金融事业部 搜狐证券 |独家推出
耿耘

海通证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0850516090002...>>

20日
短线
13.04%
(第648名)
60日
中线
13.04%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/10 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中集集团 交运设备行业 2018-06-21 13.40 20.90 55.04% 13.78 2.84% -- 13.78 2.84% -- 详细
营收体量有望新高,聚焦“有质量”的增长。日前在2017年股东大会上,中集集团CEO兼总裁麦伯良先生明确表示,中集未来将聚焦智慧物流与智能制造方向发展。公司17年实现营收763亿元,同比增长49%,我们认为18年公司集装箱、车辆、能化等主要板块依然处于复苏区间,营收规模18年有望创出新高。同时,随着公司聚焦智慧物流和智能制造,我们认为公司增长将更具“质量”; 发力智能制造,长期看好利润率提升。从收入结构看,公司已完成多元化布局。作为全球集装箱龙头,公司集装箱业务占17年营收比下降到33%(12年为46%),我们认为公司内在价值已经不能简单用集装箱代替。公司目前正以“龙腾计划”、“灯塔计划”、“梦六计划”等项目开展制造业的全面升级,意在以自动化、柔性化、数字化生产提升生产效率,降低人工成本,提升产品质量。我们认为,受益于智能化的革新,未来公司利润率水平有望提高; 聚焦智慧物流,拥抱千亿市场。作为全球物流领域的一线品牌,公司无论是集装箱、专用车还是LNG装备,业务条线均为物流装备,其下游客户具有较强的协同效应。同时,公司已经将之前较为薄弱的MHS(物料处理系统)业务整合到香港上市公司中集天达(00445.HK),我们认为此举将加速公司在物流自动化领域的布局。根据Frost&Sullivan报告,中国的MHS市场预计2021年将达到2140亿元; 目标价20.90元,维持买入评级。我们认为18年公司集装箱业务维持稳健、能化业务释放弹性、车辆业务平稳增长,预计公司18-20年归母净利润为28.35亿元、35.58亿元、43.86亿元。考虑到公司能化业务进入景气周期释放向上弹性,我们给予公司18年22倍PE估值,目标价20.90元,维持买入评级; 风险提示。箱价上涨,土地工转商放缓,海工风险。
伊之密 机械行业 2018-05-15 10.90 15.20 74.71% 11.07 1.56%
11.07 1.56% -- 详细
注塑业务拐点已现,1Q18压铸业务过度反应。公司主要产品为注塑机(下游分散、主要为汽车、家电、3C)、压铸机(下游集中,主要为汽车),17年其收入占比分别为56%、32%。我们认为16年制造业投资复苏促进了行业的触底反弹,公司17年营收20亿元,+39%yoy,其中注塑机11亿元,+30%yoy,压铸机6亿元,+48%yoy。归母净利润3亿元,+153%yoy,展现出良好的增长势头。1Q18注塑机业务收入+50%yoy,继续保持高增长。1Q18压铸业务销量下滑36%,大幅低于其主要下游(汽车/空调/手机)的同期出货量增速(2.8%/13.6%/-21.6%),我们认为可能是订单确认延期的原因。在4月PMI同比上升的情况下,我们认为制造业景气程度有望延续,2Q18压铸业务或恢复正常; 下游需求加速,公司市占率提升。我们认为下游需求结构性的变化导致了行业加速增长,注塑机受益于:1)国内塑料制品人均消费量由10年的37kg/年提升到17年的42kg/年,近3年(15-17)CAGR为2%;2)重点下游(汽车、家电、3C)自主品牌崛起扩大的需求多样性;3)国产替代加速,11-17年进口注塑机金额由8.4亿美元下降到7.4亿美元。同时,公司2015年推出新产品二板机和电动注塑机,注塑机业务收入规模由15年的6.5亿提高到17年的11.3亿元,CAGR为32%。压铸机则受益于汽车轻量化需求的增加,公司压铸业务收入规模由15年的3.9亿元提高到17年的6.3亿元,CAGR为27%; 产能布局调配优化,ROE处于上升通道。18年公司将在现有基地基础上重新进行产能调配,二板机生产线将被调整到苏州厂区,公司的产能布局将优化为容桂总部(压铸机)、五沙(A5注塑机、电动注塑机)、吴江(二板机)。我们认为公司产能布局优化后,产能将有所提高。同时,公司13-15年的资本支出在16年均得到较好回报,ROE由14年的22.2%提升到17年的29.0%。往后看,随着产能利用率的提升,期间费用的摊销,公司ROE有望处于上升通道; 目标价15.20元,买入评级。公司注塑机业务市场需求较好,1Q18增长50%,压铸业务尽管有所下滑,但具有较强的竞争力,我们认为2Q18有望企稳。我们预计公司18-20年归母净利润为3.29亿元、4.11亿元、4.93亿元。参考可比公司估值,我们给予公司18年20倍PE估值,对应18年EPS为0.76元,目标价15.20元,首次覆盖,买入评级; 风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。
建设机械 机械行业 2018-05-10 6.39 8.01 49.16% 6.83 6.89%
7.06 10.49% -- 详细
资产减值致业绩低于预告,庞源业绩同比高增。公司17年实现收入18亿元,同比增长33%,归母净利润2281万元,同比下降72%,扣非净利润6772万元,同比增长310%。子公司庞源租赁17年收入13.28亿元,净利润1.83亿元,同比增长59%。公司17年业绩预告预计盈利1.2-1.6亿元,此次业绩不及预期主要系母公司和天成机械的亏损及资产减值所致。母公司17年计提资产减值1.02亿元,我们认为该减值包含天成并购的商誉减值2702万元和其他应收款资产减值4858万元。我们认为在工程机械行业复苏的背景下,商誉减值、其他应收款减值18年不大可能继续大幅度影响公司业绩。公司1Q18实现收入3.43亿元,同比增长36%,归母净利润同样较1Q17改善; 18年庞源维持高景气。17年庞源租赁收入同比增长37%,毛利率提升至34.2%(16年为32.8%),净利率提升至13.8%(16年为11.9%)。根据庞源租赁4月底公布的新签订单指数,新签合同价格较17年底上涨约3%-4%,同时设备利用率维持历史同期高位。我们认为庞源租赁18年盈利情况将继续改善,由于规模效应,其净利率改善情况可能高于毛利率,我们预计其净利率18年有望超过14%。同时庞源租赁资产规模不断扩大,截至18年4月,其披露的融资担保金额合计已经超过15亿元(其披露的18年设备采购计划为14亿元)。根据庞源租赁披露,其18年产值目标为18亿元,较17年的14亿元产值完成额上升29%; 行业向好,静待公司涅磐重生。根据《建筑产业化发展纲要》,到2020年全国装配式建筑占新建建筑比例将达到20%,到2025年将达到50%以上。根据公司年报测算,2025年适用于装配式建筑的塔吊需求量(200-500吨米)约7.5万台,目前的设备保有量约2万台以内,巨大的设备缺口有利于庞源租赁扩大资产规模、提高利用率、上调租金价格。同时,公司17年年报提出要全力实现产品品质提升、生产产能提升、管理能力提升,17年母公司和天成机械拖累上市公司业绩过亿元,我们静待公司管理提升后的业绩表现; 受母公司及天成拖累,下调评级至增持评级。我们看好庞源租赁18年的业绩增长,预计庞源18年可以完成至少2.4亿净利润。但是由于母公司和天成的拖累,我们预计公司18-20年归母净利润为1.90亿元、3.13亿元、4.38亿元。按照分部估值法,我们预计庞源估值为43亿元(18年2.4亿元利润对应18倍PE),母公司及天成估值为8亿元(18年16亿净资产对应0.5倍PB),合计约51亿元。按照6.37亿股本计算,目标价8.01元; 风险提示。庞源资产规模扩大不及预期、建筑工业化推进不及预期、天成及母公司协同效应未体现。
徐工机械 机械行业 2018-05-07 4.10 5.09 20.05% 4.57 11.46%
4.57 11.46% -- 详细
主要产品复苏,营收维持高增长。公司17年实现收入291亿元,同比增长72%,归母净利润10亿元,同比增长389%,主要产品销量相继复苏,其中起重机/铲运机械/桩工机械收入分别为106亿元/36亿元/33亿元,同比分别增长94%/48%/70%。17年公司综合毛利率为18.9%,其中4Q17毛利率为15.7%。 我们认为4Q17毛利率下降可能是消化二手机导致,1Q18公司综合毛利率已经恢复至18.1%。1Q18公司实现收入108亿元,同比增长80%,归母净利润5亿元,同比增长157%。1Q18管理费用/销售费用占收入比已经由2017年的7.4%/5.7%下降到1Q18的5.7%/5.1%。我们认为随着18年销量的持续高增长,公司利润率将提升;汽车起重机份额稳定,1Q18景气度延续。根据工程机械协会,公司汽车起重机1Q18销售3311台,同比增长77%,市占率约46%,相对稳定(17年为48%)。 17年公司汽车起重机销售9845台,同比增长110%,起重机业务板块毛利率达到23.1%。根据工程机械的施工顺序,起重机景气程度滞后于挖掘机,我们认为1Q18公司起重机的景气程度有望延续全年,在处理完二手机问题后,起重机业务的毛利率有望继续提升;集团挖机业务市占率提升。徐工挖机业务隶属徐工集团,根据工程机械协会,徐工挖机1Q18合计销售6150台,同比增长57%,市占率由17年的9.9%提高到1Q18的10.2%。从结构上看,1Q18大挖(30t以上)/中挖(20-30t)/小挖(20t以下)分别销售496台/1474台/4180台,同比分别增长82%/157%/36%。我们认为中大挖销量增速较快体现了徐工挖机的产品品质和技术的领先优势,我们看好徐工挖机市占率继续提升; 目标价5.14元,维持买入评级。考虑工程机械景气周期的传导顺序,我们预计公司18-20年EPS为0.24/0.33/0.40元。工程机械可比公司18年PB估值平均数在2.2倍,我们给予公司18年1.4倍PB,BPS为3.67元,目标价5.14元,维持买入评级; 风险提示。宏观经济下行、起重机复苏放缓、库存机处置风险。
中集集团 交运设备行业 2018-05-03 15.30 20.90 55.04% 17.30 13.07%
17.30 13.07% -- 详细
1Q18营收创新高,利润率有待提升。公司1Q18实现收入193亿元,同比增长31%,归母净利润4.46亿元,同比下降12%。公司1Q18毛利率/净利率分别为13.2%/2.3%,较17年全年分别下降5pct/1pct。核心业务集装箱/车辆/能化/海工销售收入分别为73亿元/47亿元/29亿元/3亿元,同比增速分别为+37%/+14%/+28%/-37%。我们认为公司毛利率下滑主要受原材料价格上升影响,净利率则受汇兑损失影响(财务费用上升近2亿元)。往后看,随着营收规模的进一步扩大,如果公司能够转嫁原材料成本压力、有效控制汇兑风险,其利润率的提升将会释放弹性; 1季度集装箱量增21%,18年我们不悲观。1Q18公司销售干货箱35万TEU,同比增长21%,冷藏箱4万TEU,同比增长188%。2017年公司合计销售干箱131万TEU,尽管近期中美贸易摩擦加剧,但是作为全球集装箱龙头,公司集装箱市占率基本在50%以上,我们认为从交付周期和堆场布局来看,公司集装箱业务的替代壁垒较高,贸易摩擦影响有限。根据Drewry咨询18年3月的预测,18年集装箱贸易量增长将达到3.3%,高于其1月对集装箱运力增长的预测; 储气设施政策落地,18年安瑞科重返荣耀。日前,国家发改委、国家能源局联合印发了《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》(简称“《意见》”),《意见》要求到2020年,上游供气企业要形成不低于年合同销量10%的储气能力,城镇燃气企业则要求形成不低于年用气量5%的应急储气能力,县级以上政府在2020年至少形成不低于保障本行政区日均3天消费量的储气能力。我们认为《意见》的落实将加速LNG储罐、地库、接收站的建设,带动槽车销售,进而提高天然气调峰能力。公司能化板块(主体为安瑞科)1Q18销售收入增长28%,17年安瑞科营收107亿元,超过营收历史第二高的13年,但其毛利率和净利率水平较13年尚有较大提升空间。在《意见》落地的背景下,我们看好中集安瑞科18年重返荣耀; 目标价20.90元,维持买入评级。我们认为18年公司集装箱业务维持稳健、能化业务释放弹性、车辆业务平稳增长,预计公司18-20年归母净利润为28.35亿元、35.58亿元、43.86亿元。考虑到公司能化业务进入景气周期释放向上弹性,我们给予公司18年22倍PE估值,目标价20.90元,维持买入评级; 风险提示。箱价上涨,土地工转商放缓,海工风险。
三一重工 机械行业 2018-05-02 8.73 9.90 10.37% 8.85 1.37%
8.99 2.98% -- 详细
1Q业绩高增长,盈利水平提高。公司1Q18实现收入122亿元,同比增长30%,归母净利润15亿元,同比增长101%,扣非净利润12亿元,同比增长78%。公司1Q18毛利率/净利率分别达到31.9%/12.8%,较17年分别提高2pct/7pct,盈利水平处于上升通道。我们认为公司一季度的优异表现与工程机械产品的旺销行情匹配,在扩内需,稳增长的背景下,我们看好公司18年业绩绽放; 1Q18挖机销量表现强劲。根据工程机械协会,公司1Q18挖机销售12860台,同比增长41%,其中3月份销售挖机8289台,同比增长83%。从结构上看,1Q18大挖(30t以上)/中挖(20-30t)/小挖(20t以下)销量占比分别为65%/19%/16%,销量增速分别为34%/22%/134%。1Q18公司挖机出口1295台,同比增长80%。我们认为公司18年挖机销量有望接近3.8万台(17年行业销售14万台挖机,按照15%的增速预测,预计18年行业销量超过16万台,公司市占率达到23%); 混凝土泵车3月下线量同比增约120%。从工程机械施工顺序看,中后周期的混凝土机械有望延续挖机的景气程度。根据庞源租赁18年4月4日公布的塔吊租赁利用率,其3月份的塔吊利用率接近同期最高,侧面验证了中后周期产品的景气程度。根据三一重工官网,公司泵车3月下线近200台,较17年同期上升约120%。17年公司混凝土业务收入增长33%(含德国普茨迈斯特),毛利率24.2%,随着18年混凝土业务收入规模的增长,我们预计其毛利率将会提升; 目标价9.90元,维持买入评级。考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销,以及18年混凝土机械可能的“量价齐升”,我们预计公司18-20年归母净利润为34.67亿元/43.68亿元/52.48亿元,18-20年EPS为0.45元/0.57元/0.68元。参考可比公司估值,考虑到公司在挖机领域的龙头地位,我们给予公司18年22倍PE估值。目标价9.90元,维持买入评级; 风险提示。基建投资放缓,应收账款减值风险,流动性收紧的风险。
金卡智能 电子元器件行业 2018-04-30 22.96 27.32 48.16% 23.38 1.83%
23.38 1.83% -- 详细
一季报符合预期,1Q18业绩翻倍。公司1Q18实现收入3.78亿元,同比增长37%,归母净利润8792万元,同比增长100%,扣非净利润8180万元,同比增长98%。我们认为公司1季度营收和业绩高增主要得益于物联网表(2G表)的强势增长,同时受益于北方地区“煤改气”的推进,气体流量计也取得了较好增长。1Q18公司毛利率为47.5%,环比4Q17下降0.7pct,我们认为毛利率的微降主要是产品结构变化的影响。1Q18公司净利率为23.3%,较4Q17的28.8%下降5.5pct。我们认为下降部分主要来自销售费用率的上升,包括新业务拓展(例如天信英诺泰科推广标准检定装置)、职工薪酬的计提、股权激励的摊销等; 卡位NB-IoT,物联网表强势增长。公司无线燃气表(主要是2G表)17年收入4.39亿元,同比增长94%,收入占比约26%,我们预计1Q18无线燃气表的收入占比继续提升。同时,公司NB-IoT表已经在四川、广东、浙江、江苏、河北等多个省市展开推广和试挂。我们认为,2G表和NB表都是基于移动蜂窝技术,底层数据和处理方式类似。公司2G产品的旺销为未来NB表的销售奠定了坚实的基础; 海外市场取得突破,易联云接入用户超400家。公司在报告期加大了海外市场拓展力度,与华为保持密切合作,广泛参与海外实验局试挂工作。公司之前与海外代理上TCLINTERNATIONAL,INC签署代理合同,合同金额约4892万元,公司已经发出部分产品,采购合同正在履行中。除了燃气表业务,我们认为公司未来的成长性主要来自在物联网的布局。15-17年,公司研发费用占收入比维持在6%左右,1Q18公司易联云的企业接入用户超过400家; 维持目标价和买入评级不变。由于行业需求景气度高,我们预计公司18-20年EPS为1.90/2.50/3.35元,参考可比公司估值,我们给予公司18年26倍PE,目标价49.40元,维持买入评级; 风险提示。煤改气推进受阻、规模效应未体现。
三一重工 机械行业 2018-04-23 8.26 9.90 10.37% 8.94 8.23%
8.99 8.84% -- 详细
挖机毛利率创新高,现金流表现强劲。公司17年收入383.35亿元,同比增长65%,归母净利润20.92亿元,同比增长928%。主要产品挖机/混凝土机械/起重机收入为136.69亿元/126.00亿元/52.44亿元,同比增速为+83%/+33%/+94%,毛利率为40.6%/24.2%/23.0%,毛利率较16年变化为+8.2pct/+2.8pct/-11.1pct。挖机毛利率创历史新高,混凝土毛利率改善,起重机毛利率下滑,我们认为可能是产品销量结构变化所致。同时,我们认为公司4Q17毛利率下降、期间费用率上升主要是受经销商返利、股票期权摊销、潜在的销售折价影响,对1Q18影响有限。此外,受益于应收款催收和二手机处理,17年公司经营性现金流达到创历史记录的86亿元,占收入比提升至22%(16年为14%); 有息债务大幅减少,去杠杆经营初见成效。公司17年长期借款+短期借款为56亿元,较16年减少127亿元。公司17年资产负债率下降为54.7%(16年为56.5%),财务费用占收入比为3.4%(16年为3.8%,4Q17为2.1%)。随着公司去杠杆战略的推进,我们预计公司1H18可以偿还所有有息负债,若公司剩余约41亿转债也能顺利转股,其18年节约财务费用至少3亿元; 挖机1Q继续旺销,混凝土有望接力高增长。公司1Q18销售挖机12860台,同比增长41%,17年行业挖机销量约为14万台,按照15%的行业增速测算,我们预计挖机行业18年销量约为16万台,三一重工市占率有望达到23.0%(17年为22.3%)。同时,受益于商混率的提高,和海外市场的复苏(公司17年海外市场销售增长25%,毛利率提高4pct至26%),根据建筑施工顺序,我们认为混凝土机械有望延续挖机17年的旺销行情,18年有望成为公司业绩的新亮点。而根据三一官网,3月公司泵车下线近200台,较17年同期上升约120%; 目标价9.90元,维持买入评级。考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销,以及18年混凝土机械可能的“量价齐升”,我们预计公司18-20年归母净利润为34.67亿元/43.68亿元/52.48亿元,18-20年EPS为0.45元/0.57元/0.68元。参考可比公司估值,考虑到公司在挖机领域的龙头地位,我们给予公司18年22倍PE估值。目标价9.90元,维持买入评级。
克来机电 机械行业 2018-04-10 25.08 26.05 -- 39.09 19.43%
31.28 24.72% -- 详细
汽车电子领域唯一设备标的。公司是自动化装备集成供应商,产品95%用于汽车行业,2016年汽车电子和汽车内饰分别贡献收入71%和16%。博世系是公司主要客户,16年贡献收入69%,公司是联合电子核心供应商,是目前汽车电子领域唯一设备标的。 “三好”企业,天高任鸟飞。行业好:我国工业机器人渗透率低,国家战略层面和众多地方政府大力支持工业机器人发展。同时最新人口数据显示在2017年,也就是全面二孩第二年出生人口总量和出生率双降,人口红利逐渐消失催化自动化机器人增长。汽车电子渗透更新契合消费升级需求,智能汽车目标和新能源汽车趋势加速催化行业成熟,行业景气度高。作为下游主要集中于汽车电子领域的自动化装备集成企业,受益于自动化机器人和汽车电子两个行业高速增长,公司所在行业具有高成长性。赛道好:公司深耕博世系,已进入博世最高壁垒的核心层。公司国内客户主要是联合电子,联电是国内零部件领头羊,高速发展,15年实现收入160亿元,预计19年实现收入350亿元,带动公司业绩高成长。博世认可为公司未来客户延伸奠定坚实基础,目前在博世系内公司已和苏州博世、印度博世建立起合作关系,在博世系外开拓电装,同时,公司与上汽子公司联创汽车电子成立合资公司,有望打入上汽新能源供应体系中并不断深化。公司好:公司技术核心团队是上海大学教师,整体流动性低,人员结构稳定,同时能够更快培育出合适工程师,稳定供应是下游客户最看重能力,因此公司优势明显。 收购众源,小而美标的有望发挥协同作用。公司计划让控股65%子公司克来凯盈以2.1亿元现金收购上海众源100%股份,上海众源对赌17-19年利润分别为1800万元,2200万元和2500万元。众源产品在大众、奥迪体系内具有很强竞争力,高压油轨、高压油管在国内市场占有率达80%以上,冷却水管国内市场占有率达50%以上。国六相比国五排放标准大幅升级,燃油分配器直接受益。众源是国内首家获得大众认证的国六新排放标准供应商,资质稀缺性明显。同时,排放标准升级将带动产品单价提升,提升众源盈利能力。公司成功收购众源,可将柔性化装备输出至上海众源,众源与大众稳定供应关系和认证也为公司后续产业链更多环节开拓奠定资质和渠道基础,产业链延伸叠加渠道共享,协同效应明显。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.46元,0.85元和1.22元。可比上市公司18年平均预测PE 为40.8倍,给予公司18年40倍预测PE,目标价34元,“增持”评级。 风险提示。产能增长不及预期风险,人才流失风险,汽车电子产品升级换代对技术挑战。
中集集团 交运设备行业 2018-04-03 16.74 20.90 55.04% 16.80 0.36%
17.30 3.35% -- 详细
营收创历史新高,利润率尚有改善空间。公司17年实现收入763亿元,+49%yoy,归母净利润25亿元,+365%yoy,扣非净利润14亿元,+167%yoy。主要板块集装箱/车辆/能化收入分别为250亿元/195亿元/118亿元,同比增速分别为+126%/+33%/+27%。海工业务17年收入下滑42%,导致亏损约10亿元。公司17年毛利率为18.4%,净利率为3.3%,上一轮营收高点14年/11年相比,尚有改善空间(14年/11年净利率分别为3.5%/5.8%); 贸易摩擦不改集装箱复苏趋势。17年公司干货箱销售131万TEU,同比增长123%,距离上一轮高点2011年的141万TEU尚有7%的空间。尽管近期中美贸易摩擦加剧,但是作为全球集装箱龙头,公司集装箱市占率基本在50%以上,我们认为从交付周期和堆场布局来看,公司集装箱业务的替代壁垒较高,贸易摩擦影响有限。同时,根据Drewry的最新预测(3月),18年集装箱贸易量增长将达到3.3%,高于其1月对集装箱运力增长的预测; LNG需求旺盛,安瑞科18年有望重返荣耀。中集安瑞科17年实现收入107亿元,同比增长34%,其中能源装备(主要为LNG储运装备)收入50亿元,同比增长53%。尽管安瑞科营收已经超过13年,但其毛利率水平较13年的20.3%尚有空间(17年毛利率为16.8%,其中能源装备毛利率仅为13.9%,而13年能源装备毛利率为21.5%)。由于“煤改气”和天然气冬季调峰需求的刺激,我们看好LNG行业18年的需求释放。考虑到SOE的潜在利润贡献,我们认为中集安瑞科18年净利率有望向13年的9.7%靠拢,重返荣耀; 目标价20.90元,维持买入评级。我们认为18年公司集装箱业务维持稳健、能化业务释放弹性、车辆业务平稳增长,预计公司18-20年归母净利润为28.35亿元、35.58亿元、43.86亿元。考虑到公司能化业务进入景气周期释放向上弹性,我们给予公司18年22倍PE估值,目标价20.90元,维持买入评级;
豪迈科技 机械行业 2018-03-29 16.34 21.44 28.31% 16.65 1.90%
17.16 5.02% -- 详细
营收稳健,业务结构调整致毛利率下滑。公司17年收入29.95亿元,+15%yoy,归母净利润6.76亿元,-6%yoy。从各业务板块收入来看,模具24.04亿元,+16%yoy,铸造2.59亿元,+24%yoy,零部件2.77亿元,+15%yoy。公司综合毛利率为37.4%,较16年下滑4.1个pct,其中模具毛利率为38.9%,较16年下滑2.9个pct。除了原材料价格和人员工资上涨的影响,我们认为综合毛利率下降主要受业务结构调整影响,毛利率较低的铸造+零部件业务收入占比由16年的17%提高至17年的18%。同时,受汇兑损失和研发投入增加影响,公司净利率也出现下滑,但我们认为汇兑影响在18年有望减弱。 客户粘性高,贸易摩擦影响较小。公司17年外销收入同比增速为19%,占收入比为54%,较16年提高2个pct。由于内销部分隐含外资轮胎企业在中国的分公司,我们预计外资客户占公司客户结构的比重已经超过60%。尽管近期贸易摩擦影响市场情绪,但公司模具产品在全球具有竞争力,与全球前75名轮胎企业中62家建立了业务关系,轮胎模具全球市占率达25%以上。由于定制属性,轮胎模具的客户粘性高,我们认为公司受贸易摩擦影响的程度较低。同时,18年轮胎行业增长稳定,根据米其林预测,18年全球轮胎市场将稳健增长,其中乘用车胎增长1.5%-2.5%,卡车胎增长0%-1%,特种胎增长5%-7%。我们认为公司18年有望继续提高全球市占率。 钢材价格走平,看好铸造业务发展。公司铸造业务增长迅速,其收入占比由16年的8%提高到17年的接近9%。根据国家能源局,18年计划新增风电装机规模约20GW,我们认为公司铸造业务面临较好的需求环境。同时根据Wind,1Q18钢材价格较17年底有所下降,我们认为原材料价格对铸造业务的拖累将有所缓和,而随着产能利用率的爬坡,铸造业务毛利率有望提升。 目标价21.44元,买入评级。我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价21.44元(WACC为7.1%),2018-2020年EPS为0.91元,1.08元,1.24元,对应2018年23倍隐含PE,维持买入评级。 风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁不成功,国际贸易摩擦。
建设机械 机械行业 2018-02-28 6.53 8.38 56.05% 6.96 6.58%
6.96 6.58%
详细
拟定增15亿加码装配式建筑。公司拟面向不超过10名投资者募集不超过15亿元,发行股份不超过1.27亿股。大股东认购比例不超过20%,锁定36个月,其他投资者锁定12个月。增发询价发行,定价基准日为发行日首日。此次募资将全部用来替庞源租赁购买适用于装配式建筑的塔吊设备(100吨米以上)。根据公司17年业绩预告,17年归母净利润约为1.2-1.6亿元,我们预测17年业绩可能在1.6亿元左右。若增发顺利完成,公司资产负债率将由3Q17的48.7%下降到39.4%,设备融资端的打开使得我们认为其18年盈利情况有望超预期; 装配式建筑加速推进,庞源市占率有望提升。根据国务院和住建部规划,到2020年全国装配式建筑占新建建筑比例将达到15%以上,到2025年左右,将达到30%以上。根据wind,2017年住宅新开工面积为12.81亿平方米,我们预计装配式建筑的占比大约为7%,合计约8967万平米。按照增发预案中每8000平米对应一台装配式建筑塔吊测算,2017年适用于装配式建筑的中大型塔吊(100吨米以上)需求量为11209台。如果假设18年住宅新开工面积增速为2%,装配式建筑渗透率提升至9.5%,18年中大型塔吊需求量为15516台,较17年增加4307台。若新购的1500台设备在18年顺利到位,庞源18年新购设备数量占当年设备需求量增量的比重已经达到35%。庞源目前的市占率不足2%,我们认为装配式建筑带来的塔吊需求的变化会加速行业集中度的提升,利好庞源租赁; 庞源ROE处于上升区间,18年有望冲击新高。庞源租赁17年租赁利用率维持较高水平,其1H17设备利用率创同期新高。根据杜邦公式,ROE=净利率×资产周转率×杠杆率,由于塔吊租赁资产较重,杠杆率提升有限,我们认为提升ROE的途径主要依赖提高净利率。庞源租赁14年的ROE约为5.3%,17年我们预计为9.9%。根据庞源租赁公布的新单指数,其17年8月以来,新签合同订单指数呈上升趋势,我们认为在装配式建筑大力推广的背景下,18年庞源租赁设备利用率有望维持高位,同时租金价格有望提升。由于规模效应,庞源租赁利润率将进一步提升,进而ROE处于上升通道; 目标价8.38元,维持买入评级。若增发18年下半年实施完毕,考虑增发后总股本7.64亿股,我们预计公司17-19年EPS为0.21、0.34、0.47元。我们将估值方法由整体PE估值改为反应公司真实业务盈利的分部估值法,预计庞源估值为48亿元(18年2.4亿元利润对应20倍PE),母公司及天成估值为16亿元(18年16亿净资产对应1倍PB),合计约64亿元。按照7.64亿股,目标价8.38元,维持买入评级; 风险提示。庞源资产规模扩大不及预期、建筑工业化推进不及预期。
日机密封 机械行业 2018-02-27 38.20 43.25 -- 42.00 9.95%
50.50 32.20%
详细
公司是国内机械密封行业龙头,搭建密封行业平台型企业。公司是国内最早开展密封技术研究的单位之一,在国内流体密封行业处于领军地位,具有较高的品牌知名度和影响力。公司产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、核电、军工、冶金等领域,具备高壁垒、高毛利、定期更换等特点。公司确立了内生与外延双轮驱动的发展战略,围绕主业通过整合行业资源扩充产品线提升自身竞争力。2017年,公司成功收购优泰科进入橡塑密封领域,进一步打开发展空间。 公司经营情况向好,市占率有望不断提升。近年来,公司经营稳健,营业收入和净利润总体保持稳健增长,经营质量较高。我们测算公司2016年的市占率约6.2%,相比国际巨头的高市占率还有较大差距,我们认为其未来提升空间较大。 密封行业壁垒较高,市场空间较大,公司受益于石化、煤化工等行业景气上行周期。密封作为机械基础件,对于工业运行的安全性和稳定性有重要意义,客户认证周期长,行业壁垒高。我们预测国内密封行业2020年市场规模可达400亿元,而公司主要产品机械密封的市场空间则有望达80亿元。“十三五”期间,国内迎来大炼化、煤化工项目投资建设高峰期,有望拉动密封行业需求。公司作为国内最具实力的密封企业之一,资质齐全,客户高度认可,我们认为其具备较强的订单获取能力,将有望充分受益。 海外密封行业巨头经营规模大,市场份额高。我们分析了国外巨头约翰克兰、科德宝集团的密封业务发展情况,其收入规模可达几十甚至上百亿元人民币,拥有丰富的产品线,在中高端市场领域具备明显的技术优势和领先的市场份额,在全球范围内都具备较高影响力。我们认为国内密封龙头企业参考国外巨头的发展路径,未来具备较大的成长空间。 盈利预测与估值。我们预测公司2017-2019年的营业收入为4.90/6.90/9.20亿元,归母净利润为1.31/1.85/2.41亿元,对应的EPS为1.23/1.73/2.26元。我们参考可比公司估值,我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价为43.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。宏观经济下滑;下游石油化工、煤化工投资不达预期;产品重大事故。 合规提示。海通证券担任【831020华阳密封】在全国中小企业股份转让系统的做市商,华阳密封是日机密封的收购对象。
海源机械 机械行业 2018-02-13 14.73 17.05 47.24% 17.38 17.99%
18.00 22.20%
详细
国内液压成型设备龙头,玻纤/碳纤维领域不断开拓。公司是国内全自动液压成型设备行业龙头。依托先进的液压核心技术,公司于2012年构建复合材料液压机及整线研发生产平台,目前外覆盖件、内结构件、电池盒外覆盖件等复合材料均实现已量产。2015年,公司成功实现碳纤维快速成型的技术突破,成功研制国内首条具有自主知识产权的碳纤维快速成型工艺装备。目前公司首条具备国内外领先水平的HP-RTM等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已经完成安装调试,并与多家客户在洽谈合作。 汽车轻量化大势所趋,玻纤/碳纤应用空间广阔。欧洲铝协研究表明汽车重量每降10%,燃油效率提高6%-8%,汽车重量降低1%,油耗可降低0.7%。1)国内油耗积分等政策将推动汽车厂商轻量化投入,满足严苛的油耗要求;2)新能源汽车发展:由于加入了重量较大的电池组,为提升性能/续航里程,轻量化需求非常大。对比多种轻量化材料,碳纤性能最为优异,但因高售价,目前汽车领域应用仍较少;玻纤性能优异,性价比较高,已在汽车内、外覆盖件、动力电池盒等领域有一定应用。 海源机械:先进的液压核心技术为玻纤/碳纤生产带来独特优势。公司2012年成功完成了压机四角调平技术的试制(引进欧洲TERENZIO压机动态瞬间四角调平先进专利技术),成功研发直接在线长纤维增强热塑性复合材料(LFT-D)生产线。目前公司已有多条生产线投入生产,与多家主流车厂达成批量供货协议。碳纤维领域,公司自主研发HE系列复合材料压机,突破大批量碳纤维快速成型工艺。2017年上半年,公司首条具备国内外领先水平的HP-RTM等工艺的碳纤维汽车车身零部件生产线已完成安装调试,已具备批量生产能力,标志着公司碳纤维汽车项目将进入产业化应用。 与吉利、CATL合作打开轻量化材料空间。17年12月9日,公司与吉利新能源轻量化领域全面合作,吉利新能源将支持公司在义乌市投建汽车零部件生产基地为其提供配套,产品包括LFT-D、SMC、碳纤维等。17年12月22日,海源新材料收到吉利新能源MPC-1项目开模指令,已基本完成MPC-1项目模具开发工作,将逐步转入批量生产阶段,该车型预计2018年内批量上市,生命周期内预计实现销售收入4.5亿元。同时,公司与CATL合作,将为其提供电池盒上盖,后期将逐步进入项目开模组阶段,预计2018年开始进入批量生产阶段,生命周期内预计实现销售收入合计1.5亿元。 盈利预测与投资评级。结合17年业绩预告,我们预计17-19年归母净利润为0.23、0.82、1.27亿元,每股收益0.09、0.31、0.49元,考虑预计未来公司增速较快,碳纤维稀缺性强,给予18年55倍PE,对应17.05元/股,增持评级。 风险提示:碳纤维客户开拓及复合材料供货进度不及预期;毛利率下降的风险。
华东重机 机械行业 2018-02-09 8.80 13.45 73.77% 11.11 26.25%
11.11 26.25%
详细
事件:2月6日晚,公司发布2017年业绩快报以及2018Q1业绩预告。 2017年,公司实现营业收入50.87亿元,同比增长137.69%,实现净利润1.35亿,同比增长355.97%。实现高增长的原因主要系2017年10月开始,润星科技开始并表。 2018Q1,公司预计实现盈利1.43亿元-1.57亿元,同比增长2500%-2750%。 业绩符合预期,看好2018年全年高增长。公司成功收购润星科技后进军高端数控机床制造行业,润星科技在CNC行业具备较强竞争力,下游客户包括国内知名的消费电子结构件代工厂。因其2017Q4开始并表,我们预计其2017年实际全年经营净利润超过收购承诺的2.5亿元。展望2018年,在部分设备结转确认、3C结构件加工市场保持平稳以及一般工业领域的立式加工中心的推动下,公司仍然具备高增长动力。 2018年3C产业链或有调整,我们对CNC需求增长不悲观。受2017Q4开始的3C产业链负面因素影响(国产智能手机出货量下滑、iPhoneX销量不及预期导致2018Q1大幅度砍单),市场对于3C结构件加工市场需求下滑较为担忧。我们认为短期负面情绪或被放大,CNC市场需求在各厂商份额调整的大背景下总体保持平稳。我们预计2018年行业龙头发那科CNC设备订货量仍然紧俏,国产CNC设备需求总体压力不大。 润星科技在手订单充足,产能不断扩张预示2018年高增长可期。由于2017年订单情况较好,润星对于产能进行了较大幅度的扩张,从年初的约500台/月扩张至1000台/月以上,且不同种类的机型产能均有扩张,我们预计公司有望逐步摆脱过度依赖小型钻工中心设备销售的局面,2018年或许可以看到立式加工中心等产品销售放量。 盈利预测与估值。根据公司最新披露的财务数据情况,我们小幅调整了盈利预测,我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为50.70/75.00/91.50亿元,净利润分别为1.26/5.49/6.59亿元,对应的EPS为0.12/0.54/0.65元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价为13.50元,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名