我们维持之前盈利预测,预计2014、2015、2016年EPS分别为1.31元、2.07元、2.86元,对应动态PE23X、15X、11X。公司竞争优势明显,业绩增长确定,产业链延伸有望持续发力,维持“强烈推荐”评级,目标价上调至60元。 公司2013年业绩略低于我们预期:公司去年全年实现营业收入16.6亿元,同比增长26.9%,实现归属于上市公司股东净利润2.99亿元,同比增长10.5%,实现每股收益1.11元,业绩略低于我们预期(1.18元),但达到承诺业绩(扣非后含少数股东权益3.34亿)。公司分配方案是按每10股派发现金股利人民币2.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 主要业务收入保持稳定增长:天然气销售收入11.33亿,同比增长22.6%;管输费0.31亿元,同比增长11%;工程安装4.7亿元,同比增长23.4%。各项业务增速基本符合我们预期。 长输管线折旧增加,盈利能力略有下滑:公司毛利率38.88%,同比下滑了两个百分点。主要是由于长输管线本期多计提折旧接近3000万,对管输费的毛利影响较大,下滑了20个百分点。其他业务毛利率基本保持稳定。期间费用率下滑0.6个百分点,净利率下滑2.8个百分点至19.4%,ROE14.5%,下滑一个百分点。 收购明秀,产业链延伸开始发力:公司发布公告收购明秀新能源控股集团有限公司持有的山西中电明秀发电有限公司100%股权,并签订了《股权转让框架协议》。明秀主要经营,煤层气抽采发电、风电、城市垃圾发电等属于新能源项目,对公司产业链延伸具有积极作用。这一收购符合我们对公司积极寻找产业链延伸机会的判断。 山西煤层气发电前景看好:山西煤层气储量丰富,全省浅层煤层气资源量占全国总量的三分之一,省内煤层气钻井和抽采量分别占到全国的90%和40%。山西省还将建立专项基金,用于煤层气发电厂的建设和煤层气发电装备制造技术研发项目补贴,并在项目用地、勘探、税收、政府补贴等方面予以优惠。到2015年末,山西煤层气发电装机总容量将达到100万千瓦,年发电量达到60亿度以上。 明秀煤层气发电建成后盈利可观:根据沁水县商务局资料:山西中电明秀发电有限公司沁水120MW煤矿瓦斯气发电项目,是沁水县人民政府在山西省首届煤博会签订的招商引资项目。该项目是利用沁水发电厂旧址,由江苏明秀新能源控股有限公司投资建设的节能减排、低碳环保、清洁能源发展项目。项目总投资12.3278亿元,总装机容量120MW,年发电量8.5亿kw/h,销售收入5.5亿元,可实现利税1.25亿元。项目利用煤矿开采中抽排的瓦斯气,集中回收利用,采用燃气---蒸汽联合循环发电机组发电,计划安装28×4MW台(套)高效内燃发电机组,发电后再利用其排放的烟气余热带9台余热锅炉,安装4×3MW台(套)汽轮发电机组循环发电。建成后年利用煤矿瓦斯气量预计1.8亿立方米(纯气),是目前世界上利用瓦斯气为燃料发电装机容量最大的电厂之一。投产后每年可实现减排CO2当量约400万吨,与燃煤火力发电厂相比,每年节约标准煤近40万吨,减少灰渣及粉尘排放约14万吨,同时还可利用锅炉余热气水向附近居民供暖、供热。如有必要,夏天还可向附近居民提供冷气。企业经济效益,生态环保效益和社会效益显著。 公司业绩增长确定,产业链延伸有望持续发力:公司作为A股唯一的天然气消费全产业链运营商,竞争优势明显,扩张能力强,具备较强议价能力,我们保守预计公司售气量将保持30%以上的增长,盈利能力将保持稳定,业绩增长确定;公司产业链延伸也具备先天优势,我们认为公司后续的纵向扩张更值得期待。 风险提示:市场开拓低于预期;气量不足。

投资建议 我们维持海工+起重装备(港机)将三年再造一个润邦大逻辑,预计2014、2015、2016年EPS分别为0.4元、0.62、0.79元,对应动态PE28.7X、18X、15X。公司经营思路准确,中期业绩增长确定,维持“强烈推荐”评级,目标价16元。 投资要点 公司2013年业绩:公司去年全年实现营业收入22.99亿元,同比增长25.08%,实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长9.43%,实现每股收益0.28元,公司计划10派1.2元现金。业绩基本符合预期。 盈利能力基本保持稳定:公司毛利率18.75%,同比提高了1.34个百分点;期间费用率12.3%,提高0.3个百分点,主要是利息收入减少所致;净利率3.9%,下滑0.7个百分点;ROE提高0.3个百分点至4.8%。 起重装备和海工助力业绩增长,立体停车设备成为另一亮点:公司起重装备业务继续保持稳定增长,是主要的利润来源,该业务板块去年全年实现营业收入17.53亿元,毛利率为19.77%,同比增长3.35个百分点,公司另一主营业务板块海洋工程装备业务市场拓展工作也取得了成效,全年实现营业收入1.21亿元,同比大增70%,毛利率为10.34%。立体停车实现收入1.7亿,同比增长36%,毛利率14.5%,同比提高7.8个百分点。 我们维持起重装备(港机)和海工助力三年再造一个润邦的大逻辑:公司未来增长点主要是海工和起重装备(港机)。根据目前的海工订单情况润邦海洋和RCI建设进度,我们认为润邦海洋和RCI有望在2014年开始逐步实现盈利,公司进入中期增长通道。 海工业务:专注小海工。我国海工装备将在未来两年进入爆发期,预计至2015年中国海工订单额将占世界30%,达到210亿美元,约是2013年的两倍。公司定位小海工,主攻平台辅助船,由国内小海工领域权威林波坐镇。小海工市场空间更为广阔,海洋平台与辅助船比例大约为1:2至1:3,单船造价0.3亿美元,世界年均新增需求200艘左右。就目前在手订单情况来看,润邦海洋2014年有望确认收入4-5亿元,2015年增长更值得期待。公司账面上接近7亿的充足现金是完成订单的重要保证。 起重装备(港机)业务:背靠卡哥特科,发展自主品牌。目前公司起重装备产品主要有集装箱桥吊、自动堆垛机矿山机械、卸船机、“杰马”起重机等。公司将利用卡玛产能向国内转移的契机,通过卡哥特科先进入国际市场,再逐渐切入国内市场。合资公司RCI有望在2014年实现盈亏平衡,远期收入将达到58亿。 风险提示:市场开拓低于预期。

投资建议 预计2014、2015年EPS分别为0.43、0.83元,动态PE分别为35X、18X,我们认为公司新产品压缩机的投产以及与国外龙头企业的进一步合作值得关注,首次给予“推荐”评级。 投资要点 传统业务稳步增长,压缩机将成为新增长点:公司传统产品制冰系统、片冰机等业务,传统产品受益冷链景气回升、核电重启等将有望逐步复苏,未来三年有望实现10%的平稳增长。未来两到三年公司最主要业绩增长点将来自压缩机业务。公司主要压缩机产品为SRM开启式螺杆压缩机(组)、半封闭螺杆压缩机、活塞式螺杆压缩机。 冷链行业景气上行打开压缩机市场空间:制冷压缩机是制冷系统的核心和心脏。压缩机的能力和特征决定了制冷系统的能力和特征。近年来,国内压缩机特别是螺杆压缩机需求量稳步提升,年均增速在15%以上。冷链自去年底逐步复苏,消费升级、相关政策、冷库结构型供给不足(特别是电商、物流用中小型冷库)将继续推动冷链景气上行,预计未来三年国内压缩机需求增速将保持在15%-20%。 公司压缩机业务具备一定竞争优势: 与SRM合作及收购莱富康迅速整合先进技术及资源。SRM公司是研发螺杆压缩机的鼻祖,莱富康是全球空调制冷压缩机行业内的领军公司。借助国外先进技术,公司压缩机各项指标要好于国内其他产品,产品价格也高20%左右; 公司具有强大的销售团队。公司销售渠道一方面依靠SRM及莱富康原先成熟的销售团队,另一方面,公司也吸引了经验丰富的销售团队加盟; 公司民营企业体制比较灵活。 压缩机项目有望今年实现盈利:压缩机(组)预计最迟于10月左右会投产,进展顺利有望提前至今年6-7月。预计今年SRM压缩机产量200-300台;半封闭螺杆机2014年产量有望达到3000台以上,活塞机争取到1万台,2015年争取到3万台。盈亏平衡点:SRM螺杆机月产量50台;半封闭螺杆机今年达到3000台;活塞机今年达到5000台。保守估计今年新产品收入5000万(10月份投产),乐观估计实现收入1.5-2亿(7月份投产)。公司压缩机项目有望今年实现盈利。 与冷链设备龙头后续深入合作值得期待:公司和SRM和莱富康合作成效已经逐步体现。公司目前已是OPCON AB(SRM母公司)的第二大股东,OPCON AB公司主营业务为环保、高效、资源有效利用能源产品的研发、生产和营销。公司投资入股OPCON AB后除进一步利用SRM强大的研发能力,快速进入高端制冷压缩机设备领域外,在此基础上,我们认为公司与OPCON AB进一步开展全方位合作也值得期待。 风险提示:新产品产量释放不达预期;冷链景气低于预期。

投资建议 我们认为海工+起重装备将三年再造润邦,预计2014年、2015年EPS分别为0.48元、0.88元,对应动态PE22X、12X,维持强烈推荐评级,目标价15元。 投资要点: 公司2013年业绩:公司实现营业总收入23.1亿元,同比上升25.72%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比上升12.93%。基本每股收益为0.29元。业绩符合预期,业绩增长主要来自起重装备业务。 维持三年再造一个润邦大逻辑:公司未来增长点主要是海工和起重装备,润邦海洋和RCI将在2014年开始逐步实现盈利,公司进入中期增长通道。 海工业务:专注小海工。我国海工装备将在未来两年进入爆发期,预计至2015年中国海工订单额将占世界30%,达到210亿美元,约是2013年的两倍。公司定位小海工,主攻平台辅助船,由国内小海工领域权威林波坐镇。小海工市场空间更为广阔,海洋平台与辅助船比例大约为1:2至1:3,单船造价0.3亿美元,世界年均新增需求200艘左右。就目前在手订单情况来看,润邦海洋2014年有望确认收入4-5亿元,2015年增长更值得期待。 起重装备业务:背靠卡哥特科,发展自主品牌。目前公司起重装备产品主要有集装箱桥吊、自动堆垛机矿山机械、卸船机、“杰马”起重机等。公司将通过卡哥特科先进入国际市场,再逐渐切入国内市场。合资公司RCI有望在今年实现盈亏平衡,远期收入将达到58亿。 风险提示:市场开拓低于预期。

考虑到注入资产的新增业绩及主业的复苏,我们认为公司在2014年有望进入业绩高速成长期,预计2013-2015年EPS分别为0.10元、0.31元、0.40元,对应动态PE为98X、33X、26X,我们看好公司新业务发展前景,首次给予“推荐”评级。 事件:公司拟通过向特定对象发行股份和支付现金相结合的方式,购买上海沃金石油天然气有限公司持有的沃金天然气100%的股权和捷能运输80%的股权。其中公司拟以每股8.64元向沃金石油发行的A股股票数量预计为不超过2572.92万股,用于购买资产;向不超过10名特定投资者定向发行股份的底价为7.78元/股,发行股份数为不超过706.94万股用于支付各项费用。作价2.6亿元,收购PE约为13X。 本次收购对公司发展水上天然气业务具有重要意义:目前,上海佳豪已具备设计、工程、服务和游艇四大业务板块,通过本次交易,公司将利用陆上天然气的运营和管理经验,以及稳定的上游气源保障,结合公司已获得的天然气动力船舶和系统的关键技术,开展水上天然气的加注设施建设和水上天然气加注业务,推动天然气在船舶上的应用,并以天然气燃料为核心结合其他船舶节能减排技术开展船舶领域的合同能源管理业务等,构筑船舶天然气应用的产业链业务模式,通过并购后的协同效应,实现“1+1>2”的并购效果。 业绩增厚明显:沃金天然气在上海地区拥有5 座天然气加气站并从事天然气工业用户的销售和服务。目前拥有5 家成熟的天然气加气站在正常运营,实际可加气量为8.5万立方米/天。公司主要客户为青浦、浦东和嘉定地区的天然气出租车,同时服务部分当地的社会车辆和物流公司车辆。目前产能利用率仅为38%,2013年1-10月净利润为639万元,未来随着加气站产能利用率的提高及新客户的开拓,沃金天然气业绩提升空间较大,根据公司与沃金石油签署的《盈利补偿协议》,沃金石油承诺标的资产2014年、2015年和2016年实现的经审计的净利润不低于2000万元、2600万元和3380万元。摊薄后预计增厚EPS0.08元、0.1元和0.14元。 天然气汽车经济效益明显,已进入爆发期:天然气作为清洁能源,已在汽车领域确立了无可撼动的优势地位。自2003 年底西气东输到达上海市后,在满足民用的前提下,上海市开始大力发展天然气汽车和工业用户以进一步达到节能减排的目的。2013 年上海交通白皮书提出:节能与新能源公交车比例达50%以上。天然气汽车经济效益明显,根据上海市油价和CNG价格计算,上海天然气汽车百公里节约费用30元,一天可节约100元,不用两个月就可收回改装成本。 水上天然气应用处在爆发前夜:相对车用市场,天然气船用市场处在爆发前夜,未来增速将高于车用。全球目前共有40艘LNG全动力船以及近40艘LNG与柴油双混合动力船处在营运中,而目前国内已通过论证和颁发核准的LNG动力船只有14艘。LNG船用政策正在制定当中,政策困境消除后,LNG动力船将凭借明显的经济优势迅速取代柴油船。我们计算397功率的双燃料动力船一年可节约费用达40万元,考虑到船更长的使用寿命,天然气动力船的经济效益更加可观。 风险提示:天然气价格上涨幅度和频率高于预期。

预计公司2013-2015年摊薄后EPS为1.18元、1.30元、1.95元,对应动态PE27X、24X、16X。我国天然气消费进入黄金期,公司经营模式A股唯一,具备明显核心竞争力,成长性确定,首次给予“强烈推荐”投资评级,目标价50元。 公司概况:公司原名领先科技,于2012年12月完成资产重组,将中游金鸿天然气管输领域及城市燃气经营的资产注入上市公司。目前是天然气消费一体化运营商。 我国天然气消费进入黄金期:我国是全世界大气污染最严重的国家,环保压力倒逼我国能源结构转型升级。通过与煤炭石油等传统能源和可再生能源的综合比较,我们认为天然气是改变我国能源结构的第一选择。预计到“十二五”末,我国一次能源消耗天然气占比将提升3个百分点至7.5%,清洁低碳情况下近三年消费增速有望达到20%以上。 公司核心竞争力: 经营模式:公司是天然气消费全产业链运营商,涉及业务包括储运、输送及经营、城市燃气管道建设与城市燃气供应、销售与配送、CNG加气站和LNG加注站的投资。在A股众多天然气消费股中产业链最长,进入区域最多。 气源保证:公司与中石油、中石化等主要上游供应商建立了长久而密切的合作关系,并与业务开展地区的政府建立了良好合作关系。因此,公司在获得天然气指标方面得到了各地政府、中石油、中石化等的大力支持。公司预计2015年购气量13.2亿方,能够保证供应。 全国布局,定位准确:公司地域上布局广阔,主要布局在华南(湖南)、华北(河北)、华东(山东),定位于当地的中小城市或县城(取得特许经营权),主要客户是重工业用户,地域和客户的准确定位保证了公司具有较强的议价能力。 成长性确定,超预期可能性大:公司近三年业绩确定,售气量将稳步增加(保守预计年增速20%以上);由于价格上调能够基本传导,天然气业务毛利率将保持稳定。城市燃气、管输、天然气加气站业务将是业绩主要增长点。潜在的区域和客户拓展中,沙河、宣钢等将有望在2015年放量。 盈利预测及估值:综合考虑A股和港股相关公司估值水平,公司相对估值区间为33X-39X,对应合理股价区间42.9-50.7。绝对估值来看,公司合理股价在43.11元-58.44元。 风险提示:地域和新客户开拓低于预期;气源得不到保证。

投资建议 预计公司2013-2015年每股收益为0.15元、0.20元、0.24元,对应动态PE为62X、45X、38X。我们认为公司短期催化剂来自页岩气利好政策频出,特别是页岩气第三轮招标将要启动,中长期我们认为公司业绩将步入增长通道,我们上调评级至“强烈推荐”。 非常规气开发加速:近期非常规气开发利好不断,2013年10月30日国家能源局发布《页岩气产业政策》,继《页岩气发展规划(2011-2015年)》之后,就页岩气产业政策做了进一步细化,页岩气被纳入国家战略性新兴产业;中国石化涪陵示范区已开采出商业规模的页岩气,规划2015年产能达到50亿方/年。同时第三轮页岩气招标有望于今年底或明年初启动,页岩气开发有望继续加速。 聚晶复合片市场前景广阔,进口替代空间大:我国气田开采环境恶劣,PDC钻头将继续取代硬质合金钻头。预计到2015年国内仅石油天然气开采聚晶复合片市场规模为8.9亿。聚晶复合片业务壁垒主要是技术壁垒和认证壁垒。石油地质钻头用PCD复合片近70%为美国合成、DI公司、元素六公司所垄断,国内企业合计仅占3%。 公司竞争优势明显,客户认证取得突破:公司在国内聚晶复合片领域具有绝对技术优势,上市后将石油天然气复合片、大直径刀具用复合片,并且在客户认证方面逐渐取得成效。2012年公司在美国SMITH上取得了重大突破,新增收入1000万,预计今年将获得2000万以上订单;高端石油复合片在国内油田的试用也取得了良好反馈,新推出的高性能PR系列石油片,在耐磨性和抗冲击性有了大幅提高,在长庆油田试用效果良好,寿命提高了一倍。 短期催化剂值得关注,明年业绩增长更值得期待:第三轮页岩气招标将给公司带来短期催化剂;中长期看,随着行业景气的上行及公司客户开拓进程加快,公司的业绩有望在明后两年步入增长通道。 风险提示:客户认证时间过长。

投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.39、0.51和0.63元,对应动态PE分别为52X、、32X。航空航天的发展或带动公司2014年军品接单情况好于预期,同时公司民品销售正加快推进。随着未来两年募投项目的逐步放量,公司产能瓶颈得到大幅缓解,预计2014年公司将重新步入高速成长期,我们维持“推荐”评级。 投资要点 行业高景气仍将延续:国内高温合金需求空间依然广阔。目前国内高温合金年需求2万吨以上,但市场缺口在1万吨左右。在海外成熟市场高温合金仍保持着20%以上的增长,而由于我国高温合金下游领域起步较晚,在产业升级的大背景下,航空、国防及新能源等重点扶持的行业将继续保持快速发展,大飞机、燃气轮机、核电、汽车涡轮盘等下游应用领域将继续拉动高温合金需求增长。但由于国内高温合金产能有限,我们预计高温合金进口替代空间仍将继续增长。公司作为定位高端高温合金的龙头企业,将充分受益行业高景气。 军品客户粘性高:军用高温合金领域的高技术壁垒以及国外先进企业对中国的技术封锁,使得公司在国竞争对手极少,在多个细分市场占据绝对主导地位。公司下游客户十分稳定,基本上是国家重点的航天军工企业,其更换供应商的可能性极小。公司军品订单占总产品订单比例约65%,进入四季度公司军品订单正在逐步恢复,预计随着军工行业的景气回升,2014年全年军工订单仍会继续增长。 民品领域正积极拓展:公司原产品结构中军品和民品比例约为7:3,由于高温合金产品应用领域不断拓展,公司已将民品作为发展重点。公司民品主要是燃气涡轮机、阀门、耐热合金、汽车增压涡轮等,其应用领域主要包括发电站、石化、冶金等等,随着技术发展,核电也将是主要应用领域。公司挤入竞争激烈的民品市场主要优势有:1)二股东主要是做阀门进口代理,其宝贵的市场资源是公司良好的销售优势;2)公司大股东钢研集团当前正在推进和中石化的战略合作,由于中石化集团在阀门等产品的用量较大,而国内高端阀门仍以进口为主,因此,预计战略合作的突破将大幅打开公司民品的进口替代空间。 产能瓶颈缓解及接单情况好转将助力公司业绩高增长:公司募投项目陆续进入验收期,2012年底“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目”及“航空航天用钛铝金属材料制品项目”通过验收,于今年上半年调试完毕,三季度已开始贡献收入。此外,2013年底有望完成“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”、“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”的验收。公司通过外协加工缓解产能瓶颈的情况随着募投项目的投产得到部分缓解,由于新产品销售仍未完全成熟,今年大规模收入增长仍未明显显现。但由于军工行业迎来高景气期,公司接单情况也随之好转,同时民品市场拓展的有利因素也正在得到快速强化,公司未来几年业绩持续高增长依旧可期。 风险提示:风险提示。

预计公司2013-2015年每股收益为0.13元、0.48元、0.7元,对应动态PE为56X、16X、11X。我们认为本次收购标志着公司外延式扩张迈出关键一步,考虑到未来两年海工及军工索具的放量带来的业绩高增长,目前估值水平有显著提升空间,我们维持“强烈推荐”评级。 事件:公司拟以自有资金3800万元向关联公司巨力新能源购买“10MW光伏屋顶发电项目”资产,并签订《光伏电站出让合同》; 交易标的概述:巨力新能源“10MW光伏屋顶发电项目”位于河北省保定市徐水县索具工业园厂区的屋顶和新能源工业园西侧草坪,预计使用年限25年,使用240Wp多晶硅太阳能光伏组件41700块,太阳能电池板支架主要采用固定倾角方式,部分区域采用跟踪式光伏支架;系统年均等效满负荷运行小时数在1366 小时,每年可向企业提供1008万千瓦时的绿色电能。 此次收购对公司影响:1)具有良好的经济效益。此电站项目以平均含税工业电价0.71元/千瓦时计算,公司每年可节约电费715.68万元;如按预计使用年限25年计算,在使用5.3年左右即可收回成本。2)公司在传统索具需求增速放缓的情况下,积极寻求外延式扩张,本次收购宣布上市公司正式进入光伏领域;3)购买新能源资产标志着公司在外延式扩张迈出了关键一步,我们认为公司后续的多元化发展可能性增加。 海工和军工索具将放量,明年业绩更值得期待:1)我国能源的巨大缺口、高油价、政治考虑等因素促使我国开发深海油气的动力不断增强。保守估计到2015年中国海上油气装备国际市场份额提高到15%,将达到90亿美元以上,是2012年两倍。随着开采深度的增加,浮式钻井平台和移动式生产系统将成为未来海工平台的主流,系泊系统由传统的悬链线系泊系统发展到深海钻采平台所采用的张紧系泊系统,综合考虑我国海工装备市场规模及中海油石油平台建造规划,海工索具年新增需求将达到15亿元以上。公司将凭借在索具领域无可撼动的优势独享海工索具特别是系泊索的巨大市场。2)国安委的设立将推动军工行业迎来高景气点。索具在军工中用途极其广泛,公司钢性及柔性索具产品及设计方案普遍应用于海、陆、空三军各类装备的运输、捆绑、加固应用于陆军坦克、装甲车等重型武器的牵引,随着公司与军方的合作不断深入,公司军用索具产品放量同样值得期待。 风险提示:新产品产能释放低于预期。

考虑到注入资产的新增业绩及主业的复苏,我们认为公司在2014年有望进入业绩高速成长期,预计2013-2015年EPS分别为0.10元、0.31元、0.40元,对应动态PE为98X、33X、26X,我们看好公司新业务发展前景,首次给予“推荐”评级。 事件:公司拟通过向特定对象发行股份和支付现金相结合的方式,购买上海沃金石油天然气有限公司持有的沃金天然气100%的股权和捷能运输80%的股权。其中公司拟以每股8.64元向沃金石油发行的A股股票数量预计为不超过2572.92万股,用于购买资产;向不超过10名特定投资者定向发行股份的底价为7.78元/股,发行股份数为不超过706.94万股用于支付各项费用。作价2.6亿元,收购PE约为13X。 本次收购对公司发展水上天然气业务具有重要意义:目前,上海佳豪已具备设计、工程、服务和游艇四大业务板块,通过本次交易,公司将利用陆上天然气的运营和管理经验,以及稳定的上游气源保障,结合公司已获得的天然气动力船舶和系统的关键技术,开展水上天然气的加注设施建设和水上天然气加注业务,推动天然气在船舶上的应用,并以天然气燃料为核心结合其他船舶节能减排技术开展船舶领域的合同能源管理业务等,构筑船舶天然气应用的产业链业务模式,通过并购后的协同效应,实现“1+1>2”的并购效果。 业绩增厚明显:沃金天然气在上海地区拥有5 座天然气加气站并从事天然气工业用户的销售和服务。目前拥有5 家成熟的天然气加气站在正常运营,实际可加气量为8.5万立方米/天。公司主要客户为青浦、浦东和嘉定地区的天然气出租车,同时服务部分当地的社会车辆和物流公司车辆。目前产能利用率仅为38%,2013年1-10月净利润为639万元,未来随着加气站产能利用率的提高及新客户的开拓,沃金天然气业绩提升空间较大,根据公司与沃金石油签署的《盈利补偿协议》,沃金石油承诺标的资产2014年、2015年和2016年实现的经审计的净利润不低于2000万元、2600万元和3380万元。摊薄后预计增厚EPS0.08元、0.1元和0.14元。 天然气汽车经济效益明显,已进入爆发期:天然气作为清洁能源,已在汽车领域确立了无可撼动的优势地位。自2003 年底西气东输到达上海市后,在满足民用的前提下,上海市开始大力发展天然气汽车和工业用户以进一步达到节能减排的目的。2013 年上海交通白皮书提出:节能与新能源公交车比例达50%以上。天然气汽车经济效益明显,根据上海市油价和CNG价格计算,上海天然气汽车百公里节约费用30元,一天可节约100元,不用两个月就可收回改装成本。 水上天然气应用处在爆发前夜:相对车用市场,天然气船用市场处在爆发前夜,未来增速将高于车用。全球目前共有40艘LNG全动力船以及近40艘LNG与柴油双混合动力船处在营运中,而目前国内已通过论证和颁发核准的LNG动力船只有14艘。LNG船用政策正在制定当中,政策困境消除后,LNG动力船将凭借明显的经济优势迅速取代柴油船。我们计算397功率的双燃料动力船一年可节约费用达40万元,考虑到船更长的使用寿命,天然气动力船的经济效益更加可观。 风险提示:天然气价格上涨幅度和频率高于预期。

维持之前盈利预测,预计2013-2015年0.36、0.49、0.55元,对应动态PE为30X、22X、20X。今明两年业绩增长确定,新领域扩张看点突出,14年估值水平仍存上行空间,我们上调评级至强烈推荐。 业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入14.6亿,同比增长14%;归属上市公司股东净利润1.12亿,同比增长37%;实现每股基本收益0.27元,业绩符合预期。公司预计2013年净利变动幅度约为45%-70%。 盈利能力稳步提升,期间费用率略有提升:前三季度毛利率17.18%,同比提高1%个百分点,毛利率提高原因是原材料价格下降及亚通产能释放实现盈利,预计毛利率仍有提升空间。期间费用率提高0.8个百分点,原因是利息收入减少。 主业景气上行保证业绩增长:汽车产量在下半年稳定在15%左右的增速,保证了公司主业的稳步增长。汽车重量减轻是改善汽车油耗和排放的关键,目前我国单车用铝约为120-130千克,较发达国家差10%-15%左右,挤压材约占7%-8%,预计2015年单车用挤压材将达到12千克。中性预计2015年国内新增汽车挤压材需求30.2万吨,复合增速约为14.8%。2013和2014年公司业绩主要增长点将来自亚通的继续放量。 远期看新领域扩张:海水淡化:静待爆发期到来。淡水危机及海水淡化成本优势逐步显现使得我国海水淡化产业化进程将不断加快。我们看好防腐材料的投资机会,公司在近日取得“耐海水腐蚀管”发明专利,并且早在2010年向电子工程设计院及IDE公司供货,已率先进入了海水淡化用铝管领域。间接空冷:换热铝管需求广阔。 发展空冷机组已成为我国北方富煤缺水地区建设大型火电机组的最佳选择,公司在上半年与华电重工签署3000万无缝铝管和铝型材供货合同,电力领域拓展更进一步。家电领域:未来将成为铝换热管最大市场。目前空调市场上铝合金占比不足7%,我国每年空调产量超1亿台,按照每套用铝合金280元计,远期铝代铜市场容量超过280亿,对应铝管需求100万吨以上。 风险提示:主业景气下行;募投项目低于预期。

投资建议: 维持之前盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.36、0.49、0.55元,对应动态PE为29X、21X、19X。考虑到公司新领域的扩展不断推进,业绩增长确定,目前股价对应14年估值水平具备上行空间。我们维持“推荐”评级。 要点: 海水淡化产业爆发期渐行渐近。近期部分沿海城市针对海水淡化出台规划:青岛规划力争2015年实现海水淡化产值超过20亿,日产能20万吨(目前13万吨),黄岛将新上8万吨/日项目;天津南港将建全国最大海水淡化工程,天津到“十二五”末实现海水淡化日产60万吨(目前20多万吨)。重点沿海城市相关规划出台标志着海水淡化产业化进程不断提速,海水淡化产业爆发期渐行渐近。 海水淡化用铝管有望受益海水淡化产业化提速。我们看好海水淡化产业链中防腐材料的投资机会,公司在上半年取得“耐海水腐蚀管”发明专利,并且早在2010年向电子工程设计院及IDE公司供货,已率先进入了海水淡化用铝管领域。伴随着海水淡化产业化提速,公司相关产品有望贡献更多业绩。 主业景气上行,募投项目产能释放。我国汽车需求刚性充足,未来三年汽车行业仍将维持平稳增长,年增速大约8%-12%。雾霾防治对汽车减排要求日益提高,而汽车轻量化是改善汽车油耗和排放的关键,目前我国单车用铝约为120-130千克,较发达国家差10%-15%左右,挤压材约占7%-8%,预计2015年单车用挤压材将达到12千克。中性预计2015年国内新增汽车挤压材需求30.2万吨,复合增速约为14.8%。公司2013年和2014年业绩增长点将主要来自亚通的产能释放,预计2013年和2014年亚通产量分别达到4万吨和5万吨,贡献EPS0.14元和0.19元。 空冷系统、家电领域同样值得期待。除海水淡化领域,间接空冷用铝管也是公司重点开拓的新领域,订单数量和金额不断增加;家电领域未来将成为铝管的最大市场,远期铝代铜市场容量超过280亿,对应铝管需求100万吨以上,远大于目前汽车用铝管市场。 风险提示:募投项目低于预期;主业景气下行。

投资建议: 上调2014年盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.17元、0.48元、0.76元,对应动态PE为52X、18X、12X。框架协议的签订标志着海工索具开始放量,公司将进入业绩释放期,考虑到未来两年的业绩高增长,目前估值水平有显著提升空间,我们维持“强烈推荐”评级。 要点: 事件:公司与海洋工程签订《关于大直径钢丝绳索具采购框架协议书》,协议约定公司将向海油工程公司提供公称直径在φ108mm以上的环形钢丝绳索具和公称直径在φ120mm以上的插编钢丝绳索具。协议有效期两年。 框架协议标志着公司海工索具业绩释放期到来。公司将在未来两年独家供给海油工程负责建设的海上石油工作平台所需的索具产品。与海油工程签订此次协议,在一定程度上加速了公司高端索具产品在海洋、石油、天然气开采工程领域的广泛应用。此框架协议标志公司的海工索具开始放量,将成为公司近两年业绩增长的最大动力。 我国海上油气装备爆发期已到。随着陆上石油枯竭的到来,深海成为油气资源的接替区。目前,陆地油气资源探明率已经达到了70%以上,但海洋油气资源探明率只有30%左右,而中国海洋原油和天然气的发现率更是远小于世界水平,海上油气开采潜力亟待挖掘。我国能源的巨大缺口、高油价、政治考虑等因素促使我国开发深海油气的动力不断增强。保守估计到2015年中国海上油气装备国际市场份额提高到15%,将达到90亿美元以上,是2012年两倍。 公司将独享系泊索的巨大市场。随着开采深度的增加,浮式钻井平台和移动式生产系统将成为未来海工平台的主流,系泊系统由传统的悬链线系泊系统发展到深海钻采平台所采用的张紧系泊系统, 传统大质量的锚链、钢索已不能满足深海钻采发展的需要。典型的锚泊线材料向应用日趋广泛的合成纤维绳索过渡。综合考虑我国海工装备市场规模及中海油石油平台建造规划,海工索具年新增需求将达到15亿元以上。公司将凭借在索具领域无可撼动的优势独享海工索具特别是系泊索的巨大市场。 军工索具同样值得期待。索具在军工中用途极其广泛,公司钢性及柔性索具产品及设计方案普遍应用于海、陆、空三军各类装备的运输、捆绑、加固应用于陆军坦克、装甲车等重型武器的牵引,随着公司与军方的合作不断深入,公司军用索具产品放量同样值得期待。 风险提示:海工订单低于预期。

投资建议: 预计公司2013-2015年每股收益为0.17元、0.31元、0.56元,对应动态PE为44X、24X、13X。公司是索具行业绝对龙头,景气持续上行的海工和军工领域用索具产品将为公司增长带来新动力,首次给予“强烈推荐”评级。 要点: 索具行业绝对龙头,迎来增长新动力。公司是国内规模最大、品种最齐全的索具制造公司,是目前是业内唯一能提供索具业系统性解决方案的公司,是中国索具行业“第一品牌”,同时也是亚洲最大的索具企业。虽然经济增速放缓,但公司增长动力依然强劲,海工和军工领域将成为公司新增长点。 我国海上油气装备爆发期已到。随着陆上石油枯竭的到来,深海成为油气资源的接替区。目前,陆地油气资源探明率已经达到了70%以上,但海洋油气资源探明率只有30%左右,而中国海洋原油和天然气的发现率更是远小于世界水平,海上油气开采潜力亟待挖掘。我国能源的巨大缺口、高油价、政治考虑等因素促使我国开发深海油气的动力不断增强。保守估计到2015年中国海上油气装备国际市场份额提高到15%,将达到90亿美元以上,是2012年两倍。 系泊索:索具明珠,增长空间巨大。随着开采深度的增加,浮式钻井平台和移动式生产系统将成为未来海工平台的主流,系泊系统由传统的悬链线系泊系统发展到深海钻采平台所采用的张紧系泊系统,传统大质量的锚链、钢索已不能满足深海钻采发展的需要。典型的锚泊线材料向应用日趋广泛的合成纤维绳索过渡。综合考虑我国海工装备市场规模及中海油石油平台建造规划,海工索具年新增需求将达到10亿元以上。2012年公司海工索具收入仅有3000万左右,增长空间巨大。 军工索具:受益国防装备高增长。我国国防费用每年维持10%以上增长,和发达国家及周边国家相比,国防费用占GDP比例偏低,国防费用仍将保持高速增长。公司凭借索具行业龙头地位已经和军工企业保持了长期良好的合作,其吊装方案及产品成功应用于神州飞船、蛟龙号等。随着公司与军方的合作不断深入,公司军用索具产品放量同样值得期待。 风险提示:1)行业景气继续下行;2)海工、军工订单低于预期。

维持之前盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.15、0.2、0.24元,对应动态PE为50X、37X、30X。考虑到聚晶复合片长期景气向上,公司客户认证不断取得突破,我们维持“推荐”评级。 要点: 事件。公司实现营业收入5993.47万元,同比增加1.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1424.61万元,同比减少17.13%。实现基本每股收益0.07元,业绩基本符合预期。 毛利率提高,募投项目贡献业绩。2013年上半年毛利率提高3.4个百分点,毛利率提高主要原因是公司产品具备一定的议价能力,产品价格受原材料(金刚石微粉下降10-15%)变化影响有限。募投项目超硬复合材料上半年实现效益878万,进入产能释放阶段。 期间费用增加和营业外收入减少影响业绩。公司上半年期间费用率15%,提高2.31个百分点,各项费用均有所提高。上半年政府补贴减少了342万,同比减少81%。 我们看好公司聚晶复合片的行业景气度: 上游(金刚石单晶)扩产有序进行,价格下行趋势确立。中国单晶金刚石在2001年至2011年产量高速增长,复合增长率为21.3%。根据各大厂商的扩产计划来看,未来三年供给仍将维持10-20%的增长。供给的增加及合成单晶用原材料(石墨、触媒)价格的下降和生产工艺的改进,使得单晶价格在中长期内将处于下降通道(今年价格较去年下降10%-15%)。 需求空间广阔,天然气开采带来大市场。我国天然气紧缺,预计2015年我国天然气的需求缺口将由2012年400亿立方米扩大至750亿立方米,2020年缺口将达到900亿立方。我国气田开采环境恶劣,PDC钻头将继续取代硬质合金钻头。预计到2015年国内仅石油天然气开采聚晶复合片市场规模为8.9亿。 进入壁垒高,进口替代空间大。聚晶复合片业务壁垒主要是技术壁垒和认证壁垒。石油地质钻头用PCD复合片近70%为美国合成、DI 公司、元素六公司所垄断,国内企业合计仅占3%。 客户认证取得突破,业绩拐点临近。公司上市以来将石油天然气复合片、大直径刀具用复合片作为发展重点,并且在客户认证方面逐渐取得成效。2012年公司在美国SMITH上取得了重大突破,新增收入1000万;高端石油复合片在国内外油田的试用也取得了良好反馈。 风险提示:募投项目低于预期;行业景气下行。