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王剑雨

广发证券

研究方向: 原材料行业

联系方式:

工作经历: 研究助理,暨南大学国民经济学硕士,曾先后工作于综合开发研究院(中国深圳)、粤海控股集团有限公司,2009年进入广发证券发展研究中心。...>>

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万润股份 基础化工业 2018-09-10 9.22 -- -- 9.96 8.03%
10.07 9.22%
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环保材料发展良好,深度绑定全球尾气催化龙头企业 公司研发并量产多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域,亦可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理,生产技术属于国际领先水平。公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。 受益国六标准落地,分子筛需求空间广阔 公司环保材料主要为V-1产品,通过化学改性有针对性吸附和分解废气中有害物质,该产品主要用于欧六及同等标准重型柴油车尾气处理。根据国六落地时间表,测算得国六推广有望带来6000吨沸石分子筛需求增量,公司下游客户在全球柴油车尾气净化领域竞争优势显著,占据超过60%市场份额,公司作为其核心供应商,有望显著受益全球尾气催化标准升级。 产能有序释放,支撑业绩增长 根据公司2018半年报,公司环保材料二期扩建项目按照计划进行,预计2019年底全部建成达到预定可使用状态。“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年;目前具有产能沸石产能3350吨。目前募投项目的第三个车间正在筹建过程中。随着沸石系列环保材料二期扩建项目的陆续建设并投产,公司将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商。 盈利预测及投资建议: 基于:1.环保材料产能有序释放;2.显示材料业务稳定增长;预计18-20年净利润分别为4.10、5.15、6.69亿元,对应当前市值,18-20年动态PE估值为19、16和13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、公司部分客户在国外,出口退税政策变化;2、汇率波动影响;3、原材料价格大幅波动,直接影响产品毛利率。
兴业股份 基础化工业 2018-09-03 14.15 -- -- 14.30 1.06%
15.77 11.45%
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公司发布中报,上半年业绩稳定增长。 公司发布中报。2018年上半年公司实现营业收入7.56亿元,同比增加45%,实现归属母公司股东的净利润7815.10万元,同比增加62%。公司Q2季度实现归母净利润4316.8万元,同比增长46%,环比增长22.86%,单季度业绩表现突出。公司业绩增长的主要原因是公司主营产品自硬呋喃树脂和冷芯盒树脂突破产能瓶颈,生产效率提高。 主导产品产能翻倍,巩固龙头地位。 根据公司公告,2018年1月公司募投项目年产7.5万吨铸造用化工新材料项目通过安评验收(包括4万吨/年自硬呋喃树脂+1.5万吨/年冷芯盒树脂+2万吨/年固化剂);2017年12月,公司铸造材料项目通过安评验收,将新增年产铸造用陶瓷过滤器4000万片、铸造用发热保温冒口800万只、铸造用砂型材料21000吨,铸造用树脂粘结剂及固化剂等产品产能翻倍,市占率有望进一步提高,巩固龙头地位。 酚醛树脂项目提供新增长点。 根据公司半年报,公司通过全资子公司兴业南通实施年产4万吨特种酚醛树脂扩建项目其中2万吨/年特种固体酚醛树脂、2万吨/年特种液体酚醛树脂,预计2018年底或2019年初完工,酚醛树脂低烟低毒,环保趋严大背景下前景可期。 盈利预测及投资建议: 基于公司产能突破瓶颈和酚醛树脂项目未来投产预期,预计18-20年净利润分别为1.64、2.02和2.59亿元,对应18-20年动态估值分别为18、15和11倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。 1、原材料价格波动风险,产品盈利受压缩;2、国家产业政策调整风险,需求乏力;3、应收账款发生坏账风险,回款不畅。
兰太实业 基础化工业 2018-08-21 8.21 -- -- 8.87 8.04%
8.87 8.04%
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公司发布中报,上半年净利润同比增77%兰太实业发布中报。2018年上半年公司实现营业收入18.9亿元,同比增加19.1%,实现归属母公司股东的净利润2.06亿元,同比上升77.1%。 单季度看,Q2公司实现营业收入9.63亿元,实现归属母公司股东的净利润1.3亿元,单季度业绩表现突出。公司将利润增长的原因归结为:一是纯碱、金属钠产品产能增加,单位生产成本得到有效控制;二是部分盐化工产品价格同比上涨;三是通过采取降杠杆压负债措施,财务费用进一步降低。 纯碱产销两旺,金属钠亦向好中报显示,公司纯碱产能150万吨,占国内氨碱法产能的10.22%。上半年公司实现纯碱产量68.01万吨,销量77.27万吨,实现营收9.92亿元,纯碱产销两旺。公司金属钠产能为6.5万吨/年,占国内设计总产能的45%、规模优势明显,上半年实现金属钠产量3.07万吨,销量3.25万吨,金属钠售价与上年同期相比上涨14.62%。此外,子公司昆仑碱业(主营纯碱)上半年实现主营业务利润4.05亿元、兰太钠业(主营金属钠、氯酸钠等)实现主营业务利润2.40亿元,两大主业盈利扎实。 公司7月发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟收购吉兰泰集团优质氯碱及纯碱资产,完善两碱产业链 盈利预测与投资建议基于纯碱价格平稳,金属钠产销稳定,工业盐及药品业务保持平稳的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.73元、0.77元、0.85元,对应当前股价市盈率为11倍、10倍、9倍,综合对比盐化工上市公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示宏观:宏观经济下行;主要下游行业玻璃、印染等需求低迷。行业:主要产品价格下行;纯碱及金属钠产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;项目进展不及预期;收购资产方案失败。
中泰化学 基础化工业 2018-08-17 8.82 -- -- 9.17 3.97%
9.17 3.97%
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公司发布中报,Q2单季度表现不俗 中泰化学发布中报。2018年上半年公司实现营业收入273.5亿元,同比增加62.8%,实现归属母公司股东的净利润12.4亿元,同比下降0.11%。 单季度看,Q2公司实现营业收入170.7亿元,实现归属母公司股东的净利润8.2亿元,单季度业绩表现突出。同时公司预计2018年前三季度实现归属母公司股东的净利润为18.4-22.5亿元,同比变动幅度为-10%至10%。 主导产品开工良好 中报显示,上半年公司累计生产聚氯乙烯树脂(含糊树脂)90.17万吨,离子膜烧碱(含自用量)62.82万吨,粘胶纤维26.02万吨,粘胶纱15.08万吨,电石131.78万吨,发电66.77亿度,主导产品开工良好。 与中国联塑签署战略合作协议,PVC产销有望持续向好 在建项目稳步推进,公司持续完善产业链布局 中报显示,托克逊能化30万吨/年高性能树脂产业园、阿拉尔富丽达20万吨/年纤维素纤维、天雨煤化500万吨/年煤分质清洁高效综合利用一期、阜康能源15万吨/年烧碱等项目有序推进,公司持续完善产业链布局。 盈利预测与投资建议 基于氯碱业务格局稳中向好,盈利水平稳定,粘胶-纱线稳步贡献业绩的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为1.20元、1.37元、1.52元,对应当前股价市盈率为7.5倍、6.6倍、5.9倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 宏观:宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷;行业:PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。
万润股份 基础化工业 2018-08-07 7.42 -- -- 8.65 16.58%
9.96 34.23%
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国六排放法规时间表落地,部分地区提前实施排放标准。 2018年6月28日,我国生态环境部印发《重型柴油车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》,其中规定重型车国六标准分6a和6b两个阶段实施。6a阶段:燃气汽车、城市车辆、所有重型柴油车将分别于2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日实施此标准;6b阶段:燃气车辆及所有车辆将于2021年1月1日和2023年7月1日起实施此标准。此外,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,计划指出大力淘汰老旧车辆,重点区域提前执行国六标准。 柴油车尾气催化系统升级,带动沸石分子筛需求增长。 国六标准升级后,相较国五标准,升级最大的是对NOx排放的限制,必须增加SCR后处理来降低污染物排放,分子筛为SCR核心原料,根据JM统计,现阶段全球分子筛需求约1.2万吨,从全球视角来看,未来由于我国六尾气排放系统升级,以及亚太等地区尾气处理要求提高带来的沸石分子筛需求增量约1.5万吨/年。 环保沸石材料产能释放,保障业绩增长。 公司环保材料业务发展良好,目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商核心合作伙伴。公司环保材料目前量产主要为V-1产品,有针对性吸附和分解废气中有害物质,进而达到严格的环境保护要求。目前募投项目的第三个车间正在筹建过程中。随着沸石系列环保材料二期扩建项目陆续建设并投产,公司将成为在技术和销量均处于世界前列环保材料生产商。 盈利预测及投资建议。 基于:1.环保材料产能有序释放;2.显示材料业务稳定增长;预计18-20年净利润分别为4.09、5.14、6.68亿元,对应18-20年动态估值为17、13和10倍,维持“买入”评级。
坤彩科技 非金属类建材业 2018-08-06 12.06 -- -- 13.05 8.21%
14.30 18.57%
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珠光材料行业龙头,业绩增长靓丽 坤彩科技是珠光材料制造业的龙头企业,未来若募投项目顺利达产,产能将提升到3 万吨,成为全球最大生产企业。根据公司2018 年半年报,公司2018H1 实现营业收入2.87 亿元,同比增长29%,实现扣非归母净利润8048 万元,同比增长44%。分季度来看,公司2018Q2 季度实现归母净利润5265 万元,同比增长47%,环比增长44%,业绩增长靓丽。此外,2014 年到2017 年,公司营业收入均稳步增长,年复合增长率CAGR 约14%。 原料供应充足,成本控制能力优异 公司主要使用天然云母、四氯化钛等生产珠光材料,原材料成本在生产成本中占比65%。公司与供应商保持长期友好合作,保证原材料的供应稳定;同时通过研发创新,逐步增加合成云母等自产原料,提高原料自给率,减少生产成本的波动。 技术优势明显,产品质量业内领先,品牌价值本源 公司生产技术优势明显,产品质量处于较高水平。公司通过不断改进工艺,提升原料使用率,降低成本。持续的研发创新,使公司的产品质量逐步提升,产品种类更加丰富。 突破产能瓶颈,市场持续拓展,保障业绩增长 若公司募投的二期项目投产,将大大增加公司的供货能力。由于多年来积累的品牌知名度,结合成本优势、渠道优势,公司将逐步提升产品在欧美高端市场的占有率,盈利水平将显著提升。 盈利预测与投资建议 基于珠光材料市场稳步增长,公司新增产能有序释放、产品结构持续优化的假设,我们预计2018-2020 年公司每股收益分别为0.40 元、0.55 元、0.76 元,对应当前股价市盈率为31 倍、22 倍、16 倍,考虑行业、公司的成长性以及公司的龙头地位,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格以及产品价格大幅波动;2、产品销量不及预期;3、新增产能投产进度不及预期;;4、重大安全、环保生产事故。
强力新材 基础化工业 2018-08-06 28.16 -- -- 28.48 1.14%
29.72 5.54%
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拟收购格林感光10%股权,有利于下游产业链延伸 根据公司2018年8月1日晚公告,公司拟使用自有资金受让杨金梁先生持有的格林感光1500万元出资,占注册资本比重为10%,格林感光控股股东及实际控制人钱晓春先生及管军女士亦为强力新材实际控制人,本次股权收购为关联交易。格林感光从事光固化材料及感光材料生产及销售,产品主要配套光固化油墨、涂料等行业。此次收购有利于公司向下游产业链延伸,拓展公司发展空间。 光固化材料性能优异,环保倒逼,需求空间较大 光固化材料使产品具有更加优异的性能。例如,固化速度快,生产效率高,能耗低,而且无VOC排放,是一种环境友好型的产品,符合环保理念,被广泛应用于印刷、包装、广告、建材、电子、通讯等各行业,需求较大。据中国感光学会辐射固化委会统计,2016年我国光固化配方产品(涂料、油墨、胶黏剂)的总产量为12.67万吨,同比增长约13%,产值近60亿元。而我国2015年仅油墨市场产量就接近70万吨,未来受益于环保倒逼产业升级,光固化材料替代空间较大。 公司为高端技术导向型企业,新材料平台特征显著 公司成立至今深耕光刻胶专用化学品领域,并取得较大成功,是国内外知名企业,客户稳定且优质。2016年,通过与台湾昱镭光电合作切入OLED材料领域。公司依托核心技术开发新品,延伸意识较强,潜在高附加值项目储备丰富,公司具备技术导向型新材料平台特征。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD和PCB光刻胶光引发剂销量稳定增长;2、OLED材料顺利推进;预计公司18-20年净利润分别为1.56、2.05和2.23亿元,对应18-20年动态估值分别为53、40和37倍,综合行业成长性和公司行业地位,维持“买入”评级。 风险提示:1.公司主要产品销量低预期;2.公司产品价格发生大幅度变动;3.宏观经济低于预期。
中泰化学 基础化工业 2018-07-19 9.25 -- -- 9.89 6.92%
9.89 6.92%
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核心观点: 公司上修2018年中报业绩预告,Q2业绩环比、同比大幅改善 公司发布2018年半年度业绩预告修正公告,修正后预计2018年上半年实现归属上市公司股东净利润为12.1亿元-12.6亿元,相比去年同期的12.4亿元基本持平,而公司在一季报中预计上半年归母净利润为8.5-10.5亿元,业绩上修幅度较大,业绩修正的主要原因是公司主营产品价格上涨、销量上升所致。单季度看,修正后预计Q2实现归母净利润为7.85亿元-8.35亿元,环比Q1增长85%-96%,同比2017Q2增长44%-53%,Q2业绩环比、同比大幅改善。 氯碱基本面良好,粘胶价格近期有所回暖 氯碱方面,百川资讯的数据显示,2018Q2华东电石法PVC均价为6796元/吨,环比Q1上涨248元/吨,当前价格在6900元/吨附近。受环保高压影响,PVC原料石灰石和电石供应受限,Q2电石价格亦小幅上扬,公司作为产业链配套完备的氯碱龙头,成本端充分受益。 粘胶方面,受行业新增产能压制,百川资讯的数据显示,2018Q2粘胶短纤均价为14428元/吨,环比Q1下跌193元/吨,当前受棉花价格上涨拉动,粘胶短纤价格回升至14600元/吨上方。 在建项目稳步推进,公司持续完善产业链布局 盈利预测与投资建议 基于氯碱业务格局稳中向好,盈利水平稳定,粘胶-纱线稳步贡献业绩的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为1.17元、1.36元、1.46元,对应当前股价市盈率为7.9倍、6.8倍、6.4倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 (1)宏观:宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷;(2)行业:PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。(3)公司:重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-07-19 21.49 -- -- 21.75 1.21%
21.75 1.21%
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公司发布2018H1业绩预告,业绩增长符合预期。 根据公司发布业绩预告,预计2018H1实现归母净利润2.69亿元~2.86亿元,同比增长137%~152%。其中Q2预计归母净利润1.94~2.11亿元,同比增长181%~206%,环比增长157%~180%;扣非归母净利润0.76~0.93亿元,同比增长12%~37%,环比增长10%~35%,业绩增长符合预期。公司业绩同环比增长主要因为:(1)电子陶瓷、结构陶瓷业务进展顺利;(2)纳入合并报表的王子制陶和爱尔创业绩贡献增加;(3)报告期内非经常性损益金额1.24亿元,包括政府补贴和爱尔创股权并表产生的投资收益。 MLCC粉量价齐升、氧化锆持续放量,提振公司业绩。 受下游MLCC需求增长影响,7月6日全球陶瓷电容龙头村田对MLCC价格调涨50%~500%,此前6月亦宣布投资290亿日元新建MLCC工厂,计划2019年底完工。MLCC高景气有望带动公司MLCC销量高增长。氧化锆具有优异的机械性能、良好的生物相容性,逐步成为主流义齿材料之一。公司收购爱尔创剩余股权,一方面,实现了产业链的进一步延伸,另一方面,有望进一步带动公司氧化锆持续放量。此外,氧化锆在消费电子、智能穿戴等领域亦具有广泛应用,产品使用场景有望大幅拓宽。 蜂窝陶瓷成长空间较大,放量可期。 公司通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务,并结合自身氧化铝、铈锆固溶体的产品优势,有望成为全球少数能够为客户提供汽车尾气催化解决方案的企业。伴随国五、国六排放标准逐步推广,国内汽车尾气催化材料需求有望迎来高速增长,前景广阔。 预计18-20年归母净利润为5.20、5.86和7.11亿元,当前市值对应18-20年动态PE分别为25、22和18倍。综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-07-16 18.89 -- -- 19.83 4.98%
19.83 4.98%
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联产优势叠加产品价格上涨,Q2业绩同比迎来高增 公司发布2018H1业绩预告,预计实现归母净利润16.46~16.96亿元,同比增长202%~211%,其中,2018Q2实现归母净利润9.12~9.62亿元,同比增294%~315%,环比增24%~31%。公司掌握业内先进洁净煤气技术,依托煤气平台,打造“一头多线”柔性联产模式,实现效益最大化。根据百川资讯,2018H1部分产品价格较去年同期均有较大涨幅,尿素(+22%)、己二酸(+10%)、醋酸(+72%)、DMF(+22%)、异辛醇(+14%)。化工产业整体慢复苏及环保趋严,公司产品有望维持较高景气度。 受益于环保,尿素行业供需格局逐步改善 根据卓创资讯数据统计,受国内环保高压等因素影响,2018年1-5月国内尿素总产量2079万吨,同比下滑14%。中期来看,我国尿素库存处于较低位置,尿素价格易涨难跌。长期来看,政府供给侧改革淘汰落后产能,供需关系有望持续改善。 醋酸供需持续改善,景气向好 根据卓创资讯,国内目前醋酸产能总计865万吨,2018-2019年行业新增产能较少,下游产能逐步进入释放期,经测算,2019年将出现12万吨的供需缺口。供需继续改善,醋酸有望维持高景气。 乙二醇进口替代空间较大,新增产能为利润增长点 据卓创资讯,2017年我国乙二醇进口依存度约60%,进口替代空间较大。根据公司2017年年报,公司目前具备5万吨煤制乙二醇产能,新增50万吨乙二醇项目预计将于2018年下半年投产,将成为公司重要增长点。 盈利预测及投资建议:公司水煤浆技术具备成本优势,煤化工产品将受益于原油价格中枢抬升,预计18-20年净利润为30、35和39亿元,对应18~20年动态估值10、9和8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期;3、产品价格下跌。
强力新材 基础化工业 2018-07-06 26.86 -- -- 28.68 6.78%
28.78 7.15%
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公司与LG化学签订协议,设立OLED材料评价实验室 根据7月3日晚公告,公司子公司强力昱镭与LG化学签订《实验室运营合作协议》,同意联合设立OLED材料评价实验室,向中国的显示面板厂供应OLED材料方案。此次合作由强力昱镭承租实验室并负责管理,增进双方在显示面板事业的合作关系。此次协议签署,一方面有助于发挥双方优势,拓展市场,提升经济效益;另一方面,也凸显了公司强力昱镭在OLED材料领域的研发实力和市场地位。 OLED材料顺利推进,受益行业成长 根据公司公告,强力昱镭OLED材料推进顺利,并且具有自主知识产权,目前已进入国内面板厂的研发线和生产线。公司目前具有升华设备6台(其中1台为试验机),蒸镀机1台(设备来自韩国),此外,公司计划2018年再增加10台升华机。公司OLED材料客户认证及产能扩张推进顺利。 OLED面板产线建设加速有望带动上游材料需求。据IHS统计,2017-2020年全球OLED面板市场规模CAGR为30%;据UBI统计,2021年全球OLED发光材料市场规模达到30亿美元,公司有望受益行业高速成长。 公司为高端技术导向型企业,新材料平台特征显著 公司深耕光刻胶专用化学品领域,并取得较大成功,是国内外知名企业,客户稳定且优质。2016年,通过与台湾昱镭光电合作切入OLED材料领域。公司依托核心技术开发新品,延伸意识较强,潜在高附加值项目储备丰富,公司具备技术导向型新材料平台特征。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD和PCB光刻胶光引发剂销量稳定增长;2、OLED材料顺利推进;预计公司18-20年净利润分别为1.57、2.06和2.23亿元,对应18-20年动态估值分别为49、37和35倍,综合行业成长性和公司行业地位,维持“买入”评级。 风险提示:1.公司主要产品销量低预期;2.公司产品价格发生大幅度变动;3.宏观经济低于预期;
强力新材 基础化工业 2018-06-14 30.58 -- -- 30.70 0.39%
30.70 0.39%
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从历史沿革来看,公司技术导向型新材料平台构建完成 公司主要产品为光刻胶专用化学品,包括光刻胶用光引发剂和光刻胶树脂两大系列,是国内外光引发剂领域的知名企业,拥有稳定优质的客户。2016年,公司与台湾昱镭光电合资成立常州强力昱镭材料有限公司,迅速切入OLED材料领域。公司依托核心技术开发新产品,且延伸意识较强,潜在高附加值项目储备丰富,目前公司技术导向型新材料平台构建完成。 公司主业光刻胶光引发剂稳定增长 PCB光刻胶光引发剂业务,一方面,根据Prismark统计,2017年以来,电子化与智能化进一步加深,PCB产值重回增长;另一方面,中国大陆PCB产值全球占比不断提高,公司作为国产上游材料企业有望充分受益。LCD光引发剂业务,据DigitimesResearch统计,未来五年LCD液晶面板全球产能预计将保持7%的年复合增长率,2020年国产面板份额将从2017年的34%上升至50%,受益于面板产能扩张及国产化率提升,公司LCD光刻胶光引发剂有望持续放量。 牵手台湾昱镭光电,OLED材料有望实现国产化突围 OLED面板产线建设加速带动上游OLED材料需求增长。据IHS统计,2017-2020年全球OLED面板市场规模CAGR达30%,且据UBI统计,2021年全球OLED发光材料市场规模将达到30亿元。目前专利限制是掣肘OLED终端材料国产化的主要原因,公司通过设立强力昱镭,引入台湾昱镭的专利和技术,有望快速实现OLED发光材料的国产化替代。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD和PCB光刻胶光引发剂销量稳定增长;2、OLED材料顺利推进;结合公司2018Q1业绩,小幅调整盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为1.56、2.05和2.23亿元,对应18-20年动态估值分别为53、40和37倍,综合考虑公司行业地位及行业发展趋势,维持“买入”评级。 风险提示:1.公司主要产品销量低预期;2.公司主要产品价格发生大幅变动;3.宏观经济低于预期。
黑猫股份 基础化工业 2018-05-15 8.78 -- -- 9.82 8.03%
9.49 8.09%
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炭黑景气回暖,公司业绩大幅增长。 根据公司2017年报,公司实现营业收入69.47亿元,同比增长59%,实现归母净利润4.81亿元,同比增长411%。2017年公司利润增长主要得益于公司产品炭黑等价格上涨。根据公司2018年一季报,公司Q1实现营业收入18.61亿元,同比增长24%,实现归母净利润1.35亿元,同比增长156%。2018Q1毛利率为20%,环比提高2.41个百分点,较2017Q1提高2.24个百分点。毛利率环比提高主要是由于2018年Q1原材料煤焦油价格回落,炭黑调价滞后导致盈利扩大。 炭黑供需格局持续优化,有望维持景气。 供给侧改革叠加环保趋严背景下,国内炭黑产能收缩显著,根据百川资讯,2019年下半年前行业无新增产能投放,供给端有望持续优化。轮胎制造是炭黑主要需求端,国内用量占炭黑产量60%,整体看需求端稳中向好。 今年以来,原油价格持续上涨,截止5月7日布伦特原油期货盘中突破76美金/桶,创3年来新高。原油价格中枢抬升推高海外乙烯焦油法工艺路线炭黑成本,国内煤焦油工艺路线成本优势凸显,有望提振产品出口。 产品结构升级,受益循环经济。 根据公司年报,公司升级产品结构,在乌海新建2万吨特种炭黑,目前工程进度达到85%。此外,公司焦油精制产品系工业萘及蒽等产品的副产物沥青和废油通过配比后成为了炭黑生产的原料油,循环经济效益显著,单吨炭黑耗煤焦油量较低,具备成本优势。 盈利预测与投资建议。 基于炭黑供需格局优化、油价中枢抬升的假设,预计2018-2020年公司每股收益分别为0.78元、0.86元、0.95元,对应当前股价动态估值为12倍、10倍、9倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、环保政策趋严导致开工率下降;2、公司销量低于预期;3、海外市场反倾销政策;4、煤焦油-炭黑产业链价格下跌风险。
新安股份 基础化工业 2018-04-24 13.71 -- -- 19.73 42.25%
19.81 44.49%
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公司2017年业绩大幅增长,一季报预告超市场预期 公司2017年实现营收72.76亿,YOY+6.97%,实现归母净利润5.32亿元,YOY+586.87%,扣非后实现归母净利润1.96亿元,同比扭亏为盈。同时,公司预计2018年Q1实现归母净利润2.5~2.7亿,环比增长357%至394%,由于一季度是有机硅传统淡季,公司业绩超出市场预期。 经营分析:有机硅景气高位运行,草甘膦底部回暖 有机硅与草甘膦景气回暖是公司业绩大幅增长主要原因,2017年国内草甘膦(华东)、DMC(华东)均价分别为23764元/吨、23187元/吨,同比分别上涨20.96%、62.58%,公司产品综合毛利率达到17.95%,同比增加4.7个百分点。2017年末有机硅实际产能利用率上升至80%, 据百川资讯,2019年下半年前行业无新增产能投放,需求端受益海外出口复苏,供需有望持续偏紧;草甘膦景气度自2016年下半年开始回升,需求端海外厂商去库存接近尾声,供给端国内环保督查日益严厉限制小厂开工,景气底部回升。 搬迁项目实施完成,新产能打开成长空间 公司2017年受产能搬迁影响,农药(折原药)和有机硅(折DMC)销量同比分别下滑12.27%和23.18%,目前有机硅、草甘膦搬新项目均已正常生产,2018年产销量有望明显增长。此外,公司在镇江江南化工启动15万吨有机硅单体扩建项目,项目预计18、19年陆续投产,届时公司成为亚洲最大有机硅生产基地,新项目奠定公司成长基础。 盈利预测与投资建议 基于公司产品有机硅及有草甘膦续景气复苏叠加产能释放,预计2018-2020年公司每股收益分别为1.40元、1.62元、1.98元,对应当前股价市盈率为10.3倍、8.9倍、7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、环保督查低于预期,化工产品价格大幅波动;2、公司销量低于预期;3、宏观经济大幅波动,造成需求大幅下降。
新疆天业 基础化工业 2018-04-24 6.56 -- -- 8.26 24.96%
8.20 25.00%
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产业结构调整,公司业绩向好 公司持续推动产业结构调整,强化优势主业,淘汰劣势产业。2017年公司实现营业收入49.77亿元,同比下降11.08%;归母净利润5.39亿元,同比增长10.16%。其中全资子公司天伟化工拥有20万吨特种PVC产能和15万吨烧碱产能,2017年实现营业收入30.03亿元,净利润6.74亿元。 PVC:开工率稳步提升,糊树脂应用拓广 近三年国内PVC产能的年复合增长率为3.7%,产量的年复合增长率为5.5%,行业开工率明显上升;糊树脂已成为PVC行业中的一个重要产品,随着技术的逐步成熟和质量的提高,糊树脂的应用领域不断扩展。烧碱:供需改善,价格高位烧碱供给增速持续低位,需求回暖,格局改善;主要下游氧化铝、粘胶短纤等带来增量需求。 淘汰劣势产业,积极推进乙二醇项目 拟剥离泰安建筑,积极处置停产的天业番茄资产,并推动天达番茄的剥离工作。拟与天业集团共同建设60万吨/年乙二醇项目,项目预计于2019年10月建成。 盈利预测与投资建议 基于公司氯碱产品产销稳定、价格平稳,产业结构持续优化的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.63元、0.71元、0.80元,对应当前股价市盈率为10.6倍、9.5倍、8.5倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑未来乙二醇项目潜在的增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观:宏观经济下行,建材等下游需求低迷,产品销量下滑。行业:PVC、烧碱等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;乙二醇项目进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名