收入持续高增长，维持“买入”评级公司发布2021年报，实现收入22.54亿元，同比增长42.84%。公司持续前瞻投入布局新能源市场，有望开启新的增长曲线。考虑到研发投入以及汇率、运费等因素影响，我们下调2022-2023年、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.50、7.70、10.41亿元（2022-2023年原为6.01、8.81亿元），EPS为1.22、1.71、2.31元/股，当前股价对应PE为23.8、17.0、12.6倍，新能源业务有望开启新的增长曲线，维持“买入”评级。 公司发布2021年年报报（1）2021年公司实现收入22.54亿元，同比增长42.84%。分产品来看，综合诊断产品、TPMS产品、软件升级服务、ADAS产品收入分别为11.97、4.17、3.01、2.29亿元，同比增速分别为28.64%、51.30%、44.42%、105.46%，各项业务均实现快速增长。（2）2021年公司毛利率为57.65%，下降5.18个百分点，主要受会计政策变更（运输费用由销售费用摊销至营业成本）、人民币升值、国际运费及现货价格上涨等多因素影响所致，剔除各项不可控因素后，毛利率为63.75%，同比提升0.92个百分点。（3）2021年公司实现归母净利润4.39亿元，同比增长1.31%，剔除汇率、运费等因素外，利润增长54.19%，快于收入增速。 持续投入前瞻布局，新能源有望开启第二增长曲线2021年公司加大研发投入，全面布局新能源市场，主要包括以下几个方向：（1））拓展诊断产品对新能源车型的覆盖，目前已覆盖的车型超千款；（（2））出推出UltraEV系列工具链产品，涵盖新能源汽车的诊断、检测、维修等环节，支持TOP10新能源品牌原厂级的智能维修引导功能，兼容90%以上的主流新能源车型；（3））充电桩产品：2021年公司推出通过欧标认证的交流桩产品，陆续拿到英国、新加坡、法国等多国订单并逐步交付。随着新能源汽车的快速放量，千亿新能源汽车后市场蓄势待发，公司把握市场机遇进行前瞻布局，有望开启第二增长曲线。 风险提示：汽车诊断新产品销量增速放缓；新能源产品销量不及预期。

高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级我们预计公司研发与营销效率将逐年提升，维持公司2022-2023年归母净利润预测为1.08、3.60亿元，新增2024年预测为4.78亿元，对应EPS为0.16、0.53、0.70元/股，当前股价对应PE为288.0、86.6、65.2倍，维持“买入”评级。 2021年收入高速增长，经营效率显著提升2021年公司实现营业收入58.09亿元，同比增长39.60%，实现归母净利润为-5.55亿元，2020年同期为-3.34亿元。2021年公司销售毛利率为60.01%，同比提升0.44个百分点，特别是受益于公司研发平台效能逐步展现，安全产品毛利率为77.02%，同比提升4.78个百分点。从费用端来看，扣除股份支付费用后公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降1.38、2.90、2.21个百分点。若剔除股份支付费用及2020年因疫情社保费用减免的影响，公司净利润亏损同比大幅收窄，减亏幅度超40%。 2022Q1收入继续高增长，订单增速亮眼2022Q1公司实现营业收入6.59亿元，同比增长44.52%，实现归母净利润-4.81亿元，减亏幅度为10.41%，主要得益于期间费用率的降低，研发费用、销售费用、管理费用分别同比增长18.38%、5.37%、26.97%，显著低于收入增速。此外，根据公司之前发布的经营情况公告，2022年1-3月新增订单超9亿元，同比增长超65%，为后续增长奠定良好基础。 贯彻“乐高化”和“军团化”思路，预计全年研发效率将大幅提升一方面，公司持续推进研发平台战略，产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升。另一方面，2022年公司组建了关键领域的军团组织，根据公司公告，2022年军团组织的目标将实现毛利2倍以上的增长，贡献公司总财务毛利将达到三分之一左右。随着研发平台的量产及军团化的组织调整，公司研发效率大幅提升，预计全年研发费用营收占比将大幅下降，有望推动盈利能力的快速提升。 风险提示：市场竞争加剧风险；持续亏损风险；人才流失风险。

智慧停车领军，维持“买入”评级公司是智慧停车领军，公司积极推进云化战略，新业务实现快速增长。我们维持2022-2023年、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.32、3.01、3.80亿元，EPS为0.36、0.46、0.59元，当前股价对应PE为20.8、16.1、12.7倍，维持“买入”评级。 事件布：公司发布2021年报和和2022年一季报（（1）2021年：公司实现收入15.05亿元，同比增长9.75%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长0.93%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长9.20%。分业务来看，智能停车场、智能门禁管理系统收入分别为9.00、3.32亿元，实现稳健增长；公司持续推进业务转型，新业务实现快速增长，软件及云服务收入为1.84亿元，同比增长63.88%，智慧停车运营收入0.80亿元，同比增长41.45%。2021年公司毛利率为45.41%，同比提升0.61个百分点；销售、管理费用率分别为19.00%、7.86%，同比分别提升1.86、下降1.84个百分点。 （2）2022Q1：公司实现收入1.49亿元，同比下滑18.45%，实现归母净利润-0.48亿元，实现扣非归母净利润-0.52亿元，公司业绩有所下滑，主要系受疫情影响项目延期交付所致。2022年一季度末，公司存货达4.03亿元，远超历史同期水平，主要系公司加大战略备货应对原材料涨价，为业绩平稳增长奠定基础。 新业务快速增长，BCG协同步入发展新阶段2021年公司开启“全面云化”战略，大力推进停车场云托管、云停车、云门禁等云化业务。2021年，公司停车场云托管在中大型客户开启规模化推广，全年新签云托管车道4800多条，在疫情的影响下，仍实现较快增长；公司累计签约智慧停车场2.1万个，较年初增长超5000个，用户数达7500万，全年累计交易流水达70.45亿元，同比增长30.30亿元，各项数据均实现快速增长。未来，公司将围绕BCG三端持续深耕智慧停车，看好公司长期发展。 风险提示：政策推进不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧。

业绩持续高增长，维持“买入”评级公司发布2021年报和2022年一季报，2021年、2022年Q1收入增速分别为40.61%、，一季度延续高增长。公司持续推进“平台+赛道”战略，教育、消费者、医疗等行业赛道多点开花，业务已具备长期发展和持续盈利能力。我们维持2022-2023年、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为20.36、27.08、35.84亿元，EPS为0.88、1.16、1.54元，当前股价对应PE为45.2、34.0、25.7倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2021年报和2022年一季报（1）2021年：公司实现收入183.14亿元，同比增长；实现归母净利润15.56亿元，同比增长；实现扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%。分产品来看，教育产品和服务、开放平台、智能硬件收入分别为60.07、29.88、12.37亿元，同比分别增长49.47%、55.55%、41.63%。公司毛利率为41.13%，同比下滑3.99个百分点，主要系信息工程业务毛利率有所下滑。（2）2022年一季度：公司实现收入35.06亿元，同比增长；实现归母净利润1.10亿元，同比下滑，实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长37.73%。收入实现快速增长，主要系教育及消费者业务实现快速增长。净利润下滑主要系公司持有的寒武纪、三人行等股价波动产生-1.54亿元的公允价值变动损益影响所致。公司扣非利润实现快速增长，盈利能力持续增强。公司战略目标明确，两大引擎驱动未来发展公司中期战略目标明确，通过“根据地业务”和“系统性创新”两大引擎，力争在“十四五”期间实现“十亿用户、千亿收入、万亿生态，成为中国人工智能产业领导者”。 在战略执行层面，公司将继续推进“平台+赛道”战略，人工智能产业生态已经初具规模，教育、消费者、医疗等行业赛道多点开花，业务已具备长期发展和持续盈利能力，公司战略目标明确，有望步入发展收获期。风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期。

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑投入加大及激励费用增加的影响，我们下调公司2022-2023年归母净利润至4.01、7.47亿元（原预测为11.64、15.38亿元），新增2024年预测为11.01亿元，EPS分别为0.96、1.80、2.65元/股，对应PE分别为103.1、55.3、37.5倍，考虑公司长期成长性，维持“买入”评级。 收入平稳增长，投入加大影响净利润表现（1）2021年度公司实现营业总收入68.05亿元，同比增长24.67%。其中网络安全业务收入为36.89亿元，同比增长10.15%，云计算及IT基础设施业务收入为23.79亿元，同比增长49.53%，基础网络及物联网业务收入为人民币7.37亿元，同比增长42.15%。（2）公司归母净利润约为2.73亿元，同比下降66.29%，主要由于公司坚持产品和模式创新，导致投入与产出存在一定错配。公司销售毛利率为65.49%，同比下降4.49个百分点，一是由于毛利率较低的云计算及IT基础设施业务收入占比提升；二是全球芯片供应紧张导致的硬件采购成本上涨的影响。 公司研发费用同比增长38.34%，研发投入占营收比例升至30.68%，同比提升3个百分点；销售费用同比增长27.91%，高于营收增速。（3）公司经营活动净现金流为9.91亿元，同比下降24.77%，表现显著好于净利润。由于预收账款和递延收入增加，公司合同负债为11.57亿元，同比增长60.37%。 持续强化产品创新，引领业务模式创新安全领域，公司继续推进XaaS优先策略，升级云安全访问服务平台SangforAccess，并推出云交付SASE微服务架构，在客户侧取得不错认可度。同时，下一代防火墙AF产品推出升级版本，升级后产品已作为公司边界网络关键安全组件，整合至公司云端分析运营和安全托管平台。云计算及IT基础设施领域，公司试水托管云服务，同时推进HCI产品和桌面云产品的融合，HCI产品和托管云的融合等，助力企业数字化转型。 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。

银行IT领军，维持“买入”评级公司是银行IT领军，受益于银行数字化转型和金融信创，2021年收入增速为33.22%，保持快速增长。考虑到人员成本的因素，我们下调2022-2023年、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.90、3.80、4.87亿元（原为3.67、4.88亿元)，EPS为1.29、1.69、2.16元，当前股价对应PE为22.5、17.1、13.4倍，公司在手订单充沛，未来成长可期，维持“买入”评级。 事件:公司发布2021年报和2022年一季报 (1)2021年:公司实现收入30.54亿元，同比增长33.22%，实现归母净利润2.31亿元，同比下滑16.47%。分业务来看，信息技术服务收入为18.26亿元，同比增长47.59%,收入占提升至60%,收入结构进一步优化。公司整体毛利率为23.58%,同比下降4.37个百分点，主要系公司加大人员招聘且人均薪酬提升所致。公司销售、管理、研发费用率分别为2.21%、3.93%、9.20%，公司加大研发投入，研发费用率提升0.79个百分点。 (2)2022Q1:公司实现收入8.33亿元，同比增长20.12%，实现归母净利润0.24亿元，同比下滑53.67%，在疫情背景下，公司收入保持稳定增长，由于疫情部分项目受到影响，而人力成本为刚性支出，公司利润受到一定影响。从订单来看，截至2022年3月底，公司信息技术服务已签合同金额为45.73亿元，在手订单充沛，为未来业务发展奠定基础。 行业驱动明确，在手订单充沛，未来成长可期银行IT投入为刚性支出，数字化转型和金融信创为行业核心驱动，同时随着数字人民币的加速推广，银行IT景气度和确定性俱备。大行是数字转型和金融信创领头羊，IT投入更高，公司是银行IT领军，2021年六大行和股份行收入占比分别为63.9%、15.3%，有望充分受益。目前公司在手订单充沛，随着疫情缓解，行业需求有望持续放量，未来成长可期。 风险提示:政策推进不及预期;银行IT投入不及预期。

国内CAX领域龙头，维持“买入”评级 公司是国内CAX研发设计类工业软件领域龙头企业，产品研发和客户开拓推进顺利。我们看好公司长期成长潜力，维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.45、3.31、4.49亿元，EPS为3.96、5.35、7.24元/股，当前股价对应PE为51.9、38.4、28.4倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年一季报 公司发布2022年一季报，实现营业收入0.86亿元，同比增长1.24%；实现归母净利润-0.20亿元。国内商业市场营业收入实现平稳增长，收入增速为20.30%。公司短期业绩增长承压，主要系受新冠疫情反复、国际局势紧张等外部因素影响。伴随国内疫情缓解，公司业务推进和项目验收有望逐步恢复，不确定因素对公司业务负面影响有望改善。 “悟空平台”核心能力趋于成熟，行业应用落地有望加速 2022年2月，公司与华阳国际成立合资公司中望智城，共同研发国产BIM软件。中望智城是公司三维几何建模引擎“悟空计划”在民用建筑领域具体落地案例。中望智城的成立标志着悟空计划的平台核心能力已经渐趋成熟，由之前的内部迭代研发阶段进入到落地行业应用、打磨产品阶段。通过与行业领军企业深度合作，公司未来有望加速在大型建筑、交通、电力、船舶等领域的项目落地，在各细分行业形成相应的高端三维CAD行业解决方案，为业绩增长奠定坚实产品基础。 日本子公司成立，海外本地化服务能力进一步加强 2022年1月，公司正式注册成立日本全资子公司，其定位为日本销售推广及技术服务中心。日本市场是亚太地区工业软件商业市场份额最大的市场。公司建立本地化业务以及技术团队，有望全面升级日本市场销售网络，提高产品竞争优势，提升售前售后服务支持质量和效率，增强公司业务在当地市场的渗透，提高公司品牌影响力，进一步开拓国际化市场。 风险提示：疫情反复风险；国际紧张局势加剧风险；产品研发不及预期风险

行业持续景气，维持“买入”评级 公司是国内电力信息安全领军企业，由于疫情反复影响公司项目交付验收，我们下调原有盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为1.10、1.54、2.10亿元（2022-2023年原值为1.40、2.15亿元），EPS为1.83、2.57、3.50元/股（2022-2023年原值为2.33、3.59元/股），当前股价对应PE为25.9、18.5、13.5倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2021年报，4季度营收快速增长 公司发布2021年报，公司2021年实现营业收入3.09亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降29.23%。公司四季度营收加速增长，实现营业收入1.63亿元，同比增长37.61%，增速为2020年来单季最高水平。公司利润增速低于收入增速主要系（1）芯片等元器件价格上涨导致营业成本增加；（2）实施股权激励事项产生股份支付费用约882万元；（3）公司扩充团队规模，加大研发、销售、生产环节投入，扣除股权激励影响后期间费用同比增加3395万元。 电网投资高景气，电力信息化建设值得期待 “十四五”期间，国家电网、南方电网加大智能电网领域投入，全国电网投资额预计3万亿元。国家电网计划投入3500亿美元，用于突破构建新型电力系统的关键核心技术，支持电网智能化、信息化全面开展，计划2025年基本建成智慧电网。南方电网规划投资约6700亿元，加快数字电网和现代化电网建设进程，重点加强智能化、数字化、配电等领域的建设，计划2025年全面建成数字电网。 公司持续加码研发，有望受益“双碳”高景气 公司在边缘计算、物联网、零信任、可信计算等多个方向加大研发投入力度，2021年公司研发费用总投入5033.76万元，同比增长133.55%；公司研发人员112人，同比增长77.78%。公司一方面运用成熟产品及技术平台持续深挖新场景新项目，一方面不断进行前瞻性技术研发，有望长期受益“双碳”高景气。 风险提示：智能电网投资不及预期；公司研发不及预期

建筑信息化龙头，维持“买入”评级考虑公司云转型步入成熟阶段，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.32、13.46、17.26亿元，EPS为0.9、1.1、1.4元/股，当前股价对应2022-2024年PE为57.3、44.0、34.3倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 收入超预期，SaaS模式的抗风险能力显现公司2022Q1预计实现归母净利润1.05-1.14亿元，同比增长36.98%-48.72%；实现扣非归母净利润9021-9921万元，同比增长19.99%-31.96%。同时，预计2022Q1营业收入增速超过30%，收入的快速增长主要得益于公司数字造价云订阅模式覆盖全国，平滑了下游客户周期和部分区域疫情影响同时公司，数字施工业务克服疫情困难，积极推进合同交付，预计2022Q1数字造价和数字施工业务均实现较好的增长。 发布新一期员工持股计划，绑定核心骨干公司发布新一期员工持股计划，参与总人数预计不超过841人，存续期为36个月。持股计划的资金来源为公司已计提的奖励基金，资金总额不超过6779.08万元，按照公司股票2022年4月13日收盘价49.28元/股测算，员工持股计划可持有的标的股票数量上限为137.56万股，约占公司总股本的0.12%。本次股权激励，有利于公司绑定核心骨干，激发成长活力。 施工业务交付加速，集团规模化采购模式快速推广2021年公司新签署合同额快速放量，全年新签合同中企业和项企一体化解决方案合同占比约15%，在头部客户实现较快突破；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中项目级单品集团规模化采购的模式得到快速推广，劳务、物料单产品合同中超过一半来自规模化采购。 ：风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。

安全技术尖兵，维持“买入”评级考虑公司研发投入加大及股权激励费用影响，我们下调公司2022年-2023年归母净利润预测至4.50、5.65亿元（原预测为4.62、5.81亿元），新增2024年预测为7.06亿元，EPS为0.56、0.71、0.88元/股，当前股价对应2022-2024年PE为19.3、15.4、12.3倍，公司渠道战略正在加速落地，维持“买入”评级。 2021年度营收快速增长，投入持续加大2021年度公司实现营业收入26.09亿元，同比增长29.80%；其中，电信运营商、能源及企业、政府等行业分别增长38.46%、35.86%和37.7%，金融行业增长0.75%。公司实现归母净利润3.45亿元，同比增长14.42%，实现扣非归母净利润2.36亿元，同比下滑8.64%。公司综合毛利率为61.39%，同比下降9.04个百分点，主要原因为第三方产品和服务收入占比提升所致。销售费用率和管理费用率分别为27.3%和6.35%，分别下降了3.09个百分点和0.49个百分点；研发费用率为19.29%，同比提升1.52个百分点。 2022Q1收入预计同比高速增长，超出市场预期2022Q1公司预计实现营业收入3.18-3.32亿元，同比增长31.11%-36.89%；归母净利润预计亏损11,000-13,000万元，主要由于2021年公司加大了人员投入力度，人员薪酬及相关运营费用同比较快增长；同时，员工持股计划和限制性股票激励计划产生的股份支付费用约2,400万元。 布局新兴安全领域，不断推出适应新场景的安全产品和解决方案云安全领域，公司发布了SASE（安全访问服务边缘）、容器安全、多云安全管理等多个创新解决方案和服务。数据安全领域，公司解决方案覆盖包括数据采集、存储、传输、处理、销毁等全生命周期的安全防护。此外，公司在工业互联网安全、车联网安全和终端安全领域均有前瞻性布局。 风险提示：市场竞争加剧；政府IT预算缩紧；渠道战略推进不及预期。

2022年年一季度业绩持续高增长，维持“买入”评级公司是全球领先的操作系统技术和产品提供商，受益于行业高景气，2022年一季度业绩持续高增长，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为9.20、12.30、16.26亿元，EPS为2.17、2.89、3.82元/股，当前股价对应PE为41.8、31.3、23.7倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年年一季度业绩预告2022年一季度，公司收入同比增长超45%，实现归母净利润1.52-1.60亿元，同比增长约37.89%-45.15%，实现扣非归母净利润1.42-1.50亿元，同比增长47.89%-56.22%，非经常性损益对净利润的影响金额约为1000万元，同比减少约400万元。一季度，公司凭借全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对经营的影响，业绩表现亮眼，为全年高增长奠定基础，其中扣非利润增速快于收入增速，公司盈利水平不断增长。 发布定增预案，有望开启新篇章2022年3月，公司发布定增预案，拟向不超过35名对象募集不超过31亿元。 募集资金将用于整车操作系统研发（HPC系统组件以及maTTrans操作系统）、边缘计算站研发及产业化（边缘计算站设备、软件平台以及行业解决方案）、XR研发及产业化、分布式算力网络技术研发项目，拟投入募集资金分别为6.5、10.0、3.6、1.9亿元。定增将完善公司产品结构、提高研发水平，为未来发展提供动力。 卡位高景气赛道，战略明确未来可期智能汽车正处于快速发展期，根据IHSMarkit测算，预计2030年全球智能座舱的市场规模将达681亿美元。在软硬分离、跨域融合的大趋势下，未来或将形成统一、跨域融合的一体化方案，软件价值量将进一步凸显。公司卡位操作系统平台，在智能座舱处于领先位置，凭借技术和生态优势，未来计划从座舱域向驾驶域发力，提供整车OS解决方案，有望充分受益于“软件定义汽车”时代。 风险提示：智能业务发展不及预期。

“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级由于公司在手订单充裕，我们略上调公司2022-2023年归母净利润预测为3.21、4.51亿元（原预测为3.09、4.25亿元），新增2024年预测为6.30亿元，EPS为1.46、2.05、2.86元/股，当前股价对应2022-2024年PE为42.5、30.3、21.7倍，考虑公司在“数字地球”领域数据、技术、品牌优势突出，维持“买入”评级。 现金流表现优异，民用市场增速亮眼（1）2021年度公司实现营业收入10.40亿元，同比增长48.03%。从收入结构来看，特种领域（含航天测运控）收入为6.48亿元，同比增长超过30%；智慧政府收入2.37亿元，同比增长105.68%；气象生态和企业能源业务分别同比增长105.68%和107.26%。（2）公司实现归母净利润2.20亿元，同比增长49.41%；实现扣非归母净利润1.50亿元，同比增长22.04%。一方面，由于公司持续加大投入力度，销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长43.30%、50.12%和59.97%；另一方面，公司2021年股份支付费用较2020年有较大增长。公司销售毛利率为49.48%，同比下降5.13个百分点，一方面是因为部分大项目中硬件及集成占比提升，另一方面是一些新行业领域在拓展初期毛利率相对较低所致。（3）公司经营活动净现金流为1.67亿元，同比增长110.13%，公司加大应收款项催收力度，强化日常资金管控所致。此外，2021年末公司预付账款同比增长73.75%，主要由于在手订单增加所致。 组织架构调整，实现集团化战略转型2021年公司已形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块为核心的集团化发展态势，完成了星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务等6家子公司的筹建。未来公司在现有特种领域业务稳步增长的基础上，各子公司深入开拓细分领域市场、配置专业技术团队、进一步推动了数字地球细分领域发展。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险。

国内密码安全领军 ， 维持 “买入”评级考虑公司经营效率提升，我们维持公司 2022-2023年的归母净利润预测为 2.05、2.65亿元，新增 2024年预测为 3.36亿元，EPS 为 2.20、2.85、3.61元/股，对应现价 PE 为 24.9、19.2、15.2倍，公司作为密码安全领军，产品线不断拓展，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。 利润高速增长，经营效率提升公司发布 2021年年报，实现营业总收入 5.25亿元，同比增长 26.02%；实现归母净利润 1.54亿元，同比增长 43.63%。主要原因：（1）一是公司业务上加强行业和区域横纵结合，营业收入增长较快，其中金融和政府行业分别增长了 28.33%和 37.84%；二是公司产品化程度较高，毛利率同比提升 1.37个百分点；三是公司通过管理节能增效，期间费用增长率降低导致。 金融行业优势地位持续巩固，政府领域市占率提升金融领域，公司继续巩固在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统(CIPS)、跨境支付管理系统、利率报备系统、电子信用证二期，以及数字货币的安全应用；加大对证券、期货、基金、保险等泛金融领域的产品和解决方案布局，为其国密改造项目提供安全保障。政府领域，公司深化财政、人社、医保、烟草、交通等行业的覆盖，新增法院、公安等行业，提高市场占有率。 车联网等新业务场景涌现，公司进行前瞻性布局车联网方向，公司参与工信部“车联网车路协同安全认证先导应用示范项目”等试点项目，项目完成后将为车联网密码应用起到重要示范。在工业互联网方向，公司为工信部“工业互联网商用密码应用公共服务平台项目”提供密码安全保障，同时和某重点装备制造企业达成合作，为其数控机床生产提供密码产品。云安全方向，政务云方案获得工信部优秀方案评比，并为湖南、湖北、山西、贵州等众多省市及地区提供政务系统集中建设密码支撑。 风险提示：产品线无法适应市场发展、核心技术人员流失风险、商誉减值风险。

一季度延续高增长，维持“买入”评级公司发布经营数据情况，2021年、2022年Q1收入增速分别为40.61%、40.18%，一季度延续高增长。考虑到公允价值变动对利润的影响，我们下调预测，预计2021-2023年归母净利润为15.56、20.36、27.08亿元（原为17.67、22.38、29.63亿元），EPS为0.67、0.88、1.17元（原为0.77、0.97、1.29元），当前股价对应PE为63.6、48.6、36.6倍，公司步入发展收获期，维持“买入”评级。 事件：公司发布2021年和2022年年一季度经营数据（（1）2021年：公司实现收入183.14亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%，收入增速连续10年超25%。研发和销售费用分别为28.39、26.86亿元，同比分别增长28.43%、28.9%，增加人员储备3301人，公司加大投入和人员储备，彰显对未来发展信心。（（2）2022年一季度：公司实现收入35.06亿元，同比增长40.18%；实现归母净利润1.10亿元，同比下滑21.34%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长36.71%。净利润下滑主要系公司持有的寒武纪、三人行等股价波动产生-1.54亿元的公允价值变动损益影响所致。 行业红利持续兑现，盈利能力持续增强公司持续推进“平台+赛道”战略，进入“AI2.0”阶段后开启战略聚焦，规模化应用持续落地。教育领域，因材施教规模化复制持续推进，2022年一季度已有安徽芜湖、福建三明、四川绵阳等多个项目落地；学习机方面，根据教育部数据，2020年全国K12学生数约1.97亿人，学习机渗透率约2.4%，空间广阔，2021年公司学习机销量增长约150%，销量连续位列天猫、京东品类第一，未来可期；医疗领域，实现安徽省内覆盖后，持续向省外扩大市场份额，未来成长空间广阔。 我们认为，经过前期战略部署，公司业务已具备长期发展和盈利能力，2022年一季度扣非利润实现快速增长，盈利能力持续增强，公司有望步入发展收获期。 风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期。

持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑公司股权激励费用影响，我们下调公司2022-2023年归母净利润预测为10.42、13.16亿元（原预测为11.54、14.55亿元），新增2024年预测为16.19亿元，EPS分别为1.12、1.41、1.73元/股，当前股价对应2022-2024年PE为18.4、14.6、11.8倍，考虑公司持续稳健成长，维持“买入”评级。 收入快速增长，投入持续加大2021年公司实现营业收入43.86亿元，同比增长20.27%；实现归母净利润8.62亿元，同比增长7.15%；实现扣非归母净利润7.64亿元，同比增长8.74%。公司销售毛利率为65.99%，同比提升2.12个百分点，主要原因为毛利率较高的自有产品和服务的销售收入占比增长。公司期间费用率有所上升，公司加大对新方向的投入，研发及营销费用同比增长35.38%，同时，公司员工持股计划产生的股份支付约为7,680万元。 战略新赛道产品维持高速增长公司在数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块，共实现营业收入15.54亿元，同比增长48%。其中，数据安全业务实现营业收入9.12亿元，同比增长52%，其中数据安全2.0和3.0实现营业收入3.12亿元。EDR、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长。此外，云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网络安全靶场等产品也实现较高增长。 把握行业机遇，开启数据安全3.0新元年2021年《数据安全法》和《个人信息保护法》的落地，催生了政务、行业和个人数据安全的广阔市场。公司在杭州成立数据安全总部，同时发布数据绿洲技术框架，提出数据安全从1.0的数据对象安全，到2.0的数据汇聚安全，再到3.0的数据流通安全的演化路径。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。