金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
坤彩科技 非金属类建材业 2019-10-31 15.07 -- -- 15.75 4.51% -- 15.75 4.51% -- 详细
前三季度销售收入下滑主要还是受到中美贸易摩擦和汽车销量下滑的影响,单季度看,Q3实现营收1.44亿元,同比-5.31%,环比-9.23%。中美贸易摩擦加剧了全球珠光颜料的需求波动,截至2019H1公司海外收入占比达44%,目前珠光颜料出口美国被加征较多关税,虽大部分关税由客户承担,但一定程度上会影响美国客户(SUNCHEMICALCORP等)的采购量;同时,今年全球汽车销量下滑对公司汽车珠光颜料业务造成影响,化妆品珠光颜料继续保持高速增长趋势。整体而言,高端产品继续保持增长,抵消了低端产品销量下滑的影响,长期看汽车、化妆品等高端应用领域仍有巨大的进口替代空间。 费用率提升和非经常性收益下降是导致归母净利润下滑的主要原因:前三季度①政府补贴下降导致其他收益同比下降952万元;②汇兑收益下降和贷款利息支出增加导致财务费用同比增加839万元;③理财收益下降导致投资收益同比下降487万元。Q3综合毛利率45.80%,同比-1.39pct、环比-1.76pct,毛利率下滑主要是由于原材料四氯化钛在Q3有所涨价,二氯氧钛项目今年8月投产,但Q3原材料仍以外购为主,Q4有望逐步转向内部自产自用,毛利率具备进一步回升的空间。 二氯氧钛的投产为二氧化钛项目打下基础,目前二氧化钛项目稳步推进,截至Q3在建工程2.60亿元,相比半年度增加3076万元。公司具备珠光颜料制备的完整工艺,二氧化钛项目是公司延伸产业链、扩大收入规模的重要手段,预计项目在明年部分投产,值得期待。 盈利预测:我们下调营收预测,预计19-21年营收6.10(+4%)、7.54(+23%)、9.41(+25%)亿元,前值为6.75、8.64、11.19亿元,我们的盈利预测中暂未考虑二氧化钛的销售。预计19-20年归母净利润分别为1.65、2.07、2.75亿元,维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦,汇率波动。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-29 14.68 -- -- 15.54 5.86%
15.75 7.29% -- 详细
公司发布 2019年中报, 上半年营收 2.95亿元,同增 2.49%;归母净利润0.81亿元,同减 8.84%; EPS0.17元,同减 10.53%。 公司销售增速放缓,但高端产品同比仍有增长,静待后续订单增长落地。 支撑评级的要点n 上半年增速放缓,毛利率提升,或为出货量增速下降: 上半年公司销售增速有所放缓,其中二季度增速比一季度更慢。上半年公司毛利率47.16%,同增 1.92pct,各项费用率 16.74%,同增 1.27pct;我们认为公司产品价格基本保持稳定,因此毛利率有所提升。公司存货同比提升44.44%,存货周转率有所下降,上半年产品出货量增速或有所下降。 公司经营现金流保持稳定, 2019年开始公司产能建设有所增加,现金比率有所下降,负债率有所提升。 高端品出货量有增长,主要集中在化妆品领域: 公司上半年高端珠光料相比去年同期出货量有所增长,主要集中在化妆品领域,预计全年高端品出货量增长对公司营收仍有较大的正面作用。 氯氧化钛有效降低产品成本,钛白粉产能投产后有望进一步驱动业绩: 2019Q1公司完成 20万吨氯氧化钛产能建设,有效降低产品成本。后续公司建设钛白粉产能, 投产后有望成为公司新的业绩增长点。 目前车用钛白粉市场规模相对较小, 预计 2021年公司钛白粉产能投产后, 或将对汽车涂料行业格局有一定影响。 估值n 考虑上半年公司营收中增速放缓, 但未来高端品与钛白粉等均有放量预期,因此维持公司买入评级, 但下调业绩预期, 预计 2019-2021年,公司营收分别为 6.90、 10.15、 16.13亿元;归母净利润分别为 2.05、 3.08、 4.00亿元; EPS 为 0.438、 0.659、 0.856元。 评级面临的主要风险n 高端品放量不及预期,后续钛白粉出货量不及预期。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-28 14.96 15.51 0.06% 15.54 3.88%
15.75 5.28% -- 详细
费用补助拖累上半年业绩,看好新项目投产效应公司 1H19实现营收 2.9亿元, YoY+2.5%;实现归母净利润 0.8亿元,YoY-8.8%;扣非归母净利 0.8亿元, YoY+0.2%,业绩略低于预期系贸易摩擦及政府补助减少、销售/财务费用增加等因素影响。经营现金净流入 0.6亿元,同比增加 233万元。公司年产 20万吨二氯氧钛项目已于今年 8月投产,有望降低公司外购原材料成本并提升产品品质。考虑上半年公司业务增长低于预期,我们下调公司 19-21年 EPS 至 0.47/0.64/0.86元(调整前 0.57/0.79/0.95元), 下调公司至“增持”评级。 Q2经营承压,募投及二氯氧钛项目相继投产公司上半年 Q1/Q2分别实现营收 1.4/1.6亿元, YoY+15%/-6%;实现归母净利 0.35/0.46亿元, YoY-5%/-12%, Q2经营受国际贸易摩擦、贸易关税提高等诸多因素影响,继续承压。截至 2019年 6月末,公司 IPO 募投项目累计完成投入 5.6亿元,公司已具备年产 3万吨珠光材料、年产 1万吨合成云母产能,玻璃基材、合成基材产品及化妆品级产品等高端销售占比提升,使得公司上半年营收增速快于成本增速, 1H19综合毛利率 47%,同比提升 2pct。此外,公司年产 20万吨二氯氧钛项目已于 8月正式投产,下半年有望降低外购四氯化钛和三氯化铁的采购成本。 销售/财务费用率提升,资产负债率同比增加因公司为扩大业务及二氧化碳、氧化铁销售做准备,上半年销售费用同比增长 16%,销售费用率同比提升 0.9pct。因办公差旅费用下降,管理费用率(含研发)同比下降 0.7pct。近五年公司境外销售收入稳定在 40%以上,上半年因人民币贬值汇兑收益同比减少 318万元。上半年因新增短期借款1.2亿及长期借款 0.65亿,导致利息支出同比增加 154万元,资产负债率由 19年年初的 11%提升至 6月末的 19%。 自有产能快速提升,看好公司中长期进口替代公司 IPO 募投项目已于 2019年全面建成投产,建成后将具备年产 3万吨珠光材料产能。此外,公司江阴年产 10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目已于今年 4月取得相应的土地使用权,项目总投资 18亿元,建设期 30个月。长期以来,默克和巴斯夫占据高端市场大部分份额,而公司目前高端产品销售收入占比仅 20%左右,未来具备较大替代空间。 下调公司至“增持”评级考虑上半年贸易摩擦、费用增加等因素影响,公司收入及净利润增速较慢。 因此我们小幅下调公司业绩预测,预计 19-21年归母净利润 2.2/3.0/4.0亿元(调整前 2.7/3.7/4.4亿元)。当前可比公司对应 19年平均 26xPE,考虑公司在国际颜料领域的领先地位及未来的高业绩弹性,我们认可给予 19年 33-35xPE,对应目标价 15.51-16.45元,给予公司“增持”评级。 风险提示: 二氯氧钛项目投产效应不及预期;下游需求增速不达预期等。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-27 14.80 18.00 16.58% 15.54 5.00%
15.75 6.42% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报, 实现营收 2.95亿元,同比+2.49%,归母净利润 8135万元,同比-8.84%, 扣非归母净利润 8062万元,同比+0.17%。 非经常性收益及费用增加减少拖累归母净利润。 报告期内,公司汽车级、化妆品级等高端产品销量占比提高,产品结构进一步优化,毛利率由去年 45.23%提升 1.92pct 至 47.16%。但因政府补贴大幅减少,汇兑受益下降及销售费用、财务费用上升等多重拖累, 归母净利润同比下降 8.84%。 年产 10万吨高端二氧化钛项目接力远期成长。 该项目的原料子项目富仕新材料 20万吨二氯氧钛项目已于 8月正式投产,可替代外购的四氯化钛和三氯化铁,大幅度降低成本和提高产品品质。 同时主项目年产 10万吨高端钛白粉及 10万吨食品级氧化铁项目也已于 8月开工建设,远期规划达到年产各 50万吨高端钛白粉和氧化铁,在稳固珠光材料传统业务的基础上,为公司打开广阔的成长空间。 自主创新构建核心竞争力。 公司赖以发展壮大的驱动力来自于持续不断的科研投入和自主研发。先是自主研发了合成云母, 保障了公司向高端珠光材料领域开拓的原料需求,减少了对进口的依赖同时提升了品质;现有全球首套用萃取法制备二氯氧钛和三氯化铁的技术方法, 巩固了全产业链优势,将来会是第一家采用萃取法生产高端钛白粉和氧化铁的企业, 带领公司由单一的珠光材料生产企业成长为中国最大的高端颜料研发、生产和销售一体化的企业。 维持“买入” 评级。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为2.09/2.63/3.72亿元,对应 EPS 0.45/0.56/0.79元, PE 35/27/19倍,考虑到公司高端产品占比提升、全产业链布局带来的业绩巨大弹性,以及行业地位的稳步提升, 维持“买入”评级。 风险提示: 高端市场开拓不及预期,新项目建设不及预期。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-26 15.06 -- -- 15.54 3.19%
15.75 4.58% -- 详细
上半年公司实现营业收入 2.95亿元,同比+2.49%,归母净利润8135万元,同比-8.84%,扣非归母净利润 8062万元,同比+0.17%。 单季度 Q2实现营业收入 1.59亿元,同比-6.11%,归母净利润 4643万元,同比-11.82%。 简评上半年受到中美贸易摩擦以及汽车行业景气度下行的影响,半年度营收仅微增 2.49%,费用率提升和非经常性收益下降是导致归母净利润下滑的主要原因:①政府补贴下降导致其他收益同比下降 946万元;②汇兑收益下降和贷款利息支出增加导致财务费用同比增加 475万元;③理财收益下降导致投资收益同比下降 316万元;④业务拓展销售人员增加导致销售费用同比增加 301万元。 以上四点合计影响利润总额 2038万元。 高端产品占比提升逻辑依旧兑现。首先受中美贸易摩擦影响,上半年中低端产品表现不佳,高端产品弥补了中低端的缺口、还贡献出 2.49%的同比增速;其次,上半年综合毛利率 47.16%, Q2毛利率 47.56%, 环比+0.88pct,同比+1.64pct,平均销售单价屡创新高,是高端产品占比提升的有力体现。我们认为随着高端产品的持续增长,未来毛利率还有进一步提升的空间。 2019年募投项目全面建成投产,公司目前具备年产 3万吨珠光材料、 1万吨合成云母的生产能力,成为全球龙头。 20万吨二氯氧钛项目于 8月正式投产,可替代外购的四氯化钛和三氯化铁,大幅度降低采购成本,为下半年贡献较大的毛利弹性。 10万吨二氧化钛项目已开工建设,预计明年年底左右投产。 盈利预测: 受外部环境影响我们对盈利预测做出调整,营收端也暂不考虑二氧化钛的增厚贡献。预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.99、 2.56、 3.38亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦、人民币汇率波动
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-26 15.06 -- -- 15.54 3.19%
15.75 4.58% -- 详细
高端产品占比持续提升, 毛利率进一步增加上半年公司营收增长 2.49%, 略低于预期,主要由于受宏观经济影响, 公司占比最高的中低端产品销量不及预期,整体略有下滑。产品结构持续优化,根据测算,上半年高端产品销量增速约为 30%,占比持续提升, 从去年 20%占比达到今年约 30%以上,使得公司毛利率同比提升 1.92个 pct 至 47.16%。 上半年公司归母净利润同比下滑 8.84%, 扣非后增速 0.17%, 主要由于: 1)本期政府补助收入下降导致其他收益较上年下降 945.61万元; 2)汇兑收益下降和贷款利息支出增加导致财务费用同比增加 474.57万元; 3)募集资金理财收益下降等导致投资收益同比下降 316.42万元; 4)公司为扩大业务及二氧化钛、氧化铁销售做准备,销售人员增加而使薪酬和出差费用增加及新产品样品费用等增加销售费用 301.37万元, 四大因素合计影响利润总额为 2037.97万元。 二氯氧钛项目正式投产, 减少原材料外购成本公司年产 20万吨二氯氧钛项目已于 8月份正式投产, 该项目通过从国产钛铁矿中生产出二氯氧钛替代四氯化钛原材料(3吨二氯氧钛折合一吨四氯化钛),折合一吨四氯化钛不超过 3,000元,而目前四氯化钛市场价格约为 8000元/吨(含税),不含税价约为 7000元/吨。公司生产 1吨珠光材料大约需要 0.7吨四氯化钛,则按照现有产能 3万吨的珠光材料需要 2.1万吨四氯化钛,因此通过自产二氯氧钛生产 3万吨珠光材料可节省四氯化钛成本约 8000万元,极大的节省了原材料采购成本。 投建高端二氧化钛项目,丰富高端产品线公司拟投资建设年产 10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目及 12万吨氧化铁,同时年产 80万吨二氯氧钛和 40万吨三氯化铁项目子项目, 这是在原年产 20万吨二氯氧钛项目基础上的扩建,项目目前已开工。 二氧化钛、氧化铁目前国内高端需求依赖进口,公司利用渠道优势丰富高端产品线。该项目是与珠光材料平行的产品,拓宽了公司的高端产品线,投产后预计每年为公司带来 15.87亿元的利润总额。 项目采用更为先进的萃取法技术,公司是目前将萃取法技术实现产业化的企业。 项目总投入 18亿元,总建设期 30个月。 盈利预测及估值预计公司 2019-2021年营业收入分别为 6.69/7.64/9.04亿元,同比增长14.05%/14.14% /18.36%,实现归母净利润分别为 2.08/2.51/3.11亿元,同比增长 15.43%/20.56%/23.89%;对应的 EPS 分别为 0.44/0.54/0.66元。目前公司股价对应 2019/2020/2021年 P/E 分别为 34.11/28.29/22.84倍,给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、人民币升值、宏观经济下行
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-26 15.06 -- -- 15.54 3.19%
15.75 4.58% -- 详细
事件: 公司发布半年报, 2019H1实现营业收入 2.95亿元,同比增长 2.49%;实现归母净利 8135.1万元,同比下降 8.84%,扣非后归母净利 8062.3万元,同比增加 0.17%;综合毛利率、净利率分别为 47.16%、 27.92%。 其中,二季度公司总营收 1.59亿元,同比下降 6.1%,归母净利 4643.1万元,同比下滑11.8%。 点评: 产能仍需释放, 收入端保持稳定。公司主要产品珠光材料下游运用非常丰富,与宏观经济相关度高,并且公司 19年上半年海外收入占比达到 44.05%,占比较高,因此公司营收也与全球经济相关。今年以来全球经济形势复杂多变,公司上市后产能增加至 3万吨珠光材料、年产 1万吨合成云母的产能, 产能并没有完全释放,此外叠加销售人员正在扩充中,因此收入没有出现较大增速,预计随着产能的释放以及销售人员的增加,后期收入增速能有所提升。 毛利率再提升,多因素影响净利润。虽然全球经济形势不佳,但是公司的汽车级、化妆品及珠光材料逐步打入市场,高端产品有所增加,整体毛利率有所提升, 由去年同期的 45.24%上升到当期的 47.16%,随着后期高端产品增加以及原材料自给率提升,预计毛利率仍有上升空间。归母净利小幅下滑,公司总结 4点原因, 一是本期的政府补助收入下降, 二是汇兑收益下降和贷款利息支出增加, 三是投资收益下降,四是公司为扩大业务及增加销售费用,公司当前处于扩张阶段,短期费用呈现一定波动。 二氯氧钛项目投产,长期业绩可期。 公司子公司富仕新材料 20万吨二氯氧钛项目于 8月正式投产,可替代外购的四氯化钛和三氯化铁, 有望大幅度降低珠光材料的生产成本,并提高产品品质。此外,公司的二氧化钛及氧化铁项目也正式开工。 公司依托此前的二氯氧钛、三氧化铁的萃取法制备工艺技术向产业链延伸,新建的二氧化钛、氧化铁将大幅提高公司的营收规模,下游客户也与主业形成协同, 提高与下游客户的黏性。长期来看,公司在不断巩固自身珠光行业龙头地位的同时有望进入高端二氧化钛产业,实现产品多样化及产业链的延伸。 投资建议: 公司处于扩张期,短期业绩承压;长期来看,珠光材料逐步打入高端市场, 二氧化钛、氧化铁有望在 2022年释放业绩,进一步实现公司产品多样化及产业链的延伸。由于产能正在逐步释放,叠加全球经济不佳,下调公司 2019-2021年归母净利 2.79、 3.74、 5.02亿元至 2.17、 2.83、3.72亿元, EPS 为 0.46、 0.60、 0.80元,对应 PE 为 33X、 25X、 19X 倍,维持“ 增持”评级。 风险提示: 普通涂料、油墨、塑料、汽车涂料、化妆品等需求大幅下滑; 投产项目不及预期; 新产品渠道开拓不及预期。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-19 14.14 -- -- 15.72 11.17%
15.75 11.39% -- 详细
珠光材料龙头,产能行业领先。 公司 2019年珠光材料产能 3万吨,为全球第一。 2018年创造的营收为 5.87亿元,同比增加 25.07%,但同行欧克新材及韩国 CQV 增长缓慢。2018年公司人均产出 129.25万元,比国内人均产出第二的七色珠光多 58万元。同时,公司以44.87%的毛利率处于同行业顶端水准,待 1万吨合成云母珠光材料项目完全投产后,公司毛利率有望进一步提高。 工业领域需求稳健,高端产品渗透率提升。 我国2017年涂料产量达到2000万吨,同比增速为12.3%。珠光材料在涂料工业中应用日益广泛,涂料产业的稳定增长必将带动珠光材料行业的快速发展;在汽车级及化妆品级等高端产品方面,公司产品已通过了多家国际著名汽车涂料及化妆品企业的认证且部分产品已开始批量供货。从珠光白渗透率来看, 2018年白色连续第八年当选最受欢迎的乘用车颜色,其全球占比高达38%,其中珠光白占所有颜色比例为8%。中国化妆品市场零售额从2010的889.4亿增加到2018年的2619亿,年复合增长率为14.4%,远高于同期GDP增速。随着人们对珠光材料偏好的提升,高端珠光材料应用将日益普及。 完善产业链布局, 开拓氧化钛、氧化铁高端市场。 公司投资建设年产20万吨二氯氧钛以及10万吨三氯化铁项目。通过本项目建设,可以有效满足公司珠光材料的生产需求,降低物流采购成本,减少供应商因产能不足可能对公司造成的不利影响,未来每年预计降低原材料成本4830万元;公司投资建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目。项目投产后,公司将拥有10万吨二氧化钛产能、 12万吨氧化铁产能、以及100万吨二氯氧钛产能、 50万吨三氯化铁产能。届时,公司将完善建设综合性高端材料供应商战略。 盈利预测与投资建议: 基于最新产品价格、产业链布局和对未来行业 景 气 度 判 断 , 预 计 公 司 2019-2021年 营 业 收 入 分 别 为8.01/10.94/13.12亿元,EPS 分别为 0.61/0.92/1.16, P/E 分别为24.97/16.56/13.06。首次覆盖,给予“ 增持”评级。 风险因素: 新建项目进展不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求疲软;中美贸易摩擦及人民币汇率波动影响。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-06-24 14.68 -- -- 15.55 5.93%
15.85 7.97%
详细
预计2018年全球珠光材料需求量约10万吨,公司销量约1.6万吨,对应市占率15%左右,加上募投项目新增产能,2019年总产能达3万吨/年,全球第一;按金额,珠光材料行业市场规模约18亿美金,公司销售金额5.87亿元,对应市占率5%左右。珠光行业遵“二八定律”,汽车、化妆品等高端产品市场空间1万吨以上,却占据了绝大部分收入规模。坤彩于2010年开始布局汽车产业,2017-2018年在高端市场取得突破,我们认为公司产品品质和品类数量达到国际同行水平,交货速度和反应速度快,加上低成本下的定价优势,预计未来将逐步抢占默克、巴斯夫把守的高端市场份额。 与国内的欧克新材、七色珠光以及韩国的CQV做对比,不论是产能、生产效率还是盈利能力,坤彩科技都是绝对领先同行。究其原因,我们认为:①随着公司产能和收入规模的增长,规模效应逐渐显现,公司作为行业龙头具备较强的议价能力,②公司具备独到工艺,生产效率远高于同行。例如在水解环节,公司独创固体碳酸盐工艺,水解程序所需的时间约6-8个小时,而国内的同行普遍需要12-24小时。在包装环节,公司自动化程度高,员工需求量大幅减少。 四氯化钛成本占比约30%,2018年四氯化钛全年涨幅20%-30%,为降本增效、同时降低采购风险,公司2010年启动了20万吨二氯氧钛项目,从四氯化钛工艺升级至二氯氧钛工艺,项目于2019年3月试生产,预计效果会在下半年显著体现。新工艺折合四氯化钛成本约4000元/吨,而外购四氯化钛成本8000元/吨左右,二氯氧钛自产将节省一半的成本。假设按照今年1.9万吨的销量计算,二氯氧钛自产将增厚业绩5300多万元,考虑下半年正式替代,全年实际增厚业绩2700万元左右。 2018年12月,公司启动“年产10万吨二氧化钛项目”,目前国内同行销售均价1-2万元/吨,偏中低端,而公司定位汽车、化妆品等高端领域,我们认为在国内产业升级和进口替代的背景下,高端二氧化钛的市场需求饱满,在产品品质保证的前提下产能消化不用担心。公司优势在两个方面:①近些年公司在汽车、化妆品珠光颜料市场已取得突破,打下客户基础;②珠光颜料本身就是二氯氧钛制成二氧化钛的过程,20万吨二氯氧钛项目也已经试生产,从技术上看存在较强基础。项目有望于2020年投产,完全投产后将新增年收入33.4亿元(大致按二氧化钛2.5万/吨,氧化铁8000元/吨计算),成为一大新收入来源。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润分别为2.42、3.29、4.53亿元,首次覆盖,给与“增持”评级。风险提示:贸易摩擦、人民币汇率波动 。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-04-29 16.24 18.24 18.13% 16.65 2.52%
16.65 2.52%
详细
19Q1扣非业绩增长稳健,符合预期 19年4月25日坤彩科技发布19年一季报,实现收入1.4亿元,YoY+14.8%,实现归母净利润3492万元,YoY-4.56%,扣非归母净利润3465万元,YoY+21.1%,符合预期。19Q1归母净利润下滑主要系18Q1政府补助较多,扣非净利润保持稳健增长。我们看好公司高端产能放量带来的业绩提升,预计公司19-21年EPS分别为0.57/0.79/0.95元,维持目标价18.24~19.38元,维持“买入”评级。 毛利率进一步提升,费用率增长拉低净利率 19Q1公司综合毛利率46.7%,同比提升2.4pct。期间费用率比同比提升3.6pct至19.3%,其中销售费用率同比提升2.1pct至8.7%,系销售增长及销售人员增加致薪酬等费用增加所致;管理+研发费用率同比略降,但研发费用同比增长42%,进一步加大研发投入;财务费用率同比增长1.6pct至2.5%,系Q1人民币升值引起的汇兑损失增加。受费用率增长所致,19Q1公司销售净利率26%,同比下滑5.2pct。 带息负债增长明显,现金流有所恶化 19Q1公司短期借款新增1000万元至4000万元,主要用于补充流动资金;长期借款新增6500万元,主要用于公司富仕新材料建设需要增加的固定资产贷款所致。受此影响,19Q1公司资产负债率较18年底提升5.8pct至16.9%,但仍处于较低水平。19Q1公司经营性现金流净额24万元,YoY-99.2%,主要系公司全资子公司富仕新材料采购原材料,购买商品、接受劳务支付的现金同比增长64.2%所致。 投资二氧化钛项目有望加速,充分发挥渠道优势 19年4月23日,公司公告全资子公司正太新材料、富仕新材料已取得福清市两块国有土地使用权,我们预计公司年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目有望开始加速建设。该项目产品的客户群与公司目前高端珠光材料市场有较好的协同性。我们认为该项目建设扩展公司产业链的同时,也丰富公司的产品线,有助于进一步加强公司在国际市场的用户粘性及竞争优势,未来有望成为公司新的增长点。 维持“买入”评级 公司是珠光材料行业龙头,2019年产品结构有望优化,高端产品占比或进一步提升,有望在中高端汽车、化妆品领域对海外默克、巴斯夫的产品进行替代,我们看好公司长期成长。预计公司2019-2021年净利润分别为2.7/3.7/4.4亿元,YoY+49.0%/37.5%/20.0%,维持目标价18.24~19.38元,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目投产不达预期;原材料涨价超预期;下游需求增速不达预期、安全生产事故等。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-03-05 16.43 -- -- 18.88 14.08%
18.74 14.06%
详细
业绩高速增长,财报各项指标健康:公司全年业绩高速增长,其中净利率30.68%,大幅提升5.95pct,毛利率46.13%,提升1.26pct。净利率大幅提升一方面受益于毛利率提升,另一方面得益于管理费用率下降明显。公司财报各项数据保持健康,金融性负债依然低;全年资本开支增加,主要用于上游产能建设;Q4经营现金流下滑,原因是原料采购增加明显。 高端产品放量,是公司短期主要的成长动力:公司突破高端珠光颜料产品壁垒,未来三年内,高端产品销量提升是公司主要的增长动力。据公司招股书,2018年高端珠光颜料全球需求2万吨,预计2020年将增至3万吨,按照16%的市占率,公司销量将提升至5000吨,为当前3-4倍。 产能扩张步伐稳健,毛利率内生提升动力强:公司前驱体产能含20万吨二氯氧钛与6万吨三氯化铁即将投产,预计将显著减少珠光颜料前驱体产能,为公司毛利率提升提供内生性动力。 新建产品门类,拓宽赛道提升天花板:公司拟新建10万吨汽车用二氧化钛与12万吨食品级氧化铁产能。其中汽车级二氧化钛3.5-5.5万元/吨,食品级氧化铁单价20万元。新产品门类扩张,将极大提升公司营收,成为下一阶段成长引擎;拓宽赛道提升天花板,一定程度打消市场疑虑。 评级面临的主要风险 高端产品需求不及预期、贸易战影响扩大、汇率波动、原材料价格波动。 估值 考虑前驱体产能利于降本,但高端品放量尚不确定,调整盈利预测,预计2019-2021年,公司营收分别为9.14、12.74、19.82亿元;归母净利润为2.79、3.81、6.37亿元;EPS为0.60、0.81、1.36元,维持公司买入评级。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-03-04 16.44 18.10 17.23% 18.88 14.01%
18.74 13.99%
详细
2018年业绩符合预期 2019年2月26日,公司发布2018年年报,实现营业收入5.9亿元,YoY+25.1%;实现归母净利1.8亿元,YoY+52.7%,接近前次预告下限(50%~60%),符合我们与市场的预期。公司同时宣告每10股派发现金股利1.2元,合计现金分红数额5610万元,分红率达31.16%,高于上年12.86pct,对处于成长期的公司难能可贵。我们看好公司高端产能放量带来的业绩提升,预计公司2019-2021年EPS分别为0.57/0.79/0.95元,目标价18.24~19.38元,维持“买入”评级。 产品结构优化,毛利率显著提升2018年公司综合毛利率46.13%,同比增加1.26个百分点,主要由于以汽车级、化妆品级应用为代表的高端产品销售数量有较大幅度的增长,产品结构进一步优化。我们判断公司未来毛利率仍有提升空间:1)公司之全资子公司富仕新材料年产20万吨二氯氧钛项目建设进展顺利,预计于2019年3月试生产,正式投产后有望有效降低公司生产成本;2)公司募投项目预计于2019年投产,届时珠光材料产能将达到3万吨/年;且公司1万吨合成云母产能已顺利投产,为高端珠光材料的生产提供原材料保障,公司高端产能占比有望进一步提升,带动产品均价提升。 研发费用率维持稳定,财务费用显著改善2018年公司期间费用率同比下滑5.18pct至13.59%,主要在于:1)18Q3调整会计准则,将研发费用率单独列出。2018年公司研发费用率3.63%,同比基本持平。若加回这一因素影响,2018年公司期间费用率实际下滑1.55pct;2)财务费用率同比下滑2.95pct至-1.51%,系人民币贬值带来的汇兑收益。2018年公司实现汇兑收益869万元,去年同期则为损失350万元。2018年公司经营性现金流净额7042万元,同比提升11%,与净利润匹配程度同比降低,我们判断或公司直销占比增大所致。 沿产业链投资二氧化钛项目,充分发挥渠道优势12月20日,坤彩科技发布公告称拟投资18亿元建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目,其中原材料子项目为富仕新材料年产80万吨二氯氧钛项目,总建设期30个月。该项目产品的客户群与公司目前高端珠光材料市场有较好的协同性。我们认为该项目建设扩展公司产业链的同时,也丰富公司的产品线,有助于进一步加强公司在国际市场的用户粘性及竞争优势。 维持“买入”评级公司是珠光材料行业龙头,2019年产品结构有望进一步优化,成本或进一步下降。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.68/3.69/4.43亿元(19-20年原预测值为2.66/3.66亿元),YoY+48.98%/37.47%/19.95%。根据可比公司2019年PE估值均值27x,考虑到公司产品的稀缺性,给予公司一定的估值溢价至2019年32~34xPE,对应目标价18.24~19.38元,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目投产不达预期;原材料涨价超预期;下游需求增速不达预期等。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-03-04 16.44 -- -- 18.88 14.01%
18.74 13.99%
详细
收入增长25.07%,归母净利润增长52.69%,拟10派1.2元 2018年全年公司实现营业收入5.87亿元,同比增长25.07%,实现营业利润2.09亿元,同比增长54.11%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长52.69%,EPS为0.3851元/股,符合此前业绩预告,并拟10派1.2元(含税)。 募投产能释放+产品结构升级,盈利能力显著提升 募投3万吨产能逐步投产,叠加汽车级、化妆品级高端产品销售放量增长(目前高端产品占比约10%左右),量价齐升推动营业收入快速增长25.07%,产品结构持续优化使综合毛利率维持较高水平,并从上年的44.87%进一步提升至46.13%。期间费用率从上年的18.77%大幅降低至13.59%,主要系人民币贬值汇兑收益增加,财务费用较上年同比减少231.14%,财务费用率同比降低2.95个百分点至-1.51%,同时管理费用率同比降低2.38个百分点至4.43%。净利率大幅提升并创历史新高至30.68%,较上年同期显著提升5.95个百分点. 全产业链布局,奠定未来成长空间 目前,公司已初步建成年产20万吨二氯氧钛项目,预计将于2019年3月试生产,解决又一关键原材料的保质保量的自给,并大大降低生产成本。2018年12月21日,公司公告拟投资建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛及12万吨氧化铁项目,并配套建设80万吨二氯氧钛及40万吨三氯化铁原材料项目(在原年产20万吨二氯氧钛项目基础上扩建),预计2年内建成投产,将进一步延伸公司产业链并丰富产品线,有望为公司打开长期成长空间。 珠光材料龙头,业绩进入加速成长期,给予“买入”评级。 公司作为国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业,目前已具备年产2万吨珠光材料(2019年预计达到3万吨,全球市占率有望达到30%,成为规模最大的珠光材料生产企业)、年产1万吨合成云母的生产能力,在规模、成本和技术水平方面具有领先优势;同时汽车级、化妆品级高端产品放量在即,公司有望进入加速成长期,预计2019-2021年公司EPS分别为0.58/0.79/1.00元/股,对应PE为28.4/20.8/13.3x,给予“买入”评级。 风险提示:高端产品放量不及预期;产能释放不及预期。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-03-04 16.44 -- -- 18.88 14.01%
18.74 13.99%
详细
宏观经济压力和贸易摩擦背景下的高增长。我们认为公司能够维持净利润高增长的原因在于:1)行业依旧处于景气向上阶段,销量增长与价格上涨同步发生;2)高端产品放量的逻辑持续被印证,汽车级、化妆品级等产品销售逐渐放量,盈利能力显著提升,毛利率从去年的44.9%提升至46.1%。此外,期间费率较去年同期下降5个百分点,其中销售费率同比增加0.2个百分点,管理费率、财务费率同比下降2.4、2.9个百分点,财务费率大幅下降主要源于汇兑影响,2017、2018年汇兑收益分别为-350、869万元。最终净利率从去年的24.7%提升至30.7%。 贸易摩擦的影响已逐步减弱。公司产品处于中美第二批征税清单,故Q4销量受到贸易摩擦的一定影响。我们判断贸易摩擦影响已逐步减弱,一是下游美国企业为应对关税加征提前备货,导致采购提前,但随着时间推移下游采购重新恢复稳定;二是近期默克、巴斯夫、Venator等全球化工龙头企业提价后,公司加征关税带来的价格不利影响也将减弱。 原材料供应问题将成过去式。2018年由于环保督察和设备问题,四氯化钛产量受到影响,导致供不应求局面,下半年以来价格出现大幅上涨。 公司主要供应商湖北中星,2018年11月9日由于设备故障产线停产,导致产量大幅缩减,从而显著影响公司原材料供应。原材料供应问题对公司Q4经营影响显著,一方面提升生产成本,毛利率从47.2%环比下降至46.8%;另一方面影响现金流量净额。公司20万吨二氯氧钛和10万吨三氯化铁项目将于2019年3月试投产,制造成本有望显著下降。 当国内空白市场遇上全球领先技术。近几年,公司核心成长逻辑在于突破珠光材料高端市场带来的产品结构优化。未来,公司核心产品有望从珠光材料延伸至其他有机颜料,新产品(钛铁氧化铁)类似珠光材料其高端市场被海外企业长期垄断,目标客户为当前汽车涂料和化妆品企业,与珠光材料共享原材料、表面处理技术和核心客户。预计2019-2021年EPS0.62、0.86、1.36元,对应PE26、19、12倍,买入评级。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-03-04 16.44 -- -- 18.88 14.01%
18.74 13.99%
详细
高端产品始放量,价格弹性显现。公司2018年销售毛利率46.13%,达到历史最好水平,同比提高1.26pcto我们认为主要来自公司产品结构的改善,特别是汽车级以及化妆品级珠光材料的良好销售情况。考虑到公司产品已进入高端产品供应链,且性价比优势明显,预计未来高端产品在销量中占比有望持续提高,进一步提高公司盈利水平。 产业链布局加码,成本望大幅下降。公司全资子公司富仕新材料年产20万吨二氯氧钛项目将于2019年3月试生产,将替代之前依赖外购的四氯化钛和三氯化铁这两种主要原材料,由于原材料在公司营业成本中占比约65%,而四氯化钛和三氯化铁采购在原材料中占比约30%,预计该项目的投产将有效降低公司生产成本。 募投二氧化钛,打开长期成长空间。公司18年12月发布公告,拟建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目,以及12万吨食品级氧化铁项目。考虑到目前公司已与大量的汽车涂料、化妆品、医用和食品级应用生产企业建立长期的战略合作,具有良好公信的品质保障及社会责任体系的互认,公司新产品投产后,有望较快进入应用市场,打开长期成长空间。 投资建议 公司为国内珠光材料龙头,发展路径清晰,客户拓展稳健,且盈利能力随产品结构及成本改善,有可观提升空间。我们调整盈利预测,预计公司19-21年归属净利润2.4亿、3.2亿、4.3亿,2月26日股价对应PE32倍、24倍、18倍,维持审慎增持评级。
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名