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徐林锋

方正证券

研究方向: 建筑建材行业

联系方式:

工作经历: 执业编号:S1220517080003,浙江大学金融学硕士,南开大学管理学学士,2012年2月加盟信达证券研发中心,现从事建筑建材行业研究。曾就职于信达证券和中国国际金融股份有限公司。...>>

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苏交科 建筑和工程 2014-09-17 11.37 -- -- 13.37 17.59%
13.37 17.59%
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事件:苏交科(300284)公布非公开发行股票预案。公司拟以8.13元/股的价格,发行不超过4,600万股股份,其中符冠华认购不低于1,460万股、王军华认购不低于1,100万股,苏交科第1期员工持股计划认购不超过2,040万股。 点评: 此次增发为公司未来发展奠定坚实基础。此次募集资金总额不超过37,398万元,扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。此次员工持股计划设立时计划份额合计不超过16,585.20万份,资金总额不超过16,585.20万元,其中认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员不超过11人,其认购份额占员工持股计划的总份额比例不超过30%。此次募集资金有利于缓解公司业务快速增长对流动资金需求的压力,同时为公司的外延式扩张奠定了基础,并且有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性,使员工利益与公司长远发展更紧密地结合,实现公司可持续发展,为实现公司发展战略和股东利益最大化的目标夯实基础。 公司工程咨询主业稳健增长。上半年,公司工程咨询业务实现营业收入5.65亿元,同比增长32.88%;毛利率水平达到32.88%,较去年同期增加1.86个百分点;公司工程承包业务实现营业收入7166.17万元,同比下降21.32%,毛利率水平8.5%,较去年同期下降1.88百分点。我们认为,从业务发展情况来看符合公司的战略目标,强化工程咨询主业,成为国内一流的工程咨询公司,同时公司承接一些优质项目从而使促使公司全产业链承揽项目能力的提升。当然随着工程项目结算周期的不同,该项收入会呈现一定周期性。 外延式扩张步伐明显加快,新老业务发展并重。2014年上半年公司继续加大对外并购力度,先后通过增发股份收购淮交院公司100%股权(日前该项目已获得中国证监会正式批复);使用超募资金人民币15990.30万元收购厦门市市政工程设计院有限公司83.58%;同时,公司还以自有资金人民币315.625万元参股设立南京万泛通信息科技有限公司,该公司主要从事地铁WIFI服务,致力于以WIFI基础服务切入,设计一款APP供乘客免费享用地铁里的WIFI,同时通过APP积累用户,创造商业价值,公司进一步向智慧交通领域进行了延伸。一系列并购举措可以表明公司正在向上下游行业、环保、智能交通行业等国内外领域进行拓展,从而使得新老业务并重发展。 公司全力打造技术创新能力。2014年上半年公司牵头申报的“先进道路养护材料协同创新平台”正式获得交通运输部以企业为主体的“协同创新平台”认定;此外,公司多项技术产品被认定为江苏省高新技术产品,如高性能废矿改性活性矿物沥青混合料、一种舒适耐久的抗车撤型水泥桥面沥青铺装混凝土和高速公路桥涵结冰预警系统等,公司全力打造技术创新能力,对未来业务拓展提供积极的支撑作用。 盈利预测与投资评级:我们暂时不考虑增发股份摊薄影响,仍维持预测公司2014-2016年EPS分别为0.52、0.65和0.82元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性。维持公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。
北新建材 非金属类建材业 2014-09-15 17.54 -- -- 19.36 10.38%
25.95 47.95%
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事件: 近期,我们实地调研了北新建材(000786.sz)公司,与公司董秘进行了充分交流。我们对公司的判断如下: 1、公司非公开发行股票进展顺利 公司非公开发行股票已经获得证监会的核准,公司将在9 月1 日起的6 个月内完成发行。近期,公司在北上广三地对投资者做了反向路演,目前有意愿参与定增的投资者数量较多。大股东中国建材认购金额为不超过3 亿元,锁定期限为三年,其余投资者锁定期为一年。 2、北新房屋业务开拓良好 北新房屋为新型轻钢结构房,所有材料均由公司自己生产,价格则根据客户需求而有所差异,通常在1000 多元/平到3000 多元/平。目前下游的需求主要来自于新农村建设,另外还有一小部分是旅游度假区的别墅。由于北新房屋当前还处于市场开拓阶段,因而现阶段在业务销售上主要是与当地政府合作。北新房屋今年上半年订单为1 亿元左右,较往年同期增长明显。四川广安项目总金额接近4 亿元,将分三期进行,目前签订的是第一期。值得注意的是,公司在北新房屋经营过程中,定位仍然是材料供应商,建筑开发并不在业务范围内。 3、石膏板主业增长稳定 截至2014 年上半年,公司石膏板产能(已经投入使用)为16.5 亿平米,我们预计年底能达到18 亿平米,2015 年则将达到20 亿平米。石膏板除应用于新建房屋装修外,还大量应用于存量房屋的二次装修,同时公司市占率在不断提高,加之内隔墙业务在房屋市场的推广,我们预计公司石膏板销量在下半年同比增长仍将保持在15%以上。 4、国企改革有望进一步释放公司活力 中国建材集团是国资委改革的试点,公司改革则是在集团下面进行的。目前,集团层面已经成立了专门的混合所有制改革办公室,涉及内容包括产权市场化、员工薪酬市场化、股权激励等,具体方案最终需要经国资委审批,最快有望在年底推出。对于战略投资者方面,公司在选择上主要是基于以下两点考虑:首先,必须是和公司产业链相关;其次,对公司整体盈利能力和财务状况会产生积极作用。 5、 盈利预测与投资评级 我们维持公司2014~2016 年EPS 1.93 元、2.26 元和2.64 元的预测。考虑到石膏板行业的成长性以及公司在行业内的龙头地位和未来发展状况,我们认为公司当前估值水平较低,维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款周转风险;原材料价格波动风险;房地产继续深入调控带来相关投资大幅下滑。
冀东水泥 非金属类建材业 2014-08-27 8.44 -- -- 9.06 7.35%
9.70 14.93%
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事件:冀东水泥8月25日晚间发布了2014年半年报。公司2014年上半年净亏损1.75亿元,2013年同期亏损1.66亿元;营业收入为70.71亿元,较2013年同期增7.93%;基本每股亏损0.13元,2013年同期亏损0.124元。 点评: 水泥价格下滑和投资收益亏损是公司业绩低于预期的主要原因。报告期内,冀东水泥实现水泥销量3223万吨,同比增长17.41%,远高于全国水泥销量的平均增速。公司水泥销量增速相对较高的主要是因为华北地区加快了落后产能的治理(关闭小粉磨站等),这使得公司的产能利用率和销量都有了较为明显的提升。但另外一方面,由于下游需求整体仍然疲软,尽管公司销量增加较快,但水泥销售均价较2013年同期则下滑了8.90%。上半年,公司毛利率仅为18.56%,同比下滑了3.06个百分点。期间费用率方面,虽较2013年同期有小幅改善,但三项费率合计仍高达24.82%。此外,上半年公司的投资收益同比大幅下滑116.36%为至-1076万元,这主要是因为参股的泾阳、扶风等公司受陕西地区水泥景气度低迷而出现了盈利大幅下滑,这也是公司业绩低于预期的另一重要原因。 下半年基建投资有望回升。今年以来,为防范经济硬着陆的风险,同时为实现稳增长的目标,国务院陆续出台了一系列的“微刺激”政策。这些政策涉及领域主要包括铁路投资、棚户区改造、小微企业所得税优惠、定向降准等。其中,中国铁路总公司将今年的铁路投资总额调整到8000亿元以上,全国铁路新线较2013年有望增加1000公里以上。我们认为,在“稳增长”的宏观背景和“微刺激”政策逐步落实的情况下,基建投资在下半年回升的概率较大,这将增加对水泥需求的增长。 京津冀一体化建设带来长期利好。目前,京津冀一体化已经上升为国家战略。其作为新型城镇化的“领头羊”,在顶层设计下必将突破历史行政体制差异和协调机制缺乏的限制,进程必将提速。未来首都经济圈发展将带来京津冀地区的基础设施建设和房地产开发投资的加速,而冀东水泥作为区域内的龙头企业之一,将从中直接受益,对公司形成长期利好。 北方水泥龙头,业绩弹性较大。冀东水泥是北方区域的水泥龙头企业,水泥产能1.24亿吨。我们认为,伴随着水泥行业的持续回暖以及京津冀一体建设带来的机遇,公司业绩也将持续好转。由于公司业绩对水泥价格向上弹性相对较大,因此,公司仍然是水泥行业反弹的首选品种之一。 盈利预测及评级:由于公司销售价格低于预期,我们下调公司2014-2016年EPS至0.42元(-17.46%)、0.54元(-17.63%)和0.65元(-17.13%)。考虑到公司在北方水泥市场的龙头地位以及京津冀核心区域市场有望迎来复苏,我们维持对其“增持”评级。 风险因素:经济运行下行,下游需求放缓;水泥价格大幅下滑;房地产调控深入导致地产投资大幅回落。
嘉寓股份 非金属类建材业 2014-08-26 6.06 -- -- 6.67 10.07%
7.93 30.86%
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事件:嘉寓股份8月21日晚间发布2014年中报。报告期内,归属于母公司所有者的净利润为2605.45万元,较2013年同期增长7.78%;营业收入为7.67亿元,较2013年同期增长32.52%;基本每股收益为0.08元,较2013年同期增长14.29%。 点评: 业绩小幅增长,毛利率底部徘徊。今年上半年,公司在宏观经济运行放缓和房地产景气度下滑的情况下,仍然实现了较好的增长,体现了龙头企业抗周期的能力。报告期内,公司销售毛利率为16.82%,尽管环比一季度有小幅改善,但较2013年同期仍下降了0.69个百分点,这主要由于门窗和幕墙工程项目竞争激烈,同时人工成本、制造及安装劳务费用均有不同程度增加所致。我们认为,随着公司地产大客户的战略的稳定,门窗业务毛利率将趋于稳定。同时,随着公司高端产品的开拓和销售占比的逐步提升,毛利率有望回升。从期间费用率来看,较2013年同期上升0.52个百分点至12.94%,其中主要管理费用率上升了0.80个百分点。回款方面,公司上半年应收款同比增长22.02%,占同期收入的比率为69.15%,同比下降5.95个百分点。另外,上半年公司经营活动现金流净额为0.21亿元,同2013年同期则为-1.5亿元,经营质量得到明显改善。 智能家居领域值得期待。随着人们消费意识的提高,对于自身的居住的环境也提出更高的要求。近年来,具有过滤PM2.5的空气净化功能门窗、智能控制门窗、光热窗等产品受到市场热捧。目前,公司也表示正在积极寻求通过收购兼并、战略合作等方式实现公司现有业务与智能环保、零售等领域的融合和突破。我们认为,智能家居是建筑行业发展的趋势,门窗则是其中的一个重要环节,公司未来在智能家居领域的发展值得期待。 门窗行业发展迎新机遇。我国城市公共建筑、商业用地以及住宅的投资建设发展仍具备加速度,特别是新型城镇化的快速推进为建筑市场快速发展提供有效保障,从而为门窗及建筑幕墙行业提供需求的源动力。同时,智能、绿色、低碳将成为新型城镇化发展的方向,包括京津冀一体化发展对绿色发展的要求会更加明确。其中,北京将从2015年开始强制推行门窗新的节能标准,有助于区域内门窗市场集中度的进一步提升。 大客户战略稳步推进。门窗行业是典型的“大行业,小公司”的格局,其下游地产行业的集中度则要高很多,且一直在稳步提升(前百大占30%)。因而门窗企业在结盟大地产商的模式下,其市占率有望明显提升。 除恒大外,公司也积极与其他大地产商进行洽谈并讨论可能的战略合作方式。 盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016年归属于母公司净利润0.97亿元、1.35亿和1.79亿元的盈利预测。按最新股本计算,公司14-16年每股收益为0.30元、0.41和0.55元。考虑到公司在门窗行业的龙头地位及未来的成长性,我们对其维持“增持”评级。 风险因素:房地产调控政策变化的风险;海外业务经营风险;原材料价格波动风险;公司快速扩张带来的风险。
东港股份 造纸印刷行业 2014-08-25 16.50 -- -- 17.53 6.24%
20.52 24.36%
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事件:东港股份8月20日晚间发布了2014年中报。2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为7938.01万元,较2013年同期增19.24%;营业收入为5.91亿元,较上年同期增19.70%;基本每股收益为0.22元,较2013年同期增22.22%。 点评: 业绩整体增长平稳。从公司2014年中期业绩来看,传统票证业务仍然是利润的主要来源,其占收入的比例达71.46%,较2013年同期增长15.74%;次新业务标签、彩印和数据处理增速分别为16.12%、12.71%和24.30%,三者合计占收入的比例为20.81%;智能卡业务收入尽管较2013年同期增长达110.9%,但增速仍然低于我们的预期,这主要是部分项目准备和测试的时间较长,导致公司订单推后。从盈利水平来看,今年上半年公司毛利率为38.01%,同比下降1.45个百分点,销售净利率较2013年同期基本持平,为15.21%。期间费用率方面,三项费率合计为18.73%,同比小幅下降0.32个百分点。 互联网彩票姗姗来迟。尽管公司进入互联网彩票领域相对较晚,但公司早期就负责了相关彩票的印刷工作,与许多彩票发行和销售机构建立了比较密切的关系,有自己的独特优势。目前,公司旗下的山东东港彩意网络开发的山东熊猫彩票资讯网站已开始试运营,其开发的山东福彩手机客户端也已开始在山东部分地区进行推广。公司在互联网彩票的领域经营效果有望逐步显现。 智能卡业务下半年增速有望提升。目前,公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证,并相继中标了多家银行的金融IC卡招标,同时还入围了多地的社保卡招标。今年上半年,公司获得了居民健康卡的生产资质,并获得了浦发银行和平安银行信用卡供应商资质。考虑到智能卡订单的周期通常在3-6个月,而公司目前在手订单较为充足,我们认为,公司智能业务在下半年增速有望提升。 电子发票领域保持国内领先地位。电子发票代替纸质发票是历史发展的必然趋势。东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台。公司不仅协助京东开出了国内首张电子发票,还顺利接收国内第一单企业电子发票。公司在国内电子发票市场的发展中保持了领先地位。我们预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方加值服务和大数据平台。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS为0.49元、0.64元和0.83元的盈利预测。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。
东方雨虹 非金属类建材业 2014-08-25 26.88 -- -- 27.48 2.23%
29.10 8.26%
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事件:东方雨虹8月21日晚间发布了2014年中报。报告期内,归属于母公司所有者的净利润为2.24亿元,较2013年同期增长130.41%;营业收入为23.61亿元,较2013年同期增长44.51%;基本每股收益为0.62元。 点评: 业绩再超预期。从公司的中报业绩来看,延续了12年以来的高增长,且增速较前期有所提升。我们认为,公司业绩能够持续超预期的原因主要在于两方面:一是公司加强下游客户开拓和营销网络布局,品牌得到市场认可,这使得公司防水产品销量大幅增长;二是成本方面的有效控制使得公司盈利能力继续攀升。报告期内,公司毛利率水平达到36.21%,同比上升3.30个百分点。期间费用率方面,三项费率上半年合计下降1.38个点百分点至22.02%。回款方面,上半年应收款同比增长44.10%,占当期收入比率为62.70%,与2013年同期基本持平。我们认为,在当前宏观经济放缓和地产行业景气度下降的情况下,东方雨虹彰显了其抗周期能力,成长性得到持续兑现。 新一轮成长正在打开。华北、华东地区是公司最重要的市场区域,但当地目前的产能利用已达到上限,而其他区域也基本处于满产状态。根据公司8月18日的公告,非公开发行的股份5742377股已经发行完成,认购价格为22.63元,募集净额为12.5亿元,非公开股份于8月20日上市,锁定期限为一年。根据公司的规划,募集资金中的10.2亿元将于用于唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目,剩余2.5亿元将用于偿还银行贷款。另外,公司还计划自筹15.2亿元在芜湖设立研发与生产基地,其产能包括为年产4000万平米的改性沥青卷材、年产28万吨防水涂料与砂浆类产品以及年产80万立方米保温板生产线。我们认为,随着公司新的生产基地的开拓和建设,公司产能瓶颈将得到有效缓解,新一轮成长也由此打开。 “微刺激”政策陆续出台。今年以来,为防范经济硬着陆的风险,同时为实现稳增长的目标,国务院陆续出台了一系列的“微刺激”政策。这些政策涉及领域主要包括铁路投资、棚户区改造、小微企业所得税优惠、定向降准等。其中,中国铁路总公司将今年的铁路投资总额调整到8000亿元以上,全国铁路新线较2013年有望增加1000公里以上。我们认为,在“稳增长”的宏观背景和“微刺激”政策逐步落实的情况下,基建投资在下半年回升的概率较大,这将增加对防水材料需求的增长。 行业领先地位不断巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”,公司是行业内第一家国家级企业技术中心,并且通过实施股权激励等措施,将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来,调动一切积极的、优质因素,为公司、股东创造更大的效益。 盈利预测及评级:我们维持东方雨虹2014-2016年归属于母公司净利润5.12亿元、6.91亿元和9.05亿元的盈利预测。按照最新股本计算,我们预计公司2014-2016年EPS为1.23元、1.66元和2.17元。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行,需求放缓;应收账款增长引致的财务风险;地产调控深入导致相关投资大幅下滑。
北新建材 非金属类建材业 2014-08-22 15.70 -- -- 18.35 16.88%
21.54 37.20%
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事件:北新建材8 月19 日晚间发布2014 年中报业绩报告。报告期内,归属于母公司所有者的净利润为4.18 亿元,较2013 年同期增34.79%;营业收入为38.15 亿元,较2013 年同期增16.58%;基本每股收益为0.727 元,较2013 年同期增34.63%。 点评: 中报业绩超预期。报告期内,公司净利润增速进一步提升,其中2 季度单季净利润增速高达35.96%,较一季度提升5.29 个百分点。我们认为,公司中报业绩超预期的原因主要在于两方面:一是国内石膏板需求回升,公司凭借优势地位致使销售持续增加;二是由于公司加强对成本费用的管控,使得盈利能力持续提升。公司2014 年上半年毛利率达29.69%, 同比上升1.02 个百分点。期间费用率方面,较2013 年同期小幅下降0.46 个百分点至12.78%。整体来看,公司财务健康出众,各项指标领先于其他建材类上市公司。 国企改革释放活力。7 月15 日,国资委公布了六家央企入选首批混合制改革名单,中国建材名列其中。我们认为,北新建材作为中国建材的重要成员,近年来业绩增长稳健,各项财务指标优异,公司很有可能通过管理层股权激励等方式来释放活动,未来成长或将进一步加快,公司长期的低估值有望修复。 北新房屋业务有望成为利润增长点。公司开发的新型房屋从设计到安装可以实现流水线化,将大幅提高了工作效率。而近年来劳动力成本逐步提高,更加显现出产业化建筑的优势。2013 年,公司在国内完成了北京密云新农村建设等项目, 同时开始在丹麦按照欧洲2020 战略要求的节能环保标准建设新型房屋,标志着公司的新型房屋产品技术质量达到欧洲先进水平。另外,北新房屋使用的材料都是公司内部材料,进行内部结算,进一步提升了公司的盈利能力。 轻钢龙骨市场正在逐步打开。当前,龙骨主要是搭配龙牌进行销售,以高端市场为主,但配套率仅为21%。龙骨由于市场进入壁垒较低,竞争体系较为混乱,目前基本都是一些小作坊在生产。而公司凭借质量、品牌以及搭配石膏板销售的优势,行业内没有可以形成竞争的对手。随着轻钢龙骨市场的逐渐开拓,其也为公司未来业绩的增长提供了保障。 新型城镇化与京津冀一体化建设带来机遇。中共中央、国务院近日印发的《国家新型城镇化规划(2014-2020 年)》中突出强调城镇化要体现生态文明、绿色、低碳、节约集约等要求。而京津冀一体化作为新镇化的“排头兵”,势必要走可持续发展的道路,发展绿色建材、绿色建筑及绿色建材产业园在京津冀地区有着现实需求。公司的石膏板以及北新房屋等业务正是符合了国家倡导的低碳绿色的要求,在政策上有望获得支持,将长期受益。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014~2016 年EPS 1.93 元、2.26 元和2.64 元的预测。考虑到石膏板行业的成长性以及公司在行业内的龙头地位和未来发展状况,我们认为公司当前估值水平较低,维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款周转风险;原材料价格波动风险;房地产继续深入调控带来相关投资大幅下滑。
亚厦股份 建筑和工程 2014-08-22 17.82 -- -- 22.48 26.15%
24.35 36.64%
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事件:亚厦股份8月19日晚间发布了2014年中报。公司上半年实现营业收入62.8亿元,同比增长19.81%;归属母公司净利润4.72亿元,同比增长31.02%;基本每股收益0.72元。 点评: 盈利能力升持续攀升。从公司2014年中期业绩来看,净利润增速仍然要明显高于收入的增速,这主要是由于公司加强成本控制从而使得使盈利能力提升所致。报告期内,公司毛利率达17.77%,较2013年同期提升0.86个百分点;净利润率为7.52%,较2013年同期提升0.46个百分点。而期间费用率方面,则较2013小幅下降0.22个百分点至3.39%,其中,财务费用同比大幅下降72%,财务费用率下降0.24个百分点,这主要是得于公司在今年4月份成功增发募集11亿元资金。回款方面,受上半年整个宏观经济运行放缓的影响,应收账款较2013年同期增长41.07%至91.98亿元,这也使得公司资产减值损失同比增长52%至1.3亿元。整体来看,公司2014年中期业绩与我们此前的预期基本一致。 下半年订单有望改善。今年上半年公司新签订单为92亿元,同比增长8%,增速较前期有所放缓。我们认为,公司下半年订单将有所改善,一方面是因为房地产限购逐渐松绑,另一方面与民生相关的业务仍是政府发展的重点,包括医院、轻轨、高铁、机场等需求量仍然较大。另外,从现在的市场情况来看,酒店方面的业务订单逐渐止跌,开始进入恢复企稳期。 龙头企业凸显抗周期能力。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力? 布局新兴领域,转型升级值得期待。当前,我国智能建筑及智能家居行业仍处于成长期,智能建筑占新建建筑的比例仅约10%-15%,未来增长空间巨大。亚厦股份已经采取了多项措施来落实公司“绿色智能家居”的战略定位,公司将从单纯的装饰承包商向建筑方案设计工程总包、后期运营服务转型。另外,亚厦已经与齐家网签订合作,公司将开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。公司互联网的性质在未来将不断明显。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年归属母公司净利润11.88亿元、15.77亿元和19.92亿元的盈利预测。 按最新股本计算,公司2014-2016年EPS为1.33元、1.77元和2.24元。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。
东港股份 造纸印刷行业 2014-08-21 17.00 13.66 8.59% 17.53 3.12%
20.52 20.71%
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东港股份:商业票证龙头加速转型。公司以票证印刷品为基础,积极发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等产品,由单一产品形成系列产品,实现产品升级;同时,通过扩展信息服务和互联网服务业,公司正在向整体解决方案、综合服务提供商转型。 电子发票:新蓝海,公司先发优势突显。电子发票代替纸质发票是历史发展的必然趋势。东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台。公司不仅协助京东开出了国内首张电子发票,还顺利接收国内第一单企业电子发票。公司在国内电子发票市场的发展中保持了领先地位。我们预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方加值服务和大数据平台。 智能卡业务厚积薄发。目前,公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证,并相继中标了多家银行的金融IC卡招标,同时还入围了多地的社保卡招标。随着公司智能卡业务的逐步放量,其毛利率水平也将向行业平均水平(30%)靠拢,盈利水平有望得到显著提升。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2014-2016年摊薄后EPS分别为0.49元、0.64元和0.83元。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而智能卡业务即将迎来快速增长,我们认为给予公司2014年45X的PE是比较合理的,对应目标价格为22.5元。首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂:智能卡和票证业务中标大订单;电子发票收费方式落实。 风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。
中国海诚 建筑和工程 2014-08-15 12.58 -- -- 13.35 6.12%
15.15 20.43%
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事件:中国海诚8月13日晚间披露了2014年半年报,公司上半年实现营业收入29.05亿元,同比增长0.24%;归属于上市公司股东的净利润9899.05万元,同比增长26.74%;基本每股收益为0.322元。 点评: 业绩增长稳健。报告期内,公司营业收入与2013年同期基本持平,但净利润增速则要明显高于收入增速,主要原因可以归纳为以下三点:(1)受纳入营改增范围子公司增加以及总包收入增长放缓的影响,上半年营业税金较2013年同期比减少45.18%至2619万元,其占营业收入比重为0.90%,同比下降0.75个百分点;(2)由于应收账款减少,相应的计提的坏账准备也有所下降,上半年资产减值损失较2013年同期减少70.56%至451万元;(3)报告期内公司将上海轻亚机电工程有限公司股权成功转让,实现投资收益546万元,较2013年同期增长522.17%。 毛利率小幅下降,下半年有望改善。公司上半年毛利率同比下滑0.44个百分点至8.25%,主要原因还是毛利率较低的工程承包业务收入占比提升。随着公司总承包经验越来越丰富,公司下一步将通过建立统一采购平台、加强施工过程管理等方式,着力提高项目盈利水平,我们预计公司毛利率将有所回升。此外,公司上半年度销售、管理、财务费用率合计为3.40%,与2013年同期基本持平。 向环保领域转型升级。公司上半年新签订单38.88亿,同比降14%,其中,造纸订单占比仍高达48%,主是受越南9亿订单的影响。但从下半年来看,公司在新兴领域,特别是环保方面的订单有望加快。7月份,广州子公司联合湖南星大建设集团与湛江市粤丰环保电力签订了《湛江市生活垃圾焚烧发电厂工程设计采购施工EPC总承包合同》,合同金额高达5.67亿元。环保大单的落实,表明公司向环保领域的积极转型已经初见成效。此外,公司尤其擅长轻工行业废水处理,如造纸废水、食品废水、家电废水及轻化废水处理等,造纸废水处理在国内已达到领先水平,此领域的订单也有望在未来逐步发力。 股权激励仍是业绩提升重要助推器。公司第二批股权激励已经于今年3月完成,而第一批股权激励则在今年5月开始进入第一个行权期。公司股权激励范围广,被市场认为是具有突出示范效应的央企上市公司股权激励计划。我们认为,公司提出的“行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%,且不低于对标企业75分位水平”这一行权考核目标较高,将继续助推管理层改善管理,提升业绩。 盈利预测及评级:根据公司业务的实际情况,我们上调公司2014-2015的净利润至2.05亿元(+6.52%)和2.60亿元(+14.47%),预计2016年净利润为3.26亿元。按最新股本计算,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.66元、0.84元和1.05元,维持“增持”评级。 风险因素:轻工业固定资产投资增速下滑的风险;海外业务经营分析;部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。
苏交科 建筑和工程 2014-08-01 9.01 -- -- 9.42 4.55%
13.37 48.39%
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事件:7月28日苏交科发布2014年中报:2014年上半年实现营业收入6.55亿元,同比增长18.96%,归属母公司净利润7822.32万元,同比增长30.69%;实现每股收益为0.16元。公司业绩基本符合我们预期。 点评: 公司工程咨询主业稳健增长。上半年,公司工程咨询业务实现营业收入5.65亿元,同比增长32.88%;毛利率水平达到32.88%,较去年同期增加1.86个百分点;公司工程承包业务实现营业收入7166.17万元,同比下降21.32%,毛利率水平8.5%,较去年同期下降1.88百分点。我们认为,从业务发展情况来看符合公司的战略目标,强化工程咨询主业,成为国内一流的工程咨询公司,同时公司承接一些优质项目从而使促使公司全产业链承揽项目能力的提升。当然随着工程项目结算周期的不同,该项收入会呈现一定周期性。 外延式扩张步伐明显加快,新老业务发展并重。2014年上半年公司继续加大对外并购力度,先后通过增发股份收购淮交院公司100%股权(日前该项目已获得中国证监会正式批复);使用超募资金人民币15990.30万元收购厦门市市政工程设计院有限公司83.58%;同时,公司还以自有资金人民币315.625万元参股设立南京万泛通信息科技有限公司,该公司主要从事地铁WIFI服务,致力于以WIFI基础服务切入,设计一款APP供乘客免费享用地铁里的WIFI,同时通过APP积累用户,创造商业价值,公司进一步向智慧交通领域进行了延伸。一系列并购举措可以表明公司正在向上下游行业、环保、智能交通行业等国内外领域进行拓展,从而使得新老业务并重发展。 公司全力打造技术创新能力。2014年上半年公司牵头申报的“先进道路养护材料协同创新平台”正式获得交通运输部以企业为主体的“协同创新平台”认定;此外,公司多项技术产品被认定为江苏省高新技术产品,如高性能废矿改性活性矿物沥青混合料、一种舒适耐久的抗车撤型水泥桥面沥青铺装混凝土和高速公路桥涵结冰预警系统等,公司全力打造技术创新能力,对未来业务拓展提供积极的支撑作用。 盈利预测与投资评级:我们仍维持预测公司2014-2016年EPS分别为0.52、0.65元和0.82元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名