本报告导读:公司Q3销量、业绩环比改善明显,预计趋势将延续至2018年底。 投资要点:维持“增持”评级。公司Q3归母净利润0.55~0.65亿元,较上半年(归母净利润0.62亿元,扣非归母净利润0.17亿元)环比改善明显,但低于市场预期。公司作为新能源客车龙头,伴随行业恢复性增长,业绩、销量环比改善趋势延续至2018年底。此外,凭借规模优势、低成本及高性价比劳动力,海外出口增添新增长动力。长远看预计出口占总销量有望从目前的20%提升至40%~50%。因新能源客车2017年销量增速放缓,且公司预告前三季度净利润同比下滑71%~76%,因此我们下调公司2017/18年EPS至0.48/0.90元,(原0.92/1.17元),参考同类公司18年预测PE(宇通客车,金龙汽车),给予公司18年21倍PE,维持目标价19元。 l 物流车、大型新能源客车带动Q3销量同比增长71%。三季度公交招标旺季,四季度订单的陆续交付带动销量(预计3000~4000辆)、利润双提升。 18年迎大年。龙头受益新能源客车恢复增长,且物流车放量、出口带来新增长,全面开花。1~9月销量累计同比+10%,高于行业增速,行业集中度进一步提升,龙头效应显现。深耕储备物流车,燃料电池车,打开新成长空间。 l 催化剂:四季度销量公布,物流车订单放量。 l 风险提示:行业景气度不及预期。

本报告导读:公司2017年三季度单季销量同比+11.2%,较上半年累计增速提升5.4个百分点。GL6,RX3,RX7,MG6等众多新车即将上市,保障销量持续增长。 投资要点:维持增持“评级”。市场认为2016年高基数将导致公司下半年销量增速承压,2017年9月公司销量同比+16%,其中上汽大众同比+22%,上汽自主总销量突破5万(同比+41%),显著超出市场预期。Q3单季同增11.2%,增速较上半年提升5.4个百分点。维持17/18年EPS为3.20/3.95元,维持目标价38元。 l GL6,RX3,RX7,MG6等新车即将上市,名爵E-motion纯电动轿跑对标特斯拉Model3,保障公司销量及利润稳定增长。途昂9月销售8700辆,年底有望达到1万;途观9月销售33000辆,同比增长51%;GL8销量1万4继续供不应求。2017年10月别克GL6即将上市,完善MPV产线,荣威RX3计划于11月上市,荣威中大型SUV RX7亦有望随后推出。名爵MG6跑车2018年上市,纯电版对标特斯拉Model 3,众多新车型助力公司销量持续增长。 催化剂:新车型上市和销量公布 风险提示:行业景气度不及预期

本报告导读:9月销量下降趋势暂缓,环比改善明显。预计四季度长安自主CS95、凌轩、欧尚有望带动销量恢复增长。 投资要点: 维持公司“增持”评级。长安自主环比改善明显,预计CS 95/75/55带动结构优化,提升四季度盈利能力,预计四季度业绩增速将好于市场的悲观预期。9月公司销量26万辆(同比-11%,环比+27%),1~9月累计销量206万辆(-6%)。新能源9月销量6192辆,累计3.5万辆。维持17/18年EPS1.88/1.98元,维持目标价18元。 长安自主打开成长空间,CS55、凌轩销量逐渐成为主力产品,2018年新产品密集上市,有望带来业绩恢复性增长。我们预计10月CS95产能瓶颈有望得到解决,销量有望从8/9月份的1000台提升至3000~5000台。长安自主2018迎产品周期大年。2018年长安自主会有10余款新车上市,包括4款新车(第二代逸动、第二代逸动XT、CS35换代产品、第三代悦翔)、5种改款和3款新能源车,提升品牌竞争力。 l 长安福特终端调研显示库存下降,有望逐渐走出下降通道,看好四季度销量攀升。合资品牌中,长安福特、长安马自达9月销量分别为8.3万辆、1.9万辆,同比-13%、-3%,随着四季度销售旺季到来,预计降幅收窄。 催化剂:CS95、CS55销量公布。 风险提示:宏观经济增速放缓,汽车行业增速放缓

本报告导读: 9月销量为7060辆,同比增长10%,Q3总销量同比+9.5%,预计公司17年Q3收入利润实现正增长,扭转市场此前的悲观预期。 投资要点: 维持“增持”评级。公司Q3总销量同比+9.5%,其中毛利率较高的大型客车同比+16%。预计三季度新能源客车销量同比+2%,公司17年Q3收入利润同比实现正增长,扭转市场此前的悲观预期。维持17/18年EPS1.71/2.05元的盈利预测,维持目标价为30.75元。 中客网数据显示,公司17年7-9月新能源客车的销量约为1200、2000、2500辆,预计销量上升的趋势延续至10-11月。草根调研显示,上游电池供应商订单充足,侧面印证未来两个月电动客车的旺盛需求。 新能源客车全球龙头的地位逐步彰显,预计出口业务2018年开始放量。公司17年起积极布局出口业务,相较于欧美等客车公司,宇通客车在生产规模、劳动力性价比、电池成本、电动化经验等方面优势明显。 催化剂:销量公布、公司三季报公布。 风险提示:出口外汇风险、新能源客车行业的政策风险。 本公司持有本报告所述“宇通客车(600066)”股票达到其已发行股份的1%以上。

本报告导读: 行业竞争压力超出预期,导致毛利率水平下降明显,预计魏派产品销售占比的提升改善公司毛利率和利润。 投资要点: 维持“增持” 评级。终端调研显示,行业竞争压力超出预期,导致公司促销费用和降价折扣的力度超出预期,毛利率的下降和费用率的上升超出预期。后续公司单车收入大幅提升,将极大增强公司品牌的竞争力,打开长期上升空间,维持目标价不变。下调17/18年EPS 为0.83/0.95元(原为1.30/1.64元),参考可比公司18年的PE(比亚迪20.5,江淮汽车14.5),给予公司18年16.4倍的PE,考虑分红因素后(每10股派3.5元),维持目标价15.55元。 终端调研显示,WEY 系列产品口碑良好,预计2017年12月魏派销量为1.5万台,市场预期为1.2万台。WEY vv7上市三个月后销量即超过7000辆,WEY vv5于8月31日上市,外观和内饰受到消费者好评,预计2018年2-3款新产品上市后,魏派产品对公司毛利率改善的作用更加显著。 催化剂:月度销量数据公布,财报公布。 风险提示:竞争强度超预期。

事件:2017年9月28日,华域汽车拟出资人民币17.2亿元收购日本小糸、丰田通商合计持有的上海小糸50%的股权。 维持“增持”评级。收购完成后,公司全资控股上海小糸,有利于公司推进照明产品的网联化和智能化,符合公司的国际化战略。预计类似的海外并购事件陆续发生,中国汽车和零部件企业自主掌握核心技术和业务资源。维持公司2017/18年EPS2.19/2.52元。维持目标价26.3元(因为分红导致股价除权,维持分红前目标价26.3元)。 自主掌控汽车照明业务后,公司技术方面的竞争力增强。日本小糸为全球规模最大的汽车照明系统供应商,收购事件有利于公司更好地吸收日本小糸领先全球的技术。 预计公司的成本结构进一步优化。全资控股后,公司照明业务与其他业务的协同效应有望增强,发挥规模效应,有效提升盈利能力。 催化剂:业务整合方案落地,新照明产品推出。 风险提示:收购过程存在不确定性。

本报告导读: 市场担心中国企业在车用芯片领域难以做强,我们认为芯片事关国家战略安全,资本市场和国家投入大量资本,芯片产业链将向中国市场转移。 投资要点: 事件:据英国媒体(2017年9月23日)透露,中国私募投资基金一一凯桥( Canyon Bridge)斥资5.5亿英镑(约合49亿元人民币)正式收购了英国芯片巨头Imagination。 维持“增持”评级。市场担心公司业绩释放是否达到业绩承诺,对公司面向的中国汽车芯片市场的成长空间和成长速度预期过低,我们认为中国汽车芯片产业是锂电池后的下一个万亿市值空间的高速成长的行业,事关国家战略安全,国家和资本市场都将投入巨资,全球芯片产业链将向中国市场转移,公司已经战略卡位汽车芯片设计的核心环节和战略客户资源,市场对这部分资源的价值预期将逐渐提升。预计维持公司2017/18年EPS 0.35/0. 46元,参考国内和国外主要芯片公司估值,按18年70倍PE估值,提升目标价到32元(原为29.93元)。 中国汽车芯片市场面临5年1-3倍增长的需求空间,公司作为汽车芯片上游,进入量利齐升阶段。普通车单车以每年15%螬长提高汽车芯片渗透率,电动车单车芯片是传统车3倍使用量。芯片分为汽车用、消费用、工业用三个级别,汽车用芯片是壁垒和利润率最高的。 催化剂:ADAS芯片加速供货、新产品开始量产。 风险提示:海外控制技术输出的政策风险。

事件:根据搜狐汽车频道相关报道,斑马汽车(上汽荣威yunOS系统供应商)即将开始全球最大在线升级(OTA)行动。 维持增持“评级”。我们预计在线升级的汽车将在5年内全面替代离线的汽车,作为国内唯一与斑马(OS系统)合作的整车厂,公司充分受益。未来汽车分为实时在线升级的汽车和离线的汽车,上汽集团荣威和特斯拉是在线升级汽车的两个。维持17/18年EPS为3.20/3.95元,维持目标价38元。 预计汽车实时上网、在线上网成为5年内的大趋势,公司布局领先行业,优势明显。消费者对汽车上网的体验成为所有汽车的核心痛点,类似苹果手机兴起时大家对手机的痛点。荣威互联网汽车上市后口碑积累明显,预计在线升级(OTA)行动将进一步提升消费者体验。 OS操作系统是汽车在线升级的核心竞争力,上汽集团在国内具有垄断优势。全球只有上汽集团的核心供应商斑马汽车和特斯拉在商业化使用,谷歌和苹果一直在强力推进。 催化剂:升级行动完成,荣威新车型公布和上市。 风险提示:行业景气度不及预期。

维持“增持”评级。《上海市燃料电池发展规划》发布,公司在燃料电池客车的布局领先于市场,该部分业务的市场预期显著提升。维持公司2017/18年EPS为0.92/1.17元,参考同类公司18年预测PE(宇通客车11倍,金龙汽车23倍),考虑到公司的燃料电池客车已经在运营中,给予公司18年16.2倍PE,提高目标价到19元(原为17元)。 公司已经规模化使用燃料电池技术,技术路线使用时间近2年,具备技术优势。7月28日,中通客车与大洋电机等将合资设立子公司,开展氢燃料电池相关研发,总投资达26亿元,建成后总产值100亿元。 新能源客车订单不断落地,彰显公司在行业中的地位,预计优势将进一步向燃料汽车扩散。17年8月以来,公司在北京、齐齐哈尔、青岛等地区陆续获得新能源客车订单,累计台数近1500台,规模优势进一步提升。 催化剂:相关政策进一步落地。 风险提示:技术存在不确定性。

市场担心公司行业空间受限,我们认为电动客车未来将在全球范围内替代燃油车,叠加国内更新需求释放,市场空间广阔,公司作为全球新能源客车绝对龙头将受益。 维持“增持”评级。市场担心公司行业空间受限,我们认为电动客车市场空间将从两个新维度打开:(1)国内2012年高销量带来18-20年的更新需求;(2)全球范围内电动客车替代燃油车带来的购置需求。作为全球新能源客车龙头,预计公司在需求上升中充分受益。考虑到17年H1年销量不及预期,17年Q4起改善,18年爆发,下调17年EPS,并上调18/19年EPS至1.71/2.05/2.38元(原1.91/2.01/2.16元),结合新能源汽车相关公司18年估值(中通客车10.8,比亚迪20.9),给予其15倍PE,上调目标价至30.75元(原26.75元)。 预计2018年起国内客车更新需求释放。2012年是中国新能源客车销量爆发的时点,以北京为例,其全年混动客车销量超过3000辆。客车的更新周期为6-8年,预计18-20年更新需求带动公司销量回升。 全球需求上升带动出口放量,中国龙头有望跃升全球龙头。全球范围内计划禁售燃油车,借鉴中国经验,预计新能源汽车的替代将从公共交通开始。以宇通为首的中国客车企业布局早于欧洲对手,在规模和成本上优势明显,尤其在电池领域。预计公司新能源客车出口有望迎来突破,从国内客车龙头跃升至全球新能源客车龙头。 催化剂:销量公布、公司三季报公布 风险提示:出口外汇风险、新能源客车行业的政策风险 本公司持有本报告所述“宇通客车(600066)”股票达到其已发行股份的1%以上。

维持“增持”评级。三四季度随着新能源客车行业回暖,预计公司订单逐季递增,环比增长50%~100%。且大型车比例有望从去年的10%提升至今年的30%~40%,显著增厚业绩。19年新能源汽车补贴金额将面临再次退坡,18年有望迎来“抢装”局面,预计带动18年行业销量同比增长20%~40%,龙头公司受益明显。维持公司17年EPS 0.92元,上调18/19年至1.17/1.37元(原1.10/1.26元),参考同行业其他公司,给予中通客车18年13倍PE,上调目标价至17元(原15元)。 销量、毛利率双提升。三四季度迎来公交招标旺季,龙头中通受益明显。根据公司官网资料,8月以来公司已分别在北京、黑龙江、淄博获得新能源公交订单,预计公司市占率维持在10%~12%。且大型客车占比提升将带动毛利率进入上升通道。 物流车、校车、旅游车等产品线齐全,转型新能源客车彻底。公司独家打造客车、校车等“一条龙”新颖服务模式,并得到认可,成为2017上半年新能源客车销量冠军。物流车细分市场空间更大,可替代空间突破百万,目前仍处于起步阶段,成长空间大。 催化剂:公交客车招标落地。 风险提示:新能源汽车政策支持力度不及预期;行业竞争超预期。

南京奥特佳正式成为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB的欧洲电动压缩机供应商,全球新能源热管理龙头地位确立。 达到650万台投资要点: 维持“增持”评级。市场对公司最大的担忧来自于无法进入合资品牌,公司正式进入大众全球MEB新能源汽车平台供应商,电动压缩机全球龙头及未来业绩持续增长得到确认。维持17/18年EPS0.17/0.21元的预测,维持目标价6.3元。 进入大众MEB平台奠定全球电动车空调龙头地位,陆续进入更多品牌供应体系。公司是全球最大的涡旋式压缩机供应商,在电动汽车必须匹配涡旋式压缩机的背景下,公司竞争优势显著高于过去传统的汽车空调供应商(只生产斜盘式压缩机,无法在新能源汽车上应用)。 进入大众全球电动汽车平台充分证明了公司的技术实力,叠加公司已有的规模优势,持续进入其他品牌可期。 热泵系统及新能源热管理产品带动产品单价持续提升:热泵系统是目前新能源汽车热管理领域最为重要的产品之一,公司有望成为全球首家做到零下20度仍能工作的热泵系统,整个系统单价有望较传统新能源空调系统的3000元提升至5000元(热泵压缩机由奥特佳供应,系统由空调国际-奥特佳子公司供应)。公司与CATL合作的电池热管理系统(单价1万左右)已经开始在客车上供货,显著提升公司产品单价。 催化剂:进入新品牌的供应链、订单落地。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑。

维持“增持”评级。市场担心公司降价抢市场份额会影响毛利率,我们认为公司毛利率不会下降,预计毛利率上升的趋势将延续至2018年底。公司17年H1毛利率为25%,同比提升0.1%,预计下半年毛利率将大幅提升。宇通客车17年8月销量同比增长3%,自7月以来继续保持正增长。维持17/18年EPS1.91/2.01元的盈利预测,维持目标价26.75元。 预计8月和9月新能源客车销量与去年同期持平,预计四季度销量持续增长。新能源客车17年7月销量为1290辆,市占率为22.7%。 公司1-7月的市占率为21.1%,较1-5月销量提升6.3%,预计1-8月市占率达22%,下半年市占率继续提升。 销量结构继续优化,大型客车1-8月销量占比提升至40%,预计下半年利润率将因此持续提升。大型客车17年8月销量为2810辆,同比增长21%,占总销量38%,预计全年占比将达40%(16年为33.5%)。 催化剂:销量公布、公司三季报公布。 风险提示:出口外汇风险、新能源客车行业的政策风险。 本公司持有本报告所述“宇通客车(600066)”股票达到其已发行股份的1%以上。

维持“增持”评级。公司二季度营收、扣非归母净利润分别为 344亿元、16亿元,同比增长16%、9%,符合市场预期,预计下半年公司业绩继续稳健增长,上汽集团业务对公司的稳定器作用明显。其中电子电器件、内外饰净利润同比增长20%、10%,推测是新产品放量、海外业务收入提升带动。维持公司 2017/18年 EPS 2.19/2.52元。维持目标价 26.3元(因为分红导致股价除权,维持分红前目标价26.3元)二季度毛利率同比、环比持平,定价权能力明显超出第三方零部件公司,上汽集团大股东地位的支撑保障了业绩的确定性。公司二季度毛利率、净利率分别为13.78%、6.76%,环比(14.67%/6.64%)、同比(14.24%/7.66%)基本持平,盈利能力稳定。区别于一般零部件内饰公司利润率近两年处于下降通道。 基于上汽集团业绩的稳定器,海外业务收入同比增长15%,带来未来成长空间,预计2018年对公司业绩弹性加大。整合江森,延峰全球内饰市占率第一,规模化优势逐步显现,客户拓展加速实现。 催化剂:奔驰、宝马、福特等海外客户销量超预期。 风险提示:国内及全球汽车行业增速放缓。

维持“增持”评级。乘联会数据显示,7月公司主要7座车销量环比继续增长,途昂8100台环比增长23%,柯迪亚克5900台环比增长18%,别克GL8为1.1万台环比略降。维持17/18年EPS为3.20/3.95元,维持目标价38元。 纯电动荣威ERX5销量将成为市场关注焦点,7月开始进入北京补贴目录,预计订单3000台以上,预计7月销量在1000-2000台,后续可稳定在2000-3000台每月。荣威ERX5续航长(425KM)、技术领先(支持快充),补贴后价格在19-22万之间,产品力已经在国产电动车中显著领先,是唯一可以与特斯拉Model3竞争的国内电动车。 集团整体7月销量同比增长8%,公司在SUV领域的市场份额环比继续提升(按乘联会口径,7月预计为19.4%,6月为17.6%)。上汽大众7月销量结构继续优化(总量持平,高价格车增长),上汽通用同比增长10%,荣威RX5销量1.6万台,环比增长7%。 催化剂:中报公布,RX8、GL6上市,ERX5销量公布。 风险提示:宏观经济增速放缓,新能源汽车销量不达预期。