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奥特佳 机械行业 2018-02-07 3.73 -- -- 3.79 1.61% -- 3.79 1.61% -- 详细
事件: 2018年2月2日,公司发表《关于公司监事及高管增持公司股票的公告》。公司董秘、副总经理郑维龙增持19.7万股,增持均价3.79元;公司监事会主席、南京奥特佳总经理徐博源增持237.2万股,增持均价3.76元。并表示徐博源先生、郑维龙先生从二级市场增持股票,是基于对奥特佳未来持续稳定发展的信心。 点评: 我们认为,17年底至今,公司高管12次增持,表明对公司未来持续稳定发展的信心,不排除高管继续增持的可能性。 财务预测: 预计公司17到19年EPS分别为0.13元、0.16元、0.21元;营业收入分别为56.22亿元、62.96亿元、75.55亿元;净利润分别为4.19亿元、5.11、6.60亿元。对应当前股价,维持“增持”评级。 风险提示: 1.下游产量增速不及预期的风险。公司主要产品为汽车空调压缩机和汽车空调系统,与自主品牌乘用车及新能源车的产量息息相关。 2.上游原材料涨价的风险。公司产品主要原材料为铝,近年来铝金属涨价,对公司盈利水平产生了影响。 3.海外市场拓展不及预期的风险。
奥特佳 机械行业 2018-01-12 3.95 4.50 22.28% 3.99 1.01%
3.99 1.01% -- 详细
空调压缩机龙头供应商,国内自主品牌市占率 60%以上。奥特佳以800万台的产销量排名世界第五,国内第一,在国内自主品牌占比达60%-70%,预计2018年电动涡旋式压缩机能够占国内60%份额。国内第三规模的的牡丹江富通空调,主打斜盘式压缩机,已被奥特佳收购,今年年产130万台,明年预计200万台。 进入大众MQB 平台,产品竞争力不断得到验证。大众MQB 平台重新更换供应商,公司竞标成功有望获取未来MQB 平台斜盘式压缩机20%-30%的市场份额,单价约500元/台,于2018年开始供货。公司在新能源压缩机和传统压缩机领域与大众不断深入合作,充分体现出公司产品的竞争优势。 不断拓展新客户,持续看好未来产品放量。2015年收购空调国际后,依托其供应商渠道,打开了海外平台的市场,有机会参与到大众、标致、福特、通用等品牌的竞标中,先后成为标致雪铁龙CMP 项目、一汽大众MQB 平台、德国大众MEB 平台压缩机供货商。2018、2019年相关车型将批量上市,预计2019年公司整体压缩机销量有望超过1000万台。 空调国际以技术为导向,在三个方面进行业务拓展。为蔚来汽车做系统集成,体现团队较强的综合能力。注重自己的零部件开发,对关键零部件进行深加工,掌握核心技术。新能源战略布局横向拓展。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.66、5.54、6.16亿元,EPS 分别为0.15、0.18、0.20元,PE 分别为27.4、23.0、20.7倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游客户销售不及预期;新产品放量不及预期
奥特佳 机械行业 2018-01-09 4.07 -- -- 4.07 0.00%
4.07 0.00% -- 详细
投资要点: 收购富通空调和空调国际后,优势互补,协同效应开始显现,海外市场拓展顺利。富通空调进入大众集团欧洲MQB37W量产项目供应商。奥特佳成为德国大众MEB电动汽车平台、PSA欧洲CMP项目供应商。 公司2017年前三季度业绩下滑不是因为竞争力下降,主要是因为2016年过于火爆的自主品牌乘用车市场透支了2017年的自主品牌乘用车的销量。公司汽车空调压缩机业务绝大多数客户是自主品牌整车厂,自主品牌汽车的销量直接决定公司压缩机业务的业绩。2016年,自主品牌乘用车销量1050万辆,同增20.75%,增幅比例创5年新高。2017年1-11月957.8万,同增3.52%,增幅比例创5年新低。但自主品牌的崛起是不争的事实,长期向好。同时,公司已经在积极拓展海外市场,并取得一些成绩。 公司是国内最大的自主汽车空调压缩机生产商,汽车空调压缩机业务国内领先。南京奥特佳是世界最大的涡旋式汽车空调压缩机生产商,国内绝对龙头,市场份额达到60%左右;低温热泵压缩机世界领先,目前同样掌握该技术的还有日本电装。富通空调是国内最大的自主品牌斜盘式压缩机生产商。子公司空调国际,汽车空调系统业务经验丰富,新能源汽车热管理系统拓展顺利。空调国际拥有近50年的行业经验,具有卓越的研发能力,积累了大量客户资源。 新能源汽车爆发在即,电动涡旋式压缩机持续受益。与其他类型压缩机相比,由于涡旋式压缩机的特性,使其在效率、功耗、降噪等方面具有优势,涡旋式压缩机更适合应用在经济型小排量车上。新能源汽车由于驱动电机完全或部分取代了发动机,因此电动车无法采用非独立式(发动机驱动)空调压缩机,而只能采用电动压缩机(独立式,靠电机驱动)。涡旋式压缩机高转速决定了其可以和新能源汽车电机做很好的匹配,而传统的活塞式压缩机无法和电机做很好的匹配,所以目前的电动压缩机只能使用涡旋式压缩机。
奥特佳 机械行业 2017-11-24 4.37 -- -- 4.19 -4.12%
4.19 -4.12% -- 详细
事项: 公司发布公告,公司的全资子公司南京奥特佳确定为比亚迪相关电动车型电动压缩机供货商。 平安观点: 成为比亚迪供应商,市占率有望提升:公司的全资子公司南京奥特佳被确定为比亚迪相关电动车型电动压缩机供货商,我们预计从2018年初开始供货。根据中汽协数据,比亚迪1~10月份累计销售新能源乘用车8.3万台,市场占有率21%左右。此前公司电动压缩机的客户主要包括众泰、奇瑞等企业。比亚迪在国内新能源汽车市场占有率高,公司成为比亚迪的供应商,将有利于公司进一步提高市占率。 前三季度业绩承压,公司积极改善: 公司前三季度业绩承压,我们认为主要原因是空调国际客户新老车型切换,影响了空调国际产品的订单;南京奥特佳因原材料价格上涨、采购成本上升所致;2017年南京奥特佳扩大产能,销量增速放缓导致产能利用率降低。预计随着公司原有客户新车型的上量,同时公司不断开拓新的客户,经营情况有望改善。 不断拓展新客户,涡旋式压缩机有望受益于燃油积分考核: 此前,南京奥特佳已经成为PSA、一汽大众和德国大众电动压缩机的供应商,说明公司产品竞争力强。我们预计,公司目前正在同国内外主机厂积极沟通,未来有望开拓更多客户。2018年开始考核油耗积分,涡旋式压缩机节能性能好,公司作为涡旋式压缩机的龙头企业,未来有望受益于油耗积分的考核。 盈利预测与投资建议:公司是汽车空调压缩机的龙头企业,维持对公司业绩预测,2017-2019年的EPS预测为0.14、0.18、0.22元,维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-10-30 4.08 -- -- 4.53 11.03%
4.53 11.03%
详细
事件: 公司1-9月实现营收38.0亿元,同比增长2.37%;归属于上市公司股东的净利润2.50亿元,同比减少7.51%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.44亿元,同比减少5.87%;基本每股收益0.08元。公司预计全年实现净利润3.6亿元-4.8亿元,同比增长-19.30%-7.61%。 投资要点: 营收端受空调国际拖累明显,业绩表现低于预期。 公司Q3单季度实现营收11.1亿元,同环比-11.5%/-14.6%;低于行业整体表现(Q3国内乘用车产量同环比+3.04%/+8.74%,公司主要的客户群体自主品牌乘用车Q3销量同环比+3.23%/+8.79%),营收端的下滑预计主要受到空调国际表现的拖累(北美配套部分车型停产)。公司Q3实现归母净利润6576.5万元,同比减少28.9%;实现扣非归母净利润6330.8万元,同比减少22.1%,表现低于预期。业绩端的表现一方面受到营收端的影响,另一方面则受到盈利能力下滑的拖累。 盈利能力下滑程度超预期,三费控制较好。 由于受到原材料铝价格上涨、产品结构变化(毛利率较低的富通营收占比提升),以及产能利用率下降(公司产能持续提升,超出汽车行业增速)等因素的影响,今年以来公司毛利率持续下滑。Q3单季度毛利率18.88%,同环比分别下降4.6和2.4个百分点;净利率为5.85%,同环比分别下降1.5和1.2个百分点,整体盈利能力的下滑幅度超出我们之前的判断。公司的三项费用控制较好,Q3单季度三项费用率同环比分别减少1.89和0.29个百分点。 短期业绩波动无碍公司长期发展。 虽然公司短期业绩受到以上因素的拖累,但我们依旧看好公司长期发展。 公司作为国内汽车空调压缩机龙头,在传统领域,借助空调国际优质的客户资源,后续有望进入更多国际整车厂的供应链;在新能源汽车领域,依托在涡旋压缩机领域的多年积累,产品竞争力强,后续持续受益于新能源车产销增长,而公司积极布局发展的新能源汽车热管理产品也将为公司打开新的成长空间。 维持“推荐”评级。 考虑到公司盈利能力下滑程度超出我们的预期,我们下调公司2017年-2019年EPS至0.13、0.15、0.18元,市盈率分别为34倍、30倍、24倍,维持“推荐”评级。
奥特佳 机械行业 2017-10-30 4.08 -- -- 4.53 11.03%
4.53 11.03%
详细
事项: 公司公布2017年三季报,17年前三季度公司实现营业收入38亿元(+2.4%),实现归母净利润2.5亿元,同比下降7.5%。 平安观点: 三季度业绩承压,多重因素导致毛利率下滑:三季度公司实现营业收入11.1亿元(-11.5%),归母净利润6576.5万元(-28.9%),毛利率为18.9%,同比下降4.6个百分点。我们认为主要业绩下滑的原因是空调国际客户新老车型切换;南京奥特佳因原材料价格上涨、采购成本上升所致;2017年扩大产能,销量增速放缓导致产能利用率降低。预计随着客户新车型的上量,空调国际的收入端会有改善。 进入MEB平台,彰显产品竞争力:9月8号,南京奥特佳被确定为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB的欧洲电动压缩机供货商,将为德国大众MEB电动汽车平台的SEAT、AUDI、SKODA欧洲工厂开发生产及供应电动空调压缩机,相关车型预计于2019年底批量上市。MEB平台生命周期8年,全球销量预计将达到650万台,我们预计公司供应量占比在30%左右。公司进入MEB平台,彰显产品竞争力。 积极拓展新客户,油耗积分助力涡旋式发动机放量:我们估计,公司目前正在积极与国内外主机厂沟通,未来有望开拓更多客户。2018年开始考核油耗积分,涡旋式压缩机节能性能好,公司作为涡旋式压缩机的龙头企业,未来有望受益于油耗积分的考核。 盈利预测与投资建议:受汽车行业增速放缓和原材料价格上涨影响,调整对公司业绩预测,2017-2019年的EPS为0.14、0.18、0.22元(原2017~2019年的EPS预测为0.16、0.2、0.24),维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-10-30 4.08 -- -- 4.53 11.03%
4.53 11.03%
详细
事件:公司公告2017年三季报:公司前三季度实现营业收入38.0亿,同比增2.37%,归母净利润2.50亿,同比下滑7.51%;三季度单季实现收入11.15亿,同比下滑11.5%,归母净利润0.66亿,同比下滑28.9%。公司预计2017年全年净利3.6-4.8亿,同比-19.0%到+7.61% Q3收入负增长,毛利率下滑,单季利润下滑幅度较大。公司Q3收入下滑11.5%,预计主要是空调国际部分客户更换车型,使得空调国际单季收入下滑幅度较大。公司Q3毛利率6.6%,同比下滑4.6个百分点,主要是因为今年行业增速下行竞争加剧,公司传统压缩机以及电动压缩机均有降价,另外原材料价格上涨,公司生产成本提升。收入和毛利率下滑使得公司Q3单季度净利润下滑28.9%。短期公司业绩承压,中长期看新项目放量。短期看,行业增速放缓,原材料价格上升,空调系统收入下滑,公司预计2017年全年利润3.6-4.8亿,同比-19.0%到+7.61%,全年业绩承压。中长期看,公司压缩机及系统具有国际竞争力,先后获得捷豹路虎(空调系统,预计2019年开始供货)、蔚来汽车(空调系统与冷却模块,预计2017年12月开始供货)、PSA(压缩机,预计2018年开始供货)、一汽大众(MQB平台,电动压缩机,预计2018年开始供货)、德国大众(MEB平台,预计2019年开始供货)等高端客户订单,公司业绩有望随着高端客户新项目投产而改善。 汽车压缩机龙头,短期承压,中长期看新项目放量,维持“增持”评级。公司是汽车压缩机龙头,其传统涡旋压缩机、新能源压缩机,以及压缩机系统具有国际竞争优势,同时公司也在积极布局新能源热管理相关产品,进一步拓展新能源业务。公司传统压缩机积累深厚,新能源业务有望受益于全球新能源大周期,虽然短期业绩承压,但是看好公司长远发展,预计公司17-19年归母净利4.32/4.69/5.82亿,对应EPS为0.14/0.15/0.19元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源外延不及预期;公司新品市场拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-09-14 5.05 6.30 71.20% 5.87 16.24%
5.87 16.24%
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南京奥特佳正式成为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB的欧洲电动压缩机供应商,全球新能源热管理龙头地位确立。 达到650万台投资要点: 维持“增持”评级。市场对公司最大的担忧来自于无法进入合资品牌,公司正式进入大众全球MEB新能源汽车平台供应商,电动压缩机全球龙头及未来业绩持续增长得到确认。维持17/18年EPS0.17/0.21元的预测,维持目标价6.3元。 进入大众MEB平台奠定全球电动车空调龙头地位,陆续进入更多品牌供应体系。公司是全球最大的涡旋式压缩机供应商,在电动汽车必须匹配涡旋式压缩机的背景下,公司竞争优势显著高于过去传统的汽车空调供应商(只生产斜盘式压缩机,无法在新能源汽车上应用)。 进入大众全球电动汽车平台充分证明了公司的技术实力,叠加公司已有的规模优势,持续进入其他品牌可期。 热泵系统及新能源热管理产品带动产品单价持续提升:热泵系统是目前新能源汽车热管理领域最为重要的产品之一,公司有望成为全球首家做到零下20度仍能工作的热泵系统,整个系统单价有望较传统新能源空调系统的3000元提升至5000元(热泵压缩机由奥特佳供应,系统由空调国际-奥特佳子公司供应)。公司与CATL合作的电池热管理系统(单价1万左右)已经开始在客车上供货,显著提升公司产品单价。 催化剂:进入新品牌的供应链、订单落地。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑。
奥特佳 机械行业 2017-09-13 4.85 -- -- 5.87 21.03%
5.87 21.03%
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南京奥特佳成为大众MEB平台供应商:9月8号,南京奥特佳被确定为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB的欧洲电动压缩机供货商,将为德国大众MEB电动汽车平台的SEAT、AUDI、SKODA欧洲工厂开发生产及供应电动空调压缩机,相关车型预计于2019年底批量上市。MEB平台生命周期8年,全球销量预计将达到650万台,我们预计公司供应量占比在30%左右。 与大众合作不断深入,彰显公司产品竞争力:2017年3月,子公司富通空调被确定为大众集团欧洲MQB37W量产项目的压缩机供货商,计划于2019年2月开始提供外控变排量斜盘式压缩机。2017年7月,子公司南京奥特佳被确定为一汽大众新能源汽车电动压缩机供货商,将为一汽大众MQB平台电动车的5个车型开发、生产及供应电动空调压缩机,相关车型预计于2018年始批量上市。公司在新能源压缩机和传统压缩机领域与大众的合作不断深入,彰显了公司的产品竞争力。 客户结构不断优化,打开增长新空间:目前,南京奥特佳成为PSA欧洲CMP项目供应商;空调国际与捷豹路虎签订海外项目,并为蔚来汽车开发空调系统和冷却模块。公司客户结构不断优化,盈利能力随之提升,并将为公司开拓新的客户奠定基础。 盈利预测与投资建议:鉴于该项目从2019年底开始供应,维持对公司业绩预测,2017-2019年的EPS为0.16、0.2、0.24元,维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-08-30 4.11 -- -- 5.87 42.82%
5.87 42.82%
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事项: 公司公布2017年半年报,1H17公司实现营业收入26.9亿元(+9.5%),实现归母净利润1.85亿元,同比增加3.6%,EPS为0.06元。 平安观点: 压缩机业务收入增长25.2%,毛利率受多因素影响下滑:公司上半年共销售压缩机404万台(+23.9%),压缩机业务实现营业收入17.1亿元(+25.2%)。压缩机净增78万台,我们估计,其中新增合并的富通空调带来增量为60万台左右,公司原有压缩机销量增速基本等于汽车行业增速。公司压缩机业务毛利率下滑了4.3个百分点至25.4%。我们认为主要原因包括:新增的富通空调压缩机毛利率低于南京奥特佳毛利率;高毛利率的电动压缩机占比有所下滑;压缩机主要原材料铝价上升使得成本上升。 受客户新老车型换代影响,空调国际收入下降:空调国际实现营业收入7.33亿元(-13.5%),毛利率下降了1.8个百分点至13%。我们认为,营业收入和毛利率下降的原因主要是,空调国际下游客户(如美国通用),部分老车型下线和新车型切换待上量。预计随着新车型的上量,收入端会有改善。 积极拓展新客户,助力销量提升:公司不断开拓海内外知名客户,预计随着公司产品在国际上的推广,公司有望进一步提高国内市场占有率。公司电动压缩机具备竞争优势,目前积极开展新的客户,有望受益于新能源汽车产业持续增长。 盈利预测与投资建议:受汽车行业增速放缓和原材料价格上涨影响,调整对公司业绩预测,2017-2019年的EPS为0.16、0.20、0.24元(原2017~2019年的EPS预测为0.17、0.22、0.25元),维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-08-04 4.30 5.80 57.61% 4.36 1.40%
5.87 36.51%
详细
事件: 公司发布公告,将终止收购海四达100%股权事项。 点评: 终止收购,有利于公司更加聚焦于汽车空调压缩机与空调系统主业。公司2017年1月公布增发议案,拟通过发行股份收购江苏海四达100%股权,并通过非公开发行股份募集配套资金,交易价格为25亿元。海四达主要从事锂电池的研发生产(包括磷酸铁锂和三元),客户包括中植一客、烟台舒驰、陆地方舟、四川野马、南京金龙、南京环绿等,2016年营收8.65亿元,归母净利0.97亿元。公司主业为汽车空调压缩机及空调系统的研发生产销售,同时在电动压缩机领域领先,与海四达有相似的下游新能源汽车客户,但业务本身仍有较大差 别,本次董事会同意终止收购,将利于公司更加聚焦于现有主业。 兼并重组打造国内汽车空调压缩机龙头。公司于2015年先后收购南京奥特佳和空调国际100%股权,又于2016年完成收购牡丹江富通空调88.01%股权,从而进入汽车空调压缩机及空调系统领域。其中南京奥特佳已是目前全球最大涡旋式汽车空调压缩机和国内最大汽车空调压缩机的生产企业,富通空调是国内最大自主品牌斜盘式压缩机生产企业,空调国际则是国际知名汽车空调系统生产企业,三方互补完善产品线。2016年公司汽车空调压缩机在国内自主品牌乘用车的市占率超过60%,全市场份额约为27%。 开拓国际和售后市场,打开传统压缩机业务增长天花板。公司在国内市占率已较高,但自2016年以来,南京奥特佳成为了PSA的供货商,实现首次向国际知名整车厂的批量供货;空调国际成为了英国捷豹路虎、奇瑞捷豹路虎供应商; 富通空调成为了大众欧洲MQB37W量产项目的压缩机供货商。公司目前还在积极开拓东南亚等新兴售后市场,有望凭借性价比优势迅速抢占市场份额。 新能源汽车优质零部件供应商,电动压缩机与电动热泵压缩机技术全球领先。 公司电动压缩机业务快速增长,2016年国内市占率达到40%,近期成为一汽大众MQB平台电动压缩机供应商,预计将产生较强示范效应。公司还率先开发了新产品电动热泵压缩机,能够有效解决新能源汽车空调制热功能,助力整车能效比和续航大幅提升,预计将成为行业标配,目前已有多家厂商装车试验,有望在2018年实现量产。空调国际的热管理系统也逐步得到国内新能源车厂的认可。 投资建议: 随新市场开拓、新能源汽车市场持续回暖、热泵压缩机量产,我们预计公司2017-18年归母净利分别增长26%和27%,达到5.62亿元和7.14亿元,EPS分别为0.18元和0.23元,对应当前PE23X和18X。考虑新能源汽市场加速发展,给予2018年25XPE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓进程较慢、新能源汽车销量不及预期、新产品量产延后。
奥特佳 机械行业 2017-08-02 4.18 6.30 71.20% 4.46 6.70%
5.87 40.43%
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维持“增持”评级。公司终止收购锂电池厂,估值重回新能源汽车电动压缩机龙头溢价。公司电动压缩机市占率60%+,未来随着新能源汽车的发展及油耗积分促使燃油车更加电动化,公司业绩将持续增长。考虑新能源汽车上半年销量略不及预期,下调17/18年EPS分别为0.17/0.21元(原0.19/0.28元),下调目标价至6.3元(原8.53元)。 一汽大众等重磅客户持续拓展,新能源电池热管理系统逐渐配套。公司上半年业绩受新能源汽车增速放缓影响,下半年公司业绩增速将持续回升。2017年6月又取得一汽大众新能源汽车项目供应商资格,重大新客户仍将不断拓展。新能源电池热管理系统与CATL合作,未来有望逐步在大巴车上应用,将公司原有乘用车客户、物流车客户扩展至大巴车。 市场空间不仅是新能源汽车,将拓展至全部汽车。油耗积分等政策带动更多燃油车电动化,电动压缩机有望取代传统机械式压缩机。随着油耗限制要求越来越苛刻,传统燃油车必须更多的电动化才能达标。 未来由发动机皮带带动的压缩机将逐步被电动压缩机取代。 催化剂:新能源汽车销量持续增长
奥特佳 机械行业 2017-08-02 4.18 -- -- 4.46 6.70%
5.87 40.43%
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经友好协商,终止重大资产重组事项:由于近期资本市场、政策和环境发生了变化,交易各方认为如果继续推行奥特佳收购海四达的事项,难以达到原有预期。经公司与主要交易方友好协商,一致同意终止本次资产重组并向证监会申请撤回文件。我们认为,终止本次资产重组,不会对公司现有经营活动产生不利影响。 再获新能源订单,巩固龙头地位:南京奥特佳被确定为PSA 欧洲CMP 项目供应商后,又成为一汽大众新能源汽车电动压缩机供应商,将为一汽大众MQB 平台电动车的5 个车型开发、生产、供应电动空调压缩机,预计相关车型在2018 年开始批量生产。与一汽大众合作,不仅有利于提高公司未来年度的收入,同时对公司巩固行业龙头地位和进一步拓展市场有积极影响。 积极拓展新客户,未来可期:公司不断开拓新客户,包括国内外知名企业,预计随着公司产品在国际上的推广,公司有望进一步打开合资企业的市场。公司凭借产品优势,有望在电动压缩机领域开拓新客户,扩大电动压缩机的市占率。 盈利预测与投资建议:奥特佳是汽车空调压缩机的龙头企业,各个业务之间协同作用明显,不断开拓海外市场。终止重大资产重组,对公司现有业务不构成不利影响。维持对公司盈利预测,2017-2019 年的EPS 为0.17、0.22、0.25 元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业发展放缓;2)市场拓展不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-07-05 4.49 5.80 57.61% 4.60 2.45%
5.87 30.73%
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兼并重组实现华丽蜕变,成为国内汽车空调压缩机龙头。公司原是南通金飞达服装出口企业,先后在2015 年5 月和9 月完成收购南京奥特佳和空调国际100%股权,又于2016 年7 月完成收购牡丹江富通空调88.01%股权,目前主营业务为压缩机、汽车空调系统和服装。南京奥特佳是目前全球最大涡旋式汽车空调压缩机和国内最大汽车空调压缩机的生产企业,富通空调是国内最大自主品牌斜盘式压缩机生产企业,空调国际则是国际知名汽车空调系统生产企业,三方互补完善产品线。2016 年公司汽车空调压缩机在国内自主品牌乘用车的市占率超过60%,全市场份额约为27%。 开拓国际和售后市场,打开传统压缩机业务增长天花板。公司汽车空调压缩机在国内自主品牌车中已占据较大市场份额,与通用五菱、比亚迪、奇瑞、吉利、华晨、一汽大众等整车厂建立了长期稳定的战略合作配套关系。空调国际的核心客户包括通用、福特等。公司内部客户资源整合互补,打入合资OEM 全球供应链进程加速。自2016 年以来:南京奥特佳第一次向国际知名整车厂批量提供产品,成为PSA 的供货商;空调国际与捷豹路虎(英国总部)和奇瑞捷豹路虎签订供货合同;富通空调成为大众欧洲MQB37W 量产项目的压缩机供货商。公司目前还在积极开拓东南亚等新兴售后市场,有望凭借性价比优势,迅速抢占可观市场份额。随着国际及售后市场的不断开拓,我们认为公司传统压缩机业务将贡献显著业绩增量。 国内电动压缩机先行者,电动热泵压缩机技术全球领先,有望成为又一个增长极。受益于新能源汽车的快速发展,公司电动压缩机业务快速增长,2016 年销售14.25 万台/+14%,国内市占率达到40%,近期更成为一汽大众MQB 平台电动压缩机供应商,预计将产生较强示范效应。公司还开发了新产品电动热泵压缩机,能够有效解决新能源汽车空调制热功能,助力整车能效比和续航大幅提升,预计将成为行业标配,目前公司该技术处于全球领先水平,已有多家厂商装车试验,有望在2018 年实现量产。空调国际的热管理系统逐步得到国内新能源车厂的认可,2016 年与蔚来汽车签署了供应电动车暖通空调系统的合作协议。此外,公司拟收购海四达进军新能源动力电池领域。短期来看,我们认为下半年新能源汽车行业回暖将直接带动公司2017 年电动压缩机持续高增长。长期而言,随着电动热泵压缩机量产以及双积分政策下合资车企加速在华新能源新车投放计划,公司在合资替代进程加速背景下将开拓更多的客户,业绩有望更上一层楼。 投资建议: 随新市场开拓、新能源汽车市场持续回暖、热泵压缩机量产,不考虑收购海四达,我们预计公司2017-18 年营收分别增长19%和14%,达到62.29 亿元和71.24亿元,归母净利分别增长26%和27%,达到5.62 亿元和7.16 亿元,EPS 分别为0.18 元和0.23 元,对应当前PE 24X 和19X。考虑未来新能源汽车的加速发展,给予2018 年25X PE,对应目标价5.8 元以及33%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新市场开拓进程较慢、新能源汽车销量不及预期新产品量产延后。
奥特佳 机械行业 2017-05-03 4.39 -- -- 12.66 2.51%
4.69 6.83%
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事件: 公司2017年一季度实现营收13.8亿元,同比增长15.77%;归属于上市公司股东的净利润9205.5万元,同比增长2.46%;归属于上市公司股东的扣非净利润8804.6万元,同比增长6.74%;基本每股收益0.08元。公司预计2017年1-6月实现归母净利润1.8-2.2亿元,同比增长1.04%-23.50%。 投资要点: 公司压缩机销量增长优于行业表现,市占率进一步提升。 2017Q1,公司的压缩机销量达到211万台,按备考合并口径同比增长16.99%,较一季度国内乘用车6.8%的产量增速高出约10个百分点,市占率较16年的27%进一步提升至29.5%,龙头地位稳固。空调系统销量同比增长13%,同样优于乘用车整体增速。电动压缩机方面,优于受到17Q1国内新能源车产量同比下滑7.7%以及自身客户结构变化的影响,销量同比有所下滑,预计后续随着新能源车产销的走强,电动压缩机的销量将重回上升通道。 产品价格下降导致利润增速明显低于营收端。 公司17Q1营收同比增长15.77%,我们预计这主要来自压缩机销量的提升以及富通空调并表的贡献。由于产品价格同比有所下降,公司17Q1毛利率同比下滑2.12个百分点至21.38%,从而导致扣非后净利率同比增速仅有6.84%,低于营收增速9个百分点。我们预计后续随着销量的提升以及盈利能力更优的电动压缩机占比的提升,公司的毛利率将有所修复。 进军锂电池行业,进一步加深新能源汽车板块布局。 公司17年1月发布预案,拟以25亿元的对价收购海四达电源100%的股权,进军动力锂电池行业,这一方面可以完善公司在新能源汽车领域的布局,另一方面也可以借助公司拥有众多乘用车客户资源的优势,帮助海四达进入新的客户体系。目前海四达在手订单充足,产能也在持续扩张中,后续表现值得期待。 维持“推荐”评级。 由于存在不确定性,暂不考虑海四达收购以及募集配套资金的影响,我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.47、0.53、0.58元,市盈率分别为27倍、24倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示。(1)国内车市景气度下行;(2)电动压缩机盈利能力显著恶化;(3)整合不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名