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雷曼股份 电子元器件行业 2017-05-04 10.90 13.20 28.40% 12.45 14.22% -- 12.45 14.22% -- 详细
高科技LED与体育双主业发展,完善产业链布局推升业绩。公司坚持实施高科技LED与体育业务双主业并举的战略发展,一方面优化巩固传统LED业务,加强国内外市场开发和管理,保持LED业务的稳定发展;另一方面加大体育资源的商务开发与运营,持续完善足球体育产业链布局。2016年公司实现营业收入5.62亿元、归母净利润3,076.02万元,同比分别增长47.72%和54.06%。2017年第一季度,公司实现营业收入1.4亿元,同比增长29.14%。 公司通过“LED+体育”的双主业模式实现业务协同,有利于进一步完善产业链布局,进而推升业绩。 足球产业链全方位布局,打造多层次多渠道国际化体育版图。经过6年发展,公司目前已经在足球产业链形成全方位布局,多层次多渠道的国际化体育版图逐渐清晰。2016年体育资源实现销售收入6,817.61万元,同比增长78.84%。1)体育营销资源深度挖掘。2016年1月独家冠名葡甲联赛,成为首家冠名欧洲足球联赛的中国公司。原价收购控股股东持有的瑞士盈方体育传媒集团股权。2016年4月和福特宝公司签约,成为2016中国足协杯球场LED显示屏设备及服务提供商,并继续牵手国际冠军杯,提供LED高清显示屏设备、维护服务及广告片编辑服务。2016年公司实现了中甲16支俱乐部雷曼LED显示屏全覆盖,并获得了中甲联赛16支俱乐部主场比赛每场30分钟广告时间的赞助权益。2)布局球员经纪与足球青训。公司整合葡甲联赛、中甲中乙联赛、澳超纽卡斯尔喷气机俱乐部、深圳人人雷曼足球俱乐部等资源,打造欧洲、澳洲、国内球员经纪和青训互通的渠道;协同公司控股股东投资的“第12人”APP进行深层次的球迷经济价值开发。足球资产热下,公司涉及体育核心业务,稀缺性强,行业细分市场龙头值得关注。 加强LED品牌建设和推广,创新研发提供技术支撑。公司持续加强市场开拓和品牌建设,注重研发创新,保证了LED业务的稳健发展。2016年LED主业共实现营业收入4.94亿元,同比增长44.26%。1)积极开拓海外市场。公司积极参加了荷兰ISE国际展览会、美国国际LED照明展等一系列国内外展会,加大海外市场LED产业布局,使雷曼LED品牌遍布全球。2)持加大研发投入,强化技术支撑。截至2016年底,公司及其全资子公司共已获授权和已获受理专利253项;新增45项,包含已获授权的专利31项(其中发明专利9项),已获受理的专利14项。控股子公司康硕展新推出LED椭圆球形屏,可全方位立体环绕展示画面,提供360度无死角视觉动态,具有独特创意外观及高科技专利技术。公司坚实的LED技术为主业提升和体育业务的协同发展均提供了支撑,保证了公司在体育产业的进一步纵深布局。 盈利预测与估值。未来公司还将继续完善足球产业链的布局,致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发,提升体育产业的业务收入和利润水平。考虑到我国体育产业的巨大发展空间,以及公司在体育产业核心业务的提前布局,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.22元、0.32元和0.44元。参考同行业,双象股份2017年PE一致预期为65.15倍,我们给予公司2017年60倍估值,对应目标价13.2元。维持买入评级。 风险提示。市场竞争风险,并购整合风险。
雷曼股份 电子元器件行业 2016-11-03 17.78 20.00 94.55% 17.81 0.17%
17.81 0.17%
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1.LED主业平稳增长,产业并购效果显著。 公司业绩增长主要源于LED厂商拓享科技并表。其中,拓享科技积极开拓海外市场,夯实主营业绩,康硕展新推LED椭圆球形屏,丰富公司产品种类。我们认为,公司未来LED主业增长稳定,为公司深入开拓体育产业保驾护航。 2.强化体育商务权益开发,实现双主业协同发展。 公司报告期内继续为中超、中甲赛事提供LED设备及赛事服务,积极竞标中超2017-2020年LED显示屏官方供应商,同时公司现金收购华视新文化49%股权。我们认为,公司积极串联体育营销上下游,强化公司体育资源变现能力,实现“LED+足球营销”捆绑发展。 3.足球产业链布局完善,未来积极开拓细分市场。 公司旗下足球产业资源丰富:公司赞助葡甲联赛、中超中甲联赛,公司实际控制人投资深圳人人足球俱乐部和澳超纽卡斯尔喷气机俱乐部。公司未来将充分发挥中国、葡萄牙、澳大利亚多区域多级别联赛的足球战略布局优势,落实球员留洋计划,积极开拓球员经纪、足球青训及体育旅游等细分市场,潜力巨大。 4.投资建议: 华视新文化2016-2018年承诺净利润6000/8000/10000万元,拓享科技2015-2017年承诺净利润2000/2500/3125万元,考虑华视新文化49%股权投资收益,预测2016-2018年收入5.64/6.68/7.82亿元,归母净利润0.86/1.06/1.27亿元,对应EPS0.25/0.30/0.36元,对应PE72/58/49倍,给与“推荐”评级。 5风险提示: 体育转型不及预期,管理风险
雷曼股份 电子元器件行业 2016-11-03 17.78 -- -- 17.81 0.17%
17.81 0.17%
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并购整合增长明显,体育业务发展良好。 公司1-9月营业收入4.04亿元,同比增长57.71%;归属上市公司股东净利润4108万元,同比增加41.89%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3351万元,同比增加31.84%。其中,今年三季度营业收入1.53亿元,同比增长73.48%;归属上市公司股东净利润1443万元,同比增加58.18%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1053万元,同比增加20.27%。收入和利润增幅显著主要是由于2015年底完成收购的拓享科技纳入财报合并范围。公司在体育资源开发与营销领域发展良好,前三季度体育资源实现销售收入4247万元,同比增长27.08%。目前公司已经实现中甲16家俱乐部雷曼LED 显示屏全覆盖,在中甲联赛领域有着长期的商务开发权益,在中甲商业价值不断提升过程中有望受益。 收购华视新文化股权,开启地铁电视传媒业务。 报告期内公司完成了对华视新文化49%股权的收购,支付现金3.8亿元,并于9月上旬公告完成了工商变更。华视新文化经营着原属于华视传媒的地铁电视媒体广告业务(华视传媒以2015年12月31日为转移基准日将其地铁电视媒体广告业务整体转移注入华视新文化),目前已在全国的19个城市运营地铁电视媒体广告业务。此举有助于进一步推动公司的体育产业发展战略。 盈利预测与投资建议。 预计公司2016-2018年净利润分别为0.60/0.81/1.05亿元,EPS 分别为0.17/0.23/0.30元,分别对应103/77/59倍PE。我们看好公司未来LED 与体育双主业发展战略,维持“买入”评级。 风险提示。 LED 照明行业市场竞争激烈;体育资源开发及营销、传媒业务发展存在不确定性,短期估值偏高。
雷曼股份 电子元器件行业 2016-09-20 18.10 21.00 104.28% 18.78 3.76%
18.78 3.76%
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投资要点: 专注三条主线,专注足球产业。雷曼股份2011年起进入足球产业,公司在足球领域的投资主要专注于以下三条主线。第一是和超级体育IP做朋友。超级体育IP包括奥运会、世界杯和环法自行车赛等顶级赛事,这些赛事具有较高的人气,被广大消费者所认可,也自然被赞助商和版权经销商所认可,在这个思路下,公司主要投资运营了国内体育超级IP:中超和中甲。第二就是培育自己的IP。足球IP主要有两个:一个是联赛IP(英超、西甲、中超等),另一个是俱乐部IP(皇马、巴萨、曼联等)。在这个思路下,公司正努力打造属于自己的俱乐部IP。公司目前有两个俱乐部IP,都在大股东成立的雷曼投资旗下,目前虽不在上市公司体内,但却在上市公司内部进行运营。第三条线,是面向大众的体育消费。体育消费大趋势势不可挡,户外体育装备销量在最近几年火爆异常。在这个逻辑下公司成立了“第12人”APP,目前该平台有100万用户,平台聚合了广大的中国足球球迷,未来将努力挖掘这部分群体的消费潜力。 足球产业链上下游全方位布局,互联互通的体育版图逐渐清晰。雷曼股份2011年首次成为中国足协战略合作伙伴、中超联赛官方合作伙伴、获得中超联赛每场12分钟的现场LED屏广告投放资源,经过6年的发展,公司目前已经在足球产业链上下游形成全方位布局,互联互通的体育版图逐渐清晰。1)产业方面,公司拥有中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发,收购华视新文化,注入瑞士盈方资产(借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同),众筹成立人人足球俱乐部(俱乐部“壳”资源价值凸显)、推出"第12人"足球APP(发展粉丝经济)、逐渐形成了"体育营销资源+移动互联网+足球俱乐部"的互联互通足球产业链。2)海外方面,继独家冠名葡甲联赛后,雷曼股份实际控制人李漫铁先生收购澳超劲旅,行业卡位优势凸显。3)资本方面,合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金,借助专业投资机构积极寻找合适标的完善体育生态布局。足球资产热下,公司涉及体育核心业务,稀缺性强,行业细分市场龙头值得关注。 盈利预测与估值。未来公司还将继续完善足球产业链的布局,致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发,提升体育产业的业务收入和利润水平。基于我国体育产业的巨大发展空间,以及华视新文化、拓享科技的业绩承诺,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.26元和0.33元。 考虑到公司业务深入布局体育领域,且未来外延预期强烈,估值应有相应提升。再参考同是有转型预期的久之洋2016年PE一致预期为105倍,我们给予公司2016年同样105倍估值,对应目标价21.00元。维持买入评级。 风险提示。市场竞争风险,并购整合风险。
雷曼股份 电子元器件行业 2016-08-12 19.90 23.00 123.74% 20.85 4.77%
20.85 4.77%
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“LED+体育”双轮驱动,业绩增长扎实有力。2016年上半年公司实现营业收入2.51亿元,较上年同期增加49.41%,实现归母净利润2664.55万元,同比增加34.40%。公司积极拓展LED业务海外市场,继续巩固LED显示屏、照明等领域的龙头地位。公司参加多项国际展览会,展出的高科技LED屏幕产品备受好评,为公司进一步拓展国际市场打下了坚实基础。子公司拓享科技参加了美国国际LED照明展、德国法兰克福照明展等知名展会,不断加大海外照明市场的拓展。年初以来,行业市场需求回暖,上游芯片及中游封装领域价格止跌,照明产品价格稳定。综合以上因素叠加影响,报告期内公司LED业务实现营业收入2.20亿元,同比增长46.67%。体育业务方面,公司继续加快布局足球领域,形成"体育营销资源+体育传媒+球员经纪+足球俱乐部+移动互联网"的互联互通足球产业链,变现能力持续增强,报告期内公司体育资源实现销售收入2582.37万元,同比增长77.15%。公司LED与体育双主业发展战略价值凸显,体育资源价值逐步体现,业绩增长扎实有力。 打通营销环节,体育业务进入快速盈利期。公司加大体育资源的营销,进一步出售中超、中甲联赛球场LED屏广告权益;并向深圳人人足球俱乐部转让了公司因冠名葡甲联赛获得的留洋计划权益。通过体育营销资源变现,提高了公司的体育业务收入。盈方集团作为全球第二大体育市场营销公司,注入瑞士盈方资产,借鉴国际巨头为公司体育营销业务提供协同效应,有利于公司借助对方的体育资源优势拓展并完善公司的体育产业链,为公司的足球体育传媒业务提供借鉴和经验,提升公司在体育行业的地位和市场规模。通过营销环节的发力,公司的足球产业链更加完整,体育业务进入快速盈利期。 盈利预测。未来公司还将继续完善足球产业链的布局,致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发,提升体育产业的业务收入和利润水平。未来看点:1)中超产业空前火爆下,在手中超资源价值真所谓“头部资源,稀缺价值”,后续商业可拓展性强。2)借助专业投资机构积极寻找合适标进行外延式扩张,试水体育经纪,实现海外体育资源的变现。3)借道葡甲联赛、澳超联赛撬动海外高科技LED球场显示屏市场,助力雷曼自身海外品牌资产价值和影响力的提升。基于我国体育产业的巨大发展空间,以及拓享科技的业绩承诺,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.26元和0.33元。考虑到公司业务深入布局体育领域,且未来外延预期强烈,估值应有相应提升。再参考同是有转型预期的久之洋2016年PE一致预期为117.94倍,我们给予公司2016年115倍估值,对应目标价23.00元。维持买入评级。 风险提示:市场竞争风险;并购整合风险。
雷曼股份 电子元器件行业 2016-06-17 21.90 27.00 162.65% 23.28 6.30%
25.80 17.81%
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投资要点: 全资收购澳超球队纽卡斯尔喷气机俱乐部,继独家冠名葡甲联赛后海外体育布局再下一城。6 月14 日雷曼股份实际控制人李漫铁在澳大利亚纽卡斯尔亨特体育场宣布,经过与澳足协近半年的谈判,其已通过旗下雷曼投资有限公司购入澳超劲旅纽卡斯尔喷气机俱乐部100%的股权。此次收购完成后,李漫铁先生将全面接手俱乐部的运营,成为中国资本正式入主澳超联赛的第一人。同时,李漫铁也表示希望球队三年内进军亚冠。据公开信息显示,喷气机俱乐部成立于2000 年, 同年加入澳大利亚足球联赛,是近年来澳大利亚新南威尔士州纽卡斯尔市最具影响力的球队。该俱乐部曾在2007/08 赛季夺得澳超常规赛亚军和总决赛冠军,核心球员有大格里菲斯(25 万欧元)、莱昂纳多(50 万欧元)、卡尼尔(80 万欧元) 和诺伊曼(60 万欧元)等,球队身价总计达560 万欧元,其中大格里菲斯、莱昂纳多等人广为国内中超球迷熟知。在2015/16 赛季纽卡斯尔喷气机队以总积分30 分最终位列积分榜第8 位,可谓是澳超联赛中的一支劲旅。 中国资本在海外掀起足球俱乐部收购浪潮,收购俱乐部主要看资源。雷曼实际控制人李漫铁先生收购澳超足球俱乐部是近2 个月来的又一大手笔收购,一方面充分反映了国内的足球资产热,资本涌入做大蛋糕,收购海外俱乐部将在资源开放和对接上为国内足球打开一条通道,有望带来更优质、更好的供给以刺激下游消费需求,从而带动整个足球产业的繁荣。另一方面,俱乐部(包括明星球员及“软实力”)位于整个足球产业链的最上游,是一切商务权益开发的源头,只有掌握了俱乐部,才能在细分产业中拥有充分的话语权和定价权。以此次李漫铁先生收购喷气机俱乐部为例,1)澳超联赛的整体竞技水平高于国内,赛事观赏性高、影响力巨大,以喷气机俱乐部为支点进一步撬动澳洲市场,助力雷曼自身海外品牌资产价值和影响力的提升;2)喷气机俱乐部作为一支劲旅,不论是在俱乐部运营、青训体系、球探等方面还是球星资源方面,都明显优于其自建的人人足球俱乐部,通过收购有望打通双方在资源上的“引进来”和“走出去”;3)助力公司抢占上游体育资源,为公司今后拓展体育经纪业务、巩固自身在中超赛事营销行业的领先地位奠定基础,潜在商业价值难以估量。同时作为入主澳超联赛的第一人,随着澳超联赛在国内影响力的提升,行业卡位竞争优势将逐步显现。 公司在足球产业链上下游进行多方位、多层次布局,互联互通的体育版图逐渐清晰。1)产业方面,拥有中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发,收购华视新文化,注入瑞士盈方资产(借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同),众筹成立人人足球俱乐部(俱乐部“壳”资源价值凸显)、推出"第12 人"足球APP(发展粉丝经济)、逐渐形成了"体育营销资源+移动互联网+足球俱乐部"的互联互通足球产业链。2)海外方面,继独家冠名葡甲联赛后实际控制人李漫铁先生收购澳超劲旅,行业卡位优势凸显。3)资本方面,合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金,借助专业投资机构积极寻找合适标的完善体育生态布局。足球资产热下,公司涉及体育核心业务,稀缺性强,行业细分市场龙头值得关注 盈利预测。公司目前在继续夯实LED 主业的同时,并行发展体育业务,深耕足球产业链,加大体育产业布局。基于我国体育产业未来的巨大发展空间,以及华视新文化和拓享科技的业绩承诺,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.45 元和0.60 元。再参考同是转型体育的奥拓电子2016 年PE 一致预期为107.68 倍,我们给予公司2016 年90 倍估值,对应目标价27.00 元。维持买入评级。 风险提示:收购标的公司业绩承诺无法兑现;盈利能力持续下滑风险。
雷曼股份 电子元器件行业 2016-03-24 23.12 27.00 162.65% 28.95 25.22%
28.95 25.22%
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投资要点: 手握中超资源收购华视新文化涉足广告传媒,打通从赛事资源到营销变现的最后一环,体育资源价值爆发正当时。2月15日晚间公司发布公告称拟7.8亿收购华视传媒旗下华视新文化100%股权。华视新文化主业为华视传媒旗下的地铁电视媒体广告业务,具备丰富的广告传媒行业运作经验。通过多年的积累和良好的口碑,华视新文化已形成具有全国效应的跨区域地铁广告联播网,具有较强的市场宣传效应。值得一提的是,公司早在2011年就以LED显示屏置换中超联赛广告权益的方式布局足球营销,随后更是取得了中甲等联赛的相关赛事权益,奠定了公司在国内足球赛事领域的绝对主导地位。我们认为,此次收购华视新文化,通过融合手中已有的中超、中甲等国内顶尖足球赛事资源,依托地铁电视媒体,将体育赛事资源得到最大程度的延伸,在提供协同的同时还能迅速提高公司体育传媒业务的变现能力和行业地位,实现体育资源与广告媒体业务的联动发展。作为初涉广告传媒,公司未来将持续推进体育营销生态布局,以进一步推动公司体育主业战略的实施。 独家冠名葡甲联赛,海外布局战略起点高后劲足,打开广阔想象空间;“留洋计划”落地加速抢占上游体育资源,试水体育经纪。在完成对中超资源的整合后,公司开始海外足球领域的拓展步伐,布局全球大体育产业。今年1月,公司与葡萄牙职业足球联盟达成战略合作,除了独家冠名葡甲,还获得了一系列商务合作权益,同时启动中国球员留洋计划,拥有留洋球员和教练的经纪权,此举意味着公司今后将试水体育经纪业务。在目前国内优秀球员稀缺的情况下,“留洋计划”无疑助力公司抢占上游体育资源,为公司今后拓展体育经纪业务、巩固自身在中超赛事营销行业的领先地位打下了良好开端,为公司带来的潜在商业价值难以估量。由此可见公司未来外延发展预期强烈,行业卡位竞争优势明显。 在足球产业链上下游进行多方位、多层次、立体化布局,纵深化与国际化的体育版图逐渐清晰,充分享受国内足球产业增长红利。中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发,合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金,独家冠名葡甲联赛,收购华视新文化,众筹成立人人足球俱乐部(俱乐部“壳”资源价值凸显)、推出"第12人"足球APP(发展粉丝经济)、参股瑞士盈方集团(借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同)等一系列动作,逐渐形成了"体育营销资源+移动互联网+投资并购+足球俱乐部"的互联互通足球产业链。未来公司还将继续完善足球产业链的布局,致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发,提升体育产业的业务收入和利润水平。体育大航海时代下,公司涉及体育核心业务,稀缺性强,行业细分市场龙头值得关注。
雷曼股份 电子元器件行业 2016-03-01 21.47 -- -- 26.46 23.24%
28.95 34.84%
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LED行业竞争激烈,主营业务收入利润有所下滑 雷曼股份2015年收入3.81亿元,同比下降5.99%;归属于上市公司股东的净利润0.20亿元,同比下降21.64%。LED行业收入3.43亿元,同比下降11.63%;体育行业收入0.38亿元,同比增长120.46%。LED行业收入利润下降主要由于行业竞争激烈导致。 公司更改证券简称“雷曼股份”,双重主业发展战略跨界成长 2015年8月公司公告称,中文证券简称变更为“雷曼股份”,以此突出公司品牌形象,反映公司推行LED和体育双重主业的发展战略。 全面布局职业足球联赛,运营开发稀缺商务资源 2011年雷曼成为中超联赛的官方赞助商,为中超联赛16支球队的主场提供LED显示屏,采用资源置换的方式获得每场比赛12分钟的可出售的广告权益。2015年4月,公司实际控制人李漫铁先生使用自有资金投资500万元设立主营足球相关业务的移动互联网APP 科技公司“北京雷曼第十二人科技有限公司”,开发了面向球迷的互联网产品“第12人”APP。 增强体育传媒营销力度,寻求跨协同界成长机会 2015年7月雷曼与李漫铁先生、北京雷曼凯馨共同出资设立雷曼凯兴体育文化基金,专注投资于符合公司发展战略的体育文化、体育科技、互联网等领域,为雷曼未来在体育传媒领域布局做好铺垫。基金总出资规模为人民币5亿元,其中首期规模1亿元,雷曼首期出资6000万元。 2016-2018年EPS分别为0.07元/股、0.09元/股、0.12元/股 预计公司2016-2018年收入分别为4.55亿、5.56亿、6.96亿,归属上市公司股东净利润分别为0.24亿、0.30亿、0.40亿,EPS分别为0.07元/股、0.09元/股、0.12元/股。 风险提示 主营业务盈利能力存在不确定性;足球产业发展可能不达预期。
雷曼光电 电子元器件行业 2014-10-23 34.60 -- -- 41.15 18.93%
70.00 102.31%
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雷曼光电 电子元器件行业 2014-08-05 15.63 -- -- 23.72 51.76%
41.15 163.28%
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雷曼股份 电子元器件行业 2014-07-21 15.95 -- -- 21.00 31.66%
36.95 131.66%
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雷曼光电 电子元器件行业 2011-09-02 15.65 -- -- 16.80 7.35%
24.34 55.53%
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近期竝我们调研了雷曼光电,与公司董事长李漫铁、财务总监曾小玲、董秘罗等公司高管进行了沟通交流,我们对公司的主要观点如下当前业务结构:根据公司已公布的2011年半年报,上半年收入1.22亿元,同比增长38.79%。公司目前主营业务可以分为三块,一是LED 封装器件,二是LED 全彩显示屏,三是LED 节能照明产品。封装器件有LAMP 型和SMD 型,2011年上半年营收分别为3427万和4063万,分别占公司总营收的28.2%和33.4%;显示屏分户内外显示屏,上半年收入4108万,占总营收33.8%;照明产品以室内照明产品为主,上半年营收496万,营收占比4.1%。 毛利率下滑主要由价格下跌和成本上涨导致:公司上半年毛利率30.93%,同比下滑8.29个百分点,2季度整体毛利率31.65%,已经出现环比回升,毛利率能否就此企稳回升尚需观察。上半年毛利率下滑产品价格下滑的影响是最主要的,我们判断这与国内LED 封装行业产能扩张后出现结构性供过于求,产品面临降价压力有关。产品价格下降的幅度和产品结构相关,公司已经逐步降低一些低毛利率的老产品占比,加大新产品的销售比重,以期提升毛利率水平。公司器件产品中,原材料占总成本的约8成左右,金线、支架、胶水等原材料价格上涨也拉低了毛利率,其他在上半年影响毛利率水平的因素还包括人力成本的上涨及人民币对美元的持续升值。但随着国内芯片厂商有望在下半年释放新增产能,占成本5成左右的芯片价格可能回落,对公司毛利率将产生修复。 贴片式封装及显示屏产能充裕,直插式产能满载:和去年同期相比,公司封装设计产能增长约50%,SMD型封装产能增长比例较大,目前可通过挖掘产能利用率提升产量,显示屏销售情况良好,上半年一度满负荷生产,因此公司在年中进行了扩产以满足下半年生产销售的需要,照明产品由于目前产销量还不大,没有遇到产能瓶颈的问题。直插式器件由于同时需要外销和供给自身显示屏生产,目前产能满载,我们预计公司在下半年将进一步进行扩产。 惠州募投项目将满足公司3-5年产能需要:在公司深圳本部的扩产之外,利用募投及超募资金进行的惠州扩产项目目前还在基建之中,项目将在12、13年分批分期达产,我们预计明年7月起将有部分产能率先达产。按照公司目前的规划,惠州新增产能中器件占40%,显示占30%,照明占30%。首期项目占地面积约5万平米,与公司本部约1.5万平米的面积比较有大幅的扩张,将满足公司未来两年的产能规划,而从更长远的规划看,未来的二期项目会将厂区面积进一步扩张至10万平米。我们认为从中长期 看,产能将不会是制约公司发展的瓶颈。 显示屏产品在国外市场具有一定竞争力:显示屏占公司营收比重在四成以上,目前均为出口。显示屏市场的海外需求目前比较平稳,欧美市场的需求增速有限,但是公司的海外销售还在不断增长,这体现了公司产品的竞争力。公司在海外市场和当地广告安装公司深度合作,公司提供产品,当地安装公司提供安装和售后服务。其产品定位于海外的LED 户外广告屏替换市场,广告公司的传统广告牌替换为LED屏后收入将是传统屏的4倍,如购买公司显示屏产品,成本可在15个月收回。LED 封装器件是显示屏成本的最大部分(约占总成本的15%左右,原材料成本的20%左右),公司封装器件+下游显示屏应用的产业链一体化使其在成本上具有优势,产品价格是国外对手的70%-80%,有机会在海外市场上不断蚕食当地供应商的市场份额。 照明应用业务正在稳步推进:公司上半年照明应用业务收入496万,在收入中占比不高,照明业务的进度低于我们此前的预期。上半年公司照明应用产品主要为LED 日光灯管,目前以出口为主,市场主要在北美和欧洲。在销售渠道上公司目前客户以经销商和OEM 厂商为主,将来也不排除做自己品牌的可能性。公司看好LED 照明未来的市场前景,已经成立了专门的照明事业部,将加大照明业务的推进,我们认为目前LED 照明业务对公司整体业绩来说是锦上添花,但1,2年后照明业务将成为重要的营收和利润来源。 盈利预期与投资建议:公司是国内LED 封装器件及其下游显示屏应用的领先企业之一,其显示屏产品在国外市场具备较强竞争力,惠州扩产项目为公司未来发展提供了充裕的产能空间,照明应用虽然增速低于预期但也处于稳步推进之中。下半年随着公司本部产能的进一步提升及海外市场销售的进一步扩大,我们预计公司3季度收入为8950万,净利润1584万,4季度收入为9450万,净利润1701万,给予公司2011-2013年每股收益分别为0.80、1.18和1.70元的盈利预测,维持公司“推荐”的投资评级。
雷曼股份 电子元器件行业 2011-08-22 14.06 -- -- 17.14 21.91%
24.34 73.12%
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上半年,公司主营业务收入1.22亿元,同比增长38.8%;营业利润2,114万元,同比增长3.06%;净利润1,958万元,同比增长了3.96%;基本每股收益为0.30元。分配方案为每10股派发1元(税前),转增10股。 国内拓展加强,器件产品和显示屏收入快速增长。上半年公司积极发掘原有客户潜力,大力拓展新兴市场,伴随着募投项目扩充的产能释放,公司收入仍保持了较快增长。 其中,直插式和贴片式LED 器件收入分别为3427万元和4063万元,分别增长35.6%和29.9%;显示屏产品收入4108万元,增长36.9%。此外,照明产品也实现收入496万元。 盈利能力显著下降。上半年公司产品毛利率全面下降,综合毛利率30.9%,同比减少8.29个百分点。下降的主要原因是:1,产品价格持续下降,尤其是高端器件下降幅度较大;2,金属价格处于高位,人工工资亦有所增加,公司制造成本上升压力大;3,公司出口比重大(主要是显示屏),上半年人民币升值4.34%,冲击毛利率。在毛利率下降的同时,公司销售费用和管理费用投入仍然较大,占营收比重分别为6.55%和8.55%;财务费用受益于超募资金较多,实现净收入。 LED 市场景气平淡,公司盈利拐点仍不明朗。据LEDinside 分析,2011年LED 芯片供给量约1,000亿颗,而芯片需求量约890亿颗,供过于求的比率达12%;封装、应用领域,国内今年以来陆续有数家公司登陆资本市场融资扩产,短期市场竞争激烈在所难免。公司受制于价格下滑、成本及人民币升值压力,盈利能力预计难有提升。 超募资金进一步扩充公司产能。公司5月份公布拟使用超募资金15,153万元投资于生产研发基地建设和高端LED 系列产品产业化项目,形成封装器件年产能8.76亿只,显示屏年产能2万平米,照明产品年产能46.8万只。 盈利预测与估值:我们下调公司业绩预测,预计公司2011年至2013年的每股收益分别是0.66元、0.99元和1.43元,对应动态市盈率分别为39倍、26倍和18倍,公司股价今年以来大幅下跌,已基本反映了经营中的不利因素,当前的估值已进入较合理区间。给予“谨慎推荐”的投资评级。
雷曼光电 电子元器件行业 2011-08-19 13.71 5.88 -- 17.14 25.02%
24.34 77.53%
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事件 2011年8月18日,雷曼光电公布了2011年半年报:2011年上半年受行业传统淡季及上游原材料价格上涨影响,公司在2011年上半年实现营业收入12169.93万元,同比增长38.79%;实现利润总额2288.71万元,比去年同期增长了9.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1958.06万元,同比增长3.96%。 投资要点公司在2011年上半年营收同比增长38.79%,净利润同比增长3.96%,综合毛利率为30.93%;2011Q2公司经营状况有明显改善,公司收入同比增长59.37%,环比增长98.42%,综合毛利率提升到31.65%,比2011Q1季度提高2.13%。表明公司经营状况比较第一季度有明显改观,这也预示公司有走出困境的迹象。 公司2011年改变定价策略,通过降价努力提高市场占有率,增加营收的同时对综合毛利率是很大的考验,募投项目对未来公司产品结构改善和盈利能力提高起到关键性的作用。 我们预测2011~2012年EPS分别为0.87元、1.14元,按照2011年8月17日25.60元的收盘价计算,对应未来二年动态PE分别为29×、22×。给予公司“增持”评级,目标价为30.45元,对应35倍2011年PE。 风险提示:LED封装和应用行业毛利率下降超预期,出口退税政策变化。
雷曼光电 电子元器件行业 2011-05-12 13.22 6.64 2.89% 13.36 1.06%
14.51 9.76%
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公司于2011年1月份IPO募集6亿元资金,除1.4亿用于IPO募投项目、部分还贷和补充流动资金外,仍有3.7亿超募资金尚未使用。公告称将其中约1.5亿元用于再次扩大现有产品产能。我们认为公司将超募资金用于增强其主营业务所承担的经营风险相对较小。考虑到公司在LED显示屏领域技术领先性和相对较小产能的矛盾,扩产可以缩小和主要竞争对手的产能差距,增加公司竞争力;同时扩产也表明公司对自身技术和产品的信心。 公司上市前每年封装器件9.6亿只,生产显示屏6,000平方米。上市后公司利用募集资金扩产,项目预计今年六月份动工,随后产能将陆续释放。原有募投项目新增封装产能7.5亿只,显示屏10,000平方米和灯管36万只。本次超募资金预计再次增加封装产能8.76亿只,显示屏20,000平方米和灯管46.8万只。 项目预计2014年全面达产,不考虑自有资金扩产情况,器件封装和显示屏年均复合增长率达40%和81%。 公司在显示屏封装领域具有领先技术优势,其中超高亮度和对比度的户内“黑美人”和户外“黑钻石”SMD全彩显示屏是公司具有自主知识产权的优势产品,专利号为201020666747.8。公司通过老产品降价提高市场占有率,并逐步加大新产品比重维持毛利率。虽然今年第一季度毛利率较去年下降较为明显,但是我们预计未来公司综合毛利率有望趋于稳定。 由于全行业SMD封装产能大量扩张,公司普通SMD器件售价在今年第一季度有较明显跌幅,毛利率也被原材料和工资上涨等因素所侵蚀,因此我们调整之前2011年~2013年EPS预测为0.93元、1.33元和1.62元。而此次投资预计影响2012年和2013年EPS分别为-0.03元和0.17元。综合两方面因素我们预计公司EPS分别为0.93元、1.30元和1.79元,给予公司目标价为34.40~36.40元,对应于2011年37倍PE和2012年27倍PE。由于目前公司估值较低,我们调升公司为“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名