卫宁四加一平台布局逐渐成型,一线城市社区医疗信息化系统具有极高渗透率,有望最大化医疗服务资源接入。有望强化垂直服务领域,为平台变现奠定坚实基础。目标价64.54元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 四多云加一布局逐渐成型:四朵云即云医院、云康、云药、云保险。云医院为用户流量入口与用户粘性的来源,通过连接线下医疗资源与患者奠定互联网医疗模式的根基。云健康将云医院的医疗资源向健康管理的广阔空间延伸,一方面优化医疗资源配置解决看病难,一方面提供更好的预防和保健体验。云药与云保险事实上为云平台的重要变现途径,其核心在于接入支付方和药品流通方的资源并形成规模优势,向上游药品流通环节议价,通过流通变现。加一指卫宁研究院统筹四朵云,实现数据统筹与导流、商业模式的构建。 PBM 变现模式逐渐清晰:药品加成已经在多个省份取消,医药分离趋势明确,药店控费将成为趋势。钥匙圈团队具有药品流通和信息化综合能力,并有国药线下网络支撑,计划对接8万家药店、350家药企、80家商保,目前签约药房10000家,合作商保6家。钥世圈在签约医保支付机构形成规模效应后有望吸引更多药店接入,从而实现向上游议价以及自建流通渠道变现。核心催化剂将来自于医保支付方对于药品价格的主导权落地。 自下而上推动分级诊疗平台落地:卫宁意在通过市场化至下而上的方式打造集保险、医疗、健康服务为一体的分级诊疗平台。公司在全国社区医疗信息化系统中占有率第一,已经承建北京、深圳等5省系统。区域系统的承建有助于公司在其上对接分级诊疗增值服务,进而满足政府需求,实现平台运营。在医疗资源广泛接入的基础上,公司有望强化垂直服务领域布局,拓宽业务范畴的同时为平台变现奠定坚实基础。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2015-2017年每股收益分别为0.34元、0.53元、0.84元,分别对应PE 为137.6/88.3/56.3倍,目标价64.54元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:云医院模式进展不及预期、医保支付方药品价格主导权不及预期

事件:万方发展与四川省卫计委签署战略合作框架协议,规定卫计委优先选择万方为的合作伙伴,约定医院wifi、云HIS、数字口腔为具体合作方向。 全面转型互联网医疗:万方发展分别收购执象网络23%的股权以及义幻网络40%的股权。执象与新浪打造新浪健康频道,以免费方式向药店提供药店云、会员管理等信息服务,并与百度合作打造口腔分级诊疗平台。义幻以医院wifi、微信公众号切入医院,实现院内挂号、查询、缴费等环节移动互联,已在华西第二医院落地运行。 义幻平台变现模式丰富:之于微信,义幻是其四川省医院资源获取通道,其话语权随着接入医院的扩张而迅速累积。义幻提升就诊效率无疑具有极强粘性,市场担心的变现模式有望通过医院服务费、微信支付分成等方式落地。以移动互联来承载患者健康数据已成为趋势,义幻在医院入口卡位、顶层资源支持、技术实现上都具有领先优势,打通院内PACS、LIS 平台向医技、诊疗等环节深入渗透将使平台价值进入新的维度。 后续催化剂有望不断落地:广度上接入义幻平台的医院数量有望在近期显著提升,与腾讯的合作有望深入,向医疗信息化外延加强卡位值得期待;深度上,院内医技、诊疗系统对接有望落地;执象网络药店云与大型连锁药店厂商的合作呈加速之势,年底1万家药店接入可期,其与百度合作口腔分级诊疗平台进入公测阶段,有望实现医院、诊所、患者闭环。公司以医院资源对接患者,调动诊所、药师形成分级诊疗,完成信息流、资金流的闭环,整体互联网医疗布局正逐步呈现。 首次“强烈推荐-A”投资评级。预计2015-2017年每股收益分别为0.01元、0.05元、0.08元,分别对应PE 为1674/336/226倍。考虑公司在A 股中商业模式的独特性以及后续外延预期,给予强烈推荐-A 评级,目标价25.00元。 风险提示:医院推广进度不及预期,互联网医疗变现模式落地不及预期。

第三季度净利增速64.1%,规模效应带来的高弹性增长可维持。刑法修改案落地和网安法出台将改善行业竞争格局,龙头公司份额进一步提升。目标价45.13元。 事件:启明星辰公告前三季报收入8.46亿,同比增长45.5%;净利润5083万,同比增长375.7%。同时预告全年盈利2.35亿-2.45亿,同比增长37.9%-43.8%。 安全产品增速逐季提升,安全法出台有望进一步提升行业景气度:第三季度单季收入增速46.13%,剔除掉书生电子和合众的并表后,我们估计单季的内生收入增速在30.5%左右,高于去年同期值24.8%,景气上行趋势继续保持。第三季度净利润同比增长64.1%,扣除非经常性损益后的利润增速为128.8%,远高于收入增速,显示规模效应带来的利润弹性。毛利率同比上升4.14ppt,销售费用率和管理费用率合计同比下降2.56ppt,管理费用率提升6.31ppt,主要是公司继续维持较高的研发投入;两项费用率合计同比下降0.81ppt,由于规模效应,未来净利润增速有望持续高于收入增速。 刑法和网络安全法的出台有望对行业产生深远影响:从2015年11.1号开始刑法修改案已经正式实施,增加拒不履行信息网络安全管理义务罪、非法利用信息网络罪等,后续网络安全法还将进一步落地,我们认为对行业将带来深远影响:安全从滞后于IT建设变成同步甚至超前IT建设;对下游企业来说安全投入从合规需求变为法律强制投入,此前在分级保护政策中处于一级和二级的企业,安全投入占IT投入的比重有望大幅提升;企业的安全建设从零散产品采购变为整体方案的需求,由此有望带来行业竞争格局的变化,小型公司由于无法提供整体解决方案可能被淘汰出局,综合型大厂商借机提高市场份额。由于景气和份额的双提升,龙头公司明年有望加速增长。 “强烈推荐-A”投资评级。考虑增发和并表,预计2015-2017年的EPS分别为0.34元、0.53元、0.79元,当前价格对应15/16/17年101倍/65倍/43倍PE,相对板块16年近70倍的平均估值并无明显溢价,维持目标价45.13元。 风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。

神州信息系统集成业务占整体营收比重持续下降,前三季度整体毛利率同比上升2.2ppt,未来2-3年内将处于营收与利润率双上升通道中。全年农业信息化业务同比增速有望达3倍左右,全年业绩增速依然稳固,农地产权交易增值服务空间巨大。维持强烈推荐-A 评级,目标价36.46元。 事件:神州信息第三季度营收16.57亿元,同比增长11.9%,归母净利润6887万元,同比增长227.8%。前三季度归母净利润同比增长40.75%。 盈利结构持续升级,业绩增速符合预期:预计公司低毛利的系统集成业务占整体营收比重继续下降,前三季度整体毛利率达19.8%,同比上升2.2ppt,体现了公司坚定执行盈利结构升级战略。我们认为公司内生业绩处于增长拐点,未来2-3年内将处于营收与利润率双上升通道中。中农信达上半年订单量同比增长203%,预计三季度开始在业绩中发力,带动净利润大幅增长。不考虑中农并表影响,以及去年年初鼎捷上市及出售老股带来的投资收益等非经常损益影响,估计公司内生净利润增速约为20%,符合我们的预期。 农业业务发力确定,全年业绩增速依然稳固:考虑到农地确权15年处于全面爆发期,公司人员配置加速以及激励措施得力,预计全年农业信息化业务同比增速有望达3倍左右,全年业绩增速依然稳固。 基于综合数据运营的农地产权交易增值服务空间巨大:神州有望打造基于数据运营的农业增值服务:1)与银行、保险等金融机构合作,为有资金需求的种植企业提供土地经营权抵押贷款,并为贷款企业绑定保险服务;2)通过产权流转平台利用土地需求企业缴纳的风险保证金开展自有金融服务业务。3)通过分析种植企业土壤、作物种植等数据,为生产资料厂商提供精准营销服务。4)通过生产过程数据监控打造高端农产品全流程溯源体系。 维持强烈推荐-A 评级:预计2015~2017年EPS 分别为0.47/0.69/0.93元,当前价格对应15/16/17年67/46/34倍PE,维持强烈推荐-A 评级,目标价36.46元。 风险提示:土地确权、农村产权交易平台推进不及预期

前三季度新签合同同比增长10.86%确保传统业务稳定增长。与出资方共同设立近10亿产业基金,高端计算软硬件一体化龙头地位已现。目标价29.05元。 事件:三季报营收同比上市0.39%,扣非净利润同比下降7.06%,净利润同比下降38.28%,前三季度新签合同43.49亿,同比增长10.86%;全资子公司华胜信泰与中域嘉盛以及其他出资方将共同设立总规模为6亿-10亿的高端计算产业基金。中域嘉盛认缴总规模的1%。华胜信泰出资不超过2.3亿。 传统业务保持稳定增长:前三季度营业收入32.30亿,同比上升0.39%,但新签合同同比增长10.86%,在云计算大潮下,传统业务收入仍然保持平稳增长。毛利率通比提升0.7ppt,显示产品结构继续优化,销售费用率和管理费用率合计同比提升0.54ppt,属于正常波动,但净利润同比下降38.28%,主要是投资收益和营业外收入合计同比减少3658万所致。剔除非经常因素,扣非净利润同比仅下降7.06%,变动不大。 产业基金扶持,奠定高端计算软硬件一体化龙头:目前新云的小型机已经在多家股份制银行通过测试并成功入围,由于银行领域对服务器性能要求最高,入围银行基本验证新云服务器的可用性和安全性,预计后续将继续推广到四大银行和其它中小银行。中间件和数据库预计在年底前有望发布相关产品,目前informix在国内还有200来家客户,在整合大部分informix团队后,华胜有望快速接管informix的服务。根据公告,全资子公司华胜信泰将联合中域嘉盛和其它出资方设立产业基金,我们预计此即top项目的一部分,其它出资方预计以政府部门和下游大型用户为主,出资额度在7.5亿左右,未来可能通过股权的形式体现在top项目的子公司里,为top初期的产业化奠定资金来源。国内整个高端市场空间近500亿,具有生态整合能力的仅浪潮信息和华胜天成两家,而华胜基于IBM的全套技术,并且拥有全线产品,有望一家独大。 强烈推荐-A评级:考虑放量进度,下调2015-2017年EPS分别为0.14元、0.29元、0.58元,现价对应15/16/17年159倍/78倍/39倍PE,相应下调目标价为29.05元。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。

广联达发布2015年三季报,前三季度营收同比下降20.32%,净利润下降72.85%,受下游景气度影响,整体业绩下滑;成本费用控制加强,第三季度业绩降幅收窄;公司大力拓展新疆域,互联网金融业务实现较快增长。维持“审慎推荐-A”评级。 事件:广联达发布2015年三季报,前三季度实现营业收入8.80亿元,同比下降20.32%;净利润1.15亿元,同比下降72.85%。预计全年净利润变动范围为1.79~4.77亿元(-70%~-20%)。 成本费用控制加强,第三季度业绩降幅收窄:受宏观经济及建筑业整体增速放缓的影响,客户购买决策和审批流程的周期延长,造成营业收入整体下滑,第三季度实现营收3.58亿元,同比下降10.99%,净利润5974万元,同比下降62.07%,业绩降幅较上半年有所收窄,初显触底反弹的迹象;销售毛利率较上半年提升0.59ppt,期间费用率大幅下降6.33ppt,其中销售费用率下降2.55ppt,管理费用率下降4.59ppt,成本与费用控制力度在第三季度明显加强。 大力拓展新疆域,互联网金融业务实现较快增长:公司致力打造“建设工程领域互联网+平台服务商”,积极加大转型力度并调整收入结构,全力促进新业务、新产品发展:互联网金融方面,完成了基于专业应用、电商平台、大数据体系之上的产业金融、产业征信体系业务规划,实现提前战略布局,并实现明显突破,公司下属的小贷和保理公司发放贷款规模明显扩大,前三季度累计达到4365万元,较年初大幅增加8762.79%,利息收入实现175万元,手续费和佣金收入37万元,上半年上述数据分别为77万和24万,互联网金融业务在第三季度实现了较大幅度的增长。 “审慎推荐-A”评级:预计央行近期再次“双降”或对房地产销售回暖产生积极影响,下游新开工增速有望在年底之前出现拐点,参考公司公告的业绩预测区间,向下调整盈利预测,预计2015~2017年的EPS分别为0.38、0.52、0.70元,当前价格对应44/32/24倍PE。维持“审慎推荐-A”评级,目标价24.12元。 风险提示:新业务起量速度不达预期;传统业务回暖低于预期

事件:卫宁软件前三季度营收4.36亿元,同比增长55.5%,归属于上市公司股东净利润预计为8960万元,同比增长30.37%。公司与董事长周炜以及国药健康对钥世圈增资,公司与董事长合计持有59.9%股份。 实际净利润保持高速增长:预计公司收入提升主要来自于新疆、黑龙江、重庆等地区的拓展,全国医院客户占有率提升。不考虑山西导通、宇信网景、天健源达的并表影响,2014年股权激励成本在前3季度的摊销,以及递延所得税收益影响,我们预计公司内生净利润增速在25%左右。预计由于收购子公司并表影响,毛利率同比下降1.7ppt。管理费用同比增幅达105%以上,体现公司将持续保持创新业务的高投入。考虑公司后续在扩展地域会开展产品整合,预计毛利率将有所回升。考虑四季度通常是业务爆发季,我们预计全年报表净利润增速约50%左右,低于收入增速约20ppt。 医药云加速布局:公司与董事长及国药健康共同增资钥世圈布局医药云业务,意在与药品流通厂商合资打造生态闭环。预计钥世圈将于与公司云医院、PBM业务形成共振,成为平台变现的重要途径。 互联网医疗业务有望突破:卫宁意在构建集健康保险、医疗服务、健康管理为一体的互联网医疗平台,并形成规模化态势。其浙江省云医院体系预计已取得部分高级医院入驻。考虑公司在新疆的耕耘力度,我们预计新疆建设兵团有望成为其区域型平台落地的重要目标,带动商业模式成型。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2015-2017年每股收益分别为0.34元、0.53元、0.84元,分别对应PE 为137.6/88.3/56.3倍,目标价55.75元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:云医院模式进展不及预期、医药云合作不及预期

事件:飞利信公告前三季度营收7.23亿,同比增长61.37%;净利润8226万,同比增长72.33%。 内生业务和软件业务均大幅增长,智慧城市业务稳步推进:前三季度收入同比增长61.37%,净利润增长72.33%,而第三季度单季收入虽然仅增长25.38%,但净利润增长74.14%,我们预计主要是公司重点推进的高毛利率软件业务大幅增长所致,这从前三季度毛利同比大幅提升6.91ppt、环比提升2.53ppt可以得到印证。母公司前三季度收入同比下滑7.09%,第三季度收入同比下滑13.44%,从往年的报表我们可以看到,飞利信母公司收入一般只占合并报表收入1/3不到,因此母公司的情况并不能反映剔除掉天云动力和东蓝数码后的报表情况。实际上,飞利信母公司主要负责低毛利率的集成业务,集成业务收入变动一般不影响上市公司的利润。剔除天云和东蓝的并表后,我们预计飞利信自身的内生利润保持近40%的高增长。在与飞利信进行整合后,天云和东蓝接单能力进一步加强,协同效应明显,全年完成业绩承诺基本没有什么问题,预计16年有望超额完成业绩承诺。此前公司公告与延安达成项目推进协议,我们预估此次项目投资达百亿量级,五年内完成,2016年起有望大幅增厚业绩,随着智慧城市不断落地,业绩增长有保障。 大数据业务从系统搭建到运营变现:飞利信的大数据业务主要包含舆情服务、企业征信服务、日常的宏观经济决策服务、互联网数据的分析业务等。今年以来合资成立国信立信、新华频媒数据、网信阳光招标公司等,并通过收购厦门精图信息布局国防物资大数据分析系统,业务推进不断落地。报告期内公司中标广东农业网站群站点整合与舆情服务建设项目、2015年南航移动渠道营销与平台引流项等项目,开启大数据业务从系统到运营的变现。 维持强烈推荐-A评级:暂不考虑延安项目贡献,考虑并表和摊薄,预计2015-2017年EPS为0.23元(考虑增发收购并表为0.32元)、0.47元、0.64元,备考利润对应当前估值依次为54/36/27倍,目标价28.21元。 风险提示:并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。

事件:东方国信发布2015年三季报,前三季度实现营业收入4.72亿元,同比增长46.08%;净利润8446万元,同比增长66.10%。 内生发力+外延并表推动业绩大幅提升,成本费用控制卓显成效:前三季度业绩符合预期,业务结构持续优化,本期增加上海屹通信息并表,促进整体业绩大幅提升。其中第三季度实现收入1.77亿元,同比增长67.97%,净利润2944万元,同比增长104.81%。成本与费用控制卓显成效,前三季度毛利率47.34%,较去年同期提高1.88ppt;期间费用率较去年同期整体下降1.75ppt,其中销售费用率下降0.79ppt,管理费用率下降1.39ppt,由于本期新增短期贷款,使得财务费用率较去年同期上升0.41ppt。 政策力挺大数据发展,“四轮战车”高奏凯歌:国务院通过的《关于促进大数据发展的行动纲要》将大数据提升到了基础性战略资源的高度,国家大力支持大数据产业发展为公司带来了巨大机遇,前三季度公司在电信、金融、政府、工业等四大领域斩获颇丰:1)电信领域方面,继承建中国联通大数据集中平台和中国移动集中化经营分析深度分析云平台后,公司又中标中国电信大数据汇聚平台项目,成为业内唯一一家帮助三大运营商实现大数据集中建设的大数据供应商,进一步强化了在电信运营商大数据建设中的优势,奠定了核心厂商与领导者的地位;2)金融行业方面,新增交通银行等多个重点客户,相关产品也展现出良好的发展前景;3)政府、工业、大数据运营等板块,继续深入拓展,通过与国际大数据巨头Cloudera的合作,强化大数据平台技术,提升核心竞争能力,提高了行业大数据应用领域的技术能力,促进公司进一步拓展行业客户。未来公司将加快推进大数据业务的战略布局,强化和发挥产品技术优势,积极推动在目标行业和重点领域的大数据项目进展。 “强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.39、0.53、0.71元,现价对应93/67/50倍PE,考虑到政府未来对于大数据的政策支持有望加码以及公司外延预期强烈,调整目标价至41.46元,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:外延进度低于预期;大数据运营落地尚存不确定性财务数据与估值。

事件:汉得信息发布2015年三季报,前三季度实现营业收入8.80亿元,同比增长24.79%,净利润1.47亿元,同比增长13.75%。 前三季度业绩稳健,全年净利润率有望进一步提升:业绩稳健,基本符合预期。其中第三季度完成营业收入3.22亿元,同比增长22.66%,净利润5610万元,同比增长14.49%,前三季度毛利率较去年同期提高3.46ppt至41.39%,净利润率较中报提高了0.30ppt,净利润增速也优于上半年水平,验证了我们在中报点评报告中提出的净利润率有望实现进一步提升的观点。费用方面,管理费用同比增长44.71%,主要由于新供应链金融业务和云业务投入加大、股权激励成本的上升以及迁入青浦园区后产生的日常运营成本等因素,销售费用增速与营收增速基本保持一致,使得期间费用率较上半年略增加0.6ppt。税率方面,由于2015年重点软件企业评定工作尚未开展,所得税按照高新技术企业15%的比例计征,高于去年同期水平。综合上述原因,前三季度营收增速略高于净利润增速,但预计净利润率进一步提升的态势有望贯穿全年。 在手订单饱满构筑未来增长保证,新商业模式探索有序推进:前三季度在手订单饱满,且随着人员的扩充,交付能力进一步提升,业务规模呈持续稳步增长态势。公司继续致力于业务拓展和实施服务能力的提升,积极推进供应链金融等新商业模式的探索,与供应链金融领域翘楚--平安银行达成战略合作,签约和意向签约的核心客户数约20家,强强联手剑指中小企业综合金融服务;今年公司供应链金融业务定位于跑通流程,我们预计年底前有望在多个行业实现流水运转,明年新业务或实现正式放量,预计可贡献5000万左右利润,从而形成新的增长极。 “强烈推荐-A”评级:考虑达美并表,预计2015-2017年EPS分别为0.30元、0.45元、0.59元,现价对应66/45/34倍PE,目标价29.25元,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:供应链金融进度不及预期;外延扩张进度低于预期

收购企业并表贡献较大:公司今年2月收购北京道亨时代科技,加强了在输电线涉及领域的产品与竞争力。道亨公司快速发展,前三季度利润贡献约6百万元左右,较公司上年同期业绩增厚近30%。 新业务培育拉高公司费用率:最近两年,由于一体化云平台等领域加大投入,费用率快速提升;报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别下降0.93、1.99个百分点;一方面系道亨并表后的影响;另一方面,公司2014年费用率快速提高(销售、管理费用率分别提高1.48、5.3个百分点),目前的费用率处于高位。 现有基础业务平台逐步完善,应用业务仍在拓展:公司在过去的发展中实现了从项目型、工程型公司向产品公司的转型,构建了基础业务平台与应用平台,公司的细分应用业务通过内生与不断外延拓宽和延伸。 未来重心是定位于能源服务的云平台:公司后续投入重心,是结合现有业务优势与一体化云服务,构建能源专业服务(设计、施工、测绘等)领域信息与业务的专业交易平台,为供、需方提供信息与业务的高效匹配,在前端能源服务领域进行颠覆式创新,并实现从产品向服务的转型。公司在能源服务领域选择典型的线上模式,也具有一定优势,云服务平台布局值得重视。 维持“审慎推荐-A”投资评级:看好公司发展潜力,维持目标价为41元。 风险提示: 经济持续下行;云平台孵化低于预期。

事件:华宇软件发布2015年三季报,前三季度完成收入7.62亿元,同比增长41.91%;净利润实现1.37亿元,同比增长45.13%。 整体业绩表现稳健,高成长持续性可期:报告期内,公司收入与利润实现较快增长,主要得益于多项业务的积极拓展以及浦东华宇、万户网络合并报表。其中第三季度实现营收2.92亿元,同比增长54.61%,净利润4920万元,同比增长50.16%;营业收入增速高于营业成本增速,毛利率较中报和一季报分别提高1.8ppt和3.85ppt;费用方面,期间费用率较去年同期略有下降,费用控制得当;经营性现金流为-1.38亿,较去年同期下降较为明显,主要由于研究人员增加和支付保证金增加;公司中标和新签合同额较去年同期增长30%,为未来业绩高增长的持续性打下了基础。 泛电子政务三大领域齐头并进:公司积极拓展各细分市场,整合内外部资源,开展在战略、市场和产品层面的合作,大数据、音视频、移动互联网等业务均实现了持续增长。泛电子政务三大领域齐头并进,预计未来的市场竞争力和占有率有望进一步提升:1)公司在依法治国、司法改革等政策背景下,积极推动法院信息化建设的转型升级,法院行业实现快速、稳健增长,进一步巩固了优势地位。承建了电子法院、执行指挥中心等多个示范项目;依托行业优势地位,在互联网和移动互联网业务上积极布局,基于司法公开的产品--“诉讼无忧”市场覆盖率继续快速提升,推广覆盖超过1400家法院。2)食品安全领域,公司继续加大拓展力度,在北京、湖北等多地持续获得订单。3)大数据业务方面,子公司亿信华辰市场拓展成效明显,结合渠道销售获得多个重点行业客户,全集团公司以亿信华辰大数据应用产品为基础,在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案,销售收入大幅度提高,全年有望实现量级突破。 “强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.75、0.98、1.30元,现价对应52/40/30倍PE,目标价52.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:多元化经营战略带来的管理风险

受惠杰朗并表影响公司前三季度业绩预增显著,军工中间件国产化有望带动传统业务提升,企业移动平台战略布局强劲进一步外延可期。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价96.95元。 事件:东方通公布前三季度业绩预告,归属于上市股东净利润预计达1695.3万元至1851.3万元,同比增150%至173%。 军工中间件国产化有望带来业绩提升:我们预计公司中间件业务保持较平稳增长,业绩增长主要来自惠杰朗的并表。当前国产中间件在金融、电信等行业的核心应用中占比仍然极低且增量系统开始呈现国产化趋势,预计带动公司业务平稳增长。军工信息化投入提升,传统中间件业务后续增长最大动力来自军工中间件的国产化,子公司东方通宇已在今年2月份获得二级军工保密资格,我们预计最晚在明年军工领域有望实现放量。 战略转型提升外延并购预期:公司致力于向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。通过并购整合惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂,业务范围从中间件拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件及信息安全等方面。企业移动平台市场预计将成为公司战略重点,依托移动中间件、虚拟化的资源储备,公司有望实现企业移动端基础软件PaaS平台,实现商业模式升级。企业移动端平台市场空间广阔,我们认为,公司移动端布局并未完成,后续进一步外延获取企业移动业务层面资源的预期强烈。 管理团队执行力极强,平台型公司助力并购整合:公司总经理具有国际顶尖中间件公司高层经历,视野开阔。最近并购进展充分体现管理层团队战略执行能力。预计公司采用平台化方式运营,提供并购标的充分自主运营权,实现充分协同。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2015-2017年每股收益分别为0.82元、1.33元、1.88元。对应当前股价15/16/17年PE分别为82/50/38倍。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价96.95元。 风险提示:外延整合不确定性

事件:创业软件前三季度营收2.59亿元,同比增长4.42%,归属于上市公司股东净利润1918万元,同比增长17.14%。公司同时公告修订股权激励行权条件与限制性股票授予条件,取消业绩考核期内未达业绩指标可以将当期激励递延到下一期考核的条款,改为未达标则注销当期激励计划。 业绩稳定增长:公司第三季度营收同比增长8.5%,高于中报6.1ppt。毛利率51.5%较中报提升2.7ppt,管理费用、销售费用同比分别下降1.4%、2.8%。公司控制人员增速提升管理效率显现成效,带动净利润率较中报提升3.04ppt。在不考虑外延的情况下,预计全年业绩保持平稳增长。 行权条件修改体现公司业务扩张决心:考虑激励计划的成本在管理费用中列支(16年预计达3933万元),预计15/16年剔除激励成本后实际扣非后净利润需达到5276万/8912万元,同比实际增速达19.5%/44.5%。本次激励计划取消考核期内业绩未达标缓冲条件,体现公司对业绩增速的强烈信心。在内生增速保持平稳的情况下,我们预计外延并购动力强劲。 健康数据运营平台有望加快布局:公司与中山市政府通过合同约定健康数据运营平台为国内首家,预计后续将快速向其它地区复制。公司已累计实施4000多个医疗卫生信息化建设项目,已承建浙江、湖北,云南,江西四个省级平台,以及上海闵行区、杭州、北京朝阳区等多个地市级平台、县市级平台共188个。我们认为,其卫计委资源、医疗卫生行业积累、全面产品线形成数据运营平台业务强大的护城河,龙头地位显著。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预计2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.30元、1.63元,分别对应PE 为138.8/112.8/89.8倍,维持审慎推荐-A 评级。 风险提示:互联网医疗板块估值较高,健康数据运营商业模式尚未清晰

事件:公司发布三季报,前三季度实现收入20.53亿元,同比增长39.18%,净利润2.62亿元,同比增长58.93%,扣非净利润2.35亿元,同比增长54.40%。 支付与识读两大主业增势强劲:前三季度收入利润大幅增长得益于公司在MPOS、IPOS等新兴POS市场的快速拓展以及移动支付浪潮下扫码支付设备出货量的激增,自动识别与金融支付两大主业放量明显,且自贸区概念刺激地产业务向好。剔除地产业务后的主业收入同比增幅为44.64%,净利润同比增长61.08%。由于地产项目已集中在二季度确认收入,对三季度业绩贡献较去年同期明显下降,第三季度整体营收同比增长0.92%,净利润同比增长16.91%,而剔除地产后收入同比增长75.16%,净利润增幅高达208.21%,大大优于上半年的水平,充分验证了我们在中报点评中指出的主业增速提升有望贯穿全年的观点。毛利水平保持稳定,期间费用率较去年同期下降1.25ppt,费用控制不断优化;投资性收益方面,永益物联网基金投资收益、闲置资金理财收益较上年同期增加2086.91万元,导致利润增速高于收入增速。 金融领域初试水,数据运营转型加速:公司近期资本运作频频,速度逐步加快:1)设立上海优啦金融信息服务有限公司,针对电商等小微企业开展供应链金融业务,产品设计上充分得益于子公司智联天地在物流行业信息化方面的深厚积累所带来的明显协同效应,针对仓单质押和信用贷,可通过电商ERP+物联网+大数据挖掘的手段实现商流、物流与信息流合一,大大减少重复质押率,降低不良;2)通过参股兴业数金积累云平台运营经验,为从业务运营合作方迈向数据运营合作方的战略转型打牢根基,同时可尽享兴业数金平台未来的成长红利。从近期动作来看,金融领域的数据运营将成为公司率先主攻的方向,转型有望加速进而打开远期估值空间。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元,现价对应54/40/30倍PE,调整目标价为32.03元,维持强烈推荐-A评级 风险提示:业务整合效果不达预期;外延进展低于预期