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周松

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980518030001,曾就职于中国银河证券、长江证券...>>

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全筑股份 建筑和工程 2019-11-07 6.96 -- -- 7.43 6.75% -- 7.43 6.75% -- 详细
业绩稳健增长,在手订单充沛 2019年前三季度公司实现营业收入54.4亿元,同比增长20%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长26%,扣非净利润为1.4亿元,同比增长21%。业绩基本符合预期。前三季度公司累计新签订单94亿元,同比增长8.6%,分业务来看,全装修订单72亿元,同比增长33%;公装订单和定制精装的订单下滑较多,公装订单3.5亿元,同比下滑近50%,定制精装订单3.6亿元,同比下滑80%。截至三季度末,公司累计在手未完工订单130亿元,同比增长14%,订单保障比约2倍,在手订单充沛。 毛利率有所下降,营运能力改善 公司2019年前三季度毛利率为12.24%,同比下降0.27pct,净利率为3.81%,同比提升0.47pct。期间费用率为5.65%,同比下降1.2pct,其中管理费用率下降1.36pct至3.76%,财务费用率提升0.26pct至1.21%,销售费用率下降0.1pct至0.68%。资产负债率为76.86%,同比提升2.2pct。实现经营性净现金流-1.7亿,现金流较去年流出增加,去年同期为-0.9亿元。 收入和利润保持高增长 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收19.8亿元、11.1亿元、23.2亿元、20.2亿元,分别同比增长21.67%、7.30%、40.44%、8.93%;实现净利润1.3亿元、0.5亿元、0.5亿元、0.6亿元,分别同比增长15.29%、32.45%、37.44%、13.92%。由于去年三季度基数较高,三季度增速放缓。 投资建议:全装修龙头,逻辑逐步兑现,维持“买入”评级 如我们5月初发布的深度报告《高成长低估值,全装修龙头乘势起航》的预测,公司利用传统业务的渠道资源拓展装修后市场,实现二次创业,今年前三季度家装订单1.6亿元,同比增长4.5倍,木制品订单1.7亿元,同比增长2.6倍。公司已经实现了全产业链布局。公司订单充足,我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.65/0.86/1.13元,对应PE为10.6/8.0/6.1倍。对标尚品宅配等定制精装企业,我们维持之前的目标估值,认为公司的合理估值区间为16-18倍,对应价格10.40-11.70元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,房地产投资下滑,订单落地不及预期等。
上海建工 建筑和工程 2019-11-05 3.44 -- -- 3.50 1.74% -- 3.50 1.74% -- 详细
业绩高增长,略超预期2019 年前三季度公司实现营业收入1523 亿元,同比增长32%;实现归母净利润27.2 亿元,同比增长50%。业绩高增长主要是由于去年基数较低以及非经常损益增加,扣除非经常损益后归母净利润增长21%。前三季度公司累计新签合同额为人民币 2445 亿元,同比增长18%,订单继续维持高增长。 经营稳健,毛利率有所下降2019 年前三季度公司毛利率为9.52%,同比下降1.53pct,毛利率下降主要是由于高毛利率的地产业务占比降低;净利率为2.02%,同比提升0.24pct。期间费用率为6.56%,同比下降1.13pct;其中管理费用率下降0.69pct 至5.47%,财务费用率下降0.35pct 至0.80%,销售费用率提升0.09pct 至0.29%。资产负债率为83.77%,同比上升0.08pct。实现经营性净现金流-120.6 亿元,现金流出略有增加,去年同期为-116.9 亿元。 收入持续高增长,业绩提速分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收551 亿元、471 亿元、564 亿元、488 亿元,同比增长30%、52%、20%、32%;实现净利润9.7 亿元、13.2 亿元、6.4 亿元、7.4 亿元,同比增长42%、147%、-15%、47%。 公司收入保持高增长,业绩提速。 大额回购彰显发展信心公司公告拟用自有资金0.5-1 亿元回购公司股份,用于员工持股,回购价不超过4.2 元/股,以该价格计算回购股份数约占总股本的0.13%-0.27%。近日长三角一体化示范区总体方案获国务院批复,公司作为华东区域工程施工龙头,背靠地理优势和历史积淀有望优先受益。 投资建议:低估值高分红,维持“买入”评级公司近十年来业绩持续稳健增长,当前估值处于历史最低水平,分红率保持在40%以上,股息率超过4.0%,投资价值凸显。我们略微上调公司的盈利预测,预计公司19-21 年EPS 为0.41/0.48/0.55 元,PE 为8.4/7.1/6.3 倍。合理估值区间为9-10 倍,对应价格3.69-4.10 元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,政策力度不及预期等。
金螳螂 非金属类建材业 2019-11-04 7.98 -- -- 8.20 2.76% -- 8.20 2.76% -- 详细
业绩稳健,订单高增长 2019年前三季度公司实现营业收入227亿元,同比增长23%;实现归母净利润18亿元,同比增长10.5%,扣非后公司的净利润为17亿元,同比增长9.7%。公司前三季度新签订单334.2亿元,同比增长17%,其中公装订单186亿元,同比增长16%,家装订单127亿元,同比增长18%,设计订单22亿元,同比增长30%,公司订单保持高增长趋势。截至季末公司在手未完工订单为645亿元,同比增长17%,订单保障比达2.6倍。公司品牌优势突出,蝉联中国装饰行业百强第1名,设立主题包装事业部,积极培育新型业务,协同已成立的教育、医疗等专业事业部,打造成一个完整的新型业务集群,公司还积极进军连锁版块业务,与海底捞、华住集团等合作。 毛利率有所下降,营运能力改善 公司2019年前三季度毛利率为18.58%,同比下降0.79pct,净利率为7.65%,同比下降0.92pct。期间费用率为8.81%,同比下降0.27pct,其中管理费用率下降0.21pct至6.09%,财务费用率提升0.35pct至0.44%,销售费用率下降0.40pct至2.29%。资产负债率为58.97%,同比提升1.89pct。实现经营性净现金流-8.1亿,现金流改善,去年同期为-9.4亿元。 收入保持高增长 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收65亿元、61亿元、77亿元、89亿元,分别同比增长24.4%、19.57%、32.54%,17.16%;实现净利润5.4亿元、6.0亿元、5.1亿元、6.4亿元,分别同比增长11.98%、8.65%、16.36%、7.86%。收入保持高增长,利润增长稳健。 投资建议:装饰龙头,维持“买入”评级 公司作为装饰领域龙头,拥有强大的管控管理能力,核心竞争力突出,订单持续高增长,在手订单充足。由于今年房地产融资依然严峻,产业链受到影响,我们略微下调公司盈利预测,预计公司19-21年EPS为0.90/1.00/1.14元,PE分别为8.9/8.0/7.0倍。我们认为合理估值区间为11-12倍,对应价格9.90-10.8元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,房地产投资下滑,订单落地不及预期等。
中国交建 建筑和工程 2019-11-04 9.41 -- -- 9.60 2.02% -- 9.60 2.02% -- 详细
业绩略低于预期,订单增长提速 2019年前三季度公司实现营业收入3747亿元,同比增长14%;实现归母净利润133亿元,同比增长3.7%,收入增长较快主要受益于基建触底反弹以及投资项目营收加快。公司订单提速,前三季度新签合同6,537亿元,同比增长12%。其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别新签合同额为5,735亿元、290亿元、439亿元和73亿元,分别同比增长12.6%、-8.6%、18.7%、59.7%;新签订单基建订单中市政环保增长较快,新签2500亿元,同比增长87%,占基建订单的44%。投资类项目的合同额为1,083亿元,同比下降1.77%,约占新签合同额的17%;海外新签合同1,424亿元,同比增长6.51%,海外订单占公司新签合同额的22%。 毛利率下降,营运能力保持平稳 公司2019年前三季度毛利率为11.82%,同比下降1.36pct,净利率为3.80%,同比下降0.27pct,毛利率下降主要是由于海外高盈利项目收入较前两年减少,同时传统业务竞争加剧。期间费用率为7.37%,同比下降0.49pct,其中管理费用率下降0.16pct至6.03%,财务费用率下降0.29pct至1.16%,销售费用率下降0.02pct至0.19%。资产负债率为74.96%,同比下降1.30pct。实现经营性净现金流-382亿,现金流流出略有增多,去年同期为-304亿元。 营收增长稳健 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收1623亿元、1022亿元、1380亿元、1344亿元,分别同比增长-7.51%、9.64%、19.89%,11.86%;实现净利润68.2亿元、39.3亿元、46.5亿元、47.6亿元,同比增长-22.97%、14.45%、-1.99%、1.66%。营收稳健增长。 投资建议:基建投资回暖,维持“买入”评级 今年以来基建投资不及预期,公司业绩也略低于预期,当前股价已经跌至近五年来新低,PB仅为0.8倍,我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.33/1.45/1.56元,当前股价对应PE分别为7.2/6.6/6.1倍。我们认为合理估值区间8-9倍,对应价格10.64-11.97元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。
安徽建工 建筑和工程 2019-11-04 3.94 -- -- 4.01 1.78% -- 4.01 1.78% -- 详细
地产发力业绩稳健增长 2019年前三季度公司实现营业收入294亿元,同比增长14%;实现归母净利润5.3亿元,同比增长22%。扣非后归母净利润同比增长25%。业绩基本符合预期。业绩实现高增长主要是由于房地产项目第二季度集中交付,以及PPP项目收入增长。受益于蚌埠、阜阳等热点三四线城市房地产市场高景气,2018年公司房地产业务实现签约销售面积160万平米、签约销售金额93亿元,分别同比增长49%、60%。PPP规范化后落地率持续回升,公司2018年PPP在手订单约263亿元,占总在手订单的比例为35%,未来在手PPP项目有望加速推进,为公司贡献更多的施工建造收入和利润。我们预计全年业绩有望延续高增长。 盈利能力提升,偿债能力改善 2019年前三季度公司毛利率为10.13%,同比提升1.54pct,净利率为2.09%,同比提升0.35pct,毛利率和净利率提升主要是由于房地产业务高增长。期间费用率为5.69%,同比下降0.05pct,其中管理费用率提升0.24pct至3.89%,财务费用率下降0.30pct至1.44%,销售费用率提升0.01pct至0.36%。资产负债率为84.26%,同比下降1.57pct。实现经营性净现金流-43.68亿元,现金流流出增加,去年同期为4.33亿元。 Q3业绩有所下滑 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收93.83亿元、131.35亿元、71.81亿元、118.21亿元、103.57亿元,同比增长14.78%、-2.74%、32.42%、10.38%;实现净利润3.67亿元、1.10亿元、2.80亿元、1.42亿元,同比增长4.90%、0.51%、55.56%、-1.21%。三季度公司的业绩有所下滑。 投资建议:安徽基建龙头,维持“买入”评级 通过两次债转股,公司资产负债率已经明显下降,当前PE仅为8倍,处于历史绝对低位,安全边际高。我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.58/0.72/0.87元,对应PE为7.3/5.9/4.9倍。我们认为合理估值区间为9-10倍,对应价格5.22-5.80元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,项目落地不及预期等。
中国中铁 建筑和工程 2019-11-04 5.76 -- -- 5.98 3.82% -- 5.98 3.82% -- 详细
业绩高增长,订单加速回暖 2019年前三季度公司实现营业收入5719亿元,同比增长15%;实现归母净利润155亿元,同比增长18.7%,扣非净利润148亿元,同比增长21%。分业务来看,基础设施建设实现营业收入4964亿元,同比增长17.8%;勘察设计实现营业收入113亿元,同比增长7.4%;工程设备实现营业收入128亿元,同比增长7.0%;房地产实现收入206亿元,同比增长13.2%。公司前三季度新签合同10,897亿元,同比增长14.5%;投资类业务新签合同额1513亿元,同比增长51%;新签订单提速,其中基建合同9082亿元,同比增长17.9%,铁路和市政增速较快;地产销售额421亿元,同比增长15.5%。 海外新签588亿元,同比增长35%。截至三季度末,公司在手未完合同额为31,046亿元,较上年末增长7.0%,订单保障比达4.2倍,创新高。 经营稳健,负债率下降 公司2019年前三季度毛利率为9.81%,跟去年同期持平;净利率为2.93%,同比提升0.26pct。期间费用率为5.79%,同比下降0.10pct,其中管理费用率下降0.03pct至4.60%,财务费用率下降0.12pct至0.66%,销售费用率提升0.06pct至0.51%。资产负债率为77.28%,同比下降1.37pct。实现经营性净现金流-409亿,现金流流出略有增多,去年同期为-327亿元。 收入保持高增长,Q3净利润大幅增加 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收2447亿元、1603亿元、2016亿元、2100亿元,分别同比增长10.67%、7.97%、20.25%,16.88%;实现净利润41.5亿元、38.4亿元、66.7亿元、49.6亿元,同比增长-17.45%、20.21%、4.96%、42.13%。收入保持高增长,三季度利润大幅增加。 投资建议:基建龙头,维持“买入”评级 基建投资已经触底反弹,公司在手订单充沛,我们维持之前的盈利预测,预计19-21年EPS为0.84/0.96/1.11元,当前股价对应PE分别为6.9/6.0/5.2倍。 介于公司的行业地位及交通强国战略的实施,我们认为合理估值区间应为8-9倍PE,对应价格6.72-7.56元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。
苏交科 建筑和工程 2019-11-01 8.43 -- -- 8.60 2.02% -- 8.60 2.02% -- 详细
业绩稳健,设计咨询业务占比不断提高l 2019 年前三季度公司实现营业收入35.2 亿元,同比下滑25%;实现归母净利润4.2 亿元,同比增长16%。收入下滑主要是由于出售TestAmerica,以及毛利率较低的工程承包业务减少所致。扣非后归母净利润同比增长19%。公司近三年收入复合增速达到40%;归母净利润复合增速达到26 %。工程咨询在总收入中的占比从76%提升到87%。 盈利能力提升,偿债能力改善l 公司2019 年前三季度毛利率为38.75%,同比提升9.81pct,净利率为12.18%,同比提升4.05pct,毛利率和净利率提升主要是由于剥离了不盈利的子公司TestAmerica 以及业务结构优化。期间费用率为18.21%,同比提升2.24pct,其中管理费用率提升2.58pct 至14.55%,财务费用率下降0.28pct 至1.56%,销售费用率下降0.05pct 至2.1%。资产负债率为59.47%,同比下降3.84pct。 实现经营性净现金流-5.85 亿,现金流有所改善,去年同期为-9.17 亿元。 业绩增速有所放缓分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收23.29 亿元、9.27亿元、11.82 亿元、14.09 亿元,同比增长-5.34%、-19.38%、-35.39%、-18.16%;实现净利润2.57 亿元、0.88 亿元、1.32 亿元、2.03 亿元,同比增长61.54%、24.21%、17.85%、10.98%。公司收入下降主要是由于剥离资产。 海外聚焦“一带一路”,国内受益交通强国海外通过加强与西班牙子公司Eptisa 的战略联合、整合全球优势资源,继续推进“一带一路”布局。国内交通强国战略的实施,更多的交通基建项目有望加速落地,公司作为华东地区的设计龙头充分受益。 投资建议:设计咨询龙头,维持“买入”评级公司资质齐全,作为路桥设计领域龙头企业,不断优化产业布局,未来交通基建发展空间依然广阔,新业务环境检测等潜力较大。我们略微下调之前的盈利预测,预计公司19-21 年EPS 为0.78/0.94/1.12 元,对应PE 11.1/9.2/7.7 倍。 我们认为合理估值区间13-14 倍,对应价格10.14-10.92 元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,订单落地不及预期等。
华建集团 建筑和工程 2019-11-01 8.83 -- -- 8.87 0.45% -- 8.87 0.45% -- 详细
业绩稳健增长,新业务拓展潜力大l 2019 年前三季度公司实现营业收入49.2 亿元,同比增长15%;实现归母净利润2.2 亿元,同比增长8%,扣非后归母净利润同比增长15%。今年上半年公司新签合同额 57 亿元,同比增长 2.4%,其中设计咨询类项目合同额 36 亿元,同比增长 13%;海外市场增长较快,上半年公司新签外经合同总金额 2.69亿元,同比增长41%。公司公告拟收购上海景域园林51%股权,补齐产业链短板,拓展景观生态领域,收购完成后有助于公司打造设计施工一体化专业承包能力,实现优势互补。 盈利能力保持平稳l 2019 年前三季度公司毛利率为22.56%,同比下降0.74pct,净利率为5.10%,同比下降0.47pct,毛利率和净利率下降主要是由于公司工程承包业务增加。 期间费用率为17.20%,同比下降0.37pct,其中管理费用率下降0.49pct 至16%,财务费用率上升0.13pct 至0.13%,销售费用率下降0.01pct 至1.07%。 资产负债率为66.24%,同比提升1.51pct。实现经营性净现金流-2.6 亿,现金流有所改善,去年同期为-4.4 亿元。 季度业绩波动较大公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收16.95 亿元、15.58 亿元、18.66亿元、14.99 亿元,同比增长-6.34%、20.57%、21.54%、4.36%;实现归母净利润0.56 亿元、0.82 亿元、0.87 亿元、0.56 亿元,同比增长-50.61%、15.01%、13.89%、-7.27%。公司业绩季节性波动较大。 投资建议:建筑设计龙头,维持“买入”评级公司是国内最大建筑设计院,在超高层和地标性建筑等设计领域拥有绝对优势,全国化布局已经初步完成,打造全过程全产业链各业务板块的属地化发展。 目前上海国资持股比例仍然较高,未来在国企改革和员工激励等方面潜力大,我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21 年EPS 为0.57/0.65/0.75 元,PE分别为16.0/13.9/12.0 倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,商誉减值等。
中设集团 建筑和工程 2019-11-01 10.82 -- -- 10.52 -2.77% -- 10.52 -2.77% -- 详细
结构优化,业绩稳健 2019年前三季度公司实现营业收入27.5亿元,同比增长4.1%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长20.5%。收入增速放缓主要是由于去年同期低盈利能力的EPC收入贡献较多,基数高。公司近三年营收CAGR达到44.31%,净利润CAGR达到35.27%。上半年新签订单40亿元,同比增长19%,其中勘察设计类订单33亿元,同比增长13%,主营业务经营情况良好。 盈利能力提升,偿债能力改善 公司2019前三季度毛利率为31.92%,同比提升1.8pct;净利率为10.9%,同比提升1.5pct,毛利率和净利率提升主要是由于低毛利率的EPC业务占比下降,业务结构优化。期间费用率为15.70%,同比提升0.29pct;其中管理费用率提升0.64pct至11.09%,财务费用率下降0.19pct至0.28%,销售费用率下降0.16pct至4.49%。资产负债率为61.36%,同比下降0.67pct。实现经营性净现金流-3.53亿元,同比流出略有增加,去年同期为-2.90亿元。 业绩增长有所放缓 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收15.61亿元、7.85亿元、11.30亿元、8.31亿元,同比增长34.36%、34.83%、0.86%、-11.22%;实现净利润1.54亿元、0.76亿元、1.30亿元、0.85亿元,分别同比增长31.07%、29.07%、20.02%、14.36%。公司收入增速下降主要是由于去年Q2、Q3洋口港EPC项目集中确认收入导致基数较高。 实施大额回购,彰显发展信心 公司公告以集中竞价方式回购3000至6000万元的A股股票,回购价格不超过14元/股。目前已回购251万股,支付的总金额为人民币2977万元。回购反映了公司对股票内在价值的认可,有利于增强投资者信心。 投资建议:设计咨询龙头,维持“买入”评级 公司拥有设计咨询领域最高的综合甲级资质,交通强国设计先行。我们维持之前的盈利预测,预计19-21年EPS分别为1.08/1.33/1.63元,PE为10.5/8.5/6.9倍。我们认为合理估值为14-15倍,对应15.12-16.20元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓、项目进度不及预期等。
中国铁建 建筑和工程 2019-09-25 9.71 -- -- 9.89 1.85%
10.02 3.19% -- 详细
业绩稳健, 交通强国龙头再起航公司是我国最大的基础设施建设集团之一, 主营业务是铁路、公路、市政等领域的工程承包, 在高原、高寒等设计施工领域享有世界领先的技术优势。 公司2008年上市至今年收入复合增速为 12%,归母净利润复合增速为 17%; 2019年上半年实现收入 3529亿元,同比增长 14%, 实现归母净利润 92.84亿元,同比增长 16%,收入再提速。 融资渠道扩张, 基建投资触底回升2019年 1-8月基建投资增速为 3.19%,比去年底提高 1.4pct, 8月环比提升0.28pct。今年以来投资低于预期一方面是去杠杆等因素导致投资动力不足,另一方面资本金到位较慢。经济下行压力加大, 基建有望发挥托底作用, 今年 1-8月铁路运输业和道路运输业投资分别同比增长 12.7%和 7.7%。 今年中办国办发文提出专项债可作为重大项目资本金以促进融资渠道扩张, 国常会也指出要加快专项债的发行使用进度、扩大使用范围, 预计可带动明年基建投资 7%至8%的增速,交通基建龙头有望充分受益。 订单充沛保障业绩, 多元业务迸发活力公司近三年新签订单 CAGR 达 19%,其中 2019年上半年新签订单 7187亿元,同比增长 18%, 继续保持高增长, 在手订单余额超 2万亿,营收保障比超 4倍, 市占率达到近 6%,创历史新高。 川藏铁路等重大项目推进,公司业绩有望加速释放。 工程承包板块中铁路业务占比下滑,毛利率整体有望提升。 房地产、勘察设计、工业制造、物流贸易等多元业务为公司贡献近一半净利润, 盈利能力强,。 BOT、 PPP 等投融资项目陆续进入运营期, 盈利能力和现金流有望改善; 特许经营和运营等收入占比逐步提高, 公司未来估值有望提升。 投资建议: 低估值龙头,维持“买入”评级今年以来交通投资持续高增长,公司在手订单充沛,我们维持对公司的盈利预测, 预计 19-21年 EPS 为 1.52/1.69/1.86元, 当前股价对应 PE 分别为6.5/5.9/5.4倍。介于公司的行业地位及交通强国战略的实施,我们认为公司的合理估值区间应为 8-9倍 PE, 合理估值 12.16-13.68元, 维持“买入”评级。 风险提示: 应收账款坏账,基建投资放缓,海外项目不及预期等。
中国铁建 建筑和工程 2019-09-09 9.98 10.64 10.37% 10.21 2.30%
10.21 2.30% -- 详细
业绩略超预期,新签订单提速 2019年上半年公司实现营收3529.35亿,同比增长14.23%;实现归母净利润92.84亿,同比增长15.93%,扣除非经常性损益后净利润增长率为19.36%。 上半年累计新签订单7186.97亿元,同比增长18.01%,增速相对2018年提升12.96pct;在手订单29421.645亿元,同比增长12.59%,创下历史新高。 毛利率小幅提升,营运能力显著改善 公司2019年上半年毛利率为9.80%,同比提升0.10pct,毛利率提升主要是由于毛利较高的房地产销售额增加所致;净利率为2.92%,同比提升0.04pct。 期间费用率为5.53%,同比下降0.11pct;其中管理费用率提升0.01pct至4.33%,财务费用率下降0.09pct至0.59%,销售费用率下降0.03pct至0.61%。 总资产周转率为0.37次,与去年同期持平;应收账款周转率为3.33次,同比提升63.24%。资产负债率为78.44%,比2018年提升1.03pct。实现经营性净现金流-324.72亿,同比少流出134.16亿。 Q2净利润增长提速 公司18Q3、Q4、19Q1和Q2分别实现净利润46.37亿、52.89亿、38.86亿、53.99亿,同比增长15.77%、-4.33%、13.56%、17.69%。二季度公司净利润增长有所提速。 估值破净处在历史最低位,下半年业绩确定性强 公司当前PE(TTM)仅为6.67倍,PB仅为0.75倍,均处于历史最低水平。近三年公司新签订单CAGR达18.64%,但去年以来在去杠杆影响下订单落地较慢,下半年川藏铁路等重大基建项目将加快推进,公司在手订单有望加速释放。 投资建议:业绩稳健估值低,维持“买入”评级 今年以来铁路投资持续高增长、在手订单充沛,我们维持之前对公司的盈利预测,预计19-21年EPS为1.52/1.69/1.86元,当前股价对应PE分别为6.0/5.4/4.9倍。今年以来基建投资低于预期,行业估值承压,PE相对年初下降了3.66%。介于公司的行业地位和业绩确定性,我们认为公司的合理估值区间应为7-8倍,对应目标价10.64-12.16元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,政策力度不及预期等。
中国交建 建筑和工程 2019-09-04 10.27 11.97 39.02% 11.23 9.35%
11.23 9.35% -- 详细
收入提速, 利润低于预期,订单增长稳健2019年上半年公司实现营收 2402.72亿,同比增长 15.31%;实现归母净利润85.77亿,同比增长 4.92%。净利润增速小于营收增速主要由于公司毛利率下滑影响盈利能力、以及永续债股息增加使得少数股东损益同比大幅增长。 2019年上半年累计新签订单 4,967.28亿元,同比增长 15.85%;其中市政与环保类订单增速亮眼,新签 1816.50亿元,同比增长 109.09%。 海外占比下滑等拖累毛利率,营运能力保持平稳公司 2019年上半年的毛利率为 11.88%,同比下降 1.99pct, 毛利率下滑主要是由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年同期、 以及分包规模和材料成本上升所致;净利率为 3.98%,同比下降 0.16pct。期间费用率为 7.32%,同比下降 0.84pct;其中管理费用率下降 0.36pct 至 5.68%,财务费用率下降0.45pct 至 1.45%,销售费用率下降 0.03pct 至 0.19%。 总资产周转率为 0.24次,应收账款周转率为 2.85次,基本与去年同期持平。 资产负债率为 75.28%,同比提升 0.23pct。 实现经营性净现金流-397.67亿,同比多流出 67.22亿。 Q2营收增长提速公司 18Q3、 Q4、 19Q1和 Q2分别完成营收 1201.68亿、 1623.25亿、 1022.45亿、 1380.27亿,同比增长 2.54%、 -7.51%、 9.64%、 19.89%;实现净利润46.86亿、 68.19亿、 39.30亿、 46.47亿,同比增长 11.84%、 -22.97%、 14.45%、-1.99%。二季度公司营收增长提速,净利润增长有所放缓。 拟回购 H 股股份,有利于提振市场信心公司近期公告计划以自筹资金回购不超过 44,275万股 H 股股票,占 H 股总股本的 10%,占公司总股本的 2.74%。 目前公司的 H 股相对 A 股的折价率达到45%,本次回购彰显了公司对股票内在价值的认可,有利于增强投资者信心。 投资建议: 下调盈利预测,维持“买入”评级由于公司海外项目低于预期致使毛利率下降以及今年来基建投资不及预期,下调 19-21年 EPS 至 1.33/1.45/1.56元, 当前股价对应 PE 分别为 7.5/6.9/6.4倍。合理估值区间 9-10倍,对应合理估值 11.97-13.30元,维持“买入”评级。 风险提示: 应收账款坏账,基建投资放缓,政策力度不及预期等。
中国建筑 建筑和工程 2019-09-04 5.57 -- -- 5.86 5.21%
5.86 5.21% -- 详细
经营业绩稳健,少数股东损益影响利润 2019年上半年公司实现营收6854.19亿,同比增长16.38%;实现归母净利润203.08亿,同比增长6.12%,净利润增速低于营收增速主要是由于少数股东损益的增加。各主要业务增长稳健,主营业务房建实现收入4452.31亿,同比增长18.7%;基建实现收入1404.88亿,同比增长11.2%;房地产业务实现合约销售额1843亿,同比增长30.6%。新签订单14360亿,同比增长6.0%。 盈利能力稳定,资产负债率持续下降 公司2019年上半年毛利率为10.13%,由于地产业务盈利能力下滑同比下降0.37pct;净利率为4.69%,同比提升0.01pct。期间费用率为3.22%,同比提升0.07pct;其中管理费用率提升0.37pct至2.35%,财务费用率下降0.31pct至0.61%,销售费用率提升0.02pct至0.27%。总资产周转率为0.36次,同比提升2.86%,应收账款周转率为4.42次,同比提升8.07%;资产负债率为76.54%,比2018年下降0.40pct,偿债能力有所提升。实现经营性净现金流-828.97亿,经营性净现金流/净利润为-2.58%,同比下降0.34pct。 Q2营收增长提速 公司18Q3、Q4、19Q1和Q2分别完成营收2515.83亿、3588.14亿、2975.77亿、3878.43亿,同比增长2.42%、26.70%、10.15%、21.67%;实现净利润81.62亿、109.42亿、88.58亿、114.51亿,同比增长5.39%、52.83%、8.76%、4.16%。二季度公司营收增长明显提速。 高端房建领域优势突出,海外订单增速亮眼 公司在教育设施、工业厂房等高端房屋建筑领域处于市场领先地位,上半年工业厂房新签合同额668.8 亿元,同比增长175.8%;教育设施新签合同额348.6 亿元,同比增长60.0%。报告期内,公司通过项目签约进入了喀麦隆、卢旺达、波黑等一系列新市场,海外新签订单827亿,同比大幅增长74.6%。 投资建议:房建龙头,小幅下调盈利预测,维持“买入”评级 小幅下调19-21年EPS至1.01/1.10/1.21元,PE分别为5.5/5.0/4.6倍。下调19年PE合理估值为6-7倍,对应价值6.06-7.07元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
中国化学 建筑和工程 2019-09-03 5.50 7.42 18.72% 6.04 9.82%
6.40 16.36% -- 详细
业绩逐步兑现, 石油化工和基建订单实现高增长2019年上半年公司实现营业收入 385.17亿,同比增长 13.26%;实现归母净利润 16.02亿,同比增长 47.75%,净利润增速大于营收增速主要由于报告期内公司的盈利能力增强以及适用所得税率调整;主营业务工程承包实现营收324.28亿,同比增长 13.50%。 累计新签订单 893.23亿,同比增长 11.55%,其中石油化工和基建订单分别同比增长 99.47%、 334.36%。 盈利能力有所提升,运营能力改善公司 2019年上半年毛利率为 12.29%,同比提升 0.36pct,毛利率提升的主要原因是去年同期部分新开工项目毛利率较低而今年逐步恢复;净利率为4.42%,同比提升 0.95pct。期间费用率为 6.20%,同比下降 0.18pct;其中管理费用率下降 0.07pct 至 5.54%,财务费用率下降 0.01pct 至 0.23%,销售费用率下降 0.10pct 至 0.43%。总资产周转率为 0.39次,同比提升 2.63%,应收账款周转率为 2.17次,同比提升 5.85%; 资产负债率为 64.95%,比 2018年提升 1.04pct。 实现经营性净现金流-15.54亿, 同比减少 48.49亿。 Q2业绩保持高增长公司 18Q3、 Q4、 19Q1和 Q2分别完成营收 196.14亿、 278.23亿、 177.19亿、 207.98亿,同比增长 46.36%、 37.50%、 18.77%、 8.95%;实现净利润5.41亿、 3.06亿、 6.23亿、 9.80亿,同比增长 21.66%、 15.59%、 55.61%、43.16%。二季度公司净利润继续保持高增长。 环保领域拓展初见成效,海外业务稳步推进报告期内公司新签污水、污泥处理和垃圾焚烧发电等环保项目订单 34.25亿,在总订单中占比 3.83%,同比增长 7.30%。 公司深入推进“一带一路”沿线工程市场开拓,上半年海外业务实现收入 128.05亿元,同比增长 19.09%,在总收入中占比达到 33.40%。 投资建议: 化建龙头,上调盈利预测,维持“买入”评级上调 19-21年 EPS 至 0.53/0.69/0.87元, PE 分别为 10.4/8.0/6.3倍。维持 19年 PE 合理估值为 14-15倍,对应价值 7.42-7.95元,维持“买入”评级。 风险提示: 应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
金螳螂 非金属类建材业 2019-08-26 9.65 -- -- 10.24 6.11%
10.24 6.11% -- 详细
业绩稳健,订单高增长 2019年上半年公司实现营业收入 137.96亿,同比增长 26.51%;实现归母净利润 11.08亿,同比增长 12.05%。主要业务装饰和互联网家装收入分别同比增长 25.78%、35.02%,保持稳健增长。上半年累计新签订单 224.7亿,同比增长 25.35%,当前在手订单 621.67亿,是 2018年营收的 2.5倍。 毛利率有所提升,营运能力同比改善 公司 2019年上半年毛利率为 18.92%,同比提升 2.51pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的互联网家装业务占比的提升;净利率为 7.85%,同比下降1.27pct。期间费用率为 9.61%,同比提升 2.62pct;其中管理费用率提升 2.70pct至 6.47%,财务费用率提升 0.33pct 至 0.44%,销售费用率下降 0.42pct 至2.70%。总资产周转率为 0.41次,同比提升 5.13%,应收账款周转率为 0.71次,同比提升 16.39%;截至 2019年二季度末,公司的资产负债率为 58.21%,比 2018年底下降 0.94pct,偿债能力有所提升。实现经营性净现金流-5.43亿,经营性净现金流/营业收入为-3.94%,同比提升 1.94pct。 Q2业绩增长提速 公司 18Q3、Q4、19Q1和 Q2分别完成营收 76.35亿、65.49亿、60.57亿、77.39亿,同比增长 22.48%、24.39%、19.57%、32.54%;实现净利润 5.96亿、5.39亿、6.01亿、5.07亿,同比增长 10.21%、12.06%、8.65%、16.36%。 二季度公司的业绩增长明显提速。 品牌优势突出,积极培育新型业务 今年公司蝉联中国装饰行业百强第 1名,累计荣获 99项鲁班奖、356项全国建筑工程装饰奖等荣誉,是行业内获奖最多的企业。今年新设立主题包装事业部,协同已成立的教育、医疗等专业事业部,打造成一个完整的新型业务集群。 公司还积极进军连锁版块业务,与海底捞、华住集团等的合作正稳步推进。 投资建议:装饰龙头,维持“买入”评级 预计公司 19-21年 EPS 为 0.94/1.10/1.28元,PE 分别为 10.4/8.9/7.7倍。给与 19年 PE 合理估值 12-13倍,对应价值 11.28-12.22元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名