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陈萌

中信建投

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全志科技 电子元器件行业 2019-08-29 23.64 -- -- 28.88 22.17% -- 28.88 22.17% -- 详细
营收同比小幅增长,扣费净利润大幅增长:上半年公司营收6.84亿元,同比+2.71%,符合预期。扣非归母净利润6878万元,同比+65.19%,表现亮眼,费用率回归正常是主因。从营收结构上来看,智能硬件产品成为第一大业务板块,占比接近50%,平板、OTT业务占比进一步下降,公司下游市场发生了显著变化。相比于平板和OTT市场,智能硬件产品下游应用广泛,市场空间巨大,且处于爆发期,有助于公司保持长期高速增长。 盈利预测和估值:预测公司19-21年净利润分别为1.55、1.94和2.60亿元;EPS分别为0.47、0.59和0.78元;对应PE分别为48、39和29倍。维持“增持”评级。 风险提示:恶性竞争风险、各业务线不达预期风险、车载客户导入时间延后风险、供应链风险、汇兑损益风险等。
光莆股份 通信及通信设备 2019-08-26 18.38 -- -- 20.97 14.09% -- 20.97 14.09% -- 详细
“LED照明及其他”业务板块上半年实现销售收入3.54亿元,同比+60.3%,毛利率32.46%,同比+7.3pct,主要是由于出口美国产品毛利率较高以及人民币贬值:美国Acuity客户产品毛利率较高,上半年来自Acuity销售额的持续增长拉高整体毛利水平;19H1汇兑收益112万,去年同期-293万元。上半年公司新成立中国及亚太事业部,5月份租赁1.8万多平的厂房,拟投入10条新的灯具生产线,于8月份开始量产;原有的商业和家居照明业务持续客户渗透的同时,公司开始涉足工业照明及户外照明灯具领域,预计未来灯具业务将继续保持高增长态势。 FPC业务上半年实现5510万销售收入,同比-0.73%,略不及预期,主要是由于二季度为客户生产淡季,OLED精细线路板及新能源电池领域拓展稳步进行,期待新领域的开拓带领FPC业务重回增长轨道。 上半年管理费用和销售费用分别同比+117.87%、154.37%,远高于收入增速,主要是由于销售增长以及重庆军美医院并表所致。上半年经营活动现金流净额1.34亿元,接近归母净利的2倍,同比+494.03%,公司销售回款力度加大,业务发展质量较高。 公司公告以3017万元转让光莆显示100%的股权,光莆显示主要从事LCD背光模组和配套件业务,2018年对应的销售收入5000万左右;该业务的剥离有利于公司专注主业、优化收入结构,且剥离后上市公司仍然保有相关业务的资源、技术和渠道,对公司的实质影响不大。 盈利预测:LCD背光模组业务的剥离会对该业务未来的销售收入造成一定的影响,灯具毛利率的增长超出我们的预期,FPC略不及预期。综合以上几点,我们对盈利预测做出调整,预计19-21年归母净利润分别为1.78、2.42、3.31亿元,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦
坤彩科技 非金属类建材业 2019-08-26 15.06 -- -- 15.54 3.19% -- 15.54 3.19% -- 详细
上半年公司实现营业收入 2.95亿元,同比+2.49%,归母净利润8135万元,同比-8.84%,扣非归母净利润 8062万元,同比+0.17%。 单季度 Q2实现营业收入 1.59亿元,同比-6.11%,归母净利润 4643万元,同比-11.82%。 简评上半年受到中美贸易摩擦以及汽车行业景气度下行的影响,半年度营收仅微增 2.49%,费用率提升和非经常性收益下降是导致归母净利润下滑的主要原因:①政府补贴下降导致其他收益同比下降 946万元;②汇兑收益下降和贷款利息支出增加导致财务费用同比增加 475万元;③理财收益下降导致投资收益同比下降 316万元;④业务拓展销售人员增加导致销售费用同比增加 301万元。 以上四点合计影响利润总额 2038万元。 高端产品占比提升逻辑依旧兑现。首先受中美贸易摩擦影响,上半年中低端产品表现不佳,高端产品弥补了中低端的缺口、还贡献出 2.49%的同比增速;其次,上半年综合毛利率 47.16%, Q2毛利率 47.56%, 环比+0.88pct,同比+1.64pct,平均销售单价屡创新高,是高端产品占比提升的有力体现。我们认为随着高端产品的持续增长,未来毛利率还有进一步提升的空间。 2019年募投项目全面建成投产,公司目前具备年产 3万吨珠光材料、 1万吨合成云母的生产能力,成为全球龙头。 20万吨二氯氧钛项目于 8月正式投产,可替代外购的四氯化钛和三氯化铁,大幅度降低采购成本,为下半年贡献较大的毛利弹性。 10万吨二氧化钛项目已开工建设,预计明年年底左右投产。 盈利预测: 受外部环境影响我们对盈利预测做出调整,营收端也暂不考虑二氧化钛的增厚贡献。预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.99、 2.56、 3.38亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦、人民币汇率波动
捷捷微电 电子元器件行业 2019-08-23 20.24 -- -- 23.47 15.96% -- 23.47 15.96% -- 详细
事件 公司半年度实现营业收入2.86亿元,同比+10.43%,实现归母净利润8533万元,同比+2.11%,扣非归母净利润8363万元,同比+11.12%。单季度Q2实现营业收入1.63亿元,同比+17.24%,归母净利润5088万元,同比+1.18%。 简评 今年以来受到全球手机电脑销量下滑、宏观经济增速放缓的影响,功率器件行业整体景气度不佳,同行上市公司一季度数据均出现不同程度的下滑,捷捷微电前两季度均保持收入业绩正增长的状态,上半年扣非归母净利润同比增速11.12%实属不易。中美和日韩贸易摩擦加速国内半导体进口替代的进程,这是产业长期的大逻辑;根据历史经验,半导体调整周期3-6季度左右,预计明年有望出现复苏,叠加2019年低基数的影响,我们对明年公司及行业的反弹性增长保持乐观。 上半年综合毛利率45.56%,同比下降3.54pct,主要是由于防护器件及MOSFET降价导致,防护器件项目去年投产,在需求疲软的背景下,为了抢占市场、提升产能利用率,公司采取了降价的策略;晶闸管毛利率仍保持在高位、且较为稳定,我们认为公司在晶闸管市场具备自主定价权,国内市占率接近20%,尚有较大替代空间,看好公司长期稳定的进口替代能力。 2018年公司发布定增预案,建设MOSFET及新型片式元器件、光电混合集成电路IDM产线,产品品类扩张是支撑公司长远发展的必经之路,截至半年度公司已累计先行投资1.4亿,在建工程1.5亿,扩产建设稳步推进。上半年MOSFET预计实现2000多万销售收入,同比大幅增长,符合预期。 盈利预测: 预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.71、2.05、2.40亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 贸易摩擦、原材料涨价。
圣邦股份 计算机行业 2019-08-21 133.85 -- -- 158.68 18.55%
178.25 33.17% -- 详细
业绩高速增长,Q2单季度创历史新高:Q2单季营收1.84亿元,同比+21.43%,归母净利润4444万元,同比+89.31%;扣非归母净利润4377万元,同比+97.59%。公司Q2单季度营收和利润均创历史新高,超出市场预期。 盈利预测和估值:预计19-21年公司实现净利润1.44/1.92/2.54亿元,对应eps分别为1.39/1.85/2.45元,对应PE分别为89/67/50倍,维持“增持”评级。 风险提示:贸易战加剧风险、竞争加剧风险、供应链风险、原材料涨价风险,研发风险、团队稳定性风险等。
麦格米特 电力设备行业 2019-08-19 20.30 -- -- 23.33 14.93%
23.33 14.93% -- 详细
业绩高增长有收购三家子公司剩余股权并表的影响,但收入增速60%以上着实不易,上半年公司各项业务保持良好的增长趋势。智能家电电控上半年收入占比42%,营收+23%,其中显示电源和变频家电电控保持增长,智能卫浴同比+4.2%,主要是去年上半年小米集中采购而今年有所调整的缘故,客户调整优化后下半年增长仍值得期待。工业电源收入占比15%,营收+44%,LED显示屏电源显著增长,通信电源在国内外的业务均有大幅提升。工业自动化营收+26%,收入占比9%受工控行业影响较小,智能焊机业务稳步增长。新能源及轨交收入占比33%,营收+239%,受益北汽的增长。 受补贴退坡影响,7月新能源乘用车销量同比-3%,环比-48%,过渡期结束市场迎来第一个月的阵痛期,但根据2018年历史经验,后续月份销量有望逐渐回升。北汽在低迷的7月交出漂亮成绩,7月EU销售8937辆,同比+253%,EC销售1935辆,同比+287%,前7月EU合计销售5.8万辆,同比增速高达+941%。麦格米特是EU、EX和EC5车型电控的独家供应商,直接受益。 上半年新能源及轨交毛利率23.15%,同比-11.42pct,是综合毛利率下滑的主要原因,这主要是新能源补贴退坡,整车厂向供应商转移压力,产品价格下降导致的。我们认为,目前的毛利水平已经很低,继续下行空间不大,补贴完全退坡亦是必经之路,市场回归正常竞争后毛利率存在回升的可能性。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润分别为3.31、4.26、5.32亿元,维持“买入”评级。 风险提示:功率器件涨价、新能源汽车补贴政策变化。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-08-15 37.20 -- -- 40.74 9.52%
40.92 10.00% -- 详细
单季度收入增速有所提升,线下开店加速推进。2Q19公司营收6.34亿元,同增18.36%,1Q19收入同比增速为13.21%,二季度收入增速有所提高。2Q19扣非归母净利润增速为25.99%与1Q19的24.91%增速基本持平。2Q19公司新开母婴门店12家,净增门店9家,并于4月完成重庆泰诚51.72%股权的并购,增加其所属门店18家。对比来看,1Q19新开门店为6家,净增仅1家,2Q19公司开店速度明显加快。截止上半年底,公司直营门店总数量达到251家,营业面积达14.91万平米。 深耕华东地区,开拓华南和西南市场,下半年收入增长可期。公司上半年在上海、浙江、江苏各新开门店8、5、5家,计划下半年加速布局华东、华南地区,已签约待开业门店数量为44家,预计在今年三、四季度完成开店,其中上海23家、浙江8家、江苏4家、福建7家、广东1家、重庆1家。4月重庆泰诚并表后贡献收入超过1300万元,亏损额为105.5万元,伴随团队整合推进,未来西南地区业绩贡献有望增长。 上半年奶粉类产品毛利率有较大提升,带动净利率水平小幅增加。奶粉类产品贡献公司主要收入,2019年上半年收入占比达46.4%,毛利率提升至21.87%,相比去年同期提高3.27个百分点。得益于主要产品毛利率水平的提高,公司上半年净利率达5.71%,较去年同期提高0.46个百分点。 盈利预测:预计2019、2020年公司归母净利润分别为1.49、1.84亿元,同比增长23.8%、24.1%,对应2019、20年PE分别为25、20倍。公司是A股母婴零售行业唯一上市公司,异地扩张持续推进,维持“增持”评级。 风险提示:异地扩张进展不及预期,华东地区业务竞争加剧。
亿嘉和 机械行业 2019-08-13 58.40 -- -- 66.73 14.26%
72.40 23.97% -- 详细
公司发布中报,2019H1实现营业收入 2.39亿元,同比+37.03%,实现归母净利润 7825.77万元,同比+28.37%,实现扣非归母净利润 6529.84万元,同比+14.29%。单季度看,Q2营业收入 1.35亿元,同比+41.82%,归母净利润 4272.81万元,同比+59.32%。 简评Q1的业绩同比增速仅 4.01%,半年度同比增速增加 24.31pct,主要是毛利率提升和在手现金饱满所致。去年由于产品结构的调整,综合毛利率有所波动,但公司纯机器人的毛利率一直较为稳定,2019H1综合毛利率 65.68%,同比+2.1pct;半年度交易性金融资产 5.4亿元(银行理财) ,账面货币资金 1.11亿元,导致上半年利息收入和投资收益合计达 1207万元,对业绩有一定的贡献。 人员大扩张依旧进行中,上半年新增员工 61人,员工总数达 413人,同比+28.7%。大规模的人员招聘彰显公司在产品研发布局和市场拓展方面的决心,但也会对公司费用支出的控制造成不小的压力,上半年销售费用同比+95.6%,管理费用同比+78.1%,研发投入占比 10.0%,仍维持在高位。 目前公司室内和室外机器人在手订单饱满, 2019H1存货余额 1.40亿元,同比+47.80%,带电作业机器人有望在下半年有所斩获。 我们看好公司大力度投入下产品品类的持续拓展,这将带来市场空间的不断扩大。 盈利预测: 预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.43亿、 3.21亿、 4.22亿元,维持“增持”评级!风险提示: 招标及交货进展不及预期
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-08-01 26.20 -- -- 26.90 2.67%
28.87 10.19% -- 详细
事件 公司发布半年报,2019年实现收入4.00亿元,同比增长1.61%;归母净利润为2293.14万元,同比下降66.36%;扣非归母净利润为1897.78万元,同比下降67.68%。经营性现金流净额为-0.96亿元,同比下降519.83%。 简评 上半年公司收入与去年同期基本持平,盈利能力有较大幅度下滑。公司以ODM模式出口海外为主,2018年上半年海外收入占比达到86.13%。公司最大客户为美国Spectrum公司,受中美贸易摩擦影响,公司出口到美国的大部分宠物食品关税提高至25%,导致上半年收入增速相比去年大幅下降。上半年公司毛利率为28.26%,比去年降低6.5个百分点;净利率为6.30%,比去年降低9.97个百分点。净利率下降幅度高于毛利率主要是2018年下半年公司实施了限制性股票激励计划,上半年股权激励费用达到1844.12万元。 分业务来看,畜皮咬胶毛利率有较大幅度下降,植物咬胶毛利率下降较小。上半年畜皮咬胶实现收入1.82亿元,同比增长5.26%,毛利率下降7.29个百分点;植物咬胶收入为1.12亿元,同比下降29.88%,毛利率仅下降2.80个百分点,毛利率下降幅度较小,反映出公司植物咬胶在客户供应商中供货占比较高,议价能力较强,预计下半年恢复后有望实现较大增长。营养肉质零食实现收入7042.07万元,同比增长53.28%,毛利率下降3.34个百分点。 上半年公司在国内加大开拓力度,国内收入达到5549.35万元,同比增长334.83%。3月公司在北京鸟巢召开国内市场自主品牌新品发布会,发布新一代全球首款分龄宠物口腔护理产品--齿能及Meatway主粮系列产品、SmartBalance新西兰纯进口宠物食品。6月公司正式启动国内市场的大规模铺货上市活动,计划2019年新增2000家形象陈列店,终端门店覆盖率增长至80%以上,国内市场收入预计今年翻倍以上增长。推出非公开发行方案,加码宠物食品产能建设和国内宠物服务项目。公司拟定增不超过2400万股,募集资金不超过5.45亿元,用于新西兰年产4万吨宠物干粮、柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品、城市宠物综合服务中心。 盈利预测:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.01、1.32、1.74亿元。 风险提示:中美贸易摩擦继续、国内市场开拓不及预期。
鸿合科技 计算机行业 2019-07-23 63.80 -- -- 61.90 -2.98%
63.95 0.24% -- 详细
教育类智能交互显示行业巨头。公司产品主要应用于教育领域,包括智能交互平板(18年收入占比63.16%)、投影机(收入占比14.16%)、电子交互白板(收入占比4.35%)。2017年,公司的IWB产品(电子交互白板和智能交互平板)全球市场份额达到23.0%,和视源股份构成双巨头局面;自主品牌激光投影机销量在国内传统激光投影机市场所占份额为44.5%,位列第一且远超同业公司。2018年公司营收43.8亿元,同比增长21.0%;归母净利润3.4亿元,同比增长64.5%。 海外Promethean客户迅速放量,驱动2017年以来公司快速增长。2017年,公司与国际著名教育领域交互显示产品品牌商Promethean建立了ODM/OEM业务合作,为其研发和生产智能交互平板产品,2018年海外业务实现收入14.88亿元,同比增长74.32%。2017、2018年Promethean及普罗米休斯科技(深圳)公司为公司贡献的收入分别为5.04、9.38亿元,占公司收入比重分别为13.9%、21.4%,均为公司当年第一大客户。2018年公司国内业务实现收入28.89亿元,收入占比66.0%,同比增长4.57%。 智能交互产品普及率迅速提升,高中阶段及学前教育有望成为新增长点。2018年中国教育交互设备市场规模已达290亿元,占交互显示设备市场总规模的30.5%,智能交互显示产品作为教育信息化2.0实现的物质基础,政策推动下市场需求有望进一步提高。考虑到义务教育阶段公立学校智能交互平板渗透率已处于较高水平,未来增长点更多来自高中阶段及学前教育。 智能交互平板应用领域横向拓展,商务会议用平板市场方兴未艾。2018年中国大陆会议平板销量达29.5万台,同比增长191.5%;销售额达52.6亿元,同比增长155.7%。受益液晶面板价格快速下降,会议平板系统凭借触屏智能书写、电脑手机分屏、高效远程协助、便捷签注易分享、亮灯开会清晰等优点正逐渐替代传统投影+会议白板或软件会议系统。公司Newline会议平板系统2017年在美国市占率第六名,2019年4月Newline正式进入国内,分享行业成长红利。 盈利预测与估值:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为3.96、4.89、5.98亿元,分别同增17.8%、23.4%、22.5%。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、商用会议平板拓展不及预期等。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-07-09 13.52 -- -- 14.30 5.77%
16.30 20.56% -- 详细
上半年业绩表现亮眼,渠道下沉、品类融合、双师课堂是主因。1)近几年公司网点下沉趋势明显,截至2018年底公司已在全国319个地级市拥有701个学习中心网点,同比增长27.2%,县级城市渗透率达到20%左右,上半年基层公共服务类岗位扩招态势良好,快速增长的学习中心带动今年上半年业绩大幅增加;2)伴随公司产品线的丰富,一站式学习设施利用率进一步提高;3)双师及经营数字化转型使得公司下沉更为容易。 上半年是公司业务淡季,关注下半年招生表现。按中报业绩预告计算,预计2Q19公司业绩为3.19亿元-3.94亿元,同比增长20.6%-49.0%。但从过往4年经验看,上半年一般仅占公司收入比重约37%-38%。下半年将进入国考公务员、考研等报考旺季,在经贸摩擦继续、就业形势依然严峻背景下体制内就业岗位和研究生学历对学员而言吸引力不减。 好赛道下的龙头扩张,继续看好公司产品线丰富+渠道下沉。1)公司是职业招录考试领域绝对龙头,超高的品牌知名度+协议班产品+双师课堂是公司渠道下沉的有力保障。2)职业教育赛道广阔,“公务员+事业单位+教师”招录培训考试市场规模预计400亿元+,而IT培训、金融会计培训、职业资格认证培训等其他非学历职业培训细分领域市场规模保守估计合计超600亿元,其目标人群和公司的主要目标人群重合度高,公司在产品横向延伸方面空间广阔。 盈利预测:预计2019、2020年公司归母净利润分别为16.15、21.73亿元,维持“增持”评级。 风险提示:协议班退费比率提高、产品线扩张不及预期。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-06-24 14.68 -- -- 15.55 5.93%
15.85 7.97%
详细
预计2018年全球珠光材料需求量约10万吨,公司销量约1.6万吨,对应市占率15%左右,加上募投项目新增产能,2019年总产能达3万吨/年,全球第一;按金额,珠光材料行业市场规模约18亿美金,公司销售金额5.87亿元,对应市占率5%左右。珠光行业遵“二八定律”,汽车、化妆品等高端产品市场空间1万吨以上,却占据了绝大部分收入规模。坤彩于2010年开始布局汽车产业,2017-2018年在高端市场取得突破,我们认为公司产品品质和品类数量达到国际同行水平,交货速度和反应速度快,加上低成本下的定价优势,预计未来将逐步抢占默克、巴斯夫把守的高端市场份额。 与国内的欧克新材、七色珠光以及韩国的CQV做对比,不论是产能、生产效率还是盈利能力,坤彩科技都是绝对领先同行。究其原因,我们认为:①随着公司产能和收入规模的增长,规模效应逐渐显现,公司作为行业龙头具备较强的议价能力,②公司具备独到工艺,生产效率远高于同行。例如在水解环节,公司独创固体碳酸盐工艺,水解程序所需的时间约6-8个小时,而国内的同行普遍需要12-24小时。在包装环节,公司自动化程度高,员工需求量大幅减少。 四氯化钛成本占比约30%,2018年四氯化钛全年涨幅20%-30%,为降本增效、同时降低采购风险,公司2010年启动了20万吨二氯氧钛项目,从四氯化钛工艺升级至二氯氧钛工艺,项目于2019年3月试生产,预计效果会在下半年显著体现。新工艺折合四氯化钛成本约4000元/吨,而外购四氯化钛成本8000元/吨左右,二氯氧钛自产将节省一半的成本。假设按照今年1.9万吨的销量计算,二氯氧钛自产将增厚业绩5300多万元,考虑下半年正式替代,全年实际增厚业绩2700万元左右。 2018年12月,公司启动“年产10万吨二氧化钛项目”,目前国内同行销售均价1-2万元/吨,偏中低端,而公司定位汽车、化妆品等高端领域,我们认为在国内产业升级和进口替代的背景下,高端二氧化钛的市场需求饱满,在产品品质保证的前提下产能消化不用担心。公司优势在两个方面:①近些年公司在汽车、化妆品珠光颜料市场已取得突破,打下客户基础;②珠光颜料本身就是二氯氧钛制成二氧化钛的过程,20万吨二氯氧钛项目也已经试生产,从技术上看存在较强基础。项目有望于2020年投产,完全投产后将新增年收入33.4亿元(大致按二氧化钛2.5万/吨,氧化铁8000元/吨计算),成为一大新收入来源。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润分别为2.42、3.29、4.53亿元,首次覆盖,给与“增持”评级。风险提示:贸易摩擦、人民币汇率波动 。
光莆股份 通信及通信设备 2019-06-03 14.76 -- -- 18.60 26.02%
20.33 37.74%
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光莆股份成立于 1994年,2017年 4月创业板上市,主营 LED 业务(包括照明、封装、背光组件)、以及 FPC 的研发生产和销售。 公司不同于传统的 LED 照明企业,主要体现在三个方面:①灯具代工,处于快速成长期。2016年国际照明巨头退出国内市场,而欧美市场又依赖于国内 LED 产业链的支持,给光莆等代工企业带来机遇。公司为海外大厂提供 LED 灯具代工,客户包括安达屋、朗德万斯、Acuity 等,LED 灯具占比 90%以上,而同行大多聚焦国内市场、经销为主,且在近些年才开始从光源向灯具转型。LED 灯具相比普通光源附加值高,目前渗透率仍低,2014年全球渗透率 5%,预计 2018年达 28%、2022年达 52%。 海外照明客户认证一般需 2-5年,成为合格供应商后粘性极强,目前公司在主要照明客户总采购额的占比基本都在 5%以内,可发展空间巨大;公司原来以欧洲市场为主,18年北美市场开拓卓有成效, 19年重点拓展国内及亚太市场,值得期待。 12-18年 LED照明业务复合增速接近 80%,预计仍将保持高速增长态势。 ②LED 封装起家,发力红外传感器件封装,2018年实现突破、呈快速增长态势。公司传统的 LED 封装器件主要应用于显示屏信号指示领域,主要客户为冠捷、富士康、LG 等全球前五大显示器制造企业,毛利率显著高于同行。公司 1999年以前即从事 LED 红外遥控发射及接收器件的生产销售,具备一定的技术基础,近些年开始发力红外光电传感器件封装,目前主要聚焦于活体指纹/虹膜识别、红外交互智能平板等,18年实现较大突破,预计将保持高速增长。 ③FPC 业务 2018年破亿,步入发展快车道。2018年 FPC 销售收入 1.17亿元,同比增长 34.6%,收入占比 15%;主要客户是京东方(代工厂弘名、三迪等)、富士康、冠捷等,公司占京东方 6.5-17.3寸 lightbar 面板 FPC 需求的 60%左右。公司销售裸片为主,故毛利率较高(18年超过 30%) ,远高于 SMT 同行。我们认为,伴随手机(指纹识别、双摄三摄、OLED)和汽车(大屏应用、新能源汽车)产业的升级,FPC 发展空间较大,未来公司业务有望逐渐拓展至 LCM(包括 OLED) 、手机电池、BMS 模组等领域。 2019年公司完成股权激励授予,2019年解锁条件是净利润增速不低于 40%;同时 18年年报中公司也提出 2019年收入增速 50%、净利润增速 40%以上的经营目标,高增长可期。 盈利预测:预计公司 2019-2021年归母净利润分别达 1.77、2.40、3.28亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦
德赛西威 电子元器件行业 2019-05-31 22.24 -- -- 24.49 10.12%
27.08 21.76%
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写在前面的话: 我们在去年的报告《德赛西威们的宿命与反抗》中详细分析了德赛西威的成长空间、卡位价值和估值分歧。我们认为公司最大的成长空间在智能网联汽车。经过一年多的发展,我们发现智能网联汽车正在加速落地,行业生态也越发清晰。公司方面,德赛西威的新产品也在稳步推进,24GHz毫米波雷达达到量产,全自动泊车开始出货。所以在这个行业的爆发前夜,我们再来看德赛西威的卡位与布局。 技术逐渐成熟,政策大力推动,自动驾驶落地加速 技术方面,无人干预下平均行驶里程快速提升。以Waymo和百度为例,2018年12月5日,Waymo正式在美国推出付费无人出租车服务WaymoOne。百度在2019年1月发布了Apollo3.5,支持复杂的城市和郊区驾驶环境。同时发布面向大规模生产车辆的全新智能驾驶解决方案ApolloEnterprise。政策方面,截至2019年5月,全国已经有13个城市,发放了约100张路测牌照。还将在年内制定乘用车和商用车自动紧急制动(AEB)、驾驶自动化分级、汽车信息安全通用技术等一系列标准。 智能网联汽车生态,硬件先行,增值服务后续发力 智能网联汽车将颠覆现在传统的汽车行业,汽车可能将由传统的车辆销售、售后进入到出行运营时代。同时智能汽车需要更多的传感器、强大的芯片和人工智能算法。通过车联网实现云感知、云计算等。而积累下的海量数据也将衍生出海量的增值服务。在智能网联汽车逐步兴起的过程中,摄像头、雷达等传感器、芯片、通信设施、数据库等硬件肯定将率先盈利。随后增值服务比如道路违章监控、安防监控、快递到车等将让智能网联汽车衍生到人们生活的方方面面。 公司的智能驾驶、智能驾驶舱、车联网三大产品稳步推进 一方面,公司传统的车载信息娱乐系统是车联网入口。随着人车交互信息增加,以及车联网渗透率的提升,车载信息娱乐系统将实现更多应用,实现量价齐升。另一方面,公司新产品稳步落地,2018年360高清环视系统量产,T-Box大批量量产。2019年全自动泊车系统量产,24GHz毫米波雷达量产,77GHz毫米波雷达达到可量产状态,TFT仪表大批量量产,多屏互动智能驾驶舱量产。与小鹏汽车、英伟达合作研发L3级别智能驾驶。 盈利预测与估值:考虑到今年车市相对低迷,车企放缓了新车型的投放,以及公司加大了研发投入,因此我们调低了今年的业绩预测。预计公司2019到2021年EPS分别为0.35、0.55、0.73,对应PE分别为66倍、42倍、32倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS技术发展不及预期
永新光学 电子元器件行业 2019-05-30 32.57 -- -- 36.20 11.15%
39.90 22.51%
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显微市场稳步增长,看好高端品类拓展及生命科学领域应用:未来三年全球显微镜市场GAGR超过7%。国内高端产品主要依赖进口,国产化空间大。公司技术积淀深厚且渠道和客户关系稳定,尤其是承担国家重大仪器专项已通过中期验收,部分产品实现商品化并应用于生命科学领域,看好公司显微镜扩产和高端国产替代战略。 核心光学部件优势突出,看好物联网领域发展空间:公司核心光学部件应用于条码扫描仪、高端相机、运动光学和投影仪等,主要客户为各细分行业全球前三厂商,高端客户开拓能力优异。受益于下游物联网、投影、运动光学市场各类光学整机对核心光学部件的需求持续增长,客户拓展和发展空间巨大。 车载镜头增速较快,公司技术储备具备优势:全球车载镜头市场未来四年增长迅速,GAGR7.26%。公司具有多年光学显微镜头生产经验,前装高端镜头具有技术优势、向行业知名终端客户实现小批量实质性销售,有望加速汽车镜头业务拓展。 盈利预测&投资评级:预测公司未来三年归母净利润分别为1.48、1.77和2.14亿元;EPS分别为1.76、2.10和2.55元;对应PE分别为24、20和17倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:价格战风险、贸易战恶化风险、税率和汇率不稳定风险、募投产能未能完全释放或价格不达预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名