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周松

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980518030001,曾就职于中国银河证券、长江证券...>>

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全筑股份 建筑和工程 2019-05-20 7.03 -- -- 6.84 -2.70% -- 6.84 -2.70% -- 详细
政策利好推动全装修市场扩容,龙头有望受益市场集中度提升近年来在政策推动下,各类长租公寓品牌纷纷落地,未来土地供应也将逐步倾向房屋租赁市场,此外随着地产行业加速整合,市场份额向以成品住宅交付为主的龙头房企集中,利好全装修市场扩容;目前市场中全装修项目占比不超过20%,住建部提出到 2020年新开工成品住宅占比要达到 30%的目标,为全装修行业带来了确定性的增量市场。作为龙头公司从 2014年至今在全装修市场中的占有率逐年提升,但目前仍不超过 2%,未来市场集中度提升空间较大。 利用传统业务的渠道资源拓展装修后市场,高增长助力估值提升2016年公司与德国知名设计团队共同打造了高端家居品牌赫斯帝,并借助多年积累的渠道资源市场开拓突飞猛进,业绩连续多年高增长。2018年公司家具业务实现收入 2.83亿,同比大幅增长 411%,近三年复合增长率达到165.53%。公司已将面向 C 端的家居业务列为未来的重点发展战略,如果对标家居配饰龙头尚品宅配近 35倍的市盈率,公司未来的估值提升空间较大。 盈利能力有望提升公司 2018年定制精装和设计业务新签订单增速分别为 107.64%、96.79%,均高于主营业务全装修 42.15%的订单增速,而近五年定制精装和设计的平均毛利率分别为 20.25%、39.14%,也高于全装修 11.80%的平均毛利率。随着未来定制精装和设计订单逐步转化为业绩,公司的毛利率有望提升。 业绩优异订单充沛,估值处在历史低位2018年公司实现营收 65.21亿,同比增长 40.98%,近三年 CAGR 达 43.98%; 实现归母净利润 2.60亿,同比增长 58.10%,近三年 CAGR 达 46.32%。新签订单 107.79亿元,同比增长 38.89%。公司当前 PE(TTM)约为 16.16倍,低于历史估值中枢 46.31倍,在所有装饰上市公司中排名倒数第 2。 风险提示应收账款坏账风险,财务杠杆风险,房地产开发投资大幅放缓等。 投资建议预计公司 19-21年 EPS 为 0.65/0.86/1.13元,对应 PE 分别为 10.6/8.0/6.1倍,采用相对估值法得出的合理估值为 10.40-11.70元,维持“买入”评级。
华建集团 建筑和工程 2019-05-08 11.75 -- -- 12.35 5.11% -- 12.35 5.11% -- 详细
主业增长提速,订单充沛 2018年公司实现营收59.59亿,同比增长12.65%;实现归母净利润2.64亿,同比增长2.78%,净利润增速低于营收增速主要是由于计提商誉减值以及在智能建筑领域的研发投入增加;主营业务工程设计实现收入37.77亿,同比增长14%,增速比2017年提升6.21pct。全年新签订单96.38亿,同比增长15.55%,其中设计订单57.82亿,同比增长21.74%。 盈利能力保持平稳,现金流保持净流入 公司2018 年ROE为10.18%,同比下降2.30pct。毛利率为25.45%,同比下降0.08pct;净利率为5.14%,同比下降0.42pct。期间费用率为18.83%,同比提升0.90pct;其中管理费用率提升0.69pct至17.57%,财务费用率提升0.16pct至-0.01%,销售费用率提升0.04pct至1.26%。总资产周转率为0.75次,同比下降12.79%,应收账款周转率为3.57次,同比下降11.41%;截至2019年一季度末,公司的资产负债率为64.49%,比2018年底下降1.64pct,偿债能力有所提升。上市至今公司的经营性现金流一直保持净流入,2018年公司实现经营性净现金流3.38亿,经营性净现金流/营业收入为5.67%。 Q1业绩增长提速 公司2018Q2、Q3、Q4和2019Q1分别完成营收15.36亿、14.37亿、16.95亿、15.58亿,同比增长26.99%、6.14%、-6.34%、20.57%;实现净利润0.77亿、0.60亿、0.56亿、0.82亿,同比增长199.56%、-14.15%、-50.61%、15.01%。一季度公司的业绩增长有所提速。 全国化布局初见成效,股票激励助力成长 报告期内公司成立雄安设计院与华南中心,通过整合区域内市场资源,构建以区域中心为平台、打造全过程产业链各业务板块的属地化发展。近期公司授予341名员工共1291.94万股限制性股票,占总股本3%,并设定了以2017年为基数未来三年营收CAGR不低于8%的解锁条件,有利于充分激发员工活力。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.68/0.77/0.88元,PE分别为18.3/16.1/14.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,商誉减值等。
金螳螂 非金属类建材业 2019-05-01 10.48 -- -- 10.53 0.48% -- 10.53 0.48% -- 详细
订单提速,互联网家装增速亮眼 2018年公司实现营收250.89亿,同比增长19.49%;实现归母净利润21.23亿,同比增长10.68%;其中主营业务装饰实现营收182.25亿,同比增长13.46%,互联网家装业务实现营收34.32亿,同比增长79.05%。2018年新签订单392.3亿,同比增长23.85%;2019年Q1新签订单107.04亿,同比增长30.43%,在手订单602.59亿,是2018年营收的2.4倍。 毛利率有所提升,营运能力改善 公司2018年ROE为17.23%,同比下降0.65pct。毛利率为19.51%,同比提升2.71pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的互联网家装业务占比的提升;净利率为8.66%,同比下降0.52pct。期间费用率为9.34%,同比提升3.03pct;其中管理费用率提升3.16pct至6.44%,财务费用率下降0.40pct至0.21%,销售费用率提升0.27pct至2.69%。总资产周转率为0.82次,同比提升7.89%,应收账款周转率为1.37次,同比提升17.09%;截至2019年一季度末,公司的资产负债率为55.53%,比2018年底下降3.62pct。2018年实现经营性净现金流16.49亿,经营性净现金流/营业收入为6.57%,同比下降1.89pct。 Q1业绩增长有所放缓 公司2018Q2、Q3、Q4和2019Q1分别完成营收58.39亿、76.35亿、65.49亿、60.57亿,同比增长13.37%、22.48%、24.39%、19.57%;实现净利润4.35亿、5.96亿、5.39亿、6.01亿,同比增长4.10%、10.21%、12.06%、8.65%。一季度公司的业绩增长有所放缓。 荣获多项鲁班奖,股票激励助力成长 近期公司参建的工程荣膺8项“鲁班奖”,至此公司累计已获得99项“鲁班奖”,356项“中国建筑工程装饰奖”,继续成为装饰行业内获奖最多的企业。报告期内公司向董事、高管、核心业务骨干等32人授予4110万股限制性股票,占总股本的1.55%,并设定较高的业绩考核目标,有利于激发核心员工活力。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.97/1.16/1.39元,PE分别为11.0/9.1/7.6倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓等。
中工国际 建筑和工程 2019-04-29 13.50 -- -- 13.47 -0.22% -- 13.47 -0.22% -- 详细
业绩迎来拐点,订单大幅反弹 2019年Q1公司实现营业收入22.59亿,同比增长9.36%;实现归母净利润2.24亿,同比增长2.47%,随着国际经贸形势缓和、海外工程项目进度加速,公司业绩止跌反弹。一季度公司海外新签订单2.72亿美元,同比增长104.51%;国内新签订单15.39亿元,同比增长438.11%,订单大幅反弹一方面是由于国际经贸局势缓和,另一方面是去年合并的中国中元经营情况纳入了统计范围。 期间费用率大幅下降,营运能力有所改善 公司2019年Q1的毛利率为20.68%,同比下降6.69pct;净利率为9.66%,同比下降0.51pct。净利率下降幅度远小于毛利率,主要是由于报告期内利息费用同比减少期间费用率有显著改善,同比下降9.18pct至10.55%;其中管理费用率下降0.28pct至3.37%,财务费用率下降8.69pct至4.24%,销售费用率下降0.21pct至2.94%。总资产周转率为0.12次,同比提升9.09%,应收账款周转率为0.51次,同比提升41.67%,营运能力有所改善。资产负债率为49.48%,比2018年底提升0.97pct,偿债能力保持平稳。实现经营性净现金流-5.54亿,经营性净现金流/营业收入为-23.92%,同比下降12.04pct。 Q1业绩增长大幅提速 公司2018Q2、Q3、Q4和2019Q1分别完成营收24.19亿、33.99亿、22.66亿、22.59亿,同比增长21.57%、23.80%、-51.53%、9.36%;实现净利润3.68亿、3.53亿、2.61亿、2.24亿,同比增长24.16%、-1.61%、-58.60%、2.47%。一季度公司的业绩大幅提速,回暖趋势明显。 “一带一路”政策催化,业绩有望持续回暖 据人民日报报道,第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于4月25日至27日在北京举行,届时将有37个国家元首或政府首脑出席论坛活动,在本届论坛上更多支持“一带一路”的政策有望被提出,公司作为国际工程龙头受益政策推动,海外业务有望逐步回暖,全年业绩将迎来拐点。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为1.22/1.47/1.76元,PE分别为12.0/9.9/8.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,汇率大幅波动,政策力度不及预期等。
精工钢构 建筑和工程 2019-04-26 3.67 -- -- 3.44 -6.27% -- 3.44 -6.27% -- 详细
业绩延续高增长,新签订单提速 2019年Q1公司实现营收22.16亿,同比增长4.13%;实现归母净利润1.06亿,同比增长319.59%,增速比2018年提升126.61pct。一季度实现新签订单50.3亿,同比增长62%,增速比2018年提升42.21pct,其中主营业务钢结构新签订单50.11亿元,同比增长71.67%。订单提速主要源于EPC业务市场开拓,报告期内共承接23.5亿EPC项目,去年同期仅有1.07亿。 毛利率显著提升,现金流大幅改善 2019Q1毛利率为16.15%,同比提升5.49pct,毛利率提升主要由于钢价波动对原材料成本的影响;净利率为4.80%,同比提升3.61pct。期间费用率为11.15%,同比提升2.05pct;其中管理费用率提升2.11pct至7.78%,财务费用率下降0.14pct至1.89%,销售费用率提升0.07pct至1.48%。总资产周转率为0.16次,同比下降15.79%,应收账款周转率为1.40次,同比提升12.00%;资产负债率为64.39%,同比提升1.20pct。实现经营性净现金流2.81亿,经营性净现金流/营业收入为12.68%,同比提升28.04pct。 Q1业绩增长有所放缓 公司2018Q2、Q3、Q4和2019Q1分别完成营收17.67亿、16.87亿、30.49亿、22.16亿,同比增长5.80%、4.81%、61.24%、4.13%;实现净利润0.94亿、0.28亿、0.35亿、1.06亿,同比增长176.36%、287.67%、4888.48%、319.59%。一季度公司业绩增长有所放缓。 装配式业务增长动力强劲,EPC模式转型成果显著 作为装配式建筑的龙头企业,公司已经发展为业内唯一一家全产业链的装配式企业。2018年公司装配式业务新签订单16.53亿,同比增长169.44%。公司积极转型工程总承包EPC模式,通过采用直营EPC和专利授权模式双轮驱动,在绿色集成业务上取得了较大突破。2018年以EPC直营模式承接绿色集成业务14.83亿元,同比增长163%;完成技术授权1.7亿元,同比增长240%。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.20/0.36/0.55元,PE分别为18.0/10.1/6.6倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
四川路桥 建筑和工程 2019-04-24 4.05 -- -- 4.02 -0.74% -- 4.02 -0.74% -- 详细
营收增长提速,新签订单高增长 2018年公司实现营收400.19亿,同比增长22.15%,比2017年增速提升13.33pct;实现归母净利润11.72亿,同比增长10.11%。主营业务工程施工增长稳健,实现收入305.19亿,同比增长22.67%;全年新签工程订单691.02亿元,同比增长45.63%。 盈利能力有所提升,现金流大幅改善 公司2018年ROE为11.24%,同比提升1.56pct。毛利率为12.65%,同比提升1.57pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的投资运营类业务占比的提升;净利率为3.78%,同比提升0.34pct。期间费用率为5.79%,同比下降0.06ct;其中管理费用率提升0.01pct至1.59%,财务费用率下降0.06pct至4.17%,销售费用率下降0.01pct至0.03%。总资产周转率为0.51次,同比提升6.25%,应收账款周转率为17.71次,同比提升78.71%;资产负债率为83.25%,同比提升2.97pct。2018年实现经营性净现金流32.33亿,同比提升172.83%;经营性净现金流/营业收入为8.08%,同比提升4.46pct。 Q4业绩增长有所放缓公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收49.34亿、105.40亿、91.37亿、41.48亿,同比增长18.96%、15.70%、10.94%、-40.21%;实现净利润1.15亿、3.63亿、0.74亿、0.91亿,同比增长25.60%、28.13%、22.74%、-17.48%。四季度公司业绩增长有所放缓。 投资运营项目进入收获期,有望受益西南地区基建补短板报告期内公司在手的成德绵、成自泸、内威荣、江习古高速公路等PPP项目投入运营,交通基建运营业务实现收入15.12亿,同比增长31.85%,未来随着更多PPP项目投入运营,公司的毛利率和现金流有望逐步提升。四川省2019年交通投资计划达5700亿,规模排名全国第一,由于西南省份交通基础设施相对薄弱,是本轮基建补短板的重点,公司作为西南地区基建龙头有望受益。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.41/0.50/0.60元,PE分别为10.1/8.3/6.9倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
广田集团 建筑和工程 2019-04-23 6.31 -- -- 6.37 0.95% -- 6.37 0.95% -- 详细
计提影响业绩,订单高增长 2018年公司实现营收143.98亿,同比增长14.86%;实现归母净利润3.48亿,同比增长-46.13%,业绩下滑主要是由于公司计提了4.93亿元的资产减值准备,占全年净利润的141.67%。主营业务装饰施工增长稳健,实现收入121.87亿,同比增长19.29%。全年新签订单211.54亿,同比增长47.39%,截至2018年底在手订单达到229.86亿。 毛利率有所提升,现金流保持净流入 公司2018年ROE为5.09%,同比下降5.01pct。毛利率为14.65%,同比提升3.09pct,毛利率提升主要是由于公司通过全面预算、材料比价、内部审计等措施加强了成本管控;净利率为2.21%,同比下降3.07pct。期间费用率为9.18%,同比提升3.65pct;其中管理费用率提升1.93pct至4.53%,财务费用率提升1.80pct至2.81%,销售费用率下降0.07pct至1.84%。总资产周转率为0.78次,同比下降1.27%,应收账款周转率为1.60次,同比提升12.68%;资产负债率为65.98%,同比上升9.34pct。全年实现经营性净现金流4.49亿,经营性净现金流/营业收入为3.12%,同比下降5.27pct。 Q4业绩增长放缓 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收23.29亿、37.60亿、39.17亿、43.91亿,同比增长25.00%、13.33%、12.15%、13.73%;实现净利润0.72亿、2.08亿、1.81亿、-1.13亿,同比增长28.07%、31.08%、7.96%、-143.00%。四季度公司的业绩增长有所放缓。 全装修和智能家居业务快速成长,多渠道融资保障资金需求 2018年公司住宅全装修业务新签订单132.35亿,同比增长74.37%;智能家居业务实现收入0.51亿,同比增长112.50%,增速均快于主营业务装饰施工。报告期内公司成功发行资产证券化、超短期融资券、中期票据等各项融资工具,有效盘活账面资产同时提高应收账款周转率,加强资产的流动性和变现能力。盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.37/0.52/0.67元,PE分别为17.2/12.1/9.4倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓等。
精工钢构 建筑和工程 2019-04-22 3.69 -- -- 3.76 1.90% -- 3.76 1.90% -- 详细
业绩高增长迎来拐点,新签订单提速 2018年公司实现营收86.31亿,同比增长32.11%;实现归母净利润1.82亿,同比增长192.98%,业绩大幅反弹迎来拐点。主营业务钢结构实现收入84.47亿,同比增长32.10%。全年新签订单122.70亿,同比增长19.79%;2019年公司计划新签订单150亿元,同比增长22%。公司公告2019年一季度已实现新签订单50.3亿,同比增长62%,相比2018年有所提速。 盈利能力显著提升,现金流有所改善 公司2018 年ROE为4.11%,同比提升2.51pct。毛利率为13.67%,同比提升2.15pct;净利率为2.10%,同比提升1.15pct。期间费用率为10.28%,同比提升0.34pct;其中管理费用率提升1.58pct至7.11%,财务费用率下降0.40pct至1.87%,销售费用率下降0.83pct至1.31%。总资产周转率为0.69次,同比提升16.95%,应收账款周转率为5.00次,同比提升30.21%;资产负债率为63.19%,同比下降2.45pct,偿债能力有所提升。实现经营性净现金流-2.34亿,经营性净现金流/营业收入为-2.71%,同比提升5.98pct。 Q4业绩增长大幅提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收21.28亿、17.67亿、16.87亿、30.49亿,同比增长56.19%、5.80%、4.81%、61.24%;实现净利润0.25亿、0.94亿、0.28亿、0.35亿,同比增长16.81%、176.36%、287.67%、4888.48%。四季度公司业绩增长大幅提速。 装配式业务增长动力强劲,EPC模式转型成果显著 作为装配式建筑的龙头企业,公司已经发展为业内唯一一家全产业链的装配式企业。报告期内,公司装配式业务新签订单16.53亿,同比增长169.44%。公司积极转型工程总承包EPC模式,通过采用直营EPC和专利授权模式双轮驱动,在绿色集成业务上取得了较大突破。2018年以EPC直营模式承接绿色集成业务14.83亿元,同比增长163%;完成技术授权1.7亿元,同比增长240%。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.20/0.36/0.55元,PE分别为18.8/10.5/6.9倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
中国海诚 建筑和工程 2019-04-19 12.80 -- -- 12.70 -0.78% -- 12.70 -0.78% -- 详细
扣非业绩高增长,主营业务增长稳健 2018年公司实现营收52.25亿,同比增长24.43%;实现归母净利润2.12亿,同比增长5.73%,扣非归母净利润增速为80.41%。其中主营业务工程承包实现收入36.55亿,同比增长36.11%;工程咨询业务实现收入15.33亿,同比增长2.71%。全年新签订单58.52亿,同比增长-0.02%,截至2019年一季度末在手订单达到75.56亿。 利率提升,现金流有所下滑 l公司2018年ROE为15.43%,同比下降0.77pct。毛利率为11.50%,同比提升0.25pct;净利率为4.06%,同比下降0.72pct。期间费用率为6.61%,同比提升0.85pct;其中管理费用率提升1.46pct至6.87%,财务费用率下降0.55pct至-0.47%,销售费用率下降0.05pct至0.22%。总资产周转率为1.27次,同比提升16.51%,应收账款周转率为7.08次,同比下降6.35%;资产负债率为66.70%,同比提升0.23pct,偿债能力保持平稳。实现经营性净现金流-0.29亿,经营性净现金流/营业收入为-0.55%,同比下降0.65pct。 Q4营收增长提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收9.57亿、11.02亿、11.36亿、20.31亿,同比增长-3.18%、20.92%、36.19%、38.55%;实现净利润0.42亿、0.55亿、0.51亿、0.64亿,同比增长-2.62%、24.51%、52.79%、-19.90%。四季度公司营收增长有所提速。 海外业务增长强劲,有望受益国企改革 报告期内,公司海外市场开拓稳步推进,阿联酋等在手项目进展顺利,海外业务取得收入14.06亿,同比大幅增长136.20%,在总营收中的占比提升至14.18%。2017年公司控股股东中国轻工集团整体并入保利集团,完成央企重大整合,近期保利集团已被纳入国改“双百企业”名单,未来国企混改和股权多元化改革有望取得新进展。盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.63/0.76/0.91元,PE分别为20.4/16.9/14.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
苏交科 建筑和工程 2019-04-19 12.29 -- -- 12.39 0.81% -- 12.39 0.81% -- 详细
业绩高增长,境内工程咨询业务增长稳健 2018年公司实现营收70.30亿,同比增长7.84%,剔除美国公司TestAmerica影响因素后,较上年同期增长15.6%;实现归母净利润6.23亿,同比增长34.37%。主营业务工程咨询增长稳健,实现收入61.30亿,同比增长12.16%,其中境内部分实现营业收入41.0亿元,同比增长28.8%。 毛利率有所提升,现金流保持净流入 公司2018 年ROE为15.71%,同比提升1.78pct。毛利率为25.11%,同比提升0.46pct,毛利率提升主要是由于低毛利率的工程承包业务占比的减少;净利率为9.16%,同比提升1.38pct。期间费用率为16.96%,同比提升0.38pct;其中管理费用率提升0.28pct至13.20%,财务费用率提升0.30pct至1.66%,销售费用率下降0.19pct至2.10%。总资产周转率为0.61次,同比下降7.58%,应收账款周转率为1.31次,同比下降13.25%;资产负债率为62.90%,同比下降0.63pct,偿债能力有所提升。近五年公司的现金流均保持净流入,2018年实现经营性净现金流0.61亿,经营性净现金流/营业收入为0.86%。 Q4净利润增长提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收11.49亿、18.30亿、17.22亿、23.29亿,同比增长10.94%、30.27%、6.43%、-5.34%;实现净利润0.71亿、1.12亿、1.83亿、2.57亿,同比增长25.51%、17.78%、19.66%、61.54%。四季度公司净利润增长大幅提速。 海外聚焦“一带一路”,国内受益基建补短板 报告期内公司完成对西班牙子公司Eptisa的增资,未来将通过加强与Eptisa的战略联合、整合全球优势资源,继续推进“一带一路”战略布局。近期发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见,2018年重启轨道交通审批以来的获批项目有超过60%的投资在长三角地区,未来更多的基建项目有望加速落地,公司作为华东地区的设计龙头有望受益。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为1.04/1.35/1.75元,PE分别为11.5/8.9/6.9倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
中衡设计 建筑和工程 2019-04-18 14.93 -- -- 14.94 0.07%
14.94 0.07% -- 详细
双主业驱动,设计业务增速亮眼 2018年公司实现营收18.66亿,同比增长28.32%;实现归母净利润1.68亿,同比增长11.74%。双主业增长稳健,其中设计业务实现收入8.82亿,同比增长41.86%,新签设计订单17.43亿,同比大幅增长165%;工程承包业务实现收入7.08亿,同比增长11.17%。 毛利率有所提升,现金流保持净流入 公司2018 年ROE为9.70%,同比提升0.37pct。毛利率为25.11%,同比提升0.46pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的设计业务占比的提升;净利率为9.60%,同比下降1.57pct。期间费用率为11.89%,同比下降0.12pct;其中管理费用率下降0.17pct至11.92%,财务费用率提升0.04pct至-0.03%。总资产周转率为0.62次,同比提升14.81%,应收账款周转率为2.49次,同比下降5.68%,营运能力保持平稳;资产负债率为41.22%,同比提升2.23pct。近五年公司的现金流均保持净流入,2018年实现经营性净现金流0.89亿,经营性净现金流/营业收入为4.78%。 Q4业绩增长提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收2.94亿、3.65亿、3.95亿、8.12亿,同比增长51.15%、14.53%、20.44%、32.45%;实现净利润0.20亿、0.53亿、0.41亿、0.54亿,同比增长14.52%、-1.37%、12.18%、26.85%。四季度公司业绩增长有所提速。 内生外延推进全国布局,有望受益长三角一体化 公司采用内生增长与外延发展并举的方式,逐步形成华东、华南、西南和西北的重点区域布局,报告期内公司在非华东地区的收入占比已经超过30%,全国布局战略初见成效。近期发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见,2018年重启轨道交通审批以来的获批项目有超过60%的投资在长三角地区,未来更多的基建项目有望加速落地,公司深耕华东地区有望充分受益。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.77/0.95/1.14元,PE分别为19.2/15.6/12.9倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
隧道股份 建筑和工程 2019-04-17 7.55 -- -- 7.70 1.99%
7.70 1.99% -- 详细
营收增长提速,新签订单有所回落 2018年公司实现营收372.66亿,同比增长18.21%,增速比2017年提升8.85pct;实现归母净利润19.79亿,同比增长9.32%。主营业务工程施工增长稳健,实现收入337.61亿,同比增长16.61%,占比总收入90.59%。全年新签工程订单588.99亿元,同比增长-9.74%,受到基建投资整体下滑、2017年同期基数较高等影响有所回落。 毛利率有所提升,现金流保持净流入 公司2018 年ROE为9.99%,同比提升0.21pct。毛利率为12.58%,同比提升0.65pct,毛利率提升主要是由于高毛利率的设计、房地产等业务占比的提升;净利率为5.36%,同比下降0.45pct。期间费用率为7.87%,同比下降1.08pct;其中管理费用率下降0.81pct至6.60%,财务费用率下降0.27pct至1.21%,销售费用率下降0.01pct至0.05%。总资产周转率为0.51次,同比提升8.51%,应收账款周转率为2.56次,同比提升14.29%,营运能力有所改善;资产负债率为72.39%,同比提升1.98pct。近五年公司的现金流均保持净流入,2018年实现经营性净现金流15.39亿,经营性净现金流/营业收入为4.13%。 Q4营收增长提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收58.73亿、82.07亿、93.80亿、138.06亿,同比增长10.96%、22.38%、17.82%、19.36%;实现净利润3.88亿、4.50亿、4.41亿、6.99亿,同比增长9.79%、9.79%、11.48%、7.46%。四季度公司营收增长有所提速。 省外市场增长强劲,轨交业务再迎机遇 近几年在“全国化”战略的推动下,公司逐步完善全国布局,上海以外市场订单的占比已超过60%。作为上海轨道交通建设市场的龙头企业,公司的市场占有率已经超过三分之一,2018年下半年轨交审批重启后超过7500亿轨交项目获批,伴随着获批项目的逐步落地,公司的轨交业务迎来新一轮发展机遇。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.76/0.87/1.00元,PE分别为10.1/8.8/7.6倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
中国建筑 建筑和工程 2019-04-16 6.50 -- -- 6.73 3.54%
6.73 3.54% -- 详细
业绩超预期,房地产销售增速亮眼 2018年公司实现营收11993.25亿,同比增长13.78%;实现归母净利润382.41亿,同比增长16.09%。各主要业务增长稳健,其中主营业务房建实现收入7242.31亿,同比增长15.9%;基建实现收入2766.75亿,同比增长19.8%;房地产业务实现合约销售额2986亿元,同比增长30.6%,创下近五年最高增速。全年新签工程订单23233亿,同比增长4.6%。 毛利率有所提升,现金流改善 公司2018 年ROE为15.97%,同比提升0.15pct。毛利率为11.89%,同比提升1.40pct,毛利率提升主要是通过精细化管理降低了分包成本;净利率为4.62%,同比提升0.19pct。期间费用率为4.17%,同比提升0.95pct;其中管理费用率提升0.63pct至2.58%,财务费用率提升0.34pct至1.28%,销售费用率下降0.03pct至0.30%。总资产周转率为0.70次,同比下降2.78%,应收账款周转率为7.86次,同比提升3.01%,营运能力保持平稳;资产负债率为76.94%,同比下降1.03pct,偿债能力有所提升。全年实现经营性净现金流103.11亿,经营性净现金流/营业收入为0.86%,同比提升4.98pct。 Q4业绩增长大幅提速 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收2701.61亿、3187.66亿、2515.83亿、3588.14亿,同比增长15.05%、9.76%、2.42%、26.70%;实现净利润81.45亿、109.93亿、81.62亿、109.42亿,同比增长14.98%、0.35%、5.39%、52.83%。四季度公司业绩增长大幅提速。 2019年新签订单增速反弹,股权激励保障三年业绩稳健增长 2019年1-2月公司新签订单达到3432亿,同比增长13.5%,增速大幅反弹,全年公司的新签订单增速有望重返至10%以上。2018年公司实施了第三期限制性股票激励计划,并设置净利润三年复合增长率不低于9.5%的解锁条件,有利于充分激发核心员工活力,保障未来三年公司业绩的稳健增长。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为1.04/1.15/1.26元,PE分别为6.1/5.5/5.1倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
中国化学 建筑和工程 2019-04-15 6.70 -- -- 7.02 4.78%
7.02 4.78% -- 详细
业绩持续回暖,订单高增长 2018年公司实现营收814.45亿,同比增长39.05%;实现归母净利润19.32亿,同比增长24.05%,自2016年到达拐点后业绩持续回暖;主营业务工程承包实现营收656.92亿,同比增长34.56%。全年新签订单1450.1亿,同比增长52.52%,近三年的CAGR达到32.01%。 运营能力和偿债能力显著提升,现金流大幅改善 公司2018年ROE为6.31%,同比提升0.75pct。毛利率为11.64%,同比下降3.68pct,毛利率下降的主要原因是受宏观经济影响2018年部分新开工项目的采购、物流等成本较高;净利率为2.55%,同比下降0.18pct。期间费用率为6.54%,同比下降2.01pct;其中管理费用率下降1.06pct至6.00%,财务费用率下降0.92pct至0.08%,销售费用率下降0.04pct至0.46%。总资产周转率为0.88次,同比提升29.41%,应收账款周转率为4.85次,同比提升25.38%;资产负债率为63.91%,同比下降1.16pct,自2014年至今连续4年公司的资产负债率实现下降。全年实现经营性净现金流49.09亿,同比增加70.10%;经营性净现金流/营业收入为6.03%,同比增加1.10pct。 Q4收入增长稳健 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收149.19亿、190.90亿、196.14亿、278.23亿,同比增长41.89%、32.30%、46.36%、37.50%;实现净利润4.00亿、6.84亿、5.41亿、3.06亿,同比增长28.97%、27.36%、21.66%、15.59%。四季度公司营收增长稳健,净利润增长有所放缓。 海外拓展稳步推进,大股东间接增持彰显信心 2018年公司新签海外订单503.72亿,同比增长49.54%,在总订单中占比达到34.74%,海外业务规模逐步扩大,在国内建筑行业中稳居前十。公司控股股东中国化学工程集团有限公司通过子公司北京建投增持52,475,447股公司股份,占总股本的比例为1.0638%,增持完成后合计持股比例达到41.1425%。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.51/0.65/0.81元,PE分别为13.2/10.4/8.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。
勘设股份 建筑和工程 2019-04-12 38.80 -- -- 38.50 -0.77%
38.50 -0.77% -- 详细
业绩增长放缓,工程承包业务占比提升 2018年公司实现营收21.52亿,同比增长11.66%;实现归母净利润3.53亿,同比增长7.11%。其中主营业务工程咨询实现收入17.10亿元,同比增长8.19%,在总收入中占比79.46%;第二大业务工程承包实现营业收入4.34亿元,同比增长27.93%,在总收入中占比提升至20.17%。全年新签订单50.59亿,其中工程咨询新签订单27.62亿,同比增长1.43%;公司积极响应“一带一路”政策,在赞比亚、肯尼亚等国家设立分支机构,新签海外订单约2.7亿。 工程承包业务影响毛利率,现金流有所下滑 公司2018 年ROE为16.92%,同比下降9.60pct。毛利率为39.70%,同比下降1.31pct,毛利率下降主要是由于低毛利率的工程承包业务收入占比的提升;净利率为16.40%,同比下降0.70pct。期间费用率为14.34%,同比提升0.89pct;其中管理费用率提升1.44pct至12.60%,财务费用率下降0.60pct至0.26%,销售费用率提升0.04pct至1.48%。资产负债率为43.90%,同比小幅提升0.44pct。报告期内由于支付了较多的项目保证金,现金流有所下滑,经营性净现金流/营业收入为-5.30%,同比下降9.21pct。 Q4业绩回暖 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收4.41亿、5.56亿、4.32亿、7.22亿,同比增长11.85%、42.15%、-14.82%、13.95%;实现净利润0.57亿、1.16亿、0.46亿、1.34亿,同比增长12.98%、21.16%、-57.48%、78.85%。四季度公司业绩增长有所回暖。 省外市场增长强劲,基建补短板有望优先受益 公司近两年加快全国布局,省外业务发展迅猛。2018年公司在贵州省外市场新签订单26.24亿元,同比大幅增长262.93%,在总订单中占比达到51.86%。2019年全国交通投资计划超千亿的省份大部分集中于西南地区,公司将充分受益西南地区的本轮基建补短板热潮,业绩和订单有望实现反弹。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为3.64/4.61/5.75元,PE分别为10.5/8.3/6.7倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,政策力度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名