事件 我们近期调研了该公司,就公司的战略规划、发展前景与公司管理层进行了探讨。 点评 以科达炉为代表的清洁煤气化业务面临千亿市场 科达炉产生的可燃气不属于煤化工的煤制气范畴,不过产生的气体中含有一氧化碳,可以用作氧化铝、陶瓷行业的燃料。科达炉相比普通的水煤气炉,更清洁、更省煤,在广西地区的氧化铝行业,1 年多就能收回成本,在陶瓷行业,3-4 年收回成本。综合氧化铝、陶瓷等行业的发展前景,公司面临着千亿的总体市场规模。 传统业务仍有一定增速 公司在陶瓷机械行业属于行业龙头,在墙材机械中并购另外一家竞争对手以后,也坐稳了行业龙头的位置,由于房地产行业今年的增速仍能保证,所以公司的这些传统业务仍将稳定增长。 卖气占用资金太多,公司目前清洁煤气化业务将以卖设备为主 公司在沈阳法库的项目主要以卖气为主,因为宏观经济不景气, 投资回收期比较长,占用公司过多资金,所以公司将来打算以卖设备为主。 盈利预测及投资评级 预计公司2013、2014 和2015 年的EPS 分别为0.54、0.71 和0.94 元, 对应市盈率21.3、16.2 和12.3 倍,我们看好公司清洁煤气化业务所面临的千亿市场,首次给予“推荐”评级。 风险提示 公司科达炉技术不过关的风险、下游拓展低于预期的风险、房地产调控导致公司传统业务下降的风险。

盈利预测及投资评级 预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为1.55、1.90和2.35元,对应市盈率12.3、10.0和8.1倍,公司已达我们以前预期的6个月左右目标价,从长期来看,我们仍然认为到2015年的中期,公司将可能超过300亿市值,并维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示 宏观经济增速持续下行、固定资产投资增速快速下降的风险;大宗商品价格持续上涨导致公司无法消化成本压力风险;新品牌诺雅克市场开拓低于预期的风险;海外市场风险。

调研内容 我们参加了公司的股东大会,就公司的现有经营情况、行业未来发展趋势进行了交流。 主要观点 公司的每股净资产达到2.63元 公司的每股净资产达到2.63元,总体来看,公司的PB只有2.13倍,这么低的PB,在电力设备公司里面是比较少见的。 一季度净利润同比下降的趋势不会持续 一季度公司的营业收入相比去年同期上升5240.42万元,增幅12.10%,主要是电网设备类产品中的微机继电保护及变电站综合自动化系统产品增加4,482.09万元;一季度销售毛利率43.65%,相比去年同期上升2.50个百分点,主要是热缩类产品的原材料价格走低造成毛利上升所致。 一季度公司营业收入和毛利率相比去年同期均有明显上升,但由于公司管理费用特别是研发费用上升迅速,造成一季度归属于上市公司股东的净利润比去年同期下降734.67万元,降幅25.61%。 我们认为,研发费用的上升不是一件坏事,说明公司有新的技术在研发中,若公司后期利润较差,公司完全可以减少研发投入,以缩减此部分费用。 电网设备类2013年增速可能较高 预计由于深瑞继保的带动,公司电网设备类产品2013年增速可能较高,达到35%左右。 盈利预测及投资评级 预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.36、0.52和0.68元,对应当前股本的市盈率15.40、10.71和8.22倍,我们认为2013年公司的收入将比去年提升,全年的毛利率照比去年略有上升,公司一季度的利润同比下降情况将不会持续整年,首次给予“推荐”评级。 风险提示 宏观经济增速下行引发公司涉及下游行业投资下降风险、公司产品出现问题的风险、电网投资低于预期的风险。

业绩快报收入与利润不甚匹配,系毛利下降所致 业绩快报显示,公司2012年营业总收入为112,046.26万元,比2011年增加21.49%。公司2012年营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为9,380.45万元、10,060.43万元和8,036.78万元,分别比2011年降低10.87%、6.55%和6.80%,上述数据变化主要系:①2012年度公司毛利率降低;②期末应收款项增加导致计提的资产减值损失增加。 公司2012年基本每股收益0.3682元较按最新股本计算的2011年每股收益降低6.81%和2012年加权平均净资产收益率8.27%较2011年下降1.10个百分点,主要系2012年归属于上市公司股东的净利润较2011年降低6.80%所致。公司2012年归属于上市公司股东的每股净资产4.5587元,较2011年降低38.43%,主要系公司2012年资本公积转增股本8,988万股所致。 业绩快报收入低于预期,系四季度国网招标推迟交货所致 业绩快报收入低于预期,因为2012年四季度左右国网招标推迟交货,所以公司的业绩无法确认,预计2013年国网招标将走向正常,公司全年新签订单在13-14亿之间。 盈利预测及投资评级 预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.37、0.53和0.67元,对应按当前股本计算的市盈率27.56、19.44和15.31倍,我们建议密切关注国网配网招标情况,维持北京科锐“推荐”评级。 风险提示 环网柜、箱式变电站等市场竞争过于激烈的风险、公司永磁开关产品发生故障事故的风险、公司现金流风险。

事件 公司发布了2012年年报及2012年社会责任报告。报告期内,实现销售收入107.03亿元,同比增10.13%,其中海外销售同比增长32.11%;归属于上市公司股东的净利润12.62亿元,同比增长41.07%。 盈利预测及投资评级 预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为1.55、1.90和2.35元,对应市盈率12.7、10.3和8.4倍,公司已达我们以前预期的6个月左右目标价,从长期来看,我们仍然认为到2015年的中期,公司将可能超过300亿市值,并维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示 宏观经济增速持续下行、固定资产投资增速快速下降的风险;大宗商品价格持续上涨导致公司无法消化成本压力风险;新品牌诺雅克市场开拓低于预期的风险;海外市场风险。

事件 公司3月21日发布2012年年报,2012年实现营业收入15.46亿元,比去年同期增长20.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,比去年同期下降7.31%;实现每股收益0.25元。 盈利预测及投资评级 预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.52、0.75和0.92元,对应按2012年末6.19亿股本计算的市盈率26.3、18.3和15.0倍,我们建议密切关注非晶变推广及市场竞争情况,维持置信电气“推荐”评级。 风险提示 上游公司特别是国内的安泰科技非晶带材发展速度过慢的风险、国产非晶带材技术不够成熟的风险、行业恶性竞争风险、国网可能拆分造成非晶变推行缓慢的风险。

事件 公司3月20日发布了2013年一季度业绩预增公告,预计公司2013年1-3月将实现净利润5,500万元至6,500万元。 点评 业绩预增原因 报告期内公司生产经营情况良好,且本报告期有部分特高压产品确认收入。公司加强管理,降成本工作效果显着,期间费用控制较好。 非公开发行股份有利于公司长远发展 平高电气计划通过非公开发行股票方式发行不超过31,500万股股票。其中,部分股份由平高集团以其持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产认购,资产作价85,388.25万元;部分股份由平高集团以140,000万元现金认购,用于平高电气天津智能真空开关科技产业园项目及补充公司流动资金;其余股份由平高集团以平高电气根据相关政策收到的应转为国有资本金的重大技术装备进口退税税款3,305.5597万元认购。本次非公开发行股票的每股价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价,即7.31元/股。拟注入的平高集团持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产2012年1-9月净利润为34,767,225.06元,对应年化后的市盈率为18.4倍。目前来看,这个市盈率对上市公司来讲既不算高、也不算低,但注入这部分资产之后,将增大公司的长远可持续发展能力。 特高压交流线路核准在即 淮南到上海(北线)、雅安到皖南、浙北-福州此三个特高压交流项目有望得到发改委的核准,进而为公司带来订单。此三个项目变压器、电抗器和GIS三大主设备招标金额预计接近200亿元。 如果近期两条线获得核准,将带来22亿左右的订单 每条线的投资在200亿到300亿左右,每条线将带来约25-30个间隔订单,若公司与西电、新东北电气三分天下或公司占有40%的市场份额,则估计每条线将给公司带来10个间隔左右的订单,三条线将为公司总体带来33个亿左右的订单。 公司GIS收入确认节奏预测 若近期中标20个间隔,今年确认其中10个间隔的话,则今年确认的间隔为17个,按1.1亿每个来算,仅此一项,就将给今年带来接近18.7亿的收入。 盈利预测及投资评级 预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.17、0.41和0.65元,不考虑增发带来的利润增厚及股本摊薄影响,对应按当前股本计算的市盈率51.3、20.7和13.1倍,我们建议密切关注发改委对特高压交流项目的核准情况,维持平高电气“推荐”评级。 风险提示 特高压运行出现问题的风险、发改委审批特高压交流项目低于预期的风险、国网可能拆分造成特高压推行缓慢的风险。

我们11月14日对公司进行了实地调研,就公司的现有经营情况、行业未来发展趋势进行了交流。 刚上市时市场对公司的认识存在误区:认为公司的下游为汽车行业,而汽车行业整体一般,因此公司的机会不多。 公司生产的产品主要为电机用定转子,初始用于汽车电机行业,但由于公司采用独特的转绕技术降低了成本,用这种方式生产的定转子也可以应用于电梯、空调等行业,对传统冲压方法生产的定转子进行替代。 转绕技术是如何节省成本的。 公司生产的定转子将硅钢片从中间像拉链一样锯开,然后将其中一条拉链像旋转楼梯一样折叠起来,最后再把旋转楼梯压扁,使拉链的锯齿相对齐,就形成了密实的中间有锯齿的轮胎状钢环,作为定转子使用。这样剩下的一条“拉链”仍然可以继续使用,这就是公司产品相比传统冲压方法节省成本的原理。 公司持续向下游不同行业拓展。 公司的主要下游客户为法雷奥,博世等。其中法雷奥主要为汽车电动机定转子,而博世除了汽车电动机定转子以外还有电动工具定转子。除汽车、电动工具以外,公司的下游还包括电动自行车等行业。 近期公司业绩较好的原因在于除了下游法雷奥采购维持平稳以外,博世方面加大了对公司的采购,还有公司打入电动自行车市场之后,很快就占据了大部分的市场份额。目前国内年产电动自行车3000万台左右,预计今年公司为1600万台电动自行车配套定子,预计明年该数量将达到1800万台。 未来公司业绩主要来源如下:1、法雷奥方面仍将维持;2、博世方面公司的份额小幅扩大,其中电动工具部分增长较大;3、为电动自行车配套将小幅提升;4、电梯行业公司将取得大的突破,实现从无到有的增长;5、空调行业也将有所突破;6、汽车VVT形成一定的规模;7、公司正在与宝马合作,将来为宝马电动汽车做电机定转子的配套,此举将有望在2014年为带来公司新一轮的增长。因此大体上来看,公司2012年的增长是有保证的,预计跟2012年前三季度的增速差不多,而公司2013年的增速预计要弱于2012年,等到2014年,公司的业务全面开花,预计增速将快过2013年。 盈利预测及投资评级。 预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.82、1.03和1.36元,对应当前股本的市盈率23.0、18.4和13.9倍,我们看好公司利用转绕技术的低成本优势在下游行业的拓展,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司产品出现问题的风险、下游行业拓展低于预期的风险。

净利润增长超预期跟收购公司加入并表及毛利率提升有关 公司新收购了几家公司的股权,将这几个公司的收入进行了并表,并追溯调整了报表。从营收增长的情况来看,前三季度营收为77.67亿元,同比增长7.72%。同时,毛利率提升使得归属于上市公司的净利润达到9.10亿元,同比增长35.32%。公司在手现金充裕,三季报显示货币资金为32.83亿元,在整个电力设备行业中,属于少有的现金非常充裕的公司。 现金充足的好处之一:有利于加大对经销商的支持 由于目前的整体经济形势确实不好,有些经销商需要更大力度的支持,公司凭借充足的现金,能够给经销商更多的信用额度。公司针对各级经销商有一套完整的评估、管理系统,在对经销商进行加大信用额度的同时,也会很好地控制由此引发的风险。 现金充足的好处之二:有利于进行小规模并购 当整体经济形势不好的时候,正好是行业整合的时机。公司有比较充足的现金在手,有利于对行业内公司进行小规模的收购。从国外低压电器的发展来看,数个品牌占据整个欧美市场,像ABB这样的公司正是通过一步步并购走到今天的。 中国低压电器市场情况与国外不同,但行业集中度提升是一个必然的趋势。往日能与正泰比肩的德力西走了多元化发展的道路,而正泰依然在低压电器领域深耕细作,假以时日,待经济回升,公司的业务将会再上一个新的台阶。 盈利预测及投资评级 根据粗略估计,若公司从2012年中期开始能保证25%的净利润增长速度,那么在2015年中期则能对应2012年中期1.25*1.25*1.25=1.95倍的市值。若2015年中期的利润里面,高端产品能占据20%的规模,则由于高端产品的高成长性,还可带来一部份估值的提升,若高端产品可享受1.5倍于中低端产品的估值(目前公司产品仍以中低端为主),那么1.95*80%+1.95*20%*1.5=2.145,那也就说,待2013年限售股解禁以后,到2015年的中期,公司将可能超过300亿市值。之前的盈利预测我们未考虑收购的影响,在此我们调高对公司的盈利预测,预测公司2012-2014年EPS分别为1.14、1.39和1.71元,对应市盈率13.5、11.1和9.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 宏观经济增速持续下行、固定资产投资增速快速下降的风险;大宗商品价格持续上涨导致公司无法消化成本压力风险;新品牌诺雅克市场开拓低于预期的风险;海外市场风险。

下游三成电网,七成工矿企业,其中电网增速今年还将上升公司主要产品为开关、断路器、隔离开关、成套设备等,下游主要面对电网(占比30%)、工矿企业(占比70%、行业分布较广,如煤矿、冶金等)。从2011年开始,公司所处行业景气度比较高,受城网改造等因素拉动,来自电网方面的收入增速今年还会上升。之前一段时间最低价中标搅乱了整个高压市场,但对中压这块影响不大,针对不同下游的产品中,针对电网的比针对工矿企业的毛利率要高。 核心部件断路器质量好,竞争优势明显产品定位高端市场,核心部件断路器开断有些在3万次以上,竞争优势明显。公司产品以团队直销为主,华中、华北、西北、东北区域公司产品表现突出。 电能质量治理TWLB业务发展前景广阔 国家发改委发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南(2011年度)》明确指出:“先进制造领域电力电子器件及变流装置技术中的新型动态无功补偿及谐波治理装置,是近期产业化的重点”。国家相关电力发展规划中指出,提高电能质量控制技术,研究电网谐波污染的预防、测量、分析和治理技术等是未来发展的重要技术领域。 公司新研发的TWLB(快速有载调压无功补偿滤波装置)采用有载快速调压控制技术和有源滤波高频高压耦合输出技术,控制技术则采用国际先进的无源+抗扰动负荷算法,起到调压、无功补偿等作用,进而达到节能、电能质量治理的效果,市场前景非常广阔。 回款情况 从下订单开始,2-3个月产品即可完成,但有时交货需要配合产品所应用的生产线的基建情况,一般3个月左右可完成部分回款,回款方式各异,如国网打款方式是90/10,即留取10%作为质保金,销给国网的产品一般第四季度回款比较多。 竞争对手侧重点各有不同 安徽鑫龙电器产品主要以轨交、铁路动力系统为主,还有常规保障系统等,下游电网少,市政多一点,而江苏东源电器产品电压等级不高,以低电压等级为主,下游电网比较多。 电网对公司产品的定价权不大,煤矿老设备替换为近期业绩提供保障 电网方面的订单比去年要增加一些,目前电网方面各省市的招标不招了,改以集中招标为主。行业内生产高压产品的公司数量较少,而生产中低压产品的公司数量较多,电网对高压产品具有很大的定价权,但对中低压产品来说,电网的定价权并不大。工矿企业方面,7-8月煤矿的订单多一点,主要是由于安全方面的要求有所提高,老设备需要替换,客户以大煤矿为主,其他行业如冶金、石化、轨交等的订单也有。盈利预测及投资评级我们预计前三季度归属于上市公司的净利润增长50-70%还是很有保障的,增长主要来自于电网投资拉动以及公司在同行业中地位提升等因素。预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.61、0.80和0.98元,分别对应市盈率21.4、16.3和13.2倍,我们建议关注配网行业高景气度的持续情况,首次给予森源电气“推荐”评级。 风险提示 公司产品运行出现重大事故的风险、电网投资特别是配网投资低于预期的风险、原材料价格波动风险。

配网业务未来将全面爆发 配电自动化具体解决配送电自动化的问题,起到避免停电,保障供电质量包括电压、频率,以及监控和检修等作用。公司制造中心在许昌,配电自动化基本在珠海,能够成套提供自动化配电产品。 配电方面,如果简单配电也可以满足供电的要求,如果加入网络化、自动化、检修、管理等高级功能的话,投资就将加大,国网投资和需求的升级将推动公司配电业务的发展。公司上半年业绩大幅提升是因为拿到了山东省的大单,山东省数个城市对配电网络进行了升级改造,山东省在这方面相对其他省市是走到前列的,未来公司在这方面的市场仍有比较广的空间,但是是否能一次拿到这么大量的订单,还要看市场竞争的激烈程度以及公司产品的竞争力。 直流业务或存资产整合预期 公司主要做35KV以下一次设备,直流主要设备除换流变公司没有涉及以外,换流阀、直流场设备、保护等设备公司都有生产。直流方面公司的竞争对手是南瑞继保,二者在直流市场平分天下,直流未来很有发展前景,但市场容量毕竟有限,未来发展方向一是走出国外,二是轻型直流可以用来解决大城市输电的问题。公司近期发布了筹划重要事项停牌公告,我们猜测如果公司启动资产整合,集团方面的直流业务整合到上市公司里面是有可能的。 国网“三集五大”将给公司带来正面影响公司紧紧依托集团实力,很多订单都是集团签下来,然后原价转给上市公司。三集五大是国网改革的方向,人才物将统一调配,集中招标对公司这种质量过硬的大型企业将带来长远的正面影响。一二次设备融合是趋势、配网收入确认较快 目前一二次设备融合基本在中低端,一二次设备融合是未来发展趋势,公司成立了工业电气事业部,针对这一发展趋势进行了布局。从收入确认周期来看,配网确认收入较快,周期为3-5个月,而直流要1-2年。 盈利预测及投资评级 预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.57、0.82和1.12元,对应当前股本的市盈率30.1、20.9和15.3倍,我们建议短期内密切关注公司重要事项的进展情况,首次给予许继电气“推荐”评级。 风险提示 公司产品运行出现重大事故的风险、重要事项进展存在不确定性的风险。

调研内容 我们9月13日对公司进行了实地调研,就公司的现有经营情况、行业未来发展趋势进行了交流。 主要观点 发改委正加大重大项目核准力度 近几个月以来,发改委对重大项目的核准力度明显加快。2012年8月,国家发展改革委核准了河北丰宁抽水蓄能电站工程、黑龙江荒沟抽水蓄能电站工程以及贵州北盘江马马崖一级水电站工程等大型项目。我们预计为了刺激宏观经济的发展,国家发改委近期对特高压项目的审批也将提速。 特高压线路建设现状及未来前景 目前已目前已建成的特高压线路共有三条:“一交二直”。“一交”,晋东南-南阳-荆门1000kV 特高压交流示范线路,它的扩建工程也已正式投运。“二直”为向家坝-上海±800kV 特高压直流和云南-广东±800kV 特高压直流示范线路。 正在建设中的高压线路为:锦屏-苏南±800kV 特高压直流线路已全线贯通;2011年南方电网的糯扎渡-广东±800kV 特高压直流已开工建设;2011年皖电东送淮南至上海(南线)开工;2012年5月哈密-郑州±800kV 特高压直流线路举行了开工仪式。 而根据我们的推测,淮南到上海(北线)、雅安到皖南、浙北-福州(总投资约200亿)这三个特高压交流项目中的一到两个也有望得到发改委的批准,进而为公司带来订单。 如果近期两条线获得核准,将带来22亿左右的订单 每条线的投资在200亿到300亿左右,每条线将带来约25-30个间隔订单,若公司与西电、新东北电气三分天下或公司占有40%的市场份额,则估计每条线将给公司带来10个间隔左右的订单,两条线将为公司总体带来22个亿左右的订单。 公司特高压交流GIS 收入确认节奏预测 公司上半年中标了14个间隔,我们预计公司今年确认其中的7个间隔、明年确认其中的7个间隔,若近期中标20个间隔,明年确认其中10个间隔的话,则明年确认的间隔为17个,按1.1亿每个来算, 仅此一项,就将给明年带来接近18.7亿的收入。 盈利预测及投资评级 预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.19、0.35和0.55元,对应当前股本的市盈率38.7、21.0和13.5倍,我们建议密切关注发改委对特高压的审批情况,首次给予平高电气“推荐”评级。 风险提示 特高压运行出现问题的风险、发改委审批低于预期的风险。

中高端意味着高利润的看法是片面的 诺雅克是未来战略,而不是近期食粮 诺雅克品牌发展现状 正泰电器的发展是国内企业发展的一个缩影 盈利预测及投资评级 根据粗略估计,若公司能保证25%的净利润增长速度,现在是2012年中期,那么在2015年中期则能对应目前1.25*1.25*1.25=1.95倍的市值。若2015年中期的利润里面,高端产品能占据20%的规模,则由于高端产品的高成长性,还可带来一部份估值的提升,若高端产品可享受1.5倍于中低端产品的估值(目前公司产品仍以中低端为主),那么1.95*80%+1.95*20%*1.5=2.145,那也就说,待2013年限售股解禁以后,到2015年的中期,公司将可能超过300亿市值。预计公司2012-2014年EPS分别为0.95、1.19和1.56元,对应市盈率15.76、12.51和9.55倍,6个月左右目标价对应2012年EPS19-21倍市盈率18.05-19.95元,维持“强烈推荐”评级。从今年公司经营现状来看,超出我们2012年预期的可能性很大,但由于公司的下游15%为房地产市场、40%为电力市场(其中又有一部分涉及房地产市场),下半年国家对房地产市场是否会有其他调控措施尚不好判断,因此我们暂时维持对公司目前盈利的预测,根据情况再作调整。 风险提示 宏观经济增速持续下行、固定资产投资增速快速下降的风险;大宗商品价格持续上涨导致公司无法消化成本压力风险;新品牌诺雅克市场开拓低于预期的风险;海外市场风险。

预计公司2012年、2013年和2014年的每股收益分别为0.43、0.85和1.29元,对应本次向特定对象发行股份购买资产交易后的市盈率31.91、16.10和10.58倍,我们建议密切关注上游公司安泰科技非晶带材的成品率、产能等情况,首次给予置信电气“推荐”评级。

占据地利人和的行业龙头 公司生产和销售配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品,是行业内当之无愧的龙头,“CHNT”、“正泰”已成为知名商标。公司所处的柳市镇为低压电器之都,以南存辉为代表的领导层亦颇具诚信及专业的精神。 天时:下游需求仍将不断拉动行业发展 我国工业、电力市场、房地产市场的发展仍将持续拉动行业发展,预计未来几年行业将保持15%的增速。同时下游需求将会大幅拉动中高端产品的发展,并促使行业集中度的提高。 销售和管理是公司取得成功的关键 公司培养了一批经销商与自己共同成长,销售网络遍布省市县,生产管理精细。 盈利预测及投资评级 根据粗略估计,若公司能保证25%的净利润增长速度,现在是2012年中期,那么在2015年中期则能对应目前1.25*1.25*1.25=1.95倍的市值。若2015年中期的利润里面,高端产品能占据20%的规模,则由于高端产品的高附加值和高成长性,还可带来一部份估值的提升,若高端产品可享受1.5倍于中低端产品的估值(目前公司产品仍以中低端为主),那么1.95*80%+1.95*20%*1.5=2.145,那也就说,待2013年限售股解禁以后,到2015年的中期,公司将可能超过300亿市值。 预计公司2012-2014年EPS分别为0.95、1.19和1.56元,对应市盈率16.03、12.73和9.72倍,6个月左右目标价对应19-21倍市盈率18.05-19.95元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 宏观经济持续下行、固定资产投资增速快速下降的风险;大宗商品价格持续上涨导致公司无法消化成本压力风险;新品牌诺雅克市场开拓低于预期的风险;海外市场风险。