事件描述 2013 年9 月,长江机械研究团队发布了巨星科技深度报告《业绩有望超预期,外延扩张或加快》。时隔半年,本篇报告希望向您阐述我们对公司发展趋势及未来前景的再审视。 事件评论 受益美国经济复苏,手工具订单及销售额逐季度回升,业绩拐点显现。 2012 年下半年起美国经济及房地产市场回暖,新屋开工增速及居民消费能力均出现上升。作为房屋建设工具和家庭消费品的手工具需求显著复苏。根据过去几个季度情况,公司目前在手订单充足,预计2014-15 年手工具业务都可能保持20%左右的稳定增长。 新产品推出加快、人民币升值趋缓、国内钢材跌价,有助于公司毛利率进一步上升。具体分析为:(1)依靠核心竞争力——产品设计及研发能力,公司自去年开始增加新产品数量且获成功推广。新产品毛利率较高,利于提升盈利能力。(2)人民币升值趋缓,公司可有效缩小汇率风险,降低汇兑损失。(3)钢材是手工具的主要成本来源,钢材价格下跌利好成本控制。 在手现金充足,内生研发及外延扩张加快,公司的产业升级空间广阔。公司业务模式的最大特点是“轻资产”,凭借产品研发能力和海外销售网络,承接订单并提供一站式“中间商服务”。公司类似于一个产品设计、制造及销售的平台。未来通过自主研发和外延并购,持续丰富产品种类,将是实现业绩的持续扩张的有效手段。 投资建议:预计公司2014-15 年收入分别约为32.6 亿、40.8 亿,每股收益约为0.55 元、0.70 元,对应的PE 分别为18、14 倍。公司股价的估值水平较低,未来两年的业绩增速确定且潜在扩张空间可观,维持“推荐”评级。 风险提示:人民币汇率短期内大幅度升值;外延扩张进度慢于预期。

报告要点 事件描述 今日江淮汽车公布2013年报,全年实现营业收入336.4亿元,比上年同期增长15.57%,归属于母公司的净利润为9.17亿元,同比增长85.4%,实现每股收益0.71元。其中四季度实现营收81.57亿元,同比增长2.2%,归属母公司净利润1.73亿元,同比增长90.1%,单季度EPS为0.13元。 事件评论 2013Q4业绩表现基本符合预期,公司业绩改善得以巩固。Q4销量同比负增长9.3%,营收同比增长2.2%,归属母公司净利润增长90.1%;利润增长优于营收增长,营收增长优于销量增长,体现了公司“要效益”的战略成效继续深化。而销量负增长主要是由于轿车业务受冲击仍需时间以及2014年同期高基数所致,但由于公司一代轿车产品盈利能力较弱,而公司二代新品瑞风S5上量,导致乘用车板块盈利并未显著受损。 SUV产品线今年仍将提供显著销量以及盈利增量。从量的角度来看,瑞风S5爬坡上量以及新品1.5TGDI和S30的推广将推动公司SUV产品线销量的增长,此外营销改革的效果将陆续释放。从盈利能力的角度来看,SUV产品是公司乘用车中的高毛利产品,随着模具摊销的结束以及销量的上升,盈利能力将显著上升。 MPV产品线进一步梳理清晰,产品线进一步丰富,未来在经济型MPV的推动之后,将再获显著成长。MPV产品线是公司盈利能力最为出色的业务板块,在产品线构架再次定位之后,随着M3的上市,公司MPV业务将再或显著成长。新能源车思路明晰,国民车定位的市场空间充足以及商品化成功概率高,其将成为公司2014年的重要投资主题之一。公司iEV是国内累计销售最多的纯电动车型,证明了公司定位于经济型车型的新能源车战略具备良好空间。公司今年新能源车将显著走出省内市场,当前已经进入上海新能源车目录,未来有望进入北京等新能源车目录,将成为公司新能源车发展的催化剂。 继续看好公司的业绩表现,维持对公司“推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.98元、1.18元、1.37元,对应PE分别为9.19X、7.63X、6.58X。

事件描述 今日江铃汽车发布2月产销快讯,实现总销量16756辆,同比增长21.6%,其中福特品牌商用车实现4091辆,同比增长3%,JMC品牌卡车实现5480辆,同比增长35.5%,JMC品牌皮卡及SUV实现7185辆,同比增长28.6%。 事件评论 公司2月销量整体增长21.6%,公司整体运营继续向好。21.6%的同比销量增长,表明了公司良好的增长态势,而23.4%的环比回落,也好于历史平均水平,这表明公司持续向好。在我们的公司深度报告中,我们预判公司进入了一个加速向好的周期,经营情况逐年变好,这一判断继续在2月销售数据得以验证,继续看好公司随后两年的经营增长。 轻卡业务继续快跑,市场占有率预计将持续提升。从去年四季度开始我们明确看好公司的轻卡业务增长,而在近期发布的《商用清洁柴油车时代的开启!》深度报告中提出了:法规升级带来技术升级,从而引起新旧产品替代,而在这替代过程中,新产品准备充分的江铃汽车中短期内明显领先于同行,2月公司轻卡业务同比35.5%的高增长继续验证了这一逻辑,随后随着各地政府持续对解决大气污染的措施的加强以及国IV法规的进一步落地,预计公司轻卡业务将继续领跑市场。 皮卡及SUV业务同比增长28.6%,新驭胜贡献主要增量,将成为公司今年重要增量。公司的高度重视下,具备动力性与空间性优势的新驭胜S350自上市以来表现良好,在1月份取得2700辆左右的高点销量之后,我们估计2月销量仍然处于较高位水平。这说明新驭胜的高性价比优势继续渗透并被消费者接受,继续看好后续新驭胜的销量表现。 全顺轻客业务表现稳定。受春节因素影响本月公司轻客业务3%的同比增长虽显平淡,但仍在预期范围之内;我们预计在城市高端物流的增长以及下游用户提效的需求之下,轻客行业朝着高端化趋势发展,以全顺为代表的欧系轻客仍将稳步增长。 重申对公司的“推荐”评级。预计公司2014-2015年EPS为2.36元、3.90元,对应PE为10.49X、6.34X。

事件描述 巨星科技发布2013年业绩快报,主要经营业绩如下:2013公司实现营业收入26.48亿元,同比上升14.84%;实现归属于上市公司股东净利润4.24亿元,同比上升50.49%。基本每股收益为0.42元。 事件评论 受益美国经济及房地产市场复苏,2013年手工具销售额回升。2012年下半年起美国经济及房地产市场逐步回暖,新房开工量增长,居民消费能力上升。作为美国新屋建设工具和家庭消费品的手工具需求显著复苏。目前公司的下游客户的手工具商品库存逐步出清,公司订单充足,预计未来两年手工具销售收入可能持续增长。 数款新产品推广获得市场认可,综合毛利率进一步上升。公司的核心竞争力是产品设计及研发能力。在2013年,这一竞争优势再次得到验证。公司推出的几款新产品,如LED蛇灯、多功能螺丝刀等,均获得美国市场认可,在去年圣诞节实现热销。新产品的不断推出和获得成功,帮助公司收入持续扩大,更重要的是,新产品毛利率较高,有助整体利润率的进一步增长。 外延扩张有望加快,长期增长空间非常可观。公司的业务模式是凭借强大产品设计开发能力和客户网络,承接客户订单并提供一站式“中间商服务”,“轻资产”是其最显著的特征。在这种模式中,公司类似于一个产品设计、制造及销售的平台。未来公司可通过自主研发和外延发展,不断丰富该平台上的产品种类,实现业绩的不断扩张。 更值得一提的是,公司轻资产的业务模式造就了其充沛的现金流,通过外延扩张的加快可能超常规发展,完成对行业领先企业的“弯道超车”。 投资建议:预计公司2014-15年收入分别约为32.6亿、40.8亿,每股收益约为0.55元、0.70元,对应的PE分别为20、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示 人民币汇率短期内大幅度升值; 外延扩张进度慢于预期。

事件描述. 南方泵业发布2013 年业绩快报,主要经营业绩如下:2013 公司实现营业收入13.44 亿元,同比上升28.20%;实现归属于上市公司股东净利润1.59 亿元,同比增长31.60%。基本每股收益为1.10 元。 事件评论. 销售网络强化及产品系列进一步完善是2013 年业绩保持快速增长的核心原因。公司持续加强销售及服务网络建设,同时产品种类和系列不断获得延伸,目前已经基本形成以清水泵(不锈钢泵)、污水泵和消防泵三大系列为主的产品体系,成为国内城市用泵系列最完整的企业之一。销售网络及产品系列两方面竞争力的提升,为公司未来几年的发展奠定了坚实基础。 预计公司业绩2014 年业绩增速将进一步上升,2014-16 年复合增速或超35%。其中,不锈钢泵等业务维持稳定增长,销售额复合增速约15-20%;大泵业务(长河泵业)及污水泵等新业务收入保持较高速度增长。 公司未来或成为中国“城市用泵”第一品牌,坚定看好其前景。核心逻辑如下:1) 专注“水处理”装备,定位城市供水设备高端品牌。中国下一阶段城镇化建设将更“精细化”,“二次供水”质量、城市防洪排涝设施、消防系统、工业及城市污水处理等领域的投资可能会持续上升。预计相关泵设备的市场空间在500 亿元以上,公司专注以上领域发展,加快产品系列扩张,中长期其销售额或有10 倍扩张空间。 2) 中国泵行业中最有利的整合者,2014 年外延扩张可能加快,进一步提升业绩增速。我们认为,未来5-6 年内中国泵行业很可能出现显著的市场整合,而且公司具备成为资金、渠道等诸多行业整合者的有利条件,其他泵企整合突围的可能性正逐渐小。 投资建议:预计公司2014-15 年收入分别约为17.8 亿、24.3 亿,每股收益约为1.50 元、2.10 元,对应的PE 分别为25、18 倍。估值存在进一步提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示:污水泵等新产品拓展进度低于预期。

浙江“因水而生”,“五水共治”投入力度空前 “五水共治”是浙江省面对严峻的水环境安全压力推出的大政方针,具体指治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水。 计划总投资超过4680亿元,其中2014年计划投资超过650亿元。 构筑水环境综合治理平台,以互联网思维迎接市场爆发 以互联网思维,加快外延扩张步伐,实现超常规发展。 三大优势保障公司将充分受益此轮投资盛宴:资本市场平台优势(提供资金支持);装备制造优势(打造污泥、污水处理装备产业链);政策先发优势(率先响应,率先整合,形成进入壁垒)。 拐点已现,2015年业绩或大幅超预期 预计2014年压滤机销量可能同比上升,业绩拐点出现。 未来全面深度参与“五水共治”工程建设,受益程度大,2015年或是业绩真正爆发的起点。 业绩预测 预计2014-15年公司收入约8、12亿元,净利润约0.75、1.10亿元,对应目前PE约56、38倍。虽然静态估值较高,但考虑到未来外延扩张空间和业绩弹性,公司目前市值存在投资机会。首次给予“推荐”评级。 风险提示 浙江省“五水共治”投资进度慢于预期。

事件描述 吉艾科技发布2013年业绩快报,主要经营业绩如下:2013公司实现营业收入2.35亿元,同比上升8.93%;实现归属于上市公司股东净利润0.75亿元,同比下降27.89%。基本每股收益为0.34元。 事件评论 能服收入增长迅速,新产品延期交付影响业绩。公司去年增加测井服务产能(目前约有10支测井服务队伍),测井服务收入大幅增长,此外收购的定向井服务贡献3146万元收入。设备方面,由于新产品——过钻头测井仪器属于新工艺且销售技术人员不足,导致产品延期交付和确认收入,影响设备板块收入。我们认为,受益国内油气资源开发、钻井速度及技术要求的提高,高端测井设备及服务的需求将持续上升,公司业绩趋势向好。 去年测井服务尚在培育期,拉低整体毛利水平。2013年归属母公司净利润降低27.89%,主要原因是总收入中服务板块占比显著提高,但测井服务队伍正处在培育期,业务大多属于毛利率较低,因此拉低了整体毛利率水平。2014年起,随着测井服务产能利用率的逐步上升和队伍人员的不断成长,预计其毛利率水平将稳步上升。 2014年或是公司发展的拐点,业绩向上的概率较高。核心逻辑是: (1)未来十年中国油气资源的开发投资将刚性增长,特别是非常规天然气具备巨大开发潜力。公司高端测井新产品过钻头测井设备已投入市场,且随钻测井设备已初步研发完成,设备业务上升空间非常大; (2)受益测井服务市场化,打造“设备+服务”一体化提供商。公司服务业务培育期基本完成,服务板块毛利率将出现回升,提高盈利能力; (3)公司目前已完成销售团队、发展战略和内部管理的重新布局。内生性增长和外延扩张都可能加快。 投资建议:预计公司2014-15年收入分别约为2.9亿、3.5亿,每股收益约为0.46元、0.61元,对应的PE分别为42、32倍。业绩存在进一步超预期空间,维持“推荐”评级。 风险提示 测井设备收入确认情况低于预期。

事件描述 2014 年2 月27 日,公司发布2013 年业绩快报:全年实现营收19.51 亿元,同比增长了15.84%,归属母公司净利润9656 万,同比增长133.27%,全年EPS 为0.30 元;其中实现营收5.74 亿,同比增长73.7%,归属母公司净利润3102 万,同比增长574.8%,单季度EPS 为0.09 元。 事件评论 后处理业务增长带动公司2013Q4 营收加速,2014 年营收快速增长可期。 公司2013Q4 营收增长同比增长73.7%,环比增长17%,除原有热交换业务增长之外,我们判断更在于公司四季度EGR、SCR 业务带来的增量效应。这也验证了我们对于国IV 切换进度和力度将超越市场预期从而导致公司业绩将持续增长的逻辑。我们判断公司2014 年受益于国IV 切换的深化带来的增量效应,营收仍将实现快速增长。 营收增长带来公司盈利的快速增长,盈利能力仍将稳中有升。公司2013Q4归属母公司净利润同比增长574.8%,环比增长19.3%,这表明公司的营收增长是有质量的增长,而环比的盈利水平得以维持,表明公司增量业务虽只是开始但是盈利水平并不弱于传统产品。而我们预计随着公司内部管理改善、后处理业务继续放量、以及后处理系统供货的实现,公司盈利能力仍将稳中有升。 公司作为清洁柴油机产业链的上游核心零部件供应商必将显著受益于产业链的发展。公司柴油机后处理装置是清洁柴油机的新增必备部件,是国IV 的切换受益最为明显的领域,这也能够从近期相关企业的高景气度得以验证。公司作为柴油机尾气处理业务市场中不多的优秀者,必将持续受益于产业链的发展。 战略转型下公司未来发展空间十足。本轮公司发展并不仅是国IV 切换带来的机会,而是公司筹谋数年的第三次战略转型效果的体现:1)行业集中度提升+产品升级,热交换业务仍将成长;2)国IV 切换催化,后处理业务快速成长,涉及约150 亿的市场将再造银轮;3)节能优势明显,ORC余热发电成长空间充足,数百亿的海量市场空间待公司拓展。 看好公司未来三年发展,重申“推荐”评级。维持对于公司2014 年-2015年EPS 为0.47 元、0.72 元的盈利预测,对应PE 为23.7X、15.4X。

事件描述 杰瑞股份发布2013年业绩快报。预计2013年公司实现营业收入37亿元,同比增长55%;实现归属于母公司所有者的净利润约9.87亿元,同比增长54%。 事件评论 设备产品链完善是2013年业绩增长的核心原因,能服收入正快速增长,将成为今年新的增长极。2013年公司不断完善设备产品系列,已形成钻完井设备和天然气设备两大系列。得益于产品系列的延伸,销售收入稳步上升,尽管委内瑞拉订单去年未贡献收入,但公司业绩仍保持了高速增长。此外,能服业务板块经过几年培育已进入收获期。 2013年第四季度单季度收入增速回落幅度较大,但这仅是由于产品交付周期导致的短暂低点并非业绩拐点。按照业绩快报业绩测算,第四季度单季度收入和净增速同比增速均出现较大回落。我们认为该季度财务数据的环比走弱的主要原因是设备交付具备周期性,并不是业绩持续向下的拐点。 预计2014年业绩增速将维持50%以上。同时外延扩张稳步推进,持续扩张潜力强。根据公司目前设备及服务业务的推进情况,今年趋势向好,其中由于PDVSA订单陆续确认收入,第一季度业绩高增长概率较高。 坚定看好公司未来发展,四大核心动力将推动公司持续增长。 (1)内需:国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备需求增长; (2)外需:承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求,国外市场拓展可能超预期; (3)能服市场化:市场化造就民营能服历史性机遇,服务收入2014年起进入收获期; (4)外延扩张:“大市值”造就外延扩张“加速度”。 (详细内容请参见此前深度报告:a.天然气产业链:“气动中国”,历史性投资机遇不容错过;b.杰瑞股份:能服业务渐入收获期,目标千亿市值!) 考虑定增摊薄的影响,预计2013-14年每股收益分别约为1.65、2.59元/股,对应PE分别约为42、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示 能源服务推进速度慢于预期。

报告要点 事件描述 杰瑞股份公告 PDVSA 项目订单进展情况:近日公司获悉中委高委会中方秘书处和国家发改委外资司已向委内瑞拉人民政权计划部函件确认石油领域采购等有关中委合作项目。中方确认同意在中委合作项目使用中委基金,其中包括杰瑞公司8023万美元钻探等设备相关采购款项。 事件评论 此设备订单采用“发货前付清全款”销售政策,收到尾款后开始确认收入。 公司在2013年已收到该合同合计约55%的预付款,但尾款未付。按照合同条款,公司未在去年实现交货及确认销售收入。 预计全部订单于2014年上半年全部交完,对一季度业绩产生将积极影响。目前该订单项目处于正常履行中,估计第一季度可能确认此订单总额的50%左右,即约5.5亿元(2013年第一季度总收入约6亿元)。同时,考虑其他设备销售收入的增长,第一季度业绩增速或比较可观。 坚定看好公司未来发展,2014-18净利润复合增速或达35%以上。四大核心增长动力:(1)内需:国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备需求增长;(2)外需:承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求,国外市场拓展可能超预期;(3)能服市场化:市场化造就民营能服历史性机遇,服务收入2014年起进入收获期;(4)外延扩张:“大市值”造就外延扩张“加速度”。 (详细内容请参见此前深度报告:a.天然气产业链:“气动中国”,历史性投资机遇不容错过;b.杰瑞股份:能服业务渐入收获期,目标千亿市值!) 考虑定增摊薄的影响,预计2013-14年每股收益分别约为1.69、2.60元/股,对应PE 分别约为44、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示 能源服务推进速度慢于预期。

事件描述:杰瑞股份公告定增方案及结果。此次定增的新增发行股票数量为4287 万股,发行价为69.98 元/股(相当于申购报价日前20 交易日均价的88%),募集资金总额约30 亿元,扣除发行费用,募集资金净额约29.5 亿元。 事件评论: 募集资金的主要投向为设备制造及服务产能建设、补充流动资金。公司计划分别投入8 亿元、15 亿元,用于钻完井设备生产项目、钻完井一体化服务项目建设,剩余约7 亿元用于补充流动资金。随着未来募投项目的逐步达产,公司的油气设备制造产能、能源服务团队建设及技术实力都将实现显著增长,同时财务结构的优化有望改善公司盈利能力。 此次定增的完成将大幅提升公司中长期竞争力,特别是加速能服业务的扩张。 在页岩气开发、市场开发程度上升带动的中国油气产业历史机遇下,借助此次融资,公司有望进一步巩固油气设备制造的优势地位,并通过资本方式加速能服业务的扩张,使其成为竞争对手无法复制的中国油气产业巨头。 坚定看好公司前景,未来三年净利润复合增速或达45%以上。四大核心增长逻辑为:(1)内需:国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备需求增长;(2)外需:承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求,国外市场拓展可能超预期;(3)能服市场化:市场化造就民营能服历史性机遇,服务收入2014 年起进入收获期;(4)外延扩张:“大市值”造就外延扩张“加速度”。 (详细内容请参见此前深度报告:a.天然气产业链:“气动中国”,历史性投资机遇不容错过;b.杰瑞股份:能服业务渐入收获期,目标千亿市值!) 考虑定增摊薄的影响,预计2013-14 年每股收益分别约为1.70、2.60 元/股,对应PE 分别约为45、30 倍,维持“推荐”评级。 风险提示 能源服务推进速度慢于预期。

事件描述 本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司——南方泵业的2014 年投资要点。 事件评论 专注“水处理装备”领域,未来的中国“城市用泵”第一品牌。 1) 定位城市供水设备高端品牌。中国下一阶段城镇化建设将更注重“精细化”,在“二次供水”质量、城市防洪排涝设施、消防系统、工业及城市污水处理等领域的投资会持续上升。相关泵设备的市场空间超过500 亿元,公司瞄准以上领域,加快产品系列丰富,持续进口替代。我们认为中长期公司水处理设备销售额的扩张空间可能达到2013 年规模的10 倍。 2) 中国泵行业中最有利的整合者,整合将有利于公司进入其他产品领域,进一步加速业绩增长。我们认为,未来5-6 年内中国泵行业很可能出现显著的市场整合,而且公司具备成为资金、渠道等诸多行业整合者的有利条件,其他泵企整合突围的可能性正逐渐小。 销售网络增强、产品系列延伸,2014 年将是公司收获的开始。公司在2010年成功IPO 后,持续加强对销售及服务网络的投入并进一步延伸产品种类和产品系列。得益于以上难能可贵的专注和务实,目前公司的销售服务能力已取得巨大提升,同时多种新产品销售初具规模,2014 年公司我们期待污水泵等新产品的显著放量,为后续几年的业绩增长提供新的引擎。 预计2014-2016 年业绩复合增速或超35%。其中,不锈钢泵等现有主导业务收入复合增速约15-20%;大泵(主要是长河泵业负责生产)及污水泵等新业务收入保持高速增长。 投资建议:预计公司2013-14 年收入分别约为13.3 亿、17.6 亿,每股收益约为1.12 元、1.57 元,对应的PE 分别为31、22 倍。估值存在进一步提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示:污水泵等新产品拓展进度低于预期。

事件描述 南方泵业公告控股股东、实际控制人沈金浩先生的《股份减持计划书》。减持计划具体为:于2013年12月19日至2014年5月18日(6个月内)期间,拟通过大宗交易或协议转让方式,减持不超过1450万股公司股份,即不超过公司股本总数的10%。 事件评论 我们预计拟减持股份的流向可能是公司核心人员、高管和其他主体,具体方案或于日后公布。沈金浩先生直接持有公司股份约5400万股,并通过杭州南祥投资管理有限公司间接持有股份1400万股,合计持股比例约47%。截至2013年12月9日,公司上市满三十六个月,根据承诺与公司相关公告,其所持有的限售股1700万股于12月10日起解除限售。 公告有助稳定市场预期,减持将通过大宗交易和协议转让方式完成,不会对二级市场产生负面冲击。根据设计方案推测,公司已充分考虑股份变动对二级市场的影响并会将程度降至最低水平,以保障全体股东的权益。 专注“水处理装备”领域,我们坚定看好公司未来增长前景,未来三年业绩复合增速或超35%。核心逻辑为: (1)定位为提供城市供水设备的高端品牌。中国下一阶段的城镇化建设会更注重“精细化”,二次供水质量、城市防洪排涝、消防系统、工业及城市污水处理等领域的投资可能持续上升,相关泵设备的市场空间至少500亿元。公司将瞄准以上领域,加快进口替代,中长期扩张空间可观。 (2)中国泵行业未来最有利的整合者,通过整合加速业绩增长。其他泵企整合突围的可能性正越来越小,预计未来5-6年内中国泵行业一定会出现市场份额的集中。 (详细内容请见南方泵业深度报告《水处理装备行业的Tenbagger》) 预计公司2013-14年收入约为13.6亿、18.0亿,每股收益约为1.15元、1.60元,对应的PE分别为29、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 污水泵等新产品拓展进度低于预期。

报告要点 事件描述 杰瑞股份公告对外投资。杰瑞集团旗下全资子公司杰瑞能服将认购加拿大西山公司(WestMountainCapitalCorp)新发行的股份,总价约700万美元(股份占比39%)。同时,杰瑞能服将与西山集团旗下的PS2SH(ShanghaiPhaseSeparationEnvironmentalTechnologyCo.Ltd)成立合资公司(股份占比70%)。 事件评论 有助提升公司技术实力,完善油田环保服务体系。西山公司成立于2005年,并于2006年在加拿大多伦多股票交易所上市,该公司拥有领先的热相分离技术(TPS),在油气田环保业务方面有非常强的竞争力。合作达成后,西山公司全资子公司——PS2(PhaseSeparationSolutionsInc.)会将热相分离技术独家许可给合资公司,并独家授权杰瑞能服生产合资公司及西山集团所需的热相油气分离设备。合资公司将成为杰瑞油田环保业务发展的重要平台。 为公司拓展国内、中国油公司国外油气田有害废弃物服务市场进一步提供有利条件。未来油田环保将成公司油服业务的重要环节。此次合作可以发挥公司在设备制造、中国市场资源、资金实力等方面的优势,与西山公司实现优势互补。合资公司有望快速扩大在中国市场及中国油公司海外区块油气田环保市场的份额。 坚定看好公司前景,未来三年净利润复合增速或达45%以上。四大核心增长逻辑为:(1)中国油气资源开发将刚性增长,非常规天然气拥有巨大开发潜力。 公司已形成钻完井设备及天然气设备两大板块,装备制造业务有望持续增长;(2)承接国际产能向中国转移,后续对俄罗斯、南美等海外市场的出口或再超预期;(3)受益国内油气开发市场化改革,公司能服业务将迅速扩张,成为新增长极;(4)“大市值”提供“加速度”,公司外延并购加快。 考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.70、2.60元/股,对应PE分别为44、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示 能源服务推进速度慢于预期。

事件描述 杰瑞股份发布2013年三季报,主要经营业绩如下:1-9月份公司实现营业收入26.67亿元,同比上升78.38%;实现归属于上市公司股东净利润7.10亿元,同比上升77.88%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.88亿元,同比上升82%。完全摊薄后每股收益为1.19元。 事件评论 设备销售快速增长,能服收入环比回升,整体业绩超预期。前三季度压裂、固井、连续油井设备销售扩张是整体业绩靓丽的核心原因。受益国内油气资源开发和海外出口需求上升,公司设备收入仍将保持较快增长。另一方面,能服业务稳步推进,下半年以来收入环比回升。预计全年能服或达到3.5亿元以上。 银行短期借款增加,管理及财务费用率略有上升,盈利能力保持平稳。管理费用上升的主因为:(1)能服板块人员扩招;(2)研发投入增加及产能扩张。 预计未来几个季度整体净利率将维持稳定。 公告成立杰瑞分布式能源公司,展示强大创新能力。公司计划利用在代理发电机组、油气工程总包设计等方面的优势,开展天然气分布式能源利用,具体包括楼宇式、区域式、工业用电、冷、热三联产应用;分布式能源技术咨询服务、工程项目建设总包、项目运行服务外包等。新业务的持续推出彰显公司强大的创新能力,提升长期扩张潜力。(行业详细分析请参见我们此前的深度报告《“中国能源革命不是梦”系列专题报告之二:天然气分布式能源渐行渐近》)四大动力驱动,未来三年净利润复合增速或达45-50%。核心逻辑是:(1)未来十年中国油气资源的开发投资将刚性增长,特别是非常规天然气具备巨大开发潜力。公司已经形成钻完井设备及天然气设备两大板块,装备业务有望持续增长;(2)承接国际油气设备产能向中国转移,俄罗斯、南美等海外市场出口或再超预期;(3)受益国内油气开发市场化改革,公司能服业务有望迅速扩张,成为新增长极;(4)“大市值”提供“加速度”,公司外延并购加快。 预告全年份净利润增幅区间为50-80%。预计2013-14年全年收入约为37亿、60亿。考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.70、2.60元/股,对应PE分别为41、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示 能源服务推进速度慢于预期。