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李佳 9
鲁佩 8
康尼机电 交运设备行业 2017-12-18 15.09 -- -- 14.90 -1.26% -- 14.90 -1.26% -- 详细
投资要点 1、龙昕科技完成过户,形成轨交+消费双主业 公司收购龙昕科技获证监会核准,拟以34亿对价,股份+现金收购龙昕科技,并募集配套资金11.13亿,用于支付标的资产的现金对价和交易相关费用。12月4日,龙昕科技相关资产已完成过户。公司此前调整了收购方案,将相关交易方股份锁定期从3年延长至5年,此次顺利过会开启公司发展新篇章。本次收购龙昕承诺2017-2021年净利润2.38亿、3.08亿、3.88亿元、4.65亿元、5.35亿元。 2、龙昕业绩业绩增长确定性高,轨交景气度稳步回升,“投资”+“消费”两级驱动促增长 龙昕科技在表面处理细分领域占据领先地位,产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等国内外著名品牌。智能手机的表面处理市场规模高达759亿元,龙昕技术及客户资源积累深厚,未来增长可期。龙昕2017年上半年实现营业收入4.47亿元,实现净利润8293.52万元,综合毛利率为28%。预计截至2017年11月30日之前可获取订单合计9.34亿元,在手订单充足。 轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。动车组交付将逐步恢复增长,地铁车辆需求将持续旺盛。公司作为轨交门系统绝对龙头,城轨门系统市占率50%+,动车组内门系统市占率达60-70%,同时外门系统市占率随着复兴号逐步放量将大幅提升,未来将充分受益行业回升,迎来业绩增长。 3、盈利预测 预计康尼本部2017-2019年净利润2.79亿元、3.35亿元和4.27亿元,龙昕科技净利润2.38亿元、3.07亿元和3.87亿元,备考净利润达5.16亿、6.42亿、8.14亿,对应EPS为0.53、0.66、0.84,对应PE为29X、23X、18X,维持“强烈推荐”评级。 4、风险提示 市场竞争风险、宏观经济波动。
康尼机电 交运设备行业 2017-12-12 15.42 15.40 10.00% 15.46 0.26% -- 15.46 0.26% -- 详细
事件: 12月8日,公司发布公告,通过发行股份及支付现金方式向廖良茂等16位自然人及众旺昕等4家机构购买其持有的龙昕科技100%的股权,发行价格为14.86元/股。本次新增股份数量为1.57亿股,不考虑后续配套融资影响,本次发行后公司股份数量为8.96亿股。 龙昕科技质地优良,正处高速成长阶段 龙昕科技是国内领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案供应商,主营业务为包括塑胶精密结构件的生产及表面处理,金属精密结构件的表面处理,产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、小米、TCL、ADVAN、MICROMAX等品牌的旗舰机型,2017-2019年归母净利润承诺分别为2.38、3.08、3.88亿元,业绩有望高速增长。 另根据公司9月份公告披露信息,龙昕科技2017上半年实现营收4.47亿元,净利润8300万元,同时预计2017年11月30日之前获取订单金额为9.34亿元,我们判断龙昕科技将大概率完成全年承诺业绩。 政策红利催生百亿轨交门系统空间,公司主业持续受益 根据十三五规划,我国铁路固定资产投资将有望保持每年8000亿的规模,2017-2020年将有望新建干线铁路2.6万公里(其中高铁8000公里)、城市轨道交通超过3000公里;轨交建设和车辆线路加密将带来近200亿的轨交门的市场需求,公司在轨道交通门系统中市占率较高,是国内的龙头企业,同时参与制定了多项设计生产标准,未来有望进一步提升市场占有率,保障业绩的稳定增长。 维持“增持”评级,目标价上调至17.76元 收购完成后龙昕科技已成为公司全资子公司,我们考虑龙昕科技从2017年12月开始并表,上调公司2017-2019年归母净利润为3.03/6.60/8.14亿元,对应EPS为0.34/0.74/0.91元,考虑到公司在轨交门系统的龙头地位和龙昕科技的高成长性,给予2018年24倍PE,上调目标价至17.76元,维持“增持”评级。 风险提示:铁路投资和建设进度较慢,龙昕科技业绩不达预期。
康尼机电 交运设备行业 2017-12-06 15.42 -- -- 15.57 0.97% -- 15.57 0.97% -- 详细
并购龙昕科技,进入消费电子领域。公司并购龙昕科技日前获得证监会通过,“轨交+消费电子”双业务格局正式形成。龙昕科技主要业务包括塑胶和金属精密结构件的表面处理,以及塑胶结构件全制程。其核心客户包括印尼的ADVAN、印度MICROMAX、LAVA、国内的OPPO、VIVO、华为、TCL等知名手机客户,其中2017年上半年OPPO、VIVO占公司收入达到36.39%。未来仿金属后盖需求有望在中低端手机中流行,龙头科技作为表面处理的龙头企业,有望受益这一趋势。根据公司在手订单的测算,2017年业绩承诺可实现性高。 城轨业务持续维持高景气,高铁业务业绩向上。公司轨道交通中核心业务为轨交门系统。其中城轨车辆门系统占公司营业收入50%左右,根据我们的统计,2017~2020年城轨通车里程分别为812、687、597、1836km,城轨通车里程持续维持高景气,公司的城轨车辆门系统市场占有率达50%以上,公司将充分受益城轨行业建设的高景气。高铁方面:2017年已经招标了311列标准列动车组。而2016年合计招标136列标准列动车组,同比增长明显。今年中车预计交付350列动车组,高铁行业趋势拐点向上明确。长期来看:2018年高铁通车里程边际向上。根据我们的统计,2017年是近年来高铁通车里程的低点,合计1458公里。而2018年整个高铁通车里程将迎来边际向上,2018年-2020年通车里程分别为1906、3396、4616公里,同比增长30.73%、78.17%、35.92%。通车里程边际向上,预示着未来对于动车组车辆的需求依然旺盛,到2020年前有望保持每年350-400列动车组的需求量。康尼机电在标准动车组门系统方面市场占有率有望达50%,公司的高铁门系统业务将呈现逐步上升的局面。 投资建议。不考虑龙昕科技,预测公司2017/2018/2019年销售收入为22.79、28.08、34.87亿元,归属母公司净利润2.65、3.45、4.42亿元,为0.36、0.47、0.60元,对应的PE为43.1、33.1、25.8倍。考虑龙昕科技2018年合并报表,则2018、2019年备考净利润6.53、8.30亿元,备考EPS为0.67、0.85元,对应的PE为23、18.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-12-05 15.91 -- -- 15.62 -1.82% -- 15.62 -1.82% -- 详细
收购龙昕科技获证监会核准,打造“轨道交通+消费电子”双主业。 公司公告,收购龙昕科技暨募集配套资金获证监会核准。公司拟以34亿对价,股份+现金收购龙昕科技,并募集配套资金11.13亿,用于支付标的资产的现金对价和交易相关费用。收购完成后公司将形成“轨道交通+消费电子”双主业,不考虑募集配套资金,收购完成后总股本将增至8.96亿股。 龙昕科技在表面处理细分领域占据领先地位,广泛服务于国内外著名品牌。 龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等国内外著名品牌的旗舰机型,受益国产终端品牌及产业链快速发展。 三年累计业绩承诺9.34亿元,业绩有望持续高增长。 龙昕科技2017-2019年承诺净利润分别不低于2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元,业绩有望持续高增长。 标动核心供应商,受益城轨地铁快速增长和动车招标逐步恢复。 公司主营轨交门系统,在城轨市场国内市占率连续十年超过50%;同时公司作为中国标准动车组门系统研发、试制的主要参与单位,未来动车组门系统的市场占有率将会明显提升。受益城轨地铁快速增长和动车招标逐步恢复,轨交业务将保持稳定增长。 公司轨交主业、新能源业务及龙昕科技表面处理业务,下游均均处于较高景气度。暂不考虑龙昕科技并购,预计公司2017-2019年业绩为2.6/3.4/4.0亿元,对应PE为45/34/28倍。考虑龙昕科技收购,公司2017-2019年备考业绩为5.0/6.5/7.9亿元,备考PE为30/23/19倍;维持“买入”评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-12-04 15.55 19.93 42.36% 15.95 2.57% -- 15.95 2.57% -- 详细
收购龙昕科技获证监会批文,切入3C领域提供发展动力:公司于11月30日发布公告,发行股票收购龙昕科技如期获证监会批文,并购事项进展顺利。龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位,塑胶、玻璃、陶瓷表面处理技术成熟且良品率较高,主要客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商,在手订单饱满。公司收购龙昕科技进军3C精密结构件检测业务,发展“轨交+新能源汽车+3C”多元化发展格局。此次收购上市公司主要股东及龙昕管理层股份锁定期均为五年,有助于长期稳定公司管理层团队,奠定未来发展动力。龙昕科技未来三年承诺净利润不低于2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元,并购完成后有助于提升公司整体抗风险能力,随着未来手机无线充电叠加5G通信崛起,将为公司业绩增长提供充足动力。 稳居轨交门系统龙头地位,受益城轨主业交付高峰:据公司公告,公司作为轨交门系统龙头企业,城轨车辆门系统占主营收50%,国内市占率长期保持50%以上,主要提供城轨车辆门系统、站台安全门系统、连接器等产品及维修服务。随着城市轨交审批权下放,明年地铁车辆进入交付高峰,预计“十三五”期间城轨新增里程将超5000公里,到2020年运营总里程将达6000-7000公里,复合增速超过20%,未来三年将进入地铁车辆交付高峰,增速30%以上。公司将受益于交付高峰业绩实现突破,此外高铁招标加速重启也将继续驱动公司发展。 加大研发投入创新,适度跨界实现多元业务发展:公司紧紧围绕“机电一体化”核心能力,加大研发投入提供精密制造装备产品,其中包括电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备三个业务方向。公司依托连接器技术和孵化成果进军新能源汽车领域,主要产品包括充电连接总成、高压输配电总成(车内)以及新能源公交车门系统等,客户覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽等新能源品牌车企。目前公司自主研发的数控磨床已完成开发、调试工作,未来实现高端制造装备领域的突破。而传统汽车的零部件公司未来也将不断投入研发,成为未来公司盈利新的增长点。 投资建议:不考虑收购龙昕科技,预计2017-2019年净利润2.68亿元、3.63亿元、4.09亿元,EPS为0.36元、0.49元、0.55元,对应PE为41倍、31倍、27倍,根据龙昕备考业绩,预计并表净利润5.06亿元、6.71亿元、7.97亿元,对应2018年PE为22倍,维持买入-A评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-11-09 15.48 -- -- 16.38 5.81%
16.38 5.81% -- 详细
公司业绩逐季改善,经营状况稳定 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.95亿元,同比+13.51%,实现归母净利润1.76亿元,同比+1.48%。从单季度来看,公司2017Q1-Q3营收增速分别为-9.30%、16.29%、32.32%,归母净利润增速分别为-15.06%、2.23%、16.18%,业绩改善趋势明显;公司前三季度毛利率为35.87%,同比-1.86pct,三费费用率23.4%,同比-0.3pct,基本保持齐平,表明公司经营状况稳定,随着四季度进入交付旺季,公司业绩增速有望进一步加快。 城轨通车高峰到来+动车招标回暖,标动促市场份额提升 公司是国内轨交门系统行业龙头企业,在城轨门系统领域市占率超过50%,城轨通车高峰期到来,预计2017-2020年城轨通车里程复合增速超过20%,公司作为国内最大的城轨车门供应商将持续受益。高铁方面,2017年动车组招标重启,预计未来三年年均招标量维持350-400列;此外,随着复兴号标动的推出,公司作为标动门系统研制单位,未来公司市占率有望阶梯式提升,预计由目前的25%提升至60%。 并购龙昕科技顺利过会,切入消费电子领域 公司并购龙昕科技顺利过会,从而形成“轨交+消费电子”双主业格局。龙昕科技是消费电子精密结构件高端表面处理整体解决方案提供商,处于行业领先水平,本次收购龙昕承诺2017-2021年净利润2.38亿、3.08亿、3.88亿、4.65亿、5.35亿元。随着智能手机进入5G时代及无线充电技术的普及,未来塑料机壳可能仍是中低端手机的标配,表面处理市场空间广阔,龙昕技术在行业内客户资源积累深厚,在手订单充足,未来增长可期。 盈利预测与投资建议: 不考虑并购,预计2017-19年净利润分别为2.81亿元、3.50亿元、4.62亿元,对应EPS为0.38、0.47、0.63,对应PE分别为38.3X,30.8X,23.3X。给予“增持”评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-11-06 14.37 19.38 38.43% 16.38 13.99%
16.38 13.99% -- 详细
Q3单季净利润增长16.2%,业绩逐季加速增长。公司发布三季报,前三季营业收入15.95亿元,增长13.51%,归母净利润1.75亿元,增长1.48%,扣非净利润1.65亿元,增长2.71%;EPS0.24元,业绩符合预期。其中,Q3单季营收5.95亿元,增长32.3%,归母净利润6074万元,增长16.2%,对应EPS0.08元。 三季度主业逐季加速增长,城轨车辆稳定增长。单季度营收增长-9.3%、16.3%、32.3%,净利润增长-15.1%、2.2%、16.2%,收入、利润均呈逐季加速态势。前三季度由于动车组交付下降,中车动车业务下降34.3%,影响公司动车门系统销售下降(由于占有率上升,降幅小于行业降幅)。同时中车交付地铁车辆3997辆致地铁车辆业务增长37.63%,公司城轨车辆门系统小幅增长,政策影响新能源车业务有所下降。由于门系统中城轨车辆占比70%左右,及动车门系统占有率上升(复兴号主要供应商),致三季度收入增长了13.5%,单季度收入也增长32.3%。预计明后年动车组交付量将恢复,城轨车辆将进入交付高峰。 综合毛利率小幅下滑1.8个百分点,期间费率略有下降。前三季度公司综合毛利率35.9%,同比下滑1.8个百分点,下滑的主要原因是原材料价格上涨及高盈利业务占比有所下降所致。期间费用率为23.4%,同比下滑0.3个百分点。三季度由于安全门项目收到预付款增加,导致预售款增长了95.58%。 收购龙昕科技获无条件过会,延长锁定期立足多业务长期稳定发展。 公司10月12日公告,发行股票收购龙昕科技获无条件通过,从审批流程看,估计11月上旬拿到批文。新方案明显变化是上市公司主要股东及龙昕管理层股份锁定期均为五年(原方案为3年业绩承诺期,外加2年解禁条款),新方案有助于长期稳定公司管理层团队,形成轨交+新能源车+3C多元化发展格局,奠定长期发展动力。龙昕科技包括智能手机及配件、平板电脑、VR头显、智能玩具、智能穿戴设备、汽车内饰件等。多项技术处国内领先。2017-2019年承诺净利润不低于2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元,年复合增速28%左右。 维持买入-A投资评级。不考虑收购龙昕科技,预计2017-2019年净利润2.68亿元、3.33亿元、4.09亿元,EPS为0.36元、0.45元、0.55元,对应PE为41倍、33倍、27倍,根据龙昕备考业绩,预计并表净利润5.06亿元、6.71亿元、7.97亿元,对应2018年PE为22倍,维持买入-A评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-11-06 14.37 19.10 36.43% 16.38 13.99%
16.38 13.99% -- 详细
收购龙昕科技:切入消费电子表面处理领域,布局5G手机仿金属时代。龙昕科技是国内消费电子精密结构件表面处理行业的优势厂商,有较高的技术壁垒与渠道壁垒,毛利率、净利润率行业领先。公司拟通过发行股份并支付现金的方式收购龙昕科技100%股权,作价亿元,发行股份拟定价格为14.86元/股,拟向龙昕科技原股东合计发行1.57亿股,相关事项已于10月13日过会。龙昕科技2017-2019年业绩承诺分别为2.38/3.08/3.88亿元;主要股东锁定期延长至5年,有效维持公司无实控人架构;拟对龙昕科技管理层实施承诺期超额利润50%的现金奖励。收购完成后各领域专业化的职业经理人团队将继续掌舵公司,维持公司良好发展态势。5G时代,仿金属塑胶后盖成为中低端机型后盖解决方案。时代金属手机后盖不再适用,陶瓷与高端玻璃成本过高,处理单价20元左右的仿金属塑胶后盖成为中低端机型后盖解决方案,且塑胶工艺在未来陶瓷外壳、玻璃外壳上也会使用到(主要为中框)。我们测算得仿金属塑料后盖2021年市场空间达120亿元,5年CAGR14%。龙昕科技NCL技术业界领先,通过一级供应商与指定二级供应商模式与HOV+小米等国产优势厂商及Micromax等印度主要厂商有深度合作,预计将充分受益于仿金属塑料后盖普及。 康尼机电本部:地铁高速发展、国铁周期回暖驱动,传统主业门系统业务有望持续增长。我们测算得2017-2020年我国地铁车辆门系统市场规模23/27/32/37亿元,我们认为公司市占率将维持50%以上,则2017-2020年公司相关业务有望实现总营收11/13/17/20亿元。预计2017Q4中标动车组招标将启动,未来4年动车招标有望维持400列/年以上,预计2017-2020年动车组门系统市场空间为6.40/7.48/6.60/7.09亿元,公司是中国标准动车组门系统开发的主要参与单位,动车组门系统市占率有望达到50%,预计公司2017-2020年国铁车辆门系统业务有望实现营收3.25/4.43/3.99/4.23亿元。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。地铁高速发展与国铁周期回暖将充分带动康尼机电门系统业务增长,5G时代仿金属塑胶后盖普及确保龙昕科技实现业绩承诺。预计公司本部2017/2018/2019年实现归母净利润2.72/3.31/4.21亿元,对应EPS0.37/0.45/0.57元;若成功收购龙昕科技,以业绩承诺为基础,备考归母净利润为5.10/6.39/8.09亿元,假设上市公司向龙昕科技原股东增发的股份与募集配套资金发行的股份全部发出,备考EPS为0.53/0.66/0.83元(假定增发股份以2017年11月2日收盘价发行),以2017年11月1日市值为基础的增发后市值为142.70亿元,对应备考PE为28/22/18倍。采用分部估值法:横向比较,轨交装备行业2018年PE在30倍左右,纵向比较,康尼机电当前PE处于历史较低位置,综合考虑给与康尼机电2018年30倍PE,测算出公司本部2018年目标市值为99.30亿元;消费电子精密结构件行业2018年PE在23倍左右,考虑到龙昕科技成长潜力大,给与龙昕科技2018年28倍PE,以利润承诺为基础,测算出龙昕科技2018年目标市值为86.24亿元。康尼机电与龙昕科技2018年合计目标市值185.54亿元,对应目标价19.10元,对应30%上升空间。首次覆盖,给予“买入”评级。
李佳 9
鲁佩 8
康尼机电 交运设备行业 2017-11-02 14.37 -- -- 16.38 13.99%
16.38 13.99% -- 详细
投资要点 1、公司业绩逐步改善,毛利略有下滑 公司三季度实现营收5.95亿元,同比增长32.32%,实现归母净利润6074.43万元,同比增长16.18%。公司2017Q1-Q3营业收入同比增速分别为-9.3%、16.29%、32.32%,归母净利润同比增速为-15.06%、2.23%、16.18%。公司业绩逐步改善趋势明显。公司三季度毛利率34.4%,相比Q2下滑一个百分点,公司毛利率小幅下滑和公司新能源汽车零部件业务调整有关,预计未来将逐步改善。截止到9月30日,公司存货5.67亿元,同比增长30.15%,随着标准动车组的招标以及城轨车辆大规模交付期的临近,公司轨交业务出现好转,业绩有望迎来新的增长期。 2、轨交未来三年趋势向上,公司作为轨交门系统龙头在显著受益行业增长的同时市占率有望进一步提升 轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份,2018-2020年逐步恢复增长。2016年新增地铁里程535公里,达到历史最高水平,2017-2018年新增里程有望突破1000公里,地铁车辆需求持续旺盛。 公司是轨交门系统绝对龙头,将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上,动车组内门系统市占率达60-70%,外门系统市占率2016年近30%且随标动招标比例提升市占率有望进一步提升。 3、收购龙昕顺利过会,龙昕在手订单充足,业绩高增长确定性高 公司此前调整了收购方案,将相关交易方股份锁定期从3年延长至5年,此次顺利过会开启公司发展新篇章。本次收购龙昕承诺2017-2021 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元、4.65 亿元、5.35 亿元。 龙昕科技处于手机表面处理行业,该业务居手机产业链重要地位。智能手机的表面处理市场规模高达759亿元,龙昕技术及客户资源积累深厚,未来增长可期。龙昕2017年上半年实现营业收入4.47 亿元,实现净利润8293.52 万元,综合毛利率为28%。预计截至2017年11月30日之前可获取订单合计9.34亿元,在手订单充足。 4、盈利预测: 预计康尼本部2017-2019年净利润2.79亿元、3.35亿元和4.27亿元,龙昕科技净利润2.37亿元、3.07亿元和3.87亿元,备考净利润达5.16亿、6.42亿、8.14亿,对应EPS为0.53、0.66、0.84,对应PE为28X、22X、18X,维持“强烈推荐”评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-11-01 14.37 -- -- 16.38 13.99%
16.38 13.99% -- 详细
康尼机电2017年前3Q收入15.95亿元,同比增长13.51%,归母净利润1.76亿元,同比增长1.48%;扣非后归母净利润1.66亿元,同比增长2.71%。公司实现归母净利扭降为升,前三季单季净利增速逐季加快,在轨交板块表现最为亮点,略超市场预期。公司收购龙昕已无条件过会,预计批文将于下月初拿到,轨交+消费电子两足共进,我们长期看好公司在行业的竞争格局和技术实力,18年备考PE仅为21倍,维持强烈推荐-A评级。 1、单季收入增速明显攀升新能源不利因素开始消化。 2017年前3Q收入15.95亿元,同比增长13.51%。单季收入增速明显攀升,Q1-3收入增速分别为-9.3%、16.3%、32.3%。前三季收入分业务拆分如下: 1)门系统收入9.84亿元,同比增长12.9%,而17H1同比下降1.5%,实现扭降为升。门系统中城轨占比约70%,除客车门及动车之外,其他都有所增长,尤其是安全屏蔽门及城际动车门。安全门收入约1.5亿,同比增长40%以上;城轨门系统5.3亿,同比增长8.5%;城际动车门6100万,同比增长近5.6倍;动车门1.5亿,同比下降5%;干线客车仅约600万,同比下降近一半。受政治因素影响,截止日前动车仅招标132标,客车仅招标14辆,Q4将有招标的集中释放。 2)连接器收入3850万,同比下降10%;但维修收入1.7亿,同比大增65%,毛利40%以上维持不变。公司在市场的门系统存量超过30万套,逐渐进入大修,上半年维修大幅增长,经向公司了解,目前维修基本仍以自已的存量产品为主,还未完全进入存量进口门的替代。随着后市场的到来,维修业务还将加大,贡献稳定现金流。 3)其他业务收入共2.67亿,同比下降8%左右,新能源拖累的影响已经开始消散。新能源汽车业务收入1.4亿,同比下降25%左右,下降幅度比17H1的50%有大幅收窄。正如我们之前所言,受去年新能源行业补贴政策不确定及变动导致的主机厂不投产的问题在第三季度已经开始扭转,目前生产已经恢复正常。机床收入3000万不到,同比增长85%;精密锻造近1亿,同比也有近20%的增长。 2、归母净利转降为升毛利率略有下降。 公司前三季归母净利润1.76亿元,同比增长1.48%;扣非后归母净利润1.66亿元,同比增长2.71%。单季归母净利增速也明显改善,Q1-3收入增速分别为-15%、2.23%、16.18%。综合毛利35.87%,去年同期37%,毛利略有下降,下降主要系精机等业务增长略有拖累。三费同比有所增长。其中销售费用同比增加32%,管理费用同比增长8.17%,,短期借款同比增长64%使得财务费用同比增长93%,但绝对值不大,对净利影响幅度较小。 3、收购龙昕无条件过会继续维持“强烈推荐”。 收购龙购100%已无条件过会,目前正等待拿批文。按近半年重组过会项目拿批文的速度来看,基本在1个月左右。预计公司将于下月初拿批文,届时将很快启动发行。本次收购康尼主要股东及龙昕主要管理层皆锁定五年,2017-2019年龙昕科技分别承诺净利达2.37、3.07、3.87亿元,超额业绩50%实行管理层奖励。 康尼为轨交标的中城轨弹性最大的标的,同时在高铁动车外门的市占率持续提升(标动的主力供应商),受益面最为确定。受去年招标异常停滞影响今年轨交板块整体业绩都不容乐观,但康尼在同行中表现已最为优异。Q4招标的集中释放可期,行业景气度向上,明年增长基本确定。我们预计今年康尼本部净利2.6-2.7亿,明年净利为3.2亿,考虑龙昕备考,则PE仅为22倍(交易对价34亿现金支付10.6亿,发行股份23.4亿),仍属于明显低估,维持强烈推荐。
康尼机电 交运设备行业 2017-10-24 14.37 19.80 41.43% 16.38 13.99%
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康尼机电发布公告,经证监会并购重组审核委员工作会审核,公司发行股票 购买龙昕科技并募集配套资金暨关联交易的事项获得无条件通过。公司正打造“轨交”+“消费电子”双轮驱动格局。母公司门系统有望受益于轨交行业的复苏,另有汽车零部件业务蓄势待发;收购标的公司处于景气度高、成长天花板高的消费电子领域。核心技术保障龙昕科技的承诺业绩。我们预计收购龙昕后17年的合并备考净利润有望达5.2亿元,18年备考净利润有望达6.4亿元,目标股价上调至19.80元,我们维持买入评级,并强烈推荐。轨交门系统的龙头公司,轨交行情复苏的最大受益标的:轨交板块有望在4季度迎来订单和交付高峰,预计全年动车组招标订单维持在400组左右,核心竞争力巩固公司在轨交门系统的龙头地位,且率先受益于轨交行情的复苏拐点。 高铁和城轨在“十三五”期间呈逐年向好的趋势,18年有望迎来快速增长期。2017年截至目前已招标116组,另有144组(包括20组长编)动车组在筹备中;全年城轨车辆需求量预计在7,000辆以上。公司城轨门系统和标动门系统市占率均维持在50%以上,其中动车门系统目前占比为75%左右。动车组门系统市占率提高,城轨需求量的增长均为母公司贡献主要业绩增长动力。 切入消费电子领域,龙昕科技业绩有保障:龙昕科技掌握核心技术,NCL、IMT、PVD 等工艺技术储备引领行业发展,成为公司业绩增长的动力来源。2017年上半年已实现营业收入4.47亿元,其他订单合计达17.9亿元,保障全年实现13亿元的承诺业绩。产品由塑胶件表面处理为主,向不锈钢中框和玻璃替代复合材料延伸,突破新的成长天花板。 双轮驱动,业绩有望大幅增厚:公司管理层此前修改为最为严苛的并购方案,公司主要管理层3年改为5年不减持方案,以及3+2年的业绩承诺,体现管理层的坚定信心,同时也保证了公司长远的发展。我们预测,收购后17年备考净利润5.2亿元,18年备考净利润6.4亿元; 给予对应18年的市盈率30倍,目标股价由15.37元上调至19.80元,维持买入评级,并强烈推荐。
康尼机电 交运设备行业 2017-10-17 14.37 19.18 37.00% 16.38 13.99%
16.38 13.99% -- 详细
事件:公司于2017年10月12日晚发布公告,经证监会并购重组委审核,公司发行股票购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。本次公司公司拟以14.86元/股价格向标的原股东发行约1.57亿股并支付约10.63亿元现金的方式收购龙昕科技100%股权,交易对价34亿。同时募集配套资金不超过11.13亿元。 收购3C行业表面处理龙头,“投资+消费”双轮驱动格局形成。公司拟收购的龙昕科技是行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,主要业务面向塑胶、金属精密结构件的真空镀膜、特殊涂装、3D镭雕等精细表面处理等业务。标的公司具有扎实的行业地位,与国内华为、OPPO、vivo、小米等重要品牌具有稳定的合作关系,2017年上半年OPPO、vivo收入占比分别达24.30%和12.5%,且一供占收入比例稳定在60%水平。从短期看公司具有充分业绩基础,根据公告,龙昕科技2017年可以确认收入的在手订单、框架协议以及管理层根据与客户签署的模具合同、历史销售数据等资料估算的可获订单合计约9.34亿。从中期看标的依然具有较好发展前景,标的已经在原有塑胶、金属材质业务基础上,提前布局陶瓷、玻璃等新材料的表面处理业务,并承诺17-19年实现净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,随着未来国产品牌市场空间的提升以及仿真金属、陶瓷喷镀等新工艺的应用,龙昕未来成长空间越来越广阔。公司成功并购龙昕后,也将形成原有的轨交、新能源汽车等装备类业务 + 消费电子业务的全新业务格局,两大类业务齐头并进、驱动公司更长期的持续成长; 锁定期延长彰显信心,计划增加产能和研发。根据公告,公司及龙昕科技的重要股东、管理人员进一步延长了锁定期限,其中上市公司第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平锁定期改为“重组完成前及重组完成后60个月内”;廖良茂、田小琴、众旺昕股份锁定期改为60个月。股权锁定期的进一步延长彰显了管理团队对公司未来发展的信心。在未来,公司战略将1)快速扩张产能,补充金属阳极氧化等工艺的生产能力,补充陶瓷、玻璃等新材料结构件的表面处理产能;2)加大研发投入,坚持技术创新,以应对表面处理行业内工艺和材料快速更迭的挑战;3)开拓新产品市场,将表面处理业务的应用范围向智能家居、汽车内饰及车载系统等更多领域拓展。
康尼机电 交运设备行业 2017-10-17 14.37 18.60 32.86% 16.38 13.99%
16.38 13.99% -- 详细
事件 公司10月12日晚公告,公司发行股票购买资产并募集配套资金事项获证监会无条件通过,公司股票自2017年10月13日开市起复牌。 点评 收购过会靴子落地,双主业格局铺平道路。公司前期调整收购交易方案,延长相关利益方股份锁定期至五年,同时调减了配套融资金额,使收购审批风险大幅降低。此次公告收购方案获得证监会无条件通过,收购事项靴子落地,公司将形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局,增强单一主业抵御经济波动风险的能力。 龙昕科技为消费电子精密结构件表面处理龙头,业务覆盖主流国产手机品牌。龙昕科技表面处理业务终端客户包括国产主流手机品牌OPPO、VIVO、华为等,今年上半年来自OPPO、VIVO收入合计1.65亿元,占收入比例达37%。未来国产手机品牌中塑料结构件仍拥有较大市场,龙昕科技主业塑胶结构件表面处理业务需求来源广泛,目前订单充足:(1)已签订尚未确认收入订单合计4.84亿,(2)已签订框架协议、预计年内可获取的订单合计3.72亿,(3)根据历史销售数据可获取订单7771万,三类订单合计9.34亿元,龙昕科技目前仍在拓展新客户和业务机会,对公司完成业绩承诺提供有效保障。龙昕科技业绩承诺为2017-2019年扣非后净利润不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿元,今年1-6月已实现收入4.47亿元,归母净利润8317万元,完成17年业绩承诺的35%。 主业轨交门系统业绩改善,高铁提速与标动上线增强龙头地位。公司核心产品为城轨车辆门系统,国内市场占有率超过50%。今年上半年,公司轨交主业保持稳步发展,实现营业收入10亿元,同比增长4.7%,归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比下降4.87%,整体业绩较一季度改善。我们测算十三五期间城轨+干线铁路门系统市场规模超过150亿元,中国标动“复兴号”9月21日在京沪高铁上线运营,康尼机电是中国标动门系统研发试制的主要参与单位,在标动门系统市场份额有望超过50%,未来中国标动将成为国内采购和高铁出海的主力车型,公司动车组门系统市占率将得到明显提升。 盈利预测 考虑龙昕科技收购完成后的全年备考业绩,我们预测公司2017-2019年营业收入为36.1/43.4/51.9亿元,分别同比增长80%/20%/20%;归母净利润分别为5.2/6.6/8.2亿元,分别同比增长116%/28%/24%;考虑增发摊薄后,EPS分别为0.53/0.68/0.84元,对应PE分别为28/22/18倍。 投资建议 我们认为公司收购事项审核通过靴子落地,“轨交+消费电子”双主业正式起航;龙昕科技主要客户覆盖国产一线品牌手机,下游需求来源广泛、在手订单充足;公司主业城轨门系统龙头地位稳定,受益标动上线动车领域市占率提升。 分部考虑公司估值:(1)轨交主业,17年预计净利润2.8亿元,考虑轨交行业平均估值及康尼细分龙头地位,给予32倍PE、对应市值90亿;(2)龙昕科技,17年业绩承诺2.38亿元,按照消费电子可比公司及龙昕科技专注第三方表面处理的稀缺性,给予38倍PE、对应市值90亿。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价18.6元。 风险提示 收购事项的整合风险,轨道交通行业投资放缓。
康尼机电 交运设备行业 2017-10-17 14.37 18.00 28.57% 16.38 13.99%
16.38 13.99% -- 详细
收购龙昕科技过会,将打造“轨道交通+消费电子”双主业。 公司公告,收购龙昕科技暨募集配套资金获无条件通过。公司拟34亿收购龙昕科技,并募集配套资金17亿,其中10.6亿为收购现金对价。收购完成后公司将形成“轨道交通+消费电子”双主业。 追加锁定期及减持补偿承诺,业绩有望持续高增长。 公告收购预案二次修订稿追加锁定承诺,在龙昕科技2017-2019年分别不低于2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元的业绩承诺基础上,追加2020-2021年净利润不低于4.65亿元、5.35亿元的业绩承诺,业绩有望持续高增长。 龙昕科技在表面处理细分领域占据领先地位,广泛服务于国内外著名品牌龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,产品及技术服务广泛应用于OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA 等国内外著名品牌的旗舰机型,受益国产终端品牌及产业链快速发展。 “标准动车组”核心供应商,受益城轨地铁快速增长和动车招标逐步恢复公司主营轨交门系统,在城轨市场国内市占率连续十年超过50%;同时公司作为中国标准动车组门系统研发、试制的主要参与单位,未来动车组门系统的市场占有率将会明显提升。受益城轨地铁快速增长和动车招标逐步恢复,轨交业务将保持稳定增长。 公司轨交主业、新能源业务及龙昕科技表面处理业务,下游业务均处于较高景气度。暂不考虑龙昕科技并购,预计公司2017-2019年业绩为2.6/3.4/4.0亿元,对应PE 为43/32/28倍。如考虑龙昕科技收购,我们预计公司2017-2019年备考业绩为5.0/6.5/7.9亿元,备考PE 为30/24/20倍;维持“买入”评级。 风险提示:龙昕科技收购失败风险,城轨地铁低于预期、动车组招标低于预期、新能源汽车发展低于预期。
康尼机电 交运设备行业 2017-10-17 14.37 -- -- 16.38 13.99%
16.38 13.99% -- 详细
国内轨交车门龙头,城轨门受益车辆大规模交付,高铁门市场份额稳步提升:公司作为轨交车门龙头,城轨门市占率连续十年超过50%,2017年下半年至2020年,城轨车辆将迎来大规模交付期,龙头公司率先受益。高铁动车门由于复兴号大规模招标启动,市占率有望由20%提升至50%,进口替代空间较大。行业壁垒高,公司依托技术专利优势构建宽阔护城河,长期受益轨交投资发展红利。我们测算,2017年城轨门系统市场规模超过30亿元,高铁动车门系统市场规模近8亿元。 拟收购龙昕科技,打造“轨道交通+消费电子”双轮驱动模式:公司拟收购龙昕科技,进军消费电子表面处理行业,龙昕2017-2019年业绩承诺扣非后净利润分别为2.38/3.08/3.88亿元,有助于增强公司整体抗风险能力。智能手机每年出货量高达15亿部,颜值关注度日益提升,表面处理成为核心工艺,预计每年智能手机表面处理市场规模超过300亿元。龙昕科技塑胶表面处理技术领先,具有成为细分市场龙头潜质,新型NCL新工艺满足非金属时代(5G信号和无线充电技术要求)金属质感需求,有望成为爆款工艺,深度绑定OV大客户,在手订单饱满,业绩增长无忧。 新能源汽车零部件,搭乘政策红利扬帆起航:公司较早布局新能源汽车零部件业务,成功进入新能源汽车连接器和电动大巴门市场,分享行业发展红利,有望打造收入增长新一极。2016年公司新能源汽车零部件业务收入2.7亿元,同比增长69%。受国家政策推动,新能源汽车发展迅猛,2017年1-8月份,我国新能源汽车销量为32万辆,同比增长30.2%。我们测算,2020年新能源汽车连接器市场空间超过68亿元,2017-2020年复合增长率41.9%。 股权激励绑定核心人员,财务指标稳健有利持久发展:公司注重技术研发和人才,2016年研发投入占收入比为8.5%,研发人员占比达20%。2014年公司推出股权激励方案,绑定核心技术人才和管理人才,提升员工认同感和积极性。公司财务指标稳健,近几年ROE、ROA分别为20%、10%,应收账款和存货周转率状况良好,盈利能力和营运能力俱强,有利于公司持久发展。 盈利预测与投建议:公司作为轨交门龙头,持续受益轨交投资加码,收购龙昕科技,打造表面处理细分市场龙头,新能源汽车零部件业务有望打造收入增长新一极。不考虑收购,预计公司2017-2019年净利润分别为2.82亿元、3.45亿元、4.00亿元,EPS分别为0.38元、0.47元、0.54元,对应的市盈率为39、32、27倍,考虑收购完成,则预计公司2017-2019年净利润分别为5.20亿元、6.53亿元、7.88亿元,EPS分别为0.54元、0.67元、0.81元,对应的市盈率为27、21、18倍。公司打造“轨交装备+消费电子“双主业发展模式,业绩持续快速增长可期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:龙昕科技收购进度低于预期;轨交设备市场需求增速下滑等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名