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吉艾科技 机械行业 2017-09-18 22.62 31.77 32.38% 24.60 8.75% -- 24.60 8.75% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级,目标价31.77元/股。公司转型业务初见曙光,塔吉克斯坦丹加拉炼油厂投产可期。不良资产管理行业一季度实现扭亏为盈,二季度业绩预告持续盈利。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.43亿元、4.14亿元、5.73亿元,对应EPS为0.50元、0.86元和1.18元,通过绝对估值法和可比估值法,给予目标价31.77元,相对现价40.26%的空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 16年末转型AMC资管,扭亏为盈立竿见影。2017年半年报披露盈利3049.5万,其中AMC业务上半年盈利7036万元,带动公司整体扭亏为盈。未来不良资产管理业务将成为上市公司重点发展对象和主要利润来源,进一步获得资源倾斜和资金投入,有望实现快速发展,打造民营AMC行业标杆。 核心高管承诺增持,股权激励渐行渐近。公司董事、总经理以及AMC业务负责人姚庆先生承诺未来12个月在二级市场增持公司股份5%-10%,锁定一年。未来公司仍会推进第二期员工持股计划,公司核心业务骨干团队有望获得累积不超过10%的股权激励。股权激励能够更好绑定AMC业务团队和上市公司股东利益,有助于增强市场信心。 催化剂:高管和业务骨干一旦开始增持,将提振市场情绪;下半年业绩若超预期,将增强市场对公司业务能力的认可。 风险提示:AMC业务开展进度低于预期;油价继续下跌,测井业务持续难以盈利;塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利;安埔胜利返售交易没有如期完成。
吉艾科技 机械行业 2017-08-23 20.12 -- -- 24.39 21.22%
24.60 22.27% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入3.47亿元,同比增长286.5%;实现归属于母公司股东净利润3049.5万元,同比增长约4.7倍;期末归属于母公司股东净资产14.3亿元,较年初增长3.21%。 投资要点: AMC业务盈利超7000万,成为业绩拐点核心驱动力且全年有望加速增长,传统油服亏损扩大:1)公司上半年归母净利润为3049.5万元,同比增长约4.7倍,实现扭亏为盈(去年亏损812万元)。业绩反转主要系AMC业务体量持续扩张并贡献显著增量业绩,子公司吉创资管净利润高达7036万元,收入达到2.47亿(包括资产包处置收入1.93亿元,债务重整服务收入5394万元)。2)公司传统油服业务由于坏账准备及借款利息支出增加,同比上年亏损加大,拖累上半年整体业绩。3)展望下半年,考虑公司即将出售油服子公司安埔胜利,且前期公告与高湘投资签订的债务重整业务由于交易对手延期付款导致业绩延期结算,此外,不良债权资产包的收益往往集中释放于处置中后期,因此我们判断,公司下半年及全年业绩值得期待,AMC利润加速放量+主业亏损收窄将确立业绩拐点。 AMC持有及管理资产规模已达110.84亿,处置效率明显领先行业平均,印证专业能力:1)公司截至6月末持有和管理的特殊资产规模累计已达到110.84亿元,业务体量增长迅猛,支撑未来业绩释放。根据公司披露规划,2017-2019年资产规模目标分别为150、300、500亿,今年业务体量有望超预期。2)此前签订的多笔业务已处置完毕并实现收益,根据中报披露的AMC业务明细及规划估算,公司传统不良资产包收购、处置周期约为6-18个月,效率明显领先行业平均(通常24-36个月),印证团队评估、处置专业能力领先。3)公司与民生银行上海分行、山东AMC旗下鲁信资本、上海AMC睿银盛嘉资管分别签署合作协议,计划与鲁信资本、睿银盛嘉分别筹措资金规模不低于50亿元,为AMC业务合作提供资金支持。与各类专业机构广泛合作表明公司行业地位备受认可,助力公司充分受益于合作方的资金、资源及牌照优势,有利于AMC业务拓展。 全国布局打造AMC平台,股权增持+员工持股绑定核心管理团队及优秀人才资源:1)公司总经理及AMC业务负责人姚庆先生前期公告计划于未来12个月内增持公司股份5%-10%,且公司将推出第二期员工持股计划(预计主要针对AMC业务团队),表明公司AMC团队的引进及整合已初步完成,下一步将以股权激励方式绑定核心人才,保障未来业务拓展。2)公司在全国设立AMC平台体系,除新疆、四川全资AMC子公司外,进一步设立浙江、广东、苏州、西安AMC控股孙公司,公司持股比例均为51%,以剩余49%的股权绑定当地优秀AMC业务团队。考虑不良资产处置具有很强的地域性,公司通过建立完善的激励机制绑定当地优秀人才,将有力保障AMC业务在全国范围内有效拓展。 盈利预测与投资评级:公司AMC业务中期贡献净利润7036万元,成为业绩反转核心驱动力,且持有资产规模已达110.84亿元,处置效率领先行业平均。后续随着出售油服子公司安埔胜利、AMC进入利润快速释放期、塔国炼油厂完工投产,公司下半年及未来业绩高增长可期。预计公司17、18年EPS分别0.65、0.97元,看好发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)AMC业务进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧。
吉艾科技 机械行业 2017-08-23 20.12 -- -- 24.39 21.22%
24.60 22.27% -- 详细
平安观点: 业绩扭亏为盈符合预期,AMC业务贡献突出:2017年上半年,公司业绩扭亏为盈,实现营业收入3.47亿元,同比增加286%;实现归母净利润3049.51万元,同比增加475%。其中,AMC业务对业绩贡献突出,报告期内,AMC业务实现收入2.47亿元,实现净利润7036万元;油服业务实现收入9987万元,2产生亏损3835万元;炼化业务未投产,产生亏损40万元。 AMC业务量稳步提升,收益率较高有提升空间:公司AMC业务开展仅半年,新疆吉创资产累计持有和管理的金融类特殊资产合计约为110.84亿元,其中累计持有特殊资产79.51亿元,累计管理特殊资产31.33亿元。2017年上半年,公司实现AMC业务收入2.47亿元,净利润7036万元,净利率为28.46%。随着下半年不良资产处置业务范围扩大,业务量和收益率有望双升,为公司带来更多的利润增量。 炼化项目一期预计四季度调试,满额投产尚需时日:2015年1月,公司启动了在塔吉克斯坦建设年产量120万吨的炼化项目建设,一二期总投资为2.9亿美元。一期建设预计在2017年三季度末完成,四季度联运调试,但由于塔吉克斯坦国家经济危机,原本由政府出资兴建的铁路运输专线至今未开工,无法达到一期的正常运营。目前中塔石油正在和政府谈判由自己投建项目的优惠政策,预计铁路运输专线建设周期为6个月,投入运行后炼化项目才能达到满额投产。 投资建议:2017年上半年,AMC业务带动公司业绩扭亏为盈,符合预期,下半年随着不良处置业务范围扩大,业务量和收益率有望双升。油服业务斱面,公司不断拓展海外市场,拟出售安埔胜利回笼8亿资金,炼油厂年内部分投产将贡献收益,下半年油服业务的亏损有望缩窄。此外,公司还有高管增持计划、拟推出员工持股计划等利好,我们预计2017年、2018年公司将实现归母净利润2.46亿元、4.72亿元,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:AMC业务尚未取得牌照、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。
吉艾科技 机械行业 2017-08-15 19.76 -- -- 22.70 14.88%
24.60 24.49% -- 详细
传统油服企业,转型AMC业绩扭亏为盈:艾吉科技成立于1998年,2012年4月在深交所上市,致力于成为油服一体化的专业性国际企业。2015年,公司启动塔吉克斯坦年产量120万吨的炼化项目,将产业链延伸到下游油气炼化领域。2016年,公司设立新疆吉创资产管理有限公司,涉足AMC业务,2017年一季度,公司实现营业收入1.85亿元(约80%来自AMC业务),同比增加451.70%,公司半年度业绩预告将实现归母净利润2800万元-3300万元,扭亏为盈。 AMC业务发展超预期,“资本+资产+人才”助力:资管子公司吉创资产于2016年11月成立,成立短短半年,业务范围迅速扩大,目前遍及华东、江浙、广东、西部地区等,管理不良资产规模达百亿,不良处置能力较强,首笔不良处置收益率为20.35%。公司具有三方面优势:1、资本:吉创资产的注册资本为10亿元,管理不良资产规模已达百亿;2、资产:抵押物大多以商业和住宅类地产为主,集中在上海、苏州、杭州、嘉兴、海南等区域,风险较低;3、人才:总经理姚庆先生具备丰富的资管经验,团队的核心成员具有10年以上相关行业经验,并且公司通过与各地优秀AMC业务团队共同设立资管孙公司、员工持股计划等多种手段绑定核心人才。 拟出售业绩不达标的安埔胜利,将回笼8亿资金:2015年5月,公司以现金支付方式,购买郭仁祥等持有的安埔胜利100%的股权,交易对价8亿元。2016年,安埔胜利业绩不足承诺的30%,造成商誉计提大额减值,严重影响上市公司业绩。因此,公司拟将安埔胜利100%股权出售给原公司大股东郭仁祥,郭仁祥向公司支付转让对价6.14亿元、业绩未达标的补偿款1.86亿元,合计8亿元。通过出售获得的现金,可以用于开展AMC、炼化等业务,提升公司的资产质量和盈利能力。 石油炼化厂预计今年三季度投产,2020年回本:2015年1月,公司收购了东营和力投资发展有限公司51%的股权,投资建设塔吉克斯坦年产120万吨的炼化厂,一期建设投资为0.8-1亿美元。截止2016年底,炼油厂项目的主体工程基本完工,预计在2017年三季度投产运行。根据公司保守估计,炼油厂年利润为9,000万美元,预计2020年底前可以收回全部投资。 投资建议:公司转型坚定,业绩反转,未来有如下看点:1、AMC业务发展超预期,成立半年,业务范围遍及华东、江浙、广东、西部地区,业务规模超100亿元,带动公司上半年业绩扭亏为盈,未来发展向好;2、若卖出安埔胜利,将陆续回笼8亿资金,用于开展AMC、炼化等业务;3、塔吉克斯坦炼化厂预计在2017年三季度投产,根据公司测算,自2018年起,有望为公司带来9000万美元/年的利润;4、公司与各地优秀AMC业务团队共同设立资管孙公司,拟推出第二期员工持股计划,运用多种激励手段绑定核心人才,有助于提高公司运营效率和竞争力;5、公司高管看好公司未来的发展,总经理姚庆先生计划增持公司股份。我们预计2017年、2018年公司将实现归母净利润2.46亿元、4.72亿元,对公司首次覆盖,给予公司“推荐“投资评级。 风险提示:AMC业务发展不及预期、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。
吉艾科技 机械行业 2017-08-09 19.87 28.30 17.92% 21.28 7.10%
24.60 23.80% -- 详细
从油服转型AMC,重磅引入资深民营AMC团队。拿单飞速、资源丰富,业绩兑现迅猛。近期高管增持、员工持股等动作频繁彰显信心,同时石油业务不乏看点。 公司从油服行业转型不良资产管理,重磅引入资深民营AMC团队。公司任命姚庆作为总经理,专注AMC转型,快速扩大上市公司AMC业务版图和团队。 姚庆团队深耕江浙沪AMC业务十余载,积累了丰富的项目经验和人脉资源,目前AMC业务团队过百人。联姻吉艾后公司品牌知名度提升、融资便利度提升,未来三年化学反应值得期待。 AMC飞速拿单,项目资源丰富,基金化发展趋势渐显。16年底转型AMC,自有资金启动规模10亿,后续石油回笼资金和股东继续增资值得期待。16年底首单不良迅速落地,规模15亿;截至1Q17斩获60亿订单;截至7M17不良合同规模达120亿。拿单飞速体现公司项目资源丰富,能力极强。同时1Q17与鲁信资本签订规模50亿的合作项目;2Q17与上海睿银盛嘉签订规模50亿的合作项目,并与民生银行上海分行建立战略合作伙伴关系。保守预计公司年末不良AUM将达250亿,并将逐步转型基金化管理模式。 业绩兑现迅猛,增长无虞。公司1Q17成功处置首单不良,实现收入近3000万,预计利润约1500万,同时实现债务重整服务和管理服务收入近千万,预计利润超500万,我们预期AMC业务一季度贡献利润超2000万;同时公司半年业绩预告约3000万,我们预计该利润全归于AMC业务贡献;由于公司规模扩张迅速,预计全年业绩将可达到2.5亿以上。 动作频繁,彰显信心。6月27日公告AMC一把手拟增持5%-10%股份或成第二大股东;6月9日实际控制人号召员工回购股票并提供兜底增持;6月5日公告酝酿第二期员工持股计划Q3有望落地;三重利好彰显公司光明前景。 石油炼化业务不乏看点。剥离安浦胜利进行时,预计年内过会当期回笼5亿资金、最终回笼8亿,有望投入AMC业务。塔吉克斯坦丹格拉炼油厂是“一带一路”标杆项目,肩负中塔友好关系使命,预计年底投产来年盈利可期。 投资建议:首次覆盖,给予强烈推荐评级。基于:1)转型坚定,引入资深民营AMC团队;2)AMC飞速拿单,项目资源丰富,业绩兑现迅猛;3)高管增持+员工持股+实际控制人兜底增持,彰显光明前景;4)石油置出亏损加大投入AMC,在塔项目落地在即来年盈利可期。分部估值法测得公司市值137亿,对应目标价28.3元,空间47%,对应17E54.3倍PE,8.34倍PB。 风险提示:AMC政策波动;石油业务亏损。
吉艾科技 机械行业 2017-06-30 19.80 -- -- 21.48 8.48%
24.60 24.24%
详细
事件:1)公司公告全资子公司吉创资管与民生银行上海分行签署战略合作协议,拟开展全面广泛的金融业务合作。2)公司董事、总经理姚庆先生计划未来12个月内增持公司股份5%-10%,增持方式包括集中竞价、大宗交易、协议转让等,并承诺自增持实施完毕起锁定12个月。 投资要点: AMC业务持续推进+利润逐步释放,驱动公司业绩拐点到来:公司自2016年12月转型AMC以来,业务订单不断落地,业务类型包含传统的不良资产包处置清收以及债务重整、专项并购基金等。根据公告统计:1)累计收购不良资产包的名义本息合计约40.3亿元;2)债务重整项目涉及名义本息合计约49.3亿元;3)以自有资金8000万作为劣后级,组建8亿元专项债务重组并购基金。目前,公司AMC业务已逐步开始贡献利润,2017Q1实现净利润2014.3万元,同比扭亏为盈,主要系债务重组服务收入和债权资产包转让收益成为新的利润增长点,预计2017年公司有望迎来业绩拐点。 与民生银行及省级AMC战略合作,印证团队专业技能领先:1)公司公告与民生银行上海分行签署战略合作协议,拟开展全面广泛的业务合作,积极探索“特殊资产交易机会”。此外,公司前期与山东AMC旗下鲁信资本、上海AMC睿银盛嘉资管分别签署战略合作协议,拟共同开展AMC业务,计划与双方分别筹措资金规模不低于人民币50亿元,为业务合作提供资金支持。2)与大型商业银行、省级AMC广泛合作,一方面印证公司AMC团队在不良资产管理领域的专业能力备受认可,另一方面助力公司充分受益于合作方的资金、资源及AMC牌照优势,有利于公司AMC业务拓展。 全国布局AMC控股公司,股权绑定核心团队及优秀人才资源:1)公司总经理及AMC业务负责人姚庆先生计划于未来12个月内增持公司股份5%-10%,且公司将推出第二期员工持股计划,表明公司AMC团队的引进及整合初步完成,同时以股权绑定核心人才,保障未来业务发展。2)公司在新疆、四川全资AMC子公司体系下,设立浙江、广东、苏州、西安AMC孙公司(持股比例均为51%),推进全国布局,同时以剩余49%的股权绑定当地优秀AMC业务团队,完善的激励机制保障公司AMC业务在全国有效拓展。 投资建议: 公司稳步推进转型,AMC业务已成为新的盈利增长点,一季度已扭亏为盈,业绩拐点有望确立。通过股权绑定人才资源及与各类金融机构广泛合作,公司AMC业务前景可期。随着AMC业务拓展+炼油厂落地,预计公司17、18年净利润分别为3.15、4.71亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)AMC业务进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧。
吉艾科技 机械行业 2017-04-12 22.57 -- -- -- 0.00%
23.55 4.34%
详细
事件:1)公司公告2017年一季度业绩预告,预计实现盈利2250-2700万元,同比扭亏为盈;2)公司前期公告与山东AMC旗下的鲁信资本签署战略合作协议,拟共同开展AMC相关业务。 投资要点: AMC驱动一季度业绩扭亏为盈,双主业格局初现,业绩拐点来临:公司公告2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2250-2700万元,与去年一季度亏损1086万元相比,实现扭亏为盈。一季度,公司石油设备销售及石油工程服务收入与上年同期基本持平,业绩反转主要源于子公司吉创资管主营的AMC业务驱动,债务重组服务收入和债权资产包转让收益对公司利润贡献突出,成为新的利润增长点。一季度业绩扭亏初步印证我们前期对公司AMC业务短期反哺油服主业、中长期显著协同的预判,此外,考虑公司2016年计提商誉减值推动业绩触底,预计2017年有望迎来业绩拐点。 与山东AMC旗下平台战略合作,印证公司AMC团队专业技能领先:1)公司公告与山东AMC旗下鲁信资本签署战略合作协议,拟共同开展金融资产收购、处置、国企混改、上市公司及价值企业债转股及债务重整等专业服务,双方计划以成立有限责任公司、合伙企业、契约型私募基金等方式共同筹措资金总规模不低于人民币50亿元,为双方开展业务合作提供资金支持。2)与省级AMC下属平台合作,印证公司AMC团队在不良资产管理领域的评估、处置能力领先,团队业务经验丰富。3)公司有望借此次战略合作,开拓轻资产管理类业务,兼具规模提升空间广阔+有效抵御风险的优势,结合前期公告的多笔自营投资类优质项目,AMC业务迅猛起航。 AMC行业机遇来临,油服景气度回升保障传统业务回暖:1)16年末,商业银行不良贷款余额进一步升至1.51万亿,行业供给空间广阔。此外,近期地方AMC加速设立,重庆、山东、安徽等地均设立第二家省级AMC,宁波市级AMC成立,行业机遇来临。2)2016年二季度以来,国际原油价格上涨,行业景气度逐步复苏利好传统油服业务,此外,公司塔国炼油厂项目预计将于2017年完工投产,考虑当地油气资源匮乏,预计该项目将显著增厚公司利润。 投资建议: 公司一季度业绩扭亏为盈,AMC成为新的盈利增长点,业绩拐点有望确立。此外,携手山东AMC旗下鲁信资本开展合作,公司不良资产管理业务发展空间广阔,未来有望依托专业能力+人才资源+激励机制打造民营AMC标杆。随着AMC扩张+油服回暖+炼油厂落地,预计公司17、18年净利润分别为3.15、4.71亿元,看好发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)AMC业务进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧;4)重大资产重组失败。
吉艾科技 机械行业 2017-01-26 23.00 -- -- 25.74 11.91%
25.74 11.91%
详细
2016年大幅亏损或为商誉及资产减值所致,业绩触底否极泰来,AMC驱动业绩拐点:1)公司公告2016年业绩预告,预计全年归母净利润为-5.25至-5.3亿元,主要原因包括商誉减值及资产减值准备增加、油服行业持续低迷导致收入大幅降低、设备报废损失导致非经常性损益等,考虑公司前三季度业绩为-1615万元,且三季报中提及子公司安埔胜利、天元航地及成都航发公司可能发生商誉减值导致全年业绩大幅变动,我们预计商誉减值计提或为业绩大幅亏损主因。2)我们认为,近年来油服行业持续低迷对公司业绩造成负面影响,但近期行业逐步回暖,2016年业绩或已触底,2017年随着盈利能力强劲的AMC业务贡献增量,预计公司将迎来业绩拐点。 AMC业务订单再落地,创新处置模式彰显团队专业能力领先,集成服务商定位鲜明:1)公司与国内某大型商业银行正式签订《信贷资产重整式转让合同》,拟于2023年9月11日前以分期付款形式合计出资12.9亿元受让其债权资产,涉及本息合计18.48亿元(含抵押债权及无抵押债权,抵押物为苏州和嘉兴核心区域商业和住宅地产),项目收益或来自于对债权及抵押物的处置、管理、重整。2)AMC订单接连落地,本单业务极具代表性,分期支付模式保障公司在资金有限的情况下承接优质大额订单,同时彰显团队与银行等金融机构的协商及议价能力,抵押物为核心地区优质物业资产体现公司投资高收益项目的既定策略,创新的业务模式印证公司依托领先的评估、处置能力打造不良资产管理集成服务商的战略定位。 传统油服业务有望复苏,AMC开启新时代,双主业格局下公司步入发展新纪元:1)随着国际油价逐步回暖,油服行业景气度有望复苏,公司近年来不断推进的海外布局或将产生贡献,同时2017年塔国炼油厂项目将完工投产,有望贡献可观利润,此外,公司将重点加强应收账款回收力度,预计2017年起现金流将显著改善。2)公司AMC业务依托拥有丰富经验的管理团队,拟打造不良资产高端集成服务商,树立行业标杆,未来将重点发展轻资产管理类业务,兼具规模提升空间广阔+有效抵御风险的优势,同时以自有资金投资优质项目博取高收益率。3)AMC&油服双主业格局下,公司或将步入发展新纪元,短期将全力拓展AMC业务,把握行业黄金发展机遇迅速做强,并反哺油服主业,中长期有望实现显著协同。
吉艾科技 机械行业 2017-01-11 25.41 -- -- 27.17 6.93%
27.17 6.93%
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不良资产管理的核心在于评估&处置,公司依托经验丰富的专业团队取得领先的竞争实力:1)不良资产管理的核心竞争力在于评估和处置能力,评估定价与传统模式区别明显,需要通过长期经验和数据积累搭建完善的评估体系,而处置能力直接决定投资不良资产的收益率。2)公司AMC团队拥有十年以上不良资产管理经验,在评估端的效率和精准度领先行业,在处置端一方面加速传统诉讼法的处置方式,另一方面大力开发非诉讼法处置(目前占比达50%,而行业大多使用传统诉讼法),非诉讼法加速处置周期,显著提升收益率。3)风控体系对于不良资产运营尤为重要,而风控能力实质上由评估、处置能力决定,因而风控是公司AMC团队传统优势。 公司拟打造不良资产集成服务商,重点建立激励机制招揽人才,浙江孙公司模式极具示范性:1)目前不良资产管理领域最稀缺的是高端集成服务商,因此,公司的目标是打造完善的集成服务体系,形成运营体系,提供不良资产的银行端咨询、评估、出表、运营及后期的重整等服务,同时形成自己的配套供应商,包括律所、清收团队、物业运营公司、投行、资金方等。2)专业人才是行业稀缺性资源,目前公司AMC核心团队共十余人,后续规划发展至30-50人,同时将重点建立激励机制广揽人才,浙江AMC孙公司模式极具示范性(公司持股51%,当地优秀管理团队持股49%)。 重点发展管理类业务,兼具规模提升空间广阔+有效抵御风险的优势,自有资金投资高收益项目:1)公司将重点发展轻资产管理类业务,以发挥自身管理、技术服务优势,且不良资产管理规模提升空间广阔,理论上发展空间不受自有资本规模限制,此外,在目前不良资产价格水涨船高环境下,管理类业务将有效抵御未来可能出现的资产价格下行等风险。2)AMC子公司注册资金10亿,将用于投资优质项目以博取高收益率,并强调持续滚动运营+高流动性,考虑高杠杆+优质重组类项目潜在高额收益率,公司自有资金投资不良资产有望贡献超预期高额利润。3)公司AMC业务模式具备独特性,重整业务侧重管理、配套资源与技术服务输出,同时建立下游分销商以保障资产流动性,致力于打造民营AMC标杆企业。 投资建议: 公司AMC业务依托拥有丰富经验的管理团队,评估&处置能力领先,拟打造不良资产高端集成服务商,未来将重点发展轻资产管理类业务,同时以自有资金投资优质项目博取高收益率。此外,塔国炼油厂17年将投产贡献可观利润。短期内,公司将重点发展AMC业务,把握行业黄金机遇贡献靓丽业绩,并反哺主业,中长期双主业实现显著协同。考虑AMC业务迅猛起航+油服主业回暖+炼油厂一期将投产,预计公司将迎来业绩反转,上调盈利预测,预计17、18年净利润分别为3.15亿、4.71亿元,坚定看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)开拓AMC业务的进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧。
吉艾科技 机械行业 2017-01-02 23.38 24.00 -- 27.28 16.68%
27.28 16.68%
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公司增资东营和力,股比升至67.83%,炼厂利润贡献望明显增厚。中亚业务仍是核心看点,炼厂一/二期完工节点预计为17年上半年和三季度。随油价中枢稳步上行,传统业务弹性也可以看高一线。第二主业已落地,随政策放开,具备成为新疆地方AMC 的潜质。继续强烈推荐。 增资东营和力,少数股东权益进展快于预期。5月,东营和力其他两个小股东退出,宋新军股比升至49%。此次公司与宋新军分别增资4.4亿元和2亿元,公司股比由51%增至67.83%,进展快于预期。 丹格拉炼厂按计划推进。炼厂建设资金问题落实,预计一期/二期完工节点为17年上半年和三季度。高毛利能够维持的核心在于周边有大量廉价重油、蜡油资源,重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦的成品油与沥青货紧价扬。炼厂加工方案灵活,预计单吨原油净利润在600元/吨以上。塔国存款兑付事宜仍在积极协调,由于系国有控股银行,彻底坏账可能不大。 市场对油价的理解或偏保守,传统业务弹性可以期待。OPEC 达成减产协议,国际石油供需再平衡进度加快。因为页岩油的存在,市场预期油价顶部在60美元。我们认为页岩油属利率敏感行业,美国加息在即,页岩油响应低于预期,油价60不是顶部。公司的传统业务底部反转,值得看多。 AMC 落地,具备地方资管平台雏形。全资子公司新疆吉创资产管理有限公司正式落地,注册资本10亿元。国家近期新出台政策放松地方AMC 数量限制。新聘总经理姚庆在不良资产处置领域具备丰富经验。 维持“强烈推荐-A”评级。考虑炼厂少数股东权益变动,暂不考虑AMC 业务贡献。预计16-18年净利0.43/3.7/6.0亿元,对应定增后股本的EPS 为0.09/0.76/1.23元。 风险提示:OPEC 实际减产效果不达预期;项目进展低于预期。
吉艾科技 机械行业 2016-12-23 22.85 -- -- 27.28 19.39%
27.28 19.39%
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高额订单接连落地,AMC迅猛起航彰显执行力&展业决心:1)子公司吉创资管先后出资1.4亿元收购本息合计15.12亿元的不良资产包、4亿元收购上海高湘投资名下持有金融类债权的资管计划受益权,高额订单接连落地,进度、规模均超预期,标志着公司AMC业务正式起航。2)吉创资管前期已取得工商营业执照,注册资本10亿元,公司布局新业务的进度和效率显著领先,彰显管理层执行力及坚定拓展AMC业务的决心。3)公司新任总经理姚庆先生为不良资产管理领域稀缺性专业人才,后续公司有望依托人才资源+资金支持+新疆区域税收优惠全力展业,打造民营AMC潜在龙头。 设立浙江AMC孙公司,模式极具示范性,全国展业初露峥嵘:吉创资管拟与自然人郭明杰合资设立浙江吉创资管,注册资本5000万元,公司持股51%,AMC布局再下一城。该控股合作模式极具示范性,主要系不良资产管理具有地域性,向全国拓展需充分结合当地资源及专业人才,并建立互惠合作机制,因而控股合作模式将是全国展业最佳路径,预计后续公司将进一步通过控股合作模式推动扩张,部分不良资产规模较高的省份均有可能成为后续突破口。 AMC&油服双主业格局显现,塔国炼油厂有望贡献可观利润:传统油服业务方面,公司前期定增募资4.4亿元以推进塔吉克斯坦丹格拉炼油厂建设项目,预计该炼油厂将于明年上半年内完工投产,考虑当地油气资源缺乏,且一带一路战略推动中资公司在当地大面积建设工程,预计该项目盈利能力强劲,明年有望贡献可观利润。公司AMC+油服双主业格局显现,短期看好AMC业务把握行业黄金发展机遇迅速做强,中长期反哺油服主业,实现显著协同。 银行进军债转股+AMC增资扩股,不良资管热度持续提升:1)农行、建行拟分别出资100、120亿元设立专司债转股的AMC子公司,其他大型银行据报道也将自建AMC,银行系AMC陆续成立提升市场热度,并加剧行业竞争、弱化牌照价值。2)省级AMC纷纷增资扩股,宁夏、广西、山东的AMC将增资至100亿元及以上。 3)AMC或将再度迎来黄金机遇,随着不良资产价格水涨船高,看好拥有优秀处置能力及人才、资源的企业成为AMC潜在龙头。 公司AMC迅猛起航,高额订单接连落地,同时拟设立浙江资管孙公司,控股合作模式向全国拓展极具示范性。目前,公司AMC&油服双主业格局显现,中长期显著协同,转型升级迎来业绩拐点。预计公司17、18年净利润分别为1.63亿、2.02亿,看好公司发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:1)传统石油工程主业持续低迷;2)开拓不良资产处置业务的进展不及预期;3)不良资产处置行业竞争加剧。
吉艾科技 机械行业 2016-10-26 18.78 20.00 -- 22.50 19.81%
27.28 45.26%
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近期公司大股东股权转让完成,管理层变更较大,但是聚焦核心业务的战略不会动摇。中亚业务仍是核心看点,定增全面完成,丹格拉炼厂已复工,一期/二期合计规模100万吨,预计完工节点为明年一季度和三季度。油价望站稳50美元,测井仪器和钻井业务弹性值得期待,继续强烈推荐。 公司管理层更迭,总经理履历值得关注。新聘总经理姚庆曾任上海班步资产总经理,上海克瑞德商业风险管理有限公司业务经理。高怀雪和郭仁祥退出董事会后,重心聚焦于丹格拉炼厂项目。 大股东减持完成,控制权并未旁落。原第一大股东黄文帜完成了全部股权转让,考虑定增完成,高怀雪与徐博合计持有44.29%股份,控制权在握。市场认识存在分歧,我们认为此举为低位减持,资金已确认投向丹格拉炼厂项目。 定增落地,丹格拉炼厂全面复工,进度按计划推进。炼厂建设资金问题落实,现已全面复工。预计一期/二期完工节点为明年一季度和三季度。炼厂周边有大量廉价重油、蜡油资源,重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦的成品油与沥青货紧价扬。炼厂加工方案灵活,预计单吨原油净利润在600元/吨以上。乐观估计待全面投产后,剩余49%股权大概率将注入上市公司。塔国存款兑付事宜仍在积极协调,由于系国有控股银行,彻底坏账可能不大。 油价有望站稳50美元,传统业务期待弹性。测井仪器和服务有压力,但公司能够持续推出适应国情的新仪器;油服也打入刚果、巴基斯坦以及伊朗等新兴市场;安埔胜利业绩可能低于预期,但也要看到哈国市场竞争环境逐步转好。油价年内大概率将站稳50美元,随价格中枢企稳上行,传统业务弹性值得期待。此外,公司的客户主要是两桶油,应收账款实际发生坏账可能性小。 塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议,合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景,勘探领域也可以期待更多。 维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18年主要业务增量。预计16-18年净利0.59/3.3/5.3亿元,对应定增后股本的EPS 为0.12/0.68/1.10元。
吉艾科技 机械行业 2016-08-29 15.40 -- -- 17.88 16.10%
22.50 46.10%
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1.全球油气行业面临严峻考验,公司立足主业的同时积极拓展第二主业。 此次减持主要用于补充公司流动资金,同时公司定增方案已于今年6月得到证监会批准,公司不断充实现金流,为第二主业发展做足准备。 2.油田服务业务方面,公司已成功转型石油工程技术服务三位一体、油田EPC工程总承包的综合性油服企业。 公司于去年收购了天津安埔胜利100%股权,安埔胜利主业为钻井服务,与公司主业测井服务形成优势互补。2015年天津安埔营业收入为1.19亿,为上市公司创造净利润7645万元,占上市公司净利润总额的78%,是公司业绩主要的支持。此外,考虑到目前国内萎缩和竞争日益剧烈的市场环境,公司主动出击积极拓展油服业务的海外市场,目前已拓展至刚果、巴基斯坦等市场。市场拓展有望进一步增厚公司业绩。 3.炼化业务方面,塔吉克斯坦炼化厂项目顺利实施投产将大幅增厚公司业绩。 该项目分成三期实施,一期预计年底投产,二期已经签署设计合同,预计明年年底建成。三期将在一二期建设完成后推进。预计炼油项目一期能给公司带来1.5-2亿的净利润、二期2.5-3亿的净利润,届时将大幅增厚公司业绩。同时此项目顺利运行所带来的现金流,可以用来保障主业的持续生产研发及未来可能的业务扩张。 4.盈利预测。 预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.1亿、2.79亿、4.58亿元,考虑增发摊薄(塔吉克斯坦炼化项目增发65百万股,总计500万股),对应EPS为0.22、0.56、0.92元,对应PE为72X、28X、17X,维持“推荐”评级。
吉艾科技 机械行业 2016-08-24 13.88 -- -- 17.87 28.75%
22.50 62.10%
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1.公司收入小幅增长,归母净利润亏损主要系管理费用增加 公司营业收入小幅增长,其中仪器销售实现收入131.69万元,同比减少97.27%;石油工程服务实现收入8157.25万元,同比增加179.76%,其他设备销售实现收入691.36万元,同比减少10.76。公司营业成本大道0.57亿元,相比去年同期增加55.91%,主要由于合并范围时段变化导致本项目增加。 公司管理费用率达到46.51%,同比增加20.69个百分点,主要是由于支付了较大金额的中介机构费用同时合并范围时段变化;此外由于吉艾天津增加研发投入,研发投入相比去年同期增加41.25个百分点。 2.海外项目到收获期,公司业绩提升在望 公司立足主业,重点开辟海外市场,目前海外项目的重点是塔吉克斯坦炼油厂项目建设。塔吉克斯坦炼厂项目分成三期实施,一期规划规模为50万吨常减压和20万吨沥青装置,预计今年8月底完成终交,四季度投产;二期规划规模为60万吨催化裂化和15万吨芳勾化装置,已经签署设计合同,预计明年三季度建成。三期为加氢裂化,后续推进。 炼油项目公司占比51%,按目前100-150美元/吨的利润预计一期利润约1.5亿、二期约2.5亿,届时将大幅增厚公司业绩。 3.向下游延伸产业链并拓展海外业务,提高抗风险能力 油服行业受油价周期变化波动大,公司积极采取应对措施,利用自身技术以及成本优势开拓新的国际市场,以扩大经营范围带来更多盈利空间。同时公司开始向下游延长产业链,下游石油炼化相对于上游受油价波动影响较小,可以增强公司的抗风险能力。 4.投资建议:预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.30亿、2.91亿、4.80亿元,考虑增发摊薄(塔吉克斯坦炼油项目增发65百万股,总计500万股),对应EPS为0.26、0.58、0.96元,对应PE为55X、24X、15X,维持“推荐”评级。 5.风险提示:新业务发展低于预期。
吉艾科技 机械行业 2016-08-22 14.19 17.00 -- 17.14 20.79%
22.50 58.56%
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维持“强烈推荐”评级。预测公司16~17年归母净利润0.9/3.8/6.1亿元,考虑摊薄,EPS分别为0.2/0.79/1.27元。塔国炼厂项目即将建成大幅增厚利润,未来海外油服和新方向布局可期,维持目标价17元,对应16/17/18年PE为85/22/13倍。 风险提示:安普胜利盈利低于预期,炼油厂进展低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名