2016年Q1收入数据创近几年Q1高点:2016年一季度,公司录得营收2.4亿,同比增长20.5%;实现营业利润1487万,同比增长41.8%;实现归属上市公司股东净利润为4289万,同比下降39.8%%。公司报告期录得近几年来最高Q1收入,超过了2014年Q1的2.38亿元。同时公司预告2016年上半年归属上市公司股东净利润范围是8316万-11088万,同比增长50%-100%。 业绩拐点有望进一步确认:从单季收入数据看,公司2015年Q1-2016年Q1单季收入同比增长分别为-16.6%、-30.1%、-10.7%、0.3%和20.5%,从趋势上看,公司业绩反转的概率在逐步加大。我们认为占公司收入70%以上的工程造价在2016年有可能维持稳定,去年该业务收入下降了18.4%。而公司工程施工业务、工程信息业务以及旺材和产业供应链金融业务有望加速增长。 长期战略明确,值得期待:公司明确提出“建筑产业互联网平台服务商”战略定位,通过打造技术支撑平台、子行业应用平台、增值服务平台以及伙伴经济平台,更好的服务产业、融入产业,最终成就公司的战略转型成功。通过“聚量”、“聚人”、“圈工地”、“圈楼宇”、“建BIM库”发展战略,由专业应用通过“云+端”积累平台资产,形成大数据,大数据既可为行业本身提供数据服务,又可为后续的产业征信、产业金融等提供增值服务。我们认为公司这种在建筑产业这一垂直领域实现“互联网平台服务商”战略非常值得期待。 投资评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.31元、0.40元和0.52元,对应当前股价PE分别为41x、32x和25x,维持给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:公司工程造价业务持续下行、转型不达预期。

投资建议 我们对于公司构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的发展战略印象深刻。作为我国国产环境监测设备的龙头,随着我国政府和民众对环保认知加强,公司在未来几年有望持续保持较快速度的增长。我们预计公司2016至2018年EPS 分别为0.66、.82和1.03元,对应当前股价PE 分别为40x、32x 和25x。首次给予公司“推荐”的投资评级。 投资要点 2016年Q1收入继续高速增长: 2016年Q1,公司录得营收2.7万元,同比增长23%,继续保持增长;实现归属上市公司股东净利润1007万,同比增长101%;归属上市公司股东的扣非净利润为347万,去年同期为-766万。公司注重自主研发和技术创新,截至报告期末,公司已取得专利279项,其中发明专利145项;正式申请专利141项,其中发明专利108项。公司已取得计算机软件著作权177项。 未来几年公司业绩持续高速增长可期: 公司将凭借领先的环境与安全系统解决方案业务基础,充分发挥信息化与大数据的指引作用,通过自主开发、并购与对外合作的方式,完善聚光科技智慧环境业务产业链,在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案,构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,即由监测检测说清环境现状与问题,通过大数据分析环境污染成因与趋势,最终通过治理工程系统性、科学性地解决环境问题,逐步实现环境综合服务商的转型与升级。根据环保部规划,“十三五”期间,根据大气、水、土壤三大行动计划实施的需求,提高了治理标准,释放了下游气、水、土等领域的市场需求,及环境监测的需求。公司作为环境监测仪器龙头,在向环境综合服务商转型过程中,将充分享受环保市场增长的机会。我们认为未来公司业绩持续高速增长是大概率事件。 估值与投资评级:预计公司2016至2018年EPS 分别为0.66、.82和1.03元,对应当前股价PE 分别为40x、32x 和25x。首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、坏账风险。

投资建议 作为工业4.0的理想标的,虽然公司2015年业绩低于预期,但未来几年依然值得期待。我们预计公司2016至2018年EPS 分别为0.24、0.39和0.58元,对应当期股价PE 分别为46x、28x 和19x,维持公司 “推荐”投资评级。 2015年度业绩低于预期:公司2015年录得营业收入25.1亿,同比下降14.7%;营业利润1.5亿,同比增长41.9%;实现归属上市公司股东净利润2.1亿,同比增长9.1%。该业绩低于我们的预期。报告期,公司实现扣非后归属于上市公司股东净利润6005万元,同比下降54%。这主要跟我国宏观经济环境不好,轮胎企业设备投资意愿延后以及公司国际化战略以及机器人业务开拓低于预期所致。报告期,公司橡胶装备板块、机器人及信息物流板块、国际业务板块的营收均录得不同程度的下降,分别下降23.6%、27.7%和16.6%。但毛利率水平均有不同程度的上升。公司宣布2015年的分配方案为每10股派0.28元(含税)。 业绩拐点或在Q2出现:公司2016年Q1录得收入3.2亿,同比下降38.2%;实现股市上市公司股东净利润-3526万;实现归属上市公司的扣非净利润-9122万,大幅低于余年同期的-2197万元。同时,公司预告上半年业绩范围为8466万至1.2亿,变动幅度为-30%至0%。由此推算出公司2016年Q2单季的净利润在1.2至1.6亿元,创出了2012年的单季最高值,这可能预示着公司业绩拐点在Q2出现。我们认为公司在轮胎企业智慧工厂、机器人以及新型橡胶材料具有持续的竞争力,公司中高端和国际化战略落地只是个时间问题,公司的长期价值非常值得期待。 估值与投资评级:预计公司2016至2018年EPS 分别为0.24、0.39和0.58元,对应当期股价PE 分别为46x、28x 和19x,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷、“中高端、国际化”战略推进低于预期、坏账风险。

投资建议 我们认为随着我国政府对自主可控、信息安全要求逐步提升,不动产登记信息系统建设,北斗系统、高分卫星以及倾斜摄影+三维计算机建模技术的快速发展导致GIS 应用的数据成本大幅降低将极大扩大GIS 应用的范围和市场空间。公司为国产GIS 平台软件龙头,将充分享受GIS 行业爆发带来的收益。我们预计公司2016至2018年EPS 分别为0.62、1.06和1.55元,对应当前股价PE 分别为60x、35x 和24x。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 投资要点 2016年Q1收入继续高速增长: 2016年Q1,公司录得营收8773万元,同比增长41%,继续高速增长;营业利润-91万,去年同期为-338万;实现归属上市公司股东净利润174万,去年同期为-169万;归属上市公司股东的扣非净利润为70万,去年同期为-260万。由于公司收入与净利润具有非常明显的季节性特征,每年Q4贡献的收入和净利润在全年数据中的占比分别超过50%和85%。报告期公司营业收入高速增长符合我们的预期。 未来几年公司业绩持续高速增长可期: 我们再次重申公司作为我国国产GIS 平台软件龙头企业,已经形成了较高的技术和品牌壁垒。公司将充分享受GIS 应用市场增长的机会,主要市场机会在于以下几个方面:1)随着我国政府对于信息系统自主可控、信息安全要求逐步提升,将为公司与美国GIS巨头ESRI的竞争中提供机会。目前我国GIS 应用90%市场来自于政府及其相关单位。2)不动产登记信息系统在未来2-3年必须完成,将形成一个超过200亿的市场。公司作为行业龙头,通过内生发展和外延收购(收购了南康科技100%股权、南京国图信息100%股权、通过并购基金锁定世纪安图25%股权)已经在不动产登记信息系统市场占据了非常有利的位置,我们认为公司有望获得全国不动产登记信息系统20-30%的市场份额。3)我国北斗卫星导航组网不断完善、高分卫星的依次发射、以及倾斜摄影技术和计算机三维建模技术的快速发展将极大降低GIS 应用中地理信息数据的采集和获取成本,这将极大的丰富GIS 应用,为公司带来实质性的长远利好。 估值与投资评级:预计公司2016至2018年EPS 分别为0.62、1.06和1.55元,对应当前股价PE 分别为60x、35x 和24x。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、不动产登记业务推进低于预期。

2015年,公司明确提出“建筑产业互联网平台服务商”战略定位,并主动加大投入向大数据服务、征信服务、产业金融方向延伸,构建产业生态系统。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元,对应当前股价PE分别为43x、34x和28x,首次给予公司“推荐”投资评级。 2015年业绩大幅下降:2015年,公司录得营收15.4亿,同比降低12.5%;实现归属上市公司股东净利润为2.4亿,同比下降59.1%;实现EPS为0.215元。年度分配预案为每10股派现金2元。公司收入下降,净利润大幅下降主要是受到国内GDP及建筑业总产值增速放缓等外因,以及公司主动加大账龄转型升级投入、员工持股计划等内因所致。 业绩拐点有待进一步观察:从单季收入数据看,公司2015年Q1-Q4单季收入同比增长分别为-16.6%、-30.1%、-10.7%和0.3%。去年Q3收入较Q2降幅大幅收窄近20个百分点,Q4就实现了正增长。公司业绩是否已经开始实行反转有待进一步跟踪观察。从半年度分项收入分析,对公司收入贡献超过70%的工程造价业务在2015年下半年录得收入7.5亿,同比小幅下降1.5%,而上半年同比大幅下降40.6%。 长期战略明确,值得期待:公司明确提出“建筑产业互联网平台服务商”战略定位,通过打造技术支撑平台、子行业应用平台、增值服务平台以及伙伴经济平台,更好的服务产业、融入产业,最终成就公司的战略转型成功。通过“聚量”、“聚人”、“圈工地”、“圈楼宇”、“建BIM库”发展战略,由专业应用通过“云+端”积累平台资产,形成大数据,大数据既可为行业本身提供数据服务,又可为后续的产业征信、产业金融等提供增值服务。2015年,公司金融服务实现利息收入291万,手续费及佣金收入69万。旺材电商为会员提供70多个品类、300多个品种直供服务。我们认为公司这种在建筑产业这一垂直领域实现“互联网平台服务商”战略非常值得期待。 投资评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元,对应当前股价PE分别为43x、34x和28x,首次给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:建筑行业持续下行、转型不达预期。

公司于3月21日晚间发布2015年度报告,2015年公司实现营业收入26.67亿元,同比增长17.77%,实现归母净利润1.70亿元,同比增长48.36%。公司业绩符合预期。公司净利润大幅增长的原因主要系智能轨交业务的收入与毛利的大幅上升。公司的净利润增幅明显高于营收增幅的主要原因系公司对经营状况下滑的子公司的股权进行了转让,并剥离了部分低毛利的通信增值和IT综合服务业务。公司作为人脸识别领域的新龙头,具有全球领先的人脸识别技术,商业化应用爆发在即;智能轨交业务全国领先,在新一轮轨交建设浪潮下,大概率保持高速增长;智能安防业务跨区域拓展顺利,有望伴随行业集中化趋势继续做大做强。另外,公司董事会通过每10股转增16股的利润分配方案,彰显管理层对公司未来成长性的信心。预计公司2016-2018年分别实现营业收入33.77亿元、42.36亿元和52.77亿元,分别实现净利润2.88亿元、3.74亿元和4.81亿元,摊薄EPS分别为0.49、0.63和0.80。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 净利润快速增长,业绩符合预期。公司于3月21日晚间发布2015年度报告,2015年公司实现营业收入26.67亿元,同比增长17.77%,实现归母净利润1.70亿元,同比增长48.36%。公司业绩符合预期。公司净利润大幅增长的原因主要系智能轨交业务的收入与毛利的大幅上升。公司的净利润增幅明显高于营业收入增幅的主要原因系公司出售了经营状况下滑的金融安防领域子公司天盈隆33%的股权,公司由控股变为参股不再将其列入并表范围。同时剥离了部分低毛利的通信增值和IT综合服务业务。 经营性现金流净额三年来首次为正,经营情况得到显著改善。2015年,公司实现经营性现金流净额1.99亿元,2014年同期仅为-1.86亿元,自2013年以来首次为正,经营性现金流得到大幅改善。其中,公司实现销售商品、提供劳务收到的现金为29.42亿元,同比增长34.60%,远超营业收入17.77%的涨幅,公司回款能力得到显著提升。 业务结构优化基本完成,毛利率呈企稳回升态势。公司于2015年对业务结构的优化基本完成:智能安防业务方面,出售经营下滑的天盈隆部分股权,2016年毛利率有继续上行的空间;智能轨交业务方面,公司于2015年年中引入资深业务管理团队,实现了收入、毛利双丰收,2016年有望继续保持毛利率稳定;剥离了部分低毛利的通信增值和IT综合服务业务,剩余业务收入与毛利率有望保持稳定。 盈利预测与估值。以下是我们对公司未来几年盈利状况的判断:2015年年中公司新聘副总裁顾友良及相关团队,资深的安防、轨交行业背景使公司2015年在异地市场上取得了重大突破,随着团队的继续整合、融入,以及行业大发展的背景,未来几年公司的智能安防、轨交业务有望持续保持毛利率稳定和收入高增长;公司对经营下滑的金融安防子公司天盈隆的股权进行了转让,未来智能安防业务毛利率仍有上升空间;公司剥离了部分低毛利的通信增值和IT综合服务业务,结构优化基本完成,业务收入与毛利率有望保持稳定;公司销售费用和管理费用变化相对稳定,财务费用方面,公司针对未来业务拓展及外延投资的资金需求进行了股权融资,此次非公开发行募资11亿元,未来财务费用将得到改善;公司去年于与中新融创达成战略合作意向,将成立并购基金,此次停牌也事由并购事项,未来几年并表利润有望对业绩增长做出显著贡献,另外新收购的华之源与2015年11月才开始并表,会计上2016年将提供较大增速。结合以上判断,预计公司2016-2018年分别实现营业收入33.77亿元、42.36亿元和52.77亿元,分别实现净利润2.94亿元、3.93亿元和5.03亿元,EPS分别为0.50、0.66和0.83。 风险提示:安防行业竞争进一步加剧;人脸识别业务拓展不及预期。

公司于3月14日晚间发布2015年度报告,并于3月18日下午召开投资者交流会就年报情况接受投资者提问。2015年公司实现营业收入25.01亿元,比较上年同期增长40.87%,实现归母净利润4.25亿元,较上年同期增长12.09%,净利润接近业绩预告下线,低于市场预期,主要系公司加快拓展教育、移动互联、智能客服、智能汽车等领域,大力完善市场布局,致使销售费用激增;另外,公司展开2C市场的延伸,以免费或低利润的形式切入,跑马圈地的战略布局使得毛利率下降明显。公司未来将持续抬高自身技术壁垒,以形成行业一枝独秀的格局,加上公司在教育、车联网、呼叫中心、智慧城市等市场加大拓展力度,相关业务也有望实现快速增长,大投入定将获得回报。在人工智能的浪潮下,讯飞作为国内最纯正标的,凭借领先的技术实力,占据行业龙头地位优势明显。下调公司盈利预测,预计公司2016-2018年分别实现营业收入35.82亿元、51.82亿元和75.21亿元,分别实现净利润5.63亿元、7.17亿元和9.34亿元,EPS分别为0.44、0.55和0.72。维持“强烈推荐”评级。 营收稳步增长,净利接近业绩预告下线,低于预期。公司于3月14日晚间发布2015年度报告,2015年公司实现营业收入25.01亿元,比较上年同期增长40.87%,实现归母净利润4.25亿元,较上年同期增长12.09%,净利润接近业绩预告下线。公司净利润增幅明显低于营业收入增幅,主要系公司本年度在人工智能战略方向加大投入,战略布局导致本期销售费用大幅增加、毛利率下降所致。 布局加速完善,整体毛利率下降明显。公司2015年产品毛利率达到48.91%,较2014年的55.63%的毛利率水平有明显下降。其中,教育应用产品的毛利率变动对整体毛利率影响最大,主要系公司展开2C市场的延伸,以免费或低利润的形式切入所致,未来,随着公司2C业务的布局逐渐完善,毛利率有望提升;同时,语音支撑软件毛利也下降明显,主要原因是公司提供软件产品的同时承接软硬件一体化的集成项目,致使该项分业务毛利率下降。以上两点是导致2015年整体利润增幅首创新低的主要原因。 跑马圈地致使销售费用大幅提升,大投入有望获得回报。从2013至2015年年报情况来看,销售费用率呈直线上升态势,主要系公司加快拓展教育、移动互联、智能客服、智能汽车等领域,逐步完善市场布局,致使销售费用率增幅明显。但公司持续抬高自身技术壁垒,以形成行业一枝独秀的格局,加上公司市场布局逐渐完善,2C业务也有望在2016年落地开花,我们相信大投入有望获得回报。 广东地区收入萎缩,2016年将得以改善。年报中广东地区业务收入下降近40%,主要系广东省的大客户中国移动由于内部组织构架的调整,导致其在人工客服领域投入放缓,出现采购延迟和阶段性项目延迟的情况,这一情况将在2016年大幅改善。 语音技术亮相春晚,人工智能再引热潮。深圳人形机器人公司优必选的机器人产品亮相2016年春晚,其Alpha2代机器人的语音交互技术便出自科大讯飞。近日AlphaGo对战世界围棋冠军李世石,并连赢三场,锁定胜局,使得人工智能再次掀起热潮。讯飞深耕人工智能技术多年,其中文离线手写识别效果、海量文本的智能词向量技术、基于神经网络的句子建模、篇章层面的深层建模、机器翻译测评均达到国际先进水平。在万物互联浪潮下,以语音为主,键盘、触屏为辅的人机交互时代已经来临,讯飞将作为时代的弄潮儿,以深度神经网络技术为基础,向智能客服客服、电视、医疗等领域延伸,并向脑科学、神经学、心理学等新兴交叉学科领域开拓,凭借领先的技术实力,推动其人工智能梦想成真。 三大业务新产品,领航人工智能领域。讯飞于2015年12月份举办了年度发布会,A.I.U.I(人工智能化的人机交互界面)、讯飞听见以及全学科智能阅卷三大新产品齐亮相。其中,作为以语音为主,图像、视觉和手写等人工智能技术集于一体的业界首个人工智能的用户交互界面:A.I.U.I,将开放给创业者和源头技术厂商,目前已经在车载和音箱领域有所进展。截至2015年,讯飞语音云开放平台的总用户数达到7亿,月活跃用户达1.8亿(增长67%),开发者达11万(增长200%),日服务量达12.98亿人次(增长389%)。 占据智能教育入口,逐步实现B2B2C模式。讯飞是目前唯一一个与教育部考试中心签订战略合作协议并建有联合实验室的企业,并是北师大牵头的基础教育评价中心中唯一的企业参与单位,公司以语音测评和畅言语音教学系统切入教育领域。在2B业务方面,2015年公司完成15个省级教育平台、20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设,服务覆盖师生超过8000万,未来有望拓展至幼教领域。同时,公司将产品使用情景从课堂向家庭延伸,实现2B向2C业务的转化,逐步实现日常考试数据、日常课堂交互数据以及家校互动数据的获取,未来还将扩充至日常作业等数据的获取,并与外研社、北师大出版社以及英语周报等内容提供商合作,快速布局全国智慧教育领域,未来两至三年公司的智能教育业务有望实现爆发。 实现数据共享,布局智慧城市。公司在智慧城市方面的布局主要以打通数据为主,公司将依托现有海量用户、涉密资质、安全等级证书、大数据分析能力等优势,并以语音识别和人脸识别等一线服务窗口服务为切入点,布局智慧城市领域,未来前景广阔。 同卫生部展开AI合作。公司与卫生部的合作项目已在安徽试点,一方面公司依托语音技术来解决门诊电子病历的问题,将医生和病人的交流以及医生对病情的描述等情况电子化,完善电子病历。另一方面,公司将结合讯飞超脑,对电子化病例进行大数据分析,同时构建卫生医疗数据库,以解决全科医生缺少的问题,并提高问答中的专业性。 深耕车联网业务。讯飞在车载业务中主要针对前装市场提供语音技术模块,并逐步拓展至软件系统,再到软硬一体化车载体系,将车载导航,收音机,歌曲等功能整合,同时通过联网,进一步提供云服务。2015年已有31款车型的产品,并已经和丰田的雷克萨斯确立合作关系。未来公司将通过和第三方合作的方式,切入车辆维修、保险等增值服务内容。 携手京东,进军智能家居。公司考虑到京东对于2C产品具有较强的销售渠道和推广能力,加之其对家电厂商有足够的影响力,决定与京东携手共同打造智能家居领域。目前,WIFI智能音箱--叮咚音箱的单品销量已超过第二第三名的销量总和,客户认可度逐渐提升。未来,公司计划将AIUI的人机交互技术嵌入到智能音箱中,以实现多人对话、纠错等面向智能家庭更需要的技术,更快的扩大市场优势。 风险提示:认知智能技术研发进程具有较大的不确定性;教育领域的拓展不达预期。

我们认为随着我国政府对自主可控、信息安全要求逐步提升,不动产登记信息系统建设,北斗系统、高分卫星以及倾斜摄影+三维计算机建模技术的快速发展导致GIS应用的数据成本大幅降低将极大扩大GIS应用的范围和市场空间。公司为国产GIS平台软件龙头,将充分享受GIS行业爆发带来的收益。我们预计公司2016至2018年EPS分别为0.62、1.06和1.55元,对应当前股价PE分别为63x、37x和25x。上调公司至“强烈推荐”投资评级。 2015年业绩实现高速增长:报告期内,公司录得营收4.7亿,同比增长29.4%;营业利润4011万,增长43.8%;实现归属上市公司股东净利润5878万,增长28.1%;归属上市公司股东的扣非净利润为5353万,增长42%。2015年分配预案为每10股派1元,转增10股。公司同时预告2016年Q1业绩为100万-200万,而去年同期为-167万。 未来几年公司业绩持续高速增长可期:公司作为我国国产GIS平台软件龙头企业,已经形成了较高的技术和品牌壁垒。公司将充分享受GIS应用市场增长的机会,主要市场机会在于以下几个方面:1)随着我国政府对于信息系统自主可控、信息安全要求逐步提升,将为公司与美国GIS巨头ESRI的竞争中提供机会。目前我国GIS应用90%市场来自于政府及其相关单位。2)不动产登记信息系统在未来2-3年必须完成,将形成一个超过200亿的市场。公司作为行业龙头,通过内生发展和外延收购(收购了南康科技100%股权、南京国图信息100%股权、通过并购基金锁定世纪安图25%股权)已经在不动产登记信息系统市场占据了非常有利的位置,我们认为公司有望获得全国不动产登记信息系统20-30%的市场份额。3)我国北斗卫星导航组网不断完善、高分卫星的依次发射、以及倾斜摄影技术和计算机三维建模技术的快速发展将极大降低GIS应用中地理信息数据的采集和获取成本,这将极大的丰富GIS应用,为公司带来实质性的长远利好。 估值与投资评级:预计公司2016至2018年EPS分别为0.62、1.06和1.55元,对应当前股价PE分别为63x、37x和25x。上调公司至“强烈推荐”投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、不动产登记业务推进低于预期。

公司2015年实现营业收入4.14亿元,较上年同期增长2.88%;实现归母净利润3131.20万元,同比下降33.41%。同时,公司公告2016年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润688.69万元-831.18万元,同比增长45%-75%。2015年公司营收增速大幅低于预期,主要系行业内部改革导致收入确认推迟所致;归母净利润大幅下降,主要原因是政府补助大幅减少。本报告期,公司北斗导航业务进入产品化阶段,收入占比持续提升至48.77%的同时,毛利率保持增长,致使公司整体毛利率持续攀升,营业利润增长51.99%,公司北斗导航业务已逐步发力。另外,研发投入占收入比重大幅下降,公司业绩有望得到释放。下调公司盈利预测,预计公司2016-2017年分别实现营业收入5.87亿元和8.51亿元,净利润5175万元和8151万元,EPS分别为0.09元和0.15元。综合考虑,公司北斗业务处于高速发展,公司是集“北斗+卫星通信+VR”三大热门概念于一身的优质标的,持续看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级!

投资建议 公司于3月18日晚间发布2015年年报,2015年公司实现营业收入44.51亿元,较上年同期增长1.8%,实现归母净利润3.24亿元,较上年同期下降41.2%。公司业绩大幅下降,主要系互联网业务加大投入,管理费用增长3.66亿元所致。另外,公司毛利率水平持续提升,经营性现金流、货币资金以及应收账款占流动资产比重表现强劲,说明其主营业务发展稳定、回款能力持续增强。作为亚泰地区最大的管理软件提供商,公司拥有多年的技术积累、企业客户资源和渠道优势,并于2015年进军互联网业务,确定核心业务为企业应用软件,互联网服务业务和互联网金融服务业务三轮驱动的发展规划,未来,公司有望转型成为全球领先的企业管理服务与金融服务提供商。预计公司2016-2017年分别实现营业收入48.65亿元和59.57亿元,分别实现净利润3.46亿元和4.05亿元,EPS分别为0.24元和0.28元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点 营业利润大幅下降,主要系互联网业务加大投入,管理费用激增所致。2015年公司实现营业收入44.51亿元,较上年同期增长1.8%,实现营业利润1270.61万元,较上年同期下降95.74%,实现归母净利润3.24亿元,较上年同期下降41.2%。营业利润大幅下滑主要系管理费用大幅提升近3.66亿元所致。另外,公司所得税减少2287万元,政府补助增加2763万元,导致归母净利润下降幅度减少。 毛利率持续提升,研发投入持续加码。总体毛利率提升了0.2个百分点至67.3%,各项业务毛利率水平均有所提升,主要系公司将中小微企业的软件实施业务分迁给合作方所致。公司加大互联网服务的研发力度,研发支出较2014年度增长了28.3%至8.89亿元,其中,费用化的研发支出共计7.62亿元,致使管理费用率提升1.65个百分点至26.63%;另外,公司仅将14.3%的研发投入资本化,表明公司将绝大部分研发投入费用化,财务政策相当稳健。我们预期研发费用在经过近两年的高速增长后,17年有望得到改善。

投资建议 公司是我国钢铁电商领域潜在龙头,交易规模与营收均录得快速增长。预计公司2015至2017年EPS分别为-1.69元、-0.07元和1.02元,对应2017年PE41x,首次给予公司投资评级为“推荐”。 投资要点 交易规模快速增长,进入钢铁电商第一集团:公司致力于黑色、有色、能源化工、农产品等大宗商品行业提供信息服务和电子商务服务。这几年公司在钢铁电子商务领域发展迅猛。1月8日,公司控股子公司钢银电商网站公告钢银交易平台2015年总成交量为2804.88万吨,较2014年1309万吨增长114.3%。而钢铁电商的龙头企业找钢网估计2015年总成交量为3500万吨,较2014年2113万吨增长65.6%。公司已经进入我国钢铁电商的第一集团,并保持了更快的增速。 营收快速增长是关键:公司积极建设钢铁电子商务生态体系,抢占钢铁线上交易的市场份额。2015年前3个季度,公司实现钢铁单季寄售交易量分别为134.4万吨、257.2万吨和342.3万吨,环比增速分别为91.3%和33.1%。2015年前3季度,公司实现营业收入150亿,较2014年同期增长4.5倍。由于2015年,钢价持续下跌,公司加大资源投入,导致公司录得净利润亏损3.6亿元。我们认为这符合电商平台前期做大收入规模,抢占最大市场份额后,再享受最大利润的产业发展规模。预计我国钢铁电商交易规模未来有望超万亿。过去几年,我国钢价水平持续走低,给公司推广其钢铁电商交易平台,逐步取代传统线下钢铁贸易商结构创造了有利条件。 资本依旧看好钢铁电商模式:找钢网网站信息显示找钢网在我国钢价持续下跌的情况下依然获得了资本青睐,其在1月中旬将举办战略融资发布会,宣布获得E轮10+亿的融资。市场初步估计目前PE对找钢网的估值在100-120亿左右。而2015年初,找钢网的估值在60亿左右。2015年,预计找钢网营收规模为200亿,与钢银电商接近。而2014年,找钢网寄售收入为96亿,钢银电商为73亿。钢银具有更快的增速。 估值和投资评级:预计公司2015至2017年EPS分别为-1.69元、-0.07元和1.02元,对应2017年PE41x,首次给予公司投资评级为“推荐” 风险提示:资本不断进入导致竞争加剧。

完成全产业链布局,竞争优势明显:公司9月12日公告计划非公开增发不超过1亿股,募集资金不超过7.4亿元,拟投资新型高科技(WQ)系统研发及产业化基地项目(3.6亿)、制冷型碲镉汞及II类超晶格红外探测器产业化项目(1.5亿)和补充流动资金(2.2亿)。公司“基于非晶硅的400*300@25um非制冷红外探测器”项目经过近1年的调试和试运行,于2015年1月5日批产,现在良品率稳定在60%左右。随着公司成功开发出制冷型红外探测器,并开始产业化,将进一步夯实公司在底层核心器件-高端光电综合系统-高端装备全产业链布局所形成的竞争壁垒。制冷型红外探测器主要应用于高端精确打击武器和监测系统,是我国武器和监测系统的发展方向,未来空间巨大。公司制冷性红外探测器产业化项目极大加强了公司在我国高端装备的竞争力。 公司有望成为我国精确打击武器系统龙头企业:公司9月12日公告以4.87亿元现金收购湖北汉丹机电100%股权。汉丹机电成立于1965年,是全国14家地方军工重点保军企业之一,是国内品种最多、产量最大、装备覆盖最广的非致命弹药研发与生产基地。通过收购汉丹机电,公司的致力于成为精确打击武器系统制造商的战略目标有望加速实现。 估值和投资评级:预计公司2015至2017年EPS分别为0.14元、0.30元和0.61元,对应PE分别为220x、100x和50x,明后两年的PEG分别0.8x和0.5x,维持公司投资评级为“推荐”。 风险提示:新型装备项目推进低于预期,汉丹机电的整合风险。

投资建议 公司的核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局已经完成,收购湖北汉丹机电将业务延伸至完整武器系统领域,公司有望成为我国民营军工龙头企业。预计公司2015至2017年EPS分别为0.14元、0.30元和0.61元,对应PE分别为205x、93x和46x,维持公司投资评级为“推荐”。 投资要点 公司业绩低于我们预期:公司近日公告2015年前三季度财报,报告期公司录得收入3.7亿,同比增长42%;实现归属上市公司股东净利润0.4亿,同比降低18%。同时,公司预告2015年度归属上市公司股东净利润区间为0.61亿至0.82亿,变动幅度为-10%至20%,对应EPS区间为0.10元-0.14元,低于我们此前预期。 公司有望成为我国民营军工龙头,未来前景看好:公司“基于非晶硅的400。300@25um非制冷红外探测器”项目经过近1年的调试和试运行,于1月5日批产,现在良品率稳定在60%左右,这样可以有效改变公司核心器件以往严重依赖国外进口的局面,并可实现成本的较大幅度下降,这样可以有效提高公司高端产品的毛利率水平,同时,针对更广阔的民用红外热像仪市场,可以通过降低产品价格来加速民用市场的快速成长。2014年12月18日,公司公告获得总装备部核发的某类新型完整武器系统总体研制资质,成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。这样公司已完成了核心器件-综合光电系统-高端武器装备的全产业链布局,形成很高的行业进入壁垒,有望成为我国未来的民营军工龙头。2015年9月11日,公司发布公告以自有资金收购湖北汉丹机电有限公司100%股权,从而将业务延伸至完整武器系统领域。公司未来前景看好。 估值和投资评级:预计公司2015至2017年EPS分别为0.14元、0.30元和0.61元,对应PE分别为205x、93x和46x,维持公司投资评级为“推荐”。 风险提示:新型装备项目推进低于预期,民品推广低于预期。

不动产登记制度的落地将产生超过300亿的GIS软件和数据服务需求,公司作为国产GIS平台软件龙头,将充分享受GIS行业爆发带来的收益。我们预计公司2015至2017年EPS分别为0.43、0.59和0.79元,对应当前股价PE分别为74x、51x和41x。维持公司“强烈推荐”投资评级。 投资要点 业绩符合预期,收入增长加速迹象明显:报告期内,公司录得营业收入2.61亿元,增长47%;较公司上半年收入增速提升近20个百分点,收入增速加速迹象非常明显;实现归属上市公司股东的净利润为979万元(其中南康科技并表贡献351万),去年同期数据为-800万;实现归属上市公司股东的扣非净利润为610万,去年同期数据-3560万;实现EPS0.03元。由于公司主要客户为政府和大型企业,公司业绩具有非常鲜明的季节特征,业绩主要集中在Q4贡献。公司收入高速增长具有一定的前导指标作用。 参与成立投资并购基金,未来外延增长值得期待:公司公告参与投资设立超图道乐并购基金。该基金募集规模不超过1.5亿,其中公司作为有限合伙人认缴1250万,占比8.3%,以公司高管组成的思博迈作为有限合伙人认缴2250万,占15%。公司今年6月完成上市以来的首次并购交易。作为我国GIS领域的龙头企业,公司参与成立并购基金,将加快公司以外延方式完成产业整合,增强公司实力,增厚公司业绩的步伐。 不动产登记业务为公司提供明确增长动力:公司作为我国国产GIS平台软件龙头企业,已经形成了较高的技术和品牌壁垒。公司将充分享受GIS应用市场增长的机会。随着我国不动产登记政策的实施,将产生非常明确的GIS平台软件、GIS应用软件和GIS数据服务的巨大需求。预计我国不动产登记业务带来的GIS应用与数据整理市场有望超过300亿。而公司作为国产GIS龙头将充分受益。上半年公司收入实现27.1%的增长也说明了这趋势。根据国土资源部提出的2017年实现全国范围的不动产登记制度的落地,未来两年公司高速增长值得期待。 估值与投资评级:预计公司2015至2017年EPS分别为0.43、0.59和0.79元,对应当前股价PE分别为74x、51x和41x。维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、不动产登记业务推进低于预期。

投资建议 不动产登记制度的落地将产生超过300亿的GIS软件和数据服务需求,公司作为国产GIS平台软件龙头,将充分享受GIS行业爆发带来的收益。我们预计公司2015至2017年EPS分别为0.43、0.59和0.79元,对应当前股价PE分别为81x、59x和45x。维持公司“强烈推荐”投资评级。 投资要点 收入增长有加速迹象:报告期内,公司录得营业收入1.57亿元,增长27.1%;较公司以往收入增速有加速迹象;实现归属上市公司股东的净利润为381万元,而去年同期数据为-893万;实现归属上市公司股东的扣非净利润为139万,而去年同期数据-1400万;实现EPS0.019元。由于公司主要客户为政府和大型企业,公司业绩具有非常鲜明的季节特征,业绩主要集中在Q4贡献。公司上半年业绩对公司全年业绩判断意义不大,但收入高速增长具有一定的前导指标作用。 不动产登记业务为公司提供明确增长动力:公司作为我国国产GIS平台软件龙头企业,已经形成了较高的技术和品牌壁垒。公司将充分享受GIS应用市场增长的机会。随着我国不动产登记政策的实施,将产生非常明确的GIS平台软件、GIS应用软件和GIS数据服务的巨大需求。预计我国不动产登记业务带来的GIS应用与数据整理市场有望超过300亿。而公司作为国产GIS龙头将充分受益。上半年公司收入实现27.1%的增长也说明了这趋势。根据国土资源部提出的2017年实现全国范围的不动产登记制度的落地,未来两年公司高速增长值得期待。 估值与投资评级:预计公司2015至2017年EPS分别为0.43、0.59和0.79元,对应当前股价PE分别为81x、59x和45x。维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、不动产登记业务推进低于预期。