公司本部拥有东庞矿、邢台矿、葛泉矿、葛泉矿东井、章村矿、显德汪矿、邢东矿七座矿及矿山企业,核定生产能力为1036 万吨。本部矿基本为老矿,产量较为稳定,年产原煤1250万吨左右。 09 年,冀中能源通过从集团公司收购煤矿资产,资源量增加15.79 亿吨,可采储量增加2.92 亿吨,核定生产能力增加1254 万吨. 公司控股72%的段王煤业集团作为寿阳县煤矿兼并重组的主体企业, 对寿阳县天泰煤业公司等6家煤矿企业进行整合,关闭3处,保留3处。段王集团的产能增到450万吨,未来将增到500万吨。 在内蒙古的资源扩张。公司收购鄂尔多斯武媚牛煤矿51%和乾新煤业100%股权。其中武媚牛煤矿改扩建后核定产能120万吨,资源储量9191万吨;乾新煤矿核定产能60万吨,资源储量5324万吨. 根据集团设立的最新目标,集团2011年原煤产量力争突破1亿吨,是公司目前产量的3倍。根据公司公告,冀中能源集团下属子公司峰峰集团的另一股东信达资产与冀中能源上市公司股份置换。我们认为,集团公司率先与信达公司达成协议,扫清了向上市公司注入资产的主要障碍。 投资建议。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长44%、26%和21%,分别实现每股收益1.49元、1.88元和2.27元。公司动态市盈率略高于行业均值。考虑集团3倍于股份公司的煤炭产量以及未来注入的可能性非常大,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。煤炭价格下降低于预期;自然灾害造成煤炭产量下降。

公司本部辖兖州、济东两大煤田,拥有兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、南屯煤矿、济宁二号煤矿、济宁三号煤矿等6座煤矿,煤种均为动力煤。本部矿井产量稳定,原煤产量在3400万吨左右。 公司控股、参股的国内煤矿设计总产能达到4820万吨,权益产能为3327.5万吨。11-12年公司煤炭产量增长主要来源于赵楼煤矿和安源煤矿。其余项目将在2013年以后陆续投产。 2009年成功收购菲利克斯能源公司之后,公司产量增长明显。2010年,兖煤澳洲共生产原煤1202.0吨,同比增长了1015.5万吨,增量来自菲利克斯能源公司。预计2011-2012年澳洲原煤年产量将增至1700万吨/年,2013年以后,随着Moolarben地下煤矿投产后,最终将增至2050万吨/年。 公司在收购菲利克斯能源公司时承诺兖煤澳洲公司最迟于2012年底在澳大利亚证券交易所上市。澳洲公司上市后,将有助于兖州煤业在澳洲市场的进一步扩张以及公司煤炭产量的提升。 投资建议。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长9%、13%和11%,分别实现每股收益2元、2.25元和2.51元。目前公司动态市盈率略高于行业均值。考虑公司2013年以后产量翻番以及公司对外扩张的战略,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。煤炭价格下降低于预期;自然灾害造成煤炭产量下降。

公司拥有五阳煤矿、漳村煤矿、王庄煤矿、常村煤矿本部四对生产矿井以及下属公司余吾煤业持有的屯留矿(持股100%)和潞宁煤业(持股57.8%)的本部煤矿。6个煤矿及下属公司本部矿产量基本上稳定在3010万吨左右。 公司在山西省的资源整合,主要通过潞宁煤业在忻州宁武地区和临汾公司在临汾蒲县对当地的煤矿资源进行整合。潞宁煤业整合后产能新增780万吨/年。临汾地区预计整合完成后,产能增加720万吨。其他整合煤矿,包括潞安温庄煤业(股权90%)、上庄(股权60%)和元丰姚家山(90%)将增加产能510万吨。 集团在产及在建煤矿的产能共计3080万吨。短期内有望注入的煤炭成熟资产包括司马煤业和郭庄煤业。郭庄煤矿和司马煤矿的合计产能为480万吨/年,值得期待。 公司非常重视先进科研技术的开发和应用,技术优势显著。公司在2010年6月获国家科技部正式核准认定为国家级高新技术企业,是全国煤炭行业第一家也是唯一一家国家级高新技术企业。 企业所得税税率减少10%。 投资建议。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长21%、17%和15%,分别实现每股收益3.62元、4.24元和4.88元。目前公司2011年和2012年的动态市盈率分别为15.8和13.5倍。同期A股的煤炭行业2011和2012年平均动态市盈率为17.6和14.7倍,公司动态市盈率低于行业均值。考虑公司整合煤矿技改完成后产量大幅度增加以及集团未来注入资产的可能性较大,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。煤炭价格下降低于预期;集团注入资产情况发生变化。

2011年1季度公司实现营业收入93.40亿元,同比增长32.82%;实现利润总额33.83亿元,同比增长25.67%;实现归属于母公司的净利润24.76亿元,同比增长17.88%。实现基本每股收益0.50元。同时,公司预增上半年业绩长80%。 公司一季度业绩增长主要来源于煤炭的量价齐升。2011年第一季度公司生产原煤1,237万吨,同比增加131万吨或11.8%;生产商品煤1,130万吨,同比增加88万吨或8.4%;销售商品煤1,205万吨,同比增加165万吨或15.9%。煤炭产量增量部分主要来自兖煤澳洲的莫拉本矿,增产56万吨;菏泽能化的赵楼煤矿,增产34万吨;鄂尔多斯能化接管的安源煤矿,贡献产量63万吨。 1季度公司综合均价为726.43元/吨,同比上涨18.02%。其中,公司本部均价、菏泽能化、兖煤澳洲均价分别为691.6元/吨、807.4元/吨和907.2元/吨,分别上涨了10.9%、7.3%和54.0%。 投资建议。2011年-2013年,公司产量增长主要来源于兖煤澳洲、菏泽能化和安源煤矿。预计公司2011年-2012年EPS分别为2.00元、2.25元,维持“增持”评级。 风险提示。煤炭价格下降超出预期。

公司拥有经纺煤业、凌志达煤业、大平煤业、霍尔辛赫、铺龙湾煤业五家煤炭生产企业。设计产能分别为240万吨的经坊煤矿和150万吨的大平煤矿已经达产。凌志达煤矿设计产能为120万吨,因为开采煤层正往15号煤层搬迁,尚未达产。今年的排产量大约为60-70万吨,预计2011年底完成搬迁,2012年达产。霍尔辛赫煤矿设计产能为300万吨,在今年4月份投产,2012年能够达产。铺龙湾煤矿设计产能为120万吨,已经正式投产。预计,铺龙湾煤业、霍尔辛赫煤业的产量增量将使公司5大煤矿的煤炭产量2011年增长26%,2012年产量继续增长27%。 山煤集团 2010年4月授权公司控股子公司山西省经坊煤业有限公司(75%)兼并重组长治市5个小煤矿,经坊煤业持有5个小煤矿51%的股权。整合后的核定产能210万吨/年。预计整合的小煤矿于2012年完成技改,正式贡献产能。 公司在 2010年10月通过定向增发预案,拟收购集团7个整合煤矿和一个海运公司。7个煤矿的产能为870万吨,权益产能为559万吨。这部分煤矿正在进行技术改造。预计2012年下半年能够开始释放部分产量,2013年将全面释放。经过收购小煤矿和收购母公司煤矿资产这两次整合,公司的核定煤炭产量从930万吨/年提高到2010万吨/年,增长116%。 投资建议。预计2011-2013年公司实现每股收益分别为1.59元、1.93元和2.76元。公司动态市盈率高于行业均值。考虑公司煤炭产量将在2013出现爆发性增长,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。煤炭价格下降低于预期;集团注入资产情况发生变化。

公司 2010年实现营业收入169.4亿元,同比增长37%;归属于母公司的净利润26.44亿元,同比增加18.60%;实现每股收益0.84元。分配预案为每10股派现金股利人民币5元(含税)。 公司营业收入同比增长的主要原因是公司2010年商品煤销量为2111万吨,同比增长39%。公司2010年实现煤炭综合售价730元/吨,同比增长19.9%。 公司第四季度的营业收入、营业成本环比大幅下降,与第三季度根本没有可比性。主要是公司在年报审计中剔除了唐山首钢京唐西山焦化的合并。 公司公告将设立临汾西山能源公司对临汾地区的煤矿进行整合管理,开发煤矿项目。公司整合小煤矿涉及产能540万吨。永鑫煤业参与的整合煤矿产能1400万吨。公司兴县二期的产能1500万吨,目前处于设备安装调试阶段。预计将于今年开始生产,完全达产预期在2013年。晋兴能源公司控股的田喜宝公司将在兴县固贤井田建设800万吨/年的煤矿及配套选煤厂。预计2014年开始贡献产能。 投资建议。预计2011和2012年公司每股收益为1.46元、1.73元。考虑公司在未来六年产量都具有持续增长能力,前4年产量复合增长22%,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。煤炭价格下降超出预期。

公司本部煤矿包括西铭矿、西曲矿、镇城底和马兰矿。四大矿的产能合计1290万吨,产量1300万吨,基本维持稳定。 兴县斜沟矿一期项目已经建成投产,形成了年产1500万吨原煤的生产能力。兴县二期将投产,目前处于设备安装调试阶段。二期的产能也是1500万吨。将于今年开始生产,完全达产预期在2013年。配套的岢瓦铁路正在改造装车系统,准备上万吨列。预计兴县斜沟矿2010-2013年产量分别为1200、1800、2400、3000万吨。 公司整合小煤矿涉及产能540万吨,主要包括:临汾古县煤矿、临汾尧都煤矿和西山光道煤业。目前整合的小煤矿还没开始技改。 永鑫煤业参与的整合煤矿产能1400万吨,目前已经在申请批复规划。 晋兴能源公司控股的田喜宝公司将在兴县固贤井田建设800万吨/年的煤矿及配套选煤厂。预计2014年开始贡献产能。 投资建议。预计2010、2011、2012年公司每股收益为1.01元、1.75元和2.21元。以2011年15倍-18倍的市盈率进行估值,公司的一年内合理的股价应在26.25元-31.5元。公司目前估值合理。 考虑公司在未来六年产量都具有持续增长能力,前4年产量复合增长22%,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。煤炭价格下降或者项目进展低于预期。

公司2008年和2009年的煤炭产量的年增长率分别为11.2%和13.2%。但是,随着锦界矿、哈尔乌素矿、布尔台矿等煤矿陆续达产,2010年煤炭产量增幅下降为7%。2010年以后,公司内涵式扩张产量增长有限。 新街台格庙矿区交给股份公司开发,为公司的长远发展注入了定海神针。截至2010年6月30日,公司中国标准下的煤炭可采储量为115.73亿吨。而新街矿区预计资源储量则达到130亿吨。一般煤矿建设到投产的周期较长,需要4-5年的时间。我们预计新街台格庙矿区开始产煤的时间为2015年。虽然近几年对公司的业绩提升有限,但是该矿区一旦达产,公司的煤炭产量将达到360-410百万吨,是目前产量的1.6-1.8倍。更为重要的是,新街台格庙矿区交给股份公司开发,是集团整体上市迈出的第二步。 神华集团仍有大量的煤炭资产可注入上市公司。2010年,集团其它煤矿企业共生产原煤1.27万吨。主要包括神宁公司、神新公司、神华乌海、神华杭锦等公司。此外,集团还拥有煤制油及煤化工项目。 投资建议。我们预计2011、2012年公司每股收益为2.21和2.42元,动态市盈率分别为13和11.9倍。同期A股的煤炭行业2011和2012年平均动态市盈率为16.5和13.8倍,公司动态市盈率略低于行业均值。以2011年15倍的市盈率进行估值,公司的一年内合理的股价应在33元。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。煤炭价格下降低于预期;集团注入资产情况发生变化。

公司2010年实现营业收入3,864,417.54万元,同比增长83.96%; 实现营业利润200,270.95万元,同比增长45.06%;实现归属于上市公司股东的净利润75,576.54万元,同比增长22.91%。每股收益为1.01元。分配方案为每10股派发现金红利3元(含税)。 公司目前的营业收入主要是煤炭贸易,占比为88.68%,煤炭开采占比为11.32%。但是,公司的煤炭贸易的毛利率仅1.6%,而煤炭开采的毛利率为61.4%。 公司累计生产原煤607.48万吨,同比增幅为33.22%。煤炭产量的增量主要来自铺龙湾煤业、霍尔辛赫煤业,这两座矿井已经进入了联合试生产。 2011年和2012年公司本部的煤炭产量增量也将来自这2个煤矿。 全部达产后,铺龙湾煤业、霍尔辛赫煤业的产量分别为300万吨和120万吨。煤炭产量2011年将增长33%,2012年产量继续增长20%。 公司已在2010年10月通过定向增发预案,收购母公司的7个整合煤矿。7个煤矿的产能为870万吨,权益产能为559万吨。这部分煤矿正在进行技术改造。预计2012年将开始释放产量,2013年全面释放。加上本部产量,公司2013年煤炭产量将达到1900多万吨,增长2倍。 投资建议。不考虑注入整合煤矿的产能,预计2011年-2013年公司EPS分别为1.60元、2.12元和2.45元;考虑注入资产,2011年-2013年EPS分别为1.20元、2.04元和2.40元。公司成长性良好,首次给予“增持”评级。 风险提示。煤炭价格下降超出预期。

公司2010年实现营业总收入78.93亿元,同比增长41.93%;归属于上市公司股东净利润5.61亿元,同比增长68.84%;实现基本每股收益1.25元,同比增长68.69%。分配方案为每10股派发现金股利5元(含税)。 价量齐升导致营业收入增长。第一,年产钢、钢材、销售钢材分别为127.61万吨、133.44万吨、134.38万吨,同比分别增长18.34%、20.40%、22%,比计划分别增长2.09%、21.31%、22.16%。 第二,2010年平均钢价上涨了16.72%。 公司2010年的盈利能力提高。2010年全年销售毛利率10.24%,同比上升0.84个百分点。销售利润率为8.14%,远高于大中型钢铁企业销售利润率2.91%的水平。净利润率为7.12%,同比提高了0.14个百分点。 产品结构大幅调整。公司产品品牌和档次的关键产品占公司总量的20%以上,其中铁路渗碳轴承钢保持国内引领水平,SKF、FAG轴承钢供货量大幅上升。 投资建议。预计2011全年钢材销售达到140万吨。公司将坚持高品质化的产品发展方向,促进产品结构的优化升级。预计公司2011-2012年的基本每股收益为1.49元和1.62元,维持对公司“买入”评级。 风险提示。铁矿石和钢材价格下降超出预期。

净利润同比增长一倍。公司2010年实现营业收入128.6亿元,同比增长35.23%;实现利润总额69,978万元,同比增长75.2%;实现净利润59,626万元,同比增长99.9%。实现每股收益0.74元。 分红方案为每10股派发现金红利0.40元(含税)。 营业收入增长的主要原因包括三个方面。第一,全年完成钢344万吨,同比增长11.97%;铁310万吨,同比增长6.71%;钢材340万吨,同比增长12.95%。公司年初拟订的经营计划为钢产量330万吨,超额完成11.97%。第二,凌钢股份北票保国铁矿实现营业收入91,523万元,同比增长53.14%。第三,2010年平均钢价上涨了6.68%。 净利润增长接近100%,主要增长来源是吨钢净利润大幅提高。2009年吨钢利润为62.5元/吨,2010年为115.7元/吨,增长85.1%。 钢铁净利润增长了2.06亿吨。另一方面,保国铁矿实现净利润1.98亿元,同比增长272.68%。09年保国铁矿盈利未达1.06亿元,根据协议,集团补偿到1.06亿元。所以,2010年保国铁矿对公司净利润的贡献同比增长9200万元,增长86.8%。 公司2010年的盈利能力提高。2010年全年销售毛利率10.5%,同比上升0.69个百分点。净利润率为4.64%,同比提高了1.5个百分点。 投资建议。我们预计全年铁矿石平均价格环比上升10%,预计公司2011-2012年的基本每股收益为0.92和0.99元,维持对公司“增持”评级。 风险提示。铁矿石和钢材价格下降超出预期。

根据平煤股份公布的2010年度业绩快报,公司2010年度实现营业收入229.05亿元,同比增长22%;实现营业利润23.65亿元,同比增长30%;实现归属于上市公司股东的净利润18.50亿元,同比增长31%;基本每股收益1.02元。 公司收入和业绩增长的主要动力来自于煤炭价格和销量的同比增长。但是,公司季度业绩环比下降。2010年四个季度的每股收益分别为0.29元、0.40元、0.21元和0.12元。第四季度业绩环比下降46.7%。出乎市场的预期。第四季度的盈利能力应该高于第三季度,很可能是高企的三项费用拖累业绩。 未来的看点主要是集团的资产注入和煤炭资源整合的产量释放。 根据集团的承诺,集团将注入包括梨园矿、长虹矿业股权、长安能源公司。收购完成后,将新增的煤炭产能约900万吨。而公司直接参与整合平顶山和郏县29家小煤矿,可增加产能465万吨(增加11.6%)、可采储量3442万吨(增加2.9%),将在今明2年逐步贡献产量。 投资建议。预计2011年的每股收益为1.32元,动态市盈率为15倍。维持“增持”评级。

中国神华公布了2010年度业绩快报。公司2010年度实现营业收入1520.63亿元,同比增长25.3%;实现营业利润536.34亿元,同比增长21.4%;实现归属于上市公司股东的净利润371.88亿元,同比增长22.8%;基本每股收益1.87元。与我们的预期基本相符。 公司2010年煤炭产量为224.8百万吨,同比增长6.9%;销售量为292.6百万吨,同比增长15.1%。2010年中国神华主营业务收入同比增长的主要原因仍是煤炭销售价格和产量的上涨。但是,相对于2008-2009年15%的增长率,公司自身煤炭产量增速在下降。主要是因为布尔台煤矿、哈尔乌素煤矿、锦界能源公司陆续达产。 公司拟以首次公开发行A股股票募集资金收购包头矿业,以及神华集团、国华电力等所持共九家企业的股权。本次收购完成后,公司中国标准下的煤炭可采储量将由115.73亿吨增加至140.01亿吨,增幅为20.98%;JORC标准下的煤炭可售储量将由73.94亿吨增加至91.48亿吨,增幅为23.72%。预计本次资产注入将增厚公司2011年业绩3%,对公司业绩增厚并不显著。但是,此次资产注入将拉开集团资产注入的重要一步。 投资建议。中国神华集团未来注入煤炭资产的方向明确。我们预计公司2011的EPS为2.21元,动态市盈率为10.8倍,估值水平偏低。维持公司“买入”的投资评级。