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田明华

西南证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 执业证号:S0930516050002,曾供职于中山证券研究所和西南证券研究所。 厦门大学电磁场与微波技术专业硕士,西安电子科技大学通信工程专业学士。曾在华为技术有限公司无线网络部工作1年,2011年开始在买方从事行业研究工作,主要覆盖通信、传媒及移动互联网行业。...>>

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高新兴 通信及通信设备 2017-09-20 14.14 18.20 27.81% 14.35 1.49% -- 14.35 1.49% -- 详细
高新兴是国内优秀的公共安全整体解决方案提供商,近年来坚持“内生+外延”的发展方式,一方面通过持续拓展公共安全多领域竞争实力来修炼“内功”;另一方面,通过收购中兴物联、中兴智联等公司切入物联网全产业链布局,并初步形成了“感知+连接+平台+应用”的智慧城市生态闭环。我们看好公司基于智慧交通、平安城市原有领先优势,深度布局智慧城市物联网应用的市场前景。 多领域拓展公共安全市场,持续夯实安全主业 公司以传统通信基站动环监测业务开始,从2010年开始转型大安防,并在智慧城市、平安城市领域取得突破;先后收购了讯美电子、创联电子与国迈科技,切入金融安防、铁路安全、政法数据安全和警务执法终端销售。近年来公司利用自身优势多领域持续拓展公共安全业务,并向智慧城市物联网生态运营商转型。2017年截至上半年,公司在手合同额已达到22.35亿元(包含已中标未签合同),有望为后续业绩提供强力支持。 收购“中兴智联+中兴物联”,强化万物互联时代“大连接”能力 公司以1.48亿元收购中兴智联84.86%股权,切入RFID智能交通领域。中兴智联拥有“芯片设计-车牌-读写器-系统解决方案”的整体产品竞争力,是国内电子车牌领域的先行者,随着电子车牌国家标准的落地,公司有望借助中兴智联卡位智慧交通入口。另一方面,公司收购中兴物联95%股权,强势切入物联网模组市场。中兴物联提供物联网无线通信模块、车联网、物联网行业终端和管理平台等解决方案。至此,公司初步形成了“感知+连接+平台+应用”的闭环,助力公司打造智慧城市物联网生态运营商。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价18.2元 我们持续看好公司结合在安防领域和平安城市的运营经验和领先优势,持续打造基于物联网全产业链的智慧城市运营服务商前景。不考虑中兴物联并表的影响,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.37/0.47/0.59元(如考虑中兴物联并表,则公司2017~2019年对应摊薄后EPS分别为0.41/0.52/0.66元),我们按照中兴物联并表后业绩给予公司2018年35倍PE估值,对应目标价18.2元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:智慧城市推进进度低于预期;物联网应用落地低于预期;并购整合风险。
海能达 通信及通信设备 2017-08-31 15.16 16.80 5.53% 16.39 8.11% -- 16.39 8.11% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收18.36亿元,同比增长45.68%;实现归属上市公司股东净利润0.18亿元,同比下降41.37%,符合一季报预期。公司预计1-9月份净利润0.5亿元-1亿元,同比降幅为-51.79%至-3.59%。 营收高速增长,二季度单季净利润已同比转正。 报告期内,公司营收同比增长45.68%,收入增长主要贡献来自于终端产品收入增长46.44%,另外系统和OEM等其他产品分别增长34.06%和74.4%以及叠加赛普乐6月并表导致了营收的持续高增长;中报净利润下降41.37%,主要由于研发和销售费用分别同比增长94.27%和53.29%,拖累公司上半年利润。从季度数据来看,公司二季度单季实现净利润1.75亿元,同比增长70.56%,相比一季度的亏损已大幅好转。但由于研发和管理费用持续高企,三季度单季预计实现净利润为0.32亿元-0.82亿元,较二季度环比有所下降。 研发投入持续强化,充足在手订单奠定全年业绩基础。 公司上半年研发费用占销售收入比例13%,比去年同期11%的占比有所提升,研发投入持续强化。公司上半年公告订单合同金额总计5.84亿元(二季度单季3.43亿元),占同期营收32%,在手订单充足为全年业绩奠定基础。 赛普乐和诺赛特收购完成,员工持股彰显信心。 公司上半年顺利完成赛普乐和诺赛特的收购,全球竞争力进一步提升。其中,赛普乐已在6月实现并表,增厚公司营收7388万元,预计全年贡献营收9亿元。另外,公司拟非公开发行股份募投7.7亿元(董事长3.9亿元+第三期员工持股3.8亿元)的第三代指挥中心和专网宽带无线技术研发项目也有望在下半年启动,助力公司拓展未来专网通信市场空间。 维持“买入”评级,目标价16.8元。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.40元、0.60元和0.81元,暂不考虑增发,当前股价对应PE分别为37/25/18。我们持续看好公司作为专网龙头的市场前景,维持“买入”评级,目标价16.8元。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-30 23.50 28.00 3.97% 26.95 14.68% -- 26.95 14.68% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收540亿元,同比增长13%;实现归属上市公司股东净利润22.93亿元,同比增长30%,与前期业绩快报基本一致,符合预期。 净利润快速增长,运营商和消费者业务表现亮眼 报告期内,公司总营收和净利润增速分别为13%和30%,对应去年同期4.05%和9.33%增速提升明显。其中,运营商网络和消费者两大业务是业绩增长的主要支撑。受国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入的影响,无线通信及固网和承载系统收入增大促使运营商业务营收同比增长12.58%;消费者业务主要受国际手机产品和国内家庭终端产品收入的驱动,营收同比增长24.13%。政企业务营收同比减少18.27%,主要是由于国内外政企项目营业收入同比减少所致。尽管综合毛利率受政企业务毛利率下降的影响较去年同期小幅下降0.84个百分点,但运营商和消费者业务毛利率分别提高0.41和0.11个百分点。 5G技术领先,研发投入成效显著 公司5G技术领先,率先提出MassiveMIMO等面向5G的关键技术,目前已在全球部署超过60多张Pre5G网络和超过240个SDN/NFV商用/实验局,并在上半年分别与中国联通和日本软银开展5G外场测试,产品多次刷新业界记录。公司每年研发上投入均保持在销售收入10%以上,在全球设立了20个研发中心,已累计拥有专利资产超过6.8万件,全球授权专利累计超过2.9万件,研发投入成效显著。 管理层治理边际明显改善,5G龙头长期受益确定 管理层换届叠加股权激励,公司经营状况持续向好,治理边际改善已显现。在新一届管理层领导下,公司一方面积极开拓海外市场消费者业务,长期拖累公司业绩的手机业务已开始逐步向好。另一方面,公司大力加强5G布局,公司5G产业化已处于国际领先水平,随着未来5G的落地,公司业绩和估值有望迎来双击。 维持“买入”评级,目标价28元 基于中报业绩,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.06元、1.17元和1.31元,对应PE分别为22/20/18,我们看好公司未来5G时代的发展前景,维持“买入”评级,目标价28元。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期;海外市场可能受阻的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-08-29 18.32 24.00 20.12% 20.60 12.45% -- 20.60 12.45% -- 详细
事件: 公司发布2017 年半年报,上半年实现营业收入23.86 亿元,同比增长27.24%;归属于上市公司股东的净利润5182 万元,同比增长34.51%。业绩增速处于前期预告30%~50%区间,基本符合预期。同时公司预告前三季度预计实现归母净利润1.94 亿元-2.29 亿元,同比增长10%-30%。 收入规模继续扩大,费用管控效果显著。 上半年公司收入实现快速增长,作为公司核心产品的企业级网络设备收入同比增长了20.75%。受益于金融行业客户销售增长,网络终端产品收入同比增长30.31%。此外,mPOS 及智能POS 设备的收入增长迅速,其他产品项收入较上年同期增长90.40%。通讯产品及网络终端产品出口快速增长,境外收入同比增长46.88%。销售费用率、管理费用率分别同比下降了2.03、2.26 个百分点,费用管控效果显著。财务费用较去年同期增加了930 万元,主要系人民币兑美元升值汇兑损失增加所致。 企业级网络市场前景广阔,差异化定位凸显核心竞争力。 受益于互联网普及率的提高,全球范围内企业级网络设备市场发展迅猛。自主可控大背景下,国产化成为必然趋势,国内市场进口替代空间广阔。锐捷网络采取“深入场景进行创新,为企业级客户量身定制多种解决方案”的差异化竞争策略,与华为、华三等竞争对手错位竞争,业绩有望持续保持高增长,将为母公司提供强力业绩支撑。 地方性国企混改标杆,看好后续混改潜力。 公司作为福建地方性国企,混改持续推进,目前已完成对升腾资讯、星网视易的全部剩余股权收购,管理层由持有核心业务子公司股份变为直接持有上市公司股份,保持了母子公司股东利益一致性,大幅增厚上市公司业绩。随着混改的逐步推进,公司有望逐步解决剩余子公司少数股权问题,潜力值得期待。 维持“增持”评级,目标价24元。 我们认为,公司业绩存在较强季节性,参照去年,公司上半年业绩仅占全年利润12%,所以上半年业绩很难反映全年情况,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、1.06 元和1.35 元,对应PE 分别为26X/19X/15X, 维持“增持”评级,目标价24 元。 风险提示:收购标的盈利不达预期,公司混改进度低于预期。
华星创业 通信及通信设备 2017-08-29 7.48 10.00 14.55% 8.59 14.84% -- 8.59 14.84% -- 详细
事件: 公司发布2017 年半年报,上半年实现营业收入6.3 亿元,同比增长19.8%;归属于上市公司股东的净利润2586 万元,同比下降7.29%。业绩处于前期预告-10%~10%区间,基本符合预期。 传统主业竞争激烈拖累业绩增长,互联港湾并表增厚业绩 公司传统业务移动通信技术服务市场竞争仍较为激烈,其中网络优化上半年收入增长2.17%,毛利率下滑2.64 个百分点;网络建设收入下降了31.92%,毛利率上升了1.35 个百分点。管理费用上升了32.87%,主要由于互联港湾并表以及重组导致中介费用增长所致。财务费用上升了48.82%,主要由于并购等业务需要,借款利息有所增加。公司去年底完成了对互联港湾51%股权收购,今年上半年增厚约1560 万元净利润。 互联港湾业绩快速增长,混合云业务持续推进 互联港湾上半年实现营业收入1.4 亿元,同比增长100%,实现净利润3059 万元,去年1-7 月净利润为1673 万元,显示出良好成长性,今年有望继续超出业绩承诺。其中IDC 方面,公司北京酒仙桥数据中心建成,预计下半年完成整体验收;积极拓展行业业务,已服务诸多金融行业客户, 上半年IDC 业务实现收入1.16 亿元。云计算服务方面,公司积极与几大云计算厂商展开合作转售与技术服务工作,已与AWS、阿里云达成合作,通过SDN 网络与混合云统一管理平台实现网络自有调度、云计算资源池负载均衡等新运用,上半年云计算服务实现收入1885 万元,毛利率高达65% 筹划收购剩余股权,董事长增持彰显信心 公司拟作价5.4 亿元收购互联港湾剩余49%剩余股权,收购完成后将进一步增厚公司业绩,云计算业务将成为公司未来业务重心,互联港湾创始人任志远后续也有望积极参与公司管理。董事长拟在年内以自有资金增持公司股份,增持比例不超过股本1%,彰显出对公司未来的发展信心。 维持“增持”评级,目标价10元 我们暂不考虑收购互联港湾剩余股权的影响,预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.25 元、0.31 元,对应PE 分别为30X/24X,我们看好公司IDC+DCI+SDN+混合云的云服务布局,维持“增持”评级,目标价10 元 风险提示:收购标的进度不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
通鼎互联 通信及通信设备 2017-08-29 12.64 15.00 7.76% 14.18 12.18% -- 14.18 12.18% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入20亿元,同比下降1.47%;归属上市公司股东的净利润2.8亿元,同比增长8.35%,业绩处于前期预告-25%~+25%区间内,基本符合预期。 传统主业下滑拖累业绩增长 公司传统主业中,光纤光缆继续保持稳定增长,收入同比增长7.6%,毛利率基本稳定;通信线缆、通信设备收入分别下滑15.86%、42.81%,毛利率分别下滑3.79、2.76个百分点,拖累了公司整体业绩。主营ODN的子公司通鼎宽带上半年业绩不及预期,实现净利润5342万元,同比下滑56%。 新业务保持快速增长,百卓并表增厚业绩 公司新业务中,流量及数据营销业务继续保持良好的成长性,上半年收入增长37.46%,毛利率同比提升了16.21个百分点,瑞翼信息实现净利润4052万元,同比增长了36%。百卓网络上半年实现净利润4988万元,去年1-8月净利润为4036万元,已显示出良好成长性。由于上半年为网络安全行业淡季,下半年是业绩集中释放期,百卓全年净利润有望大幅超业绩承诺。 泛通信业务持续布局,看好网络安全成长前景 公司围绕泛通信外延布局持续,收购的瑞翼信息、百卓网络等均保持良好的成长性。近年来,随着各类信息安全事件的频繁爆发,网络安全问题得到各级政府的重视,网络安全逐步上升为国家战略,行业有望实现快速增长。百卓网络主要服务于三大电信运营商、公安、国安、政府部门及银行等金融客户,技术积累雄厚,我们看好其成长潜力。 维持“买入”评级,目标价15元 我们测算2017-2018年公司EPS分别为0.52元和0.63元,对应PE为24X和20X,基于公司流量经营等互联网业务持续高增长,看好百卓网络的技术实力和成长潜力,维持“买入”评级,目标价15元。 风险提示:运营商投资下降的风险。
光迅科技 通信及通信设备 2017-08-29 21.46 24.00 -- 26.93 25.49% -- 26.93 25.49% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收23.91亿元,同比增长20.57%;实现归属上市公司股东净利润1.72亿元,同比增长12.17%; 处于一季报中预告的0~30%区间内,基本符合预期。 国内电信市场需求放缓,综合毛利率有所下降。 上半年公司营收增速20.57%,相比去年同期35.83%的增速有所下降,主要原因是上半年国内运营商资本开支下降,国内主要通信设备商需求放缓传导至上游光器件市场。上半年综合毛利率同比下降了2.84个百分点,主要由于国内传输市场需求降低和设备商去库存导致光器件市场竞争激烈,盈利空间有所下降。销售费用、管理费用同比均小幅下降,费用管控效果明显,在需求放缓的背景下公司通过提高经营效率依然实现营收和利润总额的增长。 国内市场下半年有望回暖,国际数通市场需求旺盛。 上半年受国内运营商资本开支下降、华为去库存等因素影响,国内光器件市场需求有所下滑,在流量爆发驱动光网络不断扩容大背景下,下半年需求有望回暖。全球数据中心扩张,以亚马逊、谷歌为代表的互联网巨头推动数据中心建设,加速光模块市场从40G 向100G 的升级。数据中心光模块需求将成为光模块市场未来主要需求来源,推动光模块市场持续保持高景气度。公司100G 光模块打开重要客户市场,在亚太及北美市场均取得突破,超额完成半年目标。 高端光芯片持续突破,垂直一体化整合优势凸显。 公司通过内生和外延并举,在高端光芯片/模块领域不断取得突破,自制EML 芯片产品送样测试,25G 芯片预计2018年实现商业化,自有芯片替代率不断提高。公司打通了100G 集成DML TOSA、100G 集成ROSA、100G 高频电路设计与封装等多个关键技术瓶颈,实现10G EPON 产品批量出货,逐步打造“芯片-器件-封装”垂直一体化整合的竞争优势。 维持“买入”评级,目标价24元。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.58元、0.76元和0.98元,对应PE 分别为36/27/21,我们看好公司在光芯片/器件/模块垂直一体化优势,维持“买入”评级,目标价24元。 风险提示: 运营商建设投资高峰回落的风险,高速率芯片研发进展不及预期。
博创科技 电子元器件行业 2017-08-29 49.79 55.00 -- 62.84 26.21% -- 62.84 26.21% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入1.83亿元,同比增长21.78%;归属上市公司股东的净利润0.42亿元,同比增长31.29%。业绩处于前期预告区间内,符合预期。 DWDM需求下滑,有源器件放量贡献业绩 无源器件方面,国内电信市场需求放缓,DWDM 需求下滑,PLC 光分路器需求平稳,总体无源器件收入同比下降22%,毛利率降低了4 个百分点。有源器件方面,北美数据中心建设保持高速增长,100G 光模块需求持续扩大,公司继续推进与Kaiam 合作,100G ROSA 形成规模量产,有源器件收入同比大幅增长368%,毛利率提升了8 个百分点,有源收入占比进一步提升至43%。公司继续加大研发投入力度,研发费用同比提升35%。 DWDM需求有望回升,高速光模块需求持续旺盛 流量爆发式增长驱动光传输网络扩容、大型数据中心蓬勃发展,全球光器件市场持续高景气。上半年受国内运营商资本开支下降、华为去库存等因素影响,DWDM 市场需求下滑,在光网络扩容、波分下沉大背景下, DWDM 需求仍将持续旺盛,预计下半年有望回暖。北美数据中心流量持续增长,北美IT 巨头对光模块需求快速增长,国内云计算厂商后续端口向40G/100G 升级有望成为高速光模块需求新动力。根据LightCounting 预测, 数据中心用光器件市场在2017 至2020 年年均复合增长率将达到20%, 2022 年全球光收发模块市场规模将超过60 亿美元。 100G ROSA持续放量,有源业务持续增长 公司联手Kaiam 开拓国外高速光模块市场,海外有源业务已持续快速放量。同时公司积极发展国内有源市场,打开新成长空间。公司100G ROSA 已形成规模量产,100G 产品价格是40G 的2-3 倍,后续随着100G 产能进一步释放,有源业务将进一步助力公司业绩快速增长。 维持“增持”评级,目标价55元 我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.13 元和1.47 元,对应PE 为42X 和32X,鉴于IDC 市场持续高景气,公司100G 光接收次模块快速放量,我们看好其作为PLC 集成光电子龙头的技术实力和市场前景,维持“增持”评级,目标价55 元。 风险提示:运营商投资下滑导致行业需求放缓的风险,数通领域厂商增加竞争加剧导致毛利率下降的风险。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-25 8.80 9.96 37.76% 8.52 -3.18%
8.52 -3.18% -- 详细
中国联通公布了混改方案,公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元;由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19.00亿股股份,转让价款约129.75亿元;向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元,上述交易对价合计不超过约779.14亿元。 引入战略投资者,有望形成优势互补的利益共同体和市场化决策 我们认为此次引入的四类战略投资者,将与联通进行多层面的创新合作,形成优势互补的利益共同体,包括在零售体系、渠道触点、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网,CDN、产业互联网、支付金融领域形成较好的协同效应。董事会在保持国有股份超过51%的同时,实现了股权多元化,董事会分配初步考虑“6、4、5”,6是国有代表、4为民营代表,5为独立董事,多元化的架构有望迎来更加市场化的决策。 基本面触底反弹,发展趋势有望向好 2017 年上半年,公司转变传统由移动业务成本拉动的模式,在低用户成本和少补贴的情况下,移动服务收入同比增长5.2%。公司发力营销模式的转变,发挥了大数据的优势,在创新型业务领域,IDC 实现收入58 亿元, 同比增长22%;ICT 实现收入18.7 亿元,同比增长15.6%;IPTV 实现收入8.1 亿元,同比增长36.1%;物联网连接数突破了5000 万,上半年已实现净利润约7.8 亿。 蓄势待发,聚焦5G未来 此次众多战略投资者的引入,一方面为联通在5G 未成熟前,持续加强4G 覆盖和深化提供强大的资金保障,另一方面,未来5G 的布局需要雄厚的资本开支以及技术支持,此次混改将是公司抢占5G 布局的重要促进因素。另外,后续随着和互联网巨头在通信增值业务合作中的深化,我们看好联通在5G 时代的发展前景。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价9.96 元 我们预计公司17-18 年EPS(完全摊薄)分别为0.06 元和0.09 元, 参考全球主要运营商平均PB 水平,公司当前估值水平低估,考虑此次混改带来的净资本的增加和后续业绩的快速增长,我们给予2.2 倍PB 估值,对应目标价9.96 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:体制改革进度不达预期,创新业务拓展不达预期。
宜通世纪 计算机行业 2017-08-25 12.96 16.00 18.78% 14.09 8.72%
14.09 8.72% -- 详细
公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入10.4亿元,同比增长33.75%;归属上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长21.98%,业绩处于前期预告区间中值,基本符合预期。 业绩基本符合预期,传统业务毛利率承压拖累业绩表现。 公司上半年净利润增长21.98%,其中Q2单季净利润增速22.94%,仍然维持较高增速。分业务看,传统主业通信服务业绩受毛利率承压影响,拖累了公司业绩的增长,公司综合毛利率同比下降了1.14个百分点;天河鸿城自2016年3月并表大幅增厚利润,上半年实现净利润5728万元,全年实现1.15亿元业绩承诺是大概率事件;倍泰健康今年5月并表,两个月贡献1292万利润,由于季节性因素下半年为其业绩释放期,全年有望超约6300万的业绩承诺。 物联网业务推进顺利,参股联通形成协同。 公司独家代理Jasper的CMP平台至年中注册用户数已经达到4360万户,环比Q1增长约40%,计费用户达到1470万,环比增速约34%,用户发展迅速,上半年利润达到1758万元,预计全年净利润有望超4500万。子公司基本立子与德国Cumulocity公司合作推出的垮克云(Quark)AEP平台,垂直行业应用市场覆盖工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域,在工业物联、车联以及能源管理等方面业务推进迅速,半年来共签署合作协议43份。公司拟通过出资人民币2亿元投资淮海方舟基金参与认购联通A股的非公开发行,此次参与联通混改有望与联通物联网运营服务的形成协同。 维持“买入”评级,目标价16元。 我们预计公司2017-2019年EPS分别0.36元、0.48元和0.61元,对应PE分别为39X/29X/23X,我们持续看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局,维持“买入”评级,目标价16元。
梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 12.90 16.01% 11.82 8.44%
11.82 8.44% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收11.93亿元,同比下降2.98%;实现归属上市公司股东净利润1.55亿元,同比增长5.22%,同时,公司中文证券简称由“梦网荣信”变更为“梦网集团”。 剥离传统主业导致营收小幅下滑,轻装上阵聚焦移动互联网主业。 报告期内,公司营业收入同比减少2.98%,但梦网科技收入增长27%,净利润增长了8.95%,达到1.558亿。总体收入下滑主要是电力电子业务部分资产处置,导致电力业务收入减少。截至上半年,之前荣信股份的传统业务中亏损业务已经全部实现了剥离,尚有少量盈利业务仍留在上市公司中,预计后续对公司业绩将不再造成拖累。公司此次更名彰显公司后续聚焦移动互联网主业的战略布局。 企业短信保持领先,流量经营成效显著。 梦网科技作为国内企业短信龙头,上半年企业短信业务收入7.18亿元,同比增长15.12%,继续保持稳定增长;但毛利率由2016年上半年的34.6%下降到31.4%。我们认为,随着企业短信市场发展进入成熟期,毛利率后续下滑幅度有望收窄;另一方面,公司流量经营业务上半年实现1.14亿收入,同比增长了280%,流量业务收入大幅提升主要因为今年新签客户数增加,同时去年签署了交通银行大额流量合同,合同的主要执行在今年体现,但市场竞争激烈,毛利率下滑了8.74%,到了3.85%;流量业务经过两年的培育目前已初具规模,我们看好流量业务未来前景。 收购百科信息切入视频云业务,持续打造云通信巨头。 外延布局方面,收购百科信息,引进旗下先进的视频创新技术,整合全面的通信输出能力,深度布局云通信版块。我们看好公司以在企业短信领域多年积累的优质企业客户为基础,不断丰富产品线,持续打造“短信+流量+视频”三大主业协同发展的移动互联网运营支撑服务商。 维持“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.35元、0.43元和0.52元,对应PE 分别为30/25/21倍,近期公司实际控制人余文胜多次增持和回购公司股票,彰显管理层对公司后续发展的信心,我们维持“买入”评级,目标价12.9元,对应18年30X 的PE。 风险提示:营收账款无法确认风险;企业短信竞争恶化风险。
科华恒盛 电力设备行业 2017-08-23 35.66 43.00 11.89% 39.87 11.81%
39.87 11.81% -- 详细
投资收益2.56亿,云计算业务快速增长 报告期内,公司实现归母净利润2.77 亿,其中2.56 亿为投资收益(主要为出售中经云获得收益1.3 亿,天地祥云价值重估收益1.2 亿),扣非后归母净利润约5275 万元,同比增长45%。分业务看,上半年云计算业务实现快速放量,同比增长100%,占营业收入比重提升至23%,云计算战略布局成效进一步显现。研发费用同比增加41%,占收入比重进一步提升, 主要因公司加大研发投入,上半年新立研发项目50 余项,新开发产品接近20 项,进一步强化技术优势。 内生外延并重,向云计算服务运营商加速转变 公司内生外延并重,一方面凭借其在超大功率UPS 积累的技术优势和运维服务经验,聚焦一线城市建设运营数据中心,建设约1.3 万个机柜;另一方面,通过收购天地祥云100%股权,大幅提升数据中心的资产规模、增加数据中心互联,强化云计算战略布局。公司与天地祥云推出了以上海云立方数据中心等为核心的华东数据中心集群以及TopVaas 视频会议、TopWAN SDN 组网等新产品,将公司的数据中心基础设施解决方案与天地祥云领先的云服务解决方案进行无缝整合,为IDC 客户带来了全新的选择。 股权激励绑定利益关系,彰显长期发展信心 公司已公布2017 年股权激励计划,业绩考核以2016 年归母净利润(扣非后)为基数,对应2017-2019 年业绩增长不低于30%、50%、80%,考核业绩制定虽较为保守,但绑定了员工与股东之间的利益关系,彰显了长期发展信心。 维持“买入”评级,目标价43元 我们预计公司17~19年净利润分别为5亿(扣非后2.7亿)、3.7亿和4.5亿,对应PE分别为20X/26X/22X,我们看好公司在云计算领域的拓展潜力,维持“买入”评级,目标价43元。 风险提示:数据中心机柜交付不达预期;收购整合不达预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-08-01 24.40 35.00 20.44% 28.40 16.39%
29.03 18.98% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,公司上半年实现营业收入97亿元,同比增长26.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4.5亿元,同比增长16.10%;基本符合预期。 营收规模持续扩大,净利润保持平稳增长 报告期内,公司营业收入同比增长26.02%,归母净利润同比增长16.10%,两者较去年同期增速基本持平。其中Q2 单季营收同比增长25.91%,归母净利润同比增长16%,较Q1 单季同比增速也基本持平。上半年公司综合毛利率23.36%,较去年同期24.29%略有下滑。费用方面, 销售费和管理费用率较去年基本平稳;财务费用变动较大,较去年增加8619 万元,主要是由于公司融资规模扩大和美元贬值的影响所致。营业外收入大幅上升,主要由于软件销售增值税退额比去年同期增加6169 万元。 光通信优势保持领先,大ICT转型成效显现 公司在国际市场保持持续增长,传输产品、PON 产品、ODN 产品在新市场取得突破。国内运营商市场上,联通UTN 集采中综合排名第一,获得最大份额;中标中移动PC 服务器集中采购项目;宽带产品在多个运营商集采项目中获得较好排名。信息化大市场上,传输产品在传统行业实现高速、电力市场突破;数通产品、OPGW 产品进入电网行业;信息化行业应用取得新的突破。报告期内全资子公司烽火星空实现净利润7161 万元,较去年同期大幅上升;烽火信息集成实现净利润1.4 亿元,大ICT 转型成效显现。 继续加大研发力度,推进信息化业务转型 公司继续加大研发力度,未来每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术。公司保持在400G 光模块、信息安全及超低损光纤等项目的投入力度;稳步推进基于SDN/NFV 的FitNet 整体解决方案开发;发布FitHaul5G 承载解决方案,巩固“光通信专家”的行业地位。 维持“买入”评级,目标价35元 我们测算2017~2019 年EPS 分别为0.94 元、1.19 元和1.48 元,对应PE 为25X/19X/16X。基于公司光通信主业持续稳定增长,同时我们看好公司ICT 转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值,维持“买入”评级,目标35 元。 风险提示:运营商投资高峰回落;公司业绩释放低于预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-24 23.72 28.00 3.97% 24.08 1.52%
26.95 13.62% -- 详细
事件: 公司披露半年度业绩快报,2017年上半年实现营业收入540.11亿元,净利润22.94亿元,分别同比增长13%和30%。 业绩超出市场预期,各业务板块收入和毛利率均保持增长。 上半年30%的净利润增速超出市场预期。按照业绩快报来看,二季度单季度营收和净利润分别为282.7亿元和10.8亿元,同比分别增长9%和32%,单季度利润实现快速增长。分业务来看,运营商网络方面,国内运营商4G项目传输和计入系统的持续投入,无线通信及固网和承载系统营业收入及毛利均有增长;消费者业务方面,随着海外市场的开拓,手机产品营收和毛利均有增长。此外,营业外收入大幅减少的主要原因在于按照最新的会计准则,对于日常性的软件产品增值税退税类补助计入到营业利润当中,冲减研发费用等开支。 公司治理边际改善已显现,5G龙头中长期受益确定。 公司在新一届管理层的带领下,叠加股权激励,经营状况持续向好,公司治理边际改善已显现。从半年度快报来看,手机业务收入和毛利均保持增长,终端部门战略调整带来的改善已得到兑现,终端业务17年全年有望实现扭亏为盈,将对公司未来业绩产生重大积极影响。 中兴5G产业化已处于国际领先水平,公司5G全系列高低频预商用基站产品有望在2018年第三季度开始商用预部署,2019年有望实现5G规模商用部署。未来5G时代,投资规模都将大幅超3G、4G时代,公司受益非常明显。随着未来5G的落地,公司业绩和估值有望迎来双击。 维持“买入”评级。 我们认为,公司快速增长趋势有望贯穿全年,考虑到管理层更替和股权激励带来的公司治理的边际改善+终端部门战略调整带来的亏损收窄,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.12元、1.29元和1.51元,对应PE分别为20X/18X/15X。我们看好公司未来5G时代的产业优势,维持“买入”评级,目标价28元。 风险提示:运营商投资高峰回落的风险;海外市场受阻的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-06-30 19.63 22.50 12.61% 20.31 3.46%
21.17 7.85%
详细
企业级网络市场前景广阔,锐捷网络差异化定位凸显核心竞争力 公司最为重要的子公司锐捷网络作为国内企业级网络设备龙头,采取“深入场景进行创新,为企业级客户量身定制多种解决方案”的差异化竞争策略,受主要面向电信级市场的其他龙头华为、华三竞争影响较小。过去两年已连续实现30%左右的高速增长,彰显了公司在企业级网络设备领域的高成长性。差异化竞争还体现在锐捷网络创新性地提出了“极简网络”的理念,简化复杂业务流程,在中小企业客户市场获得了快速突破。另外,锐捷2011年便开始投入研发资源进行SDN方面的技术储备和产品预研,目前在SDN方面的技术储备已处于领先地位。 围绕ICT产业体系持续布局,多领域齐头并进 在持续打造企业级网络设备业务竞争力的基础上,公司积极拓宽经营领域。子公司星网视易深耕数字娱乐,打造了KTV 娱乐神器--K 米;子公司升腾资讯专注瘦客户机、云终端以及POS 业务,是国内领先的桌面云解决方案及支付POS 提供商;通过收购四创软件进军防灾减灾信息化市场;收购德明通讯跻身无线通讯领域。公司依托企业级网络业务的核心优势,不断拓展ICT 多个细分领域,为长期稳定增长奠定了坚实基础。 混改持续推进,后续仍然具备较大想象空间 公司作价10 亿收购升腾资讯40%和星网视易48.15%的全部剩余股权已过证监会审核。收购完成后,管理层由持有核心业务子公司股份变为直接持有上市公司股份,同时减少上市公司少数股东权益,大幅增厚上市公司业绩,为地方国企改革树立新典范。随着混改的逐步推进,另外三家子公司锐捷网络、德明通讯以及四创软件剩余股权的收购也有望持续推进。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价22.5元 假设年内完成收购,我们预计2017-2019 年EPS(摊薄后)分别为0.80 元、0.98 元和1.22 元,对应PE 分别为24X/20X/16X,我们看好公司在企业级ICT 产业方面的发展潜力和公司后续的混改潜力,首次覆盖给予“增持”评级,目标价22.5 元。 风险提示:新业务发展不及预期;收购标的盈利不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名