国内C3产业链龙头企业。 卫星石化是国内C3产业链一体化的龙头企业,目前公司PDH、丙烯酸、丙烯酸酯、SAP产能分别为45、48、45、3万吨。公司2015年实现营业收入41.9亿元,净利-4.4亿元,2016年下半年以来公司盈利情况显著好转,2016Q3单季度实现收入12.7亿元(YoY21.7%),净利8391万元(去年同期亏损1.11亿元),公司同时预计2016年净利润为2.5-3.5亿元。 丙烯酸及酯景气底部回升。 丙烯酸2014年全球需求约为500万吨,2011-2015年复合增速约5%,其中国内需求约200万吨,2011-2015的年复合增速为14.6%。预计未来下游SAP、胶粘剂、水性涂料等领域高速发展仍将带动丙烯酸需求保持增长;另一方面,2014以来行业持续低迷,相当数量装置退出市场或降低负荷,我们预计行业目前整体供需趋于均衡,过剩程度显著降低。叠加原油价格反弹,产品盈利水平大幅改善,且预计在中周期可延续。 SAP产品进入快速发展期。 SAP是丙烯酸精酸的下游产品,主要用于生产婴儿纸尿裤、成人失禁产品等。2015国内消费量约为43万吨,发展潜力较大;公司目前具备3万吨产能并将扩产至9万吨,产品突破日本企业垄断,获得核心客户认可;公司同时通过参股康程护理等下游客户增强合作,后续有望进入快速发展期。 PDH业务盈利前景良好。 丙烯传统生产工艺包括炼油及乙烯裂解副产等,美国“页岩气革命”导致乙烷裂解乙烯替代传统石脑油裂解装置,丙烯副产量减少,为PDH工艺创造有利盈利条件;原油、煤炭价格近期持续上涨,美国LNG供应量扩大、LPG运输成本降低将使得原料丙烷价格维持低位,PDH成本优势进一步凸显;公司丙烯产品主要用于生产丙烯酸及酯产品,有效提升公司主业的成本优势和原料供应稳定性,其后续规划的聚丙烯产品,以及拟增发投建的PDH二期项目有望成为新的利润增长点。 首次覆盖给予“增持“评级。 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,将高度受益于行业景气的回升,业绩具高弹性(假设成本不变,丙烯酸及酯含税价格每上涨1000元/吨,公司EPS提升约0.40元);公司近年来持续拓展产业链,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH业务与盈利情况良好。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.39、0.85元(未考虑增发对公司股本和盈利的影响),结合可比公司估值水平,我们给予公司2017年17-19倍PE,对应目标价为14.5-16.2元,首次覆盖给予“增持”评级。

2016年净利增长129%,四季度利润再创新高 公司发布2016年业绩快报,2016年实现营收301亿元,同比增长54.4%,实现净利润36.8亿元,同比增长129%,与前期业绩预告一致,按照22.78亿股的股本计算,对应EPS为1.62元。其中Q4单季度实现净利11.8亿元,同比大增578%。 MDI涨价贡献丰厚收益,产品价格延续强势 2016年年初以来,依托万华龙头地位日益稳固、国内外企业协同程度显著提高的有利条件,叠加油价回升的背景,MDI价格出现大幅上涨:以华东地区价格为例,2016年纯MDI均价17822元/吨,同比上涨7.6%,聚合MDI均价14295元/吨,同比上涨22.7%;今年以来,MDI价格保持强势,目前华东地区纯MDI、聚合MDI分别报价25500、26250元/吨,且公司宁波工厂一期MDI装置(40万吨)已于1月21日复产。 油价反弹及装置负荷提升带动石化业务显著改善 伴随2016年以来油价反弹,丙烯、环氧丙烷、丙烯酸等C3产业链石化产品2016年均价分别上涨57%、42%、104%,且公司PDH装置在经历初期投产调试之后,负荷稳步提升,成本进一步下降,使得公司石化业务的盈利大幅改善。油价稳步上涨背景之下,丙烯、环氧丙烷、丙烯酸目前华东地区报价分别为7850、11450、10300元/吨,较2016Q4进一步上涨,我们预计公司石化业务对业绩的贡献将持续提升。 新兴业务进展顺利 2016年公司聚碳酸酯、水性涂料、聚醚、SAP 等新兴业务发展取得显著进展:20 万吨/年软泡聚醚装置于7月底成功开车;10万吨/年水性表面材料树脂装置于8月初竣工;3万吨/年SAP装置于9月顺利开车;20万吨/年聚碳酸酯项目建设顺利,预计将于2017年释放部分产能,上述项目将构成公司后续重要的成长动力。 重申“增持”评级 我们预计公司MDI将保持良好发展,石化业务综合竞争优势突出,上述业务预计将维持强势;水性涂料、聚碳酸酯等高附加值项目也将有序进入产出期,我们维持公司2016、2017年EPS分别为1.61、2.03元的预测,重申“增持”评级。 风险提示:原料价格上涨风险、下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。

拟增资控股先先化工。 公司发布公告,与泰兴先先化工有限公司(下称“先先化工”)签订协议,拟以现金3187.5万元进行增资,其中1653.8万元将作为先先化工新增注册资本,增资完成后,公司将持有先先化工51%的股权。截止2016Q3,先先化工总资产为3672万元,净资产为-606.8万元,2016Q3实现营收2517万元,净利润84.9万元。目前公司已将增资款全额汇入先先化工指定专用账户内。 本次收购有望优化公司部分产品竞争格局。 先先化工和强力新材生产的产品类似,均为高端的光引发剂产品,先先化工的部分产品与公司存在重叠,且主要代工竞争对手的产品,公司本次并购有利于产品竞争格局优化,进而适度提升盈利水平;另一方面,先先化工位于泰兴化工园区,其土地、环保等方面的资源也有利于公司后续产能的扩张。 维持“增持”评级。 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2016、2017年EPS分别为0.46、0.61元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。

LPG贸易龙头挺进烷烃深加工领域 东华能源主营液化石油气(LPG)贸易,LPG销量连续三年位居全国第一,近年来延伸产业链至烷烃深加工领域,建设丙烷脱氢制丙烯(PDH)装置,目前具备PDH/聚丙烯产能60/40万吨(宁波装置投产后公司产能将扩大一倍),公司2016年前三季度实现收入138亿元(YoY26.8%),净利3.6亿元(YoY162%),预计全年净利润为4.11-6.17亿元,同比增长0%-50%。 PDH业务盈利前景良好 丙烯传统生产工艺包括炼油及乙烯裂解副产等,美国“页岩气革命”导致乙烷裂解乙烯替代传统石脑油裂解装置,丙烯副产量减少,为PDH工艺创造有利盈利条件;原油、煤炭价格近期持续上涨,美国LNG供应量扩大、LPG运输成本降低将使得原料丙烷价格维持低位,PDH成本优势进一步凸显;虽然国内PDH规划产能较多,但实际长周期运行装置仅6套,公司配套下游聚丙烯产品受益于下游汽车、家电高景气,盈利情况良好,且宁波装置今年投产后将贡献显著增量。 LPG贸易综合优势突出,并为化工业务提供支撑 公司LPG贸易业务2015年实现总销量约481万吨,居全球前列。受益于清洁能源整体需求的提升,LPG贸易规模预计仍将持续增长。公司前期在VLGC(大型液化气冷冻船)、仓储基地等方面持续投入,将逐步转化为强大竞争优势,并为公司化工业务在原料丙烷的货源稳定性、采购及时性等方面提供支撑。 增持彰显大股东信心 2016年9月22日,公司实际控制人周一峰女士以集合资产管理计划形式合计增持2295万股,均价12.97元/股。本次增持中实际控制人认购进取级份额1亿元,剩余2亿元为投资者认购的优先级份额。此外,2016年10月20日,公司向金鹰基金、建信基金、中信证券等7名特定投资者完成定增,均价为12.70元/股,限售期为12个月。 首次覆盖给予“增持“评级 东华能源作为国内LPG贸易龙头,挺进PDH领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔,近期原油、煤炭价格近期持续上涨,PDH成本优势进一步凸显;公司配套下游聚丙烯产品受益于下游汽车、家电高景气,盈利情况良好,且宁波装置今年投产后将贡献显著增量。LPG贸易综合优势突出,并为化工业务提供支撑。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.34、1.05元(按照最新股本16.2亿股计算),我们给予公司2017年15-18倍PE,对应目标价为15.8-18.9元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。

2016年业绩超预期,四季度利润再创新高 公司发布2016年业绩快报,预计2016年净利润约为36.8亿元,同比增长130%左右,超市场预期,按照最新22.78亿股的股本计算,对应EPS约为1.615元。其中Q4单季度净利约为11.8亿元,同比大增578%,并再创季度利润新高。 行业格局优化,MDI涨价贡献丰厚收益 2016年年初以来,依托万华龙头地位日益稳固、国内外企业协同程度显著提高的有利条件,叠加油价回升的背景,MDI价格出现大幅上涨:以华东地区价格为例,2016年纯MDI均价17822元/吨,同比上涨7.6%,聚合MDI均价14295元/吨,同比上涨22.7%;且产品与原料价差在Q4仍持续扩大,对四季度业绩贡献重大;当前虽处下游消费淡季,但MDI价格仍保持强势,目前华东地区纯MDI、聚合MDI分别报价25000、24200元/吨。 油价反弹及装置负荷提升带动石化业务显著改善 伴随2016年以来油价反弹,丙烯、环氧丙烷、丙烯酸等C3产业链石化产品2016年均价分别上涨57%、42%、104%,且公司PDH装置在经历初期投产调试之后,负荷稳步提升,成本进一步下降,使得公司石化业务的盈利大幅改善。在油价稳步上涨的预期下,我们预计公司石化业务对业绩的贡献将持续提升。 新兴业务进展顺利 2016年公司聚碳酸酯、水性涂料、聚醚、SAP 等新兴业务发展取得显著进展:20 万吨/年软泡聚醚装置于7月底成功开车;10万吨/年水性表面材料树脂装置于8月初竣工;3万吨/年SAP装置于9月顺利开车;用于20万吨/年聚碳酸酯项目的非公开发行于今日完成,项目建设顺利预计将于2017年释放部分产能,上述项目将构成公司后续重要的成长动力。 上调盈利预测,重申“增持”评级 我们预计公司MDI将保持良好发展,石化业务依托突出的综合竞争优势,有望构成后续重要的利润增量;水性涂料、聚碳酸酯等高附加值项目也将有序进入产出期,结合MDI行业格局的变化、价格走势及公司目前经营情况,我们上调公司2016、2017年EPS分别至1.61、2.03元,给予2017年13-15倍PE,上调目标价至26.4-30.5元,重申“增持”评级。 风险提示:原料价格上涨风险、下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。

2016年业绩上修至4.68-5.24亿元,超过市场预期。 公司发布2016年业绩预告修正公告,预计2016年净利润为4.68-5.24亿元(前期三季报预计的2016年业绩区间为3.90-4.46亿元),同比增长320%-370%,按照当前20.32亿股的股本计算,对应EPS为0.23-0.26元,超过市场预期。按照前述预告区间,Q4单季度净利为3.49-4.05亿元,同比增长560%-670%。 钛白粉价格持续上调,推动业绩快速增长。 受益于行业景气回升(详见前期深度报告),2016年以来钛白粉价格持续上涨,以华东地区金红石型产品为例,其2016年均价约为1.28万元/吨,同比上涨约5%,其中2016Q4均价已达1.49万元/吨,同比上涨近40%;2017年1月6日,公司公告氯化法钛白粉、锐钛型钛白粉销售价格在原价基础上对国内客户上调700元/吨;对国际客户上调100美元/吨,为去年以来第十四次上调,目前最新价格已达16600元/吨;。 龙蟒钛业纳入合并报表增厚利润。 报告期内,公司顺利完成对龙蟒钛业的收购,龙蟒钛业从2016年9月29日开始纳入公司合并报表。收购完成后,公司具备钛白粉产能56万吨,产能规模全国第一,全球第四。龙蟒钛业有较大规模的钒钛磁铁矿资源,并具备60万/年的钛精矿采选能力,完成整合后可提高公司钛精矿的自给能力,降低公司原料成本,提升盈利水平。 维持“增持”评级。 钛白粉行业在国内集中度提升,海外需求增长的背景下,我们预计仍将保持景气上行态势。佰利联收购龙蟒完成后,产能达56万吨,占国内总产能的20%以上,处于绝对龙头地位。其后续议价能力提升、产品价格和盈利恢复的前景值得期待,且业绩弹性较大。由于钛白粉价格持续上涨,我们上调2016年EPS至0.25元,预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.56、0.70元,由于市场风格偏好变化,我们下调目标价格区间至14.4-16.8元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

2016年业绩增长50%-60%,略超市场预期。 公司发布2016年业绩快报,预计2016年净利润为1.29-1.38亿元,同比增长50%-60%,按照当前2.99亿股的股本计算,对应EPS为0.43-0.46元,略超市场预期。按照前述预告区间,Q4单季度净利为3602-4464万元,同比增长123%-176%。公司同时公告拟向全体股东每10股转增10股并派1元。 内生、外延因素共同推动业绩快速增长 我们预计公司2016年业绩增长源于:1)氧化锆业务受益于齿科及手机领域需求放量,销量和收入实现大幅增长;2)MLCC陶瓷材料受益于汇率变化等因素,销量同比较明显回升;3)泓源光电自2016年四季度开始并表,贡献部分利润增量;4)非经常性损益(约1300万元)也有部分贡献。 电子浆料及汽车尾气催化剂领域持续布局 1)电子浆料领域,公司继2016年9月29日完成泓源光电(太阳能导电浆料)工商登记后又于2017年1月5日完成戍普电子(MLCC电极浆料)工商登记;2)汽车尾气催化剂领域,继王子制陶收购于2016年9月19日过会后,公司进一步收购了江苏天诺(催化剂分子筛)及博晶科技(锆铈固溶体),其中博晶科技已于2017年1月10日完成工商登记,据此,公司已完成汽车尾气催化剂中铈锆固溶体、高热稳定性的氧化铝、蜂窝陶瓷载体和分子筛的全面布局,可为客户提供全系列整体汽车催化解决方案。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.66、0.95元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。

聚氨酯细分领域龙头。 红宝丽是国内最大的硬泡组合聚醚供应商,现有硬泡组合聚醚年产能15万吨、异丙醇胺年产能4万吨。公司2015年实现营业收入18.3亿元(YoY-14.2%);实现净利润1.03亿元(YoY9.7%)。2016年前三季度实现营业收入13.1亿元(YoY-5.6%);实现净利润7450万元(YoY-9.3%)。 硬泡组合聚醚业务竞争优势突出,预计将保持稳健发展。 硬泡组合聚醚国内年需求约90万吨,主要用于冰箱冰柜等冷藏保温领域;公司产品在冰箱冷藏领域已经成为国内绝对龙头,2016年销售11万吨左右,与行业龙头陶氏、巴斯夫等直接竞争,在海信、美的等国内知名企业的供货量份额超过60%,切入博西华、伊莱克斯等海外家电企业全球供应链体系,市场份额稳步提升。预计未来仍将保持稳健发展。 异丙醇胺替代乙醇胺前景广阔。 异丙醇胺具备性能和环保优势,对乙醇胺在多个领域都在形成替代,潜在市场容量可观,公司目前生产规模达4万吨/年,居世界第一,2016年销量超过5万吨,公司新建5万吨改性产品产能即将释放,工艺和规模优势显著。 环氧丙烷项目采用先进环保工艺,有望受益于行业洗牌。 环氧丙烷是公司聚醚、异丙醇胺两大核心产品的主要原料,其价格的波动对公司影响较大,公司“年产12万吨环氧丙烷项目”预计将于2017年年底建成投产。我们判断后续氯醇法环氧丙烷工艺后续将持续面临环保压力(尤其是华北地区),部分落后装置或退出市场。公司在建的环氧丙烷生产线采用较为先进的共氧化法工艺,环保优势显著,整体盈利前景良好。 收购雄林新材,延伸产业链下游至TPU薄膜领域。 公司公告拟以“现金+股份”的方式全资收购国内TPU膜龙头雄林新材,雄林新材2015年实现营业收入2.92亿元(YoY3.0%);实现净利润5358万元(YoY1.7%),并承诺2017-2019业绩分别为4800、6000、6900万元。TPU膜市场前景良好,并能与公司现有业务形成较强协同效应。 首次覆盖,给予“增持”评级。 红宝丽是国内聚氨酯细分领域的龙头企业,聚醚业务仍将保持稳健发展;异丙醇胺业务替代乙醇胺前景广阔;环氧丙烷业务立足自身产业链延伸,且采用先进环保型工艺,有望受益于行业未来的深度变化;公司收购雄林新材切入TPU薄膜领域,打造完整产业链,具备良好的协同效应和市场前景。我们预计2016-2018年EPS分别为0.20、0.29、0.40元(考虑增发对于公司股本和盈利的影响),给予公司2017年32-35倍PE,对应股价为9.3-10.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑风险,原料价格波动风险。

2016年业绩增长25%-45%,符合预期。 公司发布公告,预计2016年归属上市公司股东的净利润为1.08-1.25亿元,同比增长25%-45%,按照当前2.57亿股的股本计算,对应EPS为0.420-0.487元,符合预期。按照前述预告区间,Q4单季度净利为1355-3085万元。 多重因素推动业绩快速增长 从2016年全年来看,我们判断LCD领域新产品放量、佳英化工并表以及非经常性损益(预计贡献1400-2000万元,去年同期为517万元)是业绩增长的主要因素。 新兴领域持续布局 公司在OLED材料、IC化学品等新兴领域持续布局:1)与台湾昱镭光电成立合资公司强力昱镭切入OLED材料领域,目前强力昱镭光电已获得台湾主管机关行政许可;2)拟通过定增募资新建年产3070吨OLED显示及IC材料项目(目前获得股东大会通过),聚焦OLED显示及IC材料等电子化学品中的新兴、高端领域,进口替代空间广阔,未来将构成公司重要的利润增长点。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2016、2017年EPS分别为0.46、0.61元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),由于市场风格偏好变化,我们下调目标价格区间至35.0-38.7元,公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。

国内改性塑料龙头 金发科技是国内规模最大,产品种类最为齐全的改性塑料龙头企业,产品市场占有率稳居国内前列。目前具备产能约150万吨,与国外龙头直接竞争;公司2015年实现营收156.8亿元(YoY -2.6%),净利润7.12亿元(YoY 42.8%)。2016年1-9月实现营收124.7亿元(YoY 8.5%),净利润6.17亿元(YoY 13.3%)。 汽车、家电等下游高景气,公司充分受益 改性塑料下游主要应用于汽车、家电、电子等领域,今年以来国内汽车行业持续高景气,1-10月累计生产2193.5万辆(YoY 13.8%),其中10月产量为258.6万辆(YoY 18.2%),我们预计后续仍将保持5%-6%的增长。家电行业近期强劲反弹,7月以来电冰箱产量同比增长9.8%,空调产量同比增长13.5%,我们预计上述趋势有望延续;公司作为国内绝对龙头充分受益,下游高景气有望逐步体现。 新材料产品多点开花 公司特种工程塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及其复合材料等产品研发进展显著,在高端设备、现代农业、交通运输等方面的市场推广迅速,2016上半年三类产品分别实现销量同比增长36.9%、22%及300%。再生塑料销量同比增长122%,木塑复合材料产品开发及推广顺利。 “产业+互联网+金融”整体部署渐趋完善 公司供应链金融等新兴业务进展顺利,电商平台“易塑家”目前运行情况良好,“一网四平台”将于明年整体启用;另一方面,继在银行、保理及小额贷款等业务进行布局之后,公司于前期公告拟参与花城人寿的设立,建立全面、立体的金融业务架构。 增发完成,大股东持股比例进一步提升 公司于近期完成增发,向大股东袁志敏及广发资管(员工持股计划)分别发行不超过0.57、1.01亿股,发行价格为5.39元/股,限售期36个月,募集资金不超过8.45亿元用于偿还银行贷款(3.1 亿元)及补充流动资金,发行完成后,大股东袁志敏先生的持股比例已上升至18.79%。 重申“买入”评级 我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.31、0.39元(考虑本次增发对于公司股本和盈利的影响),参考可比公司估值,给予8.0-9.6元目标价,重申“买入”评级。

拟全资现金收购戍普电子 公司发布公告,与东莞戍普电子科技有限公司(以下简称“戍普电子”)全体股东签订协议,拟以人民币2000 万元收购戍普电子100%股权。戍普电子2015、2016 前三季度分别实现收入1316、1263 万元,净利21、178万元,戍普电子同时承诺2017、2018 年实现净利润不少于500、800 万元;若上述目标未能实现,转让方将以现金对国瓷材料进行差额补偿。 戍普电子为国内领先的MLCC 电极浆料供应商戍普电子主要产品为电子元器件内外电极浆料,核心产品包括MLCC 镍内电极浆料、MLCC 铜外电极浆料、MLCC 银钯内电极浆料等五大系列。上述产品市场规模全球近百亿元,目前国内主要被美国杜邦、ESL、Ferro 及日本昭荣、住友等企业垄断,进口替代潜力较大。戍普电子依托自主研发成功,打破国外垄断,获得国内主要MLCC 厂商的认可和应用,且光敏材料、片式电阻浆料产品也已取得突破性进展。 本次收购将强化公司竞争优势 本次收购若顺利完成,将强化公司竞争优势:1)完善公司电子浆料业务的整体布局,丰富产品线,且戍普电子与子公司泓源光电在金属浆料的研发、生产管理等方面存在广泛的协同效应,将进一步提升公司该业务的核心竞争力;2)电子浆料与公司电子陶瓷业务存在市场协同效应,与公司的纳米粉体材料存在技术研发的协同效应;3)公司多年积累的水热技术等核心技术应用到电极浆料领域并进行产业升级,将进一步实现国瓷材料电子陶瓷元件材料板块的全面整体布局。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,本次收购进一步凸显了公司清晰的发展思路和产业布局,且后续通过导入核心技术,该项目有望取得良好收益,并与现有板块构成有力协同,我们维持公司2016-2018 年EPS 分别为0.45、0.66、0.95 元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

非公开发行股票获得批文 公司发布公告,于2016年12月2日收到中国证监会关于非公开发行股票的核准批文:核准公司非公开发行不超过1.57亿股,批文自核准发行日(8月24日)起6个月内有效。 定增对象为大股东及员工持股计划 本次方案向大股东袁志敏及广发资管(员工持股计划)分别发行不超过0.57、1.01亿股,发行价格为5.39元/股,限售期36个月,募集资金不超过8.45亿元用于偿还银行贷款(3.1亿元)及补充流动资金。 下游高景气有望逐步体现 三季度以来,公司改性塑料业务的下游领域汽车、家电等销售良好,其中汽车1-10月销量同比增13.8%,10月单月同比增18.7%,且原油均价同比下跌也有利于公司利润空间的扩大;伴随本次增发的完成,我们预计下游高景气将在公司业绩中逐步体现。 供应链金融等新兴业务进展良好 公司电商平台“易塑家”目前运行情况良好;另一方面,继在银行、保理及小额贷款等业务进行布局之后,公司于前期公告拟参与花城人寿的设立,建立全面、立体的金融业务架构。 重申“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,碳纤维等新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利,金融板块布局渐趋完善。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.31、0.39元(考虑本次增发对于公司股本和盈利的影响),重申“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。

拟全资收购博晶科技 公司发布公告,与江西博晶科技股份有限公司(以下简称“博晶科技”)全体股东签订协议,拟以人民币5073.6万元收购博晶科技100%股权,博晶科技由此成为国瓷材料的全资子公司。 博晶科技主营铈锆固溶体等 博晶科技主要产品为机动车尾气净化稀土催化材料,技术水平国内一流,年产能1000吨,位居全国同行业前三。核心产品包括:1)铈锆固溶体复合氧化物系列;2)氧化铝负载型铈锆复合氧化物系列;3)改性氧化铝系列;4)大比表面积氧化铈系列。我国铈锆固溶体复合氧化物催化材料较薄弱,而全球巨头包括比利时Solvay、日本DKKK、加拿大AMR等,市占率超过70%,产品进口替代前景广阔。2015年博晶科技实现营收1506万元(YoY56%),净利165万元。2016前三季度实现营收1392万元,净利44万元。 本次收购具备多重意义 本次收购具备多重意义:1)完善公司高端复合氧化锆的布局,在齿科用氧化锆、光纤用氧化锆、消费电子用氧化锆之外,新增催化剂用氧化锆,扩充产品结构;2)通过对博晶科技铈锆固溶体的整合,结合现有的高热稳定性的氧化铝、水热铈锆固溶体、蜂窝陶瓷载体和分子筛,可为客户提供全系列整体汽车催化解决方案,协同效应显著;3)通过本次收购公司将把多年积累的水热技术、纳米技术、配方技术等核心技术应用到催化领域并进行产业升级,进一步实现在催化板块的全面布局。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,本次收购进一步凸显了公司清晰的发展思路和产业布局,且后续通过导入核心技术,该项目有望取得良好收益,并与现有板块构成有力协同,我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.66、0.95元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。

拟参与设立花城人寿 公司拟与广东海印集团股份有限公司(主发起人,持股20%)、广州市香雪制药股份有限公司和广州立白企业集团有限公司等6家公司共同发起设立花城人寿保险股份有限公司(以下简称“花城人寿”)。花城人寿注册资本10亿元,公司拟投资1.6亿元,持股比例为16%。 金融业务布局逐步完善 花城人寿的设立是公司继银行、保理及小额贷款业务之后,在金融业务领域的又一重要布局。花城人寿定位提供高效差异化保险服务,有利于建立公司立体金融服务生态体系,对供应链金融等新兴业务形成有力协同,盘活公司可用资源,形成新的利润增长点;同时优化公司对外投资结构,增强整体抗风险能力,促进公司良性长远发展。 下游领域高景气,关注增发进展 公司定增方案于8月24日通过证监会审核,有望于年内完成发行,该方案拟向大股东袁志敏及广发资管(员工持股计划)分别发行不超过0.57、1.01亿股,发行价格为5.39元/股,限售期36个月,募集资金不超过8.45亿元用于偿还银行贷款(3.1亿元)及补充流动资金。三季度以来汽车、家电等下游领域销售良好,其中汽车1-10月销量同比增13.8%,10月单月同比增18.7%,公司作为行业龙头,下游高景气有望逐步体现。 重申“买入”评级 公司改性塑料业务预计将保持平稳增长态势,碳纤维等新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利,金融板块布局逐渐完善。我们维持公司2016、2017年EPS 分别为0.32、0.40元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),重申“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。

拟通过增资方式控股江苏天诺 公司发布公告,与江苏天诺新材料科技股份有限公司(以下简称“江苏天诺”)全体股东签订协议,拟通过增资人民币2.33亿元的方式获得江苏天诺55%的股份,江苏天诺由此成为公司控股子公司。 江苏天诺主营MTP催化剂分子筛等,盈利情况良好 江苏天诺主要产品包括MTP(甲醇制丙烯)催化剂、MTO(甲醇制乙烯)催化剂和特种分子筛等,行业前景良好;江苏天诺已构建了从MTP催化剂的分子筛原粉合成、改性、成型、规模化生产和再生等成套技术,是世界两家主流MTP催化剂供应商之一。2015年江苏天诺实现营收9013万元(YoY 98.6%),净利2900万元(YoY 145%),2016年前三季度实现营收5377万元,净利润1314万元,盈利情况良好。 本次收购具备多重积极意义 本次收购若顺利完成,具备多重积极意义:1)通过导入公司水热法核心工艺等技术储备,提升江苏天诺产品竞争力,进而推动其未来在在煤化工、石油化工和环保等领域的持续开拓;2)公司通过对江苏天诺分子筛的整合,结合现有的高热稳定性的氧化铝,铈锆固溶体,蜂窝陶瓷载体,成为全球唯一能够全系列为客户提供整体汽车催化解决方案的企业,也有利于新产品体系的开发;3)公司通过此次并购把积累的水热法等核心技术应用到环境催化、工业催化、生物催化和纳米催化相关领域并进行深耕细作,最终实现在催化板块的布局。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,本次收购进一步凸显了公司清晰的发展思路和产业布局,且后续通过导入核心技术,该项目有望取得良好收益,并与现有板块构成有力协同,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.66、0.95元(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。