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贵研铂业 有色金属行业 2019-09-03 16.78 25.00 62.65% 17.48 4.17%
17.48 4.17% -- 详细
事件描述: 公司发布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 104.54亿元,同比增长 20.1%;归母净利润为 1.12亿元,同比增长 47.77%;每股收益 0.29元/股。 事件点评: 受贵金属价格上涨和市场销量增加影响,公司二季度单季度利润大幅增加。 上半年贵金属价格上升以及公司加强市场开拓,贵金属前驱体材料和贵金属特种功能材料等销售规模增加,公司二季度单季归母利润达到 0.79亿元,是上市以来表现最好的一个季度。其中二季度的投资收益高达 1900万元, 主要原因是套保业务平仓收益增加。 三项费用持平去年,研发费用有所加大。 2019年上半年公司销售费用、 管理费用分别为 0.33、 0.56亿元,同比增加 13.95%、 7%; 财务费用为 0.63亿,同比下降 9.82%。研发费用为 0.5亿元,同比增加53.18%, 主要原因是本报告期试验检验费和职工薪酬增加。 受益国六新标准,公司业绩有望持续释放。 国内城市陆陆续续开始推行国六新标准,新排放标准的提升,会带来单车铂族金属用量的提升,在公司产能不变的情况下,能带来公司收入上的提升,进而推动业绩增长。目前,公司部分国六项目实现批产, 并继续加大力度开发新市场。此外,公司加快二次资源回收工艺及装备升级,提升协同保障能力,提高重点物料回收效率及产能, 为国六项目提供充足的原材料。国六新标准在未来几年将会持续推进,带动公司业绩稳步上行。 盈利预测及投资建议: 贵金属价格上涨和公司产品销量增加带动业绩大幅提升, 预计公司 2019-2021年归母净利分别为 2.24、 2.54、2.86亿元; EPS 分别为 0.51、 0.58、 0.65元,以 2019年 8月 29日股价对应 P/E 为 31.60X、 27.94X、 24.77X,给予增持评级。 风险提示: 国六新标准推进不及预期,公司市场开拓不及预期
贵研铂业 有色金属行业 2019-08-26 16.15 -- -- 17.48 8.24%
17.48 8.24% -- 详细
主营稳定增长,毛利提升+套保平仓确认投资收益带动业绩提升 工业业务方面,贵金属前驱体材料、特种功能材料业务增长明显,从母公司利润表得出这两块业务增速约19%;贸易业务稳定增长,预计增速在20%左右。2019H1综合毛利率3.33%,同比提升0.21pct;上半年单季毛利不断提升,2019Q2单季毛利新高达1.89亿元。此外,因贵金属价格上行,Q2因套保业务平仓确认投资收益1942万元和公允价值变动损益1422万元,对公司业绩提供正面贡献。三费费率1.94%,整体同比下滑0.19个pct。 机动车催化器业务下半年有望提供业绩增量 全球(欧盟、美国及中国)更加严格的汽车排放标准将带来铂钯的催化剂需求持续增长。随着国内汽车尾气国六标准的落地,机动车催化器业务将迎来量价齐升;同时,前期相对低位的存货对公司毛利将产生正面影响(2019H1存货25.97亿元,2018年末22.73亿元)。 新增贵金属前驱体材料项目是未来的业绩看点 公司上半年贵金属钯前驱体材料及铂族金属电镀用主盐销量取得增长,“贵金属前驱体材料产业化项目”建设正在稳步推进,预计在年内可以建工程和设备采购工作,有望实现在2020年建成年销售26.82亿元的产业平台,明年有望贡献业绩。 投资建议 考虑到2019年部分风险敞口的存货有望因金属钯价格上涨带来的投资收益及公允价值变动损益确认,我们上调公司业绩,预计2019-2021年EPS分别为0.53/0.65/0.79元,对应当前股价的PE分别为29/24/20X。目前公司市盈率处于近5年来25%分位数以下位置,给予“推荐”评级。 风险提示: 贵金属价格波动风险;项目投产进度不及预期。
贵研铂业 有色金属行业 2019-06-27 18.99 -- -- 19.20 1.11%
19.20 1.11%
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报告关键要素:贵研铂业是国内唯一在贵金属材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学研为一体的上市公司,中国贵金属龙头企业,其业务贵金属材料制造、贵金属资源回收利用和贵金属贸易。随着国家政策对于环保要求的提高、市场对贵金属资源的需求和燃料电池汽车的发展,公司业绩未来有望大幅提升。 投资要点: 环保要求推动公司业务增长:中国机动车尾气排放的标准将由国五升级为国六,贵研铂业生产的机动车催化净化器一直处于国内顶尖,且公司以贵金属产业为主,能较好满足净化器中所需贵金属,有效降低成本,预计该产品产销量均会有所增长,其11.57%的毛利率或可给公司带来不小的收益。 贵金属资源循环利用越发重要:我国铂族金属比较匮乏,2017年底我国铂族金属探明储量为365.3吨,仅占世界储量的0.5%左右,所以我国的铂主要依靠进口和回收来满足需求。随着原生贵金属矿产资源的不断开采,高品位资源严重匮乏,矿产金、银、铂族金属生产加工成本不断上升,贵金属二次资源越来越成为重要的贵金属原料供应来源。 燃料电池产业方兴未艾:燃料电池是目前最节能环保的发电技术,也是最受社会看好的,兼有国家政策支持,燃料电池汽车商业化已处于起步阶段。贵研铂业目前产品不涉及燃料电池催化剂,研发仍然处于实验室阶段,但其拥有的贵金属产业链使其在原材料上有着得天独厚的优势。 盈利预测与投资建议:预计贵研铂业19-21年归母净利润为1.83亿、2.09亿和2.72亿元,对应收盘价18.77元的PE分别为44.93、39.38和30.17倍,首次给予“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动风险、贵金属矿产资源稀缺风险、原材料供应风险、房屋、土地使用权租赁风险、市场竞争加剧的风险、知识产权受侵犯的风险、下游产业需求不及预期风险、国家政策性风险、国际形势突变风险
贵研铂业 有色金属行业 2019-04-29 19.08 -- -- 19.26 0.00%
19.97 4.66%
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主营业务内生增长稳健,公允价值变动成利润主要增量 报告期内,公司内生增长稳健。2019Q1公司销售规模扩大,驱动主营业务收入上涨28.48%,毛利率为3.40%较2018年同期上涨0.11个百分点。非经营方面,费用端表现承压,销售费用、管理费用、研发费用分别大幅上涨57.34%、50.20%、109.31%,拖累公司业绩表现。尽管其他收益中的投资收益由正转负,但套保的浮动盈亏导致公允价值较去年同期大幅增加1598.99万元,成为一季度利润增量的主要来源。 公司深耕贵金属产业链,强化产业间协同效应 公司贵金属催化前驱体材料项目稳步推进,已经完成钌锌催化剂1吨/年的生产建设,同时在2019年底完成“贵金属催化前驱体材料产业化项目”土建工程和设备采购工作,项目将现有的、较分散的、具有较高技术含量的研究成果进行有机的整合和放大,争取在2020年建成年销售26.82亿元的产业平台,健全稀贵金属的产业链。此外公司并购贵研中希,形成贵金属新材料、资源循环利用和商务贸易的三大板块,逐步实现协同发展,优化资源配置的优势。 铂系金属需求向好叠加供给偏弱,关注催化材料业务 国内将在2020年7年普及国6a标准、2023年普及国6b标准,尾气排放标准从严趋势明朗,预期将拉动铂系金属的催化材料需求。同时钯金供需紧张由来已久,据庄信万丰估算2018年全球钯供需缺口为239千盎司,19年缺口将进一步扩大;2019年初以来铂金的供给受到南非停电及罢工的影响,矿端的供给或将弱于预期,利好铂金供需格局的改善。考虑到公司同时受益于催化材料及稀贵金属回收板块,公司业绩有望受益。 投资建议 考虑到公司逐步完善贵金属产业链布局、当前铂系金属处于景气阶段,预计公司2019-2021年EPS分别为0.44/0.54/0.66元,对应当前股价的PE分别为43/35/29X。目前贵研铂业的市盈率处于2010年以来的23%的分位的较低位置,给予“推荐”评级。 风险提示 产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
贵研铂业 有色金属行业 2019-04-25 19.93 -- -- 20.30 0.89%
20.11 0.90%
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事件描述: 公司发布2018 年年度报告,实现营收170.74 亿元,同比增长10.57%;归母净利润为1.57 亿元,同比增长31.69%;每股收益0.46 元/股。 事件点评: 贵研中希并表,增厚公司利润。贵金属特种功能材料营业收入较上年同期增长31.83%,主营原因是贵研中希本年新纳入合并报表;毛利率增加2.43 个百分点,主要原因是贵研中希铆钉、复合带材、丝材等产品毛利率较高。公司持有贵研中希60%股权,主要从事电工合金功能材料、电接触材料及元器件等业务,2018 年贵研中希实现收入4.03 亿元,净利润2697 万元。 三项费用有所增加,配股资金到位有望减少财务费用。2018 年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.62、1.06、1.4 亿元,同比增加18.92%、23.05%、70.63%。财务费用大幅增加的主要原因是本报告期银行贷款规模增加及贷款利率升高。2019 年一季度公司通过配股募集资金10 亿元,用于偿还银行贷款和补充流动资金,有望减少财务费用。 国五升国六以及氢燃料电池催化剂有望成为公司未来的业绩增长点。按照环境保护部时间规划, 2020 年7 月普及国六A 标准; 2023 年普及国六B 标准。每一轮排放标准的提升,都会提升单车的铂族金属用量,进而带动公司机动车车催化剂的营收和利润提升。此外,公司作为国内少有的燃料电池催化剂生产商(目前处于实验室阶段),未来有望受益于氢燃料电池汽车的放量。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021 年归母净利分别为1.97、2.37、2.87 亿元;EPS 分别为0.45、0.54、0.66 元,以2019 年4 月19 日股价对应P/E 为49.78X、41.38X、34.15X,给予增持评级。 风险提示:汽油车销量大幅下滑,铂族金属价格大幅下跌
贵研铂业 有色金属行业 2018-04-30 13.92 -- -- 19.37 6.20%
14.78 6.18%
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公司公布2017年业绩报告,报告期内公司共实现营收154.42亿元,同比增加43.33%;实现归母净利1.19亿元,同比增加43.73%,值得注意的是扣非后归母净利9187.11万元,同比大增173.01%;本期EPS 为0.46元/股。 三大业务协同发展成效显著贵金属新材料制造板块实现营收45.15亿元,同比增长38.31%,市场份额继续加大;资源再生板块实现营收19.03亿元,同比增长35.89%,资源循环利用保障能力大幅提高;商务贸易板块实现营收89.85亿元,同比增长48.11%,公司积极开发外资市场,不断拓展交易渠道,商务贸易能力进一步提升。 核心竞争力不断增强,优势显现汽车催化剂在上汽乘用、玉柴取得突破,柴油车业务实现大幅增长,公司机动车催化净化器销售量同比增长53.75%至320.96万件;银基、金基特种功能材料业务量大增,公司贵金属特种功能材料销量攀升至171.82吨,同比增幅高达159.41%;受到下游煤化工、医药、电子等行业的旺盛需求影响,公司贵金属前驱体材料业务实现营收15.25亿元,同比大增101.83%; 白银回收业务规模扩大,公司资源再生板块营收增长35.89%,铂族金属的来料加工业务推动影响该板块毛利率增长2.60个百分点至5.42%;交易渠道不断拓展,贵金属贸易营业收入较上年同期增长48.11%至89.85亿元。 公司品牌优势、产业链一体化经营和服务优势、渠道优势、自主创新能力优势等各项优势持续提升,核心竞争力不断增强,有望实现稳健可持续发展。 资源稀缺、环保趋严,循环再生与新材料制造板块前景可期贵金属在全球属于稀缺资源。随着我国成为贵金属工业应用的第一大国,国家越来越重视贵金属资源再生循环利用的发展。新材料制造方面,催化材料和环保材料市场是公司重点布局的领域,前者广泛运用于汽车污染治理,后者是环境治理材料重要的前驱体。在资源稀缺、环保趋严的背景下,公司循环再生与新材料制造业务或将大幅受益。 盈利预测与投资评级:考虑到公司重点项目陆续建成,产业布局进程加快,我们上调2018~2020年公司EPS 预期至0.60元/股、0.65元/股和0.82元/股(18~19年前值为 0.57元/股、0.65元/股),对应4月25日收盘价19.39元,2018-2020年PE 分别为32倍、30倍、24倍。一方面随着资源日渐紧缺、环保力度加大,公司业务需求拥有稳定支撑,另一方面公司抓实项目统筹产业布局,产能预期保持增长。预测公司未来业绩或可维持稳步向上态势,维持“增持”评级。 风险提示:环保政策不及预期,贵金属价格下行风险,公司重点项目建设进度不及预期。
贵研铂业 有色金属行业 2018-03-26 13.55 16.07 4.55% 20.17 13.57%
15.39 13.58%
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公司积极拓展市场,业绩保持高增长。3月21日晚间,贵研铂业发布了2017年年报,公司报告期内实现营业收入154.42亿元,较上年同期增长43.33%;实现归属于母公司股东的净利润1.19亿元,同比增长43.73%。公司营业收入大幅增长,主要得益于公司积极拓展海内外市场,增强市场竞争力,注重产品结构调整。在汽车行业、半导体行业及化学化工行业增量显著,贵金属前驱体材料、机动车催化净化剂销售规模扩大。贵金属商务贸易领域实现白银销售快速增长,业务形式更加丰富。 销售规模提升,三大业务表现强劲。1)贵金属新材料板块,市场份额进一步提高,汽车催化剂在上汽乘用、玉柴取得突破,柴油车业务实现大幅增长。从数据上来看,机动车催化净化器销售量较上年同期增长53.75%,库存量较上年同期减少38.16%。2)资源再生板块,贵金属再生资源材料销售量较上年同期增长55.53%,白银及铂族金属的回收业务量显著增加。贵金属资源循环利用保障能力进一步提升。3)商务贸易板块,贵金属贸易销售量较上年同期增长55.95%。公司对贵金属销售渠道加速布局,积极开发外资市场,进一步完善供应商结构,加强原料保障能力。我们认为,公司对上下游的积极拓展与优化有助于公司未来进一步提升销售规模,有望实现营收与盈利的稳定增长。 科技创新与重点项目协同发展。2017年公司开展的各类科技开发科研项目共计66项,其中新技术、新产品关键技术攻关项目54项,固定资产投资类12项,新立项项目35项。公司研发方面的支出同比增长55.54%,对未来3至5年有市场前景的产品在自主方面加大投入,进行前期研究。公司正在积极准备LTCC电子浆料、稀贵金属靶材、国Ⅵ机动车催化剂、新型苯加氢钌锌工业催化剂等产业化重点项目。我们判断,科研投入规模的扩大和重点项目的推进有助于公司在未来保持产品竞争力,抢占市场份额,实现业绩稳定增长。 盈利预测:我们判断,1)环保要求逐步升级,公司汽车尾气催化剂业务仍将处于快速增长阶段。2)燃料电池市场处于起步阶段,未来铂金催化剂需求有望迎来爆发。3)重点项目有序推进,支撑业绩增长。三利好助力公司业绩维持增长态势。我们预计公司2018-2020对应EPS分别为0.65元、0.91元和1.19元。参考同行业中,洛阳钼业、华友钴业2018年PE一致预期45倍、29倍,我们给予公司18年35倍PE,对应目标价22.75元,维持“买入”评级。 风险提示:贵金属价格下跌风险;燃料电池技术发展不及预期。
贵研铂业 有色金属行业 2017-08-30 23.08 18.26 18.80% 28.25 22.40%
28.25 22.40%
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公司公布2017 年中期业绩报告,报告期内公司共实现营收73.63 亿元,同比增加60.33%;实现归母净利6107.60 万元,同比增加49.13%,值得注意的是扣非后归母净利5604.56 万元,同比大增146.91%;本期EPS 为0.23元/股。 业绩稳定增长,全年或将超额完成经营计划。 此前公司在2016 年报中提出全年实现营收125 亿的经营计划,截至至报告期末,营收已实现73.63 亿元,完成经营计划的58.9%,考虑下半年的工作日多于上年,公司全年将大概率超额完成经营计划。 业绩稳定增长主要来自于三大业务板块的协同驱动。 贵金属新材料制造板块,公司紧盯汽车行业的变化,抓住商用车销量增长的机遇,加大柴油机催化剂的下手,确保产品销售同比大幅增长,同时扩大合金材料产能和市场覆盖率。资源再生板块,铂族金属回收重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场,废汽催领域把握政策趋势,发挥渠道优势,综合竞争力进一步提升。商务贸易板块,积极开拓高收益市场和贸易商市场,挖掘新客户,严格实施套期保值策略、实现了贸易规模和业绩的稳步增长。 加快重点项目建设,培育新的业绩增长点。 上半年,“贵金属前驱体材料产业化项目”已完成前期可研编制,正在进行环境影响评价及设计的前期工作。“多品种、小批量研发能力建设”,正按计划进行设施、设备安装调试,进行验收前的准备工作;“金银电解及加工项目”已完成项目建设的主要工作,现新厂区已投入使用,新建生产线各单元正逐进入投产状态。 汽车领域潜力大,尾气处理催化剂业务或有较大增长。 尾气催化剂市场是公司重点布局的领域,在环保趋严的背景下,公司的催化剂业务或将大幅受益。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019 年EPS 分别0.47 元/股、0.57元/股、0.65 元/股,对应2017-2019 年PE 分别为49 倍、40 倍、36 倍,考虑在环保趋严的背景下,汽车尾气排放标准提高,而公司重点布局汽车尾气催化剂市场,未来或将大幅受益,给予“增持”评级。 风险提示:公司产品产量不及预期,环保政策不及预期,公司重点项目建设进度不及预期。
贵研铂业 有色金属行业 2017-08-28 22.31 19.81 28.89% 28.25 26.62%
28.25 26.62%
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多元化业务协同,业绩稳步增长。今年上半年公司累计实现营收73.64 亿元,较上年同期增长60.33%;由于公司产销量的增加,本期营业成本为71.68 亿元,比上年度增加60.63%;实现归母净利润6107.60 万元,比上年同期增加49.13%。 从披露的半年报数据来看,受益于前期的市场开拓和渠道建设,公司在汽车、半导体及化工行业取得明显增量,资源再生板块持续放量,白银销售快速增长,实现公司业绩稳步增长。 深耕市场为业绩增长提供保证。贵金属新材料板块,抓住乘用车销量增长的机遇,产品销售大涨,同时在合金材料、化工行业推出高质量的新产品,提高公司的市场覆盖面和占有率;资源再生板块,重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场,以目标客户为重点,推行差异化的市场开发和客户服务策略;商务贸易板块,积极开拓高收益市场和贸易商市场,挖掘新客户,严格实施套期保值策略、实现了贸易规模和业绩的稳步增长。 技术创新能力强,为公司盈利添活力。2016 年,公司开展的各类科技开发项目共计113 项。今年上半年,“贵金属前驱体材料产业化项目”、“多品种、小批量研发能力建设”、“金银电解及加工项目”等三个项目陆续完成前期建设工作,推动公司提高产业整体发展能力。未来公司仍然围绕资源综合回收利用、合金功能材料、信息功能材料、化学与催化材料领域开展技术研发。结合公司较强的盈利能力、坚实的产能基础以及自主研发能力,预计公司未来的经济效益会进一步提高。 盈利预测。公司未来看点:1)铂钯价格持续上升,燃料电池爆发在即,公司产品量价齐升可期;2)技术创新能力强,提高资源综合回收利用水平;3)国企改革试点龙头。公司控股股东云锡集团成立子公司(贵金属集团),并将股权无偿转至新的平台下。预计公司2017-2019 对应EPS 分别为0.51、0.77、1.06 元。 参考同行业中,华友钴业2017 年PE 一致预期54.88 倍,我们给予公司17 年55 倍PE,对应目标价28.05 元,维持“买入”评级。 风险提示:贵金属价格下跌风险;燃料电池技术发展不及预期。
贵研铂业 有色金属行业 2017-04-17 25.30 21.63 40.73% 25.44 0.55%
25.44 0.55%
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市场拓展提升渠道优势,成效显著。4月13日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入107.74亿元,同比增长39.15%;实现利润总额1.05亿元,同比增长20.96%;实现净利润9025.31万元,同比增长29.27%;实现归属于母公司股东的净利润8302.06万元,同比增长29.82%。公司营业收入大幅增长,主要得益于公司加强了市场拓展,使得贵金属特种功能材料、前驱体材料、机动车催化净化器和商贸板块的营业规模均有所增加。 三大板块协同发展推升业绩增长。贵金属新材料制造板块,汽车催化剂领域成功开发上汽等汽油机和柴油机催化剂新市场,销量得以大幅提升,数据显示机动车催化净化器营业收入同比增长61.01%。合金材料领域,不断向好的下游行业市场带动了公司半导体材料产品销量同比大幅增长,助力贵金属特种功能材料实现营业收入同比增长63.53%。化学品、电子浆料、工业催化剂等领域加强对现有产品高效、低成本性能的转型以及新产品的开发,紧密联系市场需求,持续优化升级客户结构。资源再生板块,公司重点开拓汽车催化剂、石油化工催化剂市场,并积极创新商务模式,整合完善上下游产业链,不断加强市场开拓。商务贸易板块,“交易渠道拓展+业务模式创新”双重发力,实现客户不断数量增长,同时,贸易和金融相结合,运营质量得到提升,原料保障能力不断增强。 “研发能力+创新平台”双建设,发展产业新动能。2016年,公司开展的各类科技开发项目共计113项,其中应用研究项目40项,新技术、新产品关键技术攻关项目64项,产业化项目5项,条件平台类项目4项。创新平台建设方面,公司与云南省科学技术院合作,共建稀贵金属新材料研发中心;与中国科学院过程工程研究所合作的专家工作站已获准设立。同时,公司的部分产业化升级建设项目已经建设完成,并持续推进其它新工艺改进和研发能力建设等项目工作。公司不断巩固和提升研发实力、自主创新能力,有利于增强公司的核心竞争力,在市场份额中占据明显优势。 盈利预测。未来看点:1)加码布局汽车尾气处理领域看点多,环保标准提升背景下,公司催化剂业务有望大幅增长。2)燃料电池爆发在即,铂金是主要催化剂原料,需求井喷可期,公司作为国内铂系金属龙头企业之一,受益最大。3)国企改革预期强,未来有望整合云南贵金属资源。我们预计公司2017-2019年EPS为0.41元、0.54和0.69元。参考同行业中,寒锐钴业、中金黄金2017年PE一致预期为77.09倍、65.95倍,我们给予公司2017年75倍PE,目标价为30.75元,维持买入评级。 风险提示。美联储加息,贵金属价格下滑风险。
贵研铂业 有色金属行业 2016-08-29 25.57 22.15 44.11% 26.75 4.61%
30.78 20.38%
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投资要点: 市场拓展收效大,营收大幅增长。2016年上半年公司累计实现营业收入45.93亿元,同比增加60.99%;归属上市公司的净利润为4095.61万元,同比增加4.15%。公司上半年营业收入大幅增长,主要得益于公司加强了市场拓展,贵金属特种功能材料、机动车催化净化器及贵金属贸易等营业规模均有所增加。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少30.86%,主要由于报告期内公司承担的国家科技计划项目结转的项目政府补助收入增加。 三大核心板块发展稳定,竞争力再提升。贵金属新材料制造制造板块,公司重点布局汽车尾气处理催化剂领域,加大了开发力度以及加快了产品的升级和转型。并加大工业催化剂的研发力度,在几大重点领域开展技术创新和市场开拓。资源再生板块,报告期内,公司重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场,并实施了差异化的市场开发战略,效果显著。商务贸易板块,客户数量增长,市场开拓成效显著,成功实现贸易量稳定增长。 国企改革预期强,成未来一大看点。报告期内,云锡控股公司拟出资设立云南省贵金属新材料控股集团有限公司,拟将其持有的公司股权无偿划转至贵金属集团。本次无偿划转完成后,公司控股股东将由云锡控股公司变更为贵金属集团。日前,公司控股股东云锡控股公司与贵金属集团签订了《国有产权无偿划转协议》。本次改革三大看点:看点1:贵金属集团成云南省国企改革试点,进一步改革空间无限。看点2:未来有望借此平台,积极整合云南乃至全国贵金属资源。看点3:公司发生人事变动,未来有望积极探索激励机制。 盈利预测。公司产业链优势明显,自主创新能力突出,销售渠道丰富。未来看点:1)贵金属价格上涨,铂系金属价格仍具上涨空间。2)看好公司加码布局汽车尾气处理领域,并加大工业催化剂加大研发力度,催化剂业务将成为盈利亮点。3)燃料电池爆发在即,铂金是主要催化剂原料,需求井喷可期,公司作为国内铂系金属龙头企业之一,受益最大。4)国企改革预期强,未来有望整合云南贵金属资源。我们预计公司2016-2018年EPS为0.45元、0.59元和0.74元。参考同行业中,山东黄金、中金岭南2016年PE一致预期为70.30倍、69.61倍,我们给予公司2016年70倍PE,目标价为31.50元,维持买入评级。 风险提示。美联储提前加息,贵金属价格下滑风险。
贵研铂业 有色金属行业 2016-08-29 25.57 -- -- 26.75 4.61%
30.78 20.38%
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投资要点 公司公布了2016年中期报告,上半年实现收入45.93亿元,同比增长了61%,营业利润3034万元,同比增长了24.7%,实现归属于母公司净利润4096万元,同比增长4.15%,EPS 为0.16元。 贵金属特种功能材料和机动车催化净化器收入实现较大幅幅度增长。上半年贵金属产品业务收入达到14.74亿元,同比增长了15.64%,其中特种功能材料收入达到7.36亿元,同比大增50.35%,主要是由于贵金属蒸发材料销售增加所致;机动车催化净化器实现收入2.46亿元,同比增长了25.61%,主要是由于柴油机汽车催化剂销售增加。贵金属工业催化剂材料产品收入大降57.32%,仅为6332万元,主要是由于苯脱硫催化剂销售受行业周期的影响所致,其他贵金属产品保持相对稳定。报告期内公司贸易业务实现较大幅度增长,贵金属贸易业务收入达到24.69亿元,同比大增了144%,主要是公司加大贵金属贸易市场开拓,销售规模扩大所致。 组建新的控股平台,国企改革稳步推进。控股股东云锡控股将公司的股权无偿划转至新组建的贵金属集团公司旗下,此次划转或是为未来国企改革的前奏,预计未来公司国企改革步伐将稳步推进。 国企改革为公司发展提供动力,维持公司“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.33、0.53和0.72元,对应最新股价的PE 分别为76、47和35倍,作为云南省国企改革的试点平台,未来国企改革将走在前列,维持公司“增持”评级。 风险提示:贵金属价格大幅波动风险,募投项目低于预期风险,催化剂业务市场开拓低于预期风险。
贵研铂业 有色金属行业 2016-08-02 26.39 -- -- 29.10 10.27%
29.10 10.27%
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公司是从事贵金属研究、开发和生产经营的国家级高新技术企业。公司建立了较完整的贵金属产业链体系,大力发展贵金属新材料制造、贵金属二次资源回收及贵金属商务贸易。其中贵金属特种功能材料如电接触材料、钎焊材料、测温材料、复合材料、蒸发材料、键合材料等应用于国防工业、电子信息、化工建材、冶金等行业。贵金属信息功能材料如导体浆、电阻浆、灌孔浆、多层布线浆料等广泛应用于片式电子元器件、厚膜集成电路、晶体硅太阳能电池、膜片开关、平板显示器等。贵金属催化材料应用于石油化工、医药合成、精细化工等领域。 贵金属工业催化剂材料业务发展亮眼,扩产空间较大。2015年,工业催化剂毛利率达到11.32%,营业收入同比增长109.31%。其中,苯脱硫钯催化剂和氧化铝催化剂市场表现良好,苯脱硫催化剂推出半年时间就抢占了国内的大部分市场,在己二酸和己内酰胺行业市占率超过50%,后期预计在双氧水用钯催化剂领域也会取得突破。2015年贵金属工业催化剂材料产量为88.6吨,同比大幅增长80.6%,公司总产能200吨,后续扩产空间还很大。 机动车催化剂业务稳步发展。公司在机动车催化净化器方面的主要产品包括汽油机三效催化剂、柴油机催化剂、气体机催化剂以及摩托车催化剂等,目前产能约400万升,其中柴油机催化剂100多万升,目前提供的是长安、奇瑞、标志、东风等客户。市场竞争激烈,国外供应商占据市场大部分份额,2015年公司该项产品毛利率13.14%,同比下降3.94个百分点。目前公司也在进行大众等车企的认证工作,标致有一款车已经开始供货。2016年机动车催化净化器将有生产线转固,预期业务量将有所提高,整体业务稳步发展。 公司二次资源回收业务陆续达产。公司的贵金属二次资源回收主要依托于湖南永兴贵研资源公司以及贵研资源(易门)有限公司。其中永兴主要回收银为主,易门主要回收铂族金属为主。易门公司回收产能5吨,2015年投产,当年产量达到4吨左右。贵金属二次资源回收提炼出来的金属可以作为公司深加工的原料,保证了公司的部分原料供给能力。贵金属在全球属于稀缺资源,尤其是铂族金属在我国属于极度匮乏的资源,发达国家把贵金属二次资源循环利用作为一个重要的产业关键环节加以布局和支持,随着我国成为贵金属工业应用的第一大国,国家也越来越重视贵金属二次资源循环利用的发展。 公司积极布局燃料电池催化剂业务。铂基催化剂是质子交换膜燃料电池的关键组成部分,质子膜燃料电池的阳极和阴极均需电极催化剂。因为质子膜燃料电池中的电解液是酸性的,铂基催化剂能够在酸性材料中保持相对稳定。公司在燃料电池催化剂方面的布局较早,与上海汽车集团合作已达3年。目前已经研发出铂基催化剂,交付于上汽集团,等待反馈。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司建立了较完整的贵金属产业链体系。工业催化剂业务表现亮眼,市场份额较高,机动车催化剂业务稳步发展,资源保障方面则是二次资源回收产能陆续达产,同时积极布局未来景气度较高的燃料电池业务。预计2016-2018的EPS为0.39元、0.61元、0.72元,对应当前股价的PE分别为68倍、44倍、37倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不及预期;新业务推进不及预期。
贵研铂业 有色金属行业 2016-07-20 30.59 -- -- 31.47 2.88%
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一、事件概述 我们近期对公司进行了实地调研,就公司的研发能力、产品制造能力、经营战略和目标进行了了解和沟通,并作出以下分析与判断。 二、分析与判断 三大平台打造具有国际影响力的贵金属工业企业 公司拥有一支技术过硬的研发团队,产业平台建设全面提速,建成了多品种小批量规模化的柔性制造平台、贵金属催化剂制造平台、贵金属二次资源综合利用产业平台,是继Johnson Matthey、Heraeus、Tanaka、Dupont等公司之后具有国际影响力的贵金属工业企业。 国内技术过硬的汽车尾气处理催化剂生产企业 截至2014年,公司获得授权专利336项,涵盖冶金、材料、化工、医药、资料、催化、分析等领域。公司“汽车尾气净化三效稀土基催化剂产业化示范工程”代表了我国自主知识产权技术制造汽车尾气催化剂的最高水平;“高性能稀土基汽车尾气催化器研发及国V催化器产业化项目”具有400万升催化剂生产能力,超前于国家排放法规和要求,更加适用于中国市场。 长期提供我国国防军工需要的关键材料 公司完成了3000多项军工配套科研和试制任务,承担了430多项军工材料研制和军用标准制定工作,获得9项国家级成果,90项省部级科技成果奖励,为我国运载火箭、载人飞船、卫星、导弹、飞机、舰艇、雷达、计算机等国防军工工程提供关键材料,满足了我国国防军工的研究和生产需要。 三、盈利预测与投资建议 根据我们对公司未来经营状况的判断,预计2016-2018年EPS为0.35、0.46、0.61,对应PE为94、70、53,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 催化剂和军工材料业务开展不及预期。
贵研铂业 有色金属行业 2016-07-08 31.04 -- -- 35.80 15.34%
35.80 15.34%
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报告摘要: 公司现有业务有一定业绩支撑。公司建立了较完整的贵金属产业链体系,以贵金属新材料制造为核心,以贵金属二次资源回收及贵金属商务贸易提供支撑。公司主要利润来自于贵金属工业催化剂材料以及机动车催化净化器。预计今年公司在贵金属工业催化剂领域能够再添新亮点,而机动车催化净化器市场上也会有一定增长空间。 预计燃料电池汽车产业化风口即将来临,这将是铂金属材料新的重大应用领域。从技术水平以及整车成本来看,先进国家已经在产业化前夕,少数车企已经进行商业化尝试。丰田汽车发布的Mirai售价不到6万美元。各国对燃料电池产业的扶持政策,也会加速产业化的进程。“终极”新能源汽车产业化呼之欲出。 公司较早布局燃料电池电极催化剂市场,且为唯一的上市标的。公司通过承担政府科研课题、与上汽集团合作等方式深耕燃料电池电极催化剂市场。在国家“十三五”时期明确提出燃料电池关键部件、材料逐步实现国产化的政策下,公司将率先受益于燃料电池汽车市场的快速发展以及电极催化剂国产化的扶持政策。 盈利预测:预计公司2016-2018年净利润分别为9300万元、1.31亿元、1.63亿元,对应EPS为0.36元、0.50元、0.63元,当前股价对应PE分别为82倍、59倍、47倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:燃料电池汽车产业化不及预期;铂族贵金属价格波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名