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吉艾科技 机械行业 2018-01-22 21.92 29.40 40.54% 23.27 6.16% -- 23.27 6.16% -- 详细
事件:1)大股东高怀雪于近期转让1.14%股权、5.06%股权给员工持股计划、AMC总经理/董事姚庆;2)总经理姚庆当前直接持有公司5.16%股权,通过员工持股计划持有公司0.775%股权;3)第三期员工持股计划完成,共计1.50亿元增持公司698.18万股/1.44%股权,平均持股成本价21.5元;4)新疆吉创(优先级LP)拟与君瑞普禾(劣后级LP)分别出资0.9亿元组建规模1.80亿元AMC基金投资于242户不良债权包,秦巴秀润将作为GP;5)新疆吉创(LP)拟与共青城长金(GP)分别出资0.35亿元、0.15亿元组建规模0.50亿元AMC基金投资于债权本息11.64亿元不良资产包。 AMC掌舵人姚庆持股逼近6%,大力指点江山。17/11/27-17/11/28姚庆总经理二级市场增持公司0.099%股权,18/1/16协议受让大股东高怀雪5.0617%股权,当前累计持有公司5.936%股权(直接持股比例达到5.16%+第二期员工持股计划0.775%股权),管理层话语权增强,未来潜在持股比例逼近10%,利益深度绑定公司前景,必当挥斥方遒大力指点江山,业务做大做强可期。 大股东转让股权节奏超预期,决心善用良才能者居之。17/12/22公告大股东高怀雪将转让不超过10%股权给总经理姚庆及员工持股计划;18/1/5公告以大宗交易方式向第三期员工持股计划转让1.14%股权;18/1/12公告向AMC总经理姚庆协议转让5.06%股权。距转让股权公告日不足1月已累计转让6.20%股权,距10%上限仅剩3.80%空间;当前持股比例降至32.17%,转让节奏之快彰显大股东绑定核心业务人才,力展AMC业务之决心。 第三期员工持股完成,员工持股成本价22.2元,具备安全边际。第三期员工持股698.18万股/1.44%股权,平均持股成本价21.5元(其中1.30亿元从大股东处购入607.32万股,1.99亿元从二级市场购入90.86万股)。当前AMC团队员工持有的员工持股计划(第二期+第三期)合计占比2.734%,平均持股成本价22.2元,距离当前价格具备一定安全边际。 AMC业务扶摇直上。公司拟新增组建两只AMC基金,投资于242户不良债权包及一笔11.64亿元不良资产包;一方面,前期收购不良进入业绩释放期,另一方面,与四大AMC、地方AMC在内的合作伙伴组建的AMC基金规模不断扩大,高额订单接连落地,保障未来业绩无忧。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)AMC掌舵人姚庆持股逼近6%,未来潜在持股比例提升至10%,利益机制捋顺后做大做强诉求强烈;2)AMC团队员工持股加速落地,第二第三期成本均价22.2元彰显安全边际;3)AMC业务扶摇直上,具备丰富的处置经验,业绩兑现可期。维持公司17E归母净利润2.52亿元判断,分部估值法测得公司目标市值142亿元,目标价29.4元,对应18年28.3倍PE ,上升空间35%。 风险提示:前期收购的不良资产包处置进度不达预期;监管政策超严。
吉艾科技 机械行业 2017-12-28 21.56 31.77 51.86% 23.12 7.24%
23.27 7.93% -- 详细
维持增持评级,目标价31.77元:公司顺利完成安埔胜利剥离交易,总经理姚庆先生增持计划进一步明晰,同时,公司又顺利签订一单重大合同订单,基本面改善利好不断。维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,增持。 资产剥离尘埃落定,减值隐忧拖累不再:根据12月08日和12月15日的公告,公司完成安埔胜利股权交割的前置条件均已满足(1、郭仁祥完成支付5亿业绩承诺补偿和股权回购款。2、郭仁祥完成1400万股股权质押)。据12月22日公告,公司已经完成安埔胜利100%股权交割,前期市场对于公司能否在年内完成资产剥离的担忧终于完全解除,今年公司全年业绩确定性进一步提高。 激励机制持续落地,AMC业务再签大单:1)根据2017年9月26日公告,公司总经理姚庆先生在公司第二期员工持股计划中认购份额占比60%。据公司11月28日公告,第二期员工持股计划已累计购入的公司股票占总股本1.2916%。据此计算,姚庆先生已通过员工持股计划持有公司0.77%股份,而根据公司12月22日公告,姚庆先生将同员工持股计划一起,通过大宗交易及协议转让方式再度增持(两者合计不超过总股本10%)。此举将进一步落地公司对AMC团队的激励机制,有效促进AMC业务未来的持续高速发展。2)根据公司2017年12月19日和12月22日的公告,公司近期中标并签约一金融债权标的转让合同,合同金额为32456万元,标的抵押物为无锡市区内商业地产。公司AMC业务进展顺利,再签大单为中长期业绩增长打下基础。 催化剂:AMC业务利润贡献超预期。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利。
吉艾科技 机械行业 2017-12-26 21.59 29.40 40.54% 23.12 7.09%
23.27 7.78% -- 详细
事件:12/22公司公告:1)大股东高怀雪(现持18570.2万股/占总股本38.37%)拟在未来6个月内以大宗交易及协议转让方式向总经理、董事姚庆及员工持股计划合计转让不超过4840.2万股(总股本10%);2)公司将以32456万元受让以无锡商业地产抵押的本息合计36555.13万元的债权(无锡债权)。 管理层登堂入室,利益机制捋顺促发展。自16年底转型后业绩大捷,前三季度AMC 业务净利润1.11亿,驱动公司大幅扭亏为盈,3Q17公司净利润1.04亿,同比增7.4倍。转让10%股权之举充分彰显董事长发展AMC 业务的魄力,决心以股权激励留住核心人才,未来AMC 掌舵人姚庆持股5%以上,公司利益机制逐步捋顺,对业务前景信心满满;公司第2期员工持股已完成,第3期加速推进,重赏之下必有勇夫,股权激励业务团队做大做强AMC 主业。 再斩获高额订单,融资支付模式缓解资金束缚。公司3.25亿元中标本息合计3.65亿元的无锡债权,并与转让方约定5个工作日内支付9736.8万元,余款24个月内付清,延付款按约定利率计息。无锡债权底层资产优质,抵押地产评估价值逾6.5亿元,同时灵活融资支付模式允许公司先行对债权进行处置,再利用回款支付剩余价款,在资金相对缺乏情况下依旧实现不良规模的扩张,考虑到AMC 团队处置经验极其丰富,业绩兑现可以期待。 携手四大组建AMC 基金,获得最专业的资金认可。前期公告拟与中国东方建立12.82亿元AMC 基金、中国长城旗下资管基金建立3.50亿元基金,公司交易对手由著名国企(鲁信资本)、地方持牌AMC(上海睿银盛嘉资管)扩展至龙头AMC 企业,充分彰显团队处置实力和品牌影响力。当前已获得最专业的资金认可,未来公司仍将努力打开最丰富的资金-银行系资金局面,我们认为公司有望凭借资产价值提升与整合处置能力,参与到新一轮债转股盛宴中。 无惧蓝海变红海,潜在AMC 龙头无虞。各路资本涌入AMC 行业,地方性牌照逼近60家,行业竞争格局从寡占垄断(四大)过渡到垄断竞争(四大+地方+民营),单纯靠不良资产转让即可盈利已成为过去式,未来有资金获取能力、不良评估能力、资产价值提升、处置能力的企业才能站稳不良市场,分食不良蛋糕。而吉创资管团队在AMC 沙场驰骋近20载,不良处置经验尤其丰富,以控股合伙模式在全国铺点破除区域扩张难题,同时融资支付模式和基金模式缓解资金束缚,公司具备成为潜在AMC 龙头的特质。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)大股东转让10%股权绑定核心人才,未来总经理持股最高至10%,利益机制捋顺后做大做强AMC 主业诉求强烈;2)再斩获高额订单,灵活的融资支付模式保障规模扩张,底层资产优质叠加处置本领过硬,业绩兑现可期;3)携手四大组建AMC 基金,实力获得认可;4)控股合伙模式全国铺点展业,公司有独特竞争力;5)置出安浦胜利回笼5亿资金投入AMC;维持公司17E 归母净利润2.52亿元判断,分部估值法测得公司目标市值142亿元,目标价29.4元,上升空间36%。
吉艾科技 机械行业 2017-12-15 22.11 31.77 51.86% 23.12 4.57%
23.27 5.25% -- 详细
据2017年12月13日公告,吉艾科技拟分别以全资子公司、全资孙公司和长城天津、长城国泰、中国东方资产管理股份有限公司成立有限合伙企业,借此拓展AMC业务范围,借助和专业机构合作提升AMC业务资管规模和收入。 点评: 维持增持评级,目标价31.77元:公司系首家获得四大国有AMC认可并携手的民营系上市AMC公司,此举有助于公司未来的市场开拓和融资,并进一步提升公司AMC业务能力。维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,增持。 国有AMC资金入场,业务扩张获有力支持:在与长城资管的合作中,吉艾科技全资子公司新疆吉创出资1.49亿元,全资孙公司秦巴润秀出资100万元,长城国泰出资2亿元,长城天津出资1万元,企业管理人为长城天津,公司整体认缴出资总额目标规模为35001万元。在与东方资管的合作中,吉艾科技全资子公司新疆吉创出资4.02亿元,全资孙公司上海吉令出资1万元,中国东方出资8.8亿元,执行事务合伙人为上海吉令,公司整体认缴出资总额目标规模为12.82亿元。上述合作中,均约定长城天津、中国东方享有回款优先分配权,直至收回其投资本金和约定收益,吉艾科技一方则享有剩余收益。 强强联合协力前行,业务扩张潜力巨大:四大国有AMC于2005年左右成立,受命剥离处置国有银行不良资产,积累了十多年的不良资产处置经验。此次公司与中国东方和长城天津的合作,不仅为公司AMC业务扩张提供了资金,也为公司提升资产处置能力提供了交流学习的对象,同时,国有背景AMC平台的介入,也非常有利于公司未来的异地扩张和资金引入,进一步树立公司民营AMC行业标杆的品牌地位。 催化剂:业绩增速超预期;公司总经理姚庆先生承诺增持落地。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易未能如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-12-15 22.11 29.40 40.54% 23.12 4.57%
23.27 5.25% -- 详细
事件:公司12/13晚间公告:1)全资子公司新疆吉创及上海吉令拟与中国东方共同出资设立规模12.82亿元的AMC基金,中国东方作为优先级LP出资8.8亿元、新疆吉创作为劣后级LP出资4.02亿元,上海吉令作为GP出资1万元,投资剩余收益由上海吉令享有;2)全资子公司新疆吉创及秦巴秀润拟与长城天津、长城国泰共同出资设立3.50亿元的AMC基金,长城国泰作为优先级LP出资2亿元、新疆吉创作为劣后级LP出资1.49亿元,秦巴秀润作为劣后级GP出资100万元,长城天津作为GP出资1万元,投资剩余收益由新疆吉创享有。 点评: 携手四大AMC,实力受认可。公司拟与中国东方建立12.82亿元AMC基金、中国长城旗下资管基金建立3.50亿元AMC基金,当前交易对手由著名国企和地方持牌AMC扩展至行业龙头AMC企业,充分彰显公司实力受到四大认可,对公司处置能力有所倚重,公司不良处置能力、品牌影响力可见一斑。 机构合作不间断,处置能力一流。往回看,3/22、5/22公司分别牵手鲁信资本、睿银盛嘉,各达成共同筹措不低于50亿资金开展AMC业务合作的战略合作协议,6/28与民生银行上海分行建立战略合作伙伴关系,公司与各类机构广泛建立合作,充分彰显处置能力极强。 全国铺点并辅以合伙制,破除区域扩张难题,形成独特竞争力。11/28、12/01,控股孙公司重庆极锦企业管理、福建平潭鑫鹭资管完成设立,11/20公告拟设立海南资管子公司,全国布局蓝图初现;公司深耕江浙沪、进攻南方、力拓川渝,全国各地开疆辟土,辅以合伙制,破除AMC区域扩张难题,放眼市场,除龙头AMC外别无二家。 资金端不愁,基金化模式展空间。目前已获取“最专业的资金”-四大AMC的资金认可,未来将努力打开“最丰富的资金”-银行系资金的局面,当前四大行均已纷纷设立债转股专营资管子公司,未来实施不良债权转股权必然需要与具备专业资产处置与整合能力的优质AMC企业合作,公司有望拔得头筹。 资产端无忧,规模有望保持高增长。目前公司累计持有与管理不良规模约120亿,公司业务版图持续扩大背景下,未来业务触角必将全方位拓展,业务规模有望保持高增长态势。 无惧蓝海变红海,潜在AMC龙头无虞。近年各路资本纷纷涌入AMC行业,导致不良资产包价格水涨船高,同时银监会接连批复地方牌照,地方AMC逼近60家,牌照和政策性红利逐渐消逝,行业单纯靠不良资产转让就可实现盈利已成为过去式,强大的资产定价能力、处置能力以及资金获取能力、专业品牌整合能力将成为核心竞争力所在,而吉创资管团队在AMC沙场已驰骋近二十载,积淀了极为丰富的不良资产处置经验(定价能力、处置能力),团队规模逾百人,且目前在各地均设有分支机构,资源触角辐射地区辽阔(跨区域扩张、专业品牌整合能力),前期搭乘吉艾上市列车后品牌知名度提升,当下大力加强引入包括四大在内的资金方(关系网强大、资金获取能力),公司潜在AMC龙头无虞。 投资建议:公司具备强大的资产定价能力、处置能力、资金获取能力和专业品牌整合能力,潜在AMC龙头无虞,维持公司强烈推荐评级,基于:1)携手四大AMC,实力受认可,机构合作不间断,彰显公司处置能力一流;2)全国铺点并辅以合伙制,破除区域扩张难题,形成独特竞争力,放眼市场,除龙头AMC外别无二家;3)资金端不愁,目前已有最专业的资金,未来将有最丰富的资金;4)资产端无忧,业务版图再扩大,资源触角全方位拓展背景下规模有望保持高增长;5)员工持股第二期已完成,第三期加速推进,股权激励核心人才,上下一心谋发展;6)高管增持近在咫尺,实际控制人兜底增持,彰显对公司发展的信心;7)置出安埔胜利,回笼5亿投入AMC;炼化板块含苞待放。维持公司17E归母净利润2.52亿判断,分部估值法测得公司目标市值142亿,目标价29.4元,上升空间33%,对应17E56.5倍PE,8.67倍PB。
吉艾科技 机械行业 2017-12-14 22.22 31.77 51.86% 23.12 4.05%
23.27 4.73% -- 详细
事件: 据公司公告,2017年12月8日,公司收到郭仁祥支付的股权转让款2.33亿元。再加上前期收到的1.86亿业绩补偿款和0.81亿股权转让款,公司累计收到5亿元(剩余3亿需在2019年底前付清)。 评论: 维持增持评级,目标价31.77元:公司顺利收到安埔胜利返售首期转让款,有望按计划完成股权交割,潜在风险下降。维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,增持。 股权返售交易拖延担忧消散,股权交割年前完成料无障碍:2016年,安埔胜利业绩不达预期,导致商誉减记,是公司全年产生亏损的主要原因。根据上市公司2017年06月02日公告披露,为避免标的资产业绩不达标甚至出现亏损对上市公司经营业绩的不利影响,拟将安埔胜利100%股权出售给郭仁祥。因此,若公司不能够在年底前完成股权交割,很可能仍将被迫进行资产减记,将会使得全年业绩严重低于预期。而随着本次到款,股权交割条件仅差郭仁祥完成1400万股股权质押(根据2017年9月22日公告,郭仁祥已经完成质押1061.6万股)。收到此次股权转让款,意味着公司年内完成股权交割概率大幅提高,基本面不确定性减少,潜在风险下降。 8亿返售款项回收5亿,支持转型业务持续发展:根据公司公告,2017年9月分别收到郭仁祥支付的2016年度业绩补偿款1.86亿元和股权转让款0.81亿元。2017年12月8日,公司公告披露收到股权转让款2.33亿元,已累计收到业绩补偿款1.86亿元和股权转让款3.14亿元。本次交易,能成功剥离业绩不及前期承诺的子公司安埔胜利,回笼资金5亿元,预计能够有力支持公司转型方向AMC业务,为未来的业绩进一步增长打下坚实基础。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂未能按期投产盈利;安埔胜利返售交易未能如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-12-13 22.41 29.40 40.54% 23.12 3.17%
23.27 3.84% -- 详细
事件:1)12/08收到安埔胜利股权转让款2.33亿元,至此安埔胜利业绩补偿款与首期股权款项合计5亿全额收足;2)11/28、12/01,重庆、福建资管子公司相继完成设立;3)继11/28第2期员工持股完成后(1.44亿元购入625万股),12/01拟实施第3期员工持股计划,总金额不超过1.5亿元,拟参与员工45人。 点评: 剥离亏损安埔胜利,回笼5亿资金投入AMC。9月公司收到安埔胜利业绩补偿承诺共1.86亿元,9/27、12/08相继收到股权转让款0.81亿元、2.33亿元,至此安埔胜利业绩补偿款与首期股权转让款合计5亿元全额收足,剩余股权转让款3亿元将在2019年末以前完全回收,5亿资金回笼后投向盈利能力更强的AMC,未来或将逐步置出其他亏损石油业务,专注做大做强AMC主业。 AMC业绩力压同侪,再思进取,开疆辟土。公司前三季度归母净利润1.04亿元,YoY+743%,可对标民营AMC上市公司中,摩恩电气、海德股份归母净利润为0.40亿元、0.56亿元,公司业绩力压同侪,表现出更强增长动能。11/28设立平阳申海置业合伙企业,AMC基金再下一城;11/28重庆极锦企业管理有限公司完成设立,12/01福建平潭鑫鹭资产管理有限公司完成设立,同时11/20公告拟设立海南资管子公司,彰显公司再思进取,深耕江浙沪、进攻南方、力拓川渝,全国各地开疆辟土,未来业务触角全方位拓展。 员工持股火速推进,勠力同心谋发展。11/28公司第二期员工持股计划完成,共1.44亿元购入625万股(23.05元/股),占公司总股本1.2916%,共7人参与,其中姚庆总经理认购比例60%;仅隔三日,12/01公司公告拟实施第三期员工持股计划,第三期计划总金额不超1.5亿元,同样以2:1比例设立优先、劣后级,参与员工数量不超过45人,较第二期覆盖员工范围更广,员工持股计划以股权激励绑定优质人才,团队将勠力同心谋求发展;此外,公司实际控制人高怀雪在第三期员工持股计划中承担对信托计划的动态补仓责任,回首6/6,高怀雪以个人名义向全体员工发出兜底增持倡议,无不凸显对公司未来业务发展的信心。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)剥离亏损安埔胜利,回笼5亿资金做大做强AMC主业,同时三季报业绩力压同侪,全年业绩大概率保持领先;2)再思进取,全国各地开疆辟土,深耕江浙沪、进攻南方、力拓川渝,未来业务触角全方位拓展,资产端不愁;3)加强与资金方合作,资金端无忧,未来模式转型助力打开利润空间;4)员工持股火速推进、高管增持近在咫尺、实际控制人兜底,上下一心谋求发展;5)监管发声加大处置不良力度,政策助推AMC展空间,有望受益行业景气度不断提升;6)炼化板块含苞待放。维持公司17E归母净利润2.52亿判断,分部估值法测得公司目标市值142亿,上调公司目标价至29.4元,上升空间31%,对应17E 56.5倍PE,8.67倍PB。 风险提示:与资金方战略合作推进不达预期;AMC行业监管政策超严;炼化厂投产进度不达预期,油服板块降亏不达预期。
吉艾科技 机械行业 2017-12-05 21.99 31.77 51.86% 22.70 3.23%
23.27 5.82% -- 详细
事件: 据2017年12月01日公告:1.公司拟实施第三期员工持股计划,累计持股不超过总股本10%。第三期持股金额不超过1.5亿元。员工持股计划资金来源为公司员工合法薪酬、自筹资金以及法律、法规允许的其他合法方式。2.员工自有资金0.5亿全额认购四川信托计划的劣后级份额,优先级规模上限1亿元。3.员工持股计划中,个人持股不超过1%,累计不超过总股本10%,锁定期12个月。 点评: 维持增持评级,目标价31.77元:公司按计划有序开展员工持股计划,进度符合预期,公司总经理姚庆先生承诺增持(2017年6月27日公告《关于公司董事、总经理增持股份计划的提示性公告》)仍为潜在利好。维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,增持。 扩大员工持股范围,进一步深度绑定业务团队利益:相较于第二期员工持股计划,参与员工从7人扩大为45人,人均认购金额为111.11万元。扩大员工持股范围,有利于业务团队和股东利益的进一步绑定。员工持股计划的进一步推进,亦有助于增强市场对于公司履行前期承诺的信心。 催化剂:公司总经理姚庆先生承诺增持落地。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易没有如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-11-24 21.65 31.77 51.86% 22.70 4.85%
23.27 7.48% -- 详细
据公告,公司在2017年11月10、13、15和16日,分别入场增持36.87万股、44.5万股、145.44万股和142.45万股,增持金额分别为868.25万、1046.99万、3375.56万和3295.81万元。在公开市场累计增持369.26万股,成交均价23.25元,累计增持0.86亿元,已完成第二期员工持股计划上限57.24%。 评论: 员工持股计划如期执行,未来业绩仍预期快速增长,维持增持评级。此次员工持股计划仅为未来三年的六期员工持股计划之一,公司高管姚庆先生仍另有承诺增持料将落地。结合对未来公司业务发展积极向好趋势的判断,维持2017-2019年净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,相对目前市场价空间40.58% 增持资金入场,稳定市场情绪且表达对公司发展信心。员工持股计划有序进场,以实际行动表达对公司业务发展信心,有助于提振市场情绪,截止2017年11月16日,第二期员工持股计划仅完成最大增持金额(不超过1.5亿)的57.24%,未来仍有进一步增持空间。公司高管姚庆先生此前亦有增持5%-10%股份的承诺。我们认为这些行为能够有效稳定市场情绪,增强投资人对公司未来业务潜力的信心,也有利于深度绑定核心业务团队利益。 AMC业务如期稳步发展,估值偏低含上涨空间。2017年前三季度,公司不良资产管理业务实现收入4.23亿,净利润1.11亿,AMC业务已经成为公司主要的利润来源。展望四季度,我们预计公司AMC业务仍将快速增长,石油炼化和油服板块亏损有望进一步减小,公司业绩仍存超预期可能,我们认为目前市场价格并未对这一积极趋势进行充分反映。相对于可比公司,吉艾科技的估值明显偏低。
吉艾科技 机械行业 2017-11-02 23.83 31.77 51.86% 25.02 4.99%
25.02 4.99%
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三季度业绩符合预期,AMC 板块盈利能力稳步提速。展望未来,不良资产管理业务仍有望实现快速增速,公司高管和骨干潜在增持将充分激励业务团队,提振市场信心。 维持“增持”评级,目标价31.77元。公司2017年1-9月营业总收入/归母净利润为5.87/1.04亿元,同比+409.29%/+743.17%,2017年3季度实现归母净利润7335万元,同比+1013.95%,其中归母扣非净利润为2064.26万元,同比+368.66%,符合我们预期。业绩大增主要受益于AMC业务持续盈利,油服业务亏损减小。看好公司AMC 业务发展前景,维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS 分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元维持“增持”评级。 AMC 业务稳步推进,未来利润释放空间可观。2017年1-3季度,公司AMC 业务实现收入4.23亿(其中资产包处置收入3.83亿,债务重组收入4027.29万元),净利润1.11亿,AMC 业务持续成为公司主要的利润贡献板块。2017年内,我们认为公司持有资产包仍能继续回款,债务重组业务亦能有持续进展。考虑到AMC 业务利润确认的特殊方式,我们认为公司持有的资产包仍有较大的处置变现空间,四季度仍能够实现AMC 业务利润的较快增长。 油服炼化业务边际上持续呈改善趋势。由于收到安埔胜利业绩补偿款,油服业务三季度亏损大幅度减少,截止三季度末,油服板块今年以来亏损大幅缩减至537.34万元,预计未来随着安埔胜利的顺利出售,公司将会回笼现金、缩减亏损业务,腾出资金投入AMC 和炼化业务。塔吉克斯坦丹加拉炼油厂仍有较好的投产后盈利预期,目前仍需要等待铁路运输专线的修建完毕,预计在2018年一季度末完成,2018年二季度开始联运调试。 催化剂:高管和业务骨干按计划开始增持;四季度业绩潜在超预期。 核心风险:AMC 业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易未如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-10-31 23.83 -- -- 25.02 4.99%
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公司发布三季报,2017Q1-Q3实现营收5.86亿元,同比增长409.29%;归母净利润1.03亿元,同比增长743.17%;扣非归母净利润0.52亿元,同比增长418.59%。3Q2017实现营收2.39亿元,同比增长843.13%;归母净利润0.73亿元,同比增长1013.95%;扣非归母净利润0.21亿元,同比增长368.66%。 业绩加速释放,AMC利润增加,石油业务亏损减少:公司三季度业绩加速释放,3Q2017实现归母净利润0.73亿元,环比增长600.39%,同比增长1013.95%,2017Q1-Q3实现归母净利润1.03亿元,同比增长743.17%。业绩增长的主要原因有:1、AMC业务推进超预期,利润大增;2、收到安埔胜利业绩补偿款,石油业务板块亏损减少。扣除业绩补偿款的因素,三季度扣非归母净利润0.21亿元,环比增长77.11%,同比增长368.66%。 AMC收入大增,AMC版图持续拓展:公司三季度AMC业务收入大增,3Q2017实现营业收入1.76亿元,环比增长75.1%;2017Q1-Q3实现营业收入4.23亿元(资产包处置收入3.83亿元,债务重整收入0.40亿元),实现净利润1.11亿元,净利率为26.27%,与上半年的28.46%相比基本持平。2017年10月,公司发布公告拟设立1家合资控股子公司,3家合资控股孙公司。拟与重庆溯飞设立渝盛资管,注册资本0.3亿元,持股比例51%。全资子公司新疆吉创拟与佳润投资设立深圳合资公司,注册资本0.1亿元,持股比例51%;拟与正奇鼎信设立青岛合资公司,注册资本0.1亿元,持股比例51%;拟与广西纳鸿设立广西吉艾资管,注册资本0.1亿元,持股比例51%。公司通过设立合资公司,进一步吸纳优质业务团队,拓展AMC版图的步伐持续加快,目前已覆盖至上海、北京、浙江、江苏、新疆、陕西、广东、四川、山东、内蒙、云南等地。 安埔胜利业绩补偿款到位,股权转让款回笼在途:2017年9月15和26日,公司公告收到安埔胜利业绩承诺补偿款1.50、0.36亿元,1.86亿元业绩补偿款全部支付完毕。9月28日,公司公告收到0.81亿股权转让款,剩余5.33亿尚未支付完毕。根据股权转让协议,首期股权转让款3.14亿元于协议生效后两个月内支付完毕,第二笔3亿元于2019年12月30日前支付完毕。资金陆续回笼,可以投入AMC、炼化项目,提升公司盈利能力。 炼油厂一期预计2018年二季度调试,满额投产年利润9000万美元:2015 年1 月,公司启动了在塔吉克斯坦建设年产量120 万吨的炼化项目建设,一二期总投资为2.9 亿美元。由于塔吉克斯坦国家经济危机,原本由政府出资兴建的铁路运输专线至今未开工,投入运行后炼化项目才能达到满额投产。一期建设预计在2018年一季度末完成,二季度联运调试。根据公司保守估计,炼油厂年利润为9,000万美元。 2017-2019年将实施六期员工持股,绑定核心人才:公司计划于2017-2019年实施6期员工持股计划,针对上市公司及其控股公司的核心及骨干员工,在任一时间点的总规模不超过公司股本总额的10%。2017年9月,公司公告实施第二期员工持股计划草案(本次的第一期),资金来源为员工自筹,筹集资金上限为5000万元,其中姚庆总经理认购60%,其余6名员工认购40%,全额认购信托计划(按照不超过2:1设立优先级份额、劣后份额)的劣后级份额,总额度不超过1.5亿元;股票来源于股东大会(10月18日)审议后6个月内通过二级市场购买;存续期为24个月,锁定期为12个月;实际控制人高怀雪承担对信托计划的动态补仓责任。公司实施员工持股计划后,AMC业务核心人才将被绑定,有利于公司未来AMC业务持续推进。 投资建议:三季度公司业绩加速释放,AMC版图拓展迅速,业务发展超预期。预计公司四季度AMC业务量持续增加,处置利润率维持较高水平,利润有望继续增厚。安埔胜利业绩补偿款到位,股权转让款陆续回笼,有充足资金投入AMC、炼化业务。实施员工持股计划利于人才绑定,炼油厂将于2018年投产贡献利润,我们看好公司未来的发展。我们维持公司2017、2018年的EPS预测为0.51/0.98元,对应PE为47.2/24.6倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:AMC业务尚未取得牌照、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。
吉艾科技 机械行业 2017-09-28 23.83 31.77 51.86% 25.02 4.99%
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据2017年9月25日公告:1.公司2017-2019年拟实施六期员工持股计划,累计持股不超过总股本10%。第二期持股金额不超过1.5亿元。员工持股计划资金来源为公司员工合法薪酬、自筹资金以及法律、法规允许的其他合法方式。2.员工自有资金0.5亿全额认购兴业信托计划的劣后级份额,优先级规模上限1亿元。3.员工持股计划中,个人持股不超过1%,累计不超过总股本10%,锁定期12个月。4.公司总经理姚庆先生认购第二期持股计划3000份,占比60%。 评论: 拟制定未来三年员工持股计划,深度绑定业务团队利益,维持增持评级。员工持股计划落地符合我们前期报告预期,未来仍有公司总经理姚庆先生承诺增持的潜在利好,维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元,维持目标价31.77元,相对目前市场价空间33.21%l设定未来三年长期股权激励计划,有助激发业务团队潜能。本次宣布未来三年预计进行六期员工持股计划,不仅能够激励绑定现有核心业务骨干,也给未来吸纳行业精英储备了资源。员工持股的持续买入,更能够有效增强二级市场信心,改善股票流动性。 公司核心业务团队高管认购主要份额,彰显对AMC业务长期信心。公司AMC业务主要负责人姚庆先生拟在第二期员工持股计划中认购3000万分,占比达到60%。其他员工6人总计认购2000万元,占比40%。人均认购金额达到700万元以上,说明核心业务团队对公司未来发展信心十足。 公司转型稳健推进,AMC业务有序开展。1.公司目前已经累计收到2016年安埔胜利业绩补偿款1.86亿,未来仍将进一步回笼返售款,将公司资金资源向AMC业务倾斜。2.公司拟出资1500万元,和西藏正耀投资共同成立成都吉耀资本管理有限公司(控股51%),进一步拓展不良资产市场,完善业务布局,吸纳优质团队。3.随着公司转型稳健推进,预计在下半年业绩上将会有良好体现,叠加员工持股的落地兑现和姚庆先生增持的潜在利好,我们看好公司股价未来成长空间,维持增持评级,目标价31.77元。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易没有如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-09-28 23.83 -- -- 25.02 4.99%
25.02 4.99%
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第二期员工持股计划出台,总经理领衔拟认购60%,AMC团队整合及人才绑定取得突破:1)公司2017-2019年员工持股计划共分为六期,总规模(包含此前已实施的第一期,占总股本0.66%)不超过总股本的10%。其中,即将实施的第二期计划拟向员工筹资不超过5000万元,并以2:1比例设立分级资管计划,资金总额不超过1.5亿元,参与人为包括总经理姚庆先生(拟认购60%)在内的7名员工。第二期员工持股计划将于股东大会(10月18日)审议后6个月内通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让等),同时公司实际控制人高怀雪女士承诺对该计划承担差额补足义务。2)公司自2016年11月转型AMC+油服双主业以来,人才引进及团队整合已初步完成,考虑员工持股推进,且总经理及AMC业务负责人姚庆先生此前亦公告计划增持公司股份5%-10%,以股权方式绑定核心人才后有助于公司未来AMC业务的拓展。 AMC控股公司再下一城,全国布局+广泛合作打造多层次不良资产管理平台:公司拟与西藏正耀投资及自然人施敏共同出资设立成都吉耀资本管理有限公司,标的注资3000万元,公司持股比例51%,本次投资为拓展不良资产市场、完善AMC布局。考虑公司此前已先后设立新疆吉创、四川秦巴秀润两家全资AMC子公司,及浙江、广东、苏州、西安四家AMC控股孙公司(持股比例均51%),公司已逐步打造覆盖全国的多层次不良资产管理体系,并通过股权绑定优秀团队推动业务发展。此外,公司先后与民生银行上海分行、山东AMC旗下鲁信资本等专业机构合作,一方面印证AMC团队专业能力受到产业认可,另一方面有助于实现资金、资源、人才、牌照等多方位优势互补和业务协同,推动AMC持续取得突破。 AMC驱动业绩反转,剥离安埔胜利+AMC进入利润释放期,未来业绩值得期待:1)公司上半年归母净利润3049.5万元,同比扭亏为盈,其中AMC子公司吉创资管净利润达到7036万元,传统业务亏损拖累业绩。根据中报披露的AMC业务明细估算,公司传统不良资产包处置周期约为6-18个月,效率明显领先行业平均(通常24-36个月),印证团队评估、处置专业能力领先。2)公司截至6月末持有和管理特殊资产规模累计已达110.84亿元,业务体量增长迅猛,支撑未来业绩释放。根据公司披露规划,2017-2019年AMC资产规模目标分别为150、300、500亿,全年业务体量有望超预期。3)展望下半年,考虑公司即将剥离油服子公司安埔胜利,且不良债权资产包收益往往集中释放于处置中后期,据此判断下半年AMC利润有望加速放量+主业亏损预计收窄,全年及未来业绩值得期待。 盈利预测与投资评级:公司员工持股计划推进,人才绑定有望取得突破性进展,且AMC全国布局再下一城,平台体系逐步完善。考虑AMC已成为业绩反转的核心驱动力,后续随着出售安埔胜利、AMC进入利润快速释放期、塔国炼油厂完工投产,公司中长期发展值得期待。预计公司17、18年EPS分别0.65、0.97元,看好发展前景,维持“买入”评级。
吉艾科技 机械行业 2017-09-18 22.62 31.77 51.86% 25.02 10.61%
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首次覆盖,给予增持评级,目标价31.77元/股。公司转型业务初见曙光,塔吉克斯坦丹加拉炼油厂投产可期。不良资产管理行业一季度实现扭亏为盈,二季度业绩预告持续盈利。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.43亿元、4.14亿元、5.73亿元,对应EPS为0.50元、0.86元和1.18元,通过绝对估值法和可比估值法,给予目标价31.77元,相对现价40.26%的空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 16年末转型AMC资管,扭亏为盈立竿见影。2017年半年报披露盈利3049.5万,其中AMC业务上半年盈利7036万元,带动公司整体扭亏为盈。未来不良资产管理业务将成为上市公司重点发展对象和主要利润来源,进一步获得资源倾斜和资金投入,有望实现快速发展,打造民营AMC行业标杆。 核心高管承诺增持,股权激励渐行渐近。公司董事、总经理以及AMC业务负责人姚庆先生承诺未来12个月在二级市场增持公司股份5%-10%,锁定一年。未来公司仍会推进第二期员工持股计划,公司核心业务骨干团队有望获得累积不超过10%的股权激励。股权激励能够更好绑定AMC业务团队和上市公司股东利益,有助于增强市场信心。 催化剂:高管和业务骨干一旦开始增持,将提振市场情绪;下半年业绩若超预期,将增强市场对公司业务能力的认可。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易没有如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-08-23 20.12 -- -- 24.39 21.22%
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平安观点: 业绩扭亏为盈符合预期,AMC业务贡献突出:2017年上半年,公司业绩扭亏为盈,实现营业收入3.47亿元,同比增加286%;实现归母净利润3049.51万元,同比增加475%。其中,AMC业务对业绩贡献突出,报告期内,AMC业务实现收入2.47亿元,实现净利润7036万元;油服业务实现收入9987万元,2产生亏损3835万元;炼化业务未投产,产生亏损40万元。 AMC业务量稳步提升,收益率较高有提升空间:公司AMC业务开展仅半年,新疆吉创资产累计持有和管理的金融类特殊资产合计约为110.84亿元,其中累计持有特殊资产79.51亿元,累计管理特殊资产31.33亿元。2017年上半年,公司实现AMC业务收入2.47亿元,净利润7036万元,净利率为28.46%。随着下半年不良资产处置业务范围扩大,业务量和收益率有望双升,为公司带来更多的利润增量。 炼化项目一期预计四季度调试,满额投产尚需时日:2015年1月,公司启动了在塔吉克斯坦建设年产量120万吨的炼化项目建设,一二期总投资为2.9亿美元。一期建设预计在2017年三季度末完成,四季度联运调试,但由于塔吉克斯坦国家经济危机,原本由政府出资兴建的铁路运输专线至今未开工,无法达到一期的正常运营。目前中塔石油正在和政府谈判由自己投建项目的优惠政策,预计铁路运输专线建设周期为6个月,投入运行后炼化项目才能达到满额投产。 投资建议:2017年上半年,AMC业务带动公司业绩扭亏为盈,符合预期,下半年随着不良处置业务范围扩大,业务量和收益率有望双升。油服业务斱面,公司不断拓展海外市场,拟出售安埔胜利回笼8亿资金,炼油厂年内部分投产将贡献收益,下半年油服业务的亏损有望缩窄。此外,公司还有高管增持计划、拟推出员工持股计划等利好,我们预计2017年、2018年公司将实现归母净利润2.46亿元、4.72亿元,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:AMC业务尚未取得牌照、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名