招商银行2010年前三季度实现利息净收入408.69亿元,同比增长40.89%;手续费净收入81.43亿,同比增长31.81%;营业费用(扣除拨备)219.98亿,同比增长17.00%;净利润205.85亿元,同比增长57.40%,符合我们的预期。 公司前三季度业绩增长源于规模增长、净息差回升、中间业务收入增长和费用控制等因素。 公司净息差有所回升,三季度息差较二季度上升7个基点。公司三季度净息差回升主要是:(1)资产负债结构调整,提升高收益的贷款和证券投资占比,降低同业资产占比;提升存款占比,降低同业负债占比。(2)贷款议价能力提升,贷款平均加权利率上升。 公司手续费净收入同比增长31.81%,其中,银行卡、代理服务手续费收入增长较快。受益于资本市场行情,代理服务手续费将继续增长,银行卡收入随着消费交易结算量增长稳步增加,公司手续费净收入将稳定增长。 资产质量良好,拨备覆盖率提升,组合拨备占比提升。公司不良贷款余额88.24亿元,较中期减少0.26亿元,不良率0.64%,较中期降低3个基点;贷款拨备覆盖率304.02%,较上季上升6.43个百分点。当前拨贷比为1.92%,处于行业中间水平,未来拨贷比将稳步提升;公司组合拨备余额占总拨备比重比78.81%,较二季度提升46个基点,公司拨备政策较为谨慎。 公司第三季度成本收入比为45.71%,较上季度上升5.35个百分点。预计公司四季度成本刚性增加,成本收入比将略有回升,预计达到51.29%。第三季度资产减值损失为5.85亿元,较上季减少30.11%;三季度年化信用成本为0.32%,预计未来信用成本有所反弹,10年全年为0.38%。 公司资产结构和久期决定公司息差弹性较大,在加息通道中受益较明显,未来规模稳步增加,业绩增长有保障。我们预计2010年和2011年盈利分别为260.09亿元和320.56亿元,每股收益分别为1.20元和1.48元,对应10年动态市盈率为12.10倍,动态市净率为2.24倍,给予“推荐”评级。

中信银行于11月1日召开2010年三季度业绩发布会,会议就中信银行2010年前三季度经营情况和业绩与投资者进行了深入交流。 本年度公司加强负债营销,使存款增长保持在合理水平。存款余额较年初增加2800多亿,增长率为22%,比行业水平高6%左右;日均存款为1.4万亿,增长25.8%。 非息收入方面,结算、理财、托管和投资咨询业务增长较快。公司的国际结算业务市场份额达约11%,处于中行、交行、工行之后,列第四位;理财业务历来是公司的特色业务;托管业务收入同比增长70%多;投资咨询中结构融资业务增长约77%,债务融资业务增长约61%。 政府融资平台和关注类贷款情况。目前政府融资平台贷款余额增加了一些,主要是因为统计口径调整。实际的平台贷款实现净下降,公司压缩风险较高的政府融资平台贷款197亿。今年以来,政府融资平台贷款的本金和利息被100%收回。政府融资平台贷款中正常贷款占比为99.4%;关注类贷款较年初下降21亿,实现净下降,其他级次的贷款也在减少,次级类贷款下降5亿,可疑类贷款减少4亿。但损失类上升3亿,这是为年终时核销部分贷款做准备。关注类贷款环比上升,因为公司进行了三次全行的信贷现场检查,主动将有疑问的正常类贷款下降为关注类贷款,把问题化解在转化为不良贷款之前。 三季度成本收入比为29%,同比下降约2个百分点,在所有银行中成本收入比处于中等偏低水平。四季度的成本会上升,因为往年规律来看,费用前低后高,另外薪酬政策到今年年底才会真正明确。总体上公司会加大“节支增效”的力度,保持合理的成本收入比,目标将成本收入比控制在33%以内。 前三季度净息差提高至2.69%,年内逐季提高,第三季度达到了2.70%,9月份的净息差更高。未来公司调整贷款结构,提高贷款议价能力;同时公司开展负债营销,调存款结构,特别是调整活期存款的比例;而且于受益加息,净息差还有上升空间。 目前公司对首套房贷款的贷款利率不低于85折,之前公司已经实施。整体过往的房贷利率为8折。首套房占按揭贷款的比例为60%-70%,二手房贷中首套房比例比较少。公司会坚决执行房贷新政策。如果房屋交易量下降,房贷也会下降。下一步,中信银行要从客户需求着手丰富零售银行结构。

事件描述 宁波银行2010年前三季度实现利息净收入36.83亿元,同比增长48.19%;手续费净收入3.61亿,同比增长13.05%;营业费用(扣除拨备)18.35亿,同比增长37.16%;净利润18.78亿元,同比增长70.20%,符合我们的预期。 公司前三季度业绩增长源于规模增长、中间业务增加和拨备减少等因素。 公司净息差有所下降,三季度息差较二季度下降17个基点。同业资产与同业负债环比大幅上升,同业利息收入提升幅度不明显,加上同业资产带动生息资产规模扩张,进而摊薄净息差。 公司手续费净收入同比稳定增长。手续费收入同比达35.18%,但手续费支出增长速度更快,达60.26%;未来手续费收入将持续增长,但手续费支出值得关注。 不良双升,拨备覆盖率略有下降。贷款拨备覆盖率197.20%,较上季下降8.49个百分点;不良贷款余额6.35亿元,较中期增加0.57亿元,不良率0.65%,较中期上升0.03个百分点;预计核销前不良毛生成率为0.02%,较二季度上升;当前拨贷率为1.30%,低于行业平均水平,未来计提拨备的压力较大。 公司第三季度成本收入比为43.53%,较第二季度增加0.73个百分点。预计公司四季度成本增加,成本收入比将略有回升,预计达到51.53%。 随着跨区域发展的继续推进,预计公司的规模增速仍将高于行业平均水平,资产负债结构调整和贷款议价能力提升将推动息差稳步回升,净利润可保持高速增长。但是公司拨备覆盖率和拨贷率较低,预防未来坏账能力不足;公司汇兑净收益和公允价值变动幅度较大,关注这两个因素对利润的影响。预计2010年和2011年盈利分别为23.29亿元和27.94亿元,每股收益分别为0.89元和0.95元,对应10年动态市盈率为15.76倍,动态市净率为2.46倍,给予“推荐”评级。

交通银行2010年前三季度实现利息净收入615.00亿元,同比增长30.66%;手续费净收入106.65亿,同比增长24.99%;营业费用(扣除拨备)281.58亿,同比增长34.13%;净利润295.37亿元,同比增长28.59%。 公司前三季度业绩增长源于规模增长、中间业务收入增长、净息差回升等因素。 公司净息差有所回升,三季度息差较二季度上升4个基点。公司三季度净息差回升主要是: (1)资产结构调整,存贷比上升,增加高收益资产比重。 (2)议价能力提升,尤其是展业通规模增长较快,而这部分贷款90%以上是利率上浮的。未来资产结构调整延续、议价能力继续提升,息差保持小幅增长。 公司手续费净收入同比增长较快。其中,咨询服务费、银行卡手续费、结算手续费收入等驱动手续费增长。公司将利用集团优势调整手续费收入结构,提升手续费收入比重,未来手续费收入将受益于经济增长和居民收入提高而稳定增长。 不良贷款余额增加,拨备覆盖率提升。不良贷款余额265.84亿元,较中期增加12.51亿元,不良率1.22%,与中期持平。不良贷款余额上升是因为公司通过系统设定,对不良的计入标准更加审慎。贷款拨备覆盖率167.95%,较上季上升6.78个百分点。核销前不良毛生成率为0.20%,较二季度增加8个基点;当前拨贷率为2.10%,略高于行业平均水平,未来拨备将稳步提升。 公司第三季度成本收入比为35.03%,较上季度下降约4个百分点。预计公司四季度成本将季节性增加,成本收入比将略有回升,预计达到43.30%。 我们认为公司未来中间业务增长、规模增长和净息差上升将继续推动公司业绩增长。预计2010年和2011年盈利分别为385.56亿元和481.97亿元,每股收益分别为0.68元和0.86元,对应10年动态市盈率为9.32倍,动态市净率为1.59倍,给予“推荐”评级。

事件描述 浦发银行2010年前三季度实现利息净收入323.68亿元,同比增长34.95%;手续费净收入28.01亿,同比增长78.49%;营业费用(扣除拨备)146.44亿,同比增长34.92%;净利润148.37亿元,同比增长44.19%,符合我们的预期。 公司前三季度业绩增长源于息差回升、规模增长和中间业务收入高速增长等因素。 公司净息差有所回升,三季度息差较二季度上升5个基点。公司三季度净息差回升主要是:(1)贷款议价能力提升;(2)资产结构调整引致,同业资产增加较多,同业资产重定价快于证券,利率上升周期下有助于息差回升。未来资产结构调整和资金利率上行推动证券投资、同业收益率上升,息差继续回升。 公司手续费净收入同比增长78.49%。手续费收入快速增长主要是因为理财业务手续费收入增幅较大。从四季度初的资本市场来看,未来的理财业务手续费收入高速增长可期。 不良余额增加,不良率下滑,拨备覆盖率小幅幅提升。公司拨贷率1.84%,与行业平均水平相当。贷款拨备覆盖率307.78%,较上季上升5.52个百分点。核销前不良毛生成率为-0.07%,与二季度持平。不良贷款余额64.90亿元,较中期增加0.25亿元,不良率0.60%,较中期降低2个基点。总体来说,高拨备、低不良率和适当拨贷率说明公司的资产质量较好,预防未来坏账的能力也较强。 公司第三季度成本收入比为39.20%,较上季度下降2.67个百分点。预计公司四季度成本将季节性回升及人员、机构和业务增加致使成本收入比将略有回升。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于中间业务增长、规模增长和净息差回升等。未来资产负债结构调整和加息周期下利差增加促进息差回升,资本瓶颈解除规模增长有保障,中间业务平稳发展,利润增长可持续。未来看点是中移动入主后新业务合作带来的巨大盈利空间。我们预计2010年和2011年盈利分别为19,295亿元和23,392亿元,每股收益分别为1.28元和1.36元,对应10年动态市盈率为11.38倍,动态市净率为1.95倍,给予“推荐”评级。

华夏银行2010年前三季度实现利息净收入163.93亿元,同比增长44.65%;手续费净收入11.60亿,同比增长34.62%;营业费用(扣除拨备)86.45亿,同比增长37.69%;净利润45.27亿元,同比增长71.32%,符合我们的预期。 公司前三季度业绩增长源于规模增长、中间业务收入增长和息差回升等因素。 公司净息差环比有所下滑,三季度息差较二季度下降7个基点。公司三季度净息差下滑的主要原因是同业资产与同业负债环比大幅上升,同业利息收入提升幅度不明显,加上同业资产带动生息资产规模扩张,进而摊薄净息差。未来资产结构调整延续,贷款议价能力提升,同业资产占比可能高位下行,息差保持小幅增长。 公司手续费净收入为11.60亿元,同比增长34.62%。第三季度公司各项手续费及佣金收入实现手续费净收入3.58亿元,较上季度减少11.54%。 公司三季度成本收入比为48.9%,较中期下降约2个百分点。预计公司四季度成本增加,成本收入比将略有回升,预计达到51.4%。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于中间业务增长、规模增长和息差回升等。规模和中间业务驱动利润增长延续,息差环比小幅回升,利润稳定增长。我们预计2010年和2011年盈利分别为62.95亿元和80.74亿元,每股收益分别为1.15元和1.18元,对应10年动态市盈率为11.77倍,动态市净率为1.63倍,给予“推荐”评级。

深发展银行2010年前三季度实现利息净收入114.60亿元,同比增长19.87%;手续费净收入11.50亿,同比增长47.10%;营业费用(扣除拨备)56.33亿,同比增长8.07%,不良贷款余额22.62亿元,较中期减少0.3亿元,不良率0.57%,较中期降低0.04个百分点;净利润47.34亿元,同比增长30.15%,符合我们的预期。 公司前三季度业绩增长源于规模增长、中间业务收入增长、拨备释放利润等因素。 公司净息差有所回升,三季度息差较二季度上升5个基点。公司三季度净息差回升主要是: (1)资产结构调整,存贷比上升,增加高收益资产比重。 (2)证券投资、存放央行、同业业务收益率上升。未来资产结构调整延续,资金利率上行推动投资和同业收益率继续上升,息差保持小幅增长。 公司手续费净收入同比增长较快。其中,银行卡手续费、结算手续费、理财手续费收入等驱动手续费增长。受益于经济发展和居民收入增加,未来手续费收入将持续稳定增长。 资产质量良好,拨备覆盖率大幅提升。贷款拨备覆盖率253.53%,较上季上升29.44个百分点。核销前不良毛生成率为-0.01%,与二季度持平,说明公司资产质量持续向好;当前拨贷率为1.42%,低于行业平均水平,未来计提拨备的压力较大。 公司第三季度成本收入比为40.28%,较上季度下降11.66个百分点。预计公司四季度成本季节性增加,深发展和平安的整合也可能提升四季度费用支出,预计四季度成本收入比将略有回升。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于中间业务增长、规模增长和拨备释放等。规模和中间业务驱动利润增长延续,但拨备受可能的拨备新规影响(但也是预防未来坏账需要),驱动利润增长将有所弱化。平安和深发展整合过程中费用投入是值得关注的,在短期会增加费用支出,但未来的看点在于深发展和平安的协同效应带来的业绩提升。我们预计2010年和2011年盈利分别为60.41亿元和70.01亿元,每股收益分别为1.83元和2.01元,对应10年动态市盈率为10.13倍,动态市净率为1.94倍,给予“推荐”评级。

农业银行2010年前三季度实现利息净收入1740.23亿元,同比增长36.09%;手续费净收入340.32亿,同比增长32.95%;营业费用(扣除拨备)886.30亿,同比增长25.23%,不良贷款余额994.38亿元,较中期减少76.48亿元,不良率2.08%,较中期减少0.24个百分点;净利润701.46亿元,同比增长36.26%。 公司前三季度业绩增长源于净息差回升、规模增长和中间业务收入增长等因素。 公司净息差有所回升,三季度息差较二季度上升5个基点。公司三季度净息差回升主要是:(1)贷款议价能力提升;(2)证券投资和同业业务收益率上升。未来资产结构调整、负债成本较为稳定(活期存款占比高,加息周期下收益幅度大),资金利率上行推动投资和同业收益率继续上升,息差保持小幅增长。 资产质量向好,拨备覆盖率提升较快。贷款拨备覆盖率159.70%,较上季上升23.59个百分点。当前拨贷率为3.32%,高于行业平均水平,未来计提拨备的压力不大。 公司第三季度成本收入比为40.52%,较上季度下降6.93个百分点。预计公司四季度成本增加,成本收入比可能将略有回升,预计达到52%。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于净息差回升、规模增长和中间业务收入增长等。未来资产负债结构调整、活期存款占比高,资金利率上行推动净息差回升,规模增长可以持续,推动利润稳定增长。未来值得关注的是农行的三农业务发展情况。我们预计2010年和2011年盈利分别为897.36亿元和1207.79亿元,每股收益分别为0.28元和0.37元,对应10年动态市盈率为9.99倍,动态市净率为1.64倍,给予“推荐”评级。

光大银行2010年前三季度实现利息净收入221.80亿元,同比增长61.10%;手续费净收入37.19亿,同比增长43.77%;营业费用(扣除拨备)111.48亿,同比增长41.17%,不良贷款余额64.07亿元,较中期减少4.80亿元,不良率0.87%,较中期减少0.08个百分点;净利润100.58亿元,同比增长71.34%。 公司前三季度业绩增长源于规模增长、净息差上升、拨备减少和中间业务收入增长等因素。 公司净息差有所回升,三季度息差较二季度上升17个基点。公司三季度净息差回升主要是:(1)贷款定价能力提升;(2)流动性比例增加,货币市场利率上行有利于资产重定价提升净息差;(3)付息率高的次级债减少。未来资产结构调整,资金利率上行推动投资和同业收益率上升,息差保持小幅增长。 资产质量良好,拨备覆盖率提升较快。贷款拨备覆盖率265.49%,较上季上升27.35个百分点。当前拨贷率为2.31%,处于较高水平,未来计提拨备的压力不大。 公司第三季度成本收入比为44.37%,比二季度上升4.21%,预计公司四季度成本将季节性增加,估计回升至53.54%。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于净息差上升、规模增长和中间业务收入增长等。未来息差将继续回升,规模和中间业务增长可持续。我们预计2010年和2011年盈利分别为129.72亿元和161.21亿元,每股收益分别为0.32元和0.40元,对应10年动态市盈率为13.84倍,动态市净率为2.20倍,给予“推荐”评级。