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宜通世纪 计算机行业 2017-06-02 11.80 -- -- 13.15 11.44% -- 13.15 11.44% -- 详细
代理Jasper切实有效,快速切入CMP分享增长:Jasper成长为国际一流CMP平台,依托JasperWireless虚拟运营商经验。我们认为我国市场尚未有类似经验的市场主体具备转型CMP平台的能力。公司作为Jasper平台的独家代理方与联通建立合作,提供硬件软件建设维护、技术支持,是当下我国企业切入CMP市场较为现实的选择,将直接受益物联网连接数快速增长。我们预计2017年联通CMP平台发卡量将达到6000万,激活付费用户近2000万,参考爱云信息的收入分成比例,我们预计2017年CMP平台将为公司带来5500万以上的净利润。 AEP模式轻、复制快,有望协同资源快速突破:公司持股51%的基本立子与全球领先AEP平台Cumulocity建立战略合作,共同研发推出QuarkIoE平台。我们认为QuarkIOE具备协同公司运营商资源和CMP平台整合的优势。Quark平台在智能路灯、智能阀、工业控制等领域拓展客户,相较竞争对手具备模式轻、复制快的特点,有望在垂直应用领域快速实现突破。我们测算2020年AEP目标市场有54亿元的市场规模,按照公司与Cumulocity的分成比例50%,持有基本立子股权比例60%,测算在市占率25%条件下AEP平台可为上市公司带来约4亿元/年的新增收入规模。 智慧医疗对接平台,产品将更具备物联网属性:公司收购倍泰健康,其业务已对接到了AEP平台,产品将更具备物联网属性。承诺2017-2019年净利润分别为6500万、8700万和1.13亿元。公司现有对物联网和智慧医疗行业的布局,业务可在战略、渠道、产品上实现充分协同。 盈利预测与投资评级:预测公司2017-2019年营业收入分别为28.29亿元、35.19亿元、43.21亿元,归母净利分别为3.12亿元、3.98亿元、5.26亿元,按最新股本摊薄后的EPS分别为0.37元、0.47元、0.63元,对应PE分别为31.7x、24.8x、18.8x,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
宜通世纪 计算机行业 2017-05-29 12.30 16.00 30.61% 13.15 6.91% -- 13.15 6.91% -- 详细
事件:公司公告收到《中国移动通信集团广东有限公司2017-2019年网络综合代维服务采购项目》的中标通知书,中选份额8%,服务时间范围为2017年4月1日至2020年3月31日。 此前,于5月19日和5月2日,公司分别公告成为《中国移动2016年至2017年通信设备安装工程施工服务集中采购(补充采购)(广东)项目》和《中国移动广东公司2017-2018年广东移动室内覆盖系统施工公开招标项目(常规室分系统)》的中标候选人。 我们点评如下: 网络工程服务再获订单,继续巩固广东优势区域,有力夯实业绩。 市场对公司的网络工程、优化、运营服务等传统主业存在疑虑,而我们认为公司在广东地区依然占有较大的优势,近期中标的几个项目很好印证了我们的判断,同时去年公司成功扩张到江苏、浙江、湖南、湖北、云南、四川、河南、山东、广西等多个省份,客户也从中国移动逐步增加了中国联通、中国铁通等,正有效地在巩固广东、贵州等原有的大本营前提下逐步扩张全国市场,整体份额呈现持续上行的态势。 联手国际物联网巨头布局CMP+AEP平台,充分享受物联网高增长红利。 CMP平台在2015年6月上线后用户高速增长,16年年报注册用户达3000万,付费用户达1000万,实现净利润819万元。受益车联终端等垂直领域的快速发展,预计17年有望达到7000万注册用户和3000万付费用户,带来超过0.4亿元利润增厚。此外,公司与欧洲领先的Cumulocity合作推出夸克云(Quark)AEP平台,依靠产品的完善性(API接口丰富),以及与CMP平台的客户协同性,AEP平台业务有望复制CMP平台的高增长。 NB-IOT网络接近完成,万物互联接入有望提速。 三大运营商正快速部署NB-IOT网络,中国电信已明确计划年中完成全国网络覆盖并开通商用,联通和移动也在快速跟进。NB-IOT网络的商用,将是物联网大潮的重要里程碑。同时,芯片厂商正在快速量产相关芯片,华为海思已经开始每月过百万的出货,高通和中兴微等也在快速推进,预计随着芯片的快速放量以及运营商对终端模组的大力补贴,克服最后一关的成本问题也指日可待。 万物互联接入有望提速。 投资建议:公司网络服务传统主业捷报频传夯实业绩基础,同时随着NB-IOT网络的建成商用以及芯片量化的推进,万物互联有望提速,公司卡位CMP+AEP平台,有望大幅受益。考虑倍泰健康的并表因素,我们预测2017-2019净利润分别为2.8、4.0亿元、5.3亿元,对应增发募集配套资金摊薄前的PE为36、25和19倍。给予买入评级。
宜通世纪 计算机行业 2017-05-17 12.79 17.00 38.78% 14.33 12.04%
14.33 12.04% -- 详细
稀缺的电信级物联网龙头,首次覆盖并予增持评级,目标价17元。 公司物联网平台业务将充分受益未来数年运营商物联网业务的快速发展;物联网垂直行业应用的市场空间相比平台更大,公司通过收购倍泰健康切入医疗物联网领域,发展潜力充足。预测2017-2019年EPS为0.35/0.49/0.68元(配套募资增发后0.33/0.47/0.65元),给予目标价17元,对应2017-2019年49/35/25倍PE(增发后51/36/26倍)。 运营商大力拓展物联网市场,电信级物联网平台最受益。运营商的NB-IoT/eMTC/4G三种网络逐步建成,令低/中/高速物联网应用成为可能,物联网的连接数将爆发式增长,拥有CMP和AEP两种电信级物联网平台的宜通世纪最为受益。据我们测算,如公司与中联通和中移动合作且分成比例参照中联通,则到2019年估计CMP平台为公司带来每年1.25亿元收入;AEP平台额外带来每年4亿元收入,共约增厚5.25亿元收入、4亿元净利润。2020年总连接数则望达5亿,弹性更加巨大。 医疗物联网应用空间巨大,倍泰健康已具备先发优势。据麦肯锡估计,全球个人医疗物联网应用的需求在1700亿-1.6万亿美元之间,空间巨大。公司收购的倍泰健康在行业内具备一定规模和技术优势,此次收购完成后将利用公司的AEP平台加强云端应用功能,并与运营商、卫计委等深入合作运营,业绩有望超承诺。 催化剂:与其他运营商合作落地;运营商大力发展物联网业务。 风险提示:物联网推广低于预期;合作伙伴合约到期后不再续约。
宜通世纪 计算机行业 2017-05-12 13.01 16.80 37.14% 14.33 10.15%
14.33 10.15% -- 详细
宜通世纪传统通信服务业务增长稳健,跨越周期,有力支撑公司整体业绩。与市场担忧公司传统业务将下滑不同,我们认为公司通信技术服务业务组具有一定抗周期性,同时以一体化维护为拓展重点,调整业务结构,以华南地区为根本积极开拓全国业务。并在行业内率先利用信令大数据技术推出高端网络优化平台,在高铁,室内等场景实现商业化应用。依靠网络维护与网络工程的对冲、网优业务触底反弹,预计公司通信服务业务组将会保持稳定增长。此外天河鸿城天线业务并表也将大幅增厚公司业绩。 物联网平台业务发展提速,设并购基金加快物联网战略布局。与市场普遍担心公司物联网平台业务目前利润较小,长期发展前景不明不同,我们认为公司物联网技术储备快速提升,目前CMP平台业务已快速进入收获期,连接数有望超预期增长,同时AEP平台布局将进一步打开公司成长空间。2016年天河鸿城净利润8474万,超额完成本年度业绩承诺,其中物联网业务贡献819万。同时,公司积极布局AEP平台和物联网解决方案,该平台较CMP平台具有更高的ARPU值和分成比例,公司在平台用户拓展上也具有更高主动性,后续行业进展值得期待。另外,基本立子管理团队来自爱云信息,具有国内领先的物联网平台实施经验,天河星辰作为员工持股平台给基本立子管理层以很好的激励,再配合宜通世纪以3亿元发起设立的物联网并购基金,未来公司在物联网生态建设上还将更进一步。 收购倍泰健康100%股权方案过会,加速拓展智慧医疗业务。2月15日,宜通世纪收购智慧医疗企业倍泰健康100%股权的交易有条件过会,收购交易作价10亿元。倍泰健康承诺2016~2019累积净利润不低于3.11亿元,2016年已经超额完成任务。公司在智慧医疗领域布局已久,与新华社广西分社联合打造广西“智慧医疗”联播网、宜通华瑞增资参股西部天使,为智慧医疗的持续发展打下良好基础。通过在物联网平台上嫁接倍泰健康“云-管-端”智慧医疗产品和服务体系,公司有望进一步拓展智慧医疗垂直应用领域业务。 维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为25.94亿、32.74亿、42.33亿元,归属于母公司股东净利润分别为3.34亿元、4.43亿元和5.95亿元,EPS(摊薄)分别为0.42元、0.55元和0.74元。假设倍泰健康2017年Q3开始并表,预计公司2017年可实现归母净利润2.87亿元。考虑到公司员工持股价13.19元,收购倍泰健康增发价14.28元、高管增持价约20元均倒挂,物联网M2M连接数的爆发式增长、物联网PaaS平台的稀缺性,参考行业平均估值,给予2017年动态PE40X,6个月目标价为16.80元,维持“买入”评级。
宜通世纪 计算机行业 2017-05-08 13.19 -- -- 14.33 8.64%
14.33 8.64% -- 详细
业界龙头傍身,AEP平台技术和业务布局国内领先 宜通世纪控股子公司基本立子与国际领先的物联网平台提供商Cumulocity共同开发AEP平台(应用使能平台),在支持服务能力、业务布局等方面均处于国内领先地位。公司依托于宜通世纪在物联网产业链的布局,有望逐步打开政企客户市场,树立行业标杆,为宜通世纪的物联网战略提供AEP环节的重要支持。 会议纪要 公司情况介绍 宜通世纪控股子公司基本立子(北京)科技发展有限公司成立于2016年,是一家专注物联网平台运营服务的高新技术企业。其与全球领先的战略合作伙伴、物联网平台提供商Cumulocity共同研发了可广泛应用于中国市场各种行业的应用使能平台--“QuarkIOE”物联网平台,同时面向关键行业客户提供一站式解决方案服务,帮助客户管理连接从而实现业务转型升级。 物联网平台从底层到上层分为设备管理平台(DMP)、连接管理平台(CMP)、应用使能平台(AEP)和业务分析平台(BAP)四个类型。其中DMP帮助接入用户维护终端设备的正常工作,包括远程监控、系统升级等;CMP帮助运营商对接入网络的终端SIM卡进行管理,和对手机中SIM实现管理类似;AEP帮助物联网应用开发者快速开发设备联网后可实现的的各类应用,类似Andorid/IOS应用开发平台;BAP帮助使用物联网平台的人分析其所关心的各项指标,包括硬件设备和上层应用的运营情况,可视为一个具体的应用。 基本立子专注于AEP平台,其合作方Cumulocity为欧洲领先的AEP平台和物联网解决方案供应商,目前是对接第三方系统API最多的AEP平台。其能够提供拖拽式快捷开发应用、插入自己开发的套件、商业建模等,平台同时还提供设备连接、设备管理、数据管理等基本功能。 根据NOKIA预测,2025年物联网产业链产值达到4000亿欧元,平台所占产值约为800亿欧元,其中AEP平台市场规模达到约400亿欧元。 2016年12月底,基本立子的“QuarkIOE”平台已正式上线运营。
宜通世纪 计算机行业 2017-05-04 13.44 -- -- 14.33 6.62%
14.33 6.62% -- 详细
投资逻辑 物联网业务迎来高成长,潜力巨大:根据GSMA统计,2016年底中国物联网M2M连接数1.9亿,到2020年连接数有望增长到10亿以上,年均复合增速在50%左右。而今年NB-IoT商用有望促进物联网连接数迅速增长的同时推动更多创新商业运营模式的诞生。 双重布局物联网运营平台CMP/AEP,充分受益物联网连接数增长:宜通世纪通过收购天河鸿城,与全球物联网服务平台领导者Jasper进行战略合作,抢占物联网行业制高点,为国内运营商提供物联网平台运营服务。Jasper平台到2016年底注册用户达3000万,实现净利润819万元。到2019年有望达到2亿连接,实现1.4亿毛利,业绩弹性巨大。子公司基本立子与德国Cumulocity合作,致力于物联网设备云平台和应用平台的开发,已于2016年12月上线运营。公司携手国际物联网巨头,有望助力公司强化竞争壁垒,带来全新的平台型商业模式。随着接入数未来的快速攀升,而运营成本低相对稳定,预期2019年有望规模盈利。 收购倍泰健康,加速布局智慧产业:4月8日证监会批准公司收购倍泰健康。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,受益“健康中国”战略和“分级诊疗”制度全面实施,仅健康一体机产品在卫计委销售端的市场规模将近60亿元。目前公司在手订单数量丰厚,与多家广电网络运营商签订合作协议,为物联网垂直应用打开成长空间。 投资建议 我们认为宜通世纪的CMP/AEP物联网运营平台先发优势明显,物联网连接数爆发将带来未来收入和毛利率的大幅提升,而收购倍泰健康有望拓宽智慧业务成长空间。经过一段时间调整,公司估值已经落入合理区间,长期看好公司在物联网运营领域的布局,给予公司“增持”评级。 估值 预期公司2017-2019年净利润2.8亿,3.8亿,5.3亿元,对应EPS0.33,0.45,0.63元,对应33,28,20倍PE。 风险 物联网连接数或激活率发展不及预期; 近期增发股解禁可能带来短期二级市场波动。
宜通世纪 计算机行业 2017-04-25 12.22 17.44 42.37% 14.33 17.27%
14.33 17.27% -- 详细
事件:近期,我们对宜通世纪科技股份有限公司进行了调研,就公司业务布局和未来发展情况进行了交流。 夯实传统通信服务业务基础,提升核心竞争力。传统通信服务市场正处于重新洗牌,大雨吃小鱼的过程。公司通过加大研发投入,提高内控管理水平,提升客户拓展能力,加强品牌效应等一系列措施,不断提升公司核心竞争力,市场拓展效果已经初步显现,特别是和客户联系较为紧密的网络维护方面尤为明显。 公司在通信服务行业竞争力得到加强,营收有望保持稳定增长。 物联网业务发展加速,双平台优势凸显。1)公司通过收购天河鸿城取得Jasper独家代理搭建的CMP平台,目前该平台注册用户已超过3400万。随着NB-IoT规模化商用,预计2017年有望达到7000万用户,公司平台营收有望正比例大幅增长。2)子公司基本立子携手德国Cumulocity推出的AEP平台,已上线运营并成功签约10余家客户,将成为物联网创新应用培育平台。3)基于CMP+AEP物联网双平台,公司将采取运营商合作+独立运营双重模式,有望快速升级转型成移动通信网络智慧运营服务商。 收购倍泰健康,布局智慧医疗。公司通过完成对倍泰健康的收购,拓展智慧医疗业务的深度和广度。倍泰健康在智能医疗方案和医疗信息服务上与各地广电及电信运营商均有合作,智慧医疗一体机设备获得规模推广,并计划借助分级诊疗趋势,将全国连锁药店联系起来。倍泰健康承诺2016-2019年净利润复合增长率为35%,累计净利润不低于3.11亿元。 盈利预测与投资建议。公司坚持“服务+产品”的发展战略,积极拓展主营通信服务业务,同时借助自身优势开展对物联网、智慧医疗等平台开发。我们看好公司CMP+AEP平台的协同优势及倍泰健康在智慧医疗垂直领域的发展,预计2017-2019年净利润为2.81、3.73和4.89亿元,暂不考虑转增带来的股本增加,EPS分别为0.63、0.84和1.10元,当前股价对应的动态PE分别为35X、26X和20X。考虑到2017年通信行业平均47倍市盈率以及公司物联网平台稀缺性和高成长性,首次覆盖给予“买入”评级,目标价31.5元。 风险提示:商誉减值风险、公司收购整合效益或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。
宜通世纪 计算机行业 2017-04-13 14.35 20.73 69.22% 14.42 0.49%
14.42 0.49% -- 详细
投资要点: 事件:4月8日,宜通世纪发布2017年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入4.79亿元,同比增长35.05%;归属于上市公司股东的净利润4877万元,同比增长20.91%,公司一季度业务稳定增长。同时公司公告发行股份及支付现金并购倍泰健康事项获得证监会核准批复,公司将尽快办理此次并购事项。 “服务+产品”战略持续推进,主营业务稳定增长。电信服务传统业务方面,公司一季度积极参与相关电信项目招标,并中标中国移动广东,贵州两省2017-2019年的网络综合代维项目,广东联通17-18年综合代维项目和广东移动17年日常网络调整支撑服务项目。公司的电信维护和网络优化项目持续拓展,并取得稳定增长,这也将为公司长远发展打下坚实基础。 收购倍泰健康项目获得证监会批复,智慧医疗业务发展提速。4月8日,公司并购倍泰健康项目获得证监会批复,倍泰健康的并入将进一步完善公司在健康医疗领域的布局。同时倍康健康与公司原有智慧医疗业务及物联网平台在渠道,技术及资源方面协同优势明显,公司的智慧医疗业务发展有望进一步提速。 基本立子增资,加速打造国内稀缺物联网平台。为满足基本立子业务发展需求并提升经营实力,基本立子拟新增注册资本3000万元,其中公司以货币资金认缴1980万元,天河星辰认缴1020万元。增资完成后,基本立子注册资本由2000万增加至5000万,公司持有基本立子60%股权,天河星辰持股40%。基本立子作为国内稀缺的物联网设备云平台运营和产品服务商,与上游运营商及下游行业用户合作密切,本次增资也将进一步提升公司综合实力,并促进相关业务的发展l维持“买入”评级。考虑到倍泰健康2017年并表带来的业绩增厚,我们预计公司2017-2018年EPS(摊薄)分别为0.72元、0.94元。考虑到物联网PaaS平台的稀缺性,公司收购倍泰健康发行价25.70元/股及此前高管增持价约36元/股,安全边际较高。基于对公司未来自主物联网平台及下游工业、医疗等重点行业物联网应用布局,以及物联网业务的快速成长,给予2017年动态PE52倍,6个月目标价为37.44元,维持“买入”评级。 催化剂。物联网政策支持力度加快。 主要风险因素。系统性估值风险,行业项目推进不及预期。
宜通世纪 计算机行业 2017-04-12 13.95 23.25 89.80% 14.42 3.37%
14.42 3.37% -- 详细
事件: 1、公司发布2017年一季报,实现营收4.79亿元,同比增长35.1%;归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.9%。2、公司2015年员工持股计划存续期将于2017年4月13日到期,经董事会审议通过对该员工持股计划进行展期,延长时间不超过12个月。 业绩符合预期,业务持续拓展 公司一季度业绩,符合前期预告净利润4450万元-5250万元的区间范围。从一季报来看,营业收入的增速较快,主要是公司主业以及物联网业务的快速发展所致;公司网络维护和优化业务持续增长,报告期内公司成功中标中移动6个省市、广东联通等多地运营商的网络代维项目,主要运营商客户订单保持稳定,拓展地区不断取得进展。 CMP平台用户数高增长,AEP平台快速推进 公司目前独家代理的Jasper 的CMP 平台用户增长超预期,平台用户数已经超过3100万,付费用户数已接近1100万,发展势头迅猛,我们预计2017年其CMP平台发卡量有望达到7000万,激活付费用户有望到3000万,随着联通NB-IOT 的上线,后续有望进一步超出预期,相比16年将有大幅增长;另一方面,公司未来重点打造的物联网AEP 平台垮克云(Quark) AEP 平台自去年12月搭建完毕之后,目前已拓展50多个项目,签署了10家左右客户,2017年跨克云平台有望发展100万左右物联网连接设备。AEP 平台相比CMP 平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作,未来空间巨大。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗,协同效应值得期待 倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,报告期内公司加快推进与倍泰健康在渠道、技术和资源的整合,加快拓展智慧医疗垂直领域的应用,为物联网垂直应用打开成长空间。 维持买入评级,目标价42元 考虑到增发收购倍泰健康,我们预计公司2017-2019年EPS分别0.66元、0.88元和1.12元,对应PE分别为40X/30X/24X,我们看好公司在物联网平台的卡位在垂直领域的布局,维持“买入”评级,目标价42元。 风险提示:公司AEP 平台拓展不及预期;联通物联网布局不及预期
宜通世纪 计算机行业 2017-04-12 13.95 22.15 80.82% 14.42 3.37%
14.42 3.37% -- 详细
公告摘要: (1)公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入4.79亿元,同比增长35.05%;归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.91%。(2)公司2015年员工持股计划存续期将于2017年4月13日到期,经董事会审议通过对该员工持股计划进行展期,延长时间不超过12个月。 业绩符合预期,通信服务全国市场占有率不断提升,短期价格竞争和结算周期因素对一季度业绩产生影响。公司2017Q1业绩,符合预告净利润4450万元-5250万元的区间范围。电信服务业方面,以一体化维护和网络优化业务为拓展的重点,参与中国移动6个省、直辖市2017-2019年网络综合代维投标中,成为广东、贵州两个省的中标候选人,中标2017~2018年广东联通综合代维项目,中标中国移动广东公司2017年日常网络调整支撑服务项目,电信服务业务收入保持稳健增长的趋势,继续扩大全国市场占有率。公司天线销售和物联网平务业务保持稳定增长,收入达到预期。由于运营商市场的价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率略有下降。中标多个省份的一体化维护项目交接时间较长,交接期间产生费用较多,影响维护专业的毛利率。公司将细化运营管理,通过提升效率、降低刚性成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。 AEP平台与广东联通签订合作协议,借助运营商销售渠道拓展客户,加速筹备成立物联网产业基金。Jasper&联通CMP平台用户数高增长(2016年底注册用户达3000万,付费用户约1000万,贡献净利润819万元),我们预计17年有望达到7000万用户,联通CMP平台业务稳定增长。2016年子公司携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity的AEP平台,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台运营模式与CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。公司公告,已经与广东联通签署AEP平台合作协议,借助运营商销售渠道拓展客户,积极参与各种展会,提升公司在物联网领域的品牌和知名度。同时加大研发投入,加快物联网研究院建立的筹备和物联网产业基金成立的工作,有望成为国内AEP平台的龙头。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,物联网业务逐步放量。员工持股计划展期,彰显了公司对业务发展的信心。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.70亿元,对应摊薄EPS0.67元和0.98元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。 风险提示事件:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险
宜通世纪 计算机行业 2017-04-12 13.95 19.60 60.00% 14.42 3.37%
14.42 3.37% -- 详细
事件:公司于4月8日发布2017年度一季度业绩报告,实现营收4.78亿元,同比增长35.05 %,归母净利润4877万元,同比增长20.91 %。业绩增速符合预期。同日,公司公告2015年员工持股计划(2017年4月13日到期)进行展期,延长时间不超过12个月。 内生外延并驾齐驱,助力业绩稳健增长:公司一季度业绩增长主要来源两方面:一方面是物联网和天线业务的稳定增长,另一方面是公司电信业务的快速发展。在电信服务业方面,公司以一体化维护和网络优化业务为拓展重点,一季度先后参与中国移动6个省、直辖市2017-2019年网络综合代维投标,成为广东、贵州两个省的中标候选人,中标2017~2018年广东联通综合代维项目,中标中国移动广东公司2017年日常网络调整支撑服务项目,传统业务发展稳中有进。 NB-IOT 产业生态建设步入新阶段,商用成熟度逐渐提高:2017年是物联网NB-IOT 元年,三大运营商已陆续发布商用计划,华为已经推出商用NB-IOT 芯片,在智能表计、共享单车、智能家居、水污染监测等领域NB-IoT 已具备规模化商用的可能。根据C114报道,华为自主研发的NB-IoT 的终端芯片已支持规模商用,2017年4月份可发货20万片,后续每月100万片。同时,华为计划2017年在全球20余个国家部署面向智慧城市(公共服务)等领域的NB-IoT 网络30余张,可见NB-IoT 芯片商用成熟度和产能供给已经迈向新台阶。公司通过天河鸿城抢占物联网CMP 平台业务入口,与天河鸿城管理层合资成立北京基本粒子,加速布局自有物联网云平台。我们预计,宜通世纪、中国联通和Jasper 合作的CMP 平台,2017年将为公司带来5000万利润。公司与联通的合作模式,有望复制到其他运营商。 物联网平台、智慧医疗双翼齐飞,构建物联网垂直行业应用:通过参股西部天使、收购倍泰健康,拓展智慧医疗业务深度和广度,构建“服务+产品”的智慧医疗垂直运营服务体系。倍泰健康其主营医疗健康监测产品及服务,承诺净利润复合增长率为35%,2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元。倍泰健康在作为华为和小米等知名品牌的代工方的同时,其自主品牌的智慧医疗设备也在国家卫计委体系内得到规模推广。 公司员工持股计划予以展期,未来发展信心十足:公司员工持股计划展期,展现对未来发展信心。公司2015年员工持股计划累计买入公司总股本0.74%,均价38.00元/股,原定2017年4月13日到期,现予以展期,延长时间不超过12个月,彰显十足信心。 投资建议:我们看好宜通世纪“物联网平台+垂直行业应用”的全面布局,随着2017年三大运营商物联网网络的部署及公司多项业务协同效应的凸显,我们预计公司2017年实现净利润不少于3亿元,2018年实现净利润4.3亿元,2017-2018年EPS 分别为0.68/0.98元,对应PE分别为40/28倍,参考可比公司2017年平均动态PE 46倍的水平,考虑到公司理应享受物联网龙头稀缺性溢价,我们给予宜通世纪2017年动态PE 52倍,6个月目标价35.41元,维持“买入-A”评级。 风险提示:三大运营商物联网进展不达预期、公司传统网优业务竞争加剧风险、公司智慧医疗业务发展不达预期、公司AEP 平台业务盈利水平不达预期
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NB-IoT 规模化商用进入快车道,物联网乘风再起飞:NB-IoT 是2017 年MWC(世界移动通信大会)的最大看点之一,自2016 年6 月核心标准冻结以来,窄带物联网发展明显驶入快车道,而NB-IoT 的规模化推进或将成为物联网普及的重要突破点。运营商与设备制造商的强强联手促使NB-IoT 产业链日渐完善,推动下游细分应用频频落地,尤其是华为已经具备了NB-IoT 芯片的量产能力,将加速促进NB-IoT 技术在智能表计、共享单车、智能家居、水污染监测以及车联网等领域的规模化商用。伴随三大运营商大规模物联网网络部署,在物联网平台管理方面具有核心技术实力的企业,其优势将进一步凸显。 物联网平台业务优势凸显,千亿市场空间潜力无限:根据IOT 分析的数据,物联网平台近年来的营业收入快速增长,在2015年达到近3 亿美元,预计于2020 年超过16 亿美元,年复合增速达到33%。根据麦肯锡推断,未来物联网的平台层和应用层价值占比将高达34%和35%。按照中国信息通信研究院的预测,2020 年我国物联网规模有望达到1.5 万亿人民币,则平台层和应用层市场规模有望超过5000 亿元。物联网管理平台的建设和运维将是未来运营商抢占物联网市场的核心之战。 宜通世纪收购天河鸿城,抢占物联网CMP 平台业务入口:日渐丰富的物联网产品离不开功能强大、且安全稳定的联接管理平台,爱云信息与中国联通、Jasper 的合作模式,或将有机会成功复制到其他电信运营商,进而开展更多平台业务,在利润增厚的同时,为公司逐步向物联网渠道代理、行业客户集成营销、物联网通信模组代理和独立物联网公共开放式平台的多方向拓展奠定坚实基础。我们预计2017-2018 年,天河鸿城天线业务分别贡献利润7000/8000 万元;爱云信息分别贡献利润5000/12000 万元。 合资成立北京基本立子,加速布局自有物联网云平台:2016 年,公司与天河星辰共同成立北京基本立子科技发展有限公司,致力于物联网设备云平台运营、物联网产品与应用开发及销售等业务。 基本立子成立后,快速与欧洲领先的AEP 平台和物联网解决方案提供商Cumulocity 建立了战略合作伙伴关系,共同研发可广泛应用于中国市场各行业的应用使能平台(AEP)Quark IOE。Quark IOE 结合了Jasper及Cumulocity 两家世界领先的物联网解决方案提供商的优势,整合CMP+AEP 提供全面链接管理,从中间层出发,可快速复制,与其他项目性质的平台对比,差异化竞争优势突出。公司通过平台业务垂直布局物联网行业系统集成方案,有望利用其在平台业务的先发优势快速升级转型成移动通信网络智慧运营服务商。 收购倍泰健康,拓展智慧医疗,构建物联网垂直应用:倍泰健康“健康一体机”项目是国家级重点民生工程,该项目由中央财政资金专项补助。依托“健康中国”和“分级诊疗”的产业发展背景,我国大健康产业的产值规模预计到2020 年有望占到GDP 的10%以上,达到8 万亿元的市场规模,倍泰健康一体机在卫计委销售的总市场空间超过50 亿元。公司未来从卖产品到卖服务,“天天健康”服务携手社康医疗服务打开家庭端/社区端流量入口,未来有望释放更多弹性。从公司毛利率水平来看,公司医疗服务收入毛利率较高,近两年一直维持在45%以上,未来医疗健康服务业绩弹性释放有望对公司盈利产生较大影响。我们预计倍泰健康2017-2018 年分别贡献利润8000/11000 万元。 投资建议:我们看好宜通世纪“物联网平台+垂直行业应用”的全面布局,公司是国内物联网平台服务稀缺标的,携手运营商及国际物联网平台巨头构建日趋完善的物联网平台运营版图,且公司智慧医疗业务的健康一体机产品及“天天健康”服务突破政府端/家庭端流量入口,未来有望释放更多弹性。随着2017 年三大运营商NB-IoT 物联网网络的部署及公司多项业务协同效应的凸显,参考可比公司2017 年平均动态PE 46 倍的水平,考虑到公司理应享受物联网龙头稀缺性溢价,我们给予宜通世纪2017 年动态PE 52 倍,6 个月目标价35.41 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:三大运营商物联网进展不达预期、公司传统网优业务竞争加剧风险、公司智慧医疗业务发展不达预期、公司AEP 平台业务盈利水平不达预期。
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简评。 中国联通物联网CMP 平台用户稳步增长,平台利润规模稳步提升。截至2016年底中国联通拥有4300万物联网连接,其中接近3000万连接在公司运营的Jasper CMP 平台上,其中计费用户达到1000万,并且2016年物联网CMP 平台分成贡献净利润819万元。2017年中国联通计划物联网连接达到7000万,随着物联网CMP 平台用户的高速增长,平台收入规模也高速增长,为公司贡献利润也将稳步提升,预计子公司天河鸿城今年增长将主要来自于Jasper 物联网平台利润的增长。 物联网应用使能平台AEP 平台上线运营不断取得进展,和广东联通签署合作协议,未来将借助运营商渠道和产业合作拓展各行业用户。2016年12月公司控股子公司基本立子和Cumulocity 合作开发的夸克云AEP 平台正式上线运营以来不断取得进展,目前已经与广东联通签署AEP 平台合作协议,未来将进一步借助运营商销售渠道拓展客户,同时积极参与各种展会,提升公司在物联网领域的品牌和知名度。实际上德国Cumulocity 作为AEP 平台提供商,早期也是借助运营商德国电信快速积累用户。目前公司制定AEP 平台用户拓展战略充分利用公司运营商渠道优势,同时借助并购基金寻找垂直行业有物联网应用开发需求的企业的合作,快速发展行业用户。目前中国处于物联网发展初期,除了发展较快的智能家居领域,其余行业用户对物联网应用开发的需求处于培育期和发掘期,因此近期公司向开发和运营AEP 平台子公司基本立子增加注册资本3000万元,由于基本立子业务处于快速拓展阶段,研发、运营设备和公有云平台租赁费用增长较快。 预计借助运营商渠道和行业合作,公司AEP 平台用户有望在今年。 取得快速增长。并购倍泰健康进入医疗物联网领域,在智慧医疗垂直领域实现深度延伸物联网“服务+产品”智慧运营服务体系。倍泰健康在各省市卫计委采购、国内外智能物联监测产品ODM/OEM 订单保持稳定增长,而今年在广电、运营商客户采购、大健康领域的企业客户采购上出现高增长趋势。公司收购倍泰健康,一方面与物联网平台形成业务协同,结合倍泰健康带来的广电资源、政府相关部门资源以及物联网平台的入口资源及垂直行业系统解决方案,深度拓展智慧医疗领域的业务;另一方面,倍泰健康的业绩承诺也能为公司的业绩带来高增长,倍泰健康2017~2019年业绩承诺分别为6500万、8700万、11300万,将极大增厚公司未来三年业绩。 投资建议。 公司传统主业发展稳健,物联网CMP+AEP 平台发展加速,CMP 平台注册用户和计费用户增长迅猛,盈利能力环比增速较快,AEP 平台在和运营商合作中取得进展,预计未来用户也将迅速增加。并购倍泰健康及配套融资已经获得证监会审核通过,未来增厚公司业绩同时,将与物联网平台协同,帮助公司深度拓展大健康物联领域。我们预测公司2017-2018年净利润为2.83、3.49亿元,摊薄后对应PE 为47X,38X。 风险提示。 1) 运营商无线侧资本开支下降引起公司主营业务、天河鸿城主营业务下滑风险;2) 物联网平台用户拓展不达预期风险。
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公司发布2017年一季度业绩报告:公布2017年一季度公司实现营业收入4.78亿元,同比增长35.05%,实现归母净利润4877万元,同比增长20.91%。 收入高增速,业务积极拓展致成本有所上升 从本次一季报报告的盈利情况来看,营业收入的增速较快,一方面来自公司经营以及物联网业务的快速发展;另一方面,天河鸿城去年3月并表,对收入增长也有并表影响。同时,可以看到因为业务拓展的原因,公司营业成本上升41.53%,高于收入上升速度,最终净利润增速为20.91%。但是,从全年角度考虑,随着物联网业务的拓展、联通接入用户的增加以及AEP平台的整合,前期的投入将逐步兑现;另外,倍泰健康的事宜也在积极推进,相关并表业绩也将给公司后续增长带来动力。 CMP/AEP平台积极拓展,期待物联网业务放量 2016年天河鸿城业绩承诺为8000万元,通过在其传统业务及物联网业务的拓展,最终净利润水平为8474万元,超额完成业绩承诺。从公告数据看,天河鸿城为联通搭建的物联网连接管理平台注册用户接近3000万户,符合我们之前的预期。同时,子公司基本粒子与德国Cumulocity合作,致力于物联网云平台运营,物联网应用分发平台、物联网产品、应用开发及销售等业务,该平台已经于2016年12月上线运营。这是公司自合作Jasper以来又一重大成果。从公司物联网整体发展来看,CMP/AEP平台均获得进一步的发展。未来,两大平台还会出现协同优势,带给公司物联网业务持续放量。 物联网稀缺标的,维持“买入”评级 公司积极开展智慧运营,在物联网领域拥有极佳的平台卡位优势,未来随着联通物联网平台卡接入和激活数的放量,高速成长可期,并且极有利于进行物联网行业上下游拓展。同时,公司收购倍泰健康加强智慧医疗产品和服务的拓展,在垂直领域发挥更大的优势,并获得较快的业绩协同。我们坚定看好公司在物联网及智慧运营领域的布局和机遇,在考虑倍泰健康并表且能够完成业绩承诺的情况下,预计公司2017-2019年净利润为3.1/4.1/5.2亿元,对应38/31/25倍市盈率,维持“买入”评级。
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事件:公司4月8日披露2017年一季报,2017年1-3月,公司实现营业收入4.79亿元,同比增长35.05%;实现归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.91%。 点评: 业绩稳步增长。电信服务业务:报告期内,公司参与中国移动6个省、直辖市2017-2019年网络综合代维投标中,成为广东、贵州两个省的中标候选人,中标2017-2018年广东联通综合代维项目,中标中国移动广东公司2017年日常网络调整支撑服务项目,公司以一体化维护和网络优化业务为拓展的重点,积极向外拓展,电信服务业务保持稳健增长。同时,公司天线销售和物联网平台业务保持稳定增长。 电信服务业务,公司一体化模式占优。公司主营业务为通信网络技术服务,受运营商网络建设周期性影响显著。中国产业信息预计网络技术服务市场未来三年复合增速为18.1%,市场竞争激烈。公司坚持以一体化维护和高端网优为主营业务的拓展重点。公司具备工程+维护+优化的服务能力,竞争优势突显。 由服务向设备+物联网平台延伸。2015年12月公司作价10亿元购买天河鸿城,其主营业务为基站天线及其配件+物联网平台及集成。 【基站天线及其配件】其在售基站天线在中国联通进行的基站天线技术测试中连续多年名列前茅,产品销售覆盖19个省市。 【物联网】运营CMP平台+垂直布局物联网行业系统集成方案模式。CMP平台由旗下爱云信息承接,与Jasper、联通签署五年排他性约定协议,为中国联通提供物联网连接管理平台(CMP平台)。盈利根据物联网用户数量、产品APRU值及约定分成比分成;AEP集成由天河鸿城为客户其提供包括物联网基础通信管理、物联网应用使能平台(AEP平台)开发、设备管理、数据管理等系统集成方案。公司搭建的垮克云AEP平台基本建设完成,目前主要应用领域包括工业控制,快消品朔源防伪、智慧停车场、智慧抄表等领域。公司物联网收入依赖用户数基数,随着NB-IOT的标准确立,运营商计划2017年大规模商用,平台层是生态核心,公司将直接受益于物联网用户的激增及客户APRU值的提升。 收购倍泰健康,由平台层向垂直医疗领域迈进。目前医疗信息化细分领域发展较快的为区域医疗信息化和健康管理信息化。2016年9月公司拟作价10亿收购倍泰健康,已获证监会核准。其主营细分为一体化智慧医疗监测产品(卫计委采购+行业客户)、其他健康管理产品(向康奈尔等提供脂肪秤等产品的ODM/OEM)和健康管理服务(天天健康,已与39家地方广电网络运营商和1家电信运营商订立了合作协议+社区健康管理服务)。 盈利预测:暂不考虑收购倍泰健康的配套融资,2017-18年预计EPS分别为0.62/0.79元,对应PE为44/34。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:招标不及预期、物联网用户数不及预期、业绩承诺不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名