事件:5月27日,公司公告将发行股份购买资产变为现金收购的方式,收购国通星驿60%股权和国通世纪100%股权。收购完成后,公司直接和间接合计持有国通星驿100%权益。国通星驿股东承诺2016年净利润不低于5,000万元,2016年度、2017年度两年经审计的税后累计净利润不低于1.1亿元。近日,公司发布定增预案,拟非公开发行募集资金总额不超过19亿元用于商户服务系统(17.66亿)与网络建设项目和智能支付研发中心建设项目(1.53亿)。 投资要点 并购国通星驿,切入第三方支付业务推进数据运营战略。国通星驿是国内拥有全国性收单业务支付牌照的43家机构之一,经过多年的发展,积累了大量客户资源。截至2016年3月31日,国通星驿覆盖超过43万商户,累计服务用户超3亿人次,与47家代理机构建立了战略合作伙伴关系。2015年度国通星驿支付交易额超过1,200亿元,位居业内前列。此外,国通星驿的互联网支付、移动电话支付牌照增项申请亦在中国人民银行总行的审批过程中。其丰富的银行卡收单及增值服务经验,多年来沉淀的海量高频支付数据,是公司切入第三方支付业务并实现数据运营战略的重要一步。 定增加码渠道和研发,实现数据运营战略。公司作为国内第一全球第四的POS 机供应商,一直努力探索从硬件设备提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的转换。通过本次定增,公司将可快速扩大商户服务覆盖的深度和广度,获得更多的交易大数据,进一步与国通星驿、智联天地、北京亚大、翼码科技等公司数据和行业资源整合,为未来大数据业务做储备。定增加码智能支付研发,也有利于维持公司技术领先和市场龙头地位,为战略升级奠定基础。 给予“增持”评级:预计2016-2018年营业收入分别为43.58亿、61.67亿和86.42亿元,净利润分别为4.84亿、6.26亿和8.45亿元,EPS 分别为0.52/0.67/0.90元,现价对应33/25/19倍PE。公司传统识别与支付业务保持高速增长,在物联网及互联网金融业务积极布局,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;并购及定增不确定性。

加入中国贸易理事会,企业征信变现瞄准对外贸易场景。中国对外贸易理事会是由中国国际贸易促进委员会(正部级)批准设立,目前已经吸纳了来自于近30个国家和地区的会员单位近300家,是我国对外贸易机构、重要涉外企业、经济贸易领域著名人士之间从事经贸、进行交流和活动的纽带和梁桥。国信利信成为中国对外贸易理事会理事单位,国信利信总经理被聘请为中国对外贸易理事会理事,为企业征信在对外贸易场景下落地打下基础。 牵手中国贸促会构建中小企业外贸服务平台,卡位中小企业贸易数据。平台围绕全国中小外贸企业的实际需求,提供物流、仓储、报关、货代、会计、供应链、国际结算、退税、融资、担保、增信、融资租赁、信用评级、会展、信息、考察、洽谈、培训、商事认证、法律顾问、商事调解、争议仲裁、专利商标注册等各种服务,并为国家经济政策制定和管理部门提供对外贸易的大数据分析产品和服务。 公司在数据源的卡位上抢占制高点,布局持续落地为数据互联变现奠定基础。子公司新华频媒通过新华社的媒体通道部署爬虫技术获得互联网外网数据,欧飞凌通过网监数据抓取模块实现互联网全网数据卡位(欧飞凌),通过国信利信依托国家信息中心实现发改委四大平台数据卡位,网信阳光通过整理国信招标公司30年的投标实现企业招标数据卡位。在进出口管理平台落地后,公司实现中小企业外贸数据卡位。数据源的拓展将为企业征信方面优势更加明显。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,预计公司2016-2018年净利润分别为6.02亿、8.50亿和11.13亿,EPS分别为0.42元、0.59元和0.78元,当前股价对应PE分别为27/19/14倍。当前大数据产业的发展尚处于起步期,大多数公司处于同一起跑点,看好公司的执行能力和资源开拓能力,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:根据子公司国信利信的公众号新闻,国信利信目前正在与中国贸促会(正部级)合作研发中国贸促会中小外贸企业综合服务平台,平台覆盖外贸全流程的一站式外贸综合服务体系。 加入中国贸易理事会,企业征信变现瞄准对外贸易场景。中国对外贸易理事会是由中国国际贸易促进委员会(正部级)批准设立,目前已经吸纳了来自于近30个国家和地区的会员单位近300家,是我国对外贸易机构、重要涉外企业、经济贸易领域著名人士之间从事经贸、进行交流和活动的纽带和梁桥。国信利信成为中国对外贸易理事会理事单位,国信利信总经理被聘请为中国对外贸易理事会理事,为企业征信在对外贸易场景下落地打下基础。 牵手中国贸促会构建中小企业外贸服务平台,卡位中小企业贸易数据。平台围绕全国中小外贸企业的实际需求,提供物流、仓储、报关、货代、会计、供应链、国际结算、退税、融资、担保、增信、融资租赁、信用评级、会展、信息、考察、洽谈、培训、商事认证、法律顾问、商事调解、争议仲裁、专利商标注册等各种服务,并为国家经济政策制定和管理部门提供对外贸易的大数据分析产品和服务。 公司在数据源的卡位上抢占制高点,布局持续落地为数据互联变现奠定基础。子公司新华频媒通过新华社的媒体通道部署爬虫技术获得互联网外网数据,欧飞凌通过网监数据抓取模块实现互联网全网数据卡位(欧飞凌),通过国信利信依托国家信息中心实现发改委四大平台数据卡位,网信阳光通过整理国信招标公司30年的投标实现企业招标数据卡位。在进出口管理平台落地后,公司实现中小企业外贸数据卡位。数据源的拓展将为企业征信方面优势更加明显。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,预计公司2016-2018年净利润分别为6.02亿、8.50亿和11.13亿,EPS分别为0.42元、0.59元和0.78元,当前股价对应PE分别为27/19/14倍。当前大数据产业的发展尚处于起步期,大多数公司处于同一起跑点,看好公司的执行能力和资源开拓能力,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件 恒生电子拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司,持股比例20%。除公司外,其他参与方包括广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团股份有限公司、众诚汽车保险股份有限公司,持股比例均为20%。 投资要点 参与设立粤财保险,合作方实力雄厚:粤财保险定位于以经营商业信用保证保险为特色的专业财产保险公司,致力于运用“互联网+”的技术理念,创新保险服务体系和产品设计,推动信用保证保险业务支持中小微企业和“三农”企业发展,运用保险特有的增信融资功能,支持实体经济发展。恒生电子、广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、众诚汽车保险股份有限公司的实际控制人分别是蚂蚁金融、广东省政府、广州市国资委、广州市国资委,背景实力雄厚。 信用保证保险行业潜力巨大:信用保证保险是现代保险中的新兴业务,是以信用风险为保险标的的保险,由保险人为信用关系中的义务人提供信用担保的一类保险业务。2016年1月13日,国内首家信用保证保险公司阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批成立,国家出于促进个人消费信贷、扶持中小微企业发展以及解决互联网金融征信问题等方面的考虑,也在支持保险公司大力发展信用保证保险,未来信用保证保险行业发展潜力巨大。 首次覆盖,给予“增持”的投资评级:我们预计2016/2017/2018年EPS分别为0.98/1.29/1.81元,当前股价对应2016/2017年PE分别为54/41/29倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:新业务拓展低于预期。

事件:启明星辰发布2016年一季报,实现营收2.30亿元,同比增长21.73%;归母净亏损528.63万元,同比减亏46.74%。 投资要点 并购战略力保收入稳健增长,亏损规模持续缩小:书生和合众业务并表,公司营收延续自上市以来的增长态势,一季度连续第三年减亏。毛利率提升4.15个百分点到72.29%,销售费用率下降2.95个百分点到46.42%,管理费用率由于研发投入增长上升了2.75个百分点到50.54%。亏损主要由于并表企业一季度亏损,并表使得应收账款及存货大幅增加相应的资产减值准备损失247.56%到892.38万元,以及投资收益大幅减少271.69%;受以上因素影响,公司预计16年上半年业绩同比下滑54.63-94.33%,在100万-800万之间。但剔除投资收益下降的因素,我们预计内生业绩增速在40%左右,预收款同比大增117.83%,表明订单充裕,后续业绩有保障。 SOC3.0打造互通共享的智能化大数据安全管理平台,构建从从封闭到开放的安全业态:公司在4.29号的第三届首都网络安全日发布“泰合安全威胁分析合作计划”(简称“泰合团”计划),向在安全威胁分析领域的广大安全厂商开放泰合SOC3.0安管平台的南向和北向数据接口,共同打造智能化大数据安管大平台。SOC相当于安全行业的ERP平台,3.0情况下开放安全分析接口,可以实现政企客户网络中全要素信息和数据的连接,并允许第三方安全分析能力以类似App的形式接入平台并组合应用,一方面可以更加主动、智能地对企业和组织的网络安全进行管理和运营,另一方面可以实现数据的跨企业整合和共享,安全业态从封闭迈向开放式发展,公司的平台属性强化。 “泰合团计划”的合作伙伴目前包括烽火台威胁情报联盟、诺恒信息、天际友盟和微步在线。其中,烽火台威胁情报联盟是国内首个安全威胁情报联盟,诺恒信息具有丰富的基于SOC进行安全运维的能力和资深的安全分析师团队,而天际友盟和微步在线则是目前国内最专业的两家独立威胁情报服务提供商。 外延可持续,维持“买入”评级:合理考虑一定外延预期,预计2016-2018年营业收入分别为21.27亿、29.07亿和39.18亿,净利润分别为4.05亿、5.83亿和8.17亿,EPS分别为0.47元、0.67元、0.94元,对应51/35/25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

并表带动一季度业绩大幅提升:国鼎黄金、珂兰钻石、瑞格传播在一季度实现并表,带动公司归母净利润由去年同期的9577.27万元增长至2.04亿元,大幅提升113.50%。随着并购公司的逐步融入,公司业务结构得到改善,未来不同业务间的协同性将得到进一步释放。一季度净利润2亿,公司全年完成8亿净利润目标确定性大增。 并购珂兰、米莱,战略投资曼恒数字--打造互联网珠宝生态圈:通过并购珂兰钻石、控股优娜珠宝、战略投资曼恒数字,公司的“O2O平台+设计研发+C2B个性化定制+3D打印”互联网珠宝生态圈已经初步成型。O2O平台为C2B平台引流,C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时,黄金饰品到钻石,钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买,沉淀大量有粘性的活跃用户,相互补充促进。未来公司将进一步补充设计研发平台,并对O2O体系扩容,加强协同。 黄金珠宝产业链“银行”,利差收入空间巨大:1、金多宝平台黄金租赁业务息差潜力巨大:黄金珠宝行业是资金密集型行业,中小珠宝企业对于黄金租赁需求巨大。公司金多宝平台以较低成本(5%)吸纳民间闲置黄金开展黄金租赁业务收取利差,若金多宝平台资产规模达到100亿元,对应利差收入将达11亿元。2、珂兰O2O电商线下门店融资需求不断扩大。目前珂兰钻石在全国34个重点城市中已设立100多家线下体验店,未来有望扩张到上千家,门店备货将带来巨大的供应链金融融资需求,若按每家门店铺货需要融资500万计算,融资需求将达到50亿元每年,对应5亿元利差收入。 盈利预测预估值:预计公司16/17/18年EPS分别为0.54/0.81/0.98元,当前股价对应16/17/18年PE分别为37/25/20倍,看好公司打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈的发展战略,维持“买入”的投资评级。 风险提示:业务整合低于预期。

事件:飞利信发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现营业收入13.6亿,同比增长99.17%;归属上市公司股东净利润1.81亿,同比增长95.10%。2016年一季度实现营业收入3.14亿元,同比增长53.12%;归属上市公司股东净利润5,127万元,同比增长278.51%。 外延战略助力高增长,一年再造一个飞利信。公司于2014年收购的东蓝数码、天云动力和在2015年收购的互联天下去年并表,合计贡献利润9,245.49万元,占2014年全年净利润的99.86%,帮助公司一年业绩翻番;在并表大幅增长情况下,公司计提5,339.83万的坏账准备,同比增长1.56倍,摊销无形资产1,939.20万,同比增长1.15倍,剔除以上因素,公司内生仍然保持超过70%的增长。 业绩稳健增长,电子政务和大数据业务亮点突出:2015年得益于电子政务业务收入大幅增长5.27倍,毛利率大幅增长20.77个百分点到89.64%,营收增长99%的同时综合毛利率上升0.58个百分点;2016年一季度智慧城市和在线教育业务分别实现了1.05倍和8.87倍增长,大数据业务首次贡献收入5,196.48万,营收实现了50.49%的高速增长;销售费用率控制良好,15年同比下降1.33个百分点,16年一季度同比下降2.23个百分点,显示出业务拓展情况良好;管理费用率显著增加主要是由于东蓝数码、天云动力的并表使得相关费用上升;研发投入持续加大,研发人员数量和费用率分别大幅增长71.18%和1.32个百分点,为未来持续增长做好技术储备。 并购完成增发落地,转型大数据运营业务。未来公司的盈利模式由工程型项目承接转变为运营服务与工程项目承接双轮驱动,预计2016年大数据业务首次贡献收入并实现利润过亿,为政府大数据变现最快的公司,看好公司在政府大数据运营方面的变现能力和增长潜力。 市场尚未认识到公司的平台属性:飞利信通过传统会议系统业务,建立了从中央到部位到地方政府涵盖党政军人大政协五大班子的完整渠道,并且优质服务和对政府业务的理解获得至上而下的肯定和信任,公司成为计算机行业政府客户布局最好的企业之一,从客户层面看公司具有平台属性,可类比互联网公司个人用户的平台。由于政府客户在信息化领域具有多领域需求,公司围绕用户需求出发,通过外延收购细分领域独角兽,再利用传统会议系统业务奠定的政府客户平台做大细分领域,实现多途径变现,独特的扩张模式反映公司的平台属性,理应给予较高估值。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2016-2018年营收分别为26.24亿、36.45亿和48.09亿,净利润分别为6.02亿、8.50亿和11.13亿,EPS分别为0.49元、0.59元和0.78元,当前股价对应PE分别为26/22/17倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

事件:公司发布2016年一季报,营收和归母净利润分别实现11.76亿和0.16亿元,同比分别增长38.96%和32.70%。 投资要点 业绩增长创新高,费用控制良好。公司16年一季度营收同比增速达38.96%,仅用一年时间就由去年同比下滑-6.71%恢复到增长30%以上的增速,兑现了我们认为外部不利因素消除,业绩增长恢复的预期;营业成本和营业费用增速分别为37.37% 和35.06%,均低于营收增速,费用控制良好;管理费用同比增长53.81%,主要由于北京政务云项目的前期费用摊销。 外部环境不利因素即将消除,未来业绩增长可期。随着军改完成及望京的产业园有望在16年10月正式启动,去年影响公司业绩的不利因素消除,公司预计半年报业绩增长0-50%,我们对公司未来前景保持乐观,预计半年业绩增长在30%左右。 新型智慧城市推动政务云顺利推进。北京政务云项目巩固了公司国家政务信息云化的领先地位。公司作为中电科旗下基础软件平台,具备数据库、中间件及完整的云IAAS 服务能力和“软硬一体化”自主可控产业。“十三五”期间发改委将与网信办、智慧城市部际协调工作组共同推出100个新型智慧城市试点, 北京项目的标杆作用获得广泛认可,为公司后续电子政务云的扩张奠定先发优势。 维持“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为4.08亿、5.74亿和6.12亿,摊薄EPS分别为0.81/1.13/1.21元,现价对应2016-2018年40/28/26倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS 层到SaaS 层的一体化服务布局, 维持“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。

事件:公司公布2015年年报及2016年一季报,2015年公司实现营业收入9.31亿元,同比增长51.3%,实现归母净利润2.28亿元,同比增加68.5%;2016年一季度实现营业收入1.84亿元,同比增长49.44%,实现归母净利润3330.67万元,同比增长38.93%。 投资要点 业绩维持快速增长:2015年大数据行业整体保持快速发展,公司各业务板块维持良好发展态势,在电信行业实现收入4.88亿元,增长14.02%,金融行业受益于屹通信息和炎黄新星并表,实现收入1.63亿元,增长359.80%,工业领域实现收入0.96亿元,同比增长68.02%、非电信领域业务规模不断扩大,推动公司整体业绩稳定增长。2016年一季度,在内生和外延并表作用下,公司继续维持业绩高增速。 定增落地强化竞争优势:公司非公开发行9000万股,募集17.9亿元,用于大数据分析服务平台、分布式大数据处理平台、互联网银行平台、城市智能运营中心、工业大数据智能互联平台等项目并补充流动资金。目前定增缴款已经完成,这将推动公司在金融、政府、工业领域的大数据行业应用的加速落地,进一步强化公司大数据龙头的行业优势。 内生外延齐头并进,业绩持续快速增长:近年来,公司通过持续并购强化非电信领域布局:收购屹通信息、炎黄新星切入金融领域;收购北科亿利、Cotopaxi进入工业领域;公司业务范围从电信行业拓展至政府、金融、工业、农业等多个领域,推动公司业绩持续快速增长。 首次覆盖,给予“买入”投资评级:预计公司16/17/18年每股收益分别为0.58/0.82/1.11元。当前股价对应16/17/18年PE分别为40/28/21倍。看好公司内生外延并进的发展潜力,首次覆盖给予“买入”投资评级。

事件:公司发布2015年年报及2016年一季报。2015年公司实现营业收入12.18亿,同比增长20.79%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿,同比增长20.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为1.91亿,同比增长19.19%;每股派发现金红利0.03元(含税)。2016年一季度实现营业收入2.95亿,同比增长19.45%;归属于上市公司股东的净利润0.41亿,同比增长32.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.36亿,同比增长15.37%。 投资要点 15年稳定增长,加大研发巩固ERP产商领先地位。在宏观经济增速放缓和下游企业景气度下滑的不利因素下,公司把握行业转型机会和新业务机遇,实施服务能力实现进一步提升。 2015年公司主营业务毛利率为40.11%,较去年增长0.52个百分点;净利率上升0.12个百分点至17.63%。随着业务规模的拓展及研发投入的增加,销售费用率及管理费用率较去年同期均有所增长,分别增长0.35和1.98个百分点,其中研发投入为1.1亿元,较去年同期增长24.8%,资本化率比例显著上升6.45个百分点至14.51%。随着业务规模的扩大,经营性活动的现金流入及流出较2014年度均有所增加;而随着公司加大对应收账款的催收力度,应收账款销售占比下降3.52个百分点至42.03%,经营活动现金流状况较往年有较大改善。 2016年一季报业绩超预期,迎来开门红。2016年一季度营收和净利分别实现20%和33%的增长,均明显超出业绩预告的上限17%和29%,显示出公司国内高端ERP实施服务领域的领先地位和良好的费用率控制能力。公司在主营毛利率保持同期水平的同时,管理费用率显著下降,由去年同期的18.84%下降了1.46个百分点到17.38%。 并购上海达美,SAP专业服务实力显著加强。一季度公司完成了上海达美的收购,凭借其丰富的项目经验,融合成熟的行业解决方案和SAP前瞻技术,结合公司在高端ERP实施服务的经验方面具有明显的优势,公司SAP专业服务实力将得到显著加强。此外,达美在服装行业、高科技行业和零售行业具备较强的业务实力,是对公司现有客户结构的补充,与公司Oracle系统实施业务互补,分享SAP系统在国内市场占有率方面的高增长带来的利益,也使公司在ERP市场上的整体实力增强。 “云Mart”打造国内云分销的大众点评,准确解决企业痛点。凭借20年企业客户服务经验,及与国内各大产商的深入合作,公司通过YunMart搭建了一个云产品的大众点评分销平台:在用户数据统一管理的基础上,依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案,增强客户粘性;将多种云服务统一集成,实现产品的互联互通,消灭信息孤岛,让用户实现单点登录,打通了云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。 未来的收费模式有:1)针对平台上成功推广的产品,向产商和第三方服务商收取佣金;2)提供增值服务,例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据,为产商的产品开发提供评测服务,并收取认证费用,以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用;3)其他收费方式包括对产商产品的接口授权费、针对企业客户的账户会员费等。 客户群丰富,潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面:首先是汉得原有的2,000家大型企业客户,假定按照20%的转化率,平均每家每年50万元的产品投入(HR,CRM等领域),收入规模达2亿元,且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商,按照5%的转化率,平均每家每年3万元的产品投入,潜在收入规模达12亿元;最后是市场上4,000万家中小企业,按照1%的转化率,平均每家每年5千元的产品投入,潜在收入规模达20亿元。据此估算,“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元,且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。 截止2015年12月,平台上线了100多家提供云MART服务厂商,完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆,产品应用及市场推广前景良好。 主营业务稳健增长,供应链金融2016年有望放量:在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下,公司收入依旧保持了较快增长,凸显汉得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速,我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致,但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后,具备较强可复制性,按照保理公司1亿注册资金,在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户,未来医院客户拓展潜力巨大,供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。 给予“增持”评级:考虑到达美将于2016年并表完成,我们预计公司2016-2018年营业收入为15.12亿、18.51亿和22.35亿,净利润分别为2.63亿、3.40亿和4.37亿,EPS分别为0.32/0.41/0.52元,现价对应PE42/33/26倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,“云Mart”发展值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。

事件:公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现主营业务收入8.77亿元,同比增长24.83%;归母净利润19432.39万元, 同比增长34.48%。2016年一季度实现营收1.16亿元,同比增长79%,归母净利润-3337.65万元,亏损额同比减少25.49%。 投资要点 年报业绩略超预期,一季度内生迎来拐点:2015年公司利润增长34.48%,略超市场预期,其中亿赛通贡献并表业绩4931万元。赛通2015年实现净利润4232万元,完成承诺业绩的4160万元,此前亿赛通原董事长辞职事件引发市场一度担心亿赛通无法完成业绩对赌,从而导致商誉减值,完成对赌打消市场疑虑。扣除亿赛通并表因素,公司2015年业绩与2014年基本持平。2016年一季度,公司亏损额同比减少25.49%,考虑到亿赛通一季度季节性亏损且2015年一季度未并表,扣除亿赛通影响,一季度内生增速接近50%,亏损额减少40%以上,内生拐点明确。 云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向: 1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT 投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。与阿里云就DDOS 云化展开合作:绿盟与阿里的合作有助于绿盟科技将传统安全产品盒子转化为云上的安全能力,最终实现安全能力资源池化,为私有云、公有云用户提供智能、敏捷、可运营的纵深安全防御体系;同时,通过绿盟科技的安全大数据分析平台、绿盟云、网站安全监控、态势感知等解决方案结合,形成整体的云计算安全防护解决方案,帮助传统企业往云端实现业务迁移的过程中,达到既安全合规,又实现真正安全保障的双重目标。 持续推进外延扩张,强化龙头地位:2015年公司持续外延式扩张:1)收购亿赛通100%的股权,亿赛通成为公司全资子公司, 完善了公司在DLP 数据泄露防护和网络内容安全管理领域的布局。2)是投资国内工业控制网络安全防护企业力控华康并持有其11.63%的股权,增强公司在工业控制网络安全领域的竞争力;3)投资国内专注于防病毒业务的企业终端安全防护厂商金山安全并持有其19.91%的股权,使公司来自网关的安全数据与金山安全来自于终端的安全数据之间可以形成共享机制,进一步扩大公司产品在中小企业市场中的影响力;4)投资金融支付安全企业杭州邦盛并持有其11.56%股权,完善公司在金融支付安全防护领域的布局。通过持续的外延扩张,公司在信息安全领域布局更为完善,进一步确立信息安全龙头地位。 维持“买入”投资评级:预计公司2016/2017年每股收益分别为0.70/0.92元。对应当前股价2016/2017年PE分别为55/42倍。维持“买入”投资评级。 风险提示:亿赛通无法完成业绩承诺,云安全业务进展低于预期。

事件:公司公布2016年一季度报,一季度实现营业收入4015万元,同比增长12.36%,归母净利润330.36万元,去年同期亏损589.68万元,相比去年同期上升920.04万元。 投资要点 首次实现一季度盈利:一季度实现归母净利润330.36万元,是近年来公司首次实现一季度盈利;一季度公司营业收入同比增长12.36%,净利润大幅增长的原因是公司费用控制到位,运营效率提升,公司经营季节性特征得到进一步改善;外延并购促进战略转型:公司致力于向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。通过并购整合惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂,业务范围从中间件拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件及信息安全等方面。企业移动平台市场预计将成为公司战略重点,依托移动中间件、虚拟化的资源储备,公司有望实现企业移动端基础软件PaaS平台,实现商业模式升级。企业移动端平台市场空间广阔,我们认为,公司移动端布局并未完成,后续进一步外延获取企业移动业务层面资源的预期强烈。 军工中间件国产化有望带来业绩提升:当前国产中间件在金融、电信等行业的核心应用中占比仍然极低且增量系统开始呈现国产化趋势,预计带动公司业务平稳增长。军工信息化投入提升,传统中间件业务后续增长最大动力来自军工中间件的国产化,子公司东方通宇具备二级军工保密资格,我们预计2016年军工领域将实现放量。 维持“买入”投资评级:预计公司16/17年EPS分别为1.11元、1.46元。对应当前股价16/17年PE分别为58/44倍,维持“买入”投资评级。

事件:公司发布定增预案,拟向不超过五名合格投资者非公开发行股票不超过5,000万股,募资不超过8亿元,用于投资建设智慧数据中心项目(21,651万元)、智慧通讯云项目(36,645万元)和研发中心及总部办公大楼项目(23,000万元)。 投资要点 政策扶持需求提升,数据中心发展前景广阔:智慧数据中心的全称为“基于容器技术的弹性智慧数据中心研发项目”。伴随着互联网的发展和智能移动设备(包括可穿戴设备)的迅速普及,数据量的增长进入爆发期,如何把整个数据中心的硬件资源进行统一管理,做到对业务应用按需分配资源,提高数据中心的利用率的同时兼顾成本及安全性,降低资源浪费成为企业IT用户的主要目标。智慧数据中心项目凭借自主研发及容器技术能成功实现以上功能的同时,还可让用户从繁重的人工运维和运营过程中解放出来,实现自动化运维和智能,直击用户痛点,需求前景广阔。 构建智慧通讯PAAS云平台,推出企业级SAAS产品:根据Gartner统计,2015年全球云服务市场规模突破1,800亿美元。 公司凭借在云计算和大数据领域积累的技术及企业客户资源,长期以来服务通信行业的经验,构建智慧通讯云平台(PaaS模式)作为企业云服务入口,同时叠加云化客服营销应用(SaaS模式),为公司带来新的收入来源。公司选择客服云作为通讯云平台上实现的第一类SaaS服务具有极大的客户需求,截至2014年底中国呼叫中心产业累计投资规模超过人民币1,150亿元,到2015年的累计投资规模预计将超过人民币1,300亿元。与传统呼叫中心不同,利用大数据分析、人工智能、生物识别、全渠道互动、移动互联网等前沿科技,兼顾公有云和私有云部署模式,公司的智慧通讯云平台能够帮助企业客户实现主动服务、精准营销、全渠道沟通等需求,同时可为企业提供更灵活并贴近业务场景的通信服务,降低客户的成本。 投建研发中心及总部办公大楼,提升运营效率。公司上海总部人员约284人,本次募集资金拟建设的智慧数据中心和智慧通讯云项目,预计需增加260余人。随着公司业务的不断发展、研发投入的不断增加,公司现有办公及研发中心已无法满足公司发展的需要。本次办公楼的投资在解决办公场地需求问题的同时,也为未来研发做足准备,且每年有望节省租金2,000万元。 盈利预测与估值:募投项目建设周期3年以上,短期内无法贡献业绩,预计2015-2017年营收分别为5.19亿、6.53亿和7.25亿元,净利润分别为0.76亿、1.02亿和1.34亿元,增发后备考EPS分别为0.23元、0.32元和0.42元,对应98/73/55倍PE。给予“增持”评级。 风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。

整体经营情况良好,费用控制得当。2016年一季度公司营业收入增长良好,较上年同期增加18,078.77万元,增幅41.41%,主要得益于公司自动识别、金融支付、地产等业务较大增长。利润增速高于营收增速,显示费用率控制得当:1)在市场竞争日趋激烈的外部环境下,公司依旧取得了营业收入两位数以上的增长,但综合毛利率延续了自2014年以来的下滑态势,同比下滑2.59个百分点,环比下滑0.84个百分点,环比降幅明显收窄;2)公司加强费用管理,有效控制了销售费用的增长,同比下降10.99%,期间销售费用率由去年同期的7.45%下降至4.69%,下降2.76个百分点;管理费用虽然同比增长了15.07%,但费用率由去年同期的18.36%下降至14.94%。订单充裕回款稳定,经营活动产生的现金流4,015.52万元,自2014年同期以来首次为正。 聚焦识别与支付业务,积极转型数据运营商。公司以物联网为核心的发展战略,在信息识别和电子支付两个领域的投入成效显著,未来将有望持续保持高速增长。信息识别方面,未来在移动支付、物流、彩票、工业等优势行业的应用有望保持高景气度,而重点开拓的BAT、银行及第三方支付、快递行业有望带来新的业务增长点。电子支付方面,随着移动支付的普及和苹果、三星和华为为代表的NFC支付方式的拓展,公司非接触式POS机将显著受益,国内市场龙头地位得以保持的同时,与Spire公司合作的海外业务扩张也值得期待。 给予“增持”评级:预计2016-2018年营业收入分别为43.58亿、61.67亿和86.42亿元,净利润分别为4.84亿、6.26亿和8.45亿元,EPS分别为0.52/0.67/0.90元,现价对应33/25/19倍PE。公司传统识别与支付业务保持高速增长,在物联网及互联网金融业务积极布局,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;金融开放性具有不确定性。

公司核心战略:打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈:2015年开始,公司顺应“互联网+的”发展趋势,打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈。这个生态圈以互联网珠宝为基础平台,以娱乐营销提升珠宝的品牌内涵和附加值,以金融结合产业链产生协同效应,增强公司盈利能力。 并购珂兰、米莱,战略投资曼恒数字——打造互联网珠宝生态圈:通过并购珂兰钻石、控股优娜珠宝、战略投资曼恒数字,公司的“O2O平台+设计研发+C2B个性化定制+3D打印”互联网珠宝生态圈已经初步成型。O2O平台为C2B平台引流,C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时,黄金饰品到钻石,钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买,沉淀大量有粘性的活跃用户,相互补充促进。未来公司将进一步补充设计研发平台,并对O2O体系扩容,加强协同。 黄金珠宝产业链“银行”,利差+杠杆带来巨大空间:1、金多宝平台黄金租赁业务息差潜力巨大:珠宝行业是资金密集型业务,中小珠宝企业为了维持经营的正常运转,对于黄金租赁有很大需求。公司金多宝平台通过不同风险偏好等级和收益水平满足居民的黄金投资需求,以较低成本(5%)吸纳民间闲置黄金,进一步降低负债端成本,增厚利差。假设金多宝平台资产规模达到100亿元,则对应利差收入11亿元左右。2、珂兰随着公司在全产业链上的覆盖不断扩宽加深,O2O电商渠道的门店的融资需求也不断放大。例如珂兰钻石在全国34个重点城市中已设立100家线下体验店,预计未来有望扩张到1000家,加盟的门店无论是对现金还是原材料(黄金等贵金属)都将有巨大的融资需求。按照每家门店铺货需要融资500万计算,融资需求将达到每年50亿元,对应5亿元利差收入。 维持“买入”评级:预计公司2016-2018年EPS至0.54/0.81/0.98元,当前股价对应2016-2018年PE分别为36/25/20倍,看好公司打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈的发展战略,上调至“买入”投资评级。 风险提示:业务整合低于预期