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田明华

西南证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 执业证号:S0930516050002,曾供职于中山证券研究所和西南证券研究所。 厦门大学电磁场与微波技术专业硕士,西安电子科技大学通信工程专业学士。曾在华为技术有限公司无线网络部工作1年,2011年开始在买方从事行业研究工作,主要覆盖通信、传媒及移动互联网行业。...>>

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博创科技 电子元器件行业 2017-04-14 60.20 80.00 43.63% 61.39 1.98% -- 61.39 1.98% -- 详细
事件: 公司发布2016年报,全年实现营业收入3.17亿元,同比增长33.87%; 归属上市公司股东的净利润0.68亿元,同比增长54.56%。业绩与前期快报基本一致,符合预期。同时公告拟每10股派发现金2元(含税)。 DWDM、有源器件快速增长,有源收入占比提升 无源器件方面,全球骨干网、城域网扩容带来DWDM 需求快速增长, 公司DWDM 产品销售大幅增长,在PLC 光分路器收入下降的情况下,无源器件收入仍同比增长20%,毛利率提升了3个百分点。有源器件方面, 公司继续推进与Kaiam 合作,扩大40G ROSA 产能,同时试制100G 产品, 有源器件收入同比增长424%,有源收入占比达13.49%,同比提升了10个百分点。公司加大对复杂DWDM、高速有源、MEMS 的技术研发投入, 研发投入金额同比上升40%。 电信网络和数据中心需求驱动,全球光器件市场持续高景气 流量爆发式增长驱动光传输网络扩容、大型数据中心蓬勃发展,全球光器件市场持续高景气。根据Dell'Oro 数据,2016年全球城域网和骨干网WDM 设备同比增长6%,其中中国市场增长23%,预计2017年全球WDM 市场将增长8%, 其中中国市场将继续保持强劲增长势头。根据LightCounting 预测,数据中心用光器件市场在2017至2020年年均复合增长率将达到20%,2022年全球光收发模块市场规模将超过60亿美元。 100G ROSA迎来放量,助力有源业务持续增长 北美数据中心市场光模块需求快速增长,并向100G 升级,国内数据中心也正向40G/100G 升级。公司联手Kaiam 开拓国外有源市场的同时, 积极发展国内市场。目前公司40G ROSA 已量产,并已实现部分100G 量产,100G 产品价格是40G 的2-3倍,公司有源业务将进一步快速放量。 维持“增持”评级,目标价80元 我们预计公司2017-2018年EPS 分别为1.22元和1.72元,对应PE 为52X 和37X,鉴于光通信和IDC 两大市场持续高景气,公司100G 光接收次模块迎来快速放量,我们看好其作为PLC 集成光电子龙头的技术实力和市场前景,维持“增持”评级,目标价80元。 风险提示:行业竞争导致毛利率下降的风险。
特发信息 通信及通信设备 2017-04-13 24.92 30.00 26.53% 26.04 4.49% -- 26.04 4.49% -- 详细
事件: 公司发布2016年报,全年实现营业收入46亿元,同比增长88%;归属上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长113%。业绩处于前期预告中间区域,符合预期。同时公告拟每10股送3股转增7股并派发现金0.75元(含税)。 三大业务齐增长,成本控制效果明显 公司积极拓展光纤供应渠道,挖掘产能,光纤光缆业务收入同比增长1.2%,毛利率提升3.79个百分点。深圳东志大幅放量,光传输设备业务收入同比大增430%。傅立叶受军改影响减弱,同时加大市场开拓力度,电子设备业务收入同比大增402%。费用方面,销售费用率、管理费用率分别下降了1.29和0.65个百分点,费用管控效果明显。 深圳东志大幅放量,成都傅立叶业绩大幅反转 深圳东志在特发助力下投资扩产生产线,产能得到释放,全年实现净利润7888万,大幅超业绩承诺。随着运营商FTTH持续部署,我国接入网以及接入终端设备需求持续扩大,未来东志仍将保持较好增长。军改影响持续减弱,成都傅立叶的航空通讯设备市场销售额大幅增加,全年实现净利润2922万元,同比增长298%,业绩实现大幅反转。同时傅立叶弹载计算机已经开始列装,测控集成业务初步打开市场,卫星通信终端参与军方多个项目,看好其业绩爆发潜力。 深圳国企改进程提速,看好公司外延扩张潜力 深圳市国资委已制定1+12深化国有企业改革系列制度文件,推进大国资开放性并购重组,抢抓“一带一路”、京津冀协同和长江经济带三大国家战略机遇,争做深圳生力军。公司已联手国资平台设立并购基金,围绕“光通信+军工信息化”布局步伐将进一步加快,看好公司外延扩张潜力。 维持“增持”评级,目标价30元 我们测算2017~2018年公司EPS分别为0.98元和1.18元,对应PE为25X和21X。基于公司业绩持续高增长,同时我们看好公司作为深圳国企改重点企业的扩张潜力,维持“增持”评级,目标价30元。 风险提示:运营商建设投资高峰回落的风险。
宜通世纪 计算机行业 2017-04-12 25.20 42.00 93.10% 26.05 3.37% -- 26.05 3.37% -- 详细
事件: 1、公司发布2017年一季报,实现营收4.79亿元,同比增长35.1%;归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.9%。2、公司2015年员工持股计划存续期将于2017年4月13日到期,经董事会审议通过对该员工持股计划进行展期,延长时间不超过12个月。 业绩符合预期,业务持续拓展 公司一季度业绩,符合前期预告净利润4450万元-5250万元的区间范围。从一季报来看,营业收入的增速较快,主要是公司主业以及物联网业务的快速发展所致;公司网络维护和优化业务持续增长,报告期内公司成功中标中移动6个省市、广东联通等多地运营商的网络代维项目,主要运营商客户订单保持稳定,拓展地区不断取得进展。 CMP平台用户数高增长,AEP平台快速推进 公司目前独家代理的Jasper 的CMP 平台用户增长超预期,平台用户数已经超过3100万,付费用户数已接近1100万,发展势头迅猛,我们预计2017年其CMP平台发卡量有望达到7000万,激活付费用户有望到3000万,随着联通NB-IOT 的上线,后续有望进一步超出预期,相比16年将有大幅增长;另一方面,公司未来重点打造的物联网AEP 平台垮克云(Quark) AEP 平台自去年12月搭建完毕之后,目前已拓展50多个项目,签署了10家左右客户,2017年跨克云平台有望发展100万左右物联网连接设备。AEP 平台相比CMP 平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作,未来空间巨大。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗,协同效应值得期待 倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,报告期内公司加快推进与倍泰健康在渠道、技术和资源的整合,加快拓展智慧医疗垂直领域的应用,为物联网垂直应用打开成长空间。 维持买入评级,目标价42元 考虑到增发收购倍泰健康,我们预计公司2017-2019年EPS分别0.66元、0.88元和1.12元,对应PE分别为40X/30X/24X,我们看好公司在物联网平台的卡位在垂直领域的布局,维持“买入”评级,目标价42元。 风险提示:公司AEP 平台拓展不及预期;联通物联网布局不及预期
通鼎互联 通信及通信设备 2017-04-12 15.18 24.00 67.36% 15.13 -0.33% -- 15.13 -0.33% -- 详细
事件: 公司发布2016 年报,全年实现营业收入41 亿元,调整后同比增长14.82%;归属上市公司股东的净利润5.4 亿元,调整后同比增长111%。与前期业绩快报基本一致,符合预期。 宽带接入、移动互联等业务放量贡献业绩 公司2016 年宽带接入、移动互联等业务利润贡献较大。2016 年下半年以来公司光棒自给率提升带来光纤光缆业务毛利率显著上升,全年毛利率同比增加了5 个百分点;FTTH 带来接入网设备快速增长,主营各类ODN 的通鼎宽带全年实现净利润2.3 亿,同比增长198%;流量及数据经营业务收入同比增长114%,瑞翼信息全年实现净利润7321 万元。 接入网部署加速,主业爆发在即 公司在中移动16-17 首批普通光缆集采结果中中标13.74%,份额大幅提升。公司努力夯实光电线缆主业,与康宁合作保证光棒供给的同时,不断完善光线缆产业链,实现光棒300 吨自给,受益于价格提升和成本下降, 光线缆主业将迎来业绩爆发。受益于国内FTTH 加速部署,通鼎宽带业绩持续大幅超预期,我国FTTH 仍有1 亿户部署空间,未来通鼎宽带业务仍将维持快速放量。 泛通信业务持续布局,看好百卓网络成长潜力 公司外延布局持续,流量经营业务保持高速增长,收购的百卓网络在运营商DPI 大数据挖掘及SDN 网络设备具有深厚技术沉淀,收购微能科技与公司流量经营业务形成协同。公司管理层更换,新任总经理曾在港湾网络、华为担任重要技术及管理职位。我们认为,百卓网络及公司管理层更换为公司向SDN、大数据等新通信技术方向转型升级提供重要支撑。 维持“买入”评级,目标价24元 我们测算2017-2018 年公司EPS 分别为0.80 元和1.03 元,对应PE 为19X 和15X,基于公司光通信业务持续放量,流量经营等互联网业务持续高增长,看好百卓网络的技术实力和成长潜力,维持“买入”评级,目标价24 元。 风险提示:运营商投资高峰期回落的风险。
通光线缆 电力设备行业 2017-04-07 14.55 17.00 19.05% 14.55 0.00% -- 14.55 0.00% -- 详细
事件: 公司发布2016年报,全年实现营业收入14.5亿元,调整后同比增长23%;归属上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长23%。业绩与前期业绩快报基本一致,符合预期。 国网招标延期导致16H2净利润较16H1有所下降,毛利率基本平稳 收入方面,调整后公司16H2实现净利润5713万元,较16H1有所下降,主要因国家电网特高压招标后延,公司16年合同金额下降所致。毛利率方面,公司16年综合毛利率28.13%,同比下降0.72个百分点,基本保持稳定,其中装配线缆毛利率有较大幅度上升,同比上升10.47个百分点,主要因装配线缆新品实现放量。费用方面,管理费用变动较大,同比增加40%,主要因公司开展了对新品线缆的研发,加大了研发投入以及计提了奖励基金所致。 特高压大额订单奠定全年业绩增长基础 公司于今年2月公告中标国家电网项目金额19823万元,占16年营收比重14%。公司16年全年公告的特高压中标金额8654万元,相比较而言此次中标金额大幅上升。我们认为,该次中标一方面将对公司后续业绩产生积极影响,另一方面也排除市场对于特高压建设高峰下滑的担忧。此外,预计国家电网17年将新建2条以上特高压输电线,公司业绩将得到充分保障。 看好装备线缆新品业绩释放潜力 公司已实现多种聚四氟乙烯类线缆量产,未来随着我国航空航天产业的快速发展,新装线缆以及旧线缆更换需求持续扩大,有数亿元进口替代空间,航空航天线缆业务将成为公司一大亮点,未来将持续贡献业绩。公司已实现低损稳相线缆量产,低损稳相线缆广泛应用于航空航天、军工电子领域,市场空间近十亿,预计17年该产品有望为公司带来5000万元以上收入。 增持评级,目标价17元 我们测算公司2017~2019年EPS分别为0.51元、0.70元、0.93元,鉴于公司特高压产品持续放量、聚四氟乙烯类线缆和低损稳相线缆已实现量产,助力业绩持续高增长,维持“增持”评级,目标价17元。 风险提示:海缆资产进度低于预期,特高压建设进程低于预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-28 17.80 20.50 18.84% 17.70 -0.56% -- 17.70 -0.56% -- 详细
事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入1012亿元,同比增长1.04%;营业利润11.66亿元,同比增长263.65%;归属上市公司股东的净利润23.57亿元,同比下降173.49%。 营收同比微增,毛利率保持稳定。 公司全年营收同比增长1.04%,其中国内业务增长10.25%,国际业务减少9.34%。按业务划分看,由于4G和光传送产品增长,运营商网络同比增长2.90%;政企业务同比下降15.18%;由于国内手机和家庭终端产品增长,消费者业务同比增长3.02%。公司整体毛利率30.75%,与去年同期基本持平。公司实现营业利润11.7亿元,同比增长263.7%,主要由于实施积极的外汇风险管控策略和优化有息负债结构,财务费用同比减少85%,以及股权运作投资收益大幅增长136%。如剔除8.9亿美金罚款,归属于上市公司普通股股东的净利润为38.25亿元,同比增长19.24%。 深化M-ICT战略,加大研发投入新技术持续突破。 全球ICT行业蓬勃发展,流量爆发驱动无线、固网、传输、数据中心、CDN、大视频业务迎来发展机遇,人工智能、虚拟现实、5G、云化、虚拟化、智慧城市等新技术热点层出不穷。公司深化M-ICT战略,在4.5G、5G、物联网、SDN/NFV技术方面不断突破,2016年获得PCT国际专利申请全球第一,累积5G专利申请已超过1500件。 利空出尽中长期前景看好,领导层变化开启少壮派领袖时代。 中兴通讯支付8.9亿美金罚款与美国政府达成和解,主要利空出尽,未来中长期前景看好。殷一民和赵先明开启公司少壮派的领袖时代,管理团队的变化不仅进一步提升和完善公司治理,并且在公司战略推进和转变上也带来新的想象空间。 维持买入评级,目标价20.5元。 我们中长期看好公司在5G、光通信、SDN、物联网和云计算等核心技术标准的价值。预计2017-2019年EPS分别为1.12元、1.30元和1.48元,对应PE分别为15X/13X/12X,维持“买入”评级,目标价20.5元。 风险提示:运营商投资高峰回落的风险;海外市场受阻的风险。
海能达 通信及通信设备 2017-03-24 13.80 15.30 8.13% 15.15 9.78% -- 15.15 9.78% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,实现营收34.36亿元,同比增长38.66%;归属上市公司股东净利润4.02亿元,同比增长58.71%。同时预告2017年一季度归属于上市公司股东净利润区间为-1.75亿元至-1.4亿元,同比下降145%~96%。对此我们点评如下: 业绩略低于前期预告,全球范围内数字产品放量拉动业绩高增长 年报营收和利润略低于此前预告数据,主要源于16年底个别项目因会计审计原因未能完成收入确认。报告期内公司业绩高速增长主要受益于全球范围内专网市场需求旺盛,在专网行业模拟转数字的大背景下,公司数字终端和系统高速增长,PDT、DMR和TETRA产品线全面开花;17年一季度预计大幅亏损,主要源于季节周期性影响收入确认较少,同时研发和营销费用持续较大规模投入所致。 毛利率保持稳定,费用率略有改善 公司16年总体毛利率为49.03%,与去年基本持平,具体来看公司终端和OEM毛利率小幅提升,系统产品毛利率受成本上升等影响,毛利率下降10个百分点左右。我们认为未来随着数字终端占比持续提升,毛利率有望稳中有升。报告期内公司销售费用率为17.33%,同比下降0.6个百分点,管理费用率为19.75%,略降0.3个百分点,规模效应逐步有所显现。我们认为,随着收入规模持续快速增长,费用率后续还有改善空间。 研发投入持续增大,多款专网新品落地助力综合实力提升 公司加大宽带产品和数字产品技术的研发投入,研发费用同比增加2.8亿,同比增长93.87%。公司研发成果显著,相继推出多款PDT产品、DMR终端和全球首款最高防爆等级的TETRA数字防爆对讲机。宽窄带系统平台突破关键技术瓶颈,宽窄带融合解决方案已正式发布。我们认为专网通信行业技术壁垒高,公司加大研发投入有利于巩固公司技术领先地位。 维持“买入”评级,目标价15.3元 展望后续,公司目前在手订单充裕,国内和海外市场全面开花,收入快速增长和规模效应显现将带动业绩持续高增长。基于16年年报,我们调整公司2017-2018年EPS分别为0.41元和0.60元,维持“买入”评级,目标价15.3元。 风险提示:海外需求不达预期、汇率波动
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-20 17.00 18.00 4.35% 18.33 7.82%
18.33 7.82% -- 详细
事件: 公司公告,已就在美被罚事件与投资者进行沟通,公司A股股票将于2017年3月16日起复牌。 处罚靴子落地后,未来中长期前景看好 停牌期间中兴H股六个交易日涨幅达16%,显示出市场对公司制裁处罚靴子落地后,未来前景的看好。本次中兴通讯支付8.9亿美金罚款与美国政府达成和解,罚金在2016年计提,对后续业绩暂不构成影响。我们认为制裁处罚事项市场之前已有预期,此次靴子落地将意味着公司主要利空出尽,带来中长期买点。 国家信息基建三年1.2万亿投资定调通信行业持续景气 按照2016年三大运营商约3600亿资本开支开看,未来两年国内运营商资本开支将趋于平稳,通信的投资周期性已趋于平滑。除了联通和电信的低频重耕,广电700M的投资,再加上物联网、数据中心、政企网等需求也将在未来两三年开始逐步爆发,将带动通信投资持续景气。 5G和物联网布局领先,中长期受益确定 无线方面,公司从3G时代跟随,4G时代发力,到5G时代的技术引领地位逐步得到全球市场认可。目前公司在4.5G、5G、物联网、SDN/NFV技术方面具有众多的技术专利,研发投入占比不断提升,在Pre5G方面与多家全球运营商在展开战略合作;物联网方面,公司是NB-IOT、LTE-V、LoRa等多个物联网技术标准的引领者,覆盖从芯片、模组、承载网络到垂直应用等整个物联网产业链。 维持买入评级,目标价18元 公司预告一季度净利润同比增长达20%以上,奠定全年业绩增长信心!我们中长期看好公司在5G、光通信、SDN、物联网和云计算等核心技术标准的价值。此外,公司更换董事长将进一步提升和完善公司治理。预计2017-2018年EPS分别为1.14元和1.34元,当前股价对应17年PE仅为13X,维持“买入”评级,目标价18元。 风险提示: 运营商投资高峰回落的风险;海外市场受阻的风险。
宜通世纪 计算机行业 2017-03-17 27.00 42.00 93.10% 29.49 9.22%
29.49 9.22% -- 详细
事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入18.2亿元,同比增长53.7%;归属上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长173%,基本符合预期。同时公布利润分配预案,拟每10股派发现金红利0.8元(含税)并转增8股。 主业稳定增长,天河鸿城并表增厚业绩。 收入方面,公司主业规模持续扩大市场区域项目数量不断增加,通信服务主业营收同比增长32.68%,加上报告期内完成对天河鸿城的并购,公司营业收入及归母净利润实现大幅增长。毛利率方面,由于运营商市场的价格竞争加剧,公司主业通信服务毛利率下降了2.69个百分点,而天河鸿城通信设备销售业务毛利率高达45.4%,并表后带来了提升,公司综合毛利率同比增加了0.92个百分点。 天河鸿城超额完成业绩承诺,物联网平台实现盈利。 天河鸿城承诺2016年净利润8000万元,实际净利润8473.81万元,超额完成106%。公司物联网业务通过与Jasper进行战略合作,为中国联通提供的物联网连接管理平台自2015年6月上线以来,注册用户数已经接近3000万户,平台收入快速增长,2016年已实现净利润819万元。我们认为,物联网产业化进程已加快,在物联网行业大爆发的背景下,公司将迎来快速发展。 垂直领域不断布局,智慧运营生态服务体系持续构建。 公司利用自身通信网络技术优势,围绕物联网平台、智慧医疗、精准营销及大数据运营,持续布局构建智慧运营生态体系。我们认为,公司战略方向选择符合大数据、万物互联的时代背景,围绕智慧生态体系的布局将继续推进,看好其发展前景。 估值与评级。 考虑到增发收购倍泰健康,我们预计公司2017-2019年EPS分别0.66元、0.88元和1.12元,对应PE分别为42X/32X/25X,我们看好公司作为物联网平台龙头的稀缺性,维持“买入”评级,目标价42元。
光迅科技 通信及通信设备 2017-03-13 26.77 27.41 40.13% 82.41 1.89%
27.28 1.91% -- 详细
事件: 公司发布2016年报,全年实现营业收入40.59亿元,同比增长29.79%;归属上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长17.15%,符合预期。同时公布利润分配预案,拟每10股派发现金红利5.0元(含税)转增20股。 营收快速增长,毛利率有所下降 公司营收增长29.79%,经营活动净现金流1.8亿,同比增长29.66%,与应收增速相当。扣非净利润增长22.9%,低于营收增速。综合毛利率由去年25.69%下降至21.9%,下降原因主要源于:高端产品芯片供应受压,低端产品竞争加剧,运营商资本开支乏力压价压力向上游传导,大连藏龙尚在研发投入期。 光通信高景气拉动业绩快速增长,数通产品潜力巨大 流量爆发加大网络持续扩容需求,大客户对公司无源器件、传输及接入等模块采购份额持续提升,放大器保持份额稳定,智能光器件需求增长显著,无线LTE、10G中长距等主流有源模块实现规模应用。公司传输业务同比增长39.85%,接入与数据业务同比增长25.56%。我们认为,在大型数据中心建设需求持续增长背景下,特别是BAT在数据中心的的投资规模相比海外巨头仍有较大差距,数通产品将成为公司未来业绩增长亮点。 高端芯片持续突破,消费电子打开光器件新成长空间 公司加大高端芯片投入,10GEML完成商用验证,预计年底25G芯片也将有成品产出,850nmVCSEL芯片通过可靠性及器件认证,硅光Micro-ICR&调制器进入可靠性评估。未来公司将具备10G全系列产品和25G部分芯片自产能力,不仅打通最上游核心技术环节以提升利润率和竞争力,更有望进入消费电子市场,打开新成长空间。 维持买入评级,目标价82.80元 我们继续看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位,光芯片及器件模组的升级将提升公司盈利能力,进一步增强公司在全球光器件和光模块的竞争力。我们测算2017~2019年EPS分别为1.92元、2.64元、3.36元,对应PE为41X、30X和24X,维持“买入”评级,目标价82.80元。 风险提示: 运营商建设投资高峰回落的风险,高速率芯片研发进展不及预期。
华星创业 通信及通信设备 2017-02-24 10.34 14.00 34.10% 10.65 3.00%
10.65 3.00% -- 详细
事件: 公司发布2016年业绩快报,全年实现归属于上市公司股东的净利润7388万元,上年同期为1.08亿元,同比下降32%。业绩处于前期预告区间内,基本符合预期。 网优市场竞争激烈导致主业业绩下降。 运营商网络加速建设,公司网优主业规模有所扩张,公司全年营业收入13.1亿元,同比增长2.2%。但由于网优竞争激烈,合同价格同比下降,公司整体毛利率有所下降,加上新建办公楼增加当期成本费用以及筹划重组事项支付中介费用,最终导致净利润出现下滑。我们认为,未来网优行业趋向集中化,公司作为网优龙头企业,将受益于市场集中度提升,未来营收将继续保持增长,但竞争激烈,该业务长期盈利将趋于平稳。 互联港湾承载转型主体,IDC云计算继续推进。 互联港湾51%股权收购已完成,承诺16-18年净利润4050万、6900万元和9300万元。互联港湾业务拓展顺利,目前机柜数量约6000台,其通过对数据中心的DCI化改造和城域间SDN化降低运营成本,同时主动优化客户结构提升议价能力,产品及服务持续保持高毛利率。我们认为其技术部署符合云计算发展方向,看好其成长前景。 互联港湾创始人后续有望积极参与公司管理。 公司已于2016年底完成对互联港湾51%股权收购,互联港湾创始人任志远后续有望积极参与公司管理,这将给公司注入新活力,为公司战略推进和转变上将带来新的想象空间。 维持“增持”评级,目标价14元。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.30元和0.35元,对应PE分别为60X/34X/29X,我们看好公司IDC+DCI+SDN+混合云的云服务布局,维持“增持”评级,目标价14元。 风险提示:标的公司盈利不达预期的风险,新业务拓展不及预期的风险。
光迅科技 通信及通信设备 2017-02-20 24.93 27.41 40.13% 85.99 14.18%
28.46 14.16% -- 详细
事件: 公司发布2016年业绩快报,公司2016年1-12月实现营业收入40.59亿元,同比增长29.79%,通信设备行业平均营业收入增长率为2.26%;归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长18.64%。 光通信持续景气,业绩基本符合预期 公司业绩快报利润增长位于前期业绩预告的0-30%区间,基本符合市场预期。营收的快速增长主要受益于国内光通信整体投资的持续高增长,净利润增长速度慢于营收增速主要是公司在16年低端产品竞争比较厉害,毛利率的挤压比较大,公司低端产品基本采用外包的形式,没有投入太多产能;中高端产品芯片16年供应紧张,整体2016年毛利率达到了历史低点。 高端光芯片持续突破,2017年毛利率有望提升 公司通过内生和外延并举,法国Almae研发的10GEML芯片已量产,今年年底25G光芯片也将有成品产出,届时公司将具备10G全系列产品和25G部分芯片自产能力,打通最上游核心技术环节,提高光模块产品利润率水平和竞争力。 充分受益光通信高景气,硅光打开未来想象空间 光纤入户速率的提高、数据中心建设等将会带来光模块和高端光器件的需求增长,光通信行业高景气度将在未来几年得以持续(20%复合增长)。同时,在硅光领域已经实现数通领域产品化。此外,公司不断扩展市场版图,持续推进在传感网、电网、量子通信和其他行业网市场布局;海外方面,公司在欧洲和亚太市场均取得重要突破。 维持买入评级,目标价82.80元 我们继续看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位,随着公司光芯片及器件模组的产品升级,将提升一体化盈利能力,增强公司在全球光器件和光模块的竞争力。我们测算2016~2018年EPS分别为1.38元、1.95元、2.62元,对应PE为55X、39X和29X,维持“买入”评级,目标价82.80元。 风险提示:运营商建设投资高峰回落的风险,高速率芯片研发进展不及预期。
通光线缆 电力设备行业 2017-01-24 15.00 16.50 15.55% 17.00 13.33%
17.00 13.33% -- 详细
光纤涨价+特高压建设持续,电力通信光缆量价齐升,助力业绩高增长。 公司是国内特种线缆龙头企业,主要产品为通信用高频电缆、节能导线、航空航天用耐高温电缆等。近一年来国内光纤价格大幅上涨,公司与中天科技在国网市场份领先,强议价能力带来电力通信光缆产品不断提价。根据国家电网规划,“十三五”期间特高压工程将加快建设步伐,目前五交八直建设不断推进,未来四交两直、三交一直项目将逐步落地,带动公司高毛利率的OPGW产品不断放量。 航空装配线缆实现进口替代,低损稳相线缆前景看好。 公司已实现多种聚四氟乙烯类线缆量产,未来随着我国航空航天产业的快速发展,新装线缆以及旧线缆更换需求持续扩大,进口替代空间大,航空航天线缆业务将成为公司一大亮点,未来将持续贡献业绩。低损稳相线缆性能优异,广泛应用于航空航天、军工电子领域,公司已实现低损稳相线缆量产,17年有望为公司带来5000万元以上收入。 大股东体外资产持续布局,手握优质海缆资产。 2016年上半年公司拟购买大股东旗下海洋光电100%股权,后因证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化而终止,并于7月21日公告承诺六个月内不再筹划重大资产重组事项。我国目前正在加快建设海底观测网,同时全球宽带提速带来了海底通信网系统扩容需求,海缆产业迎来新发展机遇。上市公司于2015年终止收购金波科技,2016年12月通光集团入股西安金波科技成为其控股股东,金波科技面对军工领域的低损稳相电缆业务将与上市公司该业务形成协同。 给予“增持”评级,目标价16.5元。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.59元和0.84元,对应PE为37X、25X和17X,鉴于公司特高压产品持续放量、聚四氟乙烯类线缆和低损稳相线缆已实现量产,助力业绩持续高增长,首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.5元。 风险提示:海缆资产进度低于预期,特高压建设进程低于预期
东土科技 通信及通信设备 2017-01-19 18.38 20.50 34.25% 20.45 11.26%
20.88 13.60%
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东土科技是国内工业太网交换机行业龙头,作为工业通信和控制的潜在颠覆者,公司围绕工业互联网整体解决方案深入布局,并通过持续的外延切入军工、网络优化和大数据精准营销领域,致力于打造工业互联网整体服务提供商。随着公司颠覆性工业控制产品的即将落地和公司在军工市场的持续发力,我们看好公司在军用和民用市场的两翼齐飞。 稀缺的工业互联网解决方案提供商,高研发投入铸就长期竞争力 公司是国内工业以太网交换机龙头,产品广泛应用于电力、交通、工厂自动化等细分行业,目前在网运行数量超过40 万台。其中,民用工业产品销售收入占比超50%,是公司主要收入来源;军用产品增速迅猛,毛利率高,在未来几年内发展潜力巨大。公司一直以来重视研发投入,持续多年研发占营业收入比例超10%,铸就公司长期内生增长竞争力。 工业互联市场空间广阔,军工市场需求旺盛 智能制造和物联网发展拉动工业以太网交换机需求。IHS预测2015年至2018年工业以太网将保持约8.6%的复合增长速度。在当前国内经济增速下滑背景下,国内基础设施建设投资增长有利于工业以太网交换机下游应用领域的需求,我们预计未来几年公司民用产品将在电力、轨交等领域保持高速增长;另一方面,我国军队信息化水平与美国等发达家存在较大差距, 需求迫切且空间巨大。随着军工信息化和民参军政策利好陆续释放,军工市场需求将持续旺盛。 持续外延并购,军用和民用“两翼齐飞” 公司在夯实主业的同时外延并购频繁,持续培育新的利润增长点。公司一方面围绕工业通信、工业互联网等民用领域进行产业布局,与主营业务形成协同;另一方面,公司积极拓展军工网络通信等新领域,创造新的盈利空间,旨在打造国产、自主、可控的一体化网络解决方案,实现军用和民用市场的双突破。 给予“买入”评级 我们预计公司2016-2018 年归属于母公司股东净利润分别为1.35 亿元、2.1 亿元和2.89 亿元,我们看好公司通过内生+外延的方式,在工业和军事互联领域的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:工业控制新品开发不及预期;军工市场开拓低于预期。
博创科技 电子元器件行业 2017-01-17 67.17 87.00 56.19% 73.79 9.86%
80.30 19.55%
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事件: 公司拟出资500万美元购买Kaiam 公司F 级优先股109.9万股,占Kaiam 公司全部股票的1.81%。该等F 级优先股不累积年息8%,并可随时转换成普通股。本次投资完成后公司所持股份占Kaiam 公司全部发行在外股票的3.31%。 Kaiam 是美国集成光电子龙头,此次投资有利于公司与Kaiam 合作进一步加强 Kaiam 是美国著名光器件公司,具备深厚的研发实力,投资Kaiam 公司可进一步加强与其在平面光波导芯片和高速有源器件封装等方面的合作。同时公司海外模块销售是将产品出货给Kaiam,再由Kaiam 卖给美国互联网公司,客户包括微软、谷歌、亚马逊等,以成功打入海外光模块市场,此次投资有利于公司海外市场的进一步拓展。 光有源器件具备更大市场空间 我们认为,在光网络扩容和大型数据中心建设需求持续增长中,特别是BAT 在数据中心的的投资规模相比海外巨头仍有较大差距,未来有源器件的市场空间相比于无源器件更大,光有源器件与光无源器件的市场规模比例大约为4:1。 公司40G 模块已实现量产,100G 预计17年实现量产 公司已经完成了40G 光接收次模块的开发及量产,目前主要用在数据中心上,并且已实现批量销售,除了华为,公司亦积极和阿里、华三等建立合作关系。公司正在准备100G 光接收次模块的研发,预计年内可推出100G 产品。 维持“增持”评级,目标价87元 我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.87元、1.18元和1.50元, 对应PE 为85X、62X 和49X,鉴于光通信和IDC 两大市场持续高景气, 公司40G/100G 光接收次模块产品将迎来放量,我们看好其作为PLC 集成光电子龙头的技术实力和市场前景,维持“增持”评级,目标价87元。 风险提示: 行业竞争加大导致毛利率下降的风险,有源器件量产进度不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名