一、事件概述。 雪人股份公告与瑞典OPCON合资设立新公司进行螺杆膨胀发电机及配件的生产和销售,弯道切入余热发电领域的广阔天地,培育新的业务增长点。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,以及与OPCON双方优势互补的合作模式,预计14-16年EPS分别为0.34、0.48、0.75元,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值区间在16-17元。 二、分析与判断。 与OPCON进一步合作弯道切入余热发电领域。 雪人通过增持成为OPCON的第二大股东,为此次合作打下牢固基础。OPCON是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,雪人将在合资公司中占据51%的表决权。此次合作将有助于公司快速掌握世界先进的螺杆膨胀机发电技术,实现生产成本的下降,迅速进入螺杆膨胀机发电市场。螺杆膨胀机符合国家节能减排、能源梯度利用的政策,拥有巨大的市场空间。目前该产品尚处于市场拓展阶段,钢铁、化工等行业已有成功应用案例。 国内有约有40万台工业锅炉,产生大量余热未加利用,甚至水泥、陶瓷等行业400度以上的高温烟气白白浪费。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦,按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备,将产生约600亿的需求规模。 高起点进入螺杆压缩机制造近期有望投产。 通过产业一体化布局上游压缩机作为战略转型方向,实现公司产品结构优化,进一步完善制冷产业链。公司压缩机战略布局清晰:1,技术引进消化,通过与SRM合作研发高效节能变频螺杆机组,高压螺杆压缩机等新产品;2,收购意大利莱富康,布局小型螺杆压缩机及活塞压缩机。通过合作开发和并购,完善螺杆、活塞制冷压缩机产业链,明确了以压缩机为核心,以工业冷冻、商业制冷和冷链物流产品系统应用为发展方向的战略布局。压缩机基地近期有望投产,转型之路步伐坚决。 螺杆压缩机项目最迟10月份投产。莱富康本身具备良好的销售渠道和客户基础,SRM在品牌知名度和市场认可方面具备较强优势,有利于渠道整合以及国外市场开拓。预计今年全年压缩机产值1.6亿元,并初步实现盈利。 定增解决资金瓶颈彰显大股东信心。 公司通过对雪人万家(控股股东及及实际控制一致行动人)定向增发不超过4000万股,募集不超过4.336亿用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及配套项目以及补充流动资金。根据<农产品冷链物流发展规划>,冷链流通率和冷链运输率都要有较大提升。我国果蔬冷藏运输率只有10%,美国达到100%,发达国家普遍80-90%,预计未来三年,制冷压缩机行业整体需求增速保持在15%-20%左右。此次定增方案面向大股东及管理层,彰显对未来公司发展的信心。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:螺杆膨胀发电机合作进展; 风险提示:主营继续下滑,压缩机项目进展低于预期。 四、盈利预测与投资建议。 我们预计14-16年EPS分别为0.34、0.48、0.75元。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,与OPCON双方优势互补的合作模式,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值区间在16-17元。

一、 事件概述 公司于7月1日晚间发布14年1H预增公告:实现归属于上市公司股东的净利润7471-8404万,同比增长20%-35%,扣非后净利润同比增速为11%-27%,基本符合预期。随着对水质要求的不断提高,不绣钢泵稳定增长;营销网络积极推进及水利泵、污水泵等产品线不断完善,成就泵行业综合龙头。我们预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间22-24元。 二、 分析与判断 市场开拓力度持续,收入利润保持稳定增长 公司继续加大力度进行市场推广,产品应用领域不断拓展,上半年收入稳定增长,净利润增速20%-35%,符合市场预期。目前公司拥有营销网点60多个,遍布全国一线、二线城市,受益于“二次供水”、污水处理等投入加大,公司主打产品不锈钢冲压焊接泵需求规模不断扩大。上半年非经常性损益约900万,扣非后净利润保持稳定增长。 产品线不断调整完善,支撑未来业绩增长 公司通过收购长河进入水利泵,预计今年全年将实现收入过亿,增长50%。预计新厂房年底完工,解决产能瓶颈,达产后将有3-5亿产值。在手订单充足,将迎来快速增长期。与日本鹤见研发污水泵进展顺利,已有部分产品推向市场并实现销售,进入污水泵300亿需求规模子行业,公司定位中高端,避开低端激烈竞争同事实现进口替代。针对北方供暖工程的管道泵已经打开市场,今年仍将保持快速增长。 与霍尼韦尔合作,培育新增长点 与霍尼韦尔签署战略合作协议,双方成立杭州霍尼韦尔流体技术有限公司,合作进入净水领域,致力为市政、民用、商用市场等推出净水、供水解决方案。子公司湖南安美消防做以柴油机为动力做消防机组,下游客户主要为工矿企业,我们预计有望做大做强。 三、 股价催化剂及风险提示 风险提示:(1) 原材料不锈钢价格波动;(2) 节能补贴政策执行不到位。 四、 盈利预测与投资建议 公司不锈钢泵继续保持稳定增长,长河产能建设和鹤见污水泵研发进展顺利。依托销售渠道布局先发优势,看好未来在做稳不锈钢泵现金牛前提下产品线不断完善。我们预计14-16年EPS为0.78元、1.00元、1.26元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间22-24元。

一、 事件概述 公司近日公布了关于《沈阳浑南新城综合管廊系统一期接续及二期建设项目》的相关公告及补充公告,就拆迁及回购期问题与政府进行了协商和完善,“一期接续”及“二期”项目将分开支付、结算,分别进入回购期,今年有望收到“一期接续”项目的部分结算资金,现金流情况将有所改善。根据公司目前各项业务的进展情况,我们预计14-16年EPS 分别为0.47、0.66和0.88元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。 二、分析与判断 拆迁困难路段由浑南管委会负责,“一期接续”与“二期”分别进入回购期 公司12年8月以BT 方式中标浑南新城综合管廊一期接续二期订单,计划总投资10.75亿元,计划工期12年9月17日到13年6月30日,合计26.2公里。自交工验收并移交之后进入回购期,合同价款分三年按33%、33%、34%比例支付。 目前“一期接续”项目已于13年10月完成交付,而“二期”项目由于剩余3.5公里征地拆迁问题尚在建设中。经与政府协商,此次公告主要解决二个问题:(1)由于剩余3.5公里征地拆迁难度较大,将由大学科科技城(浑南新城)管理委员会对拆迁问题负责;(2)原合同规定一期接续二期项目在建设完工后一起支付使用,开始结算进入回购期,经与政府协商,“一期接续”及“二期”项目将分开支付、结算,分别进入回购期,今年有望收到“一期接续”项目的部分结算资金。 智能机械装备及自动化集成订单饱满且增长稳健,看好公司长期发展 受益于去年下半年下游轮胎行业好转,公司今年轮胎成型机订单饱满,同时自动化集成系统今年有望继续保持高增长,综合管廊项目回款问题得到进一步解决,我们长期看好公司在数字化工厂、智慧城市及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:公司承接新的智慧城市、市政建设类订单;外延式收购取得突破。 风险提示:公司采用BT 方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险;宏观经济环境持续低迷、政策推动不达预期。 四、盈利预测与投资建议 目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂、智慧城市及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们预计14-16年EPS 分别为0.47、0.66和0.88元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。

一、事件概述 我们近期实地调研了蓝英装备并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂、智慧城市及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们适当调整14-16年EPS分别为0.47、0.66和0.88元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。 二、分析与判断 “2+2+1”业务布局清晰,具备长期成长空间 公司目前把公司业务划分为五大部分:智能机械装备(主要包括轮胎成型机、胎圈热贴合机、胎面集装张、压排气线装置等智能设备)、电气事业部(电柜及电气自动化集成)、智慧城市、数字化工厂及精密机械(电主轴和数控机床)。 “2+2+1”中第一个“2”是智能机械装备和电气事业部,这两类业务公司产品成熟且订单饱满,在市场上具备一定知名度。自动化集成系统,尤其是电气自动化集成是公司的核心优势,已广泛应用于电力、水利、建材、造纸、矿山、轨道交通、市政建设等行业,并出口国外。智能机械装备性价比高,产品质量与国外产品相当,已获得下游客户的广泛认可。 第二个“2”是指智慧城市和数字化工厂,目前这两类业务正处在示范工程项目阶段。公司12年通过浑南综合管廊项目进入智慧城市领域,后接单山东乐陵污水处理项目,上述两个订单今年底或将陆续进入收尾阶段,这标志着公司已经具备承接智慧城市项目的能力,为将来可持续接单提供良好的示范作用。数字化工厂业务已在物流和轮胎行业实现订单零突破,今年有望贡献收入。 “1”是指精密机械,即与德国合资的威马精密机械有限公司,主营电主轴和数控机床,目前尚在市场培育阶段,未来将成为公司重要的业务增长点。 轮胎下游复苏,成型机业务订单饱满重拾升势 去年下半年我国轮胎行业国内外需求都明显好转。美国经济增长、欧洲市场复苏及原材料价格在底部震荡,国内汽车产业快速发展,全年轮胎销量、出口、利润等指标保持两位数增长,创3年来最好水平,尤其是子午线轮胎外胎产量同比增长30%。 公司智能机械装备包括全钢/半钢子午线成型机、全钢/半钢全自动胎圈热贴合机、全自动胎面集装张、压排气线装置等智能设备。自去年下半年开始轮胎成型机逐步好转,目前在手订单充足。公司轮胎成型机质量与进口产品相当且具备价格优势,不仅能够有效地帮助企业减少3-4人/台的人工成本,而且能促进其工厂生产线整合。 公司募投项目之一轮胎成型机项目建成投产,目前在手订单充足,一季度实现产销两旺,预计四季度全部达产;另一个募投项目耗电工业智能单元集成项目已经于今年4月开工建设,将于今年9月底建成投产。 自动化集成系统将继续保持高增长 电力系统是由发电、输电、变电、配电、系统控制、智能电网及终端用户使用组成。公司配电系统方案一直致力于高压及低压部分应用于电力系统中的配电、系统控制、智能电网及终端用户使用,目前已取得送变电工程、电力承装修工程、建筑智能化工程、机电设备安装工程等专业总承包资质,广泛应用于电力、钢铁、水利、发电、建材、造纸、矿山、轨道交通、市政建设等行业,并远销海外14个国家。 自动化集成系统一直是公司的核心优势所在,上市后公司积极发展自动化集成系统(尤其是电气自动化)业务,13年自动化集成系统实现收入8504万元,同比增长55.30%,14年公司将延续对其支持力度,加强销售考核力度并拓展总包模式,全年高增长可期。 管廊项目今年进入收尾确认阶段,未来智慧城市发展空间广阔 市政综合管廊,即把市政、电力、通讯、燃气、上水、中水、排水、热力等各种管线集于一体,在城市道路的地下空间建造一个集约化的隧道。它起源于十九世纪的巴黎,经过一个多世纪的发展,系统日趋完善的同时规模也有越来越大的趋势。目前中国仅有北京、上海、深圳、苏州等少数几个城市建有综合管廊,据不完全统计,全国建设里程约800公里。公司沈阳浑南新城综合管廊项目设计相对高端,80%与自动控制系统相关,包括换气系统、预警系统、消防系统、输变电系统、照明系统、通讯系统等。 今年6月,国务院发布《关于加强地下管线建设管理的指导意见》中提及,2015年底前,完成城市地下管线普查,建立综合管理信息系统,编制完成地下管线综合规划。力争用5年时间,完成城市地下老旧管网改造,将管网漏失率控制在国家标准以内。用10年左右时间,建成较为完善的城市地下管线体系。在36个大中城市开展地下综合管廊试点工程,探索投融资、建设维护、定价收费、运营管理等模式,提高综合管廊建设管理水平。通过试点示范效应,带动具备条件的城市结合新区建设、旧城改造、道路新(改、扩)建,在重要地段和管线密集区建设综合管廊。我们认为,该政策将刺激地方政府建设综合管廊的热情,但老旧城区地下管网情况复杂致改造难度较大,新城区地下条件简单则更利于建设地下综合管廊系统。 公司12年8月以浑南综合管廊项目为契机,进入智慧城市领域。该项目总金额10.75亿元,12Q4、13A分别确认收入2.58亿元、5.93亿元,剩余2.24亿元预计将在今年确认。目前工程进展正常,合作双方按照合同约定情况开展工作,但部分工段由于拆迁影响正在协调。公司另一个智慧城市项目山东乐陵污水处理项目也将于今年完工。这两项工程作为示范工程效果良好,未来将更加注重现金流并积极探索引入第三方模式。将在保证现金流的情况下考虑继续承接其他综合管廊等智慧城市订单。 数字化工厂已实现订单零突破,今年将开始贡献业绩 数字化工厂是公司智能机械装备业务向下游的延伸,公司业务逐渐从自动化集成到智能机械装备再到数字化工厂,层次和范围越来越广。目前公司数字化工厂已经实现订单零突破,主要下游集中在轮胎、物流等领域,未来将向食品、医疗、能源等领域不断拓展。 精密机械(电主轴和数控机床)将成为公司未来重要的增长极 我国机床消费额已连续10年位居全球第一,2013年机床工具行业销售收入8026.3亿元,连续5年居全球第一,2013年进口机床工具256.2亿美元,主要以数控机床、加工中心等高档数控机床为主,而出口则以车床、铣床等技术含量不高的中低端产品为主。12年我国金属切削机床产量数控化率为25.8%,成形机床产量数控化率为5.8%,与日本、美国、德国等发达国家60%~70%的产量数控化率和80%~90%的产值数控化率相比,我国机床设备的数控化率水平明显偏低。 数控机床的工作性能,首先取决于其主轴的性能。数控机床主轴单元影响加工系统的精度、稳定性及应用范围,在业内被誉为“机床芯片”。我国数控机床电主轴应用比例不足10%,远低于发达国家90%的水平。 2013年我国数控金属切削机床产量为20.9万台,按照10%电主轴应用比例、单台电主轴15万元计算,电主轴市场规模约为31亿元。根据粗略估计,在产量数控化率由29%增长至60%、数控机床电主轴应用比例由10%增长至70%、电主轴价格不变的假设条件下,电主轴市场规模将增加至457亿元。 公司与德国威马设立合资公司(主要业务为高端数控机床及电主轴),目前数控机床和电主轴产品已实现销售,今年有望实现盈亏平衡。该项业务还处在培育阶段,数控机床和电主轴未来前景广阔,进口替代空间大,将成为公司未来发展的重要增长极。 公司将积极拓展业务范围,外延式并购可期 公司自成立以来不断拓宽业务范围,11年1月与德国DVS成立威马精密机械有限公司、12年8月成立蓝英城市智能化发展有限公司、同月成立中德控制系统有限公司。公司将对拥有核心技术、技术产业化程度高且对公司产品存在协同效应的公司高度关注,外延式收购可期。但公司当前首要任务是完成募集资金投入项目的建成投产,提升管理水平,为未来发展打下良好基础。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:公司承接新的智慧城市、市政建设类订单;外延式收购取得突破。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险;宏观经济环境持续低迷、政策推动不达预期。 四、盈利预测与投资建议 目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂、智慧城市及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们适当调整14-16年EPS分别为0.47、0.66和0.88元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。

一、 事件概述. 我们近期实地调研了汇中股份并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.78、1.00 和1.30 元,对应PE 分别为30、23、18倍,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 二、 分析与判断. 公司未来将加大力度发展超声水表,实现超声热量表和超声水表协调发展. 目前三大产品超声热量表(占营收69%)、超声水表(18%)和超声流量计(14%),未来公司将在巩固超声流量计的市场份额及保证超声热量表稳定增长的基础上,加大力度发展超声水表,实现超声热量表和超声水表协调发展,并考虑采用合同能源管理等模式拓展业务。 受益于节能减排政策和热网改造,超声热量表将保持稳定增长. 2011 年至2013 年中央财政将对既有建筑实施三项综合改造的项目给予45 元/平方米补贴(三项综合改造是指建筑围护结构节能改造、室内供热系统计量及温度控制改造、热源及供热管网热平衡改造),该政策有望持续,另外各地方财政由于具体情况不同给予不同程度补贴。2014 年河北省将开展供热提升工程,重点对运行15 年以上的老旧供热管网进行履行,具备热计量条件的建筑全部实行供热计量收费,设区市计量收费面积要达到住宅集中供热面积的40%以上。受益于节能减排政策和热网改造,公司超声热量表将继续保持稳定增长。 大口径水表优势突出,小口径水表今年投放市场,超声水表进入高速发展期. 今年1 月,国家发改委、住建部印发文件部署全面实行城镇居民阶梯水价制度,要求2015 年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。公司大口径水表测量精度高、可以有效地降低吨水耗电量和管网漏损率,已在部分水司取得良好效果。今年公司将推出小口径超声水表,相较于其他产品性价比更高。公司13 年超声水表业务实现收入2936.28 万元,同比增长44%。我们认为超声水表受益于国家阶梯水价政策,未来三年将处在高速发展期。 三、 股价催化剂及风险提示. 催化剂:节能减排政策持续实施. 风险提示:供热计量改革低于预期,规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业的影响。

一、 事件概述 我们近期实地调研了泰尔重工并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。主业有望企稳,看点在战略转型。我们看好公司在钢铁冶炼领域产品线拓展、通过外延式并购业务转型。不考虑外延并购,预计2014年-2016年EPS 分别为0.20、0.26和0.33元,对应PE 分别为44、34和27倍,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 二、分析与判断 需求具备刚性预计全年企稳回升 公司主要产品为应用于钢铁冶炼行业的万向联轴器、鼓形齿式联轴器的生产与销售,我们判断我国钢铁行业产能过剩格局短期内不会发生改变,未来公司联轴器收入将来自于稳定的更换需求和进口替代。联轴器为工业易耗品,使用寿命为1-3年。过去几年钢铁新增产能近乎停滞,但公司产品更备品备件销售仍能维持较大规模,需求具备一定的刚性。我们预计上半年需求企稳,下半年同比将有较大改善。 可转债募投项目年底投产将贡献业绩 去年初公司发行可转债募集3.2亿元用于精密卷筒、冷轧万向联轴器和复合滑板三个项目,根据行业需求情况调整预计今年底投产。将拓宽公司产品线,进一步巩固市场地位。项目建成后,可年产110套精密卷筒,1160套冷轧万向联轴器和7500件复合滑板。精密卷筒、复合滑板等瞄准进口替代,具备较强的盈利能力,复合滑板毛利率高达55%,精密卷筒也在40%以上。我们预计随着产能的逐步释放,将成为利润的新增长点。 牵手硅谷天堂践行转型之路 公司公告与硅谷天堂合作,对公司战略规划与并购思路进行专业梳理。联轴器为装备制造细分子行业,应用于钢铁行业虽占比过半,但不过十几亿规模,天花板明显。硅谷天堂为从事并购重组、战略咨询产业投资机构,具备丰富的产业运营经验和广泛的国内外渠道和资源,此次合作将有助于公司准确定位转型方向,理清并购思路提升公司产业运作效率,分享装备制造升级的蛋糕。 高管出手增持彰显对未来发展信心 公司大股东于今年3月份开始通过控股公司(泰尔投资和欣泰投资)在二级市场上增持股票,计划在6个月内累计增持不超过公司总股本的2%。截至目前已经累计完成218万股,占总股本比例为1.2%。显示出高管看好公司未来发展。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:外延式并购; 风险提示:下游钢厂经营恶化;募投项目进展迟缓。

一、事件概述 我们近期实地调研了天桥起重并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。主业面临压力,公司努力拓展应用行业,公司转型意愿强烈,外延扩张可期。我们看好公司在主业面临困境状况下进行内外兼修的应对策略,在巩固原有行业地位的同时具备主动寻求转型的长远目光。不考虑外延并购,预计2014年-2016年EPS分别为0.13元、0.16和0.20元,6个月合理估值在6-7元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断 主业承压下游投资意愿疲弱公司主业为专用起重设备,主要应用于铝冶炼和钢冶炼。在电解铝产能不断西迁的大背景下,新产能建设带来公司产品的新增需求。但目前铝行业盈利能力较差,铝锭价格虽有反弹,但距成本价仍有距离,固定资产投资意愿较低,对公司订单收入确认和应收账款带来不利影响。 与中南大学合作拓展铜铅锌冶炼领域公司与中南大学、五矿铜业签署《战略合作协议书》,在冶金装备、自动化控制领域开展紧密合作,有效结合产学研迅速实现科研成果产业化。本次合作将更好整合资源,增强公司在冶金装备及自动化控制技术核心竞争力。五矿铜业为五矿集团在水口山设立的致力于铜精炼业务的大型国企,此次合作将拓展公司在铜冶炼领域应用,未来将进一步在铅锌等有色金属冶炼的应用。 转型欲望强烈外延扩张可期去年7月大股东株洲国投开始从二级市场增持公司股份,累计增持比例为3.34%,金额为5076.38万元,增持完毕后占据公司总股本22.36%。控股股东的增持显示了对公司未来发展的信心,持股比例的提高也为在资本市场上提供更大运作空间。公司明确提出,要“坚持产业战略为核心,产业投资为指导,…充分利用资本市场融资平台优势,开展产业兼并重组,逐步向同心多元化、投资集团化企业转型发展”。公司具备资金优势,管理层拥有较强的忧患意识,我们看好公司背靠资本市场打造产业投资平台的的战略思路。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:外延式并购进展顺利 风险提示:主业进一步下滑 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司背靠资本市场打造产业投资平台的的战略思路。预计14-16年EPS分别为0.13元、0.16和0.20元,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。

空港设备稳健,消防车业务处在快速上升期 公司空港设备市占率高(50%~60%)且发展稳健,军品方面,不断拓宽新客户并积极探索新的合作模式,随着未来新型号的量产,14年军品方面增长有望提速;消防车业务13年营收占比达31%,目前在手订单达5亿多元,同比增长59.3%,预计6月底公司消防车新产能投产,届时产能问题将得以解决。公司积极发展高端消防车,毛利率将有所提高,我们认为14年消防车增速有望达40%以上。 长期受益于外延式扩张及通用航空大发展 公司从09年开始不断拓展新的市场空间。先后收购中卓时代消防装备科技有限公司、新山鹰报警设备有限公司,打开千亿消防行业市场空间,同时积极拓展特种车辆、电力电子等新兴板块。同时公司作为空港设备龙头将充分受益未来通航大发展。我国通用航空发展水平尚处在起步阶段,根据中国民航总局统计,12年完成通用航空生产作业飞行仅为美国的1/54,通航企业适航在册航空器数量为美国的1/166。我国对通用航空机场采取权威的限制性管理,审批层次过高,周期过长是其发展缓慢的主要原因。自2011年以来通用航空政策密集出台,掣肘通用航空发展的政策约束逐渐松绑,未来十年将成为通用航空的大发展期。 消防行业壁垒高、空间大、集中度低,未来公司消防板块大有可为 根据慧聪网资料显示,12年我国消防产品市场销售规模达到1200亿元,其中消防车约100亿,火灾预警和自动灭火合计约400亿。国家对消防产品大部分实行3C强制认证,政策壁垒高,行业集中度低,未来几年较增速将在15%-20%。具备资金优势、技术优势和产业协同优势的威海广泰有望脱颖而出,超越行业增速。 强烈推荐:预计14-16年EPS分别为0.40、0.68、0.88元,合理估值区间18-20元 假设民航空港设备稳健增长,军品业务随着与军方合作深入及新产品陆续投产而提速;消防车业务在手订单充足,预计14、15年收入增速有望维持40%以上,公司积极发展附加值高的高端消防车,毛利率将有所提高;此外,新山鹰有望年底并表。维持“强烈推荐”投资评级,按照2014年45-50倍PE,6个月合理价值区间至18-20元。 催化剂及风险提示:低空开放等通航产业利好政策及国内外大额订单 催化剂:(1)国内外大额订单(2)公司产业链整合获突破;(3)低空开放等通用航空产业利好政策出台; 风险提示:通用航空产业政策进展低于预期。

国网招标带来增量订单,传统产品拐点明确 5月13日国网发布2014年第三批竞争性谈判采购公告,本批次共招标高空作业车81台,表明本年度高空作业车采购正式启动。公司在国网招标中拥有稳定领先的市场份额(约为40%),我们判断在暂停两年后,各地电网对高空作业车累积需求将充分释放,后续或有多批次招标。电力系统需求暂停期间,公司在市政园林等多个领域苦练内功保持行业领先。国网招标将带来增量订单,对全年业绩形成有力支撑。 收购格拉曼切入消防车,定位高端将脱颖而出 前年底收购格拉曼以来,公司做了大量的梳理整合工作,去年实现扭亏为盈利过千万华丽蜕变,消防车将成为公司未来工作的重心。提前储备开发了多个新产品,并于今年初获得公安部消防局举高类产品生产资质。我国消防车目前行业规模约100亿,其中30亿高端产品需要进口,行业集中度低,竞争无序。公司定位中高端瞄准进口替代,背靠上市公司资金优势,有望在行业内脱颖而出。 军品业务需求空间大新品投放提升盈利能力 格拉曼具备消防车军品生产资质的消防车生产厂商,与军队有亲密的合作关系,在我国国防、军队装备升级的大背景下,我们判断未来格拉曼在此领域空间极大。格拉曼获得工信部资质批复以来,新产品投放速度加快,产品结构的改善将提高总体盈利水平。公司一季度末消防车订单接近2亿(超过去年全年收入),其中军品约为1亿,在手订单充足,全年收入利润水平将再上台阶。 股权激励、高管增持彰显公司信心 公司股权激励对象包括董事长、总经理、副总经理等共计31人,激励范围广,目前的行权价格为3.65元。而高管累积增持246万股更是彰显了对未来发展的信心。 盈利预测及投资建议 我们预计14-16年EPS分别为0.20、0.27、0.38元。我们认为传统产品迎来拐点,看好公司消防车业务快速成长,军品业务带来想象空间,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间在7-8元。 催化剂及风险提示: 股价催化剂:国家电网招标公告;军品项目订单; 风险提示:政府预算进一步收紧,市政、园林领域需求下滑。

一、事件概述 威海广泰于5月7日晚间公告,以向特定对象非公开发行方式收购营口新山鹰报警设备有限公司80%股权。此次收购标志着公司正式进军消防报警设备领域,打开火灾报警设备及自动灭火系统400亿市场空间。公司主营业务稳健且市占率高,消防车在手订单充足,我们看好公司在空港设备、消防车、消防报警等领域的发展,适当调整14-16年EPS至0.43、0.55、0.71元,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间18.9-21元不变。 二、分析与判断 5.2亿收购营口新山鹰80%股权,14-16年新山鹰承诺净利润年均增速不低于16% 公司以非公开发行方式收购营口新山鹰报警设备有限公司80%的股权(包括杨森、范晓东各自持有的营口新山鹰40%的股权),收购作价5.2亿元,发行价格11.68元/股,总募集金额金额(含发行费用)不超过6.2亿元,收购剩余资金用于补充流动资金。营口新山鹰承诺14-16年净利润不低于5501.05万元、6491.32万元和7510.27万元,并追加承诺在14-16年期间实现累计净利润不低于24000万元。 产业链延伸再下一城,打开400亿火灾报警及自动灭火市场空间 营口新山鹰由杨森、范晓东各自持股50%。主要经营火灾自动报警系统、大空间灭火系统和智能疏散应急照明控制系统,14年一季度上述三项营收分别占比85.79%、12.87%和1.34%。根据慧聪网行业数据显示,新山鹰在全国火灾自动报警行业中排名第六,市场占有率1.04%(第一名海湾安全、第二名北京利达市占率分别为13.34%和3.85%)。 根据慧聪消防网发布的《2012年消防产业发展调查分析报告》,12年我国消防产品行业市场销售规模达到1200亿元,其中火灾报警市场规模达到130亿元,自动灭火市场规模达到283.70亿元。消防产品行业由于市场化时间较短,市场集中度低,前30强市场份额不到10%,未来几年年均增长率将达到15%-20%。我们认为具备资金优势、技术优势及产业协同优势的威海广泰将脱颖而出,超越行业增速。 与现有消防车业务形成良好协同效应,增厚14年EPS0.06元/股 本次收购将有助于公司做大做强消防板块,新山鹰现有产品90%针对民用建筑市场,公司将利用军品供应商资质和消防车业务积累的市场资源,协助新山鹰拓展消防部队市场,形成良好的协同效应。 我们按照新山鹰14年6月并表,总股份360.35百万股估算,公司14年消防板块(包括消防车、火灾报警及自动灭火系统等)占比将达到38%,转型成为以空港设备为主,消防产品为辅的综合性设备制造商。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:通航产业发展相关细则出台。 风险提示:整体经济继续下行、通航产业发展低于预期。 四、盈利预测与投资建议 公司主营业务稳健且市占率高,消防车在手订单充足,我们看好公司在空港设备、消防车、消防报警等领域的发展,适当调整14-16年EPS至0.43、0.55、0.71元,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间18.9-21元不变。

一、事件概述 公司与浙江创瑞投资咨询签署股权转让协议,拟以自有资金1800万受让创瑞投资持有中易和22.72%的股权,成为其第一大股东,后续以1500万增资支持中易和的发展。中易和控股多个方向新兴产业子公司,巨星此次股权投资践行打造产业股权投资平台思路,提高资金使用效率。主业稳健创造稳定现金流,我们继续看好公司未来主业和扩张双重驱动的核心逻辑。预计14-16年EPS分别为0.52元、0.62和0.73元,维持“强烈推荐”投资评级,按照14年25倍PE合理估值维持12-14元。 二、分析与判断 投资中易和弯道实现高科技产业升级转型 中易和科技有限公司是一家致力于特种设备、太阳能热电、机器人及数据节能的研发、生产、销售高科技企业,控股浙江中控研究院、浙江中控太阳能技术以及浙江国自机器人、浙江节能技术等。公司通过股权投资成为第一大股东,切入特种装备自动化、工业自动化、太阳能热电和节能技术领域,符合公司由传统产业升级的一贯思路,体现出公司长远发展的战略眼光。目前中易和下属公司均处于产业培育期,预计收入和利润规模将随着未来产业成熟做大、做强,短期内对公司业绩影响有限。 布局工业机器人领域切自动化升级蛋糕 中易和控股子公司浙江国自机器人具有较为丰富的系列产品,工业机器人如AGV、巡检机器人、机器视觉平台等以及服务机器人等,并针对工业制造、装配、监测、物流及仓储环节提供全面的解决方案,主要应用于教育领域、工业领域和公用事业领域,未来有望在我国工业自动化升级大潮中快速成长。 现金充足、主业稳定,发展模式可持续 目前在手现金11.5亿,资金利用效率有待提高。公司目前有多个较为成功的股权投资,涉及到多个领域,此次对新兴产业领域的投资,贯彻打造多元化的投资平台的战略和规划。 巨星手工具产品主要市场仍在欧美,年初以来人民币持续贬值(今年以来人民币贬值1%),我们判断人民币持续升值的环境料将发生根本改变,财务费用将大幅改观;目前原材料钢、铝的价格仍处于低位,有益于公司的成本控制。每年都会根据国外消费者需求设计开发数十种新产品,13年新品双向用力螺丝刀单品种销售额过亿,盈利能力有保障。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:人民币贬值超预期;美国和欧洲经济数据进一步好转;股权投资和产业外延兑现; 风险提示:人工成本持续提升降低公司长期竞争力。 四、盈利预测与投资建议 我们继续续看好主业持续稳定增长+良好现金流+多元化投资发展的模式,公司在手11.5亿现金,可操作空间大,预计14-16年EPS分别为0.52元、0.62和0.73元,维持“强烈推荐”投资评级,按照14年25倍PE合理估值维持12-14元。

一、 事件概述 我们近期实地调研了巨星科技并与管理层就生产经营情况及未来发展规划进行了交流。公司目前经营状况良好,我们仍然看好公司未来主业和扩张双重驱动的核心逻辑,预计14-16年EPS 分别为0.52元、0.62和0.73元,维持“强烈推荐”投资评级,按照14年25倍PE 合理估值维持12-14元。 二、分析与判断 一季度扣非净利润超预期,业绩驱动因素不变一季度业绩超预期主要来自于产品毛利率提高、汇兑损益的增加以及对联营企业投资收益的贡献。同时公司预计中报利润同比增长5%-20%,剔除去年卡森一次性确认收益后增长区间应该在30%-50%,验证我们之前一贯推荐逻辑。 高增长料将持续 资金利用效率有待提升未来产品主要市场仍在欧美,增量来自于在超市销售中占有率的提高(13年家得宝工具销售额为50亿美元,公司供货仅数千万美元,空间仍然较大)以及新市场区域的开拓;年初以来人民币持续贬值(今年以来人民币贬值1%),我们判断人民币持续升值的环境料将发生根本改变,财务费用将大幅改观;目前原材料钢、铝的价格仍处于低位,有益于公司的成本控制。一季度投资收益同比增长200%以上,全年杭叉和卡森的投资收益将非常可观。 公司2/3生产外协,员工多为供应链过程管理和质量控制、产品设计和市场开发和维护,自身厂区主要新产品生产和产品包装。每年都会根据国外消费者需求设计开发数十种新产品,13年新品双向用力螺丝刀单品种销售额过亿,保持14%-15%的净利率,而传统手工具厂商盈利能力低下。 目前在手现金11.5亿,资金利用效率较低。公司目前有多个较为成功的股权投资,涉及到多个领域,预计未来将继续推进新兴产业领域的投资,打造多元化的投资平台。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:人民币贬值超预期;美国和欧洲经济数据进一步好转;股权投资和产业外延兑现; 风险提示:人工成本持续提升降低公司长期竞争力。 四、盈利预测与投资建议 我们持续看好主业持续稳定增长+良好现金流+多元化投资发展的模式,公司在手11.5亿现金,可操作空间大,将继续推进在新兴产业等领域的投资,提高资金利用效率。 预计14-16年EPS 分别为0.52元、0.62和0.73元,维持“强烈推荐”投资评级,按照14年25倍PE 合理估值维持12-14元。

非常规油气进展不乏亮点 国土部发布《页岩气产业政策》,首次把页岩气列入战略新兴产业,并提出要加大对页岩气勘探开发财政扶持力度;减免矿产资源费、矿权使用费,研究资源税、增值税方面的税收激励政策;对进口设备(伴随技术服务)实行免征关税,补贴政策并无变化,仍为每方0.4元,我们预计未来该补贴力度有提高的可能。2013年我国页岩气开发取得重大突破。迄今已完成页岩气钻井约150口,页岩气产量将接近2亿方。 股权激励激发公司增长内生动力 公司的股权激励方案获得证监会无异议备案通过。公司所处行业油服和高端仪器研发为技术和人才密集型,该方案涵盖面广,能够有效地激发激励对象的积极性,提高经营效率;预留部分姜薇未来人才引进提供空间。本次方案行权业绩要求分别增长15%、35%、60%,显示管理层对未来业绩稳定增长的信心。 打造产业链提高综合油服能力 公司目前涵盖钻井、录井、测井、生产开采等多种产品与服务,有望不断完善产业链,提高公司成套油气装备和整体油服能力。目前飞龙钻头技改进展顺利,将显著提高产品盈利能力。录井队数量接近50个,受益于石油“走出去”战略以及国内油气投资力度加大。公司承接国家重大项目努力实现LWD国产化突破,和美国专家共同研发,预计年底前即可出样机,另外不排除公司通过并购的方式切入此领域。 盈利预测及估值 股权激励激发积极性,打造油气装备产业链,培育业绩增长点。预计2013-2015年公司EPS为0.22、0.34、0.43元/股对应PE分别为45倍、29倍和24倍,维持“增持”评级。

投资要点 配股再融资发行完毕 公司公告配股再融资发行完毕,向原股东按照每股5.68元配售3520万股,共募集资金1.96亿。 建设特种材料技改项目和补充流动资金 “特种材料设备洁净车间技改项目”实施主体公司全资子公司上海蓝滨,包括特种材料板壳换热器400吨,管壳式换热器300吨,空气预热器300吨,板式空冷器600吨,其他特种材料300吨,合计新增产能1900吨,项目总投资7513.68万元。特种材料具备抗腐蚀性、耐高温和高洁净度特点,有利于提升公司主导产品的附加值,提高产品竞争力并在一定程度上解决产能瓶颈。 本次募集剩余资金拟以不超过1500万补充流动资金,有利于增强公司发展后劲和抗风险能力,减轻财务压力。公司的产品单位价值高,补充资金实力有利于公司扩大订单承接量。 在手订单充足 预计全年收入利润微增 截止去年三季度末,公司在手订单14.9亿元,环比有较大幅度增长,显示订单状况良好。预计四季度出口订单完成交货并确认收入,预收款和存货项目显示经营状况较好,预计全年收入和利润将比去年有所起色。我国换热器市场规模约在200-300亿,公司产能瓶颈解决将对公司未来业绩提供有力支撑。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.17、0.28和0.36元,以1月22日收盘价11.22元来计算,对应PE 分别为31、23和17倍,预计四季度收入利润情况改善,维持 “增持”评级。

浙江“五水共治”加大治水投资 浙江省制定“五水共治,治污先行”的路线图,力争在7 年内实现基本不出问题实现质变。该计划以治污水为首要任务,重点治理黑河、臭河和垃圾河,并进一步实现城镇截污纳管、生活垃圾集中处理等,总体投资概算在680 亿。浙江疏浚主营业务为水利疏浚工程和堤防工程,将显著受益于浙江水利治理投资规模的加大。 污泥处理市场化模式清晰 欠账多空间大 污泥处理主要运营模式有两种,分别为政府主导和政府采购特许经营,目前来看BOT 成为目前污泥处置项目中采用最广泛的商业模式,占据了约一半的份额,环保意识的加强以及污泥处理的经济性是市场化程度逐渐加强的主要动力。我国“重水轻泥”导致污泥处理欠账严重,污泥处理设施与污水处理设施比例严重失调,污泥处理能力缺口巨大,倒逼加速投资发展。据“十二五规划” 测算需要完成超过300 万吨污泥处理建设能力,投资规模超过接近300 亿元。 打造产业链,设备+工程并举 公司通过并购浙江疏浚进入水利疏浚工程和堤防工程领域,深耕长三角并逐步想全国拓展,眼神产业链,实现设备销售和项目拓展的良性互动,提高公司综合盈利能力和业务承接能力。未来将实现压滤机设备销售和疏浚工程的两条腿走路,充分受益于污泥处理投资补位和区域水利投资力度的加大。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2015 年的每股收益为0.23、0.51 和0.67 元,以1 月22 日收盘价17.15 元来计算,对应PE 分别为70、27 和20 倍,维持 “增持”评级。