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周明巍

国金证券

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工作经历: 分析师SAC执业编号:S0500512050001,曾供职于湘财证券研究所....>>

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东方国信 计算机行业 2017-05-09 11.94 -- -- 20.43 6.68%
14.67 22.86%
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近日工信部公布50个具备行业代表性和示范性的大数据优秀案例。东方国信的城市智能运营中心(IOC)从451个案例中脱颖而出,被评为全国19个具备行业代表性和示范性的大数据优秀产品之一。 此前,东方国信公布2016年报与2017一季报,2016年公司实现营业收入12.78亿元,同比增长37.23%;归母净利润3.28亿元,同比增长43.49%。2017年一季度,实现营业收入2.25亿元,同比增长22%;归母净利率0.48亿元,同比增长47%。 我们预测公司2017-2019实现净利润4.56,6.28,8.00亿元。对应EPS0.70,0.96,1.22元。对应动态市盈率27,20,16倍。继续看好其在大数据领域不断拓展带来的快速内生增长与规模效应。考虑其PEG明显小于1,且在手十多亿的类现金资产(现金+理财),相信其也将维持其在大数据领域的合理外延拓展。维持“买入”评级。
宜通世纪 计算机行业 2017-05-04 13.44 -- -- 14.33 6.62%
14.33 6.62%
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投资逻辑 物联网业务迎来高成长,潜力巨大:根据GSMA统计,2016年底中国物联网M2M连接数1.9亿,到2020年连接数有望增长到10亿以上,年均复合增速在50%左右。而今年NB-IoT商用有望促进物联网连接数迅速增长的同时推动更多创新商业运营模式的诞生。 双重布局物联网运营平台CMP/AEP,充分受益物联网连接数增长:宜通世纪通过收购天河鸿城,与全球物联网服务平台领导者Jasper进行战略合作,抢占物联网行业制高点,为国内运营商提供物联网平台运营服务。Jasper平台到2016年底注册用户达3000万,实现净利润819万元。到2019年有望达到2亿连接,实现1.4亿毛利,业绩弹性巨大。子公司基本立子与德国Cumulocity合作,致力于物联网设备云平台和应用平台的开发,已于2016年12月上线运营。公司携手国际物联网巨头,有望助力公司强化竞争壁垒,带来全新的平台型商业模式。随着接入数未来的快速攀升,而运营成本低相对稳定,预期2019年有望规模盈利。 收购倍泰健康,加速布局智慧产业:4月8日证监会批准公司收购倍泰健康。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,受益“健康中国”战略和“分级诊疗”制度全面实施,仅健康一体机产品在卫计委销售端的市场规模将近60亿元。目前公司在手订单数量丰厚,与多家广电网络运营商签订合作协议,为物联网垂直应用打开成长空间。 投资建议 我们认为宜通世纪的CMP/AEP物联网运营平台先发优势明显,物联网连接数爆发将带来未来收入和毛利率的大幅提升,而收购倍泰健康有望拓宽智慧业务成长空间。经过一段时间调整,公司估值已经落入合理区间,长期看好公司在物联网运营领域的布局,给予公司“增持”评级。 估值 预期公司2017-2019年净利润2.8亿,3.8亿,5.3亿元,对应EPS0.33,0.45,0.63元,对应33,28,20倍PE。 风险 物联网连接数或激活率发展不及预期; 近期增发股解禁可能带来短期二级市场波动。
安控科技 计算机行业 2017-04-10 5.47 -- -- 9.09 3.53%
6.01 9.87%
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经营分析 1.非油气业务成长迅速,势头有望延续。公司的非油气自动化工控物联网及智慧产业部分在2016年已经完成永康自来水公司厂控设备项目,胜芳净水厂及配水官网工程自控系统项目,水厂自动化项目市场拓展等。在智慧产业部分公司积极拓展粮库、水务、园区、环保、城市运营等领域。智慧产业共实现3.37亿收入,同比增长637%。公司在2017年2月11日公告投资1.2亿作为有限合伙人参与设立规模不超过3亿的四川智慧城市发展股权投资中心。在国内基础建设大幅改善的大背景下,公司非油气工控与智慧产业有望持续迎来高成长。 2.油气自动化受困低油价,高端油服业务逆势成长,2017将重回较快成长。受累低油价导致的石油行业资本开支下滑,公司自动化业务2016实现收入2.48亿,同比下降32%。但通过并购泽天盛海和三达新技术,公司在高端油服领域逆势获得高速成长,公司油气服务业务包括地质及油藏勘探服务、油气钻井开发技术与工程服务、油气生产服务,以及与油气勘探开发相关的软件、硬件、产品的研发与制造、污染治理等,横跨众多技术领域,相当部分属于对国外油服巨头公司提供产品或服务的进口替代。2016年油服实现3.45亿收入,同比增长158%。随着油价回暖,中石油与中石化在2017年的资本支出计划共计3015亿,同比增长21%,预计安控科技的油服与油气自动化业务也将明显受益于此,重回较快成长速度。 3.财务压力将有所缓解。公司2016年息税前利润(EBIT)增长44%,但净利润仅增长7.7%,其中除扣除少数股东权益外,财务费用增加1100万是导致净利润增长未能反映公司业务大幅成长的一个重要原因。而公司正在杭州建设智慧产业园,拟投入2.7亿,亦有财务压力。为此,公司2016年下半年完成增发获得融资4亿,并于当年完成公司债3亿的发行。将大幅缓解公司快速成长带来的现金压力,降低财务费用。此外随着非油气业务占比提高,公司应收账款周转时间有所回落;流动资产中除现金外,信用等级较高的商业汇票新增6663万,都为未来现金流进一步改善,缓解财务压力创造了条件。 4.外延拓展值得期待:安控科技在2015年9月完成针对高管的股权激励,并在2016年12月完成对中高层管理团体以及核心员工的限制性股票激励,完成了公司内部与市场诉求的统一。在2017年,公司在年报中表示其将积极探索新的业务增长模式和拓展新的行业机会,利用上市公司的优势,以自动化、信息化技术为基础,通过资本驱动,加大技术创新力度和加快产业链上下游资源的整合。 盈利调整与投资建议 我们调整公司盈利预测,预期2017-2019年实现净利润1.41,2.09,2.70亿元,对应EPS0.24,0.35,0.45元。对应PE35,24,18倍。看好其在油气与非油气两条战线上的快速成长,以及产业链整合预期,维持“买入”评级。 风险提示 油价低迷导致油气行业投资低于预期,公司非油气业务拓展低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2017-03-30 16.06 -- -- 24.67 2.11%
16.40 2.12%
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业绩简述 公司近期发布2016年报,营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;归属母公司净利润1.03亿元,同比增长2.70%;对应EPS为0.26元。同时公司预计2017年第一季度实现净利润1490-1740万元,同比增长20-40%。 投资逻辑 第一,2016业绩增速触底,2017军民品齐发力:2016年公司传感器业务下滑,主要由于大屏消费电子压力触控产品量产延后,军品方面智能弹药受军改影响,批量列装进度比预期有所延迟。展望2017年,民品领域消费电子应用有望开始量产,而智能弹药等军品根据年报信息也已经具备批量条件,军民两端均有增长亮点。 第二,航空军品新品不断,智能弹药具备批量条件:2016年公司子公司汉中101航空军品业务营收2.15 亿元,净利润6876万元,同比增长23%。军品增长主要受益航空信息化装备持续列装。而“一些改革举措和政策措施落实不到位,新兴产业监管方式创新和法规体系建设相对滞后”与信息化产品增长低于预期有一定关系。公司募集资金项目“某型直升机记载配电系统项目”完成投资进度100.76%,在2016年12月31日已达到“预定可使用状态”。而为某型智能弹药设计生产的自研MEMS陀螺芯片也已“具备产品配套的技术条件”。与中科院合作快速推动了高端MEMS技术产业化进程。 第三,民用传感拓展新市场,消费电子与车载终端将成爆款:公司控股子公司石家庄华燕为细分车辆检测行业龙头企业,受益车辆尾气检测和车辆安全性要求,2016年营业收入3.27亿元,净利润4539万元,未来公司在大屏触控,车联网终端等民用传感器市场均有大幅增长空间。公司各类车型的传感器已给客户样车装机,效果良好。 投资建议与估值 我们认为公司业绩增长平稳,随着军机持续列装,公司军品业务增长空间大,同时民品业务能贡献稳定收入,予以公司“增持”评级。预期公司2017-2019年净利润1.68亿,2.25亿,3.27亿,对应EPS为0.43,0.57,0.83元,对应57,43,29倍PE。 风险 民用领域消费电子,车联网等产品批量生产进度低于预期; 航空配电,MEMS-IMU产品列装进展不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-03-22 19.61 23.59 -- 19.76 0.25%
19.66 0.25%
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投资逻辑 第一,公司为国内排名前列的企业级网络通信设备商。星网锐捷是国内领先的企业级通信设备供应商,排名仅次于华为,思科与华三。近年来通过收购四创软件、德明通讯,拓展进入防灾减灾信息服务和无线数据接入终端领域。 第二,深耕ICT 融合发展,无线WLAN 引领高增长。星网锐捷在教育和金融行业通信设备市场份额领先。公司连续11 年在教育行业网络市场占有率第一,服务2300 余所高校覆盖率高达95%。并积极拓展轨交,医疗等新兴细分市场,尤其公司WLAN产品经过多年努力,已经获得国内排名第一,成为通信设备业务快速增长弯道超车的重要拉动力。增速明显超过行业增长。 第三,并购升腾与视易少数股东权益,加码云产业与数字娱乐。近期通过发行股份及支付现金的方式以10.27 亿购买升腾资讯40.00%股权、星网视易48.15%股权。按备考业绩承诺,预计此次收购未来3 年分别增厚公司业绩0.78 亿、0.89 亿、0.99 亿元。通过此次收购进一步布局云产业。公司的瘦客户机产量亚洲第一,在中国市场份额45%,大幅领先第二名。同时公司在终端、管端、云端布局云支付,涵盖云支付产业链,全面布局云产业。星网视易连续8 年占据KTV 娱乐点播市场第一,公司在VOD 产品的市场份额达到40%,具有绝对的优势。凭借线下的渠道优势,将成为其拓展娱乐业务O2O 的核心竞争力。我们认为线下入口与线上服务的融合正在成为互联网进一步发展的重要方向。而将VR、AR 引入移动互联网领域,实现KTV 互动娱乐、活动运营和社交相结合,提升用户参与度都将成为公司的成长动力。 投资建议 我们认为作为企业通信设备商,星网锐捷近年增长超过行业增速,尤其是锐捷网络超过了市场预期,同时上市公司通过收购子公司少数股东权益明显降低了二级市场估值,给予公司“买入”评级。 估值 假设公司2017 年完成此次并购,并全年并表,预期公司2016-2018 年净利润3.22 亿,4.98 亿,6.12 亿,对应EPS 为0.60,0.86,1.05 元,对应33.6,23.5,19.1 倍PE。给予目标价24-26 元,对应2017 年28-30 倍PE。 风险 企业通信业务竞争加剧;升腾资讯、星网视易业绩不达预期。
安控科技 计算机行业 2016-12-19 8.88 9.28 163.64% 9.80 10.36%
9.80 10.36%
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1、限制性股票激励授予确认 公司公告于12月15日授予董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干在内的147人限制性股票激励,限制性股票数量为2,029万股,5.33元/股。占本激励计划草案公告时公司总股本的3.5%。本激励计划授予的限制性股票限售期为自授予日起12个月。激励计划的解除限售考核年度为2016-2018年三个会计年度,设定了以2013~2015年净利润均值为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于30%、40%、50%的业绩考核目标。 2、收购参股子公司部分股权 安控科技的全资子公司浙江安控拟以自有资金人民币1806万元收购杭州它人机器人技术有限公司21%股权。此次收购完成后,浙江安控持有它人机器人的股权比例将由9%提升至30%。 3、参与设立产业基金 公司公告拟参与四川鼎浩发展股权投资基金管理有限公司作为普通合伙人发起设立的四川美好城市发展股权投资中心,该产业基金规模不低于人民币5亿元,安控科技以自有资金不低于人民币1.2亿元作为劣后级有限合伙人参与产业基金的份额认购。基金存续期8年,将主要投资于城市发展、基础建设、智慧城市等领域。此举可以借助专业投资机构的经验、能力和资源,加快公司在智慧产业的战略发展布局,丰富公司智慧领域的产品及服务。 4、股东追加承诺 法人股东北京鸿基大通、北京鸿海清及自然人股东李新承诺将其所持有的公司股份分别自原董事斯一鸣先生、原监事张建平先生申报离职之日起半年内(2016年11月24日至2017年5月25日),不转让其直接或者间接所持有的公司股份。本次追加承诺不减持的股份占到公司总股本的4.478%。
东方国信 计算机行业 2016-11-30 24.09 -- -- 24.38 1.20%
24.38 1.20%
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投资逻辑 第一,三季报营收利润大幅增加,大概率全年完成计划。公司三季度实现营业收入6.7亿元,归属于上市公司股东净利润1.2亿元,两项均同比增长42.27%。四季度是软件类和信息服务类企业业绩确认的传统旺季,目前账面预售账款已有7305万。全年业绩确认有望维持现有的较快速度。 第二,大数据1.0已经成为主流技术进入各行业,规模优势显现。2012-2015年以Hadoop技术为代表的大数据1.0技术普及推广。已经在某些大数据应用领域占据优势的企业,可以将技术复制到各下游领域,从而持续获得竞争优势和规模效应。从东方国信的人均营收与利润的持续上升也可看到这点。全球看,大数据龙头企业Palantir近期也开展资本市场并购,拓展不同领域的下游客户,计划开始盈利并IPO,也是这一趋势的印证。 第三,收购锐软科技,瞄准医疗大数据核心痛点。2016年9月公司公告,将以21.76元/股发行1205.42万股,并支付现金1.02亿元,共3.64亿元收购医疗大数据公司锐软科技100%股权,锐软承诺2016-2019年利润不低于2580,3350,4360,5670万元。锐软医疗信息化平台中间件产品将现有医疗机构各种信息平台之间架起联通的桥梁,从而使信息互通共享。其瞄准医疗大数据应用的核心痛点,也将是未来医疗信息化投资新的重点领域。 第四,从大数据1.0到4.0持续推进。2016年5月公司设立大数据产业基金,重点对人工智能、机器学习、大数据等领域的公司进行成长型股权投资,推进和完善大数据产业链和生态圈。其可以帮助真正利用好大数据利用人工智能,机器学习等技术进一步帮助决策与洞察。短期多业务的深度整合增加一定的母公司费用,但为公司未来的模式与规模升级将打下基础。 投资建议与估值 假设锐软科技的并购在2017年完成,微调公司2016-2018年公司盈利预测,不包括后续潜在外延并购,预期实现净利润3.36,5.19,7.13亿元,对应EPS0.51,0.78,1.07元。对应24.68元/股的PE为48,31,23倍。继续看好东方国信基于大数据在电信、金融、智慧城市、工业物联网、医疗等方面的持续成长,以及规模效益的逐渐显现。维持“买入”评级。 风险提示 公司业绩不达预期;并购事项过会仍有不确定性。
亿通科技 通信及通信设备 2016-11-04 12.77 -- -- 14.85 16.29%
14.85 16.29%
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公告简述 10月26日公司公告决定终止筹划重大事项,并复牌。 10月25日公司发布三季报,前三季度营业收入1.72亿元,同比增长14%。净利润837万元,同比增10%。经营分析 第一,重组失败不改转型预期。公司表示“本次筹划重大事项的终止,不会对公司未来发展战略、经营规划及生产经营等方面造成重大不利影响。公司将结合未来发展需求,不断寻求新的行业机会,力争新的利润增长点,保持公司稳定可持续发展”。在经历了两次外延并购的不成功以后,我们认为公司不会放弃继续依靠资本市场做大做强的目标。更可以期待由此激发其后续外延式整合发展的动力。 第二,业绩平稳增长,现金流良好:公司前三季度经营性现金流1128万,远高于净利润的837万。而公司多年来业绩保持平稳增长,经营性现金流净流入长期远高于净利润。这在大资本开支的通信设备行业并不多见,我们认为这充分反映了公司稳健的经营风格。而公司实施的智能化视频监控业务在高淳、大连、丹徒、江西等项目由于其收益分5年或8年期间实现,将进一步保证其良好的现金流表现。 第三,高管团队新陈代谢,有利未来发展。今年以来已经有两位公司高级管理人员离职。我们倾向于认为这将有利于加速高管团队的新陈代谢,为未来新兴业务发展提供更大可能拓展的空间。 盈利预期 我们预期2016-2018公司实现净利润1300万,1600万,1900万。对应EPS0.04,0.05,0.06元。 投资建议 考虑到公司较小的市值,稳定的业绩增长,良好的现金流以及明确的转型发展预期。维持公司“增持”评级。
特发信息 通信及通信设备 2016-11-02 29.85 14.43 29.42% 30.50 2.18%
30.50 2.18%
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业绩简述 特发信息于10月27日发布2016年三季报。前三季度实现营业收入32.59亿元,同比增长91%;归属上市公司净利润1.24亿元,同比增长135%。每股收益0.397元。并预计全年利润1.66-2.11亿之间,同比增长80-130%。 经营分析 第一,营收利润大幅增加,光通信高成长符合预期。2015 年12 月公司完成收购深圳东志与成都傅立叶两家并购企业纳入合并范围,今年特发信息还对东志增资2亿,确保其顺利拓展大客户,销售规模进一步扩大,从而使公司利润水平有较大幅度的增长。展望2017年,受益光通信需求增长以及光纤光缆价格提升,公司主营业绩有望继续保持快速增长。并且由于运营商对光缆价格集采导致的阶段性影响,特发信息光纤光缆的业绩弹性将略高于其他同类企业。 第二,深圳国资委新一届领导上任,国企改革再出发:公司作为深圳国资委的下属企业,在2015年完成了公司的混合所有制改造,公司高管与核心骨干通过“智想1号”参与公司并购配套融资,占总股份3.68%。2016年10月8日,深圳国资委新一届领导上任。新任深圳国资委主任彭海斌同志表示:“一是要牢记使命,倾心改革。锲而不舍地推进改革、强化创新,始终将市场化作为国资国企改革的主轴、方向和路径,以更大的魄力和勇气推动市国资委管资本真正落到实处,企业真正融入市场。二是要聚焦标杆,谋求发展。紧盯国际国内标杆企业,拓宽视野、主动作为,积极推进系统内资产资源的优化配置,加大对外部优质资源和优质企业的并购力度,努力实现做优、做强、做大目标,成长造就一批与深圳城市地位相符合、与一流对标企业相比肩,具有更强资源配置能力的大型优秀企业集团。”相信在此国资改革的大背景下,特发信息的新一轮改革与资本运作将得以再次出发。 第三,军工信息化仍将是公司发展重点方向。特发信息2015年并购成都傅立叶,由此得以深入切入军工信息化领域。其机载数据链通信设备以及弹载计算机以及飞行器测控等产品都是新军事革命背景下我军亟需的信息装备或 相关配套。成都傅立叶曾承诺2015-2017 年的净利润总额不低于8,700 万元。(此外,傅立叶三位管理层股东还做出补充业绩承诺:2018 年、2019 年、2020 年的净利润均不低于2017 年的承诺净利润,即均不低于3,500 万元。)相信随着军改落地以及新型航空主力装备的列装,傅立叶在今年业绩大幅增长的前提下,有望重回成长快车道。此外通过并购傅立叶,特发信息熟悉了军工信息化领域的行业格局与发展规律,其在今年设立了2亿元规模的并购基金全面推进产业升级转型战略,期待其围绕军工信息化以及新兴通信技术的发展将有更多突破。 盈利调整 我们调整公司2016-2018年公司盈利预测,不包括潜在外延并购,预期实现净利润2.07,3.80,4.44亿元,对应EPS 0.66,1.21,1.42元。对应29.54元/股的PE为45,24,21倍。 投资建议 继续看好其在通信和军工信息化两个领域的持续快速成长,并且特发信息所持有的特发信息港以及特发信息科技大厦等投资性房产市场价值30亿以上,公司估值具有较高的安全边际。尤其是特发信息科技大厦在今年年中开始对外出租,未来将持续改善公司现金流。维持“增持”评级,上调目标价35-38元(此前为32-35元)。
春兴精工 机械行业 2016-10-27 10.82 13.94 64.78% 10.85 0.28%
10.85 0.28%
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公告简述 1.公司发布公告公司控股股东,实际控制人孙洁晓先生及其一致行动人终止减持计划,并承诺在12个月内不减持。 2.公司2016年三季报显示,前三季度营收17.98亿元,同比增31.67%,归属上市公司净利润1.34亿,同比增10.4%。公司预计其全年净利润为1.63-2.17亿,同比增-10%~20%。 经营分析 第一,董事长终止减持承诺明确发展信心。公司董事长,控股股东,实际控制人孙洁晓先生表示为促进公司持续、稳定、健康发展和保护公司股东尤其是广大中小股东的利益,同时基于对公司未来发展前景的信心以及对当前股价走势的判断,决定终止上述股份减持计划。目前孙总及其一致行动人袁静女士合计持有公司4.92亿股(含通过“东海瑞京-浦发银行-瑞盈2号专项资产管理计划”持有的876万股),占公司总股本的48.59%。其中无限售条件流通股1.66亿股,占公司总股本的16.37%;有限售条件流通股为3.26亿股,占公司总股本的32.22%。 第二,大幅增加资本投入短期增加费用,为未来消费电子业务放量做好准备。公司近期定向增发已经过会,计划以不低于9.54元/股东价格发行不超过1.1766亿股,共募集资金不超过11.2亿元。其中主要包括移动通信射频器件扩产以及智能互联设备精密结构件项目。从下图可以看到,公司今年资本投入已经大幅增加,利用自有资金部分先期投入,仅CNC机床就新增5000台。这些额外开支增加了公司今年数千万的折旧和财务费用,但公司已经完成了数家主流消费电子厂商的认证工作,目前的投资将为明年的产品量产,尤其是消费电子金属外观件放量做好准备。 第三,转型发展预期不变:公司今年以来已经陆续收购了西安兴航和北京驰亿隆两家军工企业,并新增了惠州生产基地,公司拓展除通信器件以外的市场目标明确,预期增发完成以后,其进一步围绕上述行业,来进行外延式拓展新兴业务的预期明确。 盈利调整 考虑到消费电子前期投入带来的费用增加,以及其尚未放量导致的毛利率低迷,从而使得公司整体毛利率略微下降,且由于大笔资本开支投入导致折旧与财务费用增加,在不考虑后续潜在外延式并购的前提下,我们调整公司2016-2018年实现净利润2.05,3.32,4.61亿元。假设增发股份在2017年年初计入摊薄股本,对应2016-2018年EPS0.20,0.29,0.41元。按10.69元收盘价计算,对应PE 52,36,26倍。 投资建议 考虑到公司大笔资本开支后,大量潜在产能在明年有待释放。增发完成以后,公司也有机会进一步利用各种方式拓展新兴业务,维持公司“买入”评级。维持目标价14-15元。
安控科技 计算机行业 2016-09-14 10.58 9.28 163.64% 11.28 6.62%
11.28 6.62%
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近期公告简述 1.公司发布2016年半年报。公司实现营业收入1.26亿元,同比下降4.53%,实现营业利润-1906万元,同比下降52.43%;利润总额-1818万元,同比下降63.94%,实现归属于上市公司股东的净利润-1105万元,同比下降24.01%。 n 2.公司近期完成对5名特定投资者的非公开增发,共发行4310万股,每股发行价9.28元,共募集资金4亿元。新增股份将于2016年9月13日上市,2017年9月13日解禁。 经营分析 第一、智慧产业快速增长,业绩符合预期。公司是国内物联网RTU龙头,现已形成工业自动化、高端油服、智慧产业大三业务均衡发展的局面。公司布局智慧产业已取得显著效果,通过资本运作收购青鸟电子、求是嘉禾、郑州鑫胜等企业,进入智慧粮库、智慧城市领域。公司智慧产业实现营收3614.89万元,同比增长497.34%,未来有望继续成为公司业绩的爆发点。 同时,受国际油价低迷影响和2015年上半年新疆自动化锅炉项目导致的上期收入较大的原因影响,本期油气自动化业务收入较上年同期下降48.05%。而并表泽天盛海,发挥协同效应,公司油气服务业务实现营收3316.11万元,同比上升76.95%。 油气业务(万元), 3,316.11环保业务(万元), 3,614.89自动化(万元), 5,465.03油气业务(万元)环保业务(万元)自动化(万元第二、与中国网安公司、龙芯中科战略合作,牵头RTU国家标准制定,保障国家工业安全:公司上半年分别与中国网安和龙芯中科均签署了战略合作协议,共同推进工业自动化领域的信息安全。通过结合中国网安在信息加密、网络信息安全监测和预警技术方面的优势,和龙芯中科在CPU 国产化方面的技术优势,共同打造自主知识产权,安全可靠的RTU,推动“自主可控”的安全自动化产品和系统在工业控制、石油等自动化领域的应用,保障国家工业安全。同时,公司主导起草了国家标准《远程终端单元(RTU)技术规范》,已完成标准委员会意见征集和函审,并已上报国家标准委会员审批。该标准将统一国内RTU的技术规范,一方面有利于RTU产品在设计、制造、应用方面的提升,规范RTU市场,推动RTU国产化的进程。另一方面将巩固公司在RTU行业的龙头地位,进一步提升市场占有率。 2016年4月19日,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央网络安全和信息化领导小组组长习近平在京主持召开网络安全和信息化工作座谈会并发表重要讲话。习近平强调,网络安全和信息化是相辅相成的。安全是发展的前提,发展是安全的保障,安全和发展要同步推进。要树立正确的网络安全观,加快构建关键信息基础设施安全保障体系,全天候全方位感知网络安全态势,增强网络安全防御能力和威慑能力。 2015年,我国明确提出“互联网+”“中国制造2025”等重大战略举措,智能制造、智能控制终端将成为中国制造的新标签。与此同时,工业控制网络安全成为无法回避的新的工业命题,更是国家安全命题。 近年来,国内外发生的越来越多的工业控制网络安全事件,用惨重的经济损失和被危及的国家安全警示我们:工业控制网络安全正在成为网络空间对抗的主战场和反恐的新战场。 第三、预收账款大幅增加,存货稳步增长,预示下半年同比向好趋势:公司主营业务收入与预收账款和存货存在明显的同趋势关系,本期的预收账款和存货大幅增加,2016年上半年公司存货达到2.79亿元,预收账款较上年同期增加16倍,达到6930万元,相当部分有望在下半年转化为营业收入。 盈利预期与投资建议。 通过过去2年的布局,2016年应是安控科技在非油气领域自动化和智慧产业进入规模收获期的第一年,为公司成长打开天花板。维持未来3年都将获得较快内生增长的预期。不过考虑到今年四季度公司预计将完成3亿的公司债发行,会多增加数百万的财务费用,在不考虑潜在外延的前提下,我们略调整2016-2018年利润为1.18亿、1.90亿、2.50亿元,对应增发摊薄后EPS0.20元、0.33元、0.43元,对应PE52,32,24倍。维持公司“买入”评级。维持目标价15元。
特发信息 通信及通信设备 2016-08-02 25.00 13.20 18.39% 26.72 6.88%
34.18 36.72%
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业绩简评 2016年公司中期业绩预告表示,特发信息上半年业绩同比上升80-110%,盈利6850.44万-7992.18万元,对应每股盈利0.22-0.25元。 经营分析 第一,业绩增长符合预期。业绩增长主要来自于2015年12月公司完成收购的深圳东志与成都傅立叶两家企业纳入合并范围。同时深圳东志科技有限公司随着销售规模扩大,利润水平同步增长超过此前承诺所致,这与我们之前在“子公司东志增长超预期,国企改革效果渐显现”的点评报告中的预期一致。 第二,并购基金成立,整合各方资源与诉求:公司在4月26日公告设立信息产业投资并购基金,用以助力公司全面推进产业升级转型战略。本次基金共出资2亿元,其中上市公司出资8000万元。其余合伙人中包括深圳国资委的全资公司远致投资等。我们认为此次设立基金,将有利于整合各股东方资源与诉求,可成为未来公司依靠资本运作做大做强的催化剂。 第三,成都傅立叶仍值得重点关注:特发并购成都傅立叶时,成都傅立叶曾承诺2015年、2016年、2017年的净利润(为成都傅立叶合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于成都傅立叶母公司股东的净利润)分别不低于2,200万元、3,000万元、3,500万元,三年累计承诺净利润总额不低于8,700万元;若在业绩承诺期内任意一个年度实际净利润低于当年承诺净利润但三年实现的累计实际净利润总和不低于8,700万元的,视为完成承诺业绩。此外,傅立叶三位管理层股东还做出补充业绩承诺:2018年、2019年、2020年的净利润均不低于2017年的承诺净利润,即均不低于3,500万元。虽然傅立叶在2015年实际完成1559.71万净利润,仅完成承诺值的70.9%,但这与成都傅立叶下游军工市场受军改影响,订单签订以及产品交付出现延期有关。傅立叶相关的数据链通信设备以及新型弹载计算机产品随着终端型号的定型,有望进入列装出货阶段,我们预计其完成业绩承诺甚至超出市场预期应是大概率事件。此外公司在飞行器测控平台等军品上亦有布局和预研,这为将来公司的进一步成长奠定了基础。 盈利预测 我们基本维持此前对公司的业绩预测,不考虑后续的外延并购,2016-2018公司实现净利润2.2亿,2.6亿,3.2亿。对应EPS0.71,0.83,1.02元。 投资建议 看好其业绩成长和军工信息化的发展方向以及较高的安全边际(其在手还有价值30亿以上的商业地产)。维持“增持”评级。维持目标价32-35元。
安控科技 计算机行业 2016-07-19 10.30 9.28 163.64% 11.35 10.19%
11.35 10.19%
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投资逻辑 第一,RTU龙头,物联网关键设备,迎来跨行业快速增长。安控科技主营来自于工业物联网信息采集终端RTU(RemoteTerminalUnit)及相关部件,其从油气信息化起家,并成为国内RTU行业龙头。近年积极拓展智慧城市,粮库,能源互联网,环保,水务等下游市场,每个新兴市场都有百亿以上潜在市场空间,为公司发展打开成长天花板。窄带蜂窝物联网NB-IoT协议在2016年6月正式被3GPP组织明确固化为低功耗广域无线网络的协议,将开始规模商用。由于RTU应用通常分布在室外,布点分散,正适合此种技术应用。公司积极研发基于以太网的无线以及视频等新型RTU,预计非油气智慧自动化领域的物联网产品未来2年将快速增长,有望达到甚至超过现有油气自动化领域的规模。 第二,打通高端油服产业链,分享千亿市场空间。公司在油气领域从井上信息采集控制开始,近年依靠并购泽天盛海以及三达新技术,进一步拓展高端油服市场。国内高端油服市场每年有近千亿规模,随着油气开采难度的逐渐提高,高端油服市场保持增长,而目前大部分被海外几大巨头垄断。随着油价大幅波动影响国内石油行业资本开支,具有高性价比优势的民营高端油服通过自身研发以及与海外公司部分合作的方式获得成长机遇。安控通过外延式发展,期待其可以逐步打通高端油服产业链,在中长期实现进口替代。 第三,增发即将完成确保未来发展资金与产能扩张。公司增发计划发行不超过5018万股,融资4亿。2016年6月27日终于获得证监会批文核准,有望在近期完成。增发完成获得资金后有望为进一步RTU在非油气行业应用的产能扩张和未来外延式发展奠定基础。 估值与投资建议 看好公司在工业物联网自动化行业拓展以及在高端油服领域打通产业链。不考虑后续外延式并购,预期公司2016-2018年利润1.23亿,1.82亿,2.28亿元,对应此次增发摊薄后EPS0.21,0.31,0.39元,对应50,34,27倍PE,给予“买入”评级,目标价15元。 风险 拓展非油气物联网进度低于预期的风险 国内销售客户实际控制人相对集中的风险 若增发无法及时完成,应收账款占比偏高可能影响公司流动资金的风险
春兴精工 机械行业 2016-06-22 10.19 13.94 64.78% 12.30 20.71%
12.30 20.71%
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公司公告 6月18日公司公告1.并购军工企业北京驰亿隆科技52%股权。2.董事会通过并购西安兴航52%股权。3.终止重大资产重组并复牌。 经营分析 第一,并购驰亿隆进一步拓展军工业务。北京驰亿隆科技有限公司是一家主营车辆机电产品、车辆操作系统、车辆滤清系统等相关产品技术开发和委托业务加工的专业企业,专注于武器装备的科研生产,驰亿隆公司现有产品面向国内军工市场。近几年与主要军工大型企业和重点科研研究院所合作,产品涉及军工重点装备的分系统和功能部件、零部件配套等,获得3级保密资质并已积累丰富经验。其产品除了用于军工,未来还有拓展民用市场的潜力。 从业绩承诺条件看,对股份出让方规定较为严格,也体现驰亿隆管理层(股份出让方)对在2016-2018年完成5000万元,7500万元,1亿的业绩承诺有较大信心。 第二,通信与消费电子业务继续保持增长势头:今年国内4G网络建设投入依旧维持高位。近日工信部发布193,194号文件批准中国电信和中国联通在800M和900M的低频段部署4G网络,这将为这两家运营商拓展农村4G市场带来契机,也将成为移动通信设备上游的新增长点。且春兴精工海外工厂逐渐投入生产,消费电子金属机壳逐渐放量,今年公司主营业务利润有望继续保持较快增长。 第三,终止重组不改转型升级预期。虽然春兴精工此次重组终止,但公司在稳固现有主营的前提下积极谋求转型升级发展的信念是坚定明确的。重组终止后,前期的定向增发也得以继续推进,并有望加快落实。 盈利调整与投资建议 考虑到并购北京驰亿隆,我们略上调公司盈利预期,且由于军工业务的增加,公司总体净利润率将有所上升。预计2016-2018年净利润3.44,4.28,4.84亿元,对应EPS0.29,0.36,0.41元,对应停牌前9.41元/股32,26,23倍,维持“买入”评级,维持目标价14-15元。
东方国信 计算机行业 2016-05-12 23.45 24.92 57.32% 27.85 18.76%
27.85 18.76%
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投资逻辑 第一,从BI到大数据4.0,东方国信渐次布局。公司是国内大数据龙头企业,从上市之前就已将大数据的史前时代的商业智能软件(BI)作为自身主营,上市以后持续升级自身大数据技术,在大数据1.0时代完善Hadoop技术,核心专利技术成果已经成功应用于国内的大型互联网企业,并被Hadoop开源组织采纳为标准;在大数据2.0时代,利用数据画像,有望率先在电信和金融领域真正实现大数据变现和运营。于此同时,公司也正在为即将到来的大数据3.0和4.0时代做人工智能,机器学习等的技术储备。 第二,大数据下游几大行业齐发力。公司上市以后,除了在电信领域已经成为大数据分析应用的龙头,并保持快速发展。其通过内生与外延式的拓展并举,已经将自身大数据技术应用于下游金融,工业,政府安防等多个领域。由于目前电信行业以外其他下游行业大数据应用集中度不高,在大数据发展潜力巨大的前提下,东方国信还有望在这些领域不断提高其市场占有率,从而获得更快速的成长。 第三,外延并购方向明确,可持续。公司上市以来外延并购近10家企业,且绝大多数都获得了成功,目前利润的30%已经来自于外延式收购。但公司在扩张的同时毛利率和净利润率多年来保持高位平稳。说明公司在外延式拓展业务上有的放矢,实现了真正协同效应。近期公司即将完成定向增发,完成融资18亿元左右投入5项大数据平台建设。凭借充沛资金,依靠自身判断以及外脑协助,相信公司在外延式拓展上将继续有所建树。 估值与投资建议 我们预期2016-2018年利润3.44,5.29,6.93亿元,对应EPS0.62,0.94,1.23元。给予公司未来6个月40元阶段目标价位,对应2017年40倍的估值。 风险 内生业绩不达预期 外延进展低于预期 应收账款占比偏高,占用流动资金较多(但坏账风险相对较小,详见后文分析)
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名