一、事件概述 公司发布14年年报和一季报:14年全年实现收入7.63亿,同比大幅下滑;实现上市公司普通股股东净利润亏损3.48亿,每股收益-0.43;略低于市场预期。一季报收入继续下滑27%,净利润与去年基本持平;预计15-17年EPS分别为0.17、0.32、0.47元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断 主业出清见底,员工持股计划 公司去年亏损3亿左右,主要是下游毛衫行业市场需求的剧烈下滑导致,买方信贷风险释放,未来随着新产品新市场逐步贡献业绩,主业将迎来反转。未来毛衫行业电脑横机替代需求,越南、柬埔寨等国外市场以及自动对目缝合系统、一体鞋面机等新产品的推出将为公司未来增长打下基础。 “裕人1号”员工持股计划筹集资金总额1.36亿,资金为正式员工合法薪酬、自筹资金以及大股东为员工的借款等,通过受让大股东持股或者二级市场竞价方式购入不超过1400万股,合计占到现有股本的1.7%。同时安排解禁的业绩要求条件,2015-2017年分别实现1.5亿、2.5亿和3.5亿利润;我们认为本计划推出有利于激发公司员工积极性,形成利益共享机制,显示出公司未来发展信心。 主业出清见底,自动化布局日趋完善 公司在自动化板块布局日趋完善,并以鼎纳子公司苏州图测为平台研发机器视觉控制器。慈星通过和固高、埃夫特合作强强联手切入关键零部件和系统集成两个关键环节,预计慈星机器人很快会做到亿元级别收入。未来有望在浙江“机器换人”中凭借合作伙伴协同、区域优势、客户基础、和外延并购迅速做大做强。 顺应互联网+工业4.0践行者 公司针织毛衫快速定制平台的工业4.0项目将积极促进毛衫产业的发展,建立C2B的全新生态系统。该平台将通过智能化身体尺寸采集系统、虚拟试穿系统、智能工艺模块、电子商务平台及成衣生产自动化等多个系统模块的整合实现个性化定制,有望凭借强大的客户基础迅速推广落地。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)C2B项目进展不顺利(2)新产品性能不稳定 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在工业自动化板块转型关键零部件+系统集成的布局,主业即将出清,买方信贷风险释放,预计15-17年EPS分别为0.17、0.32、0.47元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述. 公司发布员工持股计划草案:拟向不超过185 名员工筹集金额不超过1.36 亿元,投资慈星股份股票,本计划推出有利于激发公司员工积极性,利益一致化分享公司成长。预计14-16 年EPS 分别为-0.37、0.19、0.32 元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断. 利益共享 彰显信心. “裕人1 号”员工持股计划筹集资金总额1.36 亿,资金为正式员工合法薪酬、自筹资金以及大股东为员工的借款等,通过受让大股东持股或者二级市场竞价方式购入不超过1400 万股,合计占到现有股本的1.7%。同时安排解禁的业绩要求条件,2015-2017 年分别实现1.5 亿、2.5 亿和3.5 亿利润;我们认为本计划推出有利于激发公司员工积极性,形成利益共享机制,显示出公司未来发展信心。 主业出清见底,自动化布局日趋完善. 公司在自动化板块布局日趋完善,并以鼎纳子公司苏州图测为平台研发机器视觉控制器。慈星通过和固高、埃夫特合作强强联手切入关键零部件和系统集成两个关键环节,预计慈星机器人很快会做到亿元级别收入。未来有望在浙江“机器换人”中凭借合作伙伴协同、区域优势、客户基础、和外延并购迅速做大做强。 公司去年亏损3 亿左右,主要是下游毛衫行业市场需求的剧烈下滑导致,买方信贷风险释放,未来随着新产品新市场逐步贡献业绩,主业将迎来反转。未来毛衫行业电脑横机替代需求,越南、柬埔寨等国外市场以及自动对目缝合系统、一体鞋面机等新产品的推出将为公司未来增长打下基础。 顺应互联网+ 工业4.0践行者. 公司针织毛衫快速定制平台的工业4.0 项目将积极促进毛衫产业的发展,建立C2B 的全新生态系统。该平台将通过智能化身体尺寸采集系统、虚拟试穿系统、智能工艺模块、电子商务平台及成衣生产自动化等多个系统模块的整合实现个性化定制,有望凭借强大的客户基础迅速推广落地。 三、股价催化剂及风险提示. 风险提示:(1)C2B 项目进展不顺利(2)新产品性能不稳定四、盈利预测与投资建议. 我们看好公司在工业自动化板块转型关键零部件+系统集成的布局,主业即将出清,买方信贷风险释放,预计14-16 年EPS 分别为-0.37、0.19、0.32 元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、事件概述 我们近期实地调研了康尼机电并与管理层就公司经营状况和进行了深入交流。 我们看好公司在“大交通”和“大机电”的技术沉淀和布局,预计14-16年EPS为0.62元、0.81元、1.05元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断 轨交门系统平稳迎来新机遇 全国铁路营运里程超过11万公里,高铁1.6万公里;2015年铁路投资保持在8000亿元以上,新投产里程8000公里以上;随着一带一路和走出去两大国家级战略实施,对干线铁路及高速动车组需求随之扩大;2013年公司外门系统获得CRCC认证,目前覆盖所有动车组车型,目前在多个路局和列车正式运营,市占率约10%;目前在用外门系统仍为国外技术,受益于国产化进程,有望快速实现进口替代。 城轨门系统是公司传统优势产品,国内市占率超过50%。截止2014年底,我国运营地铁超过3000公里,预计2020年将达到7000公里;传统优势产品仍存极大市场空间;公司已经中标纽约及旧金山等地铁项目,随着募投项目投产释放产能,未来将保持平稳增长; 维保需求:城轨5年或60万公里需要架修,10年或120万公里需要大修;2007年以来的存量设备进入大修期,维保需求启动在即; 成立康尼新能源分享新能源汽车盛宴 公司新能源汽车配件包括新能源汽车充电接口及线束总成,高压连接结构及线束总成、高压配电系统等;客户基础广泛,已经与比亚迪、奇瑞、宇通等多家主机厂建立合作关系,成为合格供应商;成立康尼新能源,梳理激励制度,充分整合资源,2014年实现收入超过5000万,同比增长400%,未来有望实现收入过亿; 外延拓展迈向多元发展 在不断拓展丰富轨道交通装备产品线的同时,公司也将同时积极培育其他产业,适度跨界发展,实现规模和效益双升,包括但不限于“大交通”和“大机电”领域有互补或协同的领域。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)铁路投资下滑;(2)外延拓展低于预期。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在“大交通”和“大机电”的技术沉淀和布局,预计14-16年EPS为0.62元、0.81元、1.05元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。

一、事件概述。 公司1月29日晚间发布2014年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润7096.24万元~9123.74万元,同比下降10%~30%,主要由于浑南管廊项目收入确认延后所致。根据目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.30、0.42、0.62元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间23-25元。 二、分析与判断。 管廊项目收入确认延迟拖累全年业绩。 公司12年8月以BT方式中标浑南新城综合管廊项目,计划投资总额10.75亿元,12、13年已分别确认收入2.58亿元、5.93亿元,剩余2.24亿元尚需确认,由于13年管廊确认收入基数较大,14年部分地段征地拆迁难度大等原因导致收入确认延迟,拖累全年业绩,净利润同比下降10%~30%,扣非后净利润同比下降23.43%~44.84%。 智能机械装备复苏,电气自动化及集成仍保持快速增长。 受益于汽车销售向好,14年公司原主业智能机械装备,尤其是轮胎成型机订单饱满,电气自动化及集成继续保持快速增长。上半年智能机械装备和电气自动化及集成收入合计同比增加65.35%,前三季度综合毛利率33.99%,同比提升了6.41个百分点,未来随着毛利率较高的智能装备及自动化集成占比日益增加,毛利率将继续提升。 智能装备产业链布局初步完成,看好公司长期发展。 公司管廊项目已经进入尾声,14年9月耗能工业智能单元集成项目竣工投产,全自动子午线轮胎成型机项目也进入预定使用状态,此前增资应城骏腾发自动焊接有限公司,智能装备产业链完成初步布局,未来三年重点回归智能装备及自动化主业。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。 四、盈利预测与投资建议。 目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.30、0.42、0.62元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间23-25元。

一、事件概述 公司1月28日发布公告与应城骏腾发自动装备焊接有限公司就增资问题签订《投资框架协议》,公司拟以现金方式向目标公司增资,增资完成之后,公司持有目标公司51%股权。本次公司增资有利于完善产业链和增加客户资源,提升公司在智能装备领域的竞争力,符合公司15年回归智能装备的发展方向。我们预计14-16年EPS分别为0.35、0.46和0.66,维持“强烈推荐”投资评级,上调合理估值区间至23-25元。 二、分析与判断 拟以现金方式增资应城骏腾发自动装备焊接公司51%股权 公司与应城骏腾发自动装备焊接有限公司签订《投资框架协议》,公司拟以现金方式向目标公司增资,增资金额尚未确定。增资完成之后:1)公司持有目标公司51%股权,除公司之外的目标公司所有股东持有目标公司49%股权;2)对目标公司董事会进行改选,新一届董事会三人组成,其中公司提名两人;3)框架协议中尚未提及增资后目标公司具体业绩承诺。 应城骏腾发主营焊接机,销售网络广,供货能力强 应城骏腾发自动焊接装备有限公司主营焊接机及非标准焊接自动化设备研制、销售和研发;货物和技术的进出口业务,控股股东刘学明,在深圳、沈阳、无锡、武汉等地布局有全资或控股子公司。2009年,国内最大的焊接基地应城骏腾发工业园竣工,位于湖北省应城市体育场南路6号,工业园占地58亩,建筑面积为12000平方米,强大的供货能力进一步巩固了骏腾发作为国内三大电阻焊接品牌的地位。 2011年应城骏腾发开始运作生产各种焊接设备。 公司财报显示,应城骏腾发2013年和2014年资产总额分别为2.05亿元、1.65亿元。公司营业收入分别为9555万元和6875万元,公司净利润分别为1378万元和-1115万元。 本次增资有利于公司完善智能装备产业链,增加客户资源 公司管廊项目已经进入尾声,14年9月耗能工业智能单元集成项目竣工投产,全自动子午线轮胎成型机项目也进入预定使用状态,未来公司将重点回归智能机械装备和自动化主业,本次增资符合公司的发展方向,完善公司智能装备产业链,同时增加了公司的客户资源,扩大了销售渠道。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:外延式收购取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险。

一、事件概述 公司于1月17日发布14年度业绩预增公告,归属于上市公司股东的净利润6910万元~7811万元,同比增长15%~30%,扣非后净利润同比增长14.41%~29.81%,符合预期。公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为34、27、21倍,但目前创业板系统性风险较大,中小市值股票估值调整仍将持续,维持“谨慎推荐”的投资评级。 二、分析与判断 继续加大市场拓展力度,超声热量表和超声水表协调发展 公司下半年继续加大市场拓展力度和内部管理,各类产品销售均取得较大增长,按照14年净利润6910万元~7811万元的中值推算,14年各季度净利润占比分别为1.65%、23.25%、28.94%和46.41%,呈现逐季上升的趋势。 公司在巩固原有热量表市场的基础上,为适应市场发展,一方面加强了超声测流产品系统工程管理平台的建设与推广;另一方面加大超声水表的市场开拓力度,针对供水公司推出了综合节能减排方案并初见成效,同时为智能小口径超声水表批量替代传统水表打下了市场基础。 公司是超声测流技术引领者,看好其长期发展 公司的原主营业务热量表属于新兴行业,行业发展顺应我国节能减排的改革趋势,并且产品质量高,经得起市场考验;公司去年以来积极拓展超声水表,大口径水表测量精度高、可以有效地降低吨水耗电量和管网漏损率,已在部分水司取得良好效果,我们看好其长期发展。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:节能减排政策持续实施 风险提示:供热计量改革低于预期,规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业的影响。 四、盈利预测与投资建议 公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为34、27、21倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

一、 事件概述。 南方泵业于1月12日晚间发布全年业绩预告,归属公司股东利润1.91-2.07亿,同比增长20%-30%;符合我们的预期。我们继续看好公司渠道建设+产品链完善成就国内泵业龙头,预计14-16年EPS 为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、 分析与判断。 业绩稳定增长符合预期 产品结构改善提高盈利能力。 业绩保持稳定增长,主要是产品市场规模不断扩大以及进口替代的加快,大流量高附加值产品占比提高,提高整体盈利能力。新建厂房投入使用提高生产效率,降本增效效果明显。预计非经常性损益900万元,与去年相当。 员工持股计划调动积极性 彰显股价信心。 公司报告期内研发投入持续增长,产品各项性不断改进,销售收入稳定增加;高附加值产品占比提高增强整体盈利能力。公司员工持股计划草案:拟向不超过150名员工募集金额1亿元,并通过杠杆安排投资南方泵业股票,本计划推出有利于激发公司员工积极性,利益一致化分享公司成长,充分调动管理层及员工积极性。 产品线延伸 打造未来增长点。 公司通过收购长河进入水利泵,预计全年将实现收入过亿,增长50%。新厂房预计将于年底完工,解决产能瓶颈,达产后将有3-5亿产值。在手订单充足,将迎来快速增长期。与日本鹤见研发污水泵进展顺利,已有部分产品推向市场并实现销售,切入污水泵300亿需求规模子行业。针对北方供暖工程的管道泵已经打开市场,今年仍将保持快速增长,盈利能力增强。 三、 股价催化剂及风险提示。 风险提示:(1) 原材料不锈钢价格波动;(2) 节能补贴政策执行不到位。 四、 盈利预测与投资建议。 公司不锈钢泵继续保持稳定增长,长河产能建设和鹤见污水泵研发进展顺利。 依托销售渠道布局先发优势,看好在做稳不锈钢泵现金牛前提下产品线不断完善。 我们预计14-16年EPS 为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级。

一、事件概述 公司发布全年业绩修正预告,上调盈利区间至1100万-1700万,下滑-50%-23%,四季度经营状况改善明显。我们看好公司在新材料及相关领域的拓展。不考虑外延并购,上调2014年-2016年EPS分别为0.13、0.21和0.36元,维持“谨慎推荐”评级。 二、分析与判断 下游投资意愿恢复四季度收入大幅增长 公司主要产品属于耐磨材料,主要应用领域包括建材、矿山、电力、冶金等基础工业行业,对耐磨材料的需求规模达400-500亿。公司高端球磨机整体解决方案增产节能效果明显,在下游行业向节能、高效增长方式转变的大背景下,下游主动需求有效的节能方式。行业经过调整市场集中度提高,随着大客户深度合作战略逐步显现成效,四季度销量远超预期,收入大幅增长 信发合作模式有望复制纵横二维布局 山东信发铝电集团以火力发电和氧化铝为主,制粉为关键环节,每年对磨球和衬板需求额在2亿左右。公司通过与信发成立合资公司为其提供高效球磨节能技术解决方案,未来有望在信发集团内部全面应用,通过产业链互补的方式实现技术市场的结合。未来公司将不断寻求该模式的复制,拓展市场容量和应用领域。 定增提高公司控制力新材料领域拓展值得期待 公司通过以16.86元的价格向朱明楚和红翔投资进行定向增发募集1.69亿用互补充流动资金,有利于公司日常经营和增强凝聚力,更重要的是提高实际控制人及一致行动人的控股比例,为资本运作提供操作空间。 将背靠资本市场平台,通过新材料及相关产业进行外延式扩张等方式进行资源整合。根据《新材料产业“十二五”规划》,2015年我国新材料产值将达2.5万亿,年均CAGR为25%,到2020年新材料产业将成为国民经济的先导产业。公司在公告中也明确“在条件成熟时,充分利用自身实力和优势,需求对新材料及相关产业的收购兼并机会,实现低成本、跨越式发展”。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:新材料产业并购; 风险提示:下游行业继续下滑。

报告摘要: 判断未来挖机稳定增长,业绩有望触底反转. 国家重点发展“一路一带”及沿线基础设施建设,工程机械有望随基建出海,判断未来两年挖掘机销量平稳增长,公司挖机油缸销售也将企稳回升。非标油缸得益于国内投资和海外市场拓展,未来将保持20%的持续增长,有效弥补挖机油缸国内销售的下滑。随着未来通用阀和液压泵阀的突破量产,销售收入和盈利能力将明显好转,业绩拐点出现。 液压泵、阀产品进展顺利打开40亿美元进口替代空间. 公司在液压油缸领域的成功为业界共识,其技术、研发、管理、服务综合软实力使其成为未来在液压泵阀领域成功的最大潜在者。我们经过对国内行业格局和技术特点的深刻研究和分析,恒立油缸将成为最有可能在液压泵阀领域取得突破的公司。 目前公司小挖掘机液压泵和液压阀正在给客户试用,进展顺利,得到客户的初步认可,有望实现小批量供应。一旦成功将打开原有液压的5倍市场市场空间,并打开每年40亿美元的进口替代市场。 综合领先优势明显产品+市场二维拓展保证长期增长. 基础件技术壁垒远高于集成专用设备,公司在其优势领域形成大幅领先和良性循环,将对后来者形成明显壁垒,将充分受益于制造业产业升级和中国全球比较优势的上移趋势,同时也大幅增加其推广液压泵、阀新产品的可能性和进度。 公司在基础件领域执行高举高打策略,在全球领域和基础件领域的横纵二维拓展将保持公司的长期增长。 强烈推荐:预计14-16年EPS分别为0.16、0.22、0.30元,强烈推荐. 挖机专用油缸有望企稳,非标持续增长,长期看好公司技术软实力及在液压泵、阀等产品的进展。预计2014-2016年EPS分别为0.16、0.22和0.30元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:挖机销量继续下滑,泵阀进展延缓.

报告摘要: 一带一路西部建设提速和高铁出海 铁路投资加快。 国家重点发展“一路一带”及沿线基础设施建设,中西部铁路建设提速,中西部地区高铁及城际铁路将成为国内动车组需求主力。中国是世界上高铁运营里程最长的国家,技术装备成熟、施工经验丰富,而造价(土建和车辆)只有其他国家的1/3-1/2,有望凭借较高性价比获得海外订单;轨道交通施工高峰到来,根据发改委网站公布的轨道交通批复公告不完全统计,2013~2020年新开通地铁线路66条,新增营运里程1824公里,总投资金额1.05万亿,竣工时间集中在16年和18年。 铁路扣件提供业绩弹性。 铁路扣件销售占比回升,提高整体毛利率。公司是唯一能够提供时速250公里和350公里高铁扣件的企业,目前市场份额约在25%左右。公司铁路扣件销售占比回升,今年上半年铁路销售占比进一步提高,整体毛利率提高至26.85%,为近年新高。 切入地铁和重载,拓宽行业应用。“十三五”期间的重载铁路建设和改造将成为铁路扣件需求的下一个重要领域。预计2020年重载铁路将建成5万公里,而其对铁路扣件具有较高要求,价格约在普通扣件和高铁扣件之间,根据我们的初步测算重载铁路领域对铁路扣件的需求超过100亿元。公司上半年中标重载铁路扣件9636万元,并签订供货合同。 销售模式转型,着眼于流通环节增值。 公司着力于销售体系的转变,打造MRO 销售物流体系,建设以嘉善、广州、德州、沈阳、泉州、武汉五个自动化立体仓储为依托向周边辐射提供五金类产品的“一站式”服务门店的销售体系,改变我国五金商品“重生产、轻流通”的格局。目前处于初期阶段,参考国外成功案例具备广阔空间,未来销售转型将有力带动公司产品的销售,引领公司收入利润持续增长。 谨慎推荐:预计14-16年EPS分别为0.25、0.31、0.37元,谨慎推荐。 虽然高铁主体工程完成,但我们认为西部建设加快、海外市场和城际铁路加快建设带动铁路投资的加快,地铁和重载领域有望成为新市场;公司销售物流的体系构建将努力转型为工业品分销商,拓宽广业务范围、提高盈利能力,摆脱单纯制造业的不利地位,值得关注。预计2014-2016年EPS 分别为0.25、0.31和0.37元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:高铁出海不顺利,销售物流进展迟缓

一、事件概述。 亚威股份发布公告:拟通过发行股份和支付现金结合的方式收购无锡创科源激光设备94.52%股权,收购对价为1.39亿元。同时通过定增方式募集配套资金3518万元。通过本次并购切入三维激光加工领域,拓展工业机器人市场应用,完善产业链。我们继续看好公司工业机器人领域准确定位和应用拓展,预计14-16年EPS为0.58元、0.68元、0.82元,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断。 收购无锡创科源完善产业链。 拟通过发行股份和支付现金结合的方式收购无锡创科源激光设备94.52%股权,收购对价为1.39亿元。同时通过定增方式募集配套资金3518万元。无锡创科源优势集中在三维激光切割系统,在汽车领域具有品牌知名度和良好的客户基础,不仅可以实现1+1>2的协同效应,更重要的三维激光切割是多轴工业机器人系统集成的典型应用,为公司工业机器人市场应用领域打开空间。创科源承诺未来三年分别实现净利润1500万、1800万和2200万元。 新产品不断开发推出支撑内生增长。 公司重点开发的用于电气开关行业冲剪复合机的自动生产线已交付客户使用,今年又成功研制了机器人折弯自动化生产线、大规格板材冲剪符合柔性制造系统等;用于汽车板材加工的数控飞摆剪切线、数控开卷落料线成套项目均已完成客户现场安装调试,为公司未来主业稳定增长打下基础。 定位精准进军工业机器人。 公司与Kuka控股Reis公司进行共同组建合资公司,通过与Reis的技术合作进入线性机器人和水平多关节机器人领域。合资公司融合亚威在国内市场品牌、客户优势,将借助库卡、俫斯在机器人方面的技术支持大力发展机器人本体和集成业务,为公司固有客户提供自动化配套设备,定位准确,将提升成套自动化生产线解决方案的能力,加速自动化转型升级步伐。 三、股价催化剂及风险提示。 风险提示:(1)行业需求下滑;(2)工业机器人进展低于预期。 四、盈利预测与投资建议。 本次收购完善产业链、拓展工业机器人行业应用,我们看好公司在工业机器人领域准确定位和应用拓展,预计14-16年EPS为0.58元、0.68元、0.82元,维持“谨慎推荐”投资评级。

一、事件概述 威海广泰于12月2日晚间发布签订《系列无人机系统开发合作协议书》的公告,正式进入无人机领域。公司主营空港设备稳健且市占率高,消防车继续维持高增长,本次公告进军无人机领域将进一步拓宽市场空间,我们看好公司的长期发展。预计14-16年EPS0.34、0.58、0.72元,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间至21-23元不变。 二、分析与判断 正式进军无人机领域,深挖军工产业链 公司与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,合作内容包括系列无人机、高速无人机平台的技术研发、地面保障装、设备的开发;合作模式为合作单位作为技术牵头单位,双方分工实施,公司对项目享有生产权;前期研发经费由公司提供;知识产权共享。目前协议书中某型高速无人机已经试飞成功,该协议对公司今年的业绩无重大影响,但在未来将促进公司在军工事业中的持续发展,为取得设备采购订单打下良好的基础。 无人机千亿市场空间,军民融合式发展是主流方向 无人机是指利用无线电遥控设备和自备的程序控制装置操纵的不载人飞机。军用无人机具有无人员伤亡、使用限制少、隐蔽性好、效费比高等特点,在现代战争中的地位日渐突出。从全球各国无人机制造商的市场份额来看,世界无人机的主要制造商集中在美国、以色列和欧洲。其中,美国份额高达69%;而中国无人机仅占10%的份额,由此可见,未来我国无人机产业前景广阔。在产业起步阶段,民营企业较军工集团在技术交流和市场开拓方面更具优势,军民融合发展是未来主流方向。 公司中短期业绩确定性强,长期受益于外延式扩张 外延式扩张是公司不断拓宽业务领域的重要手段,先后收购中卓时代消防装备科技公司、新山鹰报警设备公司,打开千亿消防行业市场空间,本次公告进军无人机领域将进一步拓宽市场空间,未来将继续拓展特种车辆、电力电子等新兴板块。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:整体经济继续下行、通航产业发展低于预期。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在消防车、无人机、特种车辆和电力电子等领域发展,预计14-16年EPS0.34、0.58、0.72元,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间至21-23元不变。

一、事件概述。 我们近期实地调研了红宇新材并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。主业遭遇压力,节能要求趋严下公司积极进行纵横布局,稳中求进,打造高效球磨系统节能技术服务商。我们看好公司在新材料及相关领域的拓展。不考虑外延并购,预计2014年-2016年EPS分别为0.03、0.11和0.20元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 二、分析与判断。 耐磨材料需求整体稳定下游投资意愿有望恢复。 公司主要产品属于耐磨材料,主要应用领域包括建材、矿山、电力、冶金等基础工业行业,对耐磨材料的需求规模达400-500亿。公司高端球磨机整体解决方案增产节能效果明显,在下游行业向节能、高效增长方式转变的大背景下,下游主动需求有效的节能方式。今年由于电力、矿山等客户受到多种因素影响,投资意愿有所降低,但“十二五”末期及未来该市场将继续保持稳定发展,公司作为高端产品服务提供商,市占率不到1%,将有广阔的整合空间。 信发合作模式有望复制纵横二维布局。 山东信发铝电集团以火力发电和氧化铝为主,制粉为关键环节,每年对磨球和衬板需求额在2亿左右。公司通过与信发成立合资公司为其提供高效球磨节能技术解决方案,未来有望在信发集团内部全面应用,通过产业链互补的方式实现技术市场的结合。未来公司将不断寻求该模式的复制,拓展市场容量和应用领域。 定增提高公司控制力新材料领域拓展值得期待。 公司通过以16.86元的价格向朱明楚和红翔投资进行定向增发募集1.69亿用于补充流动资金,有利于公司日常经营和增强凝聚力,更重要的是提高实际控制人及一致行动人的控股比例,为资本运作提供操作空间。 将背靠资本市场平台,通过新材料及相关产业进行外延式扩张等方式进行资源整合。根据《新材料产业“十二五”规划》,2015年我国新材料产值将达2.5万亿,年均CAGR为25%,到2020年新材料产业将成为国民经济的先导产业。公司在公告中也明确“在条件成熟时,充分利用自身实力和优势,需求对新材料及相关产业的收购兼并机会,实现低成本、跨越式发展”。 三、股价催化剂及风险提示. 股价催化剂:新材料产业并购. 风险提示:下游行业继续下滑。

一、事件概述。 神开股份于11月12日发布公告:拟通过分期支付现金的方式收购杭州丰禾60%股权,交易价格将以标的公司利润实现情况而定,但上限不超过2.16亿,相当于14-17年丰禾平均利润的10.29倍。通过本次并购切入测井仪器制造领域,定测录一体化迈出第一步。出口+服务支撑主业重回上升通道,外延发展迈出第一步,预计14-16年Eps分别为0.22、0.36和0.50元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断。 收购杭州丰禾奖惩安排为亮点。 公司以改变募集资金用途分期支付的方式收购杭州丰禾60%的股权,交易价格总额上限为2.16亿,相当于杭州丰禾2014-2017年净利润平均值的10.29倍,具体根据杭州丰禾利润实现情况而定,后续支付将采用自有资金或银行贷款方式筹集。 双方在各年度利润完成及累计利润完成方面均设计比较详细的奖惩机制,包括回购股份和高比例奖金等方式,激发丰禾经营活力,保障神开利益。根据丰禾团队预测,未来三年分别实现净利润3000万、4000万和5000万元。 切入测井打造定测录一体化制造、服务。 测井是油气勘探中技术含量最高的环节之一,杭州丰禾是专业从事石油测井仪器研发、生产和销售的科技型企业。本次收购有利于公司切入测井仪器制造领域,对原有业务形成良好补充,完善产业链;同时有效拓展客户,获得行业领先人才。 MWD/LWD是定向井及水平井钻井必需设备,未来将成为神开主要发展方向。预计年底LWD出样机,明年油田推广试用,将大幅提高公司随钻测量服务的核心竞争力。未来神开将建立以产品大事业部为核心的产业平台发展战略,继续在油气开发细分领域不断布局。 管理层年轻化完善激励机制外延式发展成既定战略。 1:经营思路转变,外延发展成既定战略。管理层年轻化,形成管理层和董事会明确分工管理格局,重新梳理内部激励机制,提振经营活力。在中报里提到“加紧收购兼并的步伐以实现加快现有产业链的延伸”,昭示经营思路出现重大转变。 2:梳理激励制度,激发员工活力。公司重新梳理内部激励制度,包括调整销售目标提成比例等,充分调动员工积极性,为主营业务重回上升通道打下基础。股权激励方案涵盖公司董事、高级管理人员、中级管理人员及业务骨干146人,覆盖范围广,稳定核心人才结构。业绩考核目标分别较2012-2012年平均净利润约7000万增长15%、35%和60%。 强烈推荐:预计14-16年EPS分别为0.22、0.36、0.50元,强烈推荐。 出口+服务支撑主业重回上升通道,外延发展迈出第一步,预计2014-2016年EPS分别为0.22、0.36和0.50元,维持“强烈推荐”评级。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:外延式战略继续进展。 风险提示:国际油价下跌。 四、盈利预测与投资建议。 出口+服务支撑主业重回上升通道,外延发展迈出第一步,预计2014-2016年EPS分别为0.22、0.36和0.50元,维持“强烈推荐”评级。

一、 事件概述 神开股份于10月29日晚间发布三季报,实现营业收入5.02亿元,同比下滑12.3%;归属公司股东利润5490万,同比增长9.7%;实现EPS 为0.17元。三季度单季利润增长48%,符合我们的预期。出口+服务支撑主业重回上升通道,外延发展成既定战略,预计14-16年Eps 分别为0.22、0.36和0.50元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断 费用率下降 业绩恢复增长。 三季度单季度净利润同比增长48%,主要是整体毛利率的提升和销售费用率的下降。低基数因素预计四季度同比增长幅度加大,公司预计全年业绩增长区间在10%-40%。 打造定测录一体化制造、服务 增设子公司重点开拓海外市场。 MWD/LWD 是定向井及水平井钻井必需设备,未来将成为神开主要发展方向。 预计年底LWD 出样机,明年油田推广试用,将大幅提高公司随钻测量服务的核心竞争力,以及MWD 进一步完善将带动公司工程技术服务收入再上台阶。 公司海外市场主要分布在中东、北美和俄罗斯等地区,海外收入占比不断提高,由2010年的14%提高到超过30%。公司公告增设俄罗斯和迪拜子公司,由于国际政治因素公司在俄罗斯迎来良好发展机遇,与合作伙伴的业务空间迅速扩大,有望成为海外业务发展的重要地域。 管理层年轻化 完善激励机制 外延式发展成既定战略。 1:经营思路转变,外延发展成既定战略。管理层年轻化,形成管理层和董事会明确分工管理格局,重新梳理内部激励机制,提振经营活力。在中报里提到“加紧收购兼并的步伐以实现加快现有产业链的延伸”,昭示经营思路出现重大转变。 2:梳理激励制度,激发员工活力。公司重新梳理内部激励制度,包括调整销。 售目标提成比例等,充分调动员工积极性,为主营业务重回上升通道打下基础。股权激励方案涵盖公司董事、高级管理人员、中级管理人员及业务骨干146人,覆盖范围广,稳定核心人才结构。业绩考核目标分别较2012-2012年平均净利润约7000万增长15%、35%和60%。 强烈推荐:预计14-16年EPS分别为0.22、0.36、0.50元,强烈推荐。 公司海外收入占比不断提高,国际政治因素使得俄罗斯成为公司海外拓展的又一大市场,工程技术服务将延续高增长助推主业重回上升通道;公司经营风格重大变化,外延式并购成公司既定战略。预计2014-2016年EPS 分别为0.22、0.36和0.50元,维持“强烈推荐”评级。