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康尼机电 交运设备行业 2018-06-14 10.38 -- -- 10.50 1.16%
10.50 1.16% -- 详细
事件:近日,无锡地铁3号线一期工程站台门工程的评标工作已经结束,中标候选人已经确定,康尼机电力压松下电器和西屋,以“高于”二者的报价6512万元,位居中标候选人第一名。 投资要点 以“高于”国际知名厂商价格中标第一候选人,彰显核心技术实力:站台屏蔽门价值量高,约3.42万/个(2013年价格),高于城轨外门和动车组内门,仅次于城轨内门和动车组外门,平均1-1.5公里设1个站台,每个站台平均安装50个安全门,除了新增线路,既有线路每年也要加装安全屏蔽门,我们测算2018-2020年城轨安全屏蔽门年均市场空间15-20亿元,非常可观,公司该单笔合同即中标6512万元,有望增厚全年业绩,且公司以高于国际知名品牌的投标价格位居候选人第一位(松下电气6490万元,西屋6048万元),彰显强劲的国际核心竞争力。 轨交装备:受益于城轨高景气+复兴号占比提升,预期未来三年高增长可持续。城轨门系统为公司核心产品,我们测算占门系统总收入65%-70%,公司市占率持续十多年在50%以上,受益于公司独家远程监测物联网系统,可显著降低业主运营成本,预测潜在中标率有望持续高于市占率水平。2017年全国轨道交通新增运营里程868.9公里,同比+62.5%达新高,我们预测2018-2020年国内合计新增城轨里程将达3200公里以上,从车辆装备端,估算2018年行业平均增速28%,城轨总交付量达到8000辆以上。动车组车辆门产品,针对传统车型,公司内门系统市占率约70%,外门(价值量最高)约30%,但在首批复兴号动车组上,公司外门市占率高达80%,而从2018年开始,国内动车将以复兴号为主,有利于公司业绩的大幅提升,公司2017年全年实现销售173列,我们测算2018年将达到230套以上。另外,城市轨道交通车辆(包括门系统)运营5年或者60万公里需要架修,运营10年或者120万公里必须进行大修,自2018年开始,动车组4-5级高级修也将逐渐放量。2017年公司维保配件业务收入达2.5亿元,同比+80.55%,实现了快速增长,未来随着城轨+动车组后服务兴起的双重催化,公司业绩有望得到显著增厚。 消费电子:表面处理技术龙头,从消费电子拓展到医疗器械、化妆、锂电等多领域。轨交行业具有一定周期性,为增强公司抗周期能力,2017年12月公司斥资34亿完成对广东龙昕科技的全资收购。龙昕科技专注于消费电子产品表面处理业务,客户覆盖OPPO、VIVO、华为、小米、三星、LG等国内外多家著名消费电子厂商。2017年龙昕实现营收11.09亿,同比+8.94%,占康尼总营收比45.9%,净利润2.61亿元,同比+45.0%,顺利完成重大资产重组期的承诺业绩。目前手机外壳以金属材质为主,而鉴于“2020年5G商用+无线充电”行业趋势,陶瓷+玻璃材料有望逐步渗透高端市场,塑胶盒复合材料将抢占领中端和中低端市场。龙昕科技对于特殊复杂工艺技术储备丰厚,已掌握金属陶瓷化、复合材料玻璃化等核心技术储备,与行业发展趋势高度吻合。此外,公司也积极拓展诸如健康医疗产品、化妆品包装等非消费电子表面处理业务,自2018年开始已陆续实现批量生产销售。龙昕业绩承诺在2017-2019年实现扣非净利不低于23,800、30,800和38,766万元,预计达成承诺压力不大。 新能源汽车零部件:行业高景气度持续,公司新产品有望放量。2018年1-5月份新能源汽车累计销量28万台,同比增长140%,维持高增长。公司自主研制的新能源公交车门系统产品(电动塞拉门)适应国家新能源汽车电动化、环保化、节能化、智能化、人性化的发展趋势,2017年新签订单超过2000套,客户包括苏州金龙、南京金龙、苏州海格、比亚迪、珠海银隆等。公司制造生产的传统汽车零部件主要精锻产品包括差速器轴、传动轴、安全系统、汽车变速箱等零部件,获得宝马一级供应商资质,尚未形成量产。 盈利预测与投资评级:轨交板块:公司城轨和复兴号动车组市占率有望快速提升,且后服务市场崛起进一步催化业绩;新能源汽车:行业高速成长,公司电动塞拉门等产品获取高端核心客户;消费电子板块:公司收购的龙昕科技技术储备雄厚,紧跟5G和无线充电大趋势,且产品开始拓展到锂电、化妆、医疗器械等新兴领域。在轨交+消费电子+新能源业务驱动下,预测公司2018-2020年EPS为0.75/0.90/1.11元,对应PE14/12/9X,维持“买入”评级。 风险提示:铁路投资及动车组招标不及预期,国产替代进度不及预期,下游3C智能产品发展不及预期,公司新能源业务发展不及预期,复兴号产品降价及原材料价格上涨
康尼机电 交运设备行业 2018-05-16 11.37 -- -- 11.77 3.52%
11.77 3.52%
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全资子公司龙昕科技并表,一季报业绩大增136% 2018Q1公司实现收入7.97亿元,同比增长102.2%;其中龙昕科技2.90亿元,本部5.07亿元,本部同比增长28.7%。实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.5%,其中龙昕科技0.57亿元,本部0.42亿元,本部同比增长1.4%。公司综合毛利率34.08%,三费费率14.14%。 2017年业绩稳健增长,龙昕科技超额完成业绩承诺 2017年公司实现收入24.18亿元,同比增长20.3%;归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%。龙昕科技实现销售收入11.09亿元,净利润2.61亿元,扣非净利润2.49亿元,超额完成业绩承诺。 轨交门系统龙头,动车市场、维保市场促轨交业务持续增长 公司主营轨交门系统,在城轨市场国内市占率连续十年超过50%;2017年动车组外门产品在首批“复兴号”动车组占比高达80%,整体市占率进一步得到提升。近两年公司的维保配件业务处于快速增长态势,2017年收入达到2.5亿元,同比增长80.55%。除门系统外,公司自主研发的轨道交通站台闸机核心部件,可实现全面进口替代,市占率有望进一步提升。 龙昕科技掌握特殊表面处理技术,占据细分领域领先地位 龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商。公司掌握特殊表面处理技术,占据细分领域领先位置,并储备金属陶瓷化、复合材料玻璃化等技术。公司产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等国内外著名品牌的旗舰机型,受益国产终端品牌及产业链快速发展。2017-2021年业绩承诺分别为2.38、3.08、3.88、4.65、5.35亿元。 公司轨交主业、新能源业务及龙昕科技表面处理业务,下游均处于较高景气度。我们预计公司2018-2020年业绩为6.2/7.5/9.1亿元,对应PE为17/14/12倍;维持“买入”评级。 风险提示:消费电子发展低于预期、城轨地铁低于预期、动车组招标低于预期、新能源汽车发展低于预期。
康尼机电 交运设备行业 2018-05-04 11.47 12.86 91.65% 11.97 4.36%
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公司公告2017年年报和2018年一季报。1)2017年报:实现收入24.18亿元,同比增长20.28%,其中龙昕科技并表1.38亿元;本部实现收入22.8亿元,同比增长13.4%。实现归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%,其中龙昕科技并表0.37亿元;本部实现净利润2.44亿元,同比增长2%。2)2018年一季报:实现收入7.97亿元,同比增长102.24%,其中龙昕科技并表2.9亿元;本部实现收入5.07亿元,同比增长28.9%。实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%,其中龙昕并表0.56亿元;本部实现净利润0.43亿元,与2017年一季度基本持本。 本部业务逐季度在向好,受益于动车市占率提升+城轨及维保高峰期的到来+新能源业务的复苏,本部业务有望持续向上增长。公司本部2018年一季度收入同比增长29%。同时公告2018年中报业绩预期为归母净利润同比增长100%-150%,剔除龙昕并表因素,我们预计公司本部净利润同比增速也在10%以上,逐季度在向好!公司高铁外门市占率大幅提升,2017年公司在复兴号动车组占比高达80%以上;2017年公司维保配件业务收入达到2.5亿元,较2016年增幅达到80.55%;2017年公司新能源零部件业务实现收入2.3亿元,净利润为-941万元,出现较大幅度下滑。随着城轨通车高峰的临近车辆交付逐渐加速,及维保高峰期的到来,加上公司高铁国产化速度的加快和新能源汽车业务的复苏,我们预计公司收入增长加速的趋势还将持续。 子公司龙昕科技业绩表现靓丽,具有持续超预期的可能性:公司子公司龙昕科技2017年实现销售收入11.09亿元,净利润2.61亿元,扣除非经常性损益后净利润2.49亿元,超额完成业绩承诺(2.38亿元),2018年一季度实现净利润0.56亿元,接近翻倍。龙昕科技在塑胶金属化处于行业领先地位,是行业内唯一可以完成深色系列塑胶金属化厂家;公司还储备了塑胶玻璃化、金属陶瓷化等符合行业发展趋势工艺技术。公司积极拓展表面处理技术的应用范围,相关非消费电子表面处理业务自2018年开始已陆续实现批量生产销售。我们认为龙昕科技新业务储备充分,业绩具有持续超预期的可能性。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年的归母净利润为6.48/8.43/10.14亿元,EPS为0.65/0.85/1.02元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年20倍PE,对应目标价13元,维持“买入”评级。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-30 11.37 -- -- 12.10 5.22%
11.97 5.28%
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动车门系统市占率大幅上升,维保收入占比提升 分业务看,2017年公司门系统实现收入14.06亿元,同比+12.01%,总收入占比达58.16%;公司动车门产品在首批“复兴号”动车组占比高达80%,伴随“复兴号”动车组成为主流,整体市占率将进一步提升。公司维保配件产品实现收入2.51亿元,同比+80.55%,总收入占比达10.37%,处于快速增长态势。 顺应发展趋势,龙昕科技有望保持高速增长 2017年龙昕科技实现销售收入11.09亿元,实现扣非净利润2.49亿元,超过承诺的2.38亿。2018Q1龙昕科技实现营收2.89亿元、归母净利润5656万元,净利率19.5%。随着5G时代临近及无线充电技术的普及,未来非金属材料将成为智能手机盖板的主流趋势,表面处理市场空间广阔,龙昕技术在行业内客户资源积累深厚,有望保持快速增长。 新能源汽车业务稳步推进 受新能源政策影响及客户结构变化,2017年公司新能源业务亏损941万。公司充电线束及高压配电系统产品在激烈的市场竞争中,市场份额稳固,自主研发的新能源公交车门系统在市场上快速推广,2017年新签订单超过2000套。 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为6.13/8.68/11.93亿元,对应的EPS为0.68/0.97/1.33元,当前股价对应的PE分别为15.6/11.0/8.0X,给予“买入”评级。 风险提示 轨交行业投资低于预期;龙昕科技业绩不及预期;公司所处行业竞争加剧。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-26 10.91 12.26 82.71% 12.10 9.70%
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2017年业绩同比增长17%,符合预期增速稳定。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入24.18亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%。2018Q1单季度实现收入7.97亿元,同比增长102.24%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%;业绩呈现持续高速增长态势。 主营业务收入稳定强劲,预计2018年H1业绩增长100%-150%。公司主要业务包括轨交门系统等轨交装备,汽车零部件业务,以及收购龙昕后布局表面处理业务。分产品来看,2017年公司主营业务门系统实现收入14.06亿元,同比增长12.01%;内部装饰实现收入0.66亿元,同比增长60.88%;配件实现营收2.51亿元,同比增长80.55%;消费电子表面处理受龙昕科技并表实现营收1.38亿元。其中内部装饰、配件营收大幅增长,主要系内部装饰交付项目增长以及公司大力拓展维保配件业务。此外,公司海外收入实现2.2亿元,同比增长189%,主要受益于“一带一路”激励,公司海外高铁市场份额稳定提升,以及龙昕并表收入增加。2018Q1公司实现营收7.97亿元,同比增长102.24%,其中龙昕并表2.90亿元;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%,其中龙昕并表0.57亿元。同时,受益于龙昕财报并表影响,公司预计2018年H1实现归母净利润同比增长100%-150%。 销售、管理费率下降,财务费率受利息支出影响有所上升。公司2017年毛利率、净利率35.87%、11.93%,同比减少2.05、0.78pct,门系统产品毛利率同比减少3.6%,主要由于公司为抢占市场主动降价所致。公司销售、管理、财务费用率为6.23%、15.52%、0.84%,同比增减-0.22、-1.53、0.46pct,其中销售、管理费用稳定下降,财务费用增加主要系龙昕并表及为满足经营需要,增加银行贷款导致利息费用增加。 2018年Q1,龙昕并表增加业绩0.57亿元,公司销售、管理、财务费用率同比增减-2.86、-5.89、0.37pct。财务费用增长主要系汇率波动及贷款规模增加导致利息支出增加。 龙昕3C表面处理龙头,外延式拓展消费电子市场。龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位,据公告,公司塑胶、玻璃、陶瓷表面处理良品率较高,客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商,在手订单饱满。公司承诺2017-2019年净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,同时追加承诺2020年、2021年不低于4.65、5.35亿元,复合增速24.3%,彰显公司强烈信心。未来5G通信崛起背景下,复合材料化/塑胶特殊处理需求空间提升,为公司业绩增长提供充足动力。 投资建议:我们预计2018-2020年净利润6.13亿元、7.54亿元、9.04亿元,EPS为0.62元、0.76元、0.91元,维持买入-A评级,6个月目标价12.4元,相当于2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:动车组、城轨招标采购低于预期;龙昕科技承诺业绩低于预期。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-26 10.91 -- -- 12.10 9.70%
11.97 9.72%
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经营分析 龙昕科技部分并表,轨交主业仍是收入增长的核心。公司整体业绩保持增长,收入增速20%,净利润增速17%;完成收购龙昕科技,并表其17年12月份业绩,增加收入1.38亿,净利润3663万。扣除并表因素,公司内生收入增长13%,净利润增长约2%;其中轨交主业收入增加2.7亿,占增量的66%,是收入增长的主要来源。经营活动现金净流量改善,较上年增长197%,主要来自龙昕并表,增加现金流7500万,其他业务增加4600万。公司综合毛利率35.87%,相比上年下降2.05pct,一方面由于轨交业务毛利率下降,另一方面由于产品结构变化,新增业务(龙昕科技)毛利率较低。公司三费合计5.46亿、增长13.5%,费率22.58%、下降1.35pct。 门系统业务承压,配件业务增长,对今年轨交主业保持乐观。轨交业务细分:(1)门系统收入14.06亿,增长12%,毛利率下滑3.6pct,分析来自于市场竞争及原材料涨价等因素;公司城轨门系统份额仍保持50%以上,行业地位稳定。(2)轨交业务增长亮点在于配件,17年实现收入2.51亿,增长81%,毛利率提升4.16pct,主要由于城轨车辆大修周期逐渐到来,公司大力拓展维保配件销售,并开拓动车组外门维保市场。公司“复兴号”门系统开始批量销售+城轨地铁通车高峰,对今年轨交业务保持乐观。 消费电子表面处理业务平稳发展,净利润略超17年业绩承诺。全资子公司龙昕科技深耕表面处理技术工艺,在塑胶及复合材料表面处理处于行业领先地位。公司与VIVO合作开发NCL工艺已大量投产,主要客户包括OPPO、VIVO、华为、小米、三星等消费电子厂商。龙昕科技17年实现扣非净利润2.41亿元,高于此前业绩承诺1.3%(2.38亿元),18-19年业绩承诺分别为3.08亿、3.88亿元。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利润5.8/6.9/8.1亿元,对应PE分别为18/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示 地方政府去杠杆致轨道交通投资放缓,可能造成公司轨交业绩下降的风险;消费电子行业技术更新换代快,可能造成客户流失的风险。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-25 10.57 -- -- 12.10 13.19%
11.97 13.25%
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1、17年完成龙昕收购轨交门系统龙头地位稳固 2017年公司实现收入24.18亿元,同比增长20.28%,其中龙昕科技完成收购并于12月并表收入1.38亿元,贡献6.9%的增长,原主业收入增加2.70亿元,贡献13.4%的收入增长。Q4单季实现营业收入8.22亿元,同比增长36.02%,主要系龙昕12月并表。公司目前形成三大业务,分别为轨道交通装备、表面处理及汽车部件,分拆如下: 1)轨道交通业务主要包括门系统销售、配件及维保业务、连接器。 a)门系统业务收入14.06亿元,同比增长12%,收入占比58.16%。门系统体量最大的为城轨地铁门,收入近7.5亿占比超过50%,增长最快的为高铁门和城际动车门,分别收入接近3.6亿、9000万,同比增长近40%、3倍。另安全门收入超过1.7亿,增长13%左右。公司在城轨门系统产品继续保持在50%以上市占率水平,同时动车组外门产品在首批复兴号动车组占比高达80%,交付173列动车门系统。 b)配件业务收入2.51亿元,同比增长80.55%,收入占比10.37%。根据规定,城市轨道交通车辆(包括门系统)运营10年或者120万公里必须进行大修,公司过去销售的城轨门系统产品已陆续进入大修阶段,城轨门系统产品的维保与配件业务自2016年开始呈现加速增长,毛利率比门系统销售更高,16-17两年增长均超过80%,公司存量门系统已经超过50万套,预计未来几年还将持续带来可观的收入贡献。 c)连接器业务收入3783万元,同比增长2.59%,收入占比1.56%。内部装饰业务收入6594万元,同比增长60.88%,收入占比2.73%。受2017年铁路车辆招标开始回暖影响,公司连接器及内部装饰业务收入均恢复增长。 2)表面处理业务收入1.38亿元,收入占比5.69%。公司2017年完成龙昕科技100%股权收购,龙昕是表面处理工艺环节的专家,目前绝大部分收入来自消费电子。2017年全年实现销售收入11.09亿元,净利润2.61亿元,扣除非经常性损益后净利润2.49亿元,超额完成2.38亿的业绩承诺。龙昕17折仅并表12月单月数据,收入贡献为1.38亿元,贡献增长6.9%。 3)汽车部件收入目前主要为新能源汽车,收入分类归入其他类。新能源汽车产品主要包括连接器、充电线束及电动大巴门系统,归属控股子公司康尼新能源生产。 2017年康尼新能源收入2.3亿元,同比下降15.24%,亏损941万元。受2016年底新能源汽车补贴政策出台晚、业务战略调整安排(乘用车转向商用车、国内品牌转向中外合资客户),虽然在合资品牌取得突破,获取了上汽通用、捷豹路虎等相关项目的供方资质和项目定点,17年新签订单超过2000套,客户包括苏州金龙、南京金龙、苏州海格、比亚迪、珠海银隆等,目前正在开展前期合作的有中通客车、上海申沃、宇通客车等。17年短暂的业绩下滑将是该块业务转型的基年,未来收入会有明显体现。 2、原材料价格上涨毛利率承压明显 17年公司综合销售毛利率为35.87%,同比下降2.05个百分点,主要系2017年钢、铝等原材料大幅上涨导致毛利率承压,同时2017年为了大幅提高复兴号动车门的市场占有率产品价格略有下降,另外产品结构也发生了变化,龙昕整体毛利率和公司轨交门系统相比毛利略低。 1)轨道交通装备业务中原材料在成本占比达57.62%,同比增长26.7%。增长最快的配件及维保业务50.34%,同比增长4.16个百分点;门系统业务毛利率为37.80%,同比下降3.6个百分点;连接器业务毛利率为27.33%,较上年增长3.36个百分点;内部装饰业务毛利率为16.66%,较上年增长12.75个百分点 2)龙昕科技的主营业务消费电子表面处理业务毛利率为34.22%。2015年、2016年、2017年1-6月,龙昕科技综合毛利率分别为34.38%、31.38%、27.97%,2017年上半年下滑主要系去年四季度纳米注塑更改商业模式造成短期该业务亏损,但下半年高毛利的产品增长,全年毛利恢复到2015年超过34%的高点。 3、费用控制较好毛利率承压对净利略有拖累 2017公司实现归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%,增速低于收入增速主要系原材料价格上涨和产品结构调整综合毛利率有所下滑;Q4单季实现归母净利润1.05亿元,同比增长57.52%,主要系12月龙昕科技并表开始贡献业绩。 2017年公司三费合计5.46亿元,期间费用率为22.59%,较上年同期下降1.29个百分点。1)销售费用为1.51亿元,同比增长16.26%,与营业收入增长基本相符,尤其是增长超过80%的配件及维修业务,但销售人员仅从2016年的338人增长至2017年的353人,增长基本可控;2)财务费用为2031万元,同比增加162.70%,主要系收购龙昕科技支付现金、龙昕扩大产能需要资金,短期贷款由1.9亿增至超过3亿,利息费用增加;3)管理费用为3.75亿元,同比增长9.50%,主要系报告期内计提了股权激励费用。另外,公司产品研发力度较大,17年全年研发投入1.85亿元,同比增加8.75%,研发投入占营业收入比例为7.65%,货运动车组门系统、高速车内置塞拉门、城轨车辆自动翻转座椅等新产品的认证相继落地,金属陶瓷化、复合材料玻璃化等重大工艺技术也获得突破。 4、双轮驱动助力18Q1业绩翻倍汽车部件取得突破 2018年Q1公司实现营业收入7.97亿元,同比增长102.24%,龙昕贡献2.9亿收入,占比26.4%,贡献73.65%增长,康尼原主业贡献28.6%增长;实现归母净利润9934万元,同比增长135.53%,其中龙昕贡献5656万元,康尼原主业利润基本持平,主要系毛利率有明显下滑,2018Q1综合毛利为34.08%,去年同期为38.79%,同比下滑4.71个百分点。综合毛利的大幅下滑主要系龙昕产品毛利率较康尼主业毛利率较低,同时2017年原材料价格大幅上涨仍有滞后影响。受益于龙昕极其优良的三费控制率,并表后公司三费情况非常良好,销售费用3288万元,同比增长仅有19.41%,公司2017年较2016年销售人员仅增加15人,销售费用率明显下滑;管理费用1.11亿元,同比42.4%;财务费用927万元,同比增长近2倍。财务费用增长主要系龙昕扩产需要资金,公司短贷金额为3.2亿,较2017年初的1.9亿增长1.3亿,同时银行利率上行,但相较公司8亿的收入规模、业务布局、在手订单及扩产安排,绝对规模仍是很小。 1)轨交Q1为交付淡季,但高铁动车门增长超过1.5倍。2018Q1门系统收入约3.2亿元,同比增长17.22%,主要增长来看自高铁动车门,收入超过1亿,同比增长超过1.5倍,城轨门系统增长也超过20%,但安全门下降较为明显,下滑超过50%,主要系季节性影响;配件及维保业务增长超过30%,连接器基本平稳。 2)龙昕贡献2.9亿收入,5656万元净利,完成2018年承诺业绩的18%左右。龙昕的收入确认的高峰期主要在二三季报,2017年龙昕一季度利润仅占全年约为15%,二三季度合计占60%,四季度约25%。公司目前在手订单饱满,已排产至2018年第三季度,订单以确定性较高的旗舰机型为主,净利率将达到18%左右,公司未来业绩或将继续实现超预期增长(2018-2019年业绩承诺分别为3.08亿元、3.88亿元,年均复合增速为27%)。2017年底开始了初步的产能扩张,预计将于2018年下半年释放,同时公司还拥有天线表面处理,电池湿化隔膜等多项有潜力的储备产品,相关非消费电子表面处理业务(香水分装瓶、智能精密输液器等)也已实现批量生产销售,未来成熟后也将为公司业绩锦上添花。 3)汽车部件业务收入5833万元,同比增长翻4倍,同时传统汽车有重大突破!受2016年底新能源汽车补贴政策出台晚、业务战略调整安排等影响,康尼新能源2017年上半年经营非常惨淡,2017Q1康尼新能源亏损竟达700万元,随着战略安排调整的落地,康尼新能源目前经营顺利,2018Q1已经实现盈利。 公司制造生产的传统汽车零部件主要精锻产品包括差速器轴、传动轴、安全系统、汽车变速箱等零部件。2017年利用精锻技术与精密磨削技术的集成,使公司产品的核心竞争力大大提升,产品已具备进入中高端汽车市场的能力,与高田、武藏、宜发等厂商已开展合作,并获得宝马一级供应商资质(该项目尚未形成量产),2018年下半年或在订单上会有所体现。 5、18年双主业正式起航期待汽车部件业务迎来订单重大突破 康尼原为轨道交通门系统的领头羊,城轨地铁门占门系统收入一半,“十三五”是城轨建设高峰期毋庸置疑,2017年全国在建城轨交通的城市增至53个,在建线路总规模5770公里。虽然目前城轨政策超紧地方严控,仍不影响公司城轨业务未来复合两位数的增长,公司17年底城轨在手订单增长近40%;同时充分受益于“复兴号”中国标准动车组零部件国产化,高附加值的动车外门市占率由2016年35%左右大幅冲至复兴号的80%左右,2020年“复兴号”保有量将达到900标准列以上,公司正在享受行业增长及国产化带来的红利。 2017年并表龙昕整体过程较为曲折,由于交流不够充分龙昕得不到市场的认可,但时间和业绩会证明龙昕是极其优秀的表面处理工匠,而非市场认为的消费电子低端塑料结构件二级供应商。龙昕从事消费电子10年的发展,核心是前后工序整体控制能力,主要发展消费电子类、医疗产品,2017年消费电子在手订单超过14亿,主要是定制化产品,多年来砍单的情况基本没有,而目前总订单中非手机业务已经占15%,单单医疗器械已有近2个亿的订单,表面处理是工业基础工艺,未来公司凭借自己卓越的技术和优秀的管理能力往其它领域都能谱写出大故事。 期待汽车部件业务迎来订单重大突破。2017年是公司新能源汽车零部件业务的转型之年,将产品重心从乘用车转变为商用车,将下游客户从比亚迪、奇瑞等国产厂商转变为上汽、大众、吉利等合资厂商,随着战略调整到位,18年新能源业务有望回到16年2.7亿收入1500净利的规模。同时传统汽车部件已经得到产品已具备进入中高端汽车市场的能力,与高田、武藏、宜发等厂商已开展合作,并获得宝马一级供应商资质,期待传统汽车部件在订单上的重大突破。 不管市场如何认识,2018年双主业已正式启航,2018H1预告归母净利增长100%-150%就订单数据我们维持2018年净利6.5亿左右判断不变,时间终会证明优秀企业,目前对应16倍,维持强烈推荐! 6、风险提示:轨交招标不及预期、龙昕科技业绩不及预期、原材料价格上涨。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-25 10.57 -- -- 12.10 13.19%
11.97 13.25%
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康尼机电 交运设备行业 2018-04-24 10.66 -- -- 12.10 12.24%
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康尼机电发布2017年年报和一季报:2017年全年实现营业收入24.18亿元,同比增加20.28%;实现归属母公司股东净利润2.81亿元,同比增加17.07%。2018年一季度实现营业收入7.97亿元,同比增加102.24%;实现归属母公司股东净利润0.99亿元,同比增加135.53%。 点评。 业绩略超预期,每十股派发现金红利1.2元。 2017年公司实现营业收入24.17亿元,同比增加20.28%;实现毛利8.67亿元,同比增长13.78%;实现营业利润3.31亿元,同比增长27.45%;实现归属母公司股东净利润2.81亿元,同比增加17.07%。公司计划以未来实施分配时股权登记日的总股数为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),预计共派发现金红利1.19亿元。 2017年配件和内部装饰业务增速超预期,门系统收入增速继续放缓。 2017年,公司门系统和配件业务分别实现营业收入14.06和2.51亿元,同比增长12.01%和80.55%,实现毛利5.31和1.26亿元,同比增长2.26%和96.82%,门系统业务增速低于预期,而配件业务增速高于预期,继续高增长。内部装饰业务实现收入0.66亿元,同比增长60.87%,增速远超预期,其他业务增长基本符合预期。报告期内,伴随公司实现销售的城轨门系统产品陆续进入大修阶段,城轨门系统产品的维保与配件业务自2016年至今,保持高速增长,未来有望继续维持。 2018年一季度,龙昕科技业务并表,同比增速大幅上行。 盈利预测。 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入43.40、54.84和69.15亿元,归属母公司净利润6.12、7.89和9.92亿元,对应EPS0.62、0.79和1.00元。2018年04月20日,股价10.59元,对应市值105亿元。2017-2019年PE约为17.18、13.33和10.59倍,最新PB为2.17倍,维持公司增持评级。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-24 10.66 -- -- 12.10 12.24%
11.97 12.29%
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康尼机电披露年报:2017年公司实现收入24.18亿元,同比增长20.3%;归母净利润2.81亿元,同比增长17.1%,公司拟每10股派发现金股利1.20元(含税)。2018年一季度公司实现收入7.97亿元,同比增长102.2%,归母净利润0.99亿元,同比增长135.5%。公司预计2018年1-6月归母净利润同比增长-150%,即2.42亿元-3.03亿元。 平安观点: 业绩增长略低于预期,现金流显著改善。2017年公司收入增加4.08亿元,其中龙昕并表贡献1.38亿元,轨交业务增长2.70亿元;归母净利润增加0.41亿元,增长主要来源于龙昕的并表。轨交业务毛利率38.8%,下降1.8个百分点,消费电子行业毛利率34.2%,低于轨交业务,公司综合毛利率降至35.9%,下滑2.1个百分点,公司整体业绩略低于预期。2017年公司实现经营活动现金流量净额1.82亿元,相比2016年年底的0.62亿元大增196.5%,现金流状况显著改善。 轨交业务稳定增长,“复兴号”高铁门进展顺利。2017年我国城轨里程增加869公里,达到5022公里,同比增长20.9%,公司城轨车门业务继续平稳增长,国内市场份额连续十年超过50%。2017年公司高铁门业务增长超预期,公司把握住高铁“复兴号”大规模招标量的机遇,“复兴号”车门占比超过80%,整体市占率进一步提升。2017年公司门系统收入合计14.06亿元,同比增长12.0%,维保配件收入2.51亿元,同比增长80.6%。预计未来几年公司门系统新增市场增速保持平稳,维保收入加速提升。 龙昕科技成功并表,超额完成业绩承诺。2017年12月份公司顺利并表龙昕科技,龙昕2017年-2019年业绩承诺2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元,成倍增厚公司业绩。2017年龙昕扣非后净利润2.49亿元,超额完成业绩承诺。龙昕科技在智能手机等消费电子产品表面处理领域实力领先:与VIVO合作开发的NCL工艺实现仿金属、仿玻璃、仿陶瓷等多种质感,模内注塑转印(IMT)工艺将在2018年批量生产,此外,公司积极储备金属陶瓷化、复合材料玻璃化等新型工艺。凭借优越的工艺技术,以及技术储备,龙昕科技有望继续保持快速增长态势。 汽车零部件业务获得新突破。2017年公司新能源充电线束及高压配电系统产品稳固了市场份额,获取了上汽通用、捷豹路虎等相关项目的供方资质和项目定点;新能源公交车电动塞拉门新签订单超过2000套,市场得到快速推广。传统汽车零部件方面,公司将精段技术和精密磨削技术有机集成,有效提升产品竞争力,与高田、武藏、宜发等厂商开展合作,并获得宝马一级供应商资质(该项目尚未形成量产)。公司新能源零部件业务逐步恢复,传统精锻件获得重大突破,有望实现快速放量。 盈利预测与投资建议:考虑到公司轨交增长瓶颈期逐步到来,综合毛利率缓慢下滑,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.59/0.75/0.93元(考虑并表,2018年、2019年前值为0.61/0.87元),对应的市盈率分别为18/14/11倍,公司作为轨交门龙头,收购龙昕科技之后打造表面处理细分龙头,汽车精锻件业务获得宝马一级供应商资质,业务稳定增长可期,维持“推荐”评级。 风险提示:1)轨交建设不及预期风险:公司传统轨交门业务受国家投资政策影响较大,如果我国高铁和城轨建设不及预期,则公司轨交门业务将随之下滑。2)龙昕科技不达业绩承诺:公司并表龙昕科技之后,龙昕成为公司业绩增长重要动力,然而龙昕科技属于消费电子领域,受到技术路线变化等多种因素影响,如果龙昕业绩不达承诺,公司整体业绩将被拖累。3)业务整合风险:龙昕科技成为公司子公司之后,双方需要在战略、业务、文化等多个方面达成一致,如果出现融合进度困难、未达预期效果,则会影响到上市公司整体发展。
康尼机电 交运设备行业 2018-04-24 10.66 -- -- 12.10 12.24%
11.97 12.29%
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2017年营收24.18亿元,同比+20.28%,归母净利2.81亿元,同比+17.07%。综合毛利率35.87%,同比-2.05%;三费费率为22.59%,同比-1.29pct,其中管理费用率15.52%,同比-1.52pct,销售费用率6.23%,同比-0.22pct,财务费用率0.84%,同比+0.46pct;总体净利率11.93%,同比-0.78pct。分行业看:轨交装备板块营收17.6亿元,同比+19.6%,由于原材料价格上涨,毛利率38.78%,同比-1.84pct;消费电子板块营收1.38亿元(仅并表一个月),单月毛利率34.22%,而全年净利率23.53%(同比+5.81pct),可见费用率很低。将轨交装备板块按照产品拆开看:门系统营收14.06亿,同比+12.01%,毛利率37.80%,同比-3.60pct;配件业务营收2.51亿元,同比+80.55%,毛利率50.34%,同比+4.16pct,配件业务主要涉及公司维修维保业务,增速很快,且毛利率高出门系统新品12.54pct;内部装饰业务营收0.66亿元,同比+60.88%,毛利率16.66%,同比+12.75pct。连接器营收0.38亿,同比+2.59%,毛利率36.92%,同比+3.36pct。分地区看,公司国内主营收入16.78亿,同比20.22%,毛利率40.83%,同比-0.89pct,海外2.20亿,同比+188.99%,毛利率20.27%,同比-0.03pct;从占比上看,海外主营营收占比9.09%,同比+5.31pct。 2018Q1营收7.97亿,同比+102.24%,归母净利0.99亿,同比+135.53%。综合毛利率34.08%,同比-4.71pct,推断两个因素导致:其一、复兴号自主化率提升,产品价格有所降低;其二、并入消费电子板块,总产品类型的自然结构化调整;Q1总费用率19.30%,同比-8.38pct,改善显著,其中销售、管理、财务费用率分别为4.12%、14.01%、1.16%,同比-2.87pct、-5.89pct、+0.37pct,净利率12.42%,同比+1.96%,改善明显。如果剔除龙昕科技并表影响,2018Q1公司营收5.08亿,同比+28.76%,归母净利0.43亿,同比+1.44%,毛利率34.58%,同比-4.21pct,总费用率估算25%-26%,其中管理费用率17.45%,同比-2.45pct,净利率(分子用归母净利润代替)8.43%,同比-2.27pct;因成本同比+37.60%,假设该值均是销量增加导致,且暂忽略原材料价格变动及单位折旧摊薄影响,可以推算Q1综合产品(不含消费电子部分)单位售价同比-6.4%。 轨交装备:受益于城轨高景气+复兴号占比提升,预期未来三年高增长可持续。城轨门系统为公司核心产品,我们测算占门系统总收入65%-70%,公司市占率持续十多年在50%以上,受益于公司独家远程监测物联网系统,可显著降低业主运营成本,预测潜在中标率有望持续高于市占率水平,进一步提升公司业绩。2017年全国轨道交通新增运营里程868.9公里,同比+62.5%达新高,我们预测2018-2020年国内合计新增城轨里程将达3200公里以上,从车辆装备端,估算2018年行业平均增速28%,城轨总交付量达到8000辆以上。动车组车辆门产品,针对传统车型,公司内门系统市占率约70%,外门(价值量最高)约30%,但在首批复兴号动车组上,公司外门市占率高达80%,而从2018年开始,国内动车将以复兴号为主,有利于公司业绩的大幅提升,公司2017年全年实现销售173列,我们测算2018年将达到230套以上。另外,城市轨道交通车辆(包括门系统)运营5年或者60万公里需要架修,运营10年或者120万公里必须进行大修,自2018年开始,动车组4-5级高级修也将逐渐放量。2017年公司维保配件业务收入达2.5亿元,同比+80.55%,实现了快速增长,未来随着城轨+动车组后服务兴起的双重催化,公司业绩有望得到显著增厚。 消费电子:表面处理技术龙头,从消费电子拓展到医疗器械、化妆、锂电等多领域。轨交行业具有一定周期性,为增强公司抗周期能力,2017年12月公司斥资34亿完成对广东龙昕科技的全资收购。龙昕科技专注于消费电子产品表面处理业务,客户覆盖OPPO、VIVO、华为、小米、三星、LG等国内外多家著名消费电子厂商。2017年龙昕实现营收11.09亿,同比+8.94%,占康尼总营收比45.9%,净利润2.61亿元,同比+45.0%,顺利完成重大资产重组期的承诺业绩。目前手机外壳以金属材质为主,而鉴于“2020年5G商用+无线充电”行业趋势,陶瓷+玻璃材料有望逐步渗透高端市场,塑胶盒复合材料将抢占领中端和中低端市场。龙昕科技对于特殊复杂工艺技术储备丰厚,已掌握金属陶瓷化、复合材料玻璃化等核心技术储备,与行业发展趋势高度吻合。2017年与VIVO合作开发的NCL工艺,可实现仿金属、仿玻璃、仿陶瓷等优异质感,目前已大量投产,技术和产量水平均为业内龙头;镀膜技术中的模内注塑转印(IMT)工艺将在2018年得到应用并实现批量生产。此外,公司也积极拓展诸如健康医疗产品、化妆品包装等非消费电子表面处理业务,自2018年开始已陆续实现批量生产销售。龙昕业绩承诺在2017-2019年实现扣非净利不低于23,800、30,800和38,766万元,预计达成承诺压力不大。 新能源汽车零部件:行业高景气度持续,康尼研发力度不减。2017年新能源汽车销售77.7万辆,同比增长53.3%,根据规划至2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。公司自主研制的新能源公交车门系统产品(电动塞拉门)适应国家新能源汽车电动化、环保化、节能化、智能化、人性化的发展趋势,2017年新签订单超过2000套,客户包括苏州金龙、南京金龙、苏州海格、比亚迪、珠海银隆等。公司制造生产的传统汽车零部件主要精锻产品包括差速器轴、传动轴、安全系统、汽车变速箱等零部件,获得宝马一级供应商资质,尚未形成量产。2017年公司研发投入1.85亿,同比+8.75%,占营收比7.65%,拥有研发人员720人,占总人数比14.20%。截至2017年12月31日累计拥有有效授权专利571件,其中发明专利132件。 盈利预测与投资评级:轨交板块:公司城轨和复兴号动车组市占率有望快速提升,且后服务市场崛起进一步催化业绩;新能源汽车:行业高速成长,公司电动塞拉门等产品获取高端核心客户;消费电子板块:公司收购的龙昕科技技术储备雄厚,紧跟5G和无线充电大趋势,且产品开始拓展到锂电、化妆、医疗器械等新兴领域。在轨交+消费电子+新能源业务驱动下,预测公司2018-2020年EPS为0.75/0.90/1.11元,对应PE14/12/10X,维持“买入”评级。 风险提示:铁路投资及动车组招标不及预期,国产替代进度不及预期,下游3C智能产品发展不及预期,公司新能源业务发展不及预期,复兴号产品降价及原材料价格上涨
康尼机电 交运设备行业 2018-03-06 12.18 17.65 163.04% 12.98 5.36%
12.84 5.42%
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结论:公司为轨交门系统绝对龙头,此次收购龙昕科技切入表面处理领域,机电一体化平台向横深发展。若不考虑并表,维持公司17-19年归母净利润为2.63/3.21/3.89亿。考虑到18年龙昕开始并表,公司2017-19年净利润将达2.63/6.51/7.99亿。维持公司目标价17.85元,维持增持评级。 与众不同的认识:从三层逻辑看康尼,机电一体化平台横纵发展。 第一层:轨交零部件主业增速18年起触底回暖。①17-19年预计中车年均交付动车350列,保持稳定水平,但复兴号占比提升将带来康尼外门市占率稳步提升;②17年地铁招标突破8000辆,形成近年高峰。考虑到交付延后性,18-19年城轨门系统收入也将持续增长;③此外,车辆保有量增加将推动维保业务发展,高铁地铁出海为行业及公司发展带来新机遇。 第二层:汽车零部件业务有望回归稳健增长。①公司新能源汽车连接器业务17年多方原因影响下发展低于预期,18年板块收入利润有望重回16年水平;②我们也看好公司在传统汽车零部件方面的拓展,其领先的精密磨削、锻造技术将助力其在日、德系高端品牌汽车零部件方面取得突破。 第三层:从强投资属性行业拓展至消费属性行业,龙昕利润有望超预期。①龙昕科技深耕表面处理领域,凭差异化定位赢得市场份额。目前客户覆盖行业领先厂商,与HOV+小米合作不断加强。②性能+质感双驱动下,手机外壳向非金属材料升级换代。短期看,塑胶在非金属外壳中仍有重要地位。长期看,持续的研发能力和客户绑定能力是龙昕保持行业地位的根本。 风险因素:铁路投资额不达预期;电子行业更新换代迅速带来的不确定性
康尼机电 交运设备行业 2018-02-08 12.00 15.82 135.77% 12.98 8.17%
12.98 8.17%
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轨交行业景气度见底回升,复兴号时代开启国产化新浪潮:公司包含地铁门及安全门在内的城轨门业务,占到总体收入的50%以上,将充分受益城轨高峰时代来临。动车方面,复兴号时代开启,铁总资金压力传导至主机厂,中车更倾向采购国内配件,康尼在动车组门系统市场市占率提升至50%以上。我们测算得到2017-2020年公司轨交门业务收入分别为14.16、17.09、19.07、23.37亿元,维修配件业务受益高铁及城轨大修期来临、继续维持大幅增长,收入将分别达到2.10、2.52、3.02、3.63亿元,保守计算主营轨交业务收入复合增速近20%。 公司新能源业务客户结构调整完毕,到2018年有望恢复到2016年的盈利水平。新能源业务主要为线束、高压配电系统总成。公司2017年大力调整新能源业务的客户结构,从集中在新能源客车客户变为上汽、大众、吉利等合资厂商,经历了新能源汽车零部件在2017年上半年营收、净利双降的阵痛。伴随结构调整完成,下半年亏损逐步收窄。2017年新能源车销量仅为70万辆左右,较国务院2020年的200万辆目标仍有巨大空间。我们预计公司2018年营收与净利润将恢复到2016年水平(营收2.7亿元、净利润1600万)。 康尼机电子公司龙昕科技在智能手机高端表面处理领域居行业龙头地位,在塑胶壳处理上良率领先。龙昕科技已与国内外知名消费电子厂商建立了长期深度合作关系,其产品及表面处理服务覆盖OPPO、VIVO、华为、TCL、三星、LG等品牌的畅销机型。公司年初在手订单15亿左右,业绩承诺为2017-2019年合并报表口径扣非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08亿和3.88亿元,CAGR达到27.63%。龙昕60%权益参股了昕瑞科技,主要业务是做塑胶陶瓷化、镀膜等产品。 近期由于苹果砍单、HOV销量年底下滑等负面信息影响,电子板块出现大幅调整。然而,我们分析了去年的国产手机销量,华为旗舰机销量从年初的347万部下滑至10月的279万部,非旗舰机销量则从560万部提升至910万部,OPPO旗舰机从年初的304万部下降到193万部,而非旗舰机则从321万部上升到年末的400万部,由此可见,智能手机销量正发生明显的结构变化,龙昕所针对的中低端机市场并无恶化。 盈利预测与投资评级:考虑并表龙昕科技增厚公司业绩,我们将公司2017-2019年净利润预测由2.90亿、3.72亿和4.80亿上调至4.72亿、6.33亿、7.62亿,调整后EPS为0.53元、0.71元和0.85元(因目前配套融资尚未完成,股本暂未调整),对应PE22倍、17倍和14倍,目标价16元。考虑增发后公司为轨交门系统龙头,对应2018年估值不足17倍,在轨交建设高峰期充分受益,同时外延收购龙昕科技形成多元业务布局,坚定看好其发展前景,继续强烈推荐,维持“买入”评级! 风险提示:城轨建设不达预期、智能手机销量严重下滑等。
康尼机电 交运设备行业 2018-02-08 12.00 15.07 124.59% 12.98 8.17%
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稳居轨交门系统龙头地位,受益城轨主业交付高峰:年初中铁总工作会议指出2018年铁路投资7320亿元,同比下降8.6%,我们认为设备支出下降系采购结构变化,货车/机车有所下降,高铁采购有望小幅增长。会议提出目标2020年动车组保有量3800标准列,“复兴号”900组以上,即未来三年年均交付350列以上且复兴号占比较大。 据澎湃新闻网消息,公司在复兴号新接订单的市占率较高,目前在手订单饱满。同时根据铁总工作目标要求,城市地铁未来三年将进入车辆交付高峰,预计年增长约30%,公司作为轨交门系统龙头企业,市占率长期保持50%以上,将受益于交付高峰业绩实现突破。 3C表面处理龙头,外延式拓展消费电子市场:公司收购的龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位,塑胶、玻璃、陶瓷表面处理技术成熟且良品率较高,主要客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商,在手订单饱满。公司承诺2017-2019年净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,同时追加承诺2020年、2021年不低于4.65、5.35亿元,复合增速24.3%,彰显公司强烈信心。在未来手机无线充电叠加5G通信崛起背景下,中低端机型对复合材料化/塑胶的特殊处理工艺需求空间很大,将为公司业绩增长提供充足动力。 布局汽车零部件业务,新能源叠加传统汽车增长可期:公司依托连接器技术和孵化成果进军新能源汽车领域,主要产品包括充电连接总成、高压输配电总成(车内)以及新能源公交车门系统等。由于2017年高层更换及向高端业务战略转型,公司2017年新能源车业务有所下滑。随着公司产品范围的不断拓展以及新能源汽车销量增速强劲,我们预期今年该板块业务有望恢复增长至2016年业绩水平。传统汽车零部件业务方面,根据公司公告,子公司康尼精机的精密机械制造技术成熟,且公司数控磨床已完成开发、调试工作,有望成为未来公司盈利新的增长点。 投资建议:根据龙昕备考业绩,预计2017-2019年净利润5.06亿元、6.71亿元、7.97亿元,EPS为0.57元、0.75元、0.89元,对应PE为22倍、16倍、14倍,维持买入-A评级,6个月目标价15.24元。 风险提示:动车组、城轨招标采购低于预期;龙昕科技承诺业绩低于预期。
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国内轨交门系统龙头,多元化发展潜能巨大 公司为国内轨道交通门系统龙头,在城轨门系统领域市占率超过50%,受益于国家对高铁及城市轨道交通的大力度投资,公司轨交业务将保持稳定增长。2017年完成收购龙昕科技,进军消费电子行业,形成“轨交+消费电子”双主业格局。此外,公司依托连接器技术和孵化成果,外延发展新能源汽车零部件业务,多元化发展,有望打造新的业绩增长点。 轨交建设景气度维持高位,公司持续收益 十三五期间,我国城市轨道交通将迎来建设高峰,预计2018-2020年城轨通车里程复合增速超过20%,公司作为国内最大的城轨车门供应商将持续受益。高铁方面,随着通车里程的增加,未来三年进入集中通车期,中国标准动车组(复兴号)定型,有望成为我国高铁的主流车型,公司作为标动门系统研制单位,未来公司市占率有望持续提升。此外,随着“一带一路”的发展,轨交装备出口需求潜力巨大,为公司长期可持续增长奠定基础。 成功收购龙昕科技,“轨交+3C”双轮驱动 公司成功收购购龙昕科技,从而形成“轨交+消费电子”双主业格局。龙昕科技是消费电子精密结构件高端表面处理整体解决方案提供商,处于行业领先水平,本次收购龙昕承诺2017-2019年净利润2.38亿、3.08亿、3.88亿,显著增厚公司业绩。随着智能手机进入5G时代及无线充电技术的普及,未来塑料机壳可能仍是中低端手机的标配,表面处理市场空间广阔,龙昕技术在行业内客户资源积累深厚,有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议: 预计2017-2019年高利润分别为2.87/6.53/8.81亿元,对应的EPS为0.32/0.73/0.98元,当前股价对应的PE分别为36.7/16.1/12.0X。给予“买入”评级。 风险提示 轨交行业投资低于预期;龙昕科技业绩不及预期;公司所处行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名