投资建议: 不动产登记制度的落地将产生超过300亿的GIS软件和数据服务需求,公司作为国产GIS平台软件龙头,将充分享受GIS行业爆发带来的收益。我们预计公司2015至2017年EPS分别为0.69、0.95和1.26元,对应当前股价PE分别为75x、55x和41x。上调公司至“强烈推荐”投资评级。 投资要点: Q1业绩正常:报告期内,公司录得营业收入6231万元,增长12.2%;实现归属上市公司股东的净利润为-169万元,减少427.8%;实现EPS-0.014元。由于公司主要客户为政府和大型企业,公司业绩具有非常鲜明的季节特征,业绩主要集中在Q4贡献。公司Q1业绩对公司全年业绩判断没有任何参考意义。 不动产登记业务为公司提供明确增长动力:公司作为我国国产GIS平台软件龙头企业,已经形成了较高的技术和品牌壁垒。公司将充分享受GIS应用市场增长的机会。随着我国不动产登记政策的实施,将产生非常明确的GIS平台软件、GIS应用软件和GIS数据服务的巨大需求。预计我国不动产登记业务带来的GIS应用与数据整理市场有望超过300亿。而公司作为国产GIS龙头将充分受益。报告期内,公司与浪潮集团合作中标国土资源部不动产登记系统和云平台开发项目,取得了很好的占位优势。 估值与投资评级:预计公司2015至2017年EPS分别为0.69、0.95和1.26元,对应当前股价PE分别为75x、55x和41x。上调公司至“强烈推荐”投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、不动产登记业务推进低于预期。

投资建议 公司短期业绩承压,但作为工业4.0的理想标的,公司未来几年依然值得期待。我们预计公司2015至2017年EPS 分别为0.30、0.55和0.86元,对应当期股价PE 分别为65.8x、36.2x 和23.1x,维持公司 “推荐”投资评级。 投资要点 短期业绩承压:公司2015年Q1营业收入5.2亿元,增长11.1%;实现归属上市公司股东的净利润为2606万元,减少39.5%;实现EPS0.04元。同时公司预告2015年中期业绩为5441万至8706万,同比降幅20-50%。报告期,公司出售300万股赛轮金宇股票获利5110万,公司扣非归属上市公司股东净利润为-2917万。由于美国轮胎双反案、国内经济下行压力加大等原因导致国内轮胎装备市场需求低迷,而公司目前仍未拿到国际轮胎大厂的大额订单,使得公司短期业绩受到较大压力。 坚持中高端、国际化战略落地,长期价值明显:报告期,公司持续加大销售端和研发端的投入,销售费用和管理费用分别增长42.6%和31.3%,大幅超过收入增长水平。同时,公司综合毛利率为34.3%,同比提升2.6PCT,环比提升0.9PCT。我们认为公司的中高端、国际化战略落地依然需要时日,未来公司海外销售的高速增长是大概率事件。 估值与投资评级:预计公司2015至2017年EPS 分别为0.30、0.55和0.86元,对应当期股价PE 分别为65.8x、36.2x 和23.1x,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:“中高端、国际化”战略推进低于预期、坏账风险

投资建议 我们认为2014年将是公司最坏的时期,随着公司客户采购流程稳定,公司传统业务有望重新稳健增长。公司智能燃料管理、项目管理等新业务有望在2015年开始放量并贡献利润。同时新电改预期为公司打开了估值提升的预期。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.11、1.33和1.54元,对应当前股价PE分别为36.0x、30.1x和25.9x,上调公司至“强烈推荐”投资评级。 投资要点 2015年公司业绩有望大幅反弹:2014年公司录得营业收入8.2亿元,同比减少12.1%;实现归属上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比减少44.1%;实现EPS0.41元。公司的分配预案为每10股派现0.75元(含税),同时送红股3股。我们认为2014年业绩大幅下降是个短期现象。公司大客户特征明显,报告期内,由于部分招投标项目、重大项目推进进度缓慢。公司的集团资源管理业务大幅下降32.6%;该业务通常在公司收入占比超过60%。同时公司根据财务政策谨慎性和一贯性原则,将相应的成本费用全部计入当期损益,导致公司报告期毛利率为73.3%,大幅下降了5.7个百分点。公司的集团资源管理业务毛利率大幅下降17.2个百分点至56.6%。从单季看,公司Q4数据与往年营业规律偏离严重。通常公司Q4收入和净利润在全年占比分别为35%和54%。而2014年Q4,对应的比例仅为27.9%和25.3%。2014年Q4公司实现的净利润较2013年减少1.35亿。我们认为公司在2014年已实施但未实现收入的项目会在2015逐步实现收入(税前净利润)。能源智能化,也就是公司智能燃料管理业务在2014年实现0.5亿的收入,毛利率维持65.2%的高水平,但该项业务在2014年应该还是亏损的。我们预计未来几年,公司的智能燃料管理业务有望高速增长,并在2015年开始给公司贡献利润。所以,我们认为公司2015年业绩出现大幅增长是个大概率事件。 新电改预期提升公司估值空间:随着新电改的政策逐步明确,公司作为我国电网电力市场的核心信息系统供应商,具有非常优越的占位优势。公司也持续加大研发投入,积极关注新电改等行业机会。报告期,公司研发费用2.1亿,同比增长25.3%,占公司收入比重25.2%。 估值和投资评级:预计2015-2017年公司EPS分别为1.11、1.33和1.54元,对应当前股价PE分别为36.0x、30.1x和25.9x,上调公司至“强烈推荐”投资评级。 风险提示:电网侧需求波动问题、新电改推进低于预期。

公司2014年数据显示公司业绩反转向好趋势明确。作工业4.0的理想标的,公司未来几年值得期待。我们预计公司2015至2017年EPS分别为0.32、0.55和0.87元,对应当期股价PE分别为53.8x、31.2x和19.9x,下调公司至“推荐”投资评级。 2014年公司业绩拐点确立:公司2014年录得收入29.5亿,同比增长17.1%;实现营业利润1.1亿,同比大增380.1%;归属上市公司股东净利润1.9亿,增长50.7%,实现EPS0.26元。报告期,公司的运营效率持续提升。公司应收账款周转天数持续降低,从2012年的431天,2013年的272天,下降到2014年的236天。公司的存货周转天数也由2012年358天,2013年的237天,下降到2014年的226天。公司毛利率水平持续提升。报告期,公司综合毛利率30.1%,同比提升6.1个百分点。公司传统主营业务橡胶装备的毛利率34.7%,大幅提升10.1个百分点。 机器人业务、海外业务依然是看点:报告期,公司机器人及信息物流板块实现收入1.9亿,同比大幅增长130%。随着公司完成对软控科捷的全资控股,并加大对科捷的资金投入,公司的机器人及信息物流板块未来持续高速增长可期。报告期,公司实现海外为3.6亿,同比减少47.5%。如果提出缅甸MEC项目的影响,公司海外销售实际增长6.8%。公司的国际化战略落地需要过程,未来公司海外销售的高速增长是大概率事件。 持续加大研发投入,夯实公司成长基石:公司全球化布局,积极利用全球研发资源。报告期,公司投入研发费用2.24亿,较去年大幅提升48%。持续高强度的研发投入,将为公司未来成长打下坚实的基础。 估值与投资评级:预计公司2015至2017年EPS分别为0.32、0.55和0.87元,对应当期股价PE分别为53.8x、31.2x和19.9x,下调公司至“推荐”投资评级。 风险提示:“中高端、国际化”战略推进低于预期、坏账风险

公司作为我国EAS领域的唯一上市公司,上市后公司持续在RFID领域进行布局。2014年公司EAS业务保持稳定,RFID业务实现高速增长,我们认为公司有望在2015年重回业绩高速增长轨道。预计公司2015至2017年EPS分别至0.61、0.93和1.32元,对应当期股价PE分别为34.8x、22.8x和16.1x,维持公司“推荐”投资评级。 EAS业务保持稳定:2014年公司录得收入4.91亿,同比增长15.6%;实现营业利润9889万,同比微降0.6%;实现归属上市公司股东净利润7797万元,同比下降9.1%;实现EPS0.47元。同时,公司公告2015年Q1公司实现归属上市公司股东净利润增长0-15%。公司EAS业务保持稳定,实现增长5.7%,毛利率提1.5个百分点至43.3%。随着公司与美国保点系统公司达成专利纠纷诉讼事宜和解。公司未来EAS业务增长有望提速。2014年下半年,公司EAS业务增速为8.3%,较上半年增速提升4.7个百分点。 RFID业务高速增长可期:公司近几年持续在RFID领域加大投资,目前已形成了包括上扬无线、思创汇联、上海绿泰、思创宣道和思创理德等子公司在RFID标签生产、RFID天线、RFID应用解决方案等全环节布局。2014年,公司RFID业务实现收入6217.7万,同比增长211.7%,同时公司RFID标签毛利率水平大幅提升6.6个百分点至32.16%。我们认为随着公司RFID业务的推进,公司RFID业务未来几年有望持续高速增长,非常值得期待。 估值与投资评级:我们预计2015至2017年EPS分别至0.61、0.93和1.32元,对应当期股价PE分别为34.8x、22.8x和16.1x,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:人工成本上升、RFID业务推进不达预期、汇兑风险。

投资建议: 受益于未来几年我国铁路投资的增加,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元,对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 投资要点: 2014年延续较高增速:公司近日发布2014年业绩快报。2014年,公司录得营业收入5.25亿,同比增长35.6%;录得营业利润0.91亿,同比增长142%;实现归属于上市公司股东净利润0.99亿,同比增长40.9%;实现EPS0.263元。 公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长:公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场,在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定,公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购,公司未来出现超越市场增速的增长可能性较小。由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资,以及各省会城市对地铁建设投资巨大,公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿,较2013年低的4.71亿,增加1.1亿。 估值和投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元,对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:我国铁路投资建设进度低于预期。

投资建议 公司发布2014年业绩快报。我们认为2014年将是公司最坏的时期,公司的竞争力实际上在不断加强,随着公司客户采购流程稳定,公司传统业务有望重新稳健增长。公司智能燃料管理、项目管理等新业务有望在2015年开始放量。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.41、0.82和1.07元,对应当前股价PE分别为58.4x、29.1x和22.3x,维持“推荐”投资评级。 投资要点 2014年业绩大幅下滑,但公司竞争力持续加强:公司2014年实现营业收入8.17亿,同比下降12.1%;实现营业利润1.72亿,同比下滑51.6%;实现归属上市公司股东的净利润1.9亿,同比下降44.4%。公司录得业绩下降的原因如下:a)公司大客户特征明显,最大的三家集团用户(国网、国电和南网)对公司收入贡献可能超过90%。由于政策原因,公司客户内部管理要求出现新的变化,导致公司一些重大项目延期招标或实施,或在项目进度确认延期,从而使得公司一些收入未能在2014年确认,但发生的成本却计入2014年,导致公司的净利润的降幅大大超过业务收入的降幅。b)公司加大了对移动互联网、财务共享、日利润、矿山智能、资产全生命周期管理等新产品的研发投入,导致费用大幅增长,但夯实了公司未来的竞争实力。 2015年值得期待:2015年,随着公司适应公司重点客户新的采购流程,公司传统业务如ERP有望重新获得增长,增长幅度有望保持在10-20%。而公司在智能燃料管理解决方面,工程项目管理(南京广安)等新业务有望在2015年开始放量。同时,公司在电力信息化市场领域的横向并购也有望在2015年开花结果。所以,公司2015年非常值得期待。 估值和投资评级:我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.41、0.82和1.07元,对应当前股价PE分别为58.4x、29.1x和22.3x,维持“推荐”投资评级。 风险提示:电网侧需求波动问题、发电侧业务推进低于预期。

公司的核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局已经完成,有望成为我国民营军工龙头企业。预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元,对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x,上调公司投资评级至“推荐”。 2014年公司业绩低于我们预期:公司近日公告2014年业绩快报,报告期公司录得收入3.98亿,同比增长11.6%;实现营业利润0.44亿,同比增长6.6%;实现归属上市公司股东净利润0.69亿,同比增长12.2%。但公司业务低于我们预期,其中收入较预期低20%,净利润较预期低11%。 公司已完成核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局,有望成为我国民营军工龙头:公司“基于非晶硅的400*300@25um非制冷红外探测器”项目经过近1年的调试和试运行,于1月5日批产,现在良品率稳定在60%左右,这样可以有效改变公司核心器件以往严重依赖国外进口的局面,并可实现成本的较大幅度下降,这样可以有效提高公司高端产品的毛利率水平,同时,针对更广阔的民用红外热像仪市场,可以通过降低产品价格来加速民用市场的快速成长。2014年12月18日,公司公告获得总装备部核发的某类新型完整武器系统总体研制资质,成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。这样公司已完成了核心器件-综合光电系统-高端武器装备的全产业链布局,形成很高的行业进入壁垒,有望成为我国未来的民营军工龙头。 估值和投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元,对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x,上调公司投资评级至“推荐”。 风险提示:新型装备项目推进低于预期,民品推广低于预期。

投资建议 中科曙光作为一家背靠中科院、坐拥处理器和操作系统两大关键资源的信息系统和服务供应商,在国外厂商逐渐被边缘化,国内厂商强势崛起的市场环境下,公司有望在国内高端计算机市场取得加速增长。国产信息系统放量才刚刚开始,公司取得新客户和新增订单都是大概率事件。由于目前业绩尚未出现明显的增长加速信号,我们保守预计公司14/15/16年EPS为0.40/0.47/0.52元,对应目前股价PE为124/105/95倍,公司上市后股价大幅上涨,目前市值基本符合公司现阶段的市场地位。考虑到公司将深度受益于国内庞大的国产高端计算机需求,加速增长只是时间问题,我们给予公司“推荐”评级。 投资要点 国产服务器如日中天。“棱镜门”事件爆发以来,国产服务器在政策的大力支持下飞速发展。根据最新Gartner公布的数据显示,2014年第三季度全球服务器出货量同比增长1%,而同期中国服务器市场出货量同比增速却达到了15.63%,是全球市场增速的15倍,成为全球增长的源动力,期间以浪潮、中科曙光为首的本土企业份额却在大幅提升,两家国产服务器合计出货量同比增长43.8%,接近国内服务器市场平均增速的3倍。 曙光在硬实力比拼上战绩傲人。拿数字说话,目前为止中科曙光在我国高性能计算Top100系统份额上已经蝉联6连冠。全球高性能计算TOP500榜单中,曙光参与研制的曙光“星云”超级计算机曾以每秒1,271万亿次的Linpack(Linearsystempackage线性系统软件包)实测性能排名为世界第二名,并在前十的位置上盘踞了近两年之久,这是目前国内上市公司所取得的最好成绩。 背倚中科院,拥有处理器和操作系统两大关键资源的企业。自主服务器中最关键、技术难度最高的部分是处理器与操作系统,而中科曙光作为唯一一家直接背靠处理器(龙芯中科)和操作系统(中科院软件研究所)两大关键资源的企业,在国外厂商逐渐边缘化、国内竞争者对垒的市场环境下存在明显的竞争优势,业绩超预期增长概率较大。 风险提示:国产服务器需求低于预期,公司服务器业务发展受阻。

公司作为我国EAS 领域的唯一上市公司,上市后公司持续在RFID 领域进行布局,我们认为随着公司与美国保点公司就EAS 专利纠纷诉讼达成和解以及公司参股的上海瑞章投资公司完成对UHF-RFID 龙头美国意联公司的收购,我们认为公司有望在2015 年重回业绩高速增长轨道。预计公司2014 至2016 年EPS 分别至0.55、0.74 和1.06 元,对应当期股价PE 分别为38.7x、28.5x 和20x,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 与美国保点达成专利纠纷诉讼和解,EAS 业务有望重回高增长:2014年11 月,公司公告与美国保点系统公司就2011 年10 月美国保点就公司硬标签产品发起专利纠纷诉讼事宜达成和解。美国保点是全球最大的EAS 系统集成商。2009 年,保点是公司的第一大客户,从公司采购硬标签4948 万,占公司硬标签收入的约50%;2010 年,保点的采购额大幅减少到2052 万元。随着公司与保点达成专利纠纷诉讼和解,有利于公司EAS 业务的发展,特别是在美国地区的市场开拓。同时公司有望与保点公司重新打开合作之门。所以,公司EAS 业务有望在2015 年录得更高的增速。 RFID 业务或在2015 年贡献利润: 公司近几年持续在RFID 领域加大投资,目前已形成了包括上扬无线、思创汇联、上海绿泰、思创宣道和思创理德等子公司在RFID 标签生产、RFID 天线、RFID 应用解决方案等全环节布局。我们认为随着公司RFID 业务的推进,公司RFID 业务有望在2015 年实现扭亏,为公司贡献利润。2015 年初,公司公告公司参股24.4%的上海瑞章投资有限公司的控股子公司上海瑞章科技有限公司完成对国际三大UHF-RFID 巨头美国意联科技100%股权收购。这意味着公司在RFID,特别是UHF-RFID 领域的拓展非常值得期待。 估值与投资评级:我们预计公司2014 至2016 年EPS 分别至0.55、0.74和1.06 元,对应当期股价PE 分别为38.7x、28.5x 和20x,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:RFID 业务推进不达预期,汇兑风险

公司12 月3 日举办了“智慧工厂”主题推介会,公司橡胶轮胎装备将全面支持未来智慧工厂理念,是目前工业4.0 的理想标的。预计公司2014 至2016年EPS 分别为0.29、0.47 和0.82 元,对应当期股价PE 分别为45.8x、28.2x和16.2x,维持公司“强烈推荐”投资评级。 针对橡胶轮胎行业提出“智慧工厂”理念:公司12 月3 日在上海第14届中国国际橡胶技术展览会上举办了“智慧工厂”主题推介会,针对橡胶轮胎行业率先提出了“智慧工厂”理念。 公司是我国工业4.0 的理想标的:工业4.0 其实就是指智慧工厂,需要在设备、控制、软件、流程等各个方面进行自动化、信息化和智能化改造,以实现工厂的整体层次提升,大幅提高生产效率、产品质量、降低人工成本、能源消耗、提高环境友好性。机器人应用仅仅是工业4.0 的一个方面。工业4.0 解决方案应该具有非常强烈的行业属性,不同行业的智慧工厂方案有自己独特的适用性。由于公司在橡胶机械、信息化和自动化积累了多年经验和独特的技术实力,公司在我国、甚至是全球推出针对橡胶轮胎行业的智慧工厂解决方案是值得期待的。今年10 月15 日,公司与西门子签订数字化工厂战略合作伙伴协议,以推动橡胶轮胎行业的智能化发展。我们认为公司是我国工业4.0 的理想标的。 主业持续改善,业绩反转明确:公司“中高端”,“国际化”战略持续稳步落地,未来三年,公司橡胶轮胎装备业务将持续改善,盈利水平也将随着中高端和国际客户的占比逐步提高而得到显著改善。公司已发布2014 年业绩较去年增长40%-70%,对应EPS 为0.24-0.29 元。 估值与投资评级:暂时不考虑公司收购抚顺伊科思对公司影响,我们预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.29、0.47 和0.82 元,对应当期股价PE 分别为45.8x、28.2x 和16.2x,维持公司“强烈推荐”投资评级,维持公司“强烈推荐”投资评级 风险提示:“中高端、国际化”战略推进低于预期。

公司主业--电力财务信息化需求持续稳定,2014年有望实现不超过20%的增长。虽然公司今年取消了对中合实创的收购,但公司未来通过收购方式以实现公司在电力非财务信息化领域的扩张战略非常明确。仅考虑公司财务信息化的内生增长,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元,对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x和14.8x,维持“推荐”投资评级。 公司主业--电力财务信息化需求持续稳定,2014年有望实现不超过20%的增长。虽然公司今年取消了对中合实创的收购,但公司未来通过收购方式以实现公司在电力非财务信息化领域的扩张战略非常明确。仅考虑公司财务信息化的内生增长,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元,对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x和14.8x,维持“推荐”投资评级。 电力财务信息化需求增长持续、稳定:公司2014年前三季度实现营业收入5.9亿,归属于上市公司股东的净利润1.4亿,归属上市公司股东的扣非净利润为1.3亿,分别同比下降0.34%,11.87%和12.76%。实现EPS0.31元。2014年Q3单季,公司实现营业收入1.83亿,同比增长10.6%,综合毛利率录得76.9%,同比提升2.5个百分点。同时公司预计2014年全年业绩有望实现不超过20%的增长,业绩区间为[3.41,4.09]亿,对应EPS在[0.74,0.89]元。我们认为随着国网、南网以及我国各发电集团财务管理集约化进程的逐步深入,公司在财务信息化领域有望实现持续稳定的增长,增长幅度在10-20%左右。 电力非财务信息化领域外延扩张战略明确:虽然公司年中取消了对中合实创进行现金+股票收购的交易,但公司未来将通过并购的方式实现在电力非财务信息化领域的快速扩张的战略非常明确。目前,公司账面现金及等价物超过10亿,且没有有息负债。所以我们认为公司未来的看点在于公司的并购。 估值和投资评级:在不考虑未来并购对公司业绩的影响,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元,对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x和14.8x,维持“推荐”投资评级。 风险提示:电网侧需求波动问题、发电侧业务推进低于预期、并购整合进度低于预期。

投资建议 公司拟非公开增发股票募集资金不超过6亿元来补充流动资金,可改善公司资本结构,保证公司在机器人、自动化物流以及橡胶新材料领域等新业务领域的投入,进一步夯实公司长期发展基础。我们小幅上调公司2014至2016年EPS分别至0.28、0.50和0.85元,对应当期股价PE分别为37x、20.5x和12x,维持公司“强烈推荐”投资评级 投资要点 非公开增发募集资金补充流动资金:公司拟向国金证券等7名对象非公开发行股票6819万股,发行价格8.8元,募集资金总额不超过6亿,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次非公开发行股票的锁定期为3年。同时公司拟出资1.2亿,与怡维怡橡胶研究院有限公司(出资3000万)、青岛易元投资有限公司(出资5000万)共同投资设立益凯新材料有限公司,在橡胶新材料领域内进行规划和投资。 利于优化公司资本结构,降低财务费用:2014年中期公司负债率为54.35%,有息负债为14.3亿元。通过此次募资后,公司负债率将降低到50.27%,降低财务费用。 利于保证公司新业务投入,夯实公司长期增长基础:公司“中高端”和“国际化”战略持续落地,公司目前主营业务,即橡机装备的业绩将出现明确反转。公司今年开始加大对机器人、自动化物流的投入并进军具有更大市场空间的橡胶新材料领域,资金缺口较大,此次非公开增发募集资金将有力保证公司对新业务的资金投入。 估值与投资评级:我们维持公司2014至2016年EPS分别至0.28、0.50和0.85元,对应当期股价PE分别为37 x、20.5x和12 x,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:“高端化、国际化”战略推进低于预期;新业务发展低于预期。

公司发布2014 年中报同时发布了2014 限制性股票激励草案。草案设计有创新,对公司的长期价值推动有利。我们预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.84、1.06 和1.35 元,对应当前股价PE 分别为23.6x、18.5x 和14.6x,维持“推荐”投资评级。 2014 年中期业绩小幅下滑15%:报告期,公司实现营业收入4.06 亿,同比下降4.6%;归属上市公司股东净利润1.18 亿,同比下滑15%;实现每股收益0.255 元。公司认为这主要是由于客户审计及内部管理的新要求,商务进度较实际进度有所延迟,收入确认亦有所延迟所造成的短期影响。公司预计2014 年1-9 月归属上市公司股东净利润1.29 亿至1.62亿,较去年同期降幅为0-20%,比上半年降幅收窄。同时,公司预计全年收入及利润仍将保持持续良好增长。 2014 限制性股票激励方案有新意:在发布2014 年中期财报同时,公司公布了针对包括公司高管、核心技术骨干等在内798 名员工的限制性股票激励方案。此激励方案存在以下创新点:1)股票来源为公司从二级市场回购的本公司股票,这样不会增加总股票,稀释EPS。这次计划授予股票不超过1300 万股。未来涉及股权激励回购股票总量不超过公司总股本的10%。2)行权业绩条件除了2015 年,2016 年公司平均净资产收益率不低于18%这一条件外,首次加入了公司市值考核目标。即以2013年度基准,2015、2016 年度公司平均市值要跑赢中小板综指算术平均值15%,或降幅不高与该指数的85%。这有效保障了公司市值的增长,维护公司股东的长期利益。 估值和投资评级:在不考虑此次并购对公司业绩的影响,我们预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.84、1.06 和1.35 元,对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x 和14.8x,维持“推荐”投资评级。 风险提示:电网侧需求波动问题、发电侧业务推进低于预期。

投资建议 公司战略持续落地,业绩反转趋势明确,产品毛利水平和海外拓展持续提升,继续加大研发投入,夯实公司长期发展基础。我们小幅上调公司2014至2016年EPS分别至0.28、0.50和0.85元,对应当期股价PE分别为37.4x、20.8x和12.2x,维持公司“强烈推荐”投资评级。 投资要点 业绩持续改善,反转趋势非常明确:报告期,公司录得营业收入12.8亿,同比增长7.6%,较今年Q1提升2.3个百分点;实现归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长10.2%,较Q1提升2.1个百分点;实现归属上市公司股东扣非净利润1亿元,同比增长11%,较Q1提升5.5个百分点。同时公司预告2014年前3季归属上市公司股东净利润变动幅度为增长20%-50%。这说明公司业绩持续向好,业绩发展趋势非常明确。 “中高端”、“国际化”战略持续落地,毛利率水平改善明显:报告期,公司产品综合毛利率为30.3%,较去年同期提升3.3个百分点,较去年下半年环比大幅提升10.3个百分点。我们认为随着公司中高端战略的持续落地,公司产品的综合毛利率将逐步回升到40%左右水平。报告期,公司实现海外收入1.4亿,同比下降68%。如果剔除去年上半年MEC项目确认的3.33亿低毛利总包项目,公司报告期海外收入同比增长31.8%,同时海外项目的综合毛利率为35.4%,较同期国内项目的毛利率高出4.8个百分点。 机器人和信息物流业务高速成长:报告期,公司机器人和信息物流业务录得收入1.1亿元,同比大幅增长160%,实现毛利率37.9%,较去年同期下降10个百分点。我们认为公司已明确将加大投入大力拓展机器人和智能物流领域,这将成为公司未来值得期待的业务增长点。 持续加大研发投入,夯实长期增长基础:报告期,公司研发投入9383万,同比增长64.4%,大幅超过营业收入的增速,这对公司长期竞争优势的获得非常有益。 估值与投资评级:我们小幅上调公司2014至2016年EPS分别至0.28、0.50和0.85元,对应当期股价PE分别为37.4x、20.8x和12.2x,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:“高端化、国际化”战略推进低于预期。