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李伟峰

光大证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 执业证书编号:S0930514050002 李伟峰,中国人民大学宏观经济研究所经济学硕士,中南大学冶金工程学院工学学士,曾在亚洲铝业(中国)有限公司从事金属熔铸研发工作,2011年起在万联证券从事有色金属行业研究,2014年5月加盟光大证券大宗材料研究团队,重点覆盖有色金属、材料加工及新材料等领域。熟悉公司:正海磁材、久立特材、利源精制、亚太科技、有研新材、铜陵有色等。...>>

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云铝股份 有色金属行业 2019-11-08 4.57 -- -- 4.65 1.75% -- 4.65 1.75% -- 详细
事件: 2019年前三季度,公司实现营收179.39亿元,同比增加12.80%,实现归母净利2.92亿元,同比上涨164.37%,扣非后归母净利1.85亿元,同比上涨100.47%。单三季度,公司实现营收70.94亿元,同比上涨30.91%,归母净利1.31亿元,同比上涨111.17%,扣非后归母净利0.92亿元,同比上涨66.17%。 点评: 公司三季度净利同比增长原因:进入三季度以来,受安全生产事故以及恶劣天气原因,国内电解铝企业停减产不断,累计受影响产能近100万吨,受此影响电解铝稳步上涨,Q3以来电解铝均价维持13959.77元/吨,同比上涨3.2%,而原材料氧化铝价格则持续走低,Q3以来累计跌幅9.13%。 公司电解铝产能有序扩张随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,2021年公司电解铝产能有望达到300万吨。预计2019年公司电解铝产量189万吨,氧化铝150万吨。公司产能有序扩张。 文山铝土矿项目稳步推进,原材料自给率有望进一步提高公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,开采年限64年;2020年文山铝土矿项目有望投产,将新增300万吨铝土矿供应,原材料自给率有望进一步提高。 维持“增持”评级: 基于公司稳步发展,我们维持先前盈利预测,预计2019~2021年净利为2.64/1.97/2.87亿元,对应EPS为0.10/0.08/0.11元,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 新建电解铝项目投产进度低于预期,氧化铝价格大幅波动。
盛和资源 电子元器件行业 2019-11-05 8.43 -- -- 8.55 1.42% -- 8.55 1.42% -- 详细
事件: 2019年前三季度,公司实现营收54.27亿元,同比增加2.07%,实现归母净利2.57亿元,同比下滑23.94%,扣非后归母净利2.48亿元,同比下滑26.23%。单三季度,公司实现营收15.97亿元,同比下滑19.93%,归母净利0.76亿元,同比下滑47.18%,扣非后归母净利0.75亿元,同比下滑48.15%。 点评: 2019年公司三季度净利大幅下滑,主要受1)轻稀土价格同比下滑;2)原材料价格高位补库;3)管理费用增长等影响。一方面,2019年三季度氧化镨钕均价为31.69万元/吨,较去年同期均价32.45万元/吨下滑2.5%,产品价格下滑拖累公司利润。另一方面,二季度末期及三季度初期,受腾冲关闭贸易通道、中美贸易摩擦影响,氧化镨钕价格出现跳涨行情,6月中旬氧化镨钕最高价达年内高点34.75万元/吨,随后单边下行。公司可能存在原材料价格高位补库行为,导致三季度业绩出现下滑。最后,三季度,公司管理费用为0.45亿元,较去年同期0.2亿元同比增长125%。管理费费用增长,进一步拖累业绩。 积极布局上游稀土矿,补足资源短板国内:12年10月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16年9月收购格陵兰;17年5月投标美国稀土矿山项目MountainPass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年)。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作,稳定矿山生产指标,提升稀土精矿产量,至2019年6月,稀土精矿产量已经超出预期水平。 盈利预测我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松,价格或持续下降,我们下调公司盈利预测,预计公司2019~2021EPS分别为0.19、024、0.28元。基于公司积极布局上游资源,未来业绩增长确定性高,维持公司“增持”评级。 风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-11-04 8.15 -- -- 9.20 12.88% -- 9.20 12.88% -- 详细
产销两旺,量价齐升带动业绩高速增长 受益于下游石油炼化、油气输送等行业投资回暖,公司在手订单充足,产能利用率提升叠加产品价格上涨,公司前三季度综合毛利率28.07%,较去年同期提升5.14个百分点。Q3单季毛利率31.19%,较去年同期提升7.35个百分点,环比二季度亦提升1.96个百分点。根据国统局公布国内能源开采及化工行业固定资产投资增速以及中国石油等三家公司资本开计划,年内油气开采、输送、炼化环节订单复苏已是既定事实,助推公司业绩高速增长。 核电等高端产能仍有释放空间,转债募投项目为长期发展奠定基础: 公司现有无缝管、焊接管产能突破10万吨,其中高端产品3000吨镍基油井管、500吨核电U型蒸发器管、2000吨精密仪器仪表管等项目产能仍有释放空间,随着前期中标的广西白龙、福建漳州核电项目进入交付期,公司业绩增长空间犹在。 2017年公司转债募投项目拟新建1000吨航空航天材料,5500KM核电、半导体、仪器仪表等领域用精密管材项目将陆续进入投产期,新建项目以高端产品为主,投产后将进一步改善公司产品结构与盈利能力,为公司长期发展奠定基础。 上调盈利预测,维持买入评级: 基于公司油气开采、输送、炼化等下游订单复苏,以及高端核电产品交付,我们上修公司2019-2021年净利5.35/5.80/6.74亿元,EPS为0.64/0.69/0.80元,对应PE12X/11X/10X,维持“买入”评级。 风险提示:核电等高端产品订单不及预期,转债项目建设低于预期。
云海金属 有色金属行业 2019-10-28 8.71 -- -- 8.73 0.23% -- 8.73 0.23% -- 详细
事件: 2019年三季度,公司累计实现营收39.37亿元,同比増加3.32%,实现归母净利5.18亿元,同比上升109.01%,扣非后归母净利1.69亿元,同比上升33.72%。单三季度,公司实现营收14.74亿元,同比上升7.66%,实现归母净利2.40亿元,同比増加134.49%,扣非后归母净利0.63亿元,同比下滑3.17%,环比下滑3.08%。 点评: 2019年前三季度归母净利大幅增长的主要原因是(1)镁价上涨且原材料成本下滑,2019年前三季度镁锭均价为16352元/吨,较2018年前三季度均价15669元/吨上涨4.3%;2019年前三季度,主要原材料硅铁(内蒙古硅铁出厂价)均价为5380元/吨,较去年同期6000元/吨下降10.3%。2)公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款,截止2019年前三季度,公司累计收到拆迁补偿款47276.20万元。2019年第三季度,扣非净利同比环比小幅下滑,主要原因是镁价出现同比环比下滑。2019年单三季度镁价均价为15474元/吨,较去年同期17073元/吨下滑9.37%,较2019年单二季度16756元/吨环比下滑7.65%。 宝钢金属入股,加快镁部件开发进度: 2018年12月,宝钢金属入股云海金属(收购价格为7.02元/股),持股比例8%。宝钢金属作为公司战略股东,对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位,市占率超50%,汽车用钢板已通过通用、福特等大型汽车厂的QS9000认证标准。此次,宝钢金属的入股,我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度,以及有利于下游客户的拓宽。 收购博奥,完善公司镁、铝深加工领域: 2019年7月,公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购,有利于公司产业链向下延伸,有利于完善公司深加工领域布局。 盈利预测及评级:基于2019年三季度后仍有部分溧水开发区拆迁补偿到位,且略高于我们先前预期,我们上调2019年业绩,维持2020~2021盈利预测,三年EPS分别为1.06元、1.04元、1.14元,维持“买入”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-18 23.63 -- -- 23.78 0.63%
23.78 0.63% -- 详细
事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收 32.05亿元,同比 24.37%,扣非净利 1.59亿元,同比 82.72%。实现钛产品销售 1.74万吨,同比 72.91%。 三季度单季营收 12.40亿元,同比 24.24%,扣非净利 5802.97万元,同比-6.23%。同期公司发布定增预案,拟募资 21亿元建设高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目以及检测中心及科研中试平台项目。 下游需求持续高景气,公司业绩增长动力仍有支撑: 国内钛材需求主要集中在化工、航空航天等领域。从宏观数据看,国内化工行业固定资产投资自 2018年 9月转正,已连续 11个月维持同比增长。从微观层面看,PTA 等新项目投建以及相关特种化工设备企业订单均呈现明显增长。航空航天领域,近期国航、东航、南航与商飞签订 105架国产支线飞机ARJ21-700,预计国产大飞机 C9192021年起商业交付,航空航天领域钛材需求也保持较高景气度前景。公司作为国内高端钛材龙头有望充分受益下游需求高景气。 前三季业绩符合预期,三季度单季利润或受原料价格波动影响: 三季度海绵钛报价自 6.9万元/吨上涨至 8.1万元/吨,涨幅 17.39%。海绵钛均价7.37万元/吨,较去年同期上涨 18.78%。 公司具有 1万吨海绵钛产能,但仍需部分外购,我们判断三季度扣非净利下降或主要受海绵钛价格波动影响。随着海绵钛价格逐步传导至钛材,原料端价格波动影响或逐步趋弱。 定增募投项目巩固公司钛材龙头地位: 公司拟定增募资 21亿元建设高品质钛锭、管材、型材生产线项目,宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目,项目投产后将新增钛及钛锭产能 1万吨,钛合金管材 290吨,钛合金型材100吨,板材产能 1500吨,带材产能 5000吨,箔材 500吨。公司行业龙头地位有望得到进一步巩固。 维持“ 买入” 评级我们维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.60/0.87/1.19元,对应 PE分别为 39/27/19X,基于钛材需求高景气,维持“买入”评级。 风险提示: 海绵钛价格大幅波动,钛材订单不及预期
华友钴业 有色金属行业 2019-09-06 26.08 -- -- 29.70 13.88%
29.70 13.88% -- 详细
2019年上半年公司净利下滑主要原因:受钴价下跌影响(截止到2019年6月30日,上半年电解钴均价为28.7万元/吨,较去年同期61.7万元/吨,大幅下滑53.5%),公司资产减值损失3.26亿元(库存商品减值1.52亿元、原材料减值1.43亿元)。 分板块看:1)受钴价下跌影响,钴产品板块实现营收30.12亿元,同比下滑37.1%。钴板块毛利率为11.43%,较去年同期下滑36.4个百分点。 2)受原材料价格下跌以及新能源汽车补贴退坡影响,三元板块实现营收5.52亿元,同比下滑23.2%。毛利率为6.72%,较去年同期下滑10.36个百分点。 3)铜板块开始放量,实现营收13.2亿元,同比增长79.1%,毛利率38.38%,同比上涨22.22个百分点。 三位一体,项目建设全面推进 1)三元:公司与POSCO、LG化学合资的分布于衢州、桐乡、无锡等地的正极材料和三元前驱体项目正全面进行,一期规划为4万吨前驱体,4万吨正极材料。 2)公司开启印尼镍资源开发布局,启动与青山钢铁集团合作的年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目(含钴0.78万吨/年),为公司向新能源锂电材料转型升级奠定镍原料供应基础。 3)PE527矿权鲁库尼矿30000吨/年电积铜项目完成初步设计;建设资源再生项目,废旧动力蓄电池拆解厂开工建设。 盈利预测:基于钴价处于下行区间、新能源汽车补贴退坡影响,我们下调公司盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.27、0.90,0.98元。基于公司为钴行业龙头,充分享受行业扩容,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求或低于预期,公司三元材料项目进度低于预期。
紫金矿业 有色金属行业 2019-09-05 3.60 -- -- 3.65 1.39%
3.65 1.39% -- 详细
2019年上半年,公司累计实现营收 671.98亿元,同比増加 34.90%,实现归母净利 18.53亿元,同比下滑 26.64%,扣非后归母净利 16.57亿元,同比下滑 30.28%。单二季度,公司实现营收 381.56亿元,同比上涨 41.58%,实现归母净利 9.79亿元,同比下滑 32.07%,扣非后归母净利 9.12亿元,同比下滑 31.18%。 点评: 2019年上半年公司净利下滑主要受部分金属价格下滑,生产成本、管理费用、财务费用升高等原因造成。分板块来看: ( 1)铜板块: 受铜价下滑(上半年均价为 35558元/吨,去年同期为 36914元/吨)以及并表较高生产成本的紫金波尔铜业有限公司影响,矿产铜产量虽有增长( 17.1万吨,同比增长 43.33%),但毛利率由 52.85%下滑至43.76%;板块实现毛利 25.95亿元,同比增长 12.7%。 ( 2)锌板块: 受锌价下滑(上半年均价为 11582元/吨,去年同期为 15914元/吨)以及并表较高生产成本的 Bisha 项目影响,矿产锌产量虽有增长( 18.7万吨,同比增长 25.92%),但毛利率由 68.6%下滑至 48.75%;板块实现毛利 10.8亿元,同比下滑 35.5%。 ( 3)黄金板块: 受金价上涨(上半年均价为 274元/克,去年同期为 254元/克)以及主力矿山增产影响(上半年矿产金产量为 19.1吨,去年同期为 16.8吨),黄金板块实现不错效益。上半年板块实现毛利 18.3亿元,较去年同期 13.3亿元,增长 37.5%。 上半年,公司管理费用增加约 5亿元,同比增长 36.9%,主要原因是新并购企业纳入合并范围所致。财务费用增加约 1.9亿元,同比增长 28.84%,主要原因是利息增长所致(长期借款由去年同期 68亿元增长至目前 131亿元,短期借款由去年同期 125亿元增长至目前 152亿元)。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 基于铜锌价格处于下行区间,我们下调公司盈利预测,预计 2019~2021年 EPS 分别为 0.18、 0.23, 0.27元,由“买入”评级调至“增持”评级。 风险提示: 黄金价格上涨不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2019-09-03 2.24 -- -- 2.38 6.25%
2.38 6.25% -- 详细
2019年上半年,公司累计实现营收 468.59亿元,同比増加 15.09%,实现归母净利 4.14亿元,同比增长 0.18%,扣非后归母净利 3.39亿元,同比下滑 12.02%。单二季度, 公司实现营收 236.83亿元,同比上涨 3.02%,实现归母净利 1.34亿元,同比下滑 36.85%,扣非后归母净利 0.29亿元,同比下滑 84.20%。 点评: 2019年上半年,公司产品产量出现稳步增长,自产铜精矿含铜量 2.73万吨,同比增长 4.20%;阴极铜 70.76万吨,同比增长 8.84%;硫酸 214.52万吨,同比增长 8.24%;黄金 5138千克,同比增长 10.52%;白银 178.16吨,同比增长 3.36%;铜箔完成 17826吨,同比增长 11.94%。 2019年上半年扣非净利下滑主要受铜冶炼加工费下滑影响。截止 2019年6月 30日,铜精炼费( RC)为 5.95美分/磅,较年初 9.35美分/磅下滑36.36%。公司铜产品板块实现毛利润 11.78亿元,较去年同期 15.28亿元下滑 22.9%,毛利率由 15.28%下滑 3.5个百分点至 11.78%。 非经常损益为 7500万元,主要由投资收益、政府补贴等组成。 公司生产规模排名行业前列公司在阴极铜、硫酸及铜箔等主产品领域具有显著的竞争优势和领先的行业地位。 2018年,公司生产阴极铜 132.86万吨,占国内总产量的 14.6%,位居国内前列;硫酸产量达 422.28万吨,占全国总产量的 4.89%,是国内最大的商品酸生产企业, 2018年, 铜箔产量达 3.25万吨,品质居行业领先水平。 盈利预测和投资评级: 基于铜加工费处于下行区间,我们下调公司盈利预测,预计 2019~2021年EPS 分别为 0.07、 0.09, 0.11元。基于公司为铜冶炼行业龙头, 享受行业扩容红利, 我们继续维持“增持”评级。 风险提示: 铜下游需求不及预期。
云铝股份 有色金属行业 2019-09-03 4.98 -- -- 5.50 10.44%
5.50 10.44% -- 详细
事件: 公司发布中报,上半年实现营收 108.45亿元,同比 3.44%,实现净利.81亿元,同比 239.96%,扣非净利 9352.37万元,同比 151.22%。 上半年氧化铝价格高位运行贡献利润上半年公司氧化铝产量 73.26万吨,同比 19.71%,电解铝产量 86.59万吨,同比 12.85%,铝加工产品 35.37万吨,同比 0.84%。 2019年上半年氧化铝均价 2856.35元/吨,维持高位运行,公司文山氧化铝上半年实现净利 1.08亿元,氧化铝单吨盈利近 148元。 电解铝、氧化铝背向运行,吨铝盈利窗口再现进入三季度以来,受安全生产事故以及恶劣天气原因,国内电解铝企业停减产不断,累计受影响产能近 100万吨,受此影响电解铝稳步上涨,Q3以来电解铝均价维持 13959.77元/吨,而氧化铝价格则持续走低, Q3以来累计跌幅 9.13%。根据百川资讯数据, 2019年 7月份全国电解铝平均完全成本 13681.8元/吨, 电解铝吨铝盈利窗口再次出现。 公司产能有序扩张,下半年盈利弹性可期随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,公司电解铝产能有望达到 300万吨。预计 2019年公司电解铝产量 189万吨,氧化铝150万吨。随着三季度以来吨铝盈利窗口出现,我们预计下半年公司电解铝盈利有望持续改善。 维持“增持” 评级: 基于当前吨铝盈利窗口以及下半年公司电解铝产量扩张,我们上调019年盈利预期,综合考虑新建项目折旧和资本开支,我们下调 2020/2021年盈利预期。调整后公司 2019~2021年净利 2.64/1.97/2.87亿元,对应PS 为 0.10/0.08/0.11元,对应当前股价的 PE 为 49X/66X/45X,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 新建电解铝项目投产进度低于预期,氧化铝价格大幅波动。
久立特材 钢铁行业 2019-09-02 7.33 -- -- 8.46 15.42%
9.20 25.51% -- 详细
事件: 公司发布中报,上半年实现营收20.99亿元,同比7.69%,实现归母净利2.11亿元,同比59.32%,扣非净利1.86亿元,同比56.42%。Q2单季净利1.44亿元,同比69.55%。预告前三季度净利3.02亿元~3.45亿元,增长40%~60%。 油气、炼化等下游行业复苏,推动公司业绩持续增长 根据国统局数据,国内能源开采及化工行业固投增速自2018年9月双双转正,公司业绩自2018年Q1连续6个季度同比增长。上半年石化、天然气行业营收增长10.15%,毛利率29.83%,提升5.16百分点。对应产品焊接管营收增长27.69%,毛利率24.95%,提升3.18个百分点。中国石油、中国石化2019年资本开支分别增长17.43%、15.51%,我们预计公司石化、油气业务仍将继续保持增长。 核电、航天等高端产品卡位布局,未来放量可期 公司是国内核电蒸发器U型换热管龙头之一,已开发含堆内构件驱动机构用管在内核电用管30多种。转债募投项目新建1000吨航空航天材料及半导体、仪器仪表精密管等高端产品。随着国内核电重启、航空航天项目推进,公司高端产品放量及结构占比有望提升。 战略入股永兴特钢,锁定原料供应及特殊合金开发 6月11日公司公告在未来12月内,以自有资金不超过6亿元购买永兴特钢10%~20%股票。战略入股永兴特钢意义重大,一方面锁定公司不锈钢原料供应,降低原材料价格波动对于毛利率影响。另一方面强化公司在特殊合金研发方面布局,推动高端产品一体化战略。 维持“买入”评级 基于油气开采及炼化等下游行业景气度复苏,我们上修公司2019-2021年净利4.26/4.50/5.26亿,EPS为0.51/0.53/0.63元,对应PE14X/13X/11X。维持“买入”评级。 风险提示: 油气、炼化等行业景气度下滑,转债募投项目进度低于预期。
驰宏锌锗 有色金属行业 2019-09-02 4.49 -- -- 4.87 8.46%
4.87 8.46% -- 详细
事件: 2019年上半年,公司实现营收97.43亿元,同比下滑5.78%,实现归母净利6.97亿元,同比下降4.69%,扣非后归母净利9.6亿元,同比下降16.2%。单二季度,公司实现营收50.00亿元,同比下降7.98%,归母净利3.34亿元,同比增长2.23%,扣非后归母净利3.07亿元,同比下降6.78%。 点评:当期净利小幅下滑,主要受锌价下跌以及锌锭产销量下滑影响。2019年上半年,上期所锌均价为21264元/吨,较去年同期24870元/吨下滑14.4%。2019年上半年,锌锭产量为14.17万吨,较去年同期17.21万吨下滑17.6%。2018年,公司主要受营业外支出3.0亿元影响(固定资产报废:处置),业绩大幅下滑。 虽然公司上半年业绩出现小幅下滑,但子公司呼伦贝尔驰宏矿业有限公司(简称呼伦贝尔)业绩处于历史最好。上半年,子公司呼伦贝尔实现归母净利-2.15亿元,去年同期为-4.15亿元,减亏约2亿元。业绩大幅减亏主要在于锌精矿加工费处于历史高位。子公司呼伦贝尔矿料自给率仅为11.29%,与锌冶炼企业性质差别不大。2019年上半年锌加工费(最高加工费、北方)为6800元/吨,较去年同期3647元/吨同比上涨86.45%。子公司呼伦贝尔业绩充分受益处于高位的锌精矿加工费。 资源储量丰富,矿山品位排名前列(1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604个矿物权和采矿租赁权,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山。铅锌品位分别可达26%、22%,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。 盈利预测虽然上半年锌价处于下行区间,但锌精矿加工费处于历史高位,为公司上半年整体业绩下滑进行了缓冲。因此,我们判断公司全年业绩并不会因锌价下跌出现大幅下滑,我们维持先前盈利预测,预计2019~2021EPS分别为0.23、0.25、0.28元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期。
南山铝业 有色金属行业 2019-09-02 2.17 -- -- 2.27 4.61%
2.27 4.61% -- 详细
2019年上半年,公司营收增长主要在于产品销量增长。2019年上半年铝锭价格先扬后抑,均价为14037元/吨,较2018年同期14666元/吨下滑4.2%。由于铝价小幅下滑,公司产品毛利率受到影响。公司销售毛利率为17.37%,较去年同期下滑2.2个百分点,销售净利率为7.79%,较去年同期下滑1.19个百分点。另外,2018年4季度公司业绩较差主要受铝价单边下行影响。如按现阶段铝价走势(14000元/吨),2019年4季度业绩有望实现大幅同比增长。 积极海外布局,提升产品附加值 目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局 公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,计划于2020年投产。根据2019年上半年报披露,工程进度已达25%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测 基于公司上半年业绩不及预期,我们下调公司2019EPS至0.14元,维持2020~2021年EPS,分别为0.17、0.21元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-26 23.31 -- -- 29.20 25.27%
29.20 25.27% -- 详细
事件: 2019年上半年,公司累计实现营收19.7亿元,同比増加24.4%,实现归母净利1.1亿元,同比上升225.0%,扣非后归母净利1.01亿元,同比增长299.7%。单二季度,公司实现营收8.15亿元,同比下滑7.8%,实现归母净利0.81亿元,同比上涨91.7%,扣非后归母净利0.74亿元,同比増加110.7%。 点评: 2019年公司营收、归母净利增长的主要原因是受航空、航发、航天等领域市场订货稳步上升,民品市场订货大幅度增长,国际市场订货突破,钛产品产销量增长。2019年上半年公司钛产品销量为10170吨,同比增长69.3%;公司钛产品营业收入为15.6亿元,同比增长49.7%,毛利率由去年同期22.12%提升1.36个百分点至23.48%。受益钛价上涨,2019年上半年子公司宝钛华神(四氯化钛、金属钛制造)实现营收3.1亿元,净利0.35亿元,同比增长40%。 行业供需共振,公司尽享红利 行业:上游供给,在国家持续推进供给侧结构改革和环保政策等多方面因素的影响下,部分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场,行业供给格局优化。下游需求,随着国民经济结构战略性调整以及产业转型升级,钛行业在航空、航天、高端装备制造等产业上仍有较大的市场发展机遇。我们预计2020年钛材总消费量为8.21万吨,三年(2018~2020)复合增长率14.19%,钛材进入繁荣期。 公司:是中国钛材加工行业龙头企业,2018年,公司海绵钛产能1万吨/年,钛锭产能3万吨/年,钛材产能2万吨/年。随着行业供需共振,公司尽享红利。 盈利预测及评级: 基于钛行业持续向好,公司订单大幅增加,我们上调公司盈利预测,2019年~2021年EPS分别为0.60元、0.87、1.19元。维持“买入”评级。 风险提示:钛价上涨低于预期,下游需求不及预期。
神火股份 能源行业 2019-08-15 3.89 -- -- 4.76 22.37%
5.08 30.59%
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事件: 2019年上半年,公司实现营收91.11亿元,同比下降0.67%,实现归母净利2.74亿元,同比下降16.69%,扣非后归母净利润亏损2.50亿元。二季度,公司实现营收45.57亿元,同比增长2.18%,实现归母净利2.19亿元,同比下降15.74%,扣非后归母净利亏损2.91亿元。 点评: 2019年上半年公司实现盈利,主要原因是神火集团向公司子公司光明房产增资,公司丧失控制权产生投资收益,总金额为4.75亿元。从主营业务看,公司主营业务较去年同期有所好转。铝锭板块实现毛利5.86亿元,毛利率10.58%,较去年同期提升2.85个百分点。上半年,公司铝产品销量为48.95万吨,较去年同期下滑12.7%,主要受永城铝厂火灾事故影响。 产能异地置换有望提升盈利水平 2018年4月,公司控股股东神火集团、文山城投签订合同共同投资建设规模为90万吨的云南绿色水电铝材一体化项目,将闲置产能置换到文山州,项目静态总投资54亿元。目前云南神火铝业有限公司已成立,预计项目2020年可建成投产。云南地区具有低成本水电优势(自投产后前五年实施0.25元/度(上网电价0.13元/度+过网费0.12元/度)的含税电价,从企业投产第6年起,含税电价在0.25元/度的基础上每年增加0.012元/度,直至增加到0.3元/度封顶)。神火股份在云南项目中的股权占比为32.22%,届时公司将形成“一基双翼”的产业架构。 盈利预测与投资评级: 基于后续铝价走势较弱,我们下调盈利预测,预计2019~2020EEPS分别为0.22、0.28元,新增2020年EPS为0.39元。基于公司非公开发行有望落地(其中3亿元为偿还银行贷款,2019年4月4日,公司已向中国证监会提交了项目书面回复意见),公司有望改善融资结构,降低资产负债率,我们维持“增持”评级。 风险提示:铝价成本进一步上涨,拖累公司业绩;非公开发行股票事项尚需中国证监会核准。
东睦股份 建筑和工程 2019-08-02 6.26 -- -- 6.28 0.32%
8.11 29.55%
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事件: 2019年上半年,公司累计实现营收 8.65亿元,同比下降 16.27%,实现归母净利 0.57亿元,同比减少 71.52%,扣非后归母净利 0.53亿元,同比下降 64.47%。单二季度,公司实现营收 4.33亿元,同比下滑 13.68%,实现归母净利 0.34亿元,同比下滑 72.35%,扣非后归母净利 0.32亿元,同比减少 56.36%。 点评: 2019年上半年营收和净利润大幅下降的主要原因是: (1)受下游汽车行业景气度下滑影响 (2019年 1-6月汽车产销分别完成 1213.2万辆和 1232.3万辆,同比下降 13.7%和 12.4%),公司订单不足;2)部分新项目延期,造成业务相对不足,产能利用率下滑。2019年上半年公司粉末冶金制品实现收入 7.49亿元,同比下降 18.23%,毛利率 26.96%,同比减少 8.43pct; 软磁材料实现收入 1.07亿元,同比上升 1.9%,毛利率为 17.95%,同比减少 10.45pct。 持续增强科研能力,回购股份维护公司价值 2019年上半年,公司投入研发费用 0.52亿元,同比增长 3.09%。并且公司有 21项技术获得国家专利授权,其中有 15项技术获得国家实用新型专利授权、有 6项技术获得国家发明专利授权。截至 2019年上半年,公司共拥有国家发明专利 76项,实用新型专利 200项,软件著作权 1项,外观设计专利 4项。持续增加的研发投入,为公司不断丰富新材料、新工艺、拓展新领域的发展战略提供强劲支持。 同时为维护公司价值和保障股东权益,公司积极回购股份。报告期内公司回购股份 0.28亿股,累计支付总额 1.9亿元。 盈利预测及评级: 基于考虑到下游行业景气度持续下滑。我们下调 2019~2021盈利预测,三年 EPS 分别为 0.26元、0.29元、0.33元。我们看好公司后续软磁业务发展,继续维持“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名