投资要点: 事件:公司今日发布定向增发预案,拟向包括深圳市国资委、港华投资在内的十名特定对象,增发1.53亿股新股,价格为10.58元/股。募集资金将全部投入“西气东输二线深圳配套工程”项目。其中深圳市国资委和港华投资的出资额分别为6.10亿元和4.30亿元。 本次定增预案体现以下一些特点:一是发行市盈率较高,达到40.69倍;二是主要股东预计获得大部分的增发份额;三是投入项目已经在建设中。 本次定增计划无论成功与否,都不会影响募投项目的进程,对公司也不会产生太大的影响。 定增如果得以实施,预计将摊薄原有股东收益约11%,但是,新项目将足够弥补这一损失。此外,公司股东权益比率的上升对公司降低经营风险,改善财务结构也是有利的。 公司的定增价格与目前的市场价格较为接近,这对于公司目前的股价的影响较小,同时也会形成一定的支撑作用。 由于仅是定增预案,因此,暂不调整对公司的业绩预测。同时,也维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

投资要点: 公司2010年实现营业收入65.59亿元,实现净利润3.20亿元,分别同比增长69.73%和18.84%,每股收益0.26元。 公司年派发2010年期末红利每股0.13元(含税)。 管道业务销售燃气41.43万吨,同比增长31.71%;新增用户数11.50万户,总数达到122.96万户,其中工商用户增速较快。 液化气批发64.06万吨,同比增长61.11%;瓶装气销量为13.59万吨,同比增长24.12%,用户数增加15.39万户,总数达到80.72万户。 分得大鹏公司红利8706万元,同比增加2700万元。 公司的三大业务板块均呈现良好的发展势头,预计这一趋势将在2011年延续;2012年,随着西气东输二线开始向公司供气,公司将进入跳跃式发展阶段。 公司2011年一季度实现营业收入18.28亿元,实现净利润1.13亿元,分别同比增长21.68%和31.66%,每股收益0.09元。 天然气行业的发展前景值得长期看好,深圳市的机遇则更好。公司将充分利用西气东输二线即将通气的有利条件,大力拓展工商大用户,使得公司的业务规模和盈利能力跨上一个新台阶。 维持对公司2011、2012年的业绩预测EPS分别为0.31元和0.46元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

公司2010年实现营业收入24.80亿元,实现净利润4.04亿元,分别同比增长24.02%和13.56%,每股收益0.79元。公司拟派发期末红利每股0.20元(含税)。 2010年,公司采购天然气21.84亿立方米,同比增长16.98%,输气管道总长达到1899公里,公司区域用户37家,居民用户195万户,商业用户6696户。 公司实现了用户数和用气量的同步较快增长。 2010年,公司的毛利率为23.29%,同比下降2.4个百分点,成本上升速度快于收入上升速度,主要是由于折旧增加较多所致。 公司规划建设关中环线项目和液化天然气调峰项目,投资额分别为12亿元和15亿元,建设期都在两年。加上之前的靖西三线项目,公司今后两年的资本支出将达到60多亿元,资金压力较大,同时短期内将形成更多的折旧,对公司的效益形成一定的负面影响。但是从长期来看,这些项目建成后将使得公司的输气能力成倍增长,盈利能力将逐步体现。 公司已经落实西气东输二线气源5亿立方米/年,并争取西气东输一线、川东北气田及煤层气等新气源,从而满足公司输气能力大幅增长的需求。 公司2011年一季度实现营业收入11.00亿元,实现净利润2.08亿元,分别同比增长41.89%和17.59%,每股收益0.41元。公司预计2011年中期业绩同比增长-0.01%~30%。 截至2011年一季度末,公司总资产为42.25亿元,股东权益比率为63.34%,公司通过增加财务杠杆,预计有能力新筹集10亿元以上的资金,但是要应付30亿元/年的资本支出仍有较大的资金压力。 综合考虑公司的业务增长情况,以及折旧增加的影响,仍然维持对公司2011年和2012年的业绩预测,EPS分别为0.95元和1.20元。维持对公司股票“推荐”的投资评级。

投资要点: 2010年公司实现营业收入74.84亿元,实现净利润2.15亿元,分别同比增长66.10%和213.20%,每股收益0.33元。 糊树脂产量为 11.5万吨,同比增长1.7%;烧碱产量为18.4万吨,同比增长3.3%。氯碱产品实现毛利2.18亿元,增收1.16亿元。 丙烯酸及酯产量为 13.8万吨,同比增长8.8%;新增聚乙烯销量为4.7万吨;成品油销量为33.6万吨,同比增长6.6%。 石油石化产品实现毛利7.38亿元,增收0.58亿元。 获得国产设备抵减所得税 0.54亿元,同比增加0.33亿元。 公司资产负债率为 56.21%,同比下降4个百分点,但仍较高;公司的运营指标和现金流都很出色,除成品油业务受到国家政策调控影响之外,其余业务景气度好。 展望今明两年,公司的原料已经落实,石化业务将呈现较大的增长;成品油业务受高油价影响盈利困难;氯碱业务可能受搬迁的影响,但不会太大。综合分析,由于石化业务将占据主导地位,因此公司的盈利水平将会提升。 基于目前的宏观环境及公司的现状,调高对公司2011年的业绩预测至EPS 为0.46元,同时给出2012年的业绩预测EPS 为0.54元。目标股价15元,对应11、12预测业绩P/E 分别为32.61倍和27.78倍。 维持对公司股票“推荐”的投资评级。

公司公告称:预计2011年一季度实现净利润同比增长50%~100%,每股收益约0.11元。原因是糊树脂、丙烯酸及酯的产品价格大幅上升,及降低消耗所致。 公司同时发布2010年业绩快报,实现营业收入74.84亿元,净利润2.15亿元,分别同比增长66.10%和213.18%,每股收益0.33元。 公司2010年的业绩与预测一致。2011年一季度,原油价格大幅上涨,化工产品价格也呈现上涨走势,化工毛利增加,因此,公司的化工业务盈利增加。而公司的石油产品盈利预计持平或略有下降,因此,综合来看,公司的经营业绩仍然呈现增长的局面。 其次,公司装置的配套更趋合理,加工量上升,使得物耗、能耗降低,这也是促使公司业绩增长的另一大原因。 展望后市,由于成品油调价没有到位,因此公司石油产品盈利将下降;同时,化工产品也将面临一定的成本压力。因此,暂维持对公司2011年业绩同比增长约30%的预测不变。 基于公司良好的发展预期,因此,维持对公司股票“推荐”的投资评级。

投资要点: 2010年,公司营业收入27.04亿元,同比增长30.27%,净利润2.76亿元,同比增长2.92%。每股收益0.69元。 由于受到原材料涨价、固定资产折旧增加等因素的影响,公司的毛利率同比下降了1.83个百分点,使得利润的增长慢于收入的增长。 公司在客户开发方面卓有成效,国内市场除了与中石油和中石化继续加深合作之外,还加强了与中海油、延长石油等重要客户的全面合作;在海外市场,公司努力克服美国反倾销的不利影响,重点加大了对南美、北非和澳洲等地区的拓展力度,从而确保了海外市场与国内市场的同比例增长。 公司新产品开发方面成果显著,拓展了产品结构,丰富了产品种类;此外公司还获得了七项产品国家专利,三项产品专利申请获得受理。 公司财务状况良好,杠杆比率合理,存货和应收账款周转率均有所提高。 展望今明两年,石油机械设备市场将稳步增长,公司的新增产能将有序释放。维持对公司2011年的业绩预测EPS为0.98元,同时给出2012年的业绩预测EPS为1.15元。 维持对公司A股“谨慎推荐”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入19131.82亿元,同比增长42.20%,实现净利润707.13亿元,同比增长12.80%,每股收益0.81元。公司拟派发末期红利每股0.13元(含税)。 油气开采板块,生产原油4609.0万吨,同比增长0.10%,原油实现价格为3349元/吨,同比上升45.4%;生产天然气125.0亿立方米,同比增长47.6%,平均实现价格为1.155元/立方米,同比增长23.8%;该板块实现营业利润467.25亿元,增收225.82亿元。 炼油板块,加工原油21113.0万吨,同比增长13.2%,生产成品油12438.0万吨,同比增长9.4%;该板块实现营业利润148.73亿元,减收126.04亿元。 化工板块,生产乙烯905.9万吨,同比增长34.9%;该板块实现营业利润147.63亿元,增收14.75亿元。 销售板块,销售成品油14049.0万吨,同比增长13.3%;该板块实现营业利润306.22亿元,增收3.42亿元。 公司共计提资产减值损失154.45亿元,同比增加79.92亿元,其中商誉减值62.77亿元为主要科目。以上减值增加导致当期EPS减少约0.065元,是业绩低于预期的原因。 基于公司炼油板块表现较稳定,且化工板块可能超预期,因此,上调对公司2011年的业绩预测至EPS为1.01元;同时给出2012年业绩预测EPS为1.14元。 维持对公司A股“推荐”的投资评级。

投资要点: 2010年,公司实现营业收入180.60亿元,同比下降1.6%,其中海外业务收入43.12亿元,同比下降13.6%;实现净利润41.29亿元,同比增长31.7%。公司拟派发期末红利每股0.18元(含税)。 钻井业务实现营业收入95.52亿元,同比下降5.8%,毛利41.52亿元,减收3.86亿元。平均日费为12.9万美元,同比下降3.7%。 油技服务业务实现营业收入44.63亿元,同比下降1.3%,毛利10.49亿元,增收0.70亿元。 船舶服务业务实现营业收入24.25亿元,同比增长8.3%,毛利7.27亿元,减收0.38亿元。 物探服务业务实现营业收入16.21亿元,同比增长12.0%,毛利4.15亿元,增收0.40亿元。 公司毛利减少3.13亿元,财务费用减少3.58亿元,资产减值下降4.62亿元,营业外支出下降3.67亿元,致业绩同比大幅增长。年末资产负债率为59.76%,同比下降3.63个百分点。公司的财务状况有所改善;海外业务下滑明显,国内业务微增,但是整体毛利率下降,说明公司面临的竞争在加剧。 展望今明两年,全球油气勘探开发市场将继续好转,中海油资本支出将增加,各项业务的费率可望止跌回稳。维持对公司2011年的业绩预测EPS为0.99元,同时给出2012年的业绩预测EPS为1.09元。维持对公司A股“谨慎推荐”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入14654.15亿元,同比增长43.77%,实现净利润1398.71亿元,同比增长35.57%,每股收益0.76元。公司拟派发期末红利每股0.18357元。 油气开采板块,实现经营利润1537.03亿元,增收486.84亿元;公司的原油实现价格为72.93美元/桶,同比上升35.3%,天然气实现价格为0.955元/立方米,同比上升17.3%。 炼油化工板块,实现经营利润78.47亿元,减收94.61亿元;公司全年加工原油12233.05万吨,同比增长9.1%,汽油产量为2330.8万吨,同比增长5.4%,柴油产量为5374.5万吨,同比增长10.1%,乙烯产量为361.5万吨,同比增长20.9%。 销售板块,实现经营利润159.56亿元,增收26.91亿元,完成成品油销售量12083.3万吨,同比增长19.3%。 天然气管道板块,实现经营利润204.15亿元,增收13.69亿元。 展望今明两年,国际原油价格将保持高位运行,化工景气度将保持良好,国内炼油毛利将处于低水平,天然气行业仍将保持较快的增长态势,公司的机遇大于风险,经营业绩有望继续提升。 基于油价和成品油定价机制,调高对公司10年的业绩预测至EPS为0.99元,同时给予11年预测EPS为1.10元。调升对公司A股的投资评级至“推荐”。

公司2010年实现营业收入22.81亿元,实现净利润1.43亿元,分别同比增长22.83%和1.81%。公司拟实施的分红方案为:每10股派0.5元(含税),同时转增10股。 原材料价格的上涨对公司产生了较大的影响,公司的综合毛利率为21.39%,同比下降3.39个百分点;其中印染助剂的毛利率为32.02%,同比下降2.33个百分点。 公司财务状况良好,年内实现定向增发募集资金5亿元,使得资金实力进一步增强。公司的资产负债率为22.51%,财务杠杆运用潜力很大。经营性现金流为-1.067亿元,同比减少150.30%,主要原因是公司减少了银行承兑贴现。存货周转为6.05次,出现一定下降,显示经营压力有所上升。 公司募投项目已经开始建设,预计到明年6月完工。 展望今明两年,公司的成本压力依然高企,主业竞争仍很激烈。然而,由于公司在行业中的强势地位,以及新项目的陆续建成投产,因此,维持对公司2011年的业绩预测,EPS为0.80元,同时,给予2012年的预测EPS为0.94元。维持对公司股票“推荐”的投资评级。

公司计划投资的138万吨/年LPG深加工项目正处于审批阶段,今年年内开工建设的可能性很大。该项目属于非常规生产线路,国内尚无大规模商用先例,具有一定的技术风险。 全球约有20%的LPG用于生产化学制品,其中大部分集中在中东。在今后的三年内,全球LPG将继续呈现供过于求的局面,因此,用于石化生产的比例还会上升。 我国LPG仍处于净进口状态,其中80%以上用于民、商用燃气,其余用于工业用途。然而,近年来,随着天然气在城市燃气领域的大规模应用,我国LPG消费的增速开始放缓,LPG用于生产化学制品成为可能。 该项目一旦建成,将使公司的主业发生重大的变化。公司将从主营油品贸易,转变成为一家集油品储存、油品贸易和石化深加工为一体的大型综合性石油石化企业,对公司发展来说是一种飞跃。 基于两种估值分析,给予公司股票的目标价格为18.00元,对应2010年、2011年、2012年预期P/E值分别为128.57倍、22.50倍和17.31倍。给予公司股票“推荐”的投资评级。

投资要点: 2010年,公司实现营业收入44298.68万元,同比增长3.90%,实现净利润7834.51万元,同比增长0.87%,公司拟派发期末红利每10股派1.5元(含税),并以资本公积金每10股转增2股。 公司营业收入的增长从地域分布来看,主要由于国外收入的增长所致,国外收入占比为13.59%,同比上升2.2个百分点;从分产品构成来看,工程技术服务收入的增长是主因,该项收入占营业收入的比例为11.11%,同比上升6.65个百分点。 公司的盈利水平基本稳定,毛利率为41.71%,同比下降1.09个百分点;值得关注的是,毛利率较高的工程技术服务收入的增长做出了较大的正面贡献,而石油钻采设备的毛利率则有所下降,从而影响了整体的毛利水平。 公司的财务状况保持良好,资产负债率仅为13.28%;然而,经营现金流较差,应收账款周转率仅为1.55次,明显偏低。 展望 2011年,随着公司募集资金项目的逐步落实到位,以及公司新增的钻头业务,公司的经营业绩将有较大的增长;在国家对高端装备制造业大力扶持的大背景下,公司的发展将进入更加良性的上升通道中。 基于良好的行业环境,及公司稳健的经营表现,给予公司2011年、2012年的业绩预测EPS分别为0.45元和0.57元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

公司是深圳市唯一的管道燃气运营商,和主要的液化石油气批发、瓶装气供应商,具有50万吨/年管道燃气输配能力,96万吨/年液化石油气批发能力,和20万吨/年瓶装石油气供应能力。 西气东输二线将于今年年底向公司供气,届时,公司的管道天然气销量将大幅增长。增加的天然气将主要供电厂发电用,虽然利润率较低,但是由于量大,因此对公司的利润增长的贡献也很大。 公司的液化石油气批发和瓶装业务仍然具有相当的生命力,但是,其对公司利润的贡献将呈现下降的趋势。 公司参股的广东大鹏液化天然气公司已经达产,具有相当可观的投资收益。 基于公司良好的成长预期,给予公司A股45倍左右P/E是合理的,目标价格15.00元,对应2010年、2011年、2012年预期P/E值分别为57.69倍、48.39倍和32.61倍。给予公司A股“谨慎推荐”的投资评级。

事件:公司发布公告称,公司接到公司的控股股东中国化工集团转发的关于公司获得72万吨/年原油进口指标的国家发改委批文,但是,该项事宜还需化工集团向国家商务部提出申请才能最终落实。 该项事宜符合笔者先前的预期,且进口量还有所增加,预示着CPP装置的实际加工量可能超过50万吨/年的水平。 该项事宜属于国家特批,一是表明了国家对CPP装置的高度重视,其次也反映出公司对于沈阳地区的重要作用和地位。 预计该项事宜很快会得到最终落实。但是,由于笔者先前的盈利预测已经包含了产能增长的预期,且考虑到当前炼油毛利下降的不利影响,因此,暂维持对公司的盈利预测不变。 基于公司良好的发展预期,因此,维持对公司股票“推荐”的投资评级。

事件:公司公告称,公司在2011年上半年中国海洋石油总公司油套管的招标中,公司中标14016吨,占此次招标总量的40.05%。 公司此次中标情况体现了两大信息,一是公司对中海油油套管产品供应的绝对量大幅增加,同比增长63.24%,体现了公司在海洋石油领域的市场进一步扩大;二是公司此次中标比例非常高,与公司10%左右的市场平均占有率比较要高很多,说明公司在相对高端的海洋石油领域处于行业领先地位。 海洋石油对油套管的需求量相对陆地要小很多,但是,其技术要求相对要高,属于油井管领域的制高点。谁占领了这一技术制高点,谁就可能在行业中处于领跑的地位,对于公司的整体发展都会产生积极的影响作用。 维持对于公司的业绩预测,维持对于公司A股“谨慎推荐”的投资评级。