投资要点: 业绩靓丽符合市场预期,维持目标价31.5元。公司16年第一季度实现营收8.07亿元,归属净利8189万元,较去年同期大幅增长140.56%,偏业绩预测区间上限。我们认为16年Q1业绩高速增长主要源于两方面:1)小间距自2012年由公司开创这一细分市场后,16年迎来下游需求的喷发式扩张,今年有望进军民用中高端千亿级市场;2)智能照明业务订单额度大,结算周期短,增亮现金流。利亚德业绩高增速有目共睹,增速超市场预期亦是常有之事,而16年的主旋律是估值中枢的切换——从电子硬件PE中枢向文旅运营、体育产业50X+的中枢切换,我们预判后续文化旅游的订单确认将充分坐实此逻辑。维持16/17年EPS至0.80/1.43元,目标价31.5元,“增持”评级。 三年进入“百亿收入俱乐部”,文旅体育大蓝海才是蛟龙嬉戏之处。 2016年起,利亚德以集团公司身份开启了新的“三年规划”,以科技手段为强力支撑,大力进军文化产业,预计实现科技产业100亿和文体产业双驱动的协同壮大态势。今年是公司涉足文化演艺运营的第一年,也是后续带来巨大想象空间的一年,未来将有望复制茅台镇文化旅游项目PPP模式于其他省市,如成都武侯区、遵义市等,文化板块将承接科技板块共同贡献高增速业绩。 VR产业布局又落一子,旨在提升视听文化体验。利亚德投资增资受让心孚技术22.4%股权,借助心孚的惯性动作捕捉系统为文旅项目中的沉浸式线下娱乐体验提供技术支撑,进一步推动VR领域的发展。 催化剂:公司或通过外延式进一步增强VR领域布局l核心风险:小间距LED电视竞争格局愈发激烈

本报告导读: 泰尔重工传统冶金装备万向轴业务进入发展瓶颈期,或将通过智能化产业布局以打开公司成长空间。首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.8元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.8元。泰尔重工传统冶金装备万向轴业务进入发展瓶颈期,近年来积极围绕智能化产业进行战略布局,或将通过智能化产业以打开公司成长空间。预计公司15-17年净利润为1113/1297/1342万元(不考虑外延并购),对应EPS分别为0.05/0.06/0.06元。公司智能化产业布局储备已久,考虑到智能化产业发展前景及后续外延布局落地带来业绩向上弹性,给予目标价17.8元,“增持”评级。 产业布局锁定智能化,内生与外延并举,打开未来成长空间。泰尔传统冶金装备万向轴业务进入发展瓶颈期,近年来积极围绕智能化产业进行战略布局,①参与设立航天紫金军民融合产业基金,储备产业资源;②成立马鞍山智能产业园,孵化项目并引进人才;③3D打印产业化:公司先后通过与上海交通大学卢秉恒院士产业化合作,控股南京增材院等措施落实3D打印产业化;④机器人领域布局:与上海交通大学成立公司推动机器人产业化。我们认为公司经历近几年智能化产业项目储备及资源布局初期,2016年或将进入智能化产业布局落地期,可能看点在于两方面:①工业智能及服务智能:内生及外延布局智能化产业(包括工业智能系统、工业机器人、3D打印、工业软件、以及服务型机器人等细分领域);②冶金设备:积极向冶金设备价值链上游或下游等设计及服务等领域延伸。 催化剂:公司外延式进行智能化产业布局;中标冶金设备万向轴业务项目订单等。 核心风险:产业布局进度未达预期。

维持“增持”评级,目标价31.5元。与市场的交流过程中,我们反复强调利亚德的投资价值来源于估值的提升,即16年25X+的PE与今年重点延伸的文化旅游、体育领域对应估值相比严重低估,我们认为公司将迎来业绩与估值的戴维斯双击。近日设立北京黑晶,有助于将VR/AR新技术在文化旅游、虚拟展馆等互动体验场景扩大应用,给予游客身临其境般体验,验证我们对公司向文旅应用、内容领域延伸的判断。我们认为公司有望成为“全球领先LED应用整体解决方案专家”,维持15-16年EPS为0.44/0.64元的预测,目标价31.5元。 合资设立北京黑晶,引领VR/AR技术在文化旅游领域新创意。 2016.2.1日利亚德全资子公司“利亚德投资”出资1500万与青岛黑晶合资设立北京黑晶,持股20%。青岛黑晶在虚拟现实互动营销领域处于国内一流水平,在上海世博四川馆虚拟展馆、盛世名门楼盘展示等项目上都有所展露。据DigiCapital预测,AR/VR市场在2020年将达到1500亿美元,其中AR1200亿,VR300亿。此次合资有助于利亚德将VR/AR在文化旅游、灵境展示等互动体验场景加以应用。 文体领域发力成为LED龙头点睛之笔。自13年开始通过外延式发展将LED硬件优势向智能照明、文体传媒等方向延伸,我们认为公司实现“全球领先的LED应用整体解决方案专家”的战略目标将成为大概率事件。为此,公司未来或将继续充实文体业务的综合实力,融合LED硬件优势于文化体育传媒的万亿级蓝海。 催化剂:公司或通过外延式进一步补足文体传媒、演艺内容环节。 核心风险:小间距LED电视竞争格局愈发激烈

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.6元。开元仪器传统检测仪器及智能化主业2016年有望迎来业绩向上拐点,公司在立足主业的同时积极进行战略布局,未来或将通过投资并购以打开成长空间。预计公司2015-2017年净利润分别为645/5491/6332万元,对应EPS分别为0.03/0.22/0.25元。公司为我国煤质检测细分行业龙头,考虑到公司燃料智能化项目订单落地及外延布局带来业绩向上弹性,给予一定的估值溢价,给予开元仪器80倍PE,目标价17.6元,“增持”评级。 煤质分析检测龙头,燃料智能化业务推动业绩拐点将至。开元为我国煤质检测行业龙头,经历前期行业需求调整期及智能化项目市场开拓期后,我们认为公司2016年将迎来业绩向上拐点,其一,燃料智能化工程项目进入订单确认期。预计前期智能化工程项目订单确认叠加2016年新增订单贡献将有效提升公司业绩;其二,传统煤质检测仪器设备需求下滑趋于平稳(由于煤质检测产品销售与煤价相关,而煤炭价格下跌已经趋于平稳)。 立足主业,或将通过投资并购以打开未来成长空间。根据公司公告,公司未来进行业务布局的看点可能在于两方面:(1)传统仪器及智能化主业:整合煤质检测行业及燃料智能化行业内资源,从完善产品结构、延伸产业链、以及拓展销售渠道等角度进行投资收购;2)主业外:积极在其他有发展潜力且市场空间大的新兴产业中寻找优质标的进行投资收购,包括但不限于环保、教育,信息安全等。 催化剂:公司外延式进行业务布局;获得燃料智能化项目订单等。 核心风险:燃料智能化业务市场开拓未达预期。

本报告导读: 公司通过参股北京光年迈出人工智能、机器人领域转型的第一步,民爆智慧工厂建设亦将实现传统业务升级。首次覆盖给予“增持”评级,目标价12.1元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价12.1元。市场对公司定位停留于民爆材料和器材提供商,而我们认为公司通过参股北京光年将打开全新业务领域--人工智能机器人。北京光年在语义理解和机器学习方面拥有核心算法,云端机器人大脑平台和虫洞语音助手为多领域的应用开放式地提供后台支持,市场空间无限广阔。预计15-16年净利润分别为0.9/0.96亿元,EPS为0.11/0.12元。考虑人工智能产业后续外延布局的可能,给予110倍PE,目标价12.1元,“增持”评级。 云端布局人工智能 为实体机器人注入智慧大脑。公司今年9月参股北京光年14.44%的股权,作为向人工智能机器人领域转型的第一步,后续或将围绕机器人、智能云重点发力。北京光年是国内最早从事人工智能机器人商业化的公司之一,在语义理解和机器学习方面拥有核心算法,语义识别准确率高达85%。主打产品云端机器人大脑“图灵机器人”平台和虫洞语音助手受到下游实体机器人、车载、家电、VR、穿戴设备等硬件载体的高度认可:图灵机器人平台开放API端口,目前已接入合作方超7万名;虫洞语音助手使用用户超4000万。 打造民爆智慧工厂,提供爆破一体化服务。随着爆破行业渐入行业景气度下滑期,公司在炸药生产方式和经营模式上寻求变革升级。通过将物联网技术和智能物流管理融合入民爆产品的生产、仓储、配送、使用的全过程,实现“数字江南安全生产”的目标。公司后续或将向下游产业链延伸,利用信息技术提升爆破工程服务水平。 催化剂:围绕人工智能、机器人方向外延式的布局。 核心风险:民爆行业下游需求疲软。

本报告导读: 公司作为小间距LED市场的领创者,凭借外延式战略将LED硬件优势融入文化演绎和体育传媒领域形成整体解决方案。首次覆盖给予“增持”评级,目标价31.5元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价31.5元。市场对公司定位停留于小间距LED的开创者,而我们认为公司除了受益小间距行业近80%的增速外,近两年公司的外延式发展形成了LED显示、声光电设备和舞台租赁的硬件设备一条龙提供能力,并有望将硬件优势与文化旅游、体育传媒等内容应用融合,成为“全球领先的LED应用整体解决方案专家”。预计公司15-16年净利润分别为3.31/4.86亿元,对应EPS为0.45/0.66元。参考A股LED显示可比公司15年69倍的平均市盈率,并考虑公司文体产业布局和外延式可能,我们给予70倍市盈率,目标价31.5元(70*0.45元),“增持”评级。 四轮融合齐头并进。公司凭借对LED新需求的敏感及新产品小间距LED的创新,从户外拼墙到室内指挥、会议系统,小间距LED将以80%左右的行业增速进行替代,公司作为国内市占龙头保守估计增速约40%-50%。另外,励丰和金立翔的到位,促使LED显示、小间距、智能照明和最具创新潜力的LED文体传媒四大业务全部配备完善。 文体领域发力成为LED龙头点睛之笔。自13年开始通过外延式发展将LED硬件优势向智能照明、文体传媒等方向延伸,我们认为公司实现“全球领先的LED应用整体解决方案专家”的战略目标将成为大概率事件。为此,公司未来或将继续充实文体业务的综合实力,融合LED硬件优势于文化体育传媒的万亿级蓝海,我们看好公司“硬件优势+文体内容”布局带来的2015年业绩爆发。 催化剂:公司或通过外延式进一步补足文体传媒、演艺内容环节。 核心风险:小间距LED电视竞争格局愈发激烈。

维持“增持”评级,目标价40.3元。通过参股乐韵瑞、携手天猫智能云联盟、以及自身硬件品牌龙头地位,公司奠定了云音响“硬件-平台-内容”全产业链先锋地位。前期布局的新方向空气净化器盛大发布,并在京东成功众筹,我们判断上市后将成为爆款,明年大幅贡献业绩。因预计云音响和空气净化器需2016年才放量,我们修正15-17年EPS预测值为0.36/0.48/0.64元(原预测值为0.4/0.55/0.77元),维持“增持”评级,目标价40.3元。 乐韵瑞+天猫智能云,云音响生态布局渐臻完满。公司借助乐韵瑞多年来在移动互联网、流媒体和智能硬件平台分享方面的丰富经验,从而搭建音频内容云端平台;与天猫的合作为云音响构建起智能家居应用环境,使得云音响不再是智能硬件孤岛,另一方面借助天猫平台将加速云音响新品的推广销售。至此,公司的“硬件-平台-内容”全产业链布局得以落地,为后续硬件销售和平台服务模式打开空间。 空净机器人京东众筹,LIFAair 助力“美丽北京”。10月公司携手芬兰LIFAair 在北京举行空气净化器新品发布会,凭借LIFAair 在空气清洁方面近30年的技术、专利积累及检测控制模式的智能化,LIFAair可谓是“空净机器人”。LIFAair 清洁技术引入中国受到了中芬两国政府的高度重视,是“美丽北京”系列项目的重要一环,我们看好产品明年对公司业绩的增厚。目前LIFAair 处于京东众筹阶段,截止报告撰写已筹得26余万元,远超众筹目标,预计近期将在京东成功上市。 催化剂:新产品即将发售;外延方式丰富智能家居产品线。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,目标价40.3元。公司21日晚公告拟以1700万元参股南京乐韵瑞,是前期我们反复强调的“硬件-平台-内容”全产业链布局的外延式“平台”环节布局的落地,验证我们判断的同时也是公司一步步践行前瞻战略的有力证明,未来乐韵瑞将为音箱等终端打造一个连接互联网音频内容业者和用户的互联网音频平台。维持15/16年EPS为0.40/0.55元的预测,“增持”评级,目标价40.3元。 携手奋达、国光电器共同参股乐韵瑞,外延补足云音响“平台”环节。公司21日晚公告拟以1700万元投资参股南京乐韵瑞,资金分两期投入,与之一同同比例参投的包括上市公司奋达科技、国光电器。乐韵瑞致力为音箱、智能玩具等硬件终端打造一个连接互联网音频内容业者和用户的互联网音频平台,多年来在移动互联网、流媒体、Wi-Fi和智能硬件领域积累了丰富的经验。漫步者投资乐韵瑞是前期我们反复强调的“硬件-平台-内容”全产业链布局的外延式“平台”环节布局的落地,验证我们判断的同时也是公司一步步践行前瞻战略的有力证明。既此,公司成功占据全产业链的关键两环。 携手天猫签订智能云框架协议,兑现智能家居布局。9.8日午间公司公告与天猫签订《智能云框架合作协议》,标志着公司融入巨头智能终端生态系统新篇章,离智能家居及物联网应用领域的音频入口级应用更进一步。兑现了公司前期在云音响生态和围绕智能家居环境应用方面的战略布局,同时,也将提升公司硬件销售及平台服务能力。 催化剂:公司在云音响生态内容环节寻求更多元化的模式。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

本报告导读: 公司上半年收入略减,净利同比增11%,符合预期。考虑市场整体估值中枢下沉,目标价调至40.3元,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价40.3元。考虑到公司传统产品向云音响产品升级放量过程周期长于之前预期,我们修正15-17年预测EPS为0.40/0.55/0.77元(原预测值为0.51/0.75/1.04元)。虽公司业务、新品投放、外延合作等举措仍按部就班地进行,但考虑到市场整体估值中枢下沉,参考相对估值法,下调目标价至40.3元,维持“增持”评级。我们依旧看好公司今年云音响生态系统的定位和实现进度。 收入规模略有缩减,净利增速处预测区间上限。公司实现营收3.11亿元,同比下滑7.44%,实现净利润5355万元,较去年同期增长11.03%。公司净利增幅接近之前1-6月业绩预计区间-10%-20%的上限,符合市场预期。收入规模略有下滑主要归因于传统多媒体音箱仍处于行业下行趋势,而升级产品云音响上半年尚未规模出货,我们预计下半年会有小批量出货,并借助合作方互联网巨头的电商销售而将在明年迎来销量爆发。毛利率较高的耳机和汽车音响上半年销量持续增长,加之管理销售费用的有效控制,为公司盈利能力提升添砖加瓦。 云音响生态系统势在必行,智能家居或是最先落地场景。漫步者作为云音响生态系统的国内领创者,在“硬件-平台-内容”全产业链布局中有望占据关键两环。公司的云音响在智能家居环境下的应用将最能体现其相较蓝牙音箱的优势,而融入模式或寻求类JD+的模式,我们认为与互联网巨头合作,加入智能家居联盟将更能快速巩固其音频入口的地位。 催化剂:公司外延或合作模式补足云音响生态平台环节。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

维持“增持”评级,目标价81.6元。通过与市场积极沟通和反馈,漫步者作为云音响生态系统领创者的角色得到认可。公司有望在“硬件-平台-内容”云音响全产业链布局中占据关键两环,同时公司或将通过与互联网巨头在智能家居方面的合作加快巩固云音响作为音频入口的地位。我们预计15年将是公司业绩提速和云音响平台搭建大年,维持15-16年EPS为0.51/0.75元的预测,维持目标价81.6元。 云音响生态三占其二,深度布局着眼发力。结合公司多年来在国内多媒体音箱的品牌优势,及我们与市场的积极沟通而将漫步者塑造为云音响生态系统的领创者。目前公司在硬件方面已经属于国内第一梯队,37.8%的市场占有率对应的是数以百万计的忠实粉丝,而在内容方面又受到腾讯、喜马拉雅等互联网巨头的青睐而得到补充,至于“平台”环节,我们认为公司大概率通过外延或合作的模式得以补足,从而占据“硬件-平台-内容”全产业链的关键两环。 围绕智能家居打造音频入口级应用。智能家居是互联网技术和自动化发展的必然,控制模式也逐渐呈现多样化,其中语音控制是仅次于手机/电脑控制排名第二的消费者首选方式,而语音控制更多的就是依托云音响产品。目前多产品间的联动是业内最为认可的智能家居运作形态,典型的有如JD+。漫步者的云音响在融入智能家居的探索上也在寻求类JD+的模式,我们认为与互联网巨头合作,加入智能家居联盟将更能快速巩固其音频入口的地位,此举近期有望迎来突破。 催化剂:公司外延或合作模式补足云音响生态平台环节。 核心风险:音箱业务产品升级低于预期。