事件:公司发布2015年年报,实现营业收入479,298.30万元,同比增长12.02%;实现归属于母公司所有者的净利润5,177.02万元,同比下降45.58%;实现扣非后归母净利润0.28亿元,同比下滑38.25%。基本每股收益0.0812元,同比下降46%。拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.50元(含税),同时拟每10股转增4股。 投资要点 整体经营情况良好,费用控制得当。2015年度公司营业收入实现增长但盈利下滑主要有几方面原因:1)在市场竞争日趋激烈的外部环境下,国家政策导向及行业采购政策变化,公司依旧取得了营业收入两位数以上的增长,但其中专业及软件开发服务业务毛利率有所下滑,最终拖累综合毛利率下滑1.74个百分点;2)新设立的自主产品研发子公司使集团整体管理费用16.61%。但公司通过加强对小核算单元资源投入与业绩贡献匹配控制等管理手段,有效控制了销售费用的增长,同比下降5.59%;期间费用率由去年同期的16.52%下降至15.23%,下降1.29个百分点,费用控制良好。订单充裕回款稳定,经营活动产生的现金流3.31亿,同比增长19.98% 公司以“产品、服务、金融”为三驾马车,积极转型综合业务集团。公司以“产品产业化、服务实业化”为业务战略,积极推动TOP 项目、“大数据互联网+”和金融业务三线发展。TOP 项目-可信开放高端计算系统研发及产业化项目以华胜天成计算系统体系为体,IBM 核心技术和中国可信计算技术为两翼,满足重要行业客户的信息系统“高性能、高可靠、高安全"的需求。2016年一季度接管IBM 政府业务,在16、17年TOP 产品尤其是服务器进入快速增长期。2015年底已经发布基于自己研发主板的Linux 服务器;大数据互联网在旅游、环保行业已落地应用;金融业务主要依托低碳环保基金和投资公司开展。未来公司将继续积极向高端计算系统为基础的行业大数据和服务提供商转型。 Power 架构获政府金融客户认可,服务器和存储放量在即:公司2015年引入IBM 作为技术战略合作伙伴,引进其在高端计算系统软硬件产品方面的先进技术和经验,消化吸收并快速推出了系列国产化产品。布局的高端计算系统软硬件产品尤其是Power 服务器已经逐步在政府和金融等关键领域进行销售,形成一定比例收入,以及金融服务业务的快速增长,实现了2015年收入的稳步提升,预计新云服务器产品销量将于2016-2017年进入快速增长期。 给予“增持”评级:考虑Power 服务器销售放量,我们预计2016 - 2018年营业收入分别为56.44亿、66.95亿和79.00亿元,净利润分别为1.01亿、1.39亿和2.07亿元,EPS分别为0.16/0.21/0.32元,现价对应109/79/53倍PE。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,Power 架构云生态加速落地,给予“增持”的投资评级。 风险提示:POWER 服务器放量销售的进度具有不确定性。

事件:飞利信发布2016年第一季度业绩预告,归属上市公司股东净利润5,011.50万元–5,417.84万元,同比增长270%-300%。 并表增厚公司业绩,全年高增长可期。2016年公司在保持既有业务持续增长的基础上,2015年新收购的厦门精图信息技术有限公司、上海杰东系统工程控制有限公司、成都欧飞凌通讯技术有限公司、互联天下科技发展(深圳)有限公司在2016年第一季度开始并表。依据收购公司的业绩承诺,2016年全年业绩贡献合计不低于1.5亿,占15年业绩的比重超过80%,且一季度的业绩增速几乎3倍,预计并购公司今年将不同程度超额完成业绩承诺,全年业绩大幅增长为确定性事件。 并购完成增发落地,增强智慧城市大数据业务实力。公司为国内领先的智能会议解决方案和服务提供商,长期以来积累了大量政府客户和政府服务经验,行业优势明显,我们预计未来有望持续保持30%以上的增速。此外,自2013年以来,公司抓住国家建设“绿色智慧城市”的良好机遇,结合政府客户的积累,集中优势资源向智慧城市建设方向拓展业务,通过并购重组、对外投资等多种形式拓展新领域,2014年完成了对东蓝数码、天云科技的收购,帮助公司获得了在智慧城市业务领域的顶层设计能力及动力环境业务领域的影响力,完善了公司的客户服务能力。加上现金增发部分即将完成,募投项目也将从多方面提升公司在政府大数据和智慧城市等业务领域的竞争力。 市场对公司业务模式的理解存在预期差:公司在经历两个阶段的并购成长后,新的业务和新的格局已经基本落地,将进入依赖政府大数据、消防云、军民融合等两三个核心业务线扩张的第三阶段成长,市场对公司的认识和预期有望发生第三次转变。a、政府跨部门数据整合和应用业务在2016年即有望达到8千万到1亿利润,是大数据业务落地兑现最快的公司之一;b、牵手火网科技、精图信息、杰东控制布局百亿消防云市场,目前已经落地天津,并向国家发改委上报京津冀消防云示范项目,打造标杆开启全国异地扩张模式;c、收购精图信息布局基于空间地理信息的军民融合信息化系统和军队后勤管理,精图信息是国家国民经济动员信息化产业基地,涵盖国家、省、市、县四级联动系统。在此基础上精图信息将经济动员与国防动员紧密结合,同时结合军队需求,在动员指挥系统、单兵数字化装备、车载数字化装备、军队后勤信息管理、军队营房土地管理集成等方面,提供空间关联服务,未来在军民两用物流系统、军队后勤管理有较大拓展空间。 维持“买入”的投资评级:从16年开始考虑并表效应,并且考虑股本摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.43元和0.62元,当前股价对应2015-17年PE分别为88/31/22倍,精图信息与超图软件在利润和业务方面均可比,参考超图软件给予80亿市值;欧飞凌是互联网数据采集龙头,16年过50%增长预估4500万利润,给予50亿市值;国信利信+新华频媒今年利润预估0.8-1亿,55%的股权给予50亿市值;互联天下+国家培训网的互联网教育16年预估5000万利润,给予60亿市值;飞利信传统智慧城市业务16年预估2.4亿利润,给予80亿市值;杰东控制+火网科技布局消防云,16年过5000万利润,给予30亿市值;合计350亿,当前市值考虑增发后仅190亿。维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目落地低于预期,新业务进展低于预期。

一季度亏损显著降低:由于经营业绩的季节性因素影响,公司近年来第一季度净利润均为亏损。同时,受益于信息安全行业政策向好,业务顺利拓展,本期亏损额较上年度同期显著降低,进一步释放积极信号。 云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向:1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。 牵头中国网络安全产业联盟,产业环境有望继续好转:在15年底成立的中国网络安全产业联盟中,绿盟科技担任理事长单位,公司作为本土网安领军企业之一的地位进一步巩固。随着下游产业的核心生产系统不断接入互联网,新兴的物联网安全、网络安全国防市场兴起,网络安全产业是计算机行业长期增长前景最为确定的领域之一,龙头公司值得长线布局。 维持“买入”投资评级:预计公司2015-2017年每股收益分别为0.54元、0.70元、0.92元。对应当前股价15/16/17年PE分别为59/45/34倍。维持“买入”投资评级。

事件:公司公布2016年一季度业绩预告,一季度实现归母净利润200万元-500万元,去年同期亏损589.68万元,相比去年同期上升790万元-1090万元。 投资要点 效率提升,首次实现一季度盈利:一季度实现归母净利润200-500万元,是近年来公司首次实现一季度盈利;一季度公司营业收入同比增长12%,净利润大幅增长的原因是公司费用控制到位,运营效率提升,公司经营季节性特征得到进一步改善; 战略转型提升外延并购预期:公司致力于向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。通过并购整合惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂,业务范围从中间件拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件及信息安全等方面。企业移动平台市场预计将成为公司战略重点,依托移动中间件、虚拟化的资源储备,公司有望实现企业移动端基础软件PaaS 平台,实现商业模式升级。企业移动端平台市场空间广阔,我们认为,公司移动端布局并未完成,后续进一步外延获取企业移动业务层面资源的预期强烈。 军工中间件国产化有望带来业绩提升:当前国产中间件在金融、电信等行业的核心应用中占比仍然极低且增量系统开始呈现国产化趋势,预计带动公司业务平稳增长。军工信息化投入提升,传统中间件业务后续增长最大动力来自军工中间件的国产化,子公司东方通宇具备二级军工保密资格,我们预计今年军工领域将实现放量。 首次覆盖,给予“买入”投资评级:预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、1.11元、1.46元。对应当前股价15/16/17年PE 分别为142/66/50倍。首次覆盖给予“买入”投资评级。

事件:公司发布2016年一季度业绩预告,预计营业收入约为2.8亿-2.9亿,同比增长13%-17%;归属于上市公司股东的净利润约为0.38亿-0.41亿,同比增长22%-29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.35亿-0.37亿,同比增长12%-18%。 投资要点。 经营稳定增长,国内领先ERP产商地位得到巩固。2016年第一季度,在宏观经济增速放缓和下游企业景气度下滑的不利因素下,公司实施服务能力实现进一步提升,营收入和净利分别实现15%和25%上下的增长,显示出公司良好的费用率控制能力及国内高端ERP实施服务领域的领先地位。 并购上海达美,SAP专业服务实力显著加强。一季度公司完成了对上海达美的收购并表,凭借其丰富的项目经验,融合成熟的行业解决方案和SAP前瞻技术,结合公司在高端ERP实施服务的经验方面具有明显的优势,公司SAP专业服务实力将得到显著加强。此外,达美在服装行业、高科技行业和零售行业具备较强的业务实力,是对公司现有的制造业为主的客户结构的良好补充,与公司Oracle系统实施业务形成互补,不仅能分享SAP系统在国内市场占有率方面的高增长带来的利益,同时也使得本公司在ERP实施市场上的整体实力增强。 “云Mart”打造国内云分销的大众点评,准确解决企业痛点。 凭借20年企业客户服务经验,及与国内各大产商的深入合作,公司通过YunMart搭建了一个云产品的大众点评分销平台:在用户数据统一管理的基础上,依据客户个性化需求推荐多种云产品组合方案,增强客户粘性;将多种云服务统一集成,实现产品的互联互通,消灭信息孤岛,让用户实现单点登录,打通了云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。 未来的收费模式有:1)针对平台上成功推广的产品,向产商和第三方服务商收取佣金;2)提供增值服务,例如凭借汉得20年来累计服务2,000家企业客户的经验和数据,为产商的产品开发提供评测服务,并收取认证费用,以及在企业客户云产品的实施运维过程中收取服务费用;3)其他收费方式包括对产商产品的接口授权费、针对企业客户的账户会员费等。 客户群丰富,潜在收入规模巨大。“云Mart”客户群主要来源于三方面:首先是汉得原有的2,000家大型企业客户,假定按照20%的转化率,平均每家每年50万元的产品投入(HR,CRM等领域),收入规模达2亿元,且毛利在35%以上;其次是80万家大型企业的上下游供应商,按照5%的转化率,平均每家每年3万元的产品投入,潜在收入规模达12亿元;最后是市场上4,000万家中小企业,按照1%的转化率,平均每家每年5千元的产品投入,潜在收入规模达20亿元。据此估算,“云Mart”未来贡献年收入有望达到34亿元,且仅汉得原有大型企业用户贡献的毛利就将有望超过7千万元。 截止2015年12月,平台上线了100多家提供云MART服务厂商,完成了10个云SaaS服务厂商的单点登陆,产品应用及市场推广前景良好。 主营业务稳健增长,供应链金融2016年有望放量:在国内经济形势放缓和下游制造业收入及利润增速下滑等不利因素影响下,公司收入依旧保持了较快增长,凸显汉得在ERP业务的竞争力。利润增速略慢于收入增速,我们预计是公司在新的供应链金融业务和云计算业务投入导致费用增加所致,但投入为未来转型及探索新业务模式奠定了良好的业绩基础和保障。在2015年供应链金融业务流程走通以后,具备较强可复制性,按照保理公司1亿注册资金,在不增加资本金的情况下理论贷款规模可达10亿。除了传统的核心企业经销商客户,未来医院客户拓展潜力巨大,供应链金融业务2016年有望成为公司业绩新增长点。 给予“增持”评级:考虑到达美将于2016年并表完成,我们预计公司2016/17年备考净利润分别为2.62/3.25亿元,摊薄EPS分别为0.31/0.39元,现价对应PE48/39倍。公司传统业绩稳健增长,金融业务即将放量,“云Mart”发展值得期待,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。

事件:2014年8月14日,公司实际控制人江西省国有资产监督管理委员会、公司直接控股股东凤凰控股、间接控股股东凤凰光学集团与中国电子下属的中电海康就凤凰集团整体重组改制事宜签署了《关于凤凰集团重组改制的协议》,2015年7月1日,公司股权从江西国资委划转到中电海康,变为中电科实际控股;并拟增发2639万股,由中电海康和中电投资认购;2015年年报公司成功扭亏为盈。 中电海康入主,凤凰扭亏为盈。凤凰集团与中电海康于2015年3月5日正式签署《关于凤凰控股之企业国有产权划转协议》。凤凰集团同意将其持有的“凤凰控股”100%的股权整体无偿划转给中电海康。并于2015年6月完成了从江西国资委到海康威视的划转。目前公司通过收购控股子公司江西凤凰富士胶片光学有限公司和投资凤凰光学安防邮箱公司,加快公司战略调整、产业升级、产品转型,并在中电海康等的领导以及公司全体员工的不懈努力下,公司于2015年实现转亏为盈,截止2015年12月31日,公司实现营业收入8.03亿元,2015年度实现归属于母公司股东的净利润1983.85万元,同比增长119.68%。公司16年业绩持续看涨。 乘中电东风,加速公司战略升级。中国电子科技集团公司是经国务院批准、在原信息产业部直属电子研究院所和高科技企业基础上组建而成的国有重要骨干企业,是中央直接管理的十大军工集团之一。中国电子科技集团近几年资产证券化率不断提高,完成了华东电脑、卫士通的资产重组。公司在中电集团的帮助下,经营层以“组织优化、资产优化、业务优化”为经营方针,确保重组改制平稳过渡,通过置换员工身份,大力推行竞争上岗机制,狠抓员工队伍建设,并且加强资产清理处置力度,集中优势产能、优势服务,积极拓展和寻找转型升级机会,通过收购关联方资产,增强公司核心竞争力,加快公司战略升级。 以传统产品为基础,拓展新的增长引擎。公司以自主产品光学加工和锂电芯为基础,以OEM、ODM为补充,产品围绕安防、车载、工业、医疗、仪器、运动等领域,建立起支撑凤凰光学未来发展的四个事业支柱:光学镜头、影像模组、电子组件、机芯引擎,实现光电产品在数码相机、摄像机、智能监控、汽车车载、智能穿戴和智能制造等多行业的应用。 依托中国电子优势,打造中国光电大平台。中国电子旗下的第11、13、16、23、27、34、44、53和55等研究所从事光学、光电领域的研发和生产。11研究所是我国最早的以军事应用为目标,集激光与红外于一体,材料器件、整机应用配套的综合性军工Ⅰ类骨干研究所;13所拥有多专业综合性优势,研发涉及微电子、光电子、微机械电子系统(MEMS)及支撑(材料、封装、设备仪器)四大领域;16所研制的军工系列产品被广泛应用在红外夜视侦查、光电对抗、精确制导、预警探测、情报侦察等武信息传器装备;23所是国内最大的输线技术的综合研究所;27所以军民深度融合为目标,成功实现了专业调整和战略转型;34所是我国最早组建的光通信科研单位,也是集团公司内部唯一从事光通信整机和系统技术研究及设备研制、生产的专业化研究所;55所是我国大型电子器件研究、开发及应用研究所之一。在中国电科集团成为凤凰光学的控制人后,未来很有可能利用凤凰光学在光学领域和上市平台的地位,对光学和光电一体化领域进行大规模的资产整合和统一布局,凤凰光学可能由此成为中电体系光学领域的主要平台。预估十亿级别的利润。 首次覆盖,给予“买入”评级:公司与海康集团业务有较强协同效应,未来业绩情况有望显著好转。此外,作为电科集团间接持股的上市公司,我们认为其未来有望打造成电科集团旗下的一级光电业务平台类公司,加上院所改制的趋势,未来具备较强注入预期,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:重组预期落空。

事件2015年,公司实现营业务收入85,294.70万元,较上年同期增长73.65%;实现归属于上市公司股东的净利润14,096.82万元,较上年同期增长80.80%;基本每股收益0.34元。 投资要点 医惠科技业绩超出市场预期,思创RFID业务快速增长:医惠科技下半年并表贡献6000万净利润,预计医惠科技2015年全年净利润在9000万以上,大大超出2015年7000万的业绩承诺。在信息集成平台业务高景气的推动下,医惠科技业绩超出市场预期;在思创原有业务方面,EAS硬标签实现收入4.51亿元,同比增长7.39%,继续维持稳定增长;RFID业务收入快速增长,由2014年的7086万增长到2015年的1.96亿元,同比增长176.63%,这主要是由于公司RFID标签产能释放,并在服装零售、电力、市政等行业应用取得重大突破。 医疗物联网业务成长巨大:(1)公司RFID医疗耗材业务包括体温贴、引流袋等,能够显著提高医疗服务的质量和安全性,减轻医疗服务人员工作强度,应用前景广泛,市场空间巨大;公司的医疗耗材业务先发优势显著,在客户、技术、成本等方面占据绝对领先地位,我们预计未来医疗耗材业务收入规模有望超过当前的信息化业务。目前公司医疗耗材产品即将拿到批文,预计下半年实现规模销售。(2)公司的智能床产品在医院病房、养老院等场景的应用前景广阔,在2015年下半年推向市场即实现2000万收入,未来有望实现量级增长。 成立沃森研究院,强化人工智能辅助诊断布局:医惠联合浙江大学、国内一流医院及专家设立沃森研究院,利用IBM沃森人工智能技术开展中国医疗专科智能化辅助诊疗研究,推动沃森人工智能在国内医疗行业的应用。沃森研究院的成立是公司在医疗大数据和人工智能领域持续推进的重要举措,进一步增强公司在该领域的领先优势。 维持“买入”的投资评级:我们预计思创医惠2016/2017年备考净利润分别为2.57/4.45亿元,对应增发摊薄后EPS分别为0.57/0.99元,当前股价对应2016/2017PE分别为60/35倍,我们继续看好公司医疗物联网业务的市场潜力以及公司在人工智能辅助诊断的发展前景,维持“买入”评级。

事件:启明星辰2015年报实现营收15.34亿元,同比增长28.29%;实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长43.30%。 投资要点 2015年备考利润达2.75亿元,保守会计处理下内生仍保持高增长:书生和合众部分并表使得数据安全业务收入达1.48亿,同比增长261.22%。由于安方100%和合众49%的股权过户在16年1月完成,2015年备考净利润为2.75亿元。剔除以上因素,内生业务收入13.53亿,同比增长20.01%;净利润2.22亿元,同比增长21.90%。但同时2015年四季度预收款4.27亿,三季度仅1.52亿;2014年四季度预收款只有1.25亿,同比增长241%。经营活动净现金流4.17亿,连续第四年大幅超出同期净利润。保守会计处理下公司内生业务仍保持快速增长。 研发高投入情况下盈利能力持续提升:毛利率整体维持提升趋势,幅度达到1.92ppt,其中安全产品的毛利率大幅提升3.80ppt,显示产品竞争力的提升。管理费用率增长3.12ppt,在研发高投入情况下净利率仍然维持提升趋势,同比增加1.40ppt; 大数据云计算时代安全行业保持高景气,军民融合助发展:目前云安全市场有两大业务模式:针对大型政企私有云平台的云安全产品销售与防护、针对共有云或者中小企业的安全云服务,启明星辰主要是第一种,并且已经率先在业内发布云安全平台。十三五期间政府规划支持大数据产业和鼓励开放政府数据,网络安全的重要性日益提升,推动下游需求保持高增长。美国新一年的网安国防预算大幅增长30%,我们预计国内军民融合也将推动网络安全快速增长,启明星辰在民营企业里资质最为突出,政府和军工领域需求将助力公司高速发展。 外延可持续,上调为“买入”评级:合理考虑一定外延预期,预计2016-2018年营业收入分别为21.27亿、29.07亿和39.18亿,净利润分别为4.05亿、5.83亿和8.17亿,EPS分别为0.47元、0.67元、0.94元,对应51/35/25倍PE,上调为买入评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

事件:2015年,公司实现营业收入75,315.77万元,同比增长53.26%;归属于上市公司股东净利润15,250.37万元,同比增长26.07%。受股权激励成本增加及创新型业务研发投入增加影响,公司业绩低于市场预期。 投资要点 互联网+健康服务“4+1”战略快速推进:公司在深耕细作传统医疗卫生信息化业务的同时,积极布局和践行互联网+健康服务业务,推动互联网+模式下的医疗健康云服务的发展,打造、提升和联动公司“4+1”战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)。云医:卫宁云HIS、纳里健康、卫宁云医院平台产品联接数百家医疗机构,市场化运营云医院;云康:推出康信、孕乐宝、检康、诊捷等健康服务平台的新产品,关注慢性病、诊疗服务的健康服务;云药:公司和国药健康合作,对外投资钥世圈,开发了云医药平台提供线上药事服务,依托"钥匙卡理赔直付平台"提供线上医药支付服务;云险:公司参与发起设立互助加互联网财产保险相互合作社,涉足互联网+下的相互制保险服务和金融服务领域,以形成保险+服务+健康的全生态布局;着力建成线上线下一体化的,医疗、医药、健康、保险,四维一体的互联网模式下的新一代医疗健康信息服务体系。 外延扩张持续落地,推动业绩持续稳定增长:2015年公司外延扩张继续推进,设立重庆、黑龙江、宁波子公司;收购浙江万鼎、杭州东联、津微首佳、医点通、合肥汉斯;参股好医通、纳龙科技、北京天鹏、中康尚德进一步扩充业务范围,为新的商业模式落地积聚资源。通过与被并购标的快速整合,公司业绩将获得持续稳定的增长。 定增落地,战略转型再提速。2015年公司启动再融资工作,并于2016年3月完成,共发行2469万股,募集资金净额8.06亿元,分别投入智慧医疗健康信息系统及其云服务模式建设项目、营销服务体系扩建项目、总部基地建设项目、补充流动资金项目。考虑到创新业务前期需要较大的资金投入,公司再融资资金到位将使得公司的互联网战略转型进一步提速。 维持“买入”的投资评级:公司在业内更具市场化基因,互联网+健康服务战略有望率先落地。考虑到新业务前期需要较大资金投入,我们下调公司2016/2017/2018年EPS至0.45/0.68/0.94元(考虑增发新增股本),当前股价对应2016/2017/2018年PE分别为70/47/34倍,维持“买入”投资评级。

事件:15年业绩持续增长,营收和归母净利润分别实现48.29亿元和2.01亿元,同比分别增长13.48%和2.96%。报告期内净利润增速下滑并低于营收增速的主要原因有(1)公司新产业园区处于主体建设期,投入较大;(2)公司处于战略转型期,加大了对云计算等技术和产品的研发;(3)报告期内公司实施限制性股票激励计划增加1100万成本;(4)所得税率提高使得税收增加1200多万;(5)受诸多因素影响,部分行业客户重大信息系统项目启动延迟。 投资要点 外部环境不利因素即将消除,未来业绩增长可期。2015年公司业绩增速下滑的主要原因有以下几点:军改对公司军工业务有一定影响,但军改已于去年9-10月份基本完成,预计今年业绩将有所恢复,且军队组织架构调整后,对具备较高品牌价值的太极是很好的机遇;以前部分客户来自煤炭钢铁行业,但占比不大,未来影响将逐渐减弱;15年基础设施建设投入较大,但望京的产业园有望在16年10月正式启动,作为公司新总部和北京市政务云基础设施,为公司贡献业绩。随着军改落地、新总部投入运营、以及包括智慧城市和政务云在内的业务逐渐放量,未来增长前景保持乐观。 围绕自主可控积极布局,构建政务一体化服务能力。北京政务云项目巩固了公司在国家政务信息化市场的领先地位,公司作为中电科旗下基础软件平台,已经拥有人大金仓数据库30%股权,投资金蝶天燕中间件完善国产中间件布局;拟收购整合宝德计算机,建立完整的云IAAS服务能力,以此打造“软硬一体化”自主可控产业。结合公司原本政务市场客户积累,公司将构建完整的一体化政务云服务能力。未来随着政务云的在全国范围的推进以及新型智慧城市新一轮试点的开展,公司前期的积累将获得回报。 政府数据云化趋势确立,平台价值凸显。国内政务云建设模式逐渐清晰,前期政府以自建或合作的方式统一搭建数据中心等基础设施,太极等厂商负责搭建PAAS,把各个部门数据接口导入,其中涉及某些项目的重新开发,在此基础上再提供SAAS类服务。日常服务处理包括运维还有新的服务的购买。从政府提高治理水平的需求出发,政务数据逐渐云化,数据流通的障碍将消除,各个部门系统将逐渐打通,平台的价值和作用将愈发重要,过去的众多小公司承担不同部门建设需求的情况将不复存在,行业即将进入洗牌期,龙头公司市场份额有望进一步集中。 企业级应用推进顺利。子公司慧点科技正向移动办公应用转型,目前已成功打入东航并购买了三星移动应用的技术代码,研发实力得到提升。产品成功在乌镇互联网大会应用,获得一致好评。公司15年企业用户收入增速超过70%,未来借助太极品牌效应,和量子伟业金融客户资源,政府和企业端发展前景值得期待。 维持“增持”评级:考虑标的公司业绩承诺,2016年、2017年、2018年宝德计算机、量子伟业累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元。我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为4.08亿、5.74亿和6.12亿,摊薄EPS分别为0.81/1.13/1.21元,现价对应2016-18年47/33/31倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“增持”的投资评级。 风险提示:增发通过与否具有不确定性;业务整合风险。

事件: 长城电脑拟以换股的方式合并长城信息全部资产;以其持有冠捷科技24.32%股权等值置换中国电子持有的中原电子64.94%股权;非公开发行股份购买中原电子剩余35.06%股权、圣非凡100%股权和中国电子因国有资本金确权对长城电脑形成的1.65亿债权;同时发行股份募集现金80亿元用于整合后公司的7个项目投资和补充流动资金。长城信息换股价格为24.09元/股;长城电脑发行股份购买资产价格为13.04元/股,配套募集资金发行价格不低于18.99元/股。 投资要点 重组彰显国企改革决心,募投项目大幅增厚企业利润。CEC 集团将两家上市公司吸收合并并置入优质资产,体现国企改革的力度和决心。根据公告的披露,本次计划使用配套募集资金投入65 亿元投资建设包括自主可控关键基础设施及解决方案、空天地一体信息系统、海洋信息安全产业化、智能单兵综合信息系统建设、卫星导航及应用、危爆品智能环保拆解系统、特种装备新能源及应用建设7 个项目。上述项目全部达产后,我们预计收入规模可达128 亿元,项目利润总额可达20 亿元, 将大幅增厚上市公司的利润。预计相关项目将在2017 年开始逐步为上市公司实现利润贡献。 吸收合并集团优良军工资产,收益质量得到极大改善。冠捷科技2013-2014 年分别亏损9.6 亿元和3.6 亿元,剥离后将减轻公司业绩负担。拟注入的中原电子和圣非凡分别在陆军装备和海军领域具有举足轻重的地位。中原电子在特种装备领域市场竞争力明显,市场空间巨大。圣非凡在通信领域技术水准独一无二,未来在海洋信息安全领域将会有非常重要的应用,市场空间同样巨大。此外,将1.65 亿债权置换成股权,公司资产结构得到优化,债务水平降低,每年可节省数百万财务费用,上市公司资产质量和盈利能力将得到极大改善。 打造中国电子自主可控平台和军民融合平台,信息安全国家队地位确立。拟整合的长城电脑、长城信息、中原电子、圣非凡4家公司均属于中国电子“二号工程”的核心企业,中原电子、圣非凡2家公司亦是中国电子军工信息化系统及装备领域的核心企业。整合后公司将成为我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商,着重我国网军建设、自主可控军事信息系统建设和信息化主战武器、海洋信息安全产业等方面。本次重组为中国电子“二号工程”战略的重大举措,重组后公司将成为CEC国企改革首个平台,也是集团军工资产首次注入上市平台,为集团军工资产证券化打造模板。未来公司将成为大股东中国电子自主可控计算的重要载体,信息安全国家队的地位得到巩固。另外,长城信息与长信电脑产业方面均有很好的军民融合基础,收入弹性空间在两块,一是国产替代,二是海岸线布防。党政军领域及金融行业市场空间过千亿,有望在未来2-3年开始加速实施。除了国产替代,海岸线布防是一块潜力领域,目前布局不到1%,增长拐点可见。 上市公司业绩承诺和异议股东权利彰显信心。中国电子承诺,中原电子在2016-2018年经审计的扣除非经常性损益归属于母公司所有者的净利润之和将不低于5.7亿元,具体分别为18,182.84万元、18,495.39万元和20,329.37万元;圣非凡在2016-2018年经审计的扣除非经常性损益归属于母公司所有者的净利润之和将不低于2.2亿元,具体分别为7,146.38万元、7,160.17万元和8,418.46万元。上述承诺净利润不包括募集配套资金的项目所产生的收益。我们认为业绩承诺仅是最保守的估计,未来具有提升空间。另外,长城电脑和长城信息股东分别有权以13.04元/股和24.09元/股的价格行使收购请求权或者现金选择权,若价格继续调整,将有套利空间。 给予“增持”评级:我们预计公司2016/17年备考净利润分别为5.04/6.80亿元,摊薄EPS分别为0.15/0.20元,现价对应PE95/70倍。看好公司作为中国电子信息安全产业的重要载体和平台,随着信息安全地位日益提升,军民融合进度加速,中长期投资价值凸显。首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险;业绩承诺不达标。

公司携手星云大数据、林卫国等合资成立星榕基,打造国内物联网应用第一平台,业务模式发生根本性变革。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级,目标价32.15元 事件:公司与福建星云大数据应用服务有限公司、自然人林卫国共同出资5000万元设立福建星榕基信息科技有限责任公司。榕基软件、星云大数据、林卫国分别持有星榕基71%、19%、10%股权,目前星榕基已完成工商登记。 携手星云大数据,打造国内物联网应用第一大平台:参股方星云大数据是福建省电子信息集团的子公司,专业从事云计算、大数据应用,负责投资建设并运营福建省重大信息化公共服务平台,承担政务和行业数据的运营。针对星云大数据制定的“云+平台”战略,星榕基将积极参与:1)星云大数据承接的福建应急指挥、大数据、电子政务中心、多卡及视频融合、优质教育资源共享与管理等重大项目中涉及物联网业务部分的建设、运营工作;2)借助物联网公共服务平台及中间件、终端产品优势,参与中小企业信息化、北斗卫星定位等业务领域;3)以咨询服务、社会资本等多种方式积极参与星云大数据承担的政府PPP项目并开拓智慧城市业务;4)正式运营后5年内在新三版挂牌。未来星榕基将获得福建省物联网公共服务平台的唯一特许经营权,承接运营可穿戴设备、车联网、智慧医疗、智慧教育等物联网公共服务平台业务,制定物联网业务发展规划。并依托该平台,自主研发物联网核心操作系统、通讯组件、安全组件、核心中间件及应用系统,打通产业上下游,搭建全生态链平台,通过三至五年的运营,目标使接入物联网公共服务平台的各类智能化、可穿戴设备达到50万台,打造国内物联网应用第一大平台。 业务模式发生根本性变革:作为电子政务龙头,携手星云大数据,公司获得了福建物联网服务平台唯一特许经营权,未来在业务领域延展及新盈利模式探索方面有望实现巨大转变,包括金融在内的中小企业综合服务及党政服务都将是拓展的重点。通过与国资联营星榕基,公司将成为一家拥有众多长期固定客户的物联网综合建设运营企业,在消除了业绩波动因素的同时也进一步提高了议价能力,业务模式正发生根本性变革,有望从此迈上发展快车道。 首次“审慎推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.02、0.07、0.10元,现价对应987/352/229倍PE,考虑到星榕基的设立标志着公司业务模式的重大变革,首次覆盖并给予“审慎推荐-A”评级,目标价32.15元。 风险提示:物联网公共服务平台运营收益低于预期

事件:飞利信全资孙公司东蓝数码、子公司国信利信、中国航天科工华创天元,与汉中航空产业园区签署了《智慧城市及信息化建设项目合作框架协议书》、与南阳市人民政府签署了《关于创新机制、共同推进南阳市智慧城市建设及大数据开发应用合作意向协议书》,以推动和促进协议各方在智慧城市、大数据、生态环境、农业电商项目投资、运营和建设领域的合作与发展。 设立地方征信中心,地方和中央数据的打通:国家信息中心在国家层面的社会信用体系建设中预计将处于横跨各部门数据整合和处理的焦点,飞利信与国家信息中心合资成立的子公司国信利信有望成为政府数据分析的平台出口。在与南阳的协议中,明确规定由国信利信承担大数据管理应用南阳分中心日常业务,全面建设及运营南阳社会征信平台、政府公共资源交易平台、政府数据开放平台、城市管理运行大数据平台、行业大数据应用平台并规划南阳大数据产业。通过智慧城市总包的模式,至上而下由中央部委向地方政府下沉,实现中央和地方数据的打通,有望成为最大的政府数据平台。 PPP模式独特,收购协同效应充分体现:与一般智慧城市公司不同,飞利信的PPP模式里出资方在体外,并且包括国开金融这样资金雄厚的出资方,以赚取稳定利息为目的;上市公司主要负责项目建设以及运营并获得相应收益,资金压力较小,并且长期运营利润稳定。近期落地的延安、汉中、南阳均为国家智慧城市试点,项目包括征信中心、生态环境治理、地下管网、农业电商、政务云平台、智慧旅游等新兴投资领域,我们预估单个城市投入在30亿以上,对未来业绩形成强力支撑,也使得飞利信前期收购的东蓝数码、天云动力、精图信息、杰东控制等的协同效应完全发挥。我们估计近期落地的项目只是公司大规模智慧城市圈地的开始,后续项目落地有望形成进一步催化。 维持强烈推荐-A评级:考虑增发,预计2015-2017年EPS为0.23元(考虑收购并表为0.32元)、0.47元、0.64元,备考利润对应当前估值依次为63/43/31倍,考虑盈利确定性增强和数据端布局继续落地,上调目标价至32.92元。 风险提示:并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。

华胜天成深耕云计算7年,通过自主研发和开放合作实现了从云服务器提供商、云系统构建商、云管理平台提供商,到行业云应用开发商的布局,Power Linux的推出有望替代X86成为私有云服务器新宠;在高端计算领域,操作系统、存储(高端)、数据库、中间件等的发布有望打造完整生态。上调目标价至36.05元。 事件:1、子公司华胜信泰同其他出资方签署了《北京中域昭拓股权投资中心(有限合伙)合伙协议》,成立产业基金。2、公司官网公布子公司华胜信泰将于12月10号将发布全新战略及产品,以“联合设计开发”推动“IT强国梦”。 云计算7年深厚积累,Power Linux有望成私有云新宠:华胜在2008年通过实施“凌云计划”实现了向IT服务的全面转型,2010年启动“揽胜行动”明确提出了云计算的战略,以组建“云计算产业联盟”为核心目标,意在营造整个云计算产业链相融共生的生态环境,并为客户提供基于云计算的“一站式”服务。2012年,华胜天成发布了“乘云计划”,并同时发布了“天成云”品牌及系列产品,目前自主研发的云计算产品包括:超融合架构云一体机-天成云机(虚拟化一体机)、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案-沃趣数据库一体机,智慧运维监控管理平台-Mocha BSM、大数据决策分析平台等,并拥有众多云计算相关的解决方案:如云数据中心建设整体解决方案、IaaS管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案、智慧旅游专项解决方案等,实现从云服务器提供商、云系统构建商、云管理平台提供商,到行业云应用开发商的布局。除了自主研发外,华胜天成还与IBM、Oracle、Intel、微软、EMC、Vmware、华为等国内外企业合作打造共赢的云生态圈。华胜天成今年8月份推出近千平方米、PUE值小于1.6的高可靠、高效能、高性能华胜云数据中心,目前已经有众多国际知名的电气、汽车、制药、证券机构以及电信运营商成为云数据中心的正式驻户。PowerLinux服务器结合了Power平台的高效、可靠、安全特性,以及Linux系统的开放性和灵活性,在广东贵金属交易中心的案例中,仅用58台PowerLinux替换了200台x86服务器,使得平均能耗和占地面积降低了3/4, TCO降低了20%。预计华胜明年一季度有望发布具有自主产权主板的Power Linux,由于高性价比,有望替代x86成为私有云硬件新宠。 高端计算产品发布在即,打造完整生态圈:子公司飞杰青云发布的FS6000系列存储设备,广泛用于云计算行业、海量数据存储、高性能计算、数据库、虚拟化等应用场景。目前华胜信泰旗下操作系统、存储(高端)、数据库、消息中间件、应用中间件等系列产品已完成研发工作,此前华胜信泰旗下新云东方公司已正式推出满足用户多场景应用、涵盖Linux、AIX操作系统、涵盖Power7、Power8 CPU的4大系列18款“新云东方”服务器产品。同时,基于IBM支持,新云东方自主设计的NL2000系列服务器已进入量产最终测试阶段,软硬件结合将形成一体化产品链,成为本土高端计算近四、五百亿市场的第一梯队。公司将在12月10日举行盛大发布会,并将对IT商业模式进行重要创新,提出全新的企业战略行动计划,进一步推动可信高端计算系统产业的联合共建,打造高端计算生态圈。 成立产业基金,推进高端计算TOP项目的产业化进程:华胜天成子公司华胜信泰(合资占比37.3%)连同北京市经委经济技术市场发展中心(占比20%)、北京中关村创业投资发展有限公司(占比8.3%)、民生加银资产管理公司(占比33.3%)、中域嘉盛投资成立规模6亿的产业基金,投资领域为高端计算机产业链中的服务器、数据库、中间件、存储器、云计算技术与应用等项目公司的股权以及上述产业链上下游相关项目公司的股权。充分利用合作伙伴在各自领域的资源优势,将继续加大对TOP项目的投入,有利于推进TOP项目的产业化进程,夯实公司“产品产业化”的业务战略。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑放量进度,预计2015-2017年EPS分别为0.14元、0.29元、0.58元,现价对应15/16/17年168倍/83倍/41倍PE。考虑新产品发布在即,上调目标价为36.05元。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,维持强烈推荐-A评级。 风险提示: POWER服务器放量销售的进度具有不确定性

万方发展打造医院诊疗全流程移动平台,目标为明年年中覆盖四川60%~70%的三甲医院,并有望以资源与外延相结合的方式实现跨省扩张。在形成区域统一的医院入口的基础上,公司实现价值变现的空间巨大。 打造医院诊疗全流程移动平台:万方发展收购义幻医疗40%的股份。义幻医疗为医院提供公共wifi、微信公众平台的搭建与运营。与通常的微信公众号不同,义幻所搭建的微信公众平台事实上是医院HIS 系统向移动端和云端的延生,解决患者就诊过程中面临的挂号难,支付慢的痛点。目前义幻已在华西第二医院落地移动挂号与诊间支付,后续将进一步向医院PACS,LIS 系统延伸,提升挂号,处方流转,电子病历查询,缴费,取药等院内环节的患者体验,打造医院诊疗全流程移动平台。 华西第二医院模式有望被快速复制:政策、产品、资源、团队四大因素将决定公司华西第二医院模式的复制速度。政策端,四川省卫计委已经与万方签署战略协议,明确万方为医院云HIS 方向的优先合作伙伴。产品端,华西第二医院微信公众平台在微信城市服务中高调落地,其就医环境改善明显,起到标杆作用。资源端,预计公司将积极开展与HIS 厂商的合作与并购,进一步强化医院渗透能力。团队方面,义幻具有强互联网基因,同时在华西第二医院深耕四年,深谙医院信息系统体系与利益格局。目前公司新签医院数已快速逼近十家,包括卫计委新推荐的两家三甲医院,公司目标为明年年中覆盖四川60%~70%的三甲医院,约30到40家规模。由于三甲医院用户粘性高,公司在三甲医院的渗透率提升有望带动对接医院数量的爆发性增长。 有望以资源与外延相结合的方式实现跨省扩张:公司医院云HIS 业务实现跨省扩张需要具备当地政策支撑、医院资源、医疗信息化系统建设能力等核心条件。我们预计公司在西部其他省份具备一定的上层资源基础,具有以外延方式获取当地医院资源与医疗信息化系统能力的资本运作条件。公司在四川与省卫计委签订了基于云HIS 以及数字口腔的战略框架协议,分别满足了义幻和执象的创新业务对医疗资源的需求,体现了万方对标的公司核心诉求的把握能力,支撑公司以资源与外延相结合的方式实现跨省扩张。