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佘炜超

东方证券

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工作经历: 执业证书编号:S0850517010001,曾任中国国际金融有限公司研究部经理。佘炜超先生于2011年加入中金公司,现主要负责对机械行业的研究。2011年毕业于复旦大学,获得经济学硕士学位。后供职于光大证券和东方证券...>>

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浙江鼎力 机械行业 2017-07-27 60.80 74.65 15.31% 65.00 6.91% -- 65.00 6.91% -- 详细
事件:公司公布2017年上半年报告,实现收入5.53亿元,同比增长75%,实现归母净利润1.50亿元,同比增长78%,超出此前业绩预告。 二季度收入增长保持强劲,下半年海外市场有望持续发力。2Q17公司实现收入3亿元,56%yoy,较1Q17放缓(103% yoy),考虑基数效应,旺销趋势依然维持。1H公司海外市场收入贡献仍然保持在60%以上(61.6%),增速达到75.1%,体现公司的海外品牌认知度和日益成熟的渠道网络。国内收入增长69.4%,我们认为不仅受益于去年以来电子、汽车等制造业投资增速上行,也反映了高空作业平台经历多年的用户培养期,已经产生了较强的产品粘性。往后看,我们认为公司在海外市场的市占率仍不足5%,并且在剪叉式平台、超市取货机等产品上已经树立起较好的品牌口碑和性价比优势,下半年公司还将继续在海外市场发力,打造更稳定、“天花板更高”的增长点; 毛利率环比提升,表现出优秀的成本控制能力。公司二季度毛利率录得44.3%,相较于一季度环比提升约0.8%,相对于2016年同期提升约2.2个百分点。我们认为在原材料成本上涨较多的背景下,公司毛利率保持稳中有升的趋势,超出我们的预期,一方面得益于销量高增长的规模效应,另一方面也体现出公司对于原材料价格锁定、生产成本的优秀控制能力。相应地,公司上半年净利润增长78%,利润增速明显快于收入; 国内高空作业平台进入加速导入期,公司形成绝对龙头优势。国内高空作业平台行业正以年均+40%的速度高速成长,而在制造业、地产和基建投资边际改善的背景下,2017年行业增长速度预计有望超过50%,行业整体已经进入了加速导入期。虽然徐工机械、龙工等工程机械企业也在推出高空作业平台产品,但公司已经建立起覆盖全国的忠诚租赁商体系,成熟的剪叉平台品质和市场口碑,正在借助融资租赁加强市场渗透,已经确立了绝对龙头地位。我们认为随着16年增发过会,未来2年,公司有能力推出更成熟的臂式作业平台产品挑战最高端、附加值最高的细分市场,奠定更牢固的龙头优势地位。 目标价74.65元,维持买入评级。我们预计公司17-19年归母净利润2.73、3.75、4.73亿元,考虑增发完成后增加的2067万股,以1.83亿股为总股本,增发完成后摊薄EPS 分别为1.49、2.05、2.58元。考虑到公司目前在国内高空作业平台领域内的龙头地位,以及16年增发方案的顺利过会,我们给予公司17年PE 估值50倍,目标价74.65元,买入评级。 风险提示。宏观经济下行、高空作业平台竞争加剧。
恒立液压 机械行业 2017-07-21 18.95 22.50 15.80% 20.55 8.44% -- 20.55 8.44% -- 详细
事件:公司于2017年7月19日晚公布2017年半年度业绩快报,实现营业收入约13.59亿元,同比增长130.24%,实现归母净利润约1.62亿,同比增长471.11%,取得了高速的增长。公司盈利能力也得到显著提升,净利润率从16年上半年的4.80%提升到17年上半年的11.90%。 下游工程机械持续旺盛,淡季不淡超预期。受益基建、矿山开采等项目的持续推进,2季度工程机械销量持续走高,挖机销售同比增长102%,出现了“淡季不淡”的情况。与此同时,公司主要的工程机械客户如三一重工、徐工机械等国产品牌的市占率也在不断提升。公司作为国内唯一自主批量供应高端液压油缸的本土企业,挖机专用油缸市占率超过40%,业务收入增速超过下游。与此同时,工程机械紧俏的市场行情使整机厂生产旺盛,使油缸的定价有所提升。在销量增长带来的规模效应和油缸价格提升的影响下,公司的盈利能力更加显著提升。 市场复苏爆发机遇,公司液压泵阀产品开始迅速放量。公司公告17年上半年公司的小型挖掘机泵阀实现量产,销售快速增长。公司经过多年的积累在技术、经验、产能上已经具备了市场化的条件,而16年下半年以来的挖掘机销量出现大幅增长、竞争对手产能也出现紧张,公司的产品迅速占领了国内挖机客户,我们预计公司泵阀月产量有望达2000台套/月。我们认为优秀的国产品牌在整机市场中具有更高的粘性,未来有望持续扩大市场份额和开拓新客户,进一步实现销售增长及规模效应。 非标油缸下游迅速增长,带来业绩新增长。受益于城轨密集开工,盾构机行业今年有望实现翻倍增长,而公司的盾构机油缸在全球市占率第一,在中国市占率超70%,最先受益。我们预计17年公司的盾构机油缸增长有望超过100%,占非标油缸产品比例接近70%。与其同时,公司的高空作业平台、海工等出口产品也在不断扩大市场份额,非标油缸有望成为公司重要的增长引擎之一。 周期搭台成长唱戏,复苏之中打开未来新空间。我们认为公司借助此轮周期复苏已经实现了快速向泵阀新产品切换的战略目标,未来在主要下游挖掘机进入稳定替换期、盾构机保持快速增长的有利环境下,有望不断进入新客户、开拓新市场,复制在油缸领域的成功路径,进入“二次成长期”。我们预计公司17-19年摊薄EPS 为0.45、0.72、1.02元/股,我们认为公司作为未来走向全球的液压件龙头企业理应享受成长溢价,给予17年50倍PE,目标价22.50元,继续给予“买入”评级。 风险提示。挖掘机销量增长放缓,泵阀业务推进不及预期。
东方精工 机械行业 2017-07-19 13.96 19.66 45.20% 14.70 5.30% -- 14.70 5.30% -- 详细
福田汽车9.5 亿采购订单签署。公司日前与福田汽车签署了战略采购合同,福田汽车承诺在2017 年内向公司子公司普莱德采购5500 台商用汽车动力电池(其中客车3000 台,物流及专用车2500 台),合同金额约9.5 亿元,交付期为17年1 月至12 月分批交付。根据公司之前公布的并购方案,普莱德16 年1-10 月收入规模大约32 亿元,其中商用车约12 亿元,我们预计普莱德16 年收入规模近41 亿元,其中商用车约17 亿元。按此预计,福田采购订单占16 年普莱德收入的23%,商用车部分的56%;北汽37 亿采购订单锁定乘用车销售目标。之前,公司公告与北汽签署了战略采购合同,北汽新能源在2017 年将向公司子公司普莱德采购8 万台动力电池,合同金额约37 亿元,交付期为17 年1 月至12 月分批交付,付款方式为按照发货计划按月支付。我们预计普莱德16 年收入规模近41 亿元,其中乘用车约24 亿元。北汽的乘用车采购订单同比增长约54%,我们维持之前对普莱德乘用车17年收入超40 亿的判断;新能源汽车产销回暖,公司17 年业绩确定性强。根据汽车工业协会,6 月新能源汽车销量明显回暖,产销分别为6.5 万辆和5.9 万辆,同比增长分别为43.4%和33.0%。其中纯电动产销分别为5.4 万辆和4.8 万辆,同比增长分别为52.9%和41.4%。公司通过北汽订单,已经基本锁定17 年乘用车销售规模。考虑到商用车在6 月有起量趋势,且普莱德商用车领域的传统客户除了福田还包括中通客车、黄海汽车等,我们预计公司仍有机会接货商用车订单。我们依旧维持公司商用车业务17 年收入超过20 亿的预测;目标价19.66 元,买入评级。考虑到补贴政策的退坡和北汽、福田采购订单的积极影响,同时暂不考虑拟回购股份的影响,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.53 元、0.70 元、0.81 元。受近期特斯拉国产化事件的催化,新能源汽车板块估值整体上移,我们给予公司17 年37 倍PE 估值,目标价19.66 元,买入评级;风险提示。补贴退坡影响超预期、上下游的压价影响、客户拓展受阻。
中集集团 交运设备行业 2017-07-19 17.14 21.23 14.76% 18.70 9.10% -- 18.70 9.10% -- 详细
碧桂园增资9.26亿元,持有中集产城25%股权。公司公告非全资子公司中集申发建设实业有限公司(简称“中集申发”)拟以增资扩股的方式引入战略投资者碧桂园,中集申发在本次增资中放弃对中集产城的优先认购出资权。本次增发完成后,中集产城的股权结构为中集申发61.5%,碧桂园25.0%,东方天宇7.5%,长安信托6.0%。我们认为此次引入碧桂园,将有利于中集产城对现有项目的开发。2016年碧桂园实现收入890亿元,税后利润为91亿元; 基建及产城开发经验丰富。公司基建及产城业务始于1997年,早期参投了上海逸仙路高架项目,并于1997年取得了210万美元的净利润。公司地产业务(中集产城)的核心优势在产业地产的开发和运营上,16年收入规模达7.23亿元,实现净利润1.69亿元,代表项目包括东莞松山湖的中集智谷、广东新会的中集智库和青岛胶州的青冷孵化园等。凭借着集装箱世界龙头的影响力与品牌,公司在珠三角、长三角、环渤海近10个城市拥有产业园、商业及住宅综合开发集团,开发项目面积逾200万平米,土地储备面积近千万平方米。我们看好公司在产业地产方面的前景,16年8月,公司公告与国际地产物流龙头普洛斯签署了《战略合作框架协议》,日前,中国地产龙头万科公告参与普洛斯私有化事宜并临时停牌,行业巨头的格局变化为公司未来打开想象空间; 集装箱高景气,看好长周期复苏启动。根据海关总署及交通运输部,我国外贸出口当月增速同比加速上升(4月8.0%,5月8.7%,6月11.3%),主要港口集装箱吞吐量累计同比增速逐月改善(4月7.7%,5月8.5%,6月8.8%)。而根据Drewry,全球集运市场的改善局面已经持续近6个月,从历史数据来看,3Q是集运的传统旺季,我们认为集装箱即将进入价稳量增的“旺季”行情。并且,参考欧美主要经济和贸易指标,我们认为此轮集运产业链的复苏周期正在启动; 目标价21.30元,买入评级。考虑到集装箱旺季行情的临近,在不考虑增发的情况下,我们预计公司17-19年归母净利润为21.22亿元、26.27亿元、29.80亿元,摊薄EPS为0.71、0.88、1.00元。参考可比公司估值,我们给出公司17年30倍PE估值,17年EPS为0.71元,目标价21.30元; 风险提示。并购未如期通过,油价下行对海工业务的拖累,前海土地问题进展受阻。
中集集团 交运设备行业 2017-07-18 17.82 21.23 14.76% 18.70 4.94% -- 18.70 4.94% -- 详细
1H17预计盈利7-9亿元,同比大增。根据中报预览,公司预计1H17盈利区间在7-9亿元,与2016年相比大幅提升。由于受SOE减值拨备的影响,1H16公司亏损3.78亿元。如果扣除该项约12.1亿元的拨备影响,1H16的实际盈利约为5.3亿元(按照25%所得税率测算)。同时,公司日前亦公告其控股子公司安瑞科将继续重整并购SOE,我们预计由于偿还率变化及重整并购产生的约1.1亿或有损益可能在1H17的财报中有所体现。如果扣除该非经常性损益,我们预计公司1H17实际盈利可能接近10亿,内生同比增速或达89%; 即将进入集运“旺季”,看好长周期复苏启动。根据海关总署及交通运输部,我国外贸出口当月增速同比加速上升(4月8.0%,5月8.7%,6月11.3%),主要港口集装箱吞吐量累计同比增速逐月改善(4月7.7%,5月8.5%,6月8.8%)。而根据Drewry,全球集运市场的改善局面已经持续近6个月,从历史数据来看,3Q是集运的传统旺季,我们认为集装箱即将进入价稳量增的“旺季”行情。并且,参考欧美主要经济和贸易指标,我们认为此轮集运产业链的复苏周期正在启动; SOE弥补短板,油价趋稳利好安瑞科。根据16年年报,安瑞科的收入结构中能源装备、化工装备、液态食品装备的占比分别为(40%/30%/30%)。其中能源装备占比最大,同时也是安瑞科的传统强势业务。安瑞科能源装备业务包含陆上天然气(含LNG/CNG)全产业链的全部环节,可以为客户提供一站式解决方案,主要优势领域在储运装备环节。SOE是国内领先的船用天然气储运供应商,在业内有着优秀的应用业绩。我们认为如果重整并购成功,SOE与安瑞科将在技术及市场上取得有效协同,提振安瑞科业绩。同时,17年油价在经历年初的震荡后逐渐趋于稳定,我们认为安瑞科将在17年平稳增长,而与油价相关的海工业务依然存在压力; 目标价21.30元,买入评级。考虑到集装箱旺季行情的临近,在不考虑增发的情况下,我们预计公司17-19年归母净利润为21.22亿元、26.27亿元、29.80亿元,摊薄EPS为0.71、0.88、1.00元。参考可比公司估值,我们给出公司17年30倍PE估值,17年EPS为0.71元,目标价21.30元; 风险提示。并购未如期通过,油价下行对海工业务的拖累,前海土地问题进展受阻。
华工科技 电子元器件行业 2017-07-14 14.96 17.63 16.91% 15.32 2.41% -- 15.32 2.41% -- 详细
事件:公司公告2017年半年报业绩预告,预计2017H1实现归属于上市公司股东净利润1.71亿元-1.82亿元,较上年同期增长45.80%-55.18%,实现每股盈利0.19元-0.20元。 本次公司业绩增长的原因为2017年上半年公司激光加工系列成套设备和敏感元器件销售收入同比有较大幅度的增长,从而推动公司盈利水平提升。 激光行业持续高景气,预计公司业绩保持快速增长。随着国家“十三五”规划以及工业4.0国家战略的推进下,我们预计激光行业今年将维持较高景气度。公司是国内激光行业的龙头企业,16年激光设备实现营收10.96亿元,同比增41.45%。此外,“华工激光”开启智能制造新征程,研制智能制造生产线,围绕产品和技术创新,深入推进大客户战略,持续提高重点客户数量和销售贡献率,确保公司业绩的持续增长。 敏感元器件客户优质广泛,市场地位持续增强。子公司华工高理主要产品包括NTC系列热敏电阻、PTC系列热敏电阻和汽车电子。其空调温度传感器,占据全球70%以上市场份额;PWM控制系统和薄膜型NTC温度传感器模组类产品进入国际新能源汽车龙头公司。公司拥有三星、LG、松下、西门子、格力、海尔、马自达、一汽、东风等100余家国内外知名客户。随着物联网时代的到临,公司在传感器领域市场地位将得到进一步增强。 定增方案已过会,募投项目建成将进一步增强公司竞争力。公司拟募集资金18亿元用于激光精密微纳加工智能装备项目、激光机器人系统智能工厂建设项目、物联网用新型传感器项目、智能终端产业基地项目,该方案已获得证监会核准。此次定增项目的顺利实施将扩大公司现有产能、提供新的业绩增长点,从而进一步增强公司竞争力。 盈利预测与估值。基于公司激光设备产品逐步得到大客户的认可并快速放量,我们上调了公司的盈利预测和目标价。我们预测公司2017-2019年的净利润分别为3.62亿元、4.57亿元和5.59亿元,EPS分别为0.41元、0.51元和0.63元。考虑到公司在激光技术应用领域竞争实力强,参考可比公司估值,我们给予公司2017年43倍PE,目标价为17.63元,上调至“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅度波动,市场开拓不及预期,激光行业景气度不及预期。
杭氧股份 机械行业 2017-07-11 9.29 15.50 31.91% 12.57 35.31% -- 12.57 35.31% -- 详细
事件:公司公告2017年半年报业绩预告修正,预计2017H1实现净利润9000-10000万元,相比此前6000-8000万元的业绩预计有所提升。 公司业绩向上修正的原因为2016全年和2017年一季度新签订设备类销售合同总额有大幅增加,空分设备收入明显增长;在气体业务中,零售气体市场回暖,零售气体产品的利润水平整体较上年同期有较大的增长。 重申看好逻辑,石油化工、煤化工双轮拉动,公司的空分设备订单弹性突出。我们认为“十三五”期间石油化工行业将保持较高景气度,煤化工投资有望实现翻倍增长,空分设备需求有望保持较快增长。公司是国内空分设备领域的龙头企业,直接受益于行业景气度提升,具备较大的订单弹性。 煤化工2017Q3订单有望进入兑现期。煤化工行业自2016年几大项目环评审核通过后,政策回暖明显。一批煤化工项目逐步恢复开工建设,进入2017Q3,随着部分项目招标陆续推进,我们预计长周期设备中的空分设备订单将逐步释放,公司作为行业龙头有望取得部分订单。 气体业务稳健增长。2017年以来工业领域盈利复苏态势显现,钢铁冶金行业盈利保持较高水平,对于气体需求保持平稳。公司的气体业务分为管道气和零售气产品,前者供需较为稳定,后者价格弹性较大,提升了气体业务的盈利水平。同时,随着公司早期项目折旧、贷款到期等因素影响,成本费用逐步下降,我们预计气体业务盈利能力有望逐步提升。 上调2017年盈利预测,维持2018-2019年盈利预测。考虑到2017年公司盈利能力提升超我们预期,我们小幅上调了2017年的盈利预测。我们预计公司2017-2019年的收入分别达67.5/92.8/103.0亿元,分别同比增长36.52%、37.48%/10.99%,净利润分别为2.17/5.21/6.17亿元,EPS分别为0.26/0.63/0.74元。我们认为公司2017年的设备订单改善将大部分体现在2018年的业绩上,故我们给予2018年25倍PE,目标价为15.50元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行,油价暴跌,煤化工项目投资不达预期。
恒立液压 机械行业 2017-07-07 16.64 20.90 7.57% 20.55 23.50% -- 20.55 23.50% -- 详细
高压油缸全球第一品牌,向高端液压集成商转身初步成功。公司借助07年开始的中国挖掘机需求爆发和国产品牌挖掘机的崛起浪潮,已经成为全球第一的挖掘机高压油缸供应商,并成功打入卡特彼勒、日立、神钢等世界一流品牌的供应链。公司2012年上市之后,加大对于液压系统中难度最大的泵阀的研制力度,通过全球人才引进、自主消化吸收和海外优质标并购结合的方式,在2016年已经实现了小挖泵阀的量产,转型之路初步成功; 挖掘机沉寂5年后快速复苏,盾构机市场快速增长,公司作为核心零部件供应商受益弹性最大。在“四万亿”投资刺激之后,国内挖掘机市场曾经达到年销售17万台的最高峰(2011年),随后通过近5年时间的下滑期不断消化社会冗余库存,随着PPP落地、矿价上涨、地产投资复苏等宏观因素刺激下,2016年下半年挖机市场开始进入复苏通道,2017年销量有望恢复到11万台以上的水平。下游主机销量的爆发一度出现零部件“断供”的瓶颈,作为国内挖掘机油缸最大供应商,公司面临着“量价齐升”的良好经营环境,受益弹性最大。同时,在非标油缸板块,占一半左右收入贡献的盾构机市场有望在地铁进入开工高峰期之后维持年均50%的高速增长,加上高空作业平台等新领域的开拓,公司非标油缸业务也有望维持快速增长; 借力市场复苏东风,泵阀新产品迅速抢夺市场话语权,打开长期成长空间。16年下半年开始的挖掘机“新牛市”为公司正在放量中的挖机泵阀新产品提供了绝好的生长环境,在竞争对手产能紧张的背景下,公司小型挖掘机泵阀产品迅速占领了主要国内挖机客户,我们预计17年全年销量有望达到1.2-1.5万台套。从18年开始,公司有望在主要客户继续加大供应份额(当前小挖产品市占率不足20%),同时将持续开拓新客户(包括油缸的外资主机客户),以及在合适时期推出中挖和大挖产品。由于泵阀的市场空间约为油缸的2.5-3倍,泵阀的成功打开了公司长期成长空间; 借助周期复苏,打开成长空间,未来全球液压件龙头理应享受估值溢价。我们认为公司借助此轮周期复苏已经实现了快速向泵阀新产品切换的战略目标,未来在主要下游挖掘机进入稳定替换期、盾构机保持快速增长的有利环境下,有望不断进入新客户、开拓新市场,复制在油缸领域的成功路径,进入“二次成长期”。我们预计公司17-19年摊薄EPS为0.38、0.57、0.82元/股,当前动态估值为2017年43.39倍PE、2018年29.39倍PE,我们认为公司作为未来走向全球的液压件龙头企业理应享受成长溢价,给予17年55倍PE,目标价20.9元,继续给予“买入”评级。 风险提示。挖掘机销量增长放缓,泵阀业务推进不及预期。
东方精工 机械行业 2017-06-30 14.40 19.61 44.83% 15.18 5.42%
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北汽37亿采购订单签署,增强业绩确定性。公司日前与北汽签署了战略采购合同,北汽新能源在2017年将向公司子公司普莱德采购8万台动力电池,合同金额约37亿元,交付期为17年1月至12月分批交付,付款方式为按照发货计划按月支付。根据公司之前公布的并购方案,普莱德16年1-10月收入规模大约32亿元,其中乘用车约20亿元,我们预计普莱德16年收入规模近41亿元,其中乘用车约24亿元。按此预计,北汽采购订单占16年普莱德收入的90%,乘用车部分的154%。我们认为北汽17年的采购订单较好的锁定了公司17年乘用车部分的业绩预期,我们依旧维持公司乘用车业务17年收入超过40亿的预测; 拟收购Fosber剩余40%股权,增强传统业务安全边际。公司公告与Fosber剩余股东签署了《股权买卖协议》,拟以约3314万欧元购买Fosber剩余40%股权,如果交易完成,Fosber将成为公司全资子公司。15/16年Fosber分别完成净利润605/1184万欧,体现了较好的盈利能力。我们认为在完成剩余股权的并购后,公司将更加有效的整合欧洲的技术与中国的成本及工艺优势,我们看好公司传统的印刷机与Fosber瓦楞纸板生产线的协同效应。从财务的角度,此举也将增厚归母净利润。此外,公司同时公告拟用1.26亿自有资金回购并注销前期授权但为解锁的约890万股的股权激励限制性股票,如果顺利实施,公司总股本将由目前的11.58亿股减少为11.49亿股,将增厚EPS。 具备成本转嫁能力,下游压价影响有限。受补贴政策退坡的影响,新能源汽车零部件供应商存在下游成本压价的压力,但我们认为对普莱德利润率的影响有限。首先,作为中游pack环节的供应商,普莱德与北汽、CATL联系紧密,交易完成后,北汽和CATL分别是东方精工的第三、第四大股东。由于电芯环节行业产能过剩,而普莱德又是CATL最大的客户之一,我们认为公司有能力将下游压价的压力转嫁给电芯供应商,保持利润率的相对稳定; 潜在的CATL扩产受益标的。CATL是中国最大(世界前三)的动力锂电池供应商,根据高工锂电,日前其公布了与上汽的合作计划,规划产能为36gwh,对应60万辆新能源汽车。其中一期总投资约100亿元,对应18gwh产能,并且计划18年达产。我们预计17年CATL的产能将超过8gwh,按照近期CATL公布的信息,到2020年其产能有望达到50gwh,较目前产能大幅增长。我们认为CATL的大幅扩产表明高品质电池产品在下游客户中存在巨大需求,作为高品质pack供应商,公司有望凭借与CATL的良好合作(互为最大客户及最大供应商,同时CATL也是公司第四大股东)切入北汽以外的整车市场。 目标价19.61元,买入评级。考虑到补贴政策的退坡影响和北汽采购订单的积极影响,同时暂不考虑拟回购股份的影响,我们预计公司17-19年EPS分别为0.53元、0.70元、0.81元。受近期特斯拉国产化事件的催化,新能源汽车板块估值整体上移,考虑到装备公司一般拥有较高估值,我们给予公司17年37倍PE估值,目标价19.61元,买入评级; 风险提示。补贴退坡影响超预期、上下游的压价影响、客户拓展受阻。
大冷股份 机械行业 2017-06-30 7.26 8.10 14.41% 8.29 14.19%
8.29 14.19% -- 详细
公司是中国最大的工业制冷设备生产企业。公司前身是原大连冷冻机厂,于1993年在深交所上市,主营“冰山”牌制冷设备及其配套辅机、阀、配件以及冷冻工程所需配套产品加工制造、制冷空调系统设计制造。公司致力于发展工业制冷、食品冷冻冷藏、中央及商用空调、制冷部件以及工程服务事业,覆盖了制冷产业链的关键领域,打造了中国最完整的冷热产业链。 中国冷链物流龙头企业,看好公司发展前景。在冷链物流领域,公司产品包括组合式冷库、物流冷库和气调冷库,能为客户提供各类物流式冷库工程设计安装服务。冷链物流作为国家重点扶持的领域,近年来支持力度不断加强,加之电商服务已延伸至水果蔬菜、冷冻肉类及水产品等生鲜领域,冷链物流有望将迎快速发展期。作为冷链物流设备的上游提供商,公司在物流冷库解决方案、制冷机组制造等方面的优势有望借助行业发展充分显现,实现盈利的快速增长。 资本资源整合高效推进,公司整体实力大增。2016年公司收购三洋明华70%股权,强化冷库电子控制组件环节生产控制,提升公司智能化水平;收购冰山菱设5%股权并增资,将冰山菱设由控股子公司转变为全资子公司,打造公司速冻设备制造基地;组建松下冷机,更好为客户提供氟冷链系统综合解决方案,满足中国低温物流市场快速发展需求;增资富士冰山,将其生产能力从目前的5万台/年提高到10万台/年,以更好应对快速成长的中国自动售货机市场商机。此外,公司是冰山集团下的唯一上市公司,集团体内优秀资产较多,我们预计未来仍存在较大的整合空间。 股权激励绑定高管利益,公司发展动力充足。2015年以前,高管与公司利益整体联系较弱,且控股股东大连冰山集团具备较强国资背景,公司整体发展动力不足。公司在一期股权激励计划首批顺利解锁的基础上,推出二期股权激励计划,激励对象由管理层延伸至销售及技术骨干,覆盖范围由41人大幅增加至118人;绑定核心管理层及骨干员工与公司利益,增强公司内生成长动力及良性发展后劲。 盈利预测与估值。我们预测公司2017-2019年的净利润分别为2.35亿元、2.97亿元和3.50亿元,EPS分别为0.27元、0.35元和0.41元。考虑到公司进行资源整合和股权激励,发展强劲。参考可比公司估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价为8.10元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。宏观经济大幅度波动;制冷行业竞争过于激烈的风险。
诺力股份 交运设备行业 2017-06-27 26.34 37.80 56.85% 28.00 6.30%
28.00 6.30% -- 详细
事件:公司于2017 年6 月25 日公布第一期限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予的限制性股票总量为560 万股,约占公司股本1.86 亿股的3.01%,授予价格为12.97 元,不低于草案公布前1 个交易日及前20 个交易日公司股票交易均价50%的孰高者。激励对象共计160 人,占公司截至2017年5 月31 日在册员工总人数2088 人的7.66%,主要包括公司部分董事、高级管理人员6 人,以及中层管理人员及核心技术(业务)骨干共154 人。 激励力度超预期,行权条件较高,兼顾各事业群为“新诺力”协同发展奠定基础:我们认为公司这一股权激励方案有三点超预期之处:a)限制性股票授予总量占原股本约3.01%,力度相对较大;b)行权条件规定,2017-2019年三年收入复合增长约26%,收入规模的扩大是公司内生增长的基础,在原材料价格、汇率等因素稳定之后可以同步转化为业绩增长,对于公司传统物流装备业务、电动叉车业务和中鼎物流自动化业务均提出了较高要求;c)激励范围包括160 名核心骨干,其中既包括传统搬运车辆经营团队,也包括电动叉车新任管理团队,和去年底新加入的中鼎团队(51 人),囊括了大部分高管和业务骨干,一次性解决三块业务整合后的激励问题,为“新诺力”物流装备一体化平台奠定了基础。 靴子落地,高端物流装备平台扬帆起航,股价有望迎来拐点:公司去年底收购无锡中鼎对股权激励进行了承诺,半年之后终于方案出炉,并且激励范围和力度均超预期,我们认为对于公司业务层面的进一步整合提供了必要条件。 从基本面上看,公司本部电动叉车业务快速放量,原材料价格处于下降通道,本部业绩有望在未来两个季度出现边际改善,无锡中鼎物流自动化订单饱满,未来有望持续受益于CATL 等锂电优势客户扩产,并呈现多个下游行业多点开花的趋势,业绩大概率超出业绩承诺。基于对股权激励落地、基本面边际改善的判断,我们认为公司股价有望迎来向上拐点,当前市值仅对应于2017年20.60 倍PE,重点提示配置机会。 物流装备+锂电设备双高景气度,回调提供配置机会。我们认为在物流升级的大产业背景下,公司已经初具雏形的“传统+智能”物流装备产品平台将保持高速内生增长的趋势,同时无锡中鼎的一个主要下游市场 – 锂电今年仍将是扩产高峰期,中鼎跟随最优质客户有望收获远超行业平均的订单增速。我们预计公司17-19 年归母净利润分别为2.35、3.19、4.22 亿,摊薄EPS 为1.26、1.72、2.27 元。结合可比公司估值,考虑到公司的市场空间和发展前景,给予17 年30 倍PE,目标价37.80 元,重申买入评级。 风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期。
劲胜精密 电子元器件行业 2017-06-23 9.63 12.87 37.21% 9.87 2.49%
9.87 2.49% -- 详细
事件:6月20日晚,公司发布2017年半年度业绩预告,预计实现归属上市公司净利润3.00亿元-3.05亿元,同比增长495%-505%。 业绩高增长主要得益于创世纪产品放量和金属结构件产能释放。2017年上半年,子公司创世纪保持了良好的增长态势,高端制造业务持续放量。钻铣攻牙机等产品销售持续增长,新产品玻璃精雕机开始大批量出货,且毛利率保持在高位,是净利润的增长的主要原因。此外,公司对消费电子产品精密结构件业务进行压缩、整合,推动金属精密结构件项目产能释放及产品良率提升,带来了净利润的增长。 17年半年报业绩已达16年业绩2倍之多,公司17年利润爆发态势明确。2016公司实现营收51.36亿元,净利润1.31亿元,此次2017H1业绩预告已超过公司去年全年净利润2倍。我们认为随着创世纪钻铣攻牙机和玻璃精雕机的持续放量以及公司金属精密结构件需求增长,2017年利润有望呈现爆发式增长。 子公司创世纪是国产CNC龙头,产品持续放量有望超预期。创世纪作为国内CNC设备的龙头企业,产品涵盖了金属、玻璃及多种非金属材料加工设备。下游3C电子产品金属外观件渗透率提升将带动公司钻铣攻牙机销量快速增长。而在双曲面、3D 玻璃方案的带动下,玻璃加工设备有望迎来1-2 年的景气周期,带动公司的玻璃精雕机持续放量。我们预计公司的产品有望在2017年进入大客户供应体系,从而提供较高的业绩弹性。 消费电子行业景气度提升,公司金属结构件有望打开盈利增长空间。目前公司已成功实现从塑胶向金属机壳加工的转型,随着以智能手机为代表的消费电子行业愈来愈青睐金属外观件,引起了金属结构件需求的迅猛增长。2017年公司金属件业务的持续放量和良率的提升有望带动公司传统主业扭亏为盈。我们预计公司后续将有望持续打开新的增长空间。 受益手机机身新浪潮,智能制造扬帆起航。我们此前认为今年公司的业绩有望大超股权激励的目标(3.5亿元),并上调了盈利预测。根据公司的半年度业绩预告来看,今年业绩有望实现翻番。我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,预计2017-2019的利润分别为6.19亿元、8.28亿元和9.80亿元,对应EPS分别为0.43元、0.58元和0.68元,给予2017年30倍PE,维持12.90元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:原有主业好转情况低于预期,新产品推广低于预期,市场竞争加剧。
华东重机 机械行业 2017-06-23 8.70 10.25 -- 10.61 21.95%
11.13 27.93% -- 详细
国内领先的桥式集装箱起重机供应商,不锈钢业务比重增大。华东重机成立于2004年,前身是无锡华东重型机械厂,于2012年在深交所上市。主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备的研发、生产、安装与销售,以及以贸易为主的不锈钢板块业务。公司在集装箱装卸设备领域深耕多年,经验丰富,是集装箱起重机的龙头企业。自15年切入不锈钢业务后,渐成公司盈利增长点,16年公司主营业务不锈钢钢卷贸易、不锈钢炉料和集装箱装卸设备收入占比分别为66%、19.71%和14.29%。 水运投资边际改善,集装箱起重投资有望逐步复苏。港口固定投资作为水路固投的主要组成部分,直接影响公司集装箱装卸业务。我国水路投资建设在11年到达顶峰后进入下滑期,15年得到一定程度改善。目前,在“一带一路”和“长江经济带”等政策推动下,港口基础设施建设持续增长,预计将为公司发展带来新机遇。 收购润星科技进入高端智能装备制造领域,实现二次增长。2017年5月华东重机拟以发行股份和现金作价29.5亿元收购润星科技100%的股权,润星科技在国内CNC 行业综合实力强、市场认可度高。若此次交易完成,公司将快速切入中高端数控机床制造领域,拓展在高端装备制造领域的业务规模和水平,整合公司业务和资源。同时通过收购,华东重机将实现从集装箱起重机供应商向智能制造设备服务商的转变,推动公司快速发展。 下游消费电子行业CNC 加工设备需求旺盛,润星有望最大受益。润星科技成立于2007年,核心产品钻攻加工中心(CNC)主要用于3C 产品金属精密结构件的加工。近年来,下游消费电子产品尤其是智能手机金属外壳渗透率的持续提升,引起钻攻加工中心等设备需求量的快速增长。我们预计CNC 设备将迎来1-2年的景气期,润星科技作为国内CNC 设备龙头供应商,在手订单充足,将成最大受益者之一,未来发展不容小觑。 盈利预测与估值。我们假设本次收购顺利进行,润星科技业务从2017Q4开始并表,发行股份支付对价以及募集配套融资股票发行价格均为8.88元/股,合计发行3.75亿股,发行完毕后总股本达到10.64亿股。我们预测公司2017-2019年的归母净利润分别为1.23亿元、4.39亿元和5.14亿元,EPS分别为0.12元、0.41元和0.48元。考虑到润星具备较好的成长性,我们给予公司2018年25倍PE,目标价为10.25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济下行;收购润星科技失败;CNC 设备销量不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2017-06-01 15.03 18.24 21.36% 15.87 4.89%
16.33 8.65% -- 详细
事件:公司于2017年5月26日发布公告,旗下全资子公司美国巨星与史泰博于近日签订了《机器人服务协议》,将为史泰博仓库提供全新的机器人系统,包括机器人产品和模块化存储提取系统(NSFS)服务。目前双方已经签署了位于奥兰多项目的首个工作说明书,合同金额120万美元。 公司将为国际办公品零售商史泰博提供智能仓储服务。史泰博是全球领先的办公用品零售商和分销商,拥有全球办公领域专业B2B电商平台之一,致力于为全球客户提供办公用品、办公设备、办公家具及服务。目前史泰博拥有2100余家办公用品超市和仓储分销中心,业务涵盖全球22个国家和地区,其中在北美地区拥有50多个大型仓库。巨星科技将为史泰博提供模块化存储提取系统、智能移动机器人和货架等服务。 亚马逊私有化Kiva后,具有自主研发、替代技术的公司将逐渐获益。随着消费者对运输效率需求不断提高,智能仓储技术市场不断扩大。亚马逊在2012年收购KivaRobotics,以实现仓储中心自动化。而Kiva也拥有多家客户,如反斗城、史泰博、沃尔格林、Gap、Dillard's和天伯伦等。我们认为从商业壁垒角度看,存在亚马逊将来削弱或停止Kiva对原客户的支持的可能性,则具有替代Kiva技术的公司将获得新的市场空间。 公司智能装备发展迅速,移动机器人将成为增长亮点。公司子公司华达科捷、国自机器人、欧镭激光等在移动机器人、导航等领域有深厚的技术积累。其中国自机器人的巡检机器人产品在国家电网已经应用多年,为公司移动机器人如AGV等提供技术保障。我们认为本次公司与史泰博的合作,将成为公司智能机器人向全球进军的开端。巨星科技有望成为全球物流智能化、仓储智能化最优秀的方案解决者和设备提供商之一,相关机器人的盈利水平有望继续提升。 盈利预测:公司传统手工具业务整体发展稳定,通过布局智能装备不断推动转型升级。随着公司新产品的销售和放量,公司的整体盈利水平将会进一步提升。结合行业状况与公司的布局发展,我们预测公司17-19年归母净利润分别为7.30、8.39、9.20亿元,摊薄EPS为0.68、0.78、0.86元/股。考虑目前传统收入比重较大,我们给予公司17年27倍估值,目标价18.36元,给予买入评级。 风险提示:能装备产品不及预期,智能装备业务整合风险,汇率波动。
联得装备 机械行业 2017-05-26 64.56 70.50 34.77% 72.80 12.76%
72.80 12.76% -- 详细
公司国内模组组装设备领军企业。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,产品主要为平板显示模组组装设备,可广泛应用于平板显示器件和触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中。经过多年发展和积累,公司已经成为国内平板显示行业前端领域少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司,综合实力雄厚。主要客户包括信利国际、京东方、深天马等显示面板商以及富士康、欧菲光等触控模组商。受宏观经济下行及发出商品未能及时确认收入影响,公司16 年业绩有所下滑。17Q1 由于公司订单快速增长,业绩快速增长。 国内厂商加快高世代LCD 和OLED 面板产线投资建设,预计将带动260 亿元模组组装设备需求。公司处于平板显示行业中游,下游智能手机、平板电脑等新兴电子产品的兴起带动平板显示器及相关产业的市场需求,根据Displaysearch 的统计,2014 年全球平板显示行业收入1310 亿美元,预计到 2020 年将达到1945 亿美元。随着全球LCD 显示面板产线不断向大陆转移,加之国内面板龙头厂商纷纷投资新建OLED 产线,我们预计2017-2019年国内显示面板产线有望加快投产,受益于此,公司作为国内具备竞争优势的模组设备企业有望在2017-2018 年实现业绩的逐步爆发。 国产设备优势逐渐显现,公司行业地位突出。由于模组组装设备技术壁垒的存在,公司的国际竞争对手主要包括日本的TEL、芝浦、松下,台湾的旭东机械、易发精机;国内竞争对手有太原风华、鑫三力、集银科技和深科达。 虽然本土企业在整体技术能力上和外资企业仍存在一些差距,但产品具有更好的性价比,公司在该领域处于国内前列,竞争力较强。加之公司加码募投项目,不断扩大公司现有平板显示设备产能,巩固公司在平板显示器件及相关零部件生产设备制造领域的领先优势,保持公司业绩的持续增长。 盈利预测与估值。我们认为受益于国内显示面板产线投资加快,模组组装设备需求将迎来增长高峰。我们预测公司2017-2019 年的营业收入分别为5.97/8.91/13.30 亿元,分别同比增长133.22%/49.10%/49.30%。归母净利润分别为1.00/1.42/2.04 亿元,分别同比增长160.73%/41.47%/43.78%,EPS分别为1.41/1.99/2.86 元。参考可比公司估值,当前公司市值较小,订单弹性和业绩弹性较大,后续存在较大业绩超预期可能性,我们给予一定估值溢价,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价70.5 元, 维持“增持”评级。 风险提示。核心客户新产品导入低于预期,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名