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陈萌

中信建投

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佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-04-19 58.99 60.00 5.95% 60.28 2.19% -- 60.28 2.19% -- 详细
事件 公司发布2018年一季报:第一季度公司实现收入1.61亿元,同比增长50.15%;归母净利润为2995.87万元,同比增长120.11%;扣非归母净利润为2153.59万元,同比增长62.57%。经营活动现金净流量为1539.06万元,同比下滑57.88%. 简评 公司2017年的业绩高增长主要受益于毛利率的提升与植物咬胶的放量,2018年我们认为业绩增长将更多受益于收入端,产品端主要是植物咬胶继续放量和新产品动植物咬胶爆发增长;渠道端主要是大客户Spectrum收购Petmatrix后带来的渠道深度整合。单季度收入同比增速来看,17Q2、17Q3、17Q4、18Q1分别为4.44%、18.74%、28.13%、50.15%,收入同比增速逐季度提高,反映公司增长强劲。 2017年公司在越南好嚼工厂成功的基础上持续扩大海外产能,越南巴啦啦、新西兰北岛小镇工厂持续落地,满足公司增长需求。新西兰自然资源丰富,在生产高端宠物粮食、尤其是主粮方面优势明显,未来将出口到国内和美欧市场,有助于公司进一步扩大宠物食品布局,为迈向全球宠物食品巨头奠定基础。 国内市场高增长,未来将进一步重点开拓。2017年国内市场实现收入0.30亿元,同比大幅增长51.34%。公司在国内市场正积极组建团队,计划以杭州为国内市场营销中心,在线上和线下大力开拓国内市场,预计2018、19年国内市场将进一步暴发。 盈利预测与估值:预计公司2018、19年归母净利润为1.44、1.86亿元,EPS为1.78、2.32元。维持“增持”评级。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-04-18 15.22 -- -- 15.20 -0.13% -- 15.20 -0.13% -- 详细
2017年度公司实现营业收入27.29亿元,同比增长21.60%;实现归母净利润3.67亿元,同比增长61.07%,高于之前55%的增速预期。 简评 油价上涨导致各产品销售单价回升。截至2017H1,锦纶长丝、锦纶坯布、锦纶面料、涤纶面料单位售价分别达到2.20万元/吨、4.31元/米、11.20元/米、9.85元/米,相比于年初价格分别提升17.3%、17.7%、8.2%、27.4%;2017年下半年至今,原油价格继续上行,公司各产品售价有望维持在较高水平。 面料毛利率持续提升,募投项目缓解产能瓶颈。面料是附加值最高的产品,受益大客户占比提升,2017年锦纶和涤纶面料毛利率达到40.12%、30.30%,同比分别增长4.88pct、0.78pct。目前面料产能已达到瓶颈,募投项目面料产能扩增1倍,将在今明两年释放。 锦纶全产业链稀缺标的,大客户拓展值得期待。公司是极少数掌握长丝、坯布、面料研发和生产技术的企业,依靠全产业链的优势,公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台。迪卡侬占公司总收入比重接近20%,2016年底在中国共开设214家门店,其规划至2020年中国门店扩张至500家,台华将充分受益。迪卡侬之外,安踏、彪马等户外运动品牌的业务拓展值得期待。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.38亿元、5.22亿元、6.17亿元,对应EPS分别为0.80、0.95、1.13,维持“增持”评级。 风险提示: 汇率波动、募投项目建设不及预期
欧普康视 医药生物 2018-04-16 67.80 -- -- 70.60 4.13% -- 70.60 4.13% -- 详细
事件 公司发布2017年年度报告,2017年实现收入3.12亿元,同比增长32.60%;归母净利润1.51亿元,同比增长32.29%;扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长29.75%。 同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润3371.04-3910.40万元,同比增长25-45%。按非经常性损益500万元计算,扣非后同比增长约为13-34%。 简评 渠道方面不断完善是2017年业绩增长的主要动力. (1)合作医院方面:2017年合作医院和零售机构增加100多家,公司的硬性角膜接触镜产品现已进入700多家医院验配点,累计验配超过60万例。 (2)优质经销渠道方面公司持续入股深度绑定:2017年公司新设立12家子公司,非同一控制下企业合并2家子公司(武汉视佳医等),其纳入公司合并财务报表范围。 分地区来看,传统优势地区华东继续巩固,其他地区发展不一。收入占比达到58%的华东地区增速为28.43%,维持较快增长;其他地区来看,华中(占比10.45%)和西北地区(占比5.13%)增长一般,分别增长12.55%、13.65%;东北(占比5.16%)和华北地区(占比7.92%)取得快速增长,分别增长77.86%、95.50%。 发布高端产品Dream Vision,未来成长可期。2017年底,公司推出了高端角膜塑形镜产品DreamVision系列,新产品的生产更为智能化、自动化,佩戴舒适感有大幅提升,价格相比传统产品高出约30%,比肩国外品牌,看好在高端新产品带领下公司在一、二线城市的进一步拓展。 产能无忧,公司利用募集资金新建的总建筑面积4.5万平方米的研发生产基地已基本建设完成,2018年将形成年产25万片的新增产能,加上现有的22万片产能,年总产能可达到47万片,可以满足近期的订单需求。 盈利预测:公司目前仍然是我国大陆地区唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业,预计2018、19年归母净利润分别为2.05、2.67亿元,对应EPS分别为1.65、2.15元。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-04-13 52.80 60.00 5.95% 62.76 18.86% -- 62.76 18.86% -- 详细
植物咬胶快速放量,原有渠道整合和新客户、新产品放量是主因。 收入拆分来看,2017年畜皮咬胶收入3.03亿元,同比略微下滑2.47%;植物咬胶收入2.96亿元,同比大幅增长42.67%。公司收入端的增长主要来自两块,一是大客户Spectrum收购Petmatrix后带来的渠道深度整合;二是公司持续产品创新,开拓新客户并上市了动植物混合咬胶零食,未来放量值得期待。 毛利率大幅提升,越南工厂和新产品贡献大,新西兰工厂可能超预期。2017年公司毛利率达到37.27%,同比去年大幅提高7.76个百分点;其中畜皮咬胶毛利率35.39%,提高7.3个百分点;植物咬胶毛利率40.8%,提高7.9个百分点。公司毛利率的提升主要得益于成本更低的越南工厂产能进一步释放以及新产品毛利率较高。公司在越南好嚼工厂成功的基础上持续扩大海外产能,越南巴啦啦、新西兰北岛小镇工厂持续落地,满足公司增长需求。 新西兰自然资源丰富,在生产高端宠物粮食、尤其是主粮方面优势明显,未来将出口到国内和美欧市场,有助于公司进一步扩大宠物食品布局,站上新的台阶。 国内市场高增长,未来将进一步重点开拓。2017年国内市场实现收入0.30亿元,同比大幅增长51.34%。公司在国内市场正积极组建团队,计划以杭州为国内市场营销中心,在线上和线下大力开拓国内市场,预计2018、19年国内市场将进一步暴发。 盈利预测与估值:上调盈利预测,预计公司2018、19年归母净利润为1.44、1.86亿元(之前为1.21、1.44亿元),EPS为1.78、2.32元。维持“增持”评级,上调目标价至60元。
德赛西威 电子元器件行业 2018-04-11 39.02 -- -- 39.90 2.26% -- 39.90 2.26% -- 详细
事件 公司发布2017年度报告,2017年实现营业收入为60.10亿元,同比增长5.85%;归母净利润6.16亿元,同比增长4.43%;经营活动产生现金流净额6.46亿元,同比增长15.89%;每10股派发现金红利3.00元(含税)。 简评 公司秉承西门子的严谨作风,宣传的口径一直都比较低调。因此市场对公司的产品进展了解有些不足,所以也有些担忧,主要有三点: 1、短期业绩增速,传统产品的新客户拓展情况; 2、智能驾驶的落地速度; 3、车载信息娱乐系统在自动驾驶时代的卡位价值。 但细读年报及产业链调研论证,我们认为公司的业务正在低调发力,稳步推进。 1、 短期业绩承压,但客户拓展稳步推进,量价齐升趋势不变。我们预计一季度收入端增速持平或者略微负增长。但是公司开拓了沃尔沃、东风日产、比亚迪等新客户,获得了马自达新平台项目、德国大众的新项目定点。量价齐升则体现在两个层面:一、新的单车价值量比较高的产品落地,比如指针仪表盘变液晶仪表盘,ADAS系统等;二、人机交互入口流量的变现。 2、 智能驾驶低调开发,加速落地。投产了全自动高清摄像头生产线,率先在国内实现环视系统的量产。加入百度Apollo平台,跟百度共同开发了BCU-MLOC(高精度定位)、BCU-MLOP(高精定位+环境感知)产品。还与车厂联合进行了L3级别的自动驾驶技术开发及封闭车道测试。我们认为市场普遍低估了德赛西威在自动驾驶上技术落地的速度。 3、 人机交互卡位优势明显,联合百度发布车载操作系统。公司比互联网公司多了硬件开发能力,比整车厂多了软件开发能力,因此我们认为在未来对数据以及平台型公司地位的争夺过程中,互联网巨头或整车厂都有可能选择与其深度合作,加速项目落地。公司也可能从单纯的产品交付向后续的服务延伸。2017年11月百度世界大会上联合百度共同发布了基于DuerOS平台的系统也反映了这个趋势。 盈利预测与估值:预计公司2018到2020年EPS分别为1.24、1.41、1.58元,对应PE分别为30倍、27倍、24倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS技术发展不及预期
御家汇 基础化工业 2018-04-11 57.00 -- -- 60.26 5.72% -- 60.26 5.72% -- 详细
雷军系资本入股,年轻团队缔造国产“互联网+护肤”巨头 公司是一家以“御泥坊”面膜品牌为核心、主要依托天猫、唯品会、京东等电商进行销售的“互联网+护肤品”企业,旗下自主品牌包括“御泥坊”、“小迷糊”等,,在线上面膜领域公司市占率约排在第二名。公司管理团队非常年轻,平均年龄不足35岁,于2015年获得雷军持股的顺为资本投资,并在今年2月登陆A股,是淘系品牌在A股的首秀。 “淘品牌”出身,借多渠道电商东风造就“御泥坊”高成长奇迹 2008年公司在天猫上线“御泥坊”旗舰店,并于2011年入驻苏宁易购、2014年入驻唯品会、京东、蘑菇街、聚美优品,2015年上线“御泥坊”APP,2016年入驻拼多多。公司虽然从“淘品牌”起家,但也积极入驻其它电商平台,打造增长新引擎。2016年公司收入为11.71亿元,相比于2014年增长近3倍,其中线上销售占比超过90%。渠道方面,2017年天猫自营贡献收入5.8亿元,其次是唯品会渠道贡献4.1亿元,京东渠道贡献1.3亿元。 优秀营销能力是公司核心优势,品牌升级进行时 我们认为优秀的品牌营销能力是公司的核心优势之一,早在2010年公司就与湖南卫视及淘宝合作推广御泥坊品牌,后期更是通过电商、热门影视、综艺、飞机彩绘、动漫IP、主题活动、新媒体等渠道开展多元化营销,向消费者传递其品牌文化和理念,扩大品牌认知度并提高销售转化率。2017年公司销售费用占收入比重约34%,其中占大头的宣传推广服务费占收入比重约为19%。伴随消费升级,公司御泥坊等品牌在包装设计、研发投入、LOGO等方面也开始新一轮升级。 代理品牌和新锐自主品牌是公司未来最大成长点 国内化妆品市场规模超过3300亿元,面膜领域仅是其中一小块。公司通过代理韩系“丽得姿”药妆面膜品牌进一步扩大面膜受众,通过代理日系“城野医生”品牌进军水乳膏霜领域,2017年代理品牌实现收入2.04亿元,相比2016年的0.39亿元,大幅增长4.3倍,并实现扭亏为盈。自主品牌方面,定位更为年轻群体的青春IP品牌“小迷糊”2017年收入超过2亿元,相比2016年增长近1倍,未来成长值得期待。 盈利预测:预计公司2018、19、20年归母净利润为2.00、2.76、3.62亿元,EPS为1.25、1.72、2.26元,对应目前股价PE为45/32/25倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈、销售费用投放超预期、御泥坊或代理品牌表现不及预期
杰克股份 机械行业 2018-04-04 56.87 66.00 10.44% 62.55 9.99% -- 62.55 9.99% -- 详细
当前市场对于公司的长期价值没有质疑,短期争议主要集中在于此轮缝制设备行业高景气度能维持多久?我们认为景气度将会超预期,中高增速将延续至下半年,原因如下: (1)公司2018年经营目标非常高,18年收入目标增长37%,业绩增长42%,是对行业2018年高景气度自信的表现,下半年大概率是中高速增长,而非略微增长或者不增长!同时也可以看到,17年4季度收入同比增速55%,环比变化和16年4季度相差不大,高景气度不断印证。 (2)继17年下半年份公司上调终端产品价格后,为缓解原材料成本上涨,公司于今年1季度再次涨价,上涨幅度据我们测算约2-4%。假若今年后半年行业景气度不够高,则现阶段涨价是比较困难的,同时也反映出公司龙头地位的稳固。 (3)下游纺织服装厂业绩不断好转,从A股纺织服装行业公司来看,16年去库存是主基调、17年业绩逐步好转,预计18年盈利能力还会维持在高位,下游盈利的好转和保持是缝制设备行业高景气的保障。 裁床方面,下半年表现略超预期,2017年裁床(含铺布机)实现收入4.45亿元,同比增长22.25%,从裁床主要子公司拓卡奔马表现来看,下半年业绩增速比上半年要高出不少,2017年裁床业务毛利率继续提高,大幅提升3.14的百分点。 盈利预测与估值:考虑到产品价格上涨,因此上调盈利预测,预计2018、19年公司归母净利润分别为4.69、5.68亿元(前次预测是4.36、5.18亿元),对应PE分别为23、19倍。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-03-21 32.51 -- -- 38.90 19.66%
38.90 19.66% -- 详细
国内地区收入增速进一步提高,狗年线上、线下继续发力。公司在国内拥有“顽皮”、“脆脆香”“Jerky time”、“Dr.Hao”等多个自主品牌,2017年国内营业收入为1.48亿元,同比增长43.87%,超过2016年29.47%的增速。国内渠道方面,在线上公司强化电商销售、线下入股美联众合宠物医院,未来2年国内收入有望实现年化50%复合增长,充分受益国内宠物行业高成长红利。 海外地区收入增速达到25.82%,表现超预期。公司海外客户多为当地知名宠物食品品牌商或渠道商,如美国Spectrum、英国Armitages,受益于大客户的进一步放量和新客户的开拓,2017年公司海外收入增速进一步提高,超过2016年20.53%增速,伴随IPO募投项目今年的达产,海外增长仍值得期待。 零食仍为收入大头,干粮、用品快速增长。2017年公司国内零食收入为8.37亿元,增速为28.8%,占收入比重82.4%;宠物罐头实现收入1.40亿元,增速为19.9%;宠物干粮实现收入2.31亿元,增速高达29.6%;宠物用品收入626.10亿元,增速为105.8%。 毛利率下滑、汇兑损失拖累短期利润增速,长期看好公司未来发展。2017年公司毛利率为24.81%,相比2016年下滑2.08个百分点,而2017年公司产生汇兑损失647万元,导致公司归母净利润略低于预期,人民币升值和部分原材料价格上涨是主要原因。公司“顽皮”等自主品牌在国内市场已经建立较高美誉度,在湿粮和肉干零食领域优势明显,长期看好公司观点不变。 盈利预测:考虑到公司国内市场推广力度加大带来销售费用上升等因素,下调公司盈利预测,预计公司2018、19、20年归母净利润为1.03、1.32、1.64亿元(前次预测2018、19年归母净利润分别为1.16、1.53亿元),EPS为1.03、1.32、1.64元,对应PE分别为33、25、20倍。公司在国内市场加大力度开拓,短期内会增加销售费用牺牲部分利润,但是长远来看战略意义重大,可谓高筑墙、广积粮、缓称王。 风险提示:自主品牌国内销售增长不及预期。
德赛西威 机械行业 2018-03-08 38.90 -- -- 41.16 5.81%
41.16 5.81% -- 详细
市场场对于公司的担忧主要为两点:业绩担忧和估值分歧。其中到底参照汽车零配件公司估值还是该参照计算机行业给估值是对现阶段股价争论的核心。我们认为可以从三个角度来分析: 问题1:公司与国内大部分TIER1的根本区别在哪里 公司在目前股权背景下是国企,但是脱胎于德国汽车电子豪门。公司前身是中德合资的“西门子威迪欧汽车电子(惠州)有限公司”,脱胎于德国汽车电子豪门积累了德国巨头先进的管理经验这一点与国内绝大部分Tier 1不同。同时核心团队持股19%,提高了公司的凝聚力。公司主要产品为车载娱乐系统、车载信息系统、驾驶信息显示系统、车载空调控制器等汽车电子产品。目前公司的产品已经进入了一汽大众、上汽集团、广汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等国内外一线品牌。 问题2:为什么说德赛西威是科技公司而不仅仅是汽车零部件供应商 车载信息娱乐系统集成需要根据下游车型需求,将上游的芯片、显示屏、PCB板等硬件设计、定制、组装。同时系统集成需要根据现有的操作系统,深度定制符合需要的操作系统。公司总员工4000多人,其中研发人员超过1200人,每年的研发费用占营业收入的比例在6%-7%,属于业内领先。仅从2010年至今,公司就已经获得了950项专利。公司是国内首家申请通过苹果CarPlay认证的汽车电子企业,同时加入AGL联盟,打造开源车载系统生态。公司还成立了专门的车联网事业群,积极发力汽车智能化、互联化。 问题3:怎么看未来的成长空间 智能汽车是未来最大的成长空间。汽车的智能化可以细分驾驶的智能化(自动驾驶)和信息获取智能化,交互智能化两方面。自动驾驶方面公司已经在自动紧急刹车、高速公路自动巡航、自动泊车等方面积累经验,并且加入百度Apollo平台,跟百度共同开发了BCU-MLOC(高精度定位)、BCU-MLOP(高精定位+环境感知)产品。我们认为市场普遍低估了德赛西威在自动驾驶上技术落地的速度。交互方面公司的车载信息娱乐系统具有一定的卡位优势,而且公司比互联网公司多了硬件开发能力,比整车厂多了软件开发能力,因此在未来对数据以及平台型公司地位的争夺过程中,互联网巨头或整车厂都有可能选择与其深度合作,加速项目落地。公司也可能从Tier 1向Tier 0.5转型,从单纯的产品交付向后续的服务延伸。 盈利预测与估值:预计公司2017到2019年EPS分别为1.12、1.35、1.51元,对应PE分别为34倍、28倍、26倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS技术发展不及预期
台华新材 纺织和服饰行业 2018-03-05 14.60 -- -- 15.58 6.71%
16.18 10.82% -- 详细
公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶涤纶成品面料的研发、生产和销售,是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业。受益于长丝产能爬坡,规模效应逐渐显现,公司的综合毛利率逐年增长,从2014年的20.6%增至2017H1的30.8%。随着面料收入占比提升、产品结构持续优化,公司综合毛利率还有进一步提升的空间。 锦纶产业千亿市场,高端户外服饰前景巨大。最近十年我国锦纶产量复合增速达到14.61%,据我们测算,锦纶纤维市场规模超600亿,坯布理论市场规模超千亿、面料理论规模超3000亿(假设锦纶纤维全部织造为坯布/面料)。锦纶在化纤产业的占比逐年提升(2016年8月达到6.78%),预计未来将保持稳步提升的趋势。与涤纶相比,锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点。锦纶是中高端户外服饰的首选材质,世界顶级户外服装品牌始祖鸟、猛犸象等均以锦纶作为主要面料;随着冰雪运动的快速普及和2022年冬奥会的催化,锦纶在冰雪户外服饰领域将迎来发展机遇。 环保高压下台华新材等头部企业将逐渐蚕食生产落后企业的产能,市场集中度有望持续提升。公司在绩效和环境评价中被评定为“A级”、“蓝色”,属于鼓励优先发展类大型企业,募投项目扩建1倍面料产能,有望在2018年投产。 公司是极少数掌握长丝、坯布、面料全产业链研发和生产技术的企业,具备较强的稀缺性。公司独有的面料和坯布业务也造就了公司的高毛利,公司2016年度的综合毛利率比华鼎股份和美达股份分别高出12.72和17.61pct。依靠全产业链的优势,公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台,全面参与到迪卡侬新产品的研发和生产过程,产业链后端的渗透可以推导至前端进行联动研发,从而增强研发的一体性和有效性。 深耕迪卡侬,跟随迪卡侬扩张发展,大客户拓展亦可期。迪卡侬是公司第一大客户,收入占比约20%(2017H1)。2016年底迪卡侬在中国共开设214家门店,其规划至2020年中国门店扩张至500家,未来两三年门店数量翻番,台华新材将充分受益于迪卡侬的快速扩张之路。除了迪卡侬,公司与C&A、乔丹、安踏、超盈、维克罗、彪马、优衣库等知名品牌也建立了紧密的合作关系。近些年阿迪达斯、安踏、彪马等知名户外运动品牌均保持稳定增长态势,为上游纺织染整企业的稳健增长打下坚实基础。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.54亿元、4.30亿元、5.20亿元,对应EPS分别为0.65、0.79、0.95,首次覆盖,给予“增持”评级。
杰克股份 机械行业 2018-02-12 46.01 66.00 10.44% 52.35 13.78%
62.55 35.95% -- 详细
事件 公司发布公告拟投资2320万欧元取得意大利Finver100%股份,VBM30%股份,VINCO95%注册资本份额。 简评 本次收购主要目的在于对意大利VI.BE.MAC(威比玛)80%股权的收购,其创立于1980年,主营牛仔服装自动化设备生产,产品包括自动装后袋缝机、裤脚卷边缝机等,2016年实现收入1216万欧元,净利润126万欧元,通过收购VI.BE.MAC公司将进入牛仔服装自动化设备领域,进一步拓展公司产品品类及客户群体。 从奔马到迈卡再到威比玛,围绕自动化领域的外延并购持续推进。公司的海外并购一直以围绕缝纫产业的技术收购为主,包括自动化裁剪(奔马裁床)、衬衫自动化生产(迈卡)和牛仔裤自动化生产(威比玛),致力打造全球缝纫设备霸主。 工业缝纫机行业高景气持续,2018年公司有望成为全球收入第一缝纫机公司。根据我们草根调研的情况,目前公司缝纫机销售情况良好,上半年公司业绩有望继续高速增长,全年来看将维持中高速增长,挑战日本重机的全球缝纫机第一宝座。 盈利预测与估值:保守预计2017、18、19年公司归母净利润分别为3.20、4.36、5.18亿元,对应EPS分别为1.55、2.11、2.51元,对应PE分别为31、23、19倍。
保隆科技 交运设备行业 2018-01-31 45.84 -- -- 45.86 0.04%
50.77 10.75% -- 详细
股价大幅回调8%,市场担忧主要集中于三点。1月26日,公司股价大幅回调8%,市场对公司的担忧主要有:1、汇率波动对业绩的影响;2、传统业务增长乏力问题;3、TPMS持续降价问题。 我们跟公司深入交流后认为: 汇率波动对业绩的影响不大。公司的境外销售收入呈逐年下降趋势,北美的占比从2012年的60%下降到了2017H1的45.3%。而2017H1国内收入占比达39.7%与北美相当,2018年将继续上升。境外收入占比下降,降低了汇率波动对业绩的影响。同时2017年1月开始欧元和美元汇率出现分化,人民币兑美元升值,兑欧元贬值。汇率的分化,也部分对冲了汇率波动对业绩的影响。此外分析2014-2016年汇率变动对公司业绩影响可以发现,汇率波动对2014年-2016年毛利率影响分别为0.06个百分点、0.68个百分点和1.03个百分点,影响并不大。 传统业务产品结构优化带动业绩增速。公司传统业务为排气系统管件和气门嘴。排气系统管件方面后保尾管、排气热端管、消音器都在快速增长。2016年后保尾管增速为24%,排气热尾管的增速为58%。气门嘴方面,TPMS的渗透率提升使得TPMS车轮橡胶嘴以及TPMS气门嘴配件的收入占比大幅提升。TPMS车轮橡胶嘴单价是传统气门嘴的2~3倍,其在车轮橡胶嘴的收入占比从2014年的17.06%提升到了2016年的33.00%。预计2017年2018年传统业务营收将保持二位数增长。 自制TPMS毛利率维持稳定,持续降价空间不大。2014-2016年自制TPMS降价主要是OEM价格年降以及电子产品价格在生命周期下降的规律影响。但是随着出货量大幅增加,原料采购价以及单位成本也下降,因此毛利率维持稳定。TPMS发射器的直接材料主要是芯片和电池,其中芯片主要向恩智浦等国际芯片巨头采购,电池向国内外电池供应商采购。2017年公司TPMS发射器在国内市场份额接近30%,因此在原料议价能力上与大陆等国际巨头相近。我们认为在材料成本相近,且直接材料成本占比高达84%的情况下,TPMS发射器持续降价的空间不大。 维持“增持”评级。公司汽车电子产品梯队明确,除TPMS外,还有多类传感器获得整车厂的订单,全景环视系统进入吉利等车厂,公司汽车电子与汽车智能化方向明确且发展步代坚实。我们预计公司2017年和2018年的归母净利润分别为1.78亿和2.47亿,对应EPS分别为1.52元和2.11元,现股价对应PE分别为31倍、22倍。维持“增持”评级。同时观察到目前股价比员工股权激励行权价低8.78%,建议积极关注。 风险提示:政策推进不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-19 14.27 -- -- 14.98 4.98%
17.70 24.04% -- 详细
1月16日晚间,公司公布员工持股计划,总金额上限2亿元(按照16日收盘价计算,占总股本2.25%),按照不超过1:1的杠杆设置优先和劣后级,董监高认购上限为劣后级份额的15.95%。该员工持股计划在股东大会通过后6个月内完成股票购买,锁定期为12个月。 公司预计2017年整体营业收入约为30亿元,同比增长70%左右,实现归母净利润2.85-3.15亿元,同比增长71%-89%,符合预期。大亚湾一期产能的释放满足了LED小间距高速增长的订单需求,二期在2017年11月开工,预计2019年年中投产,完全投产后产能至少增加1倍,为小间距高速发展提供支撑。随着应用场景的拓展,LED小间距在高端零售商店、视频会议等领域开始逐渐普及,未来有望开启110寸以上大屏幕高端家用电视、影院放映厅等领域。 照明业务打开成长新空间。2017下半年,公司实现了对爱加照明60%股权、杭州柏年52%股权、清华康利100%股权、蔷薇科技100%股权的收购,增强了在专业照明、标识标牌、景观照明等领域的竞争实力。城市景观照明是资金驱动型行业,清华康利并入上市公司体系后,订单承接能力将得到极大增强,有望实现加速发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.02、4.68、7.15亿元,对应EPS为0.48、0.74、1.13元,维持“买入”评级。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-01-05 24.48 -- -- 28.41 16.05%
28.41 16.05%
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灵活用工业务爆发驱动公司近几年快速成长 受益政策驱动和国内人口结构变化,公司灵活用工业务近几年快速增长。2017年上半年公司灵活用工收入同比增速达到41.33%,相比2016年30.72%的同比增速进一步加快,灵活用工占收入比重迅速提升,2017年上半年占比已达56.36%。国内灵活用工潜在市场广阔,市场规模预计在千亿级别,持续看好公司灵活用工业务未来高成长性。 从人力驱动到技术驱动,一体两翼布局再造科锐 外延方面,公司加快并购整合步伐迅速扩大业务规模,在国内各地、新加坡、马来西亚等地持续收购,并在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚等地相继设立了超过70家分支机构;内生方面,公司贯彻“一体两翼”战略,积极建设才客、即派等多个线上平台实现前端客户岗位与后端候选人的快速匹配,大幅扩大候选人、工作岗位和客户的数量,打破传统人力资源业务匹配低效和难以快速规模化的痛点,逐渐成长为以技术为驱动的人力资源公司,实现新一轮的蜕变。 以日本Recruit为对标,如何看待公司未来的发展空间? 日本Recruit作为全球市值最高的的人力资源公司,持续的外延并购和以技术驱动人力资源业务是其核心特征。并购方面,自2000年以来Recruit先后收购了北美、澳大利亚、欧洲各地的人力资源公司,海外业务收入占比已接近40%。内生方面,2016财年Recruit对传统业务模块进行了战略性调整,整合新增了人力资源技术(HRTechnology)模块,更多依靠技术驱动业务发展。目前Recruit旗下50多个在线平台覆盖了人才招聘、猎头寻访、短期兼职、灵活用工、自由职业等方向,从而满足不同用户的多元需求,为求职者和客户定制个性化的解决方案。 盈利预测与估值:若不考虑外延并购,预计2017/18/19年公司归母净利润分别为0.75/1.02/1.33亿元,对应EPS为0.42/0.57/0.74元,PE为59X/43X/33X。鉴于公司在A股的稀缺性和未来广阔的成长空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:在线技术平台进展不达预期、人力资源行业竞争激烈、灵活用工业务收入增速下滑。
中宠股份 农林牧渔类行业 2017-12-05 35.44 45.00 31.43% 37.35 5.39%
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事件 12月1日午间,公司发布公告:以2700万元参股北京美联众合资产管理有限公司,持股比例4.85%。美联众合下设40 余家直营连锁宠物医院,是国内宠物诊疗行业极具影响力的标志性品牌。 简评 我们的观点:受益于宠物数量提升和宠物花费增加,国内宠物产业正处于高速发展期,未来成长空间巨大。此次入股美联众合有助于公司宠物食品在专业销售渠道方面的拓展,美联众合第二大股东瑞鹏(持股25.94%)为国内连锁宠物医院领头羊之一,旗下宠物医院近300家,后续潜在合作空间巨大。 再次重申推荐逻辑: 国内宠物产业过去3年复合增速30%+,叠加宠物食品渗透率提升,宠物食品行业增速更快。公司在国内采取差异化竞争策略,定位湿粮和肉干零食领域,所处赛道占据宠物食品行业30-40%空间,目前旗下有"Wanpy"、"Dr.Hao"、“脆脆香”等自主品牌以及SK、Mio9海外品牌代理。近3年国内收入复合增速为34%,预计未来3年国内收入仍将保持高速增长态势,自主品牌成熟后盈利能力远高于代工。 出口市场市占率逐步提升,美国、加拿大陆续建厂进一步扩张海外市场。代工出口占公司2016年收入比重超过80%,其中北美(42.52%)和欧洲(30.34%)是海外最大出口地区。2013-2015年间,国内对美国出口宠物食品中公司占比从8.72%提升到12.12%,对欧洲出口宠物食品中公司占比从11.43%提升到15.47%。近年,公司在美国、加拿大先后建厂,进一步拓展当地市场。 盈利预测:预计公司2017、18、19年归母净利润为0.83、1.16、1.53亿元,EPS为0.83、1.16、1.53元,对应目前股价PE为43/31/23倍,目标价45.00元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名