投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至81.6元(+25.5元,+45.5%)。我们始终将漫步者与“平台”挂钩,定位于云音响生态的缔造者,而公司近期的布局也印证了此点。我们判断接下来公司在生态构建方面或将提速,云音响产业链或将得到实质性丰富。我们预计2015年将是公司业绩提速和云音响平台搭建大年,维持15-16年EPS 为0.51/0.75元的预测,给予15年160倍PE,目标价从56.1元上调至81.6元。 硬件品牌是筹码,平台内容是焦点。漫步者作为国内多媒体音箱第一品牌,是众多互联网巨头竞相与之合作的“香饽饽”,而公司不满足于此,将从简单提供硬件的模式向平台内容提供商延伸,形成“终端-内容-平台”云音响全产业链覆盖。因为内容和平台不是公司的强项,所以我们预判大概率会通过外延或者合作的形式得以补足。 “互联网+”热潮将涌向智能家居风口。“2015中国互联网+创新大会”开幕,信息通信研究院副总工陈金桥表态看好智能家居新风口,认为互联网巨头与家电初创企业将共同分享这一蓝海,漫步者作为智能家居硬件入口,有望乘上这阵风快速成长,受益客厅经济。 关注重组失败后的外延式步伐。公司公告“14年的重大资产重组因关键性问题未达成一致而终止,但公司与其他并购标的沟通的脚步未停,未来还会继续关注和寻找适合的标的”。我们认为,漫步者自2014年的重组失败后已经度过了三个月的承诺期,后续外延式步伐大概率或将重启,为公司腾飞插上翅膀。 催化剂:公司外延式拓展实现云音响产业链布局。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

事件:科远股份公告凝汽器在线清洗机器人在国电集团江阴苏龙热电有限公司投入运行并签署合同能源管理合同(苏龙#5 机组成功投入运行,#3、#4 机组开始安装,合计签署6 台在线清洗机器人合同)。 点评: 维持“增持”评级,上调目标价至109.2 元。看好科远股份在线清洗机器人的商业化应用前景,此次机器人首次进入国电集团并实现批量商业化落地,标志着该产品有望进入大规模商业化放量阶段。维持盈利预测,预计公司2015-2016 年净利润分别为6827、9662 万元,对应EPS 分别为0.67/0.95 元。考虑到公司机器人首次实现批量商业化落地的重大意义,上调目标价至109.2 元,维持“增持”评级。 在线清洗机器人首次实现“批量商业化”落地。根据公告,2015 年6 月8 日公司凝汽器在线清洗机器人在国电集团江阴苏龙热电有限公司投入运行暨签署合同能源管理合同(苏龙#5 机组成功投入运行,#3、#4 机组开始安装,合计签署6 台在线清洗机器人合同)。目前,公司签署在线清洗机器人商业化合同合计达7 台。 看好科远股份在线清洗机器人的商业化应用前景,产品放量在即。 我们认为,随着公司清洗机器人实现批量商业化落地,产品将进入市场加速导入期,产品放量在即。公司依托既有客户优势和合同能源管理模式有望实现市场快速导入,我们保守预计2015~2017 年公司清洗机器人产品将实现1 亿元、2 亿元、以及3 亿元合同额。 催化剂:我国工业4.0 相关政策持续出台;外延式进行业务布局。 核心风险:新业务市场开拓未达预期。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至208.5元(+69.5元,+50%)。公司借助教育信息化的政策春风,以及在教育资源方面的先发优势,将充分享受千亿级别的互联网教育蓝海,“云+数据+终端+应用”的互联网教育模式有望逐步落地。我们预计公司业绩加速释放概率较大,维持2015-2016年EPS为1.39/1.68元的预测,给予2015年150倍市盈率,目标价从139元上调至208.5元,维持“增持”评级。 国际教育信息化大会开幕,拉开信息技术与教育的融合创新,打开互联网教育广阔空间。5月23日,国际教育信息化大会在山东青岛开幕,习近平主席在贺电中着重强调,积极推动信息技术与教育融合创新发展,未来教育信息化及互联网教育行业空间广阔,2015年预计2000亿元的蓝海亟待挖掘。我们认为,教育信息化是国家文教强国的重中之重,放之国家战略的高度将成为政策鼓励、重点投入的方向,目前地方教育预算中8%用于教育信息化,预计到2020年这一比例将达到10%以上,目前行业集中度较低的产业竞争格局对于具备互联网基因的焦点科技来说存在卡位优势。 看好公司B2B业务转型+延伸、互联网教育等新兴业务壮大的多元化布局。公司以推广明星产品StudyFun为切入点,今年在教育方面的布局将迎来硬件销售和数据流量双丰收,是业绩释放和数据平台搭建的丰收年。公司在互联网教育方面的坚定,成就了以Studyfun为硬件核心搭建教育数据平台、以app为抓手构建教育社区的高屋建瓴。 催化剂:公司围绕教育产业实现内生和外延的并行发展。 核心风险:公司新布局业务发展进度低于预期。

事件:千红制药公告由公司高管团队设立的常州千红投资有限责任公司完成工商登记,注册资本5亿元人民币。 维持“增持”评级,上调目标价至68.2元。我们看好公司通过内生外延并举来不断完善产品线的战略。此次千红投资注册资本5亿元人民币,远高于先前3000万元的预期,为后续外延打开想象空间。上调目标价至68.2元,维持“增持”评级。盈利预测方面我们维持先前观点,预计公司2015-2017年净利润分别为3.32亿/4.53亿/6.03亿元,对应EPS 为1.04元/1.42元/1.89元。目标价对应2015年PE66倍。 出资力度超预期,为后续外延打开想象空间。千红制药在2015年4月份曾公告成立由上市公司(千红制药,占股51%)、技术团队(众红生物,占股41%)和高管团队(千红投资,占股8%)出资的公司晶红生科,注册资本5000万元人民币。通过设立晶红生物公司将快速进入体外临床快速诊断(包括临床快速诊断试剂、分子诊断、基因检测试剂等)、第三方医学诊断、细胞治疗等医疗健康核心技术领。当时公告千红投资一期注册资本拟为3000万元,而此次公告的注册资本达到5亿元人民币,为后续外延提供了极大的想象空间。我们认为上市公司可以更好的借助千红投资平台开展并购重组。事实上公司在2014年年报里就披露董事长亲自主持外延并购,积极展开并购重组的前期洽谈论证工作,力争2015年内收获成果。 内生看胰激肽原酶放量。主导产品胰激肽原酶(怡开片/针剂)在2014年进入中国2型糖尿病防治指南和糖尿病肾病防治专家共识,获得百亿潜在市场规模的新机遇,看好胰激肽原酶在2015年的放量情况。 风险提示:新品开发进度和销售低于预期。

投资要点: 上调目标价至26.7元,维持“增持”评级。《中国制造2025》公布,智能制造装备和产品受到重点关注,预计公司将加快机器人产业链布局节奏。上调公司2015-2017年净利润预测为1.95亿元、3.01亿元和4.12亿元,对应EPS分别为0.24/0.38/0.51元。上调目标价至26.7元,维持“增持”评级。 机器人产业链布局节奏有望加快。我们认为,公司围绕机器人产业链的布局节奏可能在国家纲领性文件出台后加速,超出市场预期。公司至今为止在机器人领域的投资金额约1亿元左右,与账面20亿现金相比,布局节奏相对稳健。我们判断,不排除公司未来向机器人的其他应用领域加大布局力度的可能性。此外,《中国制造2025》重点强调信息化和工业化的深度融合。工信部网站发布的苗圩部长接受《中国电子报》采访内容中,苗部长也表示互联网+制造业将会对传统制造业带来“颠覆性、革命性的改变”。作为纺织机械传统产业的代表性企业,慈星股份率先通过“机器换人”、“个性化定制”等途径进行转型升级。我们预计,公司在结合互联网助力企业发展的方向上亦可能有所突破。 毛衫个性化定制平台有望推出测试版。公司通过大股东参股童装定制平台已有一定的经验。结合大量生产端企业资源、多年累积的毛衫花样款式和制版数据库以及市场占有率第一的优质设备(还在进一步研发更适合定制的全成型设备),我们认为定制平台有望快速落地。 催化剂:外延式并购项目落地;毛衫定制平台上线运行。 核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至56.1元(+15.3元,+37.5%)。公司借助与互联网内容提供商的合作,有望向音频内容定制化服务商蜕变,将成为此次国办推进“网络提速降费”指导意见的直接受益标的。 我们预计公司业绩加速释放概率较大,维持2015-2016年EPS为0.51/0.75元的预测,给予2015年110倍市盈率,目标价从40.8元上调至56.1元,维持“增持”评级。 宽带提速降价,让云端和终端“沟通”地更顺畅。根据国务院办公厅印发的《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》,2015年网络建设投资超过4300亿元,推进光纤到户进程,2015年完成4.5万个铜缆接入小区的光纤化改造,新建光纤到户家庭超过8000万户。我们认为,网络传输基建的提速升级将缩短云-端的“距离”,降低传输成本,提升用户体验,将加速家居的智能化改造。 与互联网企业牵手,加速云音响生态系统布局,畅游百亿蓝海市场。 公司与喜马拉雅携手进军智能音响领域,是音频内容“落地生根”的一步。而与腾讯的合作更是有望向多模式合作发展,以打造涵盖音乐资源、软件应用、设备互联、语音控制入口的生态系统。云音响是智能家居中尚待开发的百亿级蓝海市场,目前公司已占据硬件入口,“品牌优势”+“内容端资源延伸”,未来有望通过内生或外延方式在内容和云端平台方面走地更远,或将围绕云音响为核心构建互联网生态系统。 催化剂:公司外延式拓展实现云音响产业链布局。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

事件:中路股份公告拟以人民币1500 万元、300 万元分别受让张建军、邹南之持有的广东高空风能公司4.0%、0.8%的股权,持股比例上升到62.841%。 维持增持评级,上调目标价至 75.4 元。我们认为中路股份将受益于上海迪士尼主题和高空风能发电项目双重催化。此次受让部分股权,正值安徽芜湖2.5MW 试运行安装调试的关键时期,凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心,上调公司目标价至75.4 元,维持“增持”评级。盈利预测方面我们维持先前的观点,预计公司2015-2016 年净利润分别为1.15/1.37 亿元,对应EPS0.36/0.43 元。 受让高空风能部分股权凸显发展信心。中路股份在2014 年12 月份发布定增预案,向公司实际控制人陈荣控制的关联合伙企业荣闪投资和荣郅投资定增募资不超过25 亿元(锁三年)。其中,20 亿元投向400MW 高空风能发电项目、5 亿元用于补充流动资金,项目完成后将为公司带来年均近11 亿元营业收入。而此次受让部分股权,正值安徽芜湖2.5MW 试运行安装调试的关键时期,凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心。本次交易完成后,中路股份将合计持有广东高空风能公司62.841%股权,核心技术骨干张建军将持有高空风能30.9661%股权、邹南之将持有高空风能6.1932%。 高空风能和商业综合体等布局业务有序推进,为公司腾飞奠定基础。 我们继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景。除高空风能项目外,公司拟将700 亩土地开发迪士尼商业综合体项目,我们认为公司有望成为上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。 风险提示:高空风能和商业综合体项目进度低于预期。

投资要点: 事件:2015年5月19日,经李克强总理签批,国务院印发《中国制造2025》,部署全面推进实施制造强国战略。 点评: 维持“增持”评级和目标价96.2元。《中国制造2025》正式出台,看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型前景。维持盈利预测,预计公司2015-2016年净利润分别为6827、9662万元,对应EPS分别为0.67/0.95元。维持“增持”评级和目标价96.2元。 《中国制造2025》(中国版“工业4.0”)正式出台,个性化定制将作为战略任务和重点。《中国制造2025》正式出台,全文重点强调“个性化定制”模式,并将“大规模个性化定制”作为战略任务和重点。我们认为,现有互联网仅应用于整个生产过程中营销环节和售后服务环节、采购环节(典型模式包括B2C和B2B),而互联网应用于整个生产过程的C2M(客户到制造商)将是核心商业模式。 看好公司向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型前景。公司近年来围绕“工业4.0”积极进行战略转型,布局智能制造领域,重点为制造业企业打造基于C2M的商业平台。我们认为,C2M商业模式是工业4.0的本质,将覆盖制造业企业从订单获取到制造完成的整个生产过程以实现产品定制化生产。而科远围绕工业4.0布局的看点在于加强“M”建设和布局“C”端两方面。 催化剂:我国工业4.0相关持续政策出台;外延式进行业务布局。 核心风险:新业务市场开拓未达预期。

科远股份公告已通过二级市场买入方式完成第一期员工持股计划购买(购买均价40.43 元/股,数量43.26 万股,锁定期为12 个月)。 点评: 维持“增持”评级,上调目标价至96.2 元。看好科远股份向智能制造、C2M 商业平台等为代表的工业4.0 领域转型前景,此次第一期员工持股完成购买标志管理层与公司发展实现长期战略绑定。维持盈利预测,预计公司2015-2016 年净利润分别为6827、9662 万元,对应EPS 分别为0.67/0.95 元。考虑到员工持股计划对公司转型提供激励保障的重大意义,上调目标价至96.2 元,维持“增持”评级。 第一期员工持股实施完成,管理层与公司发展实现战略绑定。根据公司员工持股计划,计划分三期三年滚动实施(第一期计划实施规模不超过1750 万元)。此次公司推出的第一期员工持股计划完成购买标志此后管理层将与公司发展实现长期战略绑定(特别是绑定公司核心高管及技术人员),将为公司转型提供激励保障。 看好公司向智能制造、C2M 商业平台等为代表的工业4.0 领域转型前景。公司近年来围绕“工业4.0”积极进行战略转型,布局智能制造领域,重点为制造业企业打造基于C2M 的商业平台。我们认为,C2M商业模式是工业4.0 的本质,将覆盖制造业企业从订单获取到制造完成的整个生产过程以实现产品定制化生产。而科远围绕工业4.0 布局的看点在于加强“M”建设和布局“C”端两方面。 催化剂:我国工业4.0 相关政策出台;外延式进行业务布局。 核心风险:新业务市场开拓未达预期。

维持“增持”评级,上调目标价至53.9 元。安科瑞一方面掌握用电端(工矿企业、写字楼、学校、医院等)的大数据资源,另一方面能提供用电管理和用电节能等服务,是能源互联网的弹性受益标的。此次与武汉神库科技合作进一步夯实了公司在能源互联网领域的布局,维持“增持”评级,上调目标价至53.9 元。维持公司盈利预测,预计15/16 年净利润8944 万元和1.09 亿元,对应EPS 为0.62/0.76 元。 牵手武汉神库科技工业4.0 云平台。武汉神库科技(由日本华中科学技术研究所投资设立)专注于具有完全自主知识产权的电力系统智能信息化以及海量动态实时数据库、电力系统状态监测及故障预警系统的研究开发及现场应用。能提供包括实时数据的采集、处理、反馈、传输、存储、展示、分析等多项功能的一体化平台和解决方案(包括神库智能网关、神库Linux 平台、以及神库云平台等),帮助企业实现从“子系统”到“大平台”能耗管理系统的升级。 搭建能源互联网平台,有望实现能源大数据逐步变现。安科瑞目前已掌握有能源(电力)用户端一定规模的数据资源。我们认为,公司此次与武汉神库科技(工业4.0 云平台)战略合作或将是公司开展能源互联网平台化业务迈出的第一步,对于公司未来开展能源互联网平台型业务奠定了坚实基础。预计公司未来围绕能源互联网工业4.0 云平台进行的内生和外延布局可能在于加强大数据存储、处理、以及变现等。 核心风险:我国工业经济增长放缓影响公司订单。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价40.8元。市场对公司定位于多媒体音箱的国内知名品牌,我们认为借助与互联网内容提供商的合作,公司将逐步向上游延伸,从硬件厂商向音频内容定制化服务商升级。 公司现已占据硬件入口,“品牌优势”+“与腾讯合作从而加强内容端资源”,有望打造国产自主的云音响生态系统。预计公司2015-2016年净利润分别为1.51/2.21亿元,对应EPS为0.51/0.75元。参考A股智能音响可比公司平均市盈率,并考虑公司产品升级给予部分溢价,给予80倍市盈率,目标价40.8元(80*0.51元),“增持”评级。 与互联网企业牵手,加强音频内容端资源布局。喜马拉雅是目前国内规模最大的音频内容分享平台,漫步者与之携手进军智能音响领域,是音频内容“落地生根”的一步;与腾讯轻听的合作是布局云音响的开幕,将为后续多模式合作探索铺路,以打造涵盖音乐资源、软件应用、设备互联、语音控制入口的生态系统,落实漫步者“互联网+”的战略定位。 瞄准智能音响系统蓝海市场,打造国产自主的云音响生态系统。智能音响系统是智能家居中最迫切智能化改造的环节,百亿蓝海市场尚待开发。我们认为,云音响不仅可以直接与云端音频库相连,推送用户感兴趣的音频信息,还能与其他设备互联成为语音控制入口。公司现已占据硬件入口,37.8%的品牌市占优势与模式创新完美结合,未来有望通过内生或外延方式在内容和云端平台方面进一步布局。 催化剂:公司外延式拓展实现产业链布局。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至62元。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。考虑到全球最大迪士尼旗舰店5月20日在上海陆家嘴开业,将拉开2015上海迪士尼主题序幕,迪士尼主题的确定性进一步提高,上调公司目标价至62元,维持“增持”评级。盈利预测方面我们维持先前的观点,预计公司2015-2016年净利润分别为1.15/1.37亿元,对应EPS0.36/0.43元。 全球最大迪士尼旗舰店开业将拉开2015上海迪士尼主题序幕。根据华特迪士尼公司的消息,上海迪士尼商店将于5月20日开门迎客。我们认为5月份是布局迪士尼主题非常好的时间点,以陆家嘴迪士尼商店开门迎客为起点,后续的宣传力度会逐步加强。我们预计上海迪士尼会在2016年春季正式开园,会在2015年年底做试营运,也就是说学香港经验,先试运营几个月之后作正式开园。在正式开园前,宣传力度的加强(包括本次旗舰店开业)、7月上海迪士尼地铁专线的试通车、宣布开园时间、年底试运营等都将形成有力的主题催化。 中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者,迪士尼配套项目经济效益可达百亿级人民币。我们认为目前市场还未充分认识到公司建设文化旅游综合服务园区的发展前景。与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心(尚未营业),预计营业面积75万平方米,年接待游客量4000万人次,年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米以上,预计年接待量在千万级人次,其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。 风险提示:上海迪士尼不能按时开园。

维持增持评级,上调目标价至47.6元。公司通过内生外延并举不断丰富产品线。2014年年报和2015年一季报通过产品结构的调整延续了业绩高增长势头,同时公司公告成立晶红生科,快速进入体外临床快速诊断等领域。鉴于公司产品线的不断完善,上调目标价至47.6元,维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年净利润分别为3.32亿、4.53亿、6.03亿元,对应EPS为1.04元/1.42元/1.89元。目标价对应2015年市盈率46倍。 高毛利产品占比不断提高,带来净利润同比较高增长。公司发布的2014年年报和2015年一季报显示,2014年公司实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为8.15亿元、2.45亿元,同比增长-5.36%、31.02%,2015年一季报净利润同比增长30.03%,都基本符合我们预期。收入下滑而净利润同比高增长,我们认为主要原因是制剂产品和高毛利原料药产品销售增加所致。千红制药重点发展的“怡开”片、肝素钠注射液增长、复方消化酶胶囊、低分子肝素钠、怡开针等都是高毛利品种。 内生外延并举,将带来产品线不断完善。公司主导产品胰激肽原酶(怡开片剂和针剂)在2014年进入中国2型糖尿病防治指南和糖尿病肾病防治专家共识,获得百亿潜在市场规模的新机遇。我们看好胰激肽原酶在2015年的放量情况。另一主要产品肝素钠,公司重点发展附加值高小分子肝素系列,依诺肝素预计在2015年可获得生产批件;达特肝素、那屈肝素预计在2015年进入现场核查阶段。同时公司公告成立由上市公司、技术团队和高管团队出资的公司晶红生科,将快速进入体外临床快速诊断等领域,进一步丰富了公司产品线。外延上,公司年报披露董事长亲自主持,积极展开并购重组的前期洽谈论证工作,力争2015年内收获成果。 催化剂:民营医院项目取得进展、建立在充足资金之上的外延收购。 核心风险:新品开发进度和销售低于预期。

投资要点: 维持“增持” 评级,维持目标价19.96元。公司2014年年报显示亏损3.48亿元,亏损略高于预期。但2015年一季报显示当季盈利3797万元,并预告2015年上半年盈利8000万元-9000万元(2014年同期亏损7000余万元),边际改善显著,为转型提供空间。维持公司2015-2017年净利润预测1.60亿元、2.54亿元和3.58亿元,对应EPS分别为0.20/0.32/0.45元。维持目标价19.96元,维持“增持”评级。 继续看好公司转型工业4.0定制平台前景。与市场认识不同的是,我们认为,定制平台对公司并非全新的未知领域,公司通过大股东参股童装定制平台已有一定的经验。2013年公司控股股东入股杭州阿优文化创意有限公司,通过其研发“云制造”童装定制平台。目前第一阶段研发工作已经完成,并使用了慈星股份的生产设备。结合公司大量生产端企业资源、多年累积的毛衫花样款式和制版数据库以及市场占有率第一的优质设备(还在进一步研发更适合定制的全成型设备)和毛衫代工资源,我们认为定制平台有望快速落地。此外,员工持股计划将为转型提供激励保障。 机器人领域积极布局,外延式扩张可期。公司在2014年年报中明确表示将在智能装备领域继续寻找合适的投资标的,结合公司账面超过20亿现金,我们认为围绕机器人产业链的外延式扩张可期。公司此前增资入股及收购项目均有业绩承诺条款,我们认为公司投资步伐稳健,机器人业务2015年有望提供业绩贡献。 催化剂:毛衫定制平台上线运行;外延式并购项目落地。 核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。

投资要点: 上调目标价至19.96元,维持“增持”评级。我们在之前的报告中基于公司转型工业4.0定制平台、机器人产业链布局以及员工持股计划提供激励保障进行了推荐。与市场认识不同的是,我们认为,定制平台对公司并非全新的未知领域,公司通过大股东参股童装定制平台已有一定的经验,结合强大的技术、生产端资源,定制平台的落地具备独一无二的优势。上调公司2014-2016年净利润预测至为-3.01亿元、1.60亿元和2.54亿元,对应EPS分别为-0.38/0.20/0.32元。上调目标价至19.96元,维持“增持”评级。 控股股东参股公司已进行定制平台研发,并有阶段性成果。2013年公司控股股东入股杭州阿优文化创意有限公司,通过其研发“云制造”童装定制平台。目前第一阶段研发工作已经完成,并使用了慈星股份的生产设备。我们认为,个性化定制对于慈星股份并不是概念性的事物,通过童装定制平台的实践,公司已经具备了一定的开发经验,对其毛衫定制平台推进打下了坚实的基础。结合公司大量生产端企业资源,以及市场占有率第一的优质设备(还在进一步研发更适合定制的全成型设备),我们认为定制平台有望快速落地。 机器人产业布局具备战略眼光,传统业务趋向稳定。公司通过合资、增资、收购等方式在机器人控制系统、系统集成、应用、视觉控制等领域布局,通过与技术领先企业合作,打造产业链闭环。传统业务预计逐渐回归稳定,将为公司提供安全边际。 催化剂:毛衫定制平台上线运行;外延式并购项目落地。 核心风险:公司机器人销售及工业4.0平台上线进度低于预期。