事件描述 近日,公司发布2017年年报,2017年实现营收33.52亿元,同比减少18.61%;归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比减少44.68%。 此外,公司发布一季报业绩预告,同比增长20%-50%。 事件评论 军改叠加军品周期,17年业绩受影响:受军改影响,特殊机构用户订单延后,明显低于正常水平。叠加五年计划前低后高影响,无线通信和北斗营收同比分别下降45%、36%,公司2017年业绩受到较大影响。 军改接近完成,18年军费超预期,行业迎来拐点:公司接连收获重要合同,印证军工订单恢复逻辑。18年军费增速创三年新高,增长超预期。公司Q1业绩预告高增长,奠定18年基调,业绩拐点确定性强。 北斗三号密集发射,全球组网即将完成,北斗导航发展迎来拐点:北斗全球组网完成近在咫尺,产业发展处于军用向民用扩展的拐点期。公司积极成立新公司,研发投入新芯片,充分享受北斗民用产业化红利。 从终端产品到数据链系统平台,平台型企业逐步成型:公司加大新领域的研发投入,依托传统军工通信优势,面向国防信息化大市场,拓展自组网、数据链等系统业务,具备系统整体解决能力,转型平台型企业。 航空航天业务和软件与信息服务业务高速增长:围绕军用模拟仿真业务(VR)优势地位,结合通用航空发展契机,公司航空航天板块持续高速发展。提前布局5G 业务,公司软件信息服务国内优势明显。 投资建议 军改将落地,国防开支增长背景下,大合同逐步开启。公司持续提升研发投入,从单一产品终端向数据链等系统平台拓展,平台型企业逐步成型,综合竞争力提升。从“中国北斗”到“世界北斗”,北斗产业发展处于军转民的机遇期,公司积极布局民用高精度市场。我们预计,公司18-20年净利润分别为5.7亿元、8.1亿元、12.1亿元,同比增长93.46%、42.55%、49.08%,18-20年EPS 分别为0.26元、0.38元、0.56元,对应PE 41倍、29倍、19倍,维持“买入”评级,重点推荐。

事件描述 近日,海格通信与国防科技大学计算机学院签署《校企战略合作协议书》,共同推动国产移动终端操作系统等软硬件科研成果落地转化,加快军与民的科研成果产业化应用,探索军民融合“产学研”合作新模式。 事件评论 军工通信龙头携手“军中清华”,强强联手。公司联手国防科大,以公司移动终端+国防科大麒麟系统为切入点,瞄准软硬件自主可控,为公司寻找新的业绩发力点。 军民融合+自主可控互相渗透,助力国防信息化建设。国防信息化重点在于保证国防信息的自主可控,而军民融合则是解决国防信息安全的有效途径,军民融合和自主可控结合点在于国防信息化建设上。 以军工通信和北斗为抓手,全面拓展新业务,面向国防信息化大市场。公司是国内军工通信龙头,具有北斗全产业链布局。公司军品业务持续收获大单,业绩拐点逐渐明确。北斗全球组网即将完成,公司依托军用北斗优势,瞄准民用市场。公司以军工通信和北斗为抓手,开拓新业务,面向国防信息化千亿市场,谱写未来高增长序曲。 投资建议 我们预计,公司18-19年净利润分别为5.7亿元、8.1亿元,同比增长93.05%、42.55%,18-19年EPS分别为0.26元、0.38元,对应PE39倍、27倍,维持“买入”评级,重点推荐。(1)携手“军中清华”,瞄准软硬件自主可控;(2)军民融合+自主可控互相渗透,助力国防信息化建设;(3)公司以军工通信和北斗为抓手,开拓新业务,面向国防信息化千亿市场,谱写未来高增长序曲。 风险提示: 1.与国防科大合作进度不及预期; 2.公司订单低于预期。

光迅科技:国内光器件龙头,迎历史性发展机遇 公司是全球领先、国内最大的光通信器件供货商,也是国内稀缺的有能力对光电子器件系统战略研发的企业。受益光网络升级,公司2007-2016年营收和业绩CAGR分别达26.55%、17.26%,目前实现全产品线和全球化布局。 在行业需求、产业格局演变和自身竞争优势驱动下,正迎历史性发展机遇。 数通业务新突破,5G商用临近,公司有望全面受益行业高景气 18年公司在数通市场“锐意进取”,100G光模块有望大批量出货,数通业务或进入高增长期。中期看,5G与数通需求共振驱动行业迈入新一轮高景气周期:5G光模块“量价齐升”或带来百亿美元增量市场,国内数通100G光模块需求或于18年逐渐爆发,公司作为传统电信光器件龙头有望全面受益。 “跟随”策略助力主导中低端市场,双轮驱动引领高端产品替代 行业产品种类和层次的多样性致使北美大厂持续高投入而难以在更广的产品线获得市场主导地位,规模效应不足致盈利水平持续低位波动。公司采取“跟随策略”,切入产品生命周期更长的电信中低端市场,避免过高的研发成本,获得更为稳健的盈利水平,成为中低端产品国产替代领头羊。未来,5G和数通需求共振驱动国内光模块市场迎加速增长期,国家光电子创新中心组建叠加产业扶持政策密集出台,公司核心受益,引领高端产品国产替代机遇。 高速DFB/EML芯片突破巩固“护城河”,VCSEL开启新纪元 公司持续致力于高端芯片研发,目前已实现10G及以下速率芯片量产,25GDFB/EML芯片预计年中小批量出货,高端光芯片自给率增加将继续提升高速光模块毛利率水平,巩固盈利“护城河”;3D感应需求驱动VCSEL开启消费电子新纪元,基于入场意愿和入场能力分析,我们更看好光通信VCSEL芯片设计厂商未来的发展机遇,公司VCSEL芯片量产能力助力其核心受益。 盈利预测与投资建议 数通市场放量及5G商用临近,需求共振驱动光器件市场迎来新一轮高速增长期,公司有望全面受益。我们预计公司2018年、2019年实现净利润4.84亿元、6.71亿元,对应PE38倍、27倍。我们认为,基于国内产业发展阶段、国产替代趋势和芯片资产的稀缺性,可以给予公司一定的估值溢价。同时考虑到公司45倍的历史估值中枢水平,我们重点推荐,维持“买入”评级。

事件描述。 事件一:近日,公司收到与特殊机构客户签订的订货合同,合同总金额约3亿元人民币,主要为无线通信、北斗导航及配套设备。 事件二:公司全资子公司海格怡创成为中国移动广东公司2018-2019年驻地网项目5个标段的中标候选人,预计中标合同额总计约24,007.98万元。 事件三:海格怡创拟与广州星原人工智能科技共同成立合资公司广东星舆科技有限公司。其中,海格怡创持股49%,广州星原持股51%。 事件四:公司控股子公司广州海格星航拟与自然人楼阳共同成立合资公司广州传石科技。其中,海格星航持股49%,楼阳持股51%。 事件评论。 合同订单持续公告,业绩反转恢复增长。近3个月以来,公司接连获得军工重要合同订单,合计超过10.7亿元,体现了海格通信的行业领先地位,进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑。 成立两家合资公司,剑指北斗民用广阔市场。公司以往在军用北斗市场优势明显,本次成立两家合资孙公司,旨在提前布局民用市场。根据赛迪预测,2017年国防领域、行业领域和大众领域市场规模占比分别为8%、27%和65%,市场规模分别对应为200亿元、675亿元和1625亿元,民用的行业和大众领域应用市场空间明显更大。 民用要点在行业,核心在高精度。北斗产业目前呈现从国防领域向民用领域扩展的趋势。从民用市场内部来看,行业应用市场是目前北斗发展的重要突破方向。我国高精度市场规模从2010年的11亿元增加到2016年的近60亿元,年复合增长率高达33%,高精度应用市场规模在快速增长。 投资建议。 我们预计,公司17-19年净利润分别为3.6亿元、6.0亿元、8.2亿元,18、19年净利润分别同比增长66.4%、36.8%,维持“买入”评级,重点推荐。 (1)军改逐渐完成,大合同逐步落地,业绩增长拐点或将来临; (2)2018年,从“中国北斗”走向“世界北斗”:北斗三号全球组网及18颗卫星发射有望带来板块的主题投资机会; (3)北斗高精度平台战略布局:直接面向汽车、手机等大众蓝海市场,公司估值或显著提升。

军工通信龙头:业绩反转预期持续升温。 公司是国内军工无线通信行业龙头。自上市以来,公司逐渐完成了北斗导航的全产业链布局,龙头优势不断夯实,并经外延并购持续拓展泛航空和信息服务新业务,成长空间持续拓展。公司16年军工营收占比达65%,受军改影响,16-17年业绩承压,国防订单重启驱动业绩反转,同时战略聚焦核心业务,非核心资产处理有望提升公司投资收益。当前,北斗三号发射开启全球组网新时代,2018年发射18颗导航卫星有望带来板块性机会;公司布局北斗高精度运营市场,有望拓展至智能汽车及手机终端,或迎百亿市场空间。 军品:国防订单重启,外延并购打造全业务布局。 军品为公司传统的基础性业务,收入占比高,在军改叠加“十三五”开年影响下,国防订单延后,致使公司业绩承压。伴随军改逐步落地,国防订单将逐渐恢复正常,通信和导航军品业务有望重回增长态势,业绩反转确定性大; 公司通过收购北京摩诘及驰达飞机分别切入军用飞行模拟仿真市场、飞机零部件制造市场,打造泛航空业务,进一步提升未来军用业务的发展空间。 民品:北斗高精度进入大众市场,运营前景广阔。 军民融合背景下,国家政策持续加码,公司为军民融合典范企业,而北斗则为军民融合焦点市场。目前,北斗三号卫星发射开启全球组网新时代,叠加地基增强站建设加速,智能汽车创新发展战略出台,大众消费市场高精度应用爆发在即,高壁垒的运营市场前景无限。公司战略布局,有望更大程度分享北斗高精度市场增长。公司近年来实施高端信息服务战略,通过增资海格怡创巩固通信技术服务业务,目前在手订单超20亿元,支撑公司业绩增长。 盈利预测及投资建议。 我们预计,公司17-19年净利润3.6亿元、6.0亿元、8.2亿元,对应PE 62倍、37倍、27倍,“买入”评级,重点推荐: (1)军改逐渐完成,业绩向上拐点确立:国防订单重启背景下,受制于军改订单延后带来的业绩压力有望逐渐释放,业绩增长拐点或将来临。 (2)2018,从“中国北斗”走向“世界北斗”:北斗三号全球组网及18颗星发射有望带来板块的主题投资机会。 (3)北斗高精度平台战略布局:直接面向汽车、手机等大众蓝海市场,公司估值或显著提升。

“光通信专家”:主业增长稳健,战略转型加速。 公司是全球知名的通信信息网络解决方案供应商,国内光通信产业龙头。自上市以来,公司营收和业绩表现出高成长性,2003-2016年年复合增长率分别达21.74%、29.79%。在光网络持续升级背景下,公司主业继续稳健增长。 目前,公司正积极拓展海外市场并加快ICT 战略转型,未来成长空间广阔。 行业持续景气可期,宽产品线全面受益。 光网络系统升级驱动光通信行业持续高景气可期,公司拥有光网络全产品线,有望全面受益:1、数据流量爆发驱动100G OTN 在城域网继续下沉,且未来 5G 新传输网SPN 的部署带来大规模传输设备需求增量,公司传输设备业务有望持续高增长;2、运营商接入网10G PON 升级启动,驱动公司10G PON 设备和接入终端需求高增长;3、接入网大规模光改下,运营商光纤光缆集采量大增,光棒供需缺口大且有望持续,公司光棒-光纤-光缆一体化能力突出,受益程度大。另外,国内密集建设数据中心驱动数据网络产品需求高增长,公司加速产品布局,相关收入有望继续稳健增长。 国际客户持续突破,海外市场前景广阔。 公司国际市场前景广阔,一方面,海外设备商发展日渐式微,公司有望凭借成本优势和一站式光通信解决方案提供能力抢占其市场份额。另一方面,“一带一路”倡议下,公司实施的率先突破“亚非拉”等中低收入国家的战略契合沿线经济体性质,有望助力公司突破海外新客户,加速海外收入增长。 ICT 战略转型加速,打开未来成长空间。 在OTT 厂商快速发展导致“管道化”风险日益加剧的背景下,运营商电信网络变革和ICT 融合迫在眉睫。公司下属烽火星空、烽火集成和烽火超微,分别切入网络安全和大数据、行业信息化和高端服务器等ICT 业务领域,驱动ICT 战略转型加速,契合运营商转型需求,有望打开公司未来成长空间。 投资建议。 运营商加大传输网扩容集采,叠加接入网10G PON 升级,公司主营业务稳健增长可期。国外运营商客户渗透空间大,公司海外市场持续突破,叠加ICT战略转型加速,未来成长空间巨大。预计公司2017年、2018年净利润为9.08亿元、12.25亿元,对应PE 43倍、32倍,给予公司“买入”评级。

控股股东增持,彰显公司发展信心。 7月4日,公司公告,基于对公司长期投资价值的认可及对未来持续稳定发展的信心,控股股东广州无线电集团有限公司计划增持金额拟不超过2亿元人民币,增持价格不高于16元/股。 管理层变动,组织架构调整,公司主动变革建立转型发展新模式。 从今年3月公司管理层变动,到组织架构调整,再到4月份披露公司主动变革计划,再到5月份与小鹏汽车宣布合作,公司改革动作较多。从人事变动、架构调整,再到披露变更计划,最后到军民融合项目落地,可以清晰的看到公司改革的逐步落地。总结分析来看,改革的重点体现在如下几点:1)管理层面,统筹归整集团同类型资源,统一管理,释放能量。市场、技术研发、生产制造三大领域,公司将集团公司内分属于不同部门不同子公司的但隶属于同一领域的资源统筹到一起。比如说在市场营销领域,公司整合原市场营销中心以及分散在各分公司/事业部的市场职能和人员,以新的市场营销中心为责任主体,面向全集团军品和全军方用户,统筹并加强市场拓展、市场分析、营销管理与业务投标等工作。而技术研发、生产制造领域也是如此,整合零散资源,建立体系,统一管理。2)业务层面,加强与军工央企集团合作,同时积极推进军民融合。公司为传统军工通信企业,技术积累深厚,在国防领域,公司以大国安全为己任,挖掘拓展与大型军工集团的合作机会,提升产品的平台上装能力;同时通过成立军民融合办公室、成立新智造公司实施军民融合精品工程等方式,来积极推进军民融合战略;3)资本运作助推产业布局延伸。公司通过增发、基金运作等方式,挖掘、培育产业链上下游或与海格业务具有协同效应、符合公司发展战略、战略新兴产业方向的优秀项目。4)人才培养方面,提升干部敢想敢干、打破常规、勇于突破的张力,增强干部队伍中的血液循环,破格提拔表现优秀、有潜力、有学习能力的年轻骨干。 与小鹏汽车合作为军民融合典型项目,后续有望衍生更多军民融合项目,打开消费级市场。 公司为北斗导航国防市场龙头公司,产业链完整,技术优势大,2017年5月,公司宣布与小鹏汽车合作开发首套中国北斗智能驾驶汽车导航系统,已达到“20厘米车道级”,可应用在智能驾驶、车联网、高精度位置服务等多个领域。此次合作或为公司军民融合项目开端,后续或将衍生出更多军民融合项目,公司也能借此打开消费级市场,前景巨大后劲足。 收购怡创科技,短期传统网络服务业务订单充足业绩有保障,长期拓展大数据平台、人工智能方向软件新业务前景巨大。 公司此前持有怡创科技60%的股权,此次收购剩余的40%的股权。整个软件信息服务业务将围绕怡创科技展开。1)短期传统网络服务业务订单充足,业绩有保障。怡创科技传统主业为网络维护、网络工程、网络优化,为国内业界领先企业,在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅,各项经营指标持续较快增长。技术方面均为自主研发,积淀深厚;客户资源方面,业务拓展至国内20省、直辖市。当前经营状况良好,在手订单充足,预计未来两年业绩增厚有保障;2)长期拓展大数据平台、人工智能方向的软件新业务,前景巨大。公司旗下有软件开发中心,主要分为通信运维行业的大数据平台产品和人工智能方向的前瞻性产品两大方向;同时公司募集资金公司募集配套资金近7.79亿元,其中0.92亿元用于怡创科技研发中心建设项目、2.92亿元用于云平台建设、2.02亿元用于区域营销中心建设项目,大力推动在软件新业务方面的投入。结合未来5G时代云计算、大数据、人工智能产业的发展浪潮,看好公司软件新业务的长期发展潜力。 北斗订单当前触底,下半年有望恢复。 受军改影响,2016年业绩下滑。当前订单或已经触底,下半年业绩有望恢复,长期民用、国际市场潜力巨大发展后劲足。1)2016年业绩下滑受军改影响,但横向对比,业务依旧保持行业领先。北斗业务以军方订单为主,2016年此项业务下滑38%,主要是受到军队体制编制改革影响订货计划延迟,以及作为“十三五”开局之年的例行低谷,公司特殊机构用户业务当期收入占比有所下降。但是横向对比同行来看,公司营收规模优势领先,2016年毛利率水平也在提升,保持行业内最高盈利水平。2)当前业务已经触底,下半年或将逐渐向好。北斗是军事装备的刚性需求,且从“北斗2号”到“北斗3号”也会有替换需求。预计随着军改逐渐结束,公司下半年订单有望恢复;3)长期来看,民用与海外市场潜力巨大,可持续性发展后劲足。结合国外GPS发展经验,未来北斗导航产业最大的市场在民用领域,当前处于培育阶段,预计随着技术的进步、成本的降低将逐渐释放潜力。公司提前布局,未来可期。另外,“一带一路”拉动海外市场快速发展,公司储备“北斗3号”相关技术,同时多次参加北斗专题的国际推广活动,努力挖掘海外市场机会。 投资建议及盈利预测。 公司管理层变动,组织架构调整,主动变革建立转型发展新模式,将为公司的业务发展注入新活力;,军民融合战略积极推进,以与小鹏汽车合作为开端,后续有望衍生更多军民融合项目,公司也能发挥技术优势,打开消费级市场;软件信息业务,网络服务业务发展良好,订单充足,业绩有保障,同时立足于网络服务业务积极开拓大数据平台、人工智能方向的软件新业务,结合未来5G时代云计算、人工智能大发展的浪潮,看好软件新业务的长期发展潜力;北斗导航业务,短期来看,军方订单已触底,下半年业绩有望恢复,长期来看,民用市场与“一带一路”拉动的国际市场前景巨大,公司提前布局,可持续发展后劲足。公司控股股东增持,彰显发展信心。“十三五”期间,公司提出实现100亿元的营业收入目标,未来4年复合增速超过25%。我们预测公司17-18年公司净利润分别为7.2亿元、10.1亿元,考虑到新增股份上市流通,2017-2018年PE分别为35X、25X。大股东增持信心足,维持“买入”评级,继续强烈推荐!

1、“一带一路”高峰论坛现场,公司与巴基斯坦国家电视台签署数字电视领域深化合作文件。2017年4月公司中标我国商务部“援巴基斯坦数字电视传输示范项目”,负责为2亿人口实现电视模拟升级数字的工程实施,同时协助中央电视台两套国际节目落地巴基斯坦。此项目将带动国内电视机和公司机顶盒产品的销售。 2、“一带一路”高峰论坛上,公司携深圳凯新荣电子和上海宫保投资同希腊电信公司Forthnet签约,建设希腊全国光纤网络,投资规模在5亿欧元。合作已经协商一年,分七年完成,前三年投资3.5亿欧元,后四年投资1.5亿欧元。 3、在我国工信部主导的全球最大规模5G试验项目第二阶段中,公司提供了一系列5G原型产品。公司3.5GHz NR预商用基站全条目通过工信部实验室射频测试,已开始外场测试;26GHz、60GHz高频基站也在快速推进。 4、公司同北京万达合作,实现了全国首个室内高精度定位方案试点,基于自研边缘计算(MEC)平台,通过小基站QCell将室内精度以90%概率提升至5米内,未来公司还将与运营商合作基于NB-IoT、eMTC、大视频的MEC方案。 5、中国移动主导、中国移动浙江公司及嘉兴分公司携手中兴通讯在嘉兴完成了3D-MIMO(即Pre5G Massive MIMO)商用部署及多场景测试验证。 6、公司同中国电信合作,使用无人机实现应急通信,以方便基站失灵后的应急通讯需求。无人机可在10分钟内完成准备工作然后起飞,在5千米的控制距离下行传输速率达到30Mbps,高清语音通话音质的平均意见分达3.3,可充分保障用户体验。公司同时在工信部网站注册了C501新手机终端,主打三防功能,预计也将在应急通信场景中使用,或面向特殊工作人群。另外,公司新机中兴BladeXMax也已于5月12日在美国销售。 7、中国移动PTN设备(新建)集采招标规模约4.18万端。5月15日中标结果发布,中兴通讯和华为两家中标,其中中兴通讯中标份额不低于70%,华为中标不高于30%。

1、此次股权激励是公司历史上的第三次。前两次分别于2009年7月7日和2013年11月1日实施。此次激励为历次授予股票数量最多,激励人数最广的一次,另外人均授予股票数量也相比上次有所提高。同时,激励人员中,公司高管占比较低仅为11人,研发、销售等核心骨干员工占比高达97.84%。 本次激励方案从上到下协同了公司员工的利益,实现了利益共享。起到了保留公司骨干员工的作用,为公司长期稳健经营发展助力。 2、近期美国制裁结束,公司经营回归正轨,发展进入新时期,基本面出现了明显提升。然而年初运营商资本开支下滑令投资者产生了焦虑情绪。公司此次股权激励体现了公司对未来发展的信心。设定激励条件归母净利润明确,体现了公司未来几年的确定性发展势头。 3、公司此次股权激励以归母净利润和ROE作为考核指标。公司归母净利润2016年基数设定为38.25亿,即剔除了美国罚款项目损失所得收益。根据公司目前行权条件,2017~2019年公司年利润的增速为10.00%、9.08%和8.34%。 然而需要注意的是,2016年的净利润由于第二次第三期股权激励的行权条件未达标,导致公司2016年资本公积股本溢价增加1.25亿元。公司2017年~2021年,由于股权激励带来的期权费用摊销,带来财务成本1.64亿、3.28亿、2.56亿、1.34亿和0.41亿元。如果不考虑2016年的美国罚款影响和以上会计成本,则2016~2019年公司归母净利润水平可达37.00亿、43.72亿、49.18亿和52.29亿元。2017~2019年归母净利润增速达到了18.16%、12.49和6.32%,增速相比股权激励条件又有提升。 4、公司2017年一季度实现营收257.45亿元,同比增长17.48%;归母净利润12.14亿元,同比增长27.81%;营业利润7.64亿,同比增长143.16%。从公司历史报表可以看出,公司2017年Q1打破了公司自2010年以来多年来营业利润、净利润和归母净利润的记录,特别归母净利润是公司历史最高的一季。公司三大主营业务全面发展,特别在运营商网络建设和消费者业务方面表现优异。近日原中兴终端北美经营部总经理程立新被任命为终端事业部总经理,全面负责中兴手机业务。公司国外手机业务相比国内优势明显,此次任命对公司未来手机业务的发展利好。另外,公司积极投入研发,未来在5G的布局中优势将更加明显。 投资建议及评级 公司员工持股协同领导层和员工利益,体现了员工对公司的认同感。公司年内利空出尽,通过更换领导进一步强化整体管理和手机等业务线。我们按照公司员工持股对赌业绩保守估计,公司2017~2019年净利润不低于42.08亿、45.90、49.73亿元,对应PE17X、16X和15X。位于历史估值中枢低点,维持“买入”评级!

事件 公司4月18日晚发布年报,2016年营收13.08亿,同比增长21.01%;营业利润2.82亿元,同比增长108.11%;归母净利润3.16亿元,同比增长125.46%;扣非后归母净利润3.05亿,同比增长127.21%。同时,每10股派发现金股利0.30元。经营活动现金流净值2.80亿,同比扭亏增长335.23%。 简评 1、业务规模、毛利率提升,推动业绩大幅提升 公司2016年由于①高新兴本部、讯美科技等公司的市场拓展,②创联电子、国迈科技合并期增加10个月,以及③深圳高新兴、中兴智联、江苏公信等子公司并表,内生外延影响导致业绩体量和结构均有较明显变化。 营收增加2.27亿。①从产品角度分析,主要源于铁路行车安全系统产品增加的1.70亿元。另外,综合监控系统(增长0.57亿元)、公安执法监督系统(增长0.46亿元)和收购中兴智联引入的汽车电子标识产品(新增0.33亿元)都对营收做出贡献。运营及服务产品营收减少0.78亿元。②从行业角度分析,主要源于通信行业和交通行业营收的大幅增加,对冲了公安等行业的营收下降。 费用方面因为并表和市场投入等原因,增加0.98亿元。其中研发支出1.12亿元,占比营收8.56%,提升了2.84个百分点。 归母净利润方面,由于业务毛利率均略有提升(突出地,综合监控系统产品毛利率提升11.36%),叠加业务体量的提升,归母净利润提升提升更加显著。创联电子和国脉科技都完成了第二年的对赌业绩。 2、三大布局顺利开展,围绕物联网重点方向布局 年内公司内生+外延双轮驱动,以物联网为发展核心主线,在公共安全、智慧城市、车联网等领域深入布局,取得了重要进展。 公共安全业务:依托创新技术,拓展业务版图 公共安全事业发展方面,公司依托创新技术和行业经验,在各个公共安全子领域引领着行业发展,并实现了订单的持续落地。①公司年内发布基于AR摄像头的立体防控云防系统,已在70多个市区县公安中试点使用。结合定位系统实现视频方位感知和背景信息感知,基于视频图像处理技术公司还开发了公安实战图侦系统,可以实现车辆、行人的分析判断等,帮助案情进展。②人脸识别技术已应用于云南禁毒堵源截流数字化查控体系西双版纳试点项目和深圳海关旅客职能分类通关系统(面部识别设备)项目。在高新兴终端中也已嵌入自主的人脸识别技术。③针对公安实战业务集成了视频管理、设备管理、IPSAN存储、流媒体转发、人脸比对识别、车辆智能分析、增强现实标签标注、视频实景地图、高低点视频联动、社会信息采集、警力信息动态显示等多项立体化防控软件,目前已在多个地市区部署试点,2017年有望大批量销售。 公司基于以上技术,负责建设开发的常州武进公安合成作战平台被列入公安部试点项目。公司执法记录仪综合信息管理平台中标公安部装财局协议采购项目,首次成为公安部警用装备协议采购供货商,并成功拿下新疆、黑龙江、辽宁三个全省级的执法仪管理平台,布局12个省全省、344个市县区项目,全国覆盖率排名第一。 上市公司不断扩大商业版图,布局华南、华东、西南、华北四大区域,前三大营销运营中心报告期内已建成,华北地区北京基地预计2017年建成,业务拓展更进一步全国市场。年内公司于深沪等一线城市份额不断提升,更成功进入中国反恐第一线--喀什地区,开展平安城市和公安信息化建设。 智慧城市业务:依托PPP拿单智慧城市建设,交通、动环监测保持领先 在智慧城市业务发展方面,公司连续拿下宁乡、清远、喀什、张掖等智慧城市PPP项目,中标总金额超过15亿。业务范围涵盖智慧政务、智慧城管、智慧旅游、智慧教育、城市大数据中心、智慧交通等多元化系统建设,提供咨询、设计、工程、维护一站式服务,利用“城市数据总线”、“城市运行中心”等核心技术助力公司占领智慧城市运营中心的入口。另外,公司深耕交通领域,结合大数据云计算技术研发完成“智能交通集成管控平台”,已在清远PPP项目中集成。另外,公司在中国铁塔动环监控的传统优势市场占有率位居前列。 物联网业务:布局铁路、车联网等,拟收购中兴物联补全版图 物联网模块方面,公司目前已持有中兴物联11.43%股权,现拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买中兴物联84.07%股权,补充上市公司运营商网络连接、车联网行业应用、卫星通信终端等部分短板。目前也已和中兴通讯签订了战略合作。 铁路物联网方面,公司子公司创联电子顺利完成业绩承诺,在铁路轨道车运行控制市场占有率继续位居行业前列。除完成年度任务外,创联电子更放眼未来三到五年的可持续发展,加大了新产品、新技术的研发力度,储备了一批满足市场需求的新产品,强化市场地位,保持领先优势,打造业务生态壁垒。 车联网方面,公司以1.48亿元人民币受让中兴智联84.86%股权。作为汽车电子标识龙头企业,中兴智联的产品在重庆、南京、厦门、银川、兰州等多个城市已经实现规模化应用。公司还参与制定了汽车电子标识标准,目前该标准已提交中国国家标准化管理委员会。中兴智联是唯一一家在深圳、无锡两地同时参加该标准试点的公司。另外,中兴物联在车联网领域的探索也初现成效。OBD、UBI等产品成功在欧美市场打开局面,同国外多家运营商实现了业务合作。 投资建议与评级 公司致力于以物联网技术为核心,聚焦公共安全、智慧城市、车联网物联网等重点行业,并逐步完善了自身在感知、连接、平台、应用等多个物联网技术环节的布局。公司作为基站监控设备龙头,成功布局智慧城市,紧跟政策以PPP模式建设智慧城市,订单规模数量不断提升。针对智慧城市建设重点,公司依托机房监控技术,成立讯美科技布局金融安全,外延并购国迈科技、中兴智联、创联电子等公司,打通公共警务安全、交通安全、铁路安全、油田煤矿安全等方面。近期拟收购中兴物联,完成物联网、车联网拼图,同时协同集团旗下其他公司。 公司发展战略明晰,内生增长和外延并表,未来将持续实现高速发展。我们预测2017~2018年净利润预计为4.2、5.3亿,对应PE预计为31X和25X,给予“增持”评级!

事件 1、2017年4月17日晚公司发布一季报,一季度实现营收257.45亿元,同比增长17.48%;归母净利润12.14亿元,同比增长27.81%;营业利润7.64亿,同比增长143.16%。 2、公司发布公告,控股子公司中兴创投拟作为普通合伙人发起设立并出资0.2亿元人民币认购深圳南山中和秋实产业基金(有限合伙),同时中兴通讯拟作为有限合伙人出资12.8亿元人民币参与中和秋实基金的份额认购。基金规模预计为37亿元人民币,出资方式均为货币,续存期不超过8年,可延长至不超过10年,拟用于投资能与中兴通讯形成战略协同关系的产业。 简评 营收&净利润增速逼近业绩预告上限,实现历史最强盈利季 公司在一季度业绩预告中公告,营收增速10%~20%,归母净利润增长21.12%~31.65%。此次公告营收和归母净利润同比增速都接近业绩预告中的增速上限,体现了公司报告期内的良好发展态势。 另外,从公司历史报表可以看出,公司2017年Q1打破了公司自2010年以来多年来营业利润、净利润和归母净利润的记录,特别归母净利润是公司历史最高的一季。公司一季度的增长主要源于运营商网络及消费者业务营业收入同比增长。目前公司已经在全球30个国家部署部署了超过40张Pre5G网络。10GPON市场份额位居业界第一,光网络和固网接入整体稳居业界第二。在2016-2017年中国移动数据中心交换机集采中,获70%份额,有线产品业务不断上升。 消费者业务领域,公司终端在美国继续保持TOP4排名,在高端后付费市场业务创新、车载产品业务及手机产品等方面分别与美国三家顶级运营商获突破性进展。与日本最大运营商合作深度定制手机,国内进入中国移动战略十大品牌,布局智能加密模式的安全手机业务。产品方面,首发全球下载速率最快的千兆手机,BladeV8系列一季度在全球主要大国全面上市。机顶盒一季度整体发货同比增长超过25%。 持续发力创新,引领5G等新产业布局 无线领域,公司报告期内与多个合作伙伴完成了基于FDD制式的MassiveMIMO产品的外场预商用验证;同时推出5G全系列高低频预商用基站产品,预计将在2018年第三季度开始5G的商用预部署,2019年第一季度实现5G规模商用部署。有线方面,公司率先发布基于IP与光融合的5G承载解决方案5GFlexhaul,发布业界首款对称100GPON样机。另外,公司在云计算、人工智能、自研芯片、NB-IoT物联网、智慧城市方面均有突破,其中自研芯片一季度发货量较去年同期增长超过70%。 拓展营业外收入,打造良性产业生态圈 报告期内,公司控股子公司上海中兴实现了“新三板”挂牌,是公司聚焦主营同时成功布局的案例。此次,公司认购中和秋实基金,进一步体现了公司促进战略发展,提升主业竞争力,打造良性产业生态圈的视野。 投资建议与评级 公司作为全球领先的通信设备厂商,经历了2016年美国禁运等制裁影响,恢复正常经营。报告期内,在无线、有线等运营商业务和机顶盒等消费者业务方面实现了业绩提升,单季度净利润进入历史高点。另外,公司长期投入研发,布局5G、物联网、云计算等重要方向,长期成长性确定。我们预计公司2017年净利润为42亿元,对应PE16倍,按照历史估值存在确定成长空间,给予“买入”评级!

事件 1、公司于4月14日晚发布2016年年报,年内实现营收3.30亿元,同比增长15.57%;归母净利润0.38亿元,同比增长9.91%,其中扣非归母净利润3794万,同比增幅达21.27%。同时公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)同时转增5股。 2、公司4月16日晚公告,作为第一候选人中标中国移动福建公司无线环网设备两阶段公开招标采购项目,金额达1052.59万元。 简评 业务规模提升,业务结构优化 4G网络快速推进,三网融合趋势清晰,网优网维行业毛利率逐渐企稳,公司年内业务规模有序扩张,员工人数提升至1117人,提升规模19.47%,主营业务营收相应提升15.57%。与此同时,业务结构逐步优化,网络优化业务和设备软件销售等高毛利业务占比稳步提升,带动净利润率的提升,进一步推动扣非归母净利润增速。 公司近期频繁中标,作为第一候选人中标福建移动无线环网设备采购(1053万元),进入广东省广电网络市场,中标中国移动福建(三年11300万元)和贵州(三年6900万元)网络代维服务采购项目,中标中国电信三明公司工程施工项目(6230万元),未来业务将进入新的发展阶段。 其中值得一提的是最新中标的福建移动无线环网设备项目。该项目是全国首例将无线自组网技术应用于通信运营商2G、3G、4G基站传输中断应急抢修、救灾抢险应急指挥通信等场景,预计未来几年仅在福建年均市场规模就将达到亿元。 市场拓展顺利,深化创新布局 公司年内完成了IPO上市,募资1.47亿元。业务能力再上一个新的台阶。公司年内在铁塔、广电、部队、市政、海外等市场方面实现了客户拓展,其中海外业务紧跟中兴通讯等公司的“一带一路”布局,新设斯里兰卡子公司,海外营收同比增长529%。 公司在传统网优网维的基础上,把握行业趋势,布局创新业务。 公司将年营收的4.2%用于研发,年内推进项目包括动力集约化网管系统、大客户的客户呈现系统等,成为未来盈利能力提升的重要业务支撑。 内生+外延双轮驱动发展,董事长挂帅指挥布局 公司主营业务发展良好,同时公司公告指出,实际控制人陈融洁先生将工作重心集中于战略规划和投资并购,为公司长期发展谋求布局,体现了公司发展的决心! 投资建议与评级 网维网优市场规模不断扩大,利润率渐渐企稳。公司作为地方龙头布局运营商、设备商、广电、军队、海外等市场,同时依托软件设备等新业务改善公司营收结构。近期中标不断,主业预计将实现文件发展。同时公司管理层对公司未来布局十分重视,发展决心十足。 我们预计公司2017~2018年利润为0.47亿、0.63亿,对应PE95X、71X,给予“增持”评级。

业绩下滑受军改影响,订货计划延迟,不阻碍公司的长期发展 1)相比去年,公司的营收与净利润均略有下滑。分拆业务来看,无线通信、软件信息服务业务稳健发展,同比增速分别为16.68%、22.33%,另外两块业务北斗导航、泛航空业务相比去年有38%、32%的下降。因此公司的业绩下滑主要为这两块业务导致。2)业务的下滑主要受到军队体制编制改革影响订货计划延迟,以及作为“十三五”开局之年的周期性影响,公司特殊机构用户业务当期收入占比有所下降,以及“十三五”布局增加了投入。因此2016年业绩虽略有下滑,但抛除军改影响,公司的业务发展依旧稳健,看好公司未来业务发展。 管理层变动,未来战略重心或将调整至核心业务聚焦 公司管理层换届,聘任公司原常务副总经理余青松先生为公司总经理,聘任公司原副总经理郭虹女士、尹宏先生为常务副总经理;增聘公司原总经理助理周卫稷先生为副总经理;聘任公司原副总工程师蒋晓红女士为总工程师;管理层换届,或将给公司带来以下变化:1)战略或将调整至核心业务聚焦。公司的业务分为四大板块,无线通信、泛航空板块、北斗导航、软件信息服务。我们认为公司很可能会聚焦无线通信、北斗导航业务,这两块业务本身协同性强,且战略意义重大,尤其是北斗导航,公司大力布局全产业链,且储备“北斗三号”相关技术,结合北斗导航于国家层面的战略意义,协同无线通信技术业务中的卫星导航技术,预计会成为公司未来业务聚焦的重心;在泛航空板块业务领域,预计会围绕摩诘创新及外延收购新公司展开;软件与信息服务业务领域,怡创科技发展相对独立,空间大;2)优化组织,整合资源,降低管理成本,提升公司运营效率。如公司公告注销控股子公司西安海格华瑞电子科技有限责任公司就能体现出这样的苗头。3)更加重视自主技术研发。公司新任总经理做技术出身,曾获广东省“软件和信息服务业优秀人才”,广州市政府“科技进步二等奖”,结合公司年报中披露的一系列对于技术研究的重视,如成立海格院士工作站等,预计未来自主研发创新将成为公司业务开展的重点之一。 无线业务持续提升竞争力,军、民用领域拓展齐头并 进收购海通天线、嘉瑞科技,强化优势,拓展军工通信领域产品范围。1)收购海通天线10%的股权。公司原本拥有海通天线90%的股份,此次收购完成,海通天线将成为海格通信的全资子公司。海通天线是一家以技术研发为核心的军用通信和卫星导航天线领域解决方案提供商,产品主要包括舰载类产品、北斗导航类产品及其他。2)收购嘉瑞科技51%的股权。嘉瑞科技的主营业务是军用通信类产品的研发、设计、生产、销售、技术保障和售后服务,主要产品包括四合一天线合路器、二合一天线合路器和手持通用输入设备。公司技术在业内处于优势地位,所有技术均为自主研发,且和北京邮电大学成立联合实验室,借助高等院校的智力资源为嘉瑞科技预研项目和未来产品提供技术支持。此外公司拥有成熟的工艺流程和完善有效的质量管理体系,多年的行业深耕也在军事通信市场建立了良好的信誉和客户资源。通过此次收购,公司将直接切入国防领域通信设备。 3)通过并购,强化优势,拓宽产品范围。公司是海军体系中最早一批军用天线产品供应商,且自02 年成立以来一直深耕通信和导航天线领域,技术研发经验及从业经验丰富,是国内少有的以技术研发为驱动因素的军工类技术企业,近三年研发经费投入不低于销售收入的12%。通过此次对海通天线少数股东股权的收购以及对嘉瑞科技的收购,一方面公司能够强化在无线通信及卫星导航领域的绝对领先优势,另一方面也进一步扩展了公司在军事领域的业务范围,扩大和提升公司在军事通信领域的技术优势,抢占市场。 新技术持续突破,竞争力稳步提升。1)成立海格院士工作站,助力技术发展。公司的海格院士工作站挂牌成立,首批共邀请到8 名院士,将有效促进公司高新技术成果转化、前沿技术跟踪探索和高端人才团队的培养;2)成立子公司,打造卫星通信领域技术开发平台。公司以984 万元收购控股子公司寰坤通信35%的少数股东股权,寰坤通信成为海格的全资子公司,将打造成为卫星通信领域技术开发的核心平台。 3)紧跟新技术,成果持续突破。公司紧跟新一代通信技术研究,获得多项特殊机构用户重点科研任务,突破一系列关键、核心技术,其中代表性的竞争项目包括:两款终端产品竞标双双取得第一名,占领了先发优势,”天通一号”卫星移动通信系统3 款终端和1 款天线竞标入围,宽带卫星通信系统成功中标应用于4 个用户项目,超短波某新产品获得新用户大批量订货。 推进军民融合、军技民用。公司紧跟国家军民融合和自主可控战略要求,努力推进军民融合发展,在确保无线电监测等市场份额的同时,探索构筑新的市场空间,逐渐打开了交通部、海洋局等市场大门。 “一带一路”催化北斗产业发展,公司北斗导航业务全产业链布局 “一带一路”催化北斗产业发展,千亿级市场潜力巨大。1)“一带一路”推动北斗产业发展,拓宽海外市场。根据国家“一带一路”战略规划,北斗导航系统作为国家走向海外的名片,将率先于2018 为“一带一路”沿线国家提供基本服务,2020 年完成全球覆盖。目前,北斗系统已覆盖亚太大部分地区,基本覆盖“一带一路”沿线及周边国家,可为其提供基于北斗系统的跨境运输、渔业管理、口岸清关、精细农业等多个领域的应用解决方案,服务周边国家经济社会发展。整个“一带一路”战略推进将催化北斗产业的加速发展,开拓海外市场;2)千亿级市场前景巨大。截至目前,北斗民用用户已达到千万级。提供位置报告12 亿次,短信服务61 亿次,双向授时服务9000 余万次。根据《国务院办公厅关于印发国家卫星导航产业中长期发展规划的通知》,到2020年,我国卫星导航产业规模超过4000 亿元,其中北斗及其兼容产品的贡献率达到60%,重要应用领域达到80% 盈利预测及投资建议 公司的无线通信业务国内领先,技术突破,产品拓展,业务发展良性稳健;北斗导航业务全产业链布局,结合北斗为“一带一路”国家名片有望走向海外,看好下半年北斗军工订单恢复,全年业绩向好;泛航空业务板块持续推进,前景巨大;软件信息与服务业务发展良性,业绩增厚有保障;近期,公司高层领导变动,未来战略重心或将调整至核心业务聚焦。“十三五”期间,公司提出实现100 亿元的营业收入目标,未来4 年复合增速超过25%。我们预测公司17-18 年公司净利润分别为7.23 亿元、10.13 亿元,维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司发布年报,2016年营收56.88亿元,同比增长25.93%;归母净利润3.19亿元,同比增长21.77%。同时发布一季度业绩预告,-2500万元~-1500万元,同比续亏-147.18%~-48.31%。 点评 营收高速成长,毛利微降 营收方面:企业级网络设备同比增长25.92%;通信产品营收同比增长59.02%;网络终端同比增长16.57%;防灾减灾信息服务业务同比增长36.41%;视频信息应用业务略有下滑,但体量有限。 大陆地区营收同比增长24.38%,国际营收同比增长40.23%。业务结构基本保持稳定,企业级网络设备占比微升至52.79%,提升2.35%。由于大部分业务毛利率小幅下滑1%~2%的影响,年内公司业务整体毛利率为43.33%,下滑2.36%。其中企业级网络设备毛利率下降2.58%,保持在52.24%。营业外收入2.37亿,同比提升8.96%。 控股子公司方面:锐捷网络年营收30.58亿元(增速30.52%),净利润3.30亿元(增速29.67%);升腾资讯营收8.27亿元(增速17.25%),净利润0.82亿元(增速16.31%);星网视易营收2.29亿元(下降6.67%),净利润0.50亿元(下降7.24%);四创软件营收2.81亿元(增速36.59%),净利润0.74亿元(增速49.36%);德明通讯营收4.19亿元(增速105.39%),净利润0.58亿元(增速41.02%)。其中四创软件和德明通讯业绩提升有合并报表因素影响。同时公司年内将星网互娱、星网隽丰、杰博实、凯米技术、凯米科技、浙江知水、平台公司等七家公司纳入合并报表范围。 业务发展稳健,成长机会持续 公司主要产品包括网络通讯设备、云计算终端、支付POS、桌面云、无线接入、宽带接入、统一通信、视频信息应用、减灾防灾信息化及服务等领域。公司重视研发,全年共申请专利222项,其中发明专利183项。截止报告期末公司累计获得专利总数达1420(有效1142)项。 其中网络业务对标思科,布局SDN等关键技术,成长逻辑长期持续。随着ICT融合时代的到来,公司以行业定制化深入客户的发展思路为公司赢得了一系列优质客户。同时公司把握行业方向,推出的无线解决方案和云课堂产品快速增长。此外,还取得了阿里、爱奇艺、苏宁、里约奥运、无线城市等众多重大市场突破。随着云计算快速发展、CT向IT倾斜的大趋势,叠加国产替代大趋势,网络业务发展空间十足。 拟全部并表的升腾资讯布局瘦客户机、桌面云和云支付行业。随着通信网络的快速建设,5G的长期指引,瘦客户机市场在企业级的应用前景广阔。桌面云全球市场增速30%+,公司深耕教育等多个行业,协同瘦客户机,行业优势明显。云支付行业随着移动互联网的落地今年发展迅速,是云支付行业重要玩家。 另一拟全部并表的星网视易布局数字娱乐业务,围绕“互联网+KTV”实现垂直行业的高度覆盖联网KTV超过一万家。未来新兴市场的兴起或对公司产生积极影响。 德明通讯和四创软件实现全年并表,发展稳定,为公司业绩增厚提供支撑。 拟收购子公司少数股东权益,想象空间巨大 公司拟收购升腾资讯和星网视易的少数股东权益,目前已获电子信息集团通过和省国资委批复,等待公司股东大会审议通过并报中国证监会核准。近日国务院国资委主任肖亚庆调研公司,肯定了公司的发展。公司如整合成功,将提升上市公司盈利能力,经营效率也有望进一步提升。上市公司目前体外业绩同体内业绩相当,此次收购的顺利落地或将成为未来公司整合的示范。 投资建议与评级 随着云计算、国产替代、国企改革看点的落地,公司竞争优势更加明显。一季报利润体量较小,波动对全年业绩影响不显著。 公司如收购顺利,考虑发行股份等影响,我们预计2017、2018年净利润分别为4.40亿和5.40亿,对应PE25X,20X,公司历史估值中枢在30X以上。公司内生+外延增长迅速,2017、2018年PEG分别为0.68、0.88,增长确定,强烈推荐!

公司经营稳步提升,美国和解致亏损公司主营运营商网络业务,布局全球。2016年全球电信市场规模约3300亿元,同比下降1%;不考虑铁塔公司因素,我国三大电信运营商2016年资本开支为3562亿,结束多年上涨趋势,同比下降19%。 公司作为全球领先的运营商设备厂商,营收和营业利润实现上涨,竞争力不断提升。公司运营商网络业务和消费者业务体量增长16.57亿元和9.82亿元,成为拉动营收上涨的主要因素。公司灵活管控外汇风险敞口实现较大汇兑收益、优化有息负债结构实现净利息支出较大下降;同时年内公司通过子公司进行证券投资,报告期内损益达到4.75亿元,通过股权运作大幅提升了投资收益。 报告期内,公司解决了美国政府进出口制裁问题,达成了同美国政府的和解。海外业务开展更加顺利。 营收结构微调,大陆业务、运营商业务份额提升2016年大陆和国际地区营收分别为585.5亿元和426.8亿元,占比为57.8%和42.2%,相比2015年大陆业务比重提升4.83%。公司三大业务板块中,运营商网络、消费者业务和政企业务营收比例为58.16%、33.04%和8.80%。运营商网络、消费者业务比例分别提升了1.04%和0.63%。 运营商业务。公司运营商网络业务成为公司毛利的核心支柱,年内毛利占比达到73.98%,相比去年进一步提升了5.76%。报告期内,国内无线、有线网络持续建设。公司积极配合国内运营商需求,产品竞争力强,客户认可度和满意度提高。公司LTE产品入选Gartner魔力象限领导者。3月中国电信2016年IPRAN集采中中兴通讯获RANER最大份额。8月核心路由器T8000夺冠联通IP城域网集采。国际业务方面,全球通信设备四大龙头中中兴通讯占比10%左右。年内公司持续实现市场突破。6月携手Telefonica共建拉美首个VoLTE和FMC商用网络,12月公司同长和、VimpelComLtd.合作,负责管理二者在意大利的电信网,规模在10亿美元以上。公司借此机会发力意大利市场,实现了爱立信等竞争对手市场的转化。 目前,公司TD-LTE已与54个国家,102家移动运营商(试验及商用网络)实现了合作。连续三年TD-LTE发货量占全球TD-LTE发货总量1/3,获得全球68个商用合同。Pre5G部署包括中国、日本、奥地利、西班牙、韩国等超过30个国家的40多张网络。IMS全球在网设备容量超过2.5亿,拥有210多个商用/试验合同,其中商用合同超170个,VoLTE商用/试验合同51个,vIMS商用/试验合同26个。 消费者业务方面,公司智能手机产品在国际市场继续加强同运营商的合作,在北美市场保持第四;欧洲市场从第七名提升至第五名;俄罗斯、澳大利亚市场进入前三;墨西哥、土耳其、南非市场排名第五。固网产品随着国内IPTV的落地,实现了大视频家庭终端承载解决方案的落地和普及,市场规模因此提升。 政企业务。公司政企业务平稳发展,在秦皇岛、银川、沈阳等城市打造了复杂智慧城市的典型样板。同时公司自主研发的大数据平台和分布式数据库,已具备面向金融、运营商、智慧城市、公安等提供端到端数据服务平台的能力。政企业务正在平稳发展中。 ICT领域技术驱动成长,5G指明方向公司2016年继续推进与深化M-ICT战略,通过深入布局5G/4G、芯片、云计算、大数据、大视频、物联网等新兴技术的研发提升产品实力。公司2016年研发投入127.62亿,同比增长4.6%,占比营收12.61%。凭借对研发的重视,中兴通讯连续第六年位居国际专利申请量三甲,2016年PCT国际专利申请全球第一,年内位列全球创新企业70强。 公司在5G等未来方向布局深入。Pre-5GMassiveMIMO解决方案在世界移动通讯大会荣获“最佳移动创新奖”和“年度CTO选择奖”。公司深度参与5G标准制定,在最新的3GPP会议上提出的多址方案NOMA成为5G标准之一。公司与国内三大运营商、德国电信、Telefonica、日本软银、韩国电信等运营商达成合作协议,共同开发5G技术和市场应用,累积5G专利申请已超过1500件。公司近期又发布了5G全系列高低频预商用基站产品,可以同步3GPP的5G标准落地实现2018年第三季度5G的商用预部署,2019年第一季度实现5G规模商用部署。 物联网领域,公司深度参与了NB-IoT标准的制定,并已经建立起多个LoRa、NB-IoT物联网商用案例,是LoRa联盟董事会成员,搭建物联网平台AnyLink深度布局优势明显。 有线方面,公司首家发布基于IP与光融合的5G承载解决方案5GFlexhaul,以及业界首款融合前传和回传的5G承载预商用设备。虚拟化方案新增突破40多个国家运营商,全球已部署超过180个虚拟化商用/PoC项目。 投资建议及评级公司三大方向布局清晰明确,依靠技术实力稳抓稳打夯实市场基础。同时公司实现了同美国的和解,管理层调整恢复正常经营,进入新阶段。未来,5G、物联网建设空间十足,公司卡位优势明显。我们预计公司2017年净利润可达42亿,对应PE17X,给予“买入”评级。 风险提示运营商资本开支下降导致公司经营不达预期。 5G落地不达预期。