科大讯飞5月16号发布的iPhone版本讯飞口讯,目前已经位居全球appstore中国区免费排行榜第一名,好评度超过95%,美国Nuance公司同类产品Dragon排名则大于200名。 据我们初步比较,讯飞口讯与Dragon对比如下:1、响应速度:讯飞口讯1~2s,Dragon3~4s;2、中文常用语识别率:讯飞口讯95%,Dragon75%;3、中文古诗词识别率:讯飞口讯80%,Dragon50%;4、A股上市公司名识别率:讯飞口讯90%,Dragon70%;5、全国各地地名、旅游景点等识别率:讯飞口讯90%,Dragon80%。 我们认为Dragon和讯飞口讯在中文识别上全方位的差距主要由于:1、经过长期的积累和不断的完善,科大讯飞中文语音数据库远远领先Nuance;2、科大讯飞做为本土企业,更能理解中文,理解中国人的语言习惯;3、相比Nuance能够实现全球十几种语言识别,科大讯飞更加专注于中文识别。 我们认为iPhone版本讯飞口讯的成功推出,让中国大量iPhone用户得以亲身体验讯飞口讯,从而对公司技术和前景有着切身的了解,目前讯飞口讯只是第一版,未来随着更完善版本的推出,以及公司语音数据库的不断完善,用户体验将越来越完美,我们认为公司还将推出各地方言版本,彻底占领中文语音识别市场。2011年为公司讯飞语音云业务元年,其中用户数量的积累将是公司今年发展重心所在。 目前科大讯飞的语音输入法完整的覆盖了诺基亚手机、安卓系统手机和苹果手机,其讯飞语音云业务也已经进入正式的大规模市场推广阶段,而未来在手机上,我们认为讯飞语音云还将应用于浏览、搜索、MSN、微博、点歌和娱乐等操作,最终实现以讯飞语音云为基础的综合一体化应用,从而彻底解放我们的双手,实现“讯飞口讯”的口号:“解放手指,移动生活如此简单!”。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.69、1.45、3.07元,给予强烈推荐评级。 风险提示:公司讯飞语音云业务推广可能低于市场预期。

公司未来主要看点为光电系统级产品,其光电系统级产品有以下特点1)订单规模大;2)毛利率高,在70%以上;3)技术壁垒非常高,竞争者较少。 公司光电系统级产品种类全,实用性高,公司在光电系统级产品方面经过4、5年的研发投入,目前已经进入开花结果阶段,预计今年公司系统级产品收入占比将达到约40%。 公司非制冷焦平面探测器设计水平达到国际先进水平,预计明年正式量产,在进展上虽然稍慢于大立科技,但其产品水平远超大立科技,但即使量产,对公司盈利能力贡献有限。 我们认为高德红外在光电系统级产品上已有较大的突破,和大立科技和广州飒特已经不处于同一竞争层面,我们不能简单的以红外热像仪生产企业来衡量公司价值。由于这两年公司众多系统级产品正在定型的过程中和某型号重要产品正在改型过程中,所以公司业绩低于市场预期,但随着公司真正成长为光电系统级厂商,在军方项目中将占有越来越重要的地位,公司订单规模和盈利能力将实现高速增长,公司业绩也将随之爆发。我们预计2011收入同比增长30.7%,净利润同比增长62.4%,净利润增幅大于收入增幅主要由于公司超募资金带来利息收入所致;2012年随着更多系统级产品的定型,公司收入和净利润同比增速将达到约70%。我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.74元和1.27元,目前股价对应2011年和2012年PE分别为28.4倍和16.5倍,近期受市场情绪和公司一季度业绩影响,公司股价大幅下跌,这也迎来买入良机,给予强烈推荐评级。 公司卓越的光电系统级产品对国内几大兵器集团有着很强的吸引力,我们认为公司未来也不排除在平等对话的基础上,利用资产重组来推动公司进入新的发展阶段。 风险提示:行业特性导致公司收入具有较大的波动性。

公司2011年一季度实现营业收入约2.94亿元,同比增长30.56%;实现净利润约1.26亿元,同比增长103.37%;EPS为0.29元,公司业绩基本符合预期。公司净利润增速远超收入增速主要由于:1、公司高毛利率产品电容式触摸屏占比提升,使得公司综合毛利率达到57.34%,比去年同期增长了8.76个百分点;2、公司所得税按15%征收,而去年同期按22%征收。 苹果2011年第二季度财报显示其iPhone手机销量达到1865万台,同比增长113%,目前iPhone及其相关产品营收占比苹果收入总营收已经达到50%,我们坚定看好2011年和2012年全球电容式触摸屏行业,我们未来两年对电容式触摸屏供求关系,尤其是小尺寸电容式触摸屏供求关系保持乐观态度。 公司技术优势明显,未来公司竞争优势将进一步强化,公司投资价值将不断体现:1)目前对于苹果产品的高标准,国内厂商中只有莱宝能够达到;2)我们认为公司将以苹果为基础,开拓更多优质客户,从而在电容式触摸屏产业链中地位更加稳固。 公司中小尺寸电容式触摸屏产能已经达到15~16万/片月,保守估计2011年公司中小尺寸电容式触摸屏产能将达到180万片;由于公司雄厚的技术积累和卓越的管理能力,我们认为公司大尺寸电容式触摸屏提前量产是大概率事件,预计2011年公司大尺寸电容式触摸屏产能将达到400万片。 公司储备项目较多,如低温多晶硅、彩色电子纸,而光明二期空余的大量空间也将为公司未来新投资项目提供便利。 日本地震对公司影响有限:日本大地震中受影响最大的企业可能是东芝,其内存芯片工厂位于受地震影响最大的地区;东芝是全球几大内存芯片生产商之一,这次地震短期内必将影响全球内存芯片的供应,从而影响下游整机如iPad、iPhone等的出货量,但我们认为:1)其他知名内存厂商会及时扩大产能,内存芯片供应只会短期紧缺;2)凭借莱宝在电容式触摸屏领域顶级的品牌及产品,公司新释放产能肯定能被市场消化。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.83、2.55、3.39元,按2011年40倍PE计算,公司合理股价为73.2元,给予强烈推荐评级。 风险提示:公司大尺寸电容式触摸屏业务投产进度低于预期。

公司2011年一季度实现营业收入约3.27亿元,同比增长23.24%;实现净利润约0.68亿元,同比增长38.45%;EPS为0.30元,公司业绩亮丽,主要由于在薄膜电容行业景气度好的背景下,公司不断扩充产能,并持续优化产品结构,提升高毛利率产品占比。 公司2011年一季度毛利率达到38.34%,公司单季度毛利率2009年第四季度以来呈持续提升态势,我们认为这种态势有望延续。 全球最大的电子元器件生产厂商村田在日本大地震中受影响较大,其主要产品如电容、电感的供应必受较大影响;日本松下为世界最大的薄膜电容器生产商,大地震短期内也必影响其薄膜电容器的供应,而法拉电子薄膜电容产品质量已经达到国际先进水平,在承接转移订单上必将最为受益。 公司薄膜电容器性能优异、产能高,是国内该细分行业龙头。公司2011年业绩增长仍将主要来自于金属化膜、薄膜电容器业务。公司目前预计扩产项目全部投产后公司薄膜电容器年产能将达到45亿只,金属化膜年产能将达到2200吨。 变压器业务为公司多元化战略的一个尝试,但短期内仍难成为公司业绩增长的动力之一。 公司新能源薄膜电容应用领域广阔,包括风电、电动车、太阳能,变频家电等,主要用于这些新能源设备的控制系统。未来随着新能源产业的快速发展,新能源薄膜电容必将成为公司新的利润增长点。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.40、1.83、2.33元。我们认为公司脚踏实地,认真做事,经营风格稳健,是长期价值投资的较好标的,以2011年30倍PE计算,公司6个月目标价42元,上调至强烈推荐评级。

公司2011年一季度实现营业收入约0.71亿元,同比增长47.30%;实现净利润约0.34亿元,同比增长52.23%;EPS约为0.29元,公司业绩基本符合预期。 在公司2011年一季度毛利率约为64.35%,比去年同期提升了1.27个百分点,主要由于公司规模效应逐渐显现和公司加强成本管理。 公司是国内高亮度四元系红、黄光LED芯片领先企业,基本实现满产满销,未来LED业务增长主要看产能扩张:2010年公司高亮度四元系红、黄光LED芯片共销售226.3亿粒,只能满足下游核心客户50%需求。 公司目前共有MOCVD设备12台,预计今年9月底,公司与AIXTRON公司签订的16台MOCVD设备将全部到位,届时公司将拥有MOCVD设备25台,随着MOCVD设备的增多,公司产能也将不断提升,我们预计2011年公司高亮度四元系红、黄光LED芯片产能将达到400亿粒。 公司技术、工艺水平高:1)公司MOCVD设备从开始进行安装调试至实现满负荷生产平均周期为5~11.4天,远远高于同行业平均水平;2)公司批量生产超高亮度四元系红、黄光LED芯片最高亮度达到200mcd,平均亮度达到180mcd,成功开发高功率、高效率和高可靠性的四元系LED芯片亮度达到350mcd-400mcd,均处于国内领先水平。 公司砷化镓太阳能电池业务将快速发展:砷化镓太阳能电池是太阳能电池未来的发展方向。目前国内砷化镓太阳能电池供给远远不能满足市场需求,未来必将取得快速增长,而公司地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片产品在500-1000倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35%-39%,技术达到国际先进水平,目前已完成中试,与国内外多家厂商确立合作意向,并开始小批量供货。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为2.24、3.03、3.88元。我们认为公司合理股价为100.8元,维持推荐评级。

投资要点: 公司2011年一季度实现营业收入约0.86亿元,同比增长52.63%;实现净利润约1452万元,同比增长60.73%;按最新股本计算,EPS约为0.06元,公司业绩基本符合预期。 语音数据资源库是语音识别行业最重要的进入壁垒:公司长期的积累和讯飞语音云的推出将促使公司语音数据资源库形成良性循环,形成最强大的行业壁垒;并且由于中文博大精深,被认为是世界上最复杂的语言,国外厂商渗透难度非常大,我们认为未来科大讯飞行业地位稳如磐石。 Nuance智能语音业务收入规模从1999开始呈现爆发性增长,1999年Nuance营业收入仅约为0.32亿美元,而2008年已经达到8.67亿美元,2009年和2010年则受金融危机影响增速有所放缓。从1999年到2008年九年时间公司传统智能语音业务收入增长约27倍,可以看出一旦达到一定规模后,智能语音市场将呈现爆发性增长。目前科大讯飞智能语音业务主要为传统业务,基于移动互联网的讯飞语音云业务尚处于市场推广阶段,2010年公司智能语音业务收入规模约为2.8亿元,收入规模与Nuance1999年传统智能语音业务收入规模相当,经过多年的技术积累和市场推广,我们认为公司传统语音业务已经突破发展瓶颈,未来传统语音业务将进入持续高速增长阶段。 讯飞语音云业务将体现公司真正价值:假设1:以中国3G用户为基数,我们假设2010年~2015年移动智能语音应用渗透率分别为0%、2%、5%、10%、20%、30%。 假设2:我们认为公司移动智能语音业务收费模式为运营商分成模式,假定每户每月收费5元,公司分成比例25%,其中2011年公司讯飞语音云尚处于免费市场推广阶段,暂不贡献收入,2011年对于公司讯飞语音云业务来说,重在积累用户数量。我们认为讯飞语音云将体现公司终极价值,2012~2015年讯飞语音云将增厚公司EPS分别为0.2、0.8、1.9、3.8元。 按2.41亿股本计算,我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.69、1.45、3.07元。我们认为公司合理股价为69元,维持强烈推荐评级。 风险提示: 公司讯飞语音云市场业务推广低于预期。

事件:公司公告预计2011年一季度净利润达到3670万元,同比增长125.02%。2011年一季度EPS 达到0.29元。 点评: 公司 2011年一季度业绩同比增长125.02%,主要由于:1、今年以来LCD 行业持续向好,带动上游关键原材料ITO 导电玻璃产销两旺;2、公司高端产品STN-ITO 导电玻璃占比不断提高。 一季度为传统淡季:一季度为传统淡季,主要由于一季度春节假期较长,员工休假影响公司生产,相比公司2010年一季度净利润环比下降近30%,公司2011年一季度净利润仅环比下降约6.5%。在电子行业景气度回落的背景下,公司一季度能取得亮丽业绩,显示了公司在ITO导电玻璃行业较强的实力。 国内ITO导电玻璃三杰(莱宝、长信和南玻)有望成为电容式触摸屏三杰:公司立足于ITO 导电玻璃,大举进军电容式触摸屏,从技术储备角度分析,我们看好公司能够成为国内莱宝和南玻之后第三家实现电容式触摸屏量产的公司:1)公司技术储备与莱宝进军电容式触摸屏时相近;2)公司电容式触摸屏项目所采购设备与莱宝相同;3)公司发展战略与莱宝相同:研发一代、储备一代、规划一代。 公司目前小尺寸电容式触摸屏项目进展顺利:我们预计2011年第四季度公司小尺寸电容式触摸屏将实现批量销售,2011年和2012年公司小尺寸电容式触摸屏产能将分别达到20万片/年、80万片/年。公司中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸:由于中大尺寸电容式触摸屏项目规划、设备采购都晚于小尺寸,我们认为中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸,我们预计2012年产能将达到35万片/年。 我们预计公司 2011~2013年EPS 分别为1.45、2.71、3.91元,按2011年45~50倍PE 计算,公司合理股价区间为65.25~72.5元,给予强烈推荐评级。 风险提示:公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。

投资要点:公司2010年实现营业收入约2.33亿元,同比增长36.33%;实现净利润约0.30亿元,同比增长50.76%;按最新股本计算,EPS约为0.44元,公司业绩基本符合预期。公司业绩快速增长主要由于公司不断增加产品种类和扩充仓储面积。 目录销售行业进入壁垒较高:1)客户资源壁垒:目录销售商需要积累大量的客户才能实现规模收入——经过长期经营,公司目前已经积累了7000余客户;2)上游原厂资源壁垒:目录销售商需要经过与上游原厂长期的合作,才能得到上游原厂的认同——公司目前已经能够代理18家知名原厂产品;3)产品选择壁垒:目录销售商需要能够很准确的选择畅销产品,否则容易造成产品积压甚至是亏损,这也需要长期积累。 公司与国外主要目录销售商相比,成长空间还很广阔:1)公司在产品种类、仓储能力方面都远远小于国外主要目录分销商——Digi-Key产品种类超过45万种,而公司仅有1.5万种;Digi-Key仓储面积达到5.57万平方米,而公司仅有1000平方米,公司成长空间还非常广阔;2)公司在人力成本和地区位置等方面有较大优势;3)我们认为公司凭借上市东风,一举突破业务发展资金瓶颈,未来几年公司必将快速扩充产品种类、增加仓储能力,收入规模将实现加速成长。 公司有望成长为国内工控领域的国美、苏宁:公司在工控领域业务模式与生活电器领域的国美和苏宁非常类似,我们认为随着公司未来产品种类越来越丰富,公司将加强与上游原厂的谈判能力,并逐渐体现出对渠道的控制力,公司也有望成长为工控领域的国美、苏宁。 按最新股本计算,我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.74、1.23、1.75元,按2011年40~45倍PE计算,公司合理股价区间为29.6~33.3元,给予强烈推荐评级。 风险提示:受宏观经济影响,公司业务拓展低于预期。

投资要点: 公司2010年实现营业收入约4.84亿元,同比增长84.74%;实现净利润约1.17亿元,同比增长93.49%;按最新股本计算,EPS约为0.93元,公司业绩基本符合预期。公司业绩高速增长主要由于公司及时扩张ITO导电玻璃产能,并不断提升高端产品占比。 公司2010年毛利率达到38.64%,比2009年增长1.17个百分点,在上游原材料涨价的背景下毛利率有所提升,主要由于:1)规模效应;2)公司生产效率和产品良率进一步提升;3)公司有一定的议价能力;4)加强内部管理。 国内ITO导电玻璃三杰(莱宝、长信和南坡)有望成为电容式触摸屏三杰:公司立足于ITO导电玻璃,大举进军电容式触摸屏,从技术储备角度分析,我们看好公司能够成为国内莱宝和南玻之后第三家实现电容式触摸屏量产的公司:1)公司技术储备与莱宝进军电容式触摸屏时相近;2)公司电容式触摸屏项目所采购设备与莱宝相同;3)公司发展战略与莱宝相同:研发一代、储备一代、规划一代。 公司目前小尺寸电容式触摸屏项目进展顺利:我们预计2011年3月份镀膜和光刻设备全部到位,8~9月份将真正实现量产。我们认为2011年和2012年公司小尺寸电容式触摸屏产能将分别达到20万片/年、80万片/年。公司中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸:由于中大尺寸电容式触摸屏项目规划、设备采购都晚于小尺寸,我们认为中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸,预计2012年产能将达到40万片/年。 公司为国内ITO导电玻璃行业龙头,市场份额达到25%,高端产品STN-ITO市场份额达到21%,主要客户为索尼、比亚迪、深天马和超声电子等。我们预计2011年和2012年,公司将持续扩张产能,其中TN-ITO产品产能将分别达到2000万片、2000万片/年;STN-ITO产品销量能将分别达到1400万片/年、1600万片/年;TP-ITO产品产能将达到320万片/年、460万片/年。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.45、2.71、3.91元,按2011年45~50倍PE计算,公司合理股价区间为65.25~72.5元,给予强烈推荐评级。 风险提示: 公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。

投资要点: 公司2010年实现营业收入约2.06亿元,同比增长102.77%;实现净利润约0.39亿元,同比增长81.94%;按最新股本计算,EPS约为0.58元。公司业绩大幅增长,主要由于LED行业迅速发展,公司凭借技术优势和品牌优势,及时扩张产能和开发LED照明产品。 2010年公司直插式LED器件业务毛利率达到40.65%,比去年增长5.74个百分点;贴片式LED器件业务毛利率为28.41%,减少9.68个百分点;显示屏业务毛利率为43.06%,减少0.58个百分点;LED照明业务毛利率也达到33.97%。其中贴片式LED器件毛利率下降幅度较大主要由于公司高防护等级5050SMD占比增长较大,而该型号SMD器件所使用支架价格较高,导致公司SMD器件整体成本有所上升。 公司品牌国际知名:公司是1、我国60周年国庆阅兵超大显示屏的唯一国产LED封装器件供应商;2、中央电视台2008年春节联欢晚会现场背景LED全彩显示屏供应商;3、美国HBO电视台总部和CNN总部大楼LED显示屏供应商等。 国内LED产业链中我们更为看好LED封装应用行业:1)2008年以来,LED封装和LED应用产品价格下降幅度一直小于LED芯片价格下降幅度;2)相比国内LED芯片企业,国内厂商技术已经达到国际先进水平,产业基础也基本完善,在即将到来的LED照明时代,也有望分得一杯羹;3)相比国内LED芯片行业,LED封装应用行业集中度较低,行业内优势企业更容易提升市场份额。 在国内封装应用领域我们更加看好雷曼光电:1)我们更加看好雷曼光电专注于下游封装应用领域的发展模式;2)雷曼光电SMD-LED器件增长势头更猛;3)雷曼光电LED器件业务盈利能力更强。 雷曼光电未来业绩增长主要来自于四个方面:1)行业本身的快速成长;2)产品结构不断调整,高端产品如SMD-LED器件占比不断提升;3)公司在行业内市场份额不断提升;4)新业务LED照明业务将带领公司走向未来。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.16、1.65、2.17元,按2011年40~45倍PE计算,公司合理股价区间46.4~52.2元,给予强烈推荐评级。 风险提示:LED行业供求状况低于预期。

公司2010年实现营业收入约3.78亿元,同比增长6.66%;实现净利润约1.40亿元,同比增长1.62%;按最新股本计算,EPS约为0.47元。公司业绩远低于预期,主要由于所处行业特性导致公司2010年部分订单未能及时确认收入。红外热像仪行业一般上半年销售较少,6、7月份订单增加,产品交货、安装、调试和验收集中在第四季度,最后的收入确认经常受各种各样客观条件影响,有时甚至导致订单收入推迟至来年确认,所以我们认为某个年份业绩的波动并不改变行业和公司长期向好的趋势。 公司2010年毛利率达到61.53%,比2009年增长0.78%,比2008年更是增长近10个百分点,主要由于公司高端产品占比逐渐提升。 公司管理费用率达到12.4%,同比增长24.47%,主要由于1、研发费用增加386万;2、上市费用计入当期损益增加437万。 军用红外热像仪市场空间巨大:全球军用红外热像仪市场空间可达2000亿元;中国军用红外热像仪市场空间可达230亿元。民用红外热像仪市场需求潜在增长点多:民用红外热像仪应用领域广,未来潜在增长点多,其中我们较为看好交通夜视、视频监控等领域。 公司未来业绩增长主要来自于:1)越来越多军方项目的定型;2)从整机提供商逐渐向系统提供商转变,2008年和2009年国外龙头企业FLIR系统产品营业收入占比已分别达到70%和75%;3)民用红外热像仪市场需求将逐渐启动;4)2010年未确认收入将在2011年公司业绩里体现。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.00、1.35、1.79元,按2011年40倍PE计算,公司合理股价为40元,给予推荐评级。

公司2010 年实现营业收入约12.08 亿元,同比增长58.64%;实现净利润约2.44亿元,同比增长103.03%;EPS 为1.09 元。公司业绩略超预期,主要由于公司2010年及时扩大产能,其中公司净利润增速超过营业收入增速,主要由于公司不断调整产品结构,高端产品占比不断提高。 公司2010 年毛利率达到约37.06%,2009 年毛利率约为33.39%,2010 年公司毛利率增长约3.67 个百分点,我们认为随着高端产品占比和盈利能力更强的新能源电容占比持续提升,公司未来毛利率水平有望继续提升。 公司2010 年拟向全体股东按每10 股派送红利4.5 元(含税),派送红利占公司净利润约41%,而2008 和2009 年公司派送红利占公司当期净利润也分别达到45.84%和74.81%,公司长期慷慨的回馈广大投资者,将有利于公司良好市场形象的建立。 公司主要产品为金属化膜、薄膜电容器与变压器。公司薄膜电容器性能优异、产能高,是国内该细分行业龙头,变压器业务主要由子公司上海美星负责。公司目前预计扩产项目全部投产后公司薄膜电容器年产能将达到45 亿只,金属化膜年产能将达到2200 吨。 公司新能源电容业务---新业务、新希望:公司新能源电容主要应用领域包括风电、电动车、太阳能等,主要用于这些新能源设备的控制系统,具体功能为如实现交直流转换、通过变频转换来驱动马达和在电池充电时起缓冲作用等。新能源设备对电容的性能有着较高的要求,电容必须具备耐高压(400V 以上),容量大(400u以上)等特点。公司在传统薄膜电容器扎实的技术储备基础上,积极研发新能源电容,目前公司新能源电容业务已经在风能和电动汽车领域取得一定的进展,其中风能领域世界前三大风能电控系统制造商之一艾默生已成为公司的客户;电动车领域公司2006 年6 月就通过了BSI 颁发的汽车行业体系认证,现已开始与比亚迪等公司在电动车研发方面进行合作,客户反映良好。 我们预计公司2011~2013 年EPS 分别为1.41、1.84、2.34 元。我们认为受益于全球产能转移和新能源产业快速发展,公司未来传统薄膜电容产能将持续扩张,新能源电容业务也将快速发展。按2011 年25~30 倍PE 计算,公司合理股价区间为35.25~42.3 元,给予推荐评级。

事件:公司公告发行短期融资券:根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》等法律法规和规范性文件,公司拟注册发行规模不超过人民币4.5亿元短期融资券。 点评: 公司上市后大规模投资小尺寸、中大尺寸电容式触摸屏,生产经营规模迅速扩大,公司发行短期融资券,主要为满足临时资金需求,优化债务结构,降低财务费用,同时也显示了公司对未来发展颇具信心。 日本地震对公司影响有限:1)公司原材料玻璃基板供应商都不在地震震区,供货没有影响,主要靶材供应商暂时停电,可能导致交货进度有所影响,公司已经安排从日本其他靶材厂商、美国和台湾靶材供应商进货,对公司原材料供应和生产计划没有影响;2)公司电容式触摸屏项目部分设备从日本进口,根据企业反馈,地震不影响设备交货日期;3)公司日本客户中只有一个客户一个分厂位于福岛山区,但受地震影响较小,并且该客户占公司总收入0.2%不到,影响有限;4)从原材料供应和下游客户来看,公司受日本地震影响有限。 从技术储备角度分析,我们看好公司能够成为国内莱宝和南玻之后第三家实现电容式触摸屏量产的公司:1)公司技术储备与莱宝进军电容式触摸屏时相近;2)公司电容式触摸屏项目所采购设备与莱宝相同;3)公司发展战略与莱宝相同:研发一代、储备一代、规划一代。 公司目前小尺寸电容式触摸屏项目进展顺利:我们预计2011年3月份镀膜和光刻设备全部到位,8~9月份将真正实现量产。我们认为2011年和2012年公司小尺寸电容式触摸屏产能将分别达到20万片/年、80万片/年。公司中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸:由于中大尺寸电容式触摸屏项目规划、设备采购都晚于小尺寸,我们认为中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸,预计2012年产能将达到55万片/年。 我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.93、1.43、3.15元,我们看好公司成为国内第三家成功量产电容式触摸屏sensor公司,按2011年45~50倍PE计算,公司合理股价区间为64.35~71.5元,给予强烈推荐评级。 风险提示: 公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。

何为目录销售?目录销售即以产品目录作为传播信息载体,并通过网络、邮寄、当面派发等多种渠道向目标市场成员发布,从而获得对方直接反应的营销活动。 IC工控领域独特的行业格局给目录销售商提供最好的成长土壤:工控领域IC需求种类众多,对单品种IC的需求量较小,客户极为分散,IC生产商或者其大型代理商受渠道、成本等因素影响,无法直接提供服务,这给目录分销商提供了最好的成长土壤。 目录销售行业进入壁垒较高:1)客户资源壁垒:目录销售商需要积累大量的客户才能实现规模收入;2)上游原厂资源壁垒:目录销售商需要经过与上游原厂长期的合作,才能得到上游原厂的认同;3)产品选择壁垒:目录销售商需要能够很准确的选择畅销产品,否则容易造成产品积压甚至是亏损。 公司与国外主要目录销售商相比,成长空间还很广阔:1)公司在产品种类、仓储能力方面都远远小于国外主要目录分销商,成长空间还非常广阔;2)公司在人力成本和地区位置等方面有较大优势;3)我们认为公司凭借上市东风,一举突破业务发展资金瓶颈,未来几年公司必将快速扩充产品种类、增加仓储能力,收入规模将实现加速成长。 公司有望成长为国内工控领域的国美、苏宁:公司在工控领域业务模式与生活电器领域的国美和苏宁非常类似,我们认为随着公司未来产品种类越来越丰富,公司将加强与上游原厂的谈判能力,并逐渐体现出对渠道的控制力,公司也有望成长为工控领域的国美、苏宁。 按最新股本计算,我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.45、0.78、1.22元,按2011年40~45倍PE计算,公司合理股价区间为31.2~35.2元,给予强烈推荐评级。

科大讯飞已经占据行业制高点!――本文详细的分析了语音行业真正的技术壁垒所在------语音数据资源库:公司长期的积累和讯飞语音云的推出将促使公司语音数据资源库形成良性循环,形成最强大的行业壁垒;并且由于中文博大精深,被认为是世界上最复杂的语言,国外厂商渗透难度非常大,我们认为未来科大讯飞行业地位稳如磐石。 大鹏一日同风起,扶摇直上九万里!――我们在国内券商中第一次对科大讯飞真正价值所在――讯飞语音云作出了详细的分析:1)受益于3G网络和智能手机的普及,对移动智能语音技术需求越发迫切;2)讯飞语音云=iPhone,其嵌入式软件+基于云计算的远程服务器集群(运算+语音数据库)创新模式将带来输入革命;3)Nuance真正的移动智能语音业务也尚未起步,未来将呈现Nuance占据美国、科大讯飞占据中国的市场格局;4)讯飞语音云基础------中国3G用户数量将快速增长;5)讯飞语音云将体现公司真正价值:2012~2015年讯飞语音云将增厚公司EPS分别为0.2、0.8、1.9、3.8元。 科大讯飞传统语音业务即将迎来长期稳定的高速增长期!――本文详细的分析了国外龙头企业Nuance的成长路径;并结合Nuance的经历详细分析了科大讯飞传统语音业务的现在、未来:Nuance智能语音业务收入规模从1999开始呈现爆发性增长,9年时间收入增长约27倍。2010年科大讯飞智能语音业务收入规模达到约2.8亿元,与Nuance1999年收入规模相当,经过多年的技术积累和市场推广,我们认为公司传统语音业务已经突破发展瓶颈,未来传统语音业务将进入长期稳定的高速增长阶段。 按2.41亿股本计算,我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.69、1.45、3.07元。以2011年100倍PE计算,2011年公司目标价格为69元;以2012年85倍PE计算,2012年公司目标价为123.25元。 三年目标价200元、五年市值1000亿:预计13年公司EPS为3.07元,13年公司讯飞语音云业务成长刚刚起步,以2013年70倍PE计算,公司三年目标价将达到约200元;1999年~2008年Nuance市值与收入增长基本呈现1:1,我们预计2015年公司营业收入达到约45亿元,比2010年增长约15倍,我们认为公司到2015年市值至少增长10倍,公司五年市值将达到约1000亿,给予强烈推荐评级。 风险提示:公司语音技术市场拓展进度低于预期。