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吉艾科技 机械行业 2017-06-30 19.80 -- -- 21.48 8.48% -- 21.48 8.48% -- 详细
事件:1)公司公告全资子公司吉创资管与民生银行上海分行签署战略合作协议,拟开展全面广泛的金融业务合作。2)公司董事、总经理姚庆先生计划未来12个月内增持公司股份5%-10%,增持方式包括集中竞价、大宗交易、协议转让等,并承诺自增持实施完毕起锁定12个月。 投资要点: AMC业务持续推进+利润逐步释放,驱动公司业绩拐点到来:公司自2016年12月转型AMC以来,业务订单不断落地,业务类型包含传统的不良资产包处置清收以及债务重整、专项并购基金等。根据公告统计:1)累计收购不良资产包的名义本息合计约40.3亿元;2)债务重整项目涉及名义本息合计约49.3亿元;3)以自有资金8000万作为劣后级,组建8亿元专项债务重组并购基金。目前,公司AMC业务已逐步开始贡献利润,2017Q1实现净利润2014.3万元,同比扭亏为盈,主要系债务重组服务收入和债权资产包转让收益成为新的利润增长点,预计2017年公司有望迎来业绩拐点。 与民生银行及省级AMC战略合作,印证团队专业技能领先:1)公司公告与民生银行上海分行签署战略合作协议,拟开展全面广泛的业务合作,积极探索“特殊资产交易机会”。此外,公司前期与山东AMC旗下鲁信资本、上海AMC睿银盛嘉资管分别签署战略合作协议,拟共同开展AMC业务,计划与双方分别筹措资金规模不低于人民币50亿元,为业务合作提供资金支持。2)与大型商业银行、省级AMC广泛合作,一方面印证公司AMC团队在不良资产管理领域的专业能力备受认可,另一方面助力公司充分受益于合作方的资金、资源及AMC牌照优势,有利于公司AMC业务拓展。 全国布局AMC控股公司,股权绑定核心团队及优秀人才资源:1)公司总经理及AMC业务负责人姚庆先生计划于未来12个月内增持公司股份5%-10%,且公司将推出第二期员工持股计划,表明公司AMC团队的引进及整合初步完成,同时以股权绑定核心人才,保障未来业务发展。2)公司在新疆、四川全资AMC子公司体系下,设立浙江、广东、苏州、西安AMC孙公司(持股比例均为51%),推进全国布局,同时以剩余49%的股权绑定当地优秀AMC业务团队,完善的激励机制保障公司AMC业务在全国有效拓展。 投资建议: 公司稳步推进转型,AMC业务已成为新的盈利增长点,一季度已扭亏为盈,业绩拐点有望确立。通过股权绑定人才资源及与各类金融机构广泛合作,公司AMC业务前景可期。随着AMC业务拓展+炼油厂落地,预计公司17、18年净利润分别为3.15、4.71亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)AMC业务进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧。
吉艾科技 机械行业 2017-04-12 22.57 -- -- -- 0.00%
23.55 4.34%
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事件:1)公司公告2017年一季度业绩预告,预计实现盈利2250-2700万元,同比扭亏为盈;2)公司前期公告与山东AMC旗下的鲁信资本签署战略合作协议,拟共同开展AMC相关业务。 投资要点: AMC驱动一季度业绩扭亏为盈,双主业格局初现,业绩拐点来临:公司公告2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2250-2700万元,与去年一季度亏损1086万元相比,实现扭亏为盈。一季度,公司石油设备销售及石油工程服务收入与上年同期基本持平,业绩反转主要源于子公司吉创资管主营的AMC业务驱动,债务重组服务收入和债权资产包转让收益对公司利润贡献突出,成为新的利润增长点。一季度业绩扭亏初步印证我们前期对公司AMC业务短期反哺油服主业、中长期显著协同的预判,此外,考虑公司2016年计提商誉减值推动业绩触底,预计2017年有望迎来业绩拐点。 与山东AMC旗下平台战略合作,印证公司AMC团队专业技能领先:1)公司公告与山东AMC旗下鲁信资本签署战略合作协议,拟共同开展金融资产收购、处置、国企混改、上市公司及价值企业债转股及债务重整等专业服务,双方计划以成立有限责任公司、合伙企业、契约型私募基金等方式共同筹措资金总规模不低于人民币50亿元,为双方开展业务合作提供资金支持。2)与省级AMC下属平台合作,印证公司AMC团队在不良资产管理领域的评估、处置能力领先,团队业务经验丰富。3)公司有望借此次战略合作,开拓轻资产管理类业务,兼具规模提升空间广阔+有效抵御风险的优势,结合前期公告的多笔自营投资类优质项目,AMC业务迅猛起航。 AMC行业机遇来临,油服景气度回升保障传统业务回暖:1)16年末,商业银行不良贷款余额进一步升至1.51万亿,行业供给空间广阔。此外,近期地方AMC加速设立,重庆、山东、安徽等地均设立第二家省级AMC,宁波市级AMC成立,行业机遇来临。2)2016年二季度以来,国际原油价格上涨,行业景气度逐步复苏利好传统油服业务,此外,公司塔国炼油厂项目预计将于2017年完工投产,考虑当地油气资源匮乏,预计该项目将显著增厚公司利润。 投资建议: 公司一季度业绩扭亏为盈,AMC成为新的盈利增长点,业绩拐点有望确立。此外,携手山东AMC旗下鲁信资本开展合作,公司不良资产管理业务发展空间广阔,未来有望依托专业能力+人才资源+激励机制打造民营AMC标杆。随着AMC扩张+油服回暖+炼油厂落地,预计公司17、18年净利润分别为3.15、4.71亿元,看好发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)AMC业务进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧;4)重大资产重组失败。
吉艾科技 机械行业 2017-01-26 23.00 -- -- 25.74 11.91%
25.74 11.91%
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2016年大幅亏损或为商誉及资产减值所致,业绩触底否极泰来,AMC驱动业绩拐点:1)公司公告2016年业绩预告,预计全年归母净利润为-5.25至-5.3亿元,主要原因包括商誉减值及资产减值准备增加、油服行业持续低迷导致收入大幅降低、设备报废损失导致非经常性损益等,考虑公司前三季度业绩为-1615万元,且三季报中提及子公司安埔胜利、天元航地及成都航发公司可能发生商誉减值导致全年业绩大幅变动,我们预计商誉减值计提或为业绩大幅亏损主因。2)我们认为,近年来油服行业持续低迷对公司业绩造成负面影响,但近期行业逐步回暖,2016年业绩或已触底,2017年随着盈利能力强劲的AMC业务贡献增量,预计公司将迎来业绩拐点。 AMC业务订单再落地,创新处置模式彰显团队专业能力领先,集成服务商定位鲜明:1)公司与国内某大型商业银行正式签订《信贷资产重整式转让合同》,拟于2023年9月11日前以分期付款形式合计出资12.9亿元受让其债权资产,涉及本息合计18.48亿元(含抵押债权及无抵押债权,抵押物为苏州和嘉兴核心区域商业和住宅地产),项目收益或来自于对债权及抵押物的处置、管理、重整。2)AMC订单接连落地,本单业务极具代表性,分期支付模式保障公司在资金有限的情况下承接优质大额订单,同时彰显团队与银行等金融机构的协商及议价能力,抵押物为核心地区优质物业资产体现公司投资高收益项目的既定策略,创新的业务模式印证公司依托领先的评估、处置能力打造不良资产管理集成服务商的战略定位。 传统油服业务有望复苏,AMC开启新时代,双主业格局下公司步入发展新纪元:1)随着国际油价逐步回暖,油服行业景气度有望复苏,公司近年来不断推进的海外布局或将产生贡献,同时2017年塔国炼油厂项目将完工投产,有望贡献可观利润,此外,公司将重点加强应收账款回收力度,预计2017年起现金流将显著改善。2)公司AMC业务依托拥有丰富经验的管理团队,拟打造不良资产高端集成服务商,树立行业标杆,未来将重点发展轻资产管理类业务,兼具规模提升空间广阔+有效抵御风险的优势,同时以自有资金投资优质项目博取高收益率。3)AMC&油服双主业格局下,公司或将步入发展新纪元,短期将全力拓展AMC业务,把握行业黄金发展机遇迅速做强,并反哺油服主业,中长期有望实现显著协同。
吉艾科技 机械行业 2017-01-11 25.41 -- -- 27.17 6.93%
27.17 6.93%
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不良资产管理的核心在于评估&处置,公司依托经验丰富的专业团队取得领先的竞争实力:1)不良资产管理的核心竞争力在于评估和处置能力,评估定价与传统模式区别明显,需要通过长期经验和数据积累搭建完善的评估体系,而处置能力直接决定投资不良资产的收益率。2)公司AMC团队拥有十年以上不良资产管理经验,在评估端的效率和精准度领先行业,在处置端一方面加速传统诉讼法的处置方式,另一方面大力开发非诉讼法处置(目前占比达50%,而行业大多使用传统诉讼法),非诉讼法加速处置周期,显著提升收益率。3)风控体系对于不良资产运营尤为重要,而风控能力实质上由评估、处置能力决定,因而风控是公司AMC团队传统优势。 公司拟打造不良资产集成服务商,重点建立激励机制招揽人才,浙江孙公司模式极具示范性:1)目前不良资产管理领域最稀缺的是高端集成服务商,因此,公司的目标是打造完善的集成服务体系,形成运营体系,提供不良资产的银行端咨询、评估、出表、运营及后期的重整等服务,同时形成自己的配套供应商,包括律所、清收团队、物业运营公司、投行、资金方等。2)专业人才是行业稀缺性资源,目前公司AMC核心团队共十余人,后续规划发展至30-50人,同时将重点建立激励机制广揽人才,浙江AMC孙公司模式极具示范性(公司持股51%,当地优秀管理团队持股49%)。 重点发展管理类业务,兼具规模提升空间广阔+有效抵御风险的优势,自有资金投资高收益项目:1)公司将重点发展轻资产管理类业务,以发挥自身管理、技术服务优势,且不良资产管理规模提升空间广阔,理论上发展空间不受自有资本规模限制,此外,在目前不良资产价格水涨船高环境下,管理类业务将有效抵御未来可能出现的资产价格下行等风险。2)AMC子公司注册资金10亿,将用于投资优质项目以博取高收益率,并强调持续滚动运营+高流动性,考虑高杠杆+优质重组类项目潜在高额收益率,公司自有资金投资不良资产有望贡献超预期高额利润。3)公司AMC业务模式具备独特性,重整业务侧重管理、配套资源与技术服务输出,同时建立下游分销商以保障资产流动性,致力于打造民营AMC标杆企业。 投资建议: 公司AMC业务依托拥有丰富经验的管理团队,评估&处置能力领先,拟打造不良资产高端集成服务商,未来将重点发展轻资产管理类业务,同时以自有资金投资优质项目博取高收益率。此外,塔国炼油厂17年将投产贡献可观利润。短期内,公司将重点发展AMC业务,把握行业黄金机遇贡献靓丽业绩,并反哺主业,中长期双主业实现显著协同。考虑AMC业务迅猛起航+油服主业回暖+炼油厂一期将投产,预计公司将迎来业绩反转,上调盈利预测,预计17、18年净利润分别为3.15亿、4.71亿元,坚定看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)开拓AMC业务的进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧。
吉艾科技 机械行业 2017-01-02 23.38 24.00 14.12% 27.28 16.68%
27.28 16.68%
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公司增资东营和力,股比升至67.83%,炼厂利润贡献望明显增厚。中亚业务仍是核心看点,炼厂一/二期完工节点预计为17年上半年和三季度。随油价中枢稳步上行,传统业务弹性也可以看高一线。第二主业已落地,随政策放开,具备成为新疆地方AMC 的潜质。继续强烈推荐。 增资东营和力,少数股东权益进展快于预期。5月,东营和力其他两个小股东退出,宋新军股比升至49%。此次公司与宋新军分别增资4.4亿元和2亿元,公司股比由51%增至67.83%,进展快于预期。 丹格拉炼厂按计划推进。炼厂建设资金问题落实,预计一期/二期完工节点为17年上半年和三季度。高毛利能够维持的核心在于周边有大量廉价重油、蜡油资源,重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦的成品油与沥青货紧价扬。炼厂加工方案灵活,预计单吨原油净利润在600元/吨以上。塔国存款兑付事宜仍在积极协调,由于系国有控股银行,彻底坏账可能不大。 市场对油价的理解或偏保守,传统业务弹性可以期待。OPEC 达成减产协议,国际石油供需再平衡进度加快。因为页岩油的存在,市场预期油价顶部在60美元。我们认为页岩油属利率敏感行业,美国加息在即,页岩油响应低于预期,油价60不是顶部。公司的传统业务底部反转,值得看多。 AMC 落地,具备地方资管平台雏形。全资子公司新疆吉创资产管理有限公司正式落地,注册资本10亿元。国家近期新出台政策放松地方AMC 数量限制。新聘总经理姚庆在不良资产处置领域具备丰富经验。 维持“强烈推荐-A”评级。考虑炼厂少数股东权益变动,暂不考虑AMC 业务贡献。预计16-18年净利0.43/3.7/6.0亿元,对应定增后股本的EPS 为0.09/0.76/1.23元。 风险提示:OPEC 实际减产效果不达预期;项目进展低于预期。
吉艾科技 机械行业 2016-12-23 22.85 -- -- 27.28 19.39%
27.28 19.39%
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高额订单接连落地,AMC迅猛起航彰显执行力&展业决心:1)子公司吉创资管先后出资1.4亿元收购本息合计15.12亿元的不良资产包、4亿元收购上海高湘投资名下持有金融类债权的资管计划受益权,高额订单接连落地,进度、规模均超预期,标志着公司AMC业务正式起航。2)吉创资管前期已取得工商营业执照,注册资本10亿元,公司布局新业务的进度和效率显著领先,彰显管理层执行力及坚定拓展AMC业务的决心。3)公司新任总经理姚庆先生为不良资产管理领域稀缺性专业人才,后续公司有望依托人才资源+资金支持+新疆区域税收优惠全力展业,打造民营AMC潜在龙头。 设立浙江AMC孙公司,模式极具示范性,全国展业初露峥嵘:吉创资管拟与自然人郭明杰合资设立浙江吉创资管,注册资本5000万元,公司持股51%,AMC布局再下一城。该控股合作模式极具示范性,主要系不良资产管理具有地域性,向全国拓展需充分结合当地资源及专业人才,并建立互惠合作机制,因而控股合作模式将是全国展业最佳路径,预计后续公司将进一步通过控股合作模式推动扩张,部分不良资产规模较高的省份均有可能成为后续突破口。 AMC&油服双主业格局显现,塔国炼油厂有望贡献可观利润:传统油服业务方面,公司前期定增募资4.4亿元以推进塔吉克斯坦丹格拉炼油厂建设项目,预计该炼油厂将于明年上半年内完工投产,考虑当地油气资源缺乏,且一带一路战略推动中资公司在当地大面积建设工程,预计该项目盈利能力强劲,明年有望贡献可观利润。公司AMC+油服双主业格局显现,短期看好AMC业务把握行业黄金发展机遇迅速做强,中长期反哺油服主业,实现显著协同。 银行进军债转股+AMC增资扩股,不良资管热度持续提升:1)农行、建行拟分别出资100、120亿元设立专司债转股的AMC子公司,其他大型银行据报道也将自建AMC,银行系AMC陆续成立提升市场热度,并加剧行业竞争、弱化牌照价值。2)省级AMC纷纷增资扩股,宁夏、广西、山东的AMC将增资至100亿元及以上。 3)AMC或将再度迎来黄金机遇,随着不良资产价格水涨船高,看好拥有优秀处置能力及人才、资源的企业成为AMC潜在龙头。 公司AMC迅猛起航,高额订单接连落地,同时拟设立浙江资管孙公司,控股合作模式向全国拓展极具示范性。目前,公司AMC&油服双主业格局显现,中长期显著协同,转型升级迎来业绩拐点。预计公司17、18年净利润分别为1.63亿、2.02亿,看好公司发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:1)传统石油工程主业持续低迷;2)开拓不良资产处置业务的进展不及预期;3)不良资产处置行业竞争加剧。
吉艾科技 机械行业 2016-10-26 18.78 20.00 -- 22.50 19.81%
27.28 45.26%
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近期公司大股东股权转让完成,管理层变更较大,但是聚焦核心业务的战略不会动摇。中亚业务仍是核心看点,定增全面完成,丹格拉炼厂已复工,一期/二期合计规模100万吨,预计完工节点为明年一季度和三季度。油价望站稳50美元,测井仪器和钻井业务弹性值得期待,继续强烈推荐。 公司管理层更迭,总经理履历值得关注。新聘总经理姚庆曾任上海班步资产总经理,上海克瑞德商业风险管理有限公司业务经理。高怀雪和郭仁祥退出董事会后,重心聚焦于丹格拉炼厂项目。 大股东减持完成,控制权并未旁落。原第一大股东黄文帜完成了全部股权转让,考虑定增完成,高怀雪与徐博合计持有44.29%股份,控制权在握。市场认识存在分歧,我们认为此举为低位减持,资金已确认投向丹格拉炼厂项目。 定增落地,丹格拉炼厂全面复工,进度按计划推进。炼厂建设资金问题落实,现已全面复工。预计一期/二期完工节点为明年一季度和三季度。炼厂周边有大量廉价重油、蜡油资源,重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦的成品油与沥青货紧价扬。炼厂加工方案灵活,预计单吨原油净利润在600元/吨以上。乐观估计待全面投产后,剩余49%股权大概率将注入上市公司。塔国存款兑付事宜仍在积极协调,由于系国有控股银行,彻底坏账可能不大。 油价有望站稳50美元,传统业务期待弹性。测井仪器和服务有压力,但公司能够持续推出适应国情的新仪器;油服也打入刚果、巴基斯坦以及伊朗等新兴市场;安埔胜利业绩可能低于预期,但也要看到哈国市场竞争环境逐步转好。油价年内大概率将站稳50美元,随价格中枢企稳上行,传统业务弹性值得期待。此外,公司的客户主要是两桶油,应收账款实际发生坏账可能性小。 塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议,合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景,勘探领域也可以期待更多。 维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18年主要业务增量。预计16-18年净利0.59/3.3/5.3亿元,对应定增后股本的EPS 为0.12/0.68/1.10元。
吉艾科技 机械行业 2016-08-29 15.40 -- -- 17.88 16.10%
22.50 46.10%
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1.全球油气行业面临严峻考验,公司立足主业的同时积极拓展第二主业。 此次减持主要用于补充公司流动资金,同时公司定增方案已于今年6月得到证监会批准,公司不断充实现金流,为第二主业发展做足准备。 2.油田服务业务方面,公司已成功转型石油工程技术服务三位一体、油田EPC工程总承包的综合性油服企业。 公司于去年收购了天津安埔胜利100%股权,安埔胜利主业为钻井服务,与公司主业测井服务形成优势互补。2015年天津安埔营业收入为1.19亿,为上市公司创造净利润7645万元,占上市公司净利润总额的78%,是公司业绩主要的支持。此外,考虑到目前国内萎缩和竞争日益剧烈的市场环境,公司主动出击积极拓展油服业务的海外市场,目前已拓展至刚果、巴基斯坦等市场。市场拓展有望进一步增厚公司业绩。 3.炼化业务方面,塔吉克斯坦炼化厂项目顺利实施投产将大幅增厚公司业绩。 该项目分成三期实施,一期预计年底投产,二期已经签署设计合同,预计明年年底建成。三期将在一二期建设完成后推进。预计炼油项目一期能给公司带来1.5-2亿的净利润、二期2.5-3亿的净利润,届时将大幅增厚公司业绩。同时此项目顺利运行所带来的现金流,可以用来保障主业的持续生产研发及未来可能的业务扩张。 4.盈利预测。 预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.1亿、2.79亿、4.58亿元,考虑增发摊薄(塔吉克斯坦炼化项目增发65百万股,总计500万股),对应EPS为0.22、0.56、0.92元,对应PE为72X、28X、17X,维持“推荐”评级。
吉艾科技 机械行业 2016-08-24 13.88 -- -- 17.87 28.75%
22.50 62.10%
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1.公司收入小幅增长,归母净利润亏损主要系管理费用增加 公司营业收入小幅增长,其中仪器销售实现收入131.69万元,同比减少97.27%;石油工程服务实现收入8157.25万元,同比增加179.76%,其他设备销售实现收入691.36万元,同比减少10.76。公司营业成本大道0.57亿元,相比去年同期增加55.91%,主要由于合并范围时段变化导致本项目增加。 公司管理费用率达到46.51%,同比增加20.69个百分点,主要是由于支付了较大金额的中介机构费用同时合并范围时段变化;此外由于吉艾天津增加研发投入,研发投入相比去年同期增加41.25个百分点。 2.海外项目到收获期,公司业绩提升在望 公司立足主业,重点开辟海外市场,目前海外项目的重点是塔吉克斯坦炼油厂项目建设。塔吉克斯坦炼厂项目分成三期实施,一期规划规模为50万吨常减压和20万吨沥青装置,预计今年8月底完成终交,四季度投产;二期规划规模为60万吨催化裂化和15万吨芳勾化装置,已经签署设计合同,预计明年三季度建成。三期为加氢裂化,后续推进。 炼油项目公司占比51%,按目前100-150美元/吨的利润预计一期利润约1.5亿、二期约2.5亿,届时将大幅增厚公司业绩。 3.向下游延伸产业链并拓展海外业务,提高抗风险能力 油服行业受油价周期变化波动大,公司积极采取应对措施,利用自身技术以及成本优势开拓新的国际市场,以扩大经营范围带来更多盈利空间。同时公司开始向下游延长产业链,下游石油炼化相对于上游受油价波动影响较小,可以增强公司的抗风险能力。 4.投资建议:预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.30亿、2.91亿、4.80亿元,考虑增发摊薄(塔吉克斯坦炼油项目增发65百万股,总计500万股),对应EPS为0.26、0.58、0.96元,对应PE为55X、24X、15X,维持“推荐”评级。 5.风险提示:新业务发展低于预期。
吉艾科技 机械行业 2016-08-22 14.19 17.00 -- 17.14 20.79%
22.50 58.56%
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维持“强烈推荐”评级。预测公司16~17年归母净利润0.9/3.8/6.1亿元,考虑摊薄,EPS分别为0.2/0.79/1.27元。塔国炼厂项目即将建成大幅增厚利润,未来海外油服和新方向布局可期,维持目标价17元,对应16/17/18年PE为85/22/13倍。 风险提示:安普胜利盈利低于预期,炼油厂进展低于预期
吉艾科技 机械行业 2016-08-22 14.19 15.00 -- 17.14 20.79%
22.50 58.56%
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中报显示公司上半年归母净利-821万元,二季度单季盈利274万元,虽同比下滑明显,但环比持续改善。亏损主要由中介费用和坏账准备引起,主业表现稳定。 近期关键看点在于丹格拉练厂投产进程。公司业绩成长确定,继续强烈推荐。 主业表现基本稳定。公司二季度单季盈利274万元,环比改善明显。测井仪器和服务业务仍有压力,但公司能够持续开发新品,弹性可以期待。需要看到,油服行业收入确认一般集中在四季度。此外,公司的客户主要是中石油、中石化,坏账准备受账期因素影响,但实际发生坏账可能性很小。 丹格拉炼厂一期中交在即,二期有望17年三季度投产。塔吉克丹格拉炼厂一期产能50万吨,计划8月底中交,四季度达产转固。二期预计17年三季度中交。炼厂周边有大量廉价重油、蜡油资源,成品油重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦不存在规模炼厂,年需求达500万吨。由于大规模基础设施建设需要,夏季沥青需求较为旺盛,货紧价扬。炼厂加工方案灵活,保守测算单吨原油净利润在600元/吨以上。乐观估计待炼厂全面投产后,剩余49%股权大概率将注入上市公司。 安埔胜利盈利低于预期,但无需过分悲观。安埔胜利上半年实现盈利1975万元,但也要看到竞争对手退出哈国市场带来的市场空间。公司仍处于业绩承诺期内,16-17年业绩承诺1.09及1.19亿元,无需过分担忧。 塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议,合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景。除炼化合作外,勘探领域也可以期待更多。 定增实施在即,不影响实际项目进度。公司修改定增方案,募资额由6.9亿降至5.24亿元。募资主要是替换先期投入资金,不影响项目实际进度。目前资金已基本就位,实施在即。因股权稀释更少,某种意义上成为利多。 维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18年主要业务增量。预计16-18年净利0.88/3.3/5.15亿元,对应定增后股本的EPS为0.18/0.68/1.06元。 风险提示:国际油价长期低位;项目进展低于预期。
吉艾科技 机械行业 2016-08-19 14.19 -- -- 17.14 20.79%
22.50 58.56%
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预计2016-2018年公司EPS分别为0.27元、0.57元和0.93元,公司海外炼油项目顺利推进,向综合油田服务及炼油企业转型,首次给予“推荐”评级。 公司主营石油测井设备研发、生产、制造以及石油钻井、测井、定向井等工程技术服务。技术优势突出,能够不断推出适应市场发展的新产品。 当前市场最为期待的是LWD(随钻测井技术)测井仪器。公司研发的随钻测井仪器系统产品中方位电阻率仪器、方位伽玛仪器、中子仪器设计完毕,并制作了样机,2015年完成相关实井实验,待整体测试完毕后将实现商业化生产,有望打破斯伦贝谢等大公司的市场垄断。 控股股东及员工持股计划参与增发,彰显公司对炼油项目信心:公司此前公告,拟非公开发行股票,募集资金及自有资金与和力公司其他股东(公司控股51%,其他股东合计49%)同时等比例增资和力公司,由和力公司在塔吉克斯坦设立全资项目公司,投资塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目。炼化项目占地面积80公顷,位于塔吉克斯坦丹格拉自由经济区。 该经济区位于距丹格拉市中心约15公里,有丹格拉至库尔干秋别一级公路通过,另还有铁路和输油输气管道经过塔吉克斯坦,交通运输便利,水电等配套设施较为完善。建成后将具备120万吨石油炼化能力,主要产品是柴油,汽油和沥青,大部分在塔吉克斯坦当地销售,部分出口到阿富汗。此次参与增发的对象包括公司控股股东,多名高管及员工持股计划,彰显公司对此项目的信心。 炼油项目盈利前景值得期待,并享受“一带一路”巨大机遇:截止2015年年底,该项目工程土建工程顺利进行,已完成总进度62%;一期主设备已全部采购完毕,已到位48%。喀什港口待运52%。预计该项目一期将于2016年4季度完工投产,二期将在2017年年中投产。据公司可研报告测算,项目达产后,年均净利润为9.58亿元,内部收益率为34.42%,总投资收益率为41.78%,投资回收期为4.65年(含建设期),成为公司新的收入来源和盈利增长点。公司还将通过此项目把握“一带一路”政策背景下的市场机遇,积极开拓包括中亚在内的海外市场,提升公司的跨境服务能力和综合竞争力。 向综合油田服务及炼油企业转型:2015年,公司公告收购天津安埔胜利石油工程技术有限公司100%股权,安埔胜利及旗下的子公司自成立至今主要从事油气钻井工程服务、少量钻井设备销售及钻井专项技术服务业务,主要业务及钻井工程服务项目位于哈萨克斯坦的曼吉斯套州和阿克纠宾州等地区。公司增加钻井业务一方面完成了向石油工程技术服务与油田EPC工程总承包三位一体的综合性油服企业的转变;另一方面,通过收购哈萨克斯坦的钻井业务,实现了公司向海外的业务拓展。 目前,已在刚果、伊拉克、巴基斯坦、哈萨克斯坦国家都开展了相关油服业务。 风险提示:项目进度低于预期,国际石油价格大幅波动。
吉艾科技 机械行业 2016-07-26 15.61 -- -- 16.09 3.07%
18.95 21.40%
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我们与吉艾科技证券事务代表进行了深入交流,特整理纪要以飨各位投资者。 主要观点 1.海外业务工作量饱满,公司业绩有保障 公司去年完成收购安埔胜利拓展了钻井服务业务,具备了钻井、录井、测井、射孔、工程井等工程总包服务能力。国内油服行业不景气,公司调整了策略,重点开发海外业务,目前钻井业务海外有5个队在工作,工作量饱满,测井业务积极拓展中,在伊朗、巴基斯坦等中亚地区的项目正在磨合期。 2.塔吉克斯坦炼油项目按期进行,将大幅增厚公司业绩 塔吉克斯坦炼厂项目分成三期实施,一期规划规模为50万吨常减压和20万吨沥青装置,预计今年8月底完成终交,四季度投产;二期规划规模为60万吨催化裂化和15万吨芳勾化装置,已经签署设计合同,预计明年三季度建成。三期为加氢裂化,后续推进。 炼油项目公司占比51%,按目前100-150美元/吨的利润预计一期利润约1.5亿、二期约2.5亿,届时将大幅增厚公司业绩。 3.油价低谷期完善工程总包能力和拓展海外业务,油价回升时将享受高弹性 公司在油价底部不断加强业务能力,通过收购兼并不断完善工程总包服务能力,综合实力进一步提升。同时公司积极拓展海外业务,加快全球布局。未来随着油价的回升,将获得更大的投资回报比,业绩弹性大。 4.风险提示 油价回暖不及预期,海外业务拓展不及预期
吉艾科技 机械行业 2016-07-06 13.27 16.96 -- 16.29 22.76%
17.88 34.74%
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进军塔国炼油市场,纵向切入上游资产:公司2016.6.16日拿到定向增发批文,将以10.62元/股的价格非公开发行股票募集不超过6.9亿元,用于新建塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目和补充流动资金。丹格拉炼油厂是中国和塔国的战略合作项目,受到双方领导人的高度重视和支持。主要产品包括柴油、汽油和沥青,规划炼化能力120万吨/年,2018年可全部达产,其中一期(50万吨)将于2016年4季度投产。塔吉克斯坦原油平均价格是布油的70%,而下游成品价格却高于其他国家,拿沥青举例,塔国沥青约600-800美元/吨,反观国内只有400-500美元/吨,因此炼油项目将会享有较高毛利率。据测算,项目全部达产后的年均净利润将达到9.58亿元,如果油价一直保持在低位则可能超预期。塔吉克斯坦国内炼化能力很弱,油品几乎全部进口自俄罗斯,年需求150-200万吨。丹格拉炼油厂可以很好的满足塔国需求,同时具备出口到周边中亚国家的竞争力。 收购安埔胜利,横向拓展油气服务业务:公司2015年5月以8亿元现金收购安埔胜利100%股权,以此打通了油服领域从钻井到完井的全部环节。安埔胜利主要在哈萨克斯坦境内从事油气钻井工程服务,拥有9支钻井队,在当地属于规模较大的上游油服公司,主要客户包括“两桶油”、肯萨雷等石油巨头,2016-2018年承诺利润分别不低于9443.55万元、10860.09万元和11946.09万元。公司此次收购该是迈向国际市场的重要一步,将显著增强在中亚地区的竞争力。在当前低油价下,部分中国企业已经开始退出哈国市场,安埔胜利目前有5支钻井队在满负荷工作,业绩完成有保障。 传统测井业务短期承压、LWD将成新看点:伴随油价暴跌,公司传统测井仪器销售业务有所下滑,今年随着油价企稳回升,该项业务有望成功筑底。LWD(随钻测井)是公司未来亮点,目前样品已经研制成功,有望在年内完成测试,17年实现商业销售,市场价格目前约5000万/套。LWD优势在于提高钻井效率,适用于多种地形,将成为未来测井行业的发展方向,公司LWD产品的推出有望打破国外垄断,填补国内市场的空白。测井仪器使用寿命一般5-10年,目前老旧产品的替换空间约100套/年。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别0.75亿、2.08亿、3.89亿为增速分别为99.2%、176.2%、87.1%,对应EPS:0.17元、0.48元、0.89元。 风险提示:塔国炼油项目进展不及预期,新产品推出时间不及预期。
吉艾科技 机械行业 2016-06-23 12.10 -- -- 15.28 26.28%
16.88 39.50%
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一、事件概述:公司近日收到中国证监会《关于核准吉艾科技(北京)股份公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2016]951号),核准非公开发行不超过64,971,750股新股。 二、分析与判断: 增发布局海外炼油项目,一期年底前投产。 公司非公开发行股票获得证监会批复,核准发行不超过64,971,750股(10.62/股),募集资金69000万元,其中59000万元用于塔吉克炼厂项目,10000万元补充公司现金流。公司响应国家“一带一路”的号召,在塔吉克斯坦建设年产量120万吨的炼化项目。该项目一期预计2016年4季度完工投产,二期将在2017年年中投产。投产后该项目将为公司未来的发展提供充足的现金流保障。生产的产品主要以阿富汗和塔吉克地区销售为主,该地区成品油价格完全市场化,而且税费中只征收10%的消费税。经测算即使在低油价时,吨油净利润保守估计在70~90美元,全年净利在8000万~1亿美元之间,其中公司占比51%。 油价反弹企稳,油服业务缓慢复苏。 2015年由于油价持续走低,中石油和中石化上游业务亏损严重,勘探开发投资大幅减少,而公司的主要客户集中于中石油和中石化两大石油公司下属的测井服务单位,受此影响,公司的油服业务盈利减弱。随着2016年油价的触底反弹,目前已将较低点上涨了超过90%,油气产业即将走出低谷,公司的油服业务慢慢好转。公司收购的安普胜利承诺在2015年、2016年和2017年实现净利润分别不低于9443万元、10860万元和11946万元,2015年实现净利润9611万元,完成业绩承诺。 新产品研发增强油服盈利能力。 公司2015年推出了两个系列石油设备新产品:1)超短测井系统。真正实现了常规全系列15米一串测,提高了测井时效;2)双备份过钻杆存储测井仪器。既提高了测井时效、降低了复杂井、深井的测井风险,同时保证了测井一次成功率,技术水平国内领先。 三、盈利预测及投资建议预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.50元、0.90元,对应PE分别为71倍、25倍、14倍。随着原油价格慢慢企稳回升,上游勘探开发投入逐渐恢复,利好公司油服业务;海外炼厂项目达产在即,炼油效益可观,长期投资价值凸显。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:项目进展低于预期,国际油价震荡走低。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名