净利润同比增长52.19%。公司2012 年上半年实现营业收入7.72 亿元,同比增长37.79%;归属于上市公司股东净利润1.07 亿元,同比增长52.19%;实现每股收益0.57 元。主营业务综合毛利率23.87%, 较去年同期上升2.39 个百分点。 IPO 项目陆续投产,挤压产能及深加工能力同步提升。公司首次公开发行股票募集项目于今年陆续投产,挤压能力将有此前的6 万吨提升至8 万吨。同时随着深加工产品生产与销售的增加,公司盈利能力得到提升,上半年深加工材实现营业收入2.26 亿元,同比增长148.89%, 总收入占比由16%提升至29%。 创新能力持续,行业竞争实力突出。公司通过培养和引进专业技术人才、逐年加大研发投入,持续推进技术和产品创新。一方面,公司高端型材和深加工型材近年来占比逐步提升,增加产品附加值;另一方面,公司在多个领域和产品中拥有核心技术,具备极强的竞争实力, 涉及到熔炼、铝液净化、合金配比、铸造等多个生产环节,以及铝型材挤压智能化信息集成系统、变径无缝管挤压技术、在线固溶热处理技术等多项生产技术。使得公司生产的以苹果笔记本电脑外壳为代表的多项产品在行业中处于绝对领先地位。 预计2012 年EPS 为1.08 元,维持“买入”评级。在不考虑公司增发项目的情况下,预计公司2012 年-2014 年每股收益分别为1.08 元、1.44 元和1.64 元,对应动态市盈率为16 倍、12 倍和11 倍,维持“买入”评级。

预计2012年EPS0.36元,维持“买入”评级。我们维持公司2012-2014年盈利预测,分别为0.36元,0.56元和0.79元,对应动态市盈率分别为36倍、23倍和16倍,虽然估值并不具有优势,但考虑到未来非晶带材的大范围推广,我们维持公司“买入”评级。

预计2012 年EPS 0.36 元,维持“买入”评级。由于全球经济复苏不畅, 影响公司经营情况,公司产品中除焊接和磁材基本未受影响外,其余产品订单有所下滑,且前期投资在今年转固,增加折旧费用,我们下调公司2012 年EPS 为0.36 元,13-14 年EPS 分别为0.56 元和0.79 元,对应动态市盈率分别为36 倍、23 倍和17 倍,维持“买入”评级。

盈利预测与估值。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.62 元、0.84 元和0.96 元,对应动态市盈率分别为21 倍、15 倍和13 倍,考虑到随着新建产能的陆续达产,以及下游应用领域的拓展,我们认为公司未来的增长和盈利能力值得期待,给予“增持”评级。

黄金资源储量优势明显。公司上市以来通过外延式扩张与内部深度挖潜,黄金资源储量大幅提升,截止2011年底公司保有黄金金属量570.05吨,仅次于紫金矿业。且公司金矿以单生黄金矿床居多,整体品位较高,资源优势突出。十二五期间,公司规划资产和收入翻一番,由此可见,公司无论是资源量还是矿产金产量都存在较大增长空间。 矿产金产量不断增长。公司近年来通过技改等方式不断提升矿山企业采选冶炼能力;同时通过大基地建设不断增加实际出产能力。随前期重点项目陆续投产,预计公司2012-2014年矿产金产量将分别增长7%、10.4%和11.3%,达到24吨、26.5吨和29.5吨。 大股东资源储备实力雄厚,后期注入可期。大股东中金黄金集团拥有约1280吨黄金,排除目前两家上市公司保有的黄金资源量外,集团公司尚有约500吨黄金资源量,按照前期承诺未来存在较强注入预期。 国际金价高位运行直接提升公司业绩。在全球经济复苏进程遇阻、金融体系动荡以及全球流动性投放预期增强的背景下,黄金价格上涨预期明显高于其下跌的概率,黄金牛市有望持续。公司作为纯黄金开采冶炼上市公司,其经营业绩直接受益于国际黄金价格的上涨。 预计2012年EPS为1.05元,维持“增持”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为1.05元、1.19元和1.43元,对应动态市盈率分别为20倍、18倍和15倍,估值水平合理。考虑到公司业绩对国际金价的敏感性,以及未来集团黄金矿产资源仍存在不断注入的预期,我们维持公司“增持”评级。

IPO募投项目进展顺利。公司主要产品包括建筑铝型材、工业铝型材及深加工铝型材产品,目前拥有6万吨挤压能力,满负荷实际生产能力约为5.6-5.7万吨/年,其中,建材与工业型材比例约为3:7。IPO项目投产后,生产线达到22条,新增1万吨大截面交通铝型材、6000吨特殊铝合金材和8000吨铝深加工材及100万片笔记本电脑外壳,考虑到中间产品的消耗,总产能增加2万吨,最终产能达到8万吨。?公司订单饱满,满负荷生产。公司目前订单充足,主要生产线6000吨挤压机承担笔记本电脑基材和重庆国际博览中心所用铝格栅型材的生产。目前募投项目使用的4500吨挤压生产线已进入正常生产状态;1万吨挤压机预计今年6月底投产调试,随着募投项目挤压机投产运行将对现有产能紧张情况形成显著缓解。 深加工比例逐渐提高提升公司盈利能力。公司2011年完成深加工材7900吨,占总产量的14%。未来随着8000吨IPO深加工项目以及100万片笔记本电脑外壳产能的投产,公司深加工产品产能将实现翻番,生产能力得到进一步扩充。在原有客户的基础上,电子电力、电机壳体、散热器、玻璃幕墙、建筑铝结构件等领域将逐渐拓展。2012年公司计划将深加工材产量占比提升至30-40%,在总产量实现增长的情况下,其深加工产品的增速有望超过100%。 建筑幕墙市场容量日趋增大。幕墙原材料主要为铝型材、玻璃、铝板材料,除了传统建筑材料所具备的一般建筑功能,其更具有节能和安全功能。建筑幕墙主要应用于城市高层建筑、大跨度建筑、异形建筑等建筑综合体,随着近年来大型公共项目、商业项目和高档住宅的数 量与体量不断增大,以及二三线城市化水平的提升,行业市场空间日趋扩大。根据《中国建筑装饰行业“十二五”发展规划纲要》,建筑幕墙行业在2015年产值将达到4000亿元,年平均增长率在20%以上。公司IPO项目新增5000吨大型玻璃幕墙型材深加工业务,将进一步提升公司在建筑型材领域高档加工产品的优势。 电子消费行业景气复苏。受全球经济增速放缓的影响,此前电子行业需求出现明显下滑,但随着行业整体需求状况的不断好转,特别是近年来个人笔记本、手机等高端消费电子产品始终保持较快的增速,公司在笔记本电脑外壳、电子元器件等深加工领域的市场需求将不断扩大。 轨道交通型材是重要潜在业绩增长点。轨道交通车辆车体用铝材中78%占比为铝型材,其中大部分是中空铝挤压型材。目前使用铝合金车体的轨道车辆主要是城市轨道交通(包括地铁、城市轻轨、磁悬浮列车等)、动车组(包括CRH2、CRH3、CRH5)、C80运煤车。随着城市化进程的加速和能源优势区域地位的突出,我国轨道交通在近年来迎来了大规模建设和快速发展的高速时期。公司募投项目之一的大截面交通铝型材主要应用于高铁和城轨车体制造,属高加工费品种,平均毛利率在20-25%。其轨道交通型材产品工艺水平处于国内先进位置,是国内5家A级认证企业之一,目前已成功为长春轨道客车公司提供产品。未来100MN挤压机投产后,公司新增生产能力1万吨,将成为重要的利润贡献来源之一。 拟增发项目延伸轨道交通型材产业链。公司年初公告非公开发行预案中,计划投资18.9亿元,新增1.1万吨专用铝型材(其中机电产品铝型材,4000吨/年;高档轿车铝型材,4000吨/年;轨道交通用型材,3000吨/年)和400套/年轨道车体/头大部件。项目计划2014年投产,项目投产后将大幅提高公司铝材产品、特别是在轨道交通车体方面的深加工能力,延伸公司产业链环节,进而进一步提高产品附加值。 预计公司2012年每股收益1.08元。在不考虑公司增发项目的情况下,预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.08元、1.45元和1.65元,对应动态市盈率为17倍、13倍和11倍,给予“买入”评级。

报告摘要: 矿产资源品位高,成本低,赢利能力强。公司收入和利润的主要来源之一为铜精矿业务,铜储量约10万吨左右,资源量相对较小,但其铜金属平均品味高达2.6%,远高于我国铜矿平均水平0.87%,致使公司铜精矿生产成本大大低于行业平均水平。根据近几年的铜价和公司毛利率水平,我们预计公司铜精矿成本不到7000元/吨,从而保证了公司铜精矿业务高达80%以上的毛利率水平,赢利能力非常强。 银茂矿业赢利稳定,外围扩张前景乐观。该矿山生产规模为35万吨/ 年原矿处理能力,主要产品为铅精矿、锌精矿、硫精矿和白银,银茂矿业盈利能力较强,初步测算2011年实现营业收入超过5亿元,净利润2.32亿元,利润主要来自白银、硫精矿和锰精矿。另外,在栖霞山铅锌矿周边仍有铅锌银矿资源,考虑到同一矿脉的矿产资源一般只发放一个采矿权,且都有环保要求,我们判断栖霞山周边铅锌矿存在注入预期。 战略定位清晰,外延扩张持续。近两年公司不断收购一些优质高品位且盈利能力稳定的矿产资源,涉及品种丰富,且只涉足于矿产资源采选行业,不涉及盈利能力差的冶炼和深加工领域,可见公司战略定位清晰。我们认为这种外延式扩张,有利于保证公司持续的盈利能力和盈利增长,且多金属布局有利于公司规避经济周期波动对公司业绩的影响,因此我们预计公司在资源领域的外延式扩张未来还将持续。 预计公司12年EPS 0.40元,给予“增持”评级。由于全球经济增速放缓 ,下游需求不旺,我们调低了主要工业金属价格假设,预计公司12-14年每股收益分别为0.40元、0.45元和0.53元,对应的动态PE 分别为27倍、25倍和21倍,我们看好公司未来的外延式扩张带来的长期增长前景,给予“增持”评级。

报告摘要: 定位新材料,布局上下游。公司产品涉及“清洁能源用先进材料及制品”、“特种材料、制品及装备”和“超硬材料及工具”三大业务板块, 十个业务领域二十六类主导产品,力求继续做强传统业务,积极瞄准新兴产业,依托其强大的研发优势,并不断向上游资源和下游制品延伸,进一步奠定公司在新材料领域的龙头地位。 非晶带材渐入佳境,成长可期。2011年公司非晶带材产量约1.2万吨, 随着公司产品稳定性的提高,预计2012年非晶带材产量可达2.5万吨以上。公司目前非晶带材产成品质量与竞争对手日立金属并无很大差距,价格更比日立金属便宜近15%,性价比优于对手。随着公司第三代技术的成熟,公司非晶带材将正式步入佳境。 磁性材料需求向好,扩产在即。磁性材料是目前稀土最重要,也是最有前景的应用领域,主要用在变频空调、风电、汽车以及电脑等产品上,公司钕铁硼产量2011年约为1400吨,随着1000吨新增产能的投产,今年产量有望达到2000吨,未来仍有扩产计划。 LED 难熔材料国内唯一生产商。 LED 难熔材料最早应用于航空航天等领域,目前主要应用于LED 蓝宝石基片成型炉的坩埚及加热系统等衬底材料,是蓝宝石基片生产设备必须的材料。目前,国内只有公司可以生产,公司现有订单饱满,毛利率可达到30%左右。2011年该项业务增长率达到300%,且公司认为该产品的需求空间刚刚启动。 预计2012年EPS 0.47元,维持“买入”评级。我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.47元、0.62元和0.78元,对应动态市盈率分别为33倍、25倍和20倍。公司凭借突出的研发优势,无愧为新材料的龙头企业,估值水平较行业平均可给予一定溢价空间,维持“买入”评级。

净利润同比增长22.49%。公司2011年实现营业收入2.72亿元,同比增长54.4%,实现归属于上市公司股东净利润9389.58万元,同比增长22.49%,对应EPS0.58元。每10股转增10股派1元。 量价齐升促公司收入与利润实现增长,外购原料增加及低品位矿开采降低公司产品毛利率。公司全年生产锗产品折合锗金属量26.19吨,同比下降4.73%,虽然初级产品产量小幅下降,但受产品价格及下游深加工产品销量上升影响,公司收入实现较大增长。2011年锗锭均价9815元/千克,同比增长58.95%。净利润增幅度低于收入增幅的主要原因是公司外购原料大幅度增长且加大对低品位锗矿开采量,导致成本上升所致;同时,由于人力成本增加导致成本和费用上升;以及合并中科镓英半导体有限公司报表,其管理费用和资产减值损失较大也增加了公司经营成本,导致公司主要产品区熔锗锭和红外锗单晶毛利率分别下降了5.36和21.13个百分点。 需求向好奠定锗价上涨基础,资源技术并存提升公司盈利能力。公司目前拥有728.44吨锗资源量,占全国的20.79%,年产能40吨,年产量为26吨。公司锗产品主要涉及光纤、太阳能和红外探测等领域,这些领域均涉及战略新兴产业和航天军工领域,未来增长前景比较明确,奠定锗价上涨基础。公司募投的30万片太阳能电池用锗单晶片和3.5万具红外锗镜头项目,以及后来的光纤四氯化锗项目凭借其突出的技术优势,毛利率均可实现40%以上,显示了优异的盈利能力。 预计公司12年EPS0.80元,维持“增持”评级。由于公司募投项目预计在2012年投产,我们预计公司12-14年每股收益分别为0.78元、1.11元和1.42元,对应的动态PE分别为48倍、34倍和27倍,我们看好公司未来的长期增长前景,维持“增持”评级。

净利润同比增长43.47%。公司今年全年实现营业收入45.31亿元,同比增长28.54%,实现归属于公司股东净利润3.15亿元,同比增长43.47,对应每股收益0.37元,综合毛利率17.95%。拟向全体股东每10股派发现金1.20元。公司各项业务发展情况良好,毛利率一直维持在15-20%区间,个别业务甚至更高,且从2009年第二季度以来,单季度毛利率一直呈现上升趋势。 产能扩张与产品结构调整是公司业绩增长的主要原因。公司业务主要涉及传统业务、非经带材和磁性材料,传统业务包含焊接材料,金刚石工具,高速工具钢以及粉末冶金材料,是公司收入和利润的主要来源。2011年,公司焊接药芯、高速工具钢和非晶带材产品均实现较高增长;另外,公司进一步强化主营业务,调整产品结构,扩大高端市场占有率,提高高附加值产品销售比例,从而提高公司产品的平均毛利率水平。非晶带材与LED配套材料未来市场空间值得期待。公司力争打造“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”,继续深化“一体两翼”发展模式,对发展前景明确、竞争优势明显的领域,如非晶、纳米晶带材及制品、LED产业配套材料等先进材料业务,做重点投资和重点发展。由此可见,非晶带材与LED配套材料未来市场空间值得期待,是公司未来盈利的重要增长点。 预计2012年EPS0.44元,维持“买入”评级。我们预测公司2012-2014年EPS为0.44元、0.58元和0.76元,对应动态PE分别为41倍、31倍和24倍。公司凭借其突出的研发优势,无愧为中国新材料的龙头企业,估值较行业平均水平可给予一定溢价空间,维持“买入”评级。

点评: 黄金储量增长不明显。经评估,中宝公司及子公司天水天龙矿业拥有的三个探矿权黄金资源储量相对较小。其中四儿门沟金矿,金平均品位为3.42克/吨,金属量12.22吨;伴生银平均品位3.11克/吨,金属量11.15吨。小东沟金矿,金平均品位1.55克/吨,金属量12.51吨。收购完成后,公司黄金权益储量将增加17.31吨。公司上市以来经过外延式扩张与内部挖潜相结合,现黄金权益储量约为287吨,本次拟收购资源对公司黄金总储量的提升作用有限。 资源扩张重点仍在定增收购集团资源。公司拟通过定向增发的方式收购新立、寺庄和东风探矿权,以及收购归来庄公司69.24%股权,初步估算,以上涉及黄金储量总规模为300吨。在大幅增加黄金资源储量的同时,公司通过延伸扩大新立金矿、寺庄金矿之许可开采范围, 可实现集约开采并利用现有选矿能力,降低开采成本,增强盈利能力。 近年产量进入快速增长期。公司通过技改等方式提升矿山企业采选冶炼能力的同时,不断提升管理效率的方式加大矿产的实际出产能力。随前期重点项目陆续投产,预计公司2011-2013年矿产金产量将由2009年的19.4吨提升至22.5吨、27吨和31吨,年均复合增速接近20%。 预计2011年EPS为1.73元,维持“增持”评级。预计公司2011-2013年EPS 分别为1.73元、2.09元和2.63元,对应动态市盈率分别为20倍、17倍和13倍,估值水平合理。考虑到欧债危机不确定性对国际金价的支撑作用,以及公司业绩对国际金价的高度敏感性,维持公司“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比增长660%。公司2011年实现营业收入29.21亿元,同比增长13.92%;净利润9449万元,同比增长660%;归属上市公司股东净利润6169万元,同比增长1685%,对应每股收益0.143元。 业绩增长主要来自于宝钛华神钛业。公司控股子公司宝钛华神钛业,具备10000吨海绵钛和500吨海绵锆的生产能力,受益于海绵钛市场价格的大幅上涨,2011年实现净利润1.06亿元,同比增长309%,提升每股收益0.124元。 航空业复苏开启钛行业新一轮景气周期。前期波音公司与印度LionAir航空签订了有史以来最大的一笔商业订单,总价值达224亿美元。 显示出国际航空业复苏的强劲势头,随着波音、空客等新机型逐步进入商业化规模生产,以及国内支线飞机和大飞机项目的不断推进,钛行业有望再次进入景气周期。此外,我国军费开支的增加,以及航天、舰船、自主发动机研发等重点项目不断推进,未来军用钛材领域的需求将保持高速增长。 产品结构优化,产能进入释放期。公司前期募投优质项目将陆续在年内达产,5000吨钛带项目生产线目前处于试生产阶段,3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机也已进入主机设备和公辅设备的安装过程中,预计2012年中期投入试生产。新增产能的释放在突破现有产能瓶颈的同时,促进公司产品结构向高端钛材转变,进一步提高升公司的核心竞争力,加强其在行业中的定价能力。 预计公司2012年每股收益为0.37元。预计公司2012年至2014年每股收益分别为0.37元、0.73元和0.96元,对应动态市盈率为62倍、31倍和24倍,鉴于公司在钛材深加工领域的技术优势与垄断地位,我们看好其长期发展潜力,维持“增持”评级。

报告摘要: 净利润同比增长229%。公司2011年实现营业收入59.70亿元,同比增长6.71%;营业利润3.77亿元,同比增长301.52%;归属于上市公司股东净利润3.81亿元,同比增长229.34%,实现每股收益0.79元。主营业务综合毛利率3.39%,较去年同期减少4.33个百分点。 盈利能力下降主要受制于电价等原材料成本的上涨。公司自备电厂原有2×125MW 发电机组年初已经关停,所需生产用电全部来自于自备电厂和协议用电,综合电力成本大幅上升;2011年5月发改委对全国河南省在内的15个省市工商业/农业用电价格上调,电价上涨导致生产成本明显上升,降低了主营业务电解铝的盈利能力。 赵固能源高增长构成公司主要盈利增长点。公司2011年来自于赵固能源投资收益3.91亿元,占报告期内公司净利润的102.55%,投资收益的大幅增长缓冲了电解铝盈利能力的下降。赵固能源主要矿产位于河南新乡境内赵固一矿,2011年生产原煤总产量约为600万吨,焦作万方持股比例30%。赵固能源全年共实现净利润13.03亿元,同比大幅增长170%,目前其正在进行产能的重新核定,洗选能力与煤炭生产能力配套。 2013年自备电厂建成后引发业绩爆发性增长。公司在电厂原址基础上新建2×300MW 机组,计划2011年底正式动工,预计2012年建成完工,2013年并网发电,届时自备电占比将超过70%,生产成本可实现降低明显。 预计公司2012年EPS 为0.31元。由于全球经济增速放缓压制铝价上涨,加之电价继续上调的压力不断增大,电解铝行业平均盈利能力弱化,我们预计2012-2014年EPS 分别为0.60元、1.37元和1.62元, 对应动态市盈率分别为23倍、10倍和9倍,继续维持“增持”评级。

报告摘要: 锗资源储量丰富,资源优势突出。公司目前拥有728.44吨锗资源量, 占到云南省已经探明储量的61.57%,占全国的20.79%,占全世界储量的8.46%,年产能40吨,按每天生产1-2吨锗烟尘,折合锗金属量约为60-70公斤计算,全年产量为24吨,占全球的10%左右。锗资源储量丰富,优势突出,可开采约30年。 深加工技术优势明显,增长前景广阔,盈利能力优异。锗的下游需求领域主要是光纤、太阳能、红外和探测等领域,这些领域均涉及战略新兴产业和航天军工领域,未来增长前景比较明确。公司此次募投的30万片太阳能电池用锗单晶片和3.5万具红外锗镜头项目,毛利率可分别达到67.99%和46.20%,在加工类的企业中如此高的毛利率实属罕见,未来随着公司募投项目的达产,盈利能力可望保持和提升。另外挺进的光纤四氯化锗领域,进口替代空间巨大,进展快于预期。 需求向好奠定锗价上涨基础,政策支持推升锗价上涨预期。在下游需求稳步增长的市场环境下,近几年全球锗产品的产量随着需求量的变动总体呈上升趋势,但增速缓慢,良好的需求环境奠定了锗价上涨基础。更重要的是,我国以41%锗储量供给了世界71%的锗产量,这一数据比例与稀土非常类似。同样作为一种战略金属品种,且美国已在80年代就开始收储的品种,我们认为它未来有望继稀土之后成为下一个被国家政策大力支持的金属品种,从而推升其价格上涨预期。 预计公司11年EPS0.55元,给予“增持”评级。由于公司募投项目预计在2012年投产,因此对公司近两年的业绩影响不大。我们预计公司11-13年每股收益分别为0.55元、0.80元和1.25元,对应的动态PE 分别为80倍、55倍和35倍,我们看好公司未来的长期增长前景, 给予“增持”评级。

事件: 公司今日公告称,与武汉未来科技城建设管理办公室投资服务中心签订《投资合作协议书》,城市矿山资源循环利用工程研究中心获授牌,入选国家循环经济典型模式案例,以上举措将加快公司在资源循环领域的业务发展,进一步提升其在行业中的龙头地位。 点评: 投资建设武汉“格林美城市矿山资源循环利用研发基地”。公司在武汉未来科技城以相对优惠价格获得工业用地约150亩,用于研发基地的假设。研发基地计划投资3亿元,建设周期3年。拟建设包括材料再制备实验室、装备制造实验室、稀贵金属循环利用实验室等多个实验室和碳评估与碳足迹研究中心、城市矿产资源循环再利用检测中心在内的城市矿产资源工程技术研究开发中心与相关配套工程。未来其将成为公司继深圳、荆门基地后的又一个重要的生产基地。 城市矿山资源循环利用工程研究中心获授牌。公司申报的国家地方联合共建工程研究中心--城市矿产资源循环利用工程研究中心被列入国家高新技术产业发展项目计划,并获得国家地方联合工程研究中心的授牌。有利于公司加强科技成果转换能力、加强培养科研人才队伍,进一步提高公司自主创新的能力。 公司入选国家循环经济典型模式案例。此次入选表明格林美在探索中国“城市矿产”报废资源的开采模式上取得了成功,表明社会各界对格林美开展循环产业的认同和肯定。有利于公司未来进一步获得国家与当地政府在业务发展等多方面的政策支持。 预计2011年EPS为0.43元。预计2011-2013年EPS分别为0.43元、0.71元和1.28元,对应动态市盈率为62倍、37倍和21倍。考虑到公司未来业绩的高速增长,所处资源回收、环保行业的朝阳产业特性,与国家产业政策扶持力度不断加大的预期,估值水平较为合理,维持“增持”评级。