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中金环境 机械行业 2017-11-17 16.06 21.00 47.27% 15.69 -2.30% -- 15.69 -2.30% -- 详细
公告签订8亿合作项目,金山影响力与盈利能力持续升级。 2017年11月14日,上市公司公告,子公司金山环保于2017年11月与南京水务集团有限公司签订《污泥处置合作项目框架协议》,总投资额为8亿元合作项目。双方合作主要内容为:南京水务集团有限公司市政污泥处理项目的建设和运营,具体包括:太阳能低温复合膜污泥处理设备和资源化生产设备、建筑工程及厂区配套工程。该项目拟建设总规模为500吨/日。该项目顺利实施将强化公司在污泥处理领域的良好口碑及市场形象,有助于进一步扩大公司在江苏省及全国范围内的生态环境治理市场,有利于公司的长远发展。 政策助推污泥无害化发展,金山技术领先把握市场先机。 我国污泥无害化率低下,2015年全国平均值为32%。根据《环保“十三五”》中,要大力推进污泥稳定化、无害和资源处理置,地级及以上城市污泥无害化处理达90%,津京冀地区达到95%。根据中投顾问产业研究测算,截止2020年污水处理市场空间达593亿元,结合运营市场总规模达1000亿元以上。金山环保是一家大型水处理综合性企业,在国内首创太阳能低温复合膜无害化与资源化处理污泥及温室种植集成技术,彻底解决当前我国污泥处理的无害化与资源化瓶颈难题,实用性强,绿色、循环、低碳、运营成本低等优势,推广应用价值大,技术成果达到国际领先水平。金山环保发展迅速,污泥处理在手订单充足,根据中报上半年订单达9.05亿元;根据年报公司2016年实现营收8.19亿元,同比增长219.79%,净利润2.41亿元,同比增长195.90%,业绩持续释放。 打造环保综合服务平台,外延并购战略成效显著。 自2015年以来,中金环境开始布局生态环保领域,通过外延式并购成功切入多个生态环保细分领域。2015年公司收购金山环保,切入环保工程及设备领域;2016年收购中咨华宇,切入环保咨询领域;2017年拟收购金泰莱,切入危废领域。形成以金山环保的污水处理、金泰莱的危废回收和中咨华宇的环境咨询为核心的环保综合服务平台,未来公司通过逐步对环保产业进行整合,环保产业平台各公司将与上市公司实现共同高速成长,有望成为国内环保产业龙头,外延并购战略成效显著。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为8.01亿元、10.03亿元和12.02亿元,同比增长57.13%、25.17%和19.84%,对应EPS分别为0.67元、0.83元和1.00元。我们看好公司在生态环保产业链的布局,通过吸收优质的环保标的,打造环保综合服务平台,6个月目标价21元,给予“买入”评级。
中金环境 机械行业 2017-11-17 16.06 -- -- 15.69 -2.30% -- 15.69 -2.30% -- 详细
金山环保与南京水务集团签订8亿《污泥处置合作项目框架协议》。 公司全资子公司金山环保与南京水务签订污泥处置合作项目框架协议,包括太阳能低温复合膜污泥处理设备和资源化生产设备、建筑工程及厂区配套工程。该项目拟建设总规模为500吨/日(含水率为80%的污泥量),预计总投资为8亿元,拟采取BOT模式。该《合作项目框架协议》为意向性协议,尚需签署正式合同,具体的实施内容和进度尚存在不确定性。 公司持续构建环境综合服务商,拿单实力雄厚在手订单充裕。 公司近年来分别收购金山环保和中咨华宇布局环境治理、环评领域,后又收购洛阳水利、华禹水利等开拓水利水电行业勘察设计领域,全产业链布局优势凸显,综合拿单实力雄厚,2017年上半年新签订单金额合计14.8亿元,在手订单充裕。 布局危废增加新看点,拟收购浙江金泰莱100%股权。 公司10月15日发布增发募资预案,拟收购浙江金泰莱环保100%股权,作价18.5亿元,其中拟发行股份支付11.01亿,增发价为13.93元/股,现金支付7.49亿;同时拟募集配套资金总额不超过8.25亿元(含现金支付款),金泰莱2017年年底危废处置能力将达18万吨/年,处置范围包括废酸等18个大类,公司积极布局危废增加新看点。 “订单充足+激励完成”助推业绩高成长,维持“买入”评级。 暂不考虑增发,预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.81和1.01元/股,按照最新收盘价对应2017-2019年PE分别为27、20和16倍。今年5月第三期员工持股计划购买完成合计增持5.6亿,均价25.01元/股(前复权13.86元/股)。公司不断强化上游设计、咨询实力,全产业链布局优势凸显,在手订单充足,激励到位助推订单落地加速,维持“买入”评级。
中金环境 机械行业 2017-11-10 15.83 20.04 40.53% 16.85 6.44% -- 16.85 6.44% -- 详细
公司增长符合市场预期,环保业绩持续增长。 三大业务全体保持增长。制造板块在国内经济形势转好的背景下取得较好较快增长。 环保板块不负所望,子公司江苏金山环保科技有限公司已落地项目正常进行中,子公司北京中咨华宇环保技术有限公司在保持环保咨询业务稳步增长同时,设计类业务开拓取得一定的成果。 拟发行股份及支付现金购买金泰莱100%股权。 金泰莱100%股权本次交易作价1,850,000,000.00元,其中以现金方式向交易对方支付的交易对价为749,250,034.86元,以发行股份的方式向交易对方支付的交易对价为1,100,749,965.14元(13.93元/股)。 收购完善环保产业链布局,进军高景气危废领域。 金泰莱是一家从事危险废物处置及再生资源回收利用的环保企业,拥有多年金属湿法提炼经验。其主营业务为通过化学清洗、烘干、烧结、焚烧、湿法提炼等工艺将危险废物减量化、无害化、资源化综合利用,处置范围包括废包装物、废酸、废碱、废催化剂、含有机硅废渣、含铜镍废物、表面处理废物、含油废物等18个大类危险废物,设计总处置能力18万吨/年。业绩承诺:2017年度、2018年度和2019年度和2020年度实现的归属母公司股东的净利润分别不得低于1.35亿元、1.7亿元、2亿元和2.35亿元。 财务预测与投资建议。 公司业绩增速超年初预期,泵业和环保业务双双发力,预计全年增速将超过原预测,调整2017-2019年EPS预测为0.59元、0.78元和0.94元(原0.56元、0.78元和0.99元)。公司具备良好的成长性和未来“综合环保医院”的愿景,参照可比公司,分别给予泵业务24倍和环保业务38倍估值,泵业务和环保业务2017年EPS预测分别为0.17元和0.42元。调整目标价至20.04元,维持买入评级。
中金环境 机械行业 2017-11-07 16.34 20.44 43.34% 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
2017年10月31日,公司公告发行股份及支付现金收购金泰莱100%股份并募集配套资金。并于2017年10月31日复牌。 收购对价合理,增厚上市公司EPS。 公司拟斥资18.5亿收购金泰莱100%的股权,其中拟发行股份支付11.01亿元,增发价格为13.93元/股;现金支付7.49亿元。为支付本次中介机构费用、本次交易现金对价、标的公司12万吨扩产项目部分固定资产投资,公司拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募资不超过8.25亿元。金泰莱承诺2017年-2020年归属母公司股东净利润不低于1.35亿、1.7亿、2.0亿、2.35亿元;未来3年复合增速20.29%。收购对价对应于2017、2018年金泰莱承诺业绩PE倍数分别为13.7倍、9.25倍;收购对价合理。就收购估值来看,本次收购将增厚上市公司EPS。若配套募资的增发价格也按13.93元/股计算,预计这次收购增发需要新增股份1.38亿股左右。 调整盈利预测,维持“买入”评级。 公司前三季度实现收入25.73亿元,同比增长46%,归母净利润4.44亿元,同比增长50.9%。公司前三季度业绩略低于我们的盈利预测,中咨华宇今年的业绩增长以及清河县10亿元PPP项目目前确认收入进度没有达到我们的预期,我们相应下调公司2017年-2019年的净利润预测至8.0亿、9.27亿、11.25亿元。下调幅度分别为:14%、16%、21%。 同时考虑这次收购金泰莱的利润增厚及股份摊薄,我们预计增发完成后公司2017年-2019年净利润分别为8.0亿、10.94亿、13.62亿元,股本由原有的12.02亿股增加到13.40亿股。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67、0.82、1.02元。目前股价对应公司估值为25倍、21倍、17倍。维持目标价格不变,维持“买入”评级。
中金环境 机械行业 2017-11-06 16.34 -- -- 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
经营稳健,业绩高速增长,全年业绩可期。前三季度公司实现营业收入25.73亿元,同比增长46.58%,归母净利润4.44亿元,同比增长50.90%,各业务板块收入均实现较大幅度增长。金山环保与中咨华宇业绩完成情况较好,截至上半年分别实现净利润1.1和0.59亿元,占全年业绩承诺的37%和54%,有望促全年业绩达成。 产业协同具备优势,“环境医院”逐渐成型。公司在2015年和2016年分别收购金山环保与中咨华宇,切入污泥处理工程及设备,以及环保咨询领域,开启环保领域大布局。后续接连收购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%股权,以及惠州市华禹水利水电工程勘测设计有限公司65%股权,进一步增强水利设计与治理能力,并完善资质,从而形成具备环境咨询、设计、施工、运营的全产业链能力,“环境医院”的框架初步形成。环保业务的逐渐开展与成熟,将与公司传统的离心泵类产品形成协同之势,进一步促进产品销售,形成“制造+环保”双轮驱动的业务格局。此外,借助“环境医院”的全产业链优势,公司中标多个水环境治理的PPP项目,为未来的业绩成长进一步奠定基础。 拟进军危废领域,环保产业布局渐趋完善。公司日前公告,拟发行股份及支付现金购买浙江金泰莱环保科技有限公司100%股权,交易价格18.5亿元,其中以发行股份方式支付11亿元,发行价格13.93元/股,以现金方式支付7.5亿元。金泰莱目前拥有18个大类、主要涵盖工业危险废弃物的处置资质,业务范围包括浙江、江苏、上海、福建等工业发达、危废产生量大的省区,截至今年的处置能力有望达到18万吨。金泰莱具备充足的订单储备,2017-2020年业绩承诺分别为1.35、1.7、2和2.35亿元,较2016年的归母净利润5548.35万元有大幅增长,显示其对危废行业及公司发展的充足信心。若此次收购完成,公司的环保产业布局将由咨询设计与污泥处理延伸至仍处蓝海的危废领域,大环保平台逐渐成熟。 首次覆盖,给予“买入”评级:我们看好公司“环境医院”布局的逐渐完善,全产业链协同渐入佳境;拟通过收购金泰莱进军危废扩大业务版图,未来业绩高速成长可期。暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.81和1.09元/股,对应当前股价PE为28.67、21.37和15.82倍;若考虑金泰莱2018年收购完成并表,我们预计公司2017-2019年备考净利润分别为7.30、11.41和15.10亿元,对应EPS分别为0.57、0.89和1.18元/股,对应当前股价PE分别为30.21、19.32和14.60倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险;危废处置价格下行风险;市场竞争激烈风险;应收账款风险;发行股份及收购进度不达预期风险;多业务融合带来的内部管控风险;收购公司的业绩承诺不达预期风险。
中金环境 机械行业 2017-11-02 16.34 20.30 42.36% 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
事件:公司10 月30 日公告,公司将于10 月31 日上午开市起复牌。 拟收购金泰莱,积极布局危废处理业务:根据公司10 月30 公告的收购预案(修订稿),公司拟作价18.5 亿元收购危废处理企业金泰莱100%股份,其中现金支付对价7.49 亿元,发行股份支付对价11.01 亿元(增发7902 万股,价格13.9 元/股),此外,公司拟采用询价方式向不超过5 名符合条件的特定对象发行股份募集不超过8.24 亿元的资金。 金泰莱承诺业绩为:2017-2020 年归母净利润(以扣非前后孰低为准)分别不低于1.35 亿、1.7 亿元、2 亿元和2.35 亿元。根据收购预案,金泰莱拥有浙江省环境保护厅批准的《危险废物经营许可证》,根据证载内容金泰莱可处置《国家危险废物名录》中的 HW17、HW18、HW22、HW46 及HW49 等18 类危险废物;目前金泰莱年危险废物处置能力达11.15 万吨,随着金泰莱12 万吨扩产项目2017 年下半年逐步达产,金泰莱的危废处置能力提高到18 万吨/年。2014 年以来,金泰莱业务已经由浙江拓展到江苏、上海、福建、安徽等周边省份,形成了“立足浙江,辐射东南”的市场布局。 持续构建环境医院,板块间协同提升成长动力。公司于2015 年和2016 年分别完成对金山环保和中咨华宇100%股权的收购,进入污水&污泥处理、环境咨询和环保设计业务板块。公司目前拟收购浙江金泰莱,有望布局目前景气度较高的危废处理行业,若收购完成,公司业务将实现从上游通用设备到下游治理端全产业链覆盖,以及从污水、污泥、PPP 到危废的多领域覆盖,公司“环境医院”持续打造,一站式服务能力持续增强,增强公司拿单实力。公司环保咨询业务发展向好,17 年上半年,中咨华宇实现收入2.79 亿元,同比增长224.68%,实现净利润5900 万元。公司环保咨询业务能够为公司下游治理业务起到项目“引流”作用。公司环境工程业务拿单不断,根据公司公告整理,公司2017 年以来新增治理项目总金额超过27 亿元。公司各个业务板块均实现良好增长态势,随着公司进一步推进各业务的协同与整合,未来有望持续获得发展动力。 投资建议:看好公司环境医院进一步打造,设备制造、环保工程、环保咨询和设计领域发展有望向好,预计2017-2019 年EPS 分别为0.61元、0.86 元、1.07 元,对应公司最新收盘价PE 为27.9x、19.7x、15.7x。 维持买入-A 评级,6 个月目标价为20.30 元。
中金环境 机械行业 2017-11-02 16.34 -- -- 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
投资要点: 危废牌照落地,产能快速扩充,督查趋严,价格提升,业绩对赌实现度高。标的公司2016年危废产能6 万吨,2017 年下半年12 万吨扩产完成,总体产能将达到18 万吨。2017 年初在运行12 万吨,较上年产能翻倍。此外,公司仍有12 万吨产能扩建计划,当前处于申请土地审批阶段。公司当前达产12 万吨,预计11 月完成18 万吨验收,按照历史单吨危废处置净利润超1000 元计算,17 年、18 年实现1.35 亿、1.7 亿业绩对赌保证充足。2016 年11 月,最高人民法院和最高人民检察院发布了修订后的《解释》,将进一步提升依法惩治环境污染犯罪的成效,在扩大危废处置的市场规模同时加强危废处理效果,加之本年9 月督查趋严,公司新增订单单价提升趋势明显。 收购标的为浙江体量前三大危废公司,规模、品类优势明显。收购标的金泰莱主业为危险废物处置及资源回收利用,处置范围包括废包装物、废酸、废碱、废催化剂、含铜镍废物、含有机硅废渣、表面处理废物、含油废物等18 个大类危险废物,辐射浙江、江苏、上海、江西、福建等东部省区。截止17 年9 月13 日浙江环保厅危险废物经营名单,标的公司经营规模仅次于舟山纳海油污水处理有限公司和宁波臻德环保科技有限公司,位列第三,但前两者主要以油水混合物为主,而标的公司处置更全面。收购完成后,公司将拓展到危废处置领域,完善环保服务平台。低价收购优质标的,运营期持续贡献现金流。此次收购业绩承诺2017-2020 年扣非后归母净利润分别不低于1.35 亿、1.7 亿、2 亿和2.35 亿。收购作价18.5亿,对应18 年业绩承诺仅10.9 倍,且危废项目运营期现金流较好,本收购价较低。 内生+外延不断,完善服务资质,环境医院导入口逐步完善。环评方面,公司不断完善资质,环评资质共12 个类型的资质。在设计方面,公司将在建筑、景观、市政、水利,勘察测量多方向发展。当前已通过华宇导入清河县PPP 及陆良蔬菜无害化等项目。水十条规定地级及以上城市污泥无害化处理率到2020 年底前达到90%以上,2015 年全国平均处理率仅30%,金山环保自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,发展空间巨大。当前在手订单充足,污泥/蓝藻订单无锡市(4.37 亿)、肥东市(3.11 亿)、大丰区(供水3.25 亿,提标0.75 亿),郴州市(2.03 亿)、徐州市(4.05 亿)、清河县(10.33 亿PPP)、枣强县(9.02 亿PPP),云南大理(0.75 亿PPP)。传统业务渠道拓宽至海外,完善产业布局,实现可持续发展。公司收购美国tigerflow 来为开拓北美市场,加之西班牙HYDROO 高端制造布局,有望后期通过整合公司专业技术与标的公司营销渠道,扩大公司营业规模。 维持盈利预测及重申“买入”评级:我们维持17-19 年公司归母净利润分别为7.65、10.97、13.95 亿,充分考虑摊薄下,对应17-18 年PE 分别为24 倍和17 倍,低于行业平均值。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP 订单未来潜力巨大,重申“买入”评级。
中金环境 机械行业 2017-11-02 16.34 -- -- 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- --
中金环境 机械行业 2017-10-30 16.34 -- -- 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
事件:三季报公布: 前三季度,公司营收25.73亿元,同比增长46.58%;归母净利润4.44亿元,同比增长50.90%,扣非后归母净利润4.29亿元,同比增长51.75%; 从三季度单季来看,营收9.96亿元,同比增长39.07%,归母净利润1.95亿元,同比增长38.00%,扣非后归母净利润1.95亿元,同比增长47.02%。 业绩保持稳定、高速增长: 从三季度报公布数据来看,前三季度公司收入和利润均保持稳定、高速的增长趋势,是今年整体业绩预测的定心丸。 开展收购行为,打造环保产业链: 报告期内,其子公司中咨华宇以现金方式收购惠州华禹水利水电工程勘测设计有限公司65%的股权,开拓水利、市政、景观等业务线,向环保行业深度转型;此外,拟收购金泰莱100%股份,开拓危废业务线,补全环保产业链,未来可期成为环保行业综合治理公司。 成立环境研究院,布局长远。: 公司拟成立环境研究院,主要职责:一是研究环保产业相关法律、法规、政策;二是分析宏观政策下的市场及业务机遇;三是创建国家级环保中心,研究环保相关行业新技术与新工艺。环境研究院将成为公司的智库,有利于进一步提升公司的技术储备,为公司的发展和决策提供战略支撑。环境研究院的投资,将“生产”与“科研”联系在一起,有利于公司在行业内起到技术领头的作用,布局长远。预期会对公司未来的生产经营带来较好的影响。 投资建议:推荐。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.64、0.88和1.12元。当前股价对应17-19年分别为26.3、19.2和15.1倍。公司前三季度保持稳定高速增长,通过收购打造环保产业链,成立环境研究院提供技术支撑,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:政策风险。
中金环境 机械行业 2017-10-27 16.34 -- -- 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
前三季度业绩同比增长51%,符合市场预期。 公司2017年前三季度营业收入为25.73亿元,同比增长46.58%,归母净利润4.44亿元,同比增长50.9%,主要系各业务板块加速增长所致。 2017年金山环保和中咨华宇业绩承诺分别为3.0、1.1亿元。今年上半年,金山环保、中咨华宇已经分别实现净利润1.1、0.59亿元。 拟斥资18.5亿收购金泰莱100%股权,积极布局危废。 公司10月15日发布增发募资预案,拟收购浙江金泰莱环保100%股权,作价18.5亿元,其中拟发行股份支付11.01亿元,增发价为13.93元/股,现金支付7.49亿元;同时拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金总额不超过8.25亿元(含现金支付款)。金泰莱2017-2020年业绩承诺分别为归属于母公司股东净利润(以扣除非前后孰低为准)不低于1.35、1.7、2.0、2.35亿元。公司着眼危废,进一步夯实环保主业。 多元化布局提升拿单实力,在手订单充裕奠定高成长。 公司2015年收购金山环保进军环境治理领域,随后收购中咨华宇等布局环评、设计业务,收购洛阳水利、华禹水利等开拓水利水电行业勘察设计领域,全产业链布局优势凸显,综合拿单实力雄厚。公司2017年上半年新签订单6个,金额合计14.8亿元,2016年以来累计签约项目金额已超30亿(不含意向性协议),订单充足奠定高成长。 “订单充足+激励完成”助推业绩高成长,维持“买入”评级。 暂不考虑增发,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.60、0.81和1.01元/股,按照6月27日停牌价对应PE 分别为28、21和17倍。今年5月第三期员工持股计划购买完成合计增持5.6亿,均价25.01元/股(前复权13.86元/股)。公司不断强化上游设计、咨询实力,全产业链布局优势凸显,在手订单充足,激励到位助推订单落地加速,维持“买入”评级。 风险提示 新增订单与落地情况不达预期,增发进度不达预期。
中金环境 机械行业 2017-10-27 16.34 -- -- 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- --
中金环境 机械行业 2017-10-26 16.34 22.10 54.98% 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
2017年前三季度,中金环境实现营业收入25.7亿元,同比增长46.6%;实现归属净利润4.44亿元,同比增长50.9%;扣非后归属净利润4.29亿元,同比增长51.8%,公司收入及业绩均维持高速增长。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润7.25、10.47和13.89亿元,公司目前处于停牌中,停牌前市值为203.4亿元,对应17-19年PE估值分别为28.0、19.4和14.6倍。公司业绩增速高,估值水平较低,维持“强烈推荐-A”评级。 中金环境于10月23号晚发布2017年度三季报,2017年前三季度,中金环境实现营业收入25.7亿元,同比增长46.6%,实现归属净利润4.44亿元,同比增长50.9%。扣非后归属净利润4.29亿元,同比增长51.8%。公司三季报业绩处于业绩预告区间4.2-4.55亿的中线偏上,略超市场预期。 经过对金山环保及中咨华宇的收购和整合,公司目前已经形成了传统泵类为主的通用设备制造、污水及污泥处理、环保咨询与设计为主的三大业务格局,“制造”+“环保”的双轮驱动的增长模式。一方面,通用设备制造在稳定增长的同时,为公司提供了稳定现金回流的支持;另一方面,环保领域内部,污水及污泥处理和环保咨询设计发挥协同效应,促进更快速发展,金山环保和中咨华宇收购后每年实现归属净利润均超过业绩承诺,也体现了良好的业绩增长性。此次对浙江金泰莱的收购完成后,公司将进入危废处置领域,进一步补全环保产业链,完善环保综合平台,板块间的协同将继续得到加强,有利于公司长期稳定快速发展。 公司目前在手订单充沛,今年以来公司所公告的污水及污泥处理订单已超过9.8亿,维持良好态势,并且,随着宜兴市蓝藻打捞、藻水分离及藻泥干化项目等项目逐渐投入运营,公司上半年已经实现运营收入580万元,考虑到未来污泥项目陆续投入运营,运营收入将成为公司这一业务领域新的增长点,而且,随着有项目进入运营期,公司独家太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术将得到更广泛认可和推广,后续此领域快速拓展可期。此外,公司凭借其成熟的环保咨询和设计资质以及污水污泥处理资质和能力,积极引入并参与市政环保PPP项目,今年以来公司中标PPP项目合同金额已逾20亿元,随着公司环境咨询及设计持续布局和实力加强,公司未来预计将加速获取市政环保PPP项目。 不考虑此次非公开发行影响,我们预计公司2017-2019年分别实现归属净利润7.25、10.47和13.89亿元,对应EPS分别为0.6、0.9和1.2。公司目前处于停牌中,停牌前市值为203.4亿元,对应17-19年PE估值分别为28.0、19.4和14.6倍。公司业绩增速高,估值水平较低,维持“强烈推荐-A”评级。
中金环境 机械行业 2017-10-26 16.34 21.00 47.27% 16.85 3.12% -- 16.85 3.12% -- 详细
三季报符合预期,业绩保持高增速 2017年10月24日,上市公司公布三季报,前三季度实现营业总收入为25.73亿元,同比增长46.5%,实现归属股东净利润为4.44亿元,同比增长50.9%。其中,公司第三季度实现营收为9.96亿元、同比增长39.07%,净利润为1.95亿元,同比增长38%。我们认为公司业绩高速增长主要原因为以下三点: 1)水泵业务,在国内经济形势转好的背景下取得较好较快增长,2017上半年实现营收8.78亿元,同比增长46.75%,业务增幅提速;2)环保业务,子公司金山环保发展迅速,2017上半年实现营收3.45亿元,同比增长410%,业绩持续释放;3)服务咨询业务,子公司中咨华宇对国内四家优秀的环保咨询机构进行整合,并保持环保咨询业务和设计类业务增长,2017上半年实现营收2.61亿元,同比大增257%。 拟收购金泰莱环保,布局危废再利用领域 目前,上市公司停牌进行重大资产重组事项,拟收购浙江金泰莱环保。金泰莱主要从事危废资源再利用业务,在国内华东及华南地区处于领先地位。上市公司将通过收购金泰莱环保切入危废处理领域,同时金泰莱危废处理业务将依托上市公司的资金和资源优势做大做强,实现优势互补效应。金泰莱2016年实现净利润为5,548.35万元,实现同比增长429.38%,将给上市公司带来新盈利增长点。金泰莱2017年、2018年、2019年和2020年承诺实现归母公司净利润分别不低于13,500万元、17,000万元、20,000万元和23,500万元。 打造环保综合服务平台,外延并购战略成效显著 自2015年以来,中金环境开始布局生态环保领域,通过外延式并购成功切入多个生态环保细分领域。2015年公司收购金山环保,切入环保工程及设备领域;2016年收购中咨华宇,切入环保咨询领域;2017年拟收购金泰莱,切入危废领域。形成以金山环保的污水处理、金泰莱的危废回收和中咨华宇的环境咨询为核心的环保综合服务平台,未来公司通过逐步对环保产业进行整合,环保产业平台各公司将与上市公司实现共同高速成长,有望成为国内环保产业龙头,外延并购战略成效显著, 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为8.09亿元、10.1亿元和12.02亿元,同比增长58.5%、24.97%和18.99%,对应EPS分别为0.57元、0.71元和0.84元。我们看好公司在生态环保产业链的布局,通过吸收优质的环保标的,打造环保综合服务平台,6个月目标价21元,给予“买入”评级。 风险提示:收购公司业绩承诺不达标,业务未能顺利整合。
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事件:2017年10月23日,公司发布2017年三季度报告。 投资要点: 三季度业绩高增长,基本符合预期。17年前三季度,公司实现销售收入25.73亿元、扣非后归母净利润4.29亿元,分别同比增长46.58%、51.75%;分季度来看,Q1、Q2、Q3营业收入分别为6.53亿、9.24亿、9.96亿元,分别同比增长77.73%、37.55%、39.05%。公司营收高速增长原因为三大板块业务拓展较快。17年中报显示:传统设备制造业务增长超预期的主要原因为宏观经济好转下游需求增加及产品性能提高、市场营销力度加大带来销量增长;环保设计及咨询业务收入的增长原因为中咨环宇的并表;BOT项目确认收入带来环保工程业务增长;三季度业绩延续上半年持续增长趋势,基本符合预期。四季度为公司业务旺季,不考虑收购金泰莱因素,全年业绩有望保持较高增速。 毛利率小幅提升,盈利能力有所增强。17年前三季度,公司综合毛利率44.65%,同比提升0.77个百分点;销售净利率17.33%,同比提升0.35个百分点。公司毛利率有所提升主要原因可能是高毛利率的环保业务营收占比提升。往年第四季度公司综合毛利率均高于前三季度,预计全年公司毛利率小幅提升。 期间费用控制合理,财务费用增长迅速,预计全年费用率基本持平。公司三项费用合计5.63亿元,同比增长51.66%,基本与收入增速相匹配;其中销售费用、管理费用、财务费用分别为2.08、2.86、0.69亿元,分别同比增长27.48%、59.13%、142.52%。财务费用快速增长原因为业务规模扩大,资金需求增加。公司通过增加长短期银行贷款和发行短期融资券导致利息费用增长较快。三项费用率合计21.88%,同比基本持平,预计全年费用率保持平稳。 外延式收购增强环保板块实力,打造“制造+环保”双轮驱动。公司自15年收购金山环保以来,不断外延收购扩大环保业务边界。17年10月,公司公告拟以18.5亿元收购金泰莱,进军危废处理领域。若收购完成,环保板块将会在环评、污水污泥处理领域进一步增加高景气度的危废处理领域,未来公司有望打造制造+环保双轮驱动发展模式。 维持公司“增持”投资评级。公司管理层具备较强的进取心和资本运作能力,逐步打造环保综合服务平台。公司激励机制得当,核心高管、技术员工持股及被授予股权激励。暂不考虑收购金泰莱对盈利影响,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.65、0.85元,按照10月23日16.92元/股收盘价计算,对应PE分别为26.1和19.8倍,相对 风险提示:并购失败;收购标的承诺利润无法兑现;行业竞争加剧。
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公司发布三季报。报告期公司实现营业收入25.73亿,归母净利润4.44亿,增速分别为46.58%和50.90%,符合预期。 公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的公告。收购标的金泰莱100%股权本次交易作价18.5亿,现金支付7.49亿,发行股份支付11.01亿(13.93元/股)。 同时拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金,支付本次交易现金对价、标的公司12万吨扩产项目部分固定资产投资,募集总额不超过8.24亿。 三大业务制造板块向好,环保业务快速推进。报告期公司制造业、环境工程与环保咨询设计业务实现高增长,公司实现营收增速46.58%。环保业务占比提升,毛利率提升0.77个百分点,规模效应显现销售费用率下降1.21个百分点。由于股权激励、员工薪酬提升等管理费用率增加0.87个百分点,环境工程垫资致使财务费用率增加1.06个百分点。综合净利率提升0.35个百分点,净利率增速大于营收。 收购标的为浙江体量前三大危废公司,经营领域扩张,环境医院业务进一步完善。收购标的金泰莱主业为危险废物处置及资源回收利用,处置范围包括废包装物、废酸、废碱、废催化剂、含铜镍废物、含有机硅废渣、表面处理废物、含油废物等18个大类危险废物,辐射浙江、江苏、上海、江西、福建等东部省区。截止17年9月13日浙江环保厅危险废物经营名单,标的公司经营规模仅次于舟山纳海油污水处理有限公司(66万吨/年)和宁波臻德环保科技有限公司(27.8万吨/年),位列第三(26万吨/年),但前两者主要以油水混合物为主,而标的公司处置更全面。收购完成后,公司将拓展到危废处置领域,完善环保服务平台。 低价收购优质标的,运营期持续贡献现金流。产能持续扩大,2017年下半年,标的公司12万吨扩产项目完成验收,危废处置能力将达到18万吨/年。标的公司2015、2016实现归母净利润分别为1049万、5548万,此次收购业绩承诺2017-2020年扣非后归母净利润分别不低于1.35亿、1.7亿、2亿和2.35亿。收购作价18.5亿,对应18年业绩承诺仅10.9倍,且危废项目运营期现金流较好,本收购价较低。 内生+外延不断,完善服务资质,环境医院导入口逐步完善。环评方面,公司不断完善资质,环评资质共12个类型的资质。在设计方面,公司将在建筑、景观、市政、水利,勘察测量多方向发展。当前已通过华宇导入清河县PPP 及陆良蔬菜无害化等项目。水十条规定地级及以上城市污泥无害化处理率到2020年底前达到90%以上,2015年全国平均处理率仅30%,金山环保自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,发展空间巨大。当前在手订单充足,污泥/蓝藻订单无锡市(4.37亿)、肥东市(3.11亿)、大丰区(供水3.25亿,提标0.75亿),郴州市(2.03亿)、徐州市(4.05亿)、清河县(10.33亿PPP)、枣强县(9.02亿PPP),云南大理(0.75亿PPP)。传统业务渠道拓宽至海外,完善产业布局,实现可持续发展。公司收购美国tigerflow 来为开拓北美市场,加之西班牙HYDROO 高端制造布局,有望后期通过整合公司专业技术与标的公司营销渠道,扩大公司营业规模。 维持盈利预测及重申“买入”评级:考虑外延并购影响,我们上调17-19年公司归母净利润分别为7.65、10.97、13.95亿(原先7.65、10.16、13.04亿),对应17-18年PE 分别为26.6倍和20.6倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP 订单未来潜力巨大,重申“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名