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刘慨昂

光大证券

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华菱钢铁 钢铁行业 2021-04-08 7.68 -- -- 9.14 15.99%
8.91 16.02%
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事件:2020年,公司实现营收1162.76亿元,同比增加8.55%,实现归母净利63.95亿元,同比增长45.63%,扣非后归母净利63.75亿元,同比增长53.18%。单四季度,公司实现营收334.14亿元,同比增加27.65%,归母净利15.58亿元,同比增长70.59%,扣非后归母净利15.54亿元,同比128.78%。 点评:公司业绩大幅增长的主要原因:1)产销大幅增长,公司完成钢材产量2,516万吨、销量2,513万吨,分别同比增长9.95%、8.40%,创历史新高。2)结构优化,毛利率提升,公司板材毛利率18.29%,较2019年提升3.29个百分点,公司长材毛利率13.19%,较2019年提升0.68个百分点。 完善“三大体系”建设,做精做强钢铁主业一是持续构建以高炉为中心的精益生产体系,确保高炉稳顺运行,提高产线效率效能,二是基于高端定位及个性化需求持续构建高水平销研产一体化体系,加快品种结构升级,三是完善电子商务、定制化研发、供应链金融等平台建设,整合物流仓储与加工配送等线下资源,推进营销渠道升级。 公司发行可转债,产品结构有望进一步优化公司成功发行可转债。募集资金主要用于华菱湘钢4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢2250热轧板厂热处理二期工程项目、华菱涟钢高速棒材生产线及配套项目建设工程项目、华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设项目等及补充流动资金。项目如果能够顺利实施,一方面将有利于实现公司产品结构调整,促进公司高质量发展,另一方面将有利于优化公司财务状况和负债结构,提高抗风险能力。 盈利预测,估值与评级:鉴于公司产能释放进度超预期,且2021年公司生产目标是产铁2,150万吨,钢2,800万吨,材2,655万吨。我们上调盈利预测,预计2021~2022EPS分别为1.23元(上调15%)、1.32元(上调45%)、新增2023EPS为1.40元。鉴于公司综合竞争力较强,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产销增长不及预期。
云铝股份 有色金属行业 2021-03-29 9.43 -- -- 11.59 22.91%
15.47 64.05%
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事件:2020年,公司实现营收295.73亿元,同比增加21.78%,实现归母净利9.03亿元,同比增长82.25%,扣非后归母净利7.71亿元,同比增长128.31%。单四季度,公司实现营收96.80亿元,同比增加52.57%,归母净利3.32亿元,同比增长63.63%,扣非后归母净利3.41亿元,同比123.76%。 点评:净利润大幅增长主要原因:1)2020年原铝价格大幅上涨,上期所电解铝价格由4月最低11255元/吨,上涨至年末14622元/吨,涨幅达29.9%。2)电解铝主要原材料氧化铝价格因为产能较为过剩,并没随电解铝价格上涨,长期处于低位,2020年全国氧化铝均价为2439元/吨,较上年同期下滑10%。3)公司产销量大幅增长,公司生产铝商品量242.39万吨,销售和使用铝商品量243.08万吨,同比增长30.89%。 2021年,公司主要生产经营目标:氧化铝产量约140万吨,电解铝产量约287万吨,铝合金和加工产品产量约140万吨,炭素制品产量约80万吨,力争实现营业收入较2020年有所增长。 非公开发行有望尽快落地,电解铝产能或进一步扩充为进一步优化完善公司绿色铝材一体化产业链,公司通过云铝文山实施电解铝绿色项目。项目建设完成后,公司将增加原铝产能50万吨。项目总投资44亿元,拟使用募集资金投入金额21亿元,根据项目可行性研究报告,达产后年实现营业收入56.92亿元,净利润约3.27亿元,项目税后投资回收期8.52年(含建设期),全部投资税后内部收益率12.02%,有利于保障广大投资者利益。同时,该项目对贫困地区社会经济发展有较强的带动作用,综合效益好。 盈利预测、估值与评级:基于下游需求向好带动铝价上涨的态势有望延续(预计2021~2023E上期所年平均铝价为17000、17500、17500元/吨),且同时公司未来产能有望继续释放,增厚业绩,我们大幅上调2021~2022年EPS为0.76(上调101%)/1.05(上调163%)元,新增2023年EPS为1.29元。鉴于公司水电铝一体化优势明显,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,铝下游需求进一步恶化。
明泰铝业 有色金属行业 2020-10-16 12.41 -- -- 14.56 17.32%
15.94 28.44%
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事件: 2020年前三季度,公司实现归母净利约7.17亿元,同比增长约2.43%,扣非后归母净利约5.91亿元,同比增长约30%。单三季度,公司实现归母净利约3.66亿元,扣非后归母净利约2.87亿元,同比增长约73.93%。 点评: 三季度单季业绩扣非净利同比大幅提升,我们推断的主要原因为:1)公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用,产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比;2)疫情期间,公司药用铝箔或订单饱满。 汽车轻量化市场: “年产12.5万吨汽车用铝板带”项目主要设备2800mmCVC 六辊冷轧机安装完成已投入生产,产品宽度可达2650mm,丰富了公司产品线,进一步拓展公司在车用铝合金板领域的市场份额,进而增强公司的市场竞争力和盈利能力。 铝行业精深加工市场:公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求,于2019年通过可转债募集资金18.39亿元,拟对现有生产线进行升级改造,在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次,合理利用资源,满足市场对高精铝板带材的需求,获得良好的经济效益和社会效益。 盈利预测: 由于业绩高于我们先前预期,以及后续产销有望继续保持高速增长,我们上调盈利预测,预计2020~2022EPS 分别为1.50、1.86、2.12元。鉴于公司在铝加工行业产销排名前列,且产销不断增长增厚业绩,我们维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,产销增长不及预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-09-10 5.18 -- -- 5.38 3.86%
5.97 15.25%
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事件: 2020年7月,湖南华菱钢铁股份有限公司铁、钢、材产量及钢材销量数据为:铁产量177吨,累计生产1212吨,钢产量223吨,累计生产1521吨;钢材产量209吨,累计生产1417吨,销量209吨,累计生产1393吨。 点评: 1、上半年增产且增利的唯一普碳上市钢企。1-7月华菱钢铁钢产量同比增长6.2%至1521万吨,创历史新高。产量的大幅增长主要得益于公司实行精益化生产,提升效率。我们同时注意到,华菱钢铁及其控股公司华菱集团在2020年上半年的核心财务指标均位居行业前列:华菱钢铁归母净利润同比增长30.7%,是唯一一家同比增长普碳钢企;华菱集团半年度ROA达到了3.9%,是15家发债钢企集团最高水平。 2、内部改革、挖潜增效是华菱异军突起的重要原因。华菱钢铁业绩在2015年以前在行业排名靠后、在2017年以后明显提升、在2020年以来则大放异彩(上半年净利润增幅跑赢上市钢企平均水平约65个百分点),我们认为主要的原因是内部改革:“公司对年度综合评价排名靠后的中层管理人员实行免职、降职和减薪,免职8人、降职5人、诫免及降薪9人;优化精简岗位人员,2020年6月末华菱湘钢、华菱涟钢劳动生产率分别为1,372吨/人年、1,340吨/人年,保持行业先进水平。” 3、持续的分红值得关注和期待。根据公司《未来三年(2019-2021年度)股东回报规划》,2020年、2021年以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”,且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的20%。 4、具备中长期投资价值,维持“增持”评级。上半年业绩超我们预期,且公司产品优化有望持续进行,我们上调公司2020-2021年预期EPS为0.77元、0.72元,新增2022年EPS为0.71元。公司成本控制优良,排名钢铁行业前列,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。
宝钢股份 钢铁行业 2020-09-07 4.99 -- -- 5.15 3.21%
6.65 33.27%
详细
点评:公司二季度业绩环比提升明显,但同比仍出现下滑。业绩环比提升主要原因是: (1)二季度起,国内钢铁行业逐渐摆脱疫情影响,复工复产有序推进。二季度钢材销量环比增长115万吨。 (2)公司二季度期间费用率为5.46%,较Q1下滑1.03个百分点,为近三年新低。业绩同比出现下滑主要原因是钢材价格较上年同期大幅下降,矿石价格保持高位,公司购销差价同比收窄。受疫情影响,四大基地盈利均有所回落。宝山基地吨钢净利润431元/吨,较同期下滑19%;武汉基地吨钢净利润为-61元/吨,较同期下滑180%;湛江基地吨钢净利为228元/吨,同比下滑6.93%;南京基地吨钢净利为11.11元/吨,较同期下滑86%。高度关注并期待公司新一轮的成本变革和集团的兼并重组。2019年下半年,宝钢股份多次召开会议要求强力推进2019-2021年新一轮的成本变革,这是在公司层面抵御未来可能风险的首要保证;而在集团层面,中国宝武已在2019年成为全球最大的钢铁企业,但是兼并重组的步伐仍然在持续,相继整合马钢、太钢后,将有利于复制控股地方钢国企的路径,这对钢铁业尤其是板材企业的集中度、定价权提升构成利好,由量变到质变。 维持“增持”评级。中报业绩符合预期,我们维持盈利预测,预计2020-2022年EPS分别是0.40元、0.36元,0.34元。当前宝钢PB为0.63,若减去归属于宝钢股份持有的宝信软件的市值和净资产后,宝钢股份的实际PB仅有0.38。公司作为钢铁行业龙头,综合竞争力较强,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多。
方大特钢 钢铁行业 2020-09-02 5.67 -- -- 6.05 6.70%
8.40 48.15%
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事件:2020年上半年,公司实现营收73.57亿元,同比下降10.86%,实现归母净利8.21亿元,同比下滑22.17%;其中二季度单季,公司实现营收41.73亿元,同比下滑3.32%,实现归母净利5.50亿元,同比下降5.97%,环比上升102.95%。 点评:虽有疫情影响,但上半年公司仍完成经营任务:产量超额完成计划进度,同比去年增长,铁、钢、材分别完成173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨,同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%,年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%业绩同步行业下滑,成绩取得并不容易。2020年上半年,全部上市钢企扣非归母净利润同比下滑45%,而方大特钢仅下滑23%,考虑到2020年上半年螺纹钢价格同比下跌9.65%、跑输同期热卷2个百分点(以上海的钢价为例),上半年方大特钢(归母下滑22%)录得同步行业表现的业绩并不容易。 主要财务指标在行业内继续领先。自由现金流自2011年以来连续9年为正、在2020年上半年继续为正,这在周期股中也是非常少见的情况;2020年Q2末公司货币资金为78.56亿元,和总负债(75亿元)基本相当,远高于1.1亿元的有息负债,这在行业中也是非常少见的。 但需要关注2020年上半年盈利结构的变化。Q2单季公司管理费用为1.1亿元,创2016年以来的单季新低,较上个季度下降0.9亿元,再结合财务费用的下降(公司财务费用2017年Q4以来每季均为负,2020Q2则为-0.36亿元),公司的管理费用率Q2仅为2.70%,创2014年以来的单季新低,较去年同期的8.31%则低出5.61个百分点。 具备中长期投资价值,维持“增持”评级。上半年业绩基本略好于我们预期,且公司降本增效有望持续进行,我们小幅上调公司2020-2022年预期EPS为0.64元、0.48元,0.45元。公司成本控制优良,排名钢铁行业前列,维持公司“增持”评级。 风险提示:供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。
铜陵有色 有色金属行业 2020-09-02 2.30 -- -- 2.46 6.96%
2.86 24.35%
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事件:2020年上半年,公司累计实现营收444.44亿元,同比下滑5.15%,实现归母净利3.76亿元,同比下滑9.23%,扣非后归母净利2.15亿元,同比下滑36.61%。单二季度,公司实现营收241.76亿元,同比上涨2.08%,实现归母净利3.18亿元,同比上升136.96%,扣非后归母净利2.25亿元,同比上涨666.08%。二季度单季净利润恢复至近五年新高。 点评:公司上半年业绩同比出现下滑,主要是受一季度业绩拖累影响(受疫情及资产减值损失影响,公司一季度归母净利仅为-0.1亿元,同比下滑103%)。单二季度,公司业绩受铜、金、银大宗商品价格反弹及金银产销增长影响,呈现加速回补态势(上期所铜价由2020年最低点35300元/吨反弹15%至最高点53520元/吨,金价由最低点330元/盎司反弹37%至最高点454元/盎司)。分板块来看,由于金价单边上行,黄金副产品板块实现毛利6.39亿元,较去年同期增长187%。化工产品(硫酸)板块,由于库存积压、价格低位,仅实现毛利0.55亿元,同比下滑89%。铜产品板块:截止2020年6月30日,铜精炼费(RC)为4.80美分/磅,较年初5.8美分/磅下滑17.24%。加工费虽有下滑,但受益铜精矿自产量增长,板块实现利润12.35亿元,同比增长4.8%,毛利率小幅提升0.21个百分点至3.27%。2020年上半年,自产铜精矿含铜量2.75万吨,同比增长0.73%;阴极铜68.83万吨,同比降低0.22%;硫酸214.04万吨,同比降低0.22%;黄金5852千克,同比增长13.90%;白银188.33吨,同比增长5.71%;铜箔完成16130吨,同比降低9.51%。 盈利预测和投资评级:基于铜加工费处于下行区间以及疫情影响,我们下调公司2020-2021盈利预测,EPS分别为0.09、0.11元,新增2022年EPS0.13元。基于公司为铜冶炼行业龙头,享受行业扩容红利,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:铜下游需求不及预期。
南山铝业 有色金属行业 2020-08-27 2.50 -- -- 2.73 9.20%
3.08 23.20%
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事件: 2020上半年,公司实现营收101.97亿元,同比下降3.30%,实现归母净利8.49亿元,同比增长10.57%,扣非后归母净利7.8亿元,同比增长18.10%。单二季度,公司实现营收52.51亿元,同比下滑6.83%,实现归母净利5.55亿元,同比增长8.07%,环比增长89.41%,扣非后归母净利5.09亿元,同比增长11.84%,环比增长87.13%。 点评: 2020上半年,公司扣非净利实现增长主要原因是二季度公司复工复产情况良好,产销量同比均实现逆势增长(其中受疫情带来的影响,医药、包装用铝箔需求扩大,上半年铝箔销量同比增长)。上半年,公司销售毛利率19.56%,较上年同期提升2.19个百分点。 积极海外布局,提升产品附加值目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,一期项目将于2020年四季度全线投产。根据2020年半年报披露,工程进度已达60%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测基于疫情后,公司复工复产情况以及产能建设超预期,我们上调公司2020-2022年盈利预测,EPS分别为0.16、0.23、0.26元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
明泰铝业 有色金属行业 2020-07-22 10.67 -- -- 11.75 10.12%
14.36 34.58%
详细
事件: 2020年上半年,公司实现归母净利约3.5亿元,同比增长约6.38%,扣非后归母净利约3.02亿元,同比增长约1.68%。单二季度,公司实现归母净利约2.29亿元,同比增长约22.5%,环比增长约89.3%,扣非后归母净利约2.16亿元,同比增长约29.3%,环比增长约151.1%。 点评: 二季度单季业绩同比环比大幅提升,我们推断的主要原因为:1)公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用,产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比;2)疫情期间,公司药用铝箔或订单饱满;3)铝价在二季度出现大幅反弹,从4月2日最低点11225元/吨涨至6月30日的13830元/吨,幅度为23%。公司或低位补库,产品享受铝价上涨收益。 汽车轻量化市场:“年产12.5万吨汽车用铝板带”项目主要设备2800mmCVC六辊冷轧机安装完成已投入生产,产品宽度可达2650mm,丰富了公司产品线,进一步拓展公司在车用铝合金板领域的市场份额,进而增强公司的市场竞争力和盈利能力。 铝行业精深加工市场:公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求于2019年通过可转债募集资金18.39亿元,拟对现有生产线进行升级改造在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次,合理利用资源,满足市场对高精铝板带材的需求,获得良好的经济效益和社会效益。 盈利预测: 我们维持先前盈利预测,预计2020~2022EPS分别为1.05、1.40、1.75元。鉴于公司在铝加工行业产销排名前列,且产销不断增长增厚业绩;我们维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2020-05-11 4.57 -- -- 4.68 2.41%
5.46 19.47%
详细
事件: 2019年,公司实现营收2920.亿元,同比下降4.4%,实现归母净利124亿元,同比下滑42.08%。2020年一季度,公司实现营收601.7亿元,同比下滑8.02%,实现归母净利15.36亿元,同比下降43.63%,扣非后归母净利16.60亿元,同比下滑40.35%。 点评: 盈利基本同步行业下滑。公司单季扣非净利自2018年Q4以来连续5个季度负增长,基本与行业同步;公司2019年净利润降幅和行业持平(均下滑约42%),2020年Q1净利润降幅比行业整体高9个百分点,但考虑到公司的主业—工业用钢近三年来价格表现显著落后于建筑用钢、以及公司的青山基地一季度受疫情影响更加明显,公司的业绩总体符合预期。 资产质量自2018年以来显著改善。(1)公司带息负债在2020年Q1末为413亿元,较2017年2季度(宝武合并之后)末下降701亿元,目前的带息债务是2005年以来的最低值;(2)2019年末公司资产负债率为43.7%,是2005年以来的最低值,在建工程84.4亿元,也是2005年以来的最低值(仅略高于2018年底);(3)公司员工总数在2019年底为5.23万人,较2017年底减少8.45%,但是钢产量创历史新高,公司的人均效能也在进一步提升。 高度关注并期待公司新一轮的成本变革和集团的兼并重组。2019年下半年,宝钢股份多次召开会议要求强力推进2019-2021年新一轮的成本变革,这是在公司层面抵御未来可能风险的首要保证;而在集团层面,中国宝武已在2019年成为全球最大的钢铁企业,但是兼并重组的步伐仍然在持续,我们期待钢铁行业集中度和协同效应的进一步提升。 维持“增持”评级。受新冠疫情影响,钢材下游需求萎靡,我们下调盈利预测,预计2020-2021年EPS分别是0.40元、0.36元,新增2022年EPS为0.34元。公司作为钢铁行业龙头,综合竞争力较强,持续降本增效,后期盈利有望回升,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多。
盛和资源 电子元器件行业 2020-05-05 6.85 -- -- 8.23 20.15%
9.21 34.45%
详细
事件: 2019年,公司实现营收69.60亿元,同比增加11.76%,实现归母净利1.02亿元,同比下滑64.55%,扣非后归母净利0.51亿元,同比下滑81.56%。2020年一季度,公司实现营收17.78亿元,同比增长12.30%,实现归母净利0.11亿元,同比下滑69.02%,扣非后归母净利0.07亿元,同比下滑78.43%。 点评: 2019年公司归母净利下滑,主要受1)轻稀土产品价格同比下滑影响。2019年氧化镨钕均价为30.47万元/吨,较2018年均价32.95万元/吨同比下滑7.5%,稀有稀土金属板块2019年毛利率为4.72%,较2018年下滑5.87个百分点;2)商誉减值因素,2019年计提商誉减值准备1.73亿元。 积极布局上游稀土矿,补足资源短板 国内:12年10月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16年9月收购格陵兰;17年5月投标美国稀土矿山项目MountainPass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年)。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作,稳定矿山生产指标,提升稀土精矿产量,至2019年6月,稀土精矿产量已经超出预期水平。 有序扩大产能,稳步推进投资项目 为扩大产能规模,公司推进了部分投资项目,包括:晨光稀土“年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目”,在原有年产8000吨稀土金属生产设施基础上,新增年产4000吨稀土金属及合金生产能力,并实施智能化改造;公司结合市场情况,稳步推进上述投资项目,后续有望增厚公司业绩。 盈利预测 我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松,价格或持续低迷,且下游需求受新冠疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2020~2021EPS分别为0.06、0.06,新增2022EPS为0.07元,基于公司积极布局上游资源,稀土储量排名行业前列,业绩弹性较大,维持公司“增持”评级。 风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期。
久立特材 钢铁行业 2020-04-28 7.10 -- -- 7.29 2.68%
9.02 27.04%
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原料价格快速下跌增厚Q1毛利:虽然2020年Q1受新冠疫情影响,产品交付受物流影响导致公司营收同比下降19.98%,但受益于Q1的304/316不锈钢原料价格下跌,公司营业成本同比下降22.63%,Q1毛利率25.72%,同比提升2.55个pct,增厚毛利。同时存货跌价损失计提较去年同期减少719.15万元。 入股永兴材料贡献Q1投资收益:2019年公司5.4亿元购得永兴材料10%股权。Q1公司其他收益1633.11万元,同比增加1116.12万元。联营公司投资收益678.33万元,预计主要为永兴材料投资收益。 转债募投项目建设加速,2020年有望逐步贡献增量:报告期内公司在建工程投入增加1.98亿元,转债募投项目的建设周期24个月。随着项目建设加速,预计1000吨航空航天材料,5500KM核电、半导体、仪器仪表领域用精密管材等高端项目2020年下半年将逐步投产,有望贡献新增产能及业绩增量。 在手订单相对饱满,预计产销两旺趋势有望延续:2020年初公司在手订单41141吨,与2019年底41661吨持平,并未出现明显下行趋势。虽然短期油价下行可能影响油气投资景气度,但在国家能源安全战略大背景下,中国三大石油公司2020年资本开支并未明显大幅下降,我们预计2020年公司产销两旺的趋势有望延续。 维持“买入”评级:结合公司在手订单情况及综合考量全球新冠疫情影响,我们维持盈利预测,预计2020~2022年净利分别为5.36、6.99、8.17亿元,EPS分别为0.64/0.83/0.97元,三年复合增速17%,当前股价对应20年PE为11倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,募投项目建设进度低于预期。
南山铝业 有色金属行业 2020-04-21 2.04 -- -- 2.12 1.44%
2.51 23.04%
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2019年,公司扣非净利增长主要在于产品销量增长以及产品结构优化。公司冷轧卷/板实现产销量69.10、70.43万吨,同比增长18.22%、21.01%;冷轧品板块毛利由2018年18.12亿元提升30%至24.68亿元,毛利率由18.95%上升5.73个百分点至24.68%。 2019年,因回款力度加大,公司经营性现金流持续改善并创历史新高,由2018年21.84亿元同比增长73.6%至37.92亿元;应收票据由26.98亿元下滑至7.94亿元。 积极海外布局,提升产品附加值 目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局 公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,一期项目将于2020年四季度全线投产。根据2019年年报披露,工程进度已达47%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测 基于新冠疫情影响下游铝产品需求,我们下调公司2020年EPS至0.10元,维持2021年EPS为0.21元,新增2022年EPS为0.25元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
云铝股份 有色金属行业 2020-04-08 3.89 -- -- 4.28 10.03%
5.83 49.87%
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公司扣非净利增加:1)电解铝原料端价格下滑,使得全国吨铝平均盈利处于高位区间。根据百川资讯统计,电解铝吨铝盈利自2019年8月由负转正,8月-12月单吨盈利分别为1148、1230、778、935、1409元/吨(详见下图1)。公司全年平均用电价格0.33元/千瓦时,较2018年0.36元下降0.03元。2)公司产品产量稳步增长,2019年公司氧化铝产量为151.19万吨,同比增加7.99%,生产原铝189.94万吨,同比增加17.93%,铝加工产品67.06万吨,同比增加4.62%。3)公司积极降本增效,2019年管理费用8.27亿元,同比下降34.4%。 公司电解铝产能有序扩张 随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,2021年公司电解铝产能有望达到300万吨。2020年公司预计电解铝产量约248万吨,铝合金和铝加工产品128万吨。 文山铝土矿项目稳步推进,原材料自给率有望进一步提高 公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,开采年限64年;2020年文山铝土矿项目有望投产,将新增300万吨铝土矿供应,原材料自给率有望提高。 维持“增持”评级:基于新冠疫情影响,电解铝下游需求萎靡,铝价或长时间位于低位,我们下调先前盈利预测,预计2020~2021年EPS为0.04/0.09元,新增2022年EPS为0.17元。鉴于公司水电铝一体化优势明显,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,铝下游需求进一步恶化。
驰宏锌锗 有色金属行业 2020-04-08 3.48 -- -- 3.70 2.78%
4.19 20.40%
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事件: 2019全年,公司实现营收164.03亿元,同比下滑13.44%,实现归母净利7.77亿元,同比上涨24.78%,扣非后归母净利7.65亿元,同比下降20.34%。单四季度,公司实现营收29.55亿元,同比下降11.74%,归母净利-0.47亿元,2018年同期亏损-2.14亿元,扣非后归母净利0.04亿元,同比下降95.61%。 点评:扣非净利下滑,主要在于2019年,锌价大幅走低,全年均价为20248元/吨,较2018年均价23405元/吨同比下滑13.4%。公司降本增量积极应对锌价走低,稳定业绩:1)公司铅锌产品产量创新高,2019年公司铅产品9.61万吨,同比增长27.1%,锌产品40.65万吨,同比增长3.5%。2)公司财务费用和管理费用均出现下滑,2019年公司财务费用和管理费用分别为5.11、9.87亿元,同比下降15.95%、17.37%。 另外,子公司呼伦贝尔驰宏矿业有限公司亏损减少。2019年,子公司呼伦贝尔实现归母净利-4.68亿元,2018年同期为-9.13亿元,减亏约4.45亿元。业绩大幅减亏主要在于锌精矿加工费处于历史高位。呼伦贝尔矿料自给率仅为11.29%,与锌冶炼企业性质差别不大。2019年平均锌加工费(最高加工费、北方)为6820元/吨,较2018年同期4122元/吨同比上涨65.45%。呼伦贝尔业绩充分受益处于高位的锌精矿加工费。 资源储量丰富,矿山品位排名前列 (1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604个矿物权和采矿租赁权,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山,铅锌品位分别可达26%、22%,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。 盈利预测鉴于新冠疫情影响下游铅锌需求,锌价或长期位于低位,我们下调2020~2021EPS分别为0.13、0.17元,新增2022EPS为0.18元,维持“增持”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,下游需求萎靡。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名