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中金环境 机械行业 2017-08-23 -- 20.30 19.98% -- 0.00%
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事件:8月14日,公司发布半年报,2017上半年实现营收15.77亿元,同比增长51.75%;实现归母净利润2.50亿元,同比增长62.78%,经营性现金流量净额-1.37亿元,EPS0.21元。其中二季度实现收入9.24亿元,同比增长37.55%,归母净利润1.57亿元,同比增长37%。 三大板块均实现高增,多元化发展助力业绩报喜:据公告,2017H1公司环保咨询业务快速增长,中咨华宇实现收入2.79亿元,同比增长224.68%,实现业绩5900万元。中咨华宇上半年除传统环评业务外,还承接了环保部审批的上海迪士尼乐园环保验收等项目,环保设计业务取得良好发展态势,其中洛阳水利院中标四项超过千万的大型勘察设计项目。环境工程业务增势良好,实现收入2.73亿元,同比增长52.6%,自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”优势及近几年在污泥处理市场口碑的积累,陆续签订0.75亿元订单。设备制造业务实现收入10.25亿元,同比增长32.4%,其中成套变频供水设备市场开拓良好,实现营业收入1.78亿元,同比增长56.53%。公司三大业务板块均实现良好增长态势,未来公司将进一步推进各业务的协同与整合,持续提供发展动力。 业务结构改善毛利率明显提升,期间费用基本稳定:公告显示,2017H1公司综合毛利率45.38%,同比提升2.6个百分点,主要系毛利率较高的环保设计和咨询业务比重提升所致。期间费用整体基本控制稳定,2017H1销售、管理、财务费率分别变动-1.49/0.72/1.51个pct,财务费用增加主要系银行贷款增加所致。上半年经营活动净现金流-1.37亿元,系投标保证金支出大幅增加所致。 持续布局环保业务,丰富业务结构提升成长动力。2015和2016年公司分别完成对金山环保和中咨华宇100%股权的收购,在环保业务领域成功布局污水及污泥处理、环境咨询与环保设计业务,目前发展良好,已成为公司业务重要增长点。2017年6月,公司再次发布重大资产重组停牌公告,据披露初步计划标的资产所属行业为危废处理行业,进一步深入布局环保业务。 投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.80元、1.00元,公司在设备制造、环保工程、环保咨询和设计领域均实现业绩高增长,受益于充足的环保工程在手订单和PPP项目的加速落地,未来业绩持续增长可期。我们看好公司未来发展,维持买入-A评级,6个月目标价为20.30元。 风险提示:原材料价格波动,PPP模式下经营风险,投资并购整合风险。
中金环境 机械行业 2017-08-23 -- -- -- -- 0.00%
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净利润同比增长63%,业绩符合预期 公司2017H1实现营收15.77亿,同比增长51.75%;实现归母净利润2.5亿,同比增长62.78%,接近此前中报业绩预告2.3亿-2.76亿区间的中间值,业绩符合预期。 三大板块均维持30%+增速,环保咨询与设计板块增速最快 环保咨询与设计板块实现营收2.79亿,同比+224.7%。环保工程板块实现营收2.73亿,同比+52.6%,其中污泥与蓝藻工程BOT特许经营工程收入占比85.27%,环保设备销售及安装收入占比12.54%,环保运营收入占比2.13%。制造板块实现营收1.03亿,同比增长32.4%。公司三大业务板块均维持30%+增速,其中环保咨询与设计板块增速最快,主要由于中咨华宇16H1未实现全部并表,贡献2039万净利润。17H1实现全部并表,贡献5900万净利润,同比+189%。金山环保16H1年贡献净利润约5000万,17H1贡献净利润1.1亿,同比+120%,超出市场预期,完成今年3亿业绩承诺压力不大。 毛利率稳步提升,盈利能力持续向好 公司近三年中报毛利率与净利率维持稳步提升态势,其中毛利率由15H1的39.56%提升至17H1的45.38%;净利率由15H1的11.24%提升至17H1的15.89%,主要由于公司毛利率较高的环保设计与咨询板块业务占比逐步提高,拉升了总体的毛利率;同时公司费用管控得当,期间费用率总体保持稳定。经营活动现金流量金额-1.37亿,同比-302%,主要由于公司目前工程项目增多,投标保证金大幅增加。应收账款10.46亿,同比+30.54%,应收账款周转率小幅下降0.19pct,应收账款情况有所恶化,主要由于工程项目回款较慢所致。 17H1新签订单14.84亿,充足在手订单保障业绩增长 报告期内公司新签订单14.84亿,尚未执行订单2.7亿,处于施工期订单8.34亿,充足的在手订单保障公司未来两年业绩高增长。其中,肥东、徐州、郴州、清河项目均在施工中,无锡项目即将完工。 盈利预测与投资评级: 我们认为公司三大板块齐头并进,业务布局合理,业绩高增长确定,预计公司17-19年净利润分别为7.25/9.82/12.92亿元,对应PE为28/21/16,维持买入评级。
中金环境 机械行业 2017-08-18 -- 20.44 20.80% -- 0.00%
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事件: 中金环境发布2017年半年报,公司上半年实现主营业务收入15.7亿元,同比增长51%;归母净利润2.49亿元,同比增长62.8%。业绩符合预期。 环评业务收入维持高增长态势,环保咨询全面发展。 中咨华宇、国环建邦、安徽通济、陕西科荣、绿馨水保等咨询品牌百花齐放。公司从去年的环境评价业务逐渐向后环评及环境设计、咨询业务拓展。环保咨询与环保设计板块实现营业收入2.78亿元,同比增长224%。 中咨华宇上半年实现净利润5900万元,相比去年同期5300万元的净利润水平略有增长,主要是因为今年设计及工程订单占比扩大导致。 污泥及PPP在手订单充足,污水污泥处理板块持续增长可期。 2017年上半年环保工程板块实现2.72亿的主营业务收入,同比增长52%;其中污泥BOT工程收入2.32亿、环保设备收入3420万元、环保运营收入579万元。公司凭借自身的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”的优势,上半年陆续签订徐州市政污泥处理项目亿、湖南郴州市政污泥处理项目等订单。目前在手未确认收入的订单总额约为26.7亿元,PPP合作框架19亿元。充足的订单是公司未来业绩持续增长的重要保障。 泵主业增长超预期,多元化发展值得期待。 泵主业上半年实现主营业务收入10.25亿元,同比增长32%。其中CDL系列泵实现收入3.7亿元,同比增长12.5%;成套变频设备1.7亿元,同比增长56%。公司加大研发力度,不断完善泵类产品系列,提升产品性能; 在经济形势转好的宏观背景下,公司充分发挥多年积累的品牌优势,取得较好经营业绩。 维持“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.77、0.91、1.18元。目前股价对应公司估值为22倍、19倍、14倍。维持目标价格不变,维持“买入”评级。 风险提示:污泥项目确认低于预期,环评与PPP协同性低于预期。
中金环境 机械行业 2017-08-18 -- -- -- -- 0.00%
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营收、归母净利润高增长,基本符合预期。上半年公司实现营业收入15.77亿元,较去年同期增长51.80%;归母净利润2.50亿元,同比增长62.8%;上半年收入增长主要来自于并表收益和各板块业务收入增加。 盈利能力稳定,经营活动净现金流量减少。污水污泥行业毛利率提高较多,可能与公司签订的PPP订单质量有关;CDL系统水泵毛利率上升体现公司水泵产品竞争力的提高;而成套变频供水设备及零配件毛利率下降可能与上半年钢材等原材料价格上涨相关;管理费用增加主要为研发费用、股权激励费用的较大幅度增加;借款增加导致财务费用增长;经营性现金流量减少系保证金、管理费用、员工备用金增加。 新签订单快速增长,污泥处理和环境治理前景可期。16年以来,公司共新签订单24.63亿元,尤其是17年以来订单获取速度加快。公司自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”,逐步得到市场认可,未来市场份额有望扩大。 公司外延式收购不断,三大板块有望发挥协同作用。从15年收购金山环保转型环保领域以来,公司外延式收购不断。公司逐步形成以金山环保为主的污水污泥处理板块、以中咨华宇为核心的环评及设计板块、传统泵类为主的制造板块,未来三大板块有望发挥协同效应。 盈利预测及估值:不考虑增发摊薄等因素,预计2017、2018年EPS为0.65元/股、0.85元/股,按照2017年6月27日16.92元/股价格计算,PE为26.1倍、19.8倍,估值基本合理,首次给予“增持”投资评级。
中金环境 机械行业 2017-08-17 -- -- -- -- 0.00%
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事项: 近日,公司发布2017年半年报,上半年实现营收15.77亿元,同比增长51.75%,实现归母净利润2.50亿元,同比增长62.78%,业绩符合预期。 平安观点: 三大业务齐发力:上半年,公司传统水泵等制造业务、污水污泥处理业务、环保咨询与环保设计业务分别实现营收10.25、2.73、2.79亿元,同比分别增长32.40%、55.46%、224.68%,增速都超过30%。 水泵等传统制造业务收入增速上升明显(2015、2016年增速分别为9.46%、7.49%)。我们认为原因主要是,整个水务行业PPP大规模落地,带动下游水泵需求提升,同时公司加大水泵市场开拓,促使水泵收入实现较快增长。 污水污泥处理业务增速较快主要是前期签订的无锡市350吨/日污泥处理项目报告期确认收入1.81亿元所致。 环保咨询与环保设计业务收入增速达224.68%,主要是中咨华宇并表时间为2016年5月,并表基数较低,且2016年下半年新并表洛阳水利、国环建邦等公司。 毛利率持续提升:上半年,公司整体毛利率达45.38%,同比提升2.6个百分点。其中水泵制造业务、污水污泥处理业务、环保咨询与环保设计业务毛利率分别为41.40%、47.97%、57.44%,同比分别提升0.66、2.78、0.04个百分点。水泵制造、污泥处理的重要原材料钢材价格从2016年初开始持续上涨,在此背景下,公司毛利率仍有所提升,显示出公司良好的成本管控能力。 订单充足且执行力强,奠定未来高成长基础:上半年公司新签两个污泥处理项目,金额超6亿元,接近去年全年水平。同时,签订首个PPP项目,订单金额达10.33亿元。公司合计未执行订单超18亿元。另外,公司签约项目多在3个月左右的时间开工,相比同行时间较短,显示出公司极强的项目执行力。整体来看,公司在手订单充足,执行力强,未来业绩有保障。 持续整合咨询和设计资产,环境医院格局基本成型:2016年下半年,公司相继收购安徽通济、陕西绿馨、陕西科荣、国环建邦等咨询公司,扩张公司的咨询业务范围。同时,公司收购洛阳水利等勘察设计院资产,逐渐向事中、事后业务转型,形成了环评、环境监理、环保验收、环保后评估等环保咨询业务全面发展格局。叠加公司已有的工程建设运营和设备制造业务,我们认为公司环境医院格局基本成型,在后期的订单获取中将优势显著。 股权激励+员工持股助力公司发展:2017年1月,公司实施股权激励,授予数量3870万股,占授予时公司股本的比例达5.79%。除权后的行权价约15.47元。行权条件以2015年净利润为基数,2016-2018年净利润增速分别不低于70%、125%、170%,对应净利润分别为4.56、6.04、7.25亿元。2017年5月,公司第三期员工持股计划购买完成,购买金额5.60亿元,约占公司总股本的比例达3.36%,购买成本除权后约13.89元。总体来看,公司股权激励行权条件严格且行权价高,员工持股买入规模较大显示出管理层对公司未来发展的看好。 盈利预测与估值:由于公司股本发生变动同时经营发生变化,我们调整公司盈利预测,预测公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.76、0.94元(前值1.07、1.32、1.60元),同比分别增长41.1%、27.7%、22.3%。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:公司承接订单速度放缓。
中金环境 机械行业 2017-08-17 -- -- -- -- 0.00%
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事件: 公司公布2017年中报。报告期公司分别实现营业收入和归母净利润15.77亿元和2.50亿元,同比增长51.8%和62.8%,符合申万宏源预期。 投资要点: 品牌积累,传统业务持续发力。经济回暖,公司利用品牌及营销优势,报告期内,制造板块实现营业收入10.25亿,同比增长32.4%。CDL实现营收3.74亿,同比增长12.5%;成套变频供水设备实现营收1.78亿,同比增长56.53%。自创节能太阳能污泥/蓝藻处理技术,屡获订单。环保工程板块实现营收2.73亿,同比增长52.6%。BOT工程收入为2.33亿,环保设备销售及安装收入3,420.13万,运营收入为579.95万。完善服务品类,环评+环境监理+环保验收+环保后评估,多点开花。环保咨询设计板块实现营收2.79亿元,同比增长224.7%。最终报告期营收增长51.8%,同时综合毛利较上年增长2.6个百分点。 新增订单较多,短期财务费用高企,只为长远布局。公司报告期新承接14.8亿订单(BOT为7.5亿、BOO为7.3亿),BOT/BOO模式前期垫资导致短期借款增加50%,财务费用提升199.96%,影响当前净利润。公司当前在运营宜兴(100吨/日污泥处置)及无锡项目(100吨/日蓝藻),运营期净利率25%+,盈利水平较高。公司在建产能1030吨/日,预计18年在运营产能将较当前大幅提升。布局海外市场,前期研发投入影响当期业绩,利好长远发展。公司通过新加坡NANFANG投资平台,陆续完成美国及西班牙公司收购,当前仍在业务布局期,研发及人员投入供给约885万,后期有望通过海外渠道提升制造板块销售份额。 中咨华宇内生+外延不断,完善服务资质,环境医院导入口逐步完善。环评方面,公司不断完善资质,环评资质共12个类型的资质。通过外延收购国环建邦、安徽通济、陕西科荣、绿馨水保、洛阳水利、在设计方面,公司将在建筑、景观、市政、水利,勘察测量多方向发展。当前已通过华宇导入清河县PPP及陆良蔬菜无害化等项目。金山环保在手订单充足,17年高增长确定性强。金山环保立足污废水市场,与中金环境协同性显著;同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,随着污泥处置市场迎来快速增长期,公司有望实现业绩高速增长。污泥/蓝藻订单无锡市(4.37亿)、肥东市(3.11亿)、大丰区(供水3.25亿,提标0.75亿),郴州市(2.03亿)、徐州市(4.05亿)、清河县(10.33亿PPP)顺利开工,业绩保证充足。此外公司今年6月中标枣强县(9.02亿PPP),云南大理(0.75亿PPP)。水十条规定地级及以上城市污泥无害化处理率到2020年底前达到90%以上,2015年全国平均处理率仅30%,发展空间巨大。公司有望凭借低成本优势及前期示范效应,积极拓展污泥处理及蓝藻处理市场,持续高增长。传统业务渠道拓宽至海外,完善产业布局,实现可持续发展。公司收购美国tigerflow来为开拓北美市场,加之西班牙HYDROO高端制造布局,有望后期通过整合公司专业技术与标的公司营销渠道,扩大公司营业规模。 维持盈利预测及“买入”评级。中报兑现高成长逻辑,我们维持公司盈利预测,17-19年公司归母净利润预测分别为7.65亿、10.16亿、13.04亿,对应EPS分别为0.64元、0.85元、1.08元,对应17-18年PE分别为26倍和20倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势,重申“买入”评级。
中金环境 机械行业 2017-08-17 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司发布 2017 年中报,实现营收15.77 亿元,较去年同期增长51.75%,实现归母净利润2.5 亿元,较去年同期增长62.78%。其中环保咨询与环保设计板块实现营收2.79 亿,同比增长224.7%;环保工程板块并表营收2.72 亿,同比增长52.6%,公司期间费用支出较大,主要是银行贷款增加以及营收增长导致。 制造板块稳中有升,利益绑定长效激励。公司是国内不锈钢泵龙头企业,报告期内泵产品市场开拓情况良好,市场占有率稳步提升,中报业绩良好,制造板块2017 上半年整体营收10.25 亿,同比增长32.4%。 另外,公司通过第二次股权激励计划与第三次员工持股计划将员工利益与公司绑定,建立长效激励机制,有利于激发员工积极性,防止人才流失,为未来高速增长提供内部动力。 协同效应初显,流量入口助拿单。自完成对金山环保和中咨华宇的收购后,公司“环境大医院”基本成型。民营环评龙头中咨华宇通过收购并购不断完善自身资质,抢占“环评脱钩”后广大市场份额,势头猛进,盈利情况超过预期。金山环保凭借太阳能低温复合膜技术打破污泥处理行业瓶颈,在手订单充足,完成今年3 亿元对赌协议压力不大。凭借民营环评龙头中咨华宇环境咨询导流优势,金山环保独家污泥处理技术优势,泵业制造板块提供的设备支持与资金优势,公司拿单能力大幅加强,目前污泥处理在建订单15 亿,对业绩有足够的支撑。 报告期内公司多个PPP 项目落地,对经营业绩产生积极影响并购扩张持续进行,停牌重组值得关注。公司近期收购Tigerflow 进军北美市场,收购洛阳水利、华禹水利拓展水利工程设计业务,并购扩张不断进行。目前因重大资产重组停牌,值得进一步关注。 投资建议与评级:预计公司2017-2019 年的净利润为7.28 亿、9.71 亿和11.85 亿,EPS 为0.61 元、0.81 元、0.99 元,市盈率分别为:28倍、21 倍、17 倍。给予“增持”评级。 风险提示: 工程业务拓展低于预期。
中金环境 机械行业 2017-08-17 -- -- -- -- 0.00%
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中金环境 机械行业 2017-08-16 -- -- -- -- 0.00%
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事件:公司今日晚间披露2017年中期报告,报告期内公司实现营收15.77亿,同比增长51.75%;归属于母公司股东净利润2.50亿,同比增长62.78%,扣非后归属于母公司股东净利润2.34亿,同比增长55.94%。基本每股收益0.2076元。对此,我们点评如下: 点评: 业绩同比高增,整体符合预期。公司今日晚间披露2017年半年报经营数据,报告期内公司实现营收15.77亿,同比增长51.75%;归属于母公司股东净利润2.50亿,同比增长62.78%,扣非后归属于母公司股东净利润2.34亿,同比增长55.94%。整体业绩符合市场预期。分业务来看: 1) 传统泵业务:收入10.25亿,净利润1.03亿;收入端同比增长32.4%,超市场预期。其中CDL系列水泵3.74亿,同比增速12.5%;成套变频供水设备1.78亿,同比增长56.53%。毛利率比较稳定,达到41.4%。 2) 金山环保:考虑合并抵消因素,贡献并表收入2.72亿,同比增长52.60%;估算并表净利润0.87亿。2017年上半年,子公司金山环保实现收入3.45亿,净利润1.1亿。考虑合并抵消因素,金山环保贡献并表收入2.72亿,同比增长52.60%;其中,污泥与蓝藻工程业务2.33亿、运营业务580万元、环保设备销售收入3420万元。按照此业务的盈利能力,我们预计金山环保贡献并表净利润0.87亿。报告期内,公司陆续签订徐州市政污泥处理项目(合同金额4.05亿)、湖南郴州市政污泥处理项目(合同金额2.025亿)、大丰港3万吨/天水厂提标深度处理项目(合同金额0.75亿)等订单。 3) 环评业务:基数原因同比高增,贡献5900万并表业绩。考虑到基数原因(2016年6月份才将中咨华宇剩余70%股权并表),环评咨询业务同比高增。报告期内,环评营收2.79亿,同比增长224.70%;净利润5900万元,净利润率达21.2%,相较于2015年24.1%、2016年27%的净利润率水平有所降低。(中咨环宇2016-2018年承诺业绩分别为8500万元、11050万元、13260万元)。
中金环境 机械行业 2017-08-11 -- -- -- -- 0.00%
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评论: 继洛阳水利后水利领域又一收购,深入布局水环境治理领域 华禹水利2017-2020年承诺净利润分别不低于2800万/3360万/4032万/4838.4万,四年累计净利润不低于1.5亿,净利润年化增长率不低于20%。今年1-5月华禹水利实现净利润1077万,净利率24.90%,较去年19.93%的净利率提高4.97pct。华禹水利资质齐全,拥有水利工程咨询甲级、水利工程设计行业乙级、市政行业(道路、桥梁、给水、排水)专业乙级等资质。 2016年11月,中咨华宇出资1.8亿现金收购洛阳水利100%股权。此次收购惠州华禹水利,是继洛阳水利之后公司在水利水电领域的又一布局。我们认为,此次收购有三重意义:1)深入布局水环境治理、海绵城市建设、城市防洪排涝领域,打通水利、市政及景观等业务流程,提高公司在水环境治理行业的设计、治理等业务实力,拓展公司环保治理产业链;2)进一步提升PPP项目获取能力,多渠道地参与水资源合理利用、水环境整治、城市防洪排涝、海绵城市建设的投资建设和运营管理,加快公司PPP项目的投资落地及实施;3)惠州华禹水利地处珠三角中心区域,是珠三角地区专业从事水利水电工程咨询、规划、勘测、设计业务的领先企业,在珠三角地区区域优势明显。收购华禹水利有助于公司获取珠三角区域PPP订单,同时与洛阳水利南北呼应,发挥协同效应。 多渠道员工利益绑定+高管增持,激励到位业绩持续高增长可期 公司积极推出员工持股计划以及股票期权激励,多渠道完善激励体系。1)员工持股计划:第三期员工持股计划已经完成购买,共5.6亿。2)股票期权激励:向729名员工授予股票期权3,870万份,行权条件为2016-2018年业绩较2015年增长70%/125%/170%。3)公司总经理郭少山先生增持50万股。多渠道的激励机制实现员工与公司利益绑定,极大调动员工积极性;高管大手笔增持彰显对公司未来发展的坚定信心。 我们认为公司业务布局合理,发展思路清晰,致力于打造“环境医院”平台,在污泥、蓝藻处置及环评领域深耕细作,业绩持续高增长可期。同时公司多渠道完善激励体系,实现基层、中层与高管与公司利益绑定,极大调动全体员工工作积极性。目前公司正在进行重大资产重组,建议关注公司重大资产重组的进展。我们预计公司17-19年归属净利润分别为7.25/9.82/12.92亿元,对应PE为28/21/16,维持“买入”评级。
中金环境 机械行业 2017-08-07 -- 22.29 31.74% -- 0.00%
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维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元,维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 并购比例提升,贡献更多归母净利。惠州华禹100%股权作价2.52亿元,承诺2017-2020年净利润不低于人民币2,800万元、3,360万元、4,032万元和4,838万元,对应2017年9倍PE,四年对赌业绩合计占资产作价约60%。原计划以1.39亿元收购55%股权,本次新的收购方案惠州华禹总作价和业绩承诺均不变,增加收购比例后可更多提升上市公司业绩贡献。 惠州华禹资质全面,打造全面水生态治理平台。惠州华禹成立于1979年,具有水利工程咨询甲级、水土保持监测甲级、水利工程设计行业乙级等十余项设计勘察咨询资质。公司自2016年完成中咨华宇收购以来在前端的咨询领域多次外延,业务范围横向拓展至水利设计咨询、景观园林设计、水土保持方案编制等领域。经历数次并购后已经基本上具备水环境综合治理领域所需求的全部资质,竞争优势凸显。 业务延伸至华南,完善全国化布局。本次收购完成后,公司得以将业务范围成功延伸至华南地区,全国化的环保平台已经初步成型。公司在2016年11月以1.8亿元并购洛阳水利100%股权后,于2017年5月中标小浪底水库设计5500万元大单,黄河流域的区位优势已经初步验证,未来有望借助惠州华宇在珠三角领域的布局,在更大型项目上有所斩获。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT模式运营风险,PPP回款风险。
中金环境 机械行业 2017-07-21 -- 22.29 31.74% -- 0.00%
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投资要点: 维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元,维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 全并表+内生&外延,中咨华宇贡献业绩显著。核心子公司之一中咨华宇紧抓环评红顶脱钩机遇、积极切入环保设计市场,在自身的环境咨询业务快速拓展的同时连续并购,实现内生+外延双重发展。中咨华宇承诺2017年净利润1.15亿元,根据我们测算,中咨华宇2017年上半年实现净利润约为0.6亿元,较2016年并表口径(0.2亿元)增长约为200%,是上半年的业绩重要增量之一,且全年存大幅超承诺空间。 金山环保污泥业务进展顺利,有望持续发力。金山环保独创的太阳能低温复合膜处理技术可最大化的解决污泥处理的无害化、减量化、资源化难题,且具备更优的经济性,2016年5月份以来订单不断,且在2016年下半年以后密集开工。我们测算金山环保2017年上半年净利润约为0.9亿元,较上年同期增长约100%,上半年的优异表现指引全年完成3.0亿业绩承诺无忧,“十三五”行业考核增长161%背景下有望持续发力。 枣强项目落地,前瞻性得到体现。公司近期与中国一冶、河北枣强县政府签下首个合作项目,以0.9亿元投资撬动约5亿元的工程。公司当前拟筹划重大资产重组停牌,我们前期的推荐逻辑认为,公司已经具备前端技术研发+中端市场化订单导流+后端工程施工能力,缺乏的仅是国资背书的最后一枚拼图,此次重大资产重组不排除在这一方面有所突破。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT模式运营风险,PPP回款风险。
中金环境 机械行业 2017-07-17 -- 19.63 16.02% -- 0.00%
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公司发布业绩预告:2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2.3-2.76亿,同比增长50%-80%,符合预期。预计公司上半年非经常性损益为1840万。 核心观点: 子公司中咨华宇发展顺利,盈利持续超预期。 子公司北京中咨华宇环保技术有限公司环保业务进展较为顺利,盈利情况均达到预期,对公司业绩有较大贡献。继一季报超预期后,从中报预告推测,中咨华宇半年期盈利继续保持强劲。中咨华宇的前端资源导流继续发挥成效。 制造板块稳定增长,员工持股完成购买。 公司制造板块泵产品市场开拓情况良好,市场占有率稳步提升,业绩稳中有升,预计符合两位数增长的预期。公司第三期员工持股计划购买完成,累计购买公司股票 22,410,389股,占公司目前总股本的比例为 3.36%,成交金额为 560,450,730.45元,成交均价为 25.01元。 外延并购持续推进,关注停牌重组事项。 公司拟以较低的9倍市盈率1.39亿元收购华禹水利水电工程勘测设计有限公司55%的股权,标的公司承诺2017-2020年净利润不低于人民币2,800万元、3,360万元, 、4,032万元和4,838万元。此次收购将打通水利、市政及景观等业务流程,能有效提高公司在水利行业的设计、治理等业务实力,利于公司多渠道地参与水资源合理利用、水环境整治、城市防洪排涝、海绵城市建设的投资建设和运营管理,加快公司PPP 项目的投资落地及实施。 公司目前因重大重组事项停牌,关注进一步外延动作。 财务预测与投资建议: 2017-2019年EPS 预测为0.56元、0.78元和0.99元。公司具备良好的成长性和未来“综合环保医院”的愿景,参照可比公司,分别给予泵业务26倍和环保业务39倍估值,泵业务和环保业务2017年EPS 预测分别为0.17元和0.39元。给予目标价19.63元,维持买入评级。 风险提示: 金山环保、中咨华宇业绩低于预期。
中金环境 机械行业 2017-07-14 -- -- -- -- 0.00%
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评论: “制造+环保”齐发力,业绩高增长如期兑现 上半年公司业绩的高速增长主要来自于制造板块的稳定增长、金山环保的业绩高增长以及中咨华宇的全部并表。其中: ①制造板块继续保持稳定增长。去年H1制造板块贡献净利润约8900万,我们测算今年H1制造板块有望贡献净利润1亿左右,增速稳定。随着成套变频供水设备市场份额的扩大以及产品系列的不断完善,制造板块的净利润有望继续维持两位数的增长。 ②金山环保业绩高增长,为全年3亿业绩承诺目标打下坚实基础。今年是金山环保业绩对赌最后一年,对赌业绩为净利润3亿。金山环保上半年业绩的高增长为全年完成业绩对赌打下了坚实基础。金山环保自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”壁垒高,溢价能力强,盈利能力突出。除去已验收的无锡奥尔吉蓝藻项目外,公司目前在手的宜兴、无锡、肥东、徐州等地的污泥、蓝藻处理订单近13.2亿,充足的订单储备为公司未来两年的发展奠定基础。 ③中咨华宇上半年全部并表。2016年4月,公司收购金山环保剩余70%股权。去年上半年,金山环保100%股权实现并表净利润2039万。预计今年金山环保可贡献净利润约6000万,是公司上半年的业绩的重点增长点。中咨华宇加速资源整合工作,相继完成对安徽通济、陕西绿馨、陕西科荣、国环建邦等国内优秀的环保咨询机构的资源整合工作,业务范围拓宽至冶金机电、采掘等行业。借助于环评红顶中介脱钩带来的机遇,中咨华宇业务快速扩张,进一步奠定国内民营环保咨询及设计行业的龙头地位。随着公司在手PPP项目下半年陆续确认收入,中咨华宇环评及咨询服务业务有望在下半年业绩加速释放。 多渠道员工利益绑定+高管增持,激励到位业绩持续高增长可期 公司积极推出员工持股计划以及股票期权激励,多渠道完善激励体系。1)员工持股计划:第三期员工持股计划已经完成购买,共5.6亿。2)股票期权激励:向729名员工授予股票期权3,870万份,行权条件为2016-2018年业绩较2015年增长70%/125%/170%。3)公司总经理郭少山先生增持50万股。多渠道的激励机制实现员工与公司利益绑定,极大调动员工积极性;高管大手笔增持彰显对公司未来发展的坚定信心。 我们认为公司业务布局合理,发展思路清晰,致力于打造“环境医院”平台,在污泥、蓝藻处置及环评领域深耕细作,业绩持续高增长可期。同时公司多渠道完善激励体系,实现基层、中层与高管与公司利益绑定,极大调动全体员工工作积极性。目前公司正在进行重大资产重组,建议关注公司重大资产重组的进展。我们预计公司17-19年归属净利润分别为7.25/9.82/12.92亿元,对应PE为28/21/16,维持“买入”评级。
中金环境 机械行业 2017-07-13 -- 20.30 19.98% -- 0.00%
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事件:中金环境中标大理市海东片区上登工业园排水及再生水系统工程(一期)建设PPP项目,投资总额7493.85万元。 点评: 中标大理污水处理大单,污水处理能力优势凸显:该项目主要建设内容为建设污水处理厂一座,投资总额7493.85万元。未来随着污水排放量增加,可扩大污水处理规模,并继续由公司实施。其中项目公司注册资本金2300万元,中金环境持有90%股权。公司的子公司金山环保首创了太阳能复合膜核心技术处理污水、污泥,市场认可度高,为公司开拓污泥市场提供了强有力的支撑,此次中标也表明了公司在污水处理市场中的优势地位。而作为园区唯一的污水处理厂,项目的顺利实施将继续提高公司在云南污水处理业务的知名度,并为公司后续深度布局云南等地区市场打下基础,进一步拉动公司业绩增长。 环评实现入口导流,全产业链发展并驾齐驱:公司是全国最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵企业,是国内相关领域产销量最大的专业生产厂家。公司于2015年、2016年分别收购了金山环保和中咨华宇,形成了集泵产品业务、污水污泥处理业务、环评至治理的环保业务于一体的业务结构。公司依托环评业务在环保产业的前端地位,为公司承接流域及河道治理类PPP项目打通了前期咨询与设计服务通道,实现了下游环境设计、工程端项目的导流作用,并自2017年年初以来签订了清河PPP等重要项目。此次大单的签订将继续加强公司入口导流的能力,未来项目持续落地可期,有望实现公司全产业链业务协调发展。 第三期员工持股购买完成,业绩增长持续可期:公司在2016年11月授予员工股权激励,行权价格为27.84元/股,激励范围超过700人。2017年5月16日,公司发布公告,完成了第三期员工持股计划股票购买,累计购买公司股票2241万股,占公司总股本比例3.36%,成交金额为5.6亿元,成交均价为25.01元。同时,公司总经理郭少山增持50万股,增持均价为29.22元。目前公司已经完成了进军环保业务后的中高层的利益绑定,彰显了公司高层对于公司发展的坚定信心,未来公司业绩增长持续可期。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为39.01、49.19、60.65亿元,归母净利润分别为7.24、9.93、12.03亿元,公司转型环保业务不断拓展,屡接大订单,我们看好公司业务发展;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.30元。 风险提示:下游需求不达预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名