投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价91元,空间64%。市场认为公司业绩缺乏爆发力,但我们预计“吉林一号”商用遥感卫星成功发射,标志我国进入商用卫星时代,加快公司CMOS卫星应用步伐,将大幅超市场预期。预计2015-17年公司EPS分别为0.43/0.62/1.00元,增速为-12.2%、44.2%、61.3%,给予2016年147倍PE,目标价91元。 2016-2020年商用小卫星密集发射计划超市场预期。受益于政策对商用卫星的大力支持,吉林省计划2016-2020年平均每年发射11颗商用卫星。以CMOS为核心的星载成像仪,预计每年新增约1-1.5亿元收入。 公司依托光机所平台优势、避开传统市场,CMOS业务量有望井喷。市场担心CMOS传统市场趋于饱和,公司缺乏竞争力,但我们认为:1)子公司长光辰芯与世界级CMOS工艺代工领导者TowerJazz合作研制的CMOS图像传感器已达国际领先水平。2)CMOS在智能手机成像市场,已被索尼、三星等巨头垄断,但我们认为,公司在卫星应用、工业机器视觉等军用与高端民用市场的竞争优势和爆发潜力,无可比拟。 公司有望成为光机所乃至中科院的光电整合平台。1)光机所是中科院规模最大的研究所之一,收入相当于公司3倍以上。根据承诺:光机所用于科研目的的任何军工产品量产后将全部注入公司。2)中科院分类改革大幕拉开,我们预计公司还将成为光电业务整合平台,超市场预期。 催化剂:CMOS订单放量;卫星产业政策力度加大;中科院改革提速。 风险提示:政府对商用卫星的支持力度不及预期、军品订单波动大

维持增持,目标价54元,空间66%。中船重工获首张海上核电路条,掘金千亿市场,风帆股份是集团旗下唯一的动力平台,拥有国内门类最齐全的动力技术,将充分受益。近期市场大幅调整,公司作为军工稀缺龙头的投资价值越发凸显,维持2015-2017年EPS预测为0.47/0.61/0.80元(重组后为0.68/0.88/1.18元),维持目标价54元。 我国首个海洋核动力平台立项,中船重工集团进军千亿级核动力市场。 近日发改委同意中船重工申报的HHP25军转民示范工程项目立项,加速实现我国海洋动力平台“零”的突破。海洋核动力平台是海上移动式小型核电站,是小型核反应堆与船舶工程的有机结合,可为海洋石油开采和远海岛屿提供安全、有效的能源供给,亦可用于大功率船舶和海水淡化领域。我们认为,海洋核动力平台是解决我国远海能源供给的最理想途径,预计将带来千亿级核动力装备市场,渤海湾、南海需求尤为迫切。 打造国内最强海洋核动力平台产业集团,风帆股份将充分受益。719所于2014年成立我国首个国家能源海洋核动力平台技术研发中心,目前已完成浮动式和可潜式两种技术方案。根据集团规划,此次示范项目将投资30亿元,2018年底将调试运行完毕,2019年进入海上试运行和验收移交阶段。仅针对渤海油田的能源需求,集团未来将先后批量建设近20座海洋核动力平台,预计超过500亿市场。此次重组719所下属的海王核能将全部注入公司,风帆股份作为集团唯一动力平台将充分受益。 风险提示:重组进度低于预期;行业周期性风险;整合效果低于预期。

本报告导读: 近日公司发动机在线健康管理产品通过军方试验,新的成长空间已全面打开。 投资要点: 上调目标价至56.9元,增持,空间35%。市场担心公司业绩不达预期,但我们认为公司正加速兑现成长逻辑,将全力进入军工装备在线健康管理领域,新的成长空间已打开。考虑到研发费用大幅上升和国际化投入,下调公司2015-17年EPS至0.08/0.29/0.67元(原为0.35/0.73/1.36元),考虑公司成长性,给予17年PE85X,目标价由47.5元上调至56.9元。 产品完成军方试验,正式迈进武器装备在线健康管理的新蓝海。公司官网披露,经过近一年的攻关和试验考核,公司自主研发的航空发动机参数记录仪近日在某军工企业完成了首次地面挂机验证试验,该产品能充分满足发动机加改装和电磁兼容性要求,完整准确记录发动机的工作数据。我们认为,这标志着公司正式进入了100亿级的武器装备在线监测市场,成长空间将全面打开。我们预计每套在线监测系统售价约100-150万,仅航空发动机市场就达8亿-12亿。 小市值大故事,逻辑兑现成长可期。我们曾提出“东华成长三部曲”:1)高端振动检测系统的国产化:进口替代将为公司带来10倍空间;2)以军品为突破口完成角色转换:由提供研发基础条件配套,转变成提供武器装备核心部件,市场空间指数级增长;3)布局工业4.0:掌握实时在线健康诊断的核心技术,抢占市场先机。我们认为,公司正加速兑现成长逻辑,预计未来将持续延伸产业链,大幅提高军品占比,并拓展核电、风电、环保等新市场。我们预计2015年因上海东昊和美国子公司亏损而导致业绩不达预期,但2016年这一局面将得到扭转。 催化剂:军品订单落地;外延扩张加速;军民融合利好政策出台。 风险提示:行业竞争加剧;军品订单交付慢于预期;子公司持续亏损。

投资要点: 上调目标价至31元,维持增持,空间 50%。公司公布定增预案,全面 加码柴油发动机产业,军用车辆新星冉冉升起,近期锂价持续大涨也为公司带来更大业绩弹性,2016年公司将迎来业绩爆发拐点。我们上调公司2015-17年EPS 预测0.01元、0.29元(+27%)、0.51元(+37%),参考行业可比公司估值,给予16年106倍PE,目标价由25元至31元。 定增25亿元锁定3年,加码发动机产业,扩产增效、替代进口、完善型谱。定增底价14.95元,发行不超过1.67亿股,募集不超过25亿元, 定增对象为达汇动力、宁波源境、宁波天吉、宁波风清和宁波柏青,锁定3年。募投项目:1)柴油发动机项目:拟投13亿,达产后形成年产11万台M14、M16柴油发动机产能;2)柴油发动机关键零部件配套项目:拟投5.5亿,以便提升性能,降低成本;3)燃油喷射系统项目,拟投4.5亿,加速泵喷嘴系统及ECU 的国产化,打破进口依赖;4)V8/V12大功率发动机研发:拟投2亿元,完善发动机产品型谱,拓展新市场。 切入军工+锂价大涨,公司业绩爆发拐点将至。核心推荐理由:①公司秉承奥地利斯太尔技术优势,通过定增将加速国产化进程,将成为国内柴油发动机领跑者,克服军用车辆“心脏病”,使得“解放军的动力系统首次和美军并驾齐驱”,预计十三五期间仅国内陆军车辆需求将达5万部,贡献35亿净利润,预计2016年将交付3000-5000部;②预计公司年产1.8万吨电池级碳酸锂项目将于2016年开始投产,近期碳酸锂价格持续上涨,每吨报价从11月7万涨至10万左右,公司迎来更大业绩弹性。③市场对公司价值的认识和挖掘刚刚开始。 风险提示:产能释放低于预期;新产品研发风险;市场竞争加剧风险。

稀缺且被低估的军工新龙头,维持增持,目标价54元。风帆股份重组方案是2015年军工板块真正有历史突破性意义的案例,将成为军工企业资本运作的参考范本。公司是船舶重工集团动力平台,也将是军工新的龙头标杆,具有稀缺性,但目前市值被低估。维持公司2015-2017年EPS预测为0.47/0.61/0.80元(若重组后为0.68/0.88/1.18元),维持增持。 风帆股份公布重组草案,补充业绩承诺并拟更名。此次草案与预案相比:1)融资方案略有调整:拟以17.97元/股发行7.50亿股购买作价134.82亿元的船舶集团动力资产,以现金4.71亿元购买火炬能源100%股权,并拟以不低于25.90元/股,发行不超过5.21亿股募集134.82亿配套资金;2)增加业绩承诺:公司与中船重工集团、703/704/711/712/719所、中船投资签订《盈利预测补偿协议》,承诺广瀚动力等8家公司2016-18年净利润不低于4.0/5.6/6.9亿元,复合增速不低于31%;3)明确募集投向:此次募集资金约有100亿直接投入高ROE的舰船动力相关军工技改项目;4)拟更名为中国船舶重工集团动力股份有限公司。 海洋强国动力先行,市值成长空间大。若重组完成:1)风帆股份将成为国内门类最齐全的动力平台,动力系统是船舶的“心脏”,占总造价的20%左右,将率先受益于海洋装备升级换代。2)仅考虑内生增长,预计2017年公司净利润将达21.7亿,而若技改项目达产将新增10亿利润,此外集团仍有约6-7亿元利润的优质动力资产尚未注入。3)从市值来看,目前中国重工达1818亿,航空发动机板块1452亿(中航动力912亿、中航动控373亿、成发科技167亿),而风帆股份市值仅为818亿元。 风险提示:重组方案审批有不确定性;行业周期性风险;整合低于预期。

投资要点: 维持目标价40元 ,增持,空间 95%。公司 2015Q3业绩略超市场预期, 公司是“民参军”稀缺品种,内生外延高成长、低估值的平台型公司, 横跨军工、新能源汽车、智能制造等领域。我们维持公司2015-17年EPS 预测为0.54/0.73/1.01元,增速达157%、35%、38%,动态PE 为35/26/19倍,目标价40元,空间95%,维持增持。 公司三季度业绩超预期,全年锁定高增长。公司2015年前三季度收入9.9亿元,同比增长21%,净利润1.53亿元,同比增长117%,对应的EPS 为0.27元,毛利率为35%,同比提升11%,并呈逐季上升之势,公司业绩超出市场预期。我们判断,公司2015Q4和全年业绩将延续高增长,超预期的因素可能将来自于:①军队信息化建设加速,公司军品产品线延伸,新产品开始贡献业绩;②新能源汽车产业链高景气下,公司充电设备出货量超预期。③已收购的福建骏鹏和嘉盛电源将开始并表。 银河电子推荐逻辑再梳理:①与其他民参军公司相比,行业高景气+军方渠道优势+产业整合能力,共同构筑公司独特的核心竞争力。②公司调整定增方案,拟投4.4亿元智能机电设备及管理系统产业化项目,加大军品投入,预计公司将以车载机电设备为主线,向船电、航电等新领域扩张,并受益于军内科研转移,推出更多新产品,预计未来3年军品业务利润增速达40%以上。③新能源汽车充电设备和空调压缩机,产业链布局加快,2015年将呈现爆发式增长。④福建骏鹏和嘉盛电源的收购已完成,智能制造领域的开拓即将提速。 风险提示:军品订单波动性较大的风险;新能源汽车产业拓展低于预期。

投资要点: 维持目标价40元,增持,空间95%。我们判断,在无风险利率下降和市场风险偏好修复的背景下,公司的投资价值将逐渐被市场认知。公司是“民参军”稀缺品种,高成长(内生外延、火力全开,15-17年净利润增速达157%、35%、38%)、低估值(2015-2017年PE为34/25/19倍)、平台型公司(横跨军工、新能源汽车、智能制造)。维持2015-17年EPS预测0.54/0.73/1.01元,目标价40元,空间95%,维持增持评级。 公司调整定增方案,加大新能源汽车和军品业务投入。公司定增方案主要变化:①底价14.87元不变,增发股数由1.59亿股调减为1.35亿股,募集资金由23.6亿元调整为20亿元。②取消基于“互联网+”的新能源汽车充电站建设与运营项目(原拟投14亿元),新增新能源汽车空调系统产业化项目(拟投4.3亿元),加大投资智能机电设备及管理系统产业化项目(从1.9亿增至4.4亿元),新增补充流动资金3.5亿元,其他项目不变。由于新能源汽车充电站项目环境影响评价周期较长,我们判断,公司此次调整方案主要为了加快审批进度,公司加大新能源产业和军品业务投入的战略和决心不变,预计未来将通过自有资金的方式加大投入。 内生外延高成长、低估值的平台型公司。①军品延续高增长:受益于军队信息化建设,公司将以车载机电设备为主线向“发电—电源管理—用电”延伸发展;同时由于军内科研转移,公司有望开辟更多新领域、新产品,预计未来3年军品业务利润平均增速达40%以上。②新能源汽车充电设备出货量超预期,产业链布局加快,2015年将呈现爆发式增长。 ③福建骏鹏和嘉盛电源的收购已完成,智能制造领域的开拓即将提速。 风险提示:军品订单波动性较大的风险;新能源汽车产业拓展低于预期

本报告导读: 风帆股份将成为船舶重工集团唯一的动力板块整合平台,其投资价值被市场低估。 投资要点: 首次覆盖风帆股份,目标价54元,增持。我们认为,风帆股份重组预案,开创高ROE的核心军工研究所资产注入先河,作为船舶重工集团动力板块整合平台,其投资价值被市场低估。若不考虑重组,我们预计公司2015-2017年EPS为0.47/0.61/0.80元(若重组完成,预计摊薄后EPS为0.68/0.88/1.18元),给予15年115倍PE,目标价54元,增持评级。 风帆股份拟注入144亿元动力资产,成为船舶重工集团唯一的动力平台。 此次重组具有历史突破性意义:1)核心研究所资产注入创先例。军工科研院所是国防工业的“核心”,此次重组涉及五家研究所动力资产,公司有望成为军工研究所资产注入上市公司第一家。2)高ROE的军工资产注入开先河。以往军工资产重组,大多为低ROE或工厂类的军工资产,而此次拟注入的动力资产,属于高ROE、轻资产的优质军工资产。我们预计完成此次重组后,公司ROE将从目前6%-7%提升至10%以上。 风帆股份将成为国内门类最齐全的动力平台。船舶动力系统是船舶的“心脏”,约占船舶总价的20%,重组完成后,风帆股份业务将涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力。703/704/711/712/719所在各自领域均处于国内垄断或绝对领先地位,将充分受益我国国防装备更新换代与国产化加速。 部分募集资金将直接用于军工技改,本次配套资金达138.7亿元,部分资金将直接用于军工项目技改,改变以往靠国家单一投入军工项目局面。 按ROE为10%计算,我们预计2017年达产后将新增10亿利润。 风险提示:重组方案审批有不确定性;行业周期性风险;整合低于预期。

投资要点: 首次覆盖中直股份,目标价 55 元,增持,空间 30%。我们判断,我国 军用直升机将加快升级换代,民用直升机市场空间巨大,公司作为国内低空霸主,内生外延成长性俱佳,是攻防兼备的优质品种。我们预计2015-17 年EPS 为0.69/0.86/1.04 元,给予15 年80 倍PE,目标价55 元。 国内直升机霸主,内生外延增长俱佳。1)龙头地位稳固,直接受益国内直升机行业大发展:公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼机的企业,拥有直8/直9/直11/AC312/AC313 等系列直升机,占据我国军用直升机60%以上市场份额,代表我国直升机行业最高水平;2)作为中航工业集团直升机业务板块的唯一上市平台,资本运作可期:除了武装直升机总装资产外,中航工业集团基本实现直升机业务板块航空零部件生产、加工及民机整机业务的整体上市,2014 年中航直升机公司收入和利润是中直股份的1.9 倍、1.2 倍,预计未来仍有进一步资产整合可能。 军用直升机快速增长。据Flight Global 统计,近年来我国军用(武装) 直升机数量持续攀升,从2009 年488 架增至2014 年806 架,但也仅为美国的1/7,占全球总量的4%。我们判断,我国军用直升机将进入更新换代加速期,预计2025 年将达到3500 架左右,是目前的4.3 倍。 民用直升机爆发在即。据Rotor Spot 统计,我国民用直升机注册数量仅为575 架,相当于美国的4%、俄罗斯的1/4,并且90%以上为进口机种。我们预计,随着空域管制政策逐步开放、通航产业发展,我国民用直升机潜在市场需求将被激发,进口替代将加速,公司将迎来黄金发展期。 风险提示:低空开放进程缓慢;公司产能释放低于预期;新品研发风险。

维持目标价40元,增持,空间87%。近期市场大幅震荡,公司基本面的利好变化被市场忽视,而经过充分换手,公司的微观结构已明显改善。 我们判断,公司内生增长强劲,军品将延续高增长态势,新能源汽车业务进入爆发式增长阶段,而通过收购福建骏鹏、嘉盛电源,公司正向横跨军工、新能源汽车、智能制造的平台型公司,演绎军民融合最佳范本。 不考虑收购,维持2015-17年EPS预测0.55/0.73/1.01元,目标价40元。 内生增长强劲,业绩高增长确定性高。①军品延续高增长:受益于军队信息化建设,公司将以车载机电设备为主线向“发电—电源管理—用电”延伸发展,同时由于军内科研转移,公司有望推出更多新产品,由车电向船电、航电等新领域扩张,预计军品业务将保持40%以上增长。②新能源汽车充电和空调设备订单饱满,布局车载关键设备、向下游充电站运营服务延伸的步伐加快,预计2015年将呈现爆发式增长。 外延收购进一步助力公司跨越式发展。公司斥资8.7亿元收购福建骏鹏、嘉盛电源,优势互补、协同效应值得期待:①福建骏鹏:专业从事钣金结构件、电池箱等研发,是新能源电动车和高端LED关键结构件供应商,掌握成熟的机器人集成技术,将极大提升公司智能制造和集成服务水平。 ②嘉盛电源:我国电动汽车充电设施主要供应商之一,进一步完善公司新能源汽车产业链。③高业绩承诺彰显信心。2015-17年福建骏鹏承诺扣非净利润不低于5500/7200/9500万元,增速320%/31%/32%;嘉盛电源承诺扣非净利润不低于2000/3000/4000万元,增速达445%/50%/33%。 风险提示:收购仍存在一定不确定性;整合效果不达预期的风险。

上调目标价至40元,增持,空间115%。银河电子拟通过定增和外延并购的方式双管齐下,加码新能源汽车产业,夯实军工优势业务,转型力度超出预期。暂不考虑收购,上调2015-17年EPS预测为0.55元(+0.01)、0.74元(+0.02)、1.02元,目标价由23元上调至40元,增持。 火力全开,全面加码新能源汽车产业。①此次定增方案中近20亿元投向新能源汽车相关项目,公司拟在6年内建成2万个充电桩,构建“移动端APP+云端管理系统+云平台数据共享+线下充电设备”的新能源汽车O2O服务模式,实现由制造向下游充电站运营服务延伸。②通过收购福建骏鹏、嘉盛电源,发展以新能源电动汽车为主要方向的精密结构件业务,完善新能源电动汽车产业链,并向智能制造装备和集成服务发展, 智能升级,稳固夯实军工业务。①公司拟投资1.9亿元推进智能机电设备及管理系统产业化,着重打造智能电源系统、智能配电系统等设备,瞄准军用特种车辆、传播、飞机等市场。②结合福建骏鹏在工业自动化领域优势,全面提升军工装备智能化水平,加大新型智能军工装备研发。 风险提示:定增进度慢于预期;收购仍存在一定不确定性。

投资要点: 重申增持评级,维持目标价66元。日发精机是我们“肥羊系列”推出的第4个标的,“顺应军民融合大潮、符合产业升级趋势、行业空间大壁垒高、公司具有稀缺性、业绩爆发力强”是我们精选个股的核心准则。 日发精机无疑具备这样的潜质,依托MCM技术、转变商业模式、全力迈向航空装备大蓝海,其转型速度将超市场预期。维持公司2015-17年EPS预测为0.41/0.84/1.57元(净利润CAGR高达119%),维持增持。 定增进展顺利,转型正在加速。6月4日公司公告,中国证监会决定对公司提交的《上市公司非公开发行股票》行政许可申请予以受理,定增进度符合预期。我们认为,公司此次定增拟募集10亿元投向航空零部件加工建设、增资MCM公司、日发精机研究院建设、日发精机欧洲研究中心建设等项目,彰显转型决心,将大力助推公司实现跨越式发展。 新一代航空宇航智能制造龙头呼之欲出。投资逻辑再梳理:1)商业模式悄然转变:“卖机床”转变为“提供智能制造服务”。公司成立国内首家蜂窝复合材料智能制造优异中心(COE),我们预计未来将不仅提供制造设备整体解决方案,还将进行复杂复合材料结构件交付。2)国际化外延提供国内智能制造技术快速升级平台。公司将加速MCM技术国产化,并瞄准航空宇航、高端汽车等“中国制造2025”重点领域。3)内生成长性强,但价值仍被低估。目前订单趋势良好,航空板块爆发力极强。 催化剂:公司切入新市场、斩获航空新订单;军民融合利好政策出台。 风险提示:定增核准进度慢于预期;公司转型进度和市场开拓低于预期。

投资要点: 首次覆盖日发精机,目标价66元,增持,空间60%。我们认为,公司依托MCM 公司柔性制造和自身蜂窝芯材料优势,打破国外对我国飞机零部件加工技术封锁,全力进军航空装备市场,公司转型速度被市场低估,未来业绩爆发力将大幅超出市场预期。预计2015-17年公司EPS 分别为0.41/0.84/1.57元,给予2015年160倍PE,目标价66元,增持。 顺应“智能制造+军民融合”大浪潮,谋求转型大发展。公司2014年先后日发航空装备、收购意大利MCM 公司。2015年3月获得中航复材中心供应商资格。5月中标中航约3186万元的飞机数字化精加工台订单,标志着航空装备市场正式打开。我们预计,公司将进入业绩高增长轨道,2015-17年净利润复合增速达119%,航空板块利润贡献将反超传统机床。 MCM 掌握柔性制造核心技术,助力公司进军航空市场、布局工业4.0。柔性制造技术是飞机制造领域的发展潮流,MCM 约50%的收入来自航空业,其产品具备优异的加工性能,涵盖飞机制造的所有关键环节,拥有众多世界级大客户。2014年4季度MCM 已获得近2000万欧元的订单。我们预计,通过双方进一步磨合,2015年MCM 公司收入有望翻番。 公司正加速打造航空装备版图:1)公司加速从原来的低端制造加工设备转型到高端的航空宇航生产线集成。2)主要抓手:MCM 现有系统的移植与国产化。3)通过优异制造中心(COE)示范工程,带动国内整个航空宇航工程的升级换代,同时承揽了一些型号的产品制造。我们预计,这类工程每年将有2亿左右的利润。4)存在外延扩张的可能性。 风险提示:MCM 订单不及预期;公司转型力度和市场拓展低于预期。

投资要点: 维持目标价76元,维持增持。公司外部引进军方高级人才,我们认为这将有利于公司打开军工新市场,更彰显公司加速布局军工产业的战略决心,在军民融合的大时代,如虎添翼、翱翔四海。不考虑外延扩张,维持公司2015-17年EPS预测为0.55/1.17/2.17元,目标价76元,增持。 引进军方高级人才,公司如虎添翼。公司公告聘任杨冰先生为副总经理,负责公司战略规划的实施及公司产品新领域、新市场的拓展。公告显示,杨冰先生在2000/03-2015/03期间先后历任总装备部武器装备论证中心助理研究员、综合计划部参谋等职。我们认为,民参军的企业通常都面临三大难题:技术、渠道、方向。换而言之,是否掌握较高壁垒的核心技术、打通进入军工产业的渠道、找准自身定位和未来发展方向,是民参军成功的关键。公司向来以技术见长,是国内结构力学测试技术领跑者、军工测试龙头,杨冰先生的加盟无疑对公司开拓军工新市场、新产品、新订单大有裨益,公司军民融合成长战略也将更为坚定而明晰。 2015Q1业绩符合预期,高成长可期。公司发布一季报,2015Q1收入1344万元,同比增长44.65%;归属于上市公司股东净利润为-238万元,比2014Q1的亏损幅度略有收窄,与公司业绩预告区间相符。从历史数据看,2012-2014年Q1收入仅占全年的10%,且均为亏损,而四季度收入占全年的40%-43%,净利润贡献在50%-60%。因此,我们认为公司一季度业绩对全年业绩预测的指导性不强,亏损主要受行业固有季节性和今年春节较晚影响,军工和高校等下游客户通常在上半年制订计划、预算审批,下半年集中实施。我们判断,公司目前订单增长趋势向好,高增长可期。 催化剂:公司斩获新订单;开辟新市场;军民融合相关配套政策出台。 风险提示:行业竞争加剧;军品订单交付慢于预期;新品研发风险等。

投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价30元。市场普遍认可公司产品和技术的独特优势,但对公司业绩释放时点有所分歧。我们判断,随着民机认证完成和军机系统列装,产能加速释放是大概率事件,公司2015年将进入业绩大幅反转期,预计公司2014-16年EPS分别为0.02/0.07/0.24元,考虑到公司的稀缺性,给予2015年125倍PE,目标价30元,空间54%。 军工高端材料领跑者,业绩反转已现端倪。我们预计:1)2015年公司有望完成霍尼韦尔公司认证,并开始交付;2)公司是C919项目机轮和刹车系统的独家供应资格,截止目前C919订单达450架,2015年底前有望首飞,从而拉开公司成长序幕;3)公司拟定增收购伟徽新材,打通硬质合金产业链千亿级市场。4)管理层杠杆增持凸显信心。 飞机刹车系统市场广阔,公司将一枝独秀。1)据我们测算,预计到2020年我国军机和民机市场对飞机刹车系统的总需求将达到40亿元,而全球民机市场空间达300亿元;2)公司是国内唯一高性能碳碳复合材料供应商,高行业壁垒和高附加值将为公司筑起护城河。3)军民深度融合大风正劲,我们预计,新材料领域将出台大规模投资和产业更多扶持政策,公司作为高端材料稀缺标的,将充分受益。 高铁以及高性能汽车刹车材料受益于进口替代。博云汽车生产的环保型高性能汽车刹车片已配套多家汽车主机厂,打破国外垄断。据我们测算,2015年我国刹车片市场规模达65亿元,2)我们预计,十三五期间,高铁核心器件国产化势必加速,预计市场空间每年近百亿元。 催化剂:公司民机产品完成认证;高端材料利好政策出台;C919首飞。 风险提示:公司产品交付慢于预期;技术人员流失;政策扶持低于预期。