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捷捷微电 电子元器件行业 2019-05-27 19.53 25.00 29.60% 23.20 18.79%
23.99 22.84% -- 详细
晶闸管国内龙头, 市占率提升叠加新产能投放助力业务稳步增长公司晶闸管在国产份额中处于领先地位约为 45%, 产品质量比肩国际厂商主打进口替代。 公司通过多年的技术积累和规模扩张, 建立了性价比优势和技术优势,晶闸管系列产品毛利率约为 50%。随着募投产能投产,公司晶闸管业务未来三年将继续保持稳步增长。 防护器件应用广泛, 募投项目已投产助力营收占比提升防护器件下游应用领域广泛,行业需求保持稳定。 公司可生产多种防护器件, 其中 TVS 在国内较为领先, 产品同样对标国际厂商。 募投项目产能投产短期拉低防护器件毛利率,但中期来看产能利用率提升后毛利率有望得到修复,防护器件收入保持较快增速,收入占比从 2014年 18%上升至 2018年 30%,防护器件业务受益于份额提升和产能利用率提高将继续增长。 布局 MOSFET 业务,丰富功率半导体产品线公司已开发多种高中低压 MOSFET 和超节 MOS, 将采取设计+封装的模式开拓前期市场。 未来公司还将布局 IGBT 以及化合物半导体等器件, 随着汽车电子、 工业自动化等领域功率半导体需求增长潜力大, 国内企业有望逐步在中低端领域实现进口替代。 公司正投建封装产线,未来该业务营收将逐步增大并为公司贡献利润。 投资建议与盈利预测 随着公司产品线的布局日益丰富, 募投项目产能也相继投产, 公司将继续保持快速发展态势。预计 2019-2021年公司营业收入分别为 6.2、 7.3和 8.7亿元, 归属母公司股东净利润分别为 1.83、 2.18和 2.58亿元,按照最新股本测算对应基本每股收益分别为 0.68、 0.81和 0.96元/股,按照最新股价测算对应 PE 估值分别为 30、 25和 21倍。考虑到公司在晶闸管行业的领先优势, 以及逐步将产品线发展至防护器件和 MOS 器件等领域, 在中美贸易冲突的背景下, 公司在功率半导体领域的进口替代效应会越发明显, 将充分受益芯片国产化浪潮, 相应产品获得良好的成长性。 因此给予公司 2019年 35-40倍估值较为合理,对应股价为 23.8~27.2元/股,给予公司“增持”评级。 风险提示 募投项目产能利用率提升不及预期、 行业需求超预期下跌、 国际厂商恶意竞争等。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-04-29 20.02 -- -- 21.05 5.14%
23.99 19.83% -- 详细
事件 2019年一季度公司实现营业收入1.23亿元(同比+2.58%),归母净利润3446万元(同比+3.51%),扣非归母净利3379万元(同比+7.06%)。 简评 受宏观经济和贸易摩擦的影响,下游客户需求放缓,导致一季度增速下滑。去年下半年半导体行业开启去库存周期,今年上半年仍在持续,公司防护器件、MOSFET等产品出现不同程度的降价,一季度综合毛利率45.40%,相比2018年下降3.46pct。公司三四月份订单情况良好,我们认为下游疲软的需求有望自Q2改善,全年业绩稳健增长仍可期待。 传统的晶闸管领域公司继续保持较强竞争力,一季度毛利率较为稳定。一季度晶闸管收入占比仍超50%,公司在晶闸管领域深耕多年,生产工艺和成本把控能力出色,目前在国内市占率接近20%,我们认为针对公司目前的收入体量而言,其在晶闸管市场还有较大发展空间,未来市占率继续稳步提升是趋势。 公司持续加大研发,MOSFET放量可期。一季度研发投入773万元,同比增长48%,收入占比6.3%,公司在MOS以及更先进工艺领域的投入不断加大,6寸产线建设和8寸产线部署稳步推进,去年MOS实现1400万左右收入,今年有望大幅增长。公司目前在建工程1.06亿元,未来IDM产线建成后,MOS产品盈利能力将得到大幅提升。 盈利预测: 预计2019-2021年归母净利润分别为1.86、2.23、2.62亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 贸易摩擦、原材料涨价
捷捷微电 电子元器件行业 2019-03-11 21.36 -- -- 39.66 22.75%
26.22 22.75%
详细
公司主打晶闸管积极布局碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件 公司主营功率半导体芯片和器件,主要产品包括晶闸管芯片和器件,防护器件及其芯片(TVS放电管、ESD、TSS、MOSFET等)。 产品营收中晶闸管约占58%,防护器件约30%,二极管(快恢复二极管等)的器件和芯片、厚膜模块与组件、MOSFET、以及部分碳化硅器件等约占12%左右。公司未来重点布局可控硅、二极体芯片及器件和FRD、MOSFET、IGBT芯片(Fabless)、光电耦合器件、汽车用半导体功率器件等以及碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广。 公司盈利能力受募投项目产能利用率偏低影响 从盈利能力来看,公司毛利率48.86%,同比下降7.02pct;销售净利率30.82%,同比下降2.64pct;净资产收益率12.86%,同比下跌1.43pct;期间费用率13.77%,同比下降1.84pct。公司盈利能力下降主要系2018年初募投项目(防护器件项目)产能利用率较低影响,后续产能爬坡将持续改善盈利水平。从营运能力来看,公司存货周转天数114.43,去年同期121.89;应收账款周转天数81.29,去年同期83.94;企业自由现金流2.20亿元,去年同期-2.74亿元。从偿债能力来看,公司流动比率与速动比率分别为5.28和4.76,与去年同期均有所下降。 非公募资项目加码成长 公司9月发布非公募资项目公告,拟募资9.11亿元建设电力电子器件生产线项目以及新型片式元器件、光电混合集成电路封测生产线项目。其中电力电子器件项目将新建年产60万片6英寸芯片产线以及5条封装生产线,年产自封电力电子器件30亿只,预计年产值6.21亿。新型片式元器件、光电混合集成电路封测项目将新增4英寸圆片150万片/年以及器件20.9亿只,预计项目建成达产后年产值2亿元。 公司非公募资项目一方面将稳固现有产品优势地位,同时积极布局MOSFET、IGBT及第三代半导体器件,打开成长空间。另外,公司借助项目扩充流动资金,缓解销售规模扩大带来的营运资金压力。 投资建议 我们预期公司2019-2021年将实现营业收入6.59亿元、8.02亿元、9.83亿元,同比增长分别为22.64%、21.71%和22.49%;归属于母公司股东净利润为1.97亿元、2.46亿元和3.08亿元,同比增长分别为19.24%、24.67%和25.32%;EPS分别为1.10元、1.37元和1.72元,对应PE为27.79、22.29和17.79。总体来看,我们预期公司盈利能力有望提升,国产替代进程持续,未来六个月内,首次给与“增持”评级。 风险提示 (1)下游低压电器、家电等产品销售疲弱影响上游景气;(2)公司产能持续不达预期将导致折旧等因素带来较大成本压力。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-03-08 21.41 -- -- 39.66 22.48%
26.22 22.47%
详细
公司发布2018年年报,实现营业收入5.37亿元,同比增长24.76%,归属于上市公司股东的净利润同比上年增长14.93%,达到1.66亿元,公司聚焦主业,业绩保持增长态势。同时发布一季报业绩预告,预计归母净利润在3329万元-3662万元区间,同比增长0%~10%。支撑评级的要点 公司发布2018年年报,实现营业收入5.37亿元,同比增长24.76%,归属于上市公司股东的净利润同比上年增长14.93%。报告期内公司经营状况稳健,业绩保持增长态势。公司专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,是国内晶闸管龙头,产品线方面公司不断拓展,已经包含:晶闸管器件和芯片、防护类器件和芯片、二极管器件和芯片、厚膜组件、晶体管器件和芯片、MOSFET器件和芯片、碳化硅器件等。 芯片研发能力和定制化设计能力是公司最主要的核心竞争力之一,公司下游客户分散,主要应用于民用领域、工业领域及通讯网络、IT产品、汽车电子等防雷击和防静电保护领域,客户需求各异,公司为客户定制产品,需要结合生产工艺的调整和关键技术的协调匹配,是公司芯片研发能力的重要体现,也是公司毛利较高的原因之一。 公司目前拥有200多个品种的功率半导体芯片和器件产品,下游覆盖广泛。公司不断拓展产品线和市场应用,为未来发展注入活力。公司募投项目防护器件项目2018年正式投产,目前产能在爬坡的过程中,功率半导体器件将完成试生产。同时公司2018年9月份发布定增预案,投资9.1亿元,建设电力电子器件生产线、新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线,扩充MOSFET、IGBT等产品线,为中长期增长奠定基础。 评级面临的主要风险 市场需求下降的风险,产能进展不及预期风险。 估值 预计2019~2021年实现净利润分别为2.10亿、2.56亿和3.05亿元,EPS分别为1.168元、1.425元和1.697元,当前股价对应估值为28.2倍、23.1倍和19.4倍。看好公司产品种类以及产能扩张,维持买入评级。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-03-07 21.66 -- -- 39.66 21.03%
26.22 21.05%
详细
事件 公司发布2018 年报,全年实现营业收入5.37 亿元,同比+24.76%,实现归母净利润1.66 亿元,同比+14.93%,扣非后为1.53 亿元,同比+10.21%;同时,每10 股派发现金红利3 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。 简评 经济承压、贸易摩擦影响下游需求,导致四季度增速放缓,一季度业绩增速预计0-10%。单季度看,Q4 销售收入1.34 亿元,环比下降6.89%,同比+16.99%, 同比增速相比于上季度下降14.62pct。防护器件扩产项目已于2017 年底投产,产能爬坡导致防护器件产品毛利率大幅下降,从而拖累整体毛利率,2018 年综合毛利率48.86%,同比下降7.02pct。经营活动现金流净额2.61亿元,远超当年净利润,这是公司现金流管控能力的充分体现,也从侧面反映出公司的产业链议价能力。 公司在国内晶闸管市场占有率接近20%,生产工艺和成本把控能力出色,晶闸管扩产项目预计2019 年投产,我们认为公司未来市占率继续稳步提升是趋势。晶闸管可以用微小的信号功率对大功率电流进行控制和变换,具有体积小、耐压高、容量大等优点,有其独特的存在意义,市场虽不大,但寡头垄断、玩家不多,因此主要玩家定价能力较强,对公司而言仍存在较大的替代空间。 国内MOSFET 市场规模数百亿,国产化率不足30%,是打开成长空间的必要之路。去年9 月公司发布定增预案,其中即包括IDM的MOS 产线,定增尚处于进程中,但公司已开始资金投入,截至年报,在建工程8200 多万元。2018 年公司通过外部流片的方式销售MOS,全年销售收入接近1500 万,今明两年有望实现高速增长;由于流片MOS 的毛利率较低(20%不到),MOS 收入体量的增加会进一步拉低综合毛利率,但对利润总额的提升会有积极影响。 盈利预测:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.91 亿、2.28 亿、2.70 亿元,维持“增持”评级 风险提示:贸易摩擦、原材料涨价。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-03-04 19.83 21.48 11.35% 39.66 32.24%
26.22 32.22%
详细
业绩环比有所改善,IDM领先企业持续稳定增长:18Q4实现营收1.34亿元,实现归属于上市公司股东净利润3300万元,根据公司公告,预计19Q1相比18Q4环比有所改善,公司采用垂直整合(IDM)一体化的经营模式,集功率半导体芯片设计、制造、器件设计、封装、测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体,伴随着扩产项目的顺利实施,公司作为国内功率器件IDM领先企业有望实现持续稳定增长。 聚焦晶闸管与防护器件,核心优势产品加速进口替代:目前公司产品主要集中于晶闸管细分领域及半导体防护器件领域(包含芯片以及器件)。公司在晶闸管系列产品已经有接近二十年的积累与沉淀,对该系列产品有具备替代进口能力,公司公告指出,从目前的产品种类和可靠性等关键指标以及市场份额,公司占国产替代进口部分接近50%,属于国内领先企业,预计未来还有一定的成长空间。防护器件主要包括TVS放电管、ESD、TSS、集成放电管、贴片Y电容和压敏电阻等,还有部分是二极管(快恢复二极管等)的器件和芯片、厚膜组件、MOSFET、以及碳化硅器件等。 募投项目进展顺利,发布定增预案未来增长可期:公告指出,公司募投项目中防护器件正式投产,产能爬坡顺利,功率半导体器件预计19年逐渐爬坡。同时,针对现有的产品结构较为单一的现状,公司规划持续延伸主营产品,丰富产品结构。公司于18年9月份发布定增预案,定增项目总投资9.1亿元,包括电力电子器件生产线建设项目(5.3亿),新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线(1.9亿),补充流动资金(1.9亿),项目建设期2年及以上,预计将为公司未来稳定的增长提供支撑。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价32.5元。我们预计公司2019年-2021年的收入分别为6.99亿元,8.73亿元、10.66亿元,净利润分别为2.13亿元,2.52亿元,3.03亿元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,相对2020年23倍市盈率。 风险提示:宏观经济发展低于预期,中美贸易摩擦进一步影响,下游需求低于预期,募投项目进展低于预期等。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-03-01 19.96 -- -- 39.66 31.32%
26.22 31.36%
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晶闸管行业龙头,2018年延续增长。公司在晶闸管领域深耕二十余年,具备完全的IDM能力,相较于国内市场的主要竞争对手意法半导体、恩智浦等世界一线厂商,公司晶闸管产品在可靠性无明显差距的前提下,价格具有明显优势,因而具备完全进口替代的能力,目前国内市场份额超过45%,行业龙头地位稳固。根据公司公布的2018年年报,全年实现营业收入5.37亿元,同比增长24.76%;实现归母净利润1.66亿元,同比增长14.93%,整体维持稳步增长的态势。 毛利率小幅下滑,财务状况维持高质量。公司2018年毛利率48.86%,同比下滑7.02pct,环比下滑0.78pct;2018Q4单季度毛利率为46.53%,同比下滑7.67pct,环比下滑4.03pct,主要原因是2018年四季度下游需求转淡叠加IPO募投产能项目转固影响毛利率水平,随着产能逐渐爬坡毛利率水平有望恢复至50%以上。公司2018年经营性现金净流2.61亿元,超过全年归母净利润规模近60%,体现了公司良好的回款能力和较强的产业链话语权;公司2018年ROE为12.27%,领先行业可比上市公司;公司研发费用不存在资本化情况,进一步印证了公司高质量的财务状况。 新增产能陆续投产,业绩增速提升可期。截至2018年底,两项IPO募投项目均已完成建设,其中,由捷捷半导体实施的半导体防护器件项目于2017年底完成试产,2018年实现净利润2262.5万元,由于产能利用率尚有30%左右的提升空间,2019年业绩贡献度有望继续走高;功率半导体器件项目已经建设完成,目前已进入产能爬坡期,随着产能的逐步释放业绩有望进入高速增长期。此外,2018年9月定增项目电力电子芯片以及新型片式元器件、光电混合集成电路封测已开始建设,未来三年将为公司业绩增长提供新动力。 下游需求稳步增长,国产替代层层递进。中国是全球最大的功率半导体市场,预计中国功率半导体市场规模未来三年复合增速7.8%,高于全球功率半导体市场增速,在新能源汽车、新能源发电和储能、智能驾驶等行业发展因素的驱动下,中国市场有望持续高增长态势。功率半导体中高端市场主要被国际厂商占据,英飞凌、恩智浦等世界一线厂商主要收入来自中国,国产厂商凭借成熟工艺和成本优势有望逐步进入中高端市场,长期进口替代空间巨大。公司通过引入专业团队布局MOSFET业务,2018年成功实现收入1400万,预计2019年将进一步扩大收入规模,逐步实现中高端功率器件领域的突破。 维持“推荐”评级。公司上市以来业绩保持稳步增长态势,毛利率、净利率、ROE指标明显优于可比上市公司,现金流情况良好,盈利质量高。作为国内晶闸管行业龙头,公司拥有芯片设计和研发的核心能力,相较于国际一线厂商具备明显的价格和成本优势同时产品具有不逊色的安全可靠性,国产替代趋势明显。同时,公司积极布局MOSFET、碳化硅、IGBT等中高端功率半导体器件并取得良好进展,看好公司长期发展前景。预计2019-2021年实现归母净利润6.5、7.9、9.7亿元,不考虑定增摊薄股本EPS分别为1.16、1.44、1.82,对应当前股价PE分别为26.1、21.0、16.6倍,维持“推荐”评级。考虑到中美贸易摩擦可能存在的影响,给予公司2019年1-6月28-32倍PE,对应估值区间为32.48—37.12元。 风险提示:中美贸易摩擦走势存在不确定性、募投产能释放不及预期
捷捷微电 电子元器件行业 2019-02-04 16.20 -- -- 35.46 44.73%
26.22 61.85%
详细
事件:公司发 布2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润15856.40万元-17297.89万元,同比增长10%-20%。报告期内,非经常性损益对净利润的影响金额预计为1295 万元左右。 归母净利润增幅中位数15%,符合预期。按预告中位数计算,全年归母净利润1.66 亿元,与我们预测基本一致。其中Q4 归母净利润中位数3335 万元,对应扣非后归母净利润3186 万元,同比增长12.27%。四季度增速有所放缓,我们判断与下游需求疲弱有关。捷捷晶闸管与防护器件下游包括家电、电动工具、汽车等,下游景气度降低与季节性因素一定程度上影响了公司产能利用率的爬坡,但是增长仍然稳健。 募投项目预计在2019 年陆续投产,增长有望提速。公司IPO 两大募投项目建设均接近尾声,预计在2019 年陆续投产。根据在建工程的情况,三季度在建工程为6390 万,相对年初增加5615 万,主要原因在于公司定增募投项目电力电子器件生产线及捷捷半导体二期(新型片式元器件、光电集成混合电路)的建设。我们预计通过IPO 新增产能的释放,公司在未来两年的增长有望提速。而定增项目的产能则保障了公司中长期的可持续成长。 产品线与产能持续扩张,享受进口替代红利。通过IPO 与定增募投项目的实施,公司形成短期看传统电力电子器件/电子元器件、中期看MOSFET 与IGBT、远期看SiC/GaN 器件的产品扩张战略,成长脉络清晰。仅晶闸管市场来看,公司在国内市占率仅约10%,有着巨大的进口替代空间。公司通过优秀的技术实力和稳定增长的产能规模, 逐步扩大市占率,成长可期。 盈利预测与估值。我们维持之前的盈利预测,预计公司2018~2020年营业收入分别为5.42/6.96/9.04亿元,归母净利润为1.68/2.09/2.76亿元,不考虑定增摊薄,对应PE分别为24.6/19.7/14.9X。 风险提示。募投项目进展不及预期;国产替代不及预期;行业景气下滑。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-02-04 15.64 -- -- 35.46 49.87%
26.22 67.65%
详细
全年10%以上增长符合预期,单季度看2018Q4同比增速在-17%至29%,环比增速-46%至-16%,环比增速下降主要是由于贸易摩擦和下游需求下降影响。近期半导体大厂陆续公布2019Q1业绩预期,我们认为行业去库存周期接近尾声,Q1或为阶段业绩低点,对后市半导体板块我们保持乐观。 逻辑1:市占率提升。目前公司晶闸管在国内市占率17%,排第二、仅次于意法,我们认为凭借出色的工艺水平和成本管控能力,未来市占率继续提升是趋势。晶闸管市场虽然不大,但市场寡头垄断,主要企业定价能力强,我们认为对公司晶闸管产品的毛利水平不用过于担心。 逻辑2:产能扩张叠加产品品类拓展。公司IPO募投项目已全部投产,从产能看未来三年还有翻番的能力,为稳健增长奠定基础;2018年公司开始涉足MOSFET,9月发布定增预案建设IDM产线,定位高端,预计2020年投产;目前MOS通过流片销售,2018年收入1500万左右,预计未来两年将维持高速增长。 盈利预测: 我们预计2018-2020年公司的归母净利润1.69亿、2.10亿、2.59亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦、原材料价格上涨。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-02-01 15.65 20.16 4.51% 33.59 41.85%
26.22 67.54%
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【事件】公司发布2018年业绩预告,预计18年实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元~1.73亿元,同比增长10%~20%,主要原因为报告期内公司以市场为导向,以技术为牵引,聚焦主业发展方向,业绩同比增长所致。 功率半导体,突破口所在:功率半导体是各领域内核心零部件实现自主可控关键因素,WSTS 预计2019年分立器件产值接近250亿美金。 与集成电路不同的是,功率半导体不追求极致小线宽,研发投入相对较低,但对于器件的设计/制造工艺的理解以及经验技术的积累等是其核心因素,即功率半导体企业多数会选择IDM 模式,同时下游应用领域较为分散,产品更新迭代相对较慢。 聚焦晶闸管与防护器件,核心优势产品加速进口替代:目前公司产品主要集中于晶闸管细分领域及半导体防护器件领域(包含芯片以及器件)。公司在晶闸管系列产品已经有接近二十年的积累与沉淀,对该系列产品有具备替代进口能力,公司公告指出,从目前的产品种类和可靠性等关键指标以及市场份额,公司占国产替代进口部分接近50%,属于国内领先企业,预计未来还有一定的成长空间。防护器件主要包括TVS 放电管、ESD、TSS、集成放电管、贴片Y 电容和压敏电阻等,还有部分是二极管(快恢复二极管等)的器件和芯片、厚膜组件、MOSFET、以及碳化硅器件等。 募投项目进展顺利,发布定增预案未来增长可期:公告指出,公司募投项目中防护器件正式投产,产能爬坡顺利,功率半导体器件预计19年逐渐爬坡。同时,针对现有的产品结构较为单一的现状,公司规划持续延伸主营产品,丰富产品结构。公司于18年9月份发布定增预案,定增项目总投资9.1亿元,包括电力电子器件生产线建设项目(5.3亿),新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线(1.9亿),补充流动资金(1.9亿),项目建设期2年及以上,预计将为公司未来稳定的增长提供支撑。 投资建议:首次买入-A 投资评级,6个月目标价30.5元。我们预计公司2018年-2020年的收入分别为5.47亿元,7.39亿元、9.98亿元,净利润分别为1.68亿元,2.21亿元,2.83亿元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,相对2019年24.7倍市盈率。 风险提示:宏观经济发展低于预期,中美贸易摩擦进一步影响,下游需求低于预期,募投项目进展低于预期等
捷捷微电 电子元器件行业 2019-02-01 15.65 -- -- 33.59 41.85%
26.22 67.54%
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一、事件概述 近日,捷捷微电发布 2018年业绩预告: 预计 2018年实现归属于上市公司股东 的净利润 1.59亿元-1.73亿元,同比增幅 10%-20%。 二、分析与判断 晶闸管领先企业, 业绩持续稳健高增长 公司业绩预告显示, 2018年业绩延续 2017年的增长态势,预计全年实现归属 于上市公司股东的净利润区间为 1.59亿元-1.73亿元,同比增幅区间为 10%-20%,业绩增长主要源于公司以技术为牵引,不断丰富产品类型,拓展市 场领域,同时 IPO 募投项目的投产也为公司增加新的产能。但股权激励等相关 费用的计提影响了公司的净利润增长。 募投产能爬坡, 贡献业绩增长弹性 公司 IPO 募投项目中的半导体防护器件项目已于 2017年底完成试生产, 2018年正式投产,功率半导体器件项目预计将于 2019年一季度完成试生产, 随后 进入产能爬坡阶段。预计 IPO 募投项目全部达产后,公司的总产能将提升一倍 左右。 受下游旺盛需求的带动,此前,公司产能一直处于较为紧缺的状态, IPO 募投项目的投产将逐步缓解产能紧张问题,为公司贡献业绩增长弹性。 拟定增布局 MOSFET、 IGBT, 优化产品结构 公司在扩充原有晶闸管产能,保持晶闸管领先地位的同时,也在积极布局 MOSFET 等产品,优化产品结构。 目前,公司已通过自研加外部流片的方式实 现 MOSFET 产品的少量销售。同时,公司于 2018年 9月公告增发预案,拟募 集资金总额不超过 9.11亿元,用于电力电子器件生产线建设、新型片式元器件 和光电混合集成电路封测生产线建设。其中,电力电子器件项目主要产品为 MOSFET、 IGBT 等,规划年产能为 6英寸芯片 60万片,以及配套封测线,预 计将于 2020年部分投产。 三、 投资建议 预计公司 2018-2020年, EPS 分别为 0.92/0.1.18/1.49元,当前股价对应 PE 分 别为 25/20/16倍, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、 产能爬坡不及预期; 2、 产品类型拓展不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-01-31 15.44 -- -- 33.59 43.85%
26.22 69.82%
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公司发布2018年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长:10%-20%。主要原因为报告期内公司以市场为导向,以技术为牵引,聚焦主业发展方向,业绩同比增长所致。非经营损益对公司净利润影响为1,295万元左右,主要系收到政府补助及购买理财产品收益所致。 公司专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,采用垂直整合(IDM)一体化的经营模式,集功率半导体芯片设计制造、器件设计封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体。公司以芯片设计制造为核心竞争力,目前是国产晶闸管龙头企业。 目前拥有200多个品种的功率半导体芯片和器件产品,下游覆盖广泛。公司不断拓展产品线和市场应用,为公司未来发展注入活力。公司募投项目防护器件项目2018年正式投产,目前产能在爬坡的过程中,功率半导体器件将完成试生产。同时公司2018年9月份发了定增预案,投资9.1亿元,建设电力电子器件生产线、新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线,扩充MOSFET、IGBT等产品线,为中长期增长奠定基础。 评级面临的主要风险 市场需求下降的风险,产能进展不及预期风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为1.66亿、2.10亿和2.56亿元,EPS分别为0.923元、1.169元和1.425元,当前股价对应估值为25.4倍、20.0倍和16.4倍。看好公司产品种类以及产能扩张,维持买入评级。
捷捷微电 电子元器件行业 2019-01-02 23.51 -- -- 26.25 11.65%
39.66 68.69%
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支撑评级的要点 目前拥有200多个品种的功率半导体芯片和器件产品,下游覆盖广泛,主要应用于家电等民用领域、电力模块等工业领域及通讯网络、IT产品、汽车电子等领域,同时通过了IATF16949汽车行业质量体系等认证。目前公司是国产晶闸管龙头企业,市场份额国内排名第二,占国产替代进口部分接近50%,并且有强劲盈利能力。 公司不断拓展产品线和市场应用,为公司未来发展注入活力。公司募投项目防护器件项目今年正式投产,目前产能在爬坡的过程中,功率半导体器件计划今年能完成试生产。同时公司9月份发了定增预案,投资9.1亿元,建设电力电子器件生产线、新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线,扩充MOSFET、IGBT等产品线。为中长期增长奠定基础。 评级面临的主要风险 市场需求下降的风险,产能进展不及预期风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为1.66亿、2.10亿和2.56亿元,EPS分别为0.923元、1.169元和1.425元,当前股价对应估值为26.1倍、20.6倍和16.9倍。看好公司产线以及产能扩张,首次覆盖给予买入评级。
捷捷微电 电子元器件行业 2018-11-02 23.32 -- -- 26.62 14.15%
26.62 14.15%
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稳步发展的国产功率半导体优质企业。捷捷微电为中国知名的半导体分立器件厂商,目前主要为家电及电力设备提供晶闸管产品。1995年,公司前身“启东捷捷微电子股份有限公司”成立;2011年,公司整体股份制改制;2017年,公司在中小板上市。经过多年发展,公司现已拥有三条量产生产线,2017年年底投产的半导体防护器件生产线产能利用率也达到了50%。目前,公司已覆盖晶闸管系列、防护器件系列、二极管系列、MOSFET系列、厚模组件系列和碳化硅系列等系列产品,产品竞争力在国内企业中居于前茅。 下游需求不断增长,国产功率半导体存在替代机遇。功率半导体产品可广泛地应用于消费电子、家用电器、工业控制、医疗产品、汽车电子等众多领域。全球的功率器件产品主要应用于汽车及工业控制领域,我国的功率器件产品主要应用于计算机及网络通信领域。目前来看,全球主要半导体市场中汽车及工业领域的应用增长较快,我国分立器件的应用稍显不合理,汽车及工业控制领域的应用的绝对量及相对量都有很大的提升空间。此外,我国具有全球最大的半导体市场,在行业尚未形成垄断竞争格局的情况下,国产功率器件存在很大的替代机遇。功率半导体产业是关系到高铁工业、汽车工业自主可控的战略新兴产业。中央及地方政府和各个部委陆续出台各种支持政策,鼓励我国功率半导体分立器件生产企业的自主创新,以实现关键技术的重点突破,从而优化功率半导体的产品结构,推动产业的增长。由于功率半导体前期投入大,国家的重点支持为产业的持续健康发展奠定了稳定的根基。 盈利能力优异,产能稳步扩张提升公司整体竞争力。目前,我国功率半导体市场呈现三个梯队的竞争格局,捷捷微电通过多年技术积累和个性化服务,已经形成了一定的竞争优势,与国内上市公司扬杰科技、士兰微等位于第二梯队,由于各家公司的主要产品及专注领域不同,捷捷微电与上述公司之间竞争较小。捷捷微电聚焦高端产品,以IDM方式运营,拥有较好的产品定价及控制成本能力,在同类公司中盈利能力表现优异。由于下游市场巨大,产能不足已成为公司发展的首要矛盾,随着公司在建生产线的逐渐投产以及产品结构的不断优化,公司将充分受益于行业的高复合增长率,实现自身盈利能力的进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为5.30、6.47、7.82亿元,归属于母公司净利润分别为1.67、1.94、2.33亿元,按最新股本1.80亿股计算每股收益为0.93、1.08、1.30元,最新股价对应PE为25、21、18倍,首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂:下游汽车电子、家用电器等产业快速发展;公司新增生产线产生较好的经济效益。 风险因素:汽车电子、家用电器等下游市场发展不及预期;行业竞争加剧;在建生产线投产进度不及预期;宏观经济增长缓慢。
捷捷微电 电子元器件行业 2018-10-29 23.08 26.84 39.14% 26.62 15.34%
26.62 15.34%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收4.03亿,同比增长27.57%,归母净利润1.32 亿,同比增长14.09%;扣非净利润1.21 亿,同比增长9.80%;单三季度实现营收1.44 亿,同比增长31.61%,归母净利润0.49 亿,同比增长21.66%。 募投项目产能陆续释放,收入体量稳定增长。公司IPO 两大募投项目建设均接近尾声,截至上半年功率半导体生产线投资进度为95.84%,半导体防护器件生产线投资进度为87.80%,其中防护器件产能已经逐步开出,使得公司单季度收入创下新高。根据在建工程的情况,三季度在建工程为6390 万,相对年初增加5615 万,主要原因在于公司定增募投项目电力电子器件生产线及捷捷半导体二期(新型片式元器件、光电集成混合电路)的建设,持续的扩产保证公司未来年度稳定成长。 高毛利率保持稳定。本年度因为募投项目转固使得整体毛利率相对以往年度有所下滑。从Q3 单季来看,毛利率为50.56%,环比略升0.69pct,保持稳定。净利率为33.75%,环比降2.43pct,主要原因是投资收益下降。Q3。从期间费用来看,销售费用率3.85%,环比降1.33pct;管理费用率+研发费用率12.04%,环比增1.06pct;财务费用率-3.81%,环比增1.93pct。Q3 单季度投资收益为-32 万,而Q2 单季投资收益为707 万,减少的主要原因是理财产品的到期收回。 产品线与产能持续扩张,享受进口替代红利。通过IPO 与定增募投项目的实施,公司形成短期看传统电力电子器件/电子元器件、中期看MOSFET 与IGBT、远期看SiC/GaN 器件的产品扩张战略,成长脉络清晰。仅晶闸管市场来看,公司在国内市占率仅约10%,有着巨大的进口替代空间。公司通过优秀的技术实力和稳定增长的产能规模,逐步扩大市占率,未来成长可期。 盈利预测与估值。考虑到公司细分领域稀缺性与龙头溢价,以及未来年度的高增长预期,给予2019 年35 倍PE,目标价40.6 元。我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为5.42/6.96/9.04 亿元,归母净利润为1.68/2.09/2.76 亿元,不考虑定增摊薄,对应PE 分别为24.6/19.7/14.9X. 风险提示。募投项目进展不及预期;国产替代不及预期;行业景气下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名