辰州矿业:以“金锑钨”为主,是全球第二大锑矿公司 辰州矿业主要从事黄金、锑、钨等有色金属矿的地质勘探、开采、选冶,金锭、锑及锑制品、钨及钨制品的生产和销售,是全球第二大锑矿公司,国内十大黄金矿山,第七大产金公司和重要产钨公司。2013 年上半年公司主要产品黄金、精锑、氧化锑、仲钨酸铵营业收入分别占总收入的71%,13%, 10%,5%,黄金收入占比例增长,锑钨业绩基本保持稳定。公司预计,2013全年净利润在1.61亿元至2.68亿元之间,同比下降50%至70%。 2014年看好锑行业主动性整合带来价格上涨机会 中国我国生产了全世界80%以上的锑矿,我国的锑消费在阻燃剂应用占比在50%以上,另外17%用于蓄电池合金,15%用于塑料稳定剂,10%用于催化剂,其他约占8%。未来锑需求增速预期15%,主要源于阻燃剂和铅酸蓄电池增长。辰州和五矿双寡头及保护性开采政策开启行业整合,看好2014年锑价表现。 黄金成本支持维持区间震荡 短期来看,供求关系对金价形成具有基础性作用,中期来看,黄金价格与通货膨胀、美元汇率等因素关系密切,从长期来看,黄金价格走势在很大程度上取决于技术革命等因素。黄金产商成本在$1000/oz左右,是短期底部中枢,长期支撑金价。2014年我们判断黄金在成本支持下维持区间震荡。 黄金洞增储翻倍,14、15年EPS增厚0.05元 辰州矿业2013年12月公布非公开发行预案,拟采取发行股份及支付现金方式注入大股东黄金集团持有的黄金洞矿业100%股权。黄金洞黄金储量67吨,成熟在产,注入后实现现有水平翻番,且2014及2015年分别增厚0.05元。本次拟向黄金集团非公开发行股票的价格为9.42元,和2月13日收盘价8.61元相比,仍具有较高的安全边际。 盈利预测与投资建议 2014年锑行业整合或影响供给,价格有望提升,公司黄金洞注入使得黄金储量翻倍,自给率大幅提高,三年承诺黄金洞业绩,14、15年分别增厚每股收益0.05元,定增价格9.42元,安全边际高。保守预计三年EPS0.21,0.31,0.4元,对应的PE为45、30、24倍,上调公司至“强烈推荐”评级。 风险提示 金、锑、钨价大幅下跌,非公开发行时间延期。

一、 事件概述 我们近日对辰州矿业进行了实地调研,就目前经营以及非公开发行等事项与公司管理层进行了交流。 二、 分析与判断 耐火材料未来需求增加为锑价带来动力 我国的锑品消费结构与世界存有较大差异,欧美等国家是阻燃剂的消费大国,70%以上都用锑生产阻燃剂,而我国目前更多的用于铅酸蓄电池中。从国内消防安全法对阻燃剂的规定来看,高性能的防火材料将不断升级,国内用锑做阻燃剂是未来发展趋势,这对锑品的需求将有较大的拉动作用,因此锑品价格或因消费结构的改变而提升。 黄金洞质地较好,重组后黄金储量翻番 截至2012年末,公司保有的黄金金属资源储量48吨。通过本次重组,公司黄金资源储量将较现有水平实现翻番。本次拟注入的黄金洞矿业主要经营地位于湖南省平江县,平江县是湖南省的黄金主产区,资源储量极为丰富。黄金洞矿业目前拥有的各矿权内保有金金属资源储量约67吨。另外,配套资金投入到黄金洞矿业的提质扩能项目建设当中,届时黄金洞矿业的产量和盈利能力还将得到大幅提升,对上市公司盈利能力的贡献也将进一步加大。 重组黄金洞后,为2014年EPS增厚0.05元 按照本次交易标的预估值15.5亿元计算,其中15%以现金方式支付,其余以发行股份支付,本次交易将向黄金集团支付现金2.33亿元,发行股份1.40亿股,为2014及2015年分别增厚0.05元。另外,交易对方黄金集团、湘江投资、高新创投、轻盐创投认购的本次发行的全部股票自本次发行完成之日起36个月内不得转让。 停牌期间黄金现货与黄金股均下跌 长公司从9月2日停牌以来,黄金期货价格下跌11%,山东黄金下跌20%,中金黄金下跌16%,辰州矿业受此影响补跌属正常情况。我们认为,公司从利润贡献上来看,黄金和锑约占一半一半,因此受黄金类股票跌幅影响有限。 三、 盈利预测与投资建议 公司主营业务三大品种中,黄金价格明年预期不十分乐观,锑与钨价格预期高于今年,本次公司重大资产重组给公司未来三年带来业绩改变,预计2013到2015年EPS分别为0.21元、0.31元和0.40元,对应的PE 为45、30、24倍,维持公司至“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示 金、锑、钨价大幅下跌。

事件概述 我们近日对海亮股份进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,2013年下游需求有所回升。 分析与判断 今年空调需求有所回升,预计全年铜管加工量增10%以上公司的主业铜加工目前产业布局较为合理,拥有浙江、上海奉贤、安徽铜陵、越南四个生产基地,上述生产基地理论产能为31.6万吨,实际产能在23万吨左右。2013年上半年,公司实现管棒材销售10.12万吨,比去年同期增长22.52%,主要增长原因为空调制冷用铜管的增长所致。公司空调制冷用铜管销售量占公司总销量的50%左右,由于该产品存在淡旺季,预计下半年公司销量较上半年略有回落,全年铜加工业务量较上年增长15%左右。 公司1.8万吨短流程环保精密铜棒线目前处于技改过程中,其部分生产流程已经投入使用,将逐步缩短生产流程,降低生产制造成本。由于企业的规模、品牌以及资金成本优势,公司产品吨毛利在行业逐渐下滑的背景下,基本保持稳定。 布局金融,提升企业综合实力目前公司参股诸暨市海博小额贷款公司(30%股权)、海亮集团财务公司(40%股权)以及宁夏银行(7.12%股权),今年3季度投资收益共计1.16亿元,投资收益大大提升了企业的综合实力。我们预计小贷公司和财务公司,明年将还会带来六千万以上的利润,加上宁夏银行在西安和天津业务的扩张,金融业务预计仍会有较大增长。 刚果矿权提升公司估值水平公司和MWANA刚果(金)铜钴矿项目,目前仍在探矿阶段,铜矿的开发过程较长,预计至少要3-5年才能有一定阶段性成果,但铜矿将对公司的估值水平带来一定提升。目前铜价在7000元附件窄幅波动,预计短时间内仍将维持这种震动格局。 盈利预测与投资建议 公司铜加工主业稳步增长,金融业务带来稳定收益,预计2013到2015年EPS分别为0.38元、0.46元和0.54元,对应的PE 为26、22、18倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示 铜价大幅波动,下游需求放缓。

一、 事件概述 我们近日对格林美进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,扩产在建项目有序进行,近期将通过非公开发行筹资最多25.69亿元,用于多个环保回收建设项目及补充流动资金。 二、 分析与判断 汽车拆解业务是业绩的贡献点. 公司是“城市矿产”资源循环利用龙头。公司已在废旧电池回收和家电拆解两个领域做出卓越成绩,目前汽车拆解业务是未来两年利润增长点。报废汽车回收拆解有一定门槛,需要资质许可,公司现已经在湖北、江西等地均有汽车拆解业务的许可证,目前江西的项目已经安装到位,天津、仙桃在以后要建这些项目。预计天津报废汽车项目内部收益率为17.95%;武汉报废汽车项目预计达产17.57%。 积极拓展其他再生资源领域. 公司商业模式成熟,不断复制前面成功案例,在原有拆解废旧电器的技术基础上,积极培育新的利润增长点,公司将涉足三元前驱材料,充分利用已收购的公司凯力克从事三元材料前驱体的技术支持,发展自身优势,建设年产镍钴锰三元动力电池材料5,000 吨、电池级球形氢氧化钴2,000吨的生产基地,预计达产后收益率为17.72%。 增发有助于改善公司资本结构。 由于公司不断扩大规模,资产负债率一直较高,若本次募集25.69 亿元顺利,有息负债占总资产比例将降至43%,而净负债占总资产比例将降至9%,届时公司资产负债率与资本结构将得到明显改善。募投项目计划建设期为24~36个月,公司预计项目建成投产后,将贡献营业收入约37.4亿元,利润总额3.96亿元,我们认为,公司在再生资源行业将持续保持龙头地位。 三、 盈利预测与投资建议:公司是再生资源龙头企业,三大主营业务中废旧电池回收和家电拆解发展稳定,重在看2015年汽车拆解对利润的贡献,预计2013到2015年EPS分别为0.21元、0.25元和0.41元,对应的PE 为46、39、23倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示:扩张速度过快,下游需求放缓。

一、事件概述 我们近日对中金岭南进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,近期正对佩利亚剩余股权收购,并将于今年底完成。 二、分析与判断 公司金属资源不断扩张,为今后大发展奠定坚实基础 公司主营铅、锌、铜、镍、锂、钴以及金银等产品的开采和冶炼,目前公司有色金属总储量为1170万吨,黄金8.4吨,白银4992.8吨,权益储量为836万吨,黄金4.5吨、白银3887.8吨。冶炼产能受行业总体环境影响开工率仅50%,其中韶关冶炼厂明年预计能满产15万吨。从公司战略总的发展思路来看,公司注重对上游资源的储备,同时近几年收购海外矿的经验丰富注定了公司未来会厚积薄发。 铅锌价格正处于周期性波谷,有反弹需求 从2012年以来,LME期铅库存大幅下降,由38万吨降至目前的23万吨;价格方面,LME三月期铅自去年10月以来,价格一直高于现货价,长期升水300-600美元/吨,这说明市场还是相对紧缺的。另外,国际铅锌研究小组公布的数据显示,2013年1-9月,全球铅精矿供应短缺4.6万吨。相对铅而言,锌基本面略差于铅,2013年1-9月全球锌市供应过剩3.8万吨,这主要受钢铁行业低迷影响所致。整体而言,铅锌精矿销售较好,毛利率可达40%以上,但冶炼部分处于亏损,铅锌价格有成本促使的反弹需求。 年底收购佩里亚剩余股权是股价催化剂 公司于2009年控股收购了澳大利亚子公司佩里亚,获得了海外扩张的平台,10月底公司再次公告中金岭南(香港)矿业有限公司与佩利亚有限公司签署了《收购方案实施协议》,拟收购佩利亚除中金岭南(香港)矿业外的全部股票,总计约3.7亿股,收购价格0.35澳元/股,投资金额约为1.28亿澳元。我们认为公司收购佩里亚这个海外平台,对公司外延式发展起到了积极作用,预计本次收购给公司提升0.02元EPS。 三、盈利预测与投资建议 公司资源储量丰富,是铅锌行业的龙头企业,待冶炼产能搬迁结束以及行业的周期从波谷上升时,则是公司大发展之时。预计2013到2015年EPS分别为0.10元、0.16元和0.20元,对应的PE为66、40、22倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示铅锌价格大幅波动,收购佩里亚剩余股权失败。

一、事件概述 我们近日对中科三环进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司目前经营稳定,下游需求有所回升。 二、分析与判断 四季度订单如预期好转,目前所接订单已至明年1、2月份 从公司产品订单来看,四季度比三季度好很多,尤其是汽车用EPS方面,好转较为明显;消费电子类也有所好转,但限于总产量占公司总量的5-10%,绝对量有限。目前公司总的开工率为80%,其中高端钕铁硼开工率较高,低端钕铁硼如山西厂的开工率仍在30%左右,差异明显。另外,公司所存库存约为2-3个月用量,足够抵御原材料价格波动风险。 新能源汽车电机用钕铁硼是公司催化剂 新一轮的新能源补贴政策在9月17日正式公布。新的政策进一步推进了私人购买领域的新能源汽车的推广。补贴范围也将从目前的5大试点城市进一步扩大,资金拨付方式由中央政府直接划拨至企业。目前公司新能源汽车用钕铁硼项目产能800吨,尚未批量供应,期待未来需求增长拉动业绩。 高管增持,彰显公司经营信心 11月初公司公告显示,鉴于对公司未来持续稳定发展的信心,也为了增强投资者的信心,公司部分董事、监事、高管人员及证券事务代表增持了公司股票。我们认为,这极大的鼓舞了投资者的信心,表明了公司对未来发展的坚定信心。 三、盈利预测与投资建议 目前,金属钕价格为43.5万元/吨,去年同期为45.5万元/吨,下游需求虽然环比有所上升,但价格不及去年同期,我们预计2013到2015年EPS分别为0.37元、0.46元和0.58元,对应的PE为36、29、23倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 稀土价格大幅波动,新能源政策出台。

一、事件概述 贵研铂业公布三季报,公司前三季实现营业收入40.8亿元,同比增长57.55%;实现归属于母公司所有者净利润0.45亿元,同比增长33.16%;每股收益0.23元。 二、分析与判断 公司整体运营稳定,营收同比增长57.55% 公司营业收入较上年同期增长57.55%,主要原因是贵金属产品、贵金属贸易及资源回收业务增长;三项费用中管理费用较上年同期增长62.24%,主要原因是技术服务费、试验检验费以及职工薪酬增加所致;财务费用较上年同期下降34.42%,主要原因是募集资金到位补充流动资金及资金使用效率提高所致,基本符合预期。 尾气回收业务迅速发展,业绩迎来释放期 作为连续三年的世界机动车产销第一大国,国家《大气污染防治行动计划》无疑给相关行业带来广阔的市场空间。目前,我国仅北京市开始执行相当于"欧五"的"京五"机动车排放标准,上海、广州执行国四排放标准,国内大部分地区仍在执行国三标准。柴油车作为尾气污染大户,所形成的污染已成城市顽疾,因此尾气治理刻不容缓。公司尾气回收业务正契合这机遇大力发展,目前产能150万L,未来将进一步扩张到400万L,市场空间巨大。 贵金属于次回收业务为公司打造资源平台 由于铂族金属性能的独特性和资源的稀缺性,在世界上被作为“战略储备金属”,在高技术产业发展中,被誉为“第一高技术金属”。公司全国布局二次贵金属回收业务具有前瞻性,目前,易门子公司已有产量,原料来源于石油催化剂,医药用催化剂(如双氧水),硬盘,汽车尾气失效的催化剂,我们预计,生产线达产将于年底及明年上半年达产,产能为5吨。 三、盈利预测与投资建议 公司契合国家环保政策,前瞻性的利用自身研发技术优势发展了汽车尾气催化项目及贵金属于次回收业务,我们认为,公司两个项目未来发展空间巨大,预计2013-2015年EPS为0.33元、0.42元、0.52元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 公司募投项目延迟;市场拓展力度低于预期。

一、 事件概述:焦作万方公布三季报,公司前三季实现营业收入42.09亿元,同比下滑9.16%;实现归属于母公司所有者净利润1.72亿元,同比增长117.85%;每股收益0.30元。公司为回报股东,每10股派2.5元(含税),送4股,转增4股。 二、 分析与判断: 电厂投入使用,业绩略超预期。 今年初,万方电力2台300MW电机组投入使用,降低用电成本约,改善公司电解铝产品的盈利能力。公司利润大幅增长,前三季度净利润较去年同期实现了翻番增长,公司煤电铝一体化生产已初具规模,并为公司带来了稳定利润,业绩略超预期。 毛利率仍有进一步增长空间。 公司前三季度毛利率2.8%,自2012以来稳步回升,我们认为这与电厂的投入使用密不可分。三项费用率维持在5%左右,远远高于其他电解铝公司,这与公司独特的经营模式以及销售模式密不可分,未来随着自备电厂的稳定运营,毛利率仍有进一步提升的空间。 利润分配方案或成为股价催化剂。 公司为回报股东,每10股派2.5元(含税),送4股,转增4股。近五年内,公司仅在2009年有过分配方案,每10股派1.4元(含税),已连续3年没有过利润分配。此次利润分配或将成为公司盈利能力有所改变的一个信号,或将催化股价的上行。 电解铝去产能将利好公司发展。 从整个电解铝行业来看,整个行业仍面临产能过剩。10月15日,国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》要求在2015年底前淘汰16万安培以下预焙槽,对吨铝液电解交流电耗大于13700千瓦时,以及2015年底后达不到规范条件的产能,用电价格在标准价格基础上上浮10%。公司作为电解铝行业中难得的优质企业,将利好于整个行业去产能带来的供给减少。 三、 盈利预测与投资建议:焦作万方在电解铝行业有较强的竞争优势,目前煤电铝一体化的格局已初具规模,大大降低公司电力成本,电解铝业务盈利能力有所好转,且赵固能源为公司提供了持续稳定的投资收益,根据最新季报上调公司盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.35、0.45、0.80元。鉴于电解铝行业景气度较差,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示:铝价大幅下跌、电解铝产能增长过快、煤炭价格下跌。

一、 事件概述:中科三环10月30日公布三季报公司完成营业收入26.27亿元,同比下降33.41%;归属于母公司所有者权益的净利润2.64亿元,同比下降53.53%;每股收益0.25元。 二、 分析与判断: 公司三项费用均有所下降。 报告期内,公司完成营业收入26.27亿元,同比下降33.41%;归属于母公司所有者权益的净利润2.64亿元,同比下降53.53%;每股收益0.25元,略低于预期。单季营业收入同比下降18.4%,三项费用中销售费用同比下降13.3%,管理费用同比下降22.65%,财务费用同比下降46.68%,整体来讲,公司仍是受下游需求的影响而各项财务指标下降。 下游需求一般,行业整体未成趋势性复苏。 目前,公司主要下游客户需求与二季度比略有下滑,因此公司开工率不及之前的85%。通常情况下,国外第四季度需求旺季会给公司带来一定业绩支撑,预计四季度单季至少与三季度持平或略高。但受制于整体行业未能完全复苏,毛利略有下降,整体业绩不及去年。分产品来看,我们更看重公司在汽车EPS领域的订单,消费电子类要看欧美四季度经济情况。 新能源汽车电机用钕铁硼未来将发力。 新一轮的新能源补贴政策在9月17日正式公布。新的政策进一步推进了私人购买领域的新能源汽车的推广。补贴范围也将从目前的5大试点城市进一步扩大,资金拨付方式由中央政府直接划拨至企业。目前公司新能源汽车用钕铁硼项目产能800吨,尚未批量供应,期待未来需求增长拉动业绩。 三、 盈利预测与投资建议:受行业下游整体需求未能如预期一样乐观,公司业绩表现一般,我们认为,四季度是传统旺季,将好于三季度单季。预计2013到2015年EPS分别为0.37元、0.46元和0.58元,对应的PE 为34、27、21倍,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示:四季度国外经济不及预期,稀土价格处于低迷状态

一、事件概述 亚太科技公布三季报,公司实现营业收入14.61亿元,同比增长14.08%;实现归属于母公司所有者净利润1.13亿元,同比增长37.02%;每股收益0.27元。公司预计2013年净利润为1.4亿元至1.7亿元,同比增长45%至70%。 二、分析与判断?业绩符合预期,2013年将大幅增长 公司前三季度业绩增长符合预期,公司募投项目亚通公司5万吨轻量化高性能铝合金项目逐步进入业绩释放期,2013年年初达到了3.5万吨的产能,预计年底将达产,全年产销量在4万吨左右。公司预计全年净利润增幅在45%至70%之间,符合我们之前大幅增长的判断。 毛利率净利率稳步提升,理财产品贡献投资收益 公司前三季度毛利率净利率伴随产能扩张稳步提升,毛利率、净利率分别较去年前三季度提升1.02%,提升1.24%,盈利能力有所提升。三项费用保持相对稳定,略有增加。此外,公司用闲置资金购买银行理财,投资收益增加1801.44万元,收益有所增加。 电站空冷铝管和耐海水腐蚀热交换铝合金管仍有较大增长潜力 公司7月曾公告与华电重工签署的华电国投哈密电厂签订一期(2X660MW)工程间接空冷项目管束用铝管采购合同,共计3149.1万元,目前正在按计划履行。表明除汽车以外,公司在电站空冷铝管以及耐海水腐蚀热交换铝合金管等领域正处扩张期,未来仍有较大的增长潜力。 新扩建年产8万吨铝挤压材项目稳步推进 公司另公告新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目完成企业投资项目备案。该项目稳步按计划推进。预计将为公司带来稳定的收入增量。未来该项目将弥补公司本部因拆迁带来的产能损失,预计2016年将为公司带来约2.5万吨产能的增量,并在2018年达到设计产能7万吨,预计产能增量4万吨。由于汽车轻量化的发展,公司在电站空冷铝管和耐海水腐蚀热交换铝合金管等领域处于业务扩张期,仍有较大潜力,产能增加带来的业绩增长较为确定。 三、盈利预测与投资建议 公司募投项目进展顺利,预计今年开始将为公司贡献业绩,我们长期看好汽车轻量化给公司带来的行业机会,电站空冷及耐腐蚀热交换铝管业务正处在扩张期,预计2013到2014年EPS分别为0.35元、0.46元和0.57元,由于公司前期涨幅较大,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 汽车行业需求放缓、铝价大幅波动、项目进展不达预期。

一、 事件概述 云南锗业公布三季报,公司实现营业收入6.81亿元,同比增长184.47%;实现归属于母公司所有者净利润1亿元,同比增长41.04%;每股收益0.153元。公司预计,2013年净利润为1.2亿元至1.5亿元,同比增长20%至50%。 二、 分析与判断 金属锗量价齐升促营收与利润增加 锗价从年中以来持续平稳上涨,目前公司出厂价为11300元/公斤,与去年三季度同期平均价格相比,上涨21.6%,另外,新增产品系光纤用四氯化锗和太阳能电池用锗晶片;销量和价格同向增长幅度最大的产品系锗单晶、二氧化锗、区熔锗、锗镜片。而归属于上市公司股东的净利润仅增长41.04%,主要系管理费用和财务费用增加较多所致。 公司不断增加锗资源量,巩固锗龙头地位 公司上市以后收购进程在近两年逐步加快,先后收购了临翔区章驮乡中寨朝相煤矿、临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿等采矿权。今年上半年,公司又收购了临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权、临沧市临翔区三0六华军煤业有限公司华军煤矿采矿权,韭菜坝煤矿,我们预计公司锗储量将有进一步扩展空间。 深加工项目陆续生产,产能释放进行时 公司两个募集资金投资项目“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”本报告期初即进入设备安装、调试阶段,并于报告期内开始试生产。“年产30 吨光纤四氯化锗项目”已于4月份在武汉建成,并正式投入生产,目前项目运行正常。几个项目,下半年虽然产量相对较小,但可以预见未来产能释放已进入快车道。 期待4G建设的需求拉动以及国家收储催化股价 未来“宽带中国”对通信光缆的基础建设要求,将对锗需求起到一定拉动作用。此外由于锗金属已被列为战略小金属之列,国家去年已经对该品种进行了国家收储,期待未来国家对该品种的持续计划收储,将催化公司股价。 三、 盈利预测与投资建议 锗作为国家战略储备资源,收储预期一直存在;公司作为锗行业的龙头,上到资源优势,下到深加工高毛利产品,公司形成了完整的核心竞争力,预期2013到2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.41元,对应的PE 为48、34、29倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 锗价下跌,国家收储预期。

一、事件概述 银河磁体(300127)10月25日公布三季报,公司前三季度实现营业收入2.6亿元,同比下降34.31%,实现归属于母公司净利润0.38亿元,同比下降42.65%,每股收益0.24元。 二、分析与判断 下游需求不振导致业绩同比下滑34.31% 公司前三季度业绩下滑主因是公司产品下游领域需求有所下滑,加之主要原材料采购均价及产品销售均价与去年同期相比均有不同幅度下降,因此总体业绩同比下降。第三季度虽同比下滑,但环比已有所好转,其中汽车用磁体销售收入有较大幅度增加。四季度我们看好汽车领域需求增加给公司带来的业绩。 稀土价格波幅较大,给公司带来一定负面影响 公司作为规模较大的粘结钕铁硼生产企业,尽管具有较成熟的价格转移能力,且有消化原材料价格上涨带来的成本影响,但原材料价格的大幅波动,使得后期应用市场严重萎缩,对公司伤害还是较大的。目前氧化镨钕市场主流报价在33-33.5万元/吨;较上周下调1万元/吨,氧化镝市场报价1800-1850元/公斤,较上周下调100元/公斤,稀土价格暂不平稳,给公司带来一定影响。 产能为300吨的热压磁体项目投产值得期待 目前,在工业生产方面热压钕铁硼磁体远远落后于烧结钕铁硼磁体,只有美国通用、日本大同(Daido)和欧洲达美三家公司生产,总产量大大小于烧结钕铁硼磁体,我国本土企业对热压钕铁硼磁体生产至今仍为空白。热压钕铁硼磁体在不含Tb和少含Dy的情况下矫顽力仍然很高,所以目前热压钕铁硼磁体原料成本比烧结钕铁硼磁体原料成本低。按公司规划三年投产,预计至2015年可给公司EPS贡献0.19元。 三、盈利预测与投资建议 公司为全球最大的粘结钕铁硼磁体制造商,我们看好四季度主要产品下游--汽车领域的复苏,明年MQ磁粉专利到期,将明显降低公司生产成本,加之热压客户认证的中级阶段及钐钴市场的开发进程,我们预计2013到2015年EPS分别为0.40元、0.46元和0.58元,对应的PE为50、41、32倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 稀土价格大幅波动、热压磁体项目延期。

一、事件概述 赣锋锂业10月25日公布三季报,公司前三季度实现营业收入4.97亿元,同比增长8.46%,实现归属于母公司净利润0.53亿元,同比增长1.44%,每股收益0.35元,符合预期。 二、分析与判断 万吨锂盐项目为锂电新能源产业提供原材料保障 该项目主要产品为电池级碳酸锂、高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂、电池级氯化锂等系列锂盐产品。是新余市“十百千亿工程”重点建设项目,被列为“国家2012年重点产业振兴与技术改造项目”,该项目建成后,将成为目前国内最大的高端锂盐加工基地,综合产能将达到2.5万吨(碳酸锂当量)。该项目将在2014年2月全部建成投产,预计达产后,年均净利润5500万元,投资收益率为18%左右,投资项目实施后,可以满足国内和国际市场对氯化锂等锂盐产品的强烈需求,同时为公司后续产业提供原料保障。 爱尔兰Blackstair锂矿项目提升公司估值 国际锂业在爱尔兰Blackstair锂矿项目是一个锂的勘探项目,属国际锂业100%拥有。该项目位于都柏林以南80公里处的爱尔兰伦斯特锂伟晶岩矿石带,通过与国内类似锂辉石伟晶岩矿体成矿条件对比,该区成矿带具有延伸长,规模大,局部矿体品位高特点,其成矿条件较好,具有较大的找矿远景,江西地矿资源勘查开发有限公司在其可研报告中也同样观点。我们认为,公司在锂加工行业是龙头企业,加之上游资源的进展,估值将明显提升,目前股价被低估。 锂行业前景乐观,政策性驱动将带来巨量需求 公司作为国内锂行业深加工的龙头在未来将受益于国家新能源政策。从中汽协公布的数据来看,2012年我国新能源汽车生产1.2万辆,其中纯电动汽车1.1万辆,在销量上比2011年实现翻番。在“十二五”规划中,明确指出要求建设新能源汽车供能设施,到2015年形成50万辆电动车的充电设施。虽然近几年政策不及预期,但我们要看到新能源行业发展的趋势是不可逆的,未来爆发式需求将给公司带来业绩大幅利润。 三、盈利预测与投资建议 公司在上游及下游深加工等方面都显有成效,我们认为,公司在稳发展的基础上,态度积极。国际锂业爱尔兰Blackstair项目将在30日内行权,深加工企业龙头加上资源保障给予公司双重肯定,维持公司“强烈推荐”评级,预计2012到2014年EPS分别为0.46元、0.53元和0.78元。 四、风险提示 国家行政审批,碳酸锂价格大幅波动。

一、 事件概述 2013Q3营收约1.5亿元,同比增幅-9.73%;营业利润约0.72亿元,同比增幅-53.56%;归属上市公司股东净利润约0.34亿元,同比增幅-14.8%;EPS约0.14元。 二、 分析与判断 前三季度产能利用率和毛利率逐步提升,景气呈现底部回升态势 2013年前三季度,产能利用率和毛利率持续改善;鉴于产能利用率恢复到正常水平约80%以及毛利率由上半年的约22.9%恢复至26.4%,Q3单季度EPS达到0.14元高于上半年EPS 0.12元。业绩环比改善的原因在于量升和成本下降。鉴于2012年下半年“337诉讼”和行业景气问题,导致公司2012H2-2013Q1产能很低,期间几乎停产。自2013Q2,基于电子行业、家电行业以及汽车行业复苏和诉讼解决后获得专利,公司产能利用率逐渐恢复,由40%左右升至70-80%。而同时伴随规模效应,单品成本也得到有效调降。 订单结构仍以风电和电梯为主,2013Q3传统旺季过后Q4盈利可能略有下降 公司订单结构中,前五大客户均为电梯和风电制造厂,前三季度营收占比58.55%;传统旺季为Q2-Q3。伴随传统旺季结束,财务分析发现公司Q4业绩也往往低于Q3。同时主要原材料稀土价格在严控供给政策下,价格自6月持续上升后于8月底开始出现回调;在公司毛利率稳定在25%左右时,稀土价格下跌也不利于公司毛利提升。假设Q4产能利用率跌至60%,我们分析Q4 EPS可能约为0.1元。 专利区开拓以及高毛利率产品结构调整预计始于2013Q4传统淡季 我们预计公司为进一步获得高毛利而进行的产品结构调整和向专利区域进军最快将在2013Q4开始实施,2014Q1可能初见成效。比对同类磁材上市公司,我们发现具备专利区销售权的企业比非专利区企业产品毛利率能够高出约10个百分点;公司专利的获取必然将帮助公司未来提升毛利率。此外获得专利后,公司也正致力于降低风电订单,提升电子和汽车订单。 2014年公司新产能投产以及专利区开拓并行有望助业绩倍增 至2014年,公司产能将由目前的约4300t升至6300t;2015年达产,届时产能利用率望达90%。我们测算2013-2015年产量将分别达到2600t、4200t和5600t。同时鉴于专利区的开拓,产品毛利率有望由目前的约26%升至30%,我们预计2013-2015年EPS将分别达到0.37元、0.69元和1.06元。 三、 盈利预测与投资建议 2014-2015年产能持续释放和专利区开拓,将有效帮助公司实现产品结构调整和毛利率的提升,期间盈利年均复合增速望达69%。给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示稀土价格下跌,产能利用率和毛利率提升不及预期。

亚太科技是具有自主创新的细分行业龙头 公司具有自主创新的铝挤压材中细分行业龙头企业,公司主营产品包括:精密管材、专用型材和高精度棒材等,主要向汽车零部件生产商提供水箱管、空调管、复合管、盘管、棒材、制动系统用铝型材等铝合金材料,在国内汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统铝挤压材市场上保持竞争优势地位。公司主营业务增长稳定,2013年上半年,实现营业收入为9.61亿元,同比增长15.65%,实现归属于母公司净利润7281.51万元,同比增长31.43%;实现每股收益0.18元。 汽车轻量化将为公司带来快速发展 用铝材料制造汽车可以大大减小汽车的重量,以及能耗的排放。铝挤压材主要用于汽车车身系统、热交换系统、底盘系统、悬挂系统、制动系统等。北美、欧洲和日本已经走在汽车轻量化的前列,国内汽车铝挤压材行业与国际相比起步较晚,用量与国际发达地区相比尚有差距。2011年,中国每辆车用铝量只有99.79千克,低于全球平均112.59公斤的水平。汽车轻量化将为公司带来快速发展。从下游看,汽车行业需求回升,增长稳定,2013年前9个月,我国汽车产量为1593万辆,同比增长12.78%。下游稳定的需求,保证了公司的持续发展能力。 公司募投项目进入业绩释放期,未来成长稳定 公司募投项目5万吨轻量化高性能铝合金项目逐步进入业绩释放期,2013年年初达到了3.5万吨的产能,预计年底将达产,全年产销量在4万吨左右,随着产能和产量的提升,将为公司带来约1.5亿的业绩增量。此外,公司正在进行的新扩建年产8万吨项目将为公司带来持续增长,公司在电站空冷铝管和耐海水腐蚀热交换铝合金管等领域的应用也拓宽了企业成长空间。 投资建议及评级 公司募投项目进展顺利,预计今年开始将为公司贡献业绩,我们长期看好汽车轻量化给公司带来的行业机会,随着汽车产销的复苏,我们调整公司盈利预测,预计2013到2014年EPS分别为0.35元、0.46元和0.57元,上调公司至“谨慎推荐”评级。 风险提示 汽车行业需求放缓、铝价大幅波动、项目进展不达预期。