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陈萌

中信建投

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丹邦科技 电子元器件行业 2018-06-20 12.60 -- -- 12.29 -2.46% -- 12.29 -2.46% -- 详细
事件 公司发布2017年年报及2018年一季报:2017年营收3.17亿元,同比+17.14%;归属于上市公司股东的净利润2537.36万元,同比+3.19%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益10.04万元,同比-99.54%;同时发布公司18年一季报,Q1实现营收7212.51万元,同比-4.26%;归属上市公司股东的净利润431.58万元,同比-45.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润270.01万元,同比-35.58%。 简评 年报季报符合预期,PI膜业务有惊喜 17年&18年Q1净利润增速低于营收增速主要受固定资产折旧大幅上升所致。17年年报PI膜业务贡献收入992.43万元,证实公司产线建设完成,PI膜技术达到量产水平。 盈利预测和估值 预测公司18-20年净利润分别为0.75、4.17、5.58亿元,对应EPS分别为0.14、0.76、1.02元,当前PE分别为100、18和14倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:碳化膜量产质量不达预期风险;良率不达预期风险;量产时间计划不达预期风险;产品价格过贵导致销量不达预期或价格无法维持风险;公司竞争对手快速跟进导致竞争格局恶化风险;技术外泄风险等 产线建设完成转固,折旧费用拖累净利润:公司17年PI膜产线建设完成转固4.92亿元,公司17年4月宣布PI膜量产,因此我们判断,PI产线于5月转固并开始折旧,全年预计折旧约3000万元,18年一季度折旧约1100万元,对公司17年及18年一季度净利润造成较大的压力。 苦尽甘来,PI膜产线投产并贡献收入:公司PI膜产线2013年募投,中途由于设备禁运、海关、消防以及环保等多方因素限制,直到2017年4月份产线正式量产销售,并贡献收入992.43万元。参考PI膜市场价格及公司存货上升情况,我们估算公司17年PI膜实际产量约为200吨,外销约20吨左右。如果公司全部PI膜外销预计能够贡献营收约1.00亿元,毛利润约4000万元。 存货大量上升,实为囤积原材料:2017年公司存货上升2275.09万元至5466.75万元,并与18年Q1继续上升1195.05万元至6661.80万元,实为公司主动选择囤积PI膜产品所致。PI膜是制备碳化膜的核心优质原材料。目前市场碳化膜价格远超PI膜,根据我们测算,截止2018年一季度末公司所存PI膜原材料能够生产碳化膜超过200吨,对应市场价值超过6亿元。 碳化膜市场空间巨大,有望拉动公司业绩大幅上升:公司碳化膜为其专利产品,具有良好的晶格结构,和超高的热导率1400K/m·k,可广泛应用于散热、太阳能发电以及热屏蔽等领域。公司目前碳化膜设备正在调试过程中,预计下半年可以投入使用,产能200-300吨/年。假设公司全部设备于6月底到位并开始生产,产能两个月内爬坡至满产,预计至18年底公司能够生产碳化膜超过100吨。 盈利假设: 1、公司碳化膜产品于8月份开始量产,并于5月内爬升至满产,良率在10个月内达到90% 2、碳化膜9月份开始销售并于半年内达到80%产销率,考虑新品拓展19年维持80%产销率,20年达到100%产销率。 3、碳化膜价格19年底前保持稳定,20年下降10%。 4、公司无继续扩产计划。
扬杰科技 电子元器件行业 2018-05-25 27.30 -- -- 27.78 1.76%
27.78 1.76% -- 详细
2018年一季度,公司实现营业收入3.96亿元,同比增长31.05%,实现归母净利润6374万元,同比增长16.7%。收入增速符合预期,利润增速放缓主要是由于非经常性损益影响:①一季度人民币升值带来汇兑损失,财务费用同比增长266%;②瑞能现金分红款未到账;③政府补贴减少。 4寸线扩产保障业绩增长,6寸线预计扭亏为盈。截至2017年底,公司4寸线产能扩增至80万片/月,预计今年年底爬升至每月100万片,月均90万片/月,同比增长50%,为公司的持续增长提供支撑。6寸线主要生产肖特基二极管(补充光伏二极管产品线)和MOSFET,截至2017年底,公司6寸线产能已超2万片/月,实现盈亏平衡,预计今年年底爬升至4-5万片/月,2017年6寸线摊销费用1600万元,2018年则将实现盈利,有效提升公司净利水平。同时,公司积极规划8寸晶圆建设,储备8寸晶圆人才,为IGBT 等器件发展打下基础。 今年是MOSFET 突破元年,有望实现规模化量产。除了已有的光伏二极管、二极管整流桥等传统产品系列,公司积极组建MOSFET、FRED 和IGBT 器件研发及市场团队,目前已实现数款中低压沟槽功率MOSFET 产品的量产,与公司现有客户产品形成配套,未来有望保持较快增长,成为二极管之后又一增长来源。同时公司也组建了IGBT 研发团队、持续推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化,研发投入占比逐年提升,2017年达到7232万元,占总营收的比重接近5%。 内生外延双轮驱动。公司2015年并购MCC,开拓欧美高端市场,通过将自主产品导入MCC,公司海外营收增长迅速,至2017年海外占比已达29.17%。2017年12月,公司收购成都青洋60%股权,此举加强了公司对上游外延片的成本把控能力,同时新增2018年业绩700多万元(按承诺业绩计算)。未来在功率射频器件、传感器、存储等方向的外延整合值得期待。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.60亿元、4.45亿元、5.42亿元,对应EPS 分别为0.76、0.94、1.15元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 汇率波动、硅晶圆涨价、全球光伏装机量增速放缓
科顺股份 非金属类建材业 2018-05-25 14.90 -- -- 16.30 9.40%
16.30 9.40% -- 详细
为什么说2018年是公司业绩拐点 产能:公司2016年12月北京工厂关停,导致在产基地由三个变为两个,合计影响2017年经营性利润约2706万元;公司2017年下半年先后投产四大基地,今年全部达产后仅防水卷材产能预计由2017年初约6000万平米(不考虑OEM外购约1300万平米)上升至约1.3亿平米。同时,公司募投项目新增8000万平米沥青基卷材、1000万平米高分子卷材、6万吨涂料产能,有望于明年建成投产,将支撑明后两年业绩高增长。 业绩弹性:公司生产所需原材料以石化产品为主,今年原油价格高位运行,给予成本端价格良好支撑。公司采用成本加成定价方式,但定价变动滞后于成本变化。经过1季度成本压力测试后,行业近期进入涨价模式,公司于5月初针对聚氨酯、聚合物防水涂料上调报价,多家企业陆续跟进。公司目前在产产能中,防水卷材加聚氨酯、聚丙烯等主要防水涂料产品合计产能约1.4亿平米,可测算全年平均价格每提升0.1元/平米,按15%所得税率对应利润将增厚1190万元,对应EPS增厚0.02元,盈利弹性可观。 公司未来成长性体现在哪里 行业需求稳步增长:我国防水材料产量2012~2016年复合增长率8.77%,未来在城市化率提升对新建住房需求支撑、防水施工标准提升带来单位施工面积防水材料需求量提升、以及存量房屋面积基数扩大带来翻新维修需求爆发长期逻辑支撑下,需求有望保持稳定增长。 市占率提升空间广:防水行业是典型“大行业小公司”格局,行业总收入规模约2000亿元,前十大企业市占率不足10%。目前行业已形成“一超多强”稳定局势,龙头东方雨虹按收入规模市占率约5%,公司市占率约1%,位居第二梯队前列,未来集中度提升空间巨大。随着下游房地产集中度提升(2017年百强房企市场份额提升10.58个百分点),有望带动上游防水材料集中度提升;环保趋严有望急速中小产能出清;消费升级趋势有望使龙头在经销、零售端对中小企业持续形成挤出效应。 资本市场平台优势:公司在第二梯队中率先闯关登陆资本市场,参照龙头东方雨虹上市后通过多次再融资快速扩充产能,公司相较其余竞争对手已占据先发优势,未来有望复制东方雨虹成长路径。 盈利预测 预计2018~2020年公司实现归母净利润分别为3.00、4.35、6.45亿元,对应EPS分别为0.49、0.71、1.06元,当前股价对应PE分别为30.90、21.32、14.38,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:房地产投资增速下滑超预期,原材料成本大幅上升,募投项目进展不顺利,行业爆发价格战等。
丹邦科技 电子元器件行业 2018-05-17 14.00 -- -- 13.97 -0.21%
13.97 -0.21% -- 详细
年报季报符合预期,PI膜业务有惊喜 17年&18年Q1净利润增速低于营收增速主要受固定资产折旧大幅上升所致。17年年报PI膜业务贡献收入992.43万元,证实公司产线建设完成,PI膜技术达到量产水平。 盈利预测和估值 预测公司18-20年净利润分别为0.75、4.17、5.58亿元,对应EPS分别为0.14、0.76、1.02元,当前PE分别为100、18和14倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:碳化膜量产质量不达预期风险;良率不达预期风险;量产时间计划不达预期风险;产品价格过贵导致销量不达预期或价格无法维持风险;公司竞争对手快速跟进导致竞争格局恶化风险;技术外泄风险等。
保隆科技 交运设备行业 2018-05-10 42.13 -- -- 48.50 15.12%
48.50 15.12% -- 详细
公司发布2017年年报及2018年一季报 2017年营业收入20.81亿元,同比增长23.95%;归母净利润1.74亿元,同比增长31.37%;毛利率35.36%,同比上升0.02pct;净利率10.80%,同比上升0.33pct。拟每10股派发现金红利5元(含税),并转增4股。 2018Q1营业收入5.86亿元,同比增长15.57%;归母净利润0.49亿元,同比增长9.04%;毛利率33.22%,净利率11.24%。 简评 受益强制性国标实施,TPMS业务将保持较快增长。TPMS的强制性国标在2018年1月1日正式实施,到2020年所有新生产的乘用车都需要安装TPMS,目前TPMS的前装渗透率在30%左右,因此市场空间巨大。2017年TPMS收入4.91亿元,同比增长65.24%,其中自产TPMS产品收入3.23亿元,同比增长126.91%。虽然有OEM价格年降以及电子产品价格在生命周期下降的影响,但是随着出货量大幅增加,原料采购价以及单位成本也下降,因此我们预计毛利率维持稳定。 传统业务产品结构优化,但短期业绩承压。气门嘴方面TPMS橡胶气门嘴的单价是传统气门嘴的5倍左右,2017年TPMS气门嘴的销售收入达2.71亿元,同比增长36.54%,占比超过了传统气门嘴及配件,因此气门嘴业务的毛利率同比上升了2.50pct。但是2018年一季度车市低迷,传统业务销量承压。而且一季度还有608万股权激励费用,以及1000万左右的汇兑损益。 把握汽车智能化、轻量化的趋势,产品稳步落地。汽车智能化、网联化和轻量化是行业的趋势,发改委《智能汽车创新发展战略》提出到2020年智能汽车新车占比达到50%。智能汽车需要装配更多加速度、压力等传感器及摄像头。2017年公司的车载传感器收入2491.54万元,获得上汽乘用车、东风日产、广汽、一汽轿车、上海通用、东风柳汽、奇瑞的项目定点。车载摄像头获得了吉利的项目定点。同时参与设立了国汽智能网联汽车研究院。轻量化汽车结构件收入2223.02万元,获得了长城、汇众、VOLVO、比亚迪、柳汽、吉利等的项目定点。 维持“增持”评级。考虑到乘用车市场增速放缓对公司气门嘴、排气系统管件销量的影响,以及股票期权与限制性股票激励增加了管理费用,因此我们下调了2018年的业绩预测。预计2018-2020年归母净利润为2.08亿元、2.84亿元、3.95亿元,EPS为1.74元、2.38元、3.31元,对应PE为24倍、17倍、12倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、技术发展不及预期
爱婴室 批发和零售贸易 2018-05-08 54.88 -- -- 81.99 48.94%
81.74 48.94% -- 详细
为什么线下母婴用品连锁零售是门好生意? 高毛利率、高净利率、高总资产周转率的生意。2017年爱婴室的毛利率达28.41%,远高于A股和港股的其他类型线下连锁零售公司,如主打生鲜的永辉超市(毛利率20.84%),净利率水平来看亦是如此,2017年公司净利率水平达到5.78%,远高于其他业态线下连锁零售(市场公认比较好的永辉2017年净利率2.88%)。从总资产周转率角度看,公司(2017年为2.53)也是要高于永辉超市(1.88)、高鑫零售(1.72)等其他线下连锁零售业态。 为什么看好母婴用品连锁零售店对其他线下渠道的替代? 全面二胎政策开放以来国内二孩出生数量有明显提升,一孩的出生数量虽然短期下滑,但是我们认为一孩生育高峰暂时被推迟的可能性更大。新生儿数据之外,我们认为消费升级是母婴用品及服务行业扩张的更为主要的动力。国内母婴用品及服务行业已超过2.3万亿规模,而目前线下连锁零售业态市场规模仅1000多亿元,过去10年复合增长率约20%,大卖场/百货中心及个体母婴店虽然是目前母婴产品的主要销售渠道,但是我们认为线下连锁零售店凭借更佳品牌信任感、一站式购物、专业导购、越来越多的粘性服务从而逐渐取代其他线下传统渠道获得更大市场份额。 未来,公司的母婴用品及服务连锁零售业态将如何演变? (1)母婴用品线下业态方面来看,我们认为服务性消费占比会越来越高,也是消费升级的重点方向,公司已布局婴儿抚触室、小型游乐设施等服务,未来大概率仍将继续增加。(2)母婴消费者生命周期较短,开拓新客户是品牌方的核心需求,同时是线下母婴连锁零售店议价能力的体现和利润的获取来源,在做大规模后更为明显。(3)参考盒马模式,线下直营门店有望成为流量入口。公司目前已积累250万会员,母婴产品与服务作为高频需求,在线下多以3-5KM为半径,十分适合基于LBS的O2O模式,将线下作为流量入口,在线上留住客户的同时为客户,有望逐步成为流量入口并联合第三方商家打造大母婴消费生态圈。 盈利预测:预测2018、19年归母净利润分别为1.20、1.56亿元,对应目前1亿股本,EPS分别为1.20、1.56元,首次覆盖。 风险提示:开店进展不及预期。
杰克股份 机械行业 2018-05-07 40.42 44.24 14.55% 65.95 9.39%
44.21 9.38% -- 详细
事件公司发布一季报,2018年1季度实现收入10.70亿元,同比增长48.97%,归母净利润1.17亿元,同比增长43.42%;扣非归母净利润1.05亿元,同比增长37.32%。 简评 符合预期,一季度收入增长强劲,增速接近50%,2016年3季度以来公司季度收入同比增速分别为33%、34%、38%、49%、60%、55%、49%,高增长已持续7个季度,伴随供给侧改革与市场集中度的迅速提升,此轮行业高增长态势预计将超预期。目前缝纫机行业产能仍处于紧张状态,一季度公司在原材料方面积极备货,购买商品、接受劳务支付的现金为6.04亿元,同比增长70.62%;存货达到5.38亿元,同比增长83.62%,为二季度抢占市场做准备。 除了供给端的变化,我们认为下游需求端纺服企业通过处理库存和店铺调整后目前亦处于复苏通道中,从A股纺服龙头企业来看,一季报业绩同比增速大多靓丽,如海澜之家、森马服饰分别同比增长12%、24%,相比2017年业绩增速明显提升,需求端的持续复苏是缝制设备行业高景度延续的有力保障。 一季度归母净利润同比增速略微低于收入增速,主要是受原材料价格上涨带来的成本上升,2018年1季度公司毛利率为30.76%,与去年同期相比下滑0.93个百分点。公司目前行业龙头地位愈发稳固,旗下缝纫机等产品已于今年3月提价2-4%不等,预计对今年后面几个季度业绩带来正面影响。 2018年公司经营目标为:营业收入38.30亿元人民币,同比增长37.44%;净利润4.60亿元人民币,同比增长41.95%。我们认为大概率将顺利完成,今年公司将向缝制设备行业全球第一的宝座发起冲击! 盈利预测与估值:预计2018、19年公司归母净利润分别为4.69、5.68亿元,继续看好!
御家汇 基础化工业 2018-05-03 29.32 -- -- 33.97 15.86%
37.87 29.16% -- 详细
事件 公司发布公告:2018年一季度收入3.82亿元,同比增长42.14%;归母净利润2933.78万元,同比增长19.81%;扣非后归母净利润3099.81亿元,同比增长14.85%。经营性活动净现金流为5887.87万元,同比增加302.2%。 简评 收入增速略超预期,业绩增长符合预期。受旗下各品牌增长,2018年1季度公司收入增速达到42.14%,销售费用方面同比增长73.44%,超过收入增速,是归母净利润增速不及收入增速的主要原因,但是仍处于一季报业绩预告的中上区间,整体来看业绩增速符合预期。 城野医生表现亮眼,预计今年将贡献更多收入。公司在国内线上独家代理的日系医美品牌城野医生于2017年2月入驻天猫,去年9个月时间全网销售收入突破1.8亿元(含税)。今年4.18天猫欢聚日销售额突破1270万元(含税)。公司在电商运营方面经营丰富,天猫旗舰店内的BA视频咨询服务已成为品牌核心竞争力之一,向众多淘宝用户提供了专业、便捷、私密的线上诊疗服务。今年4月城野医生聘请李荣浩作为品牌大师,看好城野医生代理品牌未来线上的放量潜力。 代理品牌业务再下一城,批量复制线上推广、运营能力。继丽得姿(2016年,线上非独家代理)、城野医生(2017年2月,线上独家代理)后,今年4月份公司开始在线上独家代理高端洗发水OGX,OGX主打天然护理,是2016年澳洲销售最佳的洗发水品牌,2017年全美销量Top3,全球超过8万家门店,在国内小众市场口碑颇佳。公司以面膜业务起家,通过电商将御泥坊打造成国内第二的面膜品牌,团队平均年龄35岁左右,具备丰富的线上运营和品牌营销推广能力。看好“买手”模式下,公司筛选海外优质化妆品和护理品牌并打造成爆款的潜力。 盈利预测:预计公司2018、19、20年归母净利润为2.00、2.76、3.62亿元,EPS为1.25、1.72、2.26元。 风险提示:代理品牌业务长期的稳定性。
麦格米特 电力设备行业 2018-04-23 23.91 -- -- 42.30 17.50%
28.68 19.95% -- 详细
事件 公司发布非公开发行草案并于今日复牌,拟购买控股子公司怡和卫浴34%的股权、深圳驱动58.7%的股权、深圳控制46%的股权,交易总价8.96亿元。交易完成后,公司将持有怡和卫浴86%股权、深圳驱动99.7%股权、深圳控制100%股权。 简评 目前三家控股子公司怡和、深圳驱动、深圳控制2018年一季度分别实现净利润1730万元、624万元、281万元,同比增长260%、39%、132%,占2018年承诺利润的24%、11%、22%,完成2018年承诺业绩具有可实现性。 怡和卫浴与惠达、智米电子、摩恩厨卫等卫浴和智能家居品牌达成战略合作关系,随着今年第五和第六2条生产线的投产,总产能将超120万台/年,为智能卫浴领域的加速渗透打下坚实基础。作为北汽新能源一级供应商,深圳驱动为北汽提供电机控制模块PEU,1月份北汽对公司的通知备货量约6.1万台,金额超8亿元,随着北汽EX360上市,公司全年电控业务值得期待和持续跟踪。深圳控制是石家庄国祥(中车旗下轨交空调制造商)空调控制器的主要供应商,将充分受益于轨交产业建设的快速推进,逐步实现进口替代。 公司近三年收入复合增速达36%,表明主业持续高速增长,而2017年归母净利增速仅为6.7%,主要是由于股份支付费用增加、研发投入高企(17年+39%)、电控业务毛利率下滑等因素的影响。一季度业绩预告增速为50%-70%。 之前我们一直强调公司“平台+团队”的创新组织形式,基于核心技术开展多产品的发展战略,怡和、驱动和控制的剩余股权收购就是最好的成果展现,未来光伏逆变、智能采油设备和电击器等新兴业务有望复制该模式,推动公司业绩持续增长。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.61亿元、1.96亿元、2.34亿元,对应EPS分别为0.89、1.08、1.29元,维持“增持”评级。假设非公开在18年顺利完成,19年将新增利润8167万元,估值优势明显,建议积极关注。 风险提示: 平板显示电源业务下滑、电控业务市场竞争加剧。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-04-20 22.81 -- -- 25.28 10.83%
30.69 34.55% -- 详细
事件 公司发布2017年年报:2017年实现收入11.35亿元,同比增长30.75%;归母净利润7433.87万元,同比增长20.78%;扣非归母净利润6985.22万元,同比增长36.10%;经营性现金流净额为9342.02万元,同比增长365.49%。 公司发布2018年一季度业绩预告:预计一季度归母净利润1490-1689万元,同比增长27.9%-44.98%,其中非经常损益预计250万元,去年同期为42.49万元。 简评 灵活用工业务进一步提速,中高端人才访寻业务增速有较大提高。2017年灵活用工业务收入为6.56亿元,同比增长42.27%,相比2015、16年23.35%、30.72%的增速进一步提高,收入占比提升至57.82%;中高端人才访寻收入3.17亿元,同比增长21.90%,相比2016年5.74%的增长增速明显回升。毛利率方面,灵活用工毛利率为9.61%,与去年同比下降0.33个百分点;中高端人才访寻毛利率为39.35%,同比去年提高0.68个百分点。灵活用工业务的增长主要系公司围绕细分领域加大业务开拓,如欧格林(针对医药临床)、亦庄人力(针对生产线)、科锐正信(针对星级酒店);中高端人才访寻的增长主要受益于公司加速二、三线城市布局,在西安、宁波、厦门等地建设分公司。 技术平台相继推出,一体两翼布局持续落地。继“才客”和“即派”后,公司推出SaaS平台产品“薪薪乐”、“睿聘”,为企业提供人力资源管理和快速搭建人才库、智能搜索及匹配等云服务。 并战略投资企业人力资源管理软件HRSaaS服务商“才到”,完善从招聘至人力资源外包、薪酬管理等产业链大中型客户延伸。 关注公司并购布局,尤其是对Investigo的股权收购。2017年公司对外投资合志可成、上海客汗、无锡智瑞、上海云武华等公司。 目前公司正进行重大资产重组,拟以现金收购Investigo52.5%股权,价格预估为2200万元英镑,英国招聘服务供应商Investigo主要从事中高端人才访寻以及灵活用工业务,和公司业务有较强协同性。 盈利预测与估值:若不考虑外延并购,预计2018/19/20年公司归母净利润分别为1.00/1.21/1.47亿元,对应EPS为0.56/0.68/0.81元。鉴于公司在A股的稀缺性和未来广阔的成长空间,维持“增持”评级。 风险提示:在线技术平台进展不达预期、人力资源行业竞争激烈、灵活用工业务收入增速下滑
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-04-19 39.06 39.73 -- 67.01 13.60%
50.12 28.32% -- 详细
事件 公司发布2018年一季报:第一季度公司实现收入1.61亿元,同比增长50.15%;归母净利润为2995.87万元,同比增长120.11%;扣非归母净利润为2153.59万元,同比增长62.57%。经营活动现金净流量为1539.06万元,同比下滑57.88%. 简评 公司2017年的业绩高增长主要受益于毛利率的提升与植物咬胶的放量,2018年我们认为业绩增长将更多受益于收入端,产品端主要是植物咬胶继续放量和新产品动植物咬胶爆发增长;渠道端主要是大客户Spectrum收购Petmatrix后带来的渠道深度整合。单季度收入同比增速来看,17Q2、17Q3、17Q4、18Q1分别为4.44%、18.74%、28.13%、50.15%,收入同比增速逐季度提高,反映公司增长强劲。 2017年公司在越南好嚼工厂成功的基础上持续扩大海外产能,越南巴啦啦、新西兰北岛小镇工厂持续落地,满足公司增长需求。新西兰自然资源丰富,在生产高端宠物粮食、尤其是主粮方面优势明显,未来将出口到国内和美欧市场,有助于公司进一步扩大宠物食品布局,为迈向全球宠物食品巨头奠定基础。 国内市场高增长,未来将进一步重点开拓。2017年国内市场实现收入0.30亿元,同比大幅增长51.34%。公司在国内市场正积极组建团队,计划以杭州为国内市场营销中心,在线上和线下大力开拓国内市场,预计2018、19年国内市场将进一步暴发。 盈利预测与估值:预计公司2018、19年归母净利润为1.44、1.86亿元,EPS为1.78、2.32元。维持“增持”评级。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-04-18 15.22 -- -- 17.50 14.98%
18.20 19.58% -- 详细
2017年度公司实现营业收入27.29亿元,同比增长21.60%;实现归母净利润3.67亿元,同比增长61.07%,高于之前55%的增速预期。 简评 油价上涨导致各产品销售单价回升。截至2017H1,锦纶长丝、锦纶坯布、锦纶面料、涤纶面料单位售价分别达到2.20万元/吨、4.31元/米、11.20元/米、9.85元/米,相比于年初价格分别提升17.3%、17.7%、8.2%、27.4%;2017年下半年至今,原油价格继续上行,公司各产品售价有望维持在较高水平。 面料毛利率持续提升,募投项目缓解产能瓶颈。面料是附加值最高的产品,受益大客户占比提升,2017年锦纶和涤纶面料毛利率达到40.12%、30.30%,同比分别增长4.88pct、0.78pct。目前面料产能已达到瓶颈,募投项目面料产能扩增1倍,将在今明两年释放。 锦纶全产业链稀缺标的,大客户拓展值得期待。公司是极少数掌握长丝、坯布、面料研发和生产技术的企业,依靠全产业链的优势,公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台。迪卡侬占公司总收入比重接近20%,2016年底在中国共开设214家门店,其规划至2020年中国门店扩张至500家,台华将充分受益。迪卡侬之外,安踏、彪马等户外运动品牌的业务拓展值得期待。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.38亿元、5.22亿元、6.17亿元,对应EPS分别为0.80、0.95、1.13,维持“增持”评级。 风险提示: 汇率波动、募投项目建设不及预期
欧普康视 医药生物 2018-04-16 37.56 -- -- 72.22 6.52%
42.83 14.03% -- 详细
事件 公司发布2017年年度报告,2017年实现收入3.12亿元,同比增长32.60%;归母净利润1.51亿元,同比增长32.29%;扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长29.75%。 同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润3371.04-3910.40万元,同比增长25-45%。按非经常性损益500万元计算,扣非后同比增长约为13-34%。 简评 渠道方面不断完善是2017年业绩增长的主要动力. (1)合作医院方面:2017年合作医院和零售机构增加100多家,公司的硬性角膜接触镜产品现已进入700多家医院验配点,累计验配超过60万例。 (2)优质经销渠道方面公司持续入股深度绑定:2017年公司新设立12家子公司,非同一控制下企业合并2家子公司(武汉视佳医等),其纳入公司合并财务报表范围。 分地区来看,传统优势地区华东继续巩固,其他地区发展不一。收入占比达到58%的华东地区增速为28.43%,维持较快增长;其他地区来看,华中(占比10.45%)和西北地区(占比5.13%)增长一般,分别增长12.55%、13.65%;东北(占比5.16%)和华北地区(占比7.92%)取得快速增长,分别增长77.86%、95.50%。 发布高端产品Dream Vision,未来成长可期。2017年底,公司推出了高端角膜塑形镜产品DreamVision系列,新产品的生产更为智能化、自动化,佩戴舒适感有大幅提升,价格相比传统产品高出约30%,比肩国外品牌,看好在高端新产品带领下公司在一、二线城市的进一步拓展。 产能无忧,公司利用募集资金新建的总建筑面积4.5万平方米的研发生产基地已基本建设完成,2018年将形成年产25万片的新增产能,加上现有的22万片产能,年总产能可达到47万片,可以满足近期的订单需求。 盈利预测:公司目前仍然是我国大陆地区唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业,预计2018、19年归母净利润分别为2.05、2.67亿元,对应EPS分别为1.65、2.15元。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-04-13 34.96 39.73 -- 67.01 26.91%
50.12 43.36% -- 详细
植物咬胶快速放量,原有渠道整合和新客户、新产品放量是主因。 收入拆分来看,2017年畜皮咬胶收入3.03亿元,同比略微下滑2.47%;植物咬胶收入2.96亿元,同比大幅增长42.67%。公司收入端的增长主要来自两块,一是大客户Spectrum收购Petmatrix后带来的渠道深度整合;二是公司持续产品创新,开拓新客户并上市了动植物混合咬胶零食,未来放量值得期待。 毛利率大幅提升,越南工厂和新产品贡献大,新西兰工厂可能超预期。2017年公司毛利率达到37.27%,同比去年大幅提高7.76个百分点;其中畜皮咬胶毛利率35.39%,提高7.3个百分点;植物咬胶毛利率40.8%,提高7.9个百分点。公司毛利率的提升主要得益于成本更低的越南工厂产能进一步释放以及新产品毛利率较高。公司在越南好嚼工厂成功的基础上持续扩大海外产能,越南巴啦啦、新西兰北岛小镇工厂持续落地,满足公司增长需求。 新西兰自然资源丰富,在生产高端宠物粮食、尤其是主粮方面优势明显,未来将出口到国内和美欧市场,有助于公司进一步扩大宠物食品布局,站上新的台阶。 国内市场高增长,未来将进一步重点开拓。2017年国内市场实现收入0.30亿元,同比大幅增长51.34%。公司在国内市场正积极组建团队,计划以杭州为国内市场营销中心,在线上和线下大力开拓国内市场,预计2018、19年国内市场将进一步暴发。 盈利预测与估值:上调盈利预测,预计公司2018、19年归母净利润为1.44、1.86亿元(之前为1.21、1.44亿元),EPS为1.78、2.32元。维持“增持”评级,上调目标价至60元。
德赛西威 电子元器件行业 2018-04-11 38.69 -- -- 39.90 2.26%
39.57 2.27% -- 详细
事件 公司发布2017年度报告,2017年实现营业收入为60.10亿元,同比增长5.85%;归母净利润6.16亿元,同比增长4.43%;经营活动产生现金流净额6.46亿元,同比增长15.89%;每10股派发现金红利3.00元(含税)。 简评 公司秉承西门子的严谨作风,宣传的口径一直都比较低调。因此市场对公司的产品进展了解有些不足,所以也有些担忧,主要有三点: 1、短期业绩增速,传统产品的新客户拓展情况; 2、智能驾驶的落地速度; 3、车载信息娱乐系统在自动驾驶时代的卡位价值。 但细读年报及产业链调研论证,我们认为公司的业务正在低调发力,稳步推进。 1、 短期业绩承压,但客户拓展稳步推进,量价齐升趋势不变。我们预计一季度收入端增速持平或者略微负增长。但是公司开拓了沃尔沃、东风日产、比亚迪等新客户,获得了马自达新平台项目、德国大众的新项目定点。量价齐升则体现在两个层面:一、新的单车价值量比较高的产品落地,比如指针仪表盘变液晶仪表盘,ADAS系统等;二、人机交互入口流量的变现。 2、 智能驾驶低调开发,加速落地。投产了全自动高清摄像头生产线,率先在国内实现环视系统的量产。加入百度Apollo平台,跟百度共同开发了BCU-MLOC(高精度定位)、BCU-MLOP(高精定位+环境感知)产品。还与车厂联合进行了L3级别的自动驾驶技术开发及封闭车道测试。我们认为市场普遍低估了德赛西威在自动驾驶上技术落地的速度。 3、 人机交互卡位优势明显,联合百度发布车载操作系统。公司比互联网公司多了硬件开发能力,比整车厂多了软件开发能力,因此我们认为在未来对数据以及平台型公司地位的争夺过程中,互联网巨头或整车厂都有可能选择与其深度合作,加速项目落地。公司也可能从单纯的产品交付向后续的服务延伸。2017年11月百度世界大会上联合百度共同发布了基于DuerOS平台的系统也反映了这个趋势。 盈利预测与估值:预计公司2018到2020年EPS分别为1.24、1.41、1.58元,对应PE分别为30倍、27倍、24倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS技术发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名