事件:公司晚间公告,拟出资2000万元人民币,在北京设立子公司,主要从事图像采集、视觉检测、视觉系统集成等技术开发、技术服务。 设立视觉科技子公司,智能化再上一层楼。 公司公告以自有资金2000万元设立北京永创视觉科技子公司(暂定名),持有100%股权,主要从事图像采集、分析,机器视觉检测技术、视觉系统集成方面的业务。未来借助该研发及应用平台,实现计算机视觉检测技术、图像识别跟踪定位、机器人导航、图像采集软硬件、视觉系统集成、产品质量大数据分析及机械运行在线监测大数据分析的产业化应用,有助于提升包装生产整线产品的智能化水平。 向软、硬件一体化服务商进化,创新打开未来增长空间。 参考国外巨头“进化”之路,包装服务解决方案提供商及智能工厂整体规划商是终极形态。我们认为,公司已从包装单机设备商进化为国内包装整线产品生产的领军企业,目前向智能工厂全生命周期服务商转型的趋势已经开始体现。 本次设立视觉子公司加固公司的机器视觉、图像大数据分析能力,偏重软件及系统集成,表明软、硬件一体化的创新战略更进一步,未来增长空间有望打开。 盈利预测及估值。 暂不考虑宁波信成并表及参股南京轻工机械投资收益的影响(已签署投资框架协议),我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为0.75亿元、1亿元、1.26亿元,同比增长1.54%、35.41%、26.30%;对应的EPS分别为0.38元、0.51元、0.64元。我们认为,公司未来产品线延伸及外延式扩张的趋势确定,我们看好公司未来的广阔发展前景,维持“增持”评级。

事件:2016年2月27日,永利带业公告2015年业绩快报,相比去年同期,公司2015年全年实现营业收入9.29亿元,同比增长132.70%;实现归属于上市公司股东的净利润9349万元,同比增长65.27%。 2015年业绩增速符合预期。 公司公告2015年实现归属于上市公司股东的净利润9349万元,同比增长65.27%,增速未偏离业绩预告区间且符合我们预期。其中轻型输送带业务保持平稳增长,增量部分主要来自于英东模塑6-12月份业绩并表,预计英东业绩贡献在3000-3500万之间。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加快,整体表现超预期。 静待2016年业绩爆发。 我们认为,2016年将是公司业绩“丰收之年”,输送带、精密模塑和智能分拣业务“各有千秋”:1)新产品“整装待发”,输送带主业增长空间打开。未来公司将重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,产品进口替代前景值得期待。2)英东和炜丰两大平台互为补充,精密模塑业务持续超预期。英东未来几年增长动力十足,进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、2016年韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动订单收入及盈利快速提升;收购炜丰后,未来模塑下游应用延伸至其他快速增长的新兴领域如教育、消费电子等,另外人民币贬值将为炜丰国际带来4000万以上的汇兑收益。3)智能分拣业务快速推进。预计今年公司的申通项目将落地,随着示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。 盈利预测及估值。 预计完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017年归属于母公司股东净利润将分别达到2.84亿、3.54亿,考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.46元/1.07元/1.34元,对应PE 分别为54.86倍、23.31倍和18.75倍。 我们认为,公司的成长逻辑清晰,即输送带+模塑业务实现“双轮驱动”,智能分拣“锦上添花”。考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务迎来爆发式增长,我们认为公司当前价值被严重低估,强烈看好并维持“买入”评级。

国内二次包装设备行业领航者。 公司在二次包装设备研发、设计、生产和技术服务上处于国内领先地位,目前已成为智能包装领域进口替代的佼佼者,具备超强自主研发、独立设计、生产制造和安装调试能力,设备集成化程度及综合实力大大优于行业竞争对手。 海外公司进化:从单体设备商,到工厂LCS解决方案提供商。 纵观国外龙头进化之路,我们归纳如下:1)产品和技术创新的能力构成行业的核心竞争要素之一;2)产品线及产业链布局趋于完善,龙头均覆盖了一次设备和二次设备领域,且下游应用包括多个行业;3)商业模式创新加固行业的护城河,包装服务解决方案提供商及智能工厂整体规划商是终极形态。 “大行业,小公司”,未来成长逻辑确定。 永创智能为典型的“大行业、小公司”。国内包装设备为需求超过600亿的大市场,但龙头市占率极低,二次设备龙头永创智能市占率仅略高于1%。参考国外,产品线延伸、商业模式创新及外延并购是国内龙头进化必由之路。 未来公司业绩驱动因素:1)产品线不断横向延伸,未来一块较大的增量来自于家电自动化生产线;2)对标克朗斯,公司在前道设备等环节乃至包装产业链一体化的布局将趋于完善;3)拟投资建设的项目预计于2016年下半年起逐渐投产,达产后将进一步增强公司的盈利能力和核心竞争力。 技术升级和商业模式创新,打开公司发展空间。 公司生产设备技术全球领先,目前公司整线上使用的机器人自主化比例提升,生产流程实现模块化,正向柔性生产及智能制造不断转型。 商业模式方面,目前公司致力于从单纯的硬件设备商,向软、硬件一体化的智能工厂服务商转型,未来将打造智能工厂LCS解决方案。 盈利预测及估值。 我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为0.75亿元、1亿元、1.26亿元,同比增长1.54%、35.41%、26.30%;对应的EPS分别为0.38元、0.51元、0.64元。公司未来产品线延伸及外延式扩张的趋势确定,我们看好公司未来的广阔发展前景,首次覆盖并给予公司“增持”评级。

报告导读 公司成立合资公司,加码绿色建筑 事件:日上集团2月2日晚间公告,与卓高投资有限公司、壹东实业股份有限公司签署《合资合同》,成立合资公司壹东金属幕墙有限公司。公司控股子公司合计认缴出资3060万元,占比51%。 设立合资公司 加码绿色建筑公告指出,此次投资是基于公司绿色建筑工业化集成系统战略布局考虑,采用国际先进工艺和高新技术,从事彩涂板、屋墙面系统、三明治板等产品的研发、制造与服务。合作方壹东实业股份有限公司于1979年成立,建有壹东岩棉金属复合板、帷幕墙等各种产品生产线,能满足国外客户节约能源、美观、耐用及防火安全需求,工程项目遍布台湾。此前公司在2015年完成定向增发,项目计划投资绿色建筑工业化集成系统生产项目和补充工程承包业务运营资金项目,公司由钢结构业务开始延伸,重点推行钢结构+预制PC+轻质灌浆内隔墙+楼承板+金属围护系统的装配化建筑体系,成为绿色建筑工业化集成系统提供商,此次投资符合公司长期战略规划和未来业务发展的需要。 设备钢构大单值得期待 看好公司2016年业绩反转我们继续看好公司钢结构,特别是设备钢结构业务订单有望持续放量。作为公司毛利率最高的细分业务,2015年上半年该块业务毛利率28.26%,营收占比27%,利润占比38%。通过与日本JGC、法国德希尼布、美国福陆等长期合作关系,随着海外石油化工的逆周期投资布局,公司后续订单情况,特别是海外订单的情况值得期待。 步步为营 看好公司汽车后市场发展进度公司前期计划投资2亿元布局互联网+汽车后市场项目。一方面基于智能轮圈给客户增值服务,提升产品市场占有率,帮助客户开源节流;另一方面,通过汽车零部件O2O平台搭建,盘活库存,减少渠道层级,有效降低用户成本。 此外,公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。我们认为,2016年公司有望在后市场领域一步步推进。 盈利预测及估值 公司传统的钢结构与钢轮业务经历2012年低谷后步入复苏,增速恢复明显。 考虑到钢结构在建筑领域的应用前景,在钢圈业务中无内胎钢圈替代型钢钢圈的趋势,加之公司开始布局汽车后市场,有望在未来形成新的利润增长点。预计2015-2017年公司EPS为0.19、0.34、0.58元/股,同比增长11.76%、78.94%、70.59%。

报告导读 主业“双轮驱动”、智能分拣业务快速推进,未来成长空间广阔 输送带+模塑业务“双轮驱动”,实现跨越式发展 公司是轻型输送带行业“隐形冠军”,经历多年耕耘成为全球寡头;2015年,通过收购英东模塑并拟并购炜丰国际100%股权进入精密模塑领域,下游涉及汽车、家电、玩具、消费电子等多个领域。 另外,公司通过投资欣巴科技切入智能分拣业务并和申通战略合作,成为率先搭乘物流自动化“快车”的国内企业。未来公司输送带、精密模塑及智能分拣业务将协同发展,实现快速成长。 输送带业务稳健增长,产品线不断延伸 公司轻型输送带业务发展稳健,需求增长情况较好,尤其对顺丰等物流客户的输送带业务收入实现快速增长,2015年物流带收入增速高达50%,预计物流有望成为收入贡献最大的下游行业。 新产品“整装待发”,输送带主业增长空间打开。未来公司输送带产品线将不断延伸,重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,逐渐实现进口替代。其中同步带市场规模是轻型输送带的5倍,全球有近100亿美元的市场空间,目前公司同步带产品已有储备,未来将通过合作及自销的方式快速占领市场。 英东和炜丰两大平台互为补充,精密模塑业务惊喜不断 英东模塑业务持续超预期,2016年进入丰收之年。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加快,增资墨西哥塔金属、与韩国塔金属设立沧州合资公司、收购三五汽配(目前已扭亏)、引进丰田纺织等动作频频,汽车模塑业务呈现良好发展势头。我们认为,英东未来几年增长动力十足,2016年韩国现代和丰田的订单将放量,同时英东作为全球主流车企模塑供应商的地位也将大大提升。 收购炜丰国际,完善模塑业务布局。炜丰国际在模塑领域做到全球领先,未来将和英东实现技术共享、客户群体互补、国内外业务协同和生产基地的相互完善。收购炜丰后,未来模塑下游应用将不断延伸至其他新兴领域。 预计2016年精密模塑板块业绩有望超预期。主要增量来自于:1)进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动英东模塑订单收入及盈利快速提升;2)美元升值、人民币贬值给炜丰国际带来4000万人民币以上汇兑收益。 智能分拣业务快速推进,打开长期增长空间 切入高景气的智能分拣“蓝海”,快递自动化项目快速推进。随着电商快速发展、快递企业上市引爆行业资本开支增长预期,智能分拣市场即将迎来爆发式增长,我们预计未来3年智能分拣设备市场将保持50%以上增速,3年后可能增长更快。公司收购欣巴科技后,成为国内智能分拣系统集成“蓝海”市场先行者。未来依托上海欣巴科技出自邮政三所的核心团队和领先的技术优势,同时借助永利自身积累的广大物流企业核心客户资源和性价比优势,有望对国外企业形成进口替代。上海欣巴目前与申通已签订了5年的战略合作协议,未来将在西安、武汉、温州等地分拨中心建设自动化设备项目。预计今年公司的申通项目将落地,形成示范效应后向其他快递和电商企业推广,实现快速复制。 由智能分拣环节向总包“进化”,未来欣巴科技成长空间巨大。目前欣巴科技主要业务集中在智能分拣设备环节,未来战略规划向海外优势企业对标,定位为集成及总包商,市场空间及客户粘性大大提升。我们认为,随着申通项目示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。 盈利预测及估值预计 完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017年归属于母公司股东净利润将分别达到2.84亿、3.54亿,同比增长183.75%、24.35%。 考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),上调2016/2017年盈利预测,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.49元、1.07元、1.34元,对应PE分别为56.46倍、25.73倍和20.69倍。 考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务即将迎来爆发式增长,我们强烈看好公司发展前景,维持“买入”评级。

报告导读 增资Magni并设立欧洲研发中心,实现研发和产品销售全球化 事件:公司1月25日晚间公告,与Magni、C.M.C.S.R.L及5名自然人股东签署《股份买卖协议》,公司以1437.5万欧元对Magni增资,增资完成后公司将持有Magni20%股权;同时,双方表示将充分利用互有资源,合作建立欧洲研发中心,并在研发中心展开研发高端智能高空作业平台产品。 投资Magni,进一步拓展海外市场 本次鼎力以自有资金1437.5万欧元(以最新汇率7.12计算共计1.02亿人民币)对Magni进行增资扩股,增资后将持有Magni20%股权。Magni是意大利一家快速成长的家族企业,拥有多年智能伸缩臂高位叉装车的研发经验和技术积累,产品位于世界前列,主要包括Smart系列、SmartS系列及Scissor系列,覆盖固定式和旋转式;其服务网络覆盖十分广泛,全球共有超过150家经销商,产品遍及欧洲、美洲、亚洲、南非及中东等地区。 我们认为,本次投资Magni是鼎力全球化进程一次重大突破,符合公司谋求海外战略合作的一贯战略方向,有助于公司进一步拓展海外市场,尤其利于鼎力打入欧美高端主流市场。另外,鼎力入股后Magni将授权鼎力作为其在中国的独家代理,在中国境内独家销售Magni公司全系列的产品,且征得对方同意时可使用对方商标,有利于鼎力产品线延伸及提升产品形象。 借力欧洲顶尖研发设计资源,提升产品竞争力 本次鼎力还与Magni公司签订了设立欧洲研发中心的战略合作协议,时间期限为认购的股权已全部支付至此后的5年,其中的亮点包括:1)Magni公司为鼎力组建一支专门服务研发中心的高级技术研发团队,并按鼎力提出的技术要求与设计标准,设计研发高端智能高空作业平台;2)若无另行约定,项目相关的硬件和软件开发所有权、著作权、专利权或任何可申请专利的权利均归鼎力所有。我们认为,本次合作为鼎力在研发全球化方面的一次重要尝试,将吸收Magni在高空作业平台设计方面的技术,加快高端产品开发及推广。 成长逻辑确定:“内外兼修”,国内高空作业平台高成长标杆 我们认为,国内高空作业平台行业“蓝海正蓝”,随着租赁市场扩容及效率性逐渐体现,目前行业市场空间已迅速打开。预计未来3年内公司高空作业平台业务的国内收入复合增速将超过50%,驱动公司业绩实现快速成长。同时,公司全球化进程加速,产品高端化及定制化趋势体现,提升综合毛利率。 盈利预测及估值 考虑到未来合作盈利前景仍存在不确定性,暂不调整盈利预测。我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;对应的EPS分别为0.79元、1.01元、1.31元,对应当前股价动态市盈率54.87倍、42.62倍和33.06倍,维持“增持”评级。

报告导读 公司整合扩张国内产能,助推业绩高增长。 事件:公司拟投资5亿元,于江山市山海协作工业区征地400亩,建设健盛产业园建设年产10000万双中高档棉袜、1300吨氨纶橡筋线智慧工厂迁、扩建生产线项目,该项目投建将对2018年之后业绩产生影响。 事件点评 合兵一处,产能整合后实现生产规模效应 公司该项目是整合江山易登针织有限公司约年产4000多万双中高档棉袜,浙江健盛集团江山针织有限公司约年产1300吨氨纶橡筋线的产能的基础上,年新增6000万双棉袜产能,预计2018年投产。原公司下辖的江山易登、江山思进纺织、江山针织氨纶橡筋线生产线搬迁至江山市山海协作工业区。公司此举旨在进一步扩大公司产能,有效整合公司生产资源,提高生产管理效率,实现生产规模效应。 制造智慧工厂,有效降低生产成本 公司会引进国际先进的编织缝头智能一体机、定型机和包装一体机等设备,利用大数据信息技术、物联网技术和机器人设备,建设符合“工业4.0”要求的智慧工厂。将有效降低劳动强度,减少用工数量,提高劳动效率,从而降低公司运营成本,从而进一步增强公司的整体盈利能力。 提前布局国内产能配合内销需求 公司的健盛之家团队已基本搭建完成,预计明年开始将布局健盛之家品牌直营店,打造全品类贴身衣物品牌门店。公司此时整合扩张国内产能,对于有效地配合国内品牌店落地后带来的需求扩张提供了产能基础,看好公司未来国内自有品牌发展,以及全品类贴身衣物龙头打造前景。 外销高增长,内销值得期待,维持“买入”评级 此次公司提前整合扩张国内产能突出表现了公司对国内市场需求的强烈信心,加之公司品牌构建、营销团队已经到位,预计国内品牌将加速落地。根据公司公告,新增产能将在2018年下半年释放,对2016、2017年业绩没有影响。我们预计公司2015-2017年归属于母公司净利润同比增长32.95%、43.24%、52.31%,对应EPS为0.34、0.40、0.60元/股,对应PE为67.38倍、58.09倍和38.14倍,维持“买入”评级。

增资智恒微电子公司智能钢圈落地在即。 公告指出,本次新增资金用于研发,改进,生产现有的传感器及智能轮圈传感器,购置研发、生产智能传感器及智能轮圈传感器产所需的各种设备及其他相关费用。从功能角度看,公司智能轮圈第一代芯片主要功能为胎压监测TPMS(TirePressureMonitoringSystem),在美国该TPMS产品为美国载重车标配,通过实时监测胎温与胎压变化,并及时发出预警,通过这样的功能配备可以有效提升行车的安全性与经济性。我们认为,增资动作标志着智能钢圈项目落地在即,后续动作值得期待。 解决用户痛点掌握车源是万里长征第一步。 此前公司公告,将前期投资2亿元布局互联网+汽车后市场项目。具体来看,在商用车领域,一方面通过智能轮圈给客户提供一系列的加分与增值服务,提升公司产品市场占有率,有助于客户开源节流,增加客户粘性;另一方面,通过建设汽车零部件O2O平台,为客户提供全方位的后市场服务。此外,公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。智能钢圈作为公司切入商用车后市场的第一步,直接将决定公司未来其他事项落地进度。 设备钢构大单值得期待看好公司明年业绩反转。 在钢价低迷的情况下,公司钢结构特别是设备钢结构业务订单有望持续放量。作为公司毛利率最高的细分业务,今年上半年该块业务毛利率28.26%,营收1.64亿元,占比27%,利润占比38%。公司在钢结构方面与日本JGC、法国德希尼布、美国福陆等形成了长期的合作关系。公司之前于11月18日公告获得5684.50万美元的大单,采购方主营业务石化设施和设备安装管理。我们有理由相信,随着海外石油化工的逆周期投资布局,公司后续订单情况,特别是海外订单的情况值得期待。 盈利预测及估值。 公司传统的钢结构与钢轮业务经历2012年低谷后步入复苏,增速恢复明显。考虑到钢结构在建筑领域的应用前景,在钢圈业务中无内胎钢圈替代型钢钢圈的趋势,加之公司开始布局汽车后市场,有望在未来形成新的利润增长点。预计2015-2017年公司EPS为0.19、0.34、0.58元/股,同比增长11.76%、78.94%、70.59%。

股商用车后市场唯一龙头 公司切入互联网+汽车后市场领域,前期计划投资2亿元,拟通过研发智能钢圈、构建物流平台和O2O 平台,逐步提升公司在商用车物联网领域的影响,培育新的利润增长点。智能钢圈和平台建设能很好地解决物流公司、货运机构和运输队之间的矛盾、满足其各自的需求。目前5000万元投资物联网公司已落地,后续进度有望加快。 设备钢结构持续放量 定增布局绿色建筑 毛利率28.26%的设备钢结构,是公司细分产品中毛利最高产品。2015年上半年占到营收27%,利润的38%。受益于公司订单持续释放,该部分业务持续放量,全年预计增速在30%左右。公司2015年定增逾5亿元布局绿色建筑领域,由钢结构业务开始延伸,重点推行钢结构+预制PC+轻质灌浆内隔墙+楼承板+金属围护系统的装配化建筑体系,力争成为绿色建筑工业化集成系统提供商。 无内胎载重钢轮平稳增长 加装智能芯片后值得期待 无内胎载重钢轮具备“安全、轻量、节能”特性,在欧美国家普及率超过95%,而目前国内普及率仅20%左右,仍有较大市场提升空间,随着公司智能芯片的落地,公司钢轮产品将形成技术性壁垒优势。 盈利预测及估值 公司传统的钢结构与钢轮业务经历2012年低谷后步入复苏,增速恢复明显。 考虑到钢结构在建筑领域的应用前景,在钢圈业务中无内胎钢圈替代型钢钢圈的趋势,加之公司开始布局汽车后市场,有望在未来形成新的利润增长点。预计2015-2017年公司EPS 为0.19、0.34、0.58元/股,同比增长11.76%、78.94%、70.59%。

事件:永利带业(300230)晚间发布非公开发行股票预案,公司拟向控股股东史佩浩在内的不超过五名特定对象非公开发行股票1.2亿股,募集资金总额不超过14.5亿元,用于收购炜丰国际 100%股权及补充上市公司流动资金。公司股票将于 2015年11月17日起复牌。 点评: 定增收购炜丰国际,完善精密模塑业务布局 公司拟定增募集资金用以收购炜丰国际股权,体现为精密模塑业务外延式扩张的战略方向,通过对跨国企业炜丰国际的收购,将进一步提高公司的模塑产品的加工精度和产能;同时将公司的生产基地布局扩展至珠三角和东南亚地区。 标的资产为模塑行业的优秀企业之一,专注高精密塑胶模具及零部件生产,客户群体均较为优质,包括核心客户全部为国际知名企业,包括全球知名教育玩具集团LEGO、台湾网络通讯设备制造领导厂商Cal-Comp、北美最大的掌上电子设备保护产品厂商等。 拟收购标的公司体量较大、业绩较为突出 拟收购标的公司体量大大超预期。标的公司承诺2015-2018年扣非净利润为港币1.34亿、1.61亿、1.77亿和1.95亿元。按炜丰国际2015年的承诺收入和净利润数据,若成功增发后,公司收入和净利润规模均将实现翻番增长; 拟收购标的公司业绩较为突出。标的公司所属下游市场集中在电子行业、玩具行业、电信行业、计算机行业等,增长较为稳定且其模塑产品更新周期较快,同时公司核心客户资源优质,业绩增长突出,现金流状况稳定。 收购估值较为合理 按非公开发行预案,被收购方炜丰科技估值约12.5亿,折合14年PE 约11倍,考虑到标的公司较强的盈利能力,我们认为支付对价对应估值较为合理。 从对价支付方式来看,公司采用分期支付的方式,利于收购方。其中发行获得中国证监会核准且对应募集资金到账之日起60日内支付人民币8.75亿元,剩余的30%转让价款,即3.75亿元则视业绩承诺实现情况向炜丰科技分期支付 大股东参与认购,凸显中长期信心 按公司非公开发行预案,公司控股股东史佩浩先生承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,认购金额不超过20,000.00万元人民币。我们认为,大股东参与定增凸显中长期信心。 “外延+内生”并驾齐驱,实现跨越式发展 公司“主业+外延”并驾齐驱,未来成长路线清晰:公司轻型输送带主业发展稳健,国内需求增长情况较好,尤其对顺丰等物流大客户的物流带业务收入快速增长;外延扩张有条不紊,精密模塑业务持续超预期、收购上海欣巴科技切入智能分拣领域并和申通战略合作,预计未来几年内精密模具及智能分拣业务将实现快速增长。本次定增收购完成后,公司精密模塑业务规模和盈利能力“再上一层楼”,中长期增长前景可观。 盈利预测及估值 按备考合并盈利预测表,若收购完成后,2015年和2016年合并口径下公司预计实现归属于母公司所有者的净利润1.85亿元、2.39亿元,较原盈利预测有了较大幅度的上调。但考虑到定增方案尚待股东大会及证监会通过,仍存在较大不确定性,暂不上调全年盈利预测,预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.49元、0.59元、0.72元,动态市盈率为36.53倍、30.34倍和24.86倍,维持“买入”评级。

行业天花板远未到来,公司龙头地位稳固 对标国外市场,我们认为国内高空作业平台市场还远未看到天花板,未来行业龙头企业有巨大的成长前景。 公司国内龙头地位稳固。相比国外竞争对手,公司具备性价比优势;相比国内竞争对手,行业龙头的综合实力及规模化优势明显。从业绩表现来看,公司前三季度实现高速增长,其中公司国内收入实现高速增长,推动实现规模化扩张。 公司内生高增长趋势十分确定 随着国内高空作业平台租赁市场扩容,高空作业平台效率性逐渐体现,目前行业市场空间已迅速打开。公司作为国内高空作业平台综合竞争实力最强的行业龙头,将最大限度受益于国内市场爆发进程。我们预计,未来3年内公司高空作业平台业务的国内收入复合增速将超过50%,驱动公司业绩实现快速成长。 产能储备充足,增长“后劲”十足 公司募投项目已在今年7月份试生产,预计新增产能明年能够完全释放,年稳定产能将达到1.1万台以上,募投项目实际峰值总产能2-3万台/年,年产值超过10亿元。随着募投项目投产,未来公司产能瓶颈将迅速缓解。 在手现金充足,将不断完善产品链布局 截至2015年3季度末公司在手货币资金约3个亿,同时其他流动资产(主要为银行理财产品)共2.34亿元,公司资金实力十分雄厚。我们预计,公司未来将利用现有规模和资本市场平台优势,进一步做大做强国内外市场。 盈利预测及估值 我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;对应的EPS分别为0.79元、1.01元、1.31元,对应当前股价动态市盈率74.27倍、57.70倍和44.75倍,维持“增持”评级。

报告导读 盈利能力小幅下降,未来多方面改善可期 事件:2015年10月29日晚,南京医药公告2015年三季报,公司前三季度实现营业收入183.77亿元,同比增长11.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长138.16%。 医药商业收入稳健增长,盈利能力小幅下降 公司2015年前三季度实现营业收入约183.77亿元,同比增速约11.76%,实现稳健增长。报告期内,公司在南京及福建地区的增长情况较好,安徽地区受到招标政策波动的影响增速较为缓慢。公司近期公告对安徽的子公司合肥天星增资及整合,以适应新医改政策,增强招投标竞争力,为完善安徽区域渠道网络建设提供资金保障,预计15Q4开始公司在安徽地区的收入将逐渐恢复较快增长。 盈利能力方面,受到今年医药招标大年各地政策波动影响,公司三季报毛利率较中报继续小幅下降0.07%,单季毛利率继续下滑0.04%;三季报净利率较H1小幅下降0.01%。预计随着下半年各地招标政策逐渐落地及战投整合后,公司盈利能力有望回升。 与WBA战略合作进入落地阶段,多方面改善可期 2015年是公司与WBA(沃尔格林-联合博姿)实质性战略合作的元年。报告期内,公司已嫁接WBA的部分医药商业供应链资源,同时在优势品种、药妆、器械及合约销售上已有具体项目上的合作。2015年,公司与WBA将实现整合过渡,未来公司有望在配送网络建设、专科药代理及配送、健康管理、医药电商、公司治理和管理等多方面实现提升。 盈利预测及估值 考虑到公司今年受招标政策波动及战略整合的影响,我们下调公司2015-2017年EPS至0.22/0.34/0.47元(原预测为0.27/0.38/0.55元),对应当前股价动态PE为42.20倍、28.09倍和19.98倍。我们认为,公司引入战略投资者后有望在未来几年实现高增长,同时管理效率及费用控制水平将大大提升,结合当前股价,维持公司“买入”评级。

产能释放打破瓶颈,业绩增速可期 公司目前产品定位主要为面向海外OEM/ODM,竞争优势明显,产品产能供不应求,在行业中难能可贵。公司已经加快了产能投放,未来几年内将新增棉袜产能1亿双左右,丝袜产能5200万双,总体袜品产能有望由2014全年的1.5亿双翻倍至3亿双以上,直接助推业绩增长。 加快越南产能投放,受益于关税及人力成本优势 按照目前已披露规划,公司在越南共规划2.31亿双棉袜产能,并配套建设1.5万吨染色项目。越南劳动力成本约为国内一半,同时,受益于TPP协议出口日本、澳洲、美国免征关税,将进一步降低公司产品成本,增加出口优势。 品类扩张,打造“健盛之家”,为公司长远发展打下基础 公司拟打造以“健盛之家”为核心的贴身衣物集合零售自有品牌回归国内市场,实现企业由制造向“智能制造+品牌运营+O2O零售”的转型,产品品类将从棉袜扩展到棉袜、丝袜、文胸内衣为主打的贴身衣物全品类。其中,丝袜规划新增产能达到1.12亿双,内衣方面也在积极寻找合适的企业进行合作。 盈利预测及估值 公司目前产线满负荷运转,随着公司国内以及越南产能的逐渐释放,为业绩增长提供支撑,此外,公司重金打造“健盛之家”,拓展公司产品品类,突破国内市场,有望带来惊喜。预计公司2015-2017年归属于母公司净利润同比增长32.95%、43.24%、52.31%,对应EPS为0.34、0.40、0.60元/股,对应PE为49.77倍、42.91倍和28.18倍。

报告导读 公司成长动力足,三季报业绩略超预期。 事件:2015年10月26日,永利带业公告2015年三季报业绩,相比去年同期,公司三季报实现营业收入5.86亿元,同比增长106.19%;实现归属于上市公司股东的净利润6522.76万元,同比增长64.48%。 增速略高于预告上限,业绩表现超预期。 公司公告前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6522.76万元,同比增长64.48%,高于2015年8月公布的前三季度业绩预告增速上限(60%)。公司业绩增速略超预期的原因在于:1)人民币汇率于2015Q3贬值明显,由于公司产品外销占比较高(前三季度外销占比为23.99%),汇率贬值对公司业绩尤其是轻型输送带本体业务存在积极贡献;2)英东模塑并表业绩表现较好,今年下半年以来英东模塑业务拓展持续超预期,预计全年7个月并表业绩贡献将达到3500万以上,其中来自于长安汽车、北京现代等客户的收入增长情况良好。 产品线不断延伸,未来成长动力十足。 公司未来将围绕输送带和模具、塑料件业务两大板块,加快产品线延伸及优质客户资源的拓展。输送带业务方面,预计明年塑料链板输送带产品明年将实现量产,片基带研发完成后将投向市场;模具和塑料件业务方面,今年下半年以来英东模塑在现代、丰田、特斯拉等国外主流车企的供应商资质不断提升,同时通过引进战略投资者、外延式并购的方式不断延伸产品线、扩大目标市场。 智能分拣业务“循序渐进”,明年有望“开花结果”。 公司收购欣巴科技后,切入到国内智能分拣系统集成“蓝海”市场。未来依托上海欣巴科技出自邮政体系的核心团队和领先的技术优势,同时借助永利带业自身积累的广大物流企业核心客户资源和性价比优势,将对西门子等国外企业形成进口替代。预计公司与申通快递签订的项目有望于明年落地,并向其他物流企业推广,实现快速复制。 盈利预测及估值。 公司目前仍在重大资产重组停牌。不考虑成功收购BVI 公司对业绩增厚影响,维持全年盈利预测,预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.49元、0.59元、0.72元,动态市盈率为36.53倍、30.34倍和24.86倍,维持买入评级。

报告导读 三季报增长靓丽,预计全年将维持高增长态势。 事件:2015年10月22日晚,浙江鼎力公告2015年三季报业绩,相比去年同期,公司前三季度实现营业收入3.51亿元,同比增长28.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长51.70%。 收入增长符合预期,预计全年增长无忧。 公司2015年前三季度实现营业收入合计约3.51亿元,同比增速约28.01%,增速符合预期。一方面,公司内销继续保持较快增长,另外募投项目部分产能释放,推动公司收入增长;另一方面,佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWE’s)的2777架门架式高空作业平台订单在Q3开始确认收入,并将于明年一季度确认完毕。我们预计,下半年随着募投项目产能投放、海外订单确认等,将推动公司2015年全年实现30%以上的收入增速。 毛利率企稳,非经常性损益增加提升净利水平。 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长51.70%,增速好于预期。扣非后三季报净利润增速达到33.94%,相比中报增速提升2.4个百分点。 毛利率方面层面,公司前三季度综合毛利率保持稳定,Q3单季毛利率相比Q2甚至小幅提升0.63个百分点,其主要原因为海外大订单开始确认,高端化及定制化产品占比提升综合毛利率(佳得宝和劳氏的门架式产品毛利率接近50%)。 产能储备充足,理论产能尚有翻倍空间。 公司募投项目“6,000台大中型高空作业平台项目”已在今年7月份试生产,预计明年能够完全释放,年稳定产能将达到1.1万台以上,实际峰值年总产能约2-3万台/年,年产值在10亿元级别。未来随着募投项目逐渐投产,公司产能储备充足,国内市场爆发后公司可迅速以规模化扩产应对。 成长逻辑确定,“蓝海”中的先行者。 国内高空作业平台行业“蓝海”正蓝,我们判断国内市场至少存在20倍以上增长空间。随着租赁市场扩容,高空作业平台的效率性逐渐体现,目前行业市场空间已迅速打开。公司作为国内高空作业平台综合竞争实力最强的行业龙头,将最大限度受益于国内市场爆发进程。我们预计,未来3年内公司高空作业平台业务的国内收入复合增速将超过50%,驱动公司业绩实现快速成长。 盈利预测及估值。 我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;对应的EPS 分别为0.79元、1.01元、1.31元,对应当前股价动态市盈率48.95倍、38.02倍和29.49倍,维持“增持”评级。