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顾佳

招商证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业编号:S1090513030002,招商证券研发中心传媒行业高级分析师。2012年水晶球奖“传播与文化”第二名。苏州大学传播学硕士,经济学学士,曾入选中国人民大学新闻学院组织的首届新闻与传播学方法与前沿研习班,曾在国联证券担任传媒娱乐组组长,后曾在华创证券研究所担任传媒组组长。...>>

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华策影视 传播与文化 2012-10-23 11.29 -- -- 11.75 4.07%
12.53 10.98%
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事项 公司公布2012年三季报 主要观点 1.三季度业绩符合预期 公司2012年前三季度实现营业收入4.85亿元,同比增长80%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长30%。其中,第三季度实现营业收入1.75亿元,同比增长75%,实现归母净利润5383万元,同比增长26%。归母净利润同比增速大幅低于营业收入同比增幅的原因在于毛利率的下滑以及因公司实施股权期权计划增加导致的管理费用率大幅上升。 2.电视剧仍是公司的主要收入来源 公司前三季度电视剧销售收入实现4.68亿元,占公司总收入的95%。公司第三季度主要由投拍剧《钟馗传说》、《新施公案》及《国家命运》贡献收入,由于主要确认收入的剧目有所增长,同时公司的投资比例有所提升,公司第三季度主要贡献收入的权益集数较去年同期大幅提升。 3.预计4季度至少有4部剧贡献收入 2012年4季度预计可确认收入的四部电视剧基本已经确认了播出平台,其中棋逢对手、一克拉梦想和幸福的面条在8、9月已经杀青,预计4季度将开始申请发行许可;全家福将从央视改为卫视,预计销售收入会有所上升。另一方面,四季度预计确认收入的电视剧的投资比例较高,去年同期主要确认收入的电视剧抬头见喜和决战前的投资比例分别只有45%和30%,这也将显著提升公司的收入与盈利增速。 4.估值与投资建议 省级卫视的收视份额在不断提升,优质卫视的购买力在短期内将持续提升,这将有助于电视剧单集价格的提升。预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.56元、0.72元及0.91元,对应PE分别为27X、21X及17X,估值处于合理区间,维持“推荐”评级。 风险提示 1.毛利率持续降低的风险 2.拍摄制作进度不及预期
蓝色光标 传播与文化 2012-09-28 20.95 5.57 -- 25.16 20.10%
25.16 20.10%
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主要观点 1. 创新方式收购分时传媒 公司此次收购分时传媒,收购方式比较创新,其中向何吉伦等11名自然人发行2545万股,收购其合法持有的75%的股权,另外向何大恩支付现金1.65亿元购买其持有的分时传媒的25%股权。而这部分现金来自本次配套募集资金。另外公司向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额2.2亿元按照发行底价计算,公司拟增发股本不超过1131万股。 2. 收购分时传媒,进军户外广告行业 分时传媒的主营业务主要是利用其自身的e-TSM 户外媒体资源管理系统向客户提供一站式的户外广告投放解决方案,其提供的一站式户外广告投放解决方案通常包括策划、锁定与购买,投放与执行,验收与监测。 投资建议: 由于公司上半年业绩特别是内生业务增长超出我们的预期,在不考虑公司分时传媒收购业绩贡献的情况下,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.61元, 0.92元和1.19元,对应市盈率为34倍,23倍和18倍,市盈率在传媒板块处于中位,我们看好公司努力成为大型传播集团的雄心和高效的执行力,以及公司公关业务稳定快速的增长,我们维持对公司的强烈推荐评级,六个月目标价为23元~25元。但提示近期创业板调整幅度较大,公司有回调的压力,建议逢低吸纳。
华录百纳 传播与文化 2012-09-10 23.21 -- -- 24.13 3.96%
26.18 12.80%
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事项 近期,我们参加了华录百纳的投资者交流会,与公司的管理层进行了充分的沟通。 主要观点 1.公司发展稳健有底气。 公司的一切发展都建立在“品质”二字上,从项目的选择到项目制作的目的再到制作程序的控制,优良的剧集品质使公司在行业的变动中更有底气,业务增长也能更加稳健。 2.公司的核心竞争力--打造精品剧平台。 相较于将各大编剧、导演网罗到自己旗下的作法,公司更倾向于建立一个能够吸引各种人才的平台--精品剧平台,这主要取决于公司对整个项目的把握与市场的判断以及能不能对项目进行整合的能力。从公司过去发行的电视剧价格看,公司在对市场的判断与项目的把握上到目前为止仍然是成功的。 3.下半年有望由五部剧贡献主要收入。 2012上半年公司确认的三部剧都是在去年取得发行许可而没有发行的剧集,2011年尚有4部已拍摄完成但未取得发行许可的剧集(风雷动、乱世三义、中国骑兵以及时尚女编辑),其中时尚女编辑已于2012年7月在北京电视台播出,中国骑兵和媳妇的美好宣言是十八大献礼剧,预计也将在今年贡献收入,包括乱世三义、歧路兄弟预计也将在今年确认收入,即下半年预计共5部剧会贡献主要收入,好于我们此前的预期。 4.盈利预测与投资建议。 公司管理层非常重视出品剧集的质量,意在打造一个优良的品牌口碑,希望跟电视台等播映渠道有更加长远与紧密的合作,我们也很看好管理层这样稳打稳杂的做法。预计公司2012、2013和2014年的EPS分别至2.07、2.74、3.41元,对应PE分别为24X、18X、14X,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示 1.下半年业务推进速度低于预期造成收入确认延后; 2.电视剧版权价格下行; 3.政策监管加强;
光线传媒 传播与文化 2012-08-31 12.57 -- -- 13.18 4.85%
13.18 4.85%
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事项 1、公司拟变更募集资金项目之一“电视联供网电视剧购买”为下列2个项目: 1)公司拟以8100万元收购欢瑞世纪4.81%的股权;2)公司拟以1亿元收购天神互动10%的股权; 2、公司拟以4150万投资《盛夏晚晴天》、《抓紧时间爱》及《杀狼花2之铁血桃花》等三部电视剧。主要观点1.参股欢瑞世纪,迈向电视剧投资制作。 公司拟以18元/股认购欢瑞世纪发行的股份450万股,认购完成后,公司将持有欢瑞世纪4.81%的股权。欢瑞世纪是电视剧制作公司,公司变更原募投项目即是从电视剧“购买方”转为投资电视剧“制作方”。从市场的实际运行状况来看,拥有高品质电视剧制作能力的制作方在市场上仍具有较强的话语权,公司的这一投资项目变更是从实际情况出发,试图提高资金的使用效率。预计光线传媒在2012和2013年可获得的分红约为72万元和155万元(假设只提取10%的法定盈余公积和每年10%的分红率)。增厚2012、2013年的EPS分别为0.003和0.006元。 2.参股天神互动,尝试拓展衍生品产业链。 公司拟以1亿元认购天神互动10%的股份。天神互动成立于2010年,其主营业务是网游开发。预计光线传媒在2012和2013年可获得的分红约为67万元和125万元(假设只提取10%的法定盈余公积和每年10%的分红率)。增厚2012、2013年的EPS分别为0.003和0.005元。 3.盈利预测与投资建议。 公司在原有业务的基础上分别投资参股电视剧制作公司与网页游戏开发公司,一方面,公司通过强制分红锁定部分投资收益;更重要的是,公司通过参股开始尝试完善产业链的布局。由于目前投资仍具备不确定性,我们暂不计入拟被参股公司的分红对公司未来盈利的影响。预计公司2012、2013、2014的EPS分别是0.96元、1.14元和1.38元,对应PE分别为26X、22X、18X,维持“推荐”评级。 风险提示 1.电影票房收入不及预期 2.经济下滑影响公司业绩
凤凰传媒 传播与文化 2012-08-29 8.46 -- -- 9.33 10.28%
9.33 10.28%
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主要观点 1. 业绩符合预期。 公司上半年实现净利润4.88 亿元,同比增长49.37%,符合市场预期。各项业务中,出版业务收入同比增长13.63%,发行业务收入同比增长8.96%,而其中出版业务中,教材业务同比增长11.63%,一般图书业务同比增长11.49%,而在发行业务中,教材发行收入同比减少了1.95%,一般图书同比增加了9.43%。 公司出版业务收入同比增长13.63%,主要是公司以大型项目合作和资本合作的方式,注重纸质出版的专业化和文化形态的延伸,重组了优质出版和文化资源。另外公司通过跨区域并购,使得省外业务收入大增。 2. 凤凰文化MALL 和并购有望成为未来看点 公司的苏州文化MALL 预计在今年年底或者明年初正式开业,地处苏州工业园区金鸡湖畔,地理位置极佳,有望成为苏州文化中心新地标。公司接下来还将在南通,姜堰,镇江和扬州分别开业文化MALL,而江阴,昆山,射阳, 连云港等地的文化MALL 项目也在洽谈中,未来公司的文化MALL 有望覆盖江苏主要城市的中心位置,甚至有可能走出江苏。 投资建议: 随着我们对凤凰传媒的了解逐步加深,我们发现凤凰传媒的品牌延伸和媒体延伸能力超出我们的预期,公司务实低调稳健的风格值得肯定,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.41 元、0.43 元和0.49 元,公司是毫无疑问的出版和传媒龙头,理应享受一定的估值溢价,我们维持对凤凰传媒“推荐”的评级。 风险提示 1. 数字出版对传统出版的威胁 2. 收购的整合风险 3. 纸张价格的上涨
中文传媒 传播与文化 2012-08-28 15.79 9.59 -- 17.69 12.03%
17.69 12.03%
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事项 公司于2012年8月24日发布中报,公司上半年实现营业收入为49.10亿元,同比增长191.66%,实现净利润为2.36亿元,同比增长15%。扣除非经常性损益净利润同比增长27.22%。 主要观点 1.业绩符合预期。 公司上半年实现净利润2.36亿元,同比增长15%,符合市场预期。各项业务中,出版业务收入同比增长20.89%,发行业务收入同比增长23.98%,印刷业务同比增长了55.86%,而贸易业务同比增长581.59%,各项业务均保持了较快的发展。另外公司一般图书业务收入同比增长26.70%,教材教辅同比增长27.96%。 2.物流业务和影视业务成为绝对亮点公司的物流业务有望实现跨越式的发展,公司物流业务近几年一直保持一个较快的增长,随着物流客户的不断增加,以及物流基地和物流港的不断完善,公司商用客户物流能力现在仅次于江西邮政,随着公司对物流业务的投入进一步加大,公司物流业务有望在未来三年持续实现快速的发展。 投资建议: 由于公司上半年主营各项业务发展超出我们的预期,我们上调公司今年的盈利预测,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.98元,1.15元和1.27元,对应市盈率只有16倍,14倍和13倍,市盈率在传媒板块仅高于博瑞传播,同时公司已经去除了投资收益,全是依赖主营业务,而出版平均估值在20倍,所以我们给予公司“推荐”评级(公司近期已经收到南昌市土地补偿款5.52亿元,但如何计入还需等公司进一步明确),未来6个月目标价19元~21元,建议关注后面公司定增批文的拿到。 风险提示 1.数字出版对传统出版的威胁 2.物流业务的经营风险 3.纸张价格的上涨
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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