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田明华

西南证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 执业证号:S0930516050002,曾供职于中山证券研究所和西南证券研究所。 厦门大学电磁场与微波技术专业硕士,西安电子科技大学通信工程专业学士。曾在华为技术有限公司无线网络部工作1年,2011年开始在买方从事行业研究工作,主要覆盖通信、传媒及移动互联网行业。...>>

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海能达 通信及通信设备 2017-03-24 13.80 15.30 5.88% 14.62 5.94% -- 14.62 5.94% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,实现营收34.36亿元,同比增长38.66%;归属上市公司股东净利润4.02亿元,同比增长58.71%。同时预告2017年一季度归属于上市公司股东净利润区间为-1.75亿元至-1.4亿元,同比下降145%~96%。对此我们点评如下: 业绩略低于前期预告,全球范围内数字产品放量拉动业绩高增长 年报营收和利润略低于此前预告数据,主要源于16年底个别项目因会计审计原因未能完成收入确认。报告期内公司业绩高速增长主要受益于全球范围内专网市场需求旺盛,在专网行业模拟转数字的大背景下,公司数字终端和系统高速增长,PDT、DMR和TETRA产品线全面开花;17年一季度预计大幅亏损,主要源于季节周期性影响收入确认较少,同时研发和营销费用持续较大规模投入所致。 毛利率保持稳定,费用率略有改善 公司16年总体毛利率为49.03%,与去年基本持平,具体来看公司终端和OEM毛利率小幅提升,系统产品毛利率受成本上升等影响,毛利率下降10个百分点左右。我们认为未来随着数字终端占比持续提升,毛利率有望稳中有升。报告期内公司销售费用率为17.33%,同比下降0.6个百分点,管理费用率为19.75%,略降0.3个百分点,规模效应逐步有所显现。我们认为,随着收入规模持续快速增长,费用率后续还有改善空间。 研发投入持续增大,多款专网新品落地助力综合实力提升 公司加大宽带产品和数字产品技术的研发投入,研发费用同比增加2.8亿,同比增长93.87%。公司研发成果显著,相继推出多款PDT产品、DMR终端和全球首款最高防爆等级的TETRA数字防爆对讲机。宽窄带系统平台突破关键技术瓶颈,宽窄带融合解决方案已正式发布。我们认为专网通信行业技术壁垒高,公司加大研发投入有利于巩固公司技术领先地位。 维持“买入”评级,目标价15.3元 展望后续,公司目前在手订单充裕,国内和海外市场全面开花,收入快速增长和规模效应显现将带动业绩持续高增长。基于16年年报,我们调整公司2017-2018年EPS分别为0.41元和0.60元,维持“买入”评级,目标价15.3元。 风险提示:海外需求不达预期、汇率波动
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-20 17.00 18.00 0.56% 18.33 7.82% -- 18.33 7.82% -- 详细
事件: 公司公告,已就在美被罚事件与投资者进行沟通,公司A股股票将于2017年3月16日起复牌。 处罚靴子落地后,未来中长期前景看好 停牌期间中兴H股六个交易日涨幅达16%,显示出市场对公司制裁处罚靴子落地后,未来前景的看好。本次中兴通讯支付8.9亿美金罚款与美国政府达成和解,罚金在2016年计提,对后续业绩暂不构成影响。我们认为制裁处罚事项市场之前已有预期,此次靴子落地将意味着公司主要利空出尽,带来中长期买点。 国家信息基建三年1.2万亿投资定调通信行业持续景气 按照2016年三大运营商约3600亿资本开支开看,未来两年国内运营商资本开支将趋于平稳,通信的投资周期性已趋于平滑。除了联通和电信的低频重耕,广电700M的投资,再加上物联网、数据中心、政企网等需求也将在未来两三年开始逐步爆发,将带动通信投资持续景气。 5G和物联网布局领先,中长期受益确定 无线方面,公司从3G时代跟随,4G时代发力,到5G时代的技术引领地位逐步得到全球市场认可。目前公司在4.5G、5G、物联网、SDN/NFV技术方面具有众多的技术专利,研发投入占比不断提升,在Pre5G方面与多家全球运营商在展开战略合作;物联网方面,公司是NB-IOT、LTE-V、LoRa等多个物联网技术标准的引领者,覆盖从芯片、模组、承载网络到垂直应用等整个物联网产业链。 维持买入评级,目标价18元 公司预告一季度净利润同比增长达20%以上,奠定全年业绩增长信心!我们中长期看好公司在5G、光通信、SDN、物联网和云计算等核心技术标准的价值。此外,公司更换董事长将进一步提升和完善公司治理。预计2017-2018年EPS分别为1.14元和1.34元,当前股价对应17年PE仅为13X,维持“买入”评级,目标价18元。 风险提示: 运营商投资高峰回落的风险;海外市场受阻的风险。
宜通世纪 计算机行业 2017-03-17 27.00 42.00 52.67% 29.49 9.22% -- 29.49 9.22% -- 详细
事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入18.2亿元,同比增长53.7%;归属上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长173%,基本符合预期。同时公布利润分配预案,拟每10股派发现金红利0.8元(含税)并转增8股。 主业稳定增长,天河鸿城并表增厚业绩。 收入方面,公司主业规模持续扩大市场区域项目数量不断增加,通信服务主业营收同比增长32.68%,加上报告期内完成对天河鸿城的并购,公司营业收入及归母净利润实现大幅增长。毛利率方面,由于运营商市场的价格竞争加剧,公司主业通信服务毛利率下降了2.69个百分点,而天河鸿城通信设备销售业务毛利率高达45.4%,并表后带来了提升,公司综合毛利率同比增加了0.92个百分点。 天河鸿城超额完成业绩承诺,物联网平台实现盈利。 天河鸿城承诺2016年净利润8000万元,实际净利润8473.81万元,超额完成106%。公司物联网业务通过与Jasper进行战略合作,为中国联通提供的物联网连接管理平台自2015年6月上线以来,注册用户数已经接近3000万户,平台收入快速增长,2016年已实现净利润819万元。我们认为,物联网产业化进程已加快,在物联网行业大爆发的背景下,公司将迎来快速发展。 垂直领域不断布局,智慧运营生态服务体系持续构建。 公司利用自身通信网络技术优势,围绕物联网平台、智慧医疗、精准营销及大数据运营,持续布局构建智慧运营生态体系。我们认为,公司战略方向选择符合大数据、万物互联的时代背景,围绕智慧生态体系的布局将继续推进,看好其发展前景。 估值与评级。 考虑到增发收购倍泰健康,我们预计公司2017-2019年EPS分别0.66元、0.88元和1.12元,对应PE分别为42X/32X/25X,我们看好公司作为物联网平台龙头的稀缺性,维持“买入”评级,目标价42元。
光迅科技 通信及通信设备 2017-03-13 80.88 82.80 6.21% 82.41 1.89% -- 82.41 1.89% -- 详细
事件: 公司发布2016年报,全年实现营业收入40.59亿元,同比增长29.79%;归属上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长17.15%,符合预期。同时公布利润分配预案,拟每10股派发现金红利5.0元(含税)转增20股。 营收快速增长,毛利率有所下降 公司营收增长29.79%,经营活动净现金流1.8亿,同比增长29.66%,与应收增速相当。扣非净利润增长22.9%,低于营收增速。综合毛利率由去年25.69%下降至21.9%,下降原因主要源于:高端产品芯片供应受压,低端产品竞争加剧,运营商资本开支乏力压价压力向上游传导,大连藏龙尚在研发投入期。 光通信高景气拉动业绩快速增长,数通产品潜力巨大 流量爆发加大网络持续扩容需求,大客户对公司无源器件、传输及接入等模块采购份额持续提升,放大器保持份额稳定,智能光器件需求增长显著,无线LTE、10G中长距等主流有源模块实现规模应用。公司传输业务同比增长39.85%,接入与数据业务同比增长25.56%。我们认为,在大型数据中心建设需求持续增长背景下,特别是BAT在数据中心的的投资规模相比海外巨头仍有较大差距,数通产品将成为公司未来业绩增长亮点。 高端芯片持续突破,消费电子打开光器件新成长空间 公司加大高端芯片投入,10GEML完成商用验证,预计年底25G芯片也将有成品产出,850nmVCSEL芯片通过可靠性及器件认证,硅光Micro-ICR&调制器进入可靠性评估。未来公司将具备10G全系列产品和25G部分芯片自产能力,不仅打通最上游核心技术环节以提升利润率和竞争力,更有望进入消费电子市场,打开新成长空间。 维持买入评级,目标价82.80元 我们继续看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位,光芯片及器件模组的升级将提升公司盈利能力,进一步增强公司在全球光器件和光模块的竞争力。我们测算2017~2019年EPS分别为1.92元、2.64元、3.36元,对应PE为41X、30X和24X,维持“买入”评级,目标价82.80元。 风险提示: 运营商建设投资高峰回落的风险,高速率芯片研发进展不及预期。
华星创业 通信及通信设备 2017-02-24 10.34 14.00 34.10% 10.65 3.00%
10.65 3.00% -- 详细
事件: 公司发布2016年业绩快报,全年实现归属于上市公司股东的净利润7388万元,上年同期为1.08亿元,同比下降32%。业绩处于前期预告区间内,基本符合预期。 网优市场竞争激烈导致主业业绩下降。 运营商网络加速建设,公司网优主业规模有所扩张,公司全年营业收入13.1亿元,同比增长2.2%。但由于网优竞争激烈,合同价格同比下降,公司整体毛利率有所下降,加上新建办公楼增加当期成本费用以及筹划重组事项支付中介费用,最终导致净利润出现下滑。我们认为,未来网优行业趋向集中化,公司作为网优龙头企业,将受益于市场集中度提升,未来营收将继续保持增长,但竞争激烈,该业务长期盈利将趋于平稳。 互联港湾承载转型主体,IDC云计算继续推进。 互联港湾51%股权收购已完成,承诺16-18年净利润4050万、6900万元和9300万元。互联港湾业务拓展顺利,目前机柜数量约6000台,其通过对数据中心的DCI化改造和城域间SDN化降低运营成本,同时主动优化客户结构提升议价能力,产品及服务持续保持高毛利率。我们认为其技术部署符合云计算发展方向,看好其成长前景。 互联港湾创始人后续有望积极参与公司管理。 公司已于2016年底完成对互联港湾51%股权收购,互联港湾创始人任志远后续有望积极参与公司管理,这将给公司注入新活力,为公司战略推进和转变上将带来新的想象空间。 维持“增持”评级,目标价14元。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.30元和0.35元,对应PE分别为60X/34X/29X,我们看好公司IDC+DCI+SDN+混合云的云服务布局,维持“增持”评级,目标价14元。 风险提示:标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
光迅科技 通信及通信设备 2017-02-20 75.31 82.80 6.21% 85.99 14.18%
85.99 14.18% -- 详细
事件: 公司发布2016年业绩快报,公司2016年1-12月实现营业收入40.59亿元,同比增长29.79%,通信设备行业平均营业收入增长率为2.26%;归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长18.64%。 光通信持续景气,业绩基本符合预期 公司业绩快报利润增长位于前期业绩预告的0-30%区间,基本符合市场预期。营收的快速增长主要受益于国内光通信整体投资的持续高增长,净利润增长速度慢于营收增速主要是公司在16年低端产品竞争比较厉害,毛利率的挤压比较大,公司低端产品基本采用外包的形式,没有投入太多产能;中高端产品芯片16年供应紧张,整体2016年毛利率达到了历史低点。 高端光芯片持续突破,2017年毛利率有望提升 公司通过内生和外延并举,法国Almae研发的10GEML芯片已量产,今年年底25G光芯片也将有成品产出,届时公司将具备10G全系列产品和25G部分芯片自产能力,打通最上游核心技术环节,提高光模块产品利润率水平和竞争力。 充分受益光通信高景气,硅光打开未来想象空间 光纤入户速率的提高、数据中心建设等将会带来光模块和高端光器件的需求增长,光通信行业高景气度将在未来几年得以持续(20%复合增长)。同时,在硅光领域已经实现数通领域产品化。此外,公司不断扩展市场版图,持续推进在传感网、电网、量子通信和其他行业网市场布局;海外方面,公司在欧洲和亚太市场均取得重要突破。 维持买入评级,目标价82.80元 我们继续看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位,随着公司光芯片及器件模组的产品升级,将提升一体化盈利能力,增强公司在全球光器件和光模块的竞争力。我们测算2016~2018年EPS分别为1.38元、1.95元、2.62元,对应PE为55X、39X和29X,维持“买入”评级,目标价82.80元。 风险提示:运营商建设投资高峰回落的风险,高速率芯片研发进展不及预期。
通光线缆 电力设备行业 2017-01-24 15.00 16.50 10.00% 17.00 13.33%
17.00 13.33% -- 详细
光纤涨价+特高压建设持续,电力通信光缆量价齐升,助力业绩高增长。 公司是国内特种线缆龙头企业,主要产品为通信用高频电缆、节能导线、航空航天用耐高温电缆等。近一年来国内光纤价格大幅上涨,公司与中天科技在国网市场份领先,强议价能力带来电力通信光缆产品不断提价。根据国家电网规划,“十三五”期间特高压工程将加快建设步伐,目前五交八直建设不断推进,未来四交两直、三交一直项目将逐步落地,带动公司高毛利率的OPGW产品不断放量。 航空装配线缆实现进口替代,低损稳相线缆前景看好。 公司已实现多种聚四氟乙烯类线缆量产,未来随着我国航空航天产业的快速发展,新装线缆以及旧线缆更换需求持续扩大,进口替代空间大,航空航天线缆业务将成为公司一大亮点,未来将持续贡献业绩。低损稳相线缆性能优异,广泛应用于航空航天、军工电子领域,公司已实现低损稳相线缆量产,17年有望为公司带来5000万元以上收入。 大股东体外资产持续布局,手握优质海缆资产。 2016年上半年公司拟购买大股东旗下海洋光电100%股权,后因证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化而终止,并于7月21日公告承诺六个月内不再筹划重大资产重组事项。我国目前正在加快建设海底观测网,同时全球宽带提速带来了海底通信网系统扩容需求,海缆产业迎来新发展机遇。上市公司于2015年终止收购金波科技,2016年12月通光集团入股西安金波科技成为其控股股东,金波科技面对军工领域的低损稳相电缆业务将与上市公司该业务形成协同。 给予“增持”评级,目标价16.5元。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.59元和0.84元,对应PE为37X、25X和17X,鉴于公司特高压产品持续放量、聚四氟乙烯类线缆和低损稳相线缆已实现量产,助力业绩持续高增长,首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.5元。 风险提示:海缆资产进度低于预期,特高压建设进程低于预期
东土科技 通信及通信设备 2017-01-19 18.38 20.50 12.14% 20.45 11.26%
20.88 13.60% -- 详细
东土科技是国内工业太网交换机行业龙头,作为工业通信和控制的潜在颠覆者,公司围绕工业互联网整体解决方案深入布局,并通过持续的外延切入军工、网络优化和大数据精准营销领域,致力于打造工业互联网整体服务提供商。随着公司颠覆性工业控制产品的即将落地和公司在军工市场的持续发力,我们看好公司在军用和民用市场的两翼齐飞。 稀缺的工业互联网解决方案提供商,高研发投入铸就长期竞争力 公司是国内工业以太网交换机龙头,产品广泛应用于电力、交通、工厂自动化等细分行业,目前在网运行数量超过40 万台。其中,民用工业产品销售收入占比超50%,是公司主要收入来源;军用产品增速迅猛,毛利率高,在未来几年内发展潜力巨大。公司一直以来重视研发投入,持续多年研发占营业收入比例超10%,铸就公司长期内生增长竞争力。 工业互联市场空间广阔,军工市场需求旺盛 智能制造和物联网发展拉动工业以太网交换机需求。IHS预测2015年至2018年工业以太网将保持约8.6%的复合增长速度。在当前国内经济增速下滑背景下,国内基础设施建设投资增长有利于工业以太网交换机下游应用领域的需求,我们预计未来几年公司民用产品将在电力、轨交等领域保持高速增长;另一方面,我国军队信息化水平与美国等发达家存在较大差距, 需求迫切且空间巨大。随着军工信息化和民参军政策利好陆续释放,军工市场需求将持续旺盛。 持续外延并购,军用和民用“两翼齐飞” 公司在夯实主业的同时外延并购频繁,持续培育新的利润增长点。公司一方面围绕工业通信、工业互联网等民用领域进行产业布局,与主营业务形成协同;另一方面,公司积极拓展军工网络通信等新领域,创造新的盈利空间,旨在打造国产、自主、可控的一体化网络解决方案,实现军用和民用市场的双突破。 给予“买入”评级 我们预计公司2016-2018 年归属于母公司股东净利润分别为1.35 亿元、2.1 亿元和2.89 亿元,我们看好公司通过内生+外延的方式,在工业和军事互联领域的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:工业控制新品开发不及预期;军工市场开拓低于预期。
博创科技 电子元器件行业 2017-01-17 67.17 87.00 12.29% 73.79 9.86%
79.27 18.01% -- 详细
事件: 公司拟出资500万美元购买Kaiam 公司F 级优先股109.9万股,占Kaiam 公司全部股票的1.81%。该等F 级优先股不累积年息8%,并可随时转换成普通股。本次投资完成后公司所持股份占Kaiam 公司全部发行在外股票的3.31%。 Kaiam 是美国集成光电子龙头,此次投资有利于公司与Kaiam 合作进一步加强 Kaiam 是美国著名光器件公司,具备深厚的研发实力,投资Kaiam 公司可进一步加强与其在平面光波导芯片和高速有源器件封装等方面的合作。同时公司海外模块销售是将产品出货给Kaiam,再由Kaiam 卖给美国互联网公司,客户包括微软、谷歌、亚马逊等,以成功打入海外光模块市场,此次投资有利于公司海外市场的进一步拓展。 光有源器件具备更大市场空间 我们认为,在光网络扩容和大型数据中心建设需求持续增长中,特别是BAT 在数据中心的的投资规模相比海外巨头仍有较大差距,未来有源器件的市场空间相比于无源器件更大,光有源器件与光无源器件的市场规模比例大约为4:1。 公司40G 模块已实现量产,100G 预计17年实现量产 公司已经完成了40G 光接收次模块的开发及量产,目前主要用在数据中心上,并且已实现批量销售,除了华为,公司亦积极和阿里、华三等建立合作关系。公司正在准备100G 光接收次模块的研发,预计年内可推出100G 产品。 维持“增持”评级,目标价87元 我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.87元、1.18元和1.50元, 对应PE 为85X、62X 和49X,鉴于光通信和IDC 两大市场持续高景气, 公司40G/100G 光接收次模块产品将迎来放量,我们看好其作为PLC 集成光电子龙头的技术实力和市场前景,维持“增持”评级,目标价87元。 风险提示: 行业竞争加大导致毛利率下降的风险,有源器件量产进度不达预期的风险。
博创科技 电子元器件行业 2016-12-29 79.10 87.00 12.29% 88.88 12.36%
88.88 12.36% -- 详细
PLC集成光电子器件领先者,先进制造工艺保证产品高质量和高毛利率 公司由美国通信行业专家回国创办,是全球规模最大的平面波导(PLC)集成光器件制造商之一。公司基于PLC技术,实现了PLC光分路器、DWDM器件、光有源器件等产品批量化生产。公司研发和技术实力突出,以先进的制造工艺保证了高良率和低成本,近年综合毛利率始终保持在35%以上。 光通信节点间距离逐步缩短,拉动光器件需求持续扩大 光通信领域,流量爆发式增长带来网络扩容压力增大,波分下沉带动DWDM器件市场不断增长。数据中心领域,IDC互访流量激增,DCI部署促进数据中心光互联设备需求旺盛,40G/100G光模块供不应求。根据LightCounting预测,未来5年应用于光通信的光器件和模块市场的复合年均增长率约为10%,应用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将达到20%,高速率光模块将是未来五年光模块市场的最大需求。 募投项目释放产能,布局MEMS强化光集成技术实力 公司募投项目旨在扩大PLC光分路器、DWDM器件产能,拓展高速光模块业务。其中光分路器产品方面,国内FTTH部署将带动其保持稳定增长。DWDM产品方面,公司是华为全球WDM设备第一供应商,而华为是100GDWDM市场最大赢家,公司有望在未来DWDM市场的持续发展中长期分享增长红利。高速光模块产品方面,公司与美国光模块领导者Kaiam展开深度合作,100G产品有望于2017年实现量产。此外,公司积极布局MEMS平台强化光集成领域的技术实力,MEMS集成光器件有望成为公司新的利润增长点。 首次覆盖给予增持评级,目标价87元 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.87元、1.18元和1.50元,对应PE为92X、67X和53X,鉴于光通信和IDC两大市场持续高景气,公司40G/100G光接收次模块产品将迎来放量,我们看好其作为PLC集成光电子龙头的技术实力和市场前景,首次覆盖给予“增持”评级,目标价87元。
烽火通信 通信及通信设备 2016-12-16 25.80 35.00 33.54% 26.28 1.86%
26.90 4.26%
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事件: 公司拟以现金2333万美元,Super Micro Computer,B.V.拟以现金1000万美元,共同投资设立烽火超微信息科技有限公司,其中公司持股比例为70%,Super Micro Computer,B.V.持股比例为30%。 Super Micro为全球领先服务器提供商 美国超微为全球高性能、高效率服务器技术和创新的供应商,在数据中心,云计算,企业IT,大数据,高性能的服务器(HPC),和嵌入式市场的发展和提供终端到终端的绿色计算解决方案方面具有行业领先的地位;公司于2007年在纳斯达克上市,在硅谷、荷兰及亚太设有运营中心,拥有员工约2700名。 进军服务器领域,完善“云、网、端”战略布局 公司不断推进大ICT战略转型,深入构建ICT产业生态链,布局教育云、公共信息云、湖北政务云等业务。通过进军服务器领域,公司“云、网、端”战略布局得到进一步完善。同时,在去IOE和信息安全国产化背景下,作为国有企业公司的战略地位凸显,通过与超微合作有利于公司迅速掌握服务器产品核心技术。此外,全资子公司烽火星空每年的业务扩张对服务器有数亿元的采购需求,服务器产品与其业务协同性明显。 SDN/NFV部署大势所趋,为未来网络奠定技术基础 基于x86通用服务器的SDN/NFV新型通信网络是未来网络的发展趋势,作为国内领先的通信设备提供商,公司积极跟踪相关技术的研究,专门成立了NFV产品线,也将SDN技术运用于云计算解决方案中。通过布局服务器领域,公司服务器产品技术实力得到强化,为未来SDN/NFV技术演进奠定基础。 维持“买入”评级,目标价35元 我们测算2016~2018年EPS分别为0.86元、1.10元、1.37元,对应PE为30X、24X和19X。基于公司光通信主业持续稳定增长,同时我们看好公司ICT转型的市场前景以及大数据信息安全龙头烽火星空的价值,维持“买入”评级,目标35元。 风险提示:运营商投资高峰回落的风险。
华星创业 通信及通信设备 2016-11-22 12.17 14.00 34.10% 12.50 2.71%
12.50 2.71%
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事件: 公司发布公告,董事会审议通过《关于终止重大资产重组事项及签署<终止重大资产重组协议>的议案》,将终止收购公众信息,并承诺一个月内不再筹划重大资产重组事项。 确定终止收购,外延转型之路继续 由于公众信息未能按计划筹集资金,导致光纤到户项目进度未达预期,2016年业绩完成存在不确定性。公司主动终止该收购事项,并承诺一个月内不再筹划重大资产重组事项。公司将继续定位互联网基础设施运营,外延式转型之路将继续推进。 互联港湾承载转型主体,IDC云计算继续推进 互联港湾承诺16-18年净利润4050万、6900万元和9300万元,预计收购其51%股权事项将于年底完成。自2015年并购基金收购其51%股权以来,互联港湾业务拓展顺利,预计年底机柜数量可达5000-6000台。其通过对数据中心的DCI化改造和城域间SDN化降低运营成本,同时主动优化客户结构提升议价能力,产品及服务持续保持高毛利率。我们认为其技术部署符合云计算发展方向,看好其成长前景。 网优市场集中度不断提升,盈利长期将趋于平稳 网优行业趋向集中化,公司作为网优龙头企业,将受益于市场集中度提升,未来网优主业营收将继续保持增长,但市场竞争仍激烈,该业务长期盈利将趋于平稳。 维持“增持”评级,目标价14元 假设年底完成对互联港湾51%股权的收购,预计公司2016-2018年EPS分别为0.21元、0.33元和0.38元,对应PE分别为57X/37X/32X,考虑到互联港湾业绩成长良好,我们看好公司围绕其在云服务领域布局的市场前景,维持“增持”评级,目标价14元。 风险提示: 标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
烽火通信 通信及通信设备 2016-11-04 28.23 35.00 33.54% 29.48 4.43%
29.48 4.43%
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事件: 公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入119亿元,同比增长29.81%,归母净利润5.3亿元,同比增长20.03%,基本符合预期。 单季同比增速显著提高 公司Q3单季营业收入42.8亿元,同比增长37.18%,单季归母净利润1.4亿元,同比增长31.09%,单季同比增速创15年以来新高。综合毛利率23.92%,略有下降,主要原因是毛利率相对较低的接入和终端产品增速较快,收入占比提升所致。销售费用率7.46%,管理费用率11.42%,分别同比下降0.58、1.04个百分点,费用管控效果明显。财务费用率0.48%,同比下降0.62个百分点,主要原因是汇兑损失同比减少所致。 中移动光缆中标份额提升,光分路器成最大赢家 受益于中移动大举进军固网,国内光通信保持高景气度。中移动2016年度普通光缆第一批次(半年)集采结果显示,公司集采份额由上一年度的9.94%提高至10.47%。中移动2016年度光分路器集采规模同比增长258%,其中小分光比分路器集采量2023万套,公司份额由9.45%提升至22.58%,中标份额第一;大分光比分路器集采量167万套,公司由上一年度未中标提升至22.78%,中标份额第一。 “光通信专家”走向“ICT专家”,FitCloud战略发力智慧城市 公司发布FitCloud云网一体化战略以来,已在垂直行业不断落地,其中“楚天云”和“教育云”OpenStack云计算解决方案被工信部、中国信息通信研究院和云计算开源产业联盟联合评选为政务行业和教育行业最佳实践案例。公司已经具备从硬件、虚拟化平台到上层应用的端到端SDN/NFV解决方案,我们看好公司ICT转型的市场前景。 维持“买入”评级,目标价35元 我们测算2016~2018年EPS分别为0.86元、1.10元、1.39元,对应PE为33X、25X和20X。基于公司光通信主业持续稳定增长,同时我们看好公司ICT转型的市场前景以及大数据信息安全龙头烽火星空的价值,维持“买入”评级,目标35元。 风险提示:运营商投资高峰回落的风险。
华星创业 通信及通信设备 2016-11-02 11.67 14.00 34.10% 12.75 9.25%
12.75 9.25%
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事件: 公司发布2016年三季报,前三季度实现营收7.9亿元,同比增长13.60%,归属于上市公司股东的净利润3565万元,同比下降24.71%,接近前期预告区间下限,略低于预期。 网优市场竞争激烈导致主业业绩下降 运营商网络加速建设,公司网优主业规模有所扩张,营收同比增长13.6%。前三季度销售费用率、管理费用率分别同比下降0.62、0.4个百分点,但由于市场竞争激烈,综合毛利率同比下降了4.3个百分点,加上新建办公楼增加当期成本费用,最终导致净利润出现下滑。我们认为,未来网优行业趋向集中化,公司作为网优龙头企业,将受益于市场集中度提升。此外,未来5G使用频率更高,基站分布更加密集,网优需求将进一步扩大。 互联港湾竞争优势明显,看好其成长潜力 公司拟以现金3.97亿收购互联港湾51%股权,承诺2016-2018年净利润4050万、6900万元和9300万元。自2015年并购基金收购互联港湾51%股权以来,其业务拓展顺利、竞争实力显著提升。互联港湾通过对数据中心的DCI化改造打通数据中心互联、城域间SDN化使网络弹性化,我们认为其竞争优势明显,技术部署符合云计算发展方向,看好其成长前景。 中止收购公众信息,外延转型之路将继续推进 由于公众信息未能按计划筹集资金,导致光纤到户项目进度未达预期,2016年业绩完成存在不确定性,因此公司主动中止收购事项。我们认为,公司外延转型步伐不会就此而至,后续围绕IDC、云计算等领域的布局将继续推进。 维持“增持”评级,目标价14元 假设年底完成对互联港湾51%股权的收购,预计公司2016-2018年EPS分别为0.21元、0.31元和0.38元,对应PE分别为57X、39X和32X,我们看好公司在IDC、云计算领域的拓展潜力,维持“增持”评级,目标价14元。 风险提示: 标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2016-11-02 15.34 18.00 0.56% 17.50 14.08%
17.68 15.25%
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事件: 公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入715亿元,同比增长4.44%,归属于上市公司股东的净利润28.59亿元,同比增长9.78%,基本符合预期。 单季同比增速有所提升 公司Q3单季营业收入238亿元,同比增长5.23%,收入增长主要是由于国内及国际4G 系统产品和光传送产品、国内手机产品和家庭终端产品营业收入同比增长所致。Q3单季归母净利润10.9亿元,同比增长10.51%, 较Q2单季增速有所提升。公司前三季度毛利率31.62%,略有下降。前三季度继续研发投入98.88亿元,为公司的持续发展提供强有力保障。 继续聚焦三大主流市场,构建核心竞争能力 公司继续聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场,构建核心竞争能力。运营商市场,协同运营商建立智能管道,助力其向信息运营商转型;政企市场,帮助政企客户更加快速的部署和应用新产品和解决方案, 积极推动智慧城市建设和传统行业的互联网转型;消费者市场,继续聚焦价值用户,持续创新提升用户体验。 继续推进面向未来的M-ICT2.0战略 公司面向M-ICT 2.0战略转型,聚焦虚拟、开放、智能、云化和万物互联,围绕“VOICE”五大战略方向落地。普遍云化方面,vCN 云化核心网产品获得“最佳核心网产品”大奖。在智能化方面,加强智能化综合方案落地,智能街区项目落地罗马尼亚、匈牙利等国家。在开放共享方面, 公司已加入欧盟EIP SCC 合作备忘录,共同打造智慧城市国际标准。 维持“买入”评级,目标价18元 我们测算2016~2018年EPS 分别为0.98元、1.14元和1.34元,对应16和17年动态PE 分别为16X 和14X,我们看好公司在物联网和智慧城市领域的优势以及5G 布局,此外紫光春华的入股有望给公司芯片领域带来资源支持,维持“买入”评级,目标价18元。 风险提示: 运营商投资高峰回落的风险;美国市场受阻的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名