公司公布2013年中报,2013年上半年实现营业收入为6.58亿元,同比增长33.75%,实现净利润为9023万,同比增长42.96%,同时公告期前三季度的业绩预测为30%~50%。 业绩符合预期。公司上半年营业收入同比增长34%,净利润同比增长43%,符合市场预期。分业务中,动漫影视类业务收入同比增长30%,动漫玩具类业务同比增长40%,非动漫玩具同比增长23%,电视媒体类业务同比增长6%,其他婴童用品收入同比增长48%。动漫影视类收入增长主要是由于《巴啦啦小魔仙》和《开心超人》两部电影的上映,票房分别是5000万和3500万,并且带动了相关玩具品牌提升和衍生品的销售;而在动漫玩具业务上,在陀螺的持续火爆之后,公司后期推出了翼空之巅动漫项目,其配套玩具手指滑板销量相当理想。另外在电视媒体业务上,公司的嘉佳卡通已经实现了在北京和上海两大城市的落地,全国累计覆盖人口已经达到了2.8亿,并且推出了像《健康宝贝-陈医生的星期天》等精品节目。而公司的另外三大品牌铠甲勇士,巴啦啦,开心宝贝三大动画品牌已经获得相当多的消费者认可,品牌授权收入快速提高。其他业务方面,公司的海外收入逐步发力,特别是欧美市场,同时新开拓了意大利GP,以及与沃尔玛合作,同时在俄罗斯推广遥控车,在越南推广陀螺,都取得了当地消费者的热烈欢迎。另外,公司还在顺应时代发展,积极拥抱电商业务,公司已经与京东,当当等多家垂直电商平台展开合作;而在婴童产业营销渠道上,公司的婴童经销商数量已经达到170家,而公司的另一品牌,澳贝的品牌知名度也在迅速提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司未来三年的业绩分别是0.42元,0.59元和0.83元,公司已经分别在玩具市场,动画电影市场,婴幼儿用品市场,电视频道嘉佳卡通布局,以及跟孩之宝等国际巨头合作,公司的竞争壁垒越发的高,单一的动漫公司和玩具公司与其差距越拉越大,而随着中国动漫行业的迅猛发展,奥飞动漫必将受益其中,我们维持对奥飞动漫“强烈推荐-A”,我们给予公司明年估值50倍,6个月目标价为31.00元~33.00元; 风险提示:动画电影低于预期的风险、单项玩具销售低于预期的风险。

公司近日公布2013年中报,公司2013年上半年实现销售收入36.64亿元,同比增长9.17%,净利润为5.2亿元,同比增长9%。同时公司公告旗下属子公司凤凰数字传媒拟以3.1亿元认购上海慕和网络新增注册资本,从而持有慕和网络64%的股权。 考虑增值税并未免征,业绩略超预期。公司上半年营业收入同比增长9%,净利润同比增长9%,但我们要注意到,与上年同期相比,公司上半年营业收入中并不包含增值税免征,同时,公司报告期内未有先征后返的税项计入当期营业外收入科目,所以我们认为考虑上述两者因素,公司的实际业绩是略超预期的。分业务中,公司出版业务收入同比增长17%,发行业务收入同比增长14%,都略超预期,而细分二级行业中,出版业务中教材业务收入同比增长14%,一般图书业务收入同比下滑41%,发行业务中,教材业务收入同比增长77%,一般图书业务同比下滑55%;我们分析公司教材业务收入增长较快与省外教材业务拓展有关。另外,公司数字业务发展极其迅猛,其中凤凰创壹软件利润同比增长81%,游侠网利润同比增长132%,同时彰显公司的并购整合效果较好。 收购慕和网络,大力进军手机游戏领域。公司以3.1亿元增资持有慕和网络64%的股权,慕和网络承诺2013年净利润为4409万元,按照此次收购比例计算,收购的PE约为11倍,显著低于市场的平均手游收购PE。慕和网络拥有手机,网页等多种类型的游戏产品,目前主推美国,俄罗斯,新加坡等海外市场,主打产品为《魔卡幻想》和《掌上三国》以及《三国英雄传》等,公司的多款手游在APP上名列前茅。凤凰此次收购也是意在在游戏领域的布局,从而进一步发力数字媒体领域和全媒体布局。 维持“强烈推荐-A”投资评级:此次收购,预计增厚业绩0.01元,虽然增厚业绩不多,但我们预计公司未来的外延步伐不会放缓,为成为中国的新闻集团而全力冲刺。我们预测公司未来三年的业绩分别是0.41元、0.46元,0.51元,我们维持“强烈推荐-A”评级,6个月目标价为13.50元~15.00元。 风险提示:收购的整合风险,数字出版的威胁。

公司近日公布公告,拟使用自有资金1.2亿元,以受让上海瑞格市场营销公司原股东部分股权之方式投资入股瑞格营销,公司持有瑞格营销55%的股权。同时公司公告成立海南经典视线广告传媒公司。 投资瑞格营销,进军线下营销业务。上海瑞格营销成立于2007年,是一家提供市场营销(店内促销、商务采购、销售规划等)及公共活动(路演/展会等)等线下营销服务的专业营销公司,网络分布全国各大中城市。自成立以来,为众多知名消费品牌提供市场营销解决方案。省广此次收购瑞格营销,主要目的就是为自己的营销版图上再次添加线下营销这个业务,从而进一步扩充自己的业务,充实自己的产业链,为以后给客户提供整合营销提供更多的便利。瑞格承诺未来三年的业绩分别为2300万,2645万和3042万,按照55%的股权计算,收购PE约为9.2倍. 成立海南经典视线,自有媒体业务再下一城。由于公司近期中标海口公交车身广告媒体经营业务,包括海口公共交通集团有限公司旗下986辆公交大巴的车身广告媒体经营业务,以及在合作期限内新增的可用于广告发布的公交大巴的车身广告媒体经营业务。公司此次投资,使得自有媒体业务进一步扩充,从而也与自己现在经营的户外媒体业务形成相应的互动。 维持“强烈推荐-A”投资评级:由于此次收购时间较晚,预计并表业绩并不会太多,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.73元,1.00元和1.30元,我们认为公司随着媒介代理规模不断增加,吸引了越来越多的品牌管理客户,而品牌管理客户的不断增加,也在不断的增加客户粘性,从而方便公司未来的外延式扩展,因为可以导入客户。所以,公司现在已经进入到了一个正循环,且强者恒强,随着在重庆,北京,上海,深圳,海口,青岛等地的布局,以及在公关,新媒体营销,线下营销等领域的布局,公司日渐成为中国绝对的传播龙头,我们维持对公司的“强烈推荐-A”评级,新媒体行业现在的估值为55倍,我们给予公司6个月目标价43元~45元。 风险提示:并购整合的风险,大客户和核心人才流失的风险。

移动增值业务继续爆发,广告增长维持稳健。公司移动增值业务增长121%,是业绩超预期的最主要因素。人民手机报成为中国联通超级体验包首批合作伙伴。公司的手机阅读,手机动漫与中国移动,中国联通均达成深度合作。此外子公司人民视讯收入增长150%,主要来源于与三大运营商合作收入的增长。广告收入增长39%,公司网站改版带来了广告位的增加,同时渠道拓展力度不断加大,上半年广告合同签署量同比增长16%,大客户数量同比增长81%。 牵手澳客网,彩票频道悄然上线。近日知名彩票网站澳客网成为人民网旗下网站和子品牌,负责人民网彩票业务运营。澳客的加入意味着人民网在网络彩票销售方面将加大投入。中国彩票市场长期保持高速成长,2013年全年彩票收入预计超过3000亿。2012年互联网彩票销售收入预计超过200亿,按照发达国家无纸化彩票30%左右的比例,仍有很大提升空间。国内彩票市场相对不规范,人民网的介入将很好的利用自身的品牌与信誉,与澳客的技术与用户资源相结合,实现很好的互补,这是人民网发挥自身优势的非常有意义的业务拓展。 上调至“强烈推荐-A”投资评级:我们上调人民网投资评级,首先因为公司未来有能力凭借自身品牌和不断的市场化拓展,净利润保持35%以上的复合增长率;其次在媒体环境不断变化大背景下,人民网作为人民日报社的唯一互联网经营主体,将在人民日报体系中扮演愈发重要的作用,人民日报的影响力不会衰退,而人民网将越来越多的承担人民日报在新媒体环境下的传播重任。此外,公司不断的探索适合人民网本身特点和定位的新业务,澳客网的合作便是很好的一个案例,说明意识形态属性强的人民网依然有很多的创新空间,未来人民网有望不断的在业务,资本领域进行探索与尝试,成为集团化的央媒。我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.09元,1.47元和1.91元,对应PE为50倍,37倍和28倍,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:广告收入受宏观经济影响下滑,新业务拓展不达预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入同比增长32%,净利润同比增长26%,符合市场预期。另外,公司的电视剧业务收入同比增长38%,主要实现收入的电视剧包括《爱在春天》、《独生子女的婆婆妈妈》、《同在屋檐下》、《小鬼子走着瞧》、《黑玫瑰之铁血女骑兵》等;而《天狼星行动》、《爱在春天》、《浮尘下的枪声》及《反击》已经取得发行许可证,而在湖南卫视播放的《爱在春天》和《那金花和他的女婿》更是获得了收视口碑双丰收,极大地提高了公司的品牌知名度。栏目、广告代理、演艺经纪等方面实现收入26.92万元。另一方面,公司的营业税金及附加同比减少了57%,主要是由于营改增的影响,而这也直接导致了公司的毛利率同比下降了6.67%;财务费用同比减少了185%,主要是由于上市后募集资金到位后,银行存款利息增加所导致。 多元化经营打开想象空间。公司未来的发展,仍然紧紧围绕电视剧主业发展,其中下半年五部电视剧完成拍摄进入后期制作阶段,分别是电视剧《结婚的秘密》《领袖》《更年期的战争》《大江东去》以及《一代枭雄》,其中《一代枭雄》和《结婚的秘密》更是公司大力投入的重磅剧。另外,公司之前投资了兰馨影院,也是通过进入影院市场来进一步熟悉电影市场的发展,从而为后期公司逐步发力电影市场做准备;演艺经纪方面,公司整合了新的演艺经纪部门,邀请了经验丰富的经纪团队加盟,从而进一步增加艺人数量。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司未来三年的业绩分别为1.40元,1.89元和2.40元,对应的PE分别为28倍,21倍和16倍,处于电视剧行业的最低估值;我们看好新文化未来立足电视剧主业,逐步多元化的稳健发展思路,我们维持对新文化“强烈推荐-A”的评级,现在电视剧行业的平均估值为33倍左右,六个月目标价为43元~46元。 风险提示:应收账款回款时间较长、竞争环境的恶劣、网络自制剧的冲击。

上半年净利润增长25%,略低于预期,但公司长期成长趋势不改。公司上半年实现营业收入11.3亿,同比增长23%,归属母公司净利润3.2亿,同比增长25%,每股EPS为0.29元。公司增速放缓主要由于部分非IPTV业务进行调整出现收入下滑,期间费率从14%略微上升至16%,以及风行网2100万的投资收益亏损。但我们认为这些都是暂时性的,公司未来长期快速成长的趋势没有改变。 IPTV业务增长稳健,未来毛利率有望继续提升:公司IPTV用户数持续增长,在用户收入提升的同时,由于版权价格保持稳定,毛利率比去年同期提升4.9%至60.6%。此外,考虑到公司IPTV的高清化,增值收入以及广告业务对用户ARPU的提升,IPTV业务毛利率仍有提升空间。在用户数增长以及ARPU值提升的双重推动下,未来公司的IPTV业务能保持超过35%以上的复合增长率。 控股风行网强化一云多屏版图。公司在去年参股风行网后,以3.07亿增资并控股风行网。控股风行网强化了百视通一云多屏战略在PC端的布局。我们认为公司会在技术、内容、渠道方面加大对风行网的支持,依托百视通以及SMG的资源,风行网收入会有较大提升并与百视通形成非常好的互补。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司的IPTV业务将长期保持快速稳定增长,成为现金奶牛。而进入2013年,视频行业在技术,产品以及行业竞争格局都出现了非常大的变化。我们认为整个视频行业正加速向新媒体倾斜。我们看好百视通凭借多年的视频领域运营的积累、牌照上的政策优势以及大股东全面的资源支持,终将成为视频新媒体领域的龙头。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.64元,0.88元和1.23元,对应PE为51倍,37倍和27倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:IPTV用户数发展低于预期,OTT业务进展低于预期。

中报业绩略低于预期,中央成本大幅增加。公司2013 年收入同比增长32%,净利润同比增长26%,略低于市场预期,我们分析主要是由于公司的中央成本快速增加以及去年并未做大的并购所导致,而中央成本主要包括并购中介费,并购公司整合费用,以及贷款利息等多方面造成。公司管理费用同比增长67%,主要是由于员工数大量增加,以及含期权在内的人员成本,以及办公室租金等增加所导致;而财务费用比上年同期增加了341%,主要是由于银行贷款增加,贷款利息支出以及发行债券计提的债券利息支出增加所导致。 内生外延全面发力,WPP 模型俨然形成。公司内生依然保持强劲增长,虽然中国的经济环境仍然没有好转,但公司坚持数字化营销战略,同时不断开拓新的客户和市场,而由于公司的市占率仍然较低,且大量客户并没有意识到公关服务的必须性,所以公司仍然有较大的行业空间和客户可以拓展,这也充分保证了公司的内生增长,公司上半年内生公关业务同比增长38%,略超预期;在外延业务方面,公司已经分别在互联网广告,广告策划,微博营销,财经公关,地产全案策划以及会展服务等方面全面布局,特别是思恩客,金融公关等收购公司业务发展极为迅速,公司也在努力做一些整合工作,整合效果有望在年底体现。我们预计公司未来除了在国内进一步加强数字营销和广告业务的布局外,在海外市场也会持续发力,从而进一步平滑国内经济波动带来的经营压力。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司未来三年的业绩分别为1.00 元,1.38 元,1.80 元,由于博杰预计从8 月份开始并表,加上公司投资的Huntsworth,预计2013 年备考业绩能做到1.20 元,公司依赖于内生和外延的双轨发展,坚定履行WPP 的发展路线,我们认为理应享受高估值,新媒体行业现在平均市盈率在45 倍左右,我们维持对蓝色光标的“强烈推荐-A”评级,12 个月目标价为55 元~60 元。 风险提示:并购整合的风险、商誉减值的风险,经济环境下滑的风险

博瑞传播公告,根据中国证券监督管理委员会发行审核委员会2013年8月9日会议审核结果,成都博瑞传播股份有限公司非公开发行A股股票募集资金购买北京漫游谷信息技术有限公司70%股权的申请获通过。 非公开增发获得通过符合我们的期预。长期困扰市场的非公开增发“悬案”终获通过,消除了市场最大担心。我们在公司的中报点评中强调过,按照证监会放松并购审批环节行政干预的大方向,博瑞非公开增发通过将是大概率事件。此次通过,公司将可以着深化业务整合以及进行并购的后续事宜,也能更加心无旁骛的聚焦主业与转型。 微信游戏推出的风靡已经证明其平台价值。微信5.0同期发布的天天爱消除以及打飞机两个游戏风靡全国。相互送“心”,攀比分数,游戏分数成为各个好友群里的又一热门讨论话题。腾讯游戏在社交性上的优势首屈一指。后期推出的重度游戏虽然无法获得与天天爱消除这种轻度游戏相当的普及率,但是基于真实信息的关系链毫无疑问将非常有效的进行游戏推广以及拉升游戏活跃度,而朋友之间的攀比将提高付费率以及arpu值。 漫游谷凭借一流的研发运营实力以及和腾讯长期合作积累的经验与信任,有望在微信游戏平台受益。漫游谷七雄争霸的成功已经证明了其研发实力。一款能够月流水过亿,生命周期长达三年的大作并不仅仅是偶尔,而是团队策划,运营以及危机处理等能力的综合体现。同时我们认为七雄争霸的SLG游戏类型非常适合手游移植。目前页游移植手游有非常多成功的案例,如《神仙道》《萌江湖》《乱世天下》等,我们看好漫游谷手机游戏业务的前景。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们认为公司对漫游谷的并购将明显改变公司手游业务低迷的现状,且未来公司仍有可能继续寻求并购拓展自身游戏版块实力。假设漫游谷2013年并表一个季度,我们预测公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.49元、0.71元和0.85元,对应PE40倍,28倍和23倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:游戏行业创意风险、微信游戏平台推进低于预期。

公司传统业务增长乏力,下半年梦工厂游戏业务好于上半年。公司上半年营业收入同比增长13.3%,净利润同比增长5%。传统印刷、广告、发行等传统业务增长有一定压力。梦工厂上半年在没有新作推出的情况下依靠老产品的精耕细作仍然取得15%增长,下半年随着寻龙记的持续运营以及手机游戏的陆续推出,预计增速将好于上半年。 非公开增发项目进度低于预期,公司将全力推进项目完成。公司非公开增发并购漫游谷事项于2月5日被证监会受理,之后7月8日公司与漫游谷及售股股东签订了《购股协议补充协议》对原方案进行改进。同时漫游谷向博瑞传播出具承诺函,将收购承诺延期至8月31日。尽管非公开增发进程低于市场预期,但正在向好的方向发展。同时,在证监会倾向放松上市公司并购审批的大背景下,我们对公司非公开增发项目获得证监会通过仍持乐观态度。 手机游戏仍处爆发增长期,渠道推广与精品内容将是成功关键。手游行业已经开始逐渐告别野蛮生长,随着百度收购91无线,手机分发渠道垄断格局愈发明显。同时手机游戏由于卸载方便,留存度低,用户粘性高的精品内容的价值将愈发明显。漫游谷凭借多年来的精品游戏制作经验以及与腾讯良好的合作关系,有望在转型手机游戏后打开新的成长空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级:博瑞传播是A股市场最先涉足游戏并购,也是最先尝试并购手机游戏的上市公司。但面对今年手游大爆发的背景下起了大早赶个晚集。但是我们认为公司对漫游谷的并购将明显改变这一状况,未来公司仍有可能继续寻求并购拓展自身游戏版块实力。假设漫游谷2013年并表一个季度,我们预测公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.49元、0.71元和0.85元,对应PE40倍,28倍和23倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:非公开增发进度低于预期、传统广告业务下滑。

收购克顿传媒,打造电视剧行业第一巨头。公司此次向吴涛、刘智、孟雪、孙琳蔚等四人收购克顿传媒100%股权,交易对价为16.52亿元,其中发行5382万股支付65%对价,同时增发不超过3062万股募集5.5亿元现金支付35%对价。此次收购后,华策影视将实现年产1000集电视剧产能,成为业内第一巨头。 克顿传媒是中国最具实力的影视剧研究、投资、生产和发行机构之一,同时也是国内影视行业“大数据”开发和应用的领军企业。公司旗下多个子公司均具备生产一线热播电视剧的能力,如《夏家三千金》、《爱情公寓》系列、《爱情创可贴》等。同时公司率先在业内进行“大数据”的应用,拥有业内领先的数据挖掘与分析能力,以及影视行业数据库。克顿传媒本身强大的主创能力将保证克顿团队的独立运行,同时克顿在内容版权资源,以及数据分析能力上可以和华策影视形成很好的共享。 上游内容优势确立,打造全媒体平台。单纯的内容生产商具有项目不确定性以及对渠道依赖性等缺点,通过并购克顿传媒,公司在电视剧内容制作领域优势非常明显,具备利用自身内容优势向渠道延伸,打造全媒体平台的条件。同时克顿在新媒体分析以及本身产品,如《爱情公寓》在年轻观众以及新媒体渠道中具有非常好的口碑。预计公司在达到年产1000集产能后,将更加快速的向综合性内容运营平台转型。 维持“强烈推荐-A”评级:公司的大手笔整合对行业影响深远,在整个视频产业渠道演变剧烈的时代,通过上游迅速整合获得内容端的规模优势将为公司转型综合性内容运营平台提供先机。华策影视通过上市实现了产能的迅速提升,而未来公司将通过打造全媒体运营平台进入全新的成长期。假设2013年并表2个月,我们预测公司摊薄后2013-2015年EPS分别为0.53元,0.88元和1.15元,对应PE分别为46倍,28倍和21倍,维持强烈推荐。 风险提示:收购整合的风险、电视剧项目销售风险。

中报业绩再次超预期,毛利率提升是关键。公司上半年净利润同比增长87%,再次超出市场预期,我们分析主要还是毛利率提升所导致。其中品牌管理业务收入同比增长19%,毛利率同比增加2.24%,媒介代理业务收入同比增加22%,毛利率同比增加2.48%,自有媒体业务收入同比增加3%,毛利率同比增加10%。 我们认为公司毛利率的持续提升,特别是媒介代理业务毛利率的提升,与公司优化客户结构,以及媒体投放渠道的改变有着很大的关系,我们认为随着公司媒体投放量的逐步提升以及客户的进一步优化,以及新媒体投放量的增加,都有望使得公司的毛利率持续提升。另外,公司的收购公司中,合众传播和广州旗智上半年业绩略超预期,显示健康营销业务和公关业务仍然处于爆发期,青岛先锋和上海窗之外业务发展符合预期(虽然上海窗之外上半年的业绩只有29万元,承诺业绩是1500万,主要是由于收入确认的问题,其利润贡献主要来自于四季度),而重庆年度广告业绩低于预期,但经营情况相比于去年,已经出现较大的改善。 未来三年有望进入二次爆发期。我们预计公司未来三年收入有望接近100亿,一旦收入超过100亿,那么意味着公司的竞争力有望比肩国际4A 公司,也意味着未来公司有望持续拿下一些国内大客户,从推动公司内生增长的二次爆发。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司未来三年的业绩分别是0.73元,1.00元和1.30元,公司今年到现在都并未做外延式的拓展,但我们认为营销行业的市场集中度提高是大势所趋,我们预计后期公司的外延式拓展有望加快,从而进一步增厚公司业绩,成就中国的传播龙头,由于传媒板块新媒体估值接近52倍,对于省广这样的本土传播龙头,理应享有估值溢价,所以给予公司2013年60倍的市盈率,12个月的目标价分别为45元~48元,我们维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:大客户的流失和核心客户的流失、并购整合的风险

电影业务是业绩增长主推力,公司在行业井喷中巩固了龙头地位。公司在2012年底《泰囧》大获成功后,上半年连续投资发行了《致我们终将逝去的青春》、《厨子戏子痞子》《不二神探》都大获成功,无论是在发行,还是在新晋导演的培养与发掘上都得到认可。下半年将上映的有《四大名捕2、3》等几部正在洽谈中作品。中国电影市场仍处在高速成长期,上半年电影总票房109亿,同比增长35%,银幕数超过15000块,同比增长36%,市场总规模以及单片票房仍将不断新高 广告与电视栏目大幅下滑,广告行业不景气以及节目档期是主因。地方电视台广告持续不景气,以及公司与央视合作项目仍处培育期,导致相关收入大幅下滑55.5%。但是公司与央视的合作在不断深入,《加油少年派》、《是真的吗》已经在央视播出。公司未来重心预计将在保持地面联播网竞争力的同时继续转向重点卫视的合作,下半年随着后续节目的陆续推出将恢复增长。 内容为王,公司走上综合娱乐集团之路。公司以电影作为最核心竞争力,向电视剧,电视节目扩张,并外延投资参股视频社区,游戏拓展内容的衍生价值。 与国外类似,中国的影视行业必将走上集团化的发展路径,随着中国居民文化消费的持续增长以及新媒体带来的渠道市场化,都将有利于公司成为综合性娱乐传媒巨头。 维持“强烈推荐-A”投资评级:光线已经巩固了影视行业龙头,在内容端优势正在不断积累,行业以及新媒体渠道的变化也将加快公司布局的步伐。预计公司2013-2015年EPS 分别为0.81元,0.99元和1.17元,由于传媒板块新媒体板块平均估值已经达到54倍,而对于光线传媒这样的优质成长股可以享受一定估值溢价,即60倍左右,12个月目标价47元~50元,我们维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:电影项目的风险大,与电视台合作进展的不确定性

公司与银汉科技3名股东刘长菊、魔奇创意、深圳腾讯于2013年7月19日签署了协议,公司向银汉售股股东发行股份及支付现金购买其持有的银汉科技50.88%的股权。 收购银汉科技,全力进军手游行业。公司此次收购银汉科技50.88%的股份,交易价格为67161.60万元,按照银汉科技2013年承诺的业绩11000万元计算,此次收购的估值约为12倍,另外,银汉科技承诺2014年和2015年的业绩分别是1.43亿和1.86亿。银汉科技的主营业务主要是移动网络游戏的研发、运营服务,同时也是最早的专注于移动增值和移动网络游戏开发运营商。公司运营十多年来先后出品了《天地剑心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》和《梦回西游》等多款热门游戏产品,而其重磅产品《时空猎人》已经跻身到营收千万级别的移动网游公司。公司2013年成绩显著,其《时空猎人》在2月份收入就突破了2000万,而在3月iOS版上线后,5月的收入就已经突破了4000万。公司投资银汉一方面是为了平滑电影业务的业绩,同时也是坚定看好手游行业,寻求电影业务衍生品大发展的思路所导致,未来有望产生协同效应。 维持“强烈推荐-A”投资评级:由于公司的收购并未完成,不考虑此次收购增厚业绩情况,我们预计公司未来三年的业绩分别是0.97元,1.25元和1.47元,对应的市盈率分别是30倍,23倍和19倍,但由于公司的业绩中很大一部分来自于掌趣科技减持所带来的投资收益,所以我们并不认同可以完全参照光线传媒的估值,我们认为40倍左右的估值较为合理,我们维持对华谊兄弟“强烈推荐”的评级,未来12个月的目标价37元~40元。我们要特别强调的是,公司上市以来,不断尝试在做全媒体业务布局,包括游戏,影院,主题乐园等业务,目的就是为了平滑主营业务电影的项目制风险,公司经过三年多的布局,随着相关项目,类似于掌趣和GDC,进入到收获期,所以未来的业绩确定性和稳定性较高,且公司的电影业务随着整个中国电影市场的爆发性增长,公司未来单部电影的盈利空间愈发的扩大,华谊在内延和外延的双管齐下,共同构筑中国的迪士尼之梦。 风险提示:收购整合的风险、手机游戏市场竞争激烈的风险。

公司近日公布2013年中报业绩预告,2013年上半年实现营业收入为6.58亿元,同比增长33.75%,净利润为9045万,同比增长43.32%。 业绩略超预期。公司2013年上半年净利润同比增长43%,主要是由于毛利率提升所导致,而毛利率的提升主要是由于对动漫玩具提价和渠道优化所造成。 从《熊出没》看中国动漫行业的爆发期来临。近一年多,《熊出没》这个动画片吸引了众多人的目光,不仅年纪较小的喜欢看,很多成年人也比较喜欢看。 而从国外的动漫发展历程来看,只有吸引了成年人开始看动画,并为之消费,才算是动漫行业爆发的开始。另外,我们也看到在国外的动画电影《疯狂原始人》《冰河世纪》《玩具总动员》不断赢得高票房和高口碑的时候,我们的国产动画电影,例如《开心宝贝》《魁拔》《赛尔号》也在取得不俗的票房,整个中国动画电影市场正在以翻倍的增速前进。而根据我们的分析,这种爆发期的来临主要是三个原因:1人口结构造成。如果说大量80后是在日本和美国的动画片中长大的话,那么大量80后的孩子则是越来越习惯于《喜羊羊》《熊出没》,这一代对于本土动漫的接受程度更高,动漫需求更热切;2动漫产业更加成熟。如果说以前大量的动漫企业更多的是依赖政府补贴的话,现在则是动画+衍生品产业链的逐步成熟,企业有利可图;3《喜羊羊》与《熊出没》等著名动漫品牌形象的带动作用和示范作用。 未来三年迎来黄金发展期,维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测未来奥飞动漫三年的业绩分别为0.42元,0.59元和0.83元,对应的市盈率分别为65倍,45倍和33倍,在传媒板块处于估值的中高位,但我们认为,公司前几年做的布局,包括婴童用品,嘉佳卡通,动画电影,品牌形象制作,国际销售合作,都已经与竞争对手拉开了相当大的差距,未来随着布局的完成,以及与孩之宝海外合作的进一步展开,以及可能的多媒体布局,都有望显著提升公司的业绩,公司未来三年有望充分享受中国动漫行业的爆发性增长,从而迎来黄金发展期。我们维持对公司的“强烈推荐”评级,继续上调公司未来6-12月的目标价为31元~33元。 风险提示:版权盗版的风险、玩具销售不佳的风险,动画电影低于的风险。

三六五网公布中报业绩预告,比去年同比增长15%~35%,净利润约为4790万~5623万元,去年同期净利润为4165万元。 业绩超出市场预期,非经常性损益大增。公司一季报同比增长只有1%,而中报同比增长15%~35%,业绩超出市场预期,公司在预告中也已说明,其中政府补贴预计为400万~600万,而去年同期为69万元,而利息收入为600万元~800万元,去年同期为247万元,而按照公司公布的各项业务的下限来计算,我们预计公司的中报业绩同比增长至少在22%以上,我们预计最终业绩增长应该在30%左右,而全年业绩预计至少在25%以上,那么我们预计公司今年的业绩预计为2.3元,对应现在估值仅为18倍,不仅显著低于互联网板块估值,传媒板块估值,而且即使对比地产相关公司的估值,比如世联地产,其估值也具有极高的安全性,而从公司近年的业绩增长来看,基本上保持一个稳定的增长。 房地产网络营销行业前景依然明朗:公司年初由于遭受房地产国五条的不利影响,预计今年经营压力较大,但现在看来,国五条对整个房地产行业影响并不大,所以公司的经营基本没受到太大影响,但由于公司新开发的三个城市西安,重庆,沈阳仍然处于投入期,特别是人员投入方面,包括管理费用等,所以对公司的业绩压力也比较大,预计三个新站将在明年开始盈利,未来如果房地产融资能够放开,那将对公司将形成利好,总体上来看,未来房地产市场平稳发展对公司各项业务的发展最为有利,另外,公司也在深耕细作,在苏州,无锡,合肥等城市的排名有望持续领先。而整个房地产网络营销行业随着电商业务,以及传统纸媒的逐步被抛弃,后期发展空间仍然较大。、投资建议:我们预计公司今年和明年的业绩为2.32元和3.01元,估值分别为18倍和14倍,处于传媒板块估值的最低端,安全边际非常高,我们上调公司评级为“强烈推荐”评级,我们认为未来房地产线上营销大势所趋,公司精耕细作的风格将在后期逐步体现其价值,且未来一旦房地产融资放开,将对公司存在较大利好,未来12个月目标价52元~55元。 风险提示:房地产政策进一步趋紧、行业竞争加剧。