投资要点 事件:2015年9月23日,航天信息与天弘基金携手推出“航天财信”企业理财平台,宣布将基于双方特有优势,为中小企业提供高流动性和稳定收益的理财服务。 “航天财信”企业理财平台是航天信息结合天弘基金在互联网金融领域的先进理念,基于航天信息“微税平台”打造的货币基金产品。该平台整合了航天信息旗下防伪税控安全技术和“微税平台”的海量客户资源,通过对接天弘基金的“现金管家”及投资管理能力,为企业主和财务人员提供投资理财的创新模式。 引领企业互联网理财新模式。通过“航天财信”平台进行理财,企业用户无需提交复杂的开户资料,只需进入理财平台,插上金税盘即可直接开户。同时,该平台还支持公司营业执照同名的银行账户,资金闭环运作,在理财过程中企业用户只需在申购理财时预约赎回的时间,就可在到期后自动赎回资金,且无手续费,变现及时,风险程度大大降低。同时根据法规,企业从证券投资基金分配中取得的收入免征企业所得税。虽然企业余额宝模式与个人余额宝有所不同,但企业现金管理市场仍有巨大空间,预计航天信息将以按理财规模分成的方式享受此块收益。 600万企业用户价值变现方式快速推进。我们在2015年5月7日的深度报告《航天信息:千万企业用户的金融变现》中就预计航天信息将积极寻求利用海量企业用户实现价值变现,变现方式以金融为主。企业互联网理财是航天信息在这一块的新探索,同时2015年3月试运行成的互联网融资服务平台正在快速推进,企业综合服务商领军者的定位进一步验证。 用户、数据、渠道优势极优秀,巨头合作将是常态。公司在中报中提到电子发票全面布局,收单业务快速覆盖,物联网业务出现突破性进展,这些都为航天信息积累了更深厚的用户、数据、渠道基础,设计优质应用将优势变现将是公司未来的方向,同时优秀的资源将转化为吸引巨头合作的能力。此次与天弘基金合作标志着与阿里巴巴集团进入大规模合作阶段,结合与京东签订的重大战略合作协议,预计未来航天信息与巨头合作将进一步深入。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元,净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元,每股收益分别为1.86、2.34和3.53元,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:2015年9月23日,航天信息与天弘基金携手推出“航天财信”企业理财平台,宣布将基于双方特有优势,为中小企业提供高流动性和稳定收益的理财服务。 “航天财信”企业理财平台是航天信息结合天弘基金在互联网金融领域的先进理念,基于航天信息“微税平台”打造的货币基金产品。该平台整合了航天信息旗下防伪税控安全技术和“微税平台”的海量客户资源,通过对接天弘基金的“现金管家”及投资管理能力,为企业主和财务人员提供投资理财的创新模式。 引领企业互联网理财新模式。通过“航天财信”平台进行理财,企业用户无需提交复杂的开户资料,只需进入理财平台,插上金税盘即可直接开户。同时,该平台还支持公司营业执照同名的银行账户,资金闭环运作,在理财过程中企业用户只需在申购理财时预约赎回的时间,就可在到期后自动赎回资金,且无手续费,变现及时,风险程度大大降低。同时根据法规,企业从证券投资基金分配中取得的收入免征企业所得税。 600万企业用户价值变现方式快速推进。我们在2015年5月7日的深度报告《航天信息: 千万企业用户的金融变现》中就预计航天信息将积极寻求利用海量企业用户实现价值变现,变现方式以金融为主。企业互联网理财是航天信息在这一块的新探索,同时2015年3月试运行成的互联网融资服务平台正在快速推进,企业综合服务商领军者的定位进一步验证。 用户、数据、渠道优势极优秀,巨头合作将是常态。公司在中报中提到电子发票全面布局,收单业务快速覆盖,物联网业务出现突破性进展,这些都为航天信息积累了更深厚的用户、数据、渠道基础,设计优质应用将优势变现将是公司未来的方向,同时优秀的资源将转化为吸引巨头合作的能力。此次与天弘基金合作标志着与阿里巴巴集团进入大规模合作阶段,结合与京东签订的重大战略合作协议,预计未来航天信息与巨头合作将进一步深入。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元,净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元,每股收益分别为1.86、2.34和3.53元,维持“买入”评级。

投资要点: 事件: 11号晚间公告员工持股计划参加对象为公司及全资、控股子公司的正式员工,包括经董事会认定的对公司发展有卓越贡献的核心骨干员工,但不含公司董事、监事及高级管理人员,共计不超过20人。筹集资金总额上限为 2,000万元,由南华期货成立“南华刚泰1号员工持股资产管理计划”。南华期货代表南华刚泰1号与中信证券签订股票收益互换协议,约定由中信证券提供融资资金不超过4000万元,共计不超过6000万元开展以刚泰控股为标的证券的股票收益互换交易。 点评: 20人核心员工激励,转型发展信心坚定。2013年起公司积极推进利用互联网技术改造黄金珠宝产业生态的战略,并努力通过收购合作等方式构建“互联网+珠宝+金融”的新产业生态。 截至目前,一年来公司已经和正在进行的并购合作达到6次,收购和合作的企业都具有行业稀缺性,且公司执行力较强转型战略坚定。15半年报,公司实现营业收入比上年同期增长483.83%,实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长175.22%。黄金及黄金饰品销售收入比上年增加630.95%,本次核心管理层获得较大激励,未来发展步伐将继续加快。 控制人徐建刚提供收益担保,一方面彻底保证持股计划的正面激励效应,更表现出公司管理层认为股价被严重低估。公司实际控制人徐建刚先生承诺对公司本次员工持股计划中员工持有份额以其个人资金提供连带责任担保,本次员工持股计划中员工的盈利归个人所有,亏损由徐建刚先生本人承担。除了半年报的显著业绩表现,公司成为国内最大的基于O2O 的黄金珠宝钻石垂直电商平台和国内较大的基于互联网的黄金珠宝钻石金融服务商构建落地速度明显加快,成为A 股上市公司中最完善的产业链全套拥有者,此次二级市场增持完成激励显现了公司管理层对未来发展的巨大信心。 看好公司产业变革决心,维持“买入”评级。维持盈利预测2015-2017年归属母公司净利润为4.54亿元、6. 63亿元、7.95亿元,对应EPS 为0.93、1.36、1.62元,全面摊薄EPS(并购)为0.67、0.98、1.17元。我们看好未来“数据+产业+金融”新信息经济前景下公司在珠宝行业的巨大机会,未来公司将继续在珠宝电商和金融服务方面深入布局,包括产品线丰富、风控平台建设、金融产品创新、生态伙伴合作等方面实现突破概率大。目前A 股有大约八家公司都在往这个方向变革,我们认为公司生态构建走在这些公司最前列,建议战略买入持有,享受公司未来一年的生态建设加速构建红利。

投资要点: 启明星辰公司董事、副总经理潘重予于2015年9月9日通过已成立的资产管理计划增持公司股份30,000股,本次增持前潘重予先生持有公司股份327万股,占公司总股本的0.39%。此外,公司实际控制人严立先生也在2015年9月1日通过资产管理计划增持公司股份332,600股,占公司总股本的0.04%。 2015年8月4日、9月2日,公司公告控股股东、实际控制人增持。2015年3月7日,公告筹划职工持股计划。通过市值稳定实现核心员工回报是技术驱动公司发展的一部分。我们预计2015-2016年净利润快速增长,出色的定期报告或产品突破是重要催化剂。外延并购和投资是信息安全公司常见的发展方式。 ROE 较高的产品型企业。 A 股主要的信息安全公司分为从事安全集成和研发安全产品两大类。安全集成商的订单规模大、人均效率(人均收入及人均利润)高,风险在于营销竞争。安全产品商的产品线长、利润率佳、成长性佳,风险在于人员管理,还在于新老产品的研发迭代。启明星辰于产品型企业,它的盈利能力(毛利率、人均经常性税前利润率、净利率)高于可比公司。 2011-2014年,公司的经常性税前利润率复合增长率为32.1%,不仅高于集成型的卫士通(10.3%)、蓝盾股份(-20.0%)和任子行(-0.1%),也高于产品型的绿盟科技(14.6%)和北信源(9.2%)。此外,若启明星辰减少研发投入、降低销售人员薪酬(通过销售费用中职工薪酬推算出2012-2014年销售人均薪酬为26、35、36万元)或引入产品价格竞争,盈利能力会更强。换言之,公司以适度的效率牺牲换取了更快成长性。在盈利与成长的游刃有余暗示了领军地位。 成长第四阶段是“安全生态圈”。公司经过技术攻克、客户营销、投资外延后,2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴,其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”),再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司,进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力,案例是永信至诚和翰海源)。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元,CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润,2016年利润4.59亿元。

广东榕泰并购森华易腾,开启互联网转型大幕。广东榕泰拟以发行股份及支付现金的方式购买高大鹏、肖健所持森华易腾100%股权,交易价格12亿元,其中8.4亿元以股份支付,3.6亿以现金支付。高大鹏、肖健承诺:森华易腾2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元。 森华易腾为国内知名IDC综合服务运营商,区域优势、网络优势、成本优势显著,近5年成长速度近倍于行业平均,盈利能力行业领先。森华IDC机房集中于北京,上架率超过95%,供不应求。近5年收入复合增长率高达73%,明显高于行业平均39%。森华拥有融合六大基础运营商的BGP网络资源,以更低的带宽获取成本及较高的带宽复用率打造成本优势,2014年毛利率40%,居行业前列。 行业高景气下规模扩张,将驱动IDC业务收入跳跃性增长。收购小型IDC服务提供商,可快速扩充机柜资源;自建机房,可规避机柜续租风险,去除机房租用差价,直接提升利润率。仅考虑服务既有客户,我们认为森华至少也可保持行业平均增速,在此基础上进一步通过收购、自建方式快速扩张规模,则直接驱动森华IDC收入的跳跃性增长。 云计算进入快速发展期,CDN、防DDoS业务即将独立创收。森华云计算客户数量已200+,包括中清龙图、新东方等大客户,预计未来3年复合增长率超50%。森华CDN节点数量已100+,年底预计扩容至200+,将分享CDN行业红利。DDoS攻击愈演愈烈,国内尤为重灾区,按照攻击流量规模进行收费,盈利空间或较为可观。 首次覆盖,给予“增持”评级。若收购成功,公司业绩将增厚,预计2015-2017年合并后主营收入13.7、14.4、15.6亿,净利润1.0、1.3、1.7亿,每股收益0.14、0.17、0.22元,对应市盈率51、42、32X。考虑到公司转型互联网决心坚定,收购森华只是第一步,我们判断公司会将持续进行转型,首次给予“增持”评级。 催化剂:IDC规模扩张、云计算业务增长超预期、互联网转型持续发酵。 核心假定的风险:传统业务加速下滑、IDC行业竞争加剧森华业绩不达预期。

2011-2014年市场报告中,对信息安全行业常定位为安全事件的主题投资,对启明星辰的公司研究集中在研发进展和收购事件。本篇报告描述行业空间、未来“三轴”空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同,仍将启明星辰定义为黑马。 信息安全可罕见的横纵双向发展,理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个主要环节(自基础硬件至个人应用),大多环节只能纵向扩展(做深行业,例如石基信息、航天信息、恒生电子、信雅达等)。信息安全环节罕见的可以横纵双向发展,理论空间更大。A股主要信息安全企业的人均经营性税前利润高于5万元即是证据。 平衡盈利与成长的领军。A股主要的6家信息安全公司中,启明星辰盈利能力(人均经常性税前利润率等)较高,成长型暂居第一,以适度的效率牺牲换取更快成长。启明星辰区别于绿盟在与企业文化(“中和、中正、自强、沉静”)和更胜一筹的营销渠道。 成长第四阶段是“安全生态圈”。经过技术攻克、客户营销、投资外延后,2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴,其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”),再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司,进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力,案例是永信至诚和翰海源)。 大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多公开发言可见管理投入,回溯历年年报,收入目标、利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。 出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号,预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元,CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润,2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元,考虑到估值切换以及历史平均水平,当年股价对应2016年市盈率为35倍。首次评级为“买入”。 股价表现的催化剂:管理层增持、定期报告与外延并购。

近期市场担忧发改委取消防伪税控业务指导价格后航天信息将陷入价格战以及电子发票云模式下税控硬件设备将失去作用。我们于近期进行了产业调研,调研结果显示航天信息与百旺金赋价格关系将长期处于稳定状态,同时云模式下防伪税控设备也具有重要作用。 严苛考察下公司依旧优秀。防伪税控系统升级与营改增扩围的政策红利将带来近两年业务快速增长,同时服务费每年收取的特性将保证防伪税控业务收入能稳定在较高水平。预计2015-2016年市盈率为24倍、19倍。2014年每股现金分红0.63元,股息率1.42%。净资产收益率大于17%,现金大于70亿元。即使从最严苛的角度来看公司都具有较高性价比。 核心应用已初具雏形。在企业财税信息方面,航天信息与建设银行北京分行的合作已进入深度测试阶段。考虑到其财税信息、数据分析、地推团队的优势,预计未来将在征信方面有大的突破。在跨境电商通关方面,航天信息已与对俄罗斯、对蒙古等最重要口岸签订合作协议,未来将全面铺开跨境电商通关系统。而结合政府端系统所进行的物联网与供应链金融服务是巨大金矿,业务一但推行将快速产生利润。 数据、用户、渠道资源禀赋极优秀公司价值将逐步凸显。航天信息自成立起承担国务院金税工程、金盾工程、金卡工程,拥有超过五百万企业用户、近两万人的地推服务渠道。积累了丰富的企业税务、财务、公安部人口信息、海关总署通关信息等数据,起并对各类企业进行长期跟踪,形成了丰富的行业数据库。2015年8月公司宣布拟与京东成立大数据挖掘公司,标志着公司的数据、用户、渠道资源进入应用开发时代。京东拥有丰富的大数据挖掘技术和金融应用经验,双方成立合资公司有助于航天信息快速将极优秀的资源禀赋进行应用开发创造更大价值。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元,净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元,每股收益分别为1.86、2.34和3.53元。维持“买入”评级。

投资要点: 广电运通近日发布2015半年报,公司报告期内实现营业收入13.56亿元,同比增长23.15%,(营业收入增长主要来自于币自动处理设备、服务收入增长);归属母公司净利润达到3.45亿元,同比增长6.18%,基本符合我们前瞻中的预测(10%)。 预收款与应收款是正面信号。尽管公司利润增速不快,但是应收账款达到6.54亿元同比去年下滑,预收款项为8.94亿元远高于2012年至2014年同期的0.22、1.90和4.33亿元预示了公司收入的较快增长。报告期内公司加大了研发投入,费用同比增长32%。 主业不断拓展新领域。广电运通ATM机国内市场占有率始终保第一的的位置,2014年达到26.61%。公司上半年新增银行客户32家(其中村镇银行14家),取得建行、邮政邮储、农信等批量采购合同。除了新增客户外,报告披露来自于原有客户的中行、农行、广发等银行订单增速明显,新签合同额同比上升。上半年海外收入达到了1.85亿元,同比增长99%,毛利率达到44.59%。根据金融时报的的数据显示,2014国产ATM市场份额首次达到50%,我们预计国产品牌的份额还会继续提升,作为行业龙头公司,广电运通将会持续受益于银行设备国产化趋势。 投资建设全国范围的金融外包服务平台。公司在今年3月通过非公开发行股票方式募集资金不超过37.29亿元,用于建设广州金融外包服务总部平台及建设区域金融外包服务平台两部分,同时补充流动资金。金融外包服务平台主要包括清分中心、金库、视频监控中心等硬件基础设施及指纹识别、GIS地图服务、RFID电子标签等软件服务。 金融武装押运业务布局加速。公司于2014年收购了金牛押运,2015年上半年收购了商洛押运、邵阳保安、兴安盟威信三家公司,进一步拓展了业务范围。公司计划将ATM外包服务全产业链中武装押运这一关键环节有效贯穿起来,完善公司的金融外包服务产业链,以实现发展全国性金融外包服务的战略布局,在2到3年投资20至30家武装押运公司。 在创新业务市场上。远程视频柜员机(VTM)在交行、广发、建行实现批量应用,中标江苏银行、福建海峡银行、包商银行等;自助封包收纳机中标中银广西/陕西分行,入围平安总行、江西农信;外币兑换机中标甘肃工行、吉林九台农商行等。 维持“买入”评级和盈利预测。预计2015-2017年收入为40.3、53.0、70.6亿元,归属于母公司所有者净利润为10.2、12.6、17.1亿元,每股收益1.13、1.41和1.91元。预收款与持股计划是正面信号。

事件:同有科技公告,于2015年8月27日接到公司持股5%以上股东、董事长兼总经理周泽湘通知,增持6万股。 董事长持续增持并提示业务信心。周泽湘先生已于7月2日至7月16日增持34万股,现在累计增持40万股。公告增持原因为”资本市场形势的认识及对本公司未来持续稳定发展的信心“。 预期差大,预计公司进入中期成长。8月20日深度报告《“金融+数据+产业”系列之一》描述同有进入中期成长,市场规模、产品排名、业务均衡、财务反转、技术评估全高于市场预期。我们判断来源是草根调研、存储技术研究和财务分析。投资者对公司品牌知名度、历史业绩的印象可能还停留在成长股起步阶段。 中报是中期成长的第一笔验证。2015年一、二季度收入分别增长5%、14%,逐季加速。预计上半年的收入增量主要来自容灾和通用行业(政府部委和军队军工以外),下半年军队军工会有惊喜。推测来自:1)7月13日公告某保密单位预中标4000万元通知;2)军队资质(根据招股说明书,公司还拥有装备制承单位资格等认证,含义未被市场充分解读);3)2015年起军工信息化的需求上行(2015年4月1日启明星辰投资者交流公开纪要可做佐证)。 成本错配逻辑初步被验证。第二季度支付给员工薪酬为1186万元,环比增长0.4%,同比增长8.5%。2012-2013年是人员扩张高峰,成本增速也较快。人力成本于2014年稳定,2015年几无增长。 自存储横纵向延伸“全国产信息系统”与“大数据产业链”。管理层在中报描述了业务展望,纵向“进一步完善基于国产芯片的存储系统的研发,加强与国产数据库、操作系统、服务器、网络的兼容性和互操作性研究,初步构建完整的自主可控的全国产信息系统”,横向“利用存储虚拟化技术以及分布式架构打造大数据基础架构平台,满足高性能计算、数据仓库、数据挖掘、数据分析等领域的大数据应用需求”。 维持盈利预测与估值,董事长增持价为安全边际。预计2015-2017年公司收入为3.15、4.50、6.23亿元,净利润为0.60、1.23、1.83亿元,每股收益为0.31、0.63、0.94元。董事长持续增持区间对应约55亿市值,提供安全边际。

投资要点: 中报业绩公告符合预期,公司实现营业收入47.71亿元,比上年同期增长483.83%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元,比上年同期增长175.22%,我们预测的增速178%。收入变动原因说明:系经营规模扩大并购公司增加所致,公司完成收购拥有广泛银行销售渠道的国鼎黄金,国鼎黄金正式纳入上市公司合并报表范围。报告期内,公司在黄金矿产开采业务稳定生产的同时,加大了黄金饰品、黄金艺术品、镶嵌类珠宝翡翠的市场拓展和渠道建设,此类业务营业收入大幅度提高,提高了公司的整体盈利能力。黄金及黄金饰品销售收入比上年增加630.95%。 积极推进互联网+黄金珠宝的发展战略。公司发布非公开发行股票预案,拟收购国内最大流量的钻石电商平台珂兰钻石作为公司O2O 黄金珠宝销售平台,拟收购娱乐营销推广公司瑞格传播以推动平台的品牌建设。同时,为顺应高端个性化定制消费的发展趋势,提升平台用户体验,公司与上海曼恒建立合作,引入互联网珠宝 3D 打印技术,进一步增强公司在互联网珠宝业务战略布局方面的领先优势。 公司期望成为国内最大的基于o2o 的黄金珠宝钻石垂直电商平台。与上海曼恒进行股权合作,是公司推进这一战略的又一重要举措,通过将正在收购的柯蓝、上海曼恒、黄金珠宝业务、瑞格传播等资产的整合和腾讯的支持,未来公司将有望成为中国最大的基于O2O 的垂直定制电商平台,且通过文化设计实现优势的产品线和市场竞争力。目前公司所在的黄金珠宝钻石零售行业年市场规模超过万亿,目前电商的市占率仅5%不到,国外发达国家市占率则在30%以上,公司有望在这一市场获得较大份额。 公司期望成为国内较大的基于互联网的黄金珠宝钻石金融服务商。此次与珠宝贷及深圳市中金创展金融控股股份有限公司签订了《战略合作协议》,拟基于互联网的黄金、钻石行业供应链金融业务开展合作,包括考虑股权合作的机会。这是公司继与比利时钻石交易中心合作后的又一落地事件,未来基于金融方面的投资和对外合作或将持续落地,补足整个生态体系,仅供应链金融每年的利润空间就在500亿左右,公司推动速度在行业内最快,有望在此领域实现较大份额,仅占5%的市场份额则可实现利润也在25亿左右。 归因于对毛利率预测的调整,2015-2017年利润预测分别上调12%/8%/17%,维持“买入”评级。看好其黄金及衍生的文化、电商、供应链金融全产业链布局,保守预计公司15年,16年和17年净利润分别为4.54亿元,6.63亿元和7.95亿元(排除未来外延并购所带来的业绩增厚),对应EPS 为0.93、1.36、1.62元,全面摊薄EPS(并购)为0.67、0.98、1.17元。

新大陆发布公告,承诺参与增持公司的十四位核心高管于2015年8月25日成立“东兴信鑫3号集合资产管理计划”,资产管理规模为2亿元,其中民生银行股份有限公司出资1亿元认购稳健级份额;新大陆集团有限公司出资7000万元认购进取级A份额;增持参与人出资3000万元认购进取级B份额。本集合计划承诺自最后一次增持行为完成之日起6个月不减持。 公司转型确定,商业模式初变。2014年报明确提出创新“...属于从产品设计到供应链计划到营销服务都具有创新性的全新模式的尝试...”预计公司转型之路已经接近第4年,坚持通过整合集团资源和外部并购扩张,使商业模式由原先单纯机具销售切入到数据运营和O2O等。逐步实现从硬件提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转变。 通过增持加快业务整合。2015年中报业绩超预期,电子支付、识别以及软件均保持增长,几块业务将为为公司提供稳定现金流。这次增持包括了公司几大核心业务高管例如支付技术、识别等,通过绑定管理层有利于公司业务的整合和运营模式的转换。 总裁和董事长二次创业。胡钢先生和王晶女士分别以1390万元和450万元位居第一和第二位。王晶女士和胡钢先生于1988年6月20日创办了实达电脑公司,3年以后实达成为全国最大的电子终端厂商,五年后成为中国电子百强企业,1994年二人开始在新大陆第二次创业。 在公司转型之际两位高管增持彰显对公司未来成长的信心。预计公司转型会是从追求固定利润变成以互联网地推的方式把整个产业链结合起来,重点聚焦支付和识别布局。 公开资料显示,新大陆集团董事长胡刚先生日前在经营分析会上就产业面临的机遇等问题发表了重要讲话。胡刚董事长提出,公司在过去二十年发展过程中经历每一次大的技术革命浪潮都能有所准备把握机会,当前公司迎来了移动互联网浪潮,“互联网+“已经确定为国家战略,公司要做出积极的准备,迎接这次机会。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司目前市值186亿对应2015年PE是49倍。尽管市盈率在计算机行业不是最低,但高管增持用自身行为暗示公司市值被低估。公司上半年归属母公司所有者近利润达到1.87亿元,同比增长85.39%。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元,净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元,公司实施送(转)股后,按新股本9.37亿股摊薄计算,每股净收益分别为0.41、0.47和0.57元。

投资要点: 中报净利润增长93%。同有科技披露中报,上半年收入增长11.8%,成本增长5.3%,营业利润增长128%,归属于母公司所有者的净利润增长93%。 预计2015年收入增速逐季加快。2015年一、二季度收入分别增长5%、14%,逐季加速。预计上半年的收入增量主要来自容灾和通用行业(政府部委和军队军工以外),下半年军队军工会有惊喜。推测来自:1)7月13日公告某保密单位预中标4000万元通知;2)军队资质(根据招股说明书,公司还拥有装备制承单位资格等认证,含义未被市场充分解读);3)2015年起军工信息化的需求上行(2015年4月1日启明星辰投资者交流公开纪要可做佐证)。 成本错配逻辑被验证。第二季度支付给员工薪酬为1186万元,环比增长0.4%,同比增长8.5%。2012-2013年是人员扩张高峰,成本增速也较快。人力成本于2014年稳定,2015年几无增长。 成本错配促成利润高增开始兑现。2015年上半年,军队军工与政府部委收入尚未体现入利润表,仅毛利率上行与成本错配已使营业利润同比增长128%。一旦新业务收入体现,成长更可观。 自存储横纵向延伸“全国产信息系统”与“大数据产业链”。管理层在中报描述了业务展望,纵向“进一步完善基于国产芯片的存储系统的研发,加强与国产数据库、操作系统、服务器、网络的兼容性和互操作性研究,初步构建完整的自主可控的全国产信息系统”,横向“利用存储虚拟化技术以及分布式架构打造大数据基础架构平台,满足高性能计算、数据仓库、数据挖掘、数据分析等领域的大数据应用需求”。 维持盈利预测与估值,董事长增持价为安全边际。8月20日深度报告《“金融+数据+产业”系列之一》描述同有进入中期成长,市场规模、产品排名、业务均衡、财务反转、技术评估全高于市场预期。预计2015-2017年公司收入为3.15、4.50、6.23亿元,净利润为0.60、1.23、1.83亿元,每股收益为0.31、0.63、0.94元。董事长7月增持区间对应约55亿市值,提供安全边际。

投资要点: 新国都近日发布2015上半年报告,报告期内公司实现营业收入3.43亿元,同比增长22.58%,实现利润总额3702万元,同比下降24.56%,实现归属母公司所有者净利润达到3520万元,同比下降24.33%,与我们7月10中报前瞻预测的下降20%一致。 海外增长支撑增速。上半年公司实现营业收入3.43亿元,同比增长22.6%。收入的增长主要原因是公司加大国内外市场拓展力度,提升主流金融机构客户采购占比,加快第三方收单服务客户拓展,使得公司获得了明显高于国内市场总体增长规模的收入增长业绩,海外业务同比增长68%。 成本与费用制约更高盈利。二季度单季度毛利率为38.0%,低于2014年同期,与2013年同期39.1%基本一致。二季度股权激励成本开始,管理费用增速44%,支付给员工薪酬同比增长46%。费用部分来自收单支持云平台的投入,投入促成未来。 提前布局牌照类业务。公告提出“围绕移动互联网的发展趋势,继续加大互联网运营模式的探索,布局符合未来移动互联网需求的新产品、新技术和新服”,执行力来自于2015年1月27日,公司公告成立全资子公司深圳市信联征信有限公司,负责个人征信牌照的申请工作探索个人征信业务商业模式,以及6月10日公告参与发起设立相互人寿保险。征信与保险分别是互联网金融风控的一种准入认可、互联网金融的一种变现手段。 创新业务的成绩单是流量与活跃度。传统业务带来稳定现金。创新业务即收单支持云平台的成绩考察是活跃商户的日交易量。预计创新业务日交易量已比年初翻倍,有信心其取得优秀成绩单。 维持2015至2017年利润预测和买入评级。报告期内,公告收购浙江中正100%股权及大拿30%股权,将新型生物及高科技技术纳入支付技术储备,为实现支付平台的飞跃化发展奠定基础。暂不计入浙江中正、大拿科技权益的利润增厚,预计2015-2017年利润为0.88、1. 12、1.43亿元,EPS为0.39、0.49、0.63元,2014年已体现经营与战略拐点,维持”买入“评级。

市场规模、产品排名、业务均衡、财务反转、技术评估全部高于市场预期。 投资者对同有科技的投资定位为大数据主题投资、军工信息化主题投资、反转投资,我们认为是小市值中期成长投资。在对同行、下游客户调研后,认为市场对存储需求、产品排名、业务均衡性、收入成本错配均认识不足。 年需求280亿元的优质行业。市场认为每年空间150亿元,我们计入17%增值税、10%服务和维保收入、25%渠道收入、军工行业40亿元收入,预计每年实际规模约280亿元。IDC数据中,2015Q1国内厂商收入增长53.7%,国外品牌收入同比下滑6.9%是证明国产化趋势明显的证据。 产品排名高于市场预期。剔除ISCSI技术干扰、OEM、存储服务器干扰,实际排名可能为第三。 业务均衡利于中期成长。EMC公开披露过存储魔力四象限,不同行业应用需求不同,例如金融/医疗/中小企业分别注重高可靠高并发/容量/文件处理备份。较多对手精通1-2个行业,同有科技业务均衡利于中期成长。 收入与毛利率双升。市场未解读招股说明书部分军工资质的含义,军工、小微企业需求分别2014、2014反转。双活两地三容灾等产品刺激毛利率2014Q3开始上升。 成本错配促成利润红利。根据现金流量表和资产负债表,薪酬压力在2014Q3开始减缓,在2015Q1出现负增长。成本与收入错配带来利润更快增长。 预计2015-2017年公司收入为3.15、4.50、6.23亿元,净利润为0.60、1.23、1.83亿元,每股收益为0.31、0.63、0.94元。2015-2016年预测比上次高3%/71%。 估值140-200亿元,维持“增持”评级。2014-2017年复合营业利润增速为95%,PEG1.2倍估值对应140.2亿元。稳态成长时估值200亿元。计算机中期策略划分价值、成长和趋势类投资者。在乎当年市盈率的投资者可选择等待再买入。

投资要点: 业绩增长超过我们和市场预期。新大陆发布2015年半年报,报告期内公司实现营业收入13.54亿元,同比增长73.02%。归属母公司所有者近利润达到1.87亿元,同比增长85.39%。扣非后净利润达到1.77亿,同比增长89.71%,上半年每股收益为0.2元,业绩高于市场和我们预期(我们7月10日中报前瞻预测69%增长)。 IT商业模式创新的起点。公告“加大识别业务的整合、研发投入及市场尝试,积极切入数据运营、O2O等方向”,“逐步实现从硬件提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转变”为IT商业模式转变的暗示。模式创新取得量化进展:“上半年依靠YPOS的商业模式创新及第三方支付市场的有力拓展,首次在传统POS上实现国内行业销量第一”加大识别行业整合力度。公司电子支付和信息识读业务始终保持稳定增长,上半年实现营业收入5.23亿元同比增长22%。公司执行力逐步体现,从年初至今公司分别完成了对全资识别子公司的增资、参股深圳民德电子科技。上半年依靠YPOS的商业模式创新及第三方支付市场的有力拓展,公司首次在传统POS上实现国内行业销量第一,新产品MPOS、IPOS继续保持新兴POS市场第一。 剔除房地产业务,IT收入仍较快增长。报告期内公司确认房地产收入5.19亿元,继续为公司发展提供现金流支持。剔除房地产业务,电子支付收入增速21.9%,行业应用和软件开发增速45.7%,IT业务仍较快增长。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元,净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元,公司实施送(转)股后,按新股本9.37亿股摊薄计算,每股净收益分别为0.41、0.47和0.57元。