受益煤价上涨,公司业绩明显改善。2016年受276天政策影响,公司煤炭产量2428万吨,同比下降12.91%,洗精煤产量1116万吨,同比下降13.49%,煤炭销量2361万吨,同比下降6.61%,煤炭综合售价407元/吨,同比增加46.43元,煤炭销售成本185元/吨,同比增加23元/吨。 量价齐升,2017年业绩依旧向好。公司计划生产原煤2597万吨,同比增加169万吨,另外,受供给侧改革、严控超产、经济复苏等多重因素影响,2017年煤价仍将高位运行,我们判断动力煤全年均价550元/吨,炼焦煤均价1200元/吨,由此测算,公司综合煤价将达490元/吨,较2016年增加83元/吨,吨煤成本上升10元/吨,吨煤净利增加55元/吨,增加归属于上市公司股东净利润13.8亿元。 焦炭业务继续亏损。2016年公司焦炭产量421万吨,同比下降6.03%,其中,子公司西山煤气化亏损1亿元,京唐焦化盈利3764万元,焦炭业务拖累归属于上市公司股东净利润8000万元。2017年公司计划焦炭产量412万吨,由于目前焦化行业产能依旧过剩,预计2017年焦炭业绩继续亏损。 电力业务小幅盈利。2016年公司发电量126亿度,同比增长6.78%,售电量113亿度,同比增长6.6%,除武乡西山发电盈利6323万外,其余三家电厂均处于亏损状态,电力业务2016年合计盈利1100万元,2017年公司计划发电125.6亿度,受煤价上涨影响,预计电力业务将亏损。 预计2017-2019年EPS分别为0.59元、0.57元和0.59元,目前公司最大的看点在于作为山西煤炭国企改革的试点企业,公司有望在集团煤炭资产注入方面率先破冰(目前集团煤炭产量是上市公司的3倍多),继续维持对公司的“增持”评级。

投资要点: 金属外观件高景气,14年有望继续发力。金属外观件具有轻薄、强度高、外观时尚等优点,被苹果等中高端智能手机、平板电脑、超级本等率先采用,目前HTC、OPPO等国内外厂商纷纷推出金属外壳手机,金属化已经成为一种趋势,且进一步拓展至智能可穿戴设备。公司从12年开始布局金属外观件业务,已经成功开拓三星、HTC、亚马逊等客户,而且是三星智能手表gear金属壳的独家供应商,从8月开始,公司的CNC设备基本上处于满产的状态。公司现有CNC设备约1000台,未来规划进一步提升到2000台。14年三星即将推出的S5很有可能采用金属壳,凭借技术优势以及和三星的良好合作关系,公司有望成为供应商之一,成为公司又一业绩增长点。 依托客户及技术优势,积极布局新产品,培育新的增长点。公司依托精密模具开发、自动化技术和表面处理等核心能力,积极布局压铸、中框组件等高毛利产品,从四季度开始,手机中框组件等产品已经开始量产,凭借和三星、华为、中兴的良好关系,有望快速切入其供应链体系。另外,公司led支架业务保持快速增长的势头,预计全年收入增速80%,明年继续保持快速增长。 Q3是全年业绩低点,Q4开启新一轮快速增长。13年属于公司新产品中框组件、CNC金属外观件等布局期,导致研发费用高企,利润增速低于收入增速,但从四季度开始,手机中框组件等新产品已经开始量产,CNC金属外观件产能利用率处于高位,预计Q4业绩环比将大幅增长。从14年全年来看,在手机、平板电脑外壳金属化的趋势下,公司CNC产能利用率将持续处于高位,另外,新产品手机中框组件也开始贡献利润,led支架业务继续保持快速增长的势头。值得一提的是,公司在客户布局方面也取得新的进展,在传统大客户三星收入稳步提升的同时,公司成功成为苹果直接供应商,另外,随着联想武汉工厂的启动,联想手机由代工转为自主生产的模式将会给公司带来订单的快速增长。 继续给予“增持”评级。预计2013-2015年的EPS分别为0.9元、1.4元和1.92元,对应PE分别为41倍、26.7倍和19.5倍,考虑到公司股权激励后员工积极性提升,且金属外观件需求旺盛,14年公司业绩迎来拐点,重归快速增长的轨道,我们继续给予公司“增持”评级。 风险提示:手机等智能终端出货量低于预期

传统塑胶业务平稳增长,光学强化玻璃业务有望放量 手机外壳:目前产能利用率基本处于历史正常水平,由于公司手机外壳业务体量较大,预计未来不会扩建新产能,随着新客户oppo、小米2014年放量,届时公司产能利用率将进一步提升。 平板外壳:上半年因三星方面原因,平板外壳的出货量低于市场预期,但随着三星订单恢复,公司平板出货量有望逐月提升,值得一提的是,由于平板外壳生产线也可以生产手机外壳,因此即便在平板外壳订单不足的背景下,可以转产生产手机外壳,因此对整体业绩的冲击也较为有限。 光学强化玻璃: 上半年由于生产线的调整,导致出货量低于预期,从三季度开始逐渐放量,同时,在传统韩国三家客户的基础上,公司成功导入新的客户,9月新客户已有小批量生产,10月开始大批量生产,未来随着公司产能扩张和技术提升,有望直接切入三星、LG的供应体系,目前LG已经通过认证,三星仍在积极拓展中。 新业务步入收获季,预计贡献2014年20%的利润增长。 粉末冶金:七月投产,目前已陆续交货多个项目,预计明年一季度开始放量,届时月营业收入可达千万。主要客户包括oppo、中兴和天珑等,三星正在送样检测中。由于粉末冶金成本低、投资少、毛利高且市场需求前景向好,是公司未来重点布局品种。 镁铝合金:首批100台cnc设备已经到位,新增精密结构件产能160万套/年,9月已有小批量出货,二期200套设备已下订单,达产后公司金属精密结构总产能将达到510万套/年,目前客户包括中兴、天珑等, 而oppo、三星、tcl 送样检测中。 天线:凭借公司在塑胶行业多年的技术积累以及引入韩籍的天线技术团队,公司实现了从天线研发设计到生产制造交付全制程能力,可以为客户提供一站式的手机天线整体解决方案和服务,7月公司已然开始向中兴、天珑、华硕供货。 盈利预测与评级:预计2013-2015年EPS分别为0.72元、0.99元和1.27元、对应PE分别为23.5倍、17倍和13倍,维持增持评级。 风险提示:传统塑胶业务毛利率下滑;大小非减持

业绩符合预期。2013年1-9月,公司实现营业收入23.1亿元,同比增长18.51%,归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长42.03%,EPS0.84元,其中,三季度营业收入8.86亿元,同比增长23.1%,EPS0.32元,同比增长32.39%,基本符合市场预期。利润增速高于收入增速的主要原因是消除了原控股子公司惠州聚能亏损的影响。 商务模式改变导致三季度库存上升,毛利率下降。由于从iphone5s开始,公司由间接代工商转变为直接供应商,商务模式的变化导致公司物料采购大规模增加,同时为应对销售旺季,公司加大了库存储备,导致三季末库存环比增长178.52%至5.17亿元。由于客户压价,公司三季度毛利率环比下降3.2个百分点至15.3%,考虑到技术、客户稳定性等因素,我们判断毛利率继续下行空间有限。 与三星SDI合作,公司电动工具业务驶入快车道。电动工具是仅次于手机、电脑的第三大电池应用领域,未来增长空间巨大,公司与三星SDI成为核心合作伙伴,共同开发电动工具业务,目前已经开始量产,2014年有望成为德赛核心业务之一,形成新的利润增长点。 业务布局完善,未来高成长可期。公司在苹果iphone份额稳固,在三星高端机型上占据70%的份额,一线供应商位置稳固;平板电脑方面,公司将批量对ipad和ipad mini进行供货,同电动工具一起,是2014年公司重要的利润增长点;可穿戴终端是公司未来重点规划的业务,由于可穿戴设备对电池技术的轻薄、能量密度、安全性能要求较高,而公司在这方面优势明显,未来将充分受益;另外,电动汽车、储能公司皆有布局,未来一旦相关市场启动,公司将步入新一轮增长周期。 维持“增持”评级。预计2013-2015年EPS分别为1.35元、1.99元和2.52元,对应PE42倍、28倍和22倍,公司业务布局完善,公司未来成长性良好,继续给予公司“增持”评级。 风险提示:苹果销量低于预期。

2013年一季度公司实现营业收入44.7亿元,同比下降7%,归属于上市公司股东净利润5.75亿元,同比下降39.4%,每股收益0.25元,符合预期。 煤价下跌是公司业绩同比下降主因。一季度公司所在地长治喷吹煤(6000大卡)车板含税价915元/吨,同比下降255元/吨(-21.8%),屯留喷吹煤(7000大卡)车板含税价940元/吨,同比下降260元/吨(21.67%),按季度喷吹煤产量250万吨测算,影响净利润约4亿元。喷吹煤价格下行,预计二季度业绩环比将出现下降。受钢价下行、下游需求不旺盛等因素影响,从4月开始国内喷吹煤价格再度回落,公司所在地喷吹煤价格4月累计下跌20-50元/吨,我们判断在下游需求不旺及整合矿复产的双重压力下,二季度喷吹煤价格仍然承受一定的下行压力。 整合矿下半年将陆续复产,但利润贡献有限。公司现有整合矿产能2010万吨,权益产能1324万吨,其中,蒲县整合矿产能720万吨(权益产能481万吨),煤种以主焦煤和肥煤为主,吨煤盈利能力高于上市公司,目前蒲县新良友煤业已正式投产,我们预计二季度公司整合矿技改进度将加快,13年下半年将陆续投产,全年可贡献产量200-300万吨,但考虑到投产初期成本较高,对公司利润影响将较为有限。资产注入是公司最大看点。集团的郭庄矿、司马矿属于成熟矿井,产能合计480万吨,2011年实现净利润11亿元,是上市公司净利润的28.7%,如果以现金方式收购,对上市公司利润增厚明显。 维持“增持”评级。由于一季度经济复苏力度低于市场预期,且影子银行清理及地产调控让经济复苏的前景更加不明朗,我们调低了全年的喷吹煤价格预测,由同比下降5%下调至10%,同时调低2013-2014年EPS至1.02元和1.15元,对应PE分别为16倍和14倍,估值优势不明显,但考虑到公司存在资产注入预期,继续给予公司“增持”评级。 风险提示:资产注入进程低于预期,地产调控升级。

2012年公司实现营业收入200.7亿元,同比下降10.53%,归属于上市公司股东净利润25.7亿元,同比下降33.09%,每股收益1.12元。其中,四季度每股收益0.1元,环比下降56%,符合市场预期。 四季度公司业绩环比大幅下降的主要原因是1、年底集中计提管理费用。通常公司会在四季度集中计提管理费用,2010和2011年四季度计提的管理费用分别占全年管理费用的51%和46%,2012年四季度公司计提管理费用15.4亿元,环比增加5亿元,影响EPS-0.163元;2、财务费用环比增加2.2亿元,影响EPS-0.07元。财务费用增加的原因是借款及应付国土局采矿权资源价款资金占用费增加所致。 价跌量平。2012年公司煤炭单位售价661元元/吨,同比下降8.2%,单位销售成本374元/吨,同比下降1.6%,毛利率43.5%,同比减少4.55个百分点,产量方面,2012年公司煤炭产量3334万吨,同比小幅下降66万吨,产量下降的主要原因是受市场需求低迷影响,公司“以销定产”策略导致部分月份产量有所减少。目前公司在产矿井产量基本稳定,未来产量增量主要来自于整合矿井。 2013年整合矿将陆续投产。公司现有整合矿产能2010万吨,权益产能1324万吨,其中,蒲县整合矿产能720万吨(权益产能481万吨),煤种以主焦煤和肥煤为主,盈利能力较强,且技改进度最快,原计划2012年陆续投产,但由于十八大召开导致技改进度放缓,目前仅蒲县新良友煤业正式投产,我们预计两会后整合矿技改进度将加快,13年下半年将陆续投产,全年可贡献产量200-300万吨,但考虑到投产初期成本较高,对公司利润影响将较为有限。 资产注入是公司最大看点。集团的郭庄矿、司马矿属于成熟矿井,产能合计480万吨,2011年实现净利润11亿元,是上市公司净利润的28.7%,如果以现金方式收购,对上市公司利润增厚明显。 维持“增持”评级。预计2013-2014年EPS分别为1.29元和1.47元,对应PE分别为14倍和12倍,估值水平低于行业平均水平,同时考虑到公司存在资产注入预期,继续给予“增持”评级。 风险提示:资产注入进程低于预期,地产调控升级。

2012年公司实现营业收入279.8亿元,同比下降8.84%,归属于上市公司股东净利润2亿元,同比下降82.48%,每股收益0.114元。其中,四季度每股收益-0.117元,符合市场预期。 维持“增持”评级。预计2013-2014年EPS分别为0.17元和0.25元,对应PE分别为42倍和28倍,维持“增持”评级。 风险提示:地产调控升级导致经济复苏中断

2012公司实现营业收入596.7亿元,同比增长19.83%,归属于上市公司股东净利润55.2亿元,同比下降35.34%,每股收益1.12元,其中,四季度营业收入175.6亿元,环比增长36%,每股收益0.14元(三季度-0.018元),高于市场预期。 维持“增持”评级。预计2013-2014年EPS分别为0.65元、0.81元,对应PE分别为29倍、23倍,估值偏高,但考虑到公司未来成长性突出,维持“增持”评级。 风险提示:地产调控升级。

三季报业绩同比环比大幅下降。公司前三季度实现营业收入148.8亿元,同比下降10.3%,归属于上市公司股东净利润23.4亿元,同比下降18.6%,每股收益1.02元,其中,三季度营业收入47亿元,同比下降16.4%,每股收益0.22元,同比下降43.59%,环比下降41.5%。 业绩同比下降的主要原因是:1、煤价下跌。三季度公司所在地喷吹煤价格由1100元/吨降至870元/吨,累计下跌230元/吨,跌幅20.9%,受此影响,公司毛利率由43%降至36.3%,下降6.7个百分点;2、整合矿停产导致销量减少。三季度受十八大之前安全监察力度加大影响,公司整合矿大都停产限产,这一点可以从少数股东损益得到印证,三季度公司少数股东损益-1.16亿元,而二季度仅为-0.33亿元。 四季度喷吹煤价格上涨乏力。受益于钢材消费“金九银十”以及政府投资加速,9月以来国内钢材价格出现反弹,带劢了国内焦煤、喷吹煤价格小幅上涨,10月公司所在地喷吹煤价格上涨30元/吨,但由于11月开始进入钢材消费癿淡季,我们判断钢价上涨难以持续,对喷吹煤价格形成压力。另外,由于喷吹煤价格快速下跌主要集中在8月底9月初,因此降价对公司业绩癿影响将在四季度集中体现。 资产注入是公司未来最大看点。集团郭庄矿和司马矿都是成熟矿井,注入只是时机问题,郭庄矿和司马矿合计产能480万吨,11年实现净利润14亿元,吨煤盈利能力大幅高于上市公司,一旦注入,对公司业绩明显增厚。 下调评级至“增持”,下调2012-2014年EPS至1.15元、0.93元和1.12元,对应PE分别为15倍、18倍和15倍,估值偏高,同时考虑到公司资产注入癿进程低于预期,下调评级至“增持”。风险提示:喷吹煤价格超预期下跌。

维持“增持”评级。预计2012-2013年EPS分别为0.9元、0.44元,对应PE分别为19.64倍、40倍,估值偏高,但考虑到公司未来成长性突出,维持“增持”评级。

2012 年1-9 月,公司实现营业收入517.6 亿元,同比增长34.08%,归属于上市公司股东净利润16.5 亿元,同比下降27.1%,每股收益0.69 元,其中,三季度营业收入181.8 亿元,同比增长35.4%,每股收益0.14 元,同比下降51.4%,环比二季度0.24 元下降43.9%。 公司营业收入同比大幅增长的主要原因是:子公司国贸公司其他业务收入大幅增加所致。 三季度业绩环比大幅下降的主要原因是:1、煤价下跌,我们测算三季度公司煤炭吨煤售价较二季度下降15 元/吨左右,按季度产量800 万吨测算,影响净利润9000 万元,折合EPS-0.038 元;2、三季度公司管理费用和销售费用环比增加2 亿元,影响EPS-0.062 元。 年末费用集中计提,四季度业绩环比继续下行。由于公司80%癿煤炭产品是合同煤,且目前现货不合同煤价差较小,因此我们预计四季度公司煤炭业务毛利率不三季度基本持平,但由于公司历年通常会在四季度进行管理费用癿集中计提,我们判断, 四季度公司业绩将较三季度小幅下降。 公司内生性增长动力丌足,资产注入是最大看点。公司在产矿井基本达产,未来产量提升空间有限,公司未来增长主要靠集团资产注入,2011 年集团煤炭产量5800 万吨,是上市公司癿2 倍。目前,集团资产注入癿最大障碍是信达股权问题,由于其复杂性,一直未能有实质性进展,我们也将密切关注信达问题癿谈判进程。 下调评级至“增持”。预计2012-2014 年EPS 分别为0.8元、0.76元和0.9 1元,对应PE 分别为18倍、19倍和15.7倍,估值偏高,同时考虑到公司资产注入进程癿丌确定性,下调评级至“增持”。 风险提示:十八大之后煤矿复产导致煤价再次下行。

2012年1-9月,公司实现营业收入59.5亿元,同比增长9.54%,归属于上市公司股东净利润11.9亿元,同比下降10.3%,每股收益0.717元,其中,三季度营业收入16.1亿元,同比下降13.8%,每股收益0.106元,同比下降60.59%,环比下降61.43%。 三季度业绩大幅下滑的主要原因是:量价齐跌。叐下游需求低迷影响,煤炭业务盈利能力明显下降,一方面,三季度公司焦精煤价格出现明显下跌,售价由约1500元/吨降至1250元左右;另一方面,煤炭销售困难,公司三季度末存货4.06亿元,较二季度末增加了8700万元,煤炭销量有所减少。 四季度公司盈利继续探底。三季度癿煤价下调将在四季度充分体现,且由于煤炭下游需求低迷、十八大之后停产、限产煤矿将陆续复产,预计煤炭供过于求癿局面难以改发,煤价缺乏上涨癿劢力,四季度公司煤炭业务癿盈利能力将继续下滑。 公司中长期看点诸多:1、《西部大开収十二五觃划》和《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快収展癿若干意见》有望使西部地区固定资产投资增速显著高于全国平均,对钢铁和焦煤需求旺盛;2、公司内生性增长潜力巨大,马伊、収耳煤矿预计2014年投产,新增产能780万吨,权益产能592万吨;3、集团做到“6400万吨觃模”对公司癿实质意义在于区域定价权大大增强;4、公司已完成整体上市,大股东需要现金分红,戒有利于公司业绩释放和成本控制。详见我们2012年3月4日报告《盘江股仹:东方丌亮西方亮,条条大路通罗马》。维持“增持”评级。预计2012-2014年EPS分别为0.8元、0.57元和0.86元,对应PE分别为21.3倍、30倍和20倍,估值高于行业平均水平,但考虑到公司内生性增长潜力较大及诸多看点,维持“增持”评级。 风险提示:十八大之后煤矿复产导致煤价再次下行。

雄踞西南,定价权在握,受益西部大开发。由于地理上的优势,西南地区煤炭市场相对封闭,盘江作为区域内最大的焦煤生产企业,兼具煤种及产量优势,区域内一家独大,难觅对手。随着《西部大开发十二五规划》和《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》逐渐落实,将使得贵州省固定资产投资加速,有利于拉动焦煤需求,盘江将直接受益。 内生性增长潜力较大,2015年权益产能较目前增长68%。在建矿井发耳二期、马伊煤矿(一期)设计产能780万吨,权益产能592万吨,预计2013年底投产,加之本部矿井技改扩能,到2015年,公司的权益产能将达到2180万吨,较目前增长68%。 集团资产注入可期。集团目前剩余煤炭资产包括:响水矿、六枝工矿集团和整合矿井,权益产能约1200万吨,其中响水矿(产能400万吨,权益产能144万吨)资产注入预期最为强烈,预计13年启动概率较大。 治理结构优异,业绩释放动力强。公司09年已经基本完成整体上市,需要靠上市公司分红来获得发展资金,有利于上市公司业绩释放,08-11年,公司分红比例都在50%以上。与此同时,公司ROE、净利率、毛利率均处于业内前五。 维持“增持”评级。预计2012-2013年公司EPS分别为1元和0.95元,对应PE分别为16.6倍和17.5倍,高于15倍的行业估值中枢,但考虑到公司未来成长性及管理能力优异,继续维持公司“增持”评级。 风险提示:在建矿进度低于预期,煤价超预期下跌。

2012年上半年公司实现营业收入292亿元,同比增长37.2%, 归属于上市公司股东净利润49亿元,同比下降2.45%,扣除非经常性损益后净利润28.32亿元,同比下降43.74%,基本每股收益1元, 其中二季度EPS0.55元,环比增长23.4%。业绩环比增长的主要原因是非经常性损益大幅增加。 二季度非经常性损益及汇兑损益影响EPS 0.37元,占公司二季度净利润67%。非经常性损益主要来自两个方面:1、合并格罗斯特产生收益13.9亿元;2、澳洲子公司MRRT 所得税影响金额-10.83亿元,二者合计影响EPS0.41元。另外,公司二季度汇兑损益-2.7亿元,环比减少约4.3亿元,影响EPS-0.04元。 剔除非经常性损益及汇兑损益影响,公司二季度经营性EPS 仅0.17元,环比下降55%。环比下降的主要原因是二季度煤价明显下跌,二季度公司自产煤综合售价595元,环比下降39元/吨(-6%), 其中公司本部煤炭售价629元/吨,环比下降62元/吨(-9%),兖煤澳洲煤炭售价627元/吨,环比下降27元/吨(-4%)。 同比来看,量增价跌,成本刚性增长。上半年公司煤炭产量3242万吨,同比增长21.2%,增量主要来自鄂尔多斯能化文玉煤矿(约200万吨)及兖煤澳洲新泰克和普力马煤矿(约280万吨);煤炭综合售价644.75元/吨,同比下降11%,其中本部售价659.36元/吨, 同比下降2%,兖煤澳洲综合售价648.7元/吨,同比下降35.5%;本部煤炭销售成本332元/吨,同比增长37.23元/吨(12.62%),成本增长主要原因是:1、人工成本增长26.18元/吨,2、政策性增支因素使吨煤销售成本同比下降1.26%。 短期业绩增长乏力,2014-2015年进入产能快速释放期。公司计划2012年商品煤销量(剔除贸易)5590万吨,同比增加500万吨(8.94%),增量主要来自鄂尔多斯文玉煤矿和兖煤澳洲盈利能力较差的普力马煤矿,在产量增长有限、成本刚性增长、煤价弱势运行的背景下,公司短期业绩增长乏力,但从长期来看,公司未来成长性突出,十二五规划产能1.5亿吨,较目前增长200%,预计2014-2015年进入产能快速释放期。 下调评级至“增持”。考虑到煤价下跌超预期,我们下调2012-2014年EPS分别为1.37元、1.09元和1.3元,不考虑非经常损益及汇兑收益,预计全年经营性EPS0.9元,对应PE20倍,估值高于行业平均水平,下调评级至“增持”。 风险提示:煤价超预期下跌 增加11.36元。兖煤澳洲销售成本448.11元,同

2012年上半年公司实现营业收入101.8亿元,同比下降7.2%,归属于上市公司股东净利润18.3亿元,同比下降7.6%,EPS0.79元。业绩同比下降的主要原因是煤炭销量同比出现回落。上半年公司煤炭产量1647万吨,同比减少74.56万吨(-4.3%),煤炭销量1343.5万吨,同比减少91.8万吨(-6.39%),煤炭产销量下降的主要原因是由于下游需求低迷,销售面临困难,这一点可以从库存快速增加得以印证,截至6月30日,公司库存商品6.5亿元,较年初增加3.8亿元,增长140%。上半年公司综合煤价723元/吨,同比上涨1.4%,毛利率45.14%,同比减少0.3个百分点。 二季度公司喷吹煤价格下调对业绩的影响将在下半年集中体现。5、6月份公司喷吹煤价格下调了约120元,7、8月再次下调约80元/吨,累计下调200元/吨,我们测算将影响下半年净利润约6.4亿元,折合EPS-0.28元。 整合矿进度投产进度低于预期。上半年公司整合矿仍处于技改之中,我们判断受市场低迷及十八大之前煤矿安全监管力度较大影响,预计整合矿的投产日期将推后,实际产量将远低于市场预期的200万吨。 公司最大看点在于资产注入。公司郭庄、司马矿属于成熟矿井,注入只是时机问题,2011年两矿实现净利润14亿元,占公司11年净利润的36%,一旦注入,对公司业绩将明显增厚。 维持“买入”评级。下调12年-13年EPS至1.26元、1.29元,对应PE14倍、13.8倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:煤价下跌超预期,整合矿投产进度低于预期