事件 公司公布2013年年报。2013年,公司实现营业收入39595万元,同比下降13.87%;营业利润3670万元,同比下降60.58%%;利润总额3931万元,同比减少55.45%;归属于母公司所有者的净利润3333万元,同比减少55.19%。2013年基本每股收益为0.12元/股。公司拟每10股派发现金股利1.1元。公司同时公布了2014年一季报,14年一季度营业收入16761万元,同比增长56.38%;归属于公司普通股股东的净利润为4118万元,同比增长123.27%。2014年一季度基本每股收益为0.15元/股。同时,根据公司2014年财务预算报告,预计公司2014年营业收入81597万元,并实现归属净利润17009万元。 设立智能家庭娱乐、可穿戴设备子公司。为切实推动公司转型,公司拟以自有资金出资人民币1000万元,设立全资子公司“深圳智我科技有限公司”。其经营范围为:智能机顶盒、游戏机、游戏手柄等家庭娱乐产品;智能路由器、智能控制器等智能家居产品;智能手环、智能手表、血糖仪等智能医疗健康设备;智能音箱、智能耳机等音乐产品;电视应用软件与服务的开发与运营;互联网增值服务等。 点评 公司营业收入及净利润连续三年下跌。2013年公司营业收入及净利润同比分别下降13.87%、55.19%,是公司上市以来连续第三年下跌。其主要原因是:(1)全球PC市场逐年萎缩,2013年萎缩幅度达到10%,导致公司PC周边键鼠产品市场受到影响,销量下滑;(2)公司从2012年起完全取消了海外贴牌代工业务,转而使用自有品牌开拓海外市场,影响了销量,同时,海外市场的开拓大幅增加了销售费用及管理费用。 公司逐步转型,2014年业绩向好。公司于2013年11月收购手游公司乐汇天下,并于2014年1月开始纳入公司合并报表范围。乐汇天下游戏开发及运营能力较强,其开发的游戏在市场上有较高的关注度,月流水稳中有升,且属于高毛利游戏行业,为公司贡献大部分业绩。 公司三费支出逐步企稳。自公司开始以自有品牌开拓海外市场开始,公司的销售费用及管理费用大幅攀升,从而对公司净利润影响较大。2014年一季报显示,虽然公司销售费用及管理费用同比仍然大幅增长,涨幅达到74.45%和48.31%,主要是由于海外市场的开拓以及新增乐汇天下纳入合并报表范围所致;但其占销售总收入的比重则大幅下降,从2013年第四季度的15.95%、12.05%下降到11.47%、9.09%。预计未来公司的三费支出将逐步企稳,并稳中有降。 公司盈利能力2014年起显著提高。2013年末公司各项盈利能力指标触底,从2014年开始公司盈利能力全方位提升,从毛利率、净利率、ROA、ROE各方面来看均有显著提高。其主要原因还是因为公司收购的手游公司乐汇天下纳入合并报表范围。手游行业毛利率高、现金流充足,显著改善公司经营业绩。 公司未来看点。公司第二代智能机顶盒RATV2预计将于4、5月上市。RATV2相较于一代来说,除了电视资源将会更丰富外,功能性也将有一定扩展,包括置入体感游戏模块、电视游戏产品、加入智能语音模块等。同时,公司拟成立子公司“智我科技”,专门从事智能家庭娱乐、智能可穿戴设备产品的研发及销售,由此可见公司转型的力度。未来公司将以智慧家庭为中心,发挥其移动周边及游戏开发技术优势,打造家庭娱乐系统,同时发展智能家居、可穿戴产品市场。 盈利预测及估值。我们维持公司盈利预测,预计公司2014-2016年的营业收入分别为815.66百万元、1040.62百万元和1227.94百万元,归属母公司股东净利润为202.99百万元、293.20百万元和338.77百万元,每股收益分别为0.72元、1.04元和1.20元。2014年4月23日股价(25.71元)对应的市盈率分别为35.71倍、24.73倍和21.43倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示。智能盒子推广不及预期;乐汇天下盈利未达预期;美元大幅贬值。

投资要点 国内无线产品领军企业。公司的无线技术是其核心竞争力,其5G 连接、NFC连接、无对码智能连接等技术在业内都属于领先位置。但由于公司传统业务主要集中于PC 周边键鼠产品,因此受PC 销量下跌冲击较大。由于智能手机、平板电脑等移动智能终端的崛起,公司将无线产品延伸到与其相匹配的领域,包括匹配平板电脑的无线键盘、手机外置音箱和耳机等。产品广度的延伸有利于分散产品市场风险。 软硬件共同发展,致力于打造互联网智能家庭平台。公司通过增资持股上海琥智科技公司,由此间接获得了安卓系统应用程序开发能力,并在此基础上开发出自主智能机顶盒操作系统RAUI,继而推出RATV 电视盒子。此后,公司又收购了乐汇天下手机游戏公司,旨在推动公司智能家庭平台的进一步发展,公司未来致力于打造一个以家庭为中心的,完全打通各家庭成员所拥有的各种不同类别的移动终端和智能终端的互联网平台。 机器人集成系统服务有望成为新业务增长极。随着我国人口红利逐渐消失,人力成本逐年上涨,同时对工业产品质量要求的提高以及产业升级转型需求的更加迫切,以“机器换人”的理念开始应用于生产,机器人越来越受到企业的重视。公司在自主研发其集成系统上已颇有经验,走在行业趋势前沿,且该业务市场潜力巨大,不可复制性强,未来有望成为公司新的业务增长极。 估值与投资建议。我们预计公司13-15年EPS 分别为0.12元、0.72元、1.04元,考虑到公司手游业务前景广阔,且机器人业务有巨大市场潜力,公司股价驱动因素多,股价弹性大,给予“推荐”评级。

今年业绩预计先降后升。公司2013 年受毛利下降以及投资项目的影响,净利润同比下降了13.02%。毛利的下降主要是因为公司无线模组产品技术升级,使得产品良品率略有下降。今年销售业绩在惯性下挫后或呈现逐季上升的趋势,预计14 年营业额有较高增长。 SIP 业务规模优势明显。公司SIP 封装无线通讯模组具有技术和规模优势,毛利率将趋于稳定。公司现阶段旺季时月产无线模组超过1000 万片,淡季时月产约为600 万片,目前正在新建的金桥厂区将于14 年第二季末建成投产, SIP 封装可广泛应用于移动智能终端,随着可穿戴设备的发展与普及,下游客户及应用将更为广泛(目前公司已成为Google 眼镜供应商),公司SIP 业务有望实现较高增长,预计未来复合增长率达到25%以上,市场占有率将有进一步提升。 汽车电子或成为新增长点。汽车电子是公司近年来大力发展的领域,产品主要为特定车型的车灯和整流器,其客户为Valeo、Remy 等汽车零部件厂商。公司已在美洲设有工厂,并计划14 年在欧洲建厂,以开拓市场,扩大其在全球市场的份额,预计未来两年该业务年均复合增长率达20%,或将成为公司未来业绩增长点。 各项业务稳步发展。工业电子类产品是公司较为稳定,毛利相对较高的业务,占公司营业收入相当一部分比例,其主要产品为SHD、POS机等,其下游客户Motorola、Honeywell由于受到低端市场的冲击,13 年未达预期,预计未来基本保持稳定。此外,公司其他业务收入均保持稳定,成为公司稳步发展的保证。14 年公司或将涉及与医疗相关的新业务。 投资建议 预计公司13-15 年净利润为5.63 亿元、8.45 亿元、10.95 亿元,EPS 为0.56元、0.84 元、1.08 元。目前价格对应PE 分别为37.26、24.82、19.16 倍。维持“推荐评级。

专注于光电领域的领先者。公司一直专注于光电领域,无论是传统业务低通滤波器(OLPF)、红外截至滤光片(IRCF)等,还是蓝宝石衬底、微投等,都属于光电领域的某些细分领域或阶段,与公司传统业务有着技术上的共同性,使得公司传统的技术优势能够得以发挥。公司近期拟收购夜视丽属于新兴行业,但在镀膜技术上有一定的互补。 产品序列结构清晰。OLPF 黄金期已过,未来发展前景看淡,属于瘦狗产品,IRCF 是公司目前收入和利润的主要来源且成长性依然出色,属于明星+金牛产品。夜视丽反光材料也是金牛业务之一。蓝宝石是冉冉升起的明星产品。而窄带滤片、阵列型晶圆级滤光片、微型显示产品,属于幼童产品,一旦市场需求启动,就有成长为明星产品的潜力。从公司的整个产品序列来看,公司产品结构清晰,具备长期持续成长的动力。 专注者同样值得尊重。从公司管理层的发展思路来看,公司一直以来专注于做本领域的领先者,在光学领域的也真正处于行业的领先地位。同时公司产品线层次清晰,能够有效的减少市场变化带来的风险。公司虽然不像欧菲光等公司那样大幅的产品线、产能扩张从而让股价出现了足够的弹性,但是作为一个专注者在自己领域精根细作,稳健扩张,在电子领域同样值得尊重。 估值与投资建议。在不考虑收购夜视丽的情况下,我们预计2013-2015 年公司收入分别为677.58 百万元、976.52 百万元、1321.64 百万元,EPS分别为0.34元、0.56 元、0.73 元。目前股价对应估值水平分别为53.12、32.35、23.27 倍PE。对应行业及相关公司估值及历史估值情况,我们认为,虽然公司目前市盈率(TTM)水平较高,但是经历2013 年的战略调整之后,公司有望重回正常成长轨道,公司未来业绩和股价驱动因素较多,维持“推荐”评级。

非晶带材龙头企业,市场潜力巨大。根据2013年国家电网第一和第二批配(农)网设备协议库存招标公告推算,非晶合金变压器招标数量在45,449左右,约占所有配电变压器的34%左右。公司目前是全球范围内能两家能够生产非晶带材的企业之一。公司和国家电网有着密切的合作关系,因为未来非晶带材业务有望继续提升。 超硬材料产能扩张,跨国合作前景光明。1.目前公司的金刚石锯片的产能约为600万件左右,其中80%是海外销售。公司所生产的金刚石锯片产品正在从建筑等方面的低端领域向石油开采等中高端领域拓展;2 公司靶材新项目预计可以实现新增靶材358吨/年生产能力,通过扩建后,公司在该产品上的销售业绩将会得到增加。 蓝宝石业务将成为业绩新的增长点。公司是国内最具实力生产钨钼坩埚和钨钼热场的企业,而且蓝宝石晶体生产设备必需的材料。公司所生产的大尺寸钨钼烧结制品设备主要是销售给LED设备厂家用于LED蓝宝石衬底生长和MOCVD设备。由于合金热场具有较高进入壁垒,且属于易耗品,平均使用期限为3年,销售价格在80万元/套左右。目前整个市场的需求量3千套/年,并在以每年15%的速度增加,市场潜力巨大。 环保意识增加将带动公司磁性材料业务发展。目前公司拥有烧结钕铁硼和粘结钕铁硼产能3,000吨和300吨,另一方面,安泰科技的控股股东-钢研集团拥有山东微山湖稀土矿40%的股权。该矿为全国稀土储量的8%左右,蕴藏稀土氧化物1275万吨。每年可供应安泰科技约1000吨钕铁硼。此外,公司磁性材料新项目将增产能500吨,促使产品结构逐步向高端市场调整。 投资建议-总体来说,早在2010年公司所投资建设的四个项目预计将会在2014开始投入生产,因此,预计2014年公司收益将会有所提升。同时公司股价也将会有上涨空间。结合行业平均估值水平,我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.087元、0.264元,对应的P/E为96x和29x。并给予“推荐”评级。

投资要点: 1、增速回升趋势 公司业绩增速2012四季度见底,今年一、二季持续回升。 由于产品价格的下降市场需求释放,收入增速在20%以上,但也因为价格的下降,利润下降幅度较大。产品价格的下降是照明需求启动的必要条件,未来公司业绩的增长主要通过以价换量,实现收入及利润规模的增长。而未来产能的扩大将成为业绩增长的主要动力。 2、盈利能力有所改善 由于产品价格下降,公司产品毛利率水平下降明显。这是业绩下降的主要原因。但从单季度看毛利率水平有所企稳,而去年由于公司搬迁以及新工业园运营,费用增加较大,这些影响在今年渐渐减少,公司费用率开始下降,这将是未来盈利能力改善的有利因素。整体上看未来盈利能力应基本保持稳定。 3、家用照明升温 LEDinside最新市场报告指出,2012-2014年,随着各地区白炽灯禁用效益逐步发酵,LED灯具开始进入居家照明市场。因为发光效率提升和LED灯具价格下跌,消费者接受程度逐渐提升,LED照明渗透率也随之提高。2013年,中国地区居家照明市场规模将达到5,941百万美元,成长达36%,其中LED居家照明市场规模将达到814百万美元,增长96%,预计占全球24%。 4、未来产能增加 随着需求的回暖,公司产能有扩张需求预计年底封装产能将达到1200KK/月,而12年的产能为500KK/月。LED行业未来延续整合趋势,一些规模小技术落后的企业将被淘汰。这将有利于具有竞争优势企业发展。在目前行业需求上升的情况,公司未来产能的释放情况较为乐观,这也是公司未来成长的主要动力。 5、投资建议 综合前面分析,我们预计公司2013-2014年每股业绩分别为0.24、0.35元。我们维持“推荐”评级。

1、 业绩增速符合预期 公司ITO导电膜玻璃保持稳步增长,电容式触摸屏传感器玻璃和减薄业务放量增长,成为公司增长的主要动力。 新产能的释放逢智能终端需求的高速增长,但随着去年同期基数的提高,单季增速有下降趋势。整体上看公司传统业务稳定,新业务发展迅猛,公司经营良好,业绩增长确定。 2、盈利能力提升 随着新产能的释放,产品结构调整,单季度看公司整体毛利率稳中有升,同时期间费用率有明显下降,公司整体盈利能力提升。但是由于短时间内触摸屏产业产能增加幅度较大,如若需求不能有效消化产能,将对产品价格影响较大,这是要持续观察的。 3、需求需要低价 DisplaySearch预估,2013年触控面板出货量将达到1.57亿片,年增长19%。2012年手机及平板电脑用触控面板出货量占据整体出货量的85.9%,预估2013年将进一步增长至86.3%。随着高端智能机接近饱和,中低价智能机需要更便宜的触摸屏,而触摸屏超极本的推广也需要更低的成本。触摸屏产业未来需要以价换量。 4、OGS具推广优势 从供应链、制程、灵敏度、规格、厚度、重量与成本的综合性考虑。OGS虽然不是最低成本,但综合优势明显,适宜推广。公司触摸屏SENSOR业务未来前景依然看好,同时公司收购下游模组有利于公司的市场竞争力。不过由于短期内触模屏超极本渗透率低于预期,将对OGS的增速有一定影响。 5、投资建议 暂不考虑收购赣州德普特情况下,我们维持预计公司2013-2014年 每股业绩分别为0.60、0.67元。下调至“推荐”评级。

事件:报告期内,公司实现营业收入2.83亿元,较去年同期增长19.38%;实现营业利润6476.53万元,较去年同期上升24.33%;归属于上市公司股东的净利润56,743,539.18元,较去年同期增长30.66%。EPS0.15元。 投资要点: 1、业绩增速低于预期由于智能手机市场的高速增长,公司相关组立件产品成为主要增长点,但同时智能手机对数码相机的挤压,也影响了公司传统光学产品的销售。公司新品中LED蓝宝石衬底受益于行业需求的增长,生产饱满,效益开始体现。 微投产品仍需时间等待。整体上看由于日元的贬值幅度较大,将影响公司传统产品的销售及利润,这是今年新增不利因素,公司业绩增速将低于我们此前预期。 2、盈利能力有所下降 公司传统产品价格的下降以及日元的贬值对公司的盈利能力有一定的影响。这局面将在未来一段时间继续。同时公司开始调整战略布局,将增加公司的费用。公司的未来盈利有一定的压力,但预计将是短期影响,随着未来产品的结构的调整,盈利能力将会回升。 3、新品手机将集中推出 9月除下一代iPhone,各大安卓手机厂商也将在9月初发布各自的旗舰机型。而从主流机型的摄像头配置来看普遍高于等于800万像素。下游模组厂商预计四季度800万以上像素摄像头的订单将大幅增长。预计蓝玻璃红外截止滤光片使用将大幅提高。 4、未来业绩增长依然乐观 虽然因为日元贬值,公司传统业务有所影响,但蓝玻璃红外截止滤光片的需求空间巨大,将是公司未来业绩增长的主要动力。LED基底盈利水平提升,同时微投、视频眼镜的新型产品具有发展潜力。公司产品结构层次清晰,未来业绩增长依然乐观。 5、投资建议 我们下调盈利预计公司2013-2014年每股业绩分别为0.50、0.74元。目前估值有一定压力,但未来增长前景依然看好,维持“推荐”评级。

事件:公司公布业绩快报,公司2013年上半年实现营业收入64.78亿元,同比增长12.03%,公司实现净利润2.66亿元,同比增长14.21%。EPS0.26元。 投资要点: 1、二季度业绩表现欠佳 整体上看公司上半年业绩表现较好,但是从单季度看,二季度表现欠佳。由于去年四季度和今年一季度的需求释放,公司二季度又逢淡季,业绩表现也不太过超出预期。不过从目前公司主要客户之一的APPLE目前表现来看,APPLE产品的销量式微。三季度是APPLE传统的推出新品的季度,可佩戴设备将成为焦点,同时三季度也是传统的旺季,预计公司业绩较二季度回有所好转,而公司业绩能否超出预期的关键要看可佩戴设备市场接受度。 2、盈利能力有所下滑 从二季度单季度来看盈利能力下滑,二季度淡季因素应是原因之一,同时公司产品调整,新产品暂未形成规模优势。随着旺季的到来,预计将有所改善。 3、未来增速依然乐观 由于各种移动智能终端的流行,WIFI模块的需求增长迅速,预计WIFI终端未来5年复合增长率近25%。通讯产品是公司的核心产品,应用于智能手机和平板电脑的通讯模块份额位列全球前2位。公司的WIFI模组较传统模块节省约50%的空间,小型化的电子设备上应用空间看好,如智能手表、智能眼镜等。WIFI模组将是未来增长主要动力。公司为INTEL生产固态硬盘,复合增长率约30%,但是由于总量较小对业绩贡献有限,但是随着未来需求的增长,有望成为公司产品的亮点。 公司管理团队具有近20年的电子制造业规模化生产经历,同时拥有全球采购的经验和资源、面向全球的产品配送及售后服务网络。未来增速依然乐观。 4、投资建议 综合前面分析,我们维持预计公司13、14年EPS分别为0.79、0.94元。短期涨幅较大,但中长期估仍有优势,维持推荐评级。

1、国际领先的ODM/EMS厂商. 公司是国际领先的ODM/EMS厂商,是日月光半导体集团的成员企业,主要产品涉及通讯类、工业类、消费电子类、电脑类、汽车电子类和存储类。11年在全球电子制造服务业营收排名中位列17,毛利率水平较高且保持稳定。公司客户与APPLE、联想、摩托罗拉(工业智能)、AMD、Valeo(汽车电子)、Intel等等国际厂商建立长期稳定的合作关系。客户优势是公司业绩稳定增长的保证,公司在12年业绩有40%以上的增长。通讯类产品站公司收入占比达37%但是由于毛利率较低,在贡献利润上反而不及存储类的产品。公司产品线较多,客户质量优秀,是公司业绩的基础。 2、经营稳健,盈利能力稳定. 公司管理团队具有近20年的电子制造业规模化生产经历,同时拥有全球采购的经验和资源、面向全球的产品配送及售后服务网络,公司作为专业电子制造服务商具有丰富的经营管理经验,从最近几年公司的盈利能力来看,公司的毛利率一直维持稳定,同时费用控制也较好。在行业景气低迷的时候,公司经营稳健,盈利能力稳定,抗风险能力得以体现。而随着行业景气的回升,公司的盈利和成长将得到进一步的加强。 3、未来增速依然可期. 据市场调研机构NVR2012年报告显示,2011年全球电子制造服务收入将达到4,127.53亿美元,预计2016年全球电子制造服务收入将达到6,542.66亿美元以上,2011年到2016年年均复合增长率约为9.65%。由于各种移动智能终端的流行,WIFI模块的需求增长迅速,预计WIFI终端未来5年复合增长率近25%。通讯产品是公司的核心产品,应用于智能手机和平板电脑的通讯模块份额位列全球钱2位。公司的WIFI模组较传统模块节省约50%的空间,小型化的电子设备上应用空间看好,如智能手表、智能眼镜等。WIFI模组将是未来增长主要动力。公司为INTEL生产固态硬盘,复合增长率约30%,但是由于总量较小对业绩贡献有限,但是随着未来需求的增长,有望成为公司产品的亮点。 目前行业景气回升,公司核心产品应用前景依然看好,整体来看,未来增速依然可期。 4、投资建议. 综合前面分析,我们维持预计公司13、14年EPS分别为0.79、0.94元。维持推荐评级。

1、四季度业绩低于预期 2012年LED行业延续去年景气低迷状态,同时公司于2012年7月份搬迁至新工业园区办公,LED封装产能释放受到一定影响。2012年前三季度公司营业收入、净利润比去年同期有一定的减少,公司通过调整产品结构对业绩有一定改善。从单季度增速看,三季度依然延续增速回升的趋势。同时行业景气短期的回升也有利于公司增速的回升,但从业绩预告来看四季度业绩要低于预期。 2、盈利能力基本保持稳定 受行业因素影响,产品价格下降趋势。但由于成本也在下降,毛利率稳中有降。整体看公司的毛利率仍然保持较高水平。从费用看由于研发费用的增加,导致管理费用的增加幅度较大,但对于未来的盈利能力有利。 3、照明需求有所增加 LEDinside预计2013年全球LED产值将达124亿美元,相较2012年成长12%。LED产业的成长亮点来自于手持式装置与LED照明产品的相关需求。智能手机的快速增长以及屏幕尺寸的变大、同时电视的尺寸大型化趋势对于背光需求增加。同时由于通用照明市场尚未启动,商业照明领域的开拓成为厂商的目前选择,如工业照明、植物照明,冷冻照明等等。 4、短期内仍要看政策扶持 2月17日,发改委等六部委局发布了《半导体照明节能产业规划》。根据十二五规划,到2015年通用照明产品市场占有率达到20%左右,液晶背光源达到70%以上,景观装饰产品达到80%以上,半导体照明产业产值达到4500亿元,年节电600亿千瓦时,形成具有国际竞争力的半导体照明产业。国家通过中央预算内投资、税收优惠、财政补贴和政府采购等手段扶持行业。公司于2012年12月14日中标的“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目(二标段)”,国家和地方在半导体推广的政策支持短期内对行业有一定的推动。 5、投资建议 综合前面分析,我们预计公司2012-2013年每股业绩分别为0.23、0.38元。综合比较行业相关上市公司估值情况,估值较低,我们维持“推荐”评级。

1、业绩增速回归 从单季度看在经历11年4季度到12年2季度增速调整后,公司第3季度业绩整体增速回归到前期水平,表现出良好的成长性和抗风险能力。公司蓝玻璃红外截止滤光片三季度正式量产,四季度订单情况良好。800万以上像素镜头正在成为智能手机的主流配置,蓝玻璃红外截止滤光片的需求空间巨大,将是公司未来业绩增长的主要动力。 2、盈利能力回归 公司1季度新项目投产,产能利用率和良率较低影响了毛利率。同时1季度江西人员增加,新增大量研发投入,管理费用大增。公司盈利能力有所下降,随着产能的释放以及新品的量产在随后的季度逐渐回归。预计公司未来赢利能力基本保持稳定。 3、智能终端领域成长明确 IDC 最新数据显示 2012 年第三季度,全球智能连接设备(包括 PC、平板电脑和智能手机)出货量达到了 3.036 亿台,总值超过 1400 亿美元,同比增长了 27.1%。IDC 预计到2016 年时,全球智能连接设备的出货量将超过 21 亿台,市值达到 7967 亿美元。智能终端的成长将是近几年公司成长的主要动力。 4、具备长期持续增长能力 公司是国内领先的光学元件生产商,光学低通滤波器(OLPF)和光学窗口片在单电和高级单反领域竞争力强。同时微投、视频眼镜的新型产品具有发展潜力。公司产品结构层次清晰,具有长期持续增长能力5、投资建议综合前面分析,预计公司2012-2013年 每股业绩分别为0.62、0.86元。维持“推荐”评级。

1、业绩增长受限于产能 公司的主营业务为FPC、COF柔性封装基板及COF产品的研发、生产与销售。产品在智能手机、平板电脑、超极本、数码相机等新型消费领域有广泛应用空间。由于受产能限制,公司产能在智能终端领域的业务难以有大的发展。公司业绩今年来基本保持稳定,随着年底IPO项目的投产,公司明年的业绩有望重回高速增长。 2、盈利能力基本保持稳定 公司整体毛利率保持稳定。由于承担国家科研项目,管理费用率较高,不过三季度已回,享受的国家补贴将为利润作出较大贡献。随着募投资金的使用,公司财务费用率开始上升。 总的看来公司盈利能力基本保持稳定,未来产能的释放,规模效应的显现,有助于盈利能力的提升。 3、智能终端领域成长明确 IDC最新数据显示2012年第三季度,全球智能连接设备(包括PC、平板电脑和智能手机)出货量达到了3.036亿台,总值超过1400亿美元,同比增长了27.1%。IDC预计到2016年时,全球智能连接设备的出货量将超过21亿台,市值达到7967亿美元。智能终端的成长将是未来公司成长的主要动力。 4、行业短期波动 从行业数据来看,三季度北美挠性板有明显的增速下降,但是10月份有大幅回升。从长期来看需求依然值得看好。从国内数据来看,国内产销高速增长。公司技术已达国际一流水平,有较强竞争力,未来产能的释放值得期待。 5、投资建议 综合前面分析,我们预计公司2012-2013年每股业绩分别为0.43、0.64元。综合比较行业相关上市公司估值情况,估值较低,我们给予“推荐”评级。

1、ITO业务未来稳定增长 ITO导电膜玻璃一直是公司主要的收入和利润来源。ITO导电膜玻璃的产、销售量均居国内第一位。公司上市募集资金扩大产能后,领先地位得到巩固。目前ITO有12条生产线。未来预计ITO市场增速在10%以上,公司作为行业领先者预计增速要高于行业增速。ITO业务未来依然是公司业绩稳定增长的保证。 2、触摸屏SENSOR是未来业绩快速增长驱动力 公司利用超募资金建设的电容式触摸屏项目其中G2.5电容屏生产线4条和G3电容屏生产线3条目前处于满产状态,良品率达90%左右。由于订单饱满,未来市场空间较大公司计划将再增加G2.5线1条和G3线3条,预计明年3月份投产,二季度开始放量。公司中大尺寸OGS具备量产基础,且可利用现有生产线,未来能够及时响应市场的需求。WIN8对于ULTRABOOK和AIO的推动将逐渐体现,公司产能释放能够得到保证。公司参股企业上海昊信光电有限公司(公司占股比例43%)的G5电容式触摸屏生产线目前小批量生产,预计贡献利润需要到明年。 3、其他业务发展良好 公司自筹资金建设的玻璃减薄及其配套项目,目前前已有5条生产线,国内大部分TFT面板厂商都是公司客户,月加工费用过千万。该业务属于代加工业务,空间有限。天津美泰在手机面板视窗薄膜材料领域居国内前列,研发出给三星最新款手机(galaxys3)后盖配套镀膜。预计全年业绩会有较大幅度的增长。 5、投资建议 综合前面分析,预计公司2012-2014年每股业绩分别为0.65、0.91元、1.01元,目标价18.2元。目前估值水平较低,调升至“强烈推荐”评级。 风险提示:触摸屏市场推广进度将影响业绩预期。行业投资过剩竞争加剧。

事件:前3季度实现主营业务收入55,309.43万元,同比增长24.82%;前3季度实现毛利额21,307.98万元,同比增长17.43%;前3季度实现归属于上市公司股东的净利润15,118.79万元同比增长16.95%。EPS0.46元。 1、内生增长动力强。 公司所有募投项目(主要是超募项目)均已建设完毕。其中,高档STN项目的第二条生产线于2012年7月底建成,8月初投入生产,目前主要生产市场需求旺盛的STN导电玻璃和IM-ITO导电玻璃;电容式触摸屏项目G3生产线目前产品良品率达到90%。 G2.5电容屏生产线和G3电容屏生产线目前处于满产状态。公玻璃减薄及其配套项目,9月底前已有3条生产线投入生产,目前减薄4线、减薄5线也已安装就位,正在进行设备调试和小批量生产。从3季度的经营情况看,减薄业务也对业绩增长有所贡献。 在外部环境不利的情况下,公司的ITO导电玻璃新产品、大尺寸玻璃减薄产品和大尺寸抛光、强化、镀膜产品、大尺寸电容式触摸屏OGS产品推出,公司内生动力强,收入和利润增速持续回升。 2、新项目投产短期影响盈利能力。 由于新项目的投产,短期产能未完全释放,规模效应没完全体现,成本的增加幅度相比较大,毛利率有所下降。同时由于员工人数增加,导致管理费用中列支的员工工资同比大幅增加,缴纳的社保费用也随之大幅增加。在管理费用中列支的研发费用也较上年同期大幅增加。管理费用大幅增加。同时 有于募投资金的使用,财务费用也有所增加。 新项目的投产对盈利能力短期有一定影响,但随着产能的释放盈利能力将会好转。 3、OGS未来前景较好。 目前触控技术, in-cell、薄膜式架构及单片玻璃式(OGS)都将大幅应用于智能移动设备,由于in-cell的良品率的问题,成本短期难以下降, OGS触控技术被市场看好。公司,成功研发出OGS18.5寸、11.6寸、13.3寸和21.6寸等电容屏sensor产品,四季度还要开发出14寸OGS以及27寸AIO样品。未来OGS能否放量将决定公司的业绩弹性 5、投资建议。 综合前面分析,预计公司202-2013年 每股业绩分别为0.64、0.87元。我们维持“推荐”评级。 风险提示:触摸屏市场推广进度将影响业绩预期。