2016年半年度报告: 2016年上半年,公司实现营业收入15.83亿元,同比增长16.89%;归属上市公司股东的净利润2.36亿元,同比增长25.81%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.13亿元,同比增长20.53%,基本每股收益0.25元,同比增长25%。 信息识别领域龙头。公司在电子支付、信息识别领域拥有领先的研发优势,报告期内该业务实现营收7.55亿元,同比增长44.36%,毛利率26.35%,业务的快速增长进一步巩固国内最大的条码支付设备供应商和引擎配套市占率第一的地位。海外市场上,公司加大对三家子公司的资源投入和市场拓展,完善销售渠道,海外销量增长明显。 并购瞄准支付数据运营市场。互联网支付牌照给公司带来了大量商户、用户和数据的积累,而对这些资源的挖掘和应用是一个巨大的蓝海市场。今年以来公司相继收购了福州国通世纪网络工程有限公司100%股权、福建国通星驿网络科技有限公司60%股权、福建新大陆支付技术有限公司30%。其中国通星驿是国内拥有全国性银行卡收单业务牌照的43家第三方支付机构之一,此次并购完成后公司将在支付终端研发销售、支付和数据运营、O2O营销等环节形成全产业链覆盖。这三家公司的收购表明了公司进军支付数据运营市场的决心。 海外业务爆发性增长。报告期内,公司境外业务实现营收1.17亿元,同比增长133.29%,毛利率高达36.47%。海外业务高增长主要原因:一方面公司对北美、欧洲等海外子公司增加资源投入;另一方面,公司在加强与Spire 公司合作的同时积极筹备海外营销渠道的搭建。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.446元、0.554元、0.679元,对应的PE为43.77倍、35.21倍、28.72倍。预计公司在下半年将继续加强资本市场方面的运作,“产业+资本”双轮驱动将给公司业务带来更大机遇。我们给予公司55倍的PE,对应目标价为24.53元,给予“买入”评级。 风险提示:牌照政策风险、市场拓展不及预期

2016年上半年公司实现营业收入85.88亿元,同比下降4.46%;归属于上市公司股东的净利润5.15亿元,同比增长18.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.01亿元,同比增长18.98%,基本每股收益0.96元,同比增长11.63%,略高于预期。 量贩公司减亏降租实效明显。量贩公司成立退出工作专班,上半年共退出亏损门店5家,与27家门店达成降减租协议;同时,通过严格控制低毛利团购、拓展新品、推进直采直营、调整品类结构等措施提升毛利空间。报告期内超市业务共实现营业收入29.32亿元,毛利率达到20.69%,比上年同期增加2.43个百分点。预计随着门店结构进一步优化,预计盈利能力将进一步增强,销售和管理费用有望继续下降。 梦时代项目稳定推进。梦时代项目建设筹备工作已全面展开,建筑设计方案、报建手续、地勘工作已陆续启动,该项目预计2019年开业,届时将以一个全新的商业综合体的形象出现,与公司现有的购物中心互补互进,进一步提升公司购物中心经营能力。 业态继续丰富,多层次提升市场份额。公司以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,强势巩固公司的市场地位。2015年新开的黄石、老河口、众圆等购物中心发展势头向好,通过丰富品类、提升品牌级数等措施,有效提升公司市场份额。 国企改革助力价值提升。从政策层面上看,今年是国企改革总体方案出台之后,完善配套文件细则和开展改革试点的第一年,也是改革落实年,公司作为武汉国资旗下三家零售上市公司之一,目前已完成股权激励,中百也已和永辉携手,在超市业态上发力,武汉国资已在国企改革方面先行一步,预计未来将逐步解决这三家企业之间的同业竞争问题,而鄂武商作为主导企业,将持续深化改革,优化业态结构,激发企业活力,提高经营效率。 盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益调整为1.591元、1.852元、1.964元,对应的PE为10.7倍、9.19倍、8.66倍,预计公司将受益于武汉国企改革的持续推进,加上梦时代项目的顺利推进带来的想象空间,我们给与公司2016年18倍PE,对应目标价28.64元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期

2016年半年度报告: 2016年上半年公司实现营业收入49.76亿元,同比增长4.26%;归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,同比增长92.17%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.2亿元,同比增长52.75%,基本每股收益0.44元,同比增长92.17%。 会展业务整体平稳,产业和资本双轮驱动。公司2015年对原会展业务进行整合,成立中青博联公司,业态涵盖会展、公关传播、体育营销、博览会运营等专业服务,报告期内,公司继续深化协同整合战略,中标多个企业大型海外奖励活动的整合营销服务项目,共实现营业收入10.68亿元,同比增长21.2%,净利润增长32.53%。7月中青博联挂牌新三板并做市转让,开启产业和资本双轮驱动发展阶段。 景区业务持续高增长,增强公司竞争力。报告期内乌镇景区游客量再创新高,累计接待游客477.85万人次,同比增长23.38%,其中东栅累计接待游客227.65万人次,同比增长16.75%,西栅累计接待游客250.2万人次,同比增长30.11%,共实现营业收入7.04亿元,同比增长30.56%;实现净利润3.81亿元,同比增长76.79%(扣除1.91亿元政府补助之后,净利润同比增速超35%)。同时,乌镇乌村项目开始试运营,围绕江南农村村落特点,打造“休闲度假村落”为主题的度假生态区。古北水镇接待游客93.51万人次,同比增长89.53%,加上地产项目“长城源著”结算,共实现营收3.04亿元,同比增长93.6%,实现净利润1.44亿元,首年扭亏,周边京津地区消费能力较高,预计古北水镇的客流将继续高速增长。乌镇及古北水镇的成功完善了公司产业链,增强了公司市场竞争力。 旅行社业务承压。报告期内,公司根据客户需求推出各种创新产品,挺进教育、体育+旅游新兴市场,但新市场前期需要一定的费用支持,上半年旅游产品服务业务实现营收18.9亿元,同比下滑7.38%。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将2016-2018年公司每股收益上调为0.646元、0.685元、0.758元,对应的PE为32.23倍、30.38倍、27.47倍,鉴于乌镇和古北水镇有望延续高增长,加上今年上海迪士尼开业对客流的提振效应,我们将公司目标价调整至29.07元,结合当前股价,给与公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期

公司2015年实现营业收入175.24亿元,同比增长2.11%;归属于上市公司的净利润7.99亿元,同比增长21.16%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润7.78亿元,同比增长18.23%,每股收益1.58元。 员工持股计划落地,股权激励激发企业活力。四月份公司非公开增发方案落地,其中公司员工以13.17元/股的价格认购股份4305万股,部分董监高共认购800万股,员工持股计划的落地势必将激发管理层和员工的积极性,有利于增效降本,提升企业盈利能力。 量贩公司优化网点结构。2015年公司新开门店1家,新签订网点2家,退出合同到期及亏损门店共5家,降租减租门店23家。公司通过及时关闭亏损或难以盈利门店,将2015年毛利率提升至21.76%,随着门店结构进一步优化,预计盈利能力将进一步增强,销售和管理费用有望继续下降。 业态继续丰富,多层次提升市场份额。公司以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,强势巩固公司的市场地位。同时量贩超市和购物中心业态也在有序发展,目前公司拥有83家量贩超市业务,分别位于武汉及周边鄂州、荆州及黄冈等多个城市,超市门店总面积72.93万平方米,预计仍将向湖北省内其他城市扩张;购物中心业态在2015年发展势头良好,新开了黄石、老河口、众圆等购物中心,有效提升公司市场份额。 国企改革助力。公司是武汉国资旗下三家零售上市公司之一,三家企业之间业务有重叠的部分,存在同业竞争的问题,目前公司已完成股权激励,中百也已和永辉携手,在超市业态上发力,在国企改革方面武汉国资已拔得头筹,预计未来将逐步解决这三家企业之间的同业竞争问题,而鄂武商作为主导企业,将持续深化改革,优化业态结构,提高经营效率。 盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益小幅调整为1.413元、1.66元、1.858元,对应的PE为12.04倍、10.25倍、9.16倍,预计公司将受益于武汉国企改革的持续推进,加上梦时代项目的顺利推进会给公司增加想象空间,我们给与公司2016年18倍PE,对应目标价25.4元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期

事件:公司发布公告,与四川发展(控股)有限公司于4月15日在成都签署《战略合作框架协议》,双方将在供应链整合方面进行全方位的战略合作。 协议重点内容:1、利用四川发展在基建领域的投资资源优势,推动红旗连锁网点向政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展;2、利用四川发展与地方政府战略合作的机会,推动红旗连锁在人均GDP达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地集中布局;3、结合四川发展的优质白酒资源和红旗连锁的终端渠道优势,打造红旗连锁的“白酒”特色;4、结合四川发展的农产品资源和红旗连锁的终端渠道优势,发力有机农产品及生鲜类产品的零售业务,打造市民“菜篮子”。 牵手四川发展,嫁接国资资源。四川发展是四川省委、省政府牵头打造的从事投资和资产管理的国有独资公司,作为四川国资委旗下综合性产业投融资平台,主要投资领域包括交通、金融、农业、旅游等,红旗连锁若能顺利与四川发展合作,则可以通过四川发展参股的企业,将网点开拓至政务区、机场、高铁、旅游景点等人群聚集区域,顺利实现网点升级。 渠道下沉优化战略布局。公司依托于区域化发展的策略,商品与服务双核驱动,持续优化商品结构、丰富增值服务内容,成为四川地区市场占有率最高的商业连锁企业,在2015年零售企业整体经营困难的背景下实现营收增长15.15%。此次与四川发展合作,有利于公司通过四川发展与地方政府的战略合作机会,实现网点向成都周边绵阳、广元等地布局,推动渠道下沉。 此外,公司可以借助于四川发展在白酒和农产品资源上的资源,丰富公司供应链,发展生鲜及有机农产品业务,提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益小幅调整为0.169元、0.19元、0.216元,对应的PE为31.65倍、28.13倍、24.78倍,预计公司仍将依托成都在四川省内继续进行扩张,加上与四川发展合作之后,积极推动供应链整合,我们给与公司2015年45倍PE,对应目标价7.6元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、合作进度低于预期

2015年年度报告: 2015年公司实现营业收入16.95亿元,同比增长81.21%;归属于上市公司股东的净利润6.3亿元,同比增长74.58%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.34亿元,同比增长83.63%,每股收益0.45元,同比增长66.67%。 千古情系列全线发力。公司凭借精准的市场定位和优质的产品设计,千古情系列已成为项目所在地的文化地标和游客必去的明星景点,全年观演人数2,233.83万人次,同比增长53.42%。其中:宋城千古情观演人数增幅创近5年新高、三亚千古情观演人数同比增长87.56%、丽江千古情观演人数同比增长181.82%、九寨千古情观演人数同比增长近60%,现场演艺全年共实现收入12.65亿元,同比增长39.45%。此外,千古情系列将与桂林旅游和上海世博合作,落户漓江、上海,进一步开发城市演艺市场,预计未来一到两年内,千古情系列项目将继续为公司增厚业绩。 互联网演艺提供成长动力。公司上半年以26亿元并购国内最大的社交视频网站六间房,并于8月并表,2015年六间房月均页面浏览量达5.34亿,注册用户数达3,518万,实现收入7.27亿元,净利润1.62亿元,且六间房与多家演艺经纪机构有合作,业务模式不断延伸。此外,公司于5月和7月设立的规模为10亿元的现场娱乐投资基金和30亿元的互联网娱乐基金,已投资了嘻哈包袱铺、暖暖游戏、布卡动漫等数家企业,为公司储备了一定的IP资源,预计公司在互联网演艺领域的布局将为公司提供持续成长的动力。 公司其他业务也在有条不紊的进行,独木桥通过搭建直销及分销的线上渠道,对公司产品以及周边游产品进行营销推广,拓宽公司产品销售渠道。宋城娱乐首档素人版真人秀《全能极限王》完美收官,该节目收视排名稳居全国同时段前三。本末映画接拍虾米音乐七部MV,为后续与阿里音乐开启深度合作奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:估值方面,预计2016-2018年公司每股收益为0.653元、0.846元、1.069元,对应的PE为34.13倍、26.35倍、20.68倍,目前市场波动较大,但长期来看,公司处于品牌价值提升的阶段,且业绩增长较快,给与公司29.39元的目标价,结合当前价位,给与“买入”评级,建议跟踪关注。 风险提示:互联网演艺市场增速下滑、突发事件影响。

2015年年度报告: 公司2015年实现营业收入54.86亿元,同比增长15.15%;归属于上市公司的净利润1.79亿元,同比增长5.26%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元,同比增长18.3%,每股收益0.13元。 “商品+服务”双核驱动,公司营收小幅增长。经济环境整体低迷、社会消费品零售总额增速下滑、电商冲击传统零售行业等因素都对公司经营造成负面影响,但公司依托于区域化发展的策略,商品与服务双核驱动,通过持续优化商品结构、丰富增值服务内容,成为四川地区市场占有率最高的商业连锁企业,在2015年零售企业整体经营困难的背景下实现营收增长15.15%,公司的差异化经营和创新的营销方式值得肯定。 横向整合优化战略布局。公司围绕以成都为中心、向周边地区辐射的发展战略,在大成都范围及周边市区形成网络布局,全年新开门店606家(包括整合红艳超市144家,互惠超市388家,乐山四海超市31家),经营门店共计2274家,销售门店进一步深入社区。2015年公司成功收购红艳超市、互惠超市、乐山四海超市,填补了公司在雅安、乐山、泸定、康定、江油等区域的市场空白,使公司门店销售网络将更为完整、辐射能力更强,进一步提升公司的市场竞争力,夯实公司在便利超市连锁行业的地位。 仓储及物流体系提升配送效率。公司拥有西河、簇桥、红光、温江四个物流配送中心,统一配送率达到90%以上,门店配送频率提升至平均每周3.7次,取消经销商采购环节,直接向生产厂家采购,直采比例达到62.54%。配送效率的提高及体系的完善将提升服务品质、降低成本、优化产品结构,支撑企业快速扩张。 继续丰富增值服务内容。公司新增微信支付、苏宁易付宝、QQ钱包、红旗电子券等支付方式,新增自来水费、燃气费等代收费业务和景区门票等代售业务,同时公司代销彩票业务于2016年1月1日正式上线,预计上半年覆盖全部门店,为公司业绩提供新的增长点。 盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益调整为0.167元、0.188元、0.21元,对应的PE为35.24倍、31.42倍、28.12倍,预计公司仍将依托成都在四川省内继续进行整合扩张,加上仓储物流体系的进一步完善,我们给与公司2015年45倍PE,对应目标价7.5元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、门店扩张低于预期

2015年中期报告: 公司2015年上半年实现营业收入12.13亿元,同比下降14.11%;归属于上市公司的净利润5.13亿元,同比下降14.1%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润4.74亿元,同比下降17.91%,每股收益0.46元,同比下降13.21%。 物业租赁业务收入下降明显。上半年公司物业租赁及管理业务实现收入78,622.36万元,同比下降19.11%,主要是由于投标价格较高的本部二期市场B座四楼及四期裘皮大厦的承租权费已于2014年6月底到期,去年下半年新开业的哈尔滨一期市场及佟二堡三期市场带来的增量尚不足抵消,导致了今年同比物业租赁及管理费收入下降。物业租赁的黄金期已经过去,预计该板块业务未来几年内都难以再出现高速增长。 轻重资产结合方式进行扩张。公司经营模式是租售结合,随着租赁面积的不断增加,物业租赁收入稳步增长,但传统的扩张模式都是以重资产扩张为主,乌鲁木齐项目的签约,创新了轻资产扩张模式,从公司与深圳君豪置业集团以及海宁金诺投资公司的合作意向上也能看出公司优质的品牌效应和轻资产扩展模式的可复制和可操作性,公司轻重结合的外拓扩张为公司业绩增长提供保证。 皮城金融上线,逐渐步入正规。皮城金融上线之后,业务运营逐渐步入正规,已完成6个商圈合作签约,截止目前,皮城金融累计成交金额已超7亿,累计收益超过2200万元,预计公司的互联网金融业务依托于现有的皮革客户资源将会出现巨大的发展空间,也将成为未来公司增长的新亮点。 “漂洋过海”跨境电商平台成功推广。公司与韩国理智约合作的跨境电商平台“漂洋过海”平台已完成公司筹备、团队组建、平台开发和仓储物流等工作,并顺利实现了内侧,平台上线能成功推动皮革城的国际化、多元化和O2O发展,公司的开放式以及国际化的视野将成为公司强有力的竞争力。 盈利预测与投资评级:我们调整公司2015-2017年每股收益为0.8元、0.85元、0.89元,对应的PE为20.95倍、19.76倍、18.9倍,结合公司扩张情况、互联网金融发展状况,以及近期市场行情走势,我们调整公司目标价为24元,根据目前的价格和估值情况,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:公司异地扩张情况低于预期、互联网金融业务低于预期

2015年中期报告: 2015年上半年公司实现营业收入47.72亿元,同比下降2.53%;归属于上市公司股东的净利润1.66亿元,同比下降34.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.44亿元,同比下降17.21%,每股收益0.23元,同比下降41.91%。 遨游网投入加大,会展业务季度性差异,上半年业绩下滑。上半年公司在遨游网“平台化、网络化、移动化”的战略基础上提出“遨游网+”战略,在全国多地开设超过300家遨游网+O2O服务中心和城市体验店,有效提升了遨游网的曝光度和竞争力,但在遨游网的投入也相应加大。上半年会奖业务受季度性差异影响,营业收入同比下滑32.27%,但受公司积极布局新领域影响,预计下半年旺季会奖业务会有较好表现。受这两个因素影响,上半年公司业绩下滑明显。 旅行社业务创新升级。面对传统旅行社业务市场竞争加剧,公司旅行社业务持续创新升级,继发布观光旅游新品牌团缘之后,公司对观光旅游业务进行了进一步梳理,确定了美食美宿、慢品慢游、童领天下等分别以高品质、舒缓、亲子为产品特色的子品牌产品系列,在高端旅游布局方面,高端旅游新品牌耀悦发展迅速,预计伴随居民收入水平的不断提高,高端旅游市场空间将继续拓展。 景区业务持续高增长,强化公司竞争力。报告期内乌镇景区累计接待游客387.29万人次,同比增长25.28%,其中东栅累计接待游客194.99万人次,同比增长17.49%,西栅累计接待游客192.3万人次,同比增长34.3%,共实现营业收入5.39亿元,同比增长26.71%;实现净利润2.16亿元,同比增长25.93%。古北水镇上半年实现营收1.57亿元,同比增长135.39%,公司上半年启动了古北水镇的宣传推广工作,景区知名度和吸引力大幅提高,同时,夜游票方案的推出也为景区吸引了大批游客,由于周边京津地区较高的消费能力,预计古北水镇的客流仍会保持高速增长。乌镇以及古北水镇的成功经营完善了公司产业链,增强了企业市场竞争力。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将2015-2017年公司每股收益调整为0.55元、0.63元、0.73元,对应的PE为36.2倍、31.6倍、27.3倍,鉴于公司在景区经营方面的市场地位,我们将公司目标价调整至27.5元,结合当前股价,给与公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期

2014年度公司实现营业收入199.36亿元,同比增长14.26%;归属于上市公司股东的净利润14.7亿元,同比增长13.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.56亿元,同比增长15.81%,每股收益1.506元,同比增长7.04%。同时,每10股派发现金红利4.6元(含税)。 旅游服务业务稳定增长。近年来,在线旅游对传统旅游冲击较大,但公司通过发挥传统旅行社在旅游产品设计研发上面的优势,集中采购,获得以交通和地接为核心的两大优势资源,推出中高端产品,并促进旅游产品转型升级,2014年旅游服务业务实现营业收入120.11亿元,同比增长11.5%。其中,入境游、出境游、国内游分别实现营业收入7.59亿元、63.72亿元、32.77亿元。 海棠湾开业,免税业务迈上新台阶。海棠湾免税购物中心于9月1日开业,是全球规模最大的单体免税店,总建筑面积约12万平方米,商业面积达7.2万平方米,新店开业促销力度较大,带动了销售额的提升和市场知名度。2014年公司免税商品业务实现营业收入70.03亿元,同比增长17.34%,三亚市内免税店实现免税商品销售收入33.48亿元,同比增长27.01%。 其他亮点颇多。从公司年报披露情况来看,公司经营亮点颇多,2014年公司开发建成B2B旅游分销平台-蒲公英平台,拓展电商业务,目前已有3000多家外部供应商和分销商加入平台,同时明确了跨境电商业务开展路径,自建电商平台开展跨境直邮业务。此外,公司积极开展“走出去”战略,直投境外企业已达20家,已建立15家签证中心,从目前情况看,经营良好,有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:我们将2015-2017年公司EPS分别调整为1.75元、1.97元、2.09元,对应PE为29.41倍、26.08倍、24.56倍,公司不断开发新的旅游产品,仍将牢牢占据行业龙头的地位,同时,免税业作为政策壁垒高、市场容量大的行业,也将为公司未来几年业绩的稳定增长提供支持,加之未来电商平台推出的协同效应以及国企改革预期,我们给予公司“买入”评级,上调6-12个月目标价为70元。 风险提示:海棠湾销售情况低于预期

2014年年度报告: 2014年公司实现营业收入106.07亿元,同比增长13.86%;归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长48.85%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.67亿元,同比增长42.51%,每股收益0.53元,同比增长35.9%。同时,每10股派发现金红利1元(含税)。 旅行社业务专业化发展。公司旅行社业务按照观光旅游、休闲度假、会展业务、商旅管理四大模式发展,其中会展业务通过不断拓展产业链,整合营销服务体系,仍保持较快增长,2014年实现业务收入20.69亿元,同比增长16%,鉴于公司会展业务的品牌优势和龙头地位,该业务未来增速仍值得期待。同时,公司进军高端旅游业务,推出“耀悦”品牌,预计伴随居民收入水平的不断提高,高端旅游市场空间将继续拓展。 遨游网平台化,构建旅游生态圈。在在线旅游对传统行业冲击较大的背景下,遨游网的角色逐渐从渠道到平台到模式转变,2014年遨游网完成平台化一期建设,上线了机票、签证、门票、邮轮、定制、高端等新运营品类,遨游网不仅成为中青旅常态化的核心销售渠道之一,更是高品质在线旅游平台运营商。目前遨游网已实现了传统网站、移动客户端、移动网站全方位的在线预订和支付,在服务体系上,打通遨游网、呼叫中心、连锁店三渠道,形成三位一体的网络化系统服务。 景区业务持续高增长,强化公司竞争力。2014年乌镇景区累计接待游客692.6万人次,同比增长21.69%,其中东栅累计接待游客365.7万人次,同比增长17.22%,西栅累计接待游客326.9万人次,同比增长27.12%,共实现营业收入9.67亿元,同比增长25.72%;实现净利润3.11亿元,同比增长9.9%。古北水镇景区开业第一年累计接待游客97.6万人次,超过市场预期,古北水镇公司全年实现营收1.97亿元,由于周边京津地区较高的消费能力,预计古北水镇的客流仍会保持高速增长。乌镇以及古北水镇的成功经营完善了公司产业链,增强了市场竞争力。 盈利预测与投资评级:估值方面,预计2015-2017年公司每股收益为0.59元、0.67元、0.8元,对应的PE为44.45倍、38.79倍、32.78倍,鉴于公司在商务会奖业务以及景区经营方面的市场地位,我们调高公司目标价至32.45元,结合当前股价,给与公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期

2014年度报告: 公司2014年实现营业收入24.27亿元,同比下降17.06%;归属于上市公司的净利润9.36亿元,同比下降9.88%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润8.58亿元,同比下降11.54%,每股收益0.84元,同比下降9.68%。同时,公司向全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税)。 传统业务转型升级,内增外拓不断扩张。公司经营模式是租售结合,随着租赁面积的不断增加,物业租赁收入稳步增长,2014年物业租赁收入17.2亿元,占营收比例由2013年的52.75%上升至71.23%。公司商铺以及配套物业销售收入同比下滑68.8%,主要是因为公司各项物业的开发的销售时间不匹配造成,而这也是2014年公司营收出现下滑的主要原因。但从公司业务扩张情况来看,2014年哈尔滨市场和佟二堡三期市场开业,公司在东北市场的竞争力不断增强,济南、郑州、北京、天津项目均在按部就班进行,此外,乌鲁木齐项目签约,创新轻资产扩张模式,从公司最近公告的与深圳君豪置业集团以及海宁金诺投资公司的合作意向上也能看出公司优质的品牌效应和轻资产扩展模式的可复制和可操作性,公司轻重结合的外拓扩张为公司业绩增长提供保证。 互联网金融业务将是亮点。公司于2014年底公告将投资成立海宁中国皮革互联网金融服务公司,进军互联网金融,该金融服务公司的管理层持股60%,激励充分,因此预计公司进度和经营效果也应较好,今年3月16日金融服务公司旗下的互联网金融平台-皮城金融正式上线,预计公司的互联网金融业务依托于现有的皮革客户资源将会出现巨大的发展空间,也将成为未来公司增长的新亮点。 搭建跨境电商平台。公司在筹建韩国城的同时,与韩国理智约电商项目签署框架性合作协议,把韩国商品销售与跨境电商相结合,推动皮革城的国际化、多元化和O2O发展,公司的开放式以及国际化的视野将成为强有力的竞争力。 盈利预测与投资评级:我们给予公司2015-2017年每股收益为0.83元、0.93元、1.04元,对应的PE为29.25倍、25.98倍、23.22倍,结合公司扩张情况以及互联网金融发展状况,我们给与公司31.5元的目标价,根据目前的价格和估值情况,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:皮草价格持续低迷、扩张情况低于预期、互联网金融业务低于预期

事件: 公司今日发布公告,以2.38亿元人民币购买红艳超市业务相关资产,包括位于成都市温江区成都海峡两岸科技产业开发园新华大道一段45号的房产(面积33548.14m2)、土地(面积43715.7m2)及125家直营门店使用权及所有权。 点评: 收购提升公司市场竞争力。红艳超市不仅拥有125家直营门店,同时有约33000平米的物流配送中心,本次收购若能顺利完成,公司的门店销售网络将更为完整、辐射能力更强,同时能提高物流配送中心效率,降低物流成本,进一步提升公司的市场竞争力。此外,收购红艳超市之后,红艳超市在康定等地开设的门店并入公司,康定是川西旅游环线的重要景点,红旗连锁可以借助康定网点销售完善公司在旅游景点的布局,提升公司品牌价值和知名度。 强化IMP和O2O战略。收购红艳超市有利于公司实现线下资源优势的整合,125家新增门店将实现公司对门店网点布局的进一步优化,加上公司去年成立的黄国兰网络公司平台,有助于将线下资源与线上平台更好结合,有利于公司IMP及O2O战略的实施。 后续不排除继续收购的可能。随着目前经济增速逐渐下滑和电商的强烈冲击,传统零售行业在谷底徘徊已久,现在正是行业内优秀企业通过外部并购进行扩张和布局的好时机,此次若收购成功,为公司积累收购经验,不排除未来公司仍会通过收购增加市场布点的可能。 盈利预测与投资评级:我们上调公司2015-2017年每股收益为0.24元、0.25元、0.3元,对应的PE为39.08倍、37.23倍、31.38倍,估值相对行业水平处于高位,但公司未来有望依托成都继续在四川省内进行整合扩张,同时,公司也在试水电商,况且此次收购有助于提升公司市场影响力,我们上调公司目标价为13.2元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、电商冲击大于预期,收购进度低于预期

一、事件:公司收购六间房100%股权。 公司今日复牌公告称,宋城演艺以现金及发行股份的方式购买宋城集团、刘岩等8名自然人股东合计持有的六间房100%股权,其中,六间房100%股权的定价为26.02亿元,向宋城集团支付现金16.14亿元,向刘岩等8名自然人以27.07元/股的价格发行3649.8万股,作价9.88亿元。 六间房主要的产品和服务为互联网演艺平台运营业务,公司通过运营www.6.cn这一互联网演艺平台,鼓励用户在六间房设置的网络演播室内展示自己的才华及知识,使用户产生的内容得到更大范围的关注,各个参与者能够自由与主播和其他用户互动,是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台。根据艾瑞iUserTracker数据,以2014年平均月度活跃用户数统计,六间房是目前中国最大的互联网演艺平台网站。 二、进军互联网演艺。 随着互联网渗透率的提高、对在线娱乐需求的增长以及虚拟现实等新技术的发展,传统演艺行业开始尝试借助网络平台,通过线上线下的结合充分发挥内容资源、演艺资源等资源优势,拓展线上线下相结合的演艺模式,基于对内容端、服务形式的丰富和渠道端的拓展,增强客户的参与度,扩大活动的影响力,并建立品牌,而六间房是互联网演艺平台中的领先企业,公司通过收购六间房来打破传统演艺产业的局限,为公司拓展新的盈利增长点。 此外,公司在传统演艺产业不断布局,近两年频频出手,去年宣布与京演集团合作,延伸产业链,千古情系列稳固演艺市场,宋城娱乐为公司开拓电影、手游、艺人经纪等全产业链产品,本末映画提供视频服务,中国演艺谷持续扩张,网上平台独木桥也在网络销售方面不断积累经验,公司正在持续打造文化行业全产业链巨头,预计公司未来仍会对产业链上的公司进行收购。 估值方面,我们将2015-2017年每股收益上调为0.95元、1.35元、1.86元,对应的PE为34.97倍、24.56倍、17.78倍,短期估值偏高,长期来看,公司正处于品牌价值逐渐提升的阶段,基于此,我们给予公司40倍估值,对应的目标价是38元,结合当前股价给予公司“买入”评级,建议关注。 风险提示:出现重大疫情、行业增速减缓

2014年度报告: 公司 2014年共实现营业收入301.4亿元,同比下降3.94%;归属于上市公司的净利润4.92亿元,同比下降39.93%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润4.94亿元,同比下降37.5%,每股收益1.21元,同比下降44.75%。 营收负增长,公司试水跨境电商。受经济结构调整、消费疲软以及电商分流等因素影响,公司2014年营收同比下降3.94%,从各业态的表现来看,百货、超市分别下降5.39%、7.54%,电器增长1.14%。为应对各种不利因素影响,公司试水电子商务业务,世纪购(电子商务)、世纪秀(跨境电商)分别于2014年9月、10月上线运营,世纪秀整合境外采购、保税优惠、线下体验及线上销售,为公司试水O2O 模式做好准备。 加快筹建金融服务平台。公司作为主发起人的马上消费金融公司于2014年底获得银监会批筹,消费金融公司的筹建,将消费金融与传统零售业务进行结合,为消费者提供增值服务,增加客户粘度,是公司探索产融结合的重大举措。此外,保理公司获得重庆市两江新区金融发展局批复、小贷公司获得重庆市国资委批复,初步形成主业衍生金融服务平台雏形。 毛利率与费用率均小幅提升。公司管理效率持续提升,供应链改造效果已显,毛利率由此前的16.49%升至16.87%,但同时受宣传费用增加、新开和翘尾网点新增成本影响,销售费用和管理费用同比增长12.29%、6.35%,综上,公司费用率升至14.21%,净利率降至1.64%。公司的毛利率已连续几年有所提升,预计伴随着公司供应链改造的继续推进,未来毛利率仍有提升空间。 盈利预测与投资评级:公司是重庆国资委旗下唯一一只零售行业上市公司,随着国企改革步伐的推进,公司会持续受到市场关注。我们给予公司2015-2017年摊薄后每股收益为1.31元、1.4元、1.47元,对应的PE为20.16倍、18.97倍、18.07倍,结合国企改革概念以及公司跨境电商推进力度,我们给与公司32.75元的目标价,根据目前的价格和估值情况,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、电商冲击大于预期、改革力度不及预期