定增遭受挫,公司优良质地不容掩盖。公司本次定增失败,虽然理由是同业竞争问题,但我们认为更多反应的是监管层严定增、宽IPO的政策导向,与公司本身优良的质地关系不大。 立足传统公用事业,拓展固废领域,业绩稳健扎实。公司业务分为传统业务板块及大固废两大板块,传统业务板块以南海当地供水、燃气为核心:1)供水:公司目前供水能力达136万吨/日,16年进行25万吨/日水厂扩建,预计18年投运;2)污水:处理能力达53.8万吨/日,该板块业绩相对平稳;3)燃气供应:目前南海地区正在推进清洁能源政策,参考燃气价格下调及燃气发展业绩承诺,该领域业绩增长确定性高,近期,公司公告收购江西瀚蓝70%股权,获得CNG加气母站30万方/日,进一步强化燃气布局。大固废板块立足南海静脉产业园区,并购创冠环保从区域走向全国:公司垃圾焚烧投产8,100吨/日,在建规模7,250吨/日,预计大多将于未来3年内建成,业绩持续增长有保障。 两年韬光养晦,固废业务拓展加快,基本面迎来拐点。14、15年公司因整合创冠环保,业务拓展暂时沉寂,16年以来业务拓展明显加速:1)1月,公司收购三大餐厨垃圾项目,新增处理能力550吨/日;2)5月,公司与国际危废巨头瑞曼迪斯展开合作,立足佛山共同开拓危废市场;3)8月,公司准备收购威辰环境70%股权,占据黄石危废处置市场。 公司传统业务经营现金流15年达到12亿,为业务拓展提供有力保障,16年以来,公司固废业务拓展加速,基本面迎来拐点。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.70、0.85、1.03元,对应的估值分别为21x、17x、14x,维持“买入”评级!

业绩高增长符合预期,布局卡位将带动业绩持续释放。公司2016 年立足主营业务,积极开拓与跟踪水务投资运营、城市内河及黑臭水体治理、土壤修复等领域的项目市场,新签订单和业务量均实现较快增长,尤其PPP 业务开拓成效显著,进一步提升了公司市场占有率及持续盈利能力,业绩实现高增长符合预期。此外,截止三季度末,公司在手订单达23.15 亿元,5.50 亿定增已经完成将极大缓解公司的资金压力,有助于加速项目建设,判断公司未来业绩仍将保持高增速。 土壤修复订单超预期,海外收购夯实技术优势。公司2016 年土壤修复订单2.9 亿,超市场预期。公司1 月12 日公告拟收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司(RX 公司)100%股权,标的公司在土壤、地下水污染修复与咨询、油泥处置领域具备成熟的技术和场地实施经验。预期收购完成后公司将以海外技术为基础,针对国内适用性的差异结合自身技术储备进行技术整合。届时公司成熟的海外项目经验及更加成熟的技术研发储备将加速公司在土壤修复、地下水污染治理、油泥处置等领域的布局。 不可多得的小市值弹性标的。公司根植广西区域环保平台,资源禀赋独特,为区域PPP 绝对受益者,同时卡位土壤修复,布局较深,行业景气度提升下业绩弹性较大;此外,公司积极布局环评、检测、油泥处置等业务,拓展公司规模的同时强化公司订单拓展能力;考虑2017 年定增开始摊薄,预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.51、1.15、1.72 元,对应PE 分别是70.27X、31.36X、21.01X,维持“买入”评级。

事件描述 跟踪报告。 事件评论 预期并表带动业绩提升明显。公司近期发布2016年业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润6262.50万元~7306.00万元,同比增长20%~40%,按最新股本计算,2016年EPS为0.34元~0.39元,去年同期为0.28元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润1903.60万元~2947.10万元,同比增长47.60%~128.50%。报告期内公司业绩预计实现增长的主要原因在于江苏华大业绩并表,其承诺2016年净利润不低于3300万元,前三季度实际实现扣非净利润1354.30万元,若剔除并表因素,公司业绩有所下滑,主要原因在于下游钢铁、煤炭行业“去产能”、市场竞争加剧等外部经济环境的不利影响。 积极介入黑臭水体治理,未来业绩值得期待。1)内生式增长:公司2016年8月确定成为北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程项目最终供应商,首个PPP项目落地,模式的可复制性将为公司业绩高增长注入预期。另外公司11月与中建水务环保签订燕郊高新区市政管理局黑臭水体综合治理服务项目技术运营服务合同,随着治理经验的不断丰富,市场有望进一步拓展;2)外延式扩张:前三季度,公司收购道源环境100%股权工作完成,公司工程咨询及设计能力得到提升。发行股份购买四通环境65%股权已经完成,另外公司出资设立华瑞环境进一步提升公司项目运营维护和管理能力,产业链进一步完善;3)行业景气度向好:在“水十条”、“城市黑臭水体整治工作指南”等政策驱动下,水环境治理相关的控源截污、农村污水连片整治、水环境应急治理等机会相继释放,公司未来业绩值得期待。 盈利预测及投资建议:公司员工持股计划及定向增发已经实施完毕,后期变化值得关注。考虑定增摊薄,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.45、0.67、0.93元,对应的估值分别为73.99X、49.55X、36.05X,维持“买入”评级! 风险提示: 1.市场竞争加剧、盈利水平下降的风险; 2.收购整合管理效率不如预期风险。

事件描述 近日,公司披露业绩预增公告,报告期,公司归母净利润同比增长45%-65%。 事件评论 业绩预增复合预期,公司业绩拐点已至。近日,公司披露16年业绩预增45%-65%符合预期,是公司业绩连续下滑3年后首次实现大幅增长,增长原因有三点:1)公司前期累计大量在手订单开始进入建设期;2)公司前期因项目准备及人员储备发生了费用却未发生收入,导致期间费用率增速过快,当下,项目逐步投建,期间费用占比相对下滑;3)公司投资的伏泰科技(持股13.8%)及玉禾田(持股20%)今年业绩表现较好(伏泰科技、玉禾田16年中报业绩分别同比增长138.63%、38.87%至0.02亿和0.42亿)。 业务布局完善,三大板块协同发展。公司业务布局包括三方面:1)环境修复,15年,公司该业务实现营收3.47亿,近期,土壤修复市场政策、各地规划相继出台,公司技术、经验丰富,订单有望实现高速增长;2)城市环境,该业务为公司传统业务,包括填埋及防渗业务,15年公司该业务实现营收3.27亿,15年以来,公司相继获得6大垃圾焚烧项目,总投资规模26.2亿,此外包括两大静脉产业园,投资规模达38亿,均将于近期陆续投建,带动公司营收实现高增长;3)工业环境,包括工业园区废渣废水处理工程,15年公司该业务实现营收3.44亿,16年以来,公司开始将该业务的重心转移到工业危废上,公司通过增资方式相继获得3家危废公司控股权,核准产能达20.66万吨/年(处置产能2.16万吨/年,综合利用产能18.5万吨/年),危废市场供给缺口较大,项目盈利性强,公司未来有望继续强化。 股权激励实施完毕,高管核心利益绑定。公司股权激励计划于16年4月完成实施,参与者主要为公司高管,实现高管核心利益绑定。 盈利预测及投资建议:考虑到利润分配方案及股权激励,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.48/1.27/1.99元,对应的PE分别为58x、22x、14x,维持“买入”评级! 风险提示: 1.资本市场大幅波动风险; 2.项目推进不及预期风险。

事件描述 公司近日在深交所互动平台回答投资者问题时提到2016年全年土壤修复在手订单金额(含已中标项目)约2.935亿元,其中9-12月签订土壤修复订单金额(含已中标项目)约4600万元,对此我们做以下点评。 事件评论 土壤修复在手订单近3亿,超市场预期。公司2016年共公告两笔土壤修复订单,分别为南化土壤治理修复工程项目及盛华化工场地污染修复项目,订单总金额为2.396亿元。此次公布公司在手土壤修复订单总金额2.935亿元,超出市场预期,充分表明公司在土壤修复领域具备持续的签单能力。 西南区域成十三五土壤修复重点试验区,公司区域优势明显或将受益。《土壤污染防治行动计划》提出政府2016年底前将在广东韶关、广西河池及贵州铜仁等地先行试点建设土壤污染综合防治先行区,投资总金额近180亿,随着公司在土壤修复领域项目经验的不断积累,考虑公司在广西区域具备独特的区域禀赋,未来土壤修复业务将保持高弹性。 公司收购海外土壤修复公司,技术市场双提振。公司1月12日公告拟收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司(RX公司)100%股权,标的公司在土壤和地下水污染修复与咨询领域具备成熟的技术和场地实施经验。预期收购完成后公司将以海外技术为基础,针对国内适用性的差异结合自身技术储备进行技术整合。届时公司成熟的海外项目经验及更加成熟的技术研发储备将加速公司土壤修复领域的布局。 不可多得的小市值弹性标的。公司根植广西区域环保平台,资源禀赋独特,为区域PPP绝对受益者,同时卡位土壤修复,布局较深,行业景气度提升下业绩弹性较大;此外,公司积极布局环评、检测等业务,拓展公司规模的同时强化公司订单拓展能力;公司前次大股东认购20%定增,彰显公司对于未来发展信心。考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS分别为0.51、1.15、1.72元,对应PE分别是70.27X、31.36X、21.01X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.资本市场发生大幅波动风险; 2.项目收购进度不及预期风险。

报告要点 事件描述 公司发布公告,拟使用自筹资金1500万美元对香港博世科进行增资,并以其为出资主体对外投资收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司(RX公司)100%股权及新建垃圾填埋场,交易对价为1300万加币(约6823.31万元人民币)。 事件评论 收购完善土壤修复处理技术,协同效应明显。公司此次收购将明显受益于以下两点:1)与现有业务协同效应明显:公司收购标的RX公司在土壤和地下水污染修复与咨询领域具备成熟的技术和场地实施经验,其自行设计制造的移动式碳氢化合物污染土壤修复系统已广泛应用于加拿大、英国及非洲等地;2)项目管理层经验丰富:RX公司两名核心高管已在环保服务行业执业超过20年,环境修复、业务咨询及工程施工经验丰富,有助于维持海外项目较高的盈利能力。 公司前瞻布局技术储备,静候油泥市场开启。目前国内油泥处理市场仍处于初级阶段,且进入门槛较高,预计其年市场规模240亿左右。预计此番收购完成后,公司以海外技术为基础,针对国内适用性的差异结合自身技术储备进行技术整合。届时公司成熟的海外项目经验及技术研发储备将助推公司攫取国内油泥市场更大份额。 隐性业绩贡献突出,收购对价较低。并购标的RX公司最新财年营业收入及净利润分别为193.04万加元、49.76万加元,短期对公司业绩贡献有限,但RX公司在加拿大最具产油活力地区拥有在建的布雷顿填埋场,其商业价值可高达1300万加币,2017年6月投入运营后将持续为公司贡献业绩。 不可多得的小市值弹性标的。公司根植广西区域环保平台,资源禀赋独特,为区域PPP绝对受益者,同时卡位土壤修复,布局较深,行业景气度提升下业绩弹性较大;此外,公司积极布局环评、检测等业务,拓展公司规模的同时强化公司订单拓展能力;公司前次大股东认购20%定增,彰显公司对于未来发展信心。考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS分别为0.55、0.86、1.22元,对应PE分别是78X、50X、35X,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述1月9日上午中共中央、国务院在北京隆重举行国家科学技术奖励大会。由清华大学、维尔利、中国标准化研究院、东江环保等单位联合研究的“城市循环经济发展共性技术开发与应用研究”获国家科学技术进步奖二等奖。 事件评论 环保领域奖项稀缺,国家荣誉更显技术优势地位。1)此次共有149项成果获国家科学技术进步奖二等奖,但因我国专业从事环保研究的单位较少、技术水平较低,导致该领域今年不超过10项成果获奖,稀缺性明显;2)公司作为第二完成单位,副总经理张进锋先生在该项目的主要完成人中排名第四,充分说明公司在餐厨餐余处置领域的技术水平已得到行业专家的认可,从应用层面看也表明公司技术核心优势已逐步构建完成并获得广泛接受;3)今年国家科学技术奖评审首次邀请公众参与旁听,公众关注度参与度较高,获奖也有助于公司品牌实力的进一步提升。 相关技术已广泛应用,公司市场或将进一步打开。该系统首次在国内构建了区域再生资源互联网+再生资源回收系统技术和商业化运营系统;公司在该系统中主要提供了两项技术:1)以淋滤工艺为核心的城市生活垃圾生态处理技术;2)高效率淋滤反应器,均针对餐厨餐余回收治理问题。核心成果已应用于国际、国家和8个城市循环经济推动工作,是41项国家重大政策和标准的核心科技支撑。近3年,它已新增销售额24.85亿元,新增利润2.79亿元。公司有望依靠其进一步打开市场。 安全边际较高,向上弹性大于向下压力。公司上次定增价格19元,今年5月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9元,公司目前价格16.2元,我们预计公司17年业绩将有翻倍增速,PEG 小于1,安全边际高。 盈利预测及投资建议:考虑到2017年定增摊薄,预计公司2016-2018:年EPS 分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE 分别为51X、26X、20X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)。 风险提示: 1. 项目推进低于预期风险,定增失败风险,资本市场大幅波动风险;

餐厨十三五投建规模翻倍,公司卡位优势渐兑现。近期公司相继获得萧山项目、绍兴项目及本次的天子岭项目,新增餐厨规模715吨/日,反映出行业景气度提升现象;根据我们分析,十二五期间,我国餐厨市场投建规模约50亿,而十三五期间增长至136亿,同时,国家发改委近期开始对前期试点城市进行考核,严厉惩罚措施下利于项目推进,公司提前完成行业技术布局,坐享行业风起。 农业供给侧改革核心受益标的。农业供给侧改革成为2017年全国投资重点及热点,提升农产品质量、提供绿色产品成为国家重点改革方向,针对大型畜禽养殖场废弃物污染问题,大型沼气成为国家重点支持方式,公司作为行业龙头将充分受益。 收购存在预期差,业绩有望超预期。公司本次定增收购的汉风科技及都乐制冷存在明显的比较优势,汉风客户资源优势明显,节能效率超同行10pct,都乐制冷为油气回收行业标准制定者,目前油气回收市场景气度提升,公司业绩有望超预期。 安全边际较高,向上弹性大于向下压力。公司上次定增价格19元,今年5月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9元,公司目前价格16.2元,我们预计公司17年业绩将有翻倍增速,PEG小于1,安全边际高。 盈利预测及投资建议:考虑到2017年定增摊薄,预计公司2016-2018:年EPS分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE分别为51X、26X、20X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)

报告要点 事件描述 1月9日上午中共中央、国务院在北京隆重举行国家科学技术奖励大会。由广西大学、江南大学、广西博世科等单位联合研究的“造纸与发酵典型废水资源化和超低排放关键技术及应用”获国家科学技术进步奖二等奖。 事件评论 环保领域奖项稀缺,国家荣誉更显技术优势地位。1)此次共有149项成果获国家科学技术进步奖二等奖,但因我国专业从事环保研究的单位较少、技术水平较低,导致该领域今年仅有7项成果获奖,稀缺性明显; 2)公司董事长即广西大学轻工与食品工程学院王双飞教授作作为获奖技术及应用的第一完成人,充分说明公司在造纸废水资源化领域的技术水平已得到行业专家的认可,从应用层面看也表明公司技术核心优势已逐步构建完成并获得广泛接受。3)今年国家科学技术奖评审首次邀请公众参与旁听,公众关注度参与度较高,获奖也有助于公司品牌实力的进一步提升。 相关技术已广泛应用,公司市场或将进一步打开。“造纸与发酵典型废水资源化和超低排放技术关键技术及应用”项目产业化以来,依靠具有完全自主知识产权和核心设备国产化优势,打破国外技术垄断,迅速占领市场,目前已在俄罗斯、白俄罗斯、缅甸、中国等150多家企业应用。此项技术迫使国外公司厌氧处理和深度处理系统价格下降了40%~60%,结束了国外企业在中国依靠技术垄断牟取高额利润的时代, 此番获奖将有助于公司进一步提升市场份额。 员工持股、实际控制人参与定增彰显发展信心。公司2015年12月完成限制性股票授予,包括副总经理、董秘、中层管理人员、核心技术人员等92人,合计授予股票353万股,授予价格20.86元/股,要求2015-2017年公司业绩不低于0.4亿、0.6亿和0.8亿,目前第一期员工持股已经解锁。与此同时,近期定增实际控制人参与20%,定增价格36.2元/股,目前价格已经倒挂,锁定期三年,彰显公司对于未来发展信心。考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS 分别为0.55、0.86、1.23元,对应PE 分别是63X、41X、28X,维持“买入”评级! 风险提示: 1. 项目推进不及预期风险;

报告要点 事件描述 2016年12月31日,津膜科技收到新疆生产建设兵团招标有限公司发出的《第三师图木舒克市建设工程项目中标通知书》,确定公司为新疆宏达环能水务科技发展有限公司“图木舒克市纺织工业园区污水处理厂PPP项目(机电设备及服务)”的中标单位,中标约金额1.49亿元。 事件评论 中标大额工程订单,短工期将明显增厚公司业绩。图木舒克永安坝纺织工业园区污水处理厂总投资2.5亿元,占地面积71.8亩,分2期建设,建成后日处理3万吨污水,采用国内国际一流成熟的MBR膜法工艺,处理水质达到国家一级A类标准,中水90%回用于园林绿化和企业工艺回用水,属于青山绿水生态环保、节能减排示范项目。公司此次中标金额占2015年营业收入24.64%,中标工期为签订合同之日起10个月内。若公司后期顺利签订正式合同并实施,较短的工期将对2017年经营业绩产生积极影响。 政府高度重视,省外示范效应凸显。图木舒克市纺织工业园区PPP项目受到当地政府高度重视,市人大、政府、政协领导班子成员及相关部门负责人均出席项目动员大会。污水处理厂PPP项目作为纺织工业园区合作基础设施项目中一环,政府支持下顺利推进有助于公司市场份额的持续拓展。 立足膜技术,借助PPP,实现“技术+工程双轮驱动”。公司过去以膜产品为核心驱动,在PPP模式推动下投资运营一体化成趋势,公司紧随大趋势,开始推进以“产品+工程”双轮驱动,未来值得期待。 盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017年并表及摊薄),我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18、0.62、0.81元,对应的PE分别为100X、29X、22X,维持“买入”评级!

报告要点 事件描述 今日,中国证监会发审委审核通过公司非公开发行A股股票的申请。 事件评论 定增过会,大规模项目投建即将到来。12月1日,公司对本次定增预案进行了重新修订,主要是将原来拟向环卫投资59亿改为10.5亿,其他募投金额保持不变;总规模相应的由95亿缩减至46.5亿,发行股份对应的由不超过3.42亿股改为不超过1.68亿股,发行价格仍为27.74元;发行对象中,启迪金控退出认购,其余按比例降低认购金额。本次募投项目中,除了10.5亿投向环卫一体化平台及服务网络建设项目,环卫车改造及技术研发中心项目投入9.8亿,垃圾焚烧投入6.2亿,餐厨投入3.2亿,项目投资总额达29.7亿,远超过去年公司投资活动现金流出17亿,且募投项目大多尚未开建,大量项目的集中投建将带动公司明年业绩放量。 补充流动资金11.8亿,偿还有息债务5亿,公司现金流状况将大大改善。公司当下资金压力较大:1)公司资产负债率连续4年攀升,截止16年三季度末已经达到63.88%;2)公司每年经营活动产生现金净流量很少,今年前三季度净流出9个亿;3)公司投资活动产生现金流增加较快,截至3季度末,已经达到23亿;4)从去年至今,公司通过发行债券融资规模达114亿,如果按照4%左右的发行利率来看,公司近期每年利息费用在4个多亿,因此,可见本次补充流动资金及偿还有息债务非常及时且必要。 盈利预测及投资建议:公司是目前我国唯一一家完成固废全产业链布局的上市公司,提前卡位优势行业,等待行业风起战略清晰,当下看焚烧,未来看环卫及再生资源,今年为公司业绩低点,明年迎来反弹,考虑到定增摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为1.25、1.55、2.12元,对应的估值在26x、21x、15x,维持“买入”评级!

事件描述 公司近期发布公告,其全资子公司沐禾节水于2016年12月20日收到广西机电设备招标有限公司发出的两份《成交通知书》,中标2016年优质高产高糖糖料蔗基地高效节水灌溉工程(第二期)水利化建设项目,项目建设工期为120天,2017年4月20日前完成。 事件评论 战略进军广西地区,“产业”及“区域”均衡布局带动业绩延展。公司子公司沐禾节水此次共中标项目两个标段,成交总金额6813.22万元,占比虽仅为沐禾2015年总营收6.52亿元的10.43%,但公司凭借与南宁糖业的合作战略性进军广西,业务覆盖范围将由华北、东北等地区向华南布局,至此,公司“产业”及“区域”均衡布局将在中长期持续提振公司业绩。 滇桂糖产业节水需求旺盛,标志性工程有利业务快速扩张。我国是全球第三大食糖生产国,云南和广西是我国最大的糖料蔗生产基地,种植面积和产量均占全国糖料蔗面积和产量的80%以上。依照规划,广西地区2020年前将重点建设500万亩机械化作业、水利现代化糖料蔗基地,其中2016年建设目标为100万亩,对比此次4.90万亩的中标,滇桂区域节水灌溉市场空间广阔,公司有望通过标志性工程撬开区域市场。 产业链拓展不断完善,智慧生态布局大有可为。公司剥离传统业务并先后收购或设立沐禾节水、京蓝能科、京蓝生态、京蓝云智、京蓝天拓、景蓝若水和京蓝资源等子公司布局智慧农业、智慧城市、节能环保等多领域。公司10月19日起停牌筹划重大资产重组拟收购北方园林及慧图科技,收购若顺利完成,公司在园林、水体修复、水利信息化等方面的布局将进一步得到强化。完善的产业链将有利于公司综合订单的获取,智慧农业市场仍大有可为。 盈利预测及投资建议:公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司市值较小,大股东战略思路清晰,实力强:作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。 预计公司2016-208年EPS分别为0.49、1.20、2.07,对应的的估值为65.94X、27.19X、15.72X,维持“买入”评级! 风险提示: 1.项目推进不及预期风险; 2.系统性风险。

报告要点 事件描述近期,我们对都乐制冷进行了跟踪,看好都乐制冷发展前景。 事件评论 油气回收行业空间很大,呈现全面开启的趋势。我国油气回收可以分为成品油和原油两大类,其中,成品油储油库设备安装率不到1/3,粗略估算,市场空间还有约400亿规模;原油市场空间比成品油市场空间大,目前尚处未推广阶段,国家交通部于16年2月份试点推行原油码头油气回收,随着国家环境监管趋严,炼油厂、油田采油市场均有望开启。 环境监管趋严,技术能力成为油气回收企业、政府第一需求。目前环境监管越来越严厉,不合格企业直接关停整顿,与当地政府官员政绩挂钩,企业治理意愿迅速提升,且对治理的效果越来越看重。具体来看,冷凝+吸附技术有望成为行业指导性技术,该技术相比吸收/膜处理技术方面拥有安全性高、效果明显、成本相当的特点,在我国油气回收领域逐步获得市场认可,有望成为行业指导性技术。 公司优势:国家冷凝技术制定者,环境监管趋严背景下市场开拓优势逐步显现。公司在冷凝吸附技术方面处于国内龙头位置,起草多条国家标准,核心技术壁垒包括管道除霜技术、打油技术,国内无人能及。以前,公司订单获取能力方面并不算强,主要是公司政府关系并不占优。环境监管趋严背景下,之前很多依靠政府关系拿下的项目质量问题开始暴露,大量设备需要更新改造,政府对技术的需求日益强烈,公司市场开拓优势将逐步显现。 看好都乐制冷与汉风科技的协同效应。此前限制都乐制冷发展的主要问题在于回款,导致其单纯依靠销售设备,项目盈利性不是很高,未来公司将跟随行业趋势,向EMC模式转型,有望依靠对接汉风科技实现资金迅速回笼的同时享受税收优惠,实现市场空间及项目盈利性双重提升。 盈利预测及投资建议:考虑到2017年定增摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE分别为52X、27X、20X,维持“买入”评级!(这里我们暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)风险提示:1.系统性风险;2.收购失败风险、项目进度不及预期风险。

公司属于我们产业图谱中第二维度公司,该维度中公司主要战略选择为“区域平台化战略”及“细分子领域战略”,成长路径主要在于“产业链延拓”及“跨区域复制”;该类型公司主要衡量标准在于“区域资源禀赋”、“细分子领域景气度及卡位”、“公司管理及战略推进”,目前公司市值50亿,考虑上述指标,博世科无疑是该维度中不可多得的小市值弹性标的。 公司地处广西,以二氧化氯制备设备及高浓度有机废水起家,创始人科班出生,技术扎实。战略选择上,公司以传统业务为基础,积极延拓产业链及加强业务布局,目前公司业务涵盖水、固废、大气及土壤,并以环评、检测业务为入口实现全产业链联动。与此同时,公司以广西优势市场为基础,积极拓展湖南、北京、贵州、云南、湖北等市场,从区域逐步走向全国。 公司地处广西,资源禀赋独特,从去年拓展PPP开始,目前PPP订单已经超过10亿。此外,公司还承担了南宁、贺州黑臭水体普查工作,未来在流域治理及黑臭水体PPP拓展值得期待。 “土十条”出台后,土壤污染治理目标及先行区域划定,西南地区成为重点治理区域,其中,仅广西河池就计划投资46.7亿;公司较早布局土壤修复市场,依靠清水塘经验(2010年),成功树立行业标杆地位。公司位居广西,治理经验丰富,拥有独特区域禀赋,未来弹性可期。 公司2015年12月完成限制性股票授予,包括副总经理、董秘、中层管理人员、核心技术人员等92人,合计授予股票353万股,授予价格20.86元/股,要求2015-2017年公司业绩不低于0.4亿、0.6亿和0.8亿,目前第一期员工持股已经解锁。与此同时,近期定增实际控制人参与20%,定增价格36.2元/股,目前价格已经倒挂,锁定期三年,彰显公司对于未来发展信心。考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2016-2018年EPS分别为0.55、0.86、1.23元,对应PE分别是63X、41X、28X,维持“买入”评级!

事件评论 PPP外省拓张再下一城,跨区域持续复制可期。公司今年已来已先后拿下山东东营(1.06亿元)、湖南长沙(2亿元)、贵州紫云县(1.90亿元)等多个PPP项目订单,此番与六盘水六枝特区政府针对水务一体化及污水精准治理达成总投资10亿元的PPP项目合作协议,充分验证了公司PPP跨区域的可复制性。预期此次项目合同具有强大的示范效应,有助于公司在区域内树立项目标杆,公司外省市场的不断拓张及政府资源的积累将持续为公司业绩提升注入动力。 贵州市场空间仍大,项目助推公司深耕区域市场。2016年前三季度贵州省GDP增速排名全国第二,比上年同期增长10.50%。全省环保治理投资力度也逐步增加,其中全省水利、环境和公共设施管理业投资1433.52亿元,比上年同期增长64.1%。此次项目合同将对公司渗入区域市场大有裨益。 立足膜技术,借助PPP,实现“技术+工程双轮驱动”。公司过去以膜产品为核心驱动,在ppp模式推动下投资运营一体化成趋势,公司紧随大趋势,开始推进以“产品+工程”双轮驱动,未来值得期待。 盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017年并表及摊薄),我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18、0.62、0.81元,对应的PE分别为100x、29x、22x,维持“买入”评级! 风险提示: 系统风险、收购风险、项目进度不及预期风险!