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奥特佳 机械行业 2017-10-30 4.08 -- -- 4.24 3.92% -- 4.24 3.92% -- 详细
事项: 公司公布2017年三季报,17年前三季度公司实现营业收入38亿元(+2.4%),实现归母净利润2.5亿元,同比下降7.5%。 平安观点: 三季度业绩承压,多重因素导致毛利率下滑:三季度公司实现营业收入11.1亿元(-11.5%),归母净利润6576.5万元(-28.9%),毛利率为18.9%,同比下降4.6个百分点。我们认为主要业绩下滑的原因是空调国际客户新老车型切换;南京奥特佳因原材料价格上涨、采购成本上升所致;2017年扩大产能,销量增速放缓导致产能利用率降低。预计随着客户新车型的上量,空调国际的收入端会有改善。 进入MEB平台,彰显产品竞争力:9月8号,南京奥特佳被确定为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB的欧洲电动压缩机供货商,将为德国大众MEB电动汽车平台的SEAT、AUDI、SKODA欧洲工厂开发生产及供应电动空调压缩机,相关车型预计于2019年底批量上市。MEB平台生命周期8年,全球销量预计将达到650万台,我们预计公司供应量占比在30%左右。公司进入MEB平台,彰显产品竞争力。 积极拓展新客户,油耗积分助力涡旋式发动机放量:我们估计,公司目前正在积极与国内外主机厂沟通,未来有望开拓更多客户。2018年开始考核油耗积分,涡旋式压缩机节能性能好,公司作为涡旋式压缩机的龙头企业,未来有望受益于油耗积分的考核。 盈利预测与投资建议:受汽车行业增速放缓和原材料价格上涨影响,调整对公司业绩预测,2017-2019年的EPS为0.14、0.18、0.22元(原2017~2019年的EPS预测为0.16、0.2、0.24),维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-10-30 4.08 -- -- 4.24 3.92% -- 4.24 3.92% -- 详细
事件: 公司1-9月实现营收38.0亿元,同比增长2.37%;归属于上市公司股东的净利润2.50亿元,同比减少7.51%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.44亿元,同比减少5.87%;基本每股收益0.08元。公司预计全年实现净利润3.6亿元-4.8亿元,同比增长-19.30%-7.61%。 投资要点: 营收端受空调国际拖累明显,业绩表现低于预期。 公司Q3单季度实现营收11.1亿元,同环比-11.5%/-14.6%;低于行业整体表现(Q3国内乘用车产量同环比+3.04%/+8.74%,公司主要的客户群体自主品牌乘用车Q3销量同环比+3.23%/+8.79%),营收端的下滑预计主要受到空调国际表现的拖累(北美配套部分车型停产)。公司Q3实现归母净利润6576.5万元,同比减少28.9%;实现扣非归母净利润6330.8万元,同比减少22.1%,表现低于预期。业绩端的表现一方面受到营收端的影响,另一方面则受到盈利能力下滑的拖累。 盈利能力下滑程度超预期,三费控制较好。 由于受到原材料铝价格上涨、产品结构变化(毛利率较低的富通营收占比提升),以及产能利用率下降(公司产能持续提升,超出汽车行业增速)等因素的影响,今年以来公司毛利率持续下滑。Q3单季度毛利率18.88%,同环比分别下降4.6和2.4个百分点;净利率为5.85%,同环比分别下降1.5和1.2个百分点,整体盈利能力的下滑幅度超出我们之前的判断。公司的三项费用控制较好,Q3单季度三项费用率同环比分别减少1.89和0.29个百分点。 短期业绩波动无碍公司长期发展。 虽然公司短期业绩受到以上因素的拖累,但我们依旧看好公司长期发展。 公司作为国内汽车空调压缩机龙头,在传统领域,借助空调国际优质的客户资源,后续有望进入更多国际整车厂的供应链;在新能源汽车领域,依托在涡旋压缩机领域的多年积累,产品竞争力强,后续持续受益于新能源车产销增长,而公司积极布局发展的新能源汽车热管理产品也将为公司打开新的成长空间。 维持“推荐”评级。 考虑到公司盈利能力下滑程度超出我们的预期,我们下调公司2017年-2019年EPS至0.13、0.15、0.18元,市盈率分别为34倍、30倍、24倍,维持“推荐”评级。
奥特佳 机械行业 2017-10-30 4.08 -- -- 4.24 3.92% -- 4.24 3.92% -- 详细
事件:公司公告2017年三季报:公司前三季度实现营业收入38.0亿,同比增2.37%,归母净利润2.50亿,同比下滑7.51%;三季度单季实现收入11.15亿,同比下滑11.5%,归母净利润0.66亿,同比下滑28.9%。公司预计2017年全年净利3.6-4.8亿,同比-19.0%到+7.61% Q3收入负增长,毛利率下滑,单季利润下滑幅度较大。公司Q3收入下滑11.5%,预计主要是空调国际部分客户更换车型,使得空调国际单季收入下滑幅度较大。公司Q3毛利率6.6%,同比下滑4.6个百分点,主要是因为今年行业增速下行竞争加剧,公司传统压缩机以及电动压缩机均有降价,另外原材料价格上涨,公司生产成本提升。收入和毛利率下滑使得公司Q3单季度净利润下滑28.9%。短期公司业绩承压,中长期看新项目放量。短期看,行业增速放缓,原材料价格上升,空调系统收入下滑,公司预计2017年全年利润3.6-4.8亿,同比-19.0%到+7.61%,全年业绩承压。中长期看,公司压缩机及系统具有国际竞争力,先后获得捷豹路虎(空调系统,预计2019年开始供货)、蔚来汽车(空调系统与冷却模块,预计2017年12月开始供货)、PSA(压缩机,预计2018年开始供货)、一汽大众(MQB平台,电动压缩机,预计2018年开始供货)、德国大众(MEB平台,预计2019年开始供货)等高端客户订单,公司业绩有望随着高端客户新项目投产而改善。 汽车压缩机龙头,短期承压,中长期看新项目放量,维持“增持”评级。公司是汽车压缩机龙头,其传统涡旋压缩机、新能源压缩机,以及压缩机系统具有国际竞争优势,同时公司也在积极布局新能源热管理相关产品,进一步拓展新能源业务。公司传统压缩机积累深厚,新能源业务有望受益于全球新能源大周期,虽然短期业绩承压,但是看好公司长远发展,预计公司17-19年归母净利4.32/4.69/5.82亿,对应EPS为0.14/0.15/0.19元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源外延不及预期;公司新品市场拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-09-14 5.05 6.30 66.67% 5.87 16.24% -- 5.87 16.24% -- 详细
南京奥特佳正式成为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB的欧洲电动压缩机供应商,全球新能源热管理龙头地位确立。 达到650万台投资要点: 维持“增持”评级。市场对公司最大的担忧来自于无法进入合资品牌,公司正式进入大众全球MEB新能源汽车平台供应商,电动压缩机全球龙头及未来业绩持续增长得到确认。维持17/18年EPS0.17/0.21元的预测,维持目标价6.3元。 进入大众MEB平台奠定全球电动车空调龙头地位,陆续进入更多品牌供应体系。公司是全球最大的涡旋式压缩机供应商,在电动汽车必须匹配涡旋式压缩机的背景下,公司竞争优势显著高于过去传统的汽车空调供应商(只生产斜盘式压缩机,无法在新能源汽车上应用)。 进入大众全球电动汽车平台充分证明了公司的技术实力,叠加公司已有的规模优势,持续进入其他品牌可期。 热泵系统及新能源热管理产品带动产品单价持续提升:热泵系统是目前新能源汽车热管理领域最为重要的产品之一,公司有望成为全球首家做到零下20度仍能工作的热泵系统,整个系统单价有望较传统新能源空调系统的3000元提升至5000元(热泵压缩机由奥特佳供应,系统由空调国际-奥特佳子公司供应)。公司与CATL合作的电池热管理系统(单价1万左右)已经开始在客车上供货,显著提升公司产品单价。 催化剂:进入新品牌的供应链、订单落地。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑。
奥特佳 机械行业 2017-09-13 4.85 -- -- 5.87 21.03% -- 5.87 21.03% -- 详细
南京奥特佳成为大众MEB平台供应商:9月8号,南京奥特佳被确定为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB的欧洲电动压缩机供货商,将为德国大众MEB电动汽车平台的SEAT、AUDI、SKODA欧洲工厂开发生产及供应电动空调压缩机,相关车型预计于2019年底批量上市。MEB平台生命周期8年,全球销量预计将达到650万台,我们预计公司供应量占比在30%左右。 与大众合作不断深入,彰显公司产品竞争力:2017年3月,子公司富通空调被确定为大众集团欧洲MQB37W量产项目的压缩机供货商,计划于2019年2月开始提供外控变排量斜盘式压缩机。2017年7月,子公司南京奥特佳被确定为一汽大众新能源汽车电动压缩机供货商,将为一汽大众MQB平台电动车的5个车型开发、生产及供应电动空调压缩机,相关车型预计于2018年始批量上市。公司在新能源压缩机和传统压缩机领域与大众的合作不断深入,彰显了公司的产品竞争力。 客户结构不断优化,打开增长新空间:目前,南京奥特佳成为PSA欧洲CMP项目供应商;空调国际与捷豹路虎签订海外项目,并为蔚来汽车开发空调系统和冷却模块。公司客户结构不断优化,盈利能力随之提升,并将为公司开拓新的客户奠定基础。 盈利预测与投资建议:鉴于该项目从2019年底开始供应,维持对公司业绩预测,2017-2019年的EPS为0.16、0.2、0.24元,维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-08-30 4.11 -- -- 5.87 42.82%
5.87 42.82% -- 详细
事项: 公司公布2017年半年报,1H17公司实现营业收入26.9亿元(+9.5%),实现归母净利润1.85亿元,同比增加3.6%,EPS为0.06元。 平安观点: 压缩机业务收入增长25.2%,毛利率受多因素影响下滑:公司上半年共销售压缩机404万台(+23.9%),压缩机业务实现营业收入17.1亿元(+25.2%)。压缩机净增78万台,我们估计,其中新增合并的富通空调带来增量为60万台左右,公司原有压缩机销量增速基本等于汽车行业增速。公司压缩机业务毛利率下滑了4.3个百分点至25.4%。我们认为主要原因包括:新增的富通空调压缩机毛利率低于南京奥特佳毛利率;高毛利率的电动压缩机占比有所下滑;压缩机主要原材料铝价上升使得成本上升。 受客户新老车型换代影响,空调国际收入下降:空调国际实现营业收入7.33亿元(-13.5%),毛利率下降了1.8个百分点至13%。我们认为,营业收入和毛利率下降的原因主要是,空调国际下游客户(如美国通用),部分老车型下线和新车型切换待上量。预计随着新车型的上量,收入端会有改善。 积极拓展新客户,助力销量提升:公司不断开拓海内外知名客户,预计随着公司产品在国际上的推广,公司有望进一步提高国内市场占有率。公司电动压缩机具备竞争优势,目前积极开展新的客户,有望受益于新能源汽车产业持续增长。 盈利预测与投资建议:受汽车行业增速放缓和原材料价格上涨影响,调整对公司业绩预测,2017-2019年的EPS为0.16、0.20、0.24元(原2017~2019年的EPS预测为0.17、0.22、0.25元),维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-08-04 4.30 5.80 53.44% 4.36 1.40%
5.87 36.51% -- 详细
事件: 公司发布公告,将终止收购海四达100%股权事项。 点评: 终止收购,有利于公司更加聚焦于汽车空调压缩机与空调系统主业。公司2017年1月公布增发议案,拟通过发行股份收购江苏海四达100%股权,并通过非公开发行股份募集配套资金,交易价格为25亿元。海四达主要从事锂电池的研发生产(包括磷酸铁锂和三元),客户包括中植一客、烟台舒驰、陆地方舟、四川野马、南京金龙、南京环绿等,2016年营收8.65亿元,归母净利0.97亿元。公司主业为汽车空调压缩机及空调系统的研发生产销售,同时在电动压缩机领域领先,与海四达有相似的下游新能源汽车客户,但业务本身仍有较大差 别,本次董事会同意终止收购,将利于公司更加聚焦于现有主业。 兼并重组打造国内汽车空调压缩机龙头。公司于2015年先后收购南京奥特佳和空调国际100%股权,又于2016年完成收购牡丹江富通空调88.01%股权,从而进入汽车空调压缩机及空调系统领域。其中南京奥特佳已是目前全球最大涡旋式汽车空调压缩机和国内最大汽车空调压缩机的生产企业,富通空调是国内最大自主品牌斜盘式压缩机生产企业,空调国际则是国际知名汽车空调系统生产企业,三方互补完善产品线。2016年公司汽车空调压缩机在国内自主品牌乘用车的市占率超过60%,全市场份额约为27%。 开拓国际和售后市场,打开传统压缩机业务增长天花板。公司在国内市占率已较高,但自2016年以来,南京奥特佳成为了PSA的供货商,实现首次向国际知名整车厂的批量供货;空调国际成为了英国捷豹路虎、奇瑞捷豹路虎供应商; 富通空调成为了大众欧洲MQB37W量产项目的压缩机供货商。公司目前还在积极开拓东南亚等新兴售后市场,有望凭借性价比优势迅速抢占市场份额。 新能源汽车优质零部件供应商,电动压缩机与电动热泵压缩机技术全球领先。 公司电动压缩机业务快速增长,2016年国内市占率达到40%,近期成为一汽大众MQB平台电动压缩机供应商,预计将产生较强示范效应。公司还率先开发了新产品电动热泵压缩机,能够有效解决新能源汽车空调制热功能,助力整车能效比和续航大幅提升,预计将成为行业标配,目前已有多家厂商装车试验,有望在2018年实现量产。空调国际的热管理系统也逐步得到国内新能源车厂的认可。 投资建议: 随新市场开拓、新能源汽车市场持续回暖、热泵压缩机量产,我们预计公司2017-18年归母净利分别增长26%和27%,达到5.62亿元和7.14亿元,EPS分别为0.18元和0.23元,对应当前PE23X和18X。考虑新能源汽市场加速发展,给予2018年25XPE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓进程较慢、新能源汽车销量不及预期、新产品量产延后。
奥特佳 机械行业 2017-08-02 4.18 6.30 66.67% 4.46 6.70%
5.87 40.43% -- 详细
维持“增持”评级。公司终止收购锂电池厂,估值重回新能源汽车电动压缩机龙头溢价。公司电动压缩机市占率60%+,未来随着新能源汽车的发展及油耗积分促使燃油车更加电动化,公司业绩将持续增长。考虑新能源汽车上半年销量略不及预期,下调17/18年EPS分别为0.17/0.21元(原0.19/0.28元),下调目标价至6.3元(原8.53元)。 一汽大众等重磅客户持续拓展,新能源电池热管理系统逐渐配套。公司上半年业绩受新能源汽车增速放缓影响,下半年公司业绩增速将持续回升。2017年6月又取得一汽大众新能源汽车项目供应商资格,重大新客户仍将不断拓展。新能源电池热管理系统与CATL合作,未来有望逐步在大巴车上应用,将公司原有乘用车客户、物流车客户扩展至大巴车。 市场空间不仅是新能源汽车,将拓展至全部汽车。油耗积分等政策带动更多燃油车电动化,电动压缩机有望取代传统机械式压缩机。随着油耗限制要求越来越苛刻,传统燃油车必须更多的电动化才能达标。 未来由发动机皮带带动的压缩机将逐步被电动压缩机取代。 催化剂:新能源汽车销量持续增长
奥特佳 机械行业 2017-08-02 4.18 -- -- 4.46 6.70%
5.87 40.43% -- 详细
经友好协商,终止重大资产重组事项:由于近期资本市场、政策和环境发生了变化,交易各方认为如果继续推行奥特佳收购海四达的事项,难以达到原有预期。经公司与主要交易方友好协商,一致同意终止本次资产重组并向证监会申请撤回文件。我们认为,终止本次资产重组,不会对公司现有经营活动产生不利影响。 再获新能源订单,巩固龙头地位:南京奥特佳被确定为PSA 欧洲CMP 项目供应商后,又成为一汽大众新能源汽车电动压缩机供应商,将为一汽大众MQB 平台电动车的5 个车型开发、生产、供应电动空调压缩机,预计相关车型在2018 年开始批量生产。与一汽大众合作,不仅有利于提高公司未来年度的收入,同时对公司巩固行业龙头地位和进一步拓展市场有积极影响。 积极拓展新客户,未来可期:公司不断开拓新客户,包括国内外知名企业,预计随着公司产品在国际上的推广,公司有望进一步打开合资企业的市场。公司凭借产品优势,有望在电动压缩机领域开拓新客户,扩大电动压缩机的市占率。 盈利预测与投资建议:奥特佳是汽车空调压缩机的龙头企业,各个业务之间协同作用明显,不断开拓海外市场。终止重大资产重组,对公司现有业务不构成不利影响。维持对公司盈利预测,2017-2019 年的EPS 为0.17、0.22、0.25 元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业发展放缓;2)市场拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-07-05 4.49 5.80 53.44% 4.60 2.45%
5.87 30.73%
详细
兼并重组实现华丽蜕变,成为国内汽车空调压缩机龙头。公司原是南通金飞达服装出口企业,先后在2015 年5 月和9 月完成收购南京奥特佳和空调国际100%股权,又于2016 年7 月完成收购牡丹江富通空调88.01%股权,目前主营业务为压缩机、汽车空调系统和服装。南京奥特佳是目前全球最大涡旋式汽车空调压缩机和国内最大汽车空调压缩机的生产企业,富通空调是国内最大自主品牌斜盘式压缩机生产企业,空调国际则是国际知名汽车空调系统生产企业,三方互补完善产品线。2016 年公司汽车空调压缩机在国内自主品牌乘用车的市占率超过60%,全市场份额约为27%。 开拓国际和售后市场,打开传统压缩机业务增长天花板。公司汽车空调压缩机在国内自主品牌车中已占据较大市场份额,与通用五菱、比亚迪、奇瑞、吉利、华晨、一汽大众等整车厂建立了长期稳定的战略合作配套关系。空调国际的核心客户包括通用、福特等。公司内部客户资源整合互补,打入合资OEM 全球供应链进程加速。自2016 年以来:南京奥特佳第一次向国际知名整车厂批量提供产品,成为PSA 的供货商;空调国际与捷豹路虎(英国总部)和奇瑞捷豹路虎签订供货合同;富通空调成为大众欧洲MQB37W 量产项目的压缩机供货商。公司目前还在积极开拓东南亚等新兴售后市场,有望凭借性价比优势,迅速抢占可观市场份额。随着国际及售后市场的不断开拓,我们认为公司传统压缩机业务将贡献显著业绩增量。 国内电动压缩机先行者,电动热泵压缩机技术全球领先,有望成为又一个增长极。受益于新能源汽车的快速发展,公司电动压缩机业务快速增长,2016 年销售14.25 万台/+14%,国内市占率达到40%,近期更成为一汽大众MQB 平台电动压缩机供应商,预计将产生较强示范效应。公司还开发了新产品电动热泵压缩机,能够有效解决新能源汽车空调制热功能,助力整车能效比和续航大幅提升,预计将成为行业标配,目前公司该技术处于全球领先水平,已有多家厂商装车试验,有望在2018 年实现量产。空调国际的热管理系统逐步得到国内新能源车厂的认可,2016 年与蔚来汽车签署了供应电动车暖通空调系统的合作协议。此外,公司拟收购海四达进军新能源动力电池领域。短期来看,我们认为下半年新能源汽车行业回暖将直接带动公司2017 年电动压缩机持续高增长。长期而言,随着电动热泵压缩机量产以及双积分政策下合资车企加速在华新能源新车投放计划,公司在合资替代进程加速背景下将开拓更多的客户,业绩有望更上一层楼。 投资建议: 随新市场开拓、新能源汽车市场持续回暖、热泵压缩机量产,不考虑收购海四达,我们预计公司2017-18 年营收分别增长19%和14%,达到62.29 亿元和71.24亿元,归母净利分别增长26%和27%,达到5.62 亿元和7.16 亿元,EPS 分别为0.18 元和0.23 元,对应当前PE 24X 和19X。考虑未来新能源汽车的加速发展,给予2018 年25X PE,对应目标价5.8 元以及33%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新市场开拓进程较慢、新能源汽车销量不及预期新产品量产延后。
奥特佳 机械行业 2017-05-03 4.39 -- -- 12.66 2.51%
4.69 6.83%
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事件: 公司2017年一季度实现营收13.8亿元,同比增长15.77%;归属于上市公司股东的净利润9205.5万元,同比增长2.46%;归属于上市公司股东的扣非净利润8804.6万元,同比增长6.74%;基本每股收益0.08元。公司预计2017年1-6月实现归母净利润1.8-2.2亿元,同比增长1.04%-23.50%。 投资要点: 公司压缩机销量增长优于行业表现,市占率进一步提升。 2017Q1,公司的压缩机销量达到211万台,按备考合并口径同比增长16.99%,较一季度国内乘用车6.8%的产量增速高出约10个百分点,市占率较16年的27%进一步提升至29.5%,龙头地位稳固。空调系统销量同比增长13%,同样优于乘用车整体增速。电动压缩机方面,优于受到17Q1国内新能源车产量同比下滑7.7%以及自身客户结构变化的影响,销量同比有所下滑,预计后续随着新能源车产销的走强,电动压缩机的销量将重回上升通道。 产品价格下降导致利润增速明显低于营收端。 公司17Q1营收同比增长15.77%,我们预计这主要来自压缩机销量的提升以及富通空调并表的贡献。由于产品价格同比有所下降,公司17Q1毛利率同比下滑2.12个百分点至21.38%,从而导致扣非后净利率同比增速仅有6.84%,低于营收增速9个百分点。我们预计后续随着销量的提升以及盈利能力更优的电动压缩机占比的提升,公司的毛利率将有所修复。 进军锂电池行业,进一步加深新能源汽车板块布局。 公司17年1月发布预案,拟以25亿元的对价收购海四达电源100%的股权,进军动力锂电池行业,这一方面可以完善公司在新能源汽车领域的布局,另一方面也可以借助公司拥有众多乘用车客户资源的优势,帮助海四达进入新的客户体系。目前海四达在手订单充足,产能也在持续扩张中,后续表现值得期待。 维持“推荐”评级。 由于存在不确定性,暂不考虑海四达收购以及募集配套资金的影响,我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.47、0.53、0.58元,市盈率分别为27倍、24倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示。(1)国内车市景气度下行;(2)电动压缩机盈利能力显著恶化;(3)整合不达预期。
奥特佳 机械行业 2017-05-01 4.42 -- -- 12.66 1.85%
4.69 6.11%
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压缩机总销量增长,电动压缩机承压:2017年一季度,公司共销售压缩机211万台,按备考合并口径同比增加17%。1Q2017公司净利润增幅低于营业收入增幅,主要是因为公司电动压缩机销量下滑。公司电动压缩机销量下滑,一方面是由于新能源汽车行业在一季度景气度下降;另一方面,公司原来客户北汽新能源更换了电动压缩机供应商,影响了公司电动压缩机的销量。 积极拓展新客户,有望发掘到新的增长点:公司目前不断拓展国内外新客户,其中不乏国际知名企业。我们认为,随着公司产品在国际上的推广,在国内公司有望进一步打开合资企业的市场。同时,公司凭借产品优势,继续挖掘电动压缩机新客户,有望为电动压缩机找到新的增长点。 收购工作稳步推进,标的公司海四达有望完成业绩承诺:目前,公司收购海四达的各项业务稳步推进,标的公司海四达获得订单不断增加,同时积极扩大产能,我们认为海四达有望完成业绩承诺。如果收购完成,双方有望发挥各自优势,进行资源共享,力争实现1+1>2的效果。 盈利预测与投资建议:奥特佳是汽车空调压缩机的龙头企业,各个业务之间协同作用明显,不断开拓海外市场。由于一季度电动压缩机的销量出现下滑,调整对公司的盈利预测,2017-2019年的EPS为0.46、0.60、0.70元(原2017~2019年的EPS预测为0.50、0.64和0.76元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业发展放缓;2)市场拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-05-01 4.42 -- -- 12.66 1.85%
4.69 6.11%
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投资要点 事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入13.83亿元,同比增长15.78%;实现归母净0.92亿元,同比增长2.46%,基本每股收益0.082元;毛利率为21.4%,同比下滑2.1pct;净利率为6.7%,同比下滑0.8pct。 2017Q1收入增幅低于利润增幅,业绩略低于预期。2017年一季度公司压缩机销售211万台,备考合并口径同比增16.99%(高于汽车行业8%产量增速),空调系统销售数量同比增长13%。2017年一季度公司收入13.83亿元,同比增长15.78%,但利润为0.92亿,同比增2.46%,利润增速低于收入增速,主要是因为公司主要产品价格同比有一定下降,同时受一季度新能源汽车行业同比下滑影响,公司电动压缩机销量同比下滑。主要产品降价以及高毛利电动压缩机占比减少使得公司Q1毛利率同比下滑2.1pct到21.4%。公司预计2017H1归母净利润同比增长1.04%-23.50%达1.8-2.2亿。 公司压缩机销量增速持续超越行业,市占率持续提升,长远看发展趋势向好。公司2015、2016、2017Q1压缩机销量增速持续大幅超越行业,市占率约为23%、27%、29.5%,持续提升。产品方面,公司除了传统压缩机和一般的电动压缩机,还储备有圈销涡旋压缩机以及电动热泵压缩机等新品;客户方面,公司逐步从自主品牌乘用车客户向高端乘用车客户渗透,先后获得法国标致、捷豹路虎、蔚来汽车、德国大众(欧洲)等的供货合同。相比竞争对手,公司产品储备客户开发均领先,长远看发展趋势向好。 公司空调压缩机及系统业务稳健增长,向新能源产业链延伸有望打开新空间,维持“增持”评级。公司是空调压缩机龙头,2016年国内市场占有率约27%,其中在自主品牌乘用车市场约70%,且逐渐突破国内外高端乘用车客户;公司拟收购海四达布局新能源上游动力电池,进一步向新能源产业链延伸。暂不考虑增发,预计公司17-19年归母净利5.67/6.96/8.55亿,对应EPS为0.51/0.62/0.76元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源外延不及预期;公司新品市场拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-04-17 4.97 -- -- 13.70 -2.00%
4.87 -2.01%
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事件: 公司发布2016年年报,全年实现收入52.29亿元,同比增长110.56%,归母净利润4.46亿元,同比增长99.78%。此外,公司拟10股派发现金红利0.6元并转增18股。 点评: 1、三大业务板块稳健发展,汽车空调压缩机贡献主要业绩 奥特佳和空调国际全年并表,富通空调8月并表88%,9月起100%并表,受此影响,报告期公司收入和净利润大幅增长。分业务来看,汽车空调压缩机业务实现净利润4.05亿元,同比增长22.05%,空调国际净利润8499万元,同比增长76.62%,服装业务净利润2384万元,利润占比下降到约为5%。(富通空调合并期间为8-12月,且合并报表时存在子公司公允价值摊销,实际经营业绩与合并报表存在一定差异。) 毛利率方面,汽车空调压缩机业务毛利率为30.29%,同比下降1.26%;汽车空调系统业务毛利率为14.48%,同比上升3.33%,收购后加强管控毛利率有所提升;服装业务毛利率基本持平。 2、压缩机业务仍将保持快速增长,预计17年增速在20%左右 全年公司销售各类汽车空调压缩机共758万台,净增138万台,同比增长24%,比国内汽车总销量增速高处10.3个百分点。公司产品在国内自主品牌乘用车市占率超过60%(主要为涡旋式压缩机产品),显著受益于国产小排量汽车的快速增长。另外,在与空调国际的协同推动下,公司逐步打开国外整车市场,目前已成为法国标致(PSA)、德国大众(欧洲)的供货商,未来有望逐步打开国内合资市场。新能源汽车方面,由于电动涡旋式压缩机的技术一致性,公司具有先发优势,2016年新能源电动压缩机销量为14.25万台,同比增长14.42%,以全年乘用车销量32.9万辆计算,市占率大约为43%,市占率略有下降。我们认为,随着电动压缩机规模优势的释放以及公司领先技术电动空调(热泵)的推广,公司在新能源汽车电动压缩机和电动空调领域的竞争优势和市占率将逐步提升。总体来看,我们预计今年公司压缩机业务增速将保持在20%左右。 3、拟收购海四达,进军锂电领域 公司拟以25亿对价收购海四达,并募集不超过15.50亿配套资金。海四达主要从事新能源动力和储能锂离子电池业务,具有锂电产能3亿Ah,镍系电池及极板常能1.32亿Ah,2016年动力电池行业排前15位。公司动力电池客户主要有中植一客、烟台舒驰、陆地方舟、四川野马、南京金龙、南京环绿等国内知名新能源商用车厂商,收购后将加强与公司的协同,开拓新客户。业绩承诺方承诺海四达2017-2019年净利润不低于16,700万元,20,000万元和24,000万元。 4、盈利预测与投资建议 不考虑收购海四达的影响,我们预计公司2017-2019年收入分别为62.75亿、69.03亿和74.55亿,净利润为5.17亿、5.94亿和6.66亿,EPS为0.46元、0.53元和0.60元,对应PE为29倍、26倍和23倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 5、风险提示 国内汽车行业增速放缓、电动压缩机行业竞争加剧
奥特佳 机械行业 2017-04-07 5.08 -- -- 14.17 -0.91%
5.03 -0.98%
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事件: 公司2016年实现营收52.29亿元,同比增长110.56%;归属于上市公司股东的净利润4.46亿元,同比增长99.78%;归属于上市公司股东的扣非净利润4.26亿元,同比增长118.46%;基本每股收益0.41元。公司拟每10股派0.6元同时每10股转增18股。 投资要点: 汽车空调压缩机业务稳步向上,新能源汽车电动压缩机优势明显 作为国内龙头,公司的汽车空调压缩机业务自2016年依旧保持了较快的增长,总销售量达到758万台,同比增长24%,符合我们之前的预期。公司压缩机的销量增速较国内乘用车高出10个百分点,占比较15年提升4个百分点至27%,在自主品牌乘用车中的市占率更是超过60%,优势明显。公司16年新能源汽车电动压缩机销量14.25万台,同比增长14.42%,参考国内16年新能源乘用车32.9万辆的总销量,其市占率达到43%,表现强势。后续随着公司加大力度开拓合资外资品牌客户、拓展售后市场以及分享新能源乘用车快速增长红利,我们预计公司空调压缩机销量将继续保持较快的增长。 空调国际盈利能力明显提升,协同效应逐步显现 2016年,空调国际实现营业收入16.81亿元,同比增长11.32%;净利润约8499万元,同比大增76.62%,剔除15年承担原股东借款利息以及调整坏账准备对空调国际净利润的不利影响,16年其净利润同比增长28.8%,显著高于营收增速;净利率上升近0.7个百分点至5.1%,盈利能力获得明显提升。同时空调国际与公司的协同也获得了成果:公司近日公告空调国际和富通空调收到德国大众集团的通知,富通空调被确定为大众集团欧洲MQB37W量产项目的压缩机供货商,为大众集团欧洲MQB37W项目开发、生产及销售外控变排量斜盘式压缩机,计划于2019年2月开始向大众欧洲生产基地供货。目前高端车一般使用斜盘式压缩机,而公司原本产品以涡旋式压缩机为主,公司通过收购国内最大的自主品牌斜盘式压缩机生产企业富通空调,显著增强了在斜盘式压缩机领域的竞争力,同时借助子公司空调国际优质的国际整车厂客户资源,进入了德国大众的配套体系,整合效应初显。预计后续公司将进入更多国际整车厂的供应链,打开广阔的成长空间。 拟收购海四达100%股权,进军锂电池行业打开全新成长级 公司17年1月发布预案,拟以25亿元的对价收购海四达电源100%的股权(业绩承诺:17/18/19年实现扣非净利润1.67/2.0/2.4亿元)。通过本次收购,上市公司将成功进入新能源汽车动力电池行业,打开新的成长空间:一方面可以完善公司在新能源汽车领域的布局,另一方面也可以借助公司拥有众多乘用车客户资源的优势,帮助海四达进入新的客户体系(目前海四达电源在新能源汽车领域的主要客户有中植一客、烟台舒驰、陆地方舟、四川野马、南京金龙、南京环绿等商用车客户)。综合来看,本次收购将成为公司有汽车空调系统供应商向多品类汽车核心零部件供应商和服务上转型的重要一步。 维持“推荐”评级。 由于存在不确定性,暂不考虑海四达收购以及募集配套资金的影响,我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.47、0.53、0.58元,市盈率分别为30倍、26倍、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 (1)国内车市景气度下行;(2)电动压缩机盈利能力显著恶化;(3)整合不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名