金地集团发布17年中报,实现营收127.1亿元,同比降9.77%; 归属母公司净利11.5亿元,同比增48.11%;EPS0.26元。 结算毛利同比显著改善,推动业绩释放:报告期内结算量下滑,然而业绩大幅增长,原因在于毛利率显著改善,内控效率进一步提升。我们预计全年结算收入依然会实现增长,去年以来迅猛的销售额将为今年结算收入背书,全年毛利率我们认为将维持在目前水平。而从权益角度,去年以来加大合作拿地力度也逐步产生影响,预期全年这一比例还会有所上升,业绩将面临进一步稀释。 销售迅猛之势延续,照亮成长之路:公司2017年上半年公司实现销售面积为375万方,同比增长30%;实现销售额为703亿元,同比增长60%,去年以来销售增长的迅猛态势得以延续。下半年仍有近1400亿总货值,因此我们认为公司全年销售有望大幅超预期。作为曾经被市场忽略的龙头房企,不仅在2016年这一大年实现跨越千亿,又在今年频频收紧的大环境下实现高速成长,可见金地已在这个披沙沥金的时代站稳龙头阵营。 继续深耕一二线,土储补充稳步推进:公司上半年所获取地块总地价258亿,占去年全年六成左右,全口径占销售额比重为37%,其中权益拿地183亿。总体新增土地储备约445万方。从结构上看,公司继续坚持深耕一二线城市布局。 融资助力,资金充沛:上半年公司现金流依旧充沛,虽然负债情况较 16年底 有所回升,但仍处于行业理想状态。在今年对于房企融资紧张的政策之下,7月公司依然成功发行了15亿规模中票,作为A 股市场的代表房企,在资金成本方面优势显著。 投资评级与盈利预测:预计公司17-18年EPS 分别为1.68、2.04元,维持“买入”评级。

万科发布17年中报,实现营收698.10亿,同比降6.66%,归母净利73.03亿,同比增36.47%,EPS0.66元。 迎来业绩改善之年:二季度公司营业收入同比下降的主要原因在于依然没有实现大批量竣工,上半年实现竣工面积636万平米,同比减少9.4%。但减收不减利的原因在于:1、综合毛利率同比提升7.35个百分点。2、公司销售管理费用率仅为1.7%。公司上半年实现销售面积1868.5万平方米,销售金额2771.8亿元,同比分别上升32.6%和45.8%。2017年市场集中度进一步提升,半年销售达千亿的房企已有7家,我们认为房地产市场终将变成为数不多的强者竞技之地,万科的优势在于精耕细作,而今年以来,这方面的优势依然延续。 多元化渠道强化扩张意愿:公司上半年拿地相对谨慎,获取新项目79个,总建面1559.8万方较2016年全年有所下降,但是如果算上广信资产包,比重上升至54%,在龙头公司中位于前列。从城市分布来看,公司相对加强了二线以及部分重点三线城市的布局;以拿地额口径看,整体权益占比约为70%,较16年略有下降。在当前土地市场维持高位的背景下,我们预期公司还会进一步加大对合作拿地以及非市场化拿地模式的关注。 参与私有化物流地产巨头,前瞻布局长租公寓:万科7月17日晚发布公告:公司联合SMG(普洛斯管理层)、高瓴资本、中银集团投资有限公司共同参与普洛斯公司潜在的私有化。本次收购,我们认为首先将强化万科物流地产规模优势;其次,我们认为将形成多产业协同,强化拿地优势。除了大举进入物流地产,在长租公寓这一风口,万科同样早已深入布局。公司自2014年以来积极布局长租公寓市场,目前已整合形成了集中式长租公寓品牌“泊寓”。 盈利预测和评级:我们上调公司全年业绩,预计公司2017-2018年EPS2.23元和2.53元,维持“增持”评级。

结算平平延缓业绩释放,全年增长无虞:公司中期业绩略降9.49%,原因在于16 年同期深圳蛇口区域有持有多年的高毛利零散物业出售,在基数效应下园区运营业务盈利降低。对于全年业绩我们依然维持年初判断,公司完成103 亿扣非利润目标无虞。 公司确立2020 年将进入世界500 强的总基调,自上而下都有强烈的成长诉求,因此我们认为无论是在手资源还是执行力,都将推动公司延续高成长。 销售千亿指日可待,土地扩张态度积极:招商蛇口前7 月销售额达613 亿,同比增长68.93%,全年千亿目标已经完成61%。公司全年可售货值在2200 亿左右,而目前滚存仍有400 亿,下半年新增货值约900 亿,全年千亿志在必得。扩张层面,公司前7月拿地额达446 亿,占同期销售额比重达73%,权益拿地额亦达266 亿,虽然销售额占比低于去年的122%,但依旧能够体现公司积极的拿地态度。除通过招拍挂市场获取资源外,公司着力推进招商局集团内外的资源整合。目前未开工以及未售口径的土地储备共计3100 万方,较年初增长35%,积极扩储为加速全国纵深发展,也是为公司5 年内冲刺世界500 强打下基础。 大股东平台协同效应待发酵 :前海自贸区项目依然在推进中。7月,深圳市规土委已公示前海蛇口片区综合规划草案,今年招商前海湾将集中力量开展第一阶段“1+3”先导项目,一旦前海项目的土地整备协议以及税务筹划等细节问题落定,将迅速为公司贡献业绩。我们看好大股东招商局所建立的平台优势给公司业务带来的协同效应。公司17 年的一大目标是扩规模,将在并购、合作、产城一体以及自贸区建设四个方向着手。 投资评级与盈利预测:我们预计公司17-18 年EPS 分别为1.55、1.95 元。

销售迅猛之势延续,照亮成长之路:公司2017年上半年公司实现销售面积为375万方,同比增长30%;实现销售额为703亿元,同比增长60%,达到2016年全年销售额的七成,去年以来销售增长的迅猛态势得以延续。在经历2016年第四季度销售增速相对低迷之后,2017年单月销售额屡创新高,其中,6月销售额高达185.9亿,更是创下单月历史新高,足见公司对抗周期风险的能力。作为曾经被市场忽略的龙头房企,不仅在2016年这一大年实现跨越千亿,又在今年频频收紧的大环境下实现高速成长,可见金地已在这个披沙沥金的时代站稳龙头阵营。我们坚持迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度的观点。下半年仍有近1300亿总货值,因此我们认为公司全年实现20%以上增长无虞。 继续深耕一二线,土储补充稳步推进:公司上半年所获取地块总地价241.8亿,占去年全年六成左右,全口径占销售额比重为34%,其中权益拿地233亿。总体新增土地储备约408万方,约等于上半年的总销售面积,基本延续近年来稳健补充土储的风格。从结构上看,公司继续坚持深耕一二线城市布局,上半年一、二、三线城市的总投资额占比分别约为28%、60%和12%,二线城市集中于长三角以及大连、青岛、重庆、西安等地,三线城市则以浙江的金华、绍兴为主,区域布局稳扎稳打,稳步推进。 融资助力,资金充沛:16年公司发行48亿中票以及30亿公司债,受益于市场资金成本中枢下移以及公司品牌影响力,最低发行利率分别为3.69%和3.0%,而在今年对于房企融资紧张的政策之下,7月公司依然成功发行了15亿规模中票,作为A股市场的代表房企,在资金成本方面优势显著。公司所具备的港股平台以及金融平台稳盛投资也都能够为实现融资方式多元化铺垫。 投资评级与盈利预测:预计公司17-18年EPS分别为1.68、2.04元,维持“买入”评级。

招商蛇口发布16年年报,实现营收635.73亿元,同比增长29.2%;归属母公司净利95.81亿元,同比增97.5%;EPS1.21元,拟10派5元(含税)。 业绩大幅增长,成长动力十足:业绩大幅增长97.5%,根据公司吸收合并时的业绩承诺,15年超额1%,16年超额12%完成业绩承诺,在市场一致预期对17年房地产整体增长空间相对谨慎的时点,公司仍然超额释放业绩,说明公司对未来成长诉求强烈。 我们预计公司17年进一步超额完成业绩目标仍将是大概率事件。 销售千亿指日可待,拿地强化一线布局:16年销售额达739亿,同比增长28.4%,今年全年公司销售目标为1000亿,同比继续增长35%。销售提速的背后是公司充沛的货值。扩张层面,公司拿地意愿积极。全年拿地额905亿,销售额占比达122%,全年一线城市拿地额占比高达60%,建面占比达52%。目前包含前海项目总土地建面达到2300万方左右,其中深圳占比35%-40%。相对于公司的去化速度,补库存需求依然强烈。整体而言,公司将基于自身产城融合的大平台加速全国纵深发展,也是为公司5年内冲刺世界500强打下基础。 优质资源持续兑现,大股东平台协同效应待发酵:16公司着力推进前海自贸区开发进程,并获重大突破。我们看好大股东招商局所建立的平台优势给公司业务带来的协同效应。公司在创新业务层面已经有多点布局,同时,对于未来地产金融的嫁接构想也日益完善,而招商局平台下无论是邮轮港口的提前设点还是体系完备的招商系金融管理板块,都能够拓宽公司未来发展空间。我们认为平台优势也将内化为公司发展驱动力。 内控效率提升,创建共享激励机制:内控效率进一步提升,充沛现金流为公司进一步谋求成长打下基础。综合资金成本仅为4.5%,融资优势显著。在对内激励层面也展现了十分积极的态度,16年公司公布了期权激励计划,未来也会在跟投机制上有所突破。我们认为,这一系列举措对于一个国企平台而言亦弥足珍贵。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.21、1.50元,维持“买入”评级。

陆家嘴发布16年年报,实现营收128.07亿元,同比增长69%;归属母公司净利26.49亿元,同比增22%;EPS 0.79元,拟10配3.94元(含税)。 结算收入大幅增长, 推动业绩兑现 公司营业收入大幅增长,主要因素来自:其一,公司资源整合顺利完成,陆金发实现并表;其二,开发销售收入实现大幅增长。相对而言公司业绩增速略低,主因在于:(1)收入结构调整导致毛利率水平略有下降;(2)公司权益占比有所下降;(3)投资收益同比下滑。从结算角度,17 年公司要实现增长存在一定难度,如何利用金控平台以及两者的协同,将是未来公司考量的重心。 “地产+金融”双轮驱动架构完成,集团资产证券化进行时 12 月份公司收购陆金发 88.2%股份的重大资产重组顺利完成,“地产+金融”双轮驱动战略落定。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大。金控平台的顺利引入也是集团资产证券化的重要一步。在这大方向下,集团资源有望为公司拓展打开空间。 销售完成全年目标,补库存诉求强烈 全年实现销售收入34.6亿,超额完成年度计划50%。公司补库存诉求强烈,意欲斥资近50亿获取苏州地块。我们认同公司对于住宅开发不可偏废的态度,但在集团仍具备大量上海优质资源的背景下,对于异地扩储抑或高位补库存,尚不必操之过急。 投资高峰财有余力,为新格局铺路 净负债率进一步提升,但得益于全年融资环境宽松,长短债结构改善,短期偿债压力有明显下滑。公司发行20亿超短融债,利率2.75%,尽享国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价。据我们测算,虽然工程投资高峰已过,但三年内年工程投资仍将在35亿以上,因此未来仍需进一步打开融资渠道。 盈利预测与投资评级 预计公司17-18年EPS分别为0.93、1.12元,维持“增持”评级。

结转规模大幅增长助推业绩爆发 公司16年业绩预增85%到105%,业绩高速增长主要是因为结转规模同比大幅提升,预计16年全年结算规模突破600亿,而15年全年结算规模仅为305亿,结算额低于此前三年水平,实属阶段性低点,有接近180亿已售待结项目落后于结算计划,于16年形成结转,因此基数效应进一步强化了业绩增速。随着低毛利项目逐步结转完毕,15年以来充分受益于价格上涨的销售项目兑现业绩,结算毛利率已在三季度如期触底回升,恢复至15年全年水平,且四季度结广深区域项目结算占比较大,拉动全年毛利率提升。同时,销售均价与结算均价的差值扩大,有望打开毛利率进一步上行的空间。 销售迅猛,千亿之路启程 16年公司销售额达1006亿,同比增长63%,标志着公司已经跨入千亿房企阵营。我们认为迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度,尤其是抓住了自去年下半年开始蔓延的热点区域机遇,充分体现在长三角、珠三角以及武汉区域的强劲去化表现。因调控政策收紧影响,四季度销售额增速有所弱化,但是公司整体储备布局主流城市,1900亿可售货值助力公司在2017年延续增长。 聚焦一二线寻求扩张 公司全年所获取地块总地价399亿,同比下降5%,其中权益拿地额297亿,全口径占销售额比重为40%。相对于公司今年迅猛的销售增速,拿地方面公司相对谨慎,一方面因公司在15年积极取地,充沛货值延缓了公司补库存诉求,另一方面体现公司在扩储成本持续高位的市场中保持审慎态度。从结构上看,公司对于主流城市扩大布局立场坚定,全年一、二、三线城市的总投资额占比分别为25%、64%和11%。公司下半年开始加大了权益比重,由上半年33%的拿地权益升至全年74%的水平。 投资评级与盈利预测 在资产荒大环境下,高分红属性使公司配置价值得以凸显,我们预计公司16-17年EPS分别为1.39,1.66元,维持“买入”评级。

业绩略超预期,成长动力十足:16日晚公司发布业绩预增公告,预计2016年度净利为93亿元-98亿元,同比增长92%-102%,根据公司吸收合并时的业绩承诺,15年超额1%完成,而16年超额比例预计将达8%-14%,在市场一致预期对17年房地产整体增长空间相对谨慎的时点,公司仍然超额释放业绩,说明公司对未来成长诉求强烈。而11月底公布的期权激励计划同样印证公司对未来保持持续增长的信心,对公司长期持续发展以及股价稳定予以保障。 销售保持快速增长,拿地强化一线布局:16年销售额达739亿,同比增长28.4%,超额完成650亿销售目标。拿地层面,下半年公司扩张力度更为强劲,累计拿地额已达848亿,销售额占比达115%,权益地价同样高达490亿元。公司对主流城市专注是一贯宗旨,这也是未来去化的一大保障。而面对竞争激烈的主流区域,公司也积极采用合作拿地的方式。 优质资源持续兑现,大股东平台协同效应待发酵:今年以来,公司着力推进前海自贸区开发进程,并获重大突破。目前已经细化了政府以及集团旗下各个主体在前海地块中的土地价值归属,确立招商蛇口对于整个项目的主导地位。除此以外,太子湾项目也提前进入价值兑现期。同时,我们看好大股东招商局所建立的平台优势给公司业务带来的协同效应。公司在创新业务层面已经有多点布局,同时,对于未来地产金融的嫁接构想也日益完善,而招商局平台下无论是邮轮港口的提前设点还是体系完备的招商系金融管理板块,都能够拓宽公司未来发展空间。近期,招商局又与与腾讯公司正式签订“互联网+战略合作协议”,与国内最强大的BAT巨头的合作将进一步巩固平台优势,也体现了集团在国企改革中的前锋态度,我们认为平台优势也将内化为公司发展驱动力。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.21、1.50元,维持“买入”评级。

业绩爆发超越承诺,体现管理层信心。 公司发布16年业绩预告,预计全年归母净利增速将达50%以上,即16年归母净利不低于27.5亿,较公司股权激励计划中承诺的25亿净利目标再提升10%以上。考察首年即超越承诺,且我们预计实际业绩有望达30亿,在16年四季度行业全面进入调整期的背景下,依然有如此强劲的业绩释放能力,这充分说明管理层对未来维持高增长的信心。 销售再破中期目标,强化业绩锁定性。 公司全年实现销售金额650.6亿,同比大幅增长104%,公司中报将销售目标从年初的400亿上调至520亿,全年进一步超额25%完成。得益于区域量价齐升,销售均价也达到1.13万/平,同比增长22%,因此毛利水平也将有所提升,强化17年业绩锁定性。尽管10月份针对热点二线城市有一系列调控政策出台,但四季度依然保持35%的高增速,我们认为公司大部分货值集中在深耕多年的长三角区域,城市群市场空间将为公司进一步成长背书,尽管我们预计17年整体市场增长空间都将面临下滑,但公司今年在16年基础上进一步扩张至800亿规模依然可期。 下半年强势补库存,多样化拿地。 公司全年拿地额总计539亿,占销售额比重达83%,补库存态度十分积极。公司拿地节奏主要在下半年发力,三、四季度拿地额分别达214以及250亿。从区域来看,一方面公司在深耕长三角的同时在环渤海、珠三角、中部地区二线城市也开始加快布局,另一方面公司向一二线城市资源倾斜的倾向也十分明显。在拿地难的背景下,公司加大了多元化拿地的力度。 公司债利率再创新低,财务游刃有余。 公司16年成功发行四期公司债,规模总计80亿。10月份在政策收紧的大环境下依然成功发行了25亿5年期公司债,利率低至4.41%,再次创下公司新低,为公司快速发展再添动力。这也是公司下半年拿地积极性有所回升的原因。从前三季度的情况来看财务游刃有余,为公司继续成长打下基础。 盈利预测和投资评级。 预计16-17年EPS1.34、1.94元,维持“买入”评级。

开展期权激励,共享成长 11月29日公司发布公告,将开展上市公司期权激励。期权激励计划授予对象为高管和关键岗位人员。总规模4935万股,占公司股本总额的0.62%,行权价19.51元,有效期5年。本次期权激励行权条件对ROE、净利润增速、EVA以及股价四方面提出了相关要求。对股价要求有明确表述:自授权日至每一批期权行权期结束日,须有至少十个交易日的交易价格达到公司上市发行价的23.34元或以上。此外,激励对象获取实际收益最高不超过薪酬总水平的40%。公司吸收合并第一年即推出股权激励计划,一方面说明对未来保持持续增长的信心,另一方面也体现公司与核心员工共享成长的态度,按照计划此次股权激励规模达9.6亿,尽管有薪酬水平40%的上限限制,对于一个国企平台而言亦弥足珍贵,预计将对公司长期持续发展以及股价稳定予以保障。 销售保持快速增长,拿地强化一线布局 16年前10月销售额达556.6亿,同比增长32.5%。公司四季度还将有近300亿新推货值,加速推盘以保障650亿销售目标的达成。拿地层面,下半年公司扩张力度更为强劲。三季度以来新增土地储备建面399万方,总地价522亿元,累计拿地价已达759亿,销售额占比逾130%。三季度大举拓展了深圳、上海两区域储备,一线城市拿地额占比提升至76%,公司对主流城市专注是一贯宗旨,这也是未来去化的一大保障。 前海项目持续推进,太子湾价值提前兑现 今年以来,公司着力推进前海自贸区开发进程,并获重大突破。10月公告补充协议,进一步细化了各个主体在前海地块中的土地价值归属,我们认为此次框架协议的签订意味着公司在前海土地开发层面更进一步,后续进展将逐步加快,包括土地的进一步细化指标也将逐步确定,提升潜在的资源价值兑现预期。 投资评级与盈利预测 预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

南山控股发布2016年三季报,实现营业收入40.45亿,同比增长82.9%,实现归母净利润4.97亿,EPS0.26元。 上半年结算保障业绩维持高速增长 前三季度公司营业收入大幅提振,主要因为上半年结算面积大幅增长,近22万方,三季度新增结算量有限。除此以外,得益于公司区域布局,毛利率水平也显著优化,前三季度整体毛利率达37.4%,同比提升18个百分点,因15年一线城市率先出现量价齐升带动报告期内毛利率水平上行。 三季度专注去化,四季度再迎销售高峰 三季度整体运营相对淡静,销售层面主要是旧盘去化。而随着10月深圳项目山语海的开盘,再度迎来销售高峰。四季度已锁定接近20亿销售额,全年销售额预计有望迈向50亿。对于明年的销售是否具持续性,我们认为以目前公司的100余万方储备存量仍有保障。远期的主力项目主要聚焦于集团在赤湾港片区所拥有的3.4平方公里土地。山语海项目的隆重推出也已为板块造势,区域愈发成熟。今年赤湾土地已有两项目开始启动,意味着这一资源的价值兑现也渐行渐近。 吸收合并深基地B渐行渐近,静待地产+物流双主业格局 7月1日晚,南山控股发布重组预案,8月公司重组方案则主要对配套募资额进行修改,将原计划募资16.5亿下调为11.28亿。此外,深基地B的原有股东之一普洛斯已确认不行使现金选择权,而全部参与换股,这也说明作为行业龙头对于公司质地以及重组方案的认可。10月公司向证监会提出重组方案中止,推进节奏略有延后,但并不影响重组大方向。我们看好整合后国内物流地产龙头宝湾物流的加入,公司的土地获取能力以及其他地产业态发展方面均将得到提升,营业收入及盈利能力也将进一步优化。 投资评级以及盈利预测 我们仍以原有口径测算明后年业绩:预计16-17年EPS分别达0.31,0.37元,维持“买入”评级。

招商蛇口发布2016年三季报,实现营业收入367.3亿,同比增长44%,实现归母净利润56.1亿,同比增长194%,EPS0.71元。 结算提速,吸收合并及投资收益推动业绩高速增长:三季度结算提速,预估前三季结算额约310亿,同比增速逾40%。业绩大幅提升,除了营收因素之外,还受吸收合并及投资收益推动。16年前三季度销售额约471.4亿,同比增长25%。公司四季度还将有近300亿新推货值,加速推盘以保障650亿销售目标的达成。 大举扩张,强化一线城市布局:三季度公司扩张力度更为强劲。累计拿地价已达759亿,销售额占比达161%。三季度大举拓展了深圳、上海两区域储备,前三季度一线城市拿地额占比提升至76%,公司对主流城市专注是一贯宗旨,这也是未来去化的一大保障。而面对竞争激烈的主流区域,公司也积极采用合作拿地的方式,权益占比约57%,较中期下降8个百分点。 前海项目获突破,太子湾资产提前兑现:今年以来,公司着力推进前海自贸区开发进程,并获重大突破。6月集团已与政府达成协议,前海开发合作主体以及范围得以确立,合资公司股权架构明晰,公司作为主要运营方整体权益占比达41%。10月公告补充协议,进一步细化了各个主体在前海地块中的土地价值归属,也是后续平台公司按50:50股权比例分享前海土地开发收益的一个前提,我们认为此次框架协议的签订意味着公司在前海土地开发层面更进一步,后续进展将逐步加快,包括土地的进一步细化指标也将逐步确定,提升潜在的资源价值兑现预期。 财务游刃有余,管控效率提升:前三季度公司销售快速拉升,销售管理费用率双双下降,也体现了公司管控效率进一步提升。在财务层面,公司现金流充沛,净负债率虽在15年底基础上有所提升,但仍控制在25%以内,未来杠杆提升空间也十分理想。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级

南山控股发布2016年三季报,实现营业收入40.45亿,同比增长82.9%,实现归母净利润4.97亿,EPS0.26元。 上半年结算保障业绩维持高速增长 前三季度公司营业收入大幅提振,主要因为上半年结算面积大幅增长,近22万方,三季度新增结算量有限。除此以外,得益于公司区域布局,毛利率水平也显著优化,前三季度整体毛利率达37.4%,同比提升18个百分点,因15年一线城市率先出现量价齐升带动报告期内毛利率水平上行。 三季度专注去化,四季度再迎销售高峰 三季度整体运营相对淡静,销售层面主要是旧盘去化。而随着10月深圳项目山语海的开盘,再度迎来销售高峰。四季度已锁定接近20亿销售额,全年销售额预计有望迈向50亿。对于明年的销售是否具持续性,我们认为以目前公司的100余万方储备存量仍有保障。远期的主力项目主要聚焦于集团在赤湾港片区所拥有的3.4平方公里土地。山语海项目的隆重推出也已为板块造势,区域愈发成熟。今年赤湾土地已有两项目开始启动,意味着这一资源的价值兑现也渐行渐近。 吸收合并深基地B 渐行渐近,静待地产+物流双主业格局 7月1日晚,南山控股发布重组预案,8月公司重组方案则主要对配套募资额进行修改,将原计划募资16.5亿下调为11.28亿。此外,深基地B 的原有股东之一普洛斯已确认不行使现金选择权,而全部参与换股,这也说明作为行业龙头对于公司质地以及重组方案的认可。10月因重组时间略有拖延,需要补充材料,从而提出了中止审核的申请,但据我们了解,公司重组方案仍在按部就班顺利推进,静待证监会批复。我们预计公司会在明年上半年完成重组,届时公司将实现物流+地产双轮驱动格局。 投资评级以及盈利预测 我们仍以原有口径测算明后年业绩:预计16-17年EPS 分别达0.31,0.37元,维持“买入”评级。

公司发布2016年三季报,实现营业收入256亿,同比增长63%,实现归母净利润17亿,同比增长106%,EPS0.38元。 结转规模大幅增长,管控效率提升 结算规模如期大幅回升,结算面积同比上升66 %,毛利率如期触底回升,同时销售均价与结算均价的差值扩大,有望打开毛利率短期内进一步上行的空间。管控效率进一步提升,为公司走向千亿房企行列打下基础。 销售迅猛,离千亿规模更进一步 前三季度销售额已达719亿,同比增速达84.31%,已超越去年全年销售额达17%,新开工面积达448万方,已完成全年目标的83%,保障供货节奏。尽管四季度以来调控政策的收紧将对市场产生显著的抑制效应,但是公司整体储备布局以及货值结构有望助力公司延续增长,我们预计公司全年销售将突破900亿。 聚焦一二线寻求扩张 公司前三季度所获取地块总地价272亿,同比增长35%,其中权益拿地额175亿,全口径占销售额比重为38%,尤其三季度拿地节奏进一步提升。从结构上看,公司对于主流城市扩大布局立场坚定,三季度新增储备权益占比回升至64%,但小股拿地、合作开发模式还是公司扩张的一大途径,我们期待公司在与其他开发商建立合作关系的基础上,未来能够输出品牌实现溢价。 资金优势明显,管控效率提升 前三季度净负债率下行至32.9%,短期负债压力同样大幅缓解。充裕的现金流背后一方面得益于销售的大幅提振,另一方面公司也及时抓住了资本市场融资时间窗口,8月进一步发行了28亿中票,即便在三季度融资环境略有变化,公司的融资成本依旧低至3.49%,充分体现公司融资优势。 投资评级与盈利预测 在资产荒大环境下,高分红属性使公司配置价值得以凸显,我们预计公司16-17年EPS分别为0.89,1.14元,维持“买入”评级

新城控股公布三季报,前三季度营业收入118.4亿,同比增6.4%,归母净利8.8亿,同比增97%,EPS0.44元。 销售仍处爆发期,业绩兑现高增长:公司净利增速大幅高于营收主要原因主要在于合并江苏新城导致少数股东权益大幅下降以及管控效率不断提升,前三季度公司实现销售金额455.3亿元,同比增长126%,今年销售爆发主要得益于前瞻性的区域布局,尽管10月份针对热点二线城市有一系列调控政策出台,但公司已完成中期上调业绩目标后全年销售计划的88%,我们认为超额完成520亿销售目标是大概率事件。 三季度积极扩张,多样化拿地策略:公司16年前三季度拿地额总计305亿,占销售额比重为67%,公司拿地节奏加快主要在三季度,单季拿地额达228亿。在拿地难的背景下,公司加大了多元化拿地的力度。前三季度公司频频通过股权收购获取资源,我们认为多样化取地策略的充分运用将为公司的进一步成长抢占先机。不过在目前调控市环境下,拿地节奏可适度放缓。 股权激励助推业绩快速释放,管理输出模式启动:8月公司公布股权激励方案,行权条件要求未来三年复合增速接近40%。若以现有股价估算,此次方案的总额高达4.9亿元,激励效应不可小觑,将助推公司登上持续高成长的快车道。同时,公司还将对浙江永利所持有的诸暨永利中心城输出管理,这也是公司轻资产输出的首个项目,也体现了公司多年商业运营的品牌溢出效应,将为公司未来商业+住宅双轮并进发展注入新的活力。 融资顺利推进,财务游刃有余:公司财务压力较15年底略有提升,但净负债率仍低于50%、短债负债压力约20%,在主流房企中仍属于低负债品种,此外,公司三季度成功完成二期公司债发行,整体而言公司财务游刃有余。此外,公司的定增方案也在积极推进进程中,公司积极争取资本市场的支持,为未来持续高成长打下基础。 盈利预测与投资评级:预计公司16-17年EPS分别为1.14、1.59元,维持“买入”评级。