金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
康尼机电 交运设备行业 2017-08-16 12.25 18.90 42.32% 13.64 11.35% -- 13.64 11.35% -- 详细
轨交门系统绝对龙头,受益未来5年地铁通车高峰和高铁国产化大趋势。公司是国内轨交门系统绝对龙头,在城轨车辆门系统市占率超过50%,并且是目前唯一高铁国产供应商。我们根据对于国内地铁项目的测算,未来5年将出现2次通车高峰,其中2017-2018年将是第一次高峰期,年均新增运营里程超过1000公里,是16年的2倍,2020年左右将进入第二次高峰期,年均通车里程有望超过1500公里。受益于通车里程4-5年3倍的高速增长,占公司收入比重50-60%的地铁门系统业务有望进入加速期。同时,在高铁领域公司参与复兴号的设计和研发,在动车组国产化率提升、复兴号作为拳头产品加速海外出口的大趋势下,公司高铁领域业务有望从16年的约30%快速提升到50%以上。 以自动控制技术为核心打造机电一体化平台,电动车零部件和自动化装备业务扬帆起航。公司背靠南京工程学院、拥有强大的研发实力,研发投入占收入比稳定在7-8%。依托强大的自动控制技术,公司成立康尼新能源和康尼精机,在新领域进行布局,将受益于新能源和精密制造行业的发展。同时公司也在不断拓展产品谱系,电动塞拉门产品顺利上市和应用,将进一步拓展新能源领域市场空间。我们认为,未来电动车零部件和自动化装备业务将是公司集中资源打造的两个新增长点,电动塞拉门推出一年左右时间即放量也证明了公司卓越的研发新产品和产业化能力;拟收购表面处理龙头公司龙昕科技,受益5G时代手机材料复杂化浪潮。公司拟以14.96元/股价格向标的原股东发行约1.56亿股并支付约10.63亿元现金的方式收购龙昕科技100%股权,交易对价34亿。龙昕科技是消费电子表面处理行业龙头,16年实现归母净利润约1.80亿,并承诺17-19实现净利润分别不低于2.38、3.08、3.88亿元。在即将到来的5G时代,材料与通信技术的匹配将使玻璃、陶瓷、复合材料的应用比例大幅提升。而海外尤其是东南亚的手机市场的发展,也将带来快速发展的表面处理机遇。龙昕科技作为表面处理业内龙头,既拥有丰富的塑料、金属、陶瓷等机身材料处理的技术和经验,也与国内华为、OPPO、vivo、小米等重要品牌具有稳定的合作关系,在机身材料和市场的快速变化中占据极大优势。 主业内生动力充足,消费电子打开新增长空间,维持买入评级。公司拥有核心的机电一体化研发能力,在轨道交通门系统基础上拓展新能源汽车零部件业务,通过收购龙昕科技将形成“投资+消费”双主业格局。若不考虑收购标的,我们预计公司17-19年归母净利润为3.25、4.24、5.49亿,对应EPS分别为0.44、0.57、0.74元。考虑收购,以标的承诺业绩计算,我们假设全年并表,预测公司17-19年EPS分别为0.63、0.82、1.05元。根据可比公司估值,给予17年30倍PE,按假设合并EPS计算,目标价18.90元,维持买入评级。 风险提示:轨交招标和车辆交付不及预期,收购不及预期。
康尼机电 交运设备行业 2017-08-09 12.30 16.77 26.28% 13.64 10.89% -- 13.64 10.89% -- 详细
事件:2017 年上半年,公司实现营业收入10 亿元,较去年同期增长4.66%; 归属于上市公司股东的净利润为1.15 亿元,较上年同期下降4.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07 亿元,较上年同期下降5.61%。业绩总体符合预期略有下降,下半年有望回升。 核心观点 上半年成本费用端提升明显,致业绩端承压。根据半年报,报告期内营业成本同比增长6.85%,超过营收端;财务费用较上年同期增长82.51%,主要是由报告期内银行借款增加导致利息费用增加所致;研发支出较上年同期增长28.96%,主要是对新产品、新技术方面的投入所致。 门系统龙头地位稳固,城轨品是公司的成长点。公司该领域产品主要分为城市轨道交通产品和干线铁路车辆门系统。公司的城轨车辆门系统作为公司当前的核心产品占公司主营业务收入50%左右的份额,同时,该产品国内市场占有率持续十年保持在50%以上。干线铁路车辆门系统,公司市占率为25%~26%,存在进一步提升的空间。下半年,预计动车组招标将会以“少量多次”的模式进行,全年有望维持在350 标列左右,公司将按既有市占比例分享招标订单(铁路系统供应格局相对稳定)。城轨方面,新线路建设景气高涨,新建线路的车辆需求预计会在2018~2019 年走向高潮。综上,我们判断公司的上半年业绩是相对低点,业绩拐点确立向上大概率会在下半年演绎。 拟收购龙昕科技,布局消费电子业务。龙昕科技是专门从事手机结构件表面处理的公司,下游主要客户有OPPO、Vivo 等知名手机厂商,公司质地良好, 承诺2017-2019 年净利润不低于2.37 亿元、3.07 亿元和3.87 亿元。 财务预测与投资建议 预测公司2017~2019 年的eps 分别为0.43 元、0.59 元和0.79 元(不考虑龙昕科技并表)。根据所选可比公司,经调整后给予2017 年39 倍估值,合理目标价为16.77 元。 风险提示 政策因素致轨交建设不及预期;收购失败风险。
康尼机电 交运设备行业 2017-08-09 12.30 -- -- 13.64 10.89% -- 13.64 10.89% -- 详细
事件: 2017年7月27日,公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入10.00亿元,同比增长4.66%,归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元,同比下降4.87%,归母净利润下降主要系新能源业务归母亏损863万元。 投资要点: 并购龙昕科技布局3C 领域,追加不减持和业绩承诺彰显信心。公司拟斥资34亿元收购龙昕科技100%股权。龙昕科技为国内领先的消费电子精密结构表面处理整体解决方案提供商,主营业务包括塑胶、金属及新材料精密结构件的表面处理工艺研发和生产制造服务等。客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、乐视等大型消费电子品牌商。通过本次并购,上市公司将形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局,为公司业绩增长提供长期驱动力。在重组草案的二次修订稿中,上市公司关键股东追加不减持和“3+2”业绩承诺:若2017-2019业绩低于累计承诺金额9.3亿元,则追加不减持承诺至2021年;同时追加2020和2021年业绩承诺4.7、5.3亿元。按此计算,龙昕科技2017-2021业绩CAGR为22.2%。此举充分彰显股东对龙昕科技的强烈信心。此次收购已进入证监会审查一次反馈流程,一旦实施完毕有望显著增厚上市公司利润。 地铁开通高峰+标动招标重启,双轮驱动助力轨交业绩再度攀升。据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》规划,2016-2018年我国新增城轨规划里程为2385公里。同时,根据发改委实际批复的新建地铁项目,我们预计2017城轨新增里程可达1029公里,地铁车辆需求旺盛,公司作为城轨地铁门龙头企业将深度受益,预计城轨门业绩增速有望超过70%。另一方面,动车招标重启,预计将恢复到400列以上。公司作为中国高铁门系统国产标准制定者,动车门系统市占率有望进一步提升,从而驱动公司在铁路门系统的营业收入持续增长。 新能源汽车行业回暖,业绩有望重回快车道。2017上半年受新能源商用车补贴额度调整影响,公司业绩有所下滑。6月份行业整体销量恢复快速增长,新能源汽车产销分别完成6.5万辆和5.9万辆,同比分别增长43.4%和33%。同时,根据国务院发布的《节能与新能源产业发展规划(2012-2020)》,到2020年新能源汽车产量达200万辆;而2016年产量为51.7万辆,则2016-2020新增产量CAGR 为40%。康尼新能源汽车零部件产品主要包括充电连接总成、高压输配电总成(车内)以及新能源公交车门系统等,2016年该项业务收入占比为13.5%。自2015年以来,公司连续获得上汽大众和德国TS16949、DEKRASeal证书,主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽等国内大部分新能源品牌车企,并获取上汽大众预定点通知书。公司新能源汽车业务营收增速一直高于行业平均速度。在行业回暖的背景下,下半年公司新能源汽车板块有望重新进入增长快车道,实现业绩快速回升。 坚持“一体两翼”多元发展框架,全年业绩企稳回升。公司作为国内轨道交通门系统的龙头企业,以轨交门系统产品为主体,以新能源汽车零部件和消费电子为两翼,形成多元发展框架。公司2017年二季度收入同比增长16.29%,较一季度显著好转。下半年,城轨市场规划饱满,行业进入快速发展期,加之新能源行业政策助推,预计公司整体营业收入增速为45%。 维持增持评级:公司收购龙昕科技顺利切入消费电子领域,在“轨道交通+消费电子”双主业的情况下,有望增强公司盈利能力和抵御宏观风险能力,给予公司“增持”评级。考虑到公司收购事项尚未完成,我们分两种情况进行盈利预测: (1)在不考虑收购龙昕科技的前提下,预计2017-2019年公司归母净利润分别为354百万元、440百万元、516百万元, EPS 分别为0.48元/股、0.60元/股、0.70元/股,对应PE分别为26X、21X、18X; (2)假设2018年收购完成龙昕科技,则预计2017-2019年公司备考归母净利润分别为354百万元、748百万元、904百万元, EPS 分别为0.48元/股、0.84元/股、1.01元/股,对应PE 分别为26X、15X、12X。 风险提示:收购风险;动车组招标不及预期;城轨建设不及预期等。
康尼机电 交运设备行业 2017-08-07 12.83 17.00 28.01% 13.64 6.31% -- 13.64 6.31% -- 详细
投资要点 业绩改善势头良好:公司2017年上半年实现营收10亿元,同比增长4.66%;归母净利润1.15亿元同比下降4.87%扣非归母净利润1.07亿元同比下降5.61%。 公司三费中财务费用变动较大,同增82.51%,主要是由于银行借款增加导致利息费用增加。公司毛利率为36.75%,较上年同期38.05%略有下滑,多年来保持在较为稳定的水平上,其中营收占比约60%的门系统毛利率稳定在40%左右。公司上半年净利润同比下降主要是由于公司在新能源汽车零部件领域产生亏损。尽管上半年净利润有所下滑,但二季度业绩同比增速表现优于一季度,业绩改善趋势已经显现。随着城轨和动车门系统招标的增加,以及收购龙昕科技的落实,公司业绩有望持续改善。 持续受益于轨交产业景气度回升:公司是国内轨交门系统行业龙头企业,在城轨门系统行业的市占率连续多年保持在50%以上。2016年城轨新增运营里程达534.54公里;“十三五”期间城轨运营里程将新增3000公里,到2020年城轨运营里程将超过8000公里,公司将持续受益。由于干线铁路客车招标延续2016年以来的低迷,公司干线铁路车辆门系统产品销售受到一定影响。中国标准动车组“复兴号”近期已在京沪高铁开跑,其门系统为公司研发试制。国家铁路局今年初已颁发了型号合格证和制造许可证,预计中国标准动车组将成为国内铁总招标的主力军并有望实现出海,公司凭借技术优势或将在标动门系统领域享有较高市占率。 新能源汽车零部件业务面临机遇:工信部近日发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2017年第七批)》,包含88家企业的282个车型,前7个批次共包含178家企业的2265个车型。我国新能源汽车在2016年底累计推广量已超过100万辆,至2020年将超过500万辆。2017年上半年,我国新能源汽车产销量分别为21.2万辆和19.5万辆。公司控股63.12%的南京康尼新能源汽车零部件有限公司的业务尚未起量,2017年上半年亏损1368万元,拖累公司业绩。但中长期看,国内新能源汽车市场前景广阔,确定性强。随着公司销售渠道的完善,新能源汽车零部件业务将逐渐形成规模效应,享受新能源汽车行业盛宴带来公司盈利能力的快速成长。 并购龙听科技打造双主业经营格局:公司拟发行股份并支付现金以34亿元并购龙昕科技,另外募集配套资金不超过17亿元,目前已进入证监会审查反馈阶段,公司在并购完成后将形成双主业经营格局。龙昕科技从事用于消费电子产品的塑胶、金属、新材料精密结构件的表面处理,客户包括OPPO、vivo、华为等国内知名手机厂商。国内消费电子市场持续快速发展,公司有望增强盈利能力和抗风险能力。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.32亿元、28.20亿元、35.43亿元,每股收益分别为0.37元、0.45元、0.58元。考虑到并购重组风险及轨交行业景气度提升需要一个过程,我们调整6个月目标价至17元,维持“买入一A”评级,相当于2018年38倍的市盈率。 风险提示:城轨建设和动车招标不及预期;新能源汽车销量增速不达预期:并购龙昕科技失败等。
康尼机电 交运设备行业 2017-08-01 12.30 15.00 12.95% 13.64 10.89% -- 13.64 10.89% -- 详细
Q2收入、利润显著好转,公司业绩恢复向上趋势公司公告2017年半年报,上半年实现收入10.00亿元,同比增长4.66%,实现归母净利润1.15亿元,同比下降4.9%,公司业绩下降主要受新能源业务净利润亏损影响。公司Q2实现收入6.06亿元,同比增长16.3%,归母净利润0.73亿元,同比增长2.2%,较Q1实现显著好转。 轨交主业保持稳健增长;受行业影响,新能源拖累业绩公司H1轨交主业实现收入8.01亿元,同比增长12.2%。我们认为公司轨交主业将受益城轨地铁快速发展,保持收入、利润的稳健增长。 受上半年新能源行业影响,康尼新能源净利润亏损1368万元,去年同期净利润为1462万元,同比下降193.6%,拖累了公司整体业绩。预计随着新能源行业企稳发展,公司子公司业务收入将重回发展正轨。 并购龙昕科技,“轨道交通+消费电子”双主业促业绩持续高增长公司为轨交装备门系统龙头企业。公司拟34亿元并购龙昕科技,打造“轨道交通+消费电子”双主业经营格局。 公告收购预案二次修订稿,追加锁定期及减持补偿承诺 公告收购预案二次修订稿追加锁定承诺,在龙昕科技2017-2019年分别不低于2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元的业绩承诺基础上,追加2020-2021年净利润不低于4.65亿元、5.35亿元的业绩承诺。标动核心供应商,轨交装备主业业绩持续较快增长公司主营轨交门系统,在城轨市场市占率超过50%;并成为标动(标准动车组)核心供应商,动车市场不断扩大,受益城轨地铁快速增长和动车招标逐步恢复。新能源汽车行业短期受补贴新政影响,但长期将维持较高景气度。 暂不考虑龙昕科技并购,预计公司2017-2019年业绩为2.6/3.4/4.0亿元,对应PE为36/27/23倍。考虑龙昕科技收购,公司2017-2019年备考业绩为5.0/6.5/7.9亿元,备考PE为25/19/16倍;维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车下行,龙昕科技收购失败风险,动车组招标低于预期。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 18.90 42.32% 13.64 10.62% -- 13.64 10.62% -- 详细
事件:公司于17年7月26日晚公布17年半年报,实现营业收入10.00亿,同比增长4.66%,实现归母净利润1.15亿,同比下降4.9%。2季度单季度实现收入6.06亿,同比增长16.29%,实现归母净利0.73亿,同比增长2.23%,相比于一季度的收入同比下降9.3%,净利润下降15.06%的情况有明显好转。 上半年新能源汽车略有拖累,2Q收入增长已现拐点。上半年子公司整体稳定:受上半年新能源行业影响,康尼新能源实现净利润-1368.06万,相比于16年上半年的1462.22万,产生约2800万的下滑,对公司的业绩产生一定拖累。而康尼精机整体保持稳定,实现净利润630.76万,与16年上半年的595.98万基本持平。根据中汽协数据6月份新能源汽车产销量分别同比增长43.4%和33%,产生了恢复性增长,前6个月累计产销分别同比增长19.7%和14.4%。预计随着新能源行业企稳发展,公司子公司业务收入将重回发展正轨。公司二季度收入同比增长16.29%,较一季度明显好转,我们预计公司收入的增长已经出现拐点。 地铁交付逐渐加速,期待下半年进入爆发期。扣除康尼新能源及康尼精机的业绩影响,我们估算公司轨交业务的收入和归母净利润分别同比增长约13.10%和10.87%。根据城轨规划,17年将是城轨里程开通大年;根据协会统计上半年城轨开通约300公里,我们预计三四季度将会出现更大规模通车,车辆交付也会加速。公司在城轨门系统的市占率超过50%,业务增速会进一步上升。在高铁领域,公司参与复兴号的设计和研发,随着动车组国产化率提升,公司市占率有望进一步提升。而中国高铁逐渐出口走向海外,也将为公司高铁领域产品打开新市场。 收购龙昕科技,受益机身材料更新及海外市场拓展。公司拟收购龙昕科技,标的具有较强的技术实力,是消费电子表面处理龙头。同时与国内华为、OPPO、vivo、小米和东南亚印度MICROMAX、LAVA、ADVAN等重要品牌具有稳定的合作关系,有望在机身材料的更新和海外市场的开拓中不断受益。 盈利预测:公司拥有核心的机电一体化研发能力,在轨道交通门系统基础上拓展新能源汽车零部件业务,并通过收购龙昕科技将形成“投资+消费”双主业格局。若不考虑收购标的,我们预计公司17-19年归母净利润为3.25、4.24、5.49亿,对应EPS分别为0.44、0.57、0.74元。考虑收购,以标的承诺业绩计算,公司17-19年全年备考EPS分别为0.63、0.82、1.05元。根据可比公司估值,给予17年30倍PE,按照备考后EPS计算,目标价18.90元,维持买入评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 14.04 5.72% 13.64 10.62% -- 13.64 10.62% -- 详细
轨交门系统绝对龙头,各类轨交产品齐头并进 康尼机电是国内轨道交通门系统的龙头企业,主要研发生产轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰等产品。公司拥有专利280多项,具备年产40000套轨道交通车门系统、2000套站台安全门系统和400辆车城轨车辆内装部件的生产能力。过去五年营收复合增速为18%,净利润复合增速14%,2016年实现营业收入20.1亿元,净利润2.4亿元。 公司受2016年动车招标影响,2017年上半年收入10亿元,同比增长4.66%,净利润1.15亿元,同比下降4.87%。 政策红利催生百亿轨交门系统空间,公司持续受益 根据十三五规划,我国铁路固定资产投资将保持每年8000亿的规模,将新建干线铁路2.6万公里(其中高铁8000公里)、城市轨道3000公里;轨交建设和车辆线路加密将带来近200亿的轨交门的市场需求,公司在轨道交通门系统中市占率较高,城轨超过50%,高铁内门60%、外门30%,未来业绩将稳定增长,同时有望进一步提升市场占有率。 拟收购龙昕科技,轨道交通业务和消费电子业务齐飞 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购龙昕科技100%股权,交易价格为34亿元,其中10.63亿元以现金支付,23.37亿元以非公开发行股份方式支付,同时募集配套资金不超过17亿元,用于支付现金对价及龙昕科技的项目建设。龙昕科技作为消费电子领域结构件表面处理龙头企业,承诺2017-2021年净利润不低于2.38、3.08、3.88、4.65和5.35亿元。本次收购完成后,康尼机电将全力打造“轨道交通+消费电子”双主业格局,极大地增强了公司持续增长的能力。 维持增持,目标价14.04元 不考虑收购的影响,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为23.69/27.98/33.08亿元,净利润分别为2.85/3.46/4.26亿元,每股收益分别为0.39/0.47/0.58元,未来三年复合增长率21.1%。考虑到公司在轨交门系统的龙头地位和未来多元化发展可能带来新的增长点,给予2017年36倍PE,对应目标价14.04元,维持增持评级。 风险提示:铁路建设进度不达预期、收购龙昕科技失败、无实际控制人。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 -- -- 13.64 10.62% -- 13.64 10.62% -- 详细
1、业绩符合预期,二季度环比大增 公司一季度受轨交及新能源行业影响业绩下滑,随二季度轨交交付量提升,二季度收入和利润环比均大幅增长。公司二季度实现收入6.06亿,环比增长53.8%,净利润7400万,环比增长80.5%。 盈利能力稍有下降。上半年公司毛利率为39.17%,与2016年全年相比下降1.45个百分点;二季度单季毛利率为35.42%,比一季度下滑了3.38个百分点,盈利能力有所下降。 二季度管理费用率下降至上市以来最低点。从三费来看,上半年同比数据销售费用率提升了0.29个百分点,管理费用率基本持平,由于本期银行借款增加导致利息费用增加,财务费用同比上涨82.51个百分点到达807.4万元;二季度环比数据销售费用率降低了0.93个百分点,管理费用率降低了5.93个百分点达到13.97%,达到公司上市以来管理费用率最低值。 2、铁路车辆行业筑底回升,地铁迎来通车高峰期,公司作为轨交门系统领军者受益行业增长的同时,动车门市占率有望进一步提升 轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份,2018-2020年逐步恢复增长。 2016年新增地铁里程535公里,达到历史最高水平,2017-2018年新增里程有望突破1000公里,地铁车辆需求持续旺盛。 公司是轨交门系统绝对龙头,将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上,动车组内门系统市占率达60-70%,外门系统市占率2016年近30%且随标动招标比例提升市占率有望进一步提升。 3、公司通过收购龙昕科技,进军消费电子领域,将驱动公司业绩大幅增长 拟收购龙昕科技,切入手机表面处理行业,龙昕科技手机表面处理居手机产业链重要地位,未来增长可期。本次收购在2017-2019 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元的业绩承诺下,追加承诺2020 年净利润不低于4.65 亿元,2021 年不低于5.35 亿元,彰显了各方对龙昕科技的强烈信心。 4、盈利预测及投资建议: 若不考虑龙昕科技并购,预计上市公司2017-2019年EPS为0.38、0.45、0.58,对应PE为33X、28X、22X。考虑龙昕科技并购,则我们预测上市公司2017-2019年备考EPS为0.51、0.64、0.81,对应PE为24X、20X、15X,维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示: 受宏观经济和政策变化的风险导致国家轨交建设不达预期、收购失败风险。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 -- -- 13.64 10.62% -- 13.64 10.62% -- 详细
康尼机电发布2017年中报:公司2017年上半年实现营业收入10.00亿元,同比增长4.66%,实现归属于上市股东的净利润1.15亿元,同比减少4.87%。 二季度收入及利润恢复增长,毛利率有所下滑,费用控制效果较好。二季度公司实现营业收入6.06亿元,同比增长16.3%,实现净利润0.73亿元,同比增长2.2%,扭转一季度的下滑态势。二季度公司毛利率35.4%,环比下滑3.4个百分点、同比下滑3.5个百分点;但是公司费用控制效果较好,二季度销售费用率和管理费用率分别为6.1%、14.0%,环比分别下降0.9个百分点、5.9个百分点,同比分别下降0.4个百分点、1.6个百分点。 龙昕科技收购稳健推进,双轮齐驱,业绩增长有望再次提速。龙昕科技为优秀的高端消费电子产品精密结构件表面处理公司,行业成长空间大,公司业绩表现突出,2016年,公司营收为10.18亿元,同比增长55.55%,净利润为1.80亿元,同比增长29.58%,净利率达17.72%。若此次收购顺利,将形成优势互局面,协同效应显著,一方面,依托上市公司成熟运营体系及便捷融资平台,成长期龙昕科技将实现优质产能释放,扩充盈利规模,另一方面,公司在传统业务稳健增长的同时,再塑业绩高增长内核。 盈利预测及评级:公司当前主营业务增长催化剂不断,下游新能源汽车产销增速逐渐回归高位,铁总标动招标逐渐展开,且作为中国制造走出去的名片,标动海外市场放量可期。预计公司17-19年EPS分别为0.36元、0.46元、0.58元,维持“增持”评级。 风险提示:轨道交通基础设施建设低于预期,新能源汽车行业的不确定性风险。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 -- -- 13.64 10.62% -- 13.64 10.62% -- 详细
1、上半年归母净利下滑主要系新能源拖累。 2017H1新能源连接器收入超6000万元,同比下降近50%。子公司康尼新能源上半年亏损1368万元,去年同期为盈利1462.2万元,16年全年盈利1499万元。16年新能源汽车补贴政策出台时间晚,且有较大变动,导致16年底主机厂商无法按原定新能源车型进行排产,公司也受拖累,一季度生产明显空闲,导致子公司亏损较多。加之去年新能源业务收入确认主要在上半年(下半年仅盈利约40万),所以同比下降十分明显。公司在16年9月之前持有康尼新能源55%的股权,9月之后受让增持至63.12%。17年上半年新能源归母为863万亏损,去年同期为盈亏804万,撇除新能源,公司主业仍有9.55%的同比增长。就新能源业务板块,补贴政策已实施一段时间,今年二季度新能源行业整体已经回暖,2季度康尼新能源生产已经比较紧张,全年行业预测新能源汽车同比增长在40%左右。我们认为公司已经迅速调整生产,下半年新能源业务将迎头赶上。 2、门系统业务产品有所调整。 2017H1门系统收入约为6.08亿元,同比略微下滑1.5%,主要系普通干线客车今年以来还未招标(截止日前仅招标14辆),因而收入大幅下滑,但安全门同比仍保持40%左右的增长,同时城际动车也有质的跨越。 分细分产品看,城轨领域收入占比仍在70%以上。1)站台安全门收入约9500万元,同比增长近40%;2)城轨门收入3.5亿元以上,同比增长约3%;3)城际车门约3000万元,同比增长18倍;4)普通干线车300万元,去年同期为5000万元,下降主要系今年客车仍未启动招标所致,去年同期有近600辆客车招标;5)高铁动车门1.3亿元以上,同比下降16%。其中高铁内门下降近50%,但动车外门因市占率的提高(中国标动主力供货商),同比仍有15%的增长。 3、轨交维修大放量 同比增长100%以上。 2017H1轨交连接器收入2500万元,同比增长39%。而配件加维修收入超过1.3亿元,同比激增近120%,毛利40%维持不变。公司在市场的门系统存量超过30万套,逐渐进入大修,上半年维修大幅增长预计还有进口替代的部分。随着时间的增长,未来维保业务还将稳定地提供现金流。 4、毛利率略有下降 三费也有所增长 上半年公司收入增长4.66%,成本增长6.85%,综合毛利率报36.75%,同比下降1.3个百分点,净利11.53%。毛利下降主要系精机等业务增长略有拖累。 三费同比有所增长。其中销售费用同比增加9.74%,管理费用同比增长4.68%,,短期借款同比增长88%使得财务费用同比增长82.51%,但绝对值不大,上半年财务费用为807万,对净利影响幅度较小。 5、主业下半年可能的催化剂较多 根据城市轨道交通协会最新数据,2017H1新开通城轨247公里,新开工线路381公里,下半年拟开工城轨项目53个,其中河南、江苏、广东三地拟开工项目数量最多,合计20个,占比超过三分之一,累计投资规模据均超过千亿级别。 另外,下半年来看,长编组标动招标有可能落地,中车已经基本完成验证。同时客车招标大概率回复正常,2016年底客车存量7.1万辆,按30年使用寿命理论更新需求为2000辆以上,而2014年-2016年客车招标分别为2971辆、1501辆、682辆,已明显低于更新需求。17年截止至目前仅招标14辆客车,下半年客车招标大概率落地,则公司门系统将保持较快增长。 6、收购龙昕进程顺利 收购龙购100%预案目前正在按证监会问询准备材料中,据6.28号收到证监会一次回询计起,距回复问询还有近十个工作日的时间,目前材料准备进展顺利,公司将尽快完成收购案修订并公告。 7、继续维持“强烈推荐” 康尼为轨交标的中城轨弹性最大的标的,同时在高铁动车外门的市占率持续提升(标动的主力供应商),受益面最为确定。同时收购的标的龙昕,我们认为市场预期偏差,明显低于龙昕应对应的价值(详见我们龙昕的28页深度报告)。我们预计今年康尼本部净亿3亿,对应目前PE30倍,若考虑龙昕备考,则PE仅为21倍(交易对价34亿现金支付10.6亿,发行股份23.4亿),属于明显低估。随着下半年铁路投资加快、城轨建设进入火爆期、及收购龙昕修订案出台,市场对公司的不确定将慢慢消除,我们认为康尼将回归理性价值,维持强烈推荐。 8、风险提示:招标不达预期,收购不过会等。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 -- -- 13.64 10.62% -- 13.64 10.62% -- 详细
康尼机电(603111.CH/人民币12.48,买入)公布2017年中报,公司上半年实现营业收入10亿,同比增长4.66%,实现归母净利润1,150万,同比减少4.87%,扣非后归母净利润1,068万,同比减少5.61%。其中2季度业绩相比较1季度有好转,主要业绩受新能源汽车零部件的亏损影响。全年业绩有望呈逐季提高态势,目前在手订单和下游需求显示,公司3-4季度将实现快速恢复性增长,全年有望实现两位数增长。我们持续推荐,并维持买入评级。事件康尼机电公布2017年中报,公司上半年实现营业收入10亿,同比增长4.66%,实现归母净利润1,150千万,同比减少4.87%,扣非后归母净利润1,068万,同比减少5.61%。 【点评分析】 公司业绩逐季好转,下半年将全面实现正增长 2017年2季度业绩相比较于1季度环比好转,3-4季度将全面恢复增长,全年有望保持2位数增长。公司1季度实现营业收入3.94亿元,同比减少9.3%,归母净利润0.42亿元,同比减少15.06%。2季度实现营业收入6.06亿元,同比增长16.29%,归母净利润0.72亿元,同比增长2.23%。 新能源连接器业务亏损,拖累业绩下滑 公司成立康尼新能源公司,生产新能源汽车充电接口、线束总成和大巴门系统等产品,下游客户覆盖国内主流新能源汽车厂商。子公司康尼新能源上半年实现营业收入6,400万元,同比减少50.7%;亏损1,368万元,公司控股63.12%,由此影响归母净利润861万元亏损;同比去年同期盈利1,462万元,同比大幅减少194%。 净利润下降的主要原因:1.公司经营政策调整:新能源汽车厂家到传统汽车厂家的切换;2.上半年(尤其是1季度)受新能源政策和更换标准的影响,下游客户吉利和上汽均调整了产能计划。2季度已经有所好转。 受政策影响,新能源汽车市场2017年呈现逐步放量态势。陆续出台的“双积分制”等政策将利好新能源汽车产业的健康发展,我们认为新能源汽车产业仍有高景气度的基因,公司下半年有望充分受益,业绩有望快速修复,营业收入持平,净利润仍会有比较大的下滑。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 -- -- 13.64 10.62% -- 13.64 10.62% -- 详细
半年报披露:2017年上半年,公司实现营业收入1000百万元;同比增长4.66%,实现归属母公司股东净利润115百万元,同比下滑4.87%。 第2季度同比小幅增长:2017年第2季度,公司实现营业收入606百万元,同比增长16.29%;实现归属母公司股东净利润73百万元,同比增长2.33%。净利润增速低于收入增速主要是因为公司上半年综合毛利率为36.75%,较2016年同期下滑1.3个百分点。 中长期发展展望稳健:目前城轨市场规划饱满、建设积极,公司作为国内城轨车辆门系统的龙头企业,未来将持续受益行业发展。随着未来标准动车组的招标量提升,作为中国标准动车组门系统研发、试制的主要参与单位,公司动车组门系统的市场占有率有望显著提升。 公告拟收购龙昕科技,构建“投资+消费”双主业:公司已公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式以34亿收购龙昕科技100%的股权。龙昕科技处于消费电子精密结构件行业,此次收购是公司一次跨领域的发展扩张,将构建公司“投资+消费”的双主业格局,提高公司抗风险能力,同时龙昕科技承诺2017~2018扣非后净利润分别不低于2.38/3.08/3.88亿元;收购完成后将显著增厚公司业绩。 盈利预测及投资建议:在不考虑此次收购龙昕科技的情形下,预计2017~2019年公司可实现营业收入2338/2955/3707百万元,实现净利润分别为276/351/407百万元,EPS分别为0.37/0.48/0.55元,对应PE分别为33X/26X/23X。维持公司此前“买入”的投资评级。 风险提示:向邦柯科技提供的财务资助,剩余欠款4654万元,存在邦柯科技实际控制人不能按期偿还借款的风险;铁路投资下滑风险;轨交设备交付周期波动;新能源业务低于预期风险;收购失败或进展低于预期风险。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-28 12.43 15.00 12.95% 13.64 9.73% -- 13.64 9.73% -- 详细
轨交主业稳步发展,半年度业绩改善。公司核心产品为城轨车辆门系统,占主营业务收入50%左右,且国内市场占有率超过50%。报告期内,公司轨交主业保持稳步发展,实现营业收入10亿元,同比增长4.7%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降4.87%;公司三项费用合计2.35亿元,同比增长8%,综合毛利率为36.75%,整体来看半年度业绩较一季报改善。公司同时公告将募投项目“技术中心”和“轨交门系统及内饰”之节余资金合计1.54亿元用于补流,减少公司财务费用、提高资金使用效率。 新能源汽车销量回升,公司产品持续布局。公司新能源汽车零部件产品主要包括充电连接总成、高压输配电总成及新能源公交门系统等,主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利等新能源品牌车企。2016年公司自主研制的新能源公交车门系统产品成功推向市场,获得首个55辆车订单并实现交付。远期,根据《节能与新能源汽车产业发展规划》,到2020年纯电动汽车与插电混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万台;近期,双积分管理办法出台为新能源汽车产业发展保驾护航,今年6月新能源汽车销量5.9万台,同比增长33%,预计年初补贴调整影响因素将逐渐消除,全年销量保持较快增长。 高铁提速与标动上线利好轨交产业,公司龙头地位有望增强。近期轨交行业催化事件不断,6月26日中国标动“复兴号”在京沪高铁首发,7月18日复兴号进行时速350公里试跑,京沪高铁有望率先提速至350km/h。根据规划,十三五期间新增高铁里程1.1万公里,预计新增车辆13200辆,年均采购需求约330列;随着高铁提速的推进,我国动车组密度有望进一步提高,带来动车采购量增加。康尼机电是中国标动门系统研发试制的主要参与单位,未来中国标动有望成为国内和高铁出海的主力车型,公司动车组门系统市占率将得到明显提升。 拟收购龙昕科技,打造“轨交装备+消费电子”双主业。公司拟作价34亿元收购龙昕科技100%股权,同时募集配套资金不超过17亿元。龙昕科技主营消费电子精密结构件表面处理业务,2016年收入规模10.2亿元、同比+55%,净利润1.8亿元、同比+30%。本次收购将使康尼机电进入消费电子领域,形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局,抵御宏观经济波动和持续增长的能力增强。龙昕科技业绩承诺为2017-2019年合并报表扣除非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿元;追加两年业绩承诺为2020年不低于4.65亿元,2021年不低于5.35亿元。 盈利预测 考虑龙昕科技收购完成后的全年备考业绩,我们预测公司2017-2019年营业收入为36.1/43.4/51.9亿元,分别同比增长80%/20%/20%;归母净利润分别为5.19/6.63/8.2亿元,分别同比增长116%/28%/24%;考虑增发摊薄后,EPS分别为0.50/0.64/0.79元,对应PE分别为23/18/15倍。 投资建议 我们认为公司城轨车辆门系统龙头地位稳定,参与标动门系统试制提高市占率,将充分受益十三五期间轨交行业发展,近期高铁提速与中国标动上线提供催化因素;拟收购龙昕科技,进入消费电子精密结构件表面处理业务,目标市场空间广阔。公司将形成“轨交装备+消费电子”双主业格局,主业稳增长+新业务新成长,我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价15-16元。 风险提示 轨道交通行业投资放缓,新能源汽车行业增长放缓,收购事项的审批风险。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-28 12.43 -- -- 13.64 9.73% -- 13.64 9.73% -- 详细
事件: 2017年中报营收10.0亿元,同比+4.7%,归母净利润1.2亿元,同比-4.9%。毛利率36.8%,同比-1.3pct,净利率11.5%,同比-2pct,三费费率23.5%,同比+0.6pct。 投资要点 下半年城市轨道交通板块有望强劲增长。2016年新增城轨里程535公里,为历史最高水平,而据RT轨道交通网统计,2017年上半年12个城市新开通运营381公里,下半年预计有20个城市新开通城轨965公里,则全年合计1346公里,同比+152%,远超去年历史最高水平;不过该数据可能过于乐观,我们预测2017年新增城轨运营里程1000公里左右(含有轨电车),同比+87%,如果按照1000公里计算,同时考虑新增及车辆加密需求,测算今年国内城轨车辆需求量6500辆,同比+31%。 测算2017年动车组营收下滑-17%,未来标动放量公司市占率将显著提升。国铁方面,从2016年12月至今共启动招标动车组210列,含50列标准动车组,考虑过往年份动车组存量结转,预计全年动车组可移交总量介于300-350标准列之间,假设取值325列,则相较去年449列下滑28%。不过有三方面值得强调:1. 从国家铁路长期发展规划上看,2017-2020年年均350-400列动车组新增需求,我们认为,当下动车组招标进度低于预期,则未来超预期的概率反倒增加;2. 随着中国标动的放量,公司产品市占率有望阶梯式提升,今年6月26日新开通的两列“复兴号”均使用康尼机电的车门,目前高铁动车组的外门(单价最高的门品种)公司市占率25%,未来标动放量预期其市占率有望提升至60%;3. 动车组高级修逐渐兴起,预期未来该部分存量市场收入在公司总营收占比会进一步提高。综合以上因素,我们测算公司动车组板块2017年营收有17%的下滑,但同时考虑上述城轨产品的“正”贡献,预测公司轨道交通主业营收同比+17%。 新能源汽车板块景气度旺盛,预期2017-2020年CAGR 41%。据中汽协数据,新能源汽车6月份产销量分别为6.5 万辆(同比+43.4%)和5.9万辆(同比+33%),纯电动汽车产销分别完成5.4万辆(同比+52.9%)和4.8万辆(同比+41.4%),新能源汽车销量呈走强态势。根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012―2020年)》,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆,假设200万辆目标届时可以达成,则2017-2020年产销量CAGR 41%。康尼新能源汽车零部件产品主要包括充电连接总成、高压输配电总成(车内)以及新能源公交车门系统等,其主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽、江淮、众泰等几乎国内所有各大新能源品牌车企,并获取了上汽大众预定点通知书。据公司历史表现,其往年该板块营收增速一直超越行业平均速度,我们估计公司新能源汽车零部件板块在2017年能实现41%的同比正增长。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-19 11.17 -- -- 13.30 19.07%
13.64 22.11% -- 详细
公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统的供应商。主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。目前,公司是国内轨道交通门行业的龙头企业。 q公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买龙昕科技100%的股权。交易过程中,公司拟发行股份募集配套资金不超过17亿元,将用于支付标的资产的现金对价、交易相关费;龙昕科技则做出业绩承诺,为2017年~2019年(扣非前后孰低)净利润分别不低于2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元,并追加2年业绩承诺。此举彰显管理层对未来盈利预期的信心。收购完成后,公司将形成多元发展的经营格局。 公司在干线铁路门系统营收无忧。“十三五”期间,干线门系统的市场规模约为51亿元。公司为中国标准动车组门系统研发、生产的主要参与单位,高铁车门系统占据国内市场份额的45%以上。随着动车组需求的逐年上升,未来公司在铁路门系统方面的营业收入有望持续增长。 公司是国内轨交门系统的龙头企业。公司在城规系统门方面的市占率超过50%,并且有望进一步提升市场占有率,因此未来轨交门系统的利润贡献可观。 公司自主研发的新能源汽车公交车门系统(电动塞拉门)已转化为经济效益。目前已经有55辆车(75套系统)订单实现交付。2015 年和2016 年新能源汽车零部件业务销售收入约为1.29 亿元和2.72 亿元,分别同比增长了53%和110%。随着中国新能源汽车行业的的蓬勃发展,我们预测公司新能源汽车零部件业务的收入有望保持30%以上的增长。 考虑到公司所处行业内的地位,以及公司收购龙昕科技后对估值带来提升,因此,给予公司30-35倍的动态PE,并预计公司2017和2018年公司的EPS分别为0.442元和0.561元。结合行业当前估值水平,我们给予康尼机电“强烈推荐”
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名